Uskotko optimistia?. Oma Säästöpankki tekee tarinahötön sijaan tulosta LEHTI SUOMALAISELLE SIJOITTAJALLE 8/2022 HINTA 9,50 € VIISASRAHA.FI ANALYYSI Sähkötyökaluissa kova hintakisa MARKKINAT Rahalla on taas hinta ASIANTUNTIJA Multistrategialla riskinhallintaa Arvioivatko analyytikot markkinoita, yrityksiä ja osakekursseja ylioptimistisesti vai kykenevätkö he neutraaliin analyysiin
ANALYYSI Sähkötyökaluissa kova hintakisa MARKKINAT Rahalla on taas hinta ASIANTUNTIJA Multistrategialla riskinhallintaa Hei, meillä on suuri ilo päästä tämän julkaisun valokeilaan ja lähestyä tervehdyksellä Osakesäästäjien jäseniä. Halusimme lähettää lehden lahjaksi myös kaikille OmaSp:n osakkeenomistajille. OmaSp:n menestys rakentuu omalle yrityskulttuurille, orgaaniselle kasvulle ja onnistuneille yrityskaupoille. Henkilökohtaisesti olen saanut olla mukana OmaSp:n menestystarinassa jo viidentoista vuoden ajan. Oma Säästöpankki tekee tarinahötön sijaan tulosta LEHTI SUOMALAISELLE SIJOITTAJALLE 8/2022 HINTA 9,50 € VIISASRAHA.FI Arvioivatko analyytikot markkinoita, yrityksiä ja osakekursseja ylioptimistisesti vai kykenevätkö he neutraaliin analyysiin. Sinä aikana OmaSp on kasvanut pienestä paikallisesta pankista Helsingin pörssin päälistan yhtiöksi, jonka ainutlaatuinen yhdistelmä kasvua ja kannattavuutta päihittää analyytikoiden vertailuissa sekä pohjoismaiset että eurooppalaiset pankit. Näillä ajatuksilla haluan kiittää kuluneesta vuodesta sekä toivottaa Sinulle rauhallista joulua ja menestyksellistä sijoittamisen vuotta 2023! Pasi Sydänlammi toimitusjohtaja Oma Säästöpankki Oyj VR8_22.indd 1 VR8_22.indd 1 9.12.2022 11.08 9.12.2022 11.08. Uskotko optimistia. On hienoa, että Suomessa löytyy piensijoittajille oma yhteisö, joka tuottaa puolueetonta näkemystä sijoittamisen mahdollisuuksista ja kannustaa säästämiseen. Paikallisuus, toimiminen lähellä asiakasta, joustavat toimintamallit ja liiketoiminnan fokus vähittäispankkitoiminnassa ovat avainasioita
Hyvää joulua ja menestyksekästä vuotta 2023 Toivottaa Oma Säästöpankki Oyj Viisaan Rahan toimitus toivottaa lukijoilleen Ja tuottoisaa uutta vuotta. Seuraava lehti ilmestyy 17.2. Hyvää joulua VR8_22.indd 2 VR8_22.indd 2 9.12.2022 11.08 9.12.2022 11.08
Hyvää joulua. Seuraava lehti ilmestyy 17.2. Viisaan Rahan toimitus toivottaa lukijoilleen Ja tuottoisaa uutta vuotta
Penkit ja seisomapaikat olivat täynnä. Tämä nähtiin Ruotsissa 1970-luvulla, siellä kun on tunnetusti paremmat demarit. Mahtavaa, että Marttisella, Murasella ja Puistolla oli kaikilla osakkeita ja OST auki. pääkirjoitus | victor snellman Kirjoittaja on Viisas Raha -lehden päätoimittaja ja Suomen Osakesäästäjien toimitusjohtaja. Pestissä olisi puolueeton virkaministeri. Poliitikoilla kun on intohimoja poliittiseen ohjaukseen ja äänien kalasteluun kansalaisten edun jäädessä toiseksi. Sama koski moderoimaani vaalipaneelia, jossa lauteilla olivat Matias Marttinen (kok.), Lauri Muranen (sd.), Katri Kulmuni (kesk.) ja Sakari Puisto (ps.). Ministerin salkkuun voisi lisätä omistajaohjauksen, joka on perinteisesti ollut se halutuin salkku. Osakesäästäjien pisteellä väkeä oli jonoksi asti; puheenaiheina verotus, osakesäästötili ja Fortum. Saliin oli tunkua seuraamaan esitystäni Osakesäästäjien ajamista vaaliteemoista, eli neutraalista ja maltillisesta verotuksesta sekä osakesäästötilin (OST:n) kehittämisestä. Olemme EU:n persaukisia ja omistajuuden veroasteemme on kärkiluokkaa. Suomalaisten aikuisten mediaanivarallisuus on länsimaiden matalin. OST:n avanneista noin 40 prosenttia on alle 30-vuotiaita. Sama lupaus koskee kaikkia kansanedustajia puolueesta riippumatta! Paneelin tunnelma oli mielestäni rento, vaikka aihe oli vakava. Kulmuni valitettavasti satsaa vain kiinteistöihin. Tarinassa olisi aineksia aidosti työväen etuja edistäväksi puolueeksi. Sillähän pääsee takuuvarmasti julkisuuteen. Marttinen kertoikin paneelissa, kuinka häntä oli iltaa viettäessä tullut OST:n edistämisestä kiittelemään opiskelija, lasitehtaan työntekijä sekä proomukuski. Lupasin auttaa häntä osakeja arvo-osuustilin avaamisessa. Meitä tuli ympäri Suomea bussilasteittain. Sarkasmi sikseen. Kimmokiljuset iltalypsyineen ja anttirinteet vappusatasineen on jo nähty. Sen näimme nyt Fortumissa. Bilekohujen ja hampaidenpesuvinkkien sijasta pääministeri saisi melkoisen kasvojennostatuksen puolueelleen toimimalla sijoittamisen ja säästämisen evankelistana. OST on kurjistumisen kääntämisessä ensiarvoisen tärkeä väline. Aivan tavallisia suomalaisia, joiden stereotyyppisesti voisi kuvitella äänestävän demareita. 8/2022 VIISAS RAHA 3. Olemme EU:n persaukisia. Juuri niitä, joita demarit kosiskelevat menestyäkseen vaaleissa. Suomalainen omistajuus tarvitsee oman ministerin M arraskuussa sijoittajakentän tulvaportit aukesivat, kun kansa kokoontui Helsinkiin Sijoittajamessuille. Yksi merkittävä keino kansan pelastamiseen olisi suomalaisen omistajuuden ministeri, jonka tehtävänä on edistää sijoittamisen ja omistamisen edellytyksiä verotuksen, lainsäädännön ja valistuksen avulla. Aiheena oli OST:n ja omistamisen verotuksen tulevaisuus
16 yhtiöt Siili Solutions on esimerkki it-alan imusta. 30 asiantuntija Multistrategiarahastot voivat tuottaa myös laskevassa markkinassa. 28 sijoittajan lista Korkojen nousu vaikuttaa pörssiyhtiöiden investointisuunnitelmiin. 10 valokeilassa Oma Säästöpankki kasvaa selvästi toimialaa nopeammin. 27 toimitukselta Pankkisektorin uusi asento löytyy ilman ulkomaista kilpailua. 26 puheenjohtajalta Osakesäästäjät järjestivät suunnatut munkkikahvit Fortumin omistajille. 20 selvitys Analyytikkojen ostosuosituksilla on aina suurempi yleisö kuin myyntisuosituksilla. Neste kääntyy hitaasti. www.viisasraha.fi Twitter @viisasraha Facebook.com/Viisasraha tässä numerossa 8 | 2022 ”Talouselämämme on vihreän siirtymän edelläkävijä.” Pekka Haavisto, sivu 51 VIIMEINEN SANA 10 Oma Säästöpankin Pasi Sydänlammi näkee vähittäispankkitoiminnassa kasvunvaraa. 06 lyhyesti Nordean tutkimuksen mukaan puolet suomalaisista sijoittajista sijoittaa samalla tavalla kuin ennen Venäjän hyökkäystä Ukrainaan. VALOKEILASSA 4 VIISAS RAHA 8/2022
ANALYYSI O st ol ai ta : K am ux , Sp in no va , W ith Se cu re M yy nt ila ita : Fi nn ai r, N ig ht in ga le , K em po w er 8/2022 VIISAS RAHA 5. Anna palautetta lehdestä: viisasraha.fi/ palaute 20 Työelämäkoulut taja Kati Variksen mukaan olisi hyvä, jos myös osake analyytikkojen alalle tulisi erilaisia ihmisiä. 040 682 5144 arkisin klo 10–13 Ilmoitusmyynti viisasraha.fi/mediatiedot Lukijamäärä 57 000 kpl (KMT 2022) ISSN 1797-3503. Julkaisija Suomen Osakesäästäjät ry Päätoimittaja Victor Snellman, victor.snellman@osakeliitto.fi Kustantaja ja toimitus Omnipress Oy Toimituspäällikkö Juha Peltonen, juha.peltonen@media.fi Ulkoasu Teemu Kavasto, teemu@hank.fi Kannen kuva Thomas Kuhlenbeck / Ikon Paino Punamusta Oy Jäsenasiat & osoitteenmuutokset toimisto@osakeliitto.fi, puh. Nyt sijoittamisen motiivina voi olla vaikka itsensä viihdyttäminen, professori Elias Rantapuska toteaa. 44 koulutus Uusi direktiivi tavoittelee monimuotoisuutta pörssiyhtiöiden hallituksiin. 36 Sähkötyökalujen asiakkaat ovat merkkiuskollisia. 50 laidat Osakesäästäjien aktiivit asettavat osakkeita ostotai myyntilaidalle. 51 viimeinen sana Ulkoministeri Pekka Haavisto pitää Suomen maakuvaa tärkeänä. ISSN 2814-8096 (verkkojulkaisu) SIJOITTAMISEN PSYKOLOGIAA Seuraava Viisas Raha ilmestyy 17.2.2023 Mistä haluaisit lukea. 40 sijoittamisen psykologiaa Rationaalinen sijoittaja ei pärjää markkinoilla, joilla kaikki muut ovat hulluja. 36 analyysi Sähkötyökalujen valmistus on miljardibisnes, jossa hintakilpailu on kovaa. SELVITYS 40 1990luvulla psykologia tuli taloustieteeseen. 48 sijoittajat tutuiksi Timo Hildénin mukaan terveysteknologiaan sijoittaminen vaatii muita toimialoja enemmän perehtymistä. 43 sisäpiiriläinen Tulosohjeistuksilla on ristiriitaisia tarkoituksia. Lehti suomalaiselle sijoittajalle. Twitter @viisasraha Facebook.com/Viisasraha 32 rahastot Tämä vuona parhaiten ovat tuottaneet Latinalaiseen Amerikkaan sijoittavat rahastot
SIJOITUSKOHDETTA valittaessa miehet näyttävät painottavan vastuullisuutta tuottoa enemmän. KYSELYTUTKIMUKSEN Nordealle toteutti Kantar TNS. TUTKIMUKSEN mukaan puolet suomalaisista sijoittajista sijoittaa samalla tavalla kuin ennen Venäjän hyökkäystä Ukrainaan. Suurin osa heistä, jotka jo nyt sijoittavat vastuullisesti, on miehiä. Nyt tehdyn tutkimuksen mukaan suomalaiset kuitenkin mieltävät sosiaaliseen vastuuseen liittyvät asiat jopa ympäristöasioita tärkeämmäksi tekijäksi sijoituskohteita valitessaan. Sen sijaan sijoittamisen riskiä ovat eniten vähentäneet ruotsalaiset. 6 VIISAS RAHA 8/2022. Tanja Eronen johtaa Nordean pohjoismaista rahastoyhtiötä. Tänä vuonna ympäristöja yhteiskuntavastuuasioista varmuuden halusi 27 prosenttia vastaajista. – Kyllä minua henkilökohtaisesti yllätti, että tämä luku on pienempi kuin vuosi sitten, sillä vastuullisuudesta puhutaan jatkuvasti enemmän. Suurelle osalle vastaajista vastuullisuus on hyvä asiana, joskaan ei vedenjakaja. Lisäksi vastaajia oli vähintään tuhat Ruotsissa, Tanskassa ja Norjassa. Sijoitusneuvonnassa emme ole huomanneet kiinnostuksen kuin kasvavan, Eronen pohtii. Nordean tutkimuksen mukaan 54 prosenttia vastuullisesti sijoittavista uskoo saavansa samaa ja 22 prosenttia korkeampaa tuottoa sijoittamalla vastuullisesti. Vuosi sitten lähes vastaavassa Nordean teettämässä Sijoittamisen tutkimuksessa 32 prosenttia vastaajista ilmoitti haluavansa olla varmoja sijoitustensa vastuullisuudesta. lyhyesti | uutisia Miehet edelleen vastuullisten sijoittajien enemmistö VIIMEKSI kuluneen vuoden aikana sosiaalinen vastuu on noussut ympäristöasioiden rinnalle suomalaissijoittajille merkittävänä seikkana, käy ilmi Nordean teettämästä vastuullisen sijoittamisen tutkimuksesta. Tanskassa summia on pienentänyt alle viidennes sijoittajista. Vastuullisen sijoittamisen suosio on kasvanut voimakkaasti viimeisten kymmenen vuoden aikana. Sijoittajat eivät ole valmiita laittamaan rahojaan mihin tahansa yhtiöön tai rahastoon, vaan haluavat ottaa sijoituksissaan huomioon ympäristön, yhteiskuntavastuun ja hyvän hallintotavan. – Erityisesti naiset ovat valmiita harkitsemaan vastuullisia sijoitustuotteita. 38 prosenttia miehistä ja 25 prosenttia naisista ilmoittaa tuoton olevan itselle tärkein kriteeri. Eronen muistuttaa, ettei vastuullinen sijoittaminen tarkoita tuotosta luopumista. Nuoret ovat asiassa valveutuneempia kuin vanhemmat ikäluokat, sanoo Nordean pohjoismaisen rahastoyhtiön toimitusjohtaja Tanja Eronen. – On hyvä tulos, että 76 prosenttia vastuullisesti sijoittavista tietää, ettei tuotosta tarvitse tinkiä. Miehistä joka neljäs ilmoittaa, että heillä on jo vastuullisia sijoituksia, naisista reilu viidennes. Vastaukset on painotettu haastateltavan iän, sukupuolen ja asuinpaikan mukaan. Suomalaissijoittajista 26 prosenttia on pienentänyt sijoittamiaan summia sodan seurauksena, Ruotsissa vastaava luku 22 prosenttia. – Meidät yllätti se, että ruotsalaiset ovat vähentäneet sodan takia riskin ottamista sijoituksis saan suomalaisia enemmän, Eronen toteaa. – Ristiriitaa selittää, että vastaukset kysyttäessä tekijöitä, joita itse painotat sijoitusvalinnoissa, ovat hyvin erilaisia kuin kysyttäessä, miten itse sijoitat tällä hetkellä, Eronen sanoo. Naisista sen sijaan suurempi osa kertoo harkitsevansa vastuullisia sijoituskohteita. Yhteensä joka toinen suomalaissijoittaja omistaa vastuullisia sijoituskohteita (23 prosenttia) tai harkitsee niihin sijoittamista (28 prosenttia). Vastuullisesti toimiva yritys hallitsee muita paremmin riskejä ja tuo myös sijoittajalle vakaamman tuoton pitkällä aikavälillä, Eronen sanoo. Sota on kuitenkin saanut suomalaiset kiinnittämään muita pohjoismaalaisia enemmän huomiota geopoliittisiin riskeihin. Ehkä kaikki eivät vielä miellä, että vastuullisessa sijoittamisessa on kyse siitä, että otetaan huomioon paljon muutakin kuin ympäristövastuuseen liittyvät asiat. Kysely toteutettiin Suomessa internetpaneelina syyskuussa ja siihen vastasi 1 065 suomalaista
Useimmille Bitcoin on sijoitustuote ja bitcoineja säilytetään siellä mistä ne on hankittu eli kryptopörsseissä.” KRISTIAN KANNUS POLIITTINEN kahtiajako mainitaan jostain kumman syystä vain USA:sta puhuttaessa. 58 prosenttia metsäteollisuuden viennistä suuntautui Eurooppaan. Näyttää, että kaikkialla valtaapitävät etsivät ongelmiin helppoja ja nopeita ratkaisuja ja kansaa kuunnellaan yhä vähemmän. Tavoitteen mukaan kaikkien pakkausten on oltava joko uudelleenkäytettäviä tai kierrätettäviä vuoteen 2030 mennessä, Metsäteollisuuden kiertotalousja ympäristöpäällikkö Aaron Vuola lataa. Marginaalinkin osalta opintolaina on siis edelleen edullista. Se suosii uudelleenkäytettäviä pakkauksia kierrätettävien kustannuksella. 8/2022 VIISAS RAHA 7. – Esitys on ristiriidassa EU:n kiertotalouden toimintasuunnitelman tavoitteen kanssa. JESSE VILJANEN OPINTOLAINAN marginaalit pyörivät tyypillisesti 0–0,5 prosentin välimaastossa. Lue kaikki blogit: viisasraha.fi/blogit MIKA WAHLMAN ”BITCOININ ajatus on luoda maksujenvälitysjärjestelmä, joka mahdollistaa kahden osapuolen suoran arvonsiirron. Näin alhaiseen marginaaliin ei pääse juuri missään muussa kuin pääkaupunkiseudun asunnoissa, kun talousasiat ovat erittäin hyvin ja kassavirta kotitaloudella on vahva. Todellisuudessa se oli 2022 maailmanlaajuista ja tainnut syventyä jo muutaman vuoden. Perustuslait ja kansainväliset sopimukset eivät poliitikkoja paljoa paina. Suomalainen metsäteolli suus valmis taa paljon kierrätettäviä pakkauksia. Suomalaisen metsäteollisuuden mielestä EU:n esitys tarkoittaisi, että nykyisin käytettäviä ja helposti kierrätettäviä kuitupohjaisia take away -pakkauksia korvattaisiin paksusta muovista tehdyillä pestävillä pakkauksilla tai muilla vastaavilla ratkaisuilla. Oletko lukenut jo nämä. Metsäteollisuuden mielestä EU hankaloittaa kierrätystä METSÄTEOLLISUUDEN etujärjestö pitää Euroopan komission esitystä uudeksi pakkausja pakkausjäteasetukseksi ongelmallisena. Teoria ja käytäntö harvoin täysin kohtaavat. Metsäteollisuuden mielestä EU suosii uusiutumattomia ja hankalasti kierrätettäviä materiaaleja. Kiinaan meni 10, Yhdysvaltoihin 6 ja Japaniin 5 prosenttia. Venäjän osuus oli vain neljä prosenttia. Näkökulmat verkossa VIISASRAHA.FI-SIVUSTON Näkökulma-blogeissa ilmestyy joka torstai treidausblogi, joka toinen keskiviikko kryptoblogi ja paljon muita kiinnostavia kirjoituksia. Vain harva on koskaan hyödyntänyt Bitcoin-verkkoa lähettämällä bitcoineja aidosti osoitteesta toiseen. KUUKAUDEN LUKU 19,2 % Metsäteollisuuden osuus Suomen koko tavaraviennin arvosta oli viime vuonna 19,2 prosenttia, mikä tarkoittaa euroina 13,2 miljardia
4 Pörssisäätiön mukaan Helsingin pörssin päälistalle sekä First North markkinapaikalle listautui vuonna 2021 kaikkiaan 29 yhtiötä. Nasdaq Helsingin 110-vuotissynttärit ja historiallinen taustatarina nousi myös suosikkilistalle. Kyselyyn voi vastata anonyymisti. Katso oikeat vastaukset osoitteessa viisasraha.fi/viisastenklubi. 2 Yhdysvaltain ja EU:n välinen kauppasopimus a) ei ole tällä hetkellä voimassa b) päättyy kuluvan vuoden lopussa c) astuu voimaan vuoden 2023 alusta. Pisteitä saivat myös totuttuun tapaan yhtiöesittelyt sekä suosittu Sijoittamisen psykologiaa -juttusarja. 5 Yhdistelmärahasto on a) sijoitusrahasto, joka sijoittaa sekä osakkeisiin että korkoa tuottaviin kohteisiin b) vähintään kahdesta osakerahastosta koostuva sijoitusinstrumentti c) markkinatakaajapankkien väline jälkimarkkinoiden säätelyyn. VIISASTEN KLUBI 1 Debentuuri on a) valtion liikkeeseen laskema joukkolaina b) yrityksen liikkeeseen laskema joukkolaina c) keskuspankin voimassa oleva suhdanneennuste. Suomalaisvarustamot haluavat maailmanlaajuisen hiilimaksun. AUTA meitä vielä paremmaksi. – Kustannustaakka on pitkien merikuljetusmatkojen Suomelle kohtuuton, mikäli samoista päästöistä maksetaan moneen kertaan, Tuurnala sanoo. – Tasapuolisuuden ja ennen kaikkea vaikuttavuuden näkökulmasta on välttämätöntä, että globaali, koko maailman merenkulkua koskeva taloudellinen ohjauskeino korvaisi alueelliset järjestelmät, Suomen Varustamot ry:n toimitusjohtaja Tiina Tuurnala sanoo. 3 Teknologiateollisuuden mukaan Suomeen tarvitaan seuraavien 28 vuoden ajan vuosittain yli a) 15 000 maahanmuuttajaa b) 50 000 maahanmuuttajaa c) 70 000 maahanmuuttajaa. 8 VIISAS RAHA 8/2022. Lähetä juttuvinkkisi, ruusut ja risut osoitteessa: viisasraha.fi/palaute. Halutessasi voit jättää yhteystietosi ja arvomme arvokasta palautetta antaneiden kesken hyödyllisiä kirjalahjoja. Tukholman pörssiin listautui samana vuonna a) 32 yhtiötä b) 96 yhtiötä c) 140 yhtiötä. Hänen mielestään asiasta pitäisi olla selkeä kirjaus EU:n merenkulun päästökauppadirektiivissä. Kööpenhaminan pörssin vastaava lukema oli 24 yhtiötä. Tiina Tuurnala lyhyesti | uutisia Anna palautetta ja kehitysehdotuksia VIISAAN RAHAN viime numerossa Victor Snellmanin vaatimus Fortumiin tehtävästä erityistarkastuksesta oli lukijoidemme suosikki. Suomalaisvarustamot maailmanlaajuisen hiilimaksun kannalla KANSAINVÄLISESSÄ merenkulkujärjestö IMO:ssa keskustellaan nyt joulukuussa vihreän siirtymän edellyttämästä merenkulun maailmanlaajuisesta taloudellisesta ohjauskeinosta
– Mielenkiintoinen nyanssi globaalissa markkinassa on kullan iso merkitys esimerkiksi Intiassa. LE H T IK U V A /K A R IM S A H IB 8/2022 VIISAS RAHA 9. Kullan maine inflaatiosuojana perustuu 1970-luvun tapahtumiin KULTA on spekulatiivinen omaisuuserä, eli siihen sijoitetaan uskoen sen arvon nousevan tulevaisuudessa. Sen jälkeen kullan hinta on laskenut, vaikka inflaatio on pysynyt voimakkaana. – Mutta voiko sen perusteella sanoa, että kulta aina toimii hyvin inflaatiosuojana, niin ei välttämättä. Keskuskauppakamarin johtava asiantuntija Mikko Valtonen Promaint-lehdessä. Inflaatiosuojaa mietittäessä Suhonen suosittelee seuraamaan kullan ohella raaka-ainemarkkinaa laajemminkin. – Sen lisäksi, että kulta on spekulatiivinen sijoitus, sillä on teollista käyttöä. Vastuullisuusteknologia start up Infinen perustaja Tiina Saukko Myynti & Markkinointi -lehdessä Koronaelvytys meni yli ” KÄÄNNE on tullut nyt niin nopeasti, että se aiheuttaa epävarmuutta. Vaikka kulta on tuottanut vajaat 4 prosenttia inflaation päälle vuositasolla 1970-luvun alusta lähtien, niin 2010-luvun alusta tähän hetkeen tarkasteltuna reaalituotto on jäänyt alle prosenttiin, sanoo Suhonen. Perusteita ja näyttöä muun muassa historiallisen kehityksen näkökulmasta on enemmän kuin yksittäisen raaka-aineen, kuten kullan, osalta. Duunaripuoli on unohtunut kokonaan, vaikka juuri sinne yritysten suurin tarve kohdistuu. Jos katsoo tämän vuoden kehitystä, niin alkuvuonna nähtiin hyvin voimakas kullan hintapiikki Venäjän hyökkäyssodan seurauksena. Alkuvuoden rykäisy osoittaa, että kulta ei missään tapauksessa ole pomminvarma inflaatiosuoja, hän huomauttaa. Suhosen mukaan tämä kertookin siitä, että iso osa kullan inflaatiosuojatarinasta perustuu 1970luvun historiaan. Spekulatiivinen rooli on hänen mukaansa vain yksi osa kullan markkinasta ja erilaisista käyttötarkoituksista. Ei ole ihme, että inflaatio on näinkin voimakasta. Toisin sanoen, kulta on pitänyt arvonsa suhteessa inflaatioon, mutta ei ole sitä selkeästi päihittänyt. Kultaa pidetään siellä varallisuuden säilyttäjänä ja osa perheiden varallisuutta on suvussa kertyvää ja säilyvää kultaa, Suhonen sanoo. – Yleisesti ottaen raakaaineet, kuten jalometallit ja energia, muodostavat omaisuusluokan, joka on tuottanut hyvin inflaation ollessa korkea. Tuotto kestävyytenä ” OLEMME siirtymässä aikaan, jossa yritykset tuottavat arvoa omistajille paitsi rahallisesti, myös kestävyysnäkökulmasta. Valtioneuvoston kanslian omistajaohjausosaston päällikkö Kimmo Viertola Helsingin Sanomissa. Koronapandemian aikana tehdyt elvytystoimet ovat olleen niin poskettoman suuria.” EK:n johtaja Sami Pakarinen Port of Helsinki Magazinessa Antti Suhonen Kultaharkkoja myynnissä Dubaissa vuonna 2020. TOISAALTA Valtio myös vaatii ” VALTIO on myös vaativa omistaja. Työntekijöiden maahanmuuttoon saadaan vauhtia luopumalla saatavuusharkintajärjestelmästä. Aalto-yliopiston rahoituksen laitoksen työelämäprofessori Antti Suhonen tarkastelee kultaa monien muidenkin eri roolien kautta. Suhosen mukaan suojalle löytyy evidenssiä. Kultaa käytetään esimerkiksi teknologiateollisuudessa ja arvoesineiden valmistuksessa. Hyvästit harkinnalle ” HALLITUS on pyrkinyt edistämään maahanmuuttoa, mutta toimet ovat kohdistuneet pääasiassa huippuasiantuntijoihin. Kultaan suhtautumisessa on kulttuurieroja. MONI sijoittaja ostaa kultaa suojatakseen varallisuuttaan inflaatiota vastaan. Perusteet juontavat kuitenkin pitkälle 1970-luvun kokemuksiin laajasta ja pitkään kestävästä inflaatiosta ja talouskriisistä, jolloin kulta pärjäsi erittäin hyvin. Valtio-omistus on pörssiyhtiöissä vahvasti tuloksia odottavaa, ja siksi osinkojen merkitys on valtiolle suurempi kuin sijoittajalle, joka voi päivittäin ostaa ja myydä osakkeita
Sitä on pyritty paikkaamaan varainhoidolla, henkivakuuttamisella ja muulla vähittäispankin kylkeen sopivalla liiketoiminnalla. Turun seudulle tulee yhdeksän OmaSp:n konttoria lisää, kun jo päätetty fuusio Liedon Säästöpankin kanssa toteutuu helmi-maaliskuun vaihteessa. Oma Säästöpankin strategia on täysin vastakkainen valtavirtaan nähden. OmaSp avasi juuri toisen konttorinsa Tampereelle ja joitakin viikkoja aiemmin täyden palvelun yksikön Espooseen. Toimitusjohtaja Pasi Sydänlammi myöntää 10 VIISAS RAHA 8/2022. Viimeisten kymmenen vuoden aikana euroalueen korkotaso on syönyt perinteisen pankkitoiminnan kannattavuutta. valokeilassa | oma säästöpankki – Meillä on selkeä fokus keskittyä vain vähittäispank kitoimintaan, toimitusjohtaja Pasi Sydän lammi sanoo. Se on keskittynyt nimenomaan vähittäispankkitoimintaan, ja laajentaa konttoriverkostoaan vauhdikkaasti. Niin on jatkunut jo pitkään, eivätkä sodan tai pandemian kaltaiset kriisit ole hidastaneet tahtia. Konttoriverkostoa sen sijaan on karsittu 1990-luvulta lähtien todella rajusti. TEKSTI JUHA PELTONEN KUVAT TIMO PORTHAN JA OMA SAÄSTÖPANKKI P ankkisektorilla on viime vuodet satsattu kaikkeen muuhun kuin vähittäispankkitoimintaan, jossa katteet ovat olleet suhteellisen matalia. ALIPALVELTUJEN PELASTAJA Oma Säästöpankki tekee kovaa tulosta ja kasvaa selvästi toimialaa nopeammin keskittymällä vähittäispankkitoimintaan. Kuopio, Vaasa ja Rovaniemi ovat toistaiseksi suurimmat kaupungit, joissa pankki ei vielä ole fyysisesti läsnä. Silloin konttoreita on jo lähes 50, eli verkosto kattaa Suomen kasvukeskukset. Konttoreita ei perusteta turhaan, vaan OmaSp:n konttoreissa solmitaan joka kuukausi tuhat uutta asiakassuhdetta
8/2022 VIISAS RAHA 11
Se on meille runsaudensarvi, josta uudet asiakassuhteet luodaan, hän sanoo. valokeilassa | oma säästöpankki auliisti, että OmaSp:n markkinarako laajenee ”merkittävissä määrin” kilpailijoiden toiminnan seurauksena. Toimivaa reseptiä kannattaa toistaa Oma Säästöpankin tase nousee ensi vuonna jo 7,5 miljardiin euroon. – On selvää, ettemme edes yritä olla halvin pankki, joka tinkii, supistaa ja karsii kaikesta. Palve luneuvoja Sini Ojala työsken telee Seinäjoen keskustan konttorilla. Entä joutuuko paikallisesta palvelusta maksamaan enemmän. Siinä kohdassa menemme täysin vastavirtaan, Sydänlammi vastaa. – Meille on tietenkin huikea potentiaali, että on paljon nykyiseen pankkiinsa tyytymättömiä asiakkaita. Pienen pankin oli pakko pohtia, miten aikaa jäisi myös asiakkaille, eikä vain viranomaisraporttien tekoon. Voimakkaasti säännellyllä toimialalla konttoreiden vähentäminen tarkoittaa vähemmän valvottavaa ja raportoitavaa, varsinkin isojen toimijoiden näkökulmasta. – Meidän on ollut ehkä helpompi mukautua sääntelyn vaateisiin, ja silti ylläpitää ja kehittää asiakaspalvelua, Sydänlammi ajattelee. Alipalveltujen pankkiasiakkaiden määrä kasvaa samaa tahtia kuin muut pankit supistavat verkostoaan ja siirtävät palvelua puhelinkeskuksiin, jotka saattavat sijaita vaikkapa Baltiassa. Pian päälle painoi finanssikriisi, mistä seurannut sääntelyvyöry vaikeutti pankkien toimintaa. – Päätimme yhdistää kaksi lähekkäin toimivaa säästöpankkia ja saada siitä synergiaa hallinnon compliance-puolelle ja lisää virtaa asiakaspalveluun, Sydänlammi kertoo. Nousu paikallisesta säästöpankista Pohjoismaiden nopeimmin kasvavaksi pankiksi on huima. Vuonna 2009 Kuortaneen ja Töysän säästöpankkien liiketoi12 VIISAS RAHA 8/2022. OmaSp:n mainoskuvissa esiintyy yleensä oikeita pankki laisia. Kun Pasi Sydänlammi aloitti Töysän Säästöpankin toimitusjohtajana elokuussa 2007, tase oli sen vuoden lopussa 145 miljoonaa euroa
Muiden Suomessa toimivien pankkien suhdeluvut ovat selvästi korkeampia eli huonompia. Neljä vuotta sitten mukaan lähteneille osakkaille se on ollut erinomainen sijoitus. Tase kasvoi 300 miljoonan paikkeille. Listautumisen aikaan pankin markkinaarvo oli noin 210 miljoonaa euroa seitsemän euron osakekurssilla, nyt osakkeen noteeraus on lähellä 20 euroa. Näissä kovissa jutuissa, joiden perusteella tällä hetkellä erotellaan jyviä akanoista, me ollaan ihan parasta A-luokkaa Suomeen listatuista yhtiöistä, Sydänlammi kehuu. Seuraavaksi Oma Säästöpankkiin yhdistyy Liedon Säästöpankki, joka on merkittävä toimija Turun talousalueella. Orgaaninen kasvu toimialaa nopeampaa Oma Säästöpankin kasvutarinaan mahtuu siis monenlaisia yrityskauppoja. Toimitusjohtaja Sydänlammin mielestä isompi juttu onkin se, että pankki on koko ajan kasvanut myös orgaanisesti moninkertaisesti toimialaa nopeammin. Ja tietenkin pankki sai selkeästi lisää uskottavuutta Etelä-Pohjanmaan markkinalla. Kovina aikoina korostuvat kovat asiat: – Tarinan varaan rakennetut yhtiöt, joita on viime vuosina listattu paljon, ovat nyt koko lailla kurssikuopassa. Orgaanista kasvua on OmaSp:n laajentuminen esimerkiksi Lahteen, Jyväskylään, Ouluun ja Helsinkiin. Nopeasti päädyimme siihen, että samaa reseptiä kannattaisi hyödyntää uudemman kerran, kun meillä on jo kokemusta ja osaamistakin siitä. Vastineeksi se saa OmaSp:n osakkeita, joita se jää omistamaan yleishyödyllisenä säätiönä. Oma Säästöpankki listautui Nasdaq Helsingin päälistalle vuoden 2018 lopussa. Vuoden 2021 tuotot tosin olivat useilla pankeilla vähän aiempia vuosia suuremmat. Tarinahötön tilalle tulosta Osaltaan OmaSp:n viime vuosien kovan kasvun on mahdollistanut sen vuonna 2017 aloittama toiminta kiinnitysluottopankkina. Niiden suuntakin on eri. Inderes on listannut pankkien liiketoiminnan tuottojen kehitystä edellisten kuuden vuoden ajalta. – Huomasimme nopeasti, että se on toimiva resepti. SPankilta ostettujen liiketoimintojen jälkeen seuraava yritysjärjestely oli vasta vuosi sitten. Silti tase on kasvanut puolen miljardin vuosivauhdilla. Kulu-tuottosuhteeltaan, joka on vähittäispankkitoiminnan tehokkuuden ja kannattavuuden keskeisin mittari, OmaSp on pankkien paras lukemalla 45 prosenttia. Ei niitä ihan joka vuodeksi kuitenkaan ole riittänyt. Kun OmaSp vuonna 2017 osti S-Pankin yritysasiakkuudet sekä maaja metsätalousasiakkaat, kauppahinta maksettiin rahana. OmaSp on sinä aikana kaksinkertaistanut tuottonsa ja parantanut joka vuosi, kun muiden vuosipylväät ovat pysyneet suunnilleen lähtötasolla. Meitä on pidetty vähän vanhanaikaisena vähittäispankkitoimintaan keskittyvänä, mutta nyt arvostetaan yhtiön kykyä toteuttaa liiketoimintaa ja tehdä tulosta. OmaSp:n tapaan viisi vuotta peräkkäin kulutuottosuhdettaan on pystynyt parantamaan vain Ålandsbanken, mutta sekään ei ole alittanut 60 prosentin lukemaa. Fuusioon liittyvät päätökset on molemmin puolin jo tehty. ”Näissä kovissa jutuissa me ollaan ihan parasta A-luokkaa.” Valtaosa Oma Säästöpankin volyymeista tulee isoista kasvu keskuksista. Sen ansiosta pankki voi laskea liikkeeseen joukkovelkakirjoja euroalueen pääomamarkkinoille, mikä on tehokkain keino jälleenrahoittaa pankin toimintaa eli hankkia raaka-ainetta. Yhdistymisen jälkeen tarvitsi tehdä vain kertaalleen se työ, mikä aiemmin tehtiin naapurikunnissa kaksinkertaisena. Nyt reseptiä on hyödynnetty jo yli kymmenen kertaa. 8/2022 VIISAS RAHA 13. Vuonna 2015 Oma Säästöpankkiin fuusioituivat myös Joroisten ja Pyhäselän Osuuspankit, jotka jatkavat toimintaansa omistajaosuuskuntina. Toteutustapa fuusioissa on ollut, että paikallinen säästöpankki luovuttaa liiketoiminnan, jolloin siltä tietenkin lähtee pankkitoimilupa. Nykyisten noin 160 000:n henkilöja yritysasiakkaan lisäksi OmaSp saa maaliskuun alussa Varsinais-Suomesta noin 55 000 asiakasta. minnat siirrettiin säästöpankkiosakeyhtiöön, jonka omistajiksi säästöpankit jäivät säätiöinä. Silti viidenneksen vuosiparannus pankin ansainnassa saa nopeasti aikaan ison eron muihin, jos kilpailijat polkevat paikoillaan
Korkojen nousu tukee pankin ansaintaa ja sitä kautta tuloksentekokykyä merkittävästi. Sydänlammin mukaan pankki poikkeaa kilpailijoistaan siinäkin, että valtaosa sen henkilöstöstä on myös pankin osakkaita. Yritysjärjestelyjen myötä OmaSp:n omistajiksi tulleilla säätiöillä ja osuuskunnilla on noin 75 prosenttia osakekannasta. valokeilassa | oma säästöpankki Toki OmaSp:n tilannetta kohentaa, ettei suhdanne pankkitoiminnan näkökulmasta ole kokonaisuudessaan niin hankala kuin monen muun toimialan yrityksillä. Q3:n aikana pankki arvioi, että yleisen korkotason nousu prosenttiyksiköllä kasvattaa OmaSp:n korkokatetta 20 miljoonalla eurolla. Sydänlammin mukaan arvio pätee yhä, vaikka korot ovat nousseet enemmän kuin prosentin. – Kilpailuetujemme ansiosta meillä on mahdollisuus kasvaa. Liedon Säästöpankin yrityskauppa taas kasvattaa tulosta 15–20 miljoonalla, joten lähivuosien tulosnäkymät ovat hyvät. Kykenemme sijoittamaan osan voittovaroista omaan liiketoimintaamme niin, että se hyödyttää omistajiamme vielä enemmän jatkossa. Pasi Sydänlammi . Asuu Helsingissä ja Seinäjoella avopuolisonsa Mari Alhon ja lasten Juulia ja Oskari Sydänlammin kanssa . Toistaiseksi siinä on onnistuttu, Sydänlammi toteaa. Hänen mielestään pörssiyhtiöiden taipumus maksaa tuloksensa ulos osinkoina on osasyy pankkialan hitaaseen kehitykseen, kun investointivara on huvennut osinkoihin. Vain Suomessa toimiva pankki pääsee hyöty mään täkäläisen asiakaskunnan moraalista. 48-vuotias hallintotieteiden maisteri, MBA, Harvard Business School Advanced Management Program . Harrastaa pyöräilyä ja hyötyliikuntaa, kuten metsätöitä vapaa-ajan asunnolla, käy kuntosalilla . Oma Säästöpankin toimitusjohtaja vuodesta 2007 . Ollut Lentopalloliiton puheenjohtaja. 14 VIISAS RAHA 8/2022. Tulos käytetään kasvuun OmaSp:n osinko on noussut kuusi tilikautta peräjälkeen. Osinkolinjaus on kasvuyhtiölle tyypillinen: nettotuloksesta vähintään 20 prosenttia maksetaan osinkona. Sinä aikana perusosinko on kymmenkertaistunut, vaikka onkin edelleen maltillinen. Pasi Sydänlam min mukaan OmaSp:n luot totappiot vajaan viiden miljardin euron luotto salkusta ovat tänä vuonna lähellä nollaa. Loput ovat kotitalouksilla, osakerahastoilla ja eläkeyhtiöillä. Toiseksi syyksi hän mainitsee luottoriskin hal lintaan käytet tyjen työkalujen ja järjestelmien kehityksen reaa liaikaisiksi
12 kk aikana, kpl 18 189 kpl 23 381 kpl 78 163 kpl **positiivinen arvo: sisäpiiriomistus kasvanut, negatiivinen arvo: sisäpiiriomistus vähentynyt LÄHDE: OMA SÄÄSTÖPANKKI VUOSIKERTOMUS 2021 JA OMA SÄÄSTÖPANKKI Q3-RAPORTTI 2022. Osta tai lisää INDERES on antanut OmaSp:lle jo pari vuotta pelkkiä ”osta” tai ”lisää” suosituksia. € 4,4 m€* Korkokate 74,3 m€ * Liiketoiminnan muut tuotot **Rahoitusvarojen ja -velkojen nettotuotot 8/2022 VIISAS RAHA 15. – Uudet toiminnot veisivät fokusta ydinjutusta, jossa meillä on tällä hetkellä selkeitä kilpailuetuja. Pankkimarkkina kasvaa pitkässä juoksussa nimellisen bkt-kasvun tahtiin, mutta OmaSp on kyennyt kasvattamaan antolainaustaan merkittävästi toimialaa nopeammin, analyytikko Ma tias Arola sanoo. Silti OmaSp:n osake on hänestä edelleenkin huokeasti hinnoiteltu, vaikka kurssi on kehittynyt vahvasti. Pankki laski alkusyksystä liikkeeseen 20 miljoonan euron debentuurilainan. – Pankki on edennyt viime vuodet nousujohteisesti kaikilla keskeisillä tulosriveillä, ja sitä kurssikehityskin noudattelee. – Vähittäispankkitoiminta on alusta, jossa meillä on valvojien edellyttämät prosessit. Tämä on poikkeuksellinen kasvuyhtiö. Lisäksi kahdessa viimeisessä yritysjärjestelyssä on tullut mukana pienet varainhoitoyksiköt. – Jos jotain teemme, sen pitää olla selkeä askel eteenpäin. Jos katsoo pankkisektoria yleisesti, niin pankit tekevät hirveästi asioita pysyäkseen paikallaan. Henkilöstöä pankilla on nyt noin 330 ja Liedon Säästöpankin yhdistymisen toteuduttua suunnilleen 450. – Pankeilla on oltava taseessaan riittävä määrä likvidejä sijoituksia eli korkosijoituksia. Osake sopii sellaiselle, joka haluaa sijoittaa pankkisektorille, ja siinä kannattavasti kasvavaan yhtiöön. Tällä hetkellä suositus on osta ja osakkeen tavoitehinta 24 euroa. 104,7 milj. Mainoskuvissa näkyy yleensä oikeita pankkilaisia. 51 2milj. Vakavaraisuus kohentui Q3:lla 13,8 prosenttiin, kun vähimmäisvaade on 12 prosenttia. Kyselyissä henkilöstö antaa työnantajalleen erinomaisia arvosanoja, ja henkilöstötyytyväisyys taas heijastuu asiakastyytyväisyyteen. tulos ennen veroja (1000 €) 26 729 53 142 55 092 Taseen loppusumma (1000 €) 4 381 999 5 372 633 5 849 001 Tulos / osake 1,04 2,22 1,34 Osinko / osake 0,24 € 0,50 € Ei tiedossa *P/B 0,89 1,28 Omavaraisuusaste (%) 8,1 % 7,5 % 6,0 % Markkina-arvo (milj. – Näemme, että Suomen finanssikentän palaset on mahdollista asetella paljon fiksumpaan asentoon kuin ne tällä hetkellä ovat, Sydänlammi muotoilee. n Kurssikehitys 26.11.2018 5.12.2022 L Ä H D E : YA H O O -5,2 m€** Nettopalkkiotuotot 31,2 m€ Yht. * INDERES.FI ANALYYTIKON KOMMENTTI L Ä H D E : O M A S P Liiketoiminnan tuotot 1–9/2022 – Heistä jokainen, minä mukaan lukien, on omalla rahallaan ostanut osakkeita, niitä ei ole saatu joululahjoina. Hän sanoo Oma Säästöpankille tarjotun vuoron perään käytännössä jokaista suomalaista varainhoitoyhtiötä, mutta toistaiseksi vastaan ei ole tullut niin houkuttelevaa tarjousta, että pankki olisi siihen tarttunut. Oma henkilöstö on paljon esillä myös pankin brändi-ilmeessä. Vielä isompi vaikutus on se, että täällä tehdään töitä yrittäjähenkisesti. Hän muistuttaa, että kasvussaan pankki on joutunut ottamaan enemmän myös luottoriskiä. JUHA PELTONEN OmaSP, avainluvut 2020 2021 1–9/2022 Liiketoiminnan tuotot yhteensä (1000 €) 111 073 156 565 104 673 Kulu-tuottosuhde, % 46,6 % 41,9 % 51,9 % Liikevoitto (EBIT)/Tulos ennen veroja 37 707 83 271 49 941 Vertailukelp. Myös Liedon Säästöpankin yhdistymisellä tulee olemaan vakavaraisuuteen negatiivinen vaikutus, Arola huomauttaa. Niitä on mahdollista lähteä laajentamaan, jos näemme sen tarkoituksenmukaiseksi. Jokainen uusi asiakas tekee yhtiöstä tehokkaamman. Tutkimuslaitos ihmettelee joka vuosi, miten saamme niin paljon vastauksia. Kasvumahdollisuuksia riittää vähittäispankkitoiminnassakin. Silloin saamme näilläkin volyymeilla suuruuden ekonomiaa ja tehokkuutta aikaan. – Tyytymättömien pankkiasiakkaiden määrä on kasvanut paljon, ja sen myötä isoilta pankeilta on valunut OmaSp:lle merkittävästi asiakkaita. Kasvu on sitonut pääomia ja heikentänyt vakavaraisuutta. €) 314 milj. Olemme mukana vain yhdellä finanssisektorin osa-alueella yhdessä maassa, jolloin meillä on vain yksi valuutta ja yksi sääntelyja liiketoimintaympäristö. Me vain lisäämme siihen volyymia ja ansaintaa. – Asiakkaat oikein haluavat antaa meille palautetta. Perusteeksi ei riitä, että jonkun analyytikon mielestä olisi hyvä, että meillä olisi varainhoitoakin. Niistä koituu etuja asiakkaille ja omistajille, niin kuin on nähty. Varainhoito ei houkuttele vielä Toimitusjohtaja haluaa pitää fokuksen vähittäispankkitoiminnassa jatkossakin. Se on iso signaali siitä, että uskoo yhtiön tulevaisuuteen ja haluaa sitoutua siihen. Korkojen noustessa niiden arvot laskevat, mikä on kuluvana vuonna heikentänyt heidän vakavaraisuuttaan. 526 milj. Sydänlammin mukaan pankilla on silmät auki, mutta samalla kunnianhimo korkealla tasolla. Oman pääoman tuotto, ROE % 9,1 % 17,6 % 14,2 % ** Sisäpiiriomistuksen nettomuutos viim
Kemiran pitää pärjätä kilpailussa niin, että se onnistuu takaamaan toimitusvarmuuden asiakkailleen. L Ä H D E : YA H O O Kemira 4.12.2017 5.12.2022 Välttämättömyystuotteella hyvä hinnoitteluvoima Vesikemikaalien kauppa kannattaa vaikeinakin aikoina, koska puhdasta vettä tarvitaan aina. KEMIANALAN monialayhtiönä sata vuotta mainetta luonut Kemira on tänä päivänä vedenpuhdistuskemikaalien globaali asiantuntijayritys. Tätä auttaa sen 62 tuotantolaitosta ympäri maailman. Niinpä tavaraa pitää saada hinnasta välittämättä. – Voimme jatkossakin säätää hintaa, jos kustannusinflaatio niin vaatii, Rosendal sanoo. Teknologiaosaaminen tuottaa kysyntää palvelevia ratkaisuja. Kasvua haetaan myös yritysostoilla, joka laventaisi Kemiran tuoterepertuaaria. Sen liiketoiminta on levittäytynyt kannattavasti kaikille mantereille. Kemira itse tuskin on ostokohde, sillä isot ankkuriomistajat Oras Invest ja Solidium karkottavat Gostowskin mukaan innokkaimmat ostajat. Olisin yllättynyt, jos toimitusmäärät eivät tulisi seuraavan vuoden aikana alas, Gostowski sanoo. Kemiran liikevaihto on nousut, sillä myyntihinnat ovat nousseet vahvasti raaka-ainehintojen myötä. Rosendal viestii sijoittajalle yrityksen vakaata, luotettavaa ja riskivapaata toimintaa, joka on osoittanut selviytymisja osingonmaksukykynsä vaikeinakin aikoina. PESSIMISTI: Energian hinnannousu kutistaa sekä raakaaineiden että asiakkaiden tuotantoa. Venäjän viennin päättyminen ja Kiinan talouden nyykähdys covidrajoitusten myötä ovat pudottaneet kysyntää. Sijoittajalle Kemira profiloituu Gostowskin mukaan vakaaksi osinkoyhtiöksi, joka maksaa kasvavaa osinkoa. Inderesin analyytikko Petri Gostowskin mukaan kyseessä on Kemiran niin sanottu kaavahinnoittelu, jossa lopputuotteen hinta määräytyy Kemiran energian ja raaka-aineen hintojen perusteella. Kilpailijat laajentavat tuotevalikoimaansa ja globaalia toimintaansa, mikä johtaa hintakilpailuun. Nyt Rosendalin tähtäyksenä on kasvu. Samalla kun yritys toimii globaalisti, on se tiiviisti läsnä paikallisilla markkinoilla niin, että raaka-ainehankinta, tuotanto ja asiakkaat ovat lähekkäin. Toimintaa turvaa myös asiakkaiden pakko käyttää vesikemikaaleja, sillä vedenpuhdistus on tarkasti säädelty alue. – Sellua ja kartonkia valmistavat asiakkaamme kasvavat ja vahvistamme asemiamme myös vedenpuhdistuksessa. Regulaatiovaatimukset kiristyvät koko ajan, mikä tuo meille kasvua. Kemiran tuotteiden hinnat ovat olleet viime vuoteen verrattuna huimassa kasvussa, samalla kun toimitusvolyymeissa on ollut heiluntaa. yhtiö | kemira OPTIMISTI: Lisääntyvä sääntely lisää tuotteiden kysyntää. – Asiakkailla menee onneksi hyvin ja paikoin jopa loistavasti. – Kemiran kysyntätilanne on ollut varsin hyvä, mutta talouskasvun huolet toki heijastuvat senkin liiketoimintaan, kun katsotaan lähitulevaisuutta. Heillä on ollut hintaa suurempi huoli se, että saavat meiltä tuotteita, Kemiran toimitusjohtaja Jari Rosendal sanoo. Kun Rosendal katsoo Kemiran riskejä, hän korostaa yrityksen resilienssiä muutoksille. JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Jari Rosendal IS T O C K Avainluvut 1–9/2022 Liikevaihto, meur 2 601,3 Liikevaihdon muutos-% 33 Liiketulos, meur 215,8 Liiketulos, %-osuus liikevaihdosta 8,3 Tulos ennen veroja, meur 238,1 Tulos/osake, € 0,93 Osinko 2021/osake, € 0,58 P/E (2022e) 9,7 Omavaraisuusaste, % 44 Markkina-arvo 28.11., meur 2 160 L Ä H D E : K E M IR A , IN D E R E S , K L Y H TI Ö ES IT TE LY L Ä H D E : K E M IR A , IN D E R E S Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e 16 VIISAS RAHA 8/2022. Gostowski näkee Kemiran suurimpana riskinä energiaan liittyvän epävarmuuden, kun yrityksen asiakkaat ja raaka-ainetoimittajat joutuvat pienentämään tuotantoaan korkean energianhinnan vuoksi. Kemiran vesikemikaalit ovat kaikissa asiakassegmenteissä välttämättömyystuote, jota ilman vedenkäsittely ei toimi. Vahva markkinaasema ja pitkäaikaiset asiakkuudet takaavat markkinadominanssin. Se on näkynyt myös yrityksen osakkeen kurssissa. Se ei ole kohde kasvuyhtiötä etsivälle, sillä näköpiirissä ei ole voimakasta kasvua. Yritys korjasi viime vuosikymmen ajan kannattavuuttaan ja liikevaihto kasvoi samalla 2,1 miljardista 2,7 miljardiin
– Uusiutuvasta lentopolttoaineesta on selvästi tulossa toinen vahva tukijalka uusiutuvien maantiepolttoaineiden rinnalle, OP:n analyytikko Henri Parkkinen sanoo. 10,5 miljoonan tonnin fossiilisten polttoaineiden vuosittaisella tuotantokapasiteetilla Neste on puolestaan globaalisti pieni tekijä, sillä raakaöljyä jalostetaan päivässä noin 100 miljoonaa tonnia. Nesteen liikevaihto ja kannattavuus ovat olleet kasvu-uralla sekä uusiutuvien polttoaineiden korkean kysynnän että korkeiden jalostusmarginaalien ansiosta. Uusiutuvissa polttoaineissa mielenkiintoa nostaa ensi vuoden alkupuolella käynnistyvä Singaporen jalostamon laajennus sekä Kalifornian Martinezin kohoava yhteistuotantolaitos Marathon Petroleumin kanssa. Uusiutuvasta lentopolttoainesta kasvaa uusi liiketoiminta-alue. – Kassavarojen ja käyttämättömien luottolimiittiemme määrä oli syyskuun lopussa 2,3 miljardia. Uusiutuvien raakaaineiden saatavuus heikkenee. Vuoden 2022 syyskuussa yhtiö ilmoitti selvityksestään muuttaa Porvoon Kilpilahden jalostamo raakaöljyn jalostamisesta uusiutuvia raaka-aineita käyttäväksi 2030-luvun puoliväliin mennessä. Akkuja vetyteknologian innovaatiot nopeuttavat nestemäisistä polttoaineista luopumista. Ala-Härkösen viesti sijoittajille on selkeä. Kun Neste siirtää tuotantonsa raaka-ainepohjaa uusiutuviin raaka-aineisiin, on seurauksena raaka-ainepula ja raastava hintakilpailu. Singaporen ja Martinezin investoinnit sekä Rotterdamissa vuonna 2026 starttaava 1,3 miljoonan tonnin laitos maksavat kukin pitkälti toista miljardia euroa. JUKKA NORTIO Talousjohtaja Martti AlaHärkönen Avainluvut 1–9/2022 Liikevaihto, meur 19 145 Liikevaihdon muutos, % 88,05 Liikevoitto, meur 1 821 Liikevoiton osuus liikevaihdosta, % 9,5 Tulos ennen veroja, meur 1 716 Vertailukelp. Miksi. Uudet tuotantolaitokset ylläpitävät markkinajohtajan aseman. – Yhtiöllä on näyttöä vahvasta kasvusta ja selkeä teknologinen etumatka kilpailijoihinsa nähden. PESSIMISTI: Ongelmat uusien tuotantolaitosten käynnistämisessä. – Erityisesti Yhdysvalloissa tarjottavat uusiutuvien polttoaineiden tuotantoon ja myyntiin tarjotut tukielementit ovat vahva draiveri Nesteen liiketoiminnalle, Parkkinen sanoo. Yhtiö patentoi uusiutuvan polttoaineensa NEXBTL-teknologian vuonna 1996. Toisaalta osake on haastavasti hinnoiteltu, kun katsotaan lähiajan tuloskehitystä. tulos per osake, euroa 2,21 Osinko 2021/osake, € 0,82 P/E (2022e) 16,6 Omavaraisuusaste, % 51,0 Markkina-arvo 28.11., meur 36 080 L Ä H D E : N E S T E , O P, K L L Ä H D E : N E S T E , O P Y H TI Ö ES IT TE LY Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e 8/2022 VIISAS RAHA 17. Neste on tähän mennessä rahoittanut investointeja talousjohtaja Martti AlaHärkösen mukaan tulorahoituksella ja tuottavuuden parannuksilla. Näemme niissä jatkuvaa kasvua. Raaka-ainepulaa yhtiö lieventää pitkään hiomallaan toimitusketjulla, johon kuuluu muun muassa noin 60 000 käytetyn paistinrasvan keräyspaikkaa Yhdysvalloissa. yhtiö | neste N E S T E Neste 4.12.2017 5.12.2022 OPTIMISTI: Uusiutuvien polttoaineiden kysynnän voimakas kasvu jatkuu. Pankkirahoitus, bondit ja pääomamarkkinat luovat pohjan tulevaisuuden kasvuohjelmallemme, Ylä-Härkönen sanoo. Nesteen viimeisimmän tulosjulkistuksen jälkeen OP nosti yhtiön osakkeen tavoitehinnan 3 eurolla 68 euroon ja piti ostosuosituksen. TANKKERIT kääntyvät hitaasti ja niin tekee myös polttoainevalmistaja Neste. Käynnissä olevia investointeja varten yrityksellä on kolme vuonna 2021 tehtyä lainajärjestelyä, joiden yhteissumma on 1,4 miljardia euroa. – Visiomme on olla johtava globaali toimittaja uusiutuvissa tuotteissa ja kiertotalouden ratkaisuissa. Ne lisäävät Nesteen uusiutuvien polttoaineiden jalostuskapasiteettia 2,3 miljoonalla tonnilla vuodessa. Tämän lisäksi yhtiö tuottaa muita enemmän uusiutuvaa lentopolttoainetta. L Ä H D E : YA H O O Neljän vuosikymmenen käännös 25 miljardin liikevaihtoa tekevä yritys kääntyy hitaasti kohti uutta liiketoimintaa. Sijoitushorisontin pitää olla pidemmällä, jolloin nähdään yhtiön kasvustrategian eteneminen, Parkkinen perustelee. Yrityksen asemasta markkinoilla kertoo paljon sen uusiutuvan dieselin 2,7 miljoonan tonnin vuosituotanto, jolla Neste on 25 prosentin markkinaosuudellaan ykkönen maailmassa
Tällä hetkellä ennusteemme on 150 miljoonaa euroa tälle vuodelle ja ensi vuodelle 140 miljoonaa euroa, Ilvonen sanoo. Venäjän aiheuttaa ison pudotuksen myös yrityksen tulokseen. Ilvosen mukaan Rauten kurssi on nyt sen verran matalalla tasolla, että laskuvara vaikuttaa pieneltä etenkin suhteessa pidemmän aikavälin nousuvaraan. yhtiö | raute OPTIMISTI: Vahva markkinaasema, pitkäaikainen osaaminen ja tiiviit asiakassuhteet kannattelevat vaikeiden aikojen yli. Pohjois-Amerikka ja Eurooppa eivät hyvästä vedosta huolimatta kykene paikkaamaan Venäjän aiheuttamaa pudotusta. Venäjän toiminta heijastuu myös maailman talouden riskeihin, jotka aiheuttavat epävarmuutta, rakentamisen vähenemistä ja Rauten asiakkaiden kysynnän hiipumista. Kolmanneksi noudatamme sopimuksia ja niihin liittyviä velvoitteita niin paljon kuin se on mahdollista. Tuottaa asiakastarpeisiin sopivia ja tuotantoa parantavia digitalisaatioratkaisuja. – Olemme supistaneet olemassa olevia sopimuksia mahdollisuuksien mukaan. – Vielä vuoden alussa ennustimme Rautelle 170 miljoonan euron liikevaihtoa tälle vuodelle. Erityisesti pohjoisamerikkalaiset asiakkaat ovat paikanneet Venäjän jättämää aukkoa, koska rakennusala vetää siellä hyvin. PESSIMISTI: Venäjältä vetäytyminen takeltelee, joka syö johdon resursseja. Evlin analyytikko Joonas Ilvosen mukaan Raute ei ole pitkään aikaan kirjannut suuria kymmenien miljoonien eurojen tilauksia eurooppalaisilta asiakkailtaan, joten niitäkin voi olla tulossa vuonna 2023. – Rautella on aika voimakas tulosvipu. JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Mika Saariaho R A U T E Avainluvut 1–9/2022 Liikevaihto, meur 112,6 Liikevaihdon muutos-% 14,8 Liiketulos, meur -15,2 Liiketulos, %-osuus liikevaihdosta Tulos ennen veroja, meur -15,1 Tulos/osake, € -3,02 Osinko 2021/osake, € P/E (2022e) -3,4 Omavaraisuusaste, % 35,7 Markkina-arvo 28.11., meur 41,8 L Ä H D E : R A U T E , E V LI , K L Y H TI Ö ES IT TE LY L Ä H D E : R A U T E , E V LI Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e 18 VIISAS RAHA 8/2022. Niinpä eurooppalaiset vanerivalmistajat lisäävät kapasiteettiaan, mikä näkyy Rautella lisääntyvinä vanhojen ja uusien asiakkaiden tilauksina. Alan suurimpana ja pitkään alalla olleella toimijana Rautella on hyvä näppituntuma vaneritehtaiden modernisaatiosykliin. L Ä H D E : YA H O O Raute 4.12.2017 5.12.2022 Puutuotevalmistajien luottokumppani Puutuoteteollisuuden koneita ja palveluita toimittavalla Rautella on satavuotinen historia ja hyvät tulevaisuuden näkymät puurakentamisen lisääntyessä. – Rauten kilpailuetu on kyky toimittaa asiakkailleen koko tuotantoketjun teknologia. VENÄJÄN markkinan katoaminen on ollut Rautelle iso harmi. Vielä vuoden alussa suurin osa yrityksen tilauskannasta tuli Venäjältä. Konenäköön liittyvät ratkaisumme ovat olleet tänä vuonna kysyttyjä, Saariaho sanoo. Eurooppalaisten vanerivalmistajien laitekysyntää lisää osaltaan se, että koivuvanerin tuonti Venäjältä on päättynyt samalla, kun tuotteilla on hyvä kysyntä. Parhaillaan Rautella keskitytään liiketoiminnan suunnan kääntämiseen kannattavaksi, johon viimeisin kvartaali näytti mallia. Rasitteena sillä on Venäjällä edelleen jatkuvat liiketoimet. Periaatteemme on ollut se, että ensin noudatamme lakeja ja sitten voimassa olevia sanktioita ja säädöksiä. – Asiakkaamme hakevat automaatioon liittyviä parannuksia, joilla sekä tehostetaan raaka-aineiden käyttöä että parannetaan lopputuotteiden laatua. Tämä tekee osakkeesta houkuttelevan ostokohteen. Kilpailijat onnistuvat kuromaan teknologisen etumatkan ja saamaan suurempia markkinaosuuksia Yhdysvalloista ja Euroopasta. Vasta kun liikevaihto ylittää tietyn tason, alkaa tulostakin kertyä. Sitä mukaa kun uusia pakotteita on tullut, olemme myös neuvotelleet sopimuksia uusiksi, Rauten toimitusjohtaja Mika Saariaho kuvaa yritykselle hankalaa tilannetta. Yhtiö onkin lähtenyt kulukuurille, jonka tavoitteena on säästää 4-5 miljoonaa euroa. Siellä on edelleen kuuden miljoonan tilauskanta. Vielä ensi vuonna yritys ei pääse korkeaan kannattavuuteen, mutta tulevaisuudessa siihen on hyvät mahdollisuudet, Ilvonen tiivistää. Kun Saariaho katsoo tulevaan vuoteen, pitää hän Venäjästä johtuvia riskejä edelleen suurimpina, onhan varauksissa ja tilauskannassa edelleen miljoonia euroja Venäjässä kiinni. Se näkyy yhtiön tuloksessa vuonna 2023
Inderes ennakoi positiivisen vireen jatkuvan tulevinakin vuosina. 11,0 Tulos ennen veroja, meur 4,2 Tulos/osake, € 0,44 Osinko 2021/osake, € 0,18 P/E (2022e) 13,3 Omavaraisuusaste, % 41,4 Markkina-arvo 28.11., meur 121,9 *) Siili raportoi laajan tilinpäätöksen 2 krt/a L Ä H D E : S II LI , IN D E R E S , K L L Ä H D E : S II LI , IN D E R E S Y H TI Ö ES IT TE LY Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e 8/2022 VIISAS RAHA 19. Nähtäväksi jää, miten nykyjohto onnistuu pitämään yrityksen kasvuuralla, Grönqvist pohtii. PESSIMISTI: Kova palkkakilpailu osaajista alkaa syödä yrityksen kannattavuutta. Yritysostoissa Siili pitää ostetun yrityksen mahdollisimman itsenäisenä. Tähän ovat tähdänneet monet sen tekemät yrityskaupat. Grönqvist uskoo, että alalla nähdään konsolidoitumista, mutta ei välttämättä Siilin ja sen vertailuryhmän osalta. Korona-aika ei rokottanut Siiliä, vaan liikevaihto kasvoi neljänneksellä, kun yritykset kasvattivat digi-investointejaan. – Viisitoista kvartaalia olemme tasaisesti parantaneet tulosta. – Aiempi menestys on vanhan johtoryhmän ansiota. Mikään osinkokone emme ole. Niinpä konsolidoituminen ei välttämättä johtaisi hyvään lopputulokseen. – Siili pyrkii nousemaan arvoketjussa. liikevoitto-%, osuus liikevaihd. Uusi johtoryhmä ei onnistu kannattavan kasvun ja kansainvälistymisen ylläpitämisessä. Noin puolet työntekijöistä työskentelee Suomen rajojen ulkopuolella, mistä tulee neljännes yrityksen liikevaihdosta. Siilin kansainvälistyminen on edennyt suomalaiseksi it-yritykseksi verrattain hyvin. KYMMENEN vuotta pörssissä taivaltanut Siili Solutions on kuusinkertaistanut liikevaihtonsa. Grönqvist näkee yhtenä riskinä liki koko johtoryhmän uusiutumisen parin viime vuoden aikana, mikä voi aiheuttaa pientä epäjatkuvuutta. – Venäjällä, Valko-Venäjällä ja Ukrainassa on ollut iso ohjelmistokehittäjäpooli, joka on todennäköisesti aika pitkään pois käytöstä, Siilin toimitusjohtajana helmikuussa 2022 aloittanut Tomi Pienimäki harmittelee. Tämä on kasvubisnestä, jota siivittää digitalisaation megatrendi. Työntekijöiden kannalta asia on kuitenkin toisin. Projekteihin liittyvää riskiä Siilillä ei Pienimäen mukaan ole, sillä laskutus perustuu toteutuneisiin tunteihin. Sijoittajalle Pienimäki viestittää yrityksen osoittamasta tuloksentekokyvystä. Kun datan määrä kasvaa kohisten ja tietomassoihin halutaan päästä käsiksi kännykällä, riittää Siilillä ja sen kaltaisilla asiantuntijaorganisaatioilla töitä. Projekteja ovat muun muassa asiakkaiden eri tietojärjestelmien tietoja yhdistävät ratkaisut sekä tekoäly-, verkkoja mobiilisovellukset. Hyvä maine työnantajana houkuttelee alan parhaat osaajat yritykseen. JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Tomi Pienimäki Avainluvut 1–6/2022* Liikevaihto, meur 58,9 Liikevaihdon muutos-% 21 Oikaistu liikevoitto, meur 6,4 Oik. Se liikkuu digitalisaatiosta voimansa ammentavassa markkinassa kuten jokseenkin saman kokoiset Futurice, Gofore ja Reaktor. Siksi 1000 hengen organisaatioksi kasvaneen yrityksen rakenteessa on lukuisia alabrändejä kuten Supercharge, Siili Auto ja Vala Group. Venäjän hyökkäyssota on vaikeuttanut työntekijämarkkinoita. Yrityksen tavoitteena on, että asiakas hankkii projektikokonaisuuksia suunnittelusta toteutukseen ja ylläpitoon saakka, Inderesin analyytikko Joni Grön qvist sanoo. Taantuma hidastaa digitalisaatiokehitystä. Pienimäki myöntää, että asiakkaiden näkökulmasta fuusio jonkin samankokoisen kilpailijan kanssa voisi olla perusteltua. yhtiö | siili S II LI Siili 4.12.2017 5.12.2022 OPTIMISTI: Sekä yritysten että julkisen sektorin digitalisoituminen ylläpitää kysyntää ja mahdollistaa korkean hinnoittelun. Sillä on toimintaa kahdeksassa maassa. Kaikilla Siilin kokoluokan yrityksillä on vahvat ankkuriomistajat, jotka haluavat kehittää yrityksiään itse, eivätkä myydä esimerkiksi it-alan jäteille. – Olemme pyrkineet monin keinoin häivyttämään kokoamme, koska tekijämme viihtyvät paremmin inhimillisen kokoisissa yksiköissä. L Ä H D E : YA H O O Digitalisaation aallonharjalla Ohjelmistokehittäjä Siilin kolmessa vuodessa yli 50 prosenttia noussut markkina-arvo osoittaa, miten kova imu it-alalla on vaikeinakin aikoina. Liiketoiminnan riskeistä suurin on osaajapula ja Pienimäkeä mietityttää myös taantuman uhka
selvitys | yhtiöanalyysit Osta! matala riski! positiiviset Nakymat! pida!: Riippumaton analyytikko on harvinaisuus 20 VIISAS RAHA 8/2022
Voiko häneen luottaa riskipitoisina aikoina. Analyytikko on virkansa puolesta optimisti. TEKSTI: JUKKA NORTIO KUVITUS: BJORN RUNE LIE / IKON Riippumaton analyytikko on harvinaisuus 8/2022 VIISAS RAHA 21
Perustekijät analyytikkojen optimismin takana eivät kuitenkaan ole muuttuneet. Tyypilliset piensijoittajat haluavat sijoitusvinkkejä hyvistä ostokohteista. Niin siitäkin huolimatta, että olen kirjannut sitaattiin sanatarkasti sen, minkä analyytikko ovat yrityksestä lausunut. Koska sukellus oli tuolloin niin nopea ja jyrkkä, ottivat sen ajan analyytikot ajasta oppia ja ovat Wessmanin mukaan keränneet siitä kokemuksia. Heistä Roger Wessman on toiminut sekä markkinastrategina että analyytikkotiimin johtajana Evlissä ja Nordeassa. Wessman muistelee myös omia kokemuksiaan ajalta, jolloin hän epäili tekno-osakkeiden korkeita hintoja. Eikö yritysja investointipankkitoimintaa sekä arvopaperivälitystä voi pitää tiukasti erillään osakeanalyysistä. O len kirjoittanut 52 yritysesittelyä Viisas Raha -lehteen. – Tähän on pyritty palomuureja rakentamalla. Analyytikon palkan maksaa yritys, joka useimmiten on myös osakevälittäjä ja jolle on tärkeää, että analyysi saa kauppaa aikaan. – Ei kukaan sanonut, että minun pitäisi muokata näkemystäni. Päinvastoin: konsernin johto puolusti riippumatonta analyysia, johon sijoittaja-asiakkaiden piti voida luottaa. Lopulta analyytikon työpaikka on kuitenkin kiinni siitä, että työnantajalla menee hyvin. Selvitin vastauksia näihin kysymyksiin kolmen asiantuntijan kanssa. Jokainen analyytikko on yksilö ja yleistykset ovat vaarallisia. Jos analyytikkojen arviot ovat optimismin sävyttämiä, onko niihin uskominen riski sijoittajille. – Toisaalta isoilla yhtiöillä on suuri määrä sijoittajia, jolloin esimerkiksi Nokia-analyytikon on helpompi ottaa negatiivinen näkökulma, koska moni asiakas voi olla myymässä. Annoin näkemystä siitä, miten salkkua pitäisi painottaa, enkä ollut sidoksissa yksittäisiin yrityksiin. Analyytikot ovat liian liki yhtiöitä Optimistiseen analyysiin vaikuttaa Wessmanin mukaan myös analyytikkojen säännöllinen yhteydenpito analysoitavien yritysten avainhenkilöiden kanssa. Saan usein pyyntöjä lieventää sitaatteja. Klaus Helkama on Helsingin yliopiston sosiaalipsykologian emeritusprofessori, joka on tutkinut muun muassa sosialisaatiota sekä ihmisten arvoja ja asenteita. Tämä korostuu viimeistään siinä vaiheessa, kun analyytikot saavat asiatarkastaa tekstin ja ehdottaa osuuteensa korjauksia. Yleisö, jolle analyytikko puhuu ostosuosituksella, on aina suurempi kuin myyntisuosituksella, sillä jälkimmäiseen kuuluu vain kyseisen yhtiön osakkeita omistavat. – Nämä kaksi tekijää vaikuttavat siihen, että analyytikko on tyypilRoger Wess manin mukaan analyytikot ovat tyypillisesti ylioptimistisia. Sijoittaja-asiakkaat eivät ole Wessmanin mukaan kiinnostuneita kuulemaan analyytikon kertovan yrityksestä, jolle hän on antanut myyntisuosituksen. Pitäisikö tämän lehden yritysesittelyihin lisätä varoitus analyytikkoarvioiden ylioptimismista. Riippumattoman analyysiyhtiön kuten Inderesin analyysin puolestaan maksaa yritys, josta analyysi tehdään, jolloin asiakkaan intressissä ei ole se, että tehdään kovin kriittisiä analyysejä. Asemani oli tuolloin sikäli helppo, että olin osakestrategi. Riippumaton analyytikko on harvinaisuus Työnantajan etua koskeva näkökulma vahvistuu silloin, kun työnantajalla on investointipankkitoimintaa ja se järjestää osakeanteja. Myyntisuositukset tiukassa – Analyytikkojen maine sai kovan kolhun, kun tavoitehinnat olivat kaukana siitä, mihin teknoyhtiöiden osakekurssit olivat pudonneet sen jälkeen, kun kupla puhkesi. Syntyi tarve selvittää, arvioivatko analyytikot markkinoita, yrityksiä ja osakekursseja ylioptimistisesti vai kykenevätkö he neutraaliin analyysiin. Kati Varis on inhimillisen työelämän kouluttaja, yrittäjä ja työpsykologiaan erikoistunut tekniikan lisensiaatti. selvitys | yhtiöanalyysit Sen sijaan pienyritystä seuraavalle myyntisuositus voi olla liiketoimintamielessä aika turha, Wessmann sanoo. Uskallan kuitenkin väittää monia analyytikkojen arvioita positiivisiksi, vaikka yhtiöiden toiminnassa olisi riskejä. T IM O P O R T H A N 22 VIISAS RAHA 8/2022. Tähän on liiketoiminnallinen syy: työnantajan näkökulmasta ostosuositus on aina parempi. – Osakeanalyytikot ovat erittäin vastahakoisia antamaan myyntisuosituksia. Jokaiseen olen haastatellut yrityksen toimitusjohtajan ja analyytikon. Analyytikot toimivat heiltä saatavan tiedon varassa, eivätkä he halua suututtaa ihmisiä, joiden kanssaan he ovat tekemisissä. Analyytikkojen mielenmaisema on siis tullut tutuksi. Sain pestin siivota tiimiä, koska olin ollut aika kriittinen näitä yhtiöitä kohtaan, Wessman muistelee tehtäväänsä Evlin analyytikkotiimin vetäjänä keväällä 2001
Kun Wessman pohtii analyytikkotiimien ilmapiiriä, hän korostaa siinäkin yritysten ja tilanteiden eroja. Samaan aikaan skeptisemmät analyytikot kokivat kurssien nousuhuumassa, että heidän realistiset näkemyksensä olivat liian pessimistisiä verrattuna kurssikehitykseen. Kun työntekijä liittyy työpaikkaan, hänelle tapahtuu sosialisaatiota eli hän oppii työpaikan sanotut ja sanomattomat tavat ja säännöt eli tulee joukon kaltaiseksi. Arvojen samankaltaisuus johtuu Helkaman mukaan eri ammattien erilaisista vaatimuksista, jotka nuoret tunnistavat ja omaksuvat jo valikoidessaan opiskelupaikkaa. – Useimmat tuntemani analyytikot pyrkivät tekemään asiallista analyysiä, joka antaa sijoittajille mahdollisimman hyvää tietoa. Koko ajan kuitenkin yritettiin toimia parhaan tiedon mukaan, eikä minun kokemukseni mukaan Suomessa vääristelty näkemyksiä Gordon Gekko -tyyliin. Arvot valmiiksi opittuja Emeritusprofessori Klaus Helkama ei ole suoraan tutkinut osakeanalyytikoita, mutta näkee työn samanlaisena korkeakoulutettuna asiantuntija-ammattina kuin lääkärit. – Pörssimeklareiden yksilöllisiä pätevyysarvoja ovat muun muassa kyvykkyys, menestyminen, kunnianhimo, älykkyyden arvostus sekä miehillä myös varallisuus, Helkama sanoo. Arvojen suuri merkitys ihmiselle korostuu. Uusi työntekijä sopeutuu työelämäkouluttaja Kati Variksen mukaan organisaation sääntöihin ja tapoihin samalla kun organisaatio ottaa Emerituspro fessori Klaus Helkama sanoo analyytikkojen työyhteisöissä vaikuttavan samankaltaistu misen paine niin kuin muissakin työyhteisöissä. Analyytikot eivät anna tietoisesti väärää tietoa, mutta tulevaisuuden ennustamiseen liittyy aina suurta epävarmuutta, jolloin edellä mainitut tekijät kallistavat analyytikkoa systemaattisesti valitsemaan positiivisen skenaarion. Sen sijaan asenteet ja puhetapa omaksutaan työn myötä. lisesti ylioptimistinen, Wessman sanoo. 8/2022 VIISAS RAHA 23. Pätevyysarvot korostuvat Tutkijat Liisa Knuuti ja Markku Verkasalo tekivät vuonna 1995 tutkimuksen pörssimeklareiden arvoista. Heidän sosialisaatiotaan on tutkittu. T IM O P O R T H A N Voisi olla hyvä, että alalle tulisi erilaisia ihmisiä. – Samanlaisilla arvoilla on suuri merkitys ihmisen hyvinvoinnille. Tähän vaikuttaa paljolti se, että hän saa näin mielipiteensä validoiduiksi eli hyväksytyiksi, Helkama sanoo. – Arvojen osalta yksilö kokee tärkeäksi tulla yhteisön kaltaiseksi. Ei ole kaikille yhteisöille yhteisiä hyvinvointiarvoja, vaan työyhteisön yhteiset arvot ratkaisevat. – Teknohuuman aikana oli paljon nuoria ja kokemattomia analyytikoita, joilla ei ollut uskallusta antaa rohkeita ja itsenäisiä mielipiteitä. Sosialisaatioon vaikuttaa sekä työyhteisön paine yksilöä kohtaan että yksilön tarve samaistua. Heidät erotti tavallisista suomalaisista niin sanottujen pätevyysarvojen vahva kannatus. Ne, jotka eivät koe arvoja omikseen, vaihtavat työpaikkaa tai alaa, mikä samalla vahvistaa työpaikan yhtenäistä arvopohjaa. Ne, samoin kuin esimerkiksi pukeutumistapa, kehittyvät työn mukana. Hän painottaa, että analyytikkojen välillä on eroja. – Lääkäreiden arvot eivät juuri muuttuneet, kun he tulivat työhön, vaan he olivat jo työhön tullessaan hyvin valikoituneita
Sosialisaatio onnistuu, kun organisaation roolivaatimukset ovat työntekijälle selkeät, tehtävänanto selvä ja hänelle luodaan sosiaalisen hyväksynnän tunne. Kokenut analyytikko kertoo, mitä analyytikon arki on. Työpsykologiaan erikoistunut Kati Varis muistuttaa moninaisuuden tärkeydestä myös analyytikkojen keskuudessa. Eurokriisin jälkeen olemme kokeneet muun muassa Krimin valtauksen, Trumpin nousun, Brexitin, covid-kurimuksen ja Venäjän hyökkäyssodan Ukrainaan. Samalla siirtyy myös tieto siitä, miten asioita yrityksessä käsitellään eli esimerkiksi se, miten ja millä näkökulmalla osakeanalyysejä tehdään. VILÉN myöntää, että analyytikko on optimisti, ja kertoo miksi. Analyytikko mallintaa kassavirrat nykyhetkestä tulevaan ja diskonttaa ne sopivaksi katsotulla riskitasolla. Kymmenellä ihmisellä voi olla hyvinkin erilainen näkemys. Vaikka faktat ovat samat, niiden tulkinta on taidetta. Niistä analyytikko muodostaa ennusteen, joka ei ole eksaktia tiedettä. Se vaatii kaiken mahdollisen tiedon opiskelua yhtiöstä, verrokeista, kilpailijoista, asiakkaista, lainsäädännöstä, taloudesta ja yhtiöön vaikuttavista poliittisista päätöksistä. – Nyansseissa on eroja. Tämä koskee erityisesti arvonmääritystä. Hänellä on 12 vuoden kokemus osakeanalyysistä. Ensimmäinen syy tähän on se, että ostosuositukset generoivat kauppaa, joista analyysiä tekevän yrityksen osakevälitys elää. henkilön ja hänen tarpeensa huomioon. Suositukset painottuvat toimialalla yleisesti ostosuosituksiin. Vaikka kaikilla markkinoilla toimivilla, sisäpiiriä lukuun ottamatta, on sama tieto käytössään, poikkeavat analyytikkojen näkemykset toisistaan. – Analyytikon tehtävänä on olla korkean tason asiantuntija, joka ymmärtää yhtiötä niin hyvin kuin pystyy. Vilén itse arvio, että hän on tutkinut analyytikkouransa aikana esimerkiksi Sampoa 1 500 tuntia. ANALYYSI pohjaa rahoitusteoriaan, jonka mukaan yrityksen arvo on sen tulevien kassavirtojen nettonykyarvo. T O M M I M A T T IL A 24 VIISAS RAHA 8/2022. Kassavirtamallin ennustaminen on erityisen vaikeaa pitkällä aikavälillä, koska yritykset ja talous kohtaavat isoja ylläyksiä. Esimeriksi riskitasojen määrittelyssä on tosi paljon subjektiivisuutta. – Onnistunut sosialisaatio ilmenee parempina työasenteina, suorituskykynä ja ryhmään integroitumisena sekä pienempänä haluna vaihtaa työpaikkaa, Varis sanoo. Uudelle työntekijälle on Variksen mukaan tärkeää, että hänellä on mentori tai muu kokenut työntekijä opastamassa yrityksen toimintatapoihin ja tietoon. Sosialisaatiolla on vaikutusta eri tavalla erilaisiin ihmisiin: suoraan koulusta tuleva nuori on sille alttiimpi kuin työelämässä pari vuosiAnalyysin taide Sijoittajat kuuntelevat analyytikkojen puhetta ja lukevat heidän analyysejaan, kun päättävät sijoituskohteistaan. Toinen syy voi olla se, että analyysiä tekevän talon sisällä on muitakin intressejä ostosuositukselle. – Talous kasvaa pitkällä aikavälillä, jolloin lähes kaikki toimiselvitys | yhtiöanalyysit Sauli Vilén muistuttaa, ettei kassavirtamalli ota huomioon isoja talouskriisejä. Taiteen tekeminen vaatii tietoa ja kykyä käsitellä sitä. –ANALYYSI on enemmän taidetta kuin tiedettä, Inderesin analyytikkotiimin vetäjä Sauli Vilén sanoo
Vaikka analyytikot ovat lähellä yritysjohtoa ja muita markkinoista positiivisesti ajattelevia, heidän päänsä pitää pysyä kylmänä. Toisaalta nuoremmat sukupolvet osaavat vaatia työnantajalta esimerkiksi parempia mahdollisuuksia tasapainottaa työn ja vapaa-ajan suhdetta, perheystävällisyyttä ja työn merkityksellisyyttä. Pienissä yhtiöissä analyysi on vähentynyt dramaattisesti. – Totta kai sijoittajia. Pitkässä juoksussa pörssi kuitenkin tuottaa hyvin, Vilén muistuttaa fundamenteista. Yllätykset ovat yleensä kuitenkin negatiivisia, jolloin ennustekäyrä tulee yleensä vuoden mittaan alas. Vaikka analyytikon ammattinimike on tieteellisessä mielessä neutraali, muistuttaa Helkama ihmiselle tyypillisestä toiveajattelusta. – Ei se ole niin. Myös kilpailijat ja muut toimialan ihmiset esittelevät asioita optimistisina. Kokenut osaaja tuo puolestaan mukanaan parhaimmillaan vuosikymmenten kokemukset ja ymmärryksen markkinoiden toimivuudesta ja siitä, että pitkiäkin nousuja seuraa aina lasku. Ennusteet ovat muutamaa vuotta lukuun ottamatta puolittuneet vuoden kuluessa kohti loppua. Yhdysvaltojen SP500-yritysten analyytikkoennusteet ovat tämän vuosituhannen aikana odottaneet yrityksiltä aina vuoden alussa noin 15 prosentin tuloskasvua. Jokainen analyytikko uskoo varmasti aina, että analyysi toteutuu. On osa tätä työtä, että osaa suodattaa tietoa. Tappioitakin tekevän yrityksen kohdalla perusoletuksemme on, että yritys elpyy. 50 vuoden päästä pörssi on satavarmasti korkeammalla kuin nyt, koska talous kasvaa merkittävästi. Koko ala elää kaupankäyntivolyymistä eli analyytikko tekee tutkimusta, jonka perusteella tehdään kauppoja. Samalla hänen rasitteenaan ovat vanhat toimimattomat tavat, joista voi olla vaikea oppia pois. n alat ja niillä toimivat yritykset kasvavat. kymmentä kokemusta saanut. – Voisi olla hyvä, että alalle tulisi erilaisia ihmisiä. – Moninainen työkulttuuri, jossa jokainen tuo esille omat näkemyksensä on aina parempi kuin voimakkaasti samanlaisista ihmisistä koostunut, Varis sanoo. 8/2022 VIISAS RAHA 25. – Markkinoilla on toimitusjohtajia, joihin voi luottaa ja toisia, joihin ei voi luottaa. Jos he eivät saa analyyseista lisäarvoa sijoituspäätöstensä tekemiseen, ei analyysilla ole mitään merkitystä. Kaikilla kotimaisilla pankeilla oli analyytikkotiiminsä ja niiden lisäksi oli muun muassa kolmen islantilaispankin Suomessa olevat tiimit. Helposti käy nimittäin niin, että esihenkilö hakee ryhmään samanlaisia kuin on itse. Nyt heitä on Suomessa 60-70, minkä lisäksi isojen pankkien, kuten Nordean, tiimeissä työskentelee analyytikoita muissa Pohjoismaissa. Ennen finanssikriisiä heitä oli Vilénin laskujen mukaan noin 150. Ulospäinsuuntautunut ottaa töihin mielellään ulospäinsuuntautuneen, Varis sanoo. Keitä analyytikot lopulta palvelevat. ANALYYTIKKOJEN määrä on laskenut vuoden 2008 finanssikriisiä edeltäneistä vauhtivuosista alle puoleen. – Analyysi on keskittynyt yhtiöihin, joissa on vaihtovolyymiä. Finanssikriisi romahdutti osakekaupan volyymit, osakekurssit putosivat ja osakevälityksen palkkiot sakkasivat nettikaupankäynnin yleistymisen myötä. – Olemme hyviä piirtämään perusskenaarion, mutta olemme huonoja arvioimaan negatiivisia yllätyksiä. Osakeanalyytikkojen määrä putosi alimmillaan noin 50:een. – Toinen asia on analyytikkojen tärkeä sidosryhmä eli yritysjohto, jonka tehtävä on olla optimisti. Moninaisuutta olisi kuitenkin syytä suosia ainakin persoonallisuuspiirteiden osalta. Vaikka ikäviä yllätyksiä olisi ollut yrityksen historiassa, tilanteen odotetaan paranevan. – On hyvä huomata, että työpaikkojen välillä on eroja. Miten sitten käy, jos työntekijällä ei ole työpaikan asenteiden kanssa yhtenäiset asenteet, vaan neutraali tai jopa kriittinen asenne jatkuvaa talouskasvua ja kurssinousuja kohtaan. Analyytikkoja tarvittiin, kun osakekauppa kukoisti muun muassa Nokian imun ja Suomen talouden nopean kasvun siivittäminä. Jos työpaikalla on kova tarve pitää oma kulttuurinsa ja asenneilmastonsa yllä, palkkaa se helposti muokattavia nuoria työntekijöitä. Näiden seurauksena analyytikkotiimejä supistettiin ja lakkautettiin. Rekrytoinnissa pitäisi kiinnittää huomio enemmän tehtävän vaatimuksiin ja vähemmän persoonallisiin ominaisuuksiin, ikään, elämäntilanteeseen tai sukupuoleen. Suomessa tilanne on ollut jokseenkin samanlainen. – Eiköhän kriittinen henkilö valikoidu pois alalta jo opiskeluaikana, Helkama arvelee. Esimerkkinä Rapala, jota seurasi parhaimmillaan seitsemän analyytikkoa, välillä vain yksi ja nyt kaksi. Sopivasti moninainen Samalla kun yritykset arvostavat yhtenäisiä arvoja ja asenteita, kuten positiivista asennetta markkinataloutta, kansankapitalismia ja yritystoimintaa kohtaan, toivovat ne työntekijöiltään itsenäistä ja moniarvoista ajattelukykyä. On tiukkoja ja väljiä työpaikkoja samalla tavalla kuin maiden välillä on eroja asenneilmastossa, Helkama sanoo. Kriittiselle analyytikolle sopisi näin ajateltuna väljä työpaikka, jossa on tilaa moniarvoiselle analyysille. JUKKA NORTIO Analyysi on keskittynyt yhtiöihin, joissa on vaihtovolyymiä. Pitäisikö sijoittajaa varottaa ylioptimistisista analyyseistä
oli talven ensimmäinen kunnon pakkasaamu etelässä. Myös tiedotusvälineet olivat paikalla ja pitkin päivää lähes kaikki merkittävimmät mediat kirjoittivat tapahtumista Kulttuuritalolla ja sen ulkopuolella. Osakesäästäjät tekee upeaa yhteistyötä lukuisten suomalaisten pörssiyhtiöiden kanssa ja hyvä esimerkki tästä ovat lähes viikoittaiset ”Ilmainen lounas” -webinaarit, joissa olemme päässet vaihtamaan kuulumisia lukuisten yhtiöiden johdon kanssa. Osakesääsäästäjien johtoa ja hallitusta kannustetaan jäsenistön osalta lähes aina ottamaan kantaa ja kritisoimaan suunnattuja anteja. Pienempien osakkeenomistajien oikeudet sivuutettiin ja pääomistajalle oltiin suuntaamassa uusia maksuttomia osakkeita ohi muiden osakkeenomistajien. Voin lyödä vetoa, että seuraavat suunnatut annit ohi osakkeenomistajien tai pienosakkaiden vaativat taas hieman enemmän harkintaa yhtiöiden johdolta ja hallituksilta. puheenjohtajalta | karri salmi Kirjoittaja on Suomen Osakesäästäjien puheenjohtaja. Kahvia ei ollut tarjolla lämmikkeeksi, mutta onneksi Suomen Osakesäästäjät olivat yhdessä Sotilaskotiyhdistyksen kanssa varautuneet kylmään menoon ja tarjosivat Kulttuuritalon edustalla kokousväelle lämmintä kahvia ja juuri paistettuja Sotkun munkkeja. Monesti sillä voi olla positiivinen vaikutus myös niiden sijoittajien omistuksiin, jotka eivät antiin osallistu. Niiden avulla me opimme sijoittamisesta ja säästämisestä ja ne mahdollistavat pitkäjänteisen vaurastumisemme. Fortum ja suunnatut munkkikahvit M arraskuun 23. 26 VIISAS RAHA 8/2022. Kun meillä ja meidän sijoituskohteillamme on molemmin puolinen arvostus toisiamme kohtaan, luomme varmasti sellaisen sijoittamisen ilmapiirin, josta kaikki hyötyvät. Kyse oli edunvalvonnasta. Se on osakeyhtiön työkalupakissa oleva osakeyhtiölain hyväksymä tapa rahoittaa yhtiötä. Muistetaan myös kertoa pörssiyhtiöille positiivista palautetta. Aina suunnattu anti ei ole pois piensijoittajilta. Niitä pyritään analysoimaan olemassa olevilla resursseilla. Suomalaiset pörssiyhtiöt ovat lähtökohtaisesti meidän jäsenten kumppaneita. Kyse oli edunvalvonnasta. Kylmä ilma vihloi sisään Kulttuuritaloon kun Fortumin osakkeenomistajat rynnivät paikalle tekemään päätöstä uusista emittoitavista osakkeista. Suurin osa Helsingin pörssin yhtiöistä toimii herrasmiessäännöin myös meitä piensijoittajia kohtaan. On kuitenkin tärkeää, että Osakesäästäjistä ei tule vahtikoiraa, joka räksyttää jokaiselle vastaantulijalle. Silloin meidän äänemme ei kuulu, kun sillä olisi todellinen tarve. Se, mitä meille jäi käteen, oli valtava medianäkyvyys ja ennennäkemätön keskustelun määrä yhden yksittäisen yhtiökokouksen ympärillä. Tästä syystä asia nostettiin tikun nokkaan ja yhtiökokouksen ympärille järjestettiin äänekäs sirkus, vaikkakin lähtökohta sille, että esitys pystyttäisiin torppaamaan, oli varsin epätodennäköinen. OSAKESÄÄSTÄJÄT NÄKI Fortumin suunnatussa annissa elementtejä, jotka eivät sovi markkinatalouteen eikä kansankapitalismin eteenpäin viemiseen
Ennen pankit olivat toistensa kopioita, jatkossa niillä on selkeämmin omat profiilinsa. Säästöpankkiryhmässä ja paikallisosuuspankkien ryhmässä on kymmeniä pankkeja ja liuta erilaisia yhtiöitä. T IM E LL IS /I K O N /L E H T IK U V A 8/2022 VIISAS RAHA 27. Myös osuuspankeilla on kunnianhimoiset suunnitelmat, ja aika monta järjestelyä on jo nähty. Oma Säästöpankki on 2,5-kertaistanut listautumishintansa neljässä vuodessa keskittymällä tylsänä pidettyyn vähittäispankkitoimintaan. Myös varainhoitomarkkina on Suomessa edelleen sirpaleinen, vaikka konsolidoitumista on tapahtunut. Monella mittarilla samankokoiset pankit toimivat kuitenkin molemmat niin kuin keskikokoisten ryhmässä voi ennustaa käyvän yleisemminkin; ne erikoistuvat. Aktian 15-vuotinen pörssitaival ei kuitenkaan ole erityinen menestystarina. Oma Säästöpankin ja Evlin pääkonttorit ovat Kluuvikadulla jo valmiiksi päällekkäin, jos OmaSp joskus laajentaa varainhoidon puolelle. Säästöpankkiryhmästä irtoavia pieniä säästöpankkeja riittänee fuusioitaviksi jatkossakin. EVLI on ollut finanssialan uuden asennon ottamisessa aloitteellinen. Euroopan alhaisimmat asuntolainamarginaalit, pieni markkina-alue ja outo kieli eivät houkuttele kotimaisille pankeille kilpailijoita ulkomailta. Listautumisesta kurssi on noussut viidenneksen verran. Verkkoja mobiilipalveluissaan suomalaiset ovat yleensä verrokkejaan edellä, joten ei tänne tulla teknologia edelläkään. Ostamalla EAB Groupin se terävöitti tekemistään eli satsasi ydinliiketoimintaansa. Jääkö osuuspankkeja Suomeen nykyisten vajaan 150:n sijaan lopulta yksi vai 15 jää nähtäväksi, mutta selvää lienee, että pankkisektorin ryhmärakenteet alkavat olla tiensä päässä. Oma Säästöpankki on yhdistänyt itseensä jo aika monta pirstaleisen finanssikentän palasta, eikä sille kehitykselle näy loppua. Toimitusjohtajia ja hallituksia on enemmän kuin paikallislehtien palstoille mahtuu. Sitä se ei aivan lähivuosina välttämättä tee. Aktia osti Taalerin, ja on julistautunut varainhoitajapankiksi. Niissä on toimitusjohtajia ja hallituksia enemmän kuin paikallislehtien palstoille mahtuu. OPryhmässä on toista sataa pankkia, jotka ovat vuodesta toiseen heikosti kannattavia. Handelsbankenin Suomen toiminnot ovat myynnissä, mutta sillä ei ole tänne rekisteröityä rahastoyhtiötä, joten kaupan on enimmäkseen vähittäispankkitoimintaa. Finanssitavaratalon pitäisi olla kooltaan lähempänä Nordeaa kuin keskikastia. Niin ollen finanssialan uusi asento syntyy nykyisiä palasia yhdistelemällä. Silti kukaan ei vastaa kokonaisuuden kilpailukyvystä ja menestyksestä, mikä näkyy tuloksissa. Pankkinsa toimitusjohtajana hän myös toteuttaa ajatustaan. Uudellamaallakin osuuspankit alkavat olla jo sote-alueiden kokoisia. JUHA PELTONEN Kirjoittaja on Viisaan Rahan toimituspäällikkö. markkinat | toimitukselta Fiksumpaan asentoon ”SUOMEN finanssikentän palaset on mahdollista asetella paljon fiksumpaan asentoon kuin ne tällä hetkellä ovat”, Oma Säästöpankin Pasi Sydänlammi sanoo tämän lehden Valokeilassa. Se luopui pankkitoimiluvastaan ja pääsi samalla eroon pankkisääntelyn rasitteista keskittymällä puhtaasti varainhoitoon. Varainhoitajien pankkeja korkeammat arvostuskertoimet eivät tee niistä houkuttelevia ostokohteita. Sellaiselle on hankala löytää ostajaa, varsinkin kun välittäjänä on ohuesti suomalaista finanssialaa tunteva Morgan Stanley Lontoosta
Silloin kaikki muut sijoituskohteet jäävät pois. Tallaisessa rahastossa ostetaan osakkeita, joiden uskotaan nousevan jollain aikavälillä ja samaan aikaan myydään lyhyeksi osakkeita, joiden Multistrategia rahastot on tarkoitettu riskinhallintaan Multistrategia on yksi kymmenestä hedge-rahastojen klassikko strategiasta. Haarlemin kutojat ovat heittäneet työkalunsa pois ja seuraavat vaunuja. markkinat | asiantuntija H edge-rahasto määritellään yleensä rahastoksi, joka voi käyttää tavanomaisia monimutkaisempia sijoituskohteita ja tapoja, kuten lyhyeksi myyntiä, vivutusta ja johdannaisia. Käytännössä tällainen rahasto hallinnoi useaa yksittäistä hedge-strategiaa samanaikaisesti ja voi tehdä allokaatiopäätöksiä niiden välillä. Strategioita voivat olla esimerkiksi ”Long/Short equity”, markkinaneutraali tai kvantitatiivinen strategia. Hendrik Gerritsz Potin maalauksessa Flora’s Wagon of Fools vuodelta 1637 juma latar Flora matkaa kolmen juopotte levan ja rahaa punnitsevan miehen ja kahden naisen kanssa mereen. ”Long/Short”rahastossa ”long” ja ”short” tarkoittavat osakkeiden ostamista ja lyhyeksi myyntiä. YKSI YLEINEN TAPA toteuttaa multistrategiaa on keskittyä vain nimenomaisiin hedge-strategioihin. Hedge-rahastoista juuri multistrategiarahastot keskittyvät kaikki hallinnoimaan riskiä. Sen sijaan tavat millä ne sen tekevät, vaihtelevat hyvin paljon rahastojen välillä. • Historia tuntee suuria pudotuk sia aina 1600luvun tulppaaneista 2020luvun kryptoihin. Yhteinen piirre kaikille multistrategiarahastoille on, että ne voivat tehdä tuottoa myös laskevassa markkinassa. 30 VIISAS RAHA 8/2022. Tässä artikkelissa käymme läpi kolme erilaista multistrategian toteutustapaa
Kyseinen Helsinki Capital Partnersin rahasto toteuttaa laajinta multistrategiaa. Hyöty näistä menetelmistä voi näkyä siinä, että pystytään käsittelemään suuria määriä tietoa, pystytään määrittämään monimutkaisia merkityssuhteita tai voidaan tehdä nopeampia päätöksiä. Jos dollari sen sijaan heikkenee, voi olettaa toisena maailman turvasatamana Sveitsin frangin nousevan arvossa. Kuten huomaamme, näille kolmelle multistrategian toteutustavalle on yhteistä se, että niissä keskitytään hallinnoimaan riskiä. Tästä on hyötyä pitkällä aikavälillä, kun eri tekniikoiden odotettavissa olevien tuottojen tasot muuttuvat suhteessa toisiinsa. Näitä menetelmiä voidaan käyttää esimerkiksi sijoituspäätösten tekemiseen tai portfolion painojen määrittämiseen. Kun USA:n dollarin arvo nousee, voi dollareissa hinnoiteltu kullan arvo pudota. Lisäksi käytettävissä ovat myös maailman kaikki muut arvopaperit. Markkinaneutraalissa strategiassa pyritään siihen, että strategian tuotto ei korreloi markkinan kanssa ollenkaan. Yksittäiset lyhyeksi myydyt osakkeet voidaan esimerkiksi korvata myymällä lyhyeksi leveä osakeindeksi, jolloin lyhyeksi myynnin riski pienenee. Haasteena on se, että jokainen sijoitus vaatii jatkuvaa työtä, joka tarkoittaa sitä, että sijoituksen tuotto voi kärsiä huonosti onnistuneesta toteutuksesta. uskotaan laskevan tietyllä aikavälillä. Riskin hallinnointi näkyy siinä, että tuottojen arvonheilunta (jatkossa volatiliteetti) pidetään matalana ja samansuuruisena yli suhdannekiertojen, jotta voidaan kontrolloida, että tuotto pysyy positiivisena. Tämä epäsuhta näkyy esimerkiksi siinä, jos kuvitellaan että tähdenlento putoaa 65 prosenttia, niin sen pitää nousta 186 prosenttia päästäkseen takaisin lähtöarvoon. Jos strategian painot ovat 50 prosenttia ostettuja osakkeita ja 50 prosenttia lyhyeksi myytyjä osakkeita, puhutaan yleensä markkinaneutraalista strategiasta. Esimerkkinä nykyisessä markkinatilanteessa, tämä laajimmalla mandaatilla toimiva multistrategiarahasto voi vakuuttaa itsensä pörssiromahduksen varalta vielä ostamalla optioita. Eteenpäin katsoen korot todennäköisesti nousevat. Multistrategia on hyvä tapa sijoittaa markkinoihin, koska välttämällä syviä pudotuksia on todennäköisempää, että kykenee jatkamaan omaa jatkuvaa sijoittamistaan. Käytännössä me hallitsemme riskiä multistrategiarahastossamme seuraamalla toteutunutta volatiliteettia ja vertaamalla sitä sijoituskohteiden fundamenteista arvioimaamme odotettavissa olevaan volatiliteettiin, sekä tekemällä kattavia skenaarioanalyysejä. Suhde ostettujen ja lyhyeksi myytyjen osakkeiden välillä voi olla mikä vain. Jos sijoittaa yksittäisiin tähdenlentoihin, niihin liittyy tuottojen ja tappioiden epäsuhta. Hallinnoimalla riskiä voi huolehtia, että kymmenen ja kahdenkymmenen vuoden odotteluaikoja ei tulisi parhaimmillaan koskaan. n Multistrategian tapauksessa suhdannekäänne ei muuta volatiliteettia. Mielestämme riskienhallinta on tärkein osa rahaston suoriutumisesta, koska se muodostaa perustan jatkuvalle kumulatiiviselle tuotolle. Juuri nyt takanamme on neljäkymmentä vuotta laskevien korkojen aikaa. Multistrategian tapauksessa suhdannekäänne ei muuta volatiliteettia, koska sijoituksia ei ole pelkästään tai ehkä ei ollenkaan suhdanneriippuvaisissa kohteissa. Tässä toteutustavassa valtti on sen yksinkertaisuus eikä se siksi ole niin riippuvainen toteutuksen laadusta. Markkinaneutraalia strategiaa voidaan myös toteuttaa muilla tavoilla kuin tällaisella ”Long/Short”strategialla. TOINEN TUNNETTU multistrategian toteutustapa on valita kourallinen, vähimmillään jopa vain kolme kohde-etuutta, jotka reagoivat shokkeihin keskenään eri tavoin. Kuitenkin haasteeksi muodostuu se, että kun taloudessa tapahtuu perustavaa laatua oleva hyvin suuri murros, tällaisen strategian toimimisesta ei ole takeita. Tämä on hyvä asia. KOLMAS TAPA toteuttaa multistrategiaa on tutkia sijoituskohteiden fundamentteja ja etsiä sellaisia lajeja, jotka ovat keskenään mahdollisimman erilaisia. Usein suhde on siten, että ostettuja yrityksiä on suhteessa enemmän kuin lyhyeksi myytyjä. Jos tätä vertaa osakestrategioihin niin voimme todeta, että perinteisessä osakerahastossa nousevan suhdanteen aikana volatiliteetti voi olla suhteessa matala, mutta suhdannekäänteen kohdalla volatiliteetti voi jopa kaksinkertaistua. Tämä tapa pitää sisällään kaksi edellistä multistrategian toteutustapaa. Puhtaasti Hedge-strategioihin keskittyvä multistrategia on jo jokaisen sijoituskohteensa osalta lähtökohtaisesti suhdanneriippumaton. 8/2022 VIISAS RAHA 31. Artikkelin ovat kirjoittaneet Suomen vanhimman multistrategiarahaston salkunhoitaja Tommi Kemppainen (ylh.) ja analyytikko Toivo Toikka. Tämän seurauksena saadaan aikaan strategia, jonka sijoitukset eivät reagoi samanaikaisesti negatiivisesti talouden shokkeihin. Samalla varmistetaan, että varoja voidaan myös siirtää multistrategiarahaston sisällä tehokkaasti halvempiin kohteisiin, kun aika on oikea. Kun vältetään rahaston syvät pudotukset, voidaan tehdä tasaisempaa tuottoa pitkällä aikavälillä. Esimerkkinä kolmesta sijoituskohteesta voivat olla USA:n valtion velkakirja, kulta ja Sveitsin frangi. Tämä strategia on siis kaikkein laajin. Jos volatiliteetti on noussut, se analysoidaan ja sen muutokseen reagoidaan tarvittaessa. Esimerkkinä nykyisessä markkinassa tällainen laajinta multistrategiaa toteuttava rahasto sijoittaa trendiä seuraavaan hedge-strategiaan, kultaan ja Sveitsin frangiin kuten edellisissä toteutustavoissa. Tällaisen vain nimenomaisiin hedge-strategioihin perustuvan multistrategiarahaston riski ja tuotto ei siis perustu sijoituskohteen riskiin, vaan toiseen strategiaan. Rahasto allokoi varoja näiden kohteiden välillä ennalta määritetyn kaavan mukaisesti. Kvantitatiivinen-strategia perustuu matemaattisiin menetelmiin, joita käytetään apuna sijoitusprosessia. Tämän takia historiassa on lukuisia kertoja, kun pörsseillä on kestänyt toista kymmentä vuotta päästä takaisin vanhoihin huippuihinsa
Maailmalaajuisesti sijoittavien yhdistelmärahastojen tuotot olivat lokakuun lopulla pakkasella keskimäärin lähes 12 prosenttia, Eurooppaan keskittyvien rahastojen vastaava luku oli -18,4 prosenttia. Yhdistelmärahastojen omistajia hajauttaminen osakeja korkomarkkinoille ei kuitenkaan ole tänä vuonna suojannut. TEKSTI: HELENA RANTA-AHO KUVITUS: ROBIN HEIGHWAY-BURY KUVA: TIMO PORTHAN V uosi 2022 on tarjonnut sijoittajille voittopuolisesti ikäviä yllätyksiä, eikä ensi vuosikaan näytä kovin hyvältä. Nostetta on tuonut raakaaineiden hintojen nousu. 32 VIISAS RAHA 8/2022. Parhaat tuotot ovat tänä vuonna menneet rohkelikoille, jotka omistavat Latinalaiseen Amerikkaan sijoittavien rahastojen osuuksia. Euroopan laajuisesti operoivien rahastojen miinus oli vain pari prosenttiyksikköä lyhyempi, mutta Yhdysvaltoihin keskittyvät osakerahastot olivat vain pari prosenttia pakkasella. markkinat | rahastot Pidä pää kylmänä ja käteisvarat varmassa tallessa Rahastosijoittaja voi ottaa rennosti, jos sijoitukset on hajautettu tehokkaasti ja käteisvaroja on riittävästi. Täydellisellä jälkiviisaudella voi sanoa, että tänä vuonna etenkin osakesijoitusten tehokkaasta maantieteellisestä hajauttamisesta olisi kannattanut huolehtia. Ne ovat tänä vuonna yltäneet keskimäärin runsaaseen 34 prosentin tuottoon. Rahastosijoittajan kannattaa tällaisessa tilanteessa varmistaa, että omat sijoitukset ovat hyvin hajautettu sekä omaisuuslajien välillä että niiden sisällä. Suomeen sijoittavien osakerahastojen 12 kuukauden keskimääräinen tuotto oli lokakuun lopussa -21 prosenttia. Esimerkiksi Suomen Pankin pääjohtaja Olli Rehn arvioi hiljattain, että Euroopassa koetaan ensi vuonna ainakin lievä taantuma. Tappioita on tullut myös korkomarkkinoilta, kun korkojen nousu on pudottanut rahastojen salkuissa olevien joukkolainojen arvoa
Tuoreimmassa katsauksessaan salkunhoitaja Anders Oldenburg nostaa esiin strategian heikkouden: ”Kun on löytänyt niin hyvältä vaikuttavan yhtiön, että voi ajatella pitävänsä sen salkussa vaikka kuinka kauan, siitä voi olla tilanteen muuttuessa vaikea luopua.” Liian kauan Phoebuksen salkussa ovat salkunhoitajan mielestä pysyneet Suomisen, Stockmannin ja Tulikiven osakkeet. Lyhyen koron rahastot voivat ottaa riskiä rahamarkkinarahastoja enemmän. Niiden keskimääräinen tuotto oli lokakuun lopussa pakkasella 2,9 prosenttia. n Tuottoluvut on poimittu marraskuussa ilmestyneestä Rahastoraportista ja ne kuvaavat kotimaisten rahastojen kehitystä. Niidenkin tuotot ovat pakkasella, mutta selvästi vähemmän kuin pieniin yhtiöihin keskittyvien rahastojen. Tarjolla on myös talletusten ja sijoitustuotteiden yhdistelmiä, joiden tuotot voivat olla korkeampia. Pidä jemmarahat käden ulottuvilla Epävarmoina aikoina kannattaa huolehtia erityisen tarkasti siitä, että käteispuskureita on omiin tarpeisiin nähden riittävästi. Kannattaa tosin huomata, että vertailu on vino, koska Phoebus sijoittaa merkittävän osan varoistaan maailmalle. Tuolloin kauppaa käytiin joukkolainoilla niin vähän, ettei velkapapereille saatu luotettavia markkina-arvoja, minkä vuoksi lyhyen koron rahastoja jouduttiin väliaikaisesti sulkemaan. Suomi-rahastojen tuottovertailun ykköstilan vie aktiivisesti hoidettu Seligson & Co:n Phoebusrahasto, jonka tuotto on pakkasella vain yhden prosentin verran. Euroopan keskuspankki (EKP) on huolissaan tällaisen tilanteen toistumisesta, minkä vuoksi rahastojen likviditeettivaatimuksia pitäisi sen mielestä kiristää. Kuvaavaa on sekin, että neljä viidestä parhaaseen tuottoon yltäneestä Suomi-rahastosta on kustannustehokkaita indeksirahastoja, joiden sijoitukset painottuvat isoihin pörssiyhtiöihin. Vaikeuksia oli esimerkiksi finanssikriisin aikana sekä koronakeväänä vuonna 2020. Rahasto tekee pitkäaikaisia sijoituksia yrityksiin, jotka kannattavat kilpailijoitaan paremmin ja jotka kykenevät kasvattamaan markkinaosuuttaan. Pienet putosivat, laatu piti pintansa Meininki markkinoilla on muuttunut, koska korot eivät enää ole nollassa eikä kasvu enää ole sijoittajille kaikki kaikessa. Villakoiran ydin on rahaston toimintatapa, joka istuu nykyiseen markkinatilanteeseen kuin nenä päähän. Pankkitalletusten puolesta puhuu se, ettei varojen vetäminen lyhyen koron rahastosta välttämättä aina onnistu. Phoebuksen salkussa ovat liian kauan pysyneet Suomisen, Stockmannin ja Tuliki ven osakkeet, Anders Oldenburg sanoo. Sen kymmenen suurimman sijoituskohteen listalle mahtuu ainoana suomalaisena yhtiönä TietoEvry. Tuottoa voi verrata määräaikaisiin talletuksiin, joiden tuotot alkavat olla kahden prosentin tuntumassa. Muutos näkyy pieniin yrityksiin keskittyvien rahastojen arvostuksissa. Tällainen tilanne on harvinainen, muttei poissuljettu. 8/2022 VIISAS RAHA 33. Esimerkiksi takavuosina tähtenä loistaneen Mikro Markan kuluvan vuoden tuotto oli lokakuun lopussa -37,5 prosenttia, SEB Finland Small Capin vastaava luku on -36,5 prosenttia ja Evli Pienyhtiöiden -35,5 prosenttia. Rahastoista vähäriskisimpiä ovat rahamarkkinarahastot, jotka sijoittavat varansa pankkitileille ja rahamarkkinoille
(EM) -3,6 -2,7 -13,1 8,9 Rahamarkkinarahastot Seligson & Co Rahamarkkinarahasto A -0,3 -0,3 -0,3 1 0,1 0,3 0,19 Luokka keskimäärin -0,3 -0,3 -0,3 0,1 3kk Euribor -indeksi -0,4 -0,5 -0,5 0,1 Muut lyhyen koron rahastot Nordea Priv. Mark. Front. tio OSAKERAHASTOT PARHAAN ESGARVOSANAN SAANEET S-Pankki Fossiil. Sharpe 1 v. Markets (Daily TR USD Net) 2,3 2,1 -9,6 17,9 -0,5 Maailma OP-Ilmasto A 9,1 13,3 -13,2 40 23,2 -0,5 1,80 Nordea 1 Ilmasto ja Ympäristö BP 11,1 12,7 -9,0 8 19,4 -0,4 1,79 Evli Maailma X B 10,5 3,9 15,4 0,3 1,60 HCP Quant 1,3 10,4 -8,9 44 27,3 -0,3 1,15 Nordea 1 Pohjoismaiset Tähdet BP-EUR 8,1 10,2 -9,4 21 21,1 -0,4 1,78 Luokka keskimäärin 7,4 7,2 -9,6 20,1 -0,4 MSCI World Index (TR USD Net Divid.) 10,2 9,6 -2,4 20,6 -0,1 YHDISTELMÄRAHASTOT Eurooppa Evli Suomi Mix B 3,6 4,2 -9,9 1 9,4 -1,0 1,83 Säästöpankki Korko Plus 0,9 0,6 -7,2 2 4,9 -1,4 1,04 Nordea Tactical Asset Allocation I -5,3 -32,0 20,3 -1,6 0,26 Luokka keskimäärin 2,3 -0,2 -16,3 11,5 -1,3 MSCI Europe (Daily TR USD Net) 4,9 4,6 -0,8 21,6 0,0 Maailma S-Pankki Varainhoito Säästäjä 100 8,7 -4,3 14,6 -0,3 0,42 S-Pankki Varainhoito 100 A 7,5161804402 8,2 -4,9 7,0 14,8 -0,3 1,13 Nora Five Master 6,3 -6,9 16,2 -0,4 0,79 Nora Five (EUR) 6,2 -6,9 16,0 -0,4 0,79 Nora Five (SEK) 5,8 -7,2 16,5 -0,4 0,79 Luokka keskimäärin 2,7 2,0 -9,3 10,5 -0,9 MSCI World Index (TR USD Net Dividend) 10,2 9,6 -2,4 20,6 -0,1 MUUT RAHASTOT S-Pankki Metsä C 10,7 14,0 18,0 10 3,2 5,7 1,06 Aktia Commodity A 6,7 13,6 12,2 21 15,9 0,8 1,85 Säästöpankki Ympäristö B 12,4 -11,3 13,1 -0,8 2,17 AJ EAB Value Hedge C 8,4 11,1 -7,9 6 17,8 -0,4 1,63 UB Pohjoismaiset Liikekiinteistöt A 8,7 10,0 10,0 8 2,9 3,6 2,16 Luokka keskimäärin 6,0 6,5 3,7 4,6 3kk Euribor -indeksi -0,4 -0,5 -0,5 0,1 KORKORAHASTOT Pitkän koron rahastot (valtioriski, euroalue) LähiTapiola Reaalikorko ESG A 0,4 -5,4 9,9 8,6 0,55 OP-Reaalikorko A 0,3 -0,9 -7,2 13 7,7 7,4 0,50 Nordea Euro Midi Korko A K -1,2 -1,8 -4,8 16 1,8 1,8 0,60 Säästöpankki Pitkäkorko -2,0 -4,4 -13,5 10 7,8 6,7 0,63 eQ Euro Valtionobligaatio 1 K -2,1 -4,5 -13,8 14 7,5 6,5 0,42 Luokka keskimäärin -1,7 -4,3 -13,7 7,8 ICE BofA Euro Government Index -1,5 -5,0 -16,0 8,5 Pitkän koron rahastot (Luokitellut yrityslainat, euroalue) Finlandia Korkotuotto 0,6 -0,1 -6,3 3 2,3 0,74 OP-Korkosalkku A -1,0 -1,5 -5,7 25 2,2 1,4 0,60 Evli Lyhyt Yrityslaina B -0,6 -1,5 -5,8 23 2,5 1,6 0,55 Danske Invest Pohjoisen Yrityslainat, EUR h -0,7 -1,6 -7,2 20 5,3 S-Pankki Korkovarainhoito A K -0,9 -1,9 -4,6 24 2,7 3,9 0,64 Luokka keskimäärin -1,4 -3,5 -11,5 4,7 ICE BofA Euro Corporate Index -1,4 -3,9 -12,7 5,6 Pitkän koron rahastot (Korkeariskiset yrityslainat, euroalue) S-Pankki High Yield Eurooppa ESG Korko A 1,6 2,2 -2,6 10 3,0 3,1 0,93 LähiTapiola Pohjoinen Yrityskorko ESG A 0,9 0,0 -6,0 8 2,0 1,4 0,70 Säästöpankki High Yield B -0,9 -1,1 -8,7 12 5,3 3,4 1,04 Aktia European High Yield Bond+ A -1,4 -8,4 5,3 2,9 0,81 Nordea Euro Yrityslaina Plus A K 0,0 -1,7 -10,5 1 6,6 3,9 1,00 Luokka keskimäärin -0,8 -2,2 -9,4 5,2 ICE BofA Euro High Yield Index 0,3 -1,4 -10,0 5,5 Pitkän koron rahastot (Kehittyvät markkinat) Aktia Em. 30.11.2022 Tuotto Sij. Vol. % sana 1 v. Currency Bond+ 1,4 0,4 3,2 13 6,1 3,6 1,21 eQ Keh. C&G. Riski DuJuoks. Mark. 1 v. Bond+ A 2,7 2,1 -1,7 8 6,5 2,0 1,49 Aktia Em. C. ESG Os. Ext. 12 kk Sharpe kul. 5 v. A 100,0 10 – – -9,03 -0,42 1,82 Nordea Japani A K 100,0 10 1,61 1,71 -6,23 -0,30 1,00 Nordea Japani I K 100,0 10 1,59 1,80 -6,23 -0,30 0,99 Seligson & Co Glob. 3 v. edell. edell. riski kulut 3 v. Riski Tuotto/ Juoks. Y. Kattavuus arvo5 v. Curr. Euroop. Listauksessa näkyvät rahastot ovat kunkin omaisuusluokan viisi parhaiten pärjännyttä rahastoa kolmen vuoden vuotuisen tuoton mukaan. 100,0 10 12,50 12,90 24,38 1,71 0,61 ODIN Europa C 100,0 10 0,38 1,78 -15,58 -0,73 1,50 YHDISTELMÄRAHASTOT PARHAAN ESGARVOSANAN SAANEET Evli Suomi Mix B 77,4 9,6 3,59 4,23 -9,86 -0,99 1,83 OP-Kestävä Maailma B 99,8 9,2 3,27 1,96 -6,22 -0,63 1,25 OP-Kestävä Maailma A 99,8 9,2 2,64 1,96 -6,21 -0,63 1,25 Nordea Vakaa Tuotto I K 95,4 9,2 1,68 0,81 -7,85 -0,56 1,22 Nordea Vakaa Tuotto A K 95,4 9,2 2,24 1,36 -7,34 -0,60 1,78 ESGESG Tuotto Tuotto/riski Juoks. % L Ä H D E : S U O M E N S IJ O IT U S T U T K IM U S O Y 34 VIISAS RAHA 8/2022. markkinat | rahastot Suomi S-Pankki Fenno Osake A 9,3 12,8 -10,2 15 21,9 -0,4 1,60 Nordea Suomalaiset Tähdet K 9,8 11,5 -7,7 6 21,1 -0,3 1,41 eQ Suomi 1 K 9,5 10,8 -9,4 11 24,8 -0,4 1,53 Elite Alfred Berg Suomi Fokus A 8,2 10,2 -12,8 17 22,8 -0,5 1,81 Seligson & Co OMX Hki 25 pörssinot. 5 v. 3 v. 8,5 10,2 -3,7 7 22,8 -0,1 0,15 Luokka keskimäärin 7,3 8,3 -13,3 22,7 -0,6 OMX Helsinki CAP GI 8,3 10,1 -7,3 22,0 -0,3 Pohjoismaat Aktia Nordic Micro Cap A 13,3 16,0 -38,5 1 27,5 -1,4 2,02 Nordea Nordic Small Cap A K 11,3 13,7 -17,9 2 25,6 -0,7 1,61 Nordea Pohjoismaat 9,2 12,4 -5,7 10 21,1 -0,2 1,41 Nordea 1 Nordic Equity BP 8,3 12,0 -5,5 16 21,1 -0,2 1,78 Nordea 1 Nordic Ideas Equity BP 8,3 12,0 -4,5 15 21,3 -0,2 1,78 Luokka keskimäärin 7,6 9,0 -22,8 25,4 -0,8 MSCI Nordic (Daily TR USD Net) 8,2 10,7 -6,0 24,8 -0,2 Eurooppa Fourton Hannibal 10,1 15,0 6,2 16 20,3 0,3 0,63 Fondita Sustainable Europe B 7,3 8,2 -19,1 19 27,6 -0,7 2,00 SEB Europa Småbolagsfond 5,1 7,3 -28,9 11 27,2 -1,0 LähiTapiola Eurooppa Markkina 6,2 6,8 2,7 18,5 0,2 0,31 Nordea Eurooppalaiset Tähdet A 5,5 6,7 -5,7 22 20,5 -0,3 1,50 Luokka keskimäärin 2,9 2,5 -14,0 33,5 -0,5 MSCI Europe (Daily TR USD Net) 4,9 4,6 -0,8 21,6 0,0 PohjoisAmerikka Evli Pohjois-Amerikka 13,5 16,2 8,7 15 22,8 0,4 1,60 LähiTapiola USA Markkina 13,9 13,2 -3,5 23,8 -0,1 0,31 OP-Amerikka Indeksi II A 13,4 12,6 -3,2 4 23,7 -0,1 0,20 eQ USA Indeksi 1 K 13,3 12,5 -1,6 5 23,5 0,0 0,38 S-Pankki USA Osake A 12,0 12,2 -5,6 12 24,8 -0,2 1,50 Luokka keskimäärin 10,1 9,6 -2,1 22,9 0,0 MSCI North America (Daily TR USD Net) 13,0 12,2 -2,7 24,8 -0,1 Japani Danske Invest Japani Osake 3,3 2,8 1,8 3 17,6 0,1 1,50 Nordea Japani A K 1,6 1,7 -6,2 4 19,1 -0,3 1,00 eQ Japani Indeksi 1 K 2,8 1,4 -7,8 2 18,7 -0,4 0,50 OP-Japanin Tähdet A 2,6 -0,4 -7,3 19,4 -0,3 1,60 OP-Japani A 2,9 -0,5 -28,7 1 25,3 -1,1 1,95 Luokka keskimäärin 1,9 0,3 -9,8 20,1 -0,4 MSCI Japan (Daily TR USD Net) 3,0 1,5 -7,2 19,2 -0,3 Kehittyvät markkinat Evli Emerging Frontier B 9,1 16,7 -1,6 39 14,0 -0,1 1,90 Nordea Intia 7,1 13,5 1,6 32 17,5 0,1 1,87 PYN Elite 3,8 10,0 -25,7 36 25,1 -1,0 1,08 OP-Intia A 4,4 8,2 2,8 33 18,0 0,2 2,20 Danske Invest India 5,7 6,8 -5,1 17 20,9 -0,2 2,00 Luokka keskimäärin 1,3 0,3 -12,3 27,0 -0,4 MSCI Em. Loc. Yrityslaina Paik.val. edell. Ind. Vol. Vol. Riski Tuotto/ Juoks. Sharpe 1 v. Markk. riski kulut 3 v. Bank. Rankkaus ei huomioi rahaston riskiä. 3 v. Kort Obligasjon Pluss B 0,4 0,5 1,1 21 9,90 0,20 Säästöpankki Lyhytkorko 0,5 0,5 -0,6 3 0,6 0,4 0,49 Nordea Private Banking FRN B 0,5 0,4 -0,2 20 10,0 0,25 Evli Likvidi B 0,1 0,0 -0,9 7 0,5 0,5 0,30 Danske Invest Yhteisökorko K 0,0 0,0 -0,7 11 0,4 0,5 0,33 Luokka keskimäärin -0,3 -0,5 -1,8 1,9 3kk Euribor -indeksi -0,4 -0,5 -0,5 0,1 Tuotto Sij. Tuotto Sij. 1 v. Rahastot on jaoteltu Rahastoraportin omaisuusluokkien mukaan, ja siihen sisältyvät Finanssialan jäsenyhtiöiden rahastot. 1 v. Loc. 5 v. 3 v. 1 K 1,1 -1,7 -3,7 3 8,7 3,5 1,22 Nordea 1 EM Corporate Bond HBI -0,9 -2,9 -16,0 6 6,6 1,01 OP-EMD Local Currency A 0,2 -2,9 -2,6 1 10,49 4,7 1,25 Luokka keskimäärin -1,1 -2,7 -9,7 7,2 ICE BofA EUR H. rah. raa kulut 3 v. Top 25 Pharm
Saat täydelliset tiedot liikkeeseenlaskijasta sekä OP Yrityspankki Oyj:n liikkeelle laskemista lainoista merkintäpaikoista ja osoitteesta op.fi/strukturoidut. Muistathan, että sijoittamiseen liittyy aina riskejä. Tutustu ja hyödy eri markkinatilanteista. Asunto-, kiinteistöja metsärahastot Kiinteistörahastoilla sijoitat helposti asuntoihin, kiinteistöihin ja metsään. Ne tarjoavat vakaata vuokratai metsätuloihin perustuvaa tuottoa ja ovat näin vähemmän alttiita markkinoiden heilahtelulle. Valitse yksi tai useampi rahasto neljästä ja hajauta helposti kiinteistörahastoihin. Strukturoitujen joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlaskija on OP Yrityspankki Oyj. Rahaston merkinnät ja lunastukset vahvistetaan neljä kertaa vuodessa. OP-rahastoja hallinnoi OP-Rahastoyhtiö Oy, jonka asiamiehenä osuuspankki toimii. Nykyinen korkotaso mahdollistaa myös täysin pääomaturvatun sijoittamisen. Mainos. Vaihtoehtoisilla sijoituksilla tarkoitetaan kaikkia muita sijoituksia kuin osakeja korkosijoituksia. op.fi/strukturoidut. Ne sopivat niin maltillista kuin korkeaa riskiä sietävälle sijoittajalle. Vaihtoehtoisilla sijoituksilla vahvistat sijoituksiesi hajautusta ja tavoittelet parempaa tuottoa erityisesti nykyisessä haastavassa markkinatilanteessa. Avaintietoesite ja rahastoesite on saatavilla merkintäpaikoissa ja op.fi-palvelussa, josta löydät tarkemmat tiedot riskeistä, kuluista ja rahaston ominaisuuksista. Sijoitusten arvo voi nousta ja laskea, ja on olemassa mahdollisuus pääoman menettämisestä. Merkintäpaikkoina toimivat OP Yrityspankki Oyj ja osuuspankit. Pääomaturvaan liittyy riski liikkeeseenlaskijan takaisinmaksukyvystä. Valittavinasi on markkinoiden laajin valikoima vaihtuvineen teemoineen. Palvelun tarjoaa osuuspankki. op.fi/kiinteistot Strukturoidut sijoitustuotteet Strukturoitujen sijoitustuotteiden avulla tavoittelet tuottoa myös laskumarkkinassa. Saisiko olla vaihtoehtoisia sijoituskohteita. Tutustu ennen sijoittamista lainakohtaisiin ehtoihin, avaintietoasiakirjaan sekä Finanssivalvonnan hyväksymään OP Yrityspankin ja joukkovelkakirjaohjelmaesitteeseen (julkaistu 22.4.), jotta ymmärrät täysin mahdolliset riskit ja edut. Mahdollinen pääomaturva tarkoittaa sitä, että saat vähintään sijoittamasi nimellispääoman takaisin eräpäivänä huomioiden kuitenkin liikkeeseenlaskijariski
Ruuvinvääntimiä, poria, sirkkeleitä ja muita sähkötyökaluja valmistavat markkina-asemansa vakiinnuttaneet yritykset, joiden perinteikkäät brändit ovat jopa yli sata vuotta vanhoja. Finanssikriisin jälkeen Yhdysvalloissa uusien asuntojen rakentaminen on ollut viimeiset kaksitoista vuotta kasvussa, johon tuli vain hetkellinen pudotus koronakeväänä 2020. Lisäksi esimerkiksi Amazonista tai Lidlistä voi löytää sähkötyökaluja perinteisiä merkkejä edullisemmin. TEKSTI: PEKKA AAVIKKO KUVAT: ISTOCK JA YHTIÖT 36 VIISAS RAHA 8/2022. Kova hintakilpailu näkyy toimialan yhtiöiden maltillisena liikevoittomarginaalina. analyysi | työkaluvalmistajat S ähkötyökaluja myydään tunnetuilla brändeillä ja yhteen tuotemerkkiin päätynyt asiakas pysynee merkkiuskollisena, jotta voi käyttää samaa akkua useisiin laitteisiin. Sähkötyökaluja tarvitsevat niin tee-se-itse remontoijat kuin rakentamisen ammattilaiset. Korona-aika sai lisäksi monet remontoimaan kotiaan, mikä on entisestään kasvattanut monenlaisten rautakaupoissa myytävien tuotteiden kysyntää. Hintakilpailu on kuitenkin kovaa, sillä tuotemerkkien on vaikea erottautua toisistaan. Työkalujen kysyntää ruokkii sekä uudisrakentaminen että remontoiminen. Korkojen rivakka nousu uhkaa hyydyttää uudisrakentamisen, mutta remonttitarpeita riittää jatkossakin. Yhdysvalloissa Remonttivälineitä salkkuun Työkalujen hankinnassa ostohinnaltaan halvin ei ole aina pidemmän päälle paras vaihtoehto. Sama pätee osakepoimintaan
8/2022 VIISAS RAHA 37
Konserniin kuuluvat myös sellaiset työkalubrändit kuin Craftsman, DeWalt, Lenox ja Irwin. analyysi | työkaluvalmistajat Samalla yhtiö pystyi jatkamaan yli kymmenen vuotta kestänyttä historiaansa kannattavuuden parantamisessa kasvattaen myyntikatteen 38 prosenttiin. Tällä tuloksella laskettuna ja osakekurssin ollessa 80 dollaria olisi yhtiön arvostustaso P/E-luvulla mitattuna 19. omakotitalojen mediaani-ikä on lähes neljäkymmentä vuotta. Kasvu oli huimaa, peräti 35 prosenttia. Vuoden 2021 aikana yhtiö aloitti rakentaa uusia tehtaita Yhdysvalloissa ja Vietnamissa. Osinkoa yhtiö maksoi 0,24 dollaria. Makita (Tokio: 6586) on japanilainen, vuonna 1915 Mosaburo Makitan perustama yhtiö, jonka liiketoimintaa oli muun muassa valaisimien sekä muiden sähkötarvikkeiden myyminen ja korjaaminen. Tuotantoa Techtronicilla on Aasiassa, Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa. 38 VIISAS RAHA 8/2022. Techtronic Industries (NASDAQ: TTNDY) on hongkongilainen sähkötyökaluvalmistaja, jolla on Hong Kongin pörssin lisäksi toissijainen listaus Nasdaqissa. Yhtiö onkin leikannut tulosennustettaan ja ennakoi tekevänsä kuluvana vuonna 4,15–4,65 dollaria osakekohtaista oikaistua tulosta, missä on jätetty huomioimatta muun muassa yrityskauppoihin liittyviä kulueriä. Konserniin kuuluu esimer kiksi DeWaltin työkalut. Liikevaihto kasvoi edellisellä tilikaudella 20 prosenttia orgaanisen kasvun oltua 17 prosenttia. Kun Yhdysvalloissa listatun ADR-osuustodistuksen pörssikurssi on 57 dollaria ja yksi ADR vastaa viittä Techtronicin osaketta, on yhtiön arvostustaso P/E-luvulla mitattuna 19 ja osinkotuotto 2,1 prosenttia. Edellisellä tilikaudella Techtronicin osakekohtainen tulos oli 0,6 Yhdysvaltain dollaria. Kiihtynyt inflaatio on kuitenkin saanut kuluttajien kukkaron nyörit tiukemmalle, mikä heikentää myös työkalujen myynnin kehitystä. Yhtiö valmistaa sähkötyökaluja sekä omilla että lisensoiduilla brändeillä. Techtronicin liikevoittomarginaali oli kuitenkin vain yhdeksän prosenttia. Lisäksi yhtiö myy puutarhatyökoneita ja -välineitä eri brändeillä, joista monet ovat päätyneet konserniin yritysostojen kautta. Yhtiön ilmoittama oikaistu liikevoittomarginaali oli 14 prosenttia, missä ei ole huomioituna yritysjärjestelyistä aiheutuneita kustannuksia. Vuoden 2022 ensimmäisellä vuosipuoliskolla liikevaihto kasvoi edelleen kymmenen prosenttia ja myyntikate parani 39 prosenttiin. Nimibrändi Stanley on markkinajohtaja mittanauhoissa ja brändin nimi onkin monille lähes synonyymi mittanauhalle. Techtronicin liikevaihto edellisellä tilikaudella oli 13 miljardia Yhdysvaltain dollaria, mistä 77 prosenttia kertyi Yhdysvalloista ja 15 prosenttia Euroopasta. Black & Deckerin brändi on positioitunut keskihintaiseksi teese-itse remontoijan tai rakentajan merkiksi ja DeWaltin laitteet on suunnattu enemmän ammattikäyttöön. Vuoden 2021 merkittävimpiä yritysostoja olivat Hustlerja BigDog-brändeillä ruohonleikkureita valmistavan Excel Industriesin sekä Cub Cadet -ruohonleikkureista ja Craftsmantyökaluistaan tunnetun MTD Productsin päätyminen osaksi Stanley Black & Deckeriä. Kuluvana vuonna yhtiön bisnes on ollut vastatuulessa, kun kysyntä etenkin Euroopassa on heikentynyt. Pro forma -liikevaihto, jossa otetaan huomioon vuoden aikana ostettujen yritysten koko vuoden liikevaihto, oli 18 miljardia dollaria. Stanley Black & Deckerin (NYSE: SWK) juuret ovat vuonna 1843 perustetussa Stanley Works -yhtiössä ja 1910 perustetussa Black & Deckerissä, jotka fuusioituivat vuonna 2010. Yhtiö maksaa osinkoa 3,2 dollaria vuodessa, joten osinkotuotto on neljä prosenttia. Vuonna 2005 yhtiö oli ensimmäisten joukossa hyödyntämässä Stanley Black & Decker on mak sanut osinkoa vuosittain 146 vuoden ajan ja nostanut osin koaan vuosittain 55 vuoden ajan. Yhtiön omista brändeistä tunnetuimpia ovat Milwaukee ja Hoover ja lisensoiduista brändeistä tunnetuimpia ovat Ryobi ja AEG. Yhtiö ei ole antanut arviota loppuvuoden näkymistään. Stanley Black & Deckerin liikevaihto vuonna 2021 oli 15 miljardia dollaria, mistä kuusikymmentä prosenttia kertyi Yhdysvalloista
Snap-onin brändeihin kuuluvat nimibrändin lisäksi lähes kolmekymmentä eri brändiä, esimerkiksi lentokoneiden valmistamiseen ja korjaamiseen työkaluja valmistava ATI Tools, työkalujen ja varaosien varastonhallintaan automaatteja kehittävä AutoCrib sekä ruotsalaislähtöinen Bahco, jonka työkalusarjoja, momenttiavaimia ja käsisahoja myydään Suomessakin esimerkiksi Motonetissä ja K-Raudassa. Osake ei ole alelaarissa, mutta yhtiö on kasvattanut osakekohtaista tulostaan systemaattisesti. Erikoistuminen ja rahoitusliiketoiminta näkyvät Snap-onin kannattavuudessa. litium-ioniakkuja laitteidensa energialähteenä ja vuonna 2022 yhtiö lopetti polttomoottorikäyttöisten laitteiden valmistamisen. Ammattikäyttöön suunnitelluissa erikoistyökaluissa on vähemmän kilpailua kuin tavanomaisissa porissa ja ruuvinvääntimissä. Makita valmisti edellisellä tilikaudella 50 miljoonaa laitetta. n Kirjoittaja julkaisee myös omaa ulkomaille sijoittamista käsittelevää verkkopalvelua Rikastin.fi Snaponin osakekohtainen tulos on kasva nut vuodesta 2015 lähtien keskimäärin 11 prosenttia vuodessa. Snap-onin osakekohtainen tulos oli edellisellä tilikaudella 14,92 dollaria ja kuluvalle vuodelle voi ennaLiikevaihto Liikevoitto Liikevoitto (mrd. Yhden ryhmäkanteen Snap-on sopi 38 miljoonalla dollarilla vuonna 2006. Aiemmin franchising-yrittäjät ovat syyttäneet Snap-onia epäreiluista käytännöistä ja nostaneet oikeusjuttuja yhtiötä vastaan. Makitan liikevaihto edellisellä tilikaudella oli 740 miljardia jeniä (n. Snap-on erottautuu toimialalla edukseen erinomaisella kannattavuudellaan, minkä taustalla on yhtiön hyvä asema autokorjaamoja lentokonealan ammattikäyttöön suunnitelluissa erikoistyökaluissa ja diagnostiikkalaitteissa. Snap-on myös rahoittaa franchising-yrittäjiään varsin korkeakorkoisilla, ja siten yhtiölle hyvin tuottoisilla, lainoilla. Snap-on (NYSE: SNA) on vuonna 1920 perustettu yhdysvaltalainen työkaluvalmistaja, jonka nimibrändin tuotteet ovat ammattikäyttöön suunnattuja. 5,3 mrd USD silloisella valuuttakurssilla), josta 57 prosenttia kertyy sähkötyökaluista ja 26 prosenttia muista kodin ja puutarhan sähkövälineistä, kuten matkajääkaapeista, robotti-imureista, ruohonleikkureista, ruohotrimmereistä ja lehtipuhaltimista. Osakekohtainen tulos oli 240 jeniä, mistä yhtiö maksoi 30 prosenttia osinkona. Liikevaihdosta 48 prosenttia kertyy Euroopasta, 16 prosenttia Japanista ja 15 prosenttia Pohjois-Amerikasta. Loppuosa liikevaihdosta tulee varaosista ja tarvikkeista, kuten poranteristä ja hiomapapereista. Snap-on myy Yhdysvalloissa tuotteitaan perinteisten jakelukanavien lisäksi lähes viidentuhannen pakettiautoon rakennetun liikkuvan myymälän avulla. Osinko on vuodessa 6,56 dollaria. Näitä liikkuvia työkalumyymälöitä pyörittävät franchising-yrittäjät, joiden myymät työkalut muodostavat yli kolmanneksen Snap-onin liikevaihdosta. Kuluvan vuoden kolmannella vuosineljänneksellä liikevaihto kasvoi kuusi prosenttia. USD) marginaali Stanley Black & Decker 15,3 2,0 13 % Techtronic Industries 13,2 1,2 9 % Makita 5,3 0,7 12 % Snap-on 4,3 1,1 26 % Työkaluvalmistajien lukuja koida yli 16 dollarin osakekohtaista tulosta. Kuluvan vuoden tulosennusteella ja 239 dollarin osakkeen hinnalla yhtiön osakkeen arvostustaso on P/E-luvulla mitattuna hieman alle viisitoista ja osinkotuotto 2,7 prosenttia. Osinkoa Snap-on on maksanut vuosittain vuodesta 1939 asti, eikä yhtiö ole kertaakaan leikannut osinkoaan. USD) (mrd. Snap-on-merkillä myydään esimerkiksi diagnostiikkalaitteita, tunkkeja ja kiillotuskoneita autokorjaamoille. Yhtiön laitemyynnin liikevoitto on noin kaksikymmentä prosenttia ja rahoitusliiketoiminta mukaan luettuna koko yhtiön liikevoittoprosentti on verrokkiyrityksiin nähden erinomainen 24 prosenttia. Orgaaninen kasvu oli 15 prosenttia. Yhtiön osakkeen arvostustaso on ollut edellisten kymmenen vuoden aikana valtaosan ajasta P/E-luvulla mitattuna välillä 12–16. Osakekurssin ollessa 3 100 jeniä, yhtiön arvostustaso edellisen tilikauden lukujen perusteella on P/E-luvulla mitattuna 13 ja osinkotuotto 2,3 prosenttia. 8/2022 VIISAS RAHA 39. Yhtiö myy myös työkaluja ilmailuteollisuuden tarpeisiin, kuten pienikokoisia sähköporia, joilla on mahdollista tehdä lentokoneen huoltotöitä ahtaissakin paikoissa. Snap-onin menestys on riippuvaista sen hyvistä suhteista franchising-yrittäjiin. Vuonna 2021 Snap-onin liikevaihto oli 4,3 miljardia dollaria, missä kasvua oli 18 prosenttia. Makitalla on Euroopassa vahva markkina-asema
Hänen mukaansa huvikseenkin saa sijoittaa, koska sekin voi olla polku järkevään säästämiseen ja sijoittamiseen. Rahoituksen käyttäytymistiede on nykyisin yksi vapaaehtoinen kurssi muiden joukossa rahoituksen opiskelussa. – Ei se ole mitenkään keskeinen paradigma, mutta kerettiläinen ajatus enää vain harvojen mielestä. TEKSTI: PEKKA VIROLAINEN KUVA: ANDREW RICH / ISTOCK 40 VIISAS RAHA 8/2022. sijoittamisen psykologiaa | osa 7: tunnereaktiot O lemme tämän vuoden aikana käsitelleet Viisaassa Rahassa sijoittamisen psykologiaa eli käyttäytymistaloustiedettä osakesijoittamisen näkökulmasta. Aalto-yliopiston rahoituksen professori Elias Rantapuska on käyttäytymistaloustieteen asiantuntija ja tutkinut muun muassa, kuinka mieliala ja perhesuhteet vaikuttavat sijoituspäätöksiin. Rationaalinen sijoittaja ei kuitenkaan pärjää markkinoilla, joilla kaikki muut ovat hulluja. Vielä 1990-luvulle asti ihmisen Huvikseenkin saa sijoittaa Professori Elias Rantapuska varoisi sijoittajana tunne reaktioita
Sen ohella, että sijoitetaan läpällä ja ajankuluksi, Wall Street Bets -porukalla oli myös tarkoitus yrittää näpäyttää suursijoittajia, erityisesti osakkeiden shorttausta harjoittavia isoja vipurahastoja (hedge fund). – Siinä ei ole riskienhallintamielessä järkeä, koska jos kohde osoit8/2022 VIISAS RAHA 41. Tärkeintä on aloittaa Suomeen on yritetty lanseerata kansankapitalismia muun muassa osakesäästötilin lanseerauksen avulla. Onko nyt menty liian pitkälle, jos sijoittamisesta on tullut kansanhuvia, jossa kehuskellaan Teslan ja kryptojen nousulla, perehtymättä vakavasti ”osakesäästämisen hienouksiin”. – Kannattaisi ottaa huomioon myös se toimiala, jossa on itse töissä. – Pääasia että harrastaa jotain liikuntaa, ja samalla logiikalla jotain sijoitustoimintaa, Rantapuska sanoo. – Ne toimivat jonkin aikaa, kunnes markkinoille ei tule enää uusia toimijoita, jotka ostaisivat vallalla olevan idean, että kurssinousu jatkuu ja ylihintaankin kannattaa ostaa, jos kohteen, oli se sitten tulppaanin sipuli tai Bitcoin, voi myydä kalliimmalla eteenpäin. oletettiin olevan rationaalinen omaa taloudellista etuaan toteuttava toimija. Normaalisti sentimentti lietsoo itse itseään eli kurssilasku ruokkii pelkoa ja kurssien laskun jatkumista ja kurssinousu kasvattaa kurssien nousua. Nyt voidaan ostaa ja myydä jopa osakkeiden murto-osia. Rantapuska on itse tutkinut muun ohella perheiden sijoitusvalintoja sukupolvien välillä. Vaikka olisit itse täysin rationaalinen sijoittaja, et pärjää markkinoilla, jos kaikki muut ovat hulluja. Markkinoiden ylilyönnit ovat kuitenkin aina rajallisia. – Aikaisemmin yksityissijoittajat eivät ole pystyneet koordinoituna joukkona liikuttamaan arvopaperien hintoja, mutta nyt voivat, kun tarjolla on Robinhood-tyyppisiä erittäin edullisia välityspalveluja ja netin somealustoja kuten Reddit ja Twitter. Meemiilmiö oli uutta Vaikka sijoittamiseen on aina liittynyt maniaa, paniikkia ja romahduksia, Rantapuska pitää meemiosakkeisiin liittynyttä ilmiöitä aivan uudenlaisena. – Tärkeintä on aloittaa ja vaikka alussa polttaisi vähän näppejä, niin vähitellen sitä oppii ja innostuu syventymään asioihin ja sitä kautta tekee parempia valintoja, hän kannustaa. Jos alalla menee huonosti ja työpaikka alta, olisi hyvä, että omat sijoitukset olisivat jollain toisella toimialalla. Ennen oli myös pörssieriä, eli minimimäärä, millä kunkin yhtiön osakkeella saattoi tehdä kauppaa. Oikea tapa on esimerkiksi hajauttaminen, mutta sekin ymmärretään usein vain usean eri osakkeen hankkimiseksi salkkuun. – Meemiosakkeiden kohdalla toteutui sentimenttiriski. Ajan myötä mielenkiinto kohdistuu oikeisiin tapoihin ja lajeihin. Markkinoiden tunnelma, sentimentti, nousi isolla tavalla esiin kesken koronapandemian, kun tiettyjen yhtiöiden, kuten Game Stopin ja osin Nokiankin osakkeiden hinnat irtautuivat selkeästi fundamenteista ja kävi ilmi, että osa piensijoittajista voi yhdessä toimimalla käyttää joukkovoimaa vaikuttaakseen osakekursseihin. Niissä havaittiin, että sijoitusvalinnat periytyvät usein vanhemmilta lapsille, eli he sijoittavat muita useammin samoihin arvopapereihin. – On uutta ja erikoista, että iso joukko ihmisiä alkaa toimia samalla tavalla siten, että heillä on muitakin motiiveja, kuin tehdä mahdollisimman fiksuja sijoituksia. Eikö tämä ole vähän kuin jos yritettäisiin saada Suomen kansa urheilemaan ja liikkumaan ja sitten kaikki valitsisivat parkourin ja kohta tapaturmaasemat olisivat täynnä väkeä
– Osakkeita pitää myydä silloin, kun tarvitsee käteistä johonkin, oli se sitten talotai autokauppa, perinnönjako tai opintojen rahoittaminen. – Strategia on päätetty ehkä hallitustasolla ja mahdollinen investointikomitea määrittele taktiset ohjeet, kuinka hallituksen raamien sisällä toimitaan. Myös Viisas Raha julkaisee kahdesti vuodessa vastaavan barometrin tuloksia. Vix-indeksi eli markkinoiden pelkokerroin on puolestaan mekaaninen Chicagon optiopörssin indeksioptioiden perustella kehitetty mittari. sijoittamisen psykologiaa | osa 7: tunnereaktiot 42 VIISAS RAHA 8/2022. – Sentimenttiä voi tutkia myös analysoimalla talouslehtien sisältöä tai yritysten tiedotteita suhteuttamalla positiivisten ja negatiivisten ilmausten määrää toisiinsa. – Yksittäinen sijoittaja voi saada pankistaan keskusteluapua ja sparrausta, mutta tekee silti itse omat päätöksensä, ellei ole antanut pankille täyttä valtakirjaa. Arvonmääritys on muutenkin monimutkaista. Ne voivat joskus tuntua byrokraattisilta, mutta parhaimmillaan ne varmistavat sijoitusstrategian noudattamisen. – Lyhyellä aikavälillä heilahteluissa ei kannata tehdä yhtään mitään. Osakkeen arvon piti reagoida samassa suhteessa. – On hyvä, että he pysyvät faktoissa ja fundamenteissa eivätkä lähde sekoittamaan mitään sentimenttifaktoreita analyyseihin. Kun yhtiö jaettiin, sovittiin että Shellille tuli 40 prosenttia kassavirrasta ja Royal Dutch sai 60 prosenttia. – Paras olla aina mukana ja yrittää unohtaa se mahdollisuus, että itse voisi ajoittaa ostoja ja myyntejä, ja etenkin sitä, milloin ostaa myymänsä osakkeet takaisin. Sentimentti ei kuulu fundamentteihin Osakkeita seuraavat analyytikot eivät juuri ota huomioon markkinasentimenttiä arvioissaan, ja sitä Rantapuska pitää pelkästään hyvänä asiana. Milloin osakkeita saa myydä. Neljäs on tutkia samanlaisia osakkeita, osakepareja, eri markkinoilla. Yritysostoista analyytikotkin spekuloivat, mutta Rantapuskan mukaan ne ovat sen verran epätodennäköisiä yksittäisiä tapahtumia, ettei niitäkään pitäisi sisällyttää analyyseihin. Kun ammattimaiset salkunhoitajat ovat omaksuneet nämä ohjeet, eivät he helposti sorru ylilyönteihin. Corporate governance auttaa ammattilaisia Entä miksi tunneilmiöt rokottavat juuri piensijoittajaa. tautuu huonoksi, sekin kertautuu sukupolvelta toiselle. Rantapuskan mukaan ajoitukseen löytyy kuitenkin yksi järkevä ohje: likviditeettipohjainen sijoitusstrategia. Jos laskukaudella poistuu kokonaan markkinoilta, menettää todennäköisesti kaikkein parhaimmat nousurallit, joka ajoittuvat usein keskelle karhumarkkinaa. n A A LT O -Y LI O P IS T O – Tärkeintä on aloittaa, ja vaikka alussa polttaisi vähän näppejä, niin vähitellen sitä oppii ja innostuu syventymään asioihin, ja sitä kautta tekee parempia valin toja, professori Elias Rantapuska kannustaa. Markkinoiden ajoitus eli se, että olisi vain nousukaudella osakkeissa ja muuten käteisessä tai jvk-lainoissa, on äärimmäisen vaikeaa. – Taloushistorian ehkä kuuluisin tapaus on Royal Dutch Shell, joka noteerattiin sekä Lontoossa että Amsterdamissa. Entä onko olemassa mittaria, jonka perusteella voisi päätellä, että osakemarkkina on laskenut, tai noussut, tarpeeksi yli normaalin ja käänne olisi tapahtumassa. Viides tapa mitata sentimenttiä on tutkia yksittäisiin osakkeisiin kohdistuvien myyntija osto-optioiden suhdetta. 2021 Shell luopui kaksoislistauksesta ja nimikin on vain Shell. Rantapuskan mukaan näitä on yritetty arvailla ja mallintaa ties kuinka paljon, mutta mitään pomminvarmaa mittaria ei ole. Jos näin ei ollut, se kertoi markkinasentimentin erilaisuudessa Lontoossa ja Amsterdamissa. Sentimentin merkit Rantapuska kertoo, että sentimenttiä voi mitata usealla tavalla, – Tyypillisimpiä ovat kyselytutkimukset, eli sijoittajilta kysytään, arvioivatko he markkinoiden menevän ylös tai alas. Sitten taas, kun tilillä on rahaa enemmän kuin kolmen kuukauden nettopalkka, kannattaa viimeistään laittaa ylimääräiset rahat vaikkapa osakkeisiin. Rantapuska korostaa, että vaurastuminen osakesijoittamisen avulla on pitkäjänteistä peliä eikä markkinan tai sentimentin heilahteluja kannata hätkähtää. Rantapuskan mukaan siksi, että ammattisijoittajat eivät toimi yksin vaan organisaatioissa ja ne luovat aina prosesseja, joiden mukaan toimitaan. Tärkeää on, että olet ylipäänsä aloittanut – ja kun olet aloittanut, sitten pysyt mukana. – Siihen liittyy jo itseensä paljon oletuksia, jolloin sentimentin lisääminen mallinnukseen toisi siihen hyvin paljon uutta epävarmuutta. Ammattilaiset ovat myös paremmin tietoisia sijoittamiseen liittyvistä psykologisista heikkouksista ja osaavat ottaa sen toiminnassaan paremmin huomioon. Kolmas tapa arvioida markkinasentimenttiä on mitata listautumisja osakeantien määrää
Kirjoittaja kuuluu Suomen IR-yhdistyksen hallitukseen ja on urallaan nähnyt eri yhtiöiden päätöksentekoprosesseja. Muista taustavaikuttajista sai hyvän käsityksen, kun kuunteli Nasdaqin marraskuussa järjestämää tulosvaroitustyöpajaa, jossa parisen tusinaa suomalaisyhtiöiden sijoittajasuhteista vastaavaa vaihtoi keskenään ajatuksiaan. Jos ohjeistuksen päättää antaa, niin sen toteutumista täytyy seurata ja muutoksista tiedottaa. Miksi hämyisiä ohjeistuksia annetaan ja miksi ohjeistuksia muutetaan monesti juuri ennen tulosjulkistusta. Sijoittajat pitävät perinteisesti yhtiöistä, jotka pääsevät ohjeistuksiinsa, joten on selvää, että yhtiön kannattaa virittää maalitolpat sellaiseen kohtaan, jonka saavuttaminen on todennäköistä. Lähtökohtaisesti yhtiöt eivät anna tulosvaroituksia – negatiivisia tai positiivisia – kuin pakon edessä. SISÄPIIRILÄINEN sisäpiiriläinen sis äpi iri läi nen sis äp iir ilä in en si sä pi ir ilä in en Yhtiön ei ole pakko antaa ennustetta tuloksestaan. On itsestään selvää, että koronapandemia ja vaikka Ukrainan sota ovat tehneet ennustamisesta yhtiöille hankalaa, mutta tämä ei ole ainoa syy. Sisäisten ennusteiden luotettavuus riippuukin toimialasta ja yhtiön liiketoimintamallista. Kun yhtiö tekee päätöstä tulosvaroituksen antamisesta, sen täytyy arvioida jo toteutuneiden lukujen lisäksi omaa uskoaan vallitseviin markkinanäkymiin sekä omissa suunnitelmissaan onnistumiseen. Toisaalta se on osakkeenomistajille konkreettinen viesti yhtiön tavoitetasosta; kuinka paljon haluamme kasvaa tai parantaa kannattavuutta tänä vuonna. Lopulta kysymys onkin ”johdon näkemyksestä”. Toisissa yhtiöissä aiemmat tilaukset muuttuvat ennustettavasti liikevaihdoksi, kun taas toisissa joudutaan aina jännittämään kvartaalin viimeisen viikon myyntilukuja. Mitä yhtiöt miettivät, kun antavat tulosvaroituksen. Tämä johtaa konservatiivisiin ohjeistuksiin, joita Suomessa suositaan. Etenkin alkuvuodesta sisäisiin ennusteisiin liittyy vielä paljon muuttujia, joista osa on yhtiön vaikutusvallassa ja osa ei. Yhtiötä, joka joutuu toistuvasti muuttamaan ohjeistustaan, haukutaan ”sarjavaroittajaksi”. Keskimääräisen suomalaisen yhtiön kertoessa liikevaihtonsa tänä vuonna ”laskevan” tai ”nousevan”, amerikkalainen yhtiö antaa seuraavan neljänneksen tulokselle selvän dollarimääräisen haarukan. 8/2022 VIISAS RAHA 43. Ohjeistuksella on kaksi ristiriitaista tarkoitusta. Tätä leimaa ei kukaan sijoittajasuhteista vastaava halua harteilleen. KONSERVATIIVISUUS. Toisaalta se on eräänlainen lupaus tulevasta, mihin analyytikotkin pohjaavat arvionsa yhtiön markkina-arvosta. VIIME HETKEN VAROITUKSET. VAROITUSTEN VÄLTTELY. T alouselämän toimittaja Jyri Tuominen pohti marraskuussa kolumnissaan suomalaisten pörssiyritysten ympäripyöreitä tulosohjeistuksia. Yhtiön ei ole pörssin sääntöjen mukaan pakko antaa ennustetta tuloksestaan. Aina viimeisenä iltana annettu varoitus ei siis ole signaali huonosta hallinnosta. Tämä johtaa helposti tarkkojen haarukoiden sijasta sanallisiin ohjeistuksiin, jotka jättävät enemmän pelivaraa muutoksille. Koska hallitukset tyypillisesti haluavat käyttöönsä kaiken mahdollisen tuoreen tiedon ennen kuin muuttavat näkemystään, tulosvaroituspäätökset syntyvät usein melko myöhäisessä vaiheessa raportointikierrosta
koulutus | hallitusten monimuotoisuus Monimuotoisuutta pörssiyhtiöiden hallituksiin uudella direktiivillä Euroopan parlamentti ja neuvosto ovat hyväksyneet syksyllä uuden direktiivin sukupuolten tasapuolisemmasta edustuksesta yhtiöiden hallituksissa. TEKSTI: JESSE COLLIN KUVITUS: MARK AIRS / IKON / LEHTIKUVA 44 VIISAS RAHA 8/2022. Uusi direktiivi koskee EU:n suuria pörssiyhtiöitä, joiden tulee lisätä aliedustetun sukupuolen hallituspaikkoja heinäkuuhun 2026 mennessä
Etenkin yhtiöiden hallinnon asianmukaisen ja avoimen järjestämisen osalta suomalaisilla yhtiöillä on erinomainen maine ja uuden direktiivin vaatimukset tarjoavat monille suomalaisille yhtiöille mahdollisuuden erottautua edukseen kansainvälisessä vertailussa. Näiden yhtiöiden on annettava vuosittain tietoja sukupuolten edustuksesta hallituksissaan ja toimista, joilla ne pyrkivät saavuttamaan 33 prosentin tai 40 prosentin tavoitteen. Suomessa on myös useita pörssiyhtiöitä, jotka täyttävät kirkkaasti direktiivin vaatimukset. Lisäksi direktiivi sisältää suurille pörssiyhtiöille raportointivelvollisuuksia. Niiden on otettava käyttöön oikeudenmukaiset ja avoimet valintaja nimitysmenettelyt, jotka perustuvat eri hakijoiden vertailuun selkeiden ja neutraalisti muotoiltujen kriteerien pohjalta. Uudet vaatimukset nostavat pörssiyhtiöiden hallitusten monimuotoisuuden yhtiöiden ja osakkeenomistajien huomioon uudella tavalla. European Institute for Gender Equality -tutkimuslaitoksen tilastojen mukaan suomalaisten pörssiyhtiöiden hallitusten jäsenistä 36 prosenttia on naisia, kun taas EU-maiden keskiarvo on 32 prosenttia. Tänä aikana Suomessa naisten osuus pörssiyhtiöiden hallituksissa on kasvanut merkittävästi. Kärkipaikkaa pitää Islanti 47 prosentin naisedustuksella ja toisena on Ranska reilun 46 prosentin edustuksella. ESG-asioista puhuttaessa monesti E:hen, eli ympäristöön ja ilmastonmuutokseen liittyvät kysymykset nousevat keskiöön, mutta S:n ja G:n merkitystä ei kuitenkaan tule unohtaa. Jatkossa sijoittajat tulevat todennäköisesti kiinnittämään entistä enemmän huomiota yhtiöiden ESG-suoriutumiseen ja uskon juuri yhtiöiden hallintoon ja sosiaalisisiin kysymyksiin kuuluvien asioiden korostuvan lähitulevaisuudessa. E U-direktiivi on vielä saatettava osaksi Suomen kansallista lainsäädäntöä, mutta tulevan lainsäädännön suuntaviivat ovat hahmotettavissa hyväksytystä direktiivistä. n Kirjoittaja Jesse Collin on yhtiöja arvopaperimarkkinaoikeuteen erikoistunut oikeustieteen tohtori, joka työskentelee Pörssisäätiön lakijohtajana. Suomi sijoittuu eurooppalaisessa vertailussa muiden pohjaismaiden tavoin erinomaisille sijoille, mutta aivan huipulle ei ylletä. Siinä säädetään, että vuoteen 2026 mennessä vähintään 40 prosenttia pörssiyhtiöiden operatiiviseen johtoon kuulumattomista hallituksen jäsenistä olisi oltava aliedustetun sukupuolen edustajia. Jos jäsenmaat päättävät soveltaa uusia sääntöjä sekä operatiiviseen johtoon kuuluviin että operatiiviseen johtoon kuulumattomiin hallituksen jäseniin, tavoite on 33 prosenttia kaikista hallituspaikoista vuoteen 2026 mennessä. Näillä oli selvä taloudellinen vaikutus monien yhtiöiden toimintaan. Ranska ja Islanti kärjessä Tie komission ehdotuksesta direktiiviksi on ollut pitkä ja kivinen. Eurooppalaisittain tarkasteltuna direktiivin vaatimuksia voi pitää tervetulleena. Suomen luvut tarkoittavat sitä, että Suomessa on lähes saavutettu direktiivin vähimmäisvaatimus vähemmän edustetun sukupuolen edustuksesta pörssiyhtiöiden hallituksessa. Ranskassa on ollut jo tovi voimassa direktiiviä vastaavaa kansallista lainsäädäntöä ja Islanti puolestaan on Suomeakin pienimpi maa, jossa ei ole varaa hukata yhtään potentiaalia. S:n ja G:n alle kuuluvat esimerkiksi ihmisoikeuksiin ja yhtiön hallintoon liittyvät kysymykset, joihin juuri hallituksen monimuotoisuus liittyy. Monet suomalaiset pörssi yhtiöt täyttävät jo uuden direktiivin vaatimukset. Monien tutkimusten mukaan monimuotoisuus yhtiöiden johdossa tarkoittaa todennäköisesti parempaa menestystä ja resilienssiä yhtiöltä. S ja G korostuvat Koronapandemia ja Ukrainan sota nostivat yhtiöiden ESG-asiat esille uudella tavalla. Lisäksi EU:n jäsenmaiden, kuten Suomen on julkaistava vuosittain luettelo yrityksistä, jotka ovat saavuttaneet direktiivin tavoitteet. Direktiivin periaatteena on, että pörssiyhtiöiden, jotka eivät saavuta tavoitteita, on muutettava hallituksen jäsenten valintamenettelyään. Viime vuosina yhä useammat sijoittajat ovat alkaneet kiinnittää merkittävästi huomiota omistamiensa yhtiöiden ESG-suoriutumiseen. Lyhenne ESG tulee sanoista environmental, social & governance. Tasa-arvoisen sukupuolijakauman ja direktiivin vähimmäistavoitteiden saavuttamiseksi Suomalaisten pörssiyhtiöiden on kuitenkin yhä tehtävä töitä. Komissio antoi direktiivistä alkuperäisen ehdotuksensa noin kymmenen vuotta sitten. Vaikka Pohjoismaissa vapaaehtoisella itsesääntelyllä on päästy hyviin tuloksiin, Ranskan esimerkin perusteella lain tasolla säädetyt vaatimukset vaikuttavat purevan tehokkaammin. Tämä on näille yhtiöille mahdollisuus erottautua positiivisesti yhtiön osakkeenomistajien ja muiden sidosryhmien keskuudessa. 8/2022 VIISAS RAHA 45. Aiemmin S:n ja G:n alle kuuluneet seikat, jotka miellettiin kaukaisiksi poliittisiksitai maineriskeiksi, aktualisoituivat ikävällä tavalla
8 €. Vuoden 2023 jäsenmaksu on printtilehden tilaajalle edelleen 38 euroa, digilehdellä 30 euroa ja nuorille 15 euroa. Mandatum Life Itsenäiselle sijoittajalle suunnatussa Trader-kaupankäyntipalvelussa käyt kauppaa aina edullisesti: välityspalkkio alk. Uudet asiakkaat käyvät kauppaa kaksi ensimmäistä kuukautta tasolla 1. 7 €. 0,04 %, min. 5 € ja muilla markkinoilla 0,15 %, min. Investors House Rahastot Ei merkintäpalkkiota, kun sijoittettu summa on vähintään 5 000 euroa Investors House Rahastot Oy:n hallinnoimaan rahastoon. Säännölliseen säästämiseen sopivassa digitaalisessa varainhoidossa voit saada etuna jopa 500 euron tuottobonuksen. HEI, OSAKESÄÄSTÄJIEN JÄSEN! Olethan muistanut suositella jäsenyyttä. Osakesäästäjien jäsenyys alkaen 15 €! Vuoden 2023 jäsenmaksu printtilehden tilaajalle 38 euroa, digilehdellä 30 euroa. Muista myös hyödyntää palvelun verovähennyskelpoisuus pääomatuloista. 19,90 €/kk tai 200 €/vuosi). Loppuvuoden 2022 Osakesäästäjien jäsenmaksu nyt vain € JÄSENMAK SUN INFLAATIO %!. Nuoret Osakesäästäjät -jäsenyys 15 € (ikäraja 30 v, Viisas Raha vain digilehtenä). Analyysit etuhintaan vain jäsenille: Inderes Inderesin analyysipalvelu jäsenhintaan 14,90 €/kk tai 149 €/vuosi (norm. 2 %. Perhejäsenyyden hinta 15 € edellyttäen, että samassa kotitaloudessa on jo yksi jäsenyys. Alennetut välityspalkkiot: 0,12 %, min. Nuorille Säästäjän palvelupaketti maksutta. Sijoittaja.fi Vuosijäsenyys hintaan 89,25 € (ovh 119 €). Jäsenmaksu on kalenterivuosikohtainen. Pankkien, välittäjien ja rahastojen tarjoamat edut Osakesäästäjien jäsenille: Danske Bank Maksuton digitaalinen kaupankäyntipalvelu ja osakkeiden säilytys. Merkintäpalkkio norm. 6 €. Asuntoja sijoitusasuntolainojen toimitusmaksu ja järjestelypalkkio ilmaiseksi. Zenostock Ammattisalkunhoitajan työkalu 115 €/ vuosi ja Nuorille Osakesäästäjille 25 €/ vuosi (norm. Välityspalkkio per toteutunut toimeksianto on Suomessa ja Ruotsissa 0,15 %, min. 5 €, koskee osakkeita ja ETF:iä. 230 €/vuosi). Nordnet Edullisempi välityspalkkio kotimaisiin osakekauppoihin: 0,15 %, min. Lehden tilaustyyppi jatkuu seuraavana vuonna automaattisesti. Kaikki jäsenyydet sisältävät oikeuden hyödyntää Osakesäästäjien jäsenetuja ja -tapahtumia. Edullisemmin Inderes-analyysit ja kaupankäyntiohjelma Infront Web Trader. Sijoittaja.fi:n maksavana jäsenenä saat luku oikeuden koko sisältöön ja käyttöösi kaikki sijoittajan työkalut, mallisalkut, tulos ennusteet sekä -seurannan. Etu voimassa myös osakesäästötilillä. Loppuvuoden jäsenmaksu on sama digija printtilehden osalta. OP Edulliset kaupankäyntipalkkiot op.fi-palvelussa ja OP-mobiilissa. Nyt liittyvät saavat loppuvuoden 2022 ilmaiseksi. Investtech Tekniset analyysit kaikista Helsingin pörssiin listatuista yhtiöistä 40 % alennuksella hintaan 99 € / 6 kk
Hyödy lehdistä, kirjoista ja koulutuksista: Viisas Raha Osakesäästäjien jäsenille ilmainen sijoittajan talouslehti ilmestyy 8 kertaa vuodessa. 1 kk:n vuokra), kun otat OVV Kokonaispalvelusopimuksen ja olet uusi asiakas. Edun voi aktivoida myös jälkikäteen, tällöin alennus huomioidaan seuraavassa laskussa. Kurssit Osakesäästäjät järjestävät sijoitusaiheisia koulutuksia. Valikoimassa mm. Liity heti ja hyödy eduista: osakeliitto.fi Onni olla osakesäästäjä.. Sopimukseen kuuluu mm. Seppo Saa rion tunnetut sijoitusoppaat ja Petri Ukkolan kirja Pörssi-ilmiöitä. Kirjoja Paljon sijoitusaiheisia kirjoja jäsenhinnoin. Asuntosijoittajalle: OVV Asuntopalvelut Ensimmäisestä välityspalkkiosta -50 % alennus (norm. Osa sisältyy jäsenmaksuun, toiset ovat maksullisia, mutta markkinahintoja selvästi edullisempia. Etkö ole vielä jäsen. Lehti sisältää analyyseja suomalaisista ja ulkomaisista yhtiöistä, puolueettomia vertailuja ja asiantuntijakirjoituksia. vuokratakuu koko vuokrasuhteen ajalle, yhteydenpito vuokralaiseen sekä alkuja lopputarkastukset. Alma Median talouslehdet Normaaleista tilaushinnoista 30 % alennus Arvopaperin, Kauppalehden ja Talouselämän printtija digitilauksista. Jäsenetuna 25 % alennus kaikista Rahamedian verkkokursseista
TEKSTI: NINA GARLO-MELKAS KUVA: MEERI UTTI K ansainvälisen liiketoiminnan KTM Timo Hildén on aina ollut kiinnostunut luonnontieteistä, joten hyppy terveysteknologiasijoittajaksi ei ollut pitkä. Orionista Thermo Fisheriin ja Revenioon – lähes 40 vuoden ajan hän työskenteli terveysteknologian palveluksessa. Innovaatiot innostavat Moni tunnistaa Timo Hildénin maailmanlaajuisesti menestyneen suomalaisen terveysteknologiakonserni Revenio Groupin entisenä toimitusjohtajana. Lääketieteen perusopinnoista on ollut Hildénille kuitenkin suuri etu sekä työelämässä että sijoittajana. Ensimmäisen sijoituspottinsa hän keräsi 2000luvun alkuvuosina työskennellessään lääkintäja hammaslääkintäinstrumenttien ja -tarvikkeiden Timo Hildénin mielestä ter veysteknologia eroaa monesta muusta toimi alasta muun muassa viran omaissääntelyn takia. Hänen taustansa myös johti terveysteknologiasijoittamisen pariin. Tarkoituksenani oli viedä tutkinto päätökseen, mutta valmistuttuani kauppatieteiden maisteriksi sain heti työtarjouksen ja siirryin työelämään, Hildén kuvailee taustojaan. sijoittajat tutuiksi | timo hildén 48 VIISAS RAHA 8/2022. Maltillinen ja tarkka sijoittaja Sijoittajana Timo Hildén kertoo olevansa maltillinen. – Alun perin minusta piti tulla myös hammaslääkäri. Sijoittajana Hildéniä kiinnostavat merkittävät innovaatiot ja tuoteparannukset
Sijoittajille nykytilanne kuitenkin tarjoaa myös mahdollisuuksia päästä mukaan uusiin potentiaalisiin yrityksiin. Mutta toki täytyy ymmärtää, mihin on sijoittamassa ja tutkia muun muassa yhtiön kilpailukyky, historia ja esimerkiksi tulevaisuuden hankkeet. Hildénin mielestä terveysteknologia on kiinnostava sijoituskohde myös sen vuoksi, että ala kehittyy hyvää vauhtia ja innovaatioita syntyy paljon. Uusia yrityksiä syntyy jatkuvasti – muutamaan hyvin lupaavaan olen jo sijoittanutkin. Koite Healthin terveysteknologiatuote antaa mahdollisuuden ennaltaehkäistä ja myös hoitaa myös sen vakavia muotoja. Toisaalta markkinat ovat tarjonneet hyviä ostomahdollisuuksia kurssien tullessa alas viimeisen vuoden aikana. Hammaslääketiedettä opiskelleena yhtiön toimiala oli hänelle ennestään tuttu. Hildénin mukaan Suomessa, jossa kasvurahoituksen saanti on muutenkin työläämpää kuin esimerkiksi valtavilla Yhdysvaltain markkinoilla, pitää tällä hetkellä olla todella uskottava sijoituskohde, että saa sijoittajat kiinnostumaan. Vanha suomalainen sananlasku: ”Älä laita kaikkia munia samaan koriin” pätee hyvin. Kaksi lastenlasta. – Yli puolet Suomen väestöstä sairastaa jonkinasteista ientulehdusta. – Jos yhtiön toimialaa ja markkinaa ei täysin ymmärrä, niin aina voi etsiä neuvoa. Hildén jatkaa, että hammashoidossa ennaltaehkäisy ja hoito on siirtymässä yhä enenevässä määrin klinikoilta kotiin. – On ollut hienoa olla kehityksessä mukana. Piensijoittajille Hildén antaa myös neuvon: tietoa voi ja kannattaa aina hakea. Pettymyksiähän siinä syntyy, hän heittää. Myös hajauttaminen on tärkeää. Työvuosien aikana Hildénille kertyi myös rahastosijoituksia. Kotoisin Espoosta, mutta viettää talviajat Espanjan auringon alla San Miguel de Salinassa yhdessä puolisonsa ja Eddie-koiransa kanssa. Koulutus: Kansainvälisen liiketoiminnan KTM, hammaslääketieteen kandin opintoja parin vuoden ajalta. Kasvuyhtiöiden helmet houkuttavat Eläkkeelle siirtymisensä jälkeen Hildén sijoitti itselleen merkittävän potin suomalaiseen Koite Health Oy kasvuyhtiöön. Taustatyön jälkeen oli helppoa tehdä päätös ja lähteä mukaan yhtiön sijoittajaksi, hän sanoo. 8/2022 VIISAS RAHA 49. Hän myös tunnisti yhtiössä reilusti kasvupotentiaalia sekä kansainvälisen menestymisen mahdollisuuksia – aivan kuten aikoinaan Reveniossa, jonka innovatiivista silmänpainemittariteknologiaa ei ollut aiemmin markkinoilla nähty. . – Jos haluaa terveysteknologiayrityksiin sijoittaa, niin kotiläksyjä pitää olla valmis tekemään hieman enemmän kuin ehkä moniin muihin toimialoihin sijoittaessa. Markkinoilla on tarjolla monia wellnesstuotteita, jotka minun käsitykseni mukaan eivät edes kuulu terveysteknologian piiriin. Timo Hildénin aikana Revenion omistaja-arvo nousi lähes 3 000 prosenttia. Mielekkyyttä tuo myös se tieto, että terveysteknologiatuotteilla on suora vaikutus ihmisten hyvinvointiin. – Ihmiset sairastavat suhdanteista riippumatta. Myös monille kasvuyhtiöille ajat ovat haastavat, koska sijoittajat ovat varovaisia. Hildén mukaan heidän täytyisi vain katsoa hieman pidemmälle, nykyisen kriisin jälkeiseen aikaan, ja etsiä joukosta helmet itselleen. Harrastaa kuntoilua ja ulkoilua, mökkeilyä sekä nikkarointia. – Kaikki keinot, joilla voidaan tehostaa hammashoitoa ja ehkäistä suunsairauksien puhkeamista ennalta ovat siten yhteiskunnallisestikin todella tärkeitä. Kaksi lasta ja yksi vaimon edellisestä avioliitosta. Terveysteknologian hän näkee hyvänä sijoituskohteena, sillä ala ei ole yhtä suhdanneherkkä kuin monet muut toimialat. Näissä sijoituspäätöksissä hän käytti ulkopuolisen sijoitusasiantuntijan neuvoa apuna, koska oma aika ei riittänyt perusteltujen valintojen tekemiseen. Siksi suomalaisinnovaatiolla on potentiaalia jopa mullistaa suuhygienian omahoidon globaalit markkinat, Hildén sanoo. Siirryttyään Reveniolle hänen osakesalkkunsa kasvoi ja samalla hajaantui. Ala on kompleksinen ja siihen liittyy hyvin monia viranomaissäännöksiä, jotka voivat poiketa toisistaan paljon eri maissa. Toisaalta julkisen talouden resurssit ovat nyt isossa puristuksessa niin Suomessa kuin muualla. Täytyy tietää, mihin rahansa sijoittaa Timo Hildén kuvaa itseään myös analyyttiseksi sijoittajaksi. Aktiivisempi ote osakesijoittamiseen työssäolovuosina olisi hänen mielestään vaatinut huomattavasti enemmän aikaa sijoitusten seuraamiseen ja sijoituskohteiden taustojen selvittelyyn. – Muuten käy kuin golffarille, joka käy pari päivää kesässä pelaamassa kierroksen. Tämän ovat saaneet aikaan uudet hoitomuodot ja menetelmät, kuten suomalaistutkijoiden kehittämä Lumoral-hoito, joka ennaltaehkäisee bakteerien aiheuttamia suun sairauksia. Suomen terveysteknologiasektori on Hildénin mukaan edennyt merkittävästi viimeisten vuosikymmenten aikana. – Paneuduin tarkasti yhtiön taustoihin ja ennen kaikkea sen kehittämään tuotteeseen, jollaista ei ole muilla tarjolla – ei Suomessa eikä muuallakaan. Etenkin alan startupja kasvuyhtiöihin sijoittaessa tietoa täytyy olla valmis etsimään. – Ainoastaan todelliset innovaatiot ja merkittävät tuoteparannukset kiinnostavat minua. Hildénin mukaan yhtiön hammaslääketieteellinen innovaatio antaa pitkästä aikaa uutta toivoa myös hammaslääkäreille, jotka hoitavat potilaidensa hankalasti hoidettavissa olevaa vakava-asteista iensairautta eli parodontiittia. Katse kriisin jälkeiseen aikaan Hildén myöntää, että osakemarkkinoiden turbulenssi ja maailmantalouden epävakaus haastavat juuri nyt sijoittajia. Ammattijohtajana ensisijainen tavoitteeni oli aina saada yhtiöni menestymään ja samalla sen omistaja-arvo nousemaan, Hildén kertoo. . valmistukseen keskittyneen Thermo Fisherin johdossa. – En ole sijoittajana kovin aktiivinen ollut koskaan. n Timo Hildén
Nightingale pelaa hyvin kovasti kilpallulla segmentillä, jossa sillä ei ole kilpailuetua. Vaikka yhtiö pääsisi odotettuun kasvuun, riskit ovat toistaiseksi alaspäin.” Kamux ”Useita kilpailuetuja. Fellow Pankin yritysesittely Lappeenranta 10.1. Laajeneminen maksaa, raaka-ainekustannukset nousevat ja kokonaiskulut ovat paineessa nykyisessä korkoja inflaatioympäristössä. Kasvu parantaa Ruotsin ja Saksan kannattavuutta ja tekee yrityksen hinnasta edullisen.” Spinnova ”Yritys alkaa olla lähellä positiivista tulosta. Se pitää kilpailun kireänä ja tuloksen heikkona. Hyvän sijainnin hyödyt Kaakkois-Aasian liikenteelle kadonneet pitkäksi ajaksi.” Nightingale ”Viime vuonna lääketeknologian ollessa kaikkien huulillia, käytti markkinatilanteen hyväksi maaliskuussa Nightingale, joka lääketeknologiatuotteillansa uskotteli sijoittajat mukaan omistajiksi yritykseen. Muutokset tapahtumiin ovat mahdollisia. Sijoitusvierailu Danske Bank Lappenrannan konttori Turku 19.1., 16.2., 23.3., 25.5. Sijoitusklubi • Myyntilaita • Ostolaita Jussi Koskinen Espoon-Kauniaisten Osakesäästäjien pj Richard Roos Varsinais-Suomen Osakesäästäjät ja Nuoret Osakesäästäjät Jukka Pönkkä Päijät-Hämeen Osakesäästäjien vara-pj Finnair ”Toimialalla valtioiden tukia. Tarkemmat tiedot paikallisyhdistysten tapahtumista ovat osoitteessa osakeliitto.fi/tapahtumat. Isommat firmat tulevat syömään tämän First Northlistalla olevan elävältä.” Kempower ”Sähköautojen latausteknologiaan keskittyä kasvuyhtiö. Yhtiö pääsi Richard Roosin ostolaidalle. Kasvu 2021–23 vuosittain keskimäärin 15–20 prosenttia. Ne järjestävät toimintaa omilla alueillaan. Kouvola 10.1. Kevätkokous 22.4. Lisäksi yritys on saanut Business Finlandilta 1,6 miljoonaa euroa tukea kehitysprojektiinsa, jossa selvitetään kuidun uusia soveltuvuusalueita.” WithSecure ”Nykyisessä erittäin epävarmassa globaalissa toimintaympäristössä, yritystietoturvaan keskittyvän yhtiön pitäisi saada jotain aikaiseksi. Kuukausikokous 20.4. Yritys ei ole minään vuonna olemassaolonsa aikana tehnyt positiivista tulosta, vaan sen sijaan kaivanut yhä syvemmälle negatiivisen tuloksen kuoppaansa vuosi vuodelta. Kuukausikokous Lahti 12.1. TAPAHTUMAT / OSAKESÄÄSTÄJÄT TOIMIVAT laidat | aktiivien liikkeet Suomen Osakesäästäjien alla toimii 37 paikallisyhdistystä ympäri Suomea. Kuukausikokous 7.2. Kasvu maksaa, mutta muutama askel oikeaan suuntaan ja WithSecuren edullinen markkina-arvo voisi hyvinkin saada nostetta tulevaisuudessa.” Spinnovan tekstiilikuitu oli Timeslehdessä vuoden 2022 kahdensadan parhaan kek sinnön listalla. Sijoitusristeily 4.1., 1.2., 1.3., 5.4., 3.5. 50 VIISAS RAHA 8/2022. Kasvuyhtiön tarina ja tulos eivät ole kuitenkaan olleet sinnepäinkään, mitä niiden pitäisi olla, ja kurssi on pudonnnut kuin kivi. Lisäksi kilpailu on paljon tiukempaa, jos ajatellaan yhtiön laajenemismahdollisuuksia kansainvälisesti. Näyttää kokonaisuudessaan loistavalta. Ongelma on, että arvostus lähtenyt käsistä tällä EV-hype-alalla. Tätä edesauttaa kansainvälinen huomio, kun marraskuun Times-julkaisussa Spinnovan tekstiilikuitu oli kahdensadan parhaan vuoden 2022 keksinnön listalla. Liiketoiminta, myynti sekä tuotantokapasiteetti kasvaa
Maakuva muuttuu hitaasti, ja oma kuvamme Suomesta saattaa olla erilainen kuin kansainvälinen maakuva. Kannatamme kansainvälistä järjestelmää, joka perustuu sääntöihin ja kansainväliseen oikeuteen. Suomen maakuvalle ratkaisevaa on, millaista näkyvyyttä olemme saaneet. Venäjä pyrki väkivalloin syrjäyttämään itsenäisen maan, Ukrainan, laillisen hallituksen. Lisäksi lähes kaikki vastaajat (91 %) kokevat Suomen arvojen vastaavan heidän omia arvojaan. On ollut hienoa seurata, kuinka etunojassa suomalaiset yrityksemme edistävät vihreään teknologiaan liittyvää sääntelyä. Myrskypilvien lomasta löytyy aina myös valonpilkahduksia. Suomi on sitoutunut tukemaan Ukrainaa niin kauan kuin on tarpeen. Kun Suomi päätti tehdä tärkeän turvallisuuspoliittisen valinnan ja hakea keväällä 2022 Nato-jäsenyyttä, sitä ei tehty maakuvan vuoksi, vaan ulkoja turvallisuuspoliittisen harkinnan perusteella. Samalla on syytä pitää kirkkaana mielessä, että hyvinvointimme perustuu rauhanomaiseen kehitykseen. 8/2022 VIISAS RAHA 51. Suomi-kuva rakentuu tietysti käytännön konkreettisin toimin. Se on osa uutta maakuvaamme. Joskus maakuvan muutoksia voi tapahtua nopeastikin. Jos rajoja Euroopassa muutetaan väkivallalla, ei myöskään investointiympäristö ole vakaa. Suomen panokseen luotetaan maailmanlaajuisten ongelmien ratkaisemisessa. Suomi tunnetaan hyvästä hallinnosta, tasa-arvosta, koulutuksesta ja ympäristöstä. Yritykset ovat avainasemassa. Sota on kiihdyttänyt vihreää siirtymää ja tulemme ottamaan isoja harppauksia uusiutuvien energianlähteiden käyttöönotossa. Tämän vahvisti marraskuun lopussa valmistunut ulkoministeriön tilaama kansainvälinen selvitys. Tähän tarvitsemme investointeja ja markkinoiden tukea. Kansainväliset tutkimukset vuosien varrelta kertovat, että Suomella on vahva maakuva. Talouselämämme on vihreän siirtymän edelläkävijä. Onko maakuvalla merkitystä. Tässä ei ole sinänsä uutta. Suomi on ollut tämän ratkaisunsa vuoksi tänä vuonna historiallisen suuren kiinnostuksen kohteena. viimeinen sana | pekka haavisto Kirjoittaja on Suomen ulkoministeri. Suomea ihaillaan ja arvostetaan. Erityisen suurta myönteinen muutos on ollut Intiassa, Brasiliassa, Turkissa ja Yhdysvalloissa. Selvitys perustuu laajaan kansalaiskyselyyn kymmenessä maassa sekä analyysiin Suomeen liittyvistä Internethauista. S isu, sauna ja Sibelius. Köyhyyden poistaminen ja ympäristönsuojelu ovat tutkimuksen mukaan ensisijaiset globaalit huolenaiheet. Venäjän hyökkäyssota on tuonut myrskypilviä talouden taivaalle. Turvallisuusympäristömme oli ratkaisevasti muuttunut. Siinä kartoitettiin Nato-prosessin vaikutuksia Suomi-kuvaan. Suomalaiset yritykset ovat lähteneet mukaan esimerkiksi auttamalla Venäjän tuhoaman energiainfran korjaamista Ukrainassa. Merkittävä osa vastaajista (85 %) katsoo Suomen panoksen olevan näiden ratkaisemisessa vähintään jossain määrin merkittävä. Ukraina puolustaa tällaista Eurooppaa nyt meidän kaikkien puolesta. Suomi ja yrityksemme lähtevät tähän urakkaan hyvistä asemista. Suomea ihaillaan ja arvostetaan, ja Suomella katsotaan olevan myönteinen vaikutus maailmaan. Suomen Nato-prosessilla katsottiin olevan positiivinen vaikutus muun muassa haluun muuttaa (43 %), matkustaa (49 %) ja investoida (47 %) Suomeen sekä ostaa suomalaisia tuotteita (47 %). Tämänkin osalta on hyviä uutisia. Historiallinen näkyvyys on lisännyt nimenomaan myönteisiä mielikuvia hyvin merkittävällä tavalla
VIISAS PÄÄSEE VÄHEMMILLÄ VÄLITYSPALKKIOILLA. Y-tunnus 1078693-2. JÄSENENÄ MAKSAT VAIN TEHDYISTÄ KAUPOISTA. Suomen Osakesäästäjien jäsenenä saat runsaasti rahanarvoisia etuja sijoittamiseen. nro 61 12 62 28. 5 eur sekä kotimaisilla että ulkomaisilla osakkeilla ja ETF:llä 25:llä osakemarkkinalla ympäri maailmaa. Lue lisää ja hyödynnä etusi: danskebank.fi/osakesäästäjät Danske Bank A/S, Suomen sivuliike Rekisteröity toimipaikka ja osoite Helsinki, Televisiokatu 1, 00075 DANSKE BANK. Lisäksi saat Reaaliaikapalvelun kurssien ja uutisten seurantaan sekä tilin ja verkkopankkitunnukset sijoitusten hoitamista varten. DanskeBank_Osakesaastajat_210x240+5mm.indd 1 DanskeBank_Osakesaastajat_210x240+5mm.indd 1 03.06.2022 10.23 03.06.2022 10.23. Välityspalkkio 0,12 %/ min. Danske Bank A/S, Kööpenhamina Tanskan kauppaja yhtiörekisteri Rek. Maksuton kaupankäyntipalvelu ja osakkeiden säilytys myös osakesäästötilillä