IR-ammattilaiseksi on monia polkuja. SIJOITTAJAT Vertaistuesta voimaa KIRJA Sijoitusvirheistä voi oppia VR2_23_taitto.indd 1 VR2_23_taitto.indd 1 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Valmet palvelee kasvavia markkinoita LEHTI SUOMALAISELLE SIJOITTAJALLE 2/2023 HINTA 9,50 € VIISASRAHA.FI TEORIA Vaivaa vaihtoehtoiskustannuksista Suhteessa sijoittajaan Sijoittajaviestintä vaikuttaa pörssi yhtiöiden omistaja rakenteeseen
Lyhyimmän korren kansanedustajien tarjoamasta korsipinosta ovat vetäneet tavalliset kansalaiset. Olisiko jo aika aloittaa puhtaalta pöydältä. Pääomanpalautukset on rinnastettu osingoiksi. Jos omistaa holdingyhtiön kautta listayhtiötä, saa osingot verottomasti. Listaa voi jatkaa loppumattomiin kuvailemalla eroavaisuudet omaisuusluokkien ja omistajatyyppien yhdistelmien välillä. Kansanedustaja on valtionpäiville valittu henkilö, joka edustaa kansaa; ei siis yhtä kansan alaryhmää, saati edunvalvontajärjestöä. Nämä vaikuttavat unohtuneen monelta ehdokkaalta, ja jopa ministeriltä, vuosien saatossa. Verotus on vuosien aikana kiristynyt ja monimutkaistunut. Tukija veroviidakko monipuolistuu (lue: monimutkaistuu) himmeliksi, jota eivät tohtorit ja kansanedustajatkaan ymmärrä. 2/2023 VIISAS RAHA 3 VR2_23_taitto.indd 3 VR2_23_taitto.indd 3 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Kotimaisten kielten keskuksen mukaan sana ministeri perustuu latinan sanaan minus, joka tarkoittaa vähempää tai vähemmän. Suomen verotus on kuin pieleen mennyt IThankinta. Listaamattoman yhtiön omistajan osinkoverotus riippuu yhtiön matemaattisesta arvosta sekä maksetun osingon määrästä ja taso on listayhtiötä matalampi. Tämän jälkeen pörssiyhtiön osingosta osa on ollut verovapaata, osa pääomaveron piirissä. Lain mukaan ministerien on oltava rehellisiksi ja taitaviksi tunnettuja Suomen kansalaisia. Julkisen sektorin kulurakennetta ja vastuita on hankala järkeistää (lue: leikata, sopeuttaa, saneerata) ilman jonkun edunsaajaryhmän älähdystä. pääkirjoitus | victor snellman Kirjoittaja on Viisas Raha -lehden päätoimittaja ja Suomen Osakesäästäjien toimitusjohtaja. Rahaa luvataan valtion kassasta, jahka tulee valituksi. Verovapaata osaa on vuosien saatossa leikattu ja pääomatuloveroihin lisätty progressio. Oman kansan edun edelle asetetaan puolueen tai jopa oma henkilökohtainen etu. Sijoittajat ja sijoitusmuodot eivät ole tasaveroisia. Monissa vaalivastauksissa ehdokkaat leikkaa-liimaavat joko lobbareiden tai puolueensa (pahimmassa tapauksessa nekin lobbareiden) teesejä. Aloitetaan puhtaalta pöydältä S uomi on maailman vaikeimpia kieliä, mutta jyvälle päästyä ovat sanojen merkitykset helppo päätellä. Mallia voi ottaa vaikka etelänaapurista. Suomen verotus on kuin pieleen mennyt IT-hankinta, joka leikkaa-liimaa-ratkaisuilla pyritään pitämään väkisin ja hinnasta piittaamatta käynnissä. Lopputuloksena julkisen sektorin kulurakenne paisuu kuin pullataikina. Latinan minister on palvelija, apulainen. Tällä vuosituhannella poistettiin yhtiöveron hyvitysjärjestelmä avoir fiscal, eli osingot tulivat tuplaverolle. Alle tuhannen euron luovutusvoitot ovat verovapaita ja jos asuu kaksi vuotta omistamassaan kodissa, myyntivoitto on verovapaata. Tämä näkyy erinomaisesti omistajien verotuksessa
www.viisasraha.fi Twitter @viisasraha Facebook.com/Viisasraha tässä numerossa 1 | 2023 06 lyhyesti Kiinteistösijoittajien täytyy sopeutua kasvaneisiin kuluihin. www.viisasraha.fi Twitter @viisasraha Facebook.com/Viisasraha tässä numerossa 2 | 2023 ”Naisten määrä pääomasijoitusalan sijoitustiimeissä on tuplaantunut.” Pia Santavirta, sivu 51 VIIMEINEN SANA 10 Pasi Laineen toimitusjohtajakaudella Valmet on kasvanut liikevaihdoltaan yli kaksinkertaiseksi. 22 selvitys Sijoittajaviestintä sovitetaan kuulijakunnan mukaiseksi. 26 vertaistuki Joanna Lybeck ja Marja-Leena Haapanen voimaanuttavat naisia sijoittamaan. 28 puheenjohtajalta Pitäisikö pankkitoimintaa hoitaa sen, jolla on verotusoikeus. 10 valokeilassa Valmet kasvaa kaikissa liiketoiminnoissaan. 29 toimitukselta Yritysten on perattava toimitusketjujensa riskit riippumatta siitä, lisääntyykö asian sääntely. 20 teoria Vaihtoehtoiskustannus on mittatikku sijoituksen onnistumiselle. 16 yhtiöt YIT:llä on edessään vaikea vuosi, NoHo taas hyötyy ravintolapalveluiden ennätyksellisestä kysynnästä. Tulos on kymmenkertaistunut. VALOKEILASSA 4 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 4 VR2_23_taitto.indd 4 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Osakesäästäjien ilmaiset lounaat jatkuvat
35 euroopan omistajat Uusi juttusarja esittelee ensimmäisenä Ruotsin talouselämän uudistajan Jan Stenbeckin. Lehti suomalaiselle sijoittajalle. 42 asiantuntija Kiinnostus luottovakuudellisiin obligaatioihin on palautumassa. Anna palautetta lehdestä: viisasraha.fi/ palaute 48 Esa Juntusen kirja on paksu, koska siinä listataan yleisimmät sijoitusvirheet. Julkaisija Suomen Osakesäästäjät ry Päätoimittaja Victor Snellman, victor.snellman@osakeliitto.fi Kustantaja ja toimitus Omnipress Oy Toimituspäällikkö Juha Peltonen, juha.peltonen@media.fi Toimitussihteeri Henni Jääskeläinen, henni.jaaskelainen@media.fi Ulkoasu Teemu Kavasto, teemu@hank.fi Kannen kuva Otto Dettmer/Ikon/Lehtikuva Paino Punamusta Oy Jäsenasiat & osoitteenmuutokset toimisto@osakeliitto.fi, puh. SIJOITTAJAT TUTUIKSI 42 Ensimmäinen suomalainen CLOrahasto perustettiin vuonna 2017, kirjoittaa Accunia Credit Managementin partneri Stefan Misic. ANALYYSI O st ol ai ta : U PM , K em ira , N ok ia n Re nk aa t M yy nt ila ita : Te lia , Le ht o, H ar vi a 2/2023 VIISAS RAHA 5 VR2_23_taitto.indd 5 VR2_23_taitto.indd 5 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. 38 analyysi Puolustusteollisuudelle on luvassa paljon uusia tilauksia. Twitter @viisasraha Facebook.com/Viisasraha Twitter @viisasraha Facebook.com/Viisasraha 30 sijoittajan lista Finanssikriisi maailman vahdituimmalta sektorilta olisi yllätys. 040 682 5144 ma ja pe klo 10–12 Ilmoitusmyynti viisasraha.fi/mediatiedot Lukijamäärä 57 000 kpl (KMT 2022) ISSN 1797-3503. ISSN 2814-8096 (verkkojulkaisu) ASIANTUNTIJA Seuraava Viisas Raha ilmestyy 5.5.2023 Mistä haluaisit lukea. 51 viimeinen sana Tesin johtaja Pia Santavirta kirjoittaa sijoitustiimien monimuotoistumisesta. 32 rahastot Korkosijoitukset saattavat tarjota turvasataman. 44 koulutus Esitelaadinnan kalleus houkuttelee suunnattuihin osakeanteihin. 48 sijoittajat tutuiksi Esa Juntunen kirjoitti kirjan sijoitusvirheistä. 38 Puolustusteollisuudessa riittää kysyntää niin uudelle kuin perinteisellekin teknologialle
Vaikka joukkovelkakirjoista saa nyt tuottoa ja osakkeet ovat halventuneet, sijoittajat eivät juurikaan ole muuttaneet myönteistä näkemystään kiinteistöistä. Tällä hetkellä kotimaiset ja ulkomaiset toimijat tekevät paljon tunnusteluja, sanoo kaupankäyntitiimissä toimiva johtaja Pauliina Rantsi kiinteistöalan konsulttiyhtiö JLL Finlandista. Suomen Vuokranantajien selvityksen mukaan vapaarahoitteisten asuntojen vuokrat nousivat loka-joulukuussa 2022 koko maassa 1,4 prosenttia vuodentakaiseen verrattuna. Heikointa vuokrakehitys oli Raumalla, jossa vuokrat pysyivät käytännössä ennallaan. . Laskumarkkinassa myyjien on hankala hyväksyä ostajien alentunutta hintanäkemystä. . Ajallisen hajautuksen etujen takia sijoittajat eivät myöskään näe järkeväksi olla pitkään pois markkinoilta, JLL:n toimitusjohtaja Tero Lehtonen sanoo. Moni vuokranantaja on saanut siirrettyä kasvaneita kuluja vuokriin ainakin osittain. Sijoittaminen, säästäminen ja vastuullinen kuluttaminen ovat teemoja, jotka trendaavat nimenomaan nuorella väestöllä.” KRISTIAN KANNUS Treidaaminen työnä ”Treidaamalla voi saavuttaa paljon, mutta jos ”tilttaa”, voi hävitä vuoden tuottonsa, salkkunsa tai omaisuutensa vaikka tunnissa. . Monella on vuokrasopimuksessa pykälä, joka mahdollistaa elinkustannusindeksin mukaisen vuokrankorotuksen. Kaupankäynti on muuttunut hitaammaksi ja epävarmemmaksi. Tarkkaile aina mielentilaasi, mutta varsinkin voittoja tappioputkessa.” Edessä sopeutumisen vuosi Kiinteistöihin ja asunto-osakkeisiin sijoittavien täytyy sopeutua sekä kasvaneisiin rahoitusja hoitokuluihin että epävarmuuden lisääntymiseen. Vuokrankorotus määräytyy enemmän sijainnin sekä kysynnän ja tarjonnan kautta. Sijoittajilla on edessä sopeutumisen vuosi, ei vain transaktioissa vaan myös omien salkkujen arvonmäärityksessä, Rantsi sanoi JLL:n Nordic Outlook -seminaarissa maaliskuussa. KARRI SALMI Verotus sakkaa ”Nyt osingoista maksetaan merkittävästi korkeampaa veroa kuin käytännössä mistään muusta sijoitusluokasta, kun otetaan huomioon yrityksen maksama yhteisövero voitosta ja voittovaroista maksettava osinkovero. . Oletko lukenut jo nämä. Varovaisuus on kuitenkin lisääntynyt. SIJOITTAJAT pitävät kiinteistöjä edelleen hyvänä sijoituskohteena, vaikka korot ovat nousseet ja hinnat laskeneet. Vaikka nousseet vastikeja rahoituskustannukset ovat voineet pakottaa yksittäisiä sijoittajia laittamaan asuntoja myyntiin, ei myyntiin tulleiden yksiöiden määrässä ole havaittavissa koko maan tasolla kasvua, Rokkanen sanoo. lyhyesti | uutisia Näkökulmat verkossa VIISASRAHA.FI-SIVUSTON Näkökulma-blogeissa ilmestyy joka torstai treidausblogi, kahdesti kuussa kryptoblogi sekä kirjoituksia esimerkiksi Osakesäästäjien toimitusjohtajalta Victor Snellmanilta ja muilta sijoittamisen asiantuntijoilta. Hinnat ovat laskeneet erityisesti vanhoissa kerrostaloyksiöissä. Tänä vuonna kiinteistösijoittajan on sopeuduttava sekä kasvaneisiin rahoituskustannuksiin, hoitokuluihin että epävarmuuteen. JLL Finlandin kaupankäyntitiimin johtaja Pauliina Rantsi. Sitä ovat hidastaneet korkojen nousun lisäksi myös ostajien ja myyjien eriävät mielipiteet kauppahinnoista. Suomen Vuokranantajien ekonomisti Sakari Rokkanen uskoo tämän johtuvan ostajien kaikkoamisesta. Hän arvioi, että sen sijaan yrityksille toimitiloja vuokraavien sijoittajien tekemät vuokrankorotukset ovat jo lähempänä indeksikorotusta. SIJOITUSASUNTOJEN kysyntä vähentyi selvästi varsinkin viime vuoden lopulla. Varsinkin yksiöt ovat sijoitusasuntoina suosittuja. . Pääkaupunkiseudulla vuokrat nousivat 0,9 prosenttia. Pohjakosketus kaupankäyntivolyymissa on jäänyt taakse. En usko, että juuri kukaan asuntosijoittajista on korottanut vuokria täysillä. Vuokrat nousivat eniten Rovaniemellä (3,0 prosenttia) ja Tampereella (2,8 prosenttia). VR2_23_taitto.indd 6 VR2_23_taitto.indd 6 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Tämä on johtanut siihen, että Suomessa varallisuus on keskittynyt seiniin.” MARI HANNOLA-ANTIKAINEN Nuoriakin kiinnostaa ”Nuoret ovat enenevässä määrin kiinnostuneita talouden teemoista ja oman taloutensa hallinnasta. Kauppamäärät vähenivät erityisesti vuoden 2022 viimeisellä neljänneksellä, mutta viime viikkoina sijoittajien kiinnostus erilaisiin kiinteistöihin on kasvanut. JLL arvioi sijoittajien luottavan kiinteistöihin myös uudessa taloustilanteessa, sillä ne tuottavat tasaista kassavirtaa ja suojaavat osittain sijoitussalkkua inflaatiolta. Rantsin mukaan täysimääräisiä korotuksia ei kuitenkaan ole juuri tehty
Tietämättömyys on karissut nopeasti, sillä vielä marraskuussa luku oli 27 prosenttia. Oletko tyytyväinen nykyiseen järjestelmään, jossa ammattilaiset hallinnoivat ja sijoittavat eläkevaroja. . KYLLÄ. . Poliitikkojen homma on kiistellä vaihtoehdoista. Kysely: Rahastosijoittaminen on suosituin LÄHES puolet suomalaisista kokee rahastosijoittamisen olevan paras tapa säästää eläkepäiviä varten, selviää OP:n teettämästä kyselytutkimuksesta. Rahastosijoittamista parhaana keinona pitää noin puolet sekä naisista että miehistä, mutta muut sijoitusja säästötavat tuovat sukupuolten välisiä eroja esiin. Tutkimuksen tulokset kertovat, että eläkkeeseen varautumista halutaan tehdä monin eri tavoin, mikä on hyvä. Euroopan keskuspankki on kiristänyt nopeasti rahapolitiikkaa korkean inflaation selättämiseksi. Näissäkin tuloksissa korostuu, että miehet ovat valmiita ottamaan sijoituksissaan enemmän riskejä, Heinonen sanoo. Peräti 26 prosenttia miehistä, jotka haluaisivat tehdä itse sijoituspäätöksiä, haluaisi päättää 90–100 prosentista eläkevarojensa sijoittamisesta. Naisista samoin ajatteli vain 29 prosenttia. Yhteiskuntatoimituksen päällikkö Eeva Lehtimäki MTV uutisten kommentissaan Koroilla tuottoa ” NYT korkomarkkinoilta saa yhtäkkiä tuottoa, jolloin kiinteistösijoittaminen näyttää vähemmän houkuttelevalta vaihtoehdolta kuin aikaisemmin. VR2_23_taitto.indd 7 VR2_23_taitto.indd 7 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Naisista kuitenkin 38 prosenttia piti parhaana vaihtoehtona tilisäästämistä, kun miehistä samoin ajatteli vain 23 prosenttia. Tämän seurauksena markkinakorot ovat nousseet ja luotonkysyntä on ollut vähäisempää kuin viime vuonna vastaavaan aikaan, sanoo Finanssiala ry:n johtava asiantuntija Mariia Somerla. Myös lähikuukausien luotonkysynnän odotetaan jatkuvan heikkona. . Lainahakemukset vähenivät FINANSSIALA ry:n mukaan kotitaloudet ovat hakeneet alkuvuonna pankkilainoja huomattavasti vähemmän kuin vuosi sitten. Vuokralla asuva voisi varainsiirtoverottomassa maailmassa ostaa vuokra-asunnon sen omistajalta, kun taloudellinen tilanne kohenee – sen sijaan, että hän joutuisi ostamaan jonkin toisen asunnon ja muuttamaan. Vastaajista 53 prosenttia on tyytyväisiä nykyiseen järjestelmään, jossa ammattilaiset hallinnoivat ja sijoittavat eläkevaroja. Miehistä 43 prosenttia oli sitä mieltä, että osakesäästäminen on paras tapa säästää eläkepäiviä varten. TOISAALTA Varainsiirtovero kurittaa ” VARAINSIIRTOVERO ei ole ainoastaan varakkaiden kurittamista, vaan se koskettaa myös vuokramarkkinoita. Toimittaja Paavo Rautio analyysissaan Aamulehdessä KUUKAUDEN LUKU 13 % Danske Bankin Asuntopulssiin vastanneista vain joka kahdeksas (13 prosenttia) ei osaa nimetä oman asuntolainansa viitekorkoa. Danske Bankin tutkimusjohtaja Heidi Schauman HS Visiossa Erehdyksiä aiemminkin ” KAIKKI mitattavat ja järjelliset todisteet sanovat, että Silicon Valley Bankin -romahdus ei ole Lehman-hetki. 53 % EN, 47 % Sekä kotitaloudet että yritykset hakivat alkuvuodesta lainoja huomattavasti vähemmän kuin vuosi sitten. Nordnetin osakestrategi Jukka Oksaharju Savon Sanomissa Poliitikot kiistelevät ” POLIITIKKOJEN tehtävä on punnita eri malleja, jotta sopeutusten rinnalla mietitään myös kasvua ja tulevaisuutta, eikä mikään ryhmä joudu kohtuuttoman kurjistumisen tielle. Myös yritysten luotonkysyntä on ollut alavireistä, eikä muutoksia ole tällä hetkellä näköpiirissä. Yritykset ovat vähentäneet erityisesti investointeihin liittyviä lainahakemuksia: luottoa haetaan tällä hetkellä lähinnä käyttöpääomaa ja rahoituksen uudelleenjärjestelyjä varten. Mutta toisaalta 2008 kaikki mitattavat ja järjelliset todisteet kertoivat, että subrime-pakettien yhteenlaskettu arvo on globaalien rahamarkkinoiden kokoon suhteutettuna niin pieni, että kriisiä ei kerta kaikkiaan voi syntyä. Tiedot käyvät ilmi Finanssiala ry:n Pankkibarometrista, johon pankinjohtajat vastasivat helmikuussa. Joka viides vastaaja haluaisi kuitenkin tehdä itse lakisääteisiä eläkevaroja koskevia sijoituspäätöksiä. Huhtikuun kolmantena vaaliyön jälkeen valtiovarainministeriön julkaisut voi sitten kaivaa komeron perältä. OP:n tutkimus paljastaa myös suuria eroja suomalaisten suhtautumisessa nykyiseen eläkejärjestelmään. Naisten kohdalla sama luku oli vain 7 prosenttia. Paljon kovia puheita on siis luvassa. On kuitenkin hälyttävää, että moni nainen näkee tilisäästämisen parhaana tapana säästää eläkeikää varten, vaikka rahastotai osakesijoittajan on mahdollista pitkällä aikavälillä saada huomattavasti parempia tuottoja rahoilleen kuin tilisäästäjän, sanoo OP-Henkivakuutuksen toimitusjohtaja Sari Heinonen
Osakkeiden, rahastojen ja ETFrahastojen lisäksi valikoimaan kuuluvat valuutat, raaka-aineet, futuurit, optiot ja bondit. lyhyesti | uutisia Kuukauden etu: Mandatum SUOMEN Osakesäästäjien jäsenenä saat etuja Mandatumin sijoittamisen ja vakuuttamisen palveluista. Samaan alennetun hinnoittelun piiriin kuuluvat sekä arvo-osuustili että osakesäästötili. Edut ovat voimassa jäsenyyden keston ajan. Victor Snellman ja Karri Salmi juontavat webinaarit. 4.4 kello 17 Osakesäästäjien ja Nasdaqin yhteiswebinaari: Markkinavalvonta ja väärinkäyttötapaukset . 12.4 kello 11 Osakesäästäjän ilmainen lounas – Esittelyssä NoHo . Suurimmat ostot ja myynnit ajalla 1.1.2023–13.3.2023: Rasmus Molander on Puuilon hallituksen jäsen. Osakesäästäjien jäsenenä käyt kauppaa Mandatum Trader -kaupankäyntipalvelussa aina vähintään palvelun toiseksi edullisimmassa hintaluokassa (alkaen 0,04 % toimeksiannon arvosta tai vähintään 6 € per toimeksianto). 17.4 kello 17 Osakesäästäjien ja Nasdaqin yhteiswebinaari: Listautuminen . Webinaarissa yhtiön edustaja kertoo mitä yritys tekee, ajankohtaisia kuulumisia yhtiöstä ja miltä tulevaisuus näyttää. Ilmainen lounas on webinaarisarja, jossa tutustutaan Suomen vaihdetuimpiin pörssiyhtiöihin. Lue lisää: osakeliitto.fi/edut HYÖDYNNÄ JÄSENETUSI OSTOT Yhtiö Sisäpiiriläinen Kokonaishinta, euroa Keskihinta, euroa Pvm Kemira Annika Paasikivi (Oras Invest) 25 158 600 16,20 1.3.2023 NYAB Johan Larsson ja Mikael Ritola (Metsäliitto) 4 181 390 0,78 4.1.2023 Witted Megacorp Markus Huttunen (JATKAJA) 2 256 898 3,84 8.2.2023 Nightingale Health Olli Karhi (Cor Group) 1 811 878 1,07 10.-13.2.2023 United Bankers Rainer Häggblom (Häggblom & Partners) 499 494 14,75 3.3.2023 MYYNNIT Yhtiö Sisäpiiriläinen Kokonaishinta, euroa Keskihinta, euroa Pvm Puuilo Rasmus Molander (Puuilo Invest Holding) 30 000 000 6,00 15.2.2023 NYAB Johan Larsson (Bingab Barents Inv. Mandatum Traderissa käytössäsi on Saxo Bankin poikkeuksellisen laaja sijoituskohteiden valikoima, joka kattaa kymmeniä markkinoita ja kymmeniä tuhansia sijoituskohteita eri puolilla maailmaa. Tällä hetkellä kalenterissa ovat seuraavat webinaarit: . Group) 3 806 400 0,78 4.1.2023 Fortum Per Langer 775 339 14,83 6.3.2023 Heeros Eero Saarinen 729 684 6,20 3.2.2023 Evli Teuvo Salminen 583 505 19,45 3.1.2023 Lähteet: Inderes, Arvopaperi SISÄPIIRI Miljoonaostoja alkuvuonna VIISAS RAHA seuraa pörssin sisäpiirin liikkeitä. Tapahtumakalenteri päivittyy sitä mukaa, kun uusia webinaareja saadaan sovittua. Keskustelemassa ja jäsenten kysymyksiä esittämässä ovat Osakesäästäjien toimitusjohtaja Victor Snellman ja puheenjohtaja Karri Salmi. Asiakkuuden avaamisessa ei ole kuluja, maksat vain kaupankäynnistä. Ilmainen lounas jatkuu VIIME syksynä suuren suosion saanut Osakesäästäjien ilmainen lounas saa jatkoa. 8 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 8 VR2_23_taitto.indd 8 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. 23.5 kello 11 Osakesäästäjän ilmainen lounas – Esittelyssä Stora Enso Lisätietoja webinaareista ja niihin ilmoittautuminen nettisivujen tapahtumakalenterissa suomenos.fi/tapahtumat
Yhtiön nimenä Valmet katosi kartalta vähäksi aikaa 1999, jolloin paperija kartonkikoneita valmistanut silloinen Valmet ja kuituteknologioita, kivimurskaimia ja virtauksensäätöä valmistanut Rauma sulautuivat globaalia prosessiteollisuutta palvelevaksi Valmet-Raumaksi. Yhtä lailla 1797 aloittanut Jokioisten Verkatehdas on Valmetinkin alkulähteenä. Fuusioituneen yhtiön nimeksi otettiin jo samana vuonna Metso. Ensimmäiset Valmet-paperikoneet toimitettiin Puolaan 1953. Niiden jälkeen, vuodesta 1952 alkaen, se toimi raskaan teollisuuden konepajana, ja oli jo 1960-luvulla kansainvälisestikin merkittävä paperikoneiden valmistaja. Yhtiön Rautpohjan tehtaalla oli iso rooli Neuvostoliitolle toimitettujen sotakorvausten tuotannossa. valokeilassa | valmet V almetin nimi johtuu sanoista Valtion Metallitehtaat, joka korvasi nimenä Valtion Tykkitehtaan sotien jälkeen. Yhtiön historia on paljon nimeä vanhempi, sillä sen voi laskea alkaneen 1750-luvulla Suomenlinnaan perustetusta pienestä telakasta, joka päätyi osaksi valtion metallitehtaita 1900-luvun alussa. Nykyinen Valmet syntyi 2013, kun Metso jakautui kahteen osaan. TEKSTI JUHA PELTONEN KUVAT TIMO PORTHAN JA VALMET 10 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 10 VR2_23_taitto.indd 10 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Kuitupohjaisten ratkaisujen kysyntä kasvaa. Prosessiteknologia ja palvelut siirtyivät KUITU KASVUN AJURINA Moni mieltää Valmetin tasaiseksi toimijaksi kypsillä markkinoilla, mutta se on kaikkea muuta
Puuhakkeen käsittelyä Kiinan Shandongissa. KUITU KASVUN AJURINA 2/2023 VIISAS RAHA 11 VR2_23_taitto.indd 11 VR2_23_taitto.indd 11 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Kuitupohjaiset ratkaisut korvaavat yhä enemmän muovia
Automaatioon kuuluvat automaatiojärjestelmät ja virtauksensäätöratkaisut palvelevat lisäksi laajaa muuta prosessiteollisuuden asiakaskuntaa maailmanlaajuisesti. Uutta kapasiteettia rakennetaan Etelä-Amerikkaan ja Aasiaan samalla kun Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa uusitaan vanhaa kapasiteettia. 12 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 12 VR2_23_taitto.indd 12 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Kasvua kaikissa liiketoiminnoissa Valmetin kasvu on tapahtunut melko tasaisesti kaikissa kolmessa liiketoiminnassa. Yleensä uusilla koneilla pystytään tekemään myös kevyempiä laatuja eli laajempaa tuotevalikoimaa kuin vanhoilla, Laine sanoo. Liikevaihto tuplaantui Laine on ollut Valmetin toimitusjohtaja Metsosta irtautumisesta lähtien. Miksei automaatiota irrotettu Valmetiin jo 2013. Kartongin ja pehmopapereiden kysyntä ja tuotanto kasvavat, minkä lisäksi niissä on jo iso asennettu kanta. – Vanhoja koneita kannattaa sulkea ja korvata uudella tuotantokapasiteetilla, joka on tietenkin ympäristöystävällisempää ja tehokkaampaa. Automaatioratkaisujen kysyntää edistävät automatisaation ja digitalisoitumisen megatrendit. Liikevoittoprosentti oli vaatimattomasti kaksi. Kartongin ja pehmopaperin kysynnän kasvaessa myös sellun kysyntä kasvaa. Prosessiteknologiassa, jossa teemme paperija kartonkikoneita sekä sellutehtaita, meillä on hyvät markkinat kahdellakin tavalla. Sen lisäksi, että niihin tulee lisää kapasiteettia, hyödymme siitä, että vanhaa kapasiteettia uusitaan, Laine sanoo. – Markkinat, joilla toimimme, ovat paljon parempia kuin moni ehkä ajattelee. Siirtyvät liiketoiminnat olivat osana Metsoa tehneet noin 50 miljoonan euron tulosta. Valmet kehittää ja toimittaa prosessiteknologiaa, palveluita ja automaatiota sellu-, paperija energiateollisuudelle. – Sitä pitää kysyä Metsolta, mutta sen voin sanoa, että nyt se on oikeassa kodissa, Pasi Laine vastaa. Tarjooma kattaa prosessiteknologian, huollon ja muut palvelut sekä automaation. •Valmetin paperikoneita ei osteta suhdannetilanteen perusteella, vaan 20 vuoden kysyntänäkymän mukaan. Kolmas segmentti eli automaatio on rakennettu Valmetin aikana nollasta. Se on melkoinen saavutus suhteellisen vakiintuneilla toimialoilla operoivalta miljardiluokan yhtiöltä. – Olemme saaneet kasvatettua sen orgaanisesti nyt 500 miljoonaan, ja kun viime vuonna saatiin päätökseen sulautuminen Neleksen kanssa, siitä tuli saatuja tilauksia 576 miljoonalla eurolla, mikä oli vain kolme vuosineljännestä, Laine toteaa. Metsolta 2015 ostettujen automaatiojärjestelmien liikevaihto oli 330 miljoonaa. Sinä aikana yhtiö on enemmän kuin tuplannut liikevaihtonsa ja nostanut tuloksensa yli kymmenkertaiseksi. Suomessa esimerkkejä tästä kehityksestä on nähty Äänekoskella ja Kemissä, joissa vanhoja tehtaita on suljettu ja korvattu uusilla ja isommilla. Palvelut eli service-liiketoiminnat taas ovat kasvaneet sekä orgaanisesti että pienillä yritysostoilla viiden prosentin vuosivauhdilla nyt jo yhdeksän vuotta. Toimitusjohtaja kiteyttää syyksi hyvän tarjooman hyville markkinoille. Prosessiteknologiatarjontaan myös kuuluvissa bioenergiaratkaisuissa draiverina on jatkuva tarve parantaa energiatehokkuutta. Koska Neles on aiemmin raportoinut viime vuoden ensimmäisen valokeilassa | valmet • Valmetin sellulaitos Brasiliassa. Prosessiteknologiassa liikevaihto on noussut 1,5 miljardista 2,4 miljardiin euroon. – Kun aloitimme, service oli noin miljardin liiketoimintaa 1,035 miljardin saaduilla tilauksilla. Valmetin kasvuajurina on kuitupohjaisten ratkaisujen kysyntä, joka vie markkinaa esimerkiksi muovilta. Valmetiin, jonka liikevaihto oli aloittaessaan noin 2,5 miljardia euroa. Seuraava iso muutos oli myös Metson prosessiautomaation osto osaksi Valmetia. Viime vuonna saadut tilaukset olivat 1,756 miljardia, eli olemme kasvaneet palveluissa yli 700 miljoonaa, toimitusjohtaja ynnää
– Ei se näissä pitkän aikavälin investoinneissa vaikuta. Hänen mukaansa nykyisessä ja 2000-luvun ensimmäisen vuosikymmenen asiakaskunnassa on selvä ero. neljänneksensä ja Valmet on kertonut koko automaatioliiketoimintansa saaduiksi tilauksiksi viime vuonna noin 1,1 miljardia, voi Valmetin automaation nykyiseksi vuosivolyymiksi laskea noin 1,2 miljardia euroa. – Asiakkaamme investoivat yleensä tuleviksi 20 vuodeksi. Neles antaa mallia Viime vuonna toteutunut virtauksensäätöä tekevän Neleksen fuusioiminen Valmetiin vahvisti entisestään Valmetin tarjontaa olemassa olleille asiakkaille, mutta avasi myös uusia asiakkuuksia. Maailman investointisyklit ja taloussuhdanteet vaikuttavat ainakin osittain laitetoimituksiin ja palveluiden kysyntään, Pasi Laineen mukaan kuitenkin vain vähän. – Yrityskaupat ovat kahdesta kuuteen vuotta valmisteltavia projekteja. Se, millä hetkellä jokin järjestely tulee päätökseen, ei riipu taantumasta. Laine uskoo kaasuliiketoiminnan kasvavan, koska siihen lähdetään hyvistä asemista. Liiketoiminnoittain Valmetin kasvusta vajaa miljardi on siis tullut prosessiteknologiasta, 700 miljoonaa palveluista ja 1,2 miljardia automaatiosta. Kukaan ei lähde siitä, että investointi tehdään vain johonkin markkinatilanteeseen, vaan se tehdään 20 vuoden kysyntänäkymän perusteella, Laine vakuuttaa. Se on toiminnan ydin vieläkin, Laine sanoo. Sen tuotteet ovat yksikköarvoltaan kalliita, ja ne hankitaan pitkäaikaiseen käyttöön. Liiketoiminnan luonteeseen kuuluu, että asiakkaat rahoittavat omat projektinsa, joten Valmetin ei tarvitse toimia niille pankkina. – Silloinhan oli pikkuisen heikossa hapessa olevia firmoja. Sillä on jo pitkään ollut vahva asema teollisuuskaasuissa, kuten hapessa ja vedyssä. Yhden tai kahden vuosineljänneksen suhdannetilanne ei meidän prosessiteknologian saaduissa tilauksissa näy oikeastaan kumpaankaan suuntaan. – Silloisella johtoryhmällä ajattelimme, että kaikenlaisten tuotteiden tekeminen uusiutuvista raaka-aineista on ratkaisu monen näköisiin ympäristöongelmiin. Fuusiossa Neles muodosti uuden Virtauksenssätö-liiketoimintalinjan (Flow Control) valmetiin. Meillä, kilpailijoilla ja asiakkailla menee tällä hetkellä kohtuuhyvin. Eikö nykyinen epäselvä talouskuva ole vaikuttanut Valmetin asiakkaisiin. Syklisten kumppani Valmetia voi luonnehtia syklisten asiakastoimijoiden kumppaniksi, jolla on korkeat markkinaosuudet niin uuslaitemyynnissä kuin huollossa ja kunnossapidossa. Lyhyen aikavälin kysyntä vaikuttaa tietysti meillä serviceen. – Jos vetytalous kasvaa, niin ihan varmasti myös Flow Controlin liike• Valmet toimittaa prosessiteknologiaa kasvaville markkinoille. Tuotantoprojektien läpimenoajatkin ovat pitkiä. Siihen olemme rakentaneet palikoita kehittämällä olemassa olevaa ja ostamalla uutta liiketoimintaa. Nyt kaikilla on vahva tase ja selvää, mitä he aikovat tehdä, ja kyllä keskustelut tulevaisuuden investoinneista jatkuvat. Laineen mukaan suhdannetilanne ei paljon vaikuta niihinkään. Toimitusjohtajan mukaan kasvu on seurausta kymmenen vuotta sitten määritellyn mission toteuttamisesta: Converting renewable resources in to sustainable results eli uusiutuvien raakaaineiden muuntamisesta kestäviksi tuotteiksi tai tuloksiksi. Siksi ei ole näköpiirissä firmoja, jotka olisivat niin huonossa kunnossa, että niitä voisi halvalla ostaa. Valmet tekee vahvaa kassavirtaa. He ovat tottuneet siihen, että välillä hinnat ovat korkeammalla ja välillä vähän matalammalla. ”Markkinat, joilla toimimme, ovat paljon parempia kuin moni ehkä ajattelee.” 2/2023 VIISAS RAHA 13 VR2_23_taitto.indd 13 VR2_23_taitto.indd 13 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Niistä suurimpia ovat kemikaaliyhtiöt ja jalostamot, sitten kaivosteollisuus, kaasut ja uusiutuva energia. Sen verran uutta liiketoimintaa Valmet on luonut nollasta ostoilla ja sulautumisilla. Meidän asiakaskunnassa melkein kaikki ovat toimineet tällä teollisuudenalalla jo vuosikymmeniä. Jos koneet käyvät vähemmän, niin totta kai kuluvia osia ostetaan vähemmän. Vahva taloudellinen tilanne ja korkea omavaraisuusaste (49 % vuonna 2022) mahdollistavat reagoida markkinoilla avautuviin ostopaikkoihin
Siksi hän tuntee paljon ihmisiä Neleksen mukana tulleista kolmesta tuhannesta uudesta valmetlaisesta. Toimitusjohtajan mukaan uusi liiketoimintalinja onkin roolimalli Valmetin Automaatiojärjestelmille, jossa prosentit ovat toisinpäin. toimintamahdollisuudet siinä segmentissä kasvavat tosi paljon. Eri tehtäviä Valmet Automationissa Suomessa, Kanadassa, Saksassa ja Britanniassa 1988–1996 . Korona vauhditti etähuoltoa Toimitusjohtajan mukaan Valmet lähtee hyvistä asemista metaversumiksi kutsuttuun teknologiseen murrokseen. Myös asiakaskunta on ollut myönteisellä mielellä, ja yhteistyö uusien ja vanhojen valmetlaisten kanssa on mennyt hyvin, Laine kehuu. Laine on aiemmin vetänyt Metson Automaatiota, jonka osa Neles oli. Neleksen omistajat saivat sulautumisvastikkeina 0,3277 Valmetin osaketta kutakin Neleksen osaketta kohden. Juuri siksi hän pitää tärkeänä, että yhtiö sai aikanaan hankittua automaatiojärjestelmien liiketoiminnan. 60-vuotias diplomiinsinööri, vuorineuvos . Eri johtotehtävissä Metsossa 1998–2013 . Yli 70 prosenttia Neleksen kauppahinnasta maksettiin Valmetin osakkeina. Elsag Bailey Hartmann & Braun Oy:n toimitusjohtaja 1996–1998 . – Juttelin ekoina päivinä paljonkin nelesläisten kanssa, ja kaikki olivat kovin rauhallisia ja luottavaisia. Korona-aika vauhditti uusien teknologioiden käyttöönottoa. Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarisen hallituksen puheenjohtaja ja Konecranes Oyj:n hallituksen varapuheenjohtaja . 14 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 14 VR2_23_taitto.indd 14 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Nyt pari tuhatta ammattilaista tekee automaatiolla Valmetille puolen miljardin liikevaihtoa. Näistä muista teollisuudenaloista tulee jo 70 prosenttia liikevaihdosta. Neles ja sitä ennen Metson flow controls on kehittänyt liiketoimintaansa jo vuosikymmeniä sellun ja paperin ulkopuolelle. Vaimo ja kolme poikaa . – He ovat haastamassa ja kirittämässä Automaatiojärjestelmien liiketoimintaa siinä, mihin pitäisi tosi pitkällä aikavälillä pystyä kehittymään. – Huollon etäpalvelujen ja etätuen hyväksyttävyys otti ison loikan Pasi Laine . Harrastuksina lukeminen ja crossfit valokeilassa | valmet Toimitusjohtaja Pasi Laine kehuu Valmetin Flow Controlin lähtökohtia kaasuliiketoimintaan. Valmetin toimitusjohtaja vuodesta 2013 . Vaikka Valmetin osakkeiden määrä kasvoi, kauppa on Laineen mukaan hyvä sekä Valmetin nykyisille että Neleksen entisille omistajille
Koronan aikana kaikki rupesivat hyväksymään etätukea, ja meillä oli hyvä valmius sitä antaa. OP:n ennusteilla osinkotuotto on lähivuosina 4–4,5 prosentin tasolla. Hän näkee kuitenkin Kiinan roolille toimitusketjuissa sekä poliittisia että taloudellisia haasteita. Huolto ja kunnossapito tasoittavat projektiliiketoiminnan syklisyyttä. Viime vuonna toteutuneista merkittävin yritysjärjestely oli venttiilifirma Neleksen osto. Sen kokoluokka alkaa olla 50 miljoonaa euroa. Minun ammattitaitoni ei riitä sanomaan yhteiskunnallisesta kehityksestä muuta, kuin että ensimmäisen kerran Kiinaan mennessäni 1989 Pekingin lentoasema oli puusta rakennettu tönö, josta ei ollut edes asvaltoitua tietä Pekingin keskustaan. Jos sen jakaa työpäivien määrällä, niin se rupeaa olemaan normaalia liiketoimintaa, Laine toteaa. Onko toimintaympäristön kehitys Kiinassa ollut liiketoiminnalle myönteistä vai kielteistä. JUHA PELTONEN Valmet, avainluvut 2020 2021 2022 Liikevaihto (milj. Niiden joukossa on sekä venäläisiä että länsimaisia yhtiöitä. Ennen sotaa Valmetilla oli Venäjällä palkkalistoillaan 140 ihmistä, nyt enää muutama. – Valmetissa on maantieteellistä hajautusta hyvin. – Mielestämme Valmet on varteenotettava vaihtoehto pitkäaikaiselle sijoittajalle. Myös palvelut ja automaatio ovat luonteeltaan vakaata eikä projektiluontoista. Valmetilla on eri teollisuudenaloille etätukikeskukset, joista pystytään liittymään asiakkaiden järjestelmiin ongelmatilanteissa. Yhtiö on tehnyt viime vuosien aikana todella paljon merkittäviä järjestelyjä, Parkkinen toteaa. – Meillä on 3000 etätapausta vuodessa. 12 kk aikana, %* 12 % 2 % -1 % *positiivinen arvo: sisäpiiriomistus kasvanut, negatiivinen arvo: sisäpiriomistus vähentynyt. Parkkinen kiinnittää huomiota myös siihen, että Valmetin markkina-alueet ympäri maailman ovat suhteellisen tasakokoisia. Heillä on myös painetta ympäristöasioiden entistä parempaan hoitamiseen, jolloin siitäkin tulee liiketoimintamahdollisuuksia, Laine sanoo. Yhtiöllä onkin hyvät näytöt kasvusta nimenomaan tavalla, jossa kasvun myötä tulee tulostakin. Valmet on viime vuosina rakentanut automaatiojärjestelmien teknologian päälle palvelutarjontaa, jota se kutsuu Teolliseksi internetiksi. Jos katsoo 20–30 vuoden päähän, niin varmaan moni firma on siirtänyt tuotantokapasiteettiaan muualle. Yhtiöllä on hyvät näytöt, se toimii kasvavilla markkinoilla eikä ole yhdestä asiakassegmentistä riippuvainen. Venäjältä Valmet on sen sijaan irtautunut kokonaan. Sitä auttavat vahvat markkinaosuudet, joissa Valmet on tärkeimmillä lopputuotemarkkinoillaan kolmen suurimman joukossa maailmassa. – Valmetin viime vuoden kasvusta iso osa selittyi Neleksellä. ANALYYTIKON KOMMENTTI eteenpäin korona-aikana. €) 3501 5653 4643 Sisäpiiriomistuksen nettomuutos viim. Venäjän osuus liikevaihdosta oli kuitenkin vain kaksi prosenttia vuonna 2021. Venäjästä irti Valmetilla on Kiinassa sekä tuotantoa että asiakkaita. Uskon, että Kiinassa on vielä paljon ihmisiä, joiden elinoloja pitää parantaa, joten Kiinan kehittyminen kyllä jatkuu. Hyvin hoidetun yhtiön strategia on mielestämme fiksu. n Kurssikehitys 19.3.2018 21.3.2023 L Ä H D E : YA H O O Liikevaihto alueittain 2022 PohjoisAmerikka 21 % EteläAmerikka 14 % EMEA 37 % Kiina 16 % Tyynenmeren ja Aasian alue 16 % 2/2023 VIISAS RAHA 15 VR2_23_taitto.indd 15 VR2_23_taitto.indd 15 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Se kasvatti niin sanotun vakaan liiketoiminnan osuutta. €) 3740 3935 5074 Liikevaihdon muutos (%) 5 % 5 % 29 % Liikevoitto (EBIT) 319 399 436 Liikevoitto (%) 8,5% 10,1% 8,6% Tulos / osake 1,54 1,98 1,92 Osinko / osake 0,90 1,20 1,30 P/E 15,1 19,1 13,1 P/B 3,1 4,3 1,9 Omavaraisuusaste (%) 39 % 42 % 49 % Markkina-arvo (milj. Hyvät näytöt kannattavasta kasvusta OP:LLA on Valmetille myönteinen ”lisää” suositus ja osakkeen tavoitehinta 35 euroa. Meillä on ollut tekninen kyky tehdä sitä aiemminkin. Etähuolto tehostaa toimintaa, sillä se vähentää ihmisten matkustustarvetta ja nopeuttaa ongelmanratkaisua. Osa henkilöstöstä on siirtynyt asiakkaiden palvelukseen. – Kun Kiinan kustannustaso nousee, sen merkitys maailman tuotanto-hubina pienenee joka tapauksessa. 12 kk aikana, kpl* 72500 16913 -5317 Sisäpiiriomistuksen nettomuutos viim. Maa on kehittynyt hurjasti siitä. Kun yhtiön taloudellinen asema on vahva ja osinkotuottokin ihan mukiinmenevä, hyvän sijoituskohteen kriteerit meidän näkemyksemme mukaan täyttyvät, analyytikko Henri Parkkinen luettelee. – Kiina on iso sellun ja paperin tuottaja, ja kasvaa jatkossakin. – Emme näe mahdollisuutta olla aktiivisesti Venäjän markkinoilla mukana, Laine sanoo
Luiro arvioi, että yritys voi jatkaa kasvuyhtiönä vielä pitkälle 2030-luvulle. Sen arvo perustuu hyvään tarinaan ja lupauksiin tulevasta liiketoiminnasta, jolloin arvonmääritys on vaikeaa. Aiforian menestystietä silottaa terveydenhuollon edelläkävijöiden digitalisointihankkeet. – Kassavirtamme on positiivinen vuoden 2025 loppuun mennessä. JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Jukka Tapaninen A IF O R IA Avainluvut 1–12/2022 Liikevaihto, meur 1,9 Liikevaihdon muutos-% 92 Liiketulos, meur -10,2 Liiketulos, %-osuus liikevaihdosta – Tulos ennen veroja, meur -10,6 Tulos/osake, € -0,41 Osinko 2022/osake, € – P/E (2023e) neg. Aiforia kilpailee ensisijaisesti alan muiden start upien kanssa, joita on markkinoilla paljon. Teknologinen etumatka pitää kilpailijat takana. Aiforia ei ole helppo sijoituskohde. Se kertoo paljon teknologiastamme, Aiforian toimitusjohtaja Jukka Tapaninen sanoo. PESSIMISTI: Kassa kuivuu, eikä uutta rahaa heru markkinoilta. Parhaimmillaan ne voivat kasvaa vuosien varrella jopa kymmenien miljoonien eurojen asiakkuuksiksi, Inderesin analyytikko Antti Luiro laskee. Kilpailijat onnistuvat kehittämään voittavan palvelun. Aiforian sovelluksilla on käyttäjiä yli 5000, sairaalalaboratorioiden lisäksi isoissa lääkeyhtiöissä ja yliopistoissa. Mayon lisäksi Aiforia on onnistunut saamaan asiakkaikseen muutaman muun ison yhdysvaltalaisen sairaalan sekä voitti hiljattain puitesopimuksen, joka kattaa 25 IsoBritannian julkisen terveydenhuollon NHS:n (National Health Service) sairaalaa. Yrityksessä työskentelevillä asiantuntijoilla on monipuolinen, pitkäaikainen ja syvällinen toimialaymmärrys. Aiforia oli tuotekehitysvaiheessa listautuessaan joulukuussa 2021 ja on samassa vaiheessa edelleen. Niitä käytetään muun muassa sairaalalaboratorioissa erittäin suurien digitaalisten kuvien analysointiin. Sijoittajalle Aiforia on ison riskin yritys. – Nyt katsotaan, miten syvälle Aiforia onnistuu pääsemään asiakkaidensa organisaatioissa ja kasvattamaan liiketoimintaansa eri näytetyyppeihin ja eri toimipisteisiin. Modernit kuvantamislaitteet tuottavat potilaiden kudosnäytteistä digitaalisia kuvia, joita erikoislääkärit analysoivat tietokoneen ruudulta. Sen laboratorioissa analysoidaan vuosittain 3 miljoonaa näytettä. Aiforian ratkaisu on Luiron arvion mukaan monipuolisempi ja pidemmälle kehitetty kuin kilpailijoiden. – Voitamme tasaisesti kilpailut, joihin osallistumme. Asiakkaat eivät laajenna tekoälyn käyttöä odotetulla vauhdilla. Kun Aiforia on laskenut jokaisen näytteen tuovan heille 5-10 euroa, on pelkästään Mayon liiketoimintapotentiaali kymmeniä miljoonia euroja. AIFORIA tuottaa tekoälyteknologia-alustaa ja sitä hyödyntäviä sovelluksia. Liiketoimintaamme pitää katsoa parin kolmen vuoden perspektiivillä, Tapaninen sanoo. Suurin riski on liiketoiminnan kasvun jääminen korkeista odotuksista ja kassan riittävyys. Jatkossa tekoälyn havainnot kuvissa olevista solupoikkeamista nopeuttavat analyysia. meur 108 L Ä H D E : A IF O R IA , IN D E R E S Y H TI Ö ES IT TE LY L Ä H D E : A IF O R IA , IN D E R E S Liikevaihdon kehitys, meur 2019 2020 2021 2022 2023e 16 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 16 VR2_23_taitto.indd 16 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Asiantuntijat pysyvät yrityksessä. – Markkina on kypsymässä mielenkiintoiseen vaiheeseen, kun yhä useammat laboratoriot digitalisoivat toimintojaan ja ovat valmiita ottamaan myös tekoälyä hyödyntäviä kuvantunnistussovelluksia käyttöönsä, Luiro sanoo. L Ä H D E : YA H O O Aiforia 6.12.2021 20.3.2023 Kasvuyhtiö miljardimarkkinoilla Pörssin liikevaihdoltaan pienimpiin kuuluva terveysteknologian tekoäly-yritys Aiforia on ottanut ensimmäiset askeleet kohti kaupallista menestystä. Tammikuussa 2022 julkistettu yhteistyö arvostetun Mayo Clinicin kanssa on merkittävä. yhtiö | aiforia OPTIMISTI: Onnistuu liiketoimintansa kasvattamisessa kuvantamisen digitalisoinnin valtavilla markkinoilla. Omavaraisuusaste, % 85 Markkina-arvo 10.3
Tämä mahdollistaa sekä liiketoiminnan nopean skaalaamisen että jatkuvaa kassavirtaa tuottavan ohjelmiston lisensointimallin. L Ä H D E : YA H O O Kansainvälinen menestys ohjelmistotuotteella LeadDesk on yksi harvoista kansainvälistymisessään onnistuneista suomalaisista ohjelmistotuoteyhtiöistä. – Asiakasviestintä on erittäin kulttuurisidonnaista ja myös eri maiden lainsäädäntöön liittyvää. Osake on toisaalta erittäin epälikvidi. Omavaraisuusaste, % 56,3 Markkina-arvo 10.3. meur 60 L Ä H D E : LE A D D E S K , IN D E R E S L Ä H D E : N E T U M , IN D E R E S Y H TI Ö ES IT TE LY Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e 2/2023 VIISAS RAHA 17 VR2_23_taitto.indd 17 VR2_23_taitto.indd 17 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Kommunikaatiokanavat yhteen tuova ohjelmisto auttaa tässä. Etumatkaa korostaa isojen kyvyttömyys siirtää ohjelmistojaan pilviympäristöön sekä niiden keskittyminen pääasiassa englanninkielisille markkinoille. yhtiö | leaddesk IS T O C K LeadDesk 11.2.2019 20.3.2023 OPTIMISTI: Jatkaa kansainvälistymistä hyvin alkaneella kasvupolullaan. LeadDeskin kyky tuottaa ratkaisuja asiakastarpeisiin on sen etu alan isoihin verrattuna. Viime vuoden energiakriisi osui LeadDeskille tärkeään energiasektoriin. Nopea kansainvälistyminen hajottaa fokuksen ja johtaa johtamisongelmiin. Se voi peitota pienemmät kilpailijansa modernilla tuotteellaan sekä palvelunsa kattavuudella. Helmikuussa 2019 First North -listautunut yritys on kasvanut vauhdilla 28 miljoonan euron liikevaihtoon. Vuoden 2021 yrityskauppa aiheutti negatiivisia taloudellisia seurauksia, kun Ruotsista ostetun yrityksen asiakkaista osa ei jatkanut yhteistyötä. Toinen LeadDeskin etu on ratkaisun pilvipohjaisuus (SaaS-palvelu, software as a service). Kun kasvua hidastetaan, tilanne voi muuttua. Onnistuuko yritys edelleen liiketoimintansa skaalaamisessa erimerkiksi Ranskassa ja Espanjassa. Vahvat panostukset kasvuun kuihduttavat kassan, kun kasvupanokset eivät tuota tulosta. Toimiala on Inderesin analyytikko Antti Luiron mukaan kiinnostava, kun yritykset tehostavat asiakaspalveluaan ohjelmistoilla. LEADDESKIN asiakkaat parantavat asiakaspalveluaan ja yhteydenpitoa asiakkaisiinsa LeadDeskin ohjelmistolla. Millaisia iskuja yritys sietää yrityskauppojen epäonnistuessa. Oman alansa yritysten joukossa LeadDesk lukeutuu keskikokoisiin. Kansainväistymisestä sillä on näyttöjä: maailmanlaajuisesti yli 1900 organisaatiota käyttää sen ohjelmistoa. Läpimurto onnistuu suurasiakassegmentissä. PESSIMISTI: Taantuma tukahduttaa markkinat. LeadDeskin suurin riski liittyy sen kasvuun: miten se hallitaan sekä orgaanisesti että yrityskaupoissa. Luiro ei kuitenkaan pidä yrityskauppaa kovin todennäköisenä, vaan näkee yhtiön pyrkivän ennemmin kasvamaan itse isojen joukkoon. JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Olli Nokso-Koivisto Avainluvut 1–12/2022 Liikevaihto, meur 28,1 Liikevaihdon muutos-% 14,3 Liiketulos, meur -1,54 Liiketulos, %-osuus liikevaihdosta -5,0 Tulos ennen veroja, meur -1,7 Tulos/osake, € -0,33 Osinko 2022/osake, € – P/E (2023e) neg. Kasvun rinnalla yritys on kokenut muutamia takaiskuja. – Yritys voi hyvin päästä yli 20 prosentin liikevoittoprosenttiin ehkä vuosikymmenen lopussa, kun kaikkea kassavirtaa ei laiteta uuteen kasvuun, Luiro sanoo. LeadDeskillä on kasvupotentiaali houkuttelevalla markkinalla, ja se on myös osoittanut kykynsä kasvaa. Voimakasta kasvua hakeva ohjelmistoyritys on aina ostospekulaatioiden kohde. Ratkaisumme on tehty täyttämään eri Euroopan maiden vaatimukset. Kasvuinvestoinnit yrityskauppoihin menevät suunnitellusti ja tuottavat tulosta. Se taipuu toimialojen prosesseihin ja asiakkaidemme yksilöllisiin tarpeisiin, LeadDeskin toimitusjohtaja Olli Nokso-Koivisto sanoo. Koska osakkeen arvostus on Luiron mukaan varsin kohtuullinen, saattaa yrityksessä piillä mahdollisuus piensijoittajalle. Sijoittajien ei kannata odottaa yritykseltä kannattavuutta vielä vuosiin, sillä kasvusta saadut eurot investoidaan tarkasti uuteen kasvuun
Vaikka kuluttajat himmaavat muuta kulutusta, on ravintolapalveluiden kysyntä ennätyksellinen. RAVINTOLA-ALA on toipunut pandemiaajasta odotuksia paremmin. NoHon liiketoiminnan tavoitteet vuodelle 2023, eli yli 350 miljoonan liikevaihto ja noin 9 prosentin liikevoittoprosentti, ovat Vileniin mukaan realistisia. Kaikki mahdollinen toiminta saneerattiin, henkilöstö lomautettiin ja kriisilainaa otettiin 34 miljoonaa euroa. Meillä on noin 80 pienosakasta, jotka pyörittävät ravintoloitamme kuin omiaan, Vikström sanoo. Yhtiö pitää minkä lupaa ja maksaa myös kohtuulista osinkoa, Vilén tiivistää. – NoHo on onnistunut vuodessa nostamaan kannattavuutensa, saanut taseensa kuntoon ja velkojen määrä on vähentynyt merkittävästi. Se oli kovin paikka missä koskaan olen ollut. Kuluttajien ravintolapalveluiden kysynnän kasvu jatkuu taloustaantumasta huolimatta. Yrityksen arvostustaso on Vilénin mukaan matala. Alan toipumista selittää osaksi pitkät koronasulut, jolloin kulutus siirtyi kodin tavaroihin ja kestokulutushyödykkeisiin. Siinä näkyy taloustaantuman uhkaan liittyvä markkinoiden epävarmuus. – Ei pelkästään kohtuullinen, vaan suorastaan erinomainen suoritus. yhtiö | noho partners OPTIMISTI: Mittakaavaedut ja yrittäjyyden yhdistelmä kannattelevat kasvua. – Suomi on eurooppalaistunut ja ravintolakäynneistä on tullut arkista. L Ä H D E : YA H O O NoHo Partners 5.2.2018 8.2.2023 Syvistä vesistä huipputulokseen Ravintolakäyttäytymisen eurooppalaistuminen näkyy selvästi, kun NoHo Partners nousee korona-ajan kurimuksesta vauhdilla uusiin ennätyksiin. Taloustaantuma iskee voimalla kuluttajien ostovoimaan ja ravintolakysyntään. NoHo kävi koronan aikana syvissä vesissä. JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Aku Vikström IS T O C K Avainluvut 1-12/2022 Liikevaihto, meur 313 Liikevaihdon muutos-% 68 Liiketulos, meur 31,6 Liiketulos, %-osuus liikevaihdosta 10,1 Tulos ennen veroja, meur 9,1 Tulos/osake, € 0,56 Osinko 2022/osake, € 0,40 P/E (2023e) 13,5 Omavaraisuusaste, % 18,1 Markkina-arvo 10.3., meur 156 L Ä H D E : N O H O , IN D E R E S Y H TI Ö ES IT TE LY L Ä H D E : N O H O , IN D E R E S Liikevaihdon kehitys, meur 2019 2020 2021 2022 2023e 18 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 18 VR2_23_taitto.indd 18 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. – Yhdistämme ison toimijan mittakaavaedut ja yrittäjälähtöisen toimintamallin. Poikkeukselliseen hyvään kannattavuustasoon yritys pääsee mittakaavaedullaan, joka tarkoittaa muun muassa vahvaa asemaa hankinnoissa. Ravintolamarkkina ei ole herkkä taantuman vaikutuksille, kuten luullaan, vaan on pikemminkin defensiivinen ala. Ongelmat kansainvälisessä kasvussa syövät kannattavuutta. Toinen riski liittyy yritysostoihin eritysesti kansainvälisillä markkinoilla, missä on ollut aiemminkin ongelmia. Markkinoille tulee kuluttajia, jotka käyvät useamman kerran viikossa ravintolassa, Vilén sanoo. Kiukaat, suppilaudat, takat ja kotiteatterit on nyt ostettu. Tämä näkyy alan tilastoissa parin vuosikymmenen ajalta. Se oli rahoituskriisissä ja heilui maksukyvyttömyyden partaalla. Ensimmäisenä kärsii kannattavuus ja pian myös kasvu. – Ravintolat suljettiin ja avattiin kuusi kertaa kahdessa vuodessa. Kuluttajat suuntasivat viime vuonna kulutuksensa ravintolapalveluihin, kun ravintolat avasivat ovensa. PESSIMISTI: Pula osaavasta henkilöstöstä hillitsee kasvua. Myös henkilöstön käyttö eri toimipaikoissa on tehokkaampaa kuin pienillä toimijoilla. Inderesin analyytikko Sauli Vilén intoutuu käyttämään ylisanoja, kun hän arvioi alan NoHo Partnersin viime vuoden tulosta. NoHon suurimmat riskit liittyvät taloustilanteeseen ja miten kuluttajien ostovoiman käy nousevien korkojen ja kuristavan inflaation paineessa. Selviytymistä helpotti, että reagoimme nopeasti uuteen tilanteeseen, NoHo Partnersin toimitusjohtaja Aku Vikström sanoo
Alan voimakas laskumarkkina on yksi syy muutostarpeille. YIT on kahlannut taantumien yli suurella voimallaan sekä vahvalla brändillään ja taseellaan. Kun markkina taas aukeaa, YIT:llä on potentiaalia pärjätä. Yritys osasi ennakoida heikkenevän suhdanteen vähentämällä asuntorakentamisen aloituksia. Tänä vuonna yrityksen riskit keskittyvät asuntomarkkinoihin, missä sekä kuluttajien että sijoittajien kysyntä heikkenee. L Ä H D E : YA H O O Vahvalla taseella uuteen nousuun. Yrityksen lyhyen aikavälin näkymät eivät ole kirkkaat. Tämä iskee yrityksen kannattavuuteen. Kustannussäästöohjelma parantaa kannattavuutta. Viime vuoden negatiivisin kehitys oli myymättömien asuntojen määrän kasvu toisella vuosipuoliskolla 280:sta 794:ään. YIT on asettanut mittavat säästötavoitteet, jotka kohdistuvat organisaation trimmaamisen lisäksi muun muassa tietohallinto-, toimitilaja hankintamenoihin. PESSIMISTI: Kuluttajien ostovoiman heikkeneminen jatkuu, mikä syö asuntomarkkinoiden kysyntää. Infra-, korjaus-, toimitilasekä teollisuusrakentamisessa tilanne on Vuorenmaan mukaan hieman valoisampi. Onnistuu asuntotuotannon kasvattamisessa itäisessä Keski-Euroopassa. Tehostamistoimet sekoittavat liiketoiminnan. Meillä on asunnonostajille palveluja myös muuton jälkeen, YIT:n toimitusjohtaja Heikki Vuorenmaa kertoo. Asuntorakentaminen tuo kuitenkin noin 80 prosenttia liikevoitosta. YIT:n vahvuus on sen positiivinen tunnettuus markkinoilla ja sen osoittama osaaminen erityisesti asuntorakentamisessa. Yrityksen tavoitteena on yhdistää toimintojaan niin, että toiminnan tehokkuus lisääntyy. – Erisykliset liiketoiminnot auttavat meitä vaikeiden aikojen yli, Vuorenmaa vakuuttaa. Hyvä uutinen on, että ne ovat pääasiassa pääkaupunkiseudulla ja yliopistokaupungeissa, Saarinen sanoo. – Mielenkiinnolla seuraan, miten myymättömien asuntojen määrä kehittyy tänä vuonna. Taantuma kutistaa liike-elämän rakennusinvestointeja. Yritys on onnistunut Saarisen mukaan tehostamistoimissa mallikkaasti ja hän pitää niiden onnistumista tälläkin kertaa realistisena. – Asiakkaat antavat meille palautetta hyvästä rakentamisen laadusta ja siitä, että korjaustarpeet hoidetaan mallikkaasti. JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Heikki Vuorenmaa Avainluvut 1–12/2022 Liikevaihto, meur 2403 Liikevaihdon muutos-% -9,4 Liiketulos (oik.), meur 110 Liiketulos (oik.), % liikevaihdosta 4,6 Tulos ennen veroja, meur 74 Tulos/osake, € 0,28 Osinko 2022/osake, € 0,18 P/E (2023e) 12,8 Omavaraisuusaste, % 36 Markkina-arvo 10.3., meur 566 L Ä H D E : Y IT L Ä H D E : N E T U M , IN D E R E S Y H TI Ö ES IT TE LY Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e 2/2023 VIISAS RAHA 19 VR2_23_taitto.indd 19 VR2_23_taitto.indd 19 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Ison toimijan skaalautuminen luo yritykselle kilpailuetua ja uskottavuutta luotettuna rakentajakumppanina. Yrityksen vahva tase tuo sille kestävyyttä heikkenevässä suhdanteessa, kun rakennetut asunnot uhkaavat jäädä käsiin. Toki tehostamistarpeita on ollut, mutta ei sellaisia, jotka olisivat vaatineet samanlaisia organisaation ja toiminnan trimmaamistoimia kuin nyt. Nopeasti nousevat korot ja inflaatio luovat sekä kuluttajien että sijoittajien kysyntään epävarmuutta, Vuorenmaa sanoo. yhtiö | yit Y IT Yit 19.3.2018 20.3.2023 OPTIMISTI: Vahva brändi ja osaaminen kantavat yli vaikean markkinatilanteen. – Tämä vuosi ei tule olemaan YIT:lle tai koko alalle helppo, OP:n analyytikko Juho Saarinen sanoo. Heikkenevään tähän vuoteen verrattuna YIT:n viime vuosi meni positiivisesti. YIT on pärjännyt vuosikaudet kuivin jaloin verrattuna muihin rakennusyhtiöihin. OP:n analyysissä YIT:n oikaistu liikevoitto putoaa tänä vuonna 15 prosentilla 91 miljoonaan euroon. Asuntorakentamisen osuus oli viime vuonna 45 prosenttia yrityksen liikevaihdosta, toimitilarakentamisen 32 prosenttia ja infrarakentamisen 22 prosenttia. Vaan miten käy nyt. – Asumisen markkinatilanne on Suomessa vaikea
Matti Pohjolan Taloustieteen oppikirja (Sanoma Pro 2014) määrittelee vaihtoehtoiskustannuksen siten, että se on se tuotto, jonka valitsematta jäänyt vaihtoehto toisi mukanaan eli se vaihtoehto, josta täytyy luopua, kun jotain tuotetaan tai hankitaan. Varsinkaan jos tarkastellaan investointipäätöksen peruskäsitettä, vaihtoehtois kustannusta. TEKSTI: PEKKA VIROLAINEN KUVITUS: MAXIM USIK/IKON/LK 20 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 20 VR2_23_taitto.indd 20 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Vaihtoehtoiskustannus = VV – LV VV = vaihtoehto, joka valittu (sen tuotto) LV = vaihtoehto, josta luovuttu (sen tuotto) Hankinnan kustannus ei siis ole pelkästään se kustannus, jonka hankinta maksaa, vaan myös se saamatta jäänyt tuotto toisesta vaihtoehdosta. Vaihtoehtoiskustannus liittyykin enemmän rahoitustoimeen kuin Sijoittajalla on nykyisin enemmän valinnanvaraa kuin koskaan, mutta se ei ole tehnyt sijoittamista helpommaksi. Kuulostaa yksinkertaiselta, mutta päätöksenteko vaikeutuu, kun kunkin vaihtoehdon riskitaso tuodaan mukaan laskelmiin. Menenkö elokuviin vai jäänkö kotiin siivoamaan. Vaihtoehtoiskustannus huomioiden UPM:stä saamani tuotto ei ole se, kuinka paljon UPM tuottaa minulle osinkoa ja arvonnousua, vaan UPM:n tuottoa pitää verrata siihen, mitä olisin saanut, jos olisin sijoittanut Stora Ensoon tai Metsä Boardiin – tai jos olisin käyttänyt rahat johonkin ihan muuhun. teoria | vaihtoehtoiskustannus Vaihtoehtoiskustannus tuo sijoittajalle päänvaivaa T aloustieteessä vaihtoehtoiskustannus (opportunity cost) on laskentatoimeen liittyvä termi, jonka avulla arvioidaan investointipäätöstä ja sen kannattavuutta, joko kahden vaihtoehdon välillä tai investoinnin tekemisen ja sen tekemättä jättämisen välillä. Jos nyt haluan sijoittaa vaikkapa suomalaiseen metsäyhtiöön, mutta sijoittamani summa on sen verran pieni, ettei sitä kannata hajauttaa kaikkiin, valitsen UPM:n, Stora Enson ja Metsä Boardin joukosta vain yhden, UPM:n. Sitä voidaan käyttää sijoittajan työkaluna ja se toimii myös arkielämän päätöksenteon apuna – tai riesana. Myös se, ettei tee lainkaan sijoitusta, sisältää riskin siitä, että hallussa olevan pääoman ostovoima alenee inflaation takia
Samalla logiikalla tappiollisia sijoituksista on vaikea luopua. Verotus tuo uuden muuttujan Timo Rothovius vahvistaa, että osakesijoittajan salkussa olevien osakkeiden hankintakustannukset ovat uponneita kustannuksia, joiden myyntipäätöstä mietittäessä hankintahinnalla ei saisi enää olla mitään merkitystä – paitsi verotuksen kannalta. Uponneet kustannukset eivät saisi vaikuttaa Vaihtoehtoiskustannuksiin lasketaan päätöksenteon hetkellä edessä olevat kulut ja tuotot. Hänen esimerkkinsä mukaan mitä enemmän ihminen on maksanut konserttilipusta, sitä todennäköisemmin hän menee paikalle, vaikka olisi kipeä tai sää olisi erittäin huono tai ei muuten vaan huvittaisi lähteä. Vaihtoehtoiskustannusten pohtiminen arkielämässä voi olla myös haitallista. Sijoittajalla on ennestään Kamuxin osakkeita, jotka ovat pahasti tappiolla ja hän pohtii nyt, sijoittaako esimerkiksi 20 000 euroa Kamuxiin vai Wetteriin, kun kumpikin firma hyötynee uudesta hallituksen päätöksestä. Oletetaan vielä, että sijoittaja tarvitsee rahat eli sijoittamansa summan vuoden lopussa auton hankkimiseen ja että kummankin yhtiön osake nousee yhtä paljon, 30 prosenttia. Tähän keskimääräisen hankintahinnan alentamiseen (averaging down) liittyy karkeahko sanonta New Yorkin pankkiiripiireistä: Averaging down has killed more Jews than Hitler. Taloustieteilijä, nobelisti Richard Thaler kuvaa uponneita kustannuksia (sunken cost) kansantajuisesti. Onko aika rahaa. Oletetaan, että hallitus tekisi yllättäen päätöksen, joka piristää huomattavasti autokauppaa. Työtön voi esimerkiksi miettiä, ottaako työtarjouksen vastaan, koska menettää työttömyyskorvauksen ja muut tuet ja joutuu maksamaan työmatkoista ja muista työhön liittyvistä kuluista. Myymällä joulukuussa 26 000 eurolla Kamuxin osakkeita sijoittaja myykin fifo-periaatteen mukaan vanhat, kalliilla ostetut osakkeensa ja salkkuun jää uudet, 30 prosenttia nousseet osakkeet. n Timo Rothovius 2/2023 VIISAS RAHA 21 VR2_23_taitto.indd 21 VR2_23_taitto.indd 21 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Töihin palaaminen voi kuitenkin avata uusia mahdollisuuksia ja olla lopulta pitemmän päälle arvokkaampaa, kuin laskelmat aluksi näyttävät. Nokiaakin tunnetumpi esimerkki aiheesta on niin sanottu Concord fallasy, Concorden harha. Esimerkiksi kun Nokiassa mietittiin noin 12 vuotta sitten uuden käyttöjärjestelmän käyttöönottoa matkapuhelimiin, ei omaan käyttöjärjestelmäänsä jo upotettuja tuotekehityskustannuksia olisi saanut huomioida. British Columbian yliopiston professorin Elisabeth Dunnin mukaan oman ajan rahallista arvoa ei tulisi korostaa liikaa päätöksenteossa, varsinkaan vapaa-ajan arvoa. Toimitusjohtaja Stephen Elop joutuikin käyttämään aika rajua kieltä selittäessään päätöstä henkilökunnalleen. – Olen joskus sanonutkin puolileikilläni, että jos ymmärtää käsitteet vaihtoehtoiskustannus ja rahan aikaarvo, niin ymmärtää jo puolet kaikesta rahoituksesta, Rothovius toteaa. Se, että oltiin käytetty huomattavasti varoja Intelin kanssa kehitettyyn MeeGo-käyttöjärjestelmään, ei siis olisi saanut vaikuttaa päätökseen, jossa pohdittiin seuraavaa siirtoa. Oliko se sitten oikea, ei ole enää olennaista. Verotettavaa voittoa ei synny, toisin kuin jos olisi treidannut Wetterin osakkeita. Päinvastoin, monilla sijoittajilla on tapana ostaa lisää osaketta, jonka hinta on laskenut. sijoittamiseen. Se kuvaa sitä, kuinka Iso-Britannia ja Ranska jatkoivat pitkään Concorde-lentokoneen kehittämistä senkin jälkeen, kun oli jo ilmeistä, ettei yliäänikone sovi lentomatkailuun. Toinen vaihtoehto tuo rahaa, toinen vie, mutta kumpi on arvokkaampaa. Siihen ei huomioida jo aiemmin tehtyjä ratkaisuja. Nokian tuotekehitysosastolla tämä oli ehkä vaikea ymmärtää. Verotus kun on merkittävä muuttuja sijoittajan päätöksenteossa, kuten taloudessa yleensäkin. Joka tapauksessa ostohinnalla on sittenkin väliä, mutta vain verotuksen näkökulmasta. Britit sanovat hieman laimeammin, että ei saa jäädä itkemään jo kaatunutta maitoa. Minäkin kirjoitan tätä juttua freelancerina lauantaina, vaikka voisin mennä pojan kanssa hallille pelaamaan tennistä. Toki hän voi päätyä myös Wetteriin ja myydä ne hyvällä voitolla, ilman veroseuraamuksia, jos hänen salkkunsa on kokonaisuutena tappiolla. Burning platform -muistio levisi sittemmin julkisuuteen, ehkä tarkoituksellakin, koska myös Nokian sidosryhmät äimistelivät suhteellisen uuden pääjohtajan dramaattista päätöstä. Kannattaa siis olla varovainen tämän strategian kanssa. Esimerkiksi rahoituksen professori Timo Rothovius Vaasan yliopistosta pitää vaihtoehtoiskustannusta keskeisenä, suorastaan fundamentaalisena tekijänä yrityksen rahoituslaskelmissa. Vaihtoehtoiskustannus vaikuttaa myös paljon pienempien yritysten päätöksenteossa. Moni yrittäjä jatkaa investoimista kannattamattomaan hankkeeseen vain siksi, että siihen on jo investoitu paljon
selvitys | sijoittajaviestintä – Osa IR:n roolia on seurata aktiivisesti uutisvirtaa, Samu Heikkilä sanoo. ”On tärkeää pystyä astumaan sijoittajien saappaisiin.” 22 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 22 VR2_23_taitto.indd 22 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22
Taitava IR-toimija pystyy hyppäämään uudenkin toimialan ja yhtiön toimintaan mukaan. Uusia sijoittajia tavatessa liikkeelle lähdetään perusasioista: liiketoiminnoista, arvoajureista sekä minkälaisilla markkinoilla toimitaan. Sijoittajien kanssa käytävien keskustelujen sisältöä määrittää Heikkilän mukaan se, kuinka hyvin he tuntevat yhtiön. Itsellään ei tarvitse kuitenkaan olla kaikkea tietoa yhtiöstä, vaan yksityiskohtaisemmissa kyselyissä IR-tiimi toimii linkkinä sijoittajien ja organisaation asiantuntijoiden välillä. Vastuullisuus on noussut isoon rooliin myös IR-työssä ja sijoittajat kiinnittävät aiheeseen enenevästi huomiota. I R-työssä on oltava hyvin tavoitettavissa ja jatkuvasti ajankohtaisten asioiden päällä. Kansainvälisen pörssiyhtiön osavuosikatsausten kirjallinen ja suullinen viestintä vaatii myös erittäin hyvää englannin kielen taitoa. – Vastuullisuusraportointi kehittyy vauhdikkaasti, ja olen omassa työssäni huomannut, että vastuullisuusasioissa on jatkuvasti uutta opittavaa. – Se voi olla haastavaa aikaa, kuvailee Samu Heikkilä, YIT:n sijoittajasuhdepäällikkö. Tomi Lindell on omasta analyytikkoja sijoittajataustastaan seurannut yhtiöiden raportointia, tuloslaskelmia ja taseita jo kauan, minkä hän kokee auttavan nykyisessä työssään Stora Enson IR-päällikkönä. – Osa sijoittajista ja analyytikoista tuntee toimialan ja yhtiön erinomaisesti ja heidän kanssaan viestintä keskittyykin usein liiketoimintojen ja toimintaympäristön yksityiskohtiin, Heikkilä kertoo. Työssä saadun kokemuksen kautta Heikkilä kiinnostui toimialasta ja alkoi seurata siinä toimivia yhtiöitä ja osakemarkkinoita. – IR:n rooli tarjoaa näköalapaikan, jossa pääsen seuraamaan itseäni kiinnostavaa toimialaa kokonaisvaltaisesti. Silloin IR:n rooli korostuu Heikkilän mukaan viestittäessä muutosten vaikutuksista juuri tietyn yhtiön toimintaan, näkymiin ja markkinaympäristöön. IR elää vahvasti kvartaalien rytmittämän taloudellisen raportoinnin tahdissa. Analyytikkotausta auttaa tulosesityksen valmistelussa IR-työssä pitää osata yhdistää, kuinka yhtiöllä on mennyt ja miten markkinatilanne on kehittynyt sekä mitä toimialalla on tapahtunut ja kokoamaan nämä kaikki osavuosikatsaukseen. On tärkeää pystyä astumaan sijoittajien saappaisiin ja tarkastelemaan asioita heidän näkökulmastaan. Silloin pitää pystyä pitämään monia lankoja käsissä. Kun yhtiön tuloksesta raportoidaan kvartaalin päätteeksi neljä kertaa vuodessa, raportointijakso on hektistä aikaa. Myös koko maailmaa koskevat suuret tapahtumat ja muuttuvat tilanteet herättävät sijoittajien kiinnostusta. Toimiala tuntemus kehittyy IR-työn ohella IR-alalla eli sijoittajaviestinnässä tärkeässä roolissa on sijoittajien ja analyytikoiden palveleminen ja uusien sijoittajien hakeminen eri keinoin. Se on erittäin motivoivaa, hän vakuuttaa. – Osa roolia on seurata aktiivisesti uutisvirtaa, osakemarkkinoita sekä kyseistä toimialaa ja yhtiötä koskevia tapahtumia. Toimialatuntemuksen Heikkilä kokee hyödylliseksi, mutta ei aina välttämättömäksi. YIT:llä on omat asiantuntijat vastuullisuuteen liittyen, mutta koska vastuullisuusasiat nousevat myös enenevissä määrin IR:n ja sijoittajien välisissä keskusteluissa esiin, pyrin olemaan asioista perillä itsekin, Heikkilä toteaa. Hän itse päätyi IR-alalle rakennusalan konsultointitehtävistä. TEKSTI: TARJA RANNISTO 2/2023 VIISAS RAHA 23 VR2_23_taitto.indd 23 VR2_23_taitto.indd 23 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. – Substanssiosaamisesta on ehdottomasti hyötyä
Monissa pienissä yhtiöissä sijoittajasuhteita hoitavat toimitusjohtaja tai talousjohtaja ja joissakin yhtiöissä IR voi olla myös viestintäosaston vastuulla. – Kun yhtiön luvut ilmestyvät, kokemus auttaa analysoimaan taloudellisia raportteja ja kvartaalia sekä kirjoittamaan niistä ymmärrettävällä tavalla. Mitä heikompi näkyvyys sijoittajilla on yhtiöön, sitä vaikeampi on määritellä osakkeen oikeaa arvoa. Tiivistäen voi sanoa, että sijoittajaviestinnän tärkeä tehtävä on toimia linkkinä yhtiön ja sijoittajien välillä sekä näin tukea yrityksen rahoitusta ja osakkeen oikeaa arvoa. – Esimerkiksi osavuosikatsausta on vain tietty määrä aikaa valmistella ja luvut raportoidaan nopeassa syklissä, hän kertoo. Työskentely IR-alalla on Lindellin mukaan nopeatempoista. Se, millaista osaamista IRtiimiin tulevalta odotetaan, riippuu Hassisen mukaan myös yhtiön koosta ja siitä, kuinka IR on organisoitu sekä mille tasolle IR-tiimiä henkilö palkataan. Kiinnostavia uusia tuotteita on tulossa markkinoille ja Stora Enso on etulinjassa korvaamassa fossiilisiin polttoaineisiin pohjautuvia tuotteita uusiutuvilla. IR:n ja muun organisaation on syytä miettiä myös yhtiön läpinäkyvyyttä sijoittajien suuntaan. – Näitä on mielenkiintoista analysoida IR-tehtävissä. IR-työtä määrittävät monet lait ja säännöt. Silloin hinnoittelu on lähempänä osakkeen todellista arvoa. – IR vie sijoittajille yhtiön sijoitustarinaa ja luotaa pääomamarkkinoiden tunnelmia, Hassinen vahvistaa. – Yhtiön vahvat pitkän aikavälin näkymät motivoivat työskentelyä yhtiössä. – Sijoittajapuheluissa ympäristöaiheista puhutaan aika yksityiskohtaisesti, ja käytämmekin näiden alojen asiantuntijoita IR-tiimin tukena. Isoissa yhtiöissä sijoittajaviestintään satsataan ja organisaatiossa on sitä varten usein oma IR-osastonsa, joka koostuu sekä sijoittajasuhteet että talousviestinnän hallitsevista ammattilaisista. Samalla osakkeenomistajia kiinnostaa, mitä osakkeen arvolle tapahtuu, kun pörssit syöksyvät tai kurssit kirmaavat pystysuoraan ylös. Erityisesti pinnalla ovat biodiversiteettiin ja ilmastoon liittyvät kysymykset, kuten millaisiin toimiin yhtiö on ilmaston parantamiseksi ryhtynyt ja miten biodiversiteetti on kehittynyt yhtiön omistamissa metsissä. – Monessa yhtiössä IR ja talousviestintä kuuluvatkin yhteen, vahvistaa Hassinen. MAAILMAN SUURET tapahtumat ja tilanteet vaikuttavat toimialasta riippuen yhtiöiden IR-ammattilaisten työhön eri tavoin. Esimerkiksi kuinka metsäteollisuudessa yhtiön hinnat ja kustannukset ovat kehittyneet, mikä on varastotasojen tilanne ja kuinka kysyntä on muuttunut, Lindell kuvailee. – Tällaisessa tilanteessa sijoittajien tiedon tarve kasvaa ja IR:n täytyy pystyä antamaan nopeasti perusteltua tietoa. Tilanne on IR-tiimille paineinen, kun lyhyessä ajassa johto joutuu tekemään arvioita ja miettimään, mitä yrityksen liiketoimintaa koskevaa tietoa annetaan ulos ja milloin se annetaan, Hassinen sanoo. Jos taas sijoittajaviestintä on aktiivista, sijoittaja kokee saavansa tarpeeksi tietoa yhtiöstä ja luottaa yhtiön kertovan nopeasti myös osakkeen arvoon vaikuttavista muutoksista. Työn kuormitus painottuu neljä kertaa vuodessa julkaistaviin kvartaalilukuihin, ja niiden ympärillä on selkeästi enemmän pöhinää. selvitys | sijoittajaviestintä ”IR vie sijoittajille yhtiön sijoitustarinaa ja luotaa pääomamarkkinoiden tunnelmia.” Taneli Hassinen Tomi Lindell 24 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 24 VR2_23_taitto.indd 24 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. IR:ssä Lindell on keskittynyt ympäristöja yhteiskunta-asioihin sekä vastuullisuusteemoihin, joiden hän on huomannut kiinnostavan myös sijoittajia paljon. – Silloin sijoittaja helposti yliarvioi riskiä ja alihinnoittelee osakkeen, Hassinen sanoo. Arkityössä ne tulevat vastaan Omistajarakenteen kehittämisessä sijoittajasuhteisiin on syytä satsata SIJOITTAJAVIESTINTÄ alkoi kehittyä ammattimaiseksi 1980–90-luvuilta alkaen osakeomistamisen helpottumisen ja yleistymisen myötä. Työskentelyn sijoittajaviestinnässä Lindell kokee mielenkiintoisena ja motivoivana näköalapaikkana metsäteollisuustoimialalla. – Silloin alettiin ymmärtää, että jos halutaan edistää kaupankäyntiä ja kehittää yhtiön omistajarakennetta, sijoittajasuhteista tulisi huolehtia aktiivisesti, sanoo pitkän linjan IR-ammattilainen ja asiantuntija Taneli Hassinen Functos Oy:stä. – On parempi palkata henkilö, joka hallitsee sijoittajasuhteet ja talousviestinnän ja opettelee toimialan sitten työn kautta kuin toimialaosaaja, joka opettelee talousja sijoittajaviestintää. Varsinkin kansainväliset sijoittajat ja ulkomaiset instituutiot ovat hyvin tietoisia ilmastoja biodiversiteettikysymyksistä, Lindell kertoo. On kiva huomata, kuinka esimerkiksi puutuotteet korvaavat terästä ja betonia rakentamisen puolella Lindell sanoo. IR ei ole rakettitiedettä, mutta sääntely ja prosessit on osattava, hän toteaa. Yhtiöissä mietitään, mitä tilanne tarkoittaa liiketoiminnalle. – Hyvä IR pyrkii ennakoimaan tiedontarpeen kasvun ja valmistautumaan viestintään ajoissa
– Työn haastavuus ja mielekkyys tulevat juuri siitä, että pääsee näkemään ja tekemään paljon ja on lähellä yhtiön johtoa. Se on IR-työssäkin olennaista. Oikeustieteellisten opintojen loppuvaiheessa Piri hakeutui yhtiöön lakiharjoitteluun, ja pian häneltä kysyttiin kiinnostusta IR-työhön, jossa voisi yhdistää lakiopinnot sekä aiemmat rahoitusopinnot. Myös ihmistuntemus on eduksi, sillä IR on ihmiseltä ihmiselle viestintää. – Erityisesti olen erikoistunut varmistamaan, että kaikki menee sääntöjen ja ohjeistusten mukaan, Piri sanoo. Juristin opinnoista on hyötyä regulatiivisessa työssä IR-alan ammattilaiseksi voi oppia työn kautta, mutta Legal ja Investor Relations Manager Valtteri Pirin mukaan juristitaustasta on apua erityistä tarkkuutta ja yksityiskohtien ymmärrystä vaativien sääntöjen ja ohjeistusten soveltamisessa. n osakeliitto.fi/kirjaedut Hyödynnä jäsenetusi! Valtteri Piri VR2_23_taitto.indd 25 VR2_23_taitto.indd 25 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Myös ESGasiat nousevat keskusteluissa pinnalle. – Kun tämän koktailin saa aikaan, niin se, mitä kautta alalle tullaan ei ole niin merkityksellinen. Alussa minua oli avustamassa IRtaustaisia henkilöitä, joilta opin tämän työn kannalta tärkeitä viestintään liittyviä taitoja, Piri kertoo. Juristin opinnot auttavat Piriä muun muassa ottamaan nopeasti haltuun hyvin laajoja kokonaisuuksia ja kiteyttämään ne tiiviiseen muotoon. Piri itse päätyi nykyiseen työhönsä Cityconissa sattumusten kautta. IR-työ vaatii monenlaista osaamista: numero-, talous-, viestintäja lakiosaamista sekä valmiutta reagoida nopeasti. Tulevaisuudessa Piri uskoo ja toivoo IR:n menevän yhä lähemmäs sijoittajia laajempana kokonaisuutena pelkän pörssitiedottamisen sijaan. – Ilman muuta tartuin tilaisuuteen ja valmistumiseni jälkeen jäin Cityconiin, jossa työni jakautuu lakitiimin ja IR-tiimin välillä. muun muassa vahvassa ohjeistuksessa raporttien ja tiedotteiden laatimiseksi: milloin ja miten pitää asioista kertoa sekä mitä voidaan viestiä. ESG-regulaatiot ovat puolestaan hyvin pitkälle juridiikkaa, jonka ymmärtämisessä lakitaustasta on hyötyä, Piri kertoo. – Cityconissa askelia siihen suuntaan on jo pyritty ottamaan tekemällä videosisältöä eri sivustoille ja suunnittelemalla nettisivut helposti lähestyttäviksi, niin että olennaiset tiedot ovat yksityissijoittajan näkökulmasta ymmärrettävässä muodossa, Piri mainitsee. – Viime aikoina markkinoilla on eletty turbulenssia, ja sijoittajien kanssa käymme läpi sitä, kuinka olemme yhtiönä reagoineet muuttuviin markkinatilanteisiin. Hän osallistuu myös sijoittajatapaamisiin, joissa ollaan kiinnostuneita yhtiön markkinanäkemyksestä sekä rahoitustilanteesta nykymarkkinassa ja tulevaisuudessa. Työssä pääsee kyllä oppimaan, kunhan siihen on halu ja valmius, Piri sanoo
TEKSTI HENNI JÄÄSKELÄINEN KUVA TIMO PORTHAN K aikenikäisten kannattaa sijoittaa. Se on eri asia kuin kotitalous, sillä kyse ei ole mistään perunoiden pesemisestä, sanoo Marja-Leena Haapanen. . Jokaisen naisen pitää hoitaa itse omaa rahatalouttaan. Vuoden nuorena sijoittajana palkittu Joanna Lybeck on saanut innostettua monta ystäväänsä aloittamaan sijoittamisen. Danske Bank taas tutki viime vuoden lopulla, että naisista vain 35 prosenttia sijoittaa osakkeisiin, arvopapereihin tai vastaaviin. 26 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 26 VR2_23_taitto.indd 26 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Vertaistuen voima Pääomatulo olisi tarpeen jokaiselle, mutta moni ei laiskuuttaan aloita, pitkän linjan sijoittaja Marja-Leena Haapanen sanoo. Hänen missionaan on saada naiset ymmärtämään, kuinka tärkeää pääomatulojen hankkiminen on. Marja-Leena Haapasella on perillisille tarkoitettu ruumisarkkusalkku sekä pelisalkku, jota hän käyttää yllättäviin menoihin ja elämästä nauttimiseen. Erityisesti tämä pitäisi saada perille naisille, jotka sijoittavat edelleen huomattavasti miehiä harvemmin. sijoittajat | vertaistuki Joanna Lybeck sijoittaa eläkepäiviä varten. Naisten sijoitusinto on kyllä kasvamaan päin, mutta sukupuolten välinen jakauma on silti selkeä – viime vuonna esimerkiksi suomalaisten eniten suosiman kaupankäyntialustan Nordnetin aktiivisista asiakkaista 38 prosenttia oli naisia. Hän perusti viisi vuotta sitten Naisten Oman Pörssiklubin ja on mukana myös Osakesäästäjien hallituksessa
Ajatusmaailma on vähän sama kuin laihduttamisessa: aloitan sitten huomenna, katson sitten kun on rahaa, hän sanoo. nähnyt täysin sen maailman. Klubin toimintaan kuuluu klubiiltoja vaihtuvine puhujavieraineen, yritysvierailuja, matkoja sekä esimerkiksi vierailuja erilaisissa kulttuuri-, urheiluja hyvinvointitapahtumissa. Usein ihmettelen, että hallitus ja johtoryhmä istuvat tiukasti etupenkeillä. Klubi on kodinomainen yhteisö, jossa kaikki tuntevat toisensa hyvin. Jokainen osaa ja voi sijoittaa. Olin ollut Fazerilla 26 vuotta ja ”Mieheltänikin jouduin salaamaan, kuinka syvälle menin sijoittamiseen.” 2/2023 VIISAS RAHA 27 VR2_23_taitto.indd 27 VR2_23_taitto.indd 27 24.3.2023 11.22 24.3.2023 11.22. Hän osti ensimmäiset osakkeensa 18-vuotissyntymäpäivänään, juuri ennen koronaa, Venäjän hyökkäystä ja kurssilaskuja. Hän on saanut monet ystävänsä innostumaan sijoittamisesta ja opastanut aloittamisessa. Mieheltänikin jouduin salaamaan, kuinka syvälle menin sijoittamiseen, Haapanen kertoo. En ollut aiemmin kokenut talouskriisejä tällä tavoin, vaikka muistan kyllä velkakriisin jotenkin. Heiltä voi kysyä mitä vain tulee mieleen. Klubin jäsenmäärä jätetään tarkoituksella maltilliseksi, jotta nykyinen ilmapiiri säilyy. Korostan sitä, että sijoittaminen tuo turvaa pahan päivän varalle. . Jäsenistä välittyy rakkaus ja välittäminen toisia kohtaan. Hän oli todellinen harvinaisuus, mutta noista ajoista on tultu paljon eteenpäin. Kohti intohimoa Haapasella ei sijoitusuransa alkuvaiheessa vertaistukea ollut. Niissä hänellä on edelleenkin tapana valita kiinnostavimman oloinen kahvipöytäseurue ja hakea lisää oppia keskusteluja kuuntelemalla. Halusin uuden maailman itselleni. Heidän pitäisi istua edessä katse yleisöön päin, ainakin hallituksen puheenjohtajan puheen ajan. Nyt korkean inflaation aikana esiin on noussut erityisesti se, kuinka kannattamatonta rahojen makuuttaminen tilillä on. Myös klubi-illoissa käyneet vierailevat puhujat ovat pitäneet tunnelmaa poikkeuksellisena – mitään turhantärkeää pönötystä ei ole. Miksi nykyistä useampi nainen ei edelleenkään sijoita. Haapanen on saanut toiminnastaan paljon positiivista palautetta – myös vanhoilta, aikoinaan nihkeästi suhtautuneilta työkavereiltaan. . Hän on mukana myös Naisten Oman Pörssiklubin tiimissä, jossa vastaa esimerkiksi kulttuurija hyvinvointiasioista. Lybeck palkittiin tammikuussa Pörssisäätiön Pörssigaalassa vuoden nuorena sijoittajana. Tuli tunne, että kannattaako tätä jatkaa. Kertoo paljon, kuinka yrityksen johtoryhmä ja hallitus niissä käyttäytyvät: pysyttelevätkö jäsenet omissa porukoissaan vai kiertelevätkö sijoittajien parissa kuuntelemassa mielipiteitä. . Nuorena naisena voi helposti tulla tunne, että täytyy todistaa olevansa osaava, mutta klubilaisten kanssa on ihana fiilis. . Poikkeuksellinen ilmapiiri Naisten Omassa Pörssiklubissa on tällä hetkellä hieman alle 70 jäsentä. Jo aiemmin Haapanen oli kiertänyt eri puolilla Suomea puhumassa naisille sijoittamisesta. . Minulla matikka on ollut nelonen. Hänelle vertaistuki on antanut uskoa siihen, että sijoittamista kannattaa jatkaa. Hänellä oli jatkuva nälkä oppia lisää. . . Tapaamisista saa äärettömän hyvän fiiliksen ja tietynlaista adrenaliinia, Lybeck kuvailee. Sama nälkä synnytti myöhemmin Naisten Oman Pörssiklubin. Jäätyään 58-vuotiaana yllättäen leskeksi Haapanen päätti omistautua sijoittamiselle kokonaan. Alussa siitä ei kuitenkaan voinut puhua juuri kenenkään kanssa, sillä ystävät haukkuivat häntä porvariksi ja työkaverit suhtautuivat nuivasti. Hän huomasi, että heillä oli kova nälkä oppia aiheesta lisää. . Hän luki aiheesta paljon ja kävi yksin yhtiökokouksissa. Pääasiassa tarvitaan talonpoikaisjärkistä ajattelua. . n Sijoittamisen tärkeydestä on puhuttu vuosia yhteiskunnallisellakin tasolla. Laiskuuden lisäksi sijoittamisen aloittamisen välttely johtuu Haapasen mukaan asenteesta: naiset eivät usko omiin kykyihinsä ja kuvittelevat sijoittamisen vaativan merkittäviä matemaattisia lahjoja. Pääomatulojen turvin hän jäi pois töistä viisi vuotta ennen eläkeikää. Olen pystynyt olemaan täysillä mukana, Lybeck sanoo. Haapasen mielestä yhtiökokouksissa saa myös hyvän kuvan yrityksestä. Mukaan mahtuu vielä, mutta vain noin sataan henkeen asti. Huhtikuussa klubi järjestää gaalan, jonne voivat osallistua muutkin kuin jäsenet. Tänä vuonna 21 vuotta täyttävän Joanna Lybeckin kaveripiiristä jo noin puolet sijoittaa. Koskaan ei voi tietää, mitä tulevaisuus tuo tullessaan, hän sanoo. . Varsinkin Haapanen on rauhoitellut Lybeckiä siitä, että nousut ja laskut kuuluvat sijoittamiseen eikä niitä tarvitse suuremmin stressata. Klubilla on vankat eettiset säännöt, eikä tapaamisissa jaettuja tarinoita kerrota ulkopuolelle. Ei haluta alkaa ajattelemaan asioita. Edes päät eivät käänny, kun jotain kysytään. Syynä on laiskuus, sanoo Haapanen. Haapanen on silloin tällöin saanut vinoilua tätikerhon pitämisestä, mutta Naisten Oman Pörssiklubin jäsenet tulevat erilaisista taustoista ja ovat kaiken ikäisiä – nuorimmat, kuten Lybeck, ovat opiskelutai työuransa alkuvaiheessa, vanhimmat taas reippaasti eläköitymisiän ohittaneita. On erilaisia indeksejä, joihin voi sijoittaa aivan pieniäkin summia. Vertaistuki rauhoittaa Haapanen aloitti sijoittamisen lähes 40 vuotta sitten. Sijoittaminen on hänelle intohimo, joka on kasvanut sitä mukaa kun tieto on karttunut. Sijoittamisessa ei tarvita monia numeroita, muutama tunnusluku riittää. Klubi on tarjonnut Lybeckille korvaamatonta vertaistukea
Suurten pankkien motiivi tässä on ylläpitää luottamusta järjestelmään, ei kilpailijan auttaminen. Enemmän julkisuutta saaneen SVBpankin osalta kävi toisin, kuten myös sveitsiläisen Credit Suissen osalta. Credit Suissen osakkeenomistajat saavat omistuksistaan kolme miljardia, kun vuosi sitten niiden arvo oli 30 miljardia. Mitä tapahtui seuraavaksi. Olin hieman huvittunut. Kumpi on ahneempi, 5 000 dollaria SVB:n osakkeisiin sijoittanut piensijoittaja vai 200 miljoonaa SVB:n tileillä makuuttanut yritys, joka on kilpailuttanut talletuskorkonsa tappiin eikä huolehtinut riskienhallinnastaan. Valtio kuittaa aina, riskeistä ei tarvitse välittää. Yksittäiselle talletusasiakkaalle tämä ei toivottavasti näy viruksen tartuntana uuteen pankkiin. Sekä SVB:n että Credit Suissen osalta herää paljon moraalisia kysymysmerkkejä. Herää paljon moraalisia kysymysmerkkejä. Yksi viime viikkoina ongelmiin joutunut pankki oli yhdysvaltalainen First Republic Bank, kun se ajautui rajun talletuspaon uhriksi. Kärjistetysti viesti oli sen kaltainen, että ahneet osakkeenomistajat saivat ansionsa mukaan ja menettivät rahansa ja tallettajien rahat pelastetaan. Tuntuu siltä, että kymmenen vuoden välein veronmaksajat ovat pelastamassa pankkijärjestelmää. Credit Suissen osalta junailtiin kiireessä pakkoavioliitto UBS:n kanssa. 28 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 28 VR2_23_taitto.indd 28 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Näin Osakesäästäjien edunvalvojana kummeksuin erityisesti Bidenin lausuntoja SVB:n pelastustalkoissa. Kun valtio aina pelastaa kaikki talletukset myös suojan yli tai muuttaa viikonlopun aikana lainsäädäntöä niin, että omistajien oikeudet lytätään, aiheuttaa se valtavaa moraalikatoa sekä tallettajien että pankkien toiminnan osalta. Lisäksi päätös tehtiin ilman osakkeenomistajien ääntä. Myös bondi-sijoittajilta leikattiin 16 miljardia. puheenjohtajalta | karri salmi Kirjoittaja on Suomen Osakesäästäjien puheenjohtaja. Mietin tuolloin, että sama kuin posti suunnittelisi digipostia, mutta sellainenhan meillä kaikilla jo on. Onko niin, että pankkitoimintaa pitäisi hoitaa sen, jolla on verotusoikeus ja joka loppupeleissä kuittaa laskun. Pankit, jotka olivat saaneet kriisipankista lähteneitä talletuksia, tallettivat niitä yhteensä 30 miljardin edestä takaisin kriisipankkiin. Bank Run N ykyaikainen talletuspako (bank run) on varsin mielenkiintoinen tapahtumaketju. Pari kuukautta sitten osallistuin VM:n jaosto 10:n tilaisuuteen, jossa esiteltiin EKP:n suunnittelemaa digitaalista euroa ja infraa sen ympärille. Historiasta satojen vuosien ajan voidaan lukea tarinoita siitä, kun pankkeja kuoli kuin kärpäsiä, kun kylillä käynnistyi huhu pankin vaikeuksista. Nykyään ei jonoteta pankin tiskille juuttisäkeissä, vaan napin painalluksella siirretään talletukset suurempiin ja vakaampiin pankkeihin. Kun finanssisektori huojuu, kaikki päätökset tehdään tallettajien ehdoilla. Mutta oliko tässä sittenkin ajatusta. Todennäköisesti ei, koska suuret pankit kestävät melko varmasti tämän riskinoton. Ymmärrän sen toki, koska epäluottamus pitää leikata pois, jotta systeemisriski ei realisoidu. SVB meni nurin ja valtio pelasti tallettajien varat. On kuitenkin lainsäädännössä asetettu talletussuoja ja sen pitäisi olla riittävä. Nopeimmat ehtivät hakemaan rahansa juuttisäkeissä kotiin turvaan
Liian riskipitoisten vanhojen ketjujen säilyttäminen voi käydä kuitenkin lopulta huomattavasti kalliimmaksi, sekä yritykselle itselleen että sitä myötä sijoittajille. Korkeariskisinä aloina mainitaan esimerkiksi tekstiilija kaivannaisteollisuus. Monen aiemmin luotettavan ketjun riskit ovat nyt niin suuret, että vaihtoehtoja on etsittävä. Toki tuttujen ja vielä pari vuotta sitten erinomaisesti palvelleiden toimitusketjujen muuttaminen on hankalaa, aikaa vievää ja kallistakin. Yritysten Etlan raportissa kertomat tähän mennessä jo tehdyt muutokset voivat toki näkyä koko talouden tasolla viiveelläkin. Todennäköisesti se kuitenkin vaikuttaisi myös pk-yrityksiin ainakin epäsuorasti, ja myös yli 40 miljoonan euron liikevaihtoa tekeville korkeariskisillä aloilla toimiville yrityksille komissio esittää uusia velvollisuuksia. Elinkeinoelämän keskusliitto suhtautuu ehdotukseen epäilevästi. Komission esitys on vasta menossa Euroopan parlamentin ja EU:n jäsenmaiden neuvoston käsittelyyn, mutta yritysten on varauduttava käymään toimitusketjunsa läpi, mieluummin ennemmin kuin liian myöhään. Joka tapauksessa lisää turbulenssia on luvassa esimerkiksi Yhdysvaltojen ja Kiinan yhä viilenevien – sekä Venäjän ja Kiinan lämpenevien – välien myötä. EK:n yhtiöoikeuden asiantuntija Hannu Ylänen sanoi Kauppalehdelle helmikuun lopulla, että varsinkaan pk-yritykset eivät voi valvoa monisatapäisen toimitusketjun jokaista kolkkaa.Totuus kuitenkin on, että toimitusketjut on käytävä läpi joka tapauksessa yrityksen koosta riippumatta. TOIMITUSVAIKEUKSIA OVAT aiheuttaneet niin koronakriisi, konttien saatavuusongelmat, pidentyneet kuljetusajat sekä kohonneet toimituskustannukset. HENNI JÄÄSKELÄINEN Kirjoittaja on Viisaan Rahan toimitussihteeri. Jos prosessissa ilmenee ympäristön tai ihmisoikeuksien kannalta haitallista toimintaa, yrityksen olisi puututtava siihen. Uuteen, tuntemattomaan kumppaniin vaihtaminen on riski sekin, kun luottamusta ei vielä ole. 1/2023 VIISAS RAHA 29 Raportin mukaan suomalaisyritykset ovat heränneet toimitusketjuriskeihinsä yhä vahvemmin. 2/2023 VIISAS RAHA 29 VR2_23_taitto.indd 29 VR2_23_taitto.indd 29 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Helmikuun lopulla julkaistun ehdotuksen mukaan yritysten pitäisi tehdä omille toiminnoilleen ja hankintaketjuilleen riskejä kartoittava due diligence -prosessi. Tai sitten ne ovat riskiin nähden vielä liian pieniä. Toteutuessaan muutos koskisi yli 500 henkilöä työllistäviä ja yli 150 miljoonan euron liikevaihtoa tekeviä yrityksiä. Elinkeinoelämän tutkimuslaitos Etla julkaisi helmikuun lopulla raportin, jonka mukaan globaalit arvoketjut ovat häiriintyneet viime vuosina todennäköisesti pahemmin kuin kertaakaan aiemmin niiden olemassaolon aikana. Yritykset kertovat myös kotimaisten ostojen osuuden kasvaneen, mutta Etlan selvityksen mukaan kotimaasta tehtyjen ostojen osuus koko talouden tasolla itse asiassa laski viime vuonna. Vaikeudet kuitenkin pahenivat erityisesti viime vuonna Venäjän hyökättyä Ukrainaan – Etlan tutkimusjohtajan Jyrki Ali-Yrkön mukaan on tosin epäselvää, kuinka suuri osa viime vuoden vaikeuksista johtui nimenomaan Venäjän hyökkäyksestä ja kuinka suuri osa siitä, että aiemmin tehdyt muutokset hankintastrategioissa alkoivat vasta tuolloin näkyä kauppavirroissa. Kyselyssä yritykset kertovat kyllä kasvattaneensa varastoja, mutta se on vain väliaikainen toimenpide. Ne kertovat myös hankkineensa osia ja materiaaleja aiempaa useammasta maasta, mutta muutos on pieni. markkinat | toimitukselta Ketjut menevät uusiksi EUROOPAN KOMISSIO on esittänyt eurooppalaisyrityksille uusia vastuullisuusvelvoitteita. Etlan raportin mukaan suomalaisyritykset ovat heränneet toimitusketjuriskeihinsä yhä vahvemmin, mutta vaikuttaa siltä, että yllättävän vähän mitään konkreettista on vielä tehty
TEKSTI: HELENA RANTA-AHO KUVITUS: MAYUKO FUJINO/IKON/LK 32 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 32 VR2_23_taitto.indd 32 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Hän viittaa yhdysvaltalaiseen Silicon Valley Bankiin, joka päätyi maaliskuussa maan keskuspankin syliin. markkinat | rahastot A jatus turvasatamasta on kieltämättä houkutteleva, koska rahoitusmarkkinoilla on nyt enemmän epävarmuutta kuin pitkään aikaan. Samaan sarjaan kuuluvat Osakeriski ei vielä maistu Jos talouskasvu hidastuu ja inflaatio lakkaa laukkaamasta, korkosijoitukset saattavat tarjota sijoittajalle turvasataman, sanoo S-Pankin yhdistelmärahastojen salkunhoitaja Ari Pakarinen. – Kasvun hidastumisesta ja rahoitusolojen kiristymisestä syntyy hankala yhdistelmä, joka ennen pitkää johtaa epäsuotuisiin tapahtumiin. Viimeaikaiset uutiset Yhdysvalloista ovat tästä yksi esimerkki, sanoo S-Pankin yhdistelmärahastojen salkunhoitaja Ari Pakarinen
Pakarinen vertaa tilannetta koronaelvytykseen, joka kiihdytti inflaatiota karkeasti puolentoista vuoden viiveellä. OP Maltillisen vastaava luku oli -4,2 prosenttia ja SPankki Varainhoito 50:n 3,4 prosenttia. Tänä vuonna keskeinen tekijä on Pakarisen mielestä inflaatio: – Ratkaisevaa on, saadaanko inflaatio pudotettua keskuspankkien tavoitteeseen eli kahden prosentin tietämille. Viime vuonna osakkeiden alipainotus suojasi rahastoja osakekurssien alamäeltä, mutta tappioilta painotus ei pelastanut, koska takkiin tuli myös korkomarkkinoilta. päivään päättynyt 12 kuukauden jakso. Kun korot nousivat, rahastojen salkuissa olleiden joukkolainojen arvot laskivat. Tähän viittaa tuottovertailu kilpailijoihin: Nordean Säästö 50 -rahaston tuotto rojahti 6,7 prosenttia miinukselle, kun tarkastelussa on kuluvan vuoden maaliskuun 14. Suurempi varovaisuus olisi saattanut olla Nordean eduksi. Pakarinen painottaa, että markkinat reagoivat, kun näkemys tulevasta muuttuu: – Korkosijoituksista voi tulla turvasatama, kun markkinoilla aletaan ennustaa, että keskuspankkien koronnostot alkavat olla takana. Epävarmuus vähentää sooloilua EPÄVARMASSA tilanteessa rahastojen salkunhoitajat seuraavat usein vertailuindeksejään tavallista tarkemmin. Se pudotti salkkujen arvoa lähes yhtä voimakkaasti kuin osakekurssien alamäki. Se lisääntyi Yhdysvalloissa ja Euroopassa voimakkaasti, kun talouksia elvytettiin. sveitsiläispankki Credit Suissen vaikeudet, jotka maaliskuussa horjuttivat sijoittajien luottamusta myös eurooppalaisiin pankkeihin. Sekin kannattaa muistaa, että korkoheiluri toimii kumpaankin suuntaa. Mattilan mukaan osakkeet olivat ylipainossa osakkeiden houkuttelevan arvostuksen vuoksi. Nordeassa salkunhoito perustuu kvantitatiivisiin malleihin ja mittareihin, joiden signaaleista asiantuntijat tekevät johtopäätöksensä. Vaikutus on sitä vahvempi, mitä kauempana tulevaisuudessa salkussa olevat lainat erääntyvät. Toisin sanoen viime vuonna suojaa tarjosi ainoastaan käteinen. Selvää on, ettei rahoitusolojen kiristyminen eli rahoituksen tarjonnan niukkuus ja lainanhoitokulujen nousu tee hyvää muillekaan yrityksille. Ennusteiden sävy voi muuttua tähän suuntaan, jos talouskasvu hidastuu eikä inflaatiota pidetä enää ongelmana. Kiristymisen seuraukset eivät kuitenkaan nouse esiin äkkirysäyksellä vaan vaikuttavat talouteen ajan mittaan. Käytännössä tämä tarkoittaa sitä, että korkomarkkinat tarjoavat sijoittajalle enemmän juoksevaa korkotuottoa kuin pitkään aikaan. Jos se jää korkeammalle, keskuspankit joutuvat pitämään ohjauskorkonsa kauemmin totuttua korkeammalla tasolla. Ei edes keskuspankkien korkopäätöksiin. Esimerkiksi Nordean Säästö -rahastojen salkunhoitajan Tuomo Mattilan mukaan Säästö 50 -rahaston osakepaino on 12 viime kuukauden aikana vaihdellut 51 ja 58 prosentin välillä. Pieniä merkkejä on siitä, että loppuvuonna voisi tapahtua käänne. Kun korot aikanaan kääntyvät laskuun, rahaston salkussa olevien korkosijoitusten arvo nousee. Merkitystä on myös taloudessa kiertävän rahan määrällä. Mattilan mukaan lyhyen aikavälin taktiset mittarit ovat viime aikoina muistuttaneet, että heikkojen talousnäkymien vuoksi varovaisuus on paikallaan. Viime aikoina on menty toiseen suuntaan, mutta jos kiristys kääntyy jälleen elvytykseksi, siitäkin tulee korkojen laskua helpottava tekijä. Tuorein julkinen tieto Nordean allokaatiosta on tammikuun lopulta, jolloin osakkeisiin oli sijoitettu 55 prosenttia rahaston varoista. Niidenkin kasvu hidastuu ja tuloskunto heikkenee. Mitä pitäisi tapahtua, jotta osakeriski alkaisi houkutella. – Kasvu on yksi olennainen tekijä. Toisin sanoen uutisiin ei suoraan reagoida. Sitä tarkastellaan erilaisten ennakoivien mittareiden kautta, jotka katsovat kuudesta yhdeksään kuukautta tulevaisuuteen. n ”Ratkaisevaa on, saadaanko inflaatio pudotettua keskuspankkien tavoitteeseen.” S-Pankin yhdistelmärahastojen salkunhoitaja Ari Pakarinen. Sääntöjen sallima vaihteluväli osakkeille on 35–65 prosenttia. Pankin salkunhoidossa ajatellaan, että tänäkin vuonna keskimääräistä kevyempi osakesalkku saattaa toimia parhaiten. 2/2023 VIISAS RAHA 33 VR2_23_taitto.indd 33 VR2_23_taitto.indd 33 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Merkittävää on myös se, että korkomarkkinat eivät enää ole syväjäässä. Yritysriskiä S-Pankin yhdistelmärahastot varovat kuitenkin myös korkomarkkinoilla: valtionlainat ovat ylipainossa ja korkean riskin yrityslainat alipainossa. Turvaa koroista, osakkeet alipainossa S-Pankin yhdistelmärahastoissa osakkeet olivat alipainossa jo viime talvena ja ovat sitä edelleen
raa kulut 3 v. ESG Korko A 2,0 3,0 -0,4 11 3,4 3,8 0,95 LähiTapiola Pohjoinen Yrityskorko ESG A 1,2 0,4 -2,5 3 2,0 1,4 0,70 Säästöpankki High Yield B -0,5 -0,3 -3,9 12 5,3 3,4 1,04 Aktia European High Yield Bond+ A -0,7 -4,3 5,4 2,9 0,81 Nordea Euro Yrityslaina Plus A K 0,6 -1,0 -4,7 1 6,7 3,8 1,00 Luokka keskimäärin -0,4 -1,4 -5,0 5,4 ICE BofA Euro High Yield Index 0,8 -0,5 -4,3 5,5 Pitkän koron rahastot (Kehittyvät markkinat) Aktia Em. % L Ä H D E : S U O M E N S IJ O IT U S T U T K IM U S O Y FR E D R IK S A N D B E R G 34 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 34 VR2_23_taitto.indd 34 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. 5 v. 3 v. 5 v. Markk. Konvergenssi K 1,3 8,4 16,3 37 19,8 0,8 2,00 Luokka keskimäärin 0,2 1,3 -8,4 20,6 -0,4 MSCI Em. Listauksessa näkyvät rahastot ovat kunkin omaisuusluokan viisi parhaiten pärjännyttä rahastoa kolmen vuoden vuotuisen tuoton mukaan. Riski Tuotto/ Juoks. edell. markkinat | rahastot OSAKERAHASTOT Suomi S-Pankki Fenno Osake A 9,4 14,0 1,2 13 19,5 0,1 1,60 Nordea Suomalaiset Tähdet K 9,5 13,2 3,9 9 18,3 0,2 1,41 eQ Suomi 1 K 9,4 12,9 4,4 3 22,7 0,2 1,53 Säästöpankki Pienyhtiöt 9,0 12,4 -11,6 17 16,7 -0,7 2,03 Säästöpankki Kotimaa 7,2 11,7 3,4 15 19,7 0,2 1,92 Luokka keskimäärin 7,5 10,2 -0,6 20,1 0,0 OMX Helsinki CAP GI 7,9 11,4 4,0 19,8 0,2 Pohjoismaat Nordea Nordic Small Cap A K 11,6 16,4 -3,1 3 22,2 -0,1 1,61 Aktia Nordic Micro Cap A 13,1 15,4 -24,8 1 24,2 -1,0 2,02 Nordea 1 Nordic Ideas Equity BP 8,3 14,5 4,8 12 17,9 0,3 1,78 Nordea Pohjoismaat 9,4 14,2 5,3 5 18,6 0,3 1,41 SEB WWF Nordenfond 9,6 14,0 4,3 9 22,0 0,2 Luokka keskimäärin 8,2 11,4 -9,1 22,7 -0,4 MSCI Nordic (Daily TR USD Net) 9,2 13,8 4,9 22,8 0,2 Eurooppa Fourton Hannibal 12,1 24,6 9,5 29 19,4 0,5 0,63 Nordea Eurooppalaiset Tähdet A 7,2 12,6 6,4 16 18,8 0,3 1,49 Nordea 1 Eurooppalaiset Tähdet BP 7,1 12,0 6,0 18,8 0,3 1,80 eQ Eurooppa Osinko 1 K 7,6 12,0 5,6 25 24,8 0,2 1,74 LähiTapiola Eurooppa Ilmastoindeksi 7,4 10,9 6,3 16,9 0,4 0,31 Luokka keskimäärin 4,2 6,7 -3,1 19,6 -0,1 MSCI Europe (Daily TR USD Net) 6,6 9,5 4,3 20,3 0,2 Pohjois-Amerikka Evli Pohjois-Amerikka 13,7 20,4 9,4 15 22,1 0,4 1,60 Nordea Pohjois-Amerikka Osinko A K 11,0 14,7 0,9 8 17,3 0,1 1,20 Nordea North American Enhanced K 11,5 14,0 -2,3 20,0 -0,1 0,60 OP-Amerikka Pienyhtiöt A 8,2 13,9 5,0 19 25,1 0,2 1,90 OP-Amerikka Arvo A 8,8 13,7 4,7 18 19,8 0,2 1,80 Luokka keskimäärin 9,9 11,6 -2,3 22,0 -0,1 MSCI North America (Daily TR USD Net) 12,2 12,6 -4,0 24,4 -0,2 Japani Danske Invest Japani Osake 4,0 7,1 0,8 4 16,7 0,0 1,50 Nordea Japani A K 1,5 4,8 -3,2 5 18,4 -0,2 1,00 eQ Japani Indeksi 1 K 2,4 4,1 -4,3 3 18,4 -0,2 0,50 OP-Japanin Tähdet A 1,3 2,9 -6,3 2 18,7 -0,3 1,60 OP-Japani A 1,3 2,3 -12,8 1 22,9 -0,6 1,95 Luokka keskimäärin 1,3 3,7 -5,3 19,2 -0,3 MSCI Japan (Daily TR USD Net) 2,9 4,6 -4,3 19,5 -0,2 Kehittyvät markkinat Evli Emerging Frontier B 7,9 20,6 1,7 38 13,7 0,1 1,90 Nordea Intia 5,6 12,6 -4,3 35 15,3 -0,3 1,85 PYN Elite 3,6 11,1 -29,6 32 26,7 -1,1 1,08 Fourton Komodo Indonesia 1,2 8,9 7,2 39 14,4 0,5 1,53 Danske Invest Itä-Eur. 1 K 1,4 -1,6 1,1 11 8,2 3,7 1,22 Nordea 1 EM Corporate Bond HBI -0,2 -2,9 -8,5 3 7,1 1,01 OP-EMD Local Currency A -0,6 -3,1 -1,9 9 10,17 4,42 1,25 Luokka keskimäärin -0,5 -3,0 -5,3 7,3 ICE BofA EUR HYCEC & GI (Em Market) -3,4 -2,9 -4,3 8,1 Rahamarkkinarahastot Seligson & Co Rahamarkkinarahasto A -0,2 -0,2 0,1 1 0,1 0,3 0,19 Luokka keskimäärin -0,2 -0,2 0,1 0,1 3kk Euribor -indeksi -0,3 -0,3 0,0 0,1 Muut lyhyen koron rahastot Säästöpankki Lyhytkorko 0,8 1,0 1,1 3 0,67 0,4 0,49 Evli Likvidi B 0,3 0,3 0,3 7 0,5 0,5 0,30 Danske Invest Yhteisökorko K 0,2 0,3 0,6 9 0,4 0,5 0,33 Ålandsbanken Lyhyt Yrityskorko B 0,2 0,1 -0,5 6 0,7 0,6 0,45 Aktia Vakaa Korko Kasvu A 0,0 0,1 0,3 12 0,2 0,4 0,10 Luokka keskimäärin -0,2 -0,2 -0,8 1,9 3kk Euribor -indeksi -0,3 -0,3 0,0 0,1 Tuotto Sij. Bond+ A 2,6 1,2 -0,5 4 6,7 2,2 1,49 Aktia Em. Vol. 5 v. Rahastot on jaoteltu Rahastoraportin omaisuusluokkien mukaan, ja siihen sisältyvät Finanssialan jäsenyhtiöiden rahastot. Vol. 3 v. 14.3.2023 Tuotto Sij. Kattavuus arvo5 v. Curr. 3 v. 1 v. Riski Tuotto/ Juoks. Market Local Currency Bond+ 1,3 0,5 3,7 15 6,1 3,5 1,21 eQ Keh. edell. riski kulut 3 v. Sharpe 1 v. Yrityslainat, EUR h -0,3 -0,9 -3,5 21 6,3 0,80 Evli Lyhyt Yrityslaina B -0,3 -1,0 -2,5 23 2,5 1,5 0,55 OP-Korkosalkku A -0,8 -1,1 -2,2 25 2,3 1,3 0,60 Ålandsbanken Euro Bond -0,8 -1,9 -4,9 22 2,5 1,9 0,69 Luokka keskimäärin -1,4 -3,7 -8,3 5,1 ICE BofA Euro Corporate Index -1,5 -4,5 -9,9 6,0 Pitkän koron rahastot (Korkeariskiset yrityslainat, euroalue) S-Pankki High Yield Eur. Mark. 12 kk Sharpe kul. Markets (Daily TR USD Net) 0,9 2,1 -10,7 17,5 -0,6 Maailma Nordea 1 Ilmasto ja Ympäristö BP 11,5 15,3 0,6 10 18,1 0,0 1,79 HCP Quant 1,2 15,3 -4,0 44 30,4 -0,1 1,15 Evli Maailma X B 13,7 3,5 14,5 0,2 1,60 Nordea Global Enhanced K 10,3 13,3 -0,5 17,9 0,0 0,60 Evli Maailma B 8,6 13,1 4,1 38 14,4 0,3 1,60 Luokka keskimäärin 7,3 9,3 -4,0 19,0 -0,2 MSCI World Index (TR USD Net Dividend) 9,9 11,1 -2,3 20,4 -0,1 YHDISTELMÄRAHASTOT Eurooppa Evli Suomi Mix B 4,0 4,5 -4,5 1 8,2 -0,6 1,83 Säästöpankki Korko Plus 0,7 0,3 -5,9 2 4,6 -1,3 1,04 Nordea Tactical Asset Allocation I -5,3 -24,2 20,3 -1,2 0,26 Luokka keskimäärin 2,3 -0,1 -11,5 11,0 -1,0 MSCI Europe (Daily TR USD Net) 6,6 9,5 4,3 20,3 0,2 Maailma S-Pankki Varainhoito Säästäjä 100 9,9 -2,1 13,8 -0,2 0,42 S-Pankki Varainhoito 100 A 7,26 9,5 -2,4 17,0 13,9 -0,2 1,06 Nora Five Master 7,0 8,7 -2,5 15,3 -0,2 0,79 Nora Five (EUR) 8,7 -2,4 15,2 -0,2 0,79 Nora Five (SEK) 6,5 8,3 -2,8 15,4 -0,2 0,79 Luokka keskimäärin 2,7 2,9 -5,7 10,2 -0,6 MSCI World Index (TR USD Net Dividend) 9,9 11,1 -2,3 20,4 -0,1 MUUT RAHASTOT Aktia Commodity A 6,9 16,4 4,6 22 15,6 0,3 1,85 S-Pankki Metsä C 11,3 15,2 17,2 8 3,4 5,0 1,10 AJ EAB Value Hedge C 9,2 14,8 2,5 17 15,5 0,2 1,63 Säästöpankki Ympäristö B 11,6 -11,6 12,8 -0,9 2,17 OP-Metsänomistaja B 8,6 10,1 15,9 9 6,9 2,3 1,72 Luokka keskimäärin 5,8 6,1 3,0 5,3 3kk Euribor -indeksi -0,3 -0,3 0,0 0,1 KORKORAHASTOT Pitkän koron rahastot (valtioriski, euroalue) LähiTapiola Reaalikorko ESG A -1,1 -8,9 10,6 8,2 0,55 Nordea Euro Midi Korko A K -1,4 -2,1 -4,9 16 1,9 1,8 0,60 OP-Reaalikorko A 0,1 -2,3 -9,7 13 7,9 7,2 0,50 Säästöpankki Pitkäkorko -2,6 -6,0 -14,6 11 8,7 6,7 0,63 OP-Obligaatio Prima A -2,2 -6,3 -12,5 14 6,7 6,7 0,40 Luokka keskimäärin -2,2 -6,3 -14,3 8,3 ICE BofA Euro Government Index -2,2 -7,0 -15,9 9,3 Pitkän koron rahastot (Luokitellut yrityslainat, euroalue) Finlandia Korkotuotto 1,3 0,9 -1,4 11 2,3 0,74 Danske Invest Pohj. edell. % sana 1 v. Rankkaus ei huomioi rahaston riskiä. tio OSAKERAHASTOT PARHAAN ESG-ARVOSANAN SAANEET Nordea Maailma Osinko A kasvu 99,7 9,9 7,74 11,39 0,71 0,05 1,50 Nordea Maailma Osinko B kasvu 99,7 9,9 8,33 12,01 1,26 0,10 0,95 Nordea Maailma Osinko I kasvu 99,7 9,9 8,50 12,17 1,41 0,11 0,80 FF World Fund Y-EUR-ACC 99,3 9,9 8,60 9,74 -4,60 -0,27 1,05 Pictet – Nutrition P EUR 97,6 9,9 4,49 5,19 -8,83 -0,53 2,01 YHDISTELMÄRAHASTOT PARHAAN ESG-ARVOSANAN SAANEET Evli Suomi Mix B 83,8 9,5 3,98 4,55 -4,50 -0,55 1,83 OP-Kestävä Maailma A 93,3 9,1 2,70 2,75 -2,42 -0,27 1,25 OP-Kestävä Maailma B 93,3 9,1 2,69 2,74 -2,43 -0,27 1,25 Nordea Vakaa Tuotto A K 95,2 8,9 1,60 2,43 -7,73 -0,63 1,77 Nordea Vakaa Tuotto I K 95,2 8,9 2,16 3,00 -7,22 -0,59 1,22 ESGESG Tuotto Tuotto/riski Juoks. 1 v. Front. 3 v. Riski DuJuoks. Vol. Tuotto Sij. Loc. 1 v. riski kulut 3 v. Sharpe 1 v. Yrityslaina Paikallisval
Stenbeck toi Ruotsiin myös matkapuhelimet, ilmaisjakelulehdet ja mainosrahoitteisen television. an Stenbeck oli originelli liikemies, joka nousi Ruotsin rikkaimpien joukkoon Wallenbergien, Rausingien, Ax:on Johnssonien ja Kampradien ohella. TEKSTI: PEKKA VIROLAINEN KUVAT: LEHTIKUVA L Ä H D E : S U O M E N S IJ O IT U S T U T K IM U S O Y Jan Stenbeck syntyi Tukholmassa 1942, opiskeli Harvardisssa ja työskenteli Wall Streetillä ennen kuin palasi isänsä perustaman sijoitusyhtiö Kinnevikin johtoon. Moni heistä on saanut aikaan myös näkyvää jälkeä yritystoiminnan ulkopuolella, kulttuurin, tieteen, taiteen tai urheilun saralla. euroopan omistajat | jan stenbeck Legendaariset pörssigurut ja suuret yritysjohtajat tuntuvat kaikki tulevan Yhdysvalloista, mutta osataan sitä Euroopassakin. Suvun vanhin on nyt Ruotsin talouselämän uudistaja Jan Stenbeck oli suuri persoonallisuus, joka mullisti länsinaapurin bisneselämää hengästyttävällä tahdilla. Hän toi useita perustamiaan yhtiöitä pörssiin – niistä tunnetuimpia Kinnevik, Comviq, Tele 2 ja nykyinen Viaplay. FR E D R IK S A N D B E R G 2/2023 VIISAS RAHA 35 VR2_23_taitto.indd 35 VR2_23_taitto.indd 35 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Tässä sarjassa tutustutaan eurooppalaisiin yritysjohtajiin, jotka ovat omalla työllään oikea-aikaisilla investoinneilla ja yrityskaupoilla aikaan saaneet mittavan yritysryhmän ja merkittävän omaisuuden. Stenbeckin perilliset pitävät edelleen määräysvaltaa sijoitusyhtiö Kinnevikissä, mutta he asuvat Yhdysvalloissa ja pysyttelevät poissa hallitustehtävistä ja parrasvaloista, toisin kuin monia omistusjärjestelyjä puoliväkisin väännellyt, julkisuudesta nauttinut eksentrikko isänsä
Suklaasta ja sahateollisuudesta Kinnevik laajensi nopeasti muun muassa metsäja metalliteollisuuteen. Wallenbergeilla oli enemmän varallisuutta, mutta Stenbeckillä oli mediataitojensa ja omistustensa takia enemmän vaikutusvaltaa. Ruotsin rikkain Jan Stenbeckin isä Hugo Stenbeck oli Ruotsin ensimmäisiä yritysjuristeja. Taajuuksien niukkuus ajoi ne yhteistoimintaan, jossa Wallenbergit joutuivat maksumiehiksi. TV-bisneksessä Stenbeckin TV3-yhtiön suurimmaksi vastustajaksi tuli lopulta Wallenbergien perustama toinen kaupallinen tv-kanava, TV4. Myös matkapuhelinbisneksessä hän haastoi Telian edeltäjän tuomalla Tukholman pörssiin uusia operaattoreita: Millicomin, Comvikin ja Tele2:n. Samalla katkesivat Janin välit sisareen Margarethaan, josta tuli myöhemmin Ruotsin ulkoministeri ja europarlamentaarikko, Margaretha af Ugglas. Hugon kuoltua 1977 syntyi näyttävä perintöriita, joka ratkesi nuorimman lapsen, Harvardissa opiskelleen ja Wall Streetillä Morgan Stanleyllä pankkiirin uraa tehneen Janin hyväksi. Christina Stenbeck, mutta hänkin on jo äskettäin luopunut hallituspaikoistaan, kuten suvun edelleen hallitsemassa Kinnevikissä sekä Zalandossa ja Spotifyssa, jossa hän oli sijoittajana. Selvittelytyön tuloksena Hugo Stenbeck sai haltuunsa omistuksia eri toimialoilta ja hän perusti 1936 kumppaniensa kanssa Kinneviksijoitusyhtiön. Tyypillistä Stenbeckin rohkeissa avauksissa oli erityisesti se, että hän käynnisti sekä matkapuhelinbisneksen että mainosrahoitteisen tv:n Ruotsissa ennen kuin se oli sallittua muille kuin valtiolliselle monopolille. Kinnevikin vanhakantainen metsäja metalliteollisuus ei juuri kiinnostanut uusista tuulista syttyvää Jania, vaan saatuaan määräysvallan hän alkoi siirtää yhtiön painopistettä uusille toimialoille, kuten ja mediaan ja matkapuhelinbisnekseen. Se johti monivuotiseen riitaan Stenbeckin ja Wallenbergien välillä. FR E D R IK S A N D B E R G 36 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 36 VR2_23_taitto.indd 36 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Hän joutui 1930-luvulla perkaamaan koko maailmaa huijanneen tulitikkutehtailija Ivar Kreugerin itsemurhan jälkeistä konkurssipesää. Stenbeck ei juuri arvostanut euroopan omistajat | jan stenbeck Maailman suurin joulukuusi on noussut sijoitusyhtiö Kinnevikin pääkonttorin eteen jo lähes 30 vuoden ajan Tukholman keskustassa. Värikkäiden vaiheiden jälkeen Stenbeckin yritykset mursivat Telian monopolin ja vapauttivat tvtaajuudet kaupalliseen toimintaan. Kreuger oli pitkään arvioitu Ruotsin rikkaimmaksi mieheksi ja hänellä oli omistuksia lukuisissa ruotsalaisissa pörssiyhtiöissä, mutta lopulta sitäkin enemmän ennen kaikkea velkaa eri puolille maailmaa. Sen suuriin omistuksin kuuluivat nykyinen Sandvik ja myöhemmin Avesta-nimisenä Outokummulle myyty Fagersta
muitakaan perinteisiä ruotsalaisia mahtisukuja, mutta riita Wallenbergien kanssa jatkui Stenbeckin kuolemaan, vuoteen 2002, asti. Nokiakin kiinnostui, ja osti Technophonen vuonna 1991. Stenbeck halusi taskukokoisen puhelimen ja lopulta Technophone onnistui lanseeraamaan sellaisen vuonna 1986. Tunnettu taloustoimittaja Bengt Ericson arvioi Stenbäckin liiketoimia kirjassaan Maktspelarna, jossa hän luonnehtii ruotsalaisia vaikutusvaltaisia liikemiehinä – myös Björn Wahlroosia. Siitä erotettiin vielä erikseen nykyinen Viaplay Group, sekin Tukholman pörssissä edelleen noteerattu yhtiö. Metro-lehti oli menestys Stenbeck lanseerasi Ruotsiin ja lopulta 40 eri maahan ilmaisjakelulehti Metron ja astui siten myös painetun sanan perinteisten kustantajien varpaille. Hän ehti myös listata Kinnevikin mediabisneksen pörssiin nimellä Modern Times Group. Mutta kannattiko kaikki tuo Jan Stenbeckin aikainen levoton puuhastelu eri toimialoilla. Suvun nykyinen päämies, vanhin tytär Christina, asuu hänkin hevostilalla, Floridan Wellinftonissa, lähellä West Palm Beachiä. Hän piti hyvästä ruuasta ja juomasta, muttei pitänyt kiinni terveellisistä elämäntavoista. Viaplay) 1987 Millicom (myöh. Äskettäin Tele2:n entinen johtaja, Niklas Zennström kiitteli entistä esimiestään kertomalla, että ilman Stenbeckin esimerkkiä hän ei olisi uskaltanut lähtemään haastamaan monopoleja. Sandvik 1862 Korsnäs (nyk.Billerud) 1910 Kinnevik 1936 Comvik 1981 TV3 (nyk. Zennströmin kehittämä Spotifyn edeltäjä Kazaa ei vielä pärjännyt kansainvälisille musiikkijäteille, vaan ajautui konkurssiin, mutta hänen seuraavaksi perustamansa Skype haastoi puhelinyhtiöt menestyksekkäästi. S IX T E N JO H A N S S O N 2/2023 VIISAS RAHA 37 VR2_23_taitto.indd 37 VR2_23_taitto.indd 37 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Konsernin hierarkiaa kuvasivat mansettinapit, jotka olivat ansioituneilla johtajilla hopeisia, parhaiten menestyneillä kultaisia ja Stenbeckillä itsellään emaloituja kultaisia. Viimeiset vuotensa hän asui pääosin hevostilallaan Luxemburgissa, josta piipahti yksityiskoneellaan Tukholmassa tai New Yorkissa hoitamassa Kinnevikin asioita. Allente) 1991 Tele2 1993 Modern Times Group 1994 Metro 1995 Rocket Internet 2007 Zalando 2008 Viaplay Group 2018 Jan Stenbeck asui loppuelämänsä Luxemburgissa ja saatuaan vuonna 2002 sairauskohtauksen hän lensi vielä Pariisiin, jossa hän kuitenkin menehtyi sairaalassa. Stenbeckin kuoleman jälkeen Kinnevik on jatkanut pörssilistattujen yhtiöidensä jakamista omistajilleen ja nykyisin Kinnevik keskittyykin listaamattomien yhtiöiden kehittämiseen. Entinen nuori komistus painoi viimeisinä vuosina lähes 150 kiloa. Sarja tuo esiin monia mielenkiintoisia seikkoja Jan Stenbeckin erikoisista työtavoista. Tytär Christine toteaa podcastissa, että se oli juuri sellainen muistotilaisuus, jonka isänsä olisi itselleen halunnut. Jan Stenbeck oli originelli henkilö. Christina on nyt ajankohtainen Ruotsissa muun muassa siksi, että Svenska Dagbladet on tehnyt uuden podcast-sarjan perheen elämästä. n Jan Stenbeckiin liittyviä yhtiötä perustettu v. Stenbeckin on sanottu muuttaneen ruotsalaista elinkeinoelämää enemmän kuin kukaan muu yksittäinen liikemies, ja erityisesti monopolien purkajana hän oli esikuva monelle. Sijoitusyhtiön nettovarallisuus oli vuodenvaihteessa 53 miljardia kruunua. Vodaphone) 1990 Viasat (nyk. – Jan Stenbeck raivasi teitä yrittäjille ja monopolien murtajille, Zennström sanoi vuodenvaihteessa Dagens Industri -lehden haastattelussa. Vauhdikkaat hautajaiset Stenbeckin hautajaisia juhlittiin samppanjan ja Final Countdownbiisin voimalla sen verran vauhdikkaasti eräässä Gamla Stanin ravintolassa, että ravintola pantiin remonttiin muistotilaisuuden jälkeen. Stenbeck palkkasi johtajiksi mielellään entisiä äärivasemmistolaisia, sillä hän kertoi arvostavansa ihmisiä, jotka osaavat muuttaa maailmankuvaansa sen jälkeen, kun tajuavat olleensa väärässä. On sanottu, että hänellä oli ruuan ja juoman ohella liikaa myös autoja ja firmoja. Nykyisellä Kinnevikillä on omistuksessaan yli 30 kovaa kasvua tavoittelevaa yhtiötä. Christine antoi podcastin tekijöille harvinaisen haastattelun. Markina-arvo oli maaliskuussa 40 miljardia SEK. Hän piti toimitusjohtajiaan varpaillaan yötä päivää, mutta oli myös reilu ystävä ja kaveri monenkin alaisensa kanssa – ei kuitenkaan niin läheinen kuin aina mukana kulkevien besset-koiriensa kanssa. Ericsonin mukaan Stenbeckin suku saattaisi olla yhtä varakas kuin nyt, jos se olisi Jan Stenbeckin lukuisien epäonnistuneiden ja joidenkin onnistuneiden afäärien sijaan vain pitänyt kiinni metsäja metalliteollisuudestaan, kuten BillerudKorsnäsistä ja Sandvikistä, kaikkien näiden vuosien ajan. Tekniikan historiaan Stenbeck on jäänyt matkapuhelimen kehitystyössä. Yhtiön suuria menestyssijoituksia on ollut muiden ohella verkkokauppa Zalando. Paljolti hänen painostuksestaan brittiläinen Technophone onnistui kutistamaan 1980-luvulla lähinnä autoissa käytettävän painavan matkapuhelimen nykyisiin mittoihinsa
TEKSTI: PEKKA AAVIKKO KUVAT: YHTIÖT 38 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 38 VR2_23_taitto.indd 38 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Kysyntää on sekä kehittyneelle teknologialle että perinteisille puolustustarvikkeille. analyysi | aseteollisuus Asekaupan uudet tuulet Valtioiden kasvattaessa puolustusbudjettejaan alan teollisuudelle on luvassa paljon uusia tilauksia
2/2023 VIISAS RAHA 39 VR2_23_taitto.indd 39 VR2_23_taitto.indd 39 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Italia, Tsekki, Espanja ja Saksa aikovat käyttää kaksi prosenttia BKT:stä. Laajamittainen sota Euroopassa on saanut monet valtiot kasvattamaan puolustusbudjettiaan. Ukrainan taistelukentän opit heijastunevat lähivuosina monien maiden asehankintoihin. Nato-maiden yhteenlaskettujen puolustusmenojen arvioidaan olleen vuonna 2022 lähes 1,3 biljoonaa dollaria, missä on kasvua 15 prosenttia vuoteen 2019 verrattuna. Myös ohjukset, miehittämättömät ilmaalukset sekä kamikaze-lennokit tai niitä estävä ilmatorjunta ovat olleet tärkeässä roolissa. K irjoitin Viisas Raha -lehden numerossa 3/2019 puolustusteollisuuden yhtiöistä. Yhtä lailla tarpeen ovat olleet kranaatinheittimet, tykit ja panssarivaunut. Kaikki käy kaupaksi Toiseksi, jos aiemmin eri maiden puolustusvoimat saattoivat suunnitella hankintojaan kenties pienikokoisia erikoistoimintoja, kuten tiedustelua, kriisinhallintaa tai nopean toiminnan joukkoja ajatellen, on Venäjän laajamittainen hyökkäys tuonut esille tarpeen laajamittaisten joukkojen aseistamiselle. Asekaupan uudet tuulet Vuoden 2020 lopussa General Dynamics sai 4,6 miljardin dollarin tilauksen Abrams-tankeista. Ukrainassa tiedustelutietoa on kerätty satelliiteilla ja drone-kameroilla. Alan toimintaympäristö muuttui merkittävästi Venäjän aloitettua laajamittaisen hyökkäyksensä Ukrainaan alkuvuodesta 2022, joten on ajankohtaista tarkastella, miltä toimiala nyt näyttää osakesäästäjän näkökulmasta. Kysyntä kasvaa Ensinnäkin toimialan tuotteiden kysyntä on aiempaa jyrkemmällä ja ennakoitavammalla kasvu-uralla. Sekä kehittyneelle puolustusteknologialle että perinteiselle aseistukselle on nyt kysyntää. Esimerkiksi Puola ja Iso-Britannia suunnittelevat käyttävänsä kolme prosenttia bruttokansantuotteesta puolustusmenoihin
analyysi | aseteollisuus Kiinan uhittelun vastareaktiona Australia ostaa Yhdysvalloilta Virginia-luokan sukellusveneitä. Toimialan suurin yhtiö Lockheed Martin (NYSE: LMT) kerrytti vuonna 2022 liikevaihtoa 66 miljardia dollaria, mikä oli miljardin vähemmän kuin edeltävänä vuonna. Uusia sopimuksia on alan yhtiöille tiedossa runsaasti, jolloin asevalmistajat pääsevät tarkistamaan hinnoitteluaan. Käytännön osoitukset puolustustarvikkeiden suorituskyvystä edistävät myös tuotteiden markkinointia. Puolueettomuus on heikkous Kolmanneksi, toimitusvarmuus on noussut sota-aikana uudenlaiseen arvoonsa. Lockheed siirsi vuonna 2022 eläkevastuitaan Athene Holdingille, mistä aiheutui lähes 1,5 miljardin dollarin kirjanpidollinen tappio. Yhdysvaltain puolustusbudjettiin lisättiin äskettäin määrärahoja myös sukellusveneiden kunnostamiseen. Hovihankkijat vahvoilla Toimintaympäristön muutos tarjoaa kasvumahdollisuuksia puolustusteollisuuden vakiintuneille suuryhtiöille. Osa Australialle toimitettavista sukellusveneistä on jo nyt käytössä olevia aluksia ja osa uusia. Merenkulun ja kalastuksen myötä Etelä-Kiinan merialue on taloudellisesti erittäin merkittävä. Inflaatio nakertaa tulosta Neljänneksi, työvoiman, energian, kuljetuskustannusten sekä raakaaineiden hinnannousu on koetellut myös puolustusteollisuuden kannattavuutta. Julkiset hankintaprosessit sekä sopimuskaudet ovat usein pitkiä ja hinnoittelu on usein sovittu kiinteäksi. Taiwanin puolustusta ajatellen alueen hallinnan merkitys on lisäksi strateginen. Israel ja Sveitsi ovat edelleen hyvin vastahakoisia tarjoamaan aseistustaan Ukrainan puolustustaistelun tueksi. Yhdysvallat ei ole aiemmin myynyt näitä ydinkäyttöisiä sukellusveneitä edes lähimmille liittolaisilleen. Lisäksi yhtiö kirjasi sijoitustensa arvoja alaspäin, mikä heikensi raportoitua osakekohtaista JDAM-aseilla varustettu F35A testilennolla Kaliforniassa. Kiinan laivasto onkin lisännyt läsnäoloaan Vietnamin, Malesian, Filippiinien ja Taiwanin rajaamalla alueella sekä esittänyt tähän merialueeseen kohdistuvia aluevaatimuksia. Osakekohtainen vaikutus tulokseen oli 4,33 dollaria. 40 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 40 VR2_23_taitto.indd 40 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Myös esimerkiksi Australia ja Viro ovat tilanneet viime vuonna HIMARS-järjestelmiä ja niihin sopivia raketteja. Lockheedin liiketoimintaalueista pienin ja kannattavin on sen ohjusjärjestelmiä ja ohjuksia valmistava yksikkö, jonka GPS-ohjattuja raketteja ampuva HIMARSraketinheitinjärjestelmän käyttäminen Ukrainassa on lehtitietojen mukaan pakottanut Venäjän siirtämään komentoja huoltopaikkojaan kauemmas rintamasta. Poliittisista linjauksistaan johtuen maat ovat olleet haluttomia myymään aseita sotatilassa olevaan maahan. Etenikin Venäjän naapurimaat voivat perustellusti kysyä, voiko puolustusvälinehankintoja tehdä näiden maiden yhtiöiltä, mikäli ammusten ja varaosien hankinta kriisitilanteessa ei onnistuisi myyjävaltion politiikasta johtuen. Kaikilla näillä mailla on mittavaa puolustusteollisuutta. Toimialan yhtiöillä ei siten ole sopimusten puitteissa mahdollisuuksia siirtää kasvaneita kustannuksia tilaajan maksettavaksi. Kaupan voi olettaa tuovan tekemistä Huntington Ingalls Industriesille (NYSE: HII) ja General Dynamicsille (NYSE: GD) , sillä ne ovat ainoat yhtiöt, jotka kyseisiä sukellusveneitä valmistavat. Saksa empi pitkään aseapua Ukrainalle. Joulukuussa 2022 Liettuan kerrottiin ostavan HIMARS-järjestelmiä noin 500 miljoonalla dollarilla. Kiina uhittelee Viidenneksi, Kiina on jo pitkään jatkanut mittavia satsauksiaan sotilaallisen voimansa kasvattamiseksi ja sen myötä läsnäolonsa lisäämiseksi etenkin Etelä-Kiinan merellä. Helmikuussa 2023 tuli uutisia tätäkin isommista kaupoista, kun Alankomaat ilmoitti ostavansa HIMARSjärjestelmiä lähes 700 miljoonalla dollarilla ja Puola peräti 10 miljardilla dollarilla. General Dynamics valmistaa myös esimerkiksi Abramstankkeja, joita Yhdysvallat on luvannut lahjoittaa Ukrainalle. Kiina on uhitellut Taiwania järjestämällä erilaisia sotaharjoituksia maan läheisyydessä. Myöskään Korea ei ole sallinut asetoimituksia Ukrainalle, mutta on antanut Puolalle luvan viedä korealaisia komponentteja sisältäviä haupitseja Ukrainaan
Vuoteen 2020 verrattuna osakekanta on pienentynyt noin yhdeksän prosenttia. Expalin merkittävintä liiketoimintaa on tykistön ja kranaatinheitinten ammusten sekä kranaatinheitinjärjestelmien valmistaminen. Raytheon suunnittelee ostavansa omia osakkeitaan 3 miljardilla dollarilla vuonna 2023. Puolustustarvikemyyntiä tarkastellessa Lockheed pitää edelleen toimialansa suurimman titteliä. Yhtiön osakekanta pienentyikin viime vuonna peräti 6,3 prosenttia. 245 euron osakkeen hinnalla ja arvioidulla noin 11 euron osakekohtaisella tuloksella arvostustaso on P/Eluvulla mitattuna noin 22. Lockheed maksoi 3 miljardia osinkoja ja osti omia osakkeitaan 7,9 miljardilla dollarilla. Kesäkuussa 2019 United Technologies ilmoitti fuusioituvansa Raytheonin kanssa. Yhtiöllä on vientiä 35:een Natoon kuuluvaan tai Naton kumppanimaahan. Osakkeiden takaisinostojen ansiosta yhtiön oikaistu osakekohtainen tulos kasvoi 1,8 prosenttia vaikka liikevoitto pienentyi 8,5 prosenttia. Koronapandemia ajoi monet lentoyhtiöt lyhytaikaisiin vaikeuksiin. 2/2023 VIISAS RAHA 41 VR2_23_taitto.indd 41 VR2_23_taitto.indd 41 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Esimerkiksi Finnairin Airbus A321 -lentokoneissa käytetään International Aero Enginesin (IAE) moottoreita. Yhtiö valmistaa myös esimerkiksi tutkajärjestelmiä sekä myös siviilikäyttöön sopivia polttomoottorin ohjausja säätöjärjestelmiä. Samaan järjestelyyn liittyen United spin-offasi hissifirma Otiksen sekä lämmitysja ilmastointijärjestelmiä valmistavan Carrier Globalin. Osinkotuotto on noin 1,3 prosenttia. Lentomatkustaminen on palautunut korona-ajan kuopasta. Rheinmetallin tunnetuimpiin tuotteisiin lukeutuu Leopard-panssarivaunut, joita on useilla mailla käytössä, myös Suomella. Ajoneuvojärjestelmien (32 % liikevaihdosta) sekä sensorien (26 % liikevaihdosta) myyminen ovat Rheinmetallin suurimmat liiketoimintayksiköt. Näiden ja eräiden muiden erien oikaisujen jälkeen Lockheed teki oikaistua osakekohtaista tulosta viime vuonna 27,33 dollaria. Yhtiö ei ole artikkelin kirjoitushetkellä julkaissut vuoden 2022 tulostietoja, mutta yhtiö itse ennakoi 15 prosentin liikevaihdon kasvua ja yli 11 prosentin liikevoittomarginaalia. n Kirjoittaja julkaisee myös omaa ulkomaille sijoittamista käsittelevää verkkopalvelua Rikastin.fi USA:n osuus liikevaihdosta on Lockheedillä 74 ja Raytheonilla 61 prosenttia. Siviili-ilmailun moottorikauppa on kuitenkin huomattavan kilpailtua toimintaa, eikä moottoreiden myynnistä kertyvä noin viiden prosentin liikevoitto yllä samalle tasolle Raytheonin perinteisen leipälajin ohjuskaupan noin kymmenen prosentin liikevoittotason kanssa. Rheinmetall (Frankfurt: RHM) on saksalainen puolustustarvikeyhtiö, joka on keskittynyt ajoneuvojen ja niiden asejärjestelmien sekä ammusten valmistamiseen. 470 dollarin hintaan nähden osakkeen P/E-luku on oikaistulla tulosennusteella alle 18 ja osinkotuotto 2,5 prosenttia. Raytheonin tytäryhtiö Pratt & Whitney omistaa puolet IAE:sta. Raytheonin uudet osat myyvät tuotteitaan laajasti myös siviiliilmailun käyttöön. Lockheedin tilauskanta kasvoi vuoden 2022 aikana 135 miljardista dollarista 150 miljardiin dollariin, minkä turvin yhtiön liikevaihdon voi odottaa kasvavan vuonna 2024, kun yhtiö saa kasvatettua tuotantoaan ja pääsee hyötymään uusien sopimusten hinnoittelusta. Liikevaihdolla mitattuna Raytheon on nykyisin Lockheedia suurempi yhtiö, mutta siinä missä Raytheon oli aiemmin puhtaasti puolustusteollisuuteen keskittynyt yhtiö, nyt United-fuusion myötä yhtiöön kuuluvat lentokoneiden moottoreita valmistava Pratt & Whitney sekä monenlaisia kehittyneitä materiaaleja esimerkiksi lentokoneisiin, helikoptereihin ja sukellusveneisiin valmistava Collins Aerospace. Uusi yhtiö sai nimekseen Raytheon Technologies. Kuluvana vuonna yhtiö ennakoi tekevänsä 65–66 miljardin dollarin liikevaihdon ja vähintään 26,6 dollarin oikaistun osakekohtaisen tuloksen. Osinkotuotto on noin 2,3 prosenttia. Raytheonin ja Unitedin fuusio toteutui huhtikuussa 2020. Marraskuussa 2022 Rheinmetall ilmoitti ostavansa espanjalaisen Expal Systemsin 1,2 miljardilla eurolla. Rheinmetallin kannattavin liiketoimintayksikkö on asejärjestelmät ja ammukset, joka kerryttää kuitenkin vain noin 20 prosenttia koko konsernin liikevaihdosta. tulosta 0,83 dollarilla. Fuusiossa muuttunut Toimialan yhtiöistä Raytheon (NYSE: RTX) on nyt huomattavan erilainen yhtiö, kuin alkuvuodesta 2019. Raytheonin osakkeen arvostustaso on 96 dollarin osakekurssilla ja kuluvan vuoden viiden dollarin osakekohtaisella tulosennusteella P/E-luvulla mitattuna noin 19. Vuonna 2022 Raytheon teki 67 miljardin dollarin liikevaihdolla 4,78 dollarin oikaistun osakekohtaisen tuloksen
Vastikään maaliskuussa 2023 Silicon Valley Bank, ostettuaan liian paljon pitkäaikaisia velkakirjoja, ajautui konkurssiin siitä huolimatta, että niiden takaisinmaksusta vastaa jonkinlaisena turvasatamana pidetty Yhdysvaltain liittovaltio. Korkoriskiä saadaan alas valitsemalla salkkuun velkakirjoja, jotka maksavat kiinteän kuponkikoron sijaan muuttuvaa, markkinakorkoon sidottu korkoa. Englannin Keskuspankki laski 1600-luvun lopulla liikkeeseen ensimmäisen valtionlainansa rahoittaakseen Ranskan kanssa käymäänsä sotaa, ja Suomen ensimmäiset valtionlainakokeilut 1840-luvulla olivat ruplamääräisiä. Velkasijoittaminen kiinnostaa korkojen noustessa Finanssikriisin jälkeen unohdetut omaisuus vakuudelliset arvopaperit tarjoavat monille sijoittajille uusia mahdollisuuksia. 42 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 42 VR2_23_taitto.indd 42 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. SVB on joka tapauksessa tuore esimerkki pankkien haavoittuvaisuudesta. M arkkinakorkojen nousu aiheutti sijoittajille viime vuonna harmaita hiuksia. Pankkitalletuksille maksetaan jälleen korkoa, mutta portfoliosijoittamisessa koroilla viitataan lähinnä velkakirjoihin, joilla valtiot ja yritykset lainaavat rahaa sijoittajilta. ”Osta ja pidä” -strategia auttaa jo pitkälle, sillä yritysja valtionlainat maksavat korkonsa ja erääntyvät nimellisarvoonsa niin kauan kun velallinen selviytyy laina-aikana taloudellisista velvoitteistaan. Tehokkaat markkinat pitävät toisaalta huolen siitä, että velkakirjojen hinnat laskevat silloin kun korot nousevat. MARKKINAJA korkoriski ovat hallittavissa suhteellisen yksinkertaisella tavalla. Ajoituksen ollessa huono myyntihintakin oli heikko, koska sijoituksen korkoriski oli toteutunut – mitä tämä tarkoittaa. Markkinariski toteutui, kun SVB pakotettiin myymään Yhdysvaltain valtionlainoja väärään aikaan. Käsillämme on näin ollen kriisinpoikanen, jonka hyvä puolena on se, että siitä opitaan ja sääntelyä kiristetään. Osakemarkkinoiden laskiessa turvasatamana pidetyt korkosijoituksetkaan eivät pitäneet pintaansa. Korot ovat näkyvimmin mukana arkielämässämme silloin, kun puheeksi tulevat inflaatio, talouskehitys ja asuntorahoitus. Sijoittajan näkökulmasta korkosijoitusten ensisijaisena tarkoituksena on hajauttaa salkun riskiä ja tasapainottaa sen arvonkehitystä. Monivuotisen velkakirjan kiinteä kuponkikorko ei muutu, vaikka markkinakorot nousevat. Toisaalta vuonna 2023 tuntuu siltä, että pankkisektorikin tutisee liitoksissaan. Sijoittaja asetetaan tavallaan samojen kysymysten eteen kuin asuntolainan ottaja – ainoastaan näkökulma on Silicon Valley Bank ajautui konkurssiin ostettuaan liian paljon pitkäaikaisia velkakirjoja. markkinat | asiantuntija Kirjoittaja Stefan Misic on luottoriskisijoittamiseen erikoistuneen tanskalaisen varainhoitoyhtiö Accunia Credit Managementin partneri. Liikkeeseenlaskijan luottoriski oli siis olematon ja arvopapereiden jälkimarkkinakelpoisuuskin lähtökohtaisesti paras mahdollinen, mutta riskienhallinta petti, kun pankki sortui ylenkatsomaan sijoitustensa markkinaja korkoriskin. Korkoriski olisi toki ollut suojattavissa johdannaisilla, mutta viime vuosina höllennetty sääntely oli sallinut Piilaakson johtavan liikepankin kulkea markkinoilla ”takki auki”. Velkasijoittamisen pitkä historia on täynnä mielenkiintoisia kuriositeetteja
CLO:t ovat julkisen kaupankäynnin kohteena, joten niihin voi sijoittaa sijoitusrahastojen kautta. Suosituin sijoitusmuoto syndikoitujen luottojen markkinoilla on CLO – osa omaisuusvakuudellisten arvopapereiden (ABS – Asset Backed Securities) perhettä, jonka maine ryvettyi viime finanssikriisissä. Sijoittajalle se merkitsee uusia ulottuvuuksia. n ”Osta ja pidä” -strategia auttaa jo pitkälle. Markkinaja korkoriskin välttäminen mahdollistaa keskittymisen velkasijoittamisessa olennaisimpaan luottoriskiin sekä siitä saatavaan korvaukseen. Järjestelmä kuitenkin kaatui pankkiirien ahneuteen ja puutteelliseen sääntelyyn, kuten Big Short -elokuva meille osoitti. 5. Tämän omaisuuslajin puhdas luottohistoria nähdään paljon sen vakuuden aktiivisen salkunhoidon ansiona. EDELLÄ ON pelkistetty kuvaus CLO:ista ja niihin sijoittavista rahastoista, jotka tarjoavat yksinkertaisen ja läpinäkyvän sijoitusvaihtoehdon markkinaympäristössä, jossa pitkän ajan korkotrendi on nouseva ja pankkisektori arvaamaton. NOUDATTAA etukäteen määriteltyjä sääntöjä siitä, mihin taseen varoista saadut kassavirrat käytetään. Allokaatio laajenee markkinoiden osa-alueille, joilla tuotot nousevat käsi kädessä markkinakorkojen kanssa ja luottotappiot ovat siis historiallisesti olleet pieniä. Toisin kuin sen surullisen kuuluisa amerikanserkku, CLO selvisi kriisistä kutakuinkin kuivin jaloin. luottovakuudellinen obligaatio) mahdollistaa välillisen ja likvidin sijoittamisen suurikokoisten listaamattomien yhtiöiden velkakirjoihin valitulla riskitasolla. 4. Helsingin pörssistä pois ostetut yhtiöt, kuten Amer Sports, Cramo ja Ahlstrom-Munksjö muodostavat kansainvälisen verrokkiryhmänsä kanssa Euroopan syndikoitujen luottojen markkinan, josta on kasvanut listaamattoman velkasijoittamisen ylivoimaisesti suurin markkinasegmentti. MAKSAA hyvää korkoa vieraalle ja houkuttelevia osinkoja omalle pääomalle. Sen sijaan tiettyjen sijoittajaryhmien vanhat ennakkoluulot kolmikirjaimisia yhdistelmiä kohtaan takaavat sen, että CLO:t palkitaan leveämmällä tuottopreemiolla muihin saman luottoriskin velkamarkkinoihin nähden. Markkina on 1990-luvulta lähtien kasvanut globaalisti yli tuhanteen miljardiin euroon, josta Euroopan osuus on tällä hetkellä yli 200 miljardia. Tuolloin heikon luottokelpoisuuden asuntolainoja paketoitiin Amerikassa velkakirjoihin, joista osa sai parhaan mahdollisen luottoluokituksen. 2. Seuratessamme viimeaikaista uutisointia pankkisektorilta niin Piilaaksosta kuin Sveitsistäkin, on hyvä muistutella mieleen, että pankit ovat moninaisia kokonaisuuksia, joiden läpinäkyvyys on usein heikko ja riskien täysi ymmärtäminen, pankin johtoakin myöten, käytännössä mahdotonta. SULKEE pois mahdollisuuden talletuspaolle, sillä velat ovat kaikkia taseen varoja pitempiaikaisia. CLO (LYHENNE termistä Collateralised Loan Obligation; suom. Pk-yritysten rahoittamisen lisäksi listaamaton velkasijoittaminen käsittää kuitenkin paljon muutakin. VALTIONJA yrityslainojen korko on yleensä kiinteä, mutta listaamaton velkamarkkina tarjoaa sijoitusmahdollisuuksia muuttuvan kuponkikoron ja sen myötä matalan korkoriskin muodossa. PÄIVITTÄÄ kuukausittain taselaskelman yksityiskohtaisilla tiedoilla kaikista yrityslainoista ja luotoista taseen varallisuuspuolella. CLO:iden ja yrityslainojen korko erojen välinen vertailu Korkopisteinä luottoluokituksen mukaan Euroopan luottomarkkinoiden toimialajakauma Prosenttia Euroopan luottomarkkinoiden maantieteellinen jakauma Prosenttia 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 AAA AA A BBB BB B EUROOPPALAISET CLO:T EUROOPPALAISTEN YRITYSTEN JOUKKOVELKAKIRJAT Terveydenhuolto Telecom Palvelut & Leasing Tietokoneet & Elektroniikka Ruoka & Elintarvikkeet Rakennusmateriaalit Vähittäiskauppa Kasinot & hotellit Viihde ja vapaa-aika Kestokulutushyödykkeet Konepajat Kemikaalit Voittoa tekemättömät Muut 10 20 30 Ranska Saksa Alankomaat Iso-Britannia USA Espanja Sveitsi Belgia Ruotsi Luxemburg Irlanti Suomi Italia 10 20 30 Suomi 0,2 % 2/2023 VIISAS RAHA 43 VR2_23_taitto.indd 43 VR2_23_taitto.indd 43 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Tunnetuin sijoitusmuoto tällä markkinalla on pienten ja keskisuurten yritysten rahoitukseen keskittyvä direct lending, josta on viime vuosina tullut private credit -omaisuuslajin synonyymi. Ensimmäinen suomalainen CLO-rahasto perustettiin vuonna 2017. EI OLE TARVINNUT pelastuspakettia tai kokenut konkurssia 30-vuotisen historiansa aikana. Ideaalitilanteessa sijoittaisimme yhteen tai useampaan pankkiin, joka: 1. 3. käänteinen
Listautumista First North -kasvumarkkinalle suunnittelevat tai sieltä pääomia keräävät yhtiöt voivat laatia hieman kevyemmin säännellyn yhtiöesitteen. koulutus | lainsäädäntö EU haluaa helpottaa listautumisia E uroopan komissio julkisti viime vuoden lopussa kattavan lainsäädäntöpaketin listautumisten helpottamiseksi ja pääomamarkkinoiden houkuttelevuuden lisäämiseksi. TEKSTI: JESSE COLLIN KUVITUS: JOHN HOLCROFT/IKON/LK 44 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 44 VR2_23_taitto.indd 44 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Osakkeiden tarjoaminen yleisölle edellyttää, että mahdollisille sijoittajille annetaan riittävästi oikeaa tietoa sijoituspäätöksen tekemisen tueksi. Lakipaketti kulkee nimellä EU Listing Act. EU Listing Act -ehdotus sisältää laajan joukon erilaisia ehdotuksia, joista keskityn tässä kirjoituksessa yksisijoittajien kannalta merkittäviin ehdotuksiin, eli markkinoiden väärinkäytön sääntelyyn ja niin kutsuttuun esitesääntelyyn. Tämän takia EU:n esiteasetuksessa säädetään velvollisuudesta laatia ja julkaista asiakirja nimeltä esite (englanniksi prospectus) tai EU:n kasvuesite. Esitteen sisällöllä on valtava merkitys koko listautumisprosessille tai osakeannille, sillä kaiken listauTulevalla EU-sääntelyllä helpotetaan listautumisia ja kannustetaan merkintäoikeusantien käyttämiseen. Menee vielä tovi ennen kuin parlamentti ja neuvosto ovat päässeet yhteisymmärrykseen lopullisesta sisällöstä
Vakiintuneilta pörssiyhtiöiltä ei kuitenkaan tarvita yhtä paljon tietoa listautumisen yhteydessä, koska ne julkistavat säännöllisesti taloudelliset tietonsa sekä muut olennaiset arvopaperin hintaan vaikuttavat tiedot markkinoille. Laatimiseen osallistuu myös tilintarkastaja ja yhtiön taloudellinen neuvonantaja. Esitteen laatimisen hoitaa tyypillisesti pääomamarkkinatransaktioihin erikoistunut asianajotoimisto. Tämä kevennys ei siis tuottaisi juuri mitään kevennyksiä yhtiöiden hallinnolliseen takkaan. Nykymuotoinen esitesääntely on kääntynyt jossain määrin itseään vastaan. Voisi siis sanoa, että esitteen tarkoituksena on kasata yhtiöstä yksi tietopaketti, jonka perusteella osakkeita merkitsevät henkilöt voivat tehdä perustellun sijoituspäätöksen. Listautumisen yhteydessä täysimittaisen esitteen laatiminen on perusteltua, koska yhtiö on yleisölle tuntematon, eikä se ole aiemmin raportoinut laajan tiedonantovelvollisuuden mukaisesti, kuten pörssiyhtiöt. EU Listing Act -ehdotuksessa esitesääntelyä on lähdetty eriyttämään sen osalta, hakeeko pääomia markkinoilta listautuva yhtiö vai vakiintunut pörssiyhtiö. Myös nämä muutokset ovat tervetulleita suomalaisten pääomamarkkinoiden toiminnan kannalta, vaikkakin lainsäädäntö on vain yksi listautumishalukkuuteen vaikuttava tekijä. Esitteiden laatiminen käy kalliiksi Esitteiden ongelmana on kuitenkin, että niiden laatiminen on työläs ja kallis prosessi. Lisäksi samassa lainsäädäntöpaketissa on myös ehdotettu kevennyksiä markkinoiden väärinkäyttöasetukseen. Hankekohtaisten sisäpiiriluetteloiden ylläpitäminen on yhtiöiden kannalta varsin helppoa ja edullista, mutta niistä luopuminen aiheuttaa helposti harmaita hiuksia niin yhtiöille kuin Finanssivalvonnalle. n Kirjoittaja Jesse Collin on yhtiöja arvopaperimarkkinaoikeuteen erikoistunut oikeustieteen tohtori, joka työskentelee Pörssisäätiön lakijohtajana. Näissä suunnatuissa osakeanneissa yksityissijoittajat jäävät käytännössä aina rannalle. Esimerkiksi Britanniassa on havahduttu samaan ongelmaan. Tämä ongelma ei koske pelkästään suomalaisia pääomamarkkinoita. Aikaa menee tyypillisesti vähintään muutamia kuukausia. 2/2023 VIISAS RAHA 45 VR2_23_taitto.indd 45 VR2_23_taitto.indd 45 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Tästä syystä lainsäädäntöehdotuksessa vakiintuneiden listayhtiöiden osalta ehdotetaan esiterajojen nostamista ja kevennyksiä esitteiden laatimisvelvollisuuteen. Tämän takia Suomessakin monet listayhtiöt ovat toteuttaneet pääomien keräämisen suunnattuina osakeanteina kaikille yhtiön osakkeenomistajille suunnattujen merkintäoikeusantien sijaan. Suunnatut osakeannit ovat herättäneet kritiikkiä myös sen takia, että niissä osakkeita on usein tarjottu kaupankäyntihintaan nähden alennuksella. Nyt myös Euroopan komissio pyrkii puuttumaan tähän. Monet ehdotetuista muutoksista ovat omiaan tuottamaan varsin pienen hallinnollisen taakan vähentymisen, mutta ovat kuitenkin omiaan heikentämään luottamusta markkinoihin. Niiden osalta ehdotukset eivät vaikuta järin onnistuneilta, vaan kenties jopa hieman väkisin haetuilta. Tällaisia lainsäädännöllisiä muutoksia tulisi välttää. tumiseen tai osakeantiin liittyvän markkinoinnin on perustuttava esitteessä annettuihin tietoja. Markkinoiden väärinkäyttöä ja seuraamusjärjestelmää koskevalla sääntelyllä on merkittävä rooli arvopaperimarkkinoiden nauttiman luottamuksen ylläpidossa. Yksityissijoittajan kannalta nämä ehdotukset ovat erittäin myönteisiä, sillä ne poistavat negatiivisia kannustimia kaikille osakkeenomistajille tehtävien merkintäoikeusantien käyttämisestä. Hankekohtaisten sisäpiiriluetteloiden avulla on helppo varmentaa sisäpiirihankkeen perustamisajankohta ja hankkeesta tietävät henkilöt. Sisäpiiriluettelot ovat yhtäältä ensiarvoisen tärkeitä markkinoiden valvojalle kuin liikkeeseenlaskijan palveluksessa työskentelevien oikeusturvalle. verotus on ankarampaa kuin listaamattomien – ja tämä muodostaa Suomessa merkittävän negatiivisen kannustiminen listautumisiin liittyen. Tällainen on käsillä, kun arvopapereita tarjotaan vain kokeneille sijoittajille, eli käytännössä institutionaalisille sijoittajille, ja suunnatussa osakeannissa määrä, joka vastaa enintään 20 prosenttia yhtiön liikkeeseen laskemista osakkeista. Markkinoiden väärinkäyttöasetukseen ehdotetut muutokset ovat pääasiassa varsin pistemäisiä ja niiden osalta on vaikea hahmottaa haettuja hyötyjä. Osinkoverohuojennus ei kannusta listautumaan Esiteasetukseen ehdotetut muutokset sisältävät helpotuksia myös listautuville yhtiöille. Esitteen laatiminen vie merkittävästi aikaa ja resursseja myös yhtiön johdolta. Esiteasetuksessa on useita poikkeuksia, jotka vapauttavat laatimisvelvollisuudesta. Esimerkiksi ehdotetaan yhtiöiden hankekohtaisista sisäpiiriluetteloista luopumista, mitä on pidettävä erittäin ongelmallisena. Isomman yhtiön listautumisen tai pörssiyhtiön toteuttaman suuren osakeannin yhteydessä laadittavan esitteen kustannukset ovat usein vähintään satoja tuhansia euroja ja enimmillään miljoonia. Koska esitteen laatiminen on työlästä ja kallista, vakiintuneet pörssiyhtiöt ja First North -yhtiöt keräävät markkinoilta pääomia siten, ettei esitettä tarvitse laatia. Listautumishalukkuuteen vaikuttavat merkittävästi kulttuuri ja toimintaympäristö, kuten listautumisneuvonantajien saatavuus ja hinnoittelu sekä verotus. Vakiintuneet pörssiyhtiöt voivat jatkossa myös kerätä pääomia käyttäen varsin yksinkertaista ja suppeaa jatkoesitettä. Esimerkiksi Suomessa pörssiyritysten osinkojen Suunnatuissa osake anneissa yksityissijoittajat jäävät käytännössä aina rannalle. Toki tarvitsemme tältä osin myös viilauksia kansalliseen lainsäädäntöön, mutta EU:n komission näyttämä suunta on erinomainen
Investtech Tekniset analyysit kaikista Helsingin pörssiin listatuista yhtiöistä 40 % alennuksella hintaan 99 € / 6 kk. Nuoret Osakesäästäjät -jäsenyys 15 € (ikäraja 30 v, Viisas Raha vain digilehtenä). Alennetut välityspalkkiot: 0,12 %, min. Zenostock Ammattisalkunhoitajan työkalu 115 €/ vuosi ja Nuorille Osakesäästäjille 25 €/ vuosi (norm. Lehden tilaustyyppi jatkuu seuraavana vuonna automaattisesti. Välityspalkkio per toteutunut toimeksianto on Suomessa ja Ruotsissa 0,15 %, min. 0,04 %, min. Jäsenmaksu on kalenterivuosikohtainen. Nuorille Säästäjän palvelupaketti maksutta. 5 €, koskee osakkeita ja ETF:iä. Nordnet Edullisempi välityspalkkio kotimaisiin osakekauppoihin: 0,15 %, min. Kaikki jäsenyydet sisältävät oikeuden hyödyntää Osakesäästäjien jäsenetuja ja -tapahtumia. OP Edulliset kaupankäyntipalkkiot op.fi-palvelussa ja OP-mobiilissa. Analyysit etuhintaan vain jäsenille: Inderes Inderesin analyysipalvelu jäsenhintaan 14,90 €/kk tai 149 €/vuosi (norm. 7 €. Vuoden 2023 jäsenmaksu on printtilehden tilaajalle 38 euroa, digilehdellä 30 euroa ja nuorille 15 euroa. Vuoden 2023 Osakesäästäjien jäsenmaksu vain 38€ VR2_23_taitto.indd 46 VR2_23_taitto.indd 46 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Säännölliseen säästämiseen sopivassa digitaalisessa varainhoidossa voit saada etuna jopa 500 euron tuottobonuksen. Investors House Rahastot Ei merkintäpalkkiota, kun sijoittettu summa on vähintään 5 000 euroa Investors House Rahastot Oy:n hallinnoimaan rahastoon. Osakesäästäjien jäsenyys alkaen 15 €! Vuoden 2023 jäsenmaksu printtilehden tilaajalle 38 euroa, digilehdellä 30 euroa. Sijoittaja.fi:n maksavana jäsenenä saat luku oikeuden koko sisältöön ja käyttöösi kaikki sijoittajan työkalut, mallisalkut, tulos ennusteet sekä -seurannan. Perhejäsenyyden hinta 15 € edellyttäen, että samassa kotitaloudessa on jo yksi jäsenyys. Etu voimassa myös osakesäästötilillä. 5 € ja muilla markkinoilla 0,15 %, min. Asuntoja sijoitusasuntolainojen toimitusmaksu ja järjestelypalkkio ilmaiseksi. Uudet asiakkaat käyvät kauppaa kaksi ensimmäistä kuukautta tasolla 1. Sijoittaja.fi Vuosijäsenyys hintaan 89,25 € (ovh 119 €). Muista myös hyödyntää palvelun verovähennyskelpoisuus pääomatuloista. 19,90 €/kk tai 200 €/vuosi). Mandatum Life Itsenäiselle sijoittajalle suunnatussa Trader-kaupankäyntipalvelussa käyt kauppaa aina edullisesti: välityspalkkio alk. 6 €. 2 %. Pankkien, välittäjien ja rahastojen tarjoamat edut Osakesäästäjien jäsenille: Danske Bank Maksuton digitaalinen kaupankäyntipalvelu ja osakkeiden säilytys. 8 €. Edullisemmin Inderes-analyysit ja kaupankäyntiohjelma Infront Web Trader. 230 €/vuosi). HEI, OSAKESÄÄSTÄJIEN JÄSEN! Olethan muistanut suositella jäsenyyttä. Merkintäpalkkio norm
Lehti sisältää analyyseja suomalaisista ja ulkomaisista yhtiöistä, puolueettomia vertailuja ja asiantuntijakirjoituksia. Jäsenetuna 25 % alennus kaikista Rahamedian verkkokursseista. VR2_23_taitto.indd 47 VR2_23_taitto.indd 47 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. vuokratakuu koko vuokrasuhteen ajalle, yhteydenpito vuokralaiseen sekä alkuja lopputarkastukset. Kurssit Osakesäästäjät järjestävät sijoitusaiheisia koulutuksia. Asuntosijoittajalle: OVV Asuntopalvelut Ensimmäisestä välityspalkkiosta -50 % alennus (norm. Kirjoja Paljon sijoitusaiheisia kirjoja jäsenhinnoin. Edun voi aktivoida myös jälkikäteen, tällöin alennus huomioidaan seuraavassa laskussa. Osa sisältyy jäsenmaksuun, toiset ovat maksullisia, mutta markkinahintoja selvästi edullisempia. Valikoimassa mm. Hyödy lehdistä, kirjoista ja koulutuksista: Viisas Raha Osakesäästäjien jäsenille ilmainen sijoittajan talouslehti ilmestyy 8 kertaa vuodessa. Seppo Saarion tunnetut sijoitusoppaat ja Petri Ukkolan kirja Pörssi-ilmiöitä. Sopimukseen kuuluu mm. Alma Median talouslehdet Normaaleista tilaushinnoista 30 % alennus Arvopaperin, Kauppalehden ja Talouselämän printtija digitilauksista. Liity heti ja hyödy eduista: osakeliitto.fi Onni olla osakesäästäjä. 1 kk:n vuokra), kun otat OVV Kokonaispalvelusopimuksen ja olet uusi asiakas. Etkö ole vielä jäsen
Kirjassa on melkein 500 sivua. Niistä iso osa auttaa sijoittajaa tunnistamaan yleisimpiä virheitä, joille ovat alttiita kaikki sijoittajat. TEKSTI: JUHA PELTONEN KUVA: TIMO PORTHAN V iisas sijoittaja -kirjan työnimi oli ensin ”13 sijoitusvirhettä”. 48 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 48 VR2_23_taitto.indd 48 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Niiden kanssa se olisi ollut 700-sivuinen. Voiko virheet välttää kirjan lukemalla. Kerron kirjassakin kliseen, että kirjoitin kirjan, jonka olisin itse halunnut lukea sisijoittajat tutuiksi | esa juntunen 48 VIISAS RAHA 8/2022 Esa Juntunen pitää sijoittamista maailman yleissivistävimpänä harrastuksena. – Itse asiassa kirjasta poistettiin kaksi lukua. – En halunnut käsitellä sijoittamista pelkkien virheiden kautta, vaan mennä teoriapohjaan ja case-tarinoihin, joita on aina lukujen lopussa, Esa Juntunen sanoo. Sijoitusvirheet kansissa Esa Juntusen sijoituskirja on paksu, koska siinä listataan yleisimmät sijoitusvirheet
Älä päästä irti voittajista Tylsien tunnuslukujen ja sijoittajaa vaanivien psykologisten ansojen läpikäynnin jälkeen Juntunen päätyy vanhaan perustotuuteen, jonka mukaan sijoittaminen kannattaa aloittaa, ja markkinatilanteesta riippumatta heti. 2/2023 VIISAS RAHA 49 VR2_23_taitto.indd 49 VR2_23_taitto.indd 49 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Ensimmäinen painos myytiin viikossa Viisaan sijoittajan 2.3. Ankkuroituminen johonkin kurssitasoon toimii molempiin suuntiin, sekä putoavaan puukkoon tarttumisessa että sijoituksen menestyessä hyvin. joittamisen aloittaessani, Juntunen vastaa. Kirjan lopussa hän avaa omaa sijoitusstrategiaansa, mutta ei omia sijoitustavoitteitaan tarkemmin. Nyt 31-vuotiaana Juntunen sanoo kerryttäneensä noin 420 000 euron varallisuuden. Esa Juntusen uutuuskirjaa ei ole koottu vanhoista blogiteksteistä. – Halusin kirjoittaa ihan uutta. Firettäjä ei halua pois työelämästä Juntunen neuvoo sijoittamaan vain pitkällä aikavälillä, kaikki muu on hänestä uhkapelaamista. Se myytiin loppuun viikossa, mikä on helppo ymmärtää. Nyt on eletty viimeiset kolme vuotta pelkkää poikkeustilaa, jolloin on ollut aika mahdotonta kuvitella, miten maailma makaa vuoden päästä. Pitkällä aikavälillä suunta on kuitenkin aina ylös, Juntunen toteaa. Asuu avovaimonsa kanssa Helsingissä. 31-vuotias tietokirjailija, KTM . Pyrin laittamaan ihmiset pohtimaan, miksi he sijoittavat, ja miksi siten kuin sijoittavat. Hänen mielestään sijoituskirjoissa keskitytään liikaa parhaiden sijoituskohteiden hakemiseen ja liian vähän siihen, mitä sijoituksilla tehdään. Viisas sijoittaja on kokonaisvaltainen ja yleistajuinen esitys kaikesta siitä, mistä jokaisen suoria osakesijoituksia tekevän on hyvä olla tietoinen. Osakkeen hinnan kehitys yhden vuoden aikana ei kerro sijoituksen hyvyydestä tai huonoudesta mitään. – Osakesijoittaminenhan on maailman yleissivistävin harrastus, se on kuin lukisi tietokirjallisuutta. n Esa Juntunen . Juntusen omakin kirja painottuu hyvän sijoituskohteen löytämiseen. Omassa lajissaan Juntunen kiilaa heti esikoisteoksellaan klassikoksi. Tunnen tosi paljon toimialoja. Hän itse päätyi osakesijoittajaksi jo lukiolaisena finanssikriisin aikaan. Niinpä hän alkoi opiskelujen ohella kirjoittaa Omavaraisuushaaste-blogia, joka on ilmestynyt kahdesti viikossa nyt jo yli seitsemän vuotta. Viisas sijoittaja ei kuitenkaan ole blogeista koottu. Maailman yleissivistävin harrastus Juntunen toteaa kirjassaan toistuvasti, etteivät suorat osakesijoitukset sovi kaikille, vaan indeksisijoittaminen olisi pääsääntöisesti järkevämpää ja varsinkin vaivattomampaa. Juntunen on päivätyökseen kehityspäällikkönä vakuutusmeklariyhtiö Howden Finlandilla. Kaikilla on omat heikkoutensa. – Huomasin saman, mutta halusin kirjoittaa eniten käyttäytymistaloustieteen näkökulmasta. Työskenteli Lähitapiolan korvausautomaatiosta vastaavana 2017–2019 . Suomalaista sijoituskirjallisuutta ei ole vieläkään liikaa. Jos toinen osa joskus ilmestyy, siinä voisi painottaa salkunrakennusta ja myyntistrategiaa. Kukaan ei ole koskaan virheetön, mutta perussyiden tiedostaminen auttaa välttämään virheitä, Juntunen ajattelee. Blogissaan hän kertoo tavoittelevansa 2,5 miljoonan euron varallisuutta 39-vuotiaana. ”Tappioita enemmän sijoittajan pitääkin pelätä menetettyjä tuottoja,” sanotaan kirjan sivulla 438. Ehkä yksi prosentti kirjasta on blogeista muunneltua sisältöä. – Haluan kannustaa siihen, että sijoittamiseen kuuluvat sekä ostot että myynnit, ja molempien pitää olla osa sijoitusstrategiaa. Tietokirjailija on huomannut, ettei tieto aina estä virheitä, vaan niitä jopa toistetaan. Kavereita opintolainahakemuksissa, asp-tilien perustamisissa ja indeksirahastoihin sijoittamisessa auttaessaan hänelle tuli mieleen, että sellaisesta saattaisi olla hyötyä muillekin. Viime vuoden aikana palstalla oli yli 200 000 eri lukijaa. – Suurin osa oikeasti isoista sijoitusvirheistä liittyy siihen, että päästää voittajista irti liian aikaisin. Miten hän itse pystyy järjestämään sijoittamiselle kaiken sen ajan, joka kirjassa neuvotaan käyttämään sijoituskohteiden analysointiin. Lukijalle tulee helposti mieleen, että kannattaa varmaan hakea toinenkin sijoituskohde. – Halusin käsitellä sitä, että virheet oikeastaan kuuluvat sijoittamiseen. Juntunen kirjoittaa analyysin esimerkiksi jokaisesta listautumisannista. Sijoittaja tyytyy helposti sadan prosentin tuottoon, vaikka nopeastihan se menee 200 prosenttiin, jos liiketoiminnan kasvu jatkuu, Juntunen sanoo. Hän on keskustellut suuren sijoittajajoukon kanssa erilaisilla sijoitusfoorumeilla, myös Omavaraisuushaaste-bloginsa kommenteissa. Hän raportoi salkkunsa kehityksestä avoimesti kahdesti vuodessa. – Silloin talous alkoi kiinnostaa, koska huomasin sen vaikuttavan kaikkeen. Oma äitini menetti silloin matkatoimistovirkailijan työnsä. julkaistu ensimmäinen painos oli tietokirjalle kunnianhimoinen 1500 kappaletta. – Monesti mediassa esiintyvät firettäjät kertovat vihaavansa työelämää ja haluavansa siitä pois. Minä en, Juntunen sanoo. Kirjoittanut Omavaraisuushaasteblogia vuodesta 2015 . kehityspäällikkö Howden Finlandilla vuodesta 2019 . – Omalla tavallaan saattaa olla jopa riskisempää arvioida kehitystä vain vuoden päähän. Siitä oli tosi paljon hyötyä opinnoissa, ja työelämässäkin työhaastatteluista lähtien. Aloin seurata suomalaista talousmediaa ja hain kauppikseen, Juntunen kertoo. Salkunrakentamisesta ei paljon puhuta
Jyväskylä / Keski-Suomen Osakesäästäjät 5.5. Sääntömääräinen kevätkokous 17.00 24.4. Suomija papeririippuvuus on kohtuullisen pientä. Varsinainen kevätkokous 22.4. Tästä ei tule rakettia, mutta erinomainen peruspalikka hajautetussa salkussa.” Nokian Renkaat ”Yhtiö käy parhaillaan läpi historiansa haastavinta aikaa. Odotellaan rauhassa, lauteille kerkiää!” UPM ”Erinomaisesti johdettu yhtiö. ” Lehto ”Lehto kuuluu erittäin harvoihin konkurssikandidaatteihin pörssissämme. Hyvä ja tasainen osingonmaksaja. Brändi ja johto ovat olleet hukassa vuosikausia. Sääntömääräinen kevätkokous 5.5. Vuosikokous Teamsissa. Yhtiö on pyrkinyt tervehdyttämään toimintaansa, mutta vaikealta näyttää.” Harvia ”Laatuyhtiö ja tuotteet, mutta maailmanvalloitus kysyy voimia ja rahaa. Tarkemmat tiedot paikallisyhdistysten tapahtumista ovat osoitteessa osakeliitto.fi/tapahtumat. mennessä marja.peltonen@saastopankki.fi • Myyntilaita • Ostolaita Heikki Poutiainen Pohjois-Karjalan Osakesäästäjät Svenne Holmström Västra Nylands Aktiesparare rf Jaakko Ravald Espoon-Kauniaisten Osakesäästäjät Telia ”Rönsyilee sinne tänne. Kuukausikokous 2.5. Luotettava osinko, on hiukan noussutkin viime vuosina. Olen omistanut yhtiötä aivan liian kauan. 14.4. Saunabuumi on ohi. Tilauskanta puolittunut, tulos tukevasti pakkasella, omavaraisuusaste heikko ja nettovelkaantumisaste korkea. Potentiaalia on, pitkään salkkuun.” ”Lehto kuuluu erittäin harvoihin konkurssikandidaatteihin pörssissämme.” 50 VIISAS RAHA 2/2023 VR2_23_taitto.indd 50 VR2_23_taitto.indd 50 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Nyt myyntiin. Laatuyhtiö, renkaita tarvitaan aina. Solidium myi, Paasikivet ostivat. Sijoitusmessut Turku / Varsinais-Suomen Osakesäästäjät 20.4. Muuten konkurssiriski ei ole ollut Suomen pörssiyhtiöissä erityisen iso, vain 13 kohtaloa on ollut viimeisen 50 vuoden aikana. Useita erilaisia kasvavia ja kannattavia liiketoimintoja. Sijoituskerho 18.00 Somero / Someron Osakesäästäjät 18.4. Bussikuljetus Tampereen Sijoitusmessuille Kajaani / Kainuun Osakesäästäjät 25.4. TAPAHTUMAT / OSAKESÄÄSTÄJÄT TOIMIVAT laidat | aktiivien liikkeet SUOMEN Osakesäästäjien alla toimii 37 paikallisyhdistystä ympäri Suomea. Toimintaa laajasti eri markkina-alueilla. Ne järjestävät toimintaa omilla alueillaan. Muutokset tapahtumiin ovat mahdollisia. Kevätkokous Kouvola / Kouvolan Osakesäästäjät 4.4. Rakentamisen kysyntä kärsii korkean koron ympäristössä, eikä välitöntä muutosta ole näköpiirissä. Ilm. Klubiristeily Rudolfinalla Vihti-Karkkila / VihtiKarkkilan Osakesäästäjät 19.4. Kuukausikokous Lappeenranta / EteläKarjalan Osakesäästäjät 26.4. Sijoitusilta Savonlinna / Savonlinnan Osakesäästäjät 24.4. Bussimatka Sijoitusmessuille Tampereelle 25.5. Piknik-risteily 5.5. Olen lisännyt yhtiötä salkkuun ajallisesti hajauttaen.” Kemira ”Inflaatio on vaikuttanut myyntilukuihin, mutta kustannukset eivät ole nousseet yhtä voimakkaasti. Yhä enemmän viitteitä kasvuhakuisuudesta vuosikertomuksessa. Edulliset arvostuskertoimet, vakaa alla oleva liiketoimintaympäristö. Kevätkokous Tampere / Pirkanmaan Osakesäästäjät 3.5
Lisäksi pääomasijoitusrahastoihin sijoittavien tahojen vaatimukset ovat saaneet rahastoja hallinnoivia yhtiöitä kehittämään omaa ja markkinan monimuotoisuutta. Sijoitustiimeissä naisia on tällä hetkellä reilu viidesosa, ja manageritasolla jo huikeat 42 prosenttia. Töitä monimuotoisuuden edistämisen eteen on tehty jo vuosia. Pääomasijoitusala on uramahdollisuuksien kannalta erittäin kiinnostava vaihtoehto. Monimuotoiset pääomasijoittajat sijoittavat monipuolisemmin E uroopassa ja muualla maailmalla on tehty lukuisia tutkimuksia siitä, miten kaikesta pääomasijoittajien sijoitusvarallisuudesta vain alle kaksi prosenttia menee naisten perustamille startup-yrityksille. Siten Suomeen saataisiin uutta varallisuutta, mikä usein kiertää uusina sijoituksina takaisin startupja kasvuyrityksiin sekä pääomasijoitusrahastoihin. Kun sekä vaurastuneiden joukko että siten sijoittajakunta kasvavat, myös muille yrityksille syntyy lisää kasvun mahdollisuuksia. Monimuotoisuutta sijoitustiimeihin tuovat myös monet muut tekijät kuin vain sukupuoli. Yhteiskunnan kannalta suuria etuja saavutettaisiin, mikäli naiset perustaisivat aktiivisemmin startupja kasvuyrityksiä sekä ryhtyisivät pääomasijoittajiksi. Pääomasijoitusalalla naisia on päätynyt osakkaaksi vain 13 prosenttia, ja startup-sijoituksia tekevissä venture capital -rahastoissa naisosakkaita on vähiten toimialalla, vain kymmenen prosenttia. Pääomasijoittajat ovatkin tyypillisesti usein miehiä, ja sijoitustiimien monimuotoisuus on yleisesti heikkoa. Suomessa töitä pääomasijoitusalan monimuotoisuuden edistämisen eteen on tehty jo useita vuosia. Kun pääomasijoitustiimien monimuotoisuus kehittyy, tapahtuu muutoksia myös siinä, minkälaiset yritykset ja yrittäjät saavat rahoitusta kasvuun ja kansainvälistymiseen. Tesin tuoreen katsauksen mukaan naisten määrä pääomasijoitusalan sijoitustiimeissä on tuplaantunut viimeisen neljän vuoden aikana. Todellinen vaikutusvalta sijoituspäätöksiin alkaa kuitenkin vasta osakkaana. Työtä on siis edelleen tehtävänä, jotta sijoituspäätöksistä vastaisivat tosiasiassa vahvemmin myös naiset. Miltä pääomasijoittajien sijoitustiimit Suomessa, tunnetussa tasa-arvon maassa, sitten näyttävät. Positiivista kehitystä on vahvistettava kaikin keinoin, jotta saamme valjastettua käyttöön kaiken sen potentiaalin, mitä meillä Suomessa on. Monimuotoisuuden lisääminen pääomasijoitusalalla ja kasvuyrityksissä onkin siis yksi erinomainen ja tärkeä keino vahvistaa kehitystä. Monia houkuttaa mahdollisuus vaikuttaa tulevaisuuden yritysten kehitykseen useilla nousevilla aloilla ruokateknologiasta vihreän siirtymän ratkaisuihin ja terveysteknologiaan. Ikäjakauma, koulutustaustat ja urapolut vaikuttavat siihen, millaisten lasien läpi sijoituspäätöksiä tehdään pääomasijoitustiimeissä. viimeinen sana | pia santavirta Kirjoittaja on valtion pääomasijoitusyhtiö Tesin toimitusjohtaja. 2/2023 VIISAS RAHA 51 VR2_23_taitto.indd 51 VR2_23_taitto.indd 51 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. Startup-sijoituksia tekevät sijoitustiimit ovat koulutusja urataustaa tarkasteltaessa muuhun pääomasijoitusalaan verrattuna monimuotoisempia ja kansainvälisempiä. Myönteiseen kehitykseen ovat vaikuttaneet hyvät roolimallit, startupja kasvuyritysten nousu valtakunnan mediaan sekä harjoittelupaikkojen määrän kasvu alalla
Lainan ehdoista sovitaan henkilökohtaisesti. Kaupankäyntipalkkiosi on enintään 0,12 %/min. Suomen Osakesäästäjien jäsenenä saat asuntoja sijoitusasuntolainan ilman toimitusmaksua tai järjestelypalkkiota. Maksuerien lukumäärä on 240 kpl. Maksuton kaupankäyntipalvelu ja osakkeiden säilytys myös osakesäästötilillä. HYÖDYNNÄ TUNTUVAT ETUSI SIJOITTAMISEEN JA ASUNTOLAINAAN. Danske Bank A/S, Kööpenhamina Tanskan kauppaja yhtiörekisteri Rek. Esimerkki laskettu 31.10.2022 korkotiedoilla. Säästät esimerkiksi 200 000 euron lainassa 1 200 euroa*. Osake vai asunto_Couple_210x240+5mm.indd 1 Osake vai asunto_Couple_210x240+5mm.indd 1 27.02.2023 12.37 27.02.2023 12.37 VR2_23_taitto.indd 52 VR2_23_taitto.indd 52 24.3.2023 11.23 24.3.2023 11.23. nro 61 12 62 28. Lainan myöntäminen edellyttää aina hyväksyttyä luottopäätöstä.Esimerkki: Jos asiakas ottaa 170 000 euron asuntolainan, jossa laina-aika olisi 20 vuotta ja lainan viitekorkona käytetään 12 kk euribor-korkoa, lainan kokonaiskorko olisi 3,38 % (Kuluttajansuojalain mukaan laskettu todellinen vuosikorko 3,543 %). Luoton ja muiden luottokustannusten yhteismäärä on 236653,40 euroa, sis. Y-tunnus 1078693-2. Danske Bank A/S, Suomen sivuliike Rekisteröity toimipaikka ja osoite Helsinki, Televisiokatu 1, 00075 DANSKE BANK. 5€, sekä kotimaisilla että ulkomaisilla osakkeilla ja ETF:llä 25:llä osakemarkkinalla ympäri maailmaa. OSAKE VAI ASUNTO. Lisäksi saat Reaaliaikapalvelun kurssien ja uutisten seurantaan sekä tilin ja verkkopankkitunnukset sijoitusten hoitamista varten. Tutustu kaikkiin etuihisi ja hae lainaa: danskebank.fi/osakesäästäjät *Asuntolainan toimitusmaksu ja järjestelypalkkio normaalisti 0,60% lainan pääomasta, vähintään 300 euroa. Tämä ei ole pankin tarjous. järjestelypalkkion 875 euroa ja automaattisen tiliveloituksen maksun 2,70 euroa/maksuerä