Sopivasti halpa. Inflaatio on kuitenkin koko toimialalle iso riski. LEHTI SUOMALAISELLE SIJOITTAJALLE 5/2022 HINTA 9,50 € VIISASRAHA.FI Varainhoitajavertailu: Juridiikan merkitys kasvaa SIJOITTAMINEN Johdannaisten vaihto noussut ANALYYSI Laatu suojaa koronnousulta TUNNUSLUVUT Arvonmääritys on näkemyksellistä Tokmanni on Mika Rautiaisen johdolla laajentunut ja kirkastanut brändiään
Koskee vuoden 2023 jäsenlaskutusta.. Katso ohjeet e-laskun käyttöönottoon! Aktivoi e-lasku heti ja vältä 3 euron laskutuslisä www.osakeliitto.?/elasku/ LUE LEHTI Osakesäästäjät veloittaa paperilaskuista 3 € suuruisen laskutuslisän. Ota e-lasku käyttöön heti ja säästä luonnon lisäksi rahaa
Ruman laskun aiheuttanut osavuosikatsaus julkaistiin 4.8. Tällä hetkellä sijoittajien keskuudessa FIVA:aa pidetään lähinnä vitsinä; bloggareiden kirjoituksia ehditään syynätä, mutta rötösherrat painavat menemään. välisenä aikana. Valistuneet omistajat eivät kauaa katsele hallituksen jäsentä tai johtoa, joka ei ole perillä yhtiön tärkeistä päivämääristä tai aktiivisella kaupankäynnillään rapauttaa sijoittajien luottamusta. Onnistuisiko vähemmälläkin. FIVAn rima on viritetty matalalle S uomen markkinoilla rehottava sisäpiirikauppa, johon kukaan ei koskaan puutu, oli yksi tärkeistä syistä, miksi hylkäsin aktiivitreidauksen ja siirryin pokeriammattilaiseksi,” kirjoitti Viisaan Rahan kolumnisti Aki Pyysing vuoden 2015 Sijoitustiedon blogissaan. Pahalta näyttää, vaikka kyseessä oikeasti olisikin mökkikaupat tai sijoitusmahdollisuuksia. Päällikkö oli jopa antanut suoria ostosuosituksia osakkeista ja johdannaisista. Finanssivalvonta (FIVA) nappasi ja käräjäoikeus tuomitsi. Samaa voi kysyä eläkevakuutusyhtiöistä. Katso ohjeet e-laskun käyttöönottoon! Aktivoi e-lasku heti ja vältä 3 euron laskutuslisä www.osakeliitto.?/elasku/ LUE LEHTI Osakesäästäjät veloittaa paperilaskuista 3 € suuruisen laskutuslisän. Sijoittajien keskuudessa FIVA:aa pidetään lähinnä vitsinä. Tapaus Solidium on hyvä alku. Viime keväänä Solidiumin sijoituspäällikkö tuomittiin sisäpiiritiedon väärinkäytöstä vuosilta 2019–2020. Ahlstrom-Munksjöstä voi jokainen vetää omat johtopäätöksensä Viisaan Rahan (4/2022) artikkelista. 5/2022 VIISAS RAHA 3. Ota e-lasku käyttöön heti ja säästä luonnon lisäksi rahaa. pääkirjoitus | victor snellman Kirjoittaja on Viisas Raha -lehden päätoimittaja ja Suomen Osakesäästäjien toimitusjohtaja. Kurssi on laskenut myynnistä noin 18 prosenttia ja Kauppalehdelle (8.8.2022) Wilenius kuittasi unohtaneensa tulosjulkistuspäivän läheisyyden. Vielä lopuksi Solidiumista, joka on holdingyhtiö tusinalle suomalaisia pörssiyhtiöitä. Koskee vuoden 2023 jäsenlaskutusta. Posaritiedote tuli ulos 3.2. FIVA:n ohjeistuksen mukaan johtotehtävissä toimivia koskee 30 päivän suljettu ikkuna ennen osavuosikatsauksen tai tilinpäätöksen julkistamista. Uudella pääjohtajalla Tero Kurenmaalla on hyvä mahdollisuus nostaa rimaa ja palauttaa luottamus käymällä aktiivisesti dialogia ja kalibroimalla toimijoiden moraalikompassit. Tätä varten organisaatiossa on töissä 13 henkilöä ja hallituksessa kahdeksan. Valmetin entinen talousjohtaja Kari Saarinen osti ja myi Nelesin osakkeita kaksi erää fuusioprosessin aikana Helsingin Sanomien (7.4.2022) mukaan. Onko maailma muuttunut tuosta. Päällikkö oli vuotanut sisäpiiritietoa isälleen sekä avopuolisolleen, joka oli vuotanut sitä edelleen. Tecnotreen hallituksen jäsen Markku Wilenius myi 250 000 yhtiön osaketta 28.7.2022 yhteensä 195 000 eurolla. ja Saarelainen myi 9.–16.3. Keväällä 2021 Honkarakenteen toimitusjohtaja Marko Saarelainen osti 18.1.2021 yhteensä 12 000 osaketta noin 55 000 eurolla. Tarkastellaan muutama esimerkki lähihistoriasta
16 yhtiöt Anora kansainvälistyy ja Betolar vähentää rakentamisen päästöjä. 30 asiantuntija Warrantit ja sertifikaatit voivat olla hajautusvälineitä. Suomalaisten osakepaino pysyi heinäkuussa ennallaan. www.viisasraha.fi Twitter @viisasraha Facebook.com/Viisasraha tässä numerossa 5 | 2022 ”Yksityissijoittaja tulisi saattaa samaan asemaan suur sijoittajien kanssa pääomatulojen verotuksessa.” Petri Roininen, sivu 51 VIIMEINEN SANA 4 VIISAS RAHA 5/2022. 10 valokeilassa Yrityskaupoilla kasvaneella Tokmannilla on Suomessa kohta 200 myymälää. 06 lyhyesti Sijoittamisessa on sukupuolieroja. 28 sijoittajan lista Pörssivuodesta muodostuu erikoinen, kirjoittaa Antti Viljakainen. 20 tutkimus Juridiset palvelut ovat yksityispankkien asiakkaille yhä tärkeämpiä. 27 puheenjohtajalta Inflaatio on erinomainen renki, mutta huono isäntä
35 tunnusluvut Arvonmääritys ei ole kaavamaista. 040 682 5144 arkisin klo 10–13 Ilmoitusmyynti viisasraha.fi/mediatiedot ISSN 1797-3503. 5/2022 VIISAS RAHA 5. Anna palautetta lehdestä: viisasraha.fi/ palaute 10 – Tokmannin kilpaili joita ovat pikemminkin hypermarketit kuin muut halpakaupat, sanoo toimitusjohtaja Mika Rautiainen. TUTKIMUS VALOKEILASSA LAIDAT Uudella palstalla sijoittajat perustelevat pörssiliikkeitään. 48 sijoittajat tutuiksi Seppo Sinisaaren sijoitusstrategia on ollut aina perusteltu. 38 sijoittamisen psykologiaa Kare Hallamaan mukaan psykologiset syyt ajavat sijoittajan virheisiin. 40 analyysi Vakavaraiset ovat suojassa korkojen nousulta. 20 Danske Bankin yksityispankki saa kehuja varainhoidosta, mutta Nordean yksityispankki on ykkönen perhe juridiikassa. 32 rahastot BlackRockin mukaan sijoittajat päivittävät salkkujaan liian varovasti. 50 laidat Osakesäästäjien aktiivit asettavat osakkeita osaketai myyntilaidalle. Julkaisija Suomen Osakesäästäjät ry Päätoimittaja Victor Snellman, victor.snellman@osakeliitto.fi Kustantaja ja toimitus Omnipress Oy Toimituspäällikkö Juha Peltonen, juha.peltonen@media.fi Toimitussihteeri Maarit Krok, maarit.krok@media.fi Ulkoasu Teemu Kavasto, teemu@hank.fi Kannen kuva Timo Porthan Paino Punamusta Oy, Joensuu Jäsenasiat & osoitteenmuutokset toimisto@osakeliitto.fi, puh. 51 viimeinen sana Nato-ratkaisu hälvensi huolet, kirjoittaa Petri Roininen. Lehti suomalaiselle sijoittajalle. ISSN 2814-8096 (verkkojulkaisu) Levikki 37 500 kpl Twitter @viisasraha Facebook.com/Viisasraha Mistä haluaisit lukea. ASIANTUNTIJA Seuraava Viisas Raha ilmestyy 30.9. Myyntilaita: Harvia Plc Tokmanni Group Marimekko Ostolaita: Metsä Board Telia Company TietoEVRY 50 30 Warranteilla voi sijoittaa markkinoille,jotka olisivat muuten yksityissijoittajalle vaikeammin tavoi tettavissa, Hanna Kirk kirjoittaa
”Tyttöjä kasvatetaan häpeämään omaa kuluttamistaan.” 6 VIISAS RAHA 5/2022. Merkittävät muutokset tapahtuvat vain valitettavan hitaasti. – Kuluttaminen ja rahankäyttö kuuluvat jokaisen arkeen. – Perheissä äitien pitäisi ylpeästi sanoa, että nyt minä sijoitan itseeni sen sijaan, että kertoo sortuneensa taas tähän ja tuohon. Kun rahasta puhuttaisiin tavallisena asiana, kuten ruisleivästä, siitä ei pääsisi muodostumaan tabua. Raha on voinut olla ongelma ja riidanaihe, vaikkei akuuttia rahapulaa olisi ollutkaan. Raha-asioista ja taloudesta on joskus vaikea puhua, varsinkin, jos ei tiedä miten kumppani suhtautuu asiaan. – On vain ja ainoastaan hyvä, että tytöillä ja naisilla on esikuvina nuorehkoja aktiivisia taloudellisia toimijanaisia, jotka sijoittavat ja kertovat sijoituksistaan. Oletteko samalla aaltopituudella rahankäytön tai vaikka säästämisen suhteen. DigiConsumers julkisti kesällä anonyymin ja maksuttoman parisuhdepelin. – Puhe voisi olla myös moniäänisempää. Wilska vetää Strategisen tutkimuksen neuvoston rahoittamaa DigiConsumerstutkimushanketta, jossa etsitään ratkaisuja 13–29 -vuotiaiden nuorten talousosaamisen ja kulutustaitojen parantamiseen erityisesti digiympäristöissä. Erilaista kuluttajuutta ja rahankäyttöä selittävät usein lapsuudenkodin roolimallit. Siksi yhteiset periaatteet arjen kulujen jakamiseen on tärkeä sopia jo parisuhteen alussa, Terhi-Anna Wilska vinkkaa. Miehet myös kokevat olevansa jokseenkin päättäväisempiä sen suhteen, miten hallitsevat henkilökohtaista talouttaan. NUORET naiset ovat nousseet esiin sijoittajina ja rahasta puhujina. Miksi parisuhteessa on tärkeää puhua rahasta. Miehet ja naiset ovat kuluttajina ja sijoittajina erilaisia, vahvistaa Jyväskylän yliopistossa DigiConsumers-hankkeessa tekeillä oleva tutkimus. lyhyesti | uutisia Rahapuhe periytyy sukupolvelta toiselle MIES säästää ja sijoittaa osakkeisiin, nainen kodin yhteisiin hankintoihin. – Tyttöjä kasvatetaan helposti häpeämään omaa kuluttamistaan ja sitä, miten esimerkiksi teini-ikäisenä toteuttaa naiseuttaan. He käyttävät naisia enemmän digitaalisia maksutapoja ja ostavat naisia useammin luotolla. Huolipuhe kumpuaa edelliseltä sukupolvelta, joka on elänyt pula-aikaa. Mies tuntee hallitsevansa henkilökohtaista talouttaan ja on valmiimpi ottamaan riskejä. Samoin he avautuvat helpommin kavereilleen seksielämästään kuin raha-asioistaan. Testaa DCQuiz.fi OLETKO puhunut kumppanisi kanssa rahasta. Lapsuudenkodista kumpuaa myös huolipuhe. Totta kai perheissä on rahaongelmia, mutta niistäkin voidaan puhua neutraalisti ja ratkaisukeskeisesti. – Rahaa käytetään joka päivä, ja isot ostokset ovat pääosin yhteiseen käyttöön tarkoitettuja. Nainen taas pyrkii hallitsemaan menojaan vertailemalla hintoja ja tarjouksia. DCQuiz.fi auttaa ohjaamaan keskustelua yhteisestä rahasta ja tulevaisuudesta. Puhuttaisiin ensin turvaverkoista ja puskurisäästämisestä ennen kuin ruvetaan puhumaan rikastumisesta. Terhi-Anna Wilskan mukaan kyseessä on ilmiö, joka pikkuhiljaa laajenee. Parisuhde pelissä. Suomalaiset puhuvat paremmin seksistä kuin rahasta, Terhi Anna Wilska sanoo. Suomalaiset puhuvat Terhi-Anna Wilskan mukaan asiantuntevammin, mukavammin ja neutraalimmin kodeissa seksistä kuin rahasta. Siten annetaan taloudellisen toiminnan roolimalli myös lapsille, Wilska korostaa. Poikaa ajatellaan lähtökohtaisesti järkevämpänä kuin törsäävää tyttöä, sosiologian professori TerhiAnna Wilska Jyväskylän yliopistosta sanoo. Meikit ja korut ovat turhia juttuja, kun taas poikien tietokonepelaaminen on järkevää tekemistä. – Parisuhteessa on tärkeää, että molemmat vanhemmista ovat tasa-arvoisia taloudellisia toimijoita. Miehet suhtautuvat talouteensa naisia huolettomammin
Se on pitkällä aikavälillä myös edullisempaa ja kestävyysvaatimusten mukaista. Saat edut voimaan ilmoittamalla jäsennumerosi OP:lle verkkotai puhelinpalvelun kautta. Professori Christian Breyer LUT-yliopiston tiedotteessa. Kuukauden etu: OP OSAKESÄÄSTÄJIEN jäsenenä käyt kauppaa edullisin palkkioin sekä op.fi-verkkopalvelussa että OP-mobiilissa. Lue lisää: osakeliitto.fi/edut HYÖDYNNÄ JÄSENETUSI Fortum ja UPM heinäkuun ostopapereita NORDNET kertoo suomalaisten asiakkaidensa säilyttäneen kotimaisen osakepainon heinäkuussa ennallaan. Edullisemmin uusiutuvilla ” YHÄ useammat tutkijat osoittavat, että energian kysyntä voidaan kokonaisuudessaan kattaa uusiutuvilla energialähteillä. Nordnet Suomen 10 ostetuinta ja myydyintä osaketta osakesäästötileillä Ostetuimmat osakkeet, heinäkuu 2022 Myydyimmät osakkeet, heinäkuu 2022 Yhtiö Nettoostoarvo (EUR) Yhtiö Nettomyyntiarvo (EUR) Fortum 1 775 386 Nokia -1 280 725 UPM 1 586 693 Neste -1 168 721 Qt 850 553 TietoEVRY -631 892 Kone 682 037 Sampo -506 350 Valmet 664 152 Orion B -475 863 Kesko B 591 071 Avidly -239 468 Outokumpu 463 792 Tokmanni -207 438 Stora Enso R 375 281 Konecranes -188 007 Terveystalo 365 884 Orion A -126 746 Nordic Lights Group 357 217 Innofactor -99 214 Lähde: Nordnetin oma kaupankäyntitilasto 5/2022 VIISAS RAHA 7. Välityspalkkio per toteutunut toimeksianto on Suomessa ja Ruotsissa listatuille arvopapereille 0,15 % (min. TOISAALTA Takaisin töihin ” SUJUVA työn arki, jossa työssä onnistuminen on tehty helpoksi ja jota työpaikan ristiriidat eivät kuormita, mahdollisuus oppia uutta ja työpaikan yhteisö, jossa voi olla oma itsensä ja tuntea kuuluvansa joukkoon – näillä aineksilla huipputyypit saadaan palaamaan lomalta takaisin tänäkin syksynä. Tavoitteena on kasvattaa tuotantoa niin, että se olisi neljä terawattituntia vuonna 2030. Anni Erkko Kauppalehti Faktan pääkirjoituksessa Hyviä päätöksiä ” JOTTA esihenkilö voisi onnistua omassa työssään, on hänen kyettävä tekemään sellaisia päätöksiä arjessa, jotka tukevat tiimin järkevää ja tuloksellista työtä. 5 €) ja muilla markkinoilla 0,15 % (min. Myös kappalemääräinen kaupankäynti putosi kesäkuuhun verrattuna 3,8 prosenttia. – Suuri osa yhtiöistä on onnistunut puolustamaan liiketoimintojensa kannattavuuksia, vaikka kustannusnousu on kiivainta 40 vuoteen. Helsingin pörssin euromääräinen vaihto laski vuodentakaisesta heinäkuusta 10,0 prosenttia. 8 €). Nordnetin suomalaisasiakkaat lisäsivät sijoituksiaan vuoden alkupuoliskolla ja ostivat kotimaisia osakkeita Helsingin pörssistä yhteensä peräti 430 miljoonalla eurolla enemmän kuin myivät. Koko pörssin kauppojen kappalemäärät vähenivät 4,2 prosenttia edellisvuoden vertailukaudesta. Arvo-osuustileiltä myytiin suomalaisosakkeita 7 miljoonalla eurolla, ja kotimaisia osakkeita ostettiin lisää tasan vastaavalla summalla osakesäästötileille. Painopiste on kuitenkin siirtynyt arvoosuustileiltä osakesäästötileille. Nuoret Osakesäästäjät saavat lisäksi maksutta käyttöönsä Säästäjän palvelupaketin (etu 2,80 €/kk). KUUKAUDEN LUKU 1 TWh KOTIMAISEN biokaasun tuotanto on Suomessa yhden terawattitunnin verran vuodessa. Avatessasi osakesäästötilin OP:lle käyt ensimmäiset 30 päivää kauppaa ilman välityspalkkioita eikä kuukausimaksua veloiteta kahdelta ensimmäiseltä kuulta. Tulospelkojen laimentuminen oli merkittävä osatekijä Helsingin yleisindeksin seitsemän prosentin nousuun heinäkuussa, Tuppurainen sanoo. Antellin toimitusjohtaja Tomi Lantto kolumnissaan Aromi-lehdessä. Ostosuosikkeja olivat kurssilaskusta kärsineet UPM ja Fortum. Jos olet OP:n omistaja-asiakas, on osakeja ETF-kaupoissa Suomen ja Ruotsin markkinoilla 1 % palkkiokatto 31.12.2022 saakka. Muiden tehtävä on kertoa hänelle asioista, jotka edistävät tai hidastavat työntekoa. Q2-tuloskausi ja raportoidut ennusteet ovat Tuppuraisen mukaan osoittautuneet pelättyä paremmiksi. – Heinäkuussa asiakkaat lähestyivät Q2-tuloskautta odottavissa tunnelmissa eivätkä muuttaneet kotimaista sijoituspainoaan, Nordnet Suomen maajohtaja Suvi Tup purainen kertoo. Kaupankäynti laski kuluvan vuoden kesäkuun euromääräisestä aktiviteetista 8,6 prosenttia. Nousevaa Nokiaa sen sijaan myytiin
Kun asian ajattelee näin yksinkertaisesti, on helppo ymmärtää, miten bitcoin toimii.” MARTIN PAASI Euroopan umpisolmu ”Kun euroalueella harjoitetaan 19 erilaista finanssipolitiikkaa saman valuuttaunionin sisällä, syntyy ongelmia. 51 prosent tia OP:n kyselyyn vastanneista on vaihtanut alkuvuonna edullisempiin tuotteisiin. Erityisesti alle 34-vuotiaat ovat tänä vuonna tinkineet ruokaja päivittäisostoksista. 59 prosenttia kyselyyn vastanneista autoilijoista kertoo vähentäneensä tarpeetonta ajelua. Sarja sijoittamisen psykologiasta on suosittu. Näkökulmat verkossa VIISASRAHA.FI-SIVUSTON Näkökulma-blogeissa ilmestyy joka torstai treidausblogi, kahdesti kuussa kryptoblogi ja säännöllisesti esimerkiksi Nordnetin Martin Paasin kirjoituksia. Anna palautetta lehdestä ja osallistu kirjapalkinnon arvontaan! VIISASTEN KLUBI 1 Ensirekisteröityjen henkilöautojen määrä oli tämän vuoden kesäheinäkuussa pie nempi kuin vastaavien kuukausien rekiste röinnit a) kolmeen vuoteen, b) kymmeneen vuoteen c) 2000-luvulla 2 Uusia toiminimiä tai elinkeinon harjoittajia rekisteröitiin Suomessa viime vuonna kaikkiaan a) 7 556, b) 17 165, c) 28 887 3 Toivo Groupin toimialaa ovat a) kiinteistökehitys ja -omistus, b) kongressija messutapahtumat, c) palkitsemisja kannustinjärjestelmät 4 Pasi Sydänlammi on toimitusjohtajana a) EAB Groupissa, b) Oma Säästöpankissa c) Optomedissa 5 Suomalaisten kotitalouksien asuntosi joittamiseen otettu lainakanta taloyhtiö lainat mukaan laskettuina on yhteensä noin a) sata miljoonaa euroa, b) miljardi euroa c) kymmenen miljardia euroa Katso oikeat vastaukset osoitteessa viisasraha.fi/viisastenklubi. Vähiten hintojen nousu on vaikuttanut 65–79-vuotiaisiin ja eniten 15–24-vuotiaisiin, joista 65 prosenttia sanoo hintojen nousulla olleen vaikutuksia omaan kuluttamiseen. Bitcoin-verkossa lähetämme kryptovaluutta bitcoinia osoitteesta toiseen. Mistä olisit halunnut lukea. lyhyesti | uutisia MITKÄ jutut lehdessä kiinnostivat. Lisäksi lähes joka viides kertoo lisänneensä pyöräilyä ja kävelyä. Oletko lukenut jo nämä. Kyselyyn vastanneista 59 prosenttia kertoo hintojen nousun vaikuttaneen omaan kuluttamiseensa tänä vuonna. Arvomme kyselyyn vastanneiden kesken kirjapalkinnon. Kerro mielipiteesi ja kehitysehdotuksesi osoitteessa viisasraha.fi/palaute. 42 prosenttia uskoo oman taloustilanteensa huonontuvan tänä vuonna. Kyselyn mukaan suomalaiset ovat tänä vuonna tinkineet eniten ruokaja päivittäisostoksista, ravintoloissa ja kahviloissa käymisestä, matkustamisesta sekä polttoaineesta. Viime lehden kiinnostavin juttu lukijoiden mielestä oli Sijoittamisen psykologiaa (osa 3). JUKKA LEPIKKÖ Pohjat takana. Varsinkin kun keskuspankki on uhonnut tasapainottaa jännitteitä huomattavasti toisistaan eroavaa talouskuria harrastavien maiden kesken. 8 VIISAS RAHA 5/2022. Polttoaineiden hinnannousu on vaikuttanut monen liikkumistapaan. OP: Suomalaiset tinkivät ruokaostoista INFLAATIO on vaikuttanut alkuvuonna merkittävästi suomalaisten talouteen ja rahankäyttöön, selviää OP:n teettämästä kyselytutkimuksesta. Seuraaviksi kiinnostavimpia olivat Mikko Spolanderin haastattelu sekä Valokeilassa-juttu Nurminen Logisticsista. ”Pidän mahdollisena, että osakemarkkinoilla on mahdollisuus vielä yhteen 10 – 15 prosentin laskuetappiin syksyllä, mutta olen valmistautunut myös siihen, että koko karhumarkkinan pohja ohitettiin jo kesäkuussa.” MIKA WAHLMAN Bitcoin ymmärrettävästi ”Sähköpostiverkossa lähetämme viestejä osoitteesta toiseen
Turun Talouspäivät palaa juurilleen Turun kauppakorkeakoululle ja tarjoilee jälleen kahden päivän ajan puhetta sijoittamisesta, säästämisestä ja taloudesta. 16.-17.9.2022 Turun kauppakorkeakoulu Puhujina mm. Suomen Pankin pääjohtaja Olli Rehn, Elinkeinoelämän valtuuskunnan johtaja Emilia Kullas sekä Suomen Osakesäästäjien puheenjohtaja Karri Salmi ja toimitusjohtaja Victor Snellman. www.turuntalouspaivat.fi @turunalouspaivat TERVETULOA!
10 VIISAS RAHA 5/2022. valokeilassa | tokmanni Tokmannin toimi tusjohtaja Mika Rautiainen yhtiön Mäntsälänmyy mälän edessä
– Asiakashaastattelut eivät luvanneet hyvää. Tokmanni onnistui kuitenkin vuoden toisella neljänneksellä jopa kasvattamaan liikevaihtoaan, ja vertailukelpoinen myyntikatemarginaalikin pysyi 34 prosentin tuntumassa. Kun viime vuoden keväällä pihaan ja puutarhaan liittyvät tuotteet myytiin loppuun, nyt tavaraa jäi varastoon. Kirjava historia Tokmannin historia on oikeastaan kertomus suomalaisen halpakaupan kehityksestä. Suuri osa 1970-luvulta lähtien perustetuista alueellisista halpamyymälöistä on vuosien mittaan hakeutunut yrityskauppojen kautta yhteisen Tokmanni-sateenvarjon alle, esimerkkeinä Vapaa Valinta, Säästökuoppa, Maxi-Makasiini, Tarjoustalo, Säästöpörssi ja Robinhood. TEKSTI KIMMO KALLONEN KUVAT TIMO PORTHAN JA TOKMANNI H alpakauppaketju Tokmanni porskuttaa kohtuullisen hyvässä tulosvauhdissa toimintaympäristön kuoppaisuudesta huolimatta. Vuoden 2022 liikevaihdon yhtiö ennustaa olevan edellisvuoden 1,4 miljardin tasolla, ja liikevoiton haarukassa 90–110 miljoonaa euroa, mutta muistuttaa epävarmuustekijöistä, kuten inflaation, korkotason, Ukrainan sodan ja koronapandemian kehittymisen vaikutuksista. Erilaisten omistusjärjestelyjen jälkeen ja pääomasijoittajien tultua omis5/2022 VIISAS RAHA 11. Lisäksi kevätsesongin myyntiä verotti poikkeuksellisen pitkä talvi. YLPEÄSTI HALPA Tarkka hintatietoisuus, hallittu logistiikka, kevyt hallinto ja kattava myymäläverkosto tukevat Tokmannin asemaa Suomen johtavana halpakauppaketjuna. Tokmannin kasvua vauhditti 1990luvun lama. Kohonneet kustannukset ja kasvaneet poistot typistivät vertailukelpoisen tuloksen edellisvuoden 39,1 miljoonasta 26,5 miljoonaan euroon, mikä kuitenkin ylitti analyytikoiden ennusteet. Viesti oli hyvin selkeä: ”Nyt ei ole kuluttamisen aika,” Tokmannin toimitusjohtaja Mika Rautiainen kuvaa alkuvuoden tunnelmia. Niukkuuden oloissa ihmiset arvostivat edullisia hintoja. Kauppaa ovat alkuvuodesta kiusanneet uudet koronamuunnokset, kiihtynyt inflaatio ja Ukrainan sota
Tokmannin rahoitusasema on sen verran hyvä, ettei esimerkiksi tämän vuoden kevätkaudelta varas• – Oma hankinta on meille tärkeää, Mika Rautiainen sanoo. Rautiainen aloitti Tokmannin johdossa kesällä 2018. Tokmannin omistajina julkisuudessa profiloituneet Kyösti ja Kari Kakkonen myivät osuutensa ruotsalaisen pääomasijoitusyhtiön Nordic Capitalin rahastolle 2012. Hinnankorotukset ovat halpakaupassa aina viimeinen keino, Rautiainen sanoo ja korostaa, että tämä periaate pätee myös inflaation olosuhteissa. – Halpakaupan ydin on hinta. Yhdeksi yhtiön arvoista kirjattiin ”Ylpeästi halpa”. • Vuonna 2006 avattu Järven pään Tokmanni on yksi Suomen suurimmista Tokmanni myymälöistä. Rehellinen halpakauppa Tokmannin brändi oli vuosien varrella hämärtynyt. Lopulta yhtiöt sopivat puolen vuoden huilista. Hintamielikuva on arvokas omaisuus, jota riskeerataan mahdollisimman vähän. Teimme selkeän linjauksen, että Tokmanni haluaa olla Suomen johtava halpakauppaketju, ja sillä hyvä, Mika Rautiainen kertoo. Uudeksi toimitusjohtajaksi poimittiin Mika Rautiainen Keskolta, joka edellytti kilpailukieltoon vedoten pitkää karenssia. Strategian ytimessä ovat Rautiaisen mukaan hinta, kustannustehokkuus, matala organisaatio ja hankintaketjun hallinta. Seppo Saastamoinen toimii yhtiön hallituksen puheenjohtajana. valokeilassa | tokmanni tajiksi alkoi laajentuminen toden teolla valtakunnalliseksi ketjuksi. – Haastattelimme asiakkaita, jotka ihmettelivät, mikä Tokmanni oikeastaan on ja haluaa olla, halpakauppa vai jotakin muuta. Alku oli tahmainen. 12 VIISAS RAHA 5/2022. Rautiainen alkoi muuttaa ketjun kurssia konstailemattoman halpakaupan suuntaan. Kasvollisista perheomistajista mukana ovat edelleen Saastamoiset, joiden perheyhtiö Takoa Invest on Tokmannin suurin omistaja. Nykyisin Tokmannilla on 198 myymälää ympäri Suomen sekä verkkokauppa. Tokmanni listattiin Helsingin pörssiin keväällä 2016. Myymälän ruokaosasto on kooltaan yli tuhat neliö metriä. Yhtiön toimitusjohtaja, aikoinaan Stockmannilta tullut Heikki Väänänen sai lähteä melko vaimein kiitoksin. Ei siis turhaa konsulttikieltä kokonaisedullisuudesta, vaan rehellisesti halpa
Meillä on myös koko henkilöstöä koskeva kvartaalikohtainen palkkiojärjestelmä. € Nettovelka / käyttökate alle 3,2-kertainen Nettovelka / käyttökate 31.12.2021 oli 1,8 Osinko noin 70 % nettotuloksesta Osinko 72,4 % tilikauden 2021 nettotuloksesta 5/2022 VIISAS RAHA 13. Henkilöstöstä pidetään hyvää huolta. Alueellisesti ketju ulottuu Hangosta Kittilään, ja 200:n myymälän raja ylittyy tämän vuoden aikana. Tokmannin hallinnoimien omien merkkien, yksinoikeusmerkkien ja merkittömien tuotteiden osuus myynnistä oli tammi-kesäkuussa 30,4 prosenttia. Turhaa prameilua ei harrasteta, mutta silti halutaan välttää varastomyymälän vaikutelmaa. Meille tärkeää on hankintaketjun hallinta ja oma hankinta. Tokmannilla on myös yksityiskohtainen vastuullisuusstrategia. – Pitää seurata koko ajan, mitä markkinassa tapahtuu. Toisen neljänneksen lopussa vaihto-omaisuuden arvo oli 313,9 miljoonaa euroa. Tilojen uudisrakentamiseen osallistumme, mutta useimmiten hankkeessa on mukana kiinteistösijoitusyhtiö, jonka kanssa sitten teemme pitkäaikaisen vuokrasopimuksen, Rautiainen sanoo. Vuoden 2022 aikana on esimerkiksi tavoitteena asentaa yli 4000 aurinkopaneelia Tokmannin toimipisteisiin. Viime vuonna yhtiön toimipisteiden katoille asennetut paneelit tuottivat aurinkosähköä 4 905 megawattituntia. € Vertailukelpoinen liiketulos 105,7 milj. Neliöt ovat tehokkaassa käytössä. Kaiken ostamansa sähkön Tokmanni kertoo olevan uusiutuvaa, eli käytännössä eurooppalaisella tuulivoimalla tuotettua. Rautiainen sanoo Tokmannin kasvun olevan lähitulevaisuudessakin pääosin orgaanista. – Meidän toimipisteemme sijaitsevat yleensä hiukan taajamakeskusten ulkopuolella, eli eivät aivan paikkakunnan kalleimmilla tonteilla. Tokmannilla on Shanghaissa yhdessä norjalaisen Europris-ketjun kanssa yhteisen hankintaorganisaatio. Lisäystä vuoden takaiseen 252,6 miljoonaan siis yli 60 miljoonaa euroa. – Myymäläkohtaisia alennuksia saattaa tulla, että saadaan hyllyihin tilaa, mutta mihinkään laajoihin alennusmyynteihin emme ryhdy. Kasvu brändin mukaan Tokmanni on lisännyt myymälöidensä määrää muutamalla vuosittain. euroa Yli 220 myymälää Suomessa Myymälöitä 30.6.2022 yhteensä 198 Vertailukelpoinen liiketulos 150 milj. Tokmannin strategiakauden 2021–2025 tavoitteet Tavoite Toteuma vuonna 2021 Liikevaihto 1,5 miljardia euroa Vertailukelpoinen liikevaihto 1 141,8 milj. Sellaiset alennukset tarkoittavat, että varastoja tyhjennetään tappiolla. Sen mukaan yhtiö on omien toimintojensa osalta hiilineutraali vuonna 2025. Halpakaupan brändin mukaista säästäväisyyttä noudatetaan myös investoinneissa. Lisäksi toimimme pääsääntöisesti vuokrakiinteistöissä. Mieluummin pidämme varastossa sellaiset tuotteet, jotka säilyvät hyvin ensi vuoteen eivätkä aiheuta suuria varastointikustannuksia. Markkinoilla näyttää olevan tarjouksia, joissa luvataan jopa 70 prosentin alennuksia. Henkilökunnan valmennuksesta ja koulutuksesta ei tingitä. Erityisen tärkeää se on nyt, kun inflaatio asettaa hintapaineita. – Esimerkiksi Suomen pohjoisin Tokmanni Kittilässä on käynnisTurhaa prameilua ei harrasteta, mutta varasto myymälän vaikutelmaa halutaan välttää. Rautiainen myöntää, että vaihtoomaisuuden määrää pyritään loppuvuonna vähentämään, mutta ei keinolla millä hyvänsä. toon jääneitä pihaja puutarhatuotteita tarvitse tuupata markkinoille alennusmyynneillä. – Kaupan alalla henkilöstö on jatkuvasti asiakaspinnassa ja siksi erityisen tärkeä voimavara. Pääomia ei ole sidottu seiniin. Halpakauppaketju laskee tarkasti kaikki kustannukset, ja varsinkin kiinteät kulut ovat jatkuvan syynin alla. Rautiaisen mukaan on kuitenkin yksi poikkeus. Suoran tuonnin osuus myynnistä oli alkuvuonna runsas neljännes, josta 15,6 prosenttia Shanghain hankintayhtiön kautta ja loput 9,9 prosenttia muuta suoraa tuontia. Kokemukset uusista myymälöistä ovat hänen mukaansa erittäin myönteisiä. Yhtiön uusimpien toimipisteiden tilat ovat tyylikkään uudenaikaisia
Keskuskauppakamarin valtuuskunnan jäsen 2020– . Kaupan liiton hallituksen jäsen 2022– . Juuri nyt on kuitenkin meneillään mittava laajennushanke Mäntsälän keskusvarastolla, joka kiinnittää resursseja. Rautiaista ei myöskään häiritse kilpailu muiden halpaketjujen taholta. Johtotehtäviä Keskon palveluksessa 2003–2017 . Tokmanni–Europris (Shanghai) Trading Co. Tokmanni Group Oyj:n toimitusjohtaja vuodesta 2018 . – Tokmannin kilpailijoita ovat pikemminkin hypermarketit ja erikoiskaupat kuin muut halpakaupat. Uskon, että jatkamme kasvua muutamalla toimipisteellä vuodessa. Useita johtotehtäviä K-Ryhmän palveluksessa 1988–1998 . European Trade Director, AMS Marketing AG, Sveitsi ja Alankomaat, 1998–2003 . Ostokohteiksi sopivan kokoisia halpakauppaketjuja voisivat olla lähinnä Puuilo, HalpaHalli ja Kärkkäinen, joista Puuilolla ja HalpaHallilla on yli 30 toimipistettä. Päivittäistavarakauppa ry:n hallituksen jäsen 2018– Mika Rautiaisen mukaan Tokmannin asiakkaat tulevat verkon kautta kivijalkaan. valokeilassa | tokmanni tynyt todella hyvin. Nyt rakennetaan tulevaisuuden halpakauppaa. LTD:n hallituksen jäsen 2022– . 60-vuotias kauppatieteiden maisteri . Kun pandemia väistyy, kauppa joutuu kilpailemaan muiden palvelujen kanssa. Tokmannin parisataa myymälää peittävät kuitenkin maantieteellisesti niin laajan alueen, että päällekkäisyyksien purkaminen ja yrityskaupan hinnoittelu saattaisivat osoittautua liian vaikeaksi. 14 VIISAS RAHA 5/2022. Koko kaupan ala, ehkä pukeutumisen tuoteryhmää lukuun ottamatta, sai myötätuulta pandemiasta. Rautiainen ei sulje mitään pois, mutta toteaa, että Suomessa mahdollisia kohteita on aika vähän. Keskinäinen työeläkevakuutusyhtiö Varma, hallintoneuvoston jäsen 2021– . – Tokmannin verkosto on alueellisesti niin kattava, ettei kiinnostavia kohteita kovin montaa ole, hän sanoo. Uuden ajan halpakauppa Tokmanni on kasvanut tähän saakka myös yritysostoin. Asiakkaat Mika Rautiainen
Miltei kaikkialla, ylintä Lappia lukuun ottamatta, Tokmannille on lyhyt matka. Verkkokaupan logistiikassa ongelmaksi on havaittu ”viimeinen maili”, tai suomalaisittain viimeinen kilometri. – Tietynlainen haaste on myös myymäläkohtaisen kannattavuuden ylläpitäminen, jos korkea inflaatio pitkittyy ja markkinan kasvu ei lähde piristymään. Tokmannin ratkaisu viimeisen kilometrin ongelmaan on siis verkon kautta kivijalkaan. Pandemian aikana verkkokaupassa tapahtui merkittävä kasvu. Tuonti Shanghain osto-organisaation kautta edustaa noin 15 prosenttia Tokmannin myynnistä. Entä kasvaminen kansainvälisesti. Se on myrkkyä halpakaupalle. Tasainen kasvu muutaman myymälän vuosivauhtia on osoittautunut onnistuneeksi strategiaksi. Kahdensadan myymälän joukosta voi alkaa löytyä alisuorittajia ja kulurakenteen tehostaminen verkostoa karsimalla on aina hankalaa, Vilppo sanoo. Inderesin analyytikko Olli Vilppo luonnehtii Tokmannia hyväksi sijoituskohteeksi, mutta muistuttaa samalla inflaation riskeistä. – Nykyisen johdon aikana Tokmanni on laajentanut myymäläverkostoaan ja kirkastanut brändiään halpaketjuna, samalla kun halpakauppamarkkina on kasvanut. Potentiaalisia riskejä Vilppo näkee Tokmannille kaksi, inflaation ja Kiinan. n Kurssikehitys 7.8.2017 8.8.2022 L Ä H D E : YA H O O Yht. – 15 prosenttia ei ole kovin iso osuus, mutta Kiinan-tuonnin merkitys yhtiön tuloksen kannalta on varmasti paljon suurempi. Kansainvälisiä näkymiä yhtiössä varmasti tarkkaillaan, Vilppo sanoo. Tutkimme jatkuvasti mahdollisuuksia laajentaa hankintoja lähialueilla, eli käytännössä Euroopassa, Rautiainen sanoo. Verkon kautta kivijalkaan Tokmanni kuuluu niihin kauppoihin, josta mennään tyypillisesti ostamaan jotain työkalua, mökkitai pihatavaraa. 534,1 milj. € haluavat koko ajan laajempaa valikoimaa, Rautiainen sanoo. – Rahtikustannusten nousu pitää meidät valppaana ja heikentää Aasian kuljetusten kilpailukykyä. 12 kk aikana* 406 919 € Sisäpiiriomistuksen nettomuutos viim. Ja riippumatta siitä, löytyykö kyseistä tavaraa, ostoskärry on kassalla täynnä, tai ainakin melkein täynnä yhtä ja toista tarpeellista ja vähän tarpeetontakin. € Tokmannin hallinnoimat merkit 30,4 % Muut 69,6 % 5/2022 VIISAS RAHA 15. Inderes toisti ”lisää”-suosituksensa ja nosti osakkeen tavoitehintaa varovaisesti 13,5 eurosta 14 euroon. Pandemia on osoittanut myös toimitusvarmuuteen liittyviä riskejä. Voivatko yritysostot vielä jatkua. – Mihinkään merkittäviin ostoihin en kotimaassa usko. 12 kk aikana* 7,1 % *positiivinen arvo: sisäpiiriomistus kasvanut, negatiivinen arvo: sisäpiiriomistus vähentynyt **vertailukelpoiset myymälät ANALYYTIKON KOMMENTTI L Ä H D E : T O K M A N N I Liikevaihto 1–6/2022, milj. Tokmanni, avainluvut 2020 2021 1.6.2022 Liikevaihto (milj. Inflaatio on myrkkyä halpakaupalle TOKMANNI selviytyi kuivin jaloin vuoden 2022 ensimmäisen vuosipuoliskon haastavasta toimintaympäristöstä. Ja kaikki viittaa siihen, että kasvu jatkuu pidemmällä aikavälillä, Vilppo sanoo. Mutta vielä suurempi riskitekijä on inflaation pitkittyminen. – Meidän myymälöissämme käy noin miljoona asiakasta viikossa, ja verkkosivuilla viikoittain yli miljoona kävijää. €) 1073,2 1141,8 534,1 Liikevaihdon muutos (%)** 12,3 4,8 1,2 Liikevoitto (EBIT) 98,5 107,7 27 Liikevoitto (%) 9,2 9,4 5 Tulos / osake 1,2 1,33 0,32 Osinko / osake 0,85 0,96 P/E 13,48 14,82 P/B 4,4 4,7 Omavaraisuusaste (%) 27,8 30 24,8 Markkina-arvo (milj. Onko Tokmannilla potentiaalia Suomen rajojen ulkopuolella. Tokmanni piti tulosohjeistuksensa ennallaan 90–110 miljoonassa eurossa. Tokmannin maantieteellinen kattavuus alkaa olla aika hyvässä mallissa. €) 956 1156,8 Sisäpiiriomistuksen nettomuutos viim. Rautiaisen mukaan kansainväliset markkinat kiinnostavat erityisesti hankintatoimeen liittyen. Lisäksi olemme havainneet, että asiakkaat etsivät tuotteita verkkokaupasta, tarkistavat saatavuuden läheisestä myymälästä ja käyvät ostamassa tuotteen sieltä. Uskallan epäillä, että Tokmannin asiakkailla on vielä jonkinlainen kynnys verkkoostamiseen
Lisäpontta yritys sai juhannuksen alla ostettuaan tanskalaisen 74 miljoonaa euroa vuonna 2021 tehneen viiniyhtiö Globus Winen. SYKSYLLÄ 2021 suomalaisen Altian ja norjalaisen Arcuksen yhteenliittymänä syntynyt Anora on alkoholijuomien valmistuksessa ja tukkukaupassa vahva tekijä kotimarkkinoilla Pohjoismaissa. Arcuksen ja Altian yhdistyminen tuottaa synergiaetuja myynnistä, kun Anoralla on nyt sekä laajempi asiakaskunta että tuotevalikoima. L Ä H D E : A N O R A , O P, K L Y H TI Ö ES IT TE LY L Ä H D E : A N O R A , O P Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e * 1.9.2021 saakka Altia 16 VIISAS RAHA 5/2022. Niillä paikataan osaksi Venäjän markkinoilta poistumista ja Ukrainan markkinoiden hiljenemistä. – Kilpailu on kovempaa vapailla markkinoilla. Olemme muun muassa vaihtaneet joissain tuotteissa lasipulloja PET-pulloon, jolla on yli 60 prosenttia matalampi hiilijalanjälki kuin lasilla ja osin parempi saatavuus, Anoran toimitusjohtaja Pekka Ten nilä kertoo. Anora ostaa vuodessa viljaa 200 000 tonnia, josta valtaosa on ohraa. Kasvua kertyy Anoralle Tennilän mukaan viinien myynnistä. Ohran hinta nousi jyrkimmillään 160 eurosta tonnilta yli 440:n euron. – Osto-organisaatiomme on tehnyt hartiavoimin töitä löytääkseen uusia toimittajia ja varmistaakseen raaka-aineiden saatavuuden. Erityisesti Ruotsissa yrityksellä on tällä markkinalla voitettavaa. Anora on arvioinut markkinamuutosten vaikutukset Gyllingin mukaan konservatiivisesti tämän vuoden kannattavuutensa. Yritysostot kaatuvat yllätyksiin uusilla markkinoilla. L Ä H D E : YA H O O Anora 19.3.2018 1.8.2022 Alkoholijätti kansainvälistyy Anora hakee kasvua Pohjoismaisten kotimarkkinoiden lisäksi yritysostoilla Pohjolan ulkopuolelta. Venäjän hyökkäys Ukrainaan, kustannusinflaatio, raaka-ainehintojen voimakas nousu sekä konttien, etikettien ja lasipullojen saatavuusongelmat varjostavat Anoran liiketoimintaa. Se heikentää hinnoitteluvoimaa verrattuna monopolimarkkinoihin, OP:n analyytikko Carlo Gylling muistuttaa. – Anoran vahvuuksia ovat sen hinnoitteluasema monopolikanavissa sekä laaja tuoteportfolio. Muun muassa pandemiatilanteen epävarmuus vaikuttaa siihen, että ohjeistus on hyvin varovainen. JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Pekka Tennilä IS T O C K Avainluvut 1–3/2022 Liikevaihto, meur 133,4 Liikevaihdon muutos-% 86 Liiketulos, meur 4,1 Liiketulos, %-osuus liikevaihdosta 3,1 Tulos ennen veroja, meur 2,7 Tulos/osake, € 0,03 Osinko 2021/osake, € 0,45 P/E (2022e) 16,3 Omavaraisuusaste, % 44,6 Markkina-arvo 1.8., meur 569 * Vertailukauden tiedot eivät sisällä 1.9.2021 Altiaan liitetyä Arcusta. Koska tuotehintojen korotustarve on tänä vuonna poikkeuksellisen suuri, ei kaikkea sitä voida tehdä täysimääräisesti. Anora on sijoittajalle vakaalla markkinalla toimiva vakavarainen, tasaista kassavirtaa tekevä ja hyvää osinkoa maksava yritys. yhtiö | anora OPTIMISTI: Vankka kokemus alkoholiliiketoiminnan eri alueista sekä kasvava koko ja laaja tuotevalikoima tukevat menestystä sekä kotimarkkinoilla että kansainvälistymisessä. Syksyn aikana yritys julkistaa kasvua tavoittelevan strategian, jossa orgaanisen kasvun rinnalla yritys kertoo, miten se jatkaa uusilla yritysostoilla kansainvälistymistään Länsi-Euroopassa. Vaikka ongelmien juurisyille ei voida mitään, ei seurauksien kanssa ole jääty toimettomaksi. Väkevissä alkoholijuomissa markkina kasvaa eniten gineissä, likööreissä, rommeissa ja tequiloissa. Tuotannon, logistiikan, tietotekniikan sekä ostojen konsolidointi tuovat kukin kustannushyötyjä yritykselle. Uusille markkinoille ei voi mennä soitellen. Tavoitteena on 8-10 miljoonan euron säästöt vuoden 2023 loppuun mennessä. Niillä se pystyy jonkin verran tasaamaan liiketoimintaa kohdanneiden häiriöiden vaikutuksia, Gylling sanoo. Vuoden aikana tapahtuneet kasvuloikat sekä tuleva strategia osoittavat suunnaksi sen, että yritys on vahvasti kasvukäyrällä. PESSIMISTI: Kuluttajakäyttäytymisen ennakoimattomat muutokset vähentävät voimakkaasti alkoholijuomien kysyntää Anoran kotimarkkinoilla
JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Matti Löppönen Avainluvut 1–12/2021 Liikevaihto, 1000 € 10 Liikevaihdon muutos-% 54 Liiketulos, 1000 € -3 859 Liiketulos-% Tulos ennen veroja, 1000 € -7 329 Tulos/osake, € -0,70 Osinko 2021/osake, € P/E (2022e) *) Omavaraisuusaste, % 96 Markkina-arvo 1.8. – Liiketoiminnallamme on hyvin vahva tieteellinen ja teollinen perusta. Sanaparit toistuvat Betolarin marraskuussa väistyvän toimitusjohtaja Matti Löppösen puheessa. Toimialan merkittävät kumppanimme ja asiakkaamme indikoivat sen, että toimintamme on vahvalla pohjalla, Löppönen sanoo. Jos niin käy, alkaa Betolarille kertyä liikevaihtoa. Vihreän betonin tavallista betonia korkeampi hinta ei ole Löppösen mukaan este tuotteen läpimenolle markkinoilla. Betolarin liiketoiminnan ydin on sen lisensoima Geoprime-teknologia, jolla betonivalmistajat voivat siirtyä sementittömään betonintuotantoon hyödyntämällä teollisuuden sivuvirtoja. Hinta vieläpä vaihtelee alueittaan, koska metalliteollisuuden sivuvirroilla on erilainen hinta. Koska sementti on betonin keskeinen raaka-aine, etsitään sen tuotantoon ympäristöystävällisiä vaihtoehtoja. L Ä H D E : YA H O O Puhtaampaa betonirakentamista Materiaaliteknologian yritys Betolar tuottaa reseptejä ja raaka-aineita, joilla betoniteollisuus vähentää hiilidioksidipäästöjä. Vihreän siirtymän voima voi viedä hyvinkin nopeasti eteenpäin. Piensijoittajalle Betolar on ison riskin startup, jota toisaalta tukee markkinoiden voimakas kysyntä. Betolar on solminut Suomessa pilottituotantoa koskevat kaupalliset sopimukset muun muassa Ruskon Betonin ja sen tytäryhtiön JA-KO Betonin kanssa. , 1000 € 78 *) ei analyytikkoarviota L Ä H D E : B E T O L A R , K L L Ä H D E : D IG IT A L W O R K FO R C E , IN D E R E S Liikevaihdon kehitys, 1 000 € 2019 2020 2021 2022e* Y H TI Ö ES IT TE LY *) ei analyytikkoarviota 5/2022 VIISAS RAHA 17. – Olemme edenneet kaupallisesti ja ratkaisumme kehittämisessä ennakoidulla tavalla. Sijoittajalla on useita syitä arvioida, onko Betolar sopiva hänen salkkuunsa. Regulaatio ja rakennusalan aito halu käyttää vähähiilistä betonia nostavat Betolarin innovaation kysyntää. Niillä hän perustelee yrityksen liikevaihdon kasvumahdollisuuksia viime vuoden kymmenestä tuhannesta vuoden 2026 kahteen sataan miljoonaan euroon. Yritys ei onnistu globaalissa markkinassa, vaan jää Suomessa toimivaksi marginaalitoimijaksi. Neljässä vuodessa raskaasti tappiollinen liiketoiminta on määrä kääntää positiiviselle uralle. – Meille on iso juttu, että toimialan merkittävät toimijat ovat halunneet ottaa ratkaisumme käyttöön ja vievät sitä markkinoille. Aasiassa Geoprime-betoni voi olla jopa hinnaltaan kilpailukykyinen perinteisen sementtibetonin kanssa. Myös Tanskan suurin betonituotevalmistaja IBF kuuluu Betolarin asiakkaisiin. Sementin tuotanto tuottaa noin seitsemän prosenttia globaaleista hiilidioksidipäästöistä ja rakentamisen päästöistä kaksi kolmasosaa. Tieteellinen perusta ja betoniteollisuuden tuntemus. Markkinoilla onnistumiseen tarvitaan konservatiivisen rakennusalan hyväksyntä. VIHREÄ siirtymä ja puhtaampi rakentaminen. Tämän lisäksi se myy prosessiin tarvittavat lisäaineet. Ne ennustavat, että tuleva kehityksemme toteutuu suunnitellusti, Löppönen sanoo. Yritys on solminut useita yhteistyösopimuksia betonituottajien kanssa ja odottaa Geoprime-teknologiaa käyttävän tuotannon käynnistyvän jo tänä vuonna. Jotta asiakkaat alkavat tuottaa merkittävää liikevaihtoa, pitää pilottiprojekit kääntää teollisen mittakaavan tuotannoksi, sillä Betolarin teknologian lisensoinnin hinnoittelu perustuu tuotettuihin tonneihin. PESSIMISTI: Kilpailijat onnistuvat tuottamaan paremman vihreän betonin ratkaisun ja voittavat markkinat Betolarilta. yhtiö | betolar IS T O C K Betolar 6.12.2021 11.8.2022 OPTIMISTI: Ainutlaatuinen teknologia onnistutaan skaalaamaan globaaliksi liiketoiminnaksi ennen kilpailijoita
Helmikuussa 2021 Lahteen avatun 2500 neliömetrin tehtaan rinnalle nousseen 10 000 neliömetrin tehtaan käyttöotto alkoi huhtikuussa 2022. Kasvualalla olevalla yrityksellä on kuitenkin tässä vaikeassa tilanteessa etunsa. Kempower kuuluu alallaan keskisuurten joukkoon. , meur 721 *) ei analyytikkoarviota L Ä H D E : K E M P O W E R , K L Y H TI Ö ES IT TE LY L Ä H D E : K E M P O W E R , T E /F A C T S E T Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e 18 VIISAS RAHA 5/2022. Kasvun ajurina on sekä latausratkaisumarkkinoiden nopea kasvu että Kempowerin haastaja-asema. Lataustehoa voidaan jakaa älykkäästi ajoneuvojen välillä. Se kertoo, miten liiketoiminta kehittyy. Tämä näkyy muun muassa Kempowerin erittäin korkeana P/E-lukuna. Latausratkaisumarkkinoille on ennustettu voimakasta kasvua. Kun yritys satsaa kasvuun, kannattavuus ei ole tähtäimessä juuri nyt, vaan vasta keskipitkällä aikavälillä. JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Tomi Ristimäki K E M P O W E R Avainluvut 1–6/2022 Liikevaihto, meur 33,2 Liikevaihdon muutos-% 268 Liiketulos, meur 0,8 Liiketulos-% 3 Tulos ennen veroja, meur -0,5 Tulos/osake, € -0,01 Osinko 2021/osake, € P/E (2022e) *) Omavaraisuusaste, % 75 Markkina-arvo 9.8. Ne ovat kuitenkin edelleen suurin liiketoiminnan kasvua uhkaava riski. Järjestelmää on helppo laajentaa, mikä miellyttää Kempowerin loppuasiakkaita kuten sähkönmyyjiä, sähköauton latausinfraa rakentavia operaattoreita ja kauppaketjuja. Isompia ovat muun muassa ABB, Tritium ja Alpitronic. Kempowerin latausjärjestelmä mahdollistaa sähköliittymän mahdollisimman tehokkaan hyödyntämisen, mikä tarkoittaa maksimaalista määrää latauspisteitä esimerkiksi kauppakeskuksen pihalle. Yritys kasvaa Ristimäen mukaan markkinoita nopeammin. Kun sijoittaja arvioi Kempoweria kohteenaan, kehottaa Ristimäki seuraamaan saatujen tilausten määrää. yhtiö | kempower OPTIMISTI: Yritys onnistuu säilyttämään teknologisen etumatkansa ja kasvattamaan osuuttaan nopeasti kasvavilla markkinoilla. – Henkilökunnan osaaminen sekä teknologiassa että kansainvälisessä liiketoiminnassa on ehdoton vahvuutemme. Tähän Kempower vastaa omintakeisella ratkaisullaan. Kyse ei ole pelkästään puolijohteista, vaan komponenttipula koskee laajaa skaalaa elektroniikkakomponentteja. JOULUKUUSSA 2021 listautuneen Kempowerin kurssi on käynyt parhaimmillaan 160 prosenttia antihintaa korkeammalla. Alkuvuosi 2022 oli yritykselle edelleen vahvaa liiketoiminnan kasvua ja hyvä vire jatkuu. Tuotteen ominaisuudet mahdollistavat korkean hinnoittelun jatkossakin. Kempower on pystynyt pitkäaikaisilla hankintasopimuksillaan selättämän osittain komponenttipulan aiheuttamat ongelma. Uusia innovaatioita tulee koko ajan markkinoille, ja siksi vain uutta tuomalla voi pärjätä. – Rekrytoimme osaajat tänä vuonna luomaan ensi vuoden kasvua. Ammattitaitoiset ihmiset mahdollistavat kaiken tämän. Kempower vastaa markkinoiden kysyntään avaamalla uusia tuotantolinjoja. Se näkyy yrityksen kaikissa toimissa. L Ä H D E : YA H O O Kempower 13.12.2021 11.8.2022 Kempower lataa tulevaisuuteen Sähköautojen latausratkaisuja valmistava Kempower on menestynyt viime vuoden listautujista parhaiten. Kempoweria seuraa analyytikoista vain Carnegie, joka ei anna medialle kommentteja. Olemme onnistuneet hyvin rekrytoinneissa. Tälle alalle allokoidaan enemmän komponentteja kuin perinteisille aloille, Ristimäki sanoo. PESSIMISTI: Komponenttipula estää kasvun, jolloin kasvuinvestoinnit ajavat yrityksen kassakriisiin. Siksi henkilöstökulumme ovat tämän hetken liikevaihtoomme nähden suuret, Ristimäki myöntää. Tilauskantamme on kehittynyt erinomaisesti, Kempowerin toimitusjohtaja Tomi Ristimäki sanoi kesäkuun alussa. Ristimäen mukaan myös latausjärjestelmään liittyvä pilvipalvelu erottaa Kempowerin sen kilpailijoista. Se ei ole pelottanut sijoittajia, jotka ovat palkinneet yrityksen hurjalla kurssinousulla. Kilpailijat kurovat teknologisen etumatkan kiinni. – Komponenttivalmistajat preferoivat strategisia kasvualoja kuten sähköautojen latausta
Se hankki ensin Satama Interactiven ja myi sittemmin sen osia. Heimosen mukaan myynti onnistui ensimmäisellä kvartaalilla. Alan rekrymarkkina on ollut ylikuumentunut, jolloin vain hyvämaineinen ja vahvan tunnettuuden omaava yritys on houkutteleva. Se merkitsee entistä tiiviimpää myyntityötä ja olemassa olevan asiakaskannan vaalimista. Viimeksi kuluneiden kuuden vuoden aikana yritys on fokusoinut liiketoimintansa ja onnistunut kääntämään kassavirran positiiviseksi. JARI Sarasvuo perusti Trainers’ Housen neljännesvuosisata sitten nimellä Writers’ Studio. – Olemme onnistuneet tänä vuonna saamaan töihin sekä hyviä opiskelijoita markkinoijiksi että konsultteja. Kolmen miljardin euron toimialalla on tilaa kasvaa. Kun Heimonen arvioi liiketoiminnan riskejä, nousee työvoiman saatavuus päällimmäiseksi. JUKKA NORTIO Y H TI Ö ES IT TE LY Toimitusjohtaja Arto Heimonen Avainluvut 1–6/2022 Liikevaihto, meur 5,5 Liikevaihdon muutos-% -3,4 Liiketulos, meur 0,7 Liiketulos-% 13,6 Tulos ennen veroja, meur 0,7 Tulos/osake, € 0,35 Osinko 2021/osake, € 0,70 P/E (2022e) *) Omavaraisuusaste, % 65,5 Markkina-arvo 9.8. Alan vuosittainen liikevaihto on Heimosen mukaan reilu kolme miljardia euroa ja toimijoita on yli kymmenentuhatta. Trainers’ House on petrannut liiketoimintaansa niin, että osakkaille on voitu jakaa osinkoa. Nyt yritys siis nielee omia lääkkeitään. Trainers’ Housella ei ole analyytikkoseurantaa. Mediallistamiseen kuuluu viestien käsikirjoittaminen tarinoiksi niin, että ne ovat kiinnostavia vastaanottajille. Kykenee säilyttävään hyvän kannattavuuden ja jakaa osinkopolitiikkansa mukaan vähintään miljoona euroa osinkoa vuosittain. L Ä H D E : YA H O O Valmennuksen käänneyhtiö Trainers’ House on 13 miljoonan euron pörssiarvollaan yksi pienimmistä listatuista yrityksistä. Mediallistamisella Heimonen tarkoittaa esimerkiksi yrityksen strategian viihteellistämistä ja tärkeiden asioiden tekemistä kiinnostaviksi. Viime syksynä julkistetun osinkopolitiikan mukaan osinkoja heruu myös jatkossa vähintään miljoona euroa. Kolmanneksi tuomme johtamiseen skaalautuvia sähköisiä välineitä eli mediallistamme johtamisen. yhtiö | trainers’ house IS T O C K Trainers’ House 7.8.2017 10.8.2022 OPTIMISTI: Yritys kasvaa parantuneen taloustilanteensa turvin yritysostoilla. Piensijoittajalle Heimonen lupaa, että yritys pyrkii olemaan vakaa osingonmaksaja. Trainers’ Housen tehtävä on yrityksen oman määritelmän mukaan ”auttaa ihmistä eteenpäin hänelle merkityksellisellä polulla”. Yrityksen toiminta on pitkälti yritysjohdon sekä myyntiorganisaatioiden valmentamista uusien toimintatapojen hyödyntämiseen. – Haluamme olla liiketoimintakriittinen eli tuotamme toiminnallamme todennettavia tuloksia asiakkaidemme liiketoimintaan. Se on keino lisätä johtamisvaikutusta sisäisiin ja ulkoisiin totuuden hetkiin sähköisten työkalujen kautta. Kymmenisen vuotta sitten yritys koki melkoisen taloudellisen katastrofin. Toimitusjohtaja Arto Heimonen myöntää, ettei suhdanneherkkyys suosi yritysvalmennuksia tekevää yritystä. Vuoden 2022 ensimmäinen neljännes lupaa hyvää, mutta yhtiö on antanut tulosvaroituksen. Kilpailu osaavasta henkilöstöstä nostaa kohtuuttomasti palkkakuluja ja syö kannattavuutta. Niinpä hän toteaakin, että yritys ”keskittyy nyt omaan tekemiseen”. PESSIMISTI: Heikentyvä taloustilanne karsii yritysten valmennusinvestointeja, joka leikkaa voimakkaasti Trainers’ Housen liikevaihtoa. , meur 13 *) ei analyytikkoarviota L Ä H D E : T R A IN E R ’S H O U S E , K L L Ä H D E : T R A IN E R ’S H O U S E Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e* *) ei analyytikkoarviota 5/2022 VIISAS RAHA 19. Nämä ovat osa sitä liiketoimintaosaamista, johon Trainers’ House valmentaa asiakkaidensa työntekijöitä. Jotta näin tapahtuu jatkossakin, vaatii se pysyvästi tervettä kassavirtaa. Kun yrityksen talous on saatu kuntoon, ei ole poissuljettua, etteikö Trainers’ House lähtisi hakemaan kasvua yritysostoilla. Erittäin fragmentoituneilla markkinoilla ostettavaa piisaa. Toisaalta kosketamme ihmistä ja katsomme muutostilanteita siinä olevien ihmisten näkökulmasta. Vuodelta 2021 jaettavaa kertyi 1,5 miljoonaa euroa
TEKSTI HELENA-RANTA-AHO KUVITUS NICK SHEPHERD / IKON 20 VIISAS RAHA 5/2022. tutkimus | varainhoitaja 2022 Mistä saa parasta yksityispankkipalvelua. Private banking 2022: Danske Bankin yksityispankki saa kehuja varainhoidosta, mutta Nordean yksityispankki on ykkönen perhejuridiikassa
5/2022 VIISAS RAHA 21
Vaihtuvuus on ollut aikaisempina vuosina keskeinen harmin aihe. tutkimus | varainhoitaja 2022 Pienet onnistuvat varainhoidossa parhaiten LUPAUS yksilöllisestä palvelusta pitää yleensä yksityispankeissa kutinsa: yhteyshenkilö on helppo tai ainakin melko helppo tavoittaa riippumatta siitä missä yksityispankissa asioi. Vastaajat ovat arvioineet yksityispankkien palvelun laatua yhdestä viiteen ulottuvalla asteikolla. Näistä laatupisteistä on laskettu keskiarvot, jotka esitetään oheisissa graafeissa. n=326 L Ä H D E : P R IV A T E B A N K IN G 20 22 / S A N A M A N T E R I Yhteyshenkilöt tekevät melko hyvää työtä Vastaajat arvioivat yhteyshenkilöidensä työn laatua kokonai suutena. Parasta palvelua sijoittajat kokevat saavansa Danske Bankista ja pienempien pankkien yksityispankeista. Tänä vuonna se kiusaa eniten OP:n yksityispankin asiakkaita, mutta sielläkin asiakkaat voivat melko usein asioida saman henkilön kanssa vuodesta toiseen. Toinen useista varainhoitajista koostuva ryhmä on muut palveluntarjoajat. n=262. Tähän ryhmään kuuluvissa yksityispankeissa yhteyshenkilöiden vaihtuvuus on vähäisintä. n=286. n=307 OP:ssä ja Nordeassa pankin etu kiilaa asiakkaiden edun edelle Yhteyshenkilön kyky asettaa asiakkaan etu työnantajansa edun edelle. Muut pankit ryhmän yhteyshenkilöt herättävät eniten luottamusta Vastaajat arvioivat yhteyshenkilön luotettavuutta yksityistalouden neuvonantajana. Nordnet kirittää Danskea Missä yksityispankissa pääasiallisesti asioit. Yksi tarkoittaa heikkoa laatua, viisi erinomaista. Nordea PB OP PB Danske Bank PB Nordnet PB Lähitapiola PB Aktia Alexandria Evli PB Muut % 10 20 30 40 34 % 27 % 7 % 5 % 3 % 3 % 3 % 3 % 15 % Muut pankit Danske Nordea Muut OP Kaikki 4,25 3,83 3,73 3,72 3,61 3,75 1 2 3 4 5 Danske Muut pankit Muut Nordea OP Kaikki Muut pankit Danske Nordea OP Muut Kaikki 3,45 3,38 2,97 2,93 2,85 3,00 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 3,96 3,84 3,59 3,44 3,28 3,53 M E R K IT S E V Ä E R O = ,1 5 22 VIISAS RAHA 5/2022. Syvin kuilu asiakkaiden odotusten ja palvelun laadun välille syntyy, kun asiakkaat arvioivat yhteyshenkilönsä kykyä asettaa asiakkaan etu työnantajansa edun edelle. Tähän muut pankit -ryhmään on koottu Aktian, S-Pankin, Handelsbankenin, SEB:n, Säästöpankkiryhmän ja Ålandsbankenin yksityispankkien laatuarvot. Siihen kuuluvat: Alexandria, Evli PB, Index Varainhoito, Korkia Group, LähiTapiola PB, Mandatum Life PB ja Nordnet PB
Viidennes haluaa sparrata omia ajatuksia sijoitusammattilaisen kanssa ja saada tietoa markkinoista ja sijoituskohteista. Tähän niin sanottujen yleispankkien ryhmään kuuluvat Aktian, S-Pankin, Handelsbankenin, SEB:n, Sp:n sekä Ålandsbankenin yksityispankit. Danske ja muut pankit melko hyviä tuotontuojia Vastaajat arvioivat pitkän ajan tuottotavoitteen saavuttamista. Tasapainottavaa kritiikkiä tarjoaa porukka, joka harkitsee varainhoitajansa vaihtamista. Pitkän ajan tuottotavoitteet on kuitenkin keskimäärin saavutettu asiakkaiden mielestä tyydyttävästi. Danske ei pärjää aivan yhtä hyvin, mutta koko kolmikon asiakkaat ovat yhtä mieltä siitä, että he käyttävät palveluita, joiden hinnan ja laadun suhde on melko hyvällä tasolla. Muut pankit -ryhmä ja Danske Bank yltävät tässä melko hyvälle tasolle. Private Banking 2022 -tutkimus kertoo samaa tarinaa. Hän saattaa haluta käydä golfaamassa kavereiden kanssa ja matkustella eli tehdä elämänsä pankkija vakuutusasioiden osalta mahdollisimman helpoksi, OP:n vähittäispankin varallisuudenhoitoasiakkaista vastaava johtaja Kai Kalajainen sanoo. Nordean asiakkaat harmittelevat erityisesti sijoitustensa huonoa tuottoa, OP:n asiakkaat löytävät parantamisen varaa ennen kaikkea yhteyshenkilöidensä toiminnasta. – Varainhoitaja ei ole taikuri, joka pystyy välttämään kaikki tappiot, OP:n vähittäispankin varallisuu denhoitoasiakkaista vastaava johtaja Kai Kalajainen sanoo. Muut yleispankit ovat selvästi trioa parempia, kun mittarina on hinnan ja laadun suhde. Ryhmän keskimääräinen hinnan ja laadun suhde hipoo hyvää tasoa. N ordea on isoista palveluntarjoajista paras, kun mittarina on yksityispankkipalvelun hinnan ja laadun suhde. Danske Muut pankit Muut Nordea OP Kaikki 3,85 3,52 3,27 3,19 3,10 3,26 M E R K IT S E V Ä E R O = ,1 5 M E R K IT S E V Ä E R O = ,1 5 5/2022 VIISAS RAHA 23. Niiden osumatarkkuus on selvästi keskimääräistä heikompi. Sama pätee ryhmään muut varainhoitajat. Tällä osa-alueella Danske onnistuu melko hyvin, minkä ansiosta sen laatupisteet nousevat selvästi kilpailijoita korkeammiksi. Tuotto ei ole kaikki kaikessa – Ei yrittäjä, joka on tehnyt kädet savessa töitä ja on vaurastunut yrityksensä myymällä, yleensä lähde yksityispankkiin miettien, mistä saa kovimmat tuotot. M E R K IT S E V Ä E R O = ,1 5 Muut pankit Danske Nordea Muut OP Kaikki 3,8 3,7 3,5 3,5 3,4 3,5 Danskella ylivoimaisesti parhaat riskipäivitykset Vastaajat arvioivat yksityispankkien kykyä pitää heidät ajan tasalla riskeistä. Yksityispankkien kyvyssä pitää asiakkaansa ajan tasalla heidän sijoituksiinsa heidän liittyvistä riskeistä on niin ikään merkittäviä eroja. Neljännes vastaajista asioi yksityispankissa helpottaakseen sijoittamiseen liittyvien käytännön asioiden hoitamista. Muut pankit Danske Nordea OP Muut Kaikki 3,61 3,59 3,42 3,33 3,18 3,37 Danske ja muut pankit: osuvimmat näkemykset Miten yksityispankkisi sijoitusnäkemykset ovat yleisesti ottaen osuneet kohdalleen. OP kirittää lähituntumassa. Näiden pankkien tulokset raportoidaan yhtenä ryhmänä, koska yksittäisille pankeille ei kertynyt riittävästi arvioita, jotta tulokset olisivat luotettavia. He purnaavat pb-palvelun hinnasta, mutta erityisen vahvasti tämä nousee esiin Danske Bankin asiakkaiden palautteessa. Nordean ja OP:n laatupisteet riittävät nipin napin tyydyttävään laatuarvosanaan. Näin on, kun arvioijina ovat vastaajista varainhoitajien kaikki asiakkaat. TUOTTO JA RISKI Yksityispankkien laatuerot ovat merkittäviä YKSITYISPANKKIEN sijoitusnäkemykset ovat asiakkaiden mielestä osuneet yleisesti ottaen melko hyvin kohdalleen, mutta yksittäisiä sijoituskohteita koskevien suosituksiin on syytä suhtautua varauksin
Kynnys niin sanottuihin family officeihin tai wealth management -palveluihin on yleensä huomattavasti korkeampi. Räätälöinti vaikeaa Nordealla ja OP:lle – Varainhoitaja ei ole taikuri, joka pystyy välttämään kaikki tappiot. Varallisuuden määrä ei kuitenkaan aina ole ratkaisevat tekijä: – Wealth Managementin puolella saatetaan hoitaa esimerkiksi perheen tai suvun sijoitusyhtiön varallisuutta. – Osa palvelukokemusta on ollut se, että tavataan kasvokkain ja lounastetaan. Haluan itse hoitaa omaa varallisuuttani Palvelut ovat kalliita Palveluiden hinnan ja laadun suhde on huono Yksilöllisestä varainhoidosta syntyviä kuluja on vaikea hahmottaa En luota siihen, että varainhoitaja toimii etujeni mukaisesti En tunne riittävän hyvin palvelun tarjoajia Varainhoidon tuottohistoria on huono En luota varainhoitajien osaamiseen Varallisuuteni on liian pieni, jotta voisin saada yksilöllistä huomiota Markkinoilla ei ole palvelua, joka vastaisi tarpeitani 1 2 3 4 5 4,37 3,95 3,83 3,65 3,52 3,43 3,42 3,18 2,91 2,82 24 VIISAS RAHA 5/2022. Mitä on private banking. Kulujen raportoinnista on kuitenkin edelleen parantamisen varaa. 1 = ei merkitystä, 5 = erittäin tärkeä. Jos niin ajatellaan, ollaan väärillä urilla, Kalajainen komppaa. Osakesäästäjät eivät ainakaan toukokuussa olleet järin huolissaan sijoituksistaan. Osakesäästäjien jäsenet eivät ainakaan kyselyhetkellä toukokuussa olleet järin huolissaan sijoituksistaan tai niiden tuotosta. JOTKUT varainhoitajat tarjoavat yksinomaan täydenvaltakirjan varainhoitoa. Kun taas private banking -palvelua ostaa yleensä perheenjäsen, mutta nämäkin sopimukset voivat koskea jopa kymmenien miljoonien varallisuutta, OP:n vähittäispankin varallisuudenhoitoasiakkaista vastaava johtaja Kai Kalajainen sanoo. Voi tosin ajatella, että arvosana olisi voinut olla korkeampikin monen erittäin hyvä sijoitusvuoden jälkeen. Nuoret odottavat hyvää palvelua ja tarpeet ovat samanlaisia, mutta palvelut tuotetaan heille pitkälti digitaalisesti, Kalajainen sanoo. RAPORTOINTI Kulujen raportoinnissa eniten parantamisen varaa RAPORTOINTI on yleisesti ottaen virheetöntä ja melko hyvätasoista. Hänen mukaansa ei kuitenkaan ole tavatonta, että pb-asiakas ryhtyy kyselemään, mistä hyvästä hän oikeastaan maksaa, jos osakekurssit putoavat 20 prosenttia ja hänen oman salkkunsa arvo niiaa 10–20 prosenttia. tutkimus | varainhoitaja 2022 Vastaajat eivät pidä pankkiireitaan sateentekijöinä sijoitusasioissa: Ainoastaan 12 prosenttia vastaajista ajattelee, että ammattilaisten avulla sijoitukset tuottavat paremmin, 10 prosenttia vastaajista kaipaa ammattilaisen neuvoja sijoitussuunnitelman laadintaan ja kuusi prosenttia kokee tarvitsevansa tukea riskienhallintaan. Niihin kuuluvat esimerkiksi S-Pankki Private ja LähiTapiola Private Banking. Tyypillisesti yksityispankkien ovet avautuvat 100 000 – 500 000 euron sijoitusvaroilla. Sijoittajat ajattelivat, että heidän yksityispankkinsa olivat siihen mennessä saavuttaneet pitkän ajan tuottotavoitteet keskimäärin tyydyttävästi. Varoille on saatettu palkata hoitaja, joka ostaa ulkopuolisia palveluita. Muutoksen tuulet puhaltavat alalla myös siksi, että yksityispankkien asiakkaiden keski-ikä on pikkuhiljaa alkanut pudota. Danske loistaa raportoinnissa Vastaajat arvioivat yksityispankin onnistumista raportoinnissa kokonaisuutena Danske OP Muut pankit Nordea Muut Kaikki M E R K IT S E V Ä E R O = ,1 5 Nordealla ja OP:llä vaikeuksia kulujen raportoinnissa Vastaajat arvioivat varainhoidon kokonaiskulujen raportointia 4,22 3,99 3,93 3,83 3,75 3,89 Danske Muut Muut pankit Nordea OP Kaikki 3,78 3,46 3,42 3,37 3,22 3,38 M E R K IT S E V Ä E R O = ,1 5 Mikäli et käytä yksilöllisiä varainhoitopalveluita: Arvioi seuraavien tekijöiden vaikutusta siihen, miksi et. Valitse itseäsi parhaiten kuvaava vaihtoehto (n= 1223). Yhtäältä siihen vaikuttavat nuoret perijät ja toisaalta se, että myös nuoret yrittäjät ovat vaurastuneet yrityksensä myynnillä
Nordea ilmoittaa vaihteluväliksi 0–50 prosenttia ja S-Pankki 0–100 prosenttia. Muista kilpailuttaa! YKSITYISPANKIN asiakas maksaa yleensä palkkion varainhoidosta, sijoitustuotteiden ja mahdollisen vakuutuskuoren sekä arvopaperikaupan kulut. Toisin sanoen riippumattomalla varainhoitajalla ei ole kiusausta suosia tuotteita, joista saa itselleen leveimmät katteet tai yhteistyökumppaneiltaan muhkeimmat palkkionpalautukset. Toisessa laidassa ovat Aktia (1,38 prosenttia), Danske Bank (1,46 prosenttia) sekä Nordea (1,49 prosenttia). LähiTapiola kirittää 0,81 prosentin ja OP 0,95 prosentin kuluilla. Saimme vastaukset seitsemältä. Esimerkiksi LähiTapiolassa konsepteja ovat muun muassa indeksija momentumvarainhoito. Esimerkiksi OP ilmoittaa, että omien ja yhteistyökumppaneiden tuotteiden osuus on yksityishenkilöiden täydenvaltakirjan salkuissa keskimäärin 20–75 prosenttia. Vastanneiden ikäjakauma • Tutkimukseen osallistui 326 osakesäästäjien jäsentä • 80 % vastanneista miehiä • 89 %:llä yli kymmenen vuoden kokemus sijoittamisesta Konsultatiivinen eli neuvoa-antava palvelu 63 % Täyden valtakirjan palvelu 13 % Kumpikin 23 % Alle 45 v. Pankkien ja muiden varainhoitajien omia tuotteita voi olla private banking -asiakkaiden salkuissa huomattavan paljon tai ei yhtään. 14 % Tuottoon sidottu palkkio on harvinainen n=326 Ennalta sovittu kiinteä kuukausitai vuosimaksu Ennalta sovittu prosenttiosuus varojen arvosta Vain sijoitustuotteiden palkkiot Sekä kiinteä että tuottoon sidottu palkkio Muu peruste Vain tuottoon perustuva palkkio En osaa sanoa 35 % 28 % 20 % 6 % 6 % 2 % 4 % Joka neljännellä on miljoonasalkku % vastaajista salkun koon mukaan. Merkitystä voi olla myös asiakkaan valitsemalla palvelumallilla sekä sijoitusstrategialla tai -konseptilla. Varainhoitopalkkioon vaikuttaa yleensä salkun arvo. Index Varainhoito on riippumaton varainhoitaja, jolla ei ole omia sijoitustuotteita. Esimerkiksi viiden prosentin vuotuisella tuotto-oletuksella tuottoa kertyy 0,74 prosentin kuluilla kymmenessä vuodessa liki 259 000 euroa. Index Varainhoito lupaa hoitaa homman 0,74 prosentin vuotuisilla kuluilla. 32 % 61–75 v. VASTAAJAT Enemmistö haluaa päättää sijoituksista itse Millaista private banking -palvelua ostat. 41 % Yli 75 v. Pyysimme 11 pankilta ja muulta varainhoitajalta hintatietoja puolen miljoonan euron esimerkkisalkulle, jonka varat sijoitetaan rahastojen kautta puoliksi osakeja korkomarkkinoille ja jota hoidetaan täydellä valtakirjalla. Pankeissa palkkioon voi vaikuttaa myös muun pankkiasiakkuuden laajuus. Osa varainhoitajista tarjoaa myös mahdollisuuden sitoa palkkio osin tai kokonaan varojen tuottoon. Se on tarjolla esimerkiksi OP:n ja S-Pankin asiakkaille. Jos vuotuiset kulut ovat 1,49 prosenttia, tuottoa saadaan vajaat 206 000 euroa. OP:n asiakkaat voivat valita jopa yksinomaan tuottoon perustuvan palkkion. 13 % 45–60 v. Erot saattavat tuntua pieniltä, mutta ero lopputuloksessa on iso, jos sijoitusaika on pitkä. n=326, eos 6 % 24 % 10 % 13 % 18 % 18 % 6 % 6 % Yli miljoona euroa 750 001 miljoona euroa 500 001 750 000 euroa 250 001 500 000 euroa 100 001 250 000 euroa 50 001 100 000 euroa Alle 50 000 euroa % 5 10 15 20 25 30 35 40 % 5 10 15 20 25 5/2022 VIISAS RAHA 25. Se ei myöskään vastaanota palkkionpalautuksia ostaessaan asiakkaidensa salkkuihin muiden palveluntarjoajien tuotteita
Siihen kuuluvat päivittäiset pankkija rahoituspalvelut, luottokortit, perintösuunnittelu ja muu perhejuridiikka, sijoitustutkimus, varainhoitoon liittyvät tilaisuudet, perillisten perehdyttäminen varainhoitoon, muut asiakastilaisuudet (konsertit, teatterit jne.). Yksityispankkien riskipäivityksiä sijoittajat kehuivat melko hyviksi. Tähän ryhmään kuuluvat Aktia PB, SPankki, Handelsbanken, SEB, Sp ja Ålandsbanken. Nordean pb-asiakkaat kokevat saaneensa pankin juristeilta melko hyviä neuvoja perintöasioissa ja muussa perhejuridiikassa. Ne ovat saavuttaneet asiakkaidensa pitkän ajan tuottotavoitteet melko hyvin ja selvästi keskimääräistä paremmin. Sama koskee sijoitussuunnitelmien räätälöintiä, mikä on erityisen tärkeää sijoittajille, jotka ovat ulkoistaneet varojensa hoidon täydenvaltakirjan sopimuksella. Hän ottaa esimerkiksi asiakaskokonaisuuden, johon tehtiin aikoinaan testamentit ja otettiin sijoitusvakuutukset: – Kun testamentit tulivat käyttöön, asiakas totesi, etteivät sijoitustuotot olisi millään riittäneet kompensoimaan vahinkoa, joka olisi syntynyt, mikäli testamentit olisivat jääneet tekemättä ja vakuutukset ottamatta. 1 223 vastaaja ilmoitti, ettei käytä yksityispankin palveluja. Osa tämän ryhmän palveluntarjoajista kuuluu private banking -palvelun tarjoajien joukkoon vain joustavasti tulkiten. Mandatumin palvelukattaus sisältää kaiken ensimmäisessä kohdassa mainitun päivittäisiä pankkipalveluita, luottokortteja ja sijoitustutkimusta lukuun ottamatta. YKSITYISPANKIT tarjoavat usein varainhoidon lisäksi koko joukon muita palveluita. Lämmin kiitos teille kaikille! Luotettavat tulokset eli riittävän laajan otoksen saimme Nordean, OP:n ja Danske Bankin tarjoamista private banking -palveluista. Tarjolla on tiimi, joka auttaa asiakkaita löytämään itselleen sopivia sijoituskohteita pankin valikoimista. Esimerkiksi lapsenlapsen lisäämisestä testamenttiin ja ottaa esiin senkin, että lapselle voi lahjoittaa verovapaasti alle 5 000 euroa kolmen vuoden välein. LähiTapiolan palveluvalikoimaan kuuluvat ainoastaan päivittäiset pankkipalvelut, rahoitus, perintöja muu perhejuridiikka sekä varainhoidontilaisuudet. Esimerkiksi Nordnet tarjoaa private banking -palvelua, joka ei sisällä lainkaan yksilöllistä varainhoitoa eikä sijoitusneuvontaa. Sen laatupisteet riittävät perintösuunnittelussa nipin napin tyydyttävään arvosanaan. Nordean lisäksi melko hyvälle tasolle yltää muut yleispankit -ryhmä. Tälläkin osaalueella muut yleispankit -ryhmä erottuu edukseen. Nordealta ja etenkin OP:ltä räätälöinti sujuu selvästi tahmeammin. Käyttämänsä pbpalvelun laatua ja palvelun eri osa-alueiden merkitystä itselleen arvioi tuolloin 326 sijoittajaa. Priimuksina loistavat Danske Bank ja muut yleispankit -ryhmä. Ålandsbankenin palvelukattaus sisältää ensimmäisessä kohdassa mainitun sijoitustutkimusta lukuun ottamatta. Salkkuanalyyseja ja sijoituskohteiden tutkinta maksua vastaan. Muiden yleispankkien pb-palvelut kokosimme yhdeksi ryhmäksi, koska yksittäisistä palveluntarjoajista kertyi liian vähän arvioita luotettavan kuvan saamiseksi. Siihen kuuluvat (Alexandria, Evli Pankki, S-Pankki, Index Varainhoito, Korkia Group, LähiTapiola, Mandatum Life ja Nordnet). n Mitä palveluita varainhoidon lisäksi. Nykyisellään pb-asiakkaiden käytettävissä on tiimi, joka auttaa sijoittajia löytämään itselleen sopivia sijoituskohteita pankin valikoimista. Niihin kuuluvat usein perintöja muuhun perhejuridiikkaan liittyvät palvelut. Aktia, Danske Bank, S-Pankki, Handelsbanken, Nordea ja OP tarjoavat private banking -asiakkailleen laajaa palvelukattausta. Siihen kuuluvat ainoastaan varainhoitoon liittyvät tilaisuudet sekä perillisten perehdytys varojen hoitamiseen. tutkimus | varainhoitaja 2022 NÄIN TUTKITTIIN ARVIOITA private bankingin eli yksityispankkipalvelun laadusta kerättiin toukokuussa Osakesäästäjien jäseniltä. Juridiikan merkitys kasvaa – Varakkaimpia asiakkaita yhdistää se, että varallisuutta halutaan suunnitella yli sukupolvien, Kalajainen sanoo. Juridiikan imusta kertoo sekin, että Nordnet on aikeissa lisätä perintöja perhejuridiikan varsin pelkistetyn yksityispankkinsa palveluvalikoimaan. – Ollaan aika kaukana hienoista hilavitkutin-sijoitusratkaisuista, mutta näillä asioilla on paljon enemmän merkitystä perheille kuin yksittäisillä sijoituksilla, Kalajainen sanoo. Suoraan asuntosijoittamisen liittyvää neuvontaa tarjoavat Aktia, Danske, Evli, Handelsbanken ja OP. Muussa perhejuridiikassa Danske pärjää jonkin verran paremmin. ehdotuksia kohteista) tarjoavat Aktia, Evli, SPankki, Nordea, OP ja Ålandsbanken. OP:n laatuarvosana jää kummallakin osa-alueella tyydyttävän puolelle, mutta sen laatupisteet nousevat kuitenkin merkitsevästi korkeammiksi kuin Danske Bankin. Tässä artikkelissa esitetyt tiedot perustuvat Sanamanterin Private Banking 2022 -tutkimukseen, joka toteutettiin yhteistyössä Osakesäästäjien kanssa ensimmäisen kerran vuonna 2014. 26 VIISAS RAHA 5/2022. Fiksu varainhoitaja muistuttaa myös pienemmistä liikkeistä. Vastapainoksi Index Varainhoidon palvelukattaus on suppea. Osa niistä voi olla erikseen maksullisia. Hänen mukaansa juridiikkaa tehdään yksityispankeissa koko ajan enemmän. Varakkaammat asiakkaat haluavat suunnitella varallisuutta yli sukupolvien. Evli Pankin palvelukattaus sisältää kaiken edellä mainitun päivittäisiä pankkipalveluita ja luottokortteja lukuun ottamatta. Muista yksityispankkipalvelun tarjoajista kokosimme samasta syystä oman ryhmän. Palvelu on avoinna asiakkaille, joilla on vähintään 200 000 euron salkku. Hyväntekeväisyyteen liittyviä palveluita (esim
Sijoittajien haastavat ajat eivät ole ohi. Toisaalta nyt luodaan hyvää perustaa uudelle, sodanjälkeiselle kasvulle. Nämä ovat huojentavia lukuja, mutta ehtikö tuli päästä irti. Nykyistä hintaa ei voi pitää inflatorisena. Ehkäpä viimeaikainen kehitys tuo jälleen myös vanhempia teorioita tämän pohdiskelun piiriin. Opiskeluaikanani päivitin vanhaa sanontaa tulesta inflaatioon: erinomainen renki, mutta huono isäntä. KUPARI ON perinteisesti erinomainen talouden kuumemittari. EKP:n hieman yllättävä korkopäätös heinäkuun loppupuolella ei nostanut vuoden euriboria, päinvastoin. Myös öljy on jo alle tason ennen 24. Terassia rakentanut kesälomalainen pöyristyi terassilaudan hinnasta keväällä, mutta nyt on silläkin saralla alennusmyyntejä. Maltillinen ja vakaa inflaatio on keskuspankkien pääasiallinen tavoite ja tukee erinomaisesti muiden tavoitteiden saavuttamista. PS. Inflaation tappaminen on pidemmällä aikavälillä nyt tärkeintä ja yllä olevan perusteella markkinalla on hyvinkin vahva usko siihen, että ensi vuonna inflaatio on jälleen tavoitekehyksissään. Se, että inflaatio tapettiin ja Venäjä sotki energiamarkkinat, voi tehdä lovea monen hyvän pörssiyhtiön liikevaihtoon. puheenjohtajalta | karri salmi Kirjoittaja on Suomen Osakesäästäjien puheenjohtaja. Deflaatio on nähty inflaatiota suurempana riskinä lähes koko 2000-luku. Ehkäpä sen takia EKP on uskaltanut leikkiä inflaatiotulella ja nyt rengin rooli uhkaa muuttua isännäksi. Korkojen liikkeet kesän aikana ovat niin ikään tukeneet ajatusta, että inflaatio ei olisi roihahtanut irti tulipesästään. Hinnat ovat alennusten jälkeenkin huimia. Venäjän hyökkäys nosti sen hinnan kaikkien aikojen ennätykseen, mutta on nyt jo alempi kuin ennen sotaa. Sijoittajien haastavat ajat eivät ole ohi. Talousdynamiikaltaan hieman kulahtaneessa Euroopassa totuttiin pitkään lähes nollainflaatioon. Korkojen suunta antaa tähän vahvaa indikaatiota. helmikuuta. Kun joka tuutista lauletaan yhteen ääneen, että tavara loppuu kesken, ylikompensoidut hinnat siirtyvät palkkoihin. Niitä sitten taas kompensoidaan tuotteiden ja palveluiden hintoihin. Se on viimeiset vuosikymmenet taloustieteessä vallalla ollut teoria, jonka perusteella käytännössä vain rahan määrä määrittelee yleisen hintatason kehityksen. Puutavarankin hinta on romahtanut. Pitkät korot ovat painuneet ja suosittu vuoden euriborkin on jäänyt junnaamaan prosentin tuntumaan. Kun laajempi porukka on alkanut vouhkata inflaatiosta, ovat talouteen hieman syvällisemmin dedikoituneet sijoittajat ja säästäjät nähneet kesän aikana jo aivan uuden käänteen. M × V = P × T I nflaation mekanismit, alkusyyt ja ennen kaikkea seuraukset dominoivat nyt sijoituspäätöksiä. Otsikko on Fisherin yhtälö, joka on rahan kvantiteettiteorian perusta. TULKITSEN TALOUDEN kesän tapahtumia mieluummin positiiviseen sävyyn. Bensapumpulla litra maksaa edelleen yli kaksi euroa, vaikka helmikuussa alemmalla raakaöljyn hintatasolla ja suuremmilla jakeluvelvoitteilla se oli alle kahden euron. Kahvipaketin hinta on tuplasti vuoden takainen, vaikka maailmanmarkkinahinta on palautunut loppuvuoden 2021 tasolle. Raaka-aineiden hinnat ovat jopa romahtaneet ja korkokehityksenkin liikkeet ennustavat nostopaineiden hellittävän 2023. Toiseksi laskeneet raaka-aineiden hinnat poistavat kustannusinflaatiota vertailukaudeltaan ja kuluttajien heikko luottamus omaan talouteen vie yrityksiltä terää korottaa lopputuotteiden hintoja. Suurimmat riskit ovat kaasun riittävyys Keski-Euroopan teollisuudelle talvella ja sähkön yleinen riittävyys ja hinta, sekä geopoliittisen kaaoksen leviäminen Taiwaniin. Inflaatiokierre on valmis. 5/2022 VIISAS RAHA 27
Viputuotteita käytetään pääsääntöisesti lyhytaikaisen markkinanäkemyksen ottamiseen ja niitä voi hyödyntää sekä nousevilla (BULL/LONG/CALL) että laskevilla (BEAR/SHORT/PUT) markkinoilla. WARRANTEILLA JA sertifikaateilla voi sijoittaa omaisuusluokkiin ja markkinoihin, jotka olisivat muuten yksityissijoittajalle vaikeammin tavoitettavissa: ulkomaiset osakeindeksit, yksittäiset ulkomaiset osakkeet tai hyödykkeet kuten öljy ja kulta. Korkean vivun sijoitusta tulee seurata tarkkaan päivittäin ja jopa reaaliaikaisesti, sillä markkinan liikkeet yhdistettynä korkeaan vipuun vaikuttavat nopeasti tuotteen arvoon. 30 VIISAS RAHA 5/2022. Arvopaperistettujen johdannaisten vaihto on lisääntynyt Warrantit ja sertifikaatit kuuluvat yhä useammin aktiivisen sijoittajan sijoitussuunnitelmaan. Arvopaperistettuja johdannaisia on Helsingin pörssin tuotevalikoimassa yli 3 500 ja niillä voi käydä kauppaa iltaisin jopa klo 21 asti. Ne soveltuvat näkemyksen ottamiseen, kun sijoittaja uskoo esimerkiksi tietyn hyödykkeen arvonkehitykseen. Mitä korkeampi vipu, sitä aktiivisemmin sijoittajan täytyy seurata markkinatilannetta. Vipusertifikaatit (toiselta nimeltään Bullja Bear-sertifikaatit) tarjoavat mahdollisuuden hyötyä vipuvaikutuksesta, jonka ansiosta kohde-etuudessa tapahtuva arvonmuutos vaikuttaa sijoitustuotteen arvoon vipukertoimella. Näillä tuotteilla sijoittaja voi hyötyä kohde-etuuden liikkeestä pienemmän sijoitetun pääoman kautta kuin sijoittaessaan suoraan kohde-etuuteen. Warrantteihin lukeutuvat tavalliset warrantit, minifutuurit ja turbowarrantit. Näiden tuotteiden vaihto Pohjoismaissa on lisääntynyt merkittävästi viime vuosina. Tracker-sertifikaatit seuraavat kohde-etuuden arvonkehitystä ilman vipukerrointa. Tällaisia tuoteryhmiä ovat esimerkiksi arvopaperistetut johdannaiset eli warrantit ja sertifikaatit. Bear-tuotteita voi käyttää salkun suojaukseen. Viime vuosien kehitykseen on voinut vaikuttaa sekä sijoittajien osaamisen lisääntyminen että markkinoiden poikkeuksellisen suuret liikkeet, joista sijoittajat ovat näiden tuotteiden kautta pyrkineet hyötymään. Raaka-aineisiin sijoittaminen voi olla mielenkiintoinen vaihtoehto korkean inflaation aikana, jolloin raaka-aineiden hinnat tyypillisesti nousevat. Warranteilla on voinut käydä kauppaa Helsingin pörssissä jo vuodesta 2000 ja sertifikaateilla vuodesta 2010 lähtien. markkinat | asiantuntija O sakkeiden lisäksi sijoittajat voivat käydä kauppaa Helsingin pörssissä myös monilla muilla sijoitustuotteilla. Sijoittajat ovat oppineet käyttämään warrantteja ja sertifikaatteja selkeän nousevan tai laskevan suunnan vallitessa markkinoilla. Sertifikaatteja ovat puolestaan muiden muassa vipusertifikaatit ja tracker-sertifikaatit, joiden avulla voi hyödyntää näkemystään kohde-etuuden arvonkehityksestä vivulla tai ilman. Tavallisten warranttien (eli vanilla-warranttien) lisäksi tuotevaKirjoittaja Hanna Kirk on Nasdaq Nordicin tuotepäällikkö. Tuotteilla sijoittaja voi hajauttaa salkkuaan ja ne kuuluvatkin usein aktiivisen sijoittajan työkalupakkiin harkittuna osana sijoitussuunnitelmaa. Raakaaineisiin, kuten öljyyn ja kultaan sijoitta minen voi olla mielenkiintoi nen vaihtoehto korkean inflaation aikana, jolloin raakaaineiden hinnat tyypilli sesti nousevat
Ensikertalaisen kannattaakin aloittaa maltillisella vipukertoimella ja pienellä pääomalla. n 25 20 15 10 5 Kauppojen määrä, miljoonaa kauppaa 80 70 60 50 40 30 20 10 Vaihto (mrd. Sijoittajalla on myös valuuttariski, mikäli tuotteella käydään kauppaa eri valuutassa kuin kohde-etuuden valuutta. Indeksit ovat muutenkin Helsingissä vaihdetuimpia kohdeetuuksia; NASDAQ100 ja S&P500 löytyvät kärkijoukosta vuodesta toiseen niin warranteissa kuin sertifikaateissakin. Myös NASDAQ100 ja öljy ovat vaihdetuimpia kohde-etuuksia vuodesta toiseen. Tuotteen nimeämiskäytäntö vaihtelee tuotekategoriakohtaisesti. Lisäksi Kööpenhaminan markkinalla yksittäiset osakkeet kuten Genmab ja Novo Nordisk ovat sijoittajien suosiossa. Mitä korkeampi vipukerroin, sitä suurempi liike kohde-etuuden arvon muuttuessa. Tämä tarkoittaa sitä, että liikkeeseenlaskijan joutuessa maksukyvyttömäksi, se ei välttämättä pysty suoriutumaan sijoitustuotteeseen asetetuista velvoitteista sijoittajia kohtaan. Nasdaq Kööpenhaminan arvopaperistetuista johdannaisista vipusertifikaatit ovat ylivoimaisesti suosituimpia tuotteita, ja DAX-indeksi on vaihdetuimpien kohde-etuuksien kärkipaikalla myös Tanskassa. Sertifikaattimarkkinalla erityisesti kryptovaluutat kohde-etuuksina ovat nousseet kärkipaikoille viime vuosien aikana. Pohjoismaisia sijoittajia yhdistää mieltymys indekseihin kohde-etuuksina sekä korkean vivun käyttö. Sekä warranttiettä sertifikaattimarkkinalla DAX-indeksi kohde-etuutena on ollut sijoittajien kestosuosikki läpi vuosien. Sijoittajan tulee kuitenkin huomioida, että tämä lista ei ole kaiken kattava ja tuotteen sisältämiin riskeihin tulee aina perehtyä tarkasti. EUR) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Nasdaq Nordic warrantit ja sertifikaatit Nasdaq Helsingin, Nasdaq Tukholman ja Nasdaq Kööpen haminan warrantti ja sertifikaattimarkkinat. NASDAQ100ja S&P500-indeksi ovat seuraavaksi vaihdetuimpia kohde-etuuksia. 14 346 941 BEAR DAX X20S NORDNET F9 DAX Index (Saksa) 13 917 867 BEAR SP500 X20 NORDNET F10 S&P 500 (Standard & Poor, USA) 12 420 335 Top 5 warrantit, 1–6/2022 Warrantti Kohdeetuus Vaihto € (single counted) T SHRT DAX NORDNET F602 DAX Index (Saksa) 21 237 215 T SHRT NQ100 NORDNET F103 NASDAQ 100 Index 19 388 428 T SHRT NQ100 NORDNET F178 NASDAQ 100 Index 13 981 160 T SHRT NQ100 NORDNET F151 NASDAQ 100 Index 13 685 754 T SHRT DAX NORDNET F639 DAX Index (Saksa) 13 548 934 Esimerkki turbo warrantin nimestä T = Turbowarrantti SHRT = myyntiwarrantti (kohdeetuuden arvon laskusta hyötyvä)/ LONG = ostowarrantti (kohdeetuuden arvon noususta hyötyvä) DAX = kohde-etuus (DAX on osakeindeksi, joka muodostuu Frankfurtin pörssin 30 suurimmasta yrityksestä) NORDNET F= liikkeeseenlaskija 602 = koodi erottelee tuotteen muista saman kohde-etuuden omaavista turbowarranteista. Warrantteja voidaan käyttää vähentämään tai lisäämään sijoitussalkun riskitasoa. Helsingin pörssin arvopaperistetuista johdannaisista warrantit, erityisesti turbowarrantit, ovat vaihdetuimpia tuotteita. Vipukertoimen ollessa esimerkiksi 5, tuotteen päivittäinen arvonkehitys on viisinkertainen verrattuna kohde-etuuden arvonkehitykseen NORDNET F = liikkeeseenlaskija 4 = koodi erottelee tuotteen muista saman kohde-etuuden omaavista vipusertifikaateista. Sijoittajan kannattaa tutustua tuotteisiin huolella ja kysyä lisätietoja liikkeeseenlaskijalta tai välittäjältä. On myös mahdollista, että tuote erääntyy ennenaikaisesti. Top 5 -taulukoiden luvut ovat single counted -lukuja. VUODEN ALKUPUOLISKON aikana Nasdaq Helsingin suosituimpien sertifikaattien joukossa oli sekä kohde-etuuden arvon noususta (BULL) että laskusta (BEAR) hyötyviä tuotteita, ja kohde-etuuksina oli indeksejä ja yksittäisiä osakkeita. Nasdaq Tukholmassa minifutuurit ovat näistä tuotteista suosituimpia. Sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman osittain tai kokonaan, tai olla saamatta sijoituksen ehtojen mukaista tuottoa. Esimerkki vipu sertifikaatin nimestä BULL = kohde-etuuden nousevasta kehityksestä hyötyvä / BEAR = kohde-etuuden laskevasta kehityksestä hyötyvä) NOKIA = kohde-etuus, jonka arvonkehitystä tuote seuraa X5 = vipukerroin. Sijoittaja voi hyötyä kohde-etuuden liikkeestä pienemmän sijoitetun pääoman kautta kuin sijoittaessaan suoraan kohde-etuuteen. Näiden lisäksi öljy nousee sertifikaattimarkkinoilla usein vaihdetuimpien kohde-etuuksien joukkoon. 5/2022 VIISAS RAHA 31. Kuten sijoittamiseen yleensä, myös warrantteihin ja sertifikaateihin liittyy riskejä. Sijoituksen arvo voi nousta tai laskea. Minifutuurin vipuvaikutus on suurempi kuin tavallisten warranttien. Vertaillessa Nasdaqin pohjoismaisia markkinoita, sijoittajien mieltymyksissä on havaittavissa jonkin verran maakohtaisia eroavaisuuksia, mutta myös paljon samaa. Single counted laskee syntyneen kaupan ja vaihdon vaan yhtenä. Lopuksi pieni yhteenveto riskeistä. Double counted laskee ostoja myyntipuolet erillisinä. Indeksikohde-etuudet ovat Ruotsissakin vaihdetuimpia ja paikallinen OMXS30 jakaa kärkipaikan DAX-indeksin kanssa. Esimerkiksi vanilla-warrantin nimi koostuu eri osista kuin turbowarrantin. Sijoittajan tuleekin sijoituspäätöstä tehdessään selvittää liikkeeseenlaskijan taloudellinen asema ja luottokelpoisuus. Graafissa käytetyt luvut ovat double counted -lukuja. Tuotteisiin sisältyy myös liikkeeseenlaskijaan liittyvä luottoriski. Tuotteet eivät ole pääomasuojattuja ja niihin liittyy markkinariski. Ominaista on ollut korkean vivun käyttö. Top 5 sertifikaatit Sertifikaatti Nimi Vaihto € (single counted) BEAR SP500 X20S NORDNET F8 S&P 500 (Standard & Poor, USA) 16 665 025 BULL NOKIA X5 NORDNET F4 Nokia Oyj 16 100 473 BULL TESLA X5 NORDNET F Tesla Motors, Inc. likoimassa on minifutuureja, turbowarrantteja sekä minifutuurien kaltaisia Unlimited-turbowarrantteja
Yksi perustelu sille oli yhdysvaltalaisten osakkeiden houkutteleva arvostustaso (historiallisiin tuloksiin perustuva p/e-luku 18,3), minkä ansiosta niiltä voi odottaa 7–9 prosentin vuotuista tuottoa seuraavan kymmenen vuoden aikana. markkinat | rahastot H einäkuun pomppu ei kerro muusta kuin pahimman synkkyyden hellittämisestä hetkeksi. Tähän tapaan kommentoi osa maailman suurimmista varainhoitajista heinäkuun kahdeksan prosentin kurssinousua kehittyneillä osakemarkkinoilla. Onko salkussasi sopivasti riskiä. TEKSTI HELENA RANTA-AHO KUVITUS MARK AIRS / IKON 32 VIISAS RAHA 5/2022. Nyt on hyvä hetki kartoittaa oman arvopaperisalkun riskit ja säätää ne itselle sopiviksi. Osa varainhoitajista katsoi pidemmälle tulevaisuuteen ja löysi tilaa optimismille
Laatu 1–5: 1=heikko, 5 = erinomainen Merkitsevä ero = 0,15 2,89 3,42 3,32 2,86 2,85 2,68 Kaikki Muut yleispankit Danske PB Nordea PB Muut OP PB 1 2 3 4 5 huolissaan, koska salkkuyhtiöt ovat kilpailijoitaan kannattavampia, vähävelkaisia ja hyvin johdettuja. Sijoittajien todistettuihin heikkouksiin kuuluu myös taipumus viivytellä tappioiden realisoimisessa ja vastapainoksi kotiuttaa voitot liian ripeästi. Jähmeys on käyttäytymistieteilijöiden tunnistama sijoittajille tyypillinen heikkous. Mitä vanhempi sijoitus, sitä kovemman hinnan sijoittaja todennäköisesti vaatii ennen kuin on valmis sijoituksesta luopumaan. Lähtökohtana on kasa rahaa eli tilanne, jossa kaikki voitot ja tappiot on realisoitu. Vastapainoksi noin 40 prosenttia vastaajista ei ole saanut näihin asioihin liittyviä neuvoja lainkaan tai niiden laatu on ollut huono. Yhdysvaltalainen varainhoitotalo BlackRock painottaa omassa katsauksessaan, että nyt eletään yhden aikakauden loppua ja toisen alkua. Niidenkään neuvojen laatua ei kuitenkaan voi kehua: laatupisteiden keskiarvo ei riitä tyydyttävää parempaan laatuarvosanaan. 5/2022 VIISAS RAHA 33. Yksityispankeista niukasti apua korkotason nousussa Yksityispankkien asiakkaista joka kolmas kokee saaneensa pankkiiriltaan erinomaisia tai hyviä neuvoja, miten varautua inflaation kiihtymiseen ja korkotason nousuun. Moista pikakäännöstä ei ole kuunaan nähty. Yksityispankkien paremmuusjärjestys sekä laatupisteiden taso pysyy samana, kun vastaajat arvioivat neuvoja, joita ovat saaneet geopoliittisiin riskeihin varautumisessa. Se pitää merkittävänä riskinä sitä, etteivät sijoittajat joko reagoi meneillään olevaan muutokseen lainkaan tai päivittävät salkkujaan niin varovasti, ettei muutoksilla ole lopputulosta ajatellen merkitystä. Varainhoitajien näkemyksistä raportoi Financial Times -lehden Unhedged -uutiskirje elokuun alussa. Lisäksi tarvitaan oletuksia siitä, miten markkinat ja talous jatkossa kehittyvät. Phoebuksen kolme suurinta sijoituskohdetta ovat ranskalainen teollisuuskaasujen tuottaja Air Liquide, yhdysvaltalainen myymäläketju Costco ja niin ikään yhdysvaltalainen monialayhtiö Fastenal. Oldenburg kokee päinvastoin hyötyneensä markkinamyllerryksestä. Yhtiö on maailman markkinajohtaja makuaineissa ja hajusteissa, joita käyttävät ennen muuta kosmetiikkaja elintarviketeollisuus. Oldenburg ei ainakaan myönnä olevansa niistä Danske ja muut yleispankit erottuvat edukseen Vastaajat arvioivat neuvoja, joita ovat saaneet inflaation kiirtymiseen ja kokorkojen nousuun varautumiseen. Sen ansiosta sveitsiläisen Givaudanin osakkeita oli ostettavissa kohtuu hinnalla. Kommentti on kiinnostava myös siksi, että Phoebuksen salkussa on melko paljon korkean arvostusriskin osakkeita. Globalisaatiokaan ei ole enää itsestäänselvyys, eivätkä yritysten maailmanlaajuiset toimitusja alihankintaketjutkaan toimi entiseen tapaan. Toisin sanoen yhtiö on altis suurille kurssimuutoksille, jos sijoittajat ajattelevat, ettei yhtiö olekaan niin hyvä kuin he aiemmin ajattelivat. n Jähmeys on käyttäytymis tieteilijöiden tunnistama sijoittajille tyypillinen heikkous. Kirje muistutti myös erikoisesta tilanteesta korkomarkkinoilla: Yhdysvaltain keskuspankin odotetaan nostavan ripeästi ohjauskorkojaan mutta ryhtyvän heti perään laskemaan niitä. BlackRock suosittelee vastalääkkeeksi puhtaan pöydän mielikuvaharjoitusta. Selvästi keskimääräistä parempaa tukea ovat saaneet Danske Bankin ja muut yleispankit -ryhmään kuuluvien pankkien private banking -asiakkaat (Aktia, S-Pankki, Handelsbanken, Sp ja Ålandsbanken). Sama koskee geopoliittisiin jännitteisiin varautumista. Pohjatyön tehtyään sijoittaja voi ryhtyä miettimään, millaisella salkulla olisi parhaat mahdollisuudet yltää omiin tavoitteisiin. Niihin kuuluu myös taipumus kiintyä omiin sijoituskohteisiin, mikä tekee pitkään omistettujen osakkeiden tai rahasto-osuuksien myymisen vaikeaksi. Hänestä korkealle arvostettujen ja tasaisesti kannattavien yritysten arvostusriskit ovat ainakin lähiaikoina isoja. Tiedot ilmenevät Private Banking 2022 -tutkimuksesta, jonka Sanamanteri ja Osakesäästäjät toteuttivat yhteistyössä tänä keväänä. Oldenburg: Vakaissa yhtiöissä on isoja arvostusriskejä Phoebus -rahaston salkunhoitaja Anders Oldenburg puolestaan muistuttaa rahastonsa tuoreimmassa neljännesvuosikatsauksessa, etteivät vakaasti kannattavien yritysten osakkeet välttämättä kehity vakaasti. Kyyti on kuitenkin ollut Phoebuksessakin kuoppaisaa viime aikoina: tuotto putosi tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla liki 16 prosenttia pakkaselle, mikä on piirun verran rahaston vertailuindeksiä enemmän. BlackRock: Vakaan kasvun ja vakaan inflaation aika on ohi Selvää on, että ennustaminen on nyt poikkeuksellisen haastavaa, koska Euroopassa soditaan ja taloutta uhkaa taantuma. Riski toteutuu, jos yhtiön kannattavuus syystä tai toisesta pettää ja jos yhtiön tuloskerroin laskee samaan aikaan
Markk. riski kulut 3 v. Rankkaus ei huomioi rahaston riskiä. Mark. riski kulut 3 v. Ext. 1 v. Y. Vol. 5 v. 3 v. Curr. Kattavuus arvo5 v. Riski Tuotto/ Juoks. edell. Bank. 1 v. Paikallisval. Riski DuJuoks. Tuotto Sij. tio OSAKERAHASTOT PARHAAN ESGARVOSANAN SAANEET Seligson & Co OMX Hki 25 pörssinot. Bond+ A 3,4 2,7 3,7 1 5,3 2,1 1,49 Aktia Em. Kort Obligasjon Pluss B 0,0 0,7 6,2 7 9,1 0,20 Nordea SEK Instituutiokorko K -1,9 0,4 -3,9 22 7,1 0,0 0,15 Nordea Kreditt Stars A 0,1 2,5 9,3 0,0 0,40 Säästöpankki Lyhytkorko 0,4 0,1 -1,1 3 0,5 0,4 0,50 Luokka keskimäärin -0,3 -0,4 -1,4 1,6 3kk Euribor -indeksi -0,4 -0,5 -0,7 0,1 Tuotto Sij. Vol. C. Mark. (EM) -3,8 -7,9 -20,9 7,5 Rahamarkkinarahastot Seligson & Co Rahamarkkinarahasto A -0,3 -0,3 -0,4 1 0,1 0,3 0,19 Luokka keskimäärin -0,3 -0,3 -0,4 0,1 3kk Euribor -indeksi -0,4 -0,5 -0,7 0,1 Muut lyhyen koron rahastot Nordea Private Banking FRN B 0,1 0,7 5,3 4 9,1 0,25 Nordea Priv. (Daily TR USD Net) 3,8 3,9 -6,8 17,1 -0,4 Maailma OP-Ilmasto A 11,3 17,9 1,9 37 21,6 0,1 1,80 Nordea 1 Ilmasto ja Ympäristö BP 13,6 17,4 3,0 6 17,4 0,2 1,79 Nordea 1 Pohjoismaiset Tähdet BP-EUR 9,3 14,4 -3,3 34 20,4 -0,1 1,78 Nordea Global Enhanced K 12,6 13,9 6,7 17,2 0,4 0,60 Evli Maailma X B 13,8 4,6 14,1 0,4 1,60 Luokka keskimäärin 8,9 10,3 -3,0 18,5 0,0 MSCI World Index (TR USD Net Dividend) 11,9 12,9 5,9 17,2 0,4 YHDISTELMÄRAHASTOT Eurooppa Evli Suomi Mix B 4,0 5,6 -9,7 1 9,9 -0,9 1,83 Säästöpankki Korko Plus 1,7 1,8 -5,3 2 4,7 -1,0 1,05 Luokka keskimäärin 2,8 3,7 -7,5 1,5 7,3 -1,0 1,44 MSCI Europe (Daily TR USD Net) 5,5 6,7 -1,0 19,4 0,0 Maailma S-Pankki Varainhoito Säästäjä 100 10,5 1,1 14,1 0,1 0,42 S-Pankki Varainhoito 100 A 8,7 10,0 0,6 5 14,2 0,1 1,13 Nora Five Master 9,3 1,4 14,7 0,1 0,79 Nora Five (EUR) 9,2 1,4 14,6 0,1 0,79 Nora Five (SEK) 9,0 1,3 15,1 0,1 0,79 Luokka keskimäärin 3,7 4,2 -4,9 9,5 -0,5 MSCI World Index (TR USD Net Dividend) 11,9 12,9 5,9 17,2 0,4 MUUT RAHASTOT AJ EAB Value Hedge C 9,0 14,4 -3,2 7 17,7 -0,1 1,63 Aktia Commodity A 7,7 13,9 16,4 19 15,7 1,1 1,85 Säästöpankki Ympäristö B 13,7 -8,3 13,9 -0,5 2,27 S-Pankki Metsä C 10,2 13,3 18,6 2,9 6,6 1,06 SEB Listed Private Equity 9,0 9,9 -4,6 1 21,7 -0,2 Luokka keskimäärin 5,9 6,6 5,6 4,4 3kk Euribor -indeksi -0,4 -0,5 -0,7 0,1 KORKORAHASTOT Pitkän koron rahastot (valtioriski, euroalue) LähiTapiola Reaalikorko ESG A 1,7 1,0 8,4 8,9 0,55 OP-Reaalikorko A 1,8 0,5 -0,7 9 6,1 0,50 Nordea Euro Midi Korko A K -0,8 -1,2 -2,9 16 1,5 1,8 0,60 Säästöpankki Pitkäkorko -0,4 -2,5 -8,9 10 6,2 6,5 0,64 Evli Valtionobligaatio B -0,3 -2,8 -9,9 13 6,0 5,6 0,65 Luokka keskimäärin -0,2 -2,3 -8,9 6,5 ICE BofA Euro Government Index 0,2 -2,8 -10,7 7,1 Pitkän koron rahastot (Luokitellut yrityslainat, euroalue) Finlandia Korkotuotto 1,0 0,2 -5,3 1 2,1 0,74 S-Pankki Korkovarainhoito A K -0,1 -0,7 -1,3 24 2,0 3,6 0,64 Danske Inv. % sana 1 v. Local Currency Bond+ 1,2 -0,3 3,5 3 5,7 3,8 1,21 eQ Keh. C&G. Mark. 1 K 1,2 -1,7 -3,1 2 7,7 3,6 1,22 eQ Kehittyvät Markkinat Yrityslaina 1 K -0,8 -2,3 -12,7 14 3,3 4,1 0,92 S-Pankki Kehittyvät Markk. 3 v. 5 v. OSAKERAHASTOT Suomi Aktia Mikro Markka A 11,3 19,1 -25,1 2 21,1 -1,2 1,20 Evli Suomi Pienyhtiöt B 10,4 17,4 -25,0 6 22,4 -1,1 1,60 Säästöpankki Pienyhtiöt 8,6 17,3 -23,8 16 20,3 -1,1 2,02 SEB Finland Small Cap C 11,7 15,9 -23,9 4 23,6 -1,0 S-Pankki Fenno Osake A 9,2 15,5 -14,0 20 21,5 -0,6 1,60 Luokka keskimäärin 7,6 11,8 -17,3 21,7 -0,8 OMX Helsinki CAP GI 8,4 11,1 -12,9 21,2 -0,6 Pohjoismaat Aktia Nordic Micro Cap A 16,0 26,4 -27,4 26,8 -1,0 2,02 Nordea Nordic Small Cap A K 13,7 21,2 -5,0 3 24,2 -0,2 1,60 eQ Pohjoismaat Pienyhtiö 1 K 11,3 21,0 -28,2 11 22,9 -1,2 1,74 Evli Ruotsi Pienyhtiöt B 14,8 19,7 -23,4 4 32,5 -0,7 1,60 Nordea Pohjoismaat 9,9 15,4 -6,9 13 20,3 -0,3 1,40 Luokka keskimäärin 9,2 15,0 -15,2 23,7 -0,6 MSCI Nordic (Daily TR USD Net) 8,9 14,3 -4,3 22,3 -0,2 Eurooppa Fourton Hannibal 10,2 15,6 11,2 10 18,7 0,6 0,63 SEB Europa Småbolagsfond 8,2 15,2 -20,2 21 25,5 -0,8 Fondita Sustainable Europe B 8,9 14,4 -11,9 23 25,3 -0,4 2,00 Fondita European Micro Cap 6,0 12,6 -18,8 22,0 -0,8 2,00 eQ Eurooppa Pienyhtiö 1K 5,8 9,9 -25,8 9 18,3 -1,4 1,74 Luokka keskimäärin 4,1 5,8 -8,3 19,1 -0,4 MSCI Europe (Daily TR USD Net) 5,5 6,7 -1,0 19,4 0,0 PohjoisAmerikka Evli Pohjois-Amerikka 14,1 18,2 11,1 16 21,1 0,6 1,60 LähiTapiola USA Markkina 16,8 9,3 21,0 0,5 0,31 Nordea 1 Pohjoisamerikk. raa kulut 3 v. Yritysl. Ind. edell. Riski Tuotto/ Juoks. 3 v. % 34 VIISAS RAHA 5/2022. Pohjoisen Yrityslainat, EUR h -0,2 -0,9 -5,7 14 3,7 Evli Lyhyt Yrityslaina B -0,3 -1,2 -5,8 23 2,1 1,8 0,55 Ålandsbanken Euro Bond -0,4 -1,3 -6,2 13 1,9 2,0 0,69 Luokka keskimäärin -0,5 -2,3 -9,2 3,9 ICE BofA Euro Corporate Index -0,2 -2,4 -9,7 4,6 Pitkän koron rahastot (Korkeariskiset yrityslainat, euroalue) S-Pankki High Yield Eurooppa ESG Korko A 1,9 2,6 -0,4 10 2,0 0,7 0,93 LähiTapiola Pohjoinen Yrityskorko ESG A 1,2 0,1 -5,2 7 1,7 1,5 0,70 Aktia Nordic High Yield Kasvu A 0,1 -1,3 -9,9 2 2,6 2,1 0,80 Säästöpankki High Yield B -0,7 -1,3 -10,2 11 4,2 3,8 1,04 Nordea Euro Yrityslaina Plus A K 0,4 -1,4 -11,7 1 5,4 3,6 1,00 Luokka keskimäärin -0,4 -1,9 -9,4 4,2 ICE BofA Euro High Yield Index 0,6 -1,0 -10,9 4,4 Pitkän koron rahastot (Kehittyvät markkinat) Aktia Em. Sharpe 1 v. Sharpe 1 v. edell. Loc. Listauksessa näkyvät rahastot ovat kunkin omaisuusluokan viisi parhaiten pärjännyttä rahastoa kolmen vuoden vuotuisen tuoton mukaan. Front. L Ä H D E : S U O M E N S IJ O IT U S T U T K IM U S O Y Rahastot on jaoteltu Rahastoraportin omaisuusluokkien mukaan, ja siihen sisältyvät Finanssialan jäsenyhtiöiden rahastot. 1 v. 3 v. Korko A -0,3 -2,5 -6,2 12 4,8 4,9 0,90 Luokka keskimäärin -0,7 -2,4 -9,5 6,0 ICE BofA EUR H. 8.8.2022 markkinat | rahastot Tuotto Sij. 5 v. 12 kk Sharpe kul. Vol. Tähdet BP 13,7 16,1 3,5 10 18,9 0,2 1,78 Nordea North American Enhanced K 14,8 15,8 8,6 19,1 0,5 0,60 eQ USA Indeksi 1 K 15,1 15,7 10,0 5 20,6 0,5 0,38 Luokka keskimäärin 11,8 12,7 5,9 20,2 0,4 MSCI North America (Daily TR USD Net) 15,1 15,9 8,3 20,7 0,4 Japani Danske Invest Japani Osake 5,2 7,3 4,0 3 16,8 0,3 1,50 Nordea Japani A K 4,0 6,5 4,5 4 17,6 0,3 1,00 eQ Japani Indeksi 1 K 5,0 5,4 -0,8 2 17,4 0,0 0,50 OP-Japanin Tähdet A 4,6 4,5 -0,8 18,1 0,0 1,60 OP-Japani A 6,8 3,8 -17,2 1 24,2 -0,7 1,95 Luokka keskimäärin 4,4 4,7 -3,1 18,9 -0,1 MSCI Japan (Daily TR USD Net) 5,4 6,0 -0,1 17,8 0,0 Kehittyvät markkinat PYN Elite 8,4 14,9 -1,3 32 20,6 0,0 1,08 Nordea Intia 7,2 13,2 10,6 30 18,0 0,6 1,85 Evli Emerging Frontier B 5,9 11,3 -6,9 39 12,8 -0,5 1,90 OP-Kiina A 8,8 9,9 -23,1 9 30,3 -0,7 2,50 Nordea 1 Far Eastern Equity BP 6,4 8,3 -7,3 13 16,7 -0,4 1,81 Luokka keskimäärin 2,4 1,1 -11,3 23,4 -0,4 MSCI Em. 100,0 10 8,30 10,70 -10,76 -0,46 0,15 Danske Invest Eurooppa Osinko K 100,0 10 3,78 5,78 3,68 0,31 1,75 Nordea 1 Eurooppalaiset Tähdet BP 100,0 10 – 8,89 -7,89 -0,38 1,80 Nordea Eurooppalaiset Tähdet A 100,0 10 5,91 9,12 -7,51 -0,36 1,49 Pictet-Quest Eur Sust Eq-P EUR 100,0 10 5,74 6,86 -4,09 -0,24 – YHDISTELMÄRAHASTOT PARHAAN ESGARVOSANAN SAANEET OP-Kestävä Maailma A 98,0 10 3,4 3,6 -1,9 -0,2 1,25 OP-Kestävä Maailma B 98,0 10 4,1 3,6 -1,9 -0,2 1,25 Evli Suomi Mix B 72,4 9,6 4,0 5,6 -9,7 -0,9 1,83 Aktia Secura F 92,6 9,5 3,0 2,7 -11,0 -1,0 2,20 Aktia Secura E 92,6 9,5 3,0 2,7 -11,0 -1,0 2,20 ESGESG Tuotto Tuotto/riski Juoks
Markkinaperusteiset arvostuskertoimet ja tunnusluvut Markkinaperusteiset arvostuskertoimet ovat miltei eniten käytetty lähestymistapa listattujen yhtiöiden arvonmäärityksessä. Markkinoiden luottamus yhtiölle ennustettuun tuloskehitykseen sekä kulloisetkin markkinatrendin sanelevat viime kädessä osakkeesta maksettavan arvostustason. Kuva 1 kuvaa teoreettisen Arvonmääritys korostuu muuttuneessa markkinaympäristössä Arvonmääritys ei perustu ainoastaan yhden laskentatavan tai -kaavan soveltamiseen, vaan arvonmäärittäjän näkemykseen pohjautuvaan useamman menetelmän yhdistelmään. Operatiiviset-, investointija rahoituspäätökset vaikuttavat kukin osaltaan kohdeyrityksen arvoajureihin ja tuottokykyyn, jolloin strategisen analyysin tärkeys korostuu markkinaperusteisten arvostuskertoimien ja tunnuslukujen vertailussa. Arvostuskertoimet itsessään voivat poiketa huomattavasti niin toimialan sisällä kuin yhtiökohtaisestikin. 4 OSAKEMARKKINOIDEN analysoinnilla tutkitaan markkinatunnelman vaikutusta osakkeen hinnanmuodostukseen. Arvonmäärittämisessä ei ole yhtä ainoaa oikeaa tapaa sovellettavana, vaan käytössä on joukko rahoitusmarkkinoilla yleisesti iskostuneita toimitapoja sekä huonommin ja paremmin perusteltuja subjektiivisia näkemyksiä. Arvostuskertoimia sovelletaan usein vertaamalla lukuja kohdeyrityksen omaan historiaan tai vertailuryhmän keskimääräiseen tasoon. Eri arvostuskertoimet perustuvat yleisesti markkinahintaan pohjautuvan arvon sekä kohdeyrityksen tulostai taseperusteisten lukujen suhteeseen. TEKSTI CARLO GYLLING Kohdeyrityksen arvon määritysprosessi jakautuu vähintään neljään erilaiseen tutkimusvaiheeseen: 1 STRATEGINEN analyysi pohjautuu kohdeyrityksen liiketoiminnan perusteiden ja kriittisten tekijöiden ymmärtämiseen. Taulukkoon 1 on koottu yleisimmät arvostuskertoimet sekä niiden laskentakaavat. Käyn tässä läpi osakkeen arvonmäärityksessä käytettyjä yleisimpiä laskentatapoja sekä ammattilaisten soveltamia näkökulmia, joita jokainen voi halunsa mukaan hyödyntää. 3 TULEVAN kehityksen arvioinnissa rakennetaan käsitys kohdeyrityksen tulevaisuuden tuloskehityksestä ja tuottokyvystä eri aikajänteillä. Kohdeyrityksen tarkan käyvän arvon määrittäminen osoittautuu kuitenkin usein haasteelliseksi jatkuvasti muuttuvassa ja epätäydellisessä markkinassa. 5/2022 VIISAS RAHA 35. Arvonmäärittäjä soveltaa normaalisti noin 3–5 eri arvostuskerrointa, riippuen yhtiön ja toimialan ominaispiirteistä. Arvo itsessään on ajan ylitse muuttuva subjektiivinen määritelmä, johon vaikuttavat kohdeyrityksen liiketoiminnallisten näkymien lisäksi ympärillä vallitsevat kokonaistaloudelliset ja toimialakohtaiset tekijät. arvonmääritys | tunnuslukuanalyysi M oni sijoittaja tai sijoittamisesta kiinnostunut on varmasti pohtinut, miten listattujen yhtiöiden arvonmääritys tapahtuu sekä miten erilaisia tunnuslukuja voidaan soveltaa kohdeyrityksen analysoinnissa. 2 TILINPÄÄTÖSANALYYSI perustuu kohdeyrityksen historiallisten talouslukujen analysointiin ja tulkintaan, joiden perusteella pyritään ymmärtämään kohdeyrityksen taloudellinen kehitys ja siihen vaikuttaneet tekijät. Ennen varsinaista numeerisen käsityksen muodostamista, on ensisijaisen tärkeää luoda kokonaisvaltainen ymmärrys kohdeyrityksen liiketoiminnasta ja ansaintalogiikasta sen omassa toimintaympäristössä. On hyvä muistaa, että markkinaperusteiset arvostuskertoimet ja tunnusluvut ovat arvonmäärittäjälle tärkeä työkalu kohdeyrityksen arvonmäärityksessä, mutta ei itsessään anna yksiselitteistä vastausta sijoituspäätöksen tekemiseen. Aikajänteet vaihtelevat normaalisti kolmen ja kymmenen vuoden välillä. Psykologisesta näkökulmasta katsottuna ihminen on perfektionismia tavoitteleva arvonmäärittäjä, joka useimmiten pyrkii mahdollisimman tarkan arvon määrittämiseen. Analyysissä korostuvat etenkin kohdeyrityksen ansaintalogiikan ja arvoajureiden perusteellinen tutkimus, sekä miten nämä yhdistyvät markkinatalouteen ja kohdeyrityksen toimialaan
Kohdeyrityksen pääomarakenteen muuttumattomuus sekä oman pääoman kustannukseen vaikuttavat markkinaehtoiset parametrit (riskitön korko, markkinoiden riskipreemio sekä beta) muuttuvat jatkuvasti yleisen markkinatunnelman seurauksena. Arvot voivat poiketa huomattavasti yhtiökohtaisten strategioiden johdosta. EBIT kuvaa operatiivista tehokkuutta käyttöomaisuuserien vaikutteet huomioiden. Net Debt/EBITDA = Nettovelan ja käyttökatteen suhde Net Debt/EBITDA mittaa yhtiön nettovelan suhdetta operatiivisen liiketoiminnan tulostasoon – miten nopeasti yhtiö pystyy maksamaan pois velkansa operatiivisella liiketoiminnallaan. terminaaliarvo on arvonmäärittäjän arvio yhtiön kyvystä generoida tuottoja hyvin pitkällä aikavälillä. Laimennettu EPS on yleisesti vertailukelpoisin vaihtoehto osakekohtaisen tuloksen osalta. EV/EBITDA = Yritysarvon ja käyttökatteen suhde EBITDA eli käyttökate ja EBIT eli liikevoitto ovat hyvin yleisesti sovellettuja tunnuslukuja. Sovellettu diskonttokorko (WACC) perustuu kohdeyrityksen keskimääräiseen pääomakustannukseen, joka jakautuu asetettuihin oman ja vieraan pääoman tuottovaatimuksiin. Vertailukelpoisuus eri raportointiperusteiden välillä voi vääristää arvostuskertoimen kokonaiskuvaa. Esimerkiksi yrityskaupat voivat tuoda taseeseen ”ilmaa” liikearvon muodossa. yhtiön aineetonta pääomaa tai brändiarvoa. Esimerkkejä ovat vaikkapa erilaisten optioiden ja velkakirjojenkin arvostukset, joissa kassavirtojen tuotto-odotukset konvertoidaan vastaamaan nykyarvoa rahoitusinstrumentin hinnoitteluperustana. Monesti tulosennustamisessa käydään enemmän keskustelua oletusarvojen realistisuuden ympärillä kuin yksittäisen parametrin ennustettavuudesta. P/B (Price to Book Value) = Osakkeen hinnan ja osakekohtaisen oman pääoman suhde P/B-lukua voidaan soveltaa, vaikka EPS on negatiivinen. Vapaa kassavirta on tulosta vähemmän altis kertaluontoisten erien vaikutteille tai erilaisille kirjaustavoille. Taulukossa 2 on esitetty teoreettisen kohdeyrityksen A diskontatun kassavirtamallin laskentakaava, jakautuen aikaulottuvuuden vuosikohtaiseen vapaan kassavirran ( free cash flow to firm) sekä terminaaliarvon diskonttaamiseen. Yritysarvo (Enterprise Value) = Markkina-arvo + korolliset nettovelat (korolliset velat – likvidit varat) Nettovelan laskentaperiaatteet eroavat usein laaja-alaisesti eri tulkitsijaryhmien välillä. Yhtiön rahoituspäätöksien vaikutuksella on olennainen merkitys arvostuksessa. Käänteinen E/P luku kuvaa vastaavasti prosentuaalista tuotto-odotusta. Arvonmäärityksen merkitys korostuu Arvonmääritys on kokonaisuudessaan monimutkainen prosessi, jonka lopputuarvonmääritys | tunnuslukuanalyysi Arvostuskerroin Laskentakaava Hyödyt ja haitat P/E (Price to Earnings) = Osakkeen hinnan ja osakekohtaisen nettotuloksen suhde EPS (earnings per share) on aktiivisesti seurattu ja ennustettu tunnusluku. P/E-luvulla on yhtäläisyys osinkotuottomalliin (DDM) sekä ROE-tunnuslukuun. yllä. Kassavirtalaskelmat kuvaavat kohdeyrityksen kykyä generoida vapaata kassavirtaa operatiivisesta liiketoiminnastaan, siihen vaadittavat investointija käyttöpääomatarpeet sekä verotus huomioon ottaen. Matemaattiseen lähestymistapaan sisältyy myös paljon argumentoituja epäkohtia, kuten diskonttokoron perustuminen muuttumattomaan pääomarakenteeseen koko ennusteperiodille. Kassavirtalaskelma kuvaa tuottokykyä Diskontattu kassavirtalaskelma ( discounted cash flow) perustuu kohdeyrityksen tulevaisuuden kassavirtaskenaarioiden diskonttaamiseen nykyarvoon, jossa sovelletaan ennalta määritettyä diskonttokorkoa. Vaikka tuotto-odotuksien mallintaminen ja markkinaperusteisten parametrien soveltaminen vaatii laaja-alaista ymmärrystä arvonmäärittäjältä, on tämä matemaattinen lähestymistapa eräs rahoitusmarkkinoiden eniten sovellettu laskentatapa. Taulukkoon 3 on koottu diskontatussa kassavirtamallissa sovellettujen parametrien eri laskennalliset tarkoitusperät. Kohdeyrityksen historia antaa hyvän lähtökohdan tulosennusteiden rakentamiselle, mutta laskelma on korostetun herkkä erilaisille parametrimuutoksille. Luku ei kuitenkaan huomioi pitkän aikavälin investointitarpeita tai kapasiteetin lisäystä tuotannossa, jolloin tunnusluku voi vääristää takaisinmaksukykyä. EPS:n ollessa negatiivinen, P/E lukua ei voida laskea. Tämä johtuu yleisesti normaalista operatiivisesta toiminnasta poikkeavien likvidien rahoituserien tulkinnasta. Ennusteperiodin jälkeinen arvio markkinaolosuhteiden ja yhtiökohtaisten arvoajureiden muuttumattomuudesta vaatii usein pidemmän horisontin arviota toimialaja markkinakehityksestä, perustuen strategisessa analyysissä tehtyyn tulkintaan. EV/EBIT = Yritysarvon ja liikevoiton suhde Ks. Toimialatai yhtiökohtaiset rahoitusja investointipäätökset voivat vääristää vertailukelpoisuutta. Tulosennusteet rakentuvat odotetuista kasvuja kannattavuusnäkymistä, sekä yhtiölle jäävästä vapaasta kassavirrasta. Kirja-arvo on vakaa mittari, mutta ei sisällä mm. Sovellettu keskimääräinen pääomakustannuslaskelma perustuu kohdeyrityksen A:n teoreettisiin parametreihin. P/FCF (Price to Free Cash Flow) = Osakkeen hinnan ja vapaan kassavirran suhde P/FCF mittaa yhtiön kykyä generoida vapaata kassavirtaa huomioiden yhtiön operatiivinen liiketoiminta sekä investointitarpeet. Omien osakkeiden hankinta/takaisinosto voi myös vääristää osaltaan P/B-luvun vertailukelpoisuutta. Realistisesti on kuitenkin lähes mahdoton arvioida toimintaympäristön tilannetta yli kymmenen vuoden päähän nykyhetkestä. EV/Sales = Yritysarvon ja liikevaihdon suhde EV/Sales kuvaa liiketoiminnan yritysarvon (osakkeiden markkina-arvo + korolliset velat – likvidit varat) suhdetta liikevaihtoa kohtaan. Ennustaminen tapahtuu yleisesti vuosineljännestai vuosiennusteiden ympärille, huomioon ottaen liiketoiminnan kausiluontoisuus, käyttöpääomatarpeet sekä investointisyklit. Taulukko 1: yleisimmät arvostuskertoimet sekä niiden laskentakaavat 36 VIISAS RAHA 5/2022. Ennusteperiodin jälkeinen, ns. kohdeyrityksen A:n osakehinnan kehitystä sekä tulostuottoa (osakekohtainen tulos/ osakkeen hinta) viiden vuoden historiallisella aikaulottuvuudella. EBITDA kuvaa yhtiön operatiivista tehokkuutta ennen käyttöomaisuuseriin kohdistuvia poistoja, arvonalentumisia tai rahoitusja investointipäätöksien vaikutteita
Pääomarakenteen muuttumattomuus tarkastellulla aikaulottuvuudella voi poiketa huomattavasti kohdeyrityksen nykytilanteesta, jolloin parametriin kohdistuu korkea herkkyys WACC:in laskennassa. Likviditeettipreemio kuvaa kohdeyrityksen osakkeisiin kohdistuvaa likviditeettiä ja/tai omistuspohjan myötä syntyvää epälikvidiyttä. WACC (Weighted Average Cost of Capital) 5) Pääomarakenne Keskimääräiseen ja painotettuun pääomakustannukseen sisältyvät muuttumattomina parametreinä kohdeyrityksen tavoiteltu markkina-arvoin laskettu pääomarakenne sekä yhtiökohtaiset riskit huomioiva likviditeettipreemio. Tiivis, suoraviivainen ja perusteltu näkemys kohdeyrityksen arvosta on yleensä käyttökelpoisin vaihtoehto, koska jokainen kohdeyritys on aina muista poikkeava arvostuskokonaisuus. Fundamentaalinen analyysi korostuu etenkin muuttuvien markkinaperusteisten parametrien seurauksena, jossa kohdeyrityksen tuottokykyyn vaikuttavat entistä vahvemmin inflatorinen toimintaympäristö ja korkopolitiikan tuomat vaikutukset pääomarakenteeseen. Heikentyneen taloustilanteen, kiristyneen rahapolitiikan ja korkeiden inflaatiolukemien seurauksena on entistäkin tärkeämpää keskittyä kohdeyrityksen strategisten ajureiden ja liiketoimintamallien kestävyyteen muuttuneessa taloustilanteessa. Markkinoiden korkeammat tuotto-odotukset ja diskonttokorkojen kasvu tuovat haastetta ylläpitää korkeita osakekohtaisia arvostuksia ja ajavat vääjäämättä myös arvostustasoja alaspäin. n Taulukko 3: Keskimääräinen pääomankustannus (Weighted Average Cost of Capital) L Ä H D E : O P M A R K E T S Parametrit Kuvaus CAPM (Capital Asset Pricing Model) 1) Riskitön korko Riskitön korko pohjautuu useimmiten kohdemarkkinan pitkän aikavälin valtiovelkakirjan korkokantaan. Markkinoiden riskipreemio kuvaa kohdemarkkinan pitkän aikavälin keskimääräistä riskittömän koron ylittävää tuotto-odotusta. loksena on laaja-alaisesti monta erilaista subjektiivista näkemystä. Koska arvonmäärityksen tekoon on saatavilla huomattava määrä tietoa ja erilaisia arvostusmenetelmiä, on tärkeintä keskittyä olennaiseen ja muistaa kenelle koko arvonmääritys on lähtökohtaisesti suunnattu. Beta kuvaa kohdeyrityksen systemaattista riskiä/herkkyyttä suhteessa kohdemarkkinan arvonmuutoksiin. 6) Likviditeettipreemio Oman pääoman kustannus CAPM: Riskitön korko 2,5 % Markkinoiden riskipreemio 5,5 % Yrityksen beta 0,6 Oman pääoman kustannus 5,9 % Vieraan pääoman kustannus Riskitön korko 2,5 % Riskipreemio 1,3 % Veroprosentti 20,0 % Korkojen verosuoja 0,8 % Vieraan pääoman kustannus 3,0 % WACC: Oman pääoman kustannus 5,9 % Vieraan pääoman kustannus 3,0 % Vieraan pääoman osuus (target) 30,0 % Oman pääoman osuus (target) 70,0 % Likviditeettipreemio 1,00 % WACC 6,0 % Taulukko 2: X Oyj:n teoreettinen kassavirtamalli Vuosi 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e 2027e 2028e 2029e 2030e 2031e Liikevoitto 268,7 289,7 309 323,5 328,1 333,2 336,7 340,3 343,9 347,5 (-) Verot -53,7 -57,9 -61,8 -64,7 -65,6 -66,6 -67,3 -68,1 -68,8 -69,5 Vero-oikaistu operatiivinen tulos (NOPLAT) 214,9 231,8 247,2 258,8 262,5 266,6 269,4 272,2 275,1 278 (+) Poistot 26,1 27,8 29,5 31,2 32,9 32,9 34,5 36,1 37,7 39,3 (-) Investoinnit -164,5 -59,3 -60,2 -61,7 -63 -64,2 -65,5 -66,8 -68,2 -69,5 (-) Käyttöpääoman muutos 27 -13,2 -12,5 -9,7 -5,7 -5,1 -5,2 -5,3 -5,4 -5,5 Vapaa kassavirta (FCFE) 103,5 187,1 204 218,6 226,7 230,1 233,2 236,2 239,3 242,4 (+) Terminaalikassavirta (Terminaalikasvu 1,5%) 3 175,2 (+) Diskontattu kassavirta (FCFE) 60 175,8 181,1 183,2 179,5 172,1 164,7 157,6 150,8 60,3 Yritysarvo (Enterprise Value) 4 660,2 Nettovelka 108,2 Markkina-arvo 4 768,4 Kuva 1: X Oyj – Hintakehitys (5 vuotta) 8/17 8/18 8/19 8/20 8/21 8/22 60 50 40 30 20 10 7,0 % 6,0 % 5,0 % 4,0 % 3,0 % 2,0 % 1,0 % 0,0 % Hinta MIN MAX MEDIAN + 1StD 1StD Tulostuotto (%) 5/2022 VIISAS RAHA 37. Kohdeyrityksen vieraan pääoman rahoituksen hinta tulee peilata tämän nykyiseen luottoluokitukseen sekä pääomarakenteeseen. Arvonmäärityksen lopputuloksena voi syntyä havaittuja hinnoittelupoikkeamia nykyiseen markkinahintaan nähden, jolloin arvostuskertoimet voivat indikoida osakkeen alitai ylihinnoittelua. 2) Markkinoiden riskipreemio 3) Kohdeyrityksen beta Cost of Debt (Vieraan pääoman kustannus) 4) Riskipreemio Vieraan pääoman kustannus muodostuu riskittömästä korosta ja yhtiön maksamasta riskipreemiosta. Käytettävien arvonmääritysmenetelmien ja lukujen valinta on tärkeää, koska liika määrä numeroita ja erilaisia tunnuslukuja vaikeuttaa vain kokonaiskuvan hahmottamista muuttuvassa markkinaympäristössä
Barberin ja kollegoidensa tutkimuksessa Do Individual Day Traders Make Money. Rahastoyhtiön salkunhoitaja Kare Hallamaa sanoo. Hän on esitelmöinyt sijoittajapsykologiasta muun muassa Pirkanmaan ja Helsingin Osakesäästäjien tilaisuuksissa. Psykologi Kahneman sai sittemmin tutkimustyöstään taloustieteen Nobelin palkinnon. Evidence from Taiwan (2012) havaittiin, että suurin osa (yli 99 prosenttia) aktiivista kaupankäyntiä harjoittavista yksityissijoittajista ei pärjää markkinatuotolle. Yksityissijoittaja häviää taas inhimillisillä, psykologisilla tekijöillä, Seligson & Co. Rahastoyhtiön salkunhoitaja Kare Hallamaa. sijoittamisen psykologiaa | osa 4: ahneus ja pelko B rad M. TEKSTI: PEKKA VIROLAINEN KUVITUS: MITCH BLUNT/IKON 38 VIISAS RAHA 5/2022. Hallamaan kauppakorkeakoulun kandidaatintyö käsitteli yritysten pääomainvestointeja psykologi Daniel Kahnemanin ja kognitiotieteilijä Amos Tverskyn kehittämän prospektiteorian näkökulmasta. – Indeksirahastojen tuotto jää indeksien tuotoista hallinnointikulujen takia. – Yritysten päätöksenteossa epävarmuuden vallitessa näkyy samanlaisia ilmiöitä kuin sijoittajat markkinoilla tekevät, kuten että mahdollisia voittoja painotetaan enemmän kuin mahdollisia tappioita. Yksityissijoittaja häviää lähes aina markkinalle – Yksityissijoittajat jäivät vuosina 2010-2019 noin viiden prosentin On inhimillistä tehdä inhimillisiä virheitä Keskimääräinen osakesijoittaja häviää lähes aina rahastoille ja indeksille, koska psykologiset syyt ajavat yksityissijoittajan virheisiin, sanoo pörssipsykologiaan perehtynyt Seligson & Co
– On vaikea ostaa, kun kaikki muut tuntuvat myyvän, kuten koronakriisin aikana tapahtui, kun osakkeet laskivat nopeasti. Markkinoiden myllerrykset pelottavat sijoittajan pois markkinoilta ja muiden menestys saa sijoittajan ahneuttaan mukaan, vaikka kurssitaso olisi jo vaarallisen korkealla. Itseään on kuitenkin turha soimata liikaa, jos huomaa tehneensä sijoituspäätöksiä tunteiden vallassa. – Jos malttaa olla mukana markkinoilla hajautetusti, pitkäjänteisesti ja kurinalaisesti suhdanteiden yli, saa erittäin varmasti sijoituksillensa tuottoa – eikä menetä yöuniaan, Hallamaa neuvoo. tuottotasolle vuodessa, kun rahastot ylsivät noin yhdeksään ja jenkkimarkkinaindeksi noin 11 prosenttiin. – Somen myötä nyt on entistä suurempi riski sille, että sosiaaliset paineet tai voimakkaat mielipiteet pääsevät vaikuttamaan aikanaan rationaalisena pidettyyn päätöksentekoon, Hallamaa toteaa. Markkinoillakin on tunteet Osakemarkkinoiden heilahtelevaa kehitystä voidaan sitäkin selittää psykologisten tekijöiden avulla, ja jopa mitata markkinoiden sentimenttiä kuvaavan mitataan Vixindeksin avulla. – Pörssipsykologiassa havaitut psykologiset vinoutumat ovat ihan tavallisia inhimillisiä ominaisuuksia, jotka vaikuttavat tekemisiimme myös arkisissa jokapäiväisissä asioissa. Ero syntyy muun ohella siitä, kun sijoittaja aiheuttaa kustannuksia ostamalla ja myymällä edestakaisin, tai kun hän päättää poistua markkinoilta ja tulla myöhemmin takaisin, valitettavan usein vähän väärään aikaan. SELIGSON & CO. – FOMO eli Fear of Missing Out näkyy selittävänä ilmiönä niin kryptokuin nft-sijoituksissa. – Meillä Seligson & Co:lla rahastojen hoidossa ei painoteta markkinasentimenttiä. – Luvataan liian hyvää liian helpolla tai pelotellaan osakeomistusten riskeistä ja suositellaan niiden sijaan esimerkiksi vaihtoehtoisia sijoituskohteita, joissa riskit voivat olla vaikeampia ymmärtää. – Aikaisemmin oletettiin, että kaikki markkinaosapuolet tekevät sijoituksensa rationaalisin perustein, kaikille saatavissa olevan tiedon perusteella, kunnes 1960-luvulla alettiin tutkia inhimillisiä tekijöitä sijoituspäätösten takana. Varsinkin aloitteleva sijoittaja hakee helppoja keinoja vaurastumiseen. Psykologisten ilmiöiden tarkastelussa on se hyöty, että ymmärtämällä niitä voi välttää joutumasta liiallisesti esimerkiksi tunteiden valtaan, koska se johtaa usein sijoitussuunnitelman ulkopuolisiin ostotai myyntipäätöksiin. – Tietoisuus itsestään sijoittajana ja ymmärrys taipumuksistaan auttaa sijoittajaa tarkastelemaan sijoittamistaan rationaalisin perustein ja laatimaan sijoitussuunnitelman, jota pystyy noudattamaan huomioiden psykologiset tarpeensa, Hallamaa kertoo. Jos porukassa on 10 ihmistä ja 9 tekee jollain tapaa, jota itse pitää vääränä, on todella vaikea tehdä yksin eri tavalla. Vaikka ylilyöntejä tulisi jopa koko markkinan tasolla, osakemarkkinat ovat useimmiten paras tiedossa oleva mahdollinen kuvaus siitä, mikä on yksittäisen yrityksen arvo tai miten markkinoilla ylipäänsä menee. Sijoittajan ahneutta ja pelkoa käytetään hyväksi myös sijoitustuotteiden markkinoinnissa. Tunteiden vallassa sijoittaminen, vaikkapa se, että tutut ihmiset alkavat kehuskella bitcoin-sijoituksillaan, saattaa aiheuttaa sen, että vaikka uuteen tuotteeseen suhtautuisi järkiperäisesti epäluuloisesti, pelko jäädä paitsi jostain, joka tuottaa muille hyvää, saa ihmisen sijoittamaan kohteisiin, joiden arvo on noussut irrationaalisille tasoille. Mitä spekulatiivisimmista instrumenteista on kysymys, sitä enemmän niiden suhteen ollaan vaarassa altistua psykologisille tekijöille. Kannattaa kuitenkin muistaa, että aina kun ostaa jotain, vastassa on joku, jonka mielestä nyt kannattaa myydä. 5/2022 VIISAS RAHA 39. Markkinalla on aina toimijoita, jotka näkevät paljon kasvupotentiaalia, kuin myös toimijoita, jotka näkevät liian korkeita arvostustasoja. Massapsykologialla on kuitenkin valtava voima ja internetin avulla maailma on pienentynyt niin, että sijoitusmaailman uutiset ja asiat leviävät maailmanlaajuisesti – kuten myös hullutukset, kuten Wall Street Bets ja GameStop-yhtiön osakkeen ostelu. – Näissä laumakäyttäytymisilmiöissä aktiivista kauppaa käyvälle yksityissijoittajalle tuppaa jäämään se lyhin tikku käteen, Hallamaa varoittelee. Niitä ovat erilaiset impulssit, tunteet, sosiaaliset tarpeet ja ennakkokäsitykset – jopa hormonitasojen on tutkittu vaikuttavan sijoituspäätöksiin. Massapsykologialla on valtava voima. n – Sosiaaliset tunteet, tarpeet ja impulssit ovat luonnollisia ilmiöitä ihmis elämässä, eivät siis välttämättä aina heikkouk sia, vaikka ne voivatkin johtaa vääriin päätök siin sijoitustoi minnassa, Kare Hallamaa sanoo
Church & Dwight (NYSE: CHD) on yhdysKorkojen nousu ei hetkauta velattomia Sijoittajan ei kannata liiaksi miettiä talouden syklejä, vaan keskittyä löytämään laadukkaita yhtiöitä. Yhtiö omistaa esimerkiksi kaasuputkistoja ja -varastoja Yhdysvalloissa, sähköverkkoja Brasiliassa, satamia eri mantereilla, moottoriteitä Etelä-Amerikassa, 150 000 tietoliikennemastoa Intiassa, 50 datakeskuskiinteistöä, 10 000 km valokuiturunkoverkkoa Ranskassa ja Brasiliassa sekä Arc Infrastructure -yhtiön nimellä toimivan rautatieverkoston Lounais-Australiassa. Brookfield Infrastructurella on pääosin kiinteäkorkoisia lainoja, mikä suojaa yhtiötä korkojen nousulta. TEKSTI: PEKKA AAVIKKO KUVITUS: GARY WATERS/IKON 40 VIISAS RAHA 5/2022. Brookfield Infrastructure Partners (NYSE: BIP) omistaa infrastruktuuria useilla mantereilla. Kondomeja ja raskaus testejä tarvitaan aina Hintojen noustessa välttämättömyystarvikkeista karsitaan usein viimeisenä. Sijoituskohteita voi tarkastella myös siitä näkökulmasta, miten yhtiöt pärjäävät taloudellisen tilanteen muuttuessa. Uusiin hankkeisiin rahoitus toki kallistuu. Korkeammat korot voivat toisaalta lisätä velkaantuneiden valtioiden kiinnostusta päästää yksityisiä yhtiöitä rahoittamaan infrahankkeita. Tämä on jo auttanut yhtiötä nostamaan hintojaan. Myös liikennemäärät maksullisilla teillä sekä satamien yhteydessä olevien varastojen kysyntä ovat olleet kasvussa. Brookfield Infastructuren tuloista noin seitsemänkymmentä prosenttia kertyy sopimuksista, joissa hinnankorotukset on sidottu inflaatioon. analyysi | laatuyhtiöt P itkään jatkuneen maltillisen inflaation ja nollakorkojen aikakausi tuli tänä vuonna käännekohtaan, kun inflaatio on hypähtänyt uusiin lukemiin ja korotkin ovat olleet nousussa. Kun rakennusmateriaalien, energian ja työvoiman hinta nousee, on yrityksille hyödyllistä omistaa jo rakennettuja rakennuksia tai infrastruktuuria, joiden tuotot voivat kasvaa, kun vastaavien uudiskohteiden rakentaminen kallistuu. Korkojen nousu vaikuttaa velkarahalla pyörivään infrastruktuurialaan
5/2022 VIISAS RAHA 41
Mastercardin liikevaihto kasvoi tuoreimmalla vuosineljänneksellä 13 prosenttia. Suojassa koronnousuilta Nettovelattomien yhtiöiden ei tarvitse huolestua nousevista koroista, etenkin jos niiden taseessa mahdollisesti olevat lainat ovat kiinteäkorkoisia. Inflaation paisuttamat tulot Maksuja välittävät yhtiöt, kuten Visa (NYSE: V) , Mastercard (NYSE: MA) tai MercadoLibre (Nasdaq: MELI) ottavat itselleen pienen siivun välittämistään maksuista. Monilla kuluttajilla on pandemia-ajan kotona oleilun myötä myös hyvin säästöjä, joiden turvin kulutusjuhlat ovat voineet alkaa matkustusja kokoontumisrajoitusten poistuttua. MercadoLibren liiketoiminta on ollut vahvassa kasvussa. Pepsillä hyvä kyky hinnankorotuksiin PepsiCo:n (Nasdaq: PEP) myymät virvoitusjuomat ja Lay’s sipsit eivät ehkä kaikissa kotitalouksissa kuulu välttämättömyystarvikkeiden kategoriaan, mutta suhteellisten edullisten herkkujen kysyntä ei notkahda taantumassakaan yhtä herkästi kuin kalliimpien hankintojen. Yhtiöllä on kuitenkin vankat näytöt brändituotteidensa menekistä ja siitä osoituksena myös yli 25 vuoden historia vuosittain kasvavasta osingosta. Osakekohtaisen tuloksen yhtiö ennakoi kasvavan tänä vuonna kahdeksan prosenttia vertailukelpoisin valuutoin. Esimerkiksi Walmartin tulosjulkistuksesta kävi ilmi, että monet kuluttajat ovat hintojen noustessa käyttäneet rahansa Walmartissa lähinnä ruokaostoksiin ja vähentäneet parempikatteisten tuotteiden, kuten vaatteiden ostamista. B IP 42 VIISAS RAHA 5/2022. PepsiCo on kasvattanut osinkoaan yli viidenkymmenen vuoden ajan. Walmartille tämä on tarkoittanut tulosnäkymien heikentymistä. Yhtiöön voi sijoittaa myös Kanadaan rekis teröidyn yhtiön kautta kaupan käyntikoodilla BIPC, mutta BIPC:n kurssi on tyypillisesti BIP:tä korke ampi. Vuoden 2022 ensimmäisellä neljänneksellä yhtiön liikevaihto kasvoi 67 prosenttia vertailukelpoisin valuutoin. Kun tuotteiden hinnat nousevat, nousee samalla myös maksunvälittäjän saama rahasumma kuluttajan loppulaskusta. Velattomuus kuvastaa myös yhtiön liiketoiminnan laadukkuutta. Visa raportoi tuoreimmassa osavuosituloksessaan liikevaihdon kasvaneen 19 prosenttia. Osake on 175 dollarin kurssillaan lähellä vuoden alussa saavuttamaansa kaikkien aikojen huippukurssia. PepsiCo on onnistunut nostamaan tuotteidensa hintoja ja lisäksi karsimaan kulujaan. Merkittävä osa Church & Dwightin tuotteista on oman kategoriansa markkinajohtajia Yhdysvalloissa, mistä kertyy kaksi kolmasosaa yhtiön liikevaihdosta. Church & Dwight on inflaation myötä madaltanut ennustettaan kuluvan vuoden tuloksen kasvusta, sillä yhtiö ei ole saanut siirrettyä kasvaneita kulujaan ainakaan heti kuluttajien maksettavaksi. Osinkotuotto on 2,6 prosenttia. Merkittävä osuus kasvusta tuli maksupalveluista, jotka kerryttävät jo 43 prosenttia yhtiön liikevaihdosta. Yhtiö nosti ohjeistustaan orgaanisen liikevaihdon kasvusta kuluvana vuonna kymmeneen prosenttiin. valtalainen kulutustavaroita valmistava yhtiö, jonka tuotteita ovat muun muassa OxiClean-merkkiset kodin puhdistusaineet, Arm & Hammer -merkin ruokasoodatuotteet, Trojan-kondomit sekä First Response -raskaustestit. Euroopasta kertyy alle kahdeksan prosenttia liikevaihdosta. MercadoLibre on argentiinalainen yhtiö, joka harjoittaa verkkokauppaa Latinalaisen Amerikan maissa. Maksukorttiyhtiöiden Visan ja Mastercardin liiketoiminnassa tämä kuluttajien rahavirtojen suuntautuminen vaatteista ruokaan ei näy, sillä korttiyhtiöille merkitsee vain korteilla maksettu rahamäärä. Riskinä on toki se, että kuluttajat karsivat ostoksiaan. Applen (Nasdaq: AAPL) kassa on edelleen mittava, vaikka yhtiö onkin kasvattanut osinkoaan sekä ostanut huomattavan määrän omia osakkeitaan takaisin. Edellisen neljän analyysi | laatuyhtiöt • Muun muassa satamia omis tavan BIP:n osin got verotetaan yhtiömuodosta (Bermudalle rekisteröity limited partner ship) ja Suomen verosopimuk sista johtuen ansiotulona. PepsiCo teki elokuun alussa 550 miljoonan dollarin sijoi tuksen kovassa kasvussa olevaan ener giajuomafirma Celsiukseen
Monella yhtiöllä on kuitenkin hyvät edellytykset siirtää kasvaneet kulut asiakkaiden maksettavaksi. Viimeisimmällä pankin raportoimalla vuosineljänneksellä sen korkotuotot kasvoivat 22 prosenttia, mikä siivitti yhtiön liikevaihdon kuuden prosentin kasvuun. Applen osakekurssi on kirjoitushetkellä 160 dollaria ja yhtiöllä on taseessaan nettokäteistä noin 3,7 dollaria osaketta kohden. Hyötyjä koronnousuista Pankit hyötyvät korkojen noususta sen myötä, että niiden on helpompi kasvattaa korkomarginaaliaan, eli lainoista perittävän ja talletuksille maksettavan koron eroa. Vahvan brändin omaavat välttämättömyystai kulutustavaroita valmistavat yhtiöt ovat osoittaneet pystyvänsä nostamaan hintojaan. Moni pystyy siirtämään kulut asiakkailleen Kasvava inflaatio näkyy jo esimerkiksi Walmartin asiakkaiden valinnoissa ja on siten heikentänyt yhtiön tuloksentekokykyä. Edellisen tilikauden tulokseen suhteutettuna yhtiön arvostustaso P/E-luvulla on 52. n Kirjoittaja julkaisee myös omaa ulkomaille sijoittamista käsittelevää verkkopalvelua Rikastin.fi Bank of Ame rica arvioi, että sen korkotuotot kasvavat viisi miljardia dol laria vuodessa, kun korkotaso nousee yhdellä prosenttiyksi köllä. Pitkään kasvaneen energiajuomayhtiön arvostustaso on edellisen vuoden tuloksen perusteella P/E-luvultaan 38. Seitsemänkymmentä prosenttia yhtiön liikevaihdosta kertyy leikkaussalirobottien instrumenteista ja palveluista, joiden kysynnän voi odottaa jatkuvan vahvana, vaikka uuslaitemyynti hidastuisi. Kun nettokäteisen huomioi, liiketoiminnan arvostustaso on P/E-luvulla mitattuna 26. Korkojen nousu voi heikentää tyypillisesti velkarahalla tehtävien hankintojen kysyntää, kuten asuntoja autokauppaa. Aflac (NYSE: AFL) on Japanissa ja Yhdysvalloissa toimiva täydentäviä terveysvakuutuksia myyvä yhtiö. Aflacin voi olettaa tekevän reilun viiden dollarin tuloksen kuluvalla tilikaudella, joten 59 dollarin osakkeen hinnalla arvostustaso P/E-luvulla on noin 11. Osinkotuotto on 2,7 prosenttia. Aflac ostaa omia osakkeitaan systemaattisesti ja sillä on pitkä historia osinkonsa kasvattamisesta vuosittain. vuosineljänneksen aikana Apple on tehnyt tulosta 99,6 miljardia dollaria, mikä tekee nykyisellä osakemäärällä 6,08 dollaria osaketta kohden. Intuitive Surgicalilla (Nasdaq: ISRG) on käteistä 8,2 miljardia dollaria eikä lainkaan velkaa. Monster Beveragella (Nasdaq: MNST) on käteistä 2,7 miljardia dollaria eikä lainkaan velkaa. Korkojen nousu ei hetkauta velattomia yhtiöitä ja kasvattaa esimerkiksi pankkien ja vakuutusyhtiöiden tuloja. Bank of American arvostustaso P/E-luvulla mitattuna on alle 11 ja osinkotuotto on 2,6 prosenttia. Infrastruktuuriyhtiöillä hinnankorotukset voivat olla sopimuksissa sidottu inflaatioon. Vakuutusyhtiöt ovat myös korkotason noususta hyötyviä yhtiöitä, sillä ne sijoittavat vakuutusmaksuista saatuja rahoja tyypillisesti korkopapereihin. IS T O C K IS T O C K C E LS IU S H O LD IN G S 5/2022 VIISAS RAHA 43. Bank of America (NYSE: BAC) on Yhdysvaltain toiseksi suurin pankki, jonka tileillä on noin kymmenen prosenttia yhdysvaltalaisten pankkitalletuksista. Merkittävä osa Church & Dwightin tuot teista on oman kategoriansa markkinajoh tajia Yhdysval loissa
Vuoden 2008 finanssikriisi paljasti rahoitusmarkkinoiden ja niiden sääntelyn rakenteelliset heikkoudet. Digitalisaatio ja teknologiset innovaatiot ovat mullistaneen pääomaja rahoitusmarkkinoiden toiminnan. Uudella sääntelyllä on pyritty vastaamaan myös tähän. Rahoitusmarkkinat ovat viime vuosikymmenien aikana kokeneet merkittäviä murroksia. 44 VIISAS RAHA 5/2022. Sääntelyllä on pyritty ehkäisemään uuden finanssikriisin syntymistä ja ylläpidetty markkinoiden vakautta. Uutta sääntelyä on tullut viime vuosina tsunamin lailla lisää. A rvopaperimarkkinaoikeus on oikeuden alana varsin nuori. koulutus | sääntely Mitä somessa keskustelevan pitää tietää sääntelystä. Rahoitusala onkin tunnettu innovatiivisesta kyvystään omaksua nopeasti uusien teknologioiden käyttäminen ja kiertää sääntelyn aiheuttamia velvoitteita innovoimalla uudenlaisia toimintamalleja ja rahoitustuotteita. Arvopaperimarkkinoiden eurooppalaistuminen, uusien rahoitusteknologioiden sääntely ja pyrkimys ehkäistä uuden finanssikriisin syntyminen ovat kaikki tärkeitä ja hyviä tavoitteita, mutta näiden sivuvaikutuksena pääomamarkkinoiden sääntelystä on tullut viime vuosina varsin monimutkaista ja laajaa. Sijoitussuositusten antamista koskeva sääntely velvoittaa kaikkia arvopaperimarkkinoille osallistuvia, kirjoittaa Jesse Collin. Sitä ennen pörssikaupankäyntiä säänneltiin vain Helsingin pörssin ohjekirjassa. Vuoden 1989 arvopaperimarkkinalain säätäminen toi pörssikaupankäyntiin suuren mullistuksen, vaikka näin 2020-luvulta katsottuna meidän ensimmäinen arvopaperimarkkinalakimme näyttää sisällöltään varsin kevyeltä ja yksinkertaiselta. Eurooppalaisia pääomamarkkinoiden sääntelyä on viime vuosina määrätietoisesti eurooppalaistettu, koska Euroopan unionin jäsenvaltioiden tavoitteena on ollut pyrkimys luoda yhtenäiset Euroopan laajuiset pääomamarkkinat. Suomessa säädettiin ensimmäinen arvopaperimarkkinalaki rahoitusmarkkinoiden vapautumisen yhteydessä vasta vuonna 1989
Kirjoittaja Jesse Collin on yhtiöja arvopaperimarkkinaoikeuteen erikoistunut oikeustieteen tohtori, joka työskentelee Pörssisäätiön lakijohtajana. Jos yksityissijoittajalla ei ole sisäpiiritietoa arvopapereista ja hän itsekseen ostaa ja myy osakkeita tai muita arvopapereita, hänen ei todennäköisesti tarvitse välittää arvopaperimarkkinoiden sääntelystä. ON ERITTÄIN hyvä, että osakesäästämisen suosio on kasvanut. Arvopaperimarkkinoiden sääntelystä on tullut myös varsin vaikeasti ymmärrettävää jopa oikeudellisen koulutuksen saanneille juristeille. ANTAESSASI säännöllisesti sijoitussuosituksia, muista edellä mainittujen lisäksi: . Ääritapauksessa, kuten WallStreetBets-keskustelualustan pörssikurssien heiluttelussa, voi olla jopa kyse markkinoiden väärinkäyttöasetuksen tarkoittamasta rangaistavasta markkinoiden manipuloinnista. ARVOPAPERIMARKKINOIDEN sääntelystä on tullut yhä enemmän ammattilaisten ammattilaisille kirjoittamaa. On sanomattakin selvää, että yksityissijoittajien on vaikeampi päästä perille heitä koskevista arvopaperimarkkinaoikeudellisista velvollisuuksista kuin isojen institutionaalisten sijoittajien, joilla voi olla palkkalistoillaan useita alaan erikoistuneita juristeja. Esimerkiksi sijoitussuositusten antaminen on täysin sallittua, mutta sitä koskeva sääntely velvoittaa kaikkia arvopaperimarkkinoille osallistuvia. Esimerkiksi Reddit-palvelun WallStreetBetskeskustelualustan käyttäjät saivat humorististen meemien avulla heilutettua suuryritysten pörssikursseja ja kiinnittivät itseensä koko maailman huomion. Julkaise henkilöllisyytesi. Nämä täyttävät työpöydältäni kaksi mappia. Myös yksityissijoittajien aktivoituminen internetissä ja sosiaalisessa mediassa on positiivista: parhaimmillaan tämä tekee yksinäisestä sijoitusharrastuksesta sosiaalista ja yhteisöllistä. Julkaise selkeästi kaikki sijoituskohteeseen ja sijoitussuositukseen liittyvät intressisi ja intressiristiriitasi. Sen sijaan somen sijoitusinfluenssereiden on hyvä tutustua sijoitussuositusten antamista ja sijoitusneuvontaa koskevaan sääntelyyn. Sinänsä on täysin sallittua kertoa omista sijoituksistansa myös huumorin sävyttämillä meemeillä, mutta jos toiminta on organisoitua ja tavoitteena on jopa pörssikurssien keinotekoinen heiluttelu, kysymyksestä tulee oikeudellisesti varsin haastava, eikä tästä niin kutsutusta WallStreetBets -ilmiöstä voi Sijoitussuositusten antamisessa olennaisinta on: . . Kerro lähteesi, erottele faktat selvästi, erottele omat tulkintasi faktoista ja kerro tavoitehintasi (sources, distinguish facts, interpretations, and price targets). Olen tulostanut markkinoiden väärinkäyttöasetuksen, sen nojalla annetun alemman tasoisen sääntelyn ja siihen liittyvät viranomaisohjeistukset. . Monet yksityissijoittajat voivat kuitenkin varsin turvallisin mielin sijoittaa välittämättä sääntelyn yksityiskohdista. Linkitä aiemmat sijoitussuosituksesi. Internetin keskustelupalstoilla ja somessa toimiessa on hyvä myös välttää henkilökohtaisten sijoitussuositusten antamista siten, että toiminnassa mennään sijoituspalvelulain tarkoittaman sijoitusneuvonnan piiriin, joka on toimiluvanvaraista sijoituspalvelua. . Kerro suunniteltu sijoitussuositusten aikataulu. . Positiivisena muutoksena tähän linjaan mainittakoon Euroopan arvopaperiviranomaisen julkaisema ohjeistus sijoitussuositusten antamisesta sosiaalisessa mediassa. ONGELMALLISTA YKSITYISSIJOITTAJIEN edunvalvonnan kannalta on se, että lainsäätäjä ja valvovat viranomaiset ovat lähestyneet yksityissijoittajien toimintaa pääasiassa holhoavalla otteella. Samat säännöt velvoittavat siis niin suuria institutionaalisia sijoittajia kuin myös yksityissijoittajia. 5/2022 VIISAS RAHA 45. Yksityissijoittajat voivat jakaa toisilleen osaamistansa ja auttaa aloittelijoita erinomaisen harrastuksen pariin. Keskustelu sosiaalisessa mediassa ja foorumeilla sijoituskohteista on nykyään suosittua, internetistä löytyy paljon erilaisia sijoittamiseen erikoistuneita sosiaalisen median vaikuttajia, ja joillekin sijoittaminen on yhdistynyt meemeillä höystettyyn hauskanpitoon. Esimerkiksi Euroopan arvopaperimarkkinaviranomaisen yksityissijoittajille suunnatuissa kannanotoissa monesti vain varoitetaan tekemästä sijoituspäätöksiä sosiaalisesta mediasta löytyvien suositusten pohjalta sen sijaan, että yksityissijoittajille suunnattaisiin selkeää ohjeistusta sääntelystä. Sijoitussuositusten tarkempi sääntely löytyy markkinoiden väärinkäyttöasetuksesta, johon sijoitussuosituksia antavien on hyvä perehtyä. . Merkitse sijoitussuositukseen sen päivämäärä ja aika. Anna tiivistelmä käyttämästäsi metodologiasta. Vuoden 1989 arvopaperimarkkinalaissa säädettiin markkinoiden väärinkäytöstä lain 5 luvussa, jossa oli 15 pykälää. Internetissä toiminen voi kuitenkin tuoda myös yksityissijoittajan arvopaperimarkkinoiden sääntelyn asettamien velvollisuuksien piiriin. näin lyhyessä kirjoituksessa antaa kattavaa oikeudellista arviota. Ongelma tässä on se, että arvopaperimarkkinaoikeudellinen sääntely koskee kaikkia arvopaperimarkkinoilla toimivia. Harhaanjohtajavan informaation antaminen voi puolestaan olla markkinoiden manipulaatiota. Viime vuosina osakesäästämisen suosio on kasvanut merkittävästi samalla, kun internet ja sosiaalinen media ovat tuoneet uusia ilmiöitä arvopaperimarkkinoille. Yksityissijoittajat nähdään yleensä vain suojan tarpeessa olevana ryhmänä eikä aktiivisina toimijoina, jolle suunnattaisiin selkeää ja ymmärrettävää ohjeistusta. Nykyään markkinoiden väärinkäytöstä säädetään EU:n markkinoiden väärinkäyttöasetuksessa. Sijoitussuositusten antamista koskevista velvoitteista ei voi vapautua suosituksen yhteydessä esitettävillä vastuuvapauslausekkeilla (disclaimers)
Etu voimassa myös osakesäästötilillä. 5 €, koskee osakkeita ja ETF:iä. Sijoittaja.fi Vuosijäsenyys hintaan 89,25 € (ovh 119 €). Loppuvuoden 2022 Osakesäästäjien jäsenmaksu on vain 20 €. HEI, OSAKESÄÄSTÄJIEN JÄSEN! Olethan muistanut suositella jäsenyyttä. Nordnet Edullisempi välityspalkkio kotimaisiin osakekauppoihin: 0,15 %, min. Kaikki jäsenyydet sisältävät oikeuden hyödyntää Osakesäästäjien jäsenetuja ja -tapahtumia. Lynx Broker Osakevälittäjä aktiiviselle sijoittajalle. 0,04 %, min. Vinkkaa kaverille Osakesäästäjien jäseneduista ja ota itsekin jäsenyydestä kaikki irti tarttumalla kumppaniemme tarjoamiin etuihin. Nuorille Säästäjän palvelupaketti maksutta. Loppuvuoden jäsenmaksu on sama digija printtilehden osalta. Uudet asiakkaat käyvät kauppaa kaksi ensimmäistä kuukautta tasolla 1. Mandatum Life Itsenäiselle sijoittajalle suunnatussa Trader-kaupankäyntipalvelussa käyt kauppaa aina edullisesti: välityspalkkio alk. Perhejäsenyyden hinta 15 € edellyttäen, että samassa kotitaloudessa on jo yksi jäsenyys. 19,90 €/kk tai 200 €/vuosi). 8 €. Asuntoja sijoitusasuntolainojen toimitusmaksu ja järjestelypalkkio ilmaiseksi. Pankkien, välittäjien ja rahastojen tarjoamat edut Osakesäästäjien jäsenille: Danske Bank Maksuton digitaalinen kaupankäyntipalvelu ja osakkeiden säilytys. OP Edulliset kaupankäyntipalkkiot op.fi-palvelussa ja OP-mobiilissa. Analyysit etuhintaan vain jäsenille: Inderes Inderesin analyysipalvelu jäsenhintaan 14,90 €/kk tai 149 €/vuosi (norm. Muista myös hyödyntää palvelun verovähennyskelpoisuus pääomatuloista. Sijoittaja.fi:n maksavana jäsenenä saat luku oikeuden koko sisältöön ja käyttöösi kaikki sijoittajan työkalut, mallisalkut, tulos ennusteet sekä -seurannan. 6 €. Välityspalkkio per toteutunut toimeksianto on Suomessa ja Ruotsissa 0,15 %, min. Edullisemmin Inderes-analyysit ja kaupankäyntiohjelma Infront Web Trader. Investors House Rahastot Ei merkintäpalkkiota, kun sijoittettu summa on vähintään 5 000 euroa Investors House Rahastot Oy:n hallinnoimaan rahastoon. 5 € ja muilla markkinoilla 0,15 %, min. Merkintäpalkkio norm. 7 €. Jäsenetuna alennetut toimeksiantokulut Lynxin tarjoamille markkinapaikoille euro alueella ja Pohjois-Amerikassa. Lehden tilaustyyppi jatkuu seuraavana vuonna automaattisesti. Alennetut välityspalkkiot: 0,12 %, min. Zenostock Ammattisalkunhoitajan työkalu 115 €/ vuosi ja Nuorille Osakesäästäjille 25 €/ vuosi (norm. 230 €/vuosi). 2 %. Nuoret Osakesäästäjät -jäsenyys 15 €, ikäraja 30 v, Viisas Raha vain digilehtenä. Investtech Tekniset analyysit kaikista Helsingin pörssiin listatuista yhtiöistä 40 % alennuksella hintaan 99 € / 6 kk. Säännölliseen säästämiseen sopivassa digitaalisessa varainhoidossa voit saada etuna jopa 500 euron tuottobonuksen. Säästätte selvää rahaa. Jäsenmaksu on kalenterivuosikohtainen
Etkö ole vielä jäsen. 1 kk:n vuokra), kun otat OVV Kokonaispalvelusopimuksen ja olet uusi asiakas. Edun voi aktivoida myös jälkikäteen, tällöin alennus huomioidaan seuraavassa laskussa. Seppo Saa rion tunnetut sijoitusoppaat ja Petri Ukkolan kirja Pörssi-ilmiöitä. Sopimukseen kuuluu mm. Hyödy lehdistä, kirjoista ja koulutuksista: Viisas Raha Osakesäästäjien jäsenille ilmainen sijoittajan talouslehti ilmestyy 8 kertaa vuodessa. Jäsenetuna 25 % alennus kaikista Rahamedian verkkokursseista. Kirjoja Paljon sijoitusaiheisia kirjoja jäsenhinnoin. Valikoimassa mm. Alma Median talouslehdet Normaaleista tilaushinnoista 30 % alennus Arvopaperin, Kauppalehden ja Talouselämän printtija digitilauksista. vuokratakuu koko vuokrasuhteen ajalle, yhteydenpito vuokralaiseen sekä alkuja lopputarkastukset. Osa sisältyy jäsenmaksuun, toiset ovat maksullisia, mutta markkinahintoja selvästi edullisempia. Asuntosijoittajalle: OVV Asuntopalvelut Ensimmäisestä välityspalkkiosta -50 % alennus (norm. Liity heti ja hyödy eduista: osakeliitto.fi Onni olla osakesäästäjä.. Kurssit Osakesäästäjät järjestävät sijoitusaiheisia koulutuksia. Lehti sisältää analyyseja suomalaisista ja ulkomaisista yhtiöistä, puolueettomia vertailuja ja asiantuntijakirjoituksia
48 VIISAS RAHA 5/2022. Nyt hän on jo eläkkeellä, mutta tekee edelleen muutamille vakioasiakkailleen ”pikkuhommia ihan harrastuksen vuoksi”. Kun työt vähenivät neljänneksellä, riitti sijoittamiselle paremmin aikaa. sijoittajat tutuiksi | seppo sinisaari Osakesalkku unohtui vuosi kymmeneksi Seppo Sinisaaren sijoitusstrategia on aikojen saatossa vaihtunut, mutta on aina ollut sopiva. Sillä summalla hän aloitti sijoittamisen. • Seppo Sini saari kuvattuna Warren Buffetin kotitalon edus talla Berkshire Hathawayn yhtiökokous matkan yhtey dessä. Mutta 2002 kaikki kävikin jo omalta koneelta, ja se oli paljon mielekkäämpää. Sinisaari on ammatiltaan kouluttaja. Toinen syy, joka aikanaan sai kiinnostuksen palaamaan sijoittamiseen, oli osakekaupan käytäntöjen kehittyminen. Yrittäjäura MS Office -ohjelmien parissa kesti 35 vuotta. Sampokin oli mukana kuviossa, Sinisaari kertoo. – 1980-luvun lopussa käytiin pankissa täyttelemässä jotain lomakkeita, jotka jätettiin pankin tiskille. He sitten ilmoittivat ehkä seuraavana päivänä, onko tullut kaupat. Niin innostuin sijoittamisesta uudestaan, ja siitä eteenpäin olen ollut aika aktiivinen osakesijoittaja. – Ostin muutamaa osaketta; Keskoa, Ameria ja KOPpia. Kun salkun arvo alkoi laskea, Sinisaari ajatteli, ettei homma kannata. Hän unohti koko asian 11 vuodeksi, ja aktivoitui uudestaan vasta 2002. TEKSTI JUHA PELTONEN KUVA SEPPO SINISAAREN KOTIALBUMI S eppo Sinisaari sai työsuhdeauton 1987. Kiinnostuksen heräämiseen uudelleen vaikutti, että Sinisaari menetti firmaltaan ison asiakkaan. Jos halusi jatkaa, piti mennä täyttämään uusi lomake. Silloin hän saattoi myydä oman autonsa, josta sai noin 30 000 markkaa. Hän ei tehnyt salkulle oikeastaan mitään, kunnes tuli vuoden 1991 iso lama
Siinä tuli ehkä tehtyä pikkuisen huonojakin ratkaisuja, Sinisaari arvioi. Ruotsi on Sinisaarelle läheinen myös sitä kautta, että hän on käynyt paljon Ruotsi Osakesäästäjien (Aktiespararna) tilaisuuksissa ja on siellä myös jäsen. Jos vain jaksaa lukea, tietoa löytyy loputtomasti, hän sanoo. Sinisaaren 11 vuoden sijoitustauon aikana hänen alkuperäinen 30 000 markan pääomansa oli kaksinkertaistunut. – Ruotsi ja USA toimivat sääntöjen mukaan, olen keskittynyt niihin. – Itse yhtiökokoukset kestävät viisi minuuttia, mutta niiden ympärille järjestetyt tapahtumat neljä päivää. Sijoituskohteiden valinnassa Sinisaari on hyödyntänyt varsinkin Excel-osaamistaan. Ne hän on avannut myös muiden käyttöön. Kaikki ovat olleet hyviä omalla tavallaan. . Osallistujia mahtuu noin 40 000. Arvostrategiassa meni ehkä liian pitkälle se halpojen osakkeiden etsiminen, halvoissahan on aina mukana myös huonoja. Päivitän sitä ehkä 2–4 viikon välein. Silloin ei naurattanut, mutta pidin pääni kylmänä enkä lähtenyt myymään mitään. Nordnetin Sharevillessa Sinisaari esiintyy nimimerkillä Basti. Eläkkeellä, entinen MS Office -ohjelmien kouluttaja . Ne ovat suuntautuneet kerhokavereiden kanssa muun muassa Lontooseen, Frankfurtiin ja Brysseliin. Sharevillessä nimimerkillä Basti. Esimerkiksi Tanska, Norja, Saksa, Ranska ja Sveitsi eivät noudata sopimuksia, ja siksi olen pudottanut ne pois kokonaan. com -sivustolla kaikkien hyödynnettävissä. Eräänlainen yhteisö sekin, Sinisaari naurahtaa. Siitä se lähti sitten taas nousemaan, Sinisaari kertoo. – Käyn säännöllisesti myös heidän tilaisuuksissaan sekä netin kautta että paikan päällä ja tunnen sieltä aika paljon porukkaa. – Siellä aika monipuolinen seuranta 94 firmalle. Salkunseurantatyökalut ovat esimerkiksi sinisaariconsulting.com -sivustolla kenen tahansa hyödynnettävissä. Nykyinen strategia toimii jälleen hyvin. Sieltä se on siirtynyt edelleen Nordnetiin. Sinisaaren salkunseurantatyökalut ovat sinisaariconsulting. Vaikka Sinisaaren sijoitusstrategia on aikojen saatossa muuttunut, on se hänen mielestään aina ollut kulloiseenkin tilanteeseen sopiva. Se on aika laaja hajautus. Excelin kehittyneitä ominaisuuksia ja makroohjelmointia vuosikymmeniä kouluttanut Sinisaari on rakentanut ohjelman avulla itselleen osakkeiden seurantaja raportointijärjestelmät. – Helsinkiläisessä Toto-kerhossa olen käynyt aika aktiivisesti vuodesta 2004, ja tietysti netissä on erilaisia ryhmiä, joissa tulee osallistuttua keskusteluun tai ainakin seurattua sitä. Nykyiseen sijoitustyyliinsä Sinisaari sanoo kuuluvan myös poistaa tappiolliset osakkeet salkusta aina vuoden lopussa. Sivustolla on myös joitakin videoita sekä suomeksi että englanniksi. Sijoittanut vuodesta 1987 . Osinkostrategialla liikkeelle Sinisaari siirsi salkkunsa Nordeasta sen aikaiseen eQ:hun. Nykyistä sijoitustyyliään hän kuvailee laatustrategiaksi. – Etsin firmoja, joilla on mahdollisimman suuri osinkotuotto. Sinisaaren mielestä sijoittajalle on tärkeää tavata muita sijoittajia. Hän sanoo sijoitusstrategiansa kehittyneen osinkostrategian jälkeen arvosijoittamista muistuttavaksi, jossa sijoituskohteina olivat mahdollisimman edulliset yhtiöt, joilla on mahdollisimman hyvä osinkotuotto. Nasdaq Helsingissä listattuja osakkeita Sinisaaren salkussa on kuitenkin melkein kaksi kolmasosaa. Monet maat eivät noudata verotussopimuksia Sinisaari kuuluu siihen Sijoittajabarometrienkin tulosten osoittamaan suomalaisten sijoittajien valtavirtaan, jonka ulkomaiset sijoitukset kohdistuvat länsinaapurin ja Yhdysvaltain markkinoille. Tietysti osinko on edelleen tärkeä, mutta yksittäisen vuoden osinkoa tärkeämpää on osinkokehitys, eli miten se on kasvanut vuodesta toiseen. Se on johtanut siihen, että Sinisaaren salkussa on kaikenlaisia firmoja. Se on sijoittajalle tärkeää, ja tärkeää on myös käydä yhtiökokouksissa sen minkä ehtii. – 2000-luvun alkupuolella osinkostrategia oli aivan hyvä, koska silloin osinkojen verotus oli hyvin lievää. Se olikin ihan hyvä aika ostaa, koska 2003 alkoi taas nousukausi, joka jatkui 2007 asti. Kahdesti Berkshire Hathawayn yhtiökokouksessa Sinisaaren sijoitusharrastukseen on vuosien saatossa kuulunut paljon myös sijoitusmatkoja. n Seppo Sinisaari . Siinä on suomalaisia, ruotsalaisia ja yhdysvaltalaisia, jotka haravoitu niin, että olen valinnut vain mielestäni hyviä firmoja. Nyt eläkkeellä siihen on peremmin aikaa, Sinisaari pohtii. Siihen saakka salkku kehittyi aika mukavasti, kunnes arvosta hävisi kaksi kolmasosaa 2008 romahduksessa. – Yhdysvaltalaisista saa tietoa itse asiassa paremmin kuin suomalaisista. Näistä saa Sinisaaren mukaan myös hyvin tietoa. Tarkkailen myös tuloksen ja kurssinkin kehitystä. Sinisaari on usein kutsunut ruotsalaisia puhumaan suomalaiseen Toto-sijoituskerhoon, jossa Sinisaari itsekin toimii. Omahassa hän kävi Berkshire Hathawayn yhtiökokouksessa vuosina 2015 ja 2017. – Olen valmis maksamaan vähän kovempaakin hintaa hyvistä yhtiöistä. 5/2022 VIISAS RAHA 49. Viidennes on yhdysvaltalaisia ja tällä hetkellä 16 prosenttia ruotsalaisia. – Maiden välillä on osinkojen verotukseen liittyen verotussopimuksia, joita hyvin monet maat eivät noudata. Piksu.net on tavallaan Toto-sijoituskerhon verkkoversio, ja siellä Sinisaari keskustelee nimimerkillä Sergio. Avoir fiscal -järjestelmän ansiosta osingon sai käytännössä verottomana käteen. Hän on jäsen Päijät-Hämeen Osakesäästäjissä, ja osallistunut paljon myös Keski-Uudenmaan Osakesäästäjien toimintaan. En viitsi ruveta jälkikäteen hakemaan niiltä takaisin ylimääräisiä maksettuja veroja, hän kertoo. Kun hän alkoi jälleen ostaa osakkeita aktiivisesti vuonna 2002, käytössä oli osinkostrategia. Salkussa on nyt yli 60 osaketta. – Siellä kasvuyhtiöitä ja osingon kasvattajia, vakaita tyyppiä Elisa ja Orion, vahvoja kasvajia tyyppiä Revenio
Pitkä paperi.” Telia Company ”MAAILMANPOLITIIKAN ja laukalle irronneen inflaation aiheuttamassa epävarmassa tilanteessa mielellään etsii sijoitukselleen mahdollisimman vakaan kohteen. Uskon yhtiön reagointikyvyn markkinatilanteen muutoksiin vähentyneen merkittävästi pandemian aikana johtuen varhaisesta sitoutumisesta tuotetilauksiin, jolloin yhtiöllä on huonommat mahdollisuudet optimointiin raaka-ainehintojen vaihdellessa. Koko maan kattaviin myymäläverostoihin perustavat kauppaketjut lisääntyvät ja kiristävät kilpailua ja asiakaskunta on rajallinen. Yhteistilaisuus Varsinais-Suomen Vuokranantajien kanssa 7.9. Risteily Carelia-laivalla Lappeenrannan matkustajasatamasta klo 17–20 27.9. Sijoitusretki Helsinkiin: vierailu eduskuntaan ja Helsingin pörssiin Kouvola / Kouvolan Osakesäästäjät 6.9. Sijoitusilta: Aloittelijasta rahaguruksi LUT-yliopistolla Seinäjoki / Etelä Pohjanmaan Osakesäästäjät 6.9. / 7.12. / 5.10. Niche-tuotteita valmistava. Vaikea nähdä, kuka ostaisi pois pörssistä. Kultainen ilta Voima Goldin konttorilla Lappeenranta / Etelä Karjalan Osakesäästäjät 29.8. Kuukausikokous Lahti / PäijätHämeen Osakesäästäjät 7.9. Sijoituskerho Turku / VarsinaisSuomen Osakesäästäjät 6.9. Kuukausikokous 30.9. Osakkeet vai asunnot – vaiko molemmat. Tuotannon raaka-ainetta Suomessa riittää. Ilmoittautuminen avautuu syyskuun alussa. Turun Talouspäivät 22.9. Alma Media sijoituskohteena Jyväskylä / KeskiSuomen Osakesäästäjät 30.9. Sääntömääräinen syyskokous laidat | aktiivien liikkeet TAPAHTUMAT / OSAKESÄÄSTÄJÄT TOIMIVAT • Myyntilaita • Ostolaita Juho Mutka Rovaniemen Osakesäästäjät Jussi Valkama Etelä-Savon Osakesäästäjät Maria Nurminen Nuoret Osakesäästäjät Harvia Plc ”ERITTÄIN laadukkaat tuotteet, mutta kahden vuoden hurjaan nousupyrähdykseen pääsyynä lienee ollut korona-ajan kotoilu, jolloin kauppa kävi Suomessa ja maailmalla. Vierailu Olkiluotoon. Maksaa nykyään kohtuullista osinkoakin. SUOMEN Osakesäästäjien alla toimii 37 paikallisyhdistystä ympäri Suomea. / 2.11. Ei näköpiirissä isoa liikevaihdon kasvua etenkään, jos maailmantalous kääntyy negatiiviseksi. Kurssilaskun pohjaa ei ole vielä nähty.” Tokmanni Group ”VUODENTAKAINEN pandemian aiheuttama ”elintapahäiriö” lienee vaikuttimena Tokmanninkin myynnin pirteään kehitykseen. Myös kotimaan merkittävä osuus liikevaihdosta kasvattaa riskejä, vaikka kansainvälisillä markkinoilla kasvunvaraa onkin.” Metsä Board Oyj B ”KURSSITASO kestänyt hyvin kevään markkinamyllerryksessä. 50 VIISAS RAHA 5/2022. Alkuvuoden käyttökatteen kehitys ei sijoittajaa äkkiseltään innosta.” Marimekko ”VAHVASTA brändistä ja sitoutuneesta käyttäjäkunnasta huolimatta tuotto-odotuksista jääminen vähentää Marimekon houkuttelevuutta. / 15.12. Nyt on suunta toinen. Uskon finanssialan dynaamisen kehityksen jatkuvan, vahvistaen kysyntää pilvipohjaisille ratkaisuille. Kuukausikokous 4.10. Uskon myös yhtiön liiketoiminnan selkiyttämisen vauhdittavan kasvua toivotusti niin TietoEVRY:n kuin myös Banking-liiketoiminnan eduksi.” Tällä palstalla Osakesäästäjien aktiivit kertovat viime aikojen pörssiliikkeistään. 20.10. Klubi-ilta 16.–17.9. Muutokset tapahtumiin ovat mahdollisia. / 17.11. Laajaan kuluttajapohjaan tukeutuva kommunikaatiobisnes ja sijoittajaystävällinen osinkopolitiikka.” TietoEVRY ”OLEN lisännyt aliarvostettua TietoEVRY:ä viime aikoina, sillä vahva kannattavuus aliarvostuksen ohella houkuttelee edelleen. Telia on tyypillisesti yksi sellainen. Tarkemmat tiedot paikallisyhdistysten tapahtumista ovat osoitteessa osakeliitto.fi/ tapahtumat. Yksisarvisen esimerkki. Helsinki / Helsingin Osakesäästäjät 5.9. Sijoituskerho 4.10. Pieni liikevaihto ja henkilöstömäärä. Kurssissa nousuvaraa maltillisen laskun jälkeen. Pakkauskartongin kysyntä kasvanee edelleen maailmalla. Lisää tuotantolaitoksia valmistumassa. Ne järjestävät toimintaa omilla alueillaan. Metsäliitto Osuuskunta vahvana selkärankana
Sijoituskohteiden – yritysten – osalta en halua ryhtyä sijoittajatai johtajakollegoita neuvomaan. Onko tällaista valoa ja voimaa löydettävissä – vaikka orastavasti. Pidemmällä aikavälillä yksityissijoittaja tulisi saattaa samaan asemaan suursijoittajien kanssa pääomatulojen verotuksessa. Hyvät investoinnit tehdään huonoina aikoina. Miljoona suomalaista yksityissijoittajaa voivat olla valoja, jotka sijoittamisella ja vaurastumisella rikastuttavat koko maata. Tämän hyväksyminen helpottaa huomaamaan valoja pimeyden keskellä. Valoa kohti Suomi, sijoittajat ja sijoituskohteet! Rohkeasti, tinkimättä ja itseluottamuksella – kuten Apulanta lavalla. Kansankapitalismin edistämiseksi osakesäästötilin ylärajan poisto tulisi olla helpohko toimi, joka loisi valoa. ’’Ketä seurata pitkään, milloin kääntyy pois’’ -tehtävänä olisi vanhasta luopumalla ja uutta luomalla korjata rakenne, joka muodostuu yhdestä maailman korkeimmista kokonaisveroasteista sekä jopa siihen nähden ylimittaisista menoista. Jatkuessaan epävarmuus olisi voinut muodostaa huomattavan riskin. Ryhdikäs Nato-ratkaisu hälvensi huolet, mistä kiitos kansalaisten kannan, jota politiikot eivät enää kyenneet väistämään optio-puheilla. Välttämätön muutos edellyttäisi hallitusta, jolla on halua ja kykyä tehdä korjausliikkeitä. Parhaimmillaan ne voivat kääntyä vahvuuksiksi. viimeinen sana | petri roininen Kirjoittaja on pörssiyhtiö Investors Housen toimitusjohtaja ja Korjausliike-puolueen puheenjohtaja Valot pimeyksien reunoilla M utta viisaus on siinä, että ymmärtää, ketä seurata pitkään, milloin kääntyy pois’’, laulaa 30 vuotta suomalaisia jäljittelemättömällä tyylillään puhutellut Apulanta kappaleessaan Valot pimeyksien reunoilla. Sijoittajan ympäristö inflaation, sodan, laskeneiden kurssien ja taantumanpelon varjossa voi näyttäytyä pimeänä. Toteutuessaan Nato-jäsenyys elimoi tehokkaasti myös sijoittajien geopoliittisia riskejä. Viime kevättalvella kansainvälisten sijoittajien kanssa neuvotellessa jokaisen kokouksen ensimmäinen 15-30 minuuttia puhuttiin geopolitiikasta, mikä oli täysin uusi tilanne. Vahva kassa ja vahva tase ovat valoja, joiden kautta voi suunnistaa eteenpäin vaikka vähän pimeämmässä. Hyvät investoinnit tehdään huonoina aikoina ja huonot hyvinä aikoina. Koko Suomen kannalta taas kolme äärimmäisen tärkeää valoa voivat olla Nato-jäsenyys, julkisen talouden tervehdyttäminen ja kansankapitalismin edistäminen. 5/2022 VIISAS RAHA 51. Sijoittajan, yritysten ja koko Suomen tulisi siis epävarmuuden ja pimeyden keskellä tunnistaa majakat, tehdä ratkaisut mistä luopua ja mitä valoja kohti suunnata. Siinä onnistuminen edellyttää niin sanottuja systeemisiä korjausliikkeitä, jotka tunnetusti ovat poliittisesti vaikeita. Tärkeää olisi aloittaa ja tehdä itse ennen kuin ulkoinen pakko sanelee korjaustoimet. Julkisen talouden tervehdyttämisen suhteen olen ainakin lyhyellä aikavälillä pessimistisempi. Totean vain, että itse toimitusjohtamassani Investors Housessa ja hallituksen puheenjohtamassani Ovarossa ajoimme talven aikana yhtiöt nettovelattomiksi ja vahvaan likviditeettiasemaan. Pitkään mukana olleet kuitenkin tietävät, että juuri ne pimeät hetket ovat aikoja, jolloin parhaita sijoituksia tehdään. Tällä luotiin edellytykset sille, että yhtiöt voivat yhtä hyvin tarttua mahdollisuuksiin kuin suojautua riskeiltä. Tauti ilmenee kroonisina alijääminä, velkaantumisena ja ihmisten vähävaraisuutena. Niin sanotut huonot ajat ovat parhaat sille, joka istuu ostajan puolella pöytää
Danske Bank A/S, Kööpenhamina Tanskan kauppaja yhtiörekisteri Rek. Välityspalkkio 0,12 %/ min. nro 61 12 62 28. VIISAS PÄÄSEE VÄHEMMILLÄ VÄLITYSPALKKIOILLA. DanskeBank_Osakesaastajat_210x240+5mm.indd 1 DanskeBank_Osakesaastajat_210x240+5mm.indd 1 03.06.2022 10.23 03.06.2022 10.23. Lue lisää ja hyödynnä etusi: danskebank.fi/osakesäästäjät Danske Bank A/S, Suomen sivuliike Rekisteröity toimipaikka ja osoite Helsinki, Televisiokatu 1, 00075 DANSKE BANK. Suomen Osakesäästäjien jäsenenä saat runsaasti rahanarvoisia etuja sijoittamiseen. Y-tunnus 1078693-2. 5 eur sekä kotimaisilla että ulkomaisilla osakkeilla ja ETF:llä 25:llä osakemarkkinalla ympäri maailmaa. Lisäksi saat Reaaliaikapalvelun kurssien ja uutisten seurantaan sekä tilin ja verkkopankkitunnukset sijoitusten hoitamista varten. Maksuton kaupankäyntipalvelu ja osakkeiden säilytys myös osakesäästötilillä. JÄSENENÄ MAKSAT VAIN TEHDYISTÄ KAUPOISTA