PSYKOLOGIA Jossittelu on yleisin ongelma OSINGOT Voittovaroja jää myös kasvuinvestointeihin PYYSING Sota-ajan osakespekulaatiot VR_222_taitto.indd 1 VR_222_taitto.indd 1 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Esa Harjun mukaan Amerikan valloitus olisi mahdollisuus tuplata kohdemarkkina. LEHTI SUOMALAISELLE SIJOITTAJALLE 2/2022 HINTA 9,50 € VIISASRAHA.FI Morningstar perkasi ESG-rahastoja Valmiina Amerikkaan Teleste testaa jo verkkolaitteitaan Yhdysvalloissa
P U N A IN EN R IS T I: K E R Ä Y S LU PA : R A /2 20 /1 4 7 & Å LR 20 21 /8 4 73 U N IC EF : K E R Ä Y S LU PA R A /2 20 /7 9 8 P EL A S TA K A A LA P S E T: K E R Ä Y S LU PA R A /2 17 /8 23 VR_222_taitto.indd 2 VR_222_taitto.indd 2 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Viisaan Rahan keräykset ukrainalaisten auttamiseksi: • lahjoita.punainenristi.fi/team/viisaan-rahan-lukijat • oma.unicef.fi/team/viisaan-rahan-lukijat • Pelastakaa lapset: Lahjoita MobilePaylla numeroon 95557 ja kirjoita viestikenttään ”Viisas Raha” Auta
Olympialaisten aikaan kukaan ei uskonut Putinin hyökkäävän Ukrainaan, nyt Lavrov väläyttelee ydinaseiden käyttöä. Putin on onnistunut yhdistämään Euroopan. Suotta soimaamme itseämme. Tässä voi olla pitkäjänteisillä osakesijoittajilla analyysin ja oston paikka; iso ratas on nytkähtänyt liikkeelle! Putin on toilailuillaan onnistunut monessa mahdottomassa asiassa. Tämän takia, yhdessä pörssimme toimialajakauman sekä keskeisten yhtiöiden vuoksi, on Helsingin indeksi kärsinyt viikossa huomattavasti enemmän kuin muut indeksit. Tämä on terve muistutus sijoitusten hajauttamisesta ulkomaille. Suomessa on hoettu mantrana erinomaista Venäjä-osaamistamme ja -ymmärrystämme. Vaikuttaa siltä, että optiolle ei anneta arvoa. Nyt ulkomaalaiset sijoittajat näkevät Suomeen kohdistuvan merkittävän riskin, koska emme ole Nato-maa. Samalla on ajettu puolustusbudjetit minimiin. P U N A IN EN R IS T I: K E R Ä Y S LU PA : R A /2 20 /1 4 7 & Å LR 20 21 /8 4 73 U N IC EF : K E R Ä Y S LU PA R A /2 20 /7 9 8 P EL A S TA K A A LA P S E T: K E R Ä Y S LU PA R A /2 17 /8 23 2/2022 VIISAS RAHA 3 VR_222_taitto.indd 3 VR_222_taitto.indd 3 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. pääkirjoitus | victor snellman Kirjoittaja on Viisas Raha -lehden päätoimittaja ja Suomen Osakesäästäjien toimitusjohtaja. Auta. Ehkä sotakalustoa tulee ylläpitää ja hankkia rauhan aikanakin. En luonnollisesti tiedä, mitä skenaarioita punnitaan taustalla. Tosin tämä optio ei velvoita päästämään Suomea jäseneksi. Harha on ollut poliitikoilla ja liike-elämällä sekä meillä sijoittajilla. Skenaario, jossa olemme, yllätti. Hän on halunnut luoda uudelleen Neuvostoliiton ja osin onnistunut tässä, koska Venäjä on nyt talousongelmissa ja lähestyy hajoamispistettä. Viisaan Rahan toimituksessa palvelemme pitkäjänteistä säästäjää. Myös Arkadianmäellä on herätty. Nyt tulee miettiä skenaarioita ja toimia niiden mukaisesti. Nyt on herätty. Putin on myös onnistunut yhdistämään Euroopan: kuka olisi uskonut EU:ssa saatavan näin nopeasti näin tärkeitä päätöksiä kuin nyt on saatu. Tämän päivän tiedon valossa se vaikuttaa vahvemmalta itseharhalta kuin Pisa-tuloksilla keuliminen. V iimeksi kulunut kuukausi on ollut täynnä yllätyksiä ja voimakkaita markkinaliikkeitä. Moni yritys on jo tullut naapurista maitojunalla kotiin, osalla tämä vaikuttaa olevan edessä riskien realisoituessa. On hyvä sanoa ääneen, että Nato-optio on samanlainen kuin mikä tahansa muukin optio: se voi erääntyä arvottomana, ja optio kannattaa toteuttaa, kun toteutusarvo on vielä positiivinen. Tilannekuva muuttuu nopeasti, ja suomalaisella medialla on tärkeä rooli jakaa vahvistettua tietoa Ukrainasta sekä sodan vaikutuksista yhtiöihin ja toimialoihin. Kuinka riippuvaisia olemme muista suurvalloista, kuten Kiinasta. Natosta uskalletaan puhua aiempaa monisanaisemmin, vaikka vieläkin oman näkemyksen sanomista kierrellään kuin kissa kuumaa puuroa. MannerEuroopassa Venäjän energiasta ja likaisesta rahasta on tultu riippuvaisiksi. Antavatko sijoittajat arvoa Nato-optiolle. Ehkä ydinvoima onkin hyvä juttu
Pula komponenteista ja pätevistä ohjelmistokehittäjistä jarruttaa kuitenkin yhtiön kasvua. 23 toimitukselta Tiedonvälityksen vapaus Venäjällä olisi kannattava investointi. 06 lyhyesti Vuoden 2022 talousvaikuttajat on valittu. 10 valokeilassa Teleste tähtää uudelle mantereelle. Geopoliittisilla tapahtumilla spekulointi on vaikeaa mutta riskipitoista. Outokummun tehostamiskuuri tuotti tulosta. 24 sijoittajan lista Pitkällä aikavälillä parhaiten tuottavia osakkeita ovat pitkäjänteiset tuloksen kasvattajat. Sääntelyn yhdenmukaistaminen tuo selkeyttä. 16 yhtiöt Merus Powerin luvuissa on perusta vahvalle kasvulle. www.viisasraha.fi Twitter @viisasraha Facebook.com/Viisasraha tässä numerossa 2 | 2022 32 Terveydenhuoltoalan teknologiatuotteiden kehittäminen on kallis ja aikaa vievä prosessi. 20 sisäpiiriomistukset Helsingin pörssissä pieniä positiivisia signaaleja sisäpiirin omistusten lisäämisestä. Aki Pyysing, sivu 51 VIIMEINEN SANA 4 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 4 VR_222_taitto.indd 4 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. 22 puheenjohtajalta Poliittinen itsenäisyys edellyttää myös taloudellista selkänojaa
46 sijoittajat tutuiksi Matias Mäenpää saavutti taloudellisen riippumattomuuden 29-vuotiaana. 32 analyysi Terveysteknologiayhtiöiden puolella on useam pikin trendi, mutta alalla on myös merkittäviä riskejä. 51 viimeinen sana Jos kurssit ovat syöksyneet, olen yrittänyt ottaa putoavia puukkoja tupesta kiinni, kirjoittaa Aki Pyysing. Julkaisija Suomen Osakesäästäjät ry Päätoimittaja Victor Snellman, victor.snellman@osakeliitto.fi Kustantaja ja toimitus Omnipress Oy Toimituspäällikkö Juha Peltonen, juha.peltonen@media.fi Toimitussihteeri Maarit Krok, maarit.krok@media.fi Ulkoasu Teemu Kavasto, teemu@hank.fi Kannen kuva Jussi Vierimaa Paino Punamusta Oy, Joensuu Jäsenasiat & osoitteenmuutokset toimisto@osakeliitto.fi, puh. 26 rahastot Asuntorahastojen historiassa saavuttamaa korkeaa tuottotasoa voi olla tulevaisuudessa vaikea saavuttaa. 36 sijoittamisen psykologiaa Pelon ja ahneuden vallassa tekee huonoja sijoituspäätöksiä. 6 40 Sijoittajan kor vausrahaston on tarkoitus turvata yksityissijoittajan asemaa. Käytän nön tilanne on toinen. 40 sijoittajansuoja Tavallinen yksityissijoittaja nauttii parempaa sijoittajansuojaa kuin ammattisijoittaja. Sirpa Pietikäisen mukaan pörssi yhtiöille saattaa tulevaisuudessa tulla myös vihreitä osakesarjoja. Lehti suomalaiselle sijoittajalle. Anna palautetta lehdestä: viisasraha.fi/ palaute 2/2022 VIISAS RAHA 5 VR_222_taitto.indd 5 VR_222_taitto.indd 5 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. 040 682 5144 arkisin klo 10–13 Ilmoitusmyynti viisasraha.fi/mediatiedot ISSN 1797-3503. Levikki 36 500 kpl Twitter @viisasraha Facebook.com/Viisasraha 36 Äkillisissä pörs siromahduksissa erityisesti uudet sijoittajat ovat usein polttaneet näppinsä. 42 koulutus Karsimalla liiaksi tiedonantovelvollisuuksia altistamme markkinamme skandaaliriskille. Morningstar karsi vuodenvaihteessa vastuullisten rahastojen listaansa. Mistä haluaisit lukea
Hän on toinen europarlamentin pääneuvottelijoista taksonomiassa. Monin paikoin yksityinen sektori käyttää jo nyt ilmastoasioissa tiukempia kriteereitä kuin taksonomia määrittelee. – Pörssiyhtiöt joutuisivat vääntämään tilinpäätösraporttia sen mukaan, kuka kysyy. – Tietysti kaikkien humanistien pitää tietää, miten päin tasetta pidetään kädessä, ja että ROI on muutakin kuin koiran nimi. Kiinalla on suuri mielenkiinto, ja Aasian finanssimarkkinat tekevät jo omaa versiotaan. Hänen mielestään merkittävämpi muutos on se, että ekologisen osaamisen tarve yrityksissä kasvaa. Luokittelu tekee sijoituskohteista vertailukelpoisia niin sijoittajille kuin kuluttajillekin. MILLÄ mantereella tahansa taksonomia tarkoittaa isoa muutosta esimerkiksi kirjanpitojärjestelmiin, mutta sääntelyn yhdenmukaistaminen myös selkeyttää tilannetta. Olisi tärkeää, että luokitukset ovat samanlaisia. Ja mistäs investoriparka tietäisi, kumpi yhtiö olisi kannattavampi, kun kahdella firmalla olisi erilainen raportointimalli. – Tämä ei hoidu niin, että otetaan vain käyttöön jokin uusi kirjanpito-ohjelma. Europarlamentaarikko Sirpa Pietikäinen arvioi, että pörssiyh tiöt saatavat ottaa käyttöön vihreyden mukaan jaoteltuja osakesarjoja. – Tässä helpottaa se, että monet ylikansalliset yhtiöt, joilla on toimintaa Afrikassa, tuovat sinne omat toimintamallinsa ja osaamisensa. Esimerkiksi pörssiyhtiöille saattaa tulla yrityskohtaisesti vihreitä osakesarjoja niin sanottujen tavallisten osakkeiden rinnalle. lyhyesti | uutisia V IL JA P U R S IA IN E N Taksonomia vaiheittain voimaan SIJOITUSTUOTTEIDEN kestävyysluokittelu eli taksonomia on tullut Euroopan unionissa voimaan tänä vuonna, ja jäsenmailla on kahden vuoden siirtymäaika sen toimeenpanoon. – Taksonomia tulee käyttöön asteittain, niin kuin kriteereitäkin tulee vaiheittain lisää. Pietikäisen mukaan luokittelu alkaa näkyä sijoitustuotteissa pikkuhiljaa. Nyt meillä on ensimmäiset ilmastokriteerit, ja tänä vuonna väännetään vielä biodiversiteetistä ja maataloudesta, europarlamentaarikko Sirpa Pietikäinen (kok.) sanoo. – Aasian osalta tämä ei ole ongelma. – Veikkaan, että siihen menee kolmisen vuotta, Pietikäinen arvioi. – Esimerkiksi UPM Kymmene raportoi kestävyyttä muistaakseni viidellä eri raportointikehikolla. Se johtaisi investointiepävarmuuteen. Pietikäisen mielestä kunnianhimon taso on tärkeää, koska kriteereitä ei voida muutaman vuoden välein muuttaa. Jatkossa operatiivinen johto ei enää pärjää sillä, että kysypä meidän ympäristösihteeriltä, mikä meidän ympäristöjalanjälki on. Mutta samoin kuin humanistit kykenevät ne asiat oppimaan, on yritystenkin opittava rekrytoimaan heitä, Pietikäinen sanoo. Olen itse esittänyt osakkeenomistajien oikeuksia määrittävään EU-lainsäädäntöön ja EU:n yrityslainsäädäntöön, joissa on muitakin kompetenssivaatimuksia, että johtoryhmässä vähintään yhdellä ja myös hallitustasolla pitää olla ekologista kompetenssia, Pietikäinen kertoo. Pietikäinen havainnollistaa tilannetta ajatusleikillä, jossa käytössä olisi parikymmentä tilinpitojärjestelmää, ja nekin vapaaehtoisina. 6 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 6 VR_222_taitto.indd 6 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Luokittelua tarvitaan kuitenkin myös siksi, että kriteeristö on yhdenmukainen kaikille. Taksonomia siis lisää tarvetta rekrytoida yrityksiin muitakin kuin kauppatieteilijöitä, ja tarkoittaa muutospainetta myös koulutuksen järjestäjille. Ei voi olla hankalampaa, kun siirrytään yhteen raportointikehikkoon, Pietikäinen sanoo. Myös IFRS:ään ollaan jumppaamassa kestävyyskriteeristöä, Pietikäinen toteaa. Hän näkee haasteeksi, kuinka taksonomian käyttöönottoa voidaan tukea Afrikan maissa. Alkavatko kuluttajat siis vaatia eurooppalaisia tuotteita, koska muualla tuotetuista ei pystytä todentamaan vihreyden tasoa
Innovaatio auttaa Picadelia vähentämään vuosittain noin 120 tonnia muovijätettä. Inderes kuitenkin uskoo, että kohtuullisesti hinnoiteltu yhtiö, jolla ei ole Venäjä-kytköksiä, voi yhä pörssiin päästä, jos taloustilanne ei oleellisesti heikkene. Lue lisää: viisasraha.fi/ipo222 Stora Ensolta korvaava ratkaisu salaattibaarien muovikansille STORA Enso ja take away -salaattibaariyritys Picadeli tuovat markkinoille uusiutuvista raakaainesta valmistettuja kuitukansia korvaamaan salaattipakkausten kertakäyttöisiä muovikansia. Muotoonpuristettua kuitua voidaan käyttää muovipakkausten korvaamiseen myös esimerkiksi maatalous-, elektroniikkaja kosmetiikkateollisuudessa. Vuonna 2019 huolestuneita oli noin kolmannes. Danske Bankin Kuluttajan vuosi -katsauksen mukaan 41 prosenttia asuntovelallisista on huolissaan korkojen noususta. Yhtä innokkaana sijoittajat eivät ole valmiita vastaanottamaan uusia pörssiyhtiöitä ja maksamaan niistä mitä tahansa, Inderesin pääanalyytikko Antti Viljakainen sanoo. HELSINGIN pörssissä on nautittu listautumisbuumista, ja viime syksynä sijoittajat ottivat uudet tulokkaat euforisesti vastaan. V IL JA P U R S IA IN E N Inderesin pääanalyy tikko Antti Viljakainen. – Viime vuoden puolella alkanut markkinaheilunta ja sen sentimentin jäähtyminen on jossakin määrin hankaloittanut tilannetta listautumisten näkökulmasta. 2/2022 VIISAS RAHA 7 VR_222_taitto.indd 7 VR_222_taitto.indd 7 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. KUUKAUDEN LUKU 41 % TOISAALTA Jälkiviisautta odotellessa ” Tekee se keskuspankki mitä tahansa, niin fiksu siihen kyllä varautuu etukäteen.” Säästöpankkiryhmän pääekonomisti Henna Mikkonen Ylellä. Rahat sileäksi. Koska tilin vetäminen ehdoin tahdoin sileäksi on sekä pöhköä että helppoa, keskityn sijoittamiseen.” Merja Mähkä Iltalehden kolumnissaan. Toki tässä voi saada helposti näpeilleen.” Söderberg & Partnersin sijoitus asiantuntija Joakim Bornold Arvo paperissa. Toteutamme tätä tukemalla vastuullisuuden edelläkävijöitä, kuten Picadeliä, vastaamaan kuluttajien kasvavaan muovittomien ja kiertotaloutta tukevien ratkaisujen kysyntään, sanoo Stora Enson Formed Fiber -yksikön johtaja Sohrab Kazemahvazi. PureFiber™-kannen hiilijalanjälki on jopa 75 prosenttia pienempi verrattuna vaihtoehtoisiin materiaaleihin, kuten muoviin tai sokeriruokoon. Kannet on valmistettu Stora Enson muovittomasta ja biohajoavasta PureFiber™ muotoonpuristetusta kuidusta. – Strateginen tavoitteemme on kasvattaa liiketoimintaamme vastuullisilla, skaalautuvilla ja innovatiivisilla pakkausratkaisuilla. Stora Enso ilmoitti hiljattain muotoonpuristetun kuidun tuotantokapasiteetin laajentamisesta Euroopassa. ” Inflaatiolta voi suojautua kahdella tavalla: sijoittamalla tai kuluttamalla tilinsä tyhjäksi. V E S A M O IL A N E N / LE H T IK U V A Heikentääkö sota listautumisintoa. Sormia syyhyttää ” Tällainen markkinatilanne on treidaajan unelma, mutta vielä en aio irtisanoutua. Listautumisinnon ennustettiin jatkuvan vielä tänä vuonna, mutta markkinalla on nyt monta muuttujaa. Samoin en näe järkeä investoida vaikkapa kultaan tällaisen äärimmäisen katastrofin varalta, koska mitä iloa on olla korttelin rikkain mies, jos maailma palaa ympärillä?” Asuntopehtoori LKV:n perustaja Miika Vuorensola Sijoitustiedon blogissaan. Yhä vajaa kolmannes ilmoitti, ettei ole huolissaan korkojen noususta. Rikas mies jos oisin ” Maailmansodan tai ydinsodan sattuessa on turha miettiä asuntosijoittamista. Sodaksi kulminoitunut Ukrainan kriisi sekoitti tilannetta entisestään, ja etenkin Suomi on taloudellisesti epävarmemmassa asemassa kuin Euroopan maat keskimäärin. Alkuvuodesta keskustelua herättivät kiihtyvä inflaatio sekä odotukset koronnostoista niin Yhdysvalloissa kuin Euroopassakin
L Ä H D E : L Ä H IT A P IO L A V A R A IN H O IT O O Y / M A C R O B O N D , T IL A S T O K E S K U S Kymppitonni 1961 Inflaatio 4,5 % p.a. lyhyesti | uutisia Muista viikoittaiset treidausja kryptoblogit VIISASRAHA.FI-SIVUSTOLLA ilmestyy joka viikko uusi treidausja kryptoblogi. Vaikka viime vuosikymmeninä inflaatio on ollut selvästi aiempaa hitaampaa, käteissäästäjän säästöjen ostovoima on pienentynyt. – Yrityslainojen riski ja siten tuotto on pienempi kuin osakkeissa, joten niitä on tarvittu enemmän. Pelkällä käyttelytilillä säilytetyn 10 000 euron säästön ostovoima on yli 20 vuodessa supistunut yli 2 000 euroa. = 6410 eur Kymppitonni 2001 Inflaatio 1,4 % p.a. Anna palautetta lehdestä ja osallistu kirjapalkinnon arvontaan! TietoEvryn yhtiöesittely kiinnosti lukijoita viime numerossa. = 7 530 eur Kymppitonni 2011 Inflaatio 1,1 % p.a. = 3 680 eur Kymppitonni 1991 Inflaatio 1,5 % p.a. = 1 200 eur Kymppitonni 1981 Inflaatio 2,5 % p.a. = 690 eur Kymppitonni 1971 Inflaatio 4,3 % p.a. Vuoden ensimmäisen Viisas Raha -lehden kiinnostavimmat jutut lukijoiden mielestä olivat TietoEvryn yhtiöesittely sekä Mitä sijoittajan kannattaa tehdä, kun inflaatio kiihtyy?. Vaikka säästäjä olisi sukanvarren sijaan säästänyt tilille, inflaatio olisi silti kurittanut. Muissa EUmaissa käytetään lähinnä hallintarekisteriä. Tähän mennessä blogeissa on käsitelty esimerkiksi kryptovaluuttojen verotusta ja treidaamista öljymarkkinoilla. Sijoittaja olisi hyötynyt myös korkosijoituksista, mutta sijoitettavan summan olisi pitänyt olla suurempi kuin osakesijoituksissa. Kymmenessä vuodessa kymppitonnin säästö on pienentynyt yli tuhat euroa ja vuoden 2001 lopussa tehty säästö lähes 2 500 euroa. Ostovoiman kehitys olisi kuitenkin ollut huomattavasti tasaisempaa kuin osakkeissa. 60 vuodessa sukanvarsisäästö olisi huvennut jo lähes olemattomiin. Mistä olisit halunnut lukea. = 8 920 eur 10 000 9 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 € 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 8 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 8 VR_222_taitto.indd 8 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Nummiaron laskelmien mukaan 2000-luvun alussa tehdyn 10 000 euron säästön ostovoima olisi säilynyt täysin, jos säästöistä noin kymmenesosa eli runsaat tuhat euroa olisi ollut sijoitettuna suomalaisosakkeisiin. Inflaatio kurittaa käteissäästäjää LÄHITAPIOLAN yksityistalouden ekonomisti Hannu Nummiaro laski, kuinka paljon eri vuosikymmenillä säästetystä kymppitonnista olisi nyt jäljellä. Kuinka paljon kymppitonnin ostovoima olisi nykyrahassa. Eli kaikkea ei olisi tarvinnut sijoittaa isolla riskillä, vaan ostovoiman säilyttäminen olisi hoitunut esimerkiksi hyvin maltillisenkin riskin yhdistelmärahastolla. Esimerkiksi käteiseen ja eurooppalaisiin yrityslainoihin sijoittaneen olisi pitänyt sijoittaa lainoihin 2 700 euroa ja loput käteiseen pitääkseen ostovoiman ennallaan. Nummiaro muistuttaa, että inflaation voi helposti selättää, eikä se vaadi merkittävää riskinottoa. Oletko lukenut jo nämä. Arvomme kyselyyn vastanneiden kesken kirjapalkinnon. Se asettaa suomalaiset piensijoittajat hyvin eriarvoiseen asemaan hallintarekisterin piilotettuja ulkomaisia omistuksia kohtaan.” Lue blogit: viisasraha.fi/blogit MITKÄ jutut lehdessä kiinnostivat. Koska inflaatio oli 60ja 70 –luvuilla selvästi nykyistä voimakkaampaa, ostovoimapudotus oli todella jyrkkää. TONI HEISKANEN Bitcoinin rooli sodan aikana ”Bitcoinia on mahdollista omistaa ja kuljettaa täysin näkymättömästi, jolloin sitä on hyvin vaikea, ellei jopa mahdotonta, varastaa omistajaltaan.” KRISTIAN KANNUS 20 epäkohtaa arvopaperimarkkinalla ”Arvo-osuusjärjestelmämme on kivikaudelta. Kerro mielipiteesi ja kehitysehdotuksesi osoitteessa viisasraha.fi/palaute
PiaMaria Nickström 3. 3 Quick ratio tunnusluvulla kuvataan yrityksen a) maksuvalmiutta b) varaston kiertonopeutta c) resilienssiä kriisitilanteissa. Sanni Lehtonen 15. VICTOR SNELLMAN Kriisissä tulee ajatella ja ohjeistaa skenaarioilla ”RAHOITUSJÄRJESTELMÄSSÄ systeemisiä vaikutuksia tulee varmasti olemaan, kun Venäjän pankkeja suljettiin SWIFTin ulkopuolelle. Juha Pantzar 10. Financer.com etsi sijoittamisen, säästämisen ja talouden vaikuttajia Instagramista, Youtubesta, Twitteristä, Facebookista sekä talousaiheisista blogeista. Viisaan Rahan blogit viisasraha.fi/blogit 20 vaikuttajaa: 1. Miikka Luukkonen 13. E M IL -P IE TA R I P U R O V A A R A 2/2022 VIISAS RAHA 9 VR_222_taitto.indd 9 VR_222_taitto.indd 9 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Ensimmäisen sijan nappasi Nordnetin talousasiantuntija Martin Paasi, joka luotsaa #Rahapodi-podcastia yhdessä Miikka Luukkosen (sijalla 12) kanssa. Lari Heinonen 14. Katso oikeat vastaukset osoitteessa viisasraha.fi /viisastenklubi. Mika Koivisto 8. VIISASTEN KLUBI 1 Varainhoitopalveluja tarjoavien yh tiöiden yhteydessä lyhenne AUM kertoo a) viranomaisen myöntämästä toimiluvasta b) hallinnoitavan varallisuuden määrän c) hallinnointipalkkioiden osuuden tuloksesta. Mikko Sjögren 6. Kati Valjus 18. Jasmin Hamid 4. Terhi Majasalmi 12. Rosita Juurinen 20. Julia Thuren 5. Shokkeja ja yllätyksiä tulee suoraan ja mutkan kautta jokaiselle yhtiölle.” MERVI NISKANEN Kansallinen kulttuuri ja osakemarkkinat ”OSAKEKURSSIEN romahdusriskin taustojen ymmärtäminen on tärkeää jokaiselle sijoittajalle, koska suuret kurssiromahdukset vähentävät yrityksen arvoa sekä sijoittajien varallisuutta ja synnyttävät äärimmillään koko rahoitusmarkkinoiden laajuista epävakautta.” PASI KUOPPAMÄKI Sijoittaja on valintojen edessä ”KAIKKEIN epävarmimpina aikoina kulta lisää suosiotaan turvasatamana. Jalmari Karvinen 19. Sanna Kinanen 17. Martin Paasi 2. 5 Suomen ulkomaankaupassa Venäjä oli viime vuonna euromääräisesti a) toiseksi suurin tuontimaa b) kolmanneksi suurin tuontimaa c) neljänneksi suurin tuontimaa. Henri Hujala 16. 2 Teemu Salmi siirtyy Nixun toimitus johtajaksi toisesta pörssiyhtiöstä, joka on metsäteollisuudessa toimiva a) Metsä Board b) UPM Kymmene c) Stora Enso. Etsintöjen pohjalta syntyi 20 vaikuttajan lista. 4 Nasdaq Helsingin First North listalla noteeratun Remedy Entertainmentin toimialaa ovat a) pelit b) huvipuistot c) elokuvat. Jenna Mattila 7. Nina Norlund 11. Vuoden 2022 vaikuttajiksi valikoitui raha-asioiden, sijoittamisen ja säästämisen ammattilaisia, jotka innostavat myös muita aiheen pariin. Kulta ei valitettavasti maksa korkoa tai osinkoa, mutta sen hinnalla on ollut taipumus nousta inflaation noustessa.” Vuoden 2022 talousvaikuttajat SOSIAALISEN median kultakaudella talousvaikuttajat kaikista ikäryhmistä jakavat osaamistaan erilaisissa somekanavissa. Johanna Pöysti 9. Harri Huru Martin Paasi on suosittu vaikuttaja, joka jakaa näkemyksiään niin sosiaa lisessa mediassa kuin podcasteissakin
10 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 10 VR_222_taitto.indd 10 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. valokeilassa | teleste Toimitusjohtaja Esa Harju näyttää Tampereen ratikkamatkus tajille näkyvää osuutta Telesten toimittamasta informaatiojär jestelmästä
TEKSTI: JUHA PELTONEN KUVAT: JUSSI VIERIMAA JA TELESTE 2/2022 VIISAS RAHA 11 VR_222_taitto.indd 11 VR_222_taitto.indd 11 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Euroopassa sen markkina-asema on jo pitkään ollut vahva. AMERIKAN VALLOITUS ALKOI Teleste pyrkii tilaajaverkkojen tuotteillaan Yhdysvaltain markkinoille
Teleste ei ole avannut julkisuuteen eri liiketoimintojensa kokoa. Uusi johtaja talon sisältä Harju aloitti Telesten toimitusjohtajana kuluvan vuoden alusta, mutta tuntee yhtiön jo yli kymmenen vuoden ajalta. Pyrimme enenevässä määrin hakemaan synergiahyötyjä niiden välillä, Esa Harju sanoo. valokeilassa | teleste T eleste raportoi yhtä kokonaisuutta, mutta käytännössä sen sisällä on kaksi erilaista liiketoimintaa: kaapeliverkkoihin liittyvien laitteiden ja palvelujen lisäksi on videovalvontaja informaatiojärjestelmät. IT-kuplassa listautunut Teleste on perustettu Turussa 1954. Isoin asiakas niissä on ranskalainen junavalmistaja Alstom. Euroopassa yhtiön markkinaosuus on noin kolmannes ja kilpailijat itseä pienempiä. Vuodesta 2016 Harju on vastannut Telesten videovalvontaja informaatiojärjestelmien liiketoiminnasta. Pitkän uran Telestessä teki myös Harjun edeltäjä Jukka Rinnevaara, joka viihtyi toimitusjohtajana peräti 19 vuotta. Aiemmin hän työskenteli Ixonoksen ja Nokia Siemens Networks Finlandin toimitusjohtajana. Hän jää sopimuksensa mukaisesti eläkkeelle kuluvan vuoden aikana. – Toiminnallisia synergioita on aika paljon, vaikka ne ovat eri markkinoita. Eri teknologioita hyödyntävissä liiketoiminnoissa on eri asiakkaat. Hän on ollut sen johtoryhmässä yli viisi vuotta, ja sitä ennen melkein viisi vuotta hallituksen jäsenenä. – Molemmissa liiketoiminnoissa olemme ihan kehityksen kärjessä. Lanka ja langaton integroituvat Mobiiliverkkojen kehitys ei ole tuhoamassa lankaverkkojen markkinaa. Nokian verkkoliiketoiminnoissa on vierähtänyt pisin osa Harjun työuraa: yli 20 vuotta. Niihin sisältyvät esimerkiksi digi-tv-lähettimet. Päinvastoin 4Gja 5Gteknologiat lisäävät langallisten 12 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 12 VR_222_taitto.indd 12 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Telesten tehdasta Littoi sissa laajenne taan yli 2000 neliömetrillä. Toimitusjohtajan mukaan verkkoteknologia tuo liikevaihdosta karkeasti pyöristäen kaksi kolmasosaa, jolloin videovalvontaja informaatiojärjestelmille jää noin kolmannes. Toimitusjohtajan mukaan näillä on paljonkin yhteistä, kuten tuotantotiloja, hankintaorganisaatio ja logistiikka sekä yhteistä tuotekehitystä. Telesten tarjoomassa on varsinaista kaapelia lukuun ottamatta koko verkon tarvitsema laitteisto lähetyskeskuksista kotitalouksien päätelaitteisiin. Tilaajaverkkojen tuotteita ostavat kaapelija laajakaistaverkkojen operaattorit, videovalvontaja informaatiojärjestelmien asiakkaat ovat eri maiden julkisen sektorin toimijoita, kuten kaupunkeja ja viranomaisia. Televisioon ja radioon liittyvän teknologian parissa aloittaneen yhtiön liiketoiminnan suurin osa muodostuu nykyään kaapelipohjaisen verkkoarkkitehtuurin laitteista ja järjestelmistä. Ne voivat olla myös julkisen sektorin infraa hallinnoivia yhtiöitä, kuten Suomessa Finavia ja Fintraffic. Matkustajainformaatiojärjestelmiä Teleste myy varsinkin raideliikenteeseen. Teleste edustaa toimialoillaan viimeisintä digitaalista kehitystä, mitä maailmasta löytyy, Harju kehuu
143 966 Suomi 14 312 Muut Pohjoismaat 17 426 Muu Eurooppa 101 631 Muut 10 597 2/2022 VIISAS RAHA 13 VR_222_taitto.indd 13 VR_222_taitto.indd 13 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. – Sen jälkeen näkymää on heikentänyt globaali komponenttipula. Se tarkoittaa myös, että Telesten valmistamat verkon Yht. Uusien teknologioiden standardointi ja yhteensovittaminen vie aikaa. Mitä uudemman sukupolven mobiiliverkoihin siirrytään, sitä pienempi on niiden tukiasemien kantama-alue. Uuden teknologian merkittävin ominaisuus on huomattavasti leveämmän taajuuskaistan hyödyntäminen koaksiaalikaapelissa. €) 97,1 81,8 95,5 1) Jatkuvat toiminnot ANALYYTIKON KOMMENTTI Kurssikehitys 27.2.2017 28.2.2022 L Ä H D E : YA H O O Liikevaihto 2021, 1 000 € L Ä H D E :T E LE S T E verkkojen tarvetta. Insinöörien kielellä sanottuna verkon solukoko pienenee, eli kaapelin pitää yltää entistä lähemmäs loppukäyttäjää. Kapasiteetin tarpeeseen vastataan teknologian kehityksellä, mikä Telesten alallakin tapahtuu sykleittäin. Nyt sykli on kääntymässä. Saksassa Vodafone osti Kabel Deutschlandin. – Videovalvontaja informaatioratkaisujen näkymä on hyvä ja vakaa, mutta sijoittajan näkökulmasta ratkaisee, miten tilaajaverkkotuotteissa onnistutaan. €) 235,5 145,0 144,0 Liikevaihdon muutos (%) -5,9 % -38,4 % -0,7 % Liikevoitto (EBIT) 0,8 4,5 8,7 Liikevoitto (%) 0,3 % 3,1 % 6,1 % Tulos/osake (oik.) 0,31 0,19 0,21 Osinko/osake 0,10 0,12 0,14 P/E (oik.) 17,3 28,8 24,5 P/B 1,3 1,3 1,4 Omavaraisuusaste (%) 49,5 % 48,8 % 53,3 % Markkina-arvo (milj. Hajautetun arkkitehtuurin teknologiasta on puhuttu vuodesta 2017, mutta korona on sitä lykännyt. Toissa vuonna yhtiö myi verkkojen rakentamiseen liittyvän palveluliiketoimintansa Saksasta. Seuraava teknologia-aalto on laitteiden päivittäminen DOCSIS 4.0 -standardiin, minkä arvellaan alkavan ensi vuonna. Osakkeen nykyarvostus on kiinnostava, jos uskoo teknologiasyklin lähtevän liikkeelle pulasta huolimatta, hän sanoo. – Investointeja tehdään molempiin. – Palveluliiketoiminnan pitää olla todella tehokasta, jotta operaattoreiden kannattaa se ulkoistaa, Riikola toteaa. Inderesin mielestä kahdeksan miljoonan euron kauppahinta oli hyvä, sillä jo pelkkä irtautuminen Saksasta oli positiivista. Muuallakin on jo nähty samalla operaattorilla sekä kaapeliettä mobiili-infraa. – Telesten proifilointi ei ihan täysin osu käänneyhtiölokeroon, mutta tunnelma on ollut odottava jo usean vuoden. Teleste onnistui erinomaisesti siinä syklissä. Syyskuussa kirjoittamassaan laajassa raportissa Riikola pitää Telesten arvonnousun potentiaalia huomattavana, jos yhtiön Amerikan valloitus onnistuu. Internetin ja laajakaistapalvelujen käyttö kasvaa digitalisaation myötä, ja pandemia on kiihdyttänyt kehitystä selvästi. Riikolan mielestä osinko ei yksin riitä perustelemaan yhtiöön sijoittamista, eikä videovalvontajärjestelmien kannattava kasvu. Aiempi 1,2 gigahertsin kaista levenee 1,8 gigahertsiin, jolloin sama kaapeli välittää enemmän dataliikennettä. Kasvun osalta toimitusjohtaja näkee verkkolaitemarkkinan suotuisaksi. Kaapeliverkkojen laitteiden nykyinen sukupolvi edustaa DOCSIS 3.1 -standardia, jonka voittokulkua olivat viime vuosikymmenen kuusi ensimmäistä vuotta ja joka on käytössä edelleen. Odotus on, että Teleste kääntyisi lähivuosina taas kannattavan kasvun polulle, Riikola sanoo. Kaapeliverkolla on roolinsa myös mobiiliverkoissa, sillä kaapelin päässä saattaa lopulta olla myös mobiilitukiasema. Teknologiasyklit vaikuttavat INDERESIN analyytikko Atte Rii kola pitää Telesteä jopa syklisenä yhtiönä, johon teknologiasyklit vaikuttavat vahvasti. Yksi seuraus tästä meidän asiakaskunnassamme on, että monet mobiilioperaattoreista ovat yhdistyneet kiinteän verkon operaattoreiden kanssa, Harju sanoo. Teleste, avainluvut 2019 2020 2021 Liikevaihto (milj. Pandemia viivytti Vielä tärkeämpi teknologiasykli perustuu hajautettuun verkkoarkkitehtuuriin. Kapasiteetin tarve on jatkuvasti kasvanut. Inderesin suositus Telestelle on vähennä, ja osakkeen tavoitehinta tasan viisi euroa. – Aiemmin keskenään vaihtoehtoiset teknologiat integroituvat enenevässä määrin
Pirstaleinen markkina on sopinut Telesten toimintamallille, mutta yhtiö näkee standardoinnin koko toimialan eduksi. Mahdollisuus tuplaukseen Teleste ei ole ollut kaapeli-infrallaan aiemmin Yhdysvaltain markkinoilla, mutta nyt sillä on tarkoitus päästä sinne. Harjun mukaan hajautetulla arkkitehtuurilla olemassa olevasta verkosta saadaan paljon enemmän tehoa irti. Ne ovat pandemian aikana alkaneet rekrytoida paikkariippumattomasti. – Meillä on selkeästi kaksi kasvua rajoittavaa tekijää, eli asioita, joista on pula. Teleste ei ole lukinnut osinko politiikkaansa tietyksi osuu deksi tuotosta. Tavoitteena on, että se muuttuisi kaupalliseksi toiminnaksi tämän vuoden aikana, Harju kertoo. Atlantin takana kaapeli-infraa on vielä enemmän kuin Euroopassa. Testaamme parhaillaan uuden sukupolven laitteita USA:ssa. – Monikansalliset yhtiöt voivat hankkia koodareita periaatteessa mistä tahansa maailmassa, myös paikoista, missä niillä ei ole toimipistettäkään. Teleste tähtää Yhdysvaltain markkinoille suoraan hajautetun verkkoarkkitehtuurin teknologialla. Yhtiö arvioi, että DOCSIS 4.0 kaupallistuu vuotta myöhemmin, eli 2023. Komponenttipulaan hän näkee geopoliittisiakin syitä sen lisäksi, 14 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 14 VR_222_taitto.indd 14 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Ne ovat käynnistymässä vasta nyt. Viimeksi osinko oli 12 senttiä osakkeelta, nyt yhtiökokouk selle esitetään 14 sentin osin koa. – Suurin syy Yhdysvaltoihin lähtemiseen on, että se laajentaa meidän kohdemarkkinaa ihan merkittävästi, Harju sanoo. – Tuotteet ovat hieman erilaisia, kun ne asennetaan usein pylväisiin eikä jakokaappeihin, mutta teknologia itsessään on samanlaista. Eri operaattoreilla on omat verkkonsa, ja eri maissa Euroopassakin eroja teknologiassa. Toinen on komponenttija materiaalikriisi, ja toinen on pula ohjelmistonkehittäjistä, Harju sanoo. Se tarkoittaa, että tuotekehityksen on oltava lähellä tuotantoa, mikä toteutuu yhtiön tehtaalla Turun liepeillä Littoisissa. Erona on, että iso osa amerikkalaisesta verkosta on ilmakaapeleita. Suurin osa T&K-investoinneista on henkilöstökuluja, mutta osaajista on pula. Softankehittäjien tarve kasvaa jatkuvasti. Oma ennusteeni on, että tuo niukkuus säilyy pitkään, vaikka komponenttikriisi saattaa jollain aikajänteellä helpottaa, Harju arvelee. Silti sen on vaikea kilpailla Googlen ja Metan (Facebook) kaltaisten jättien kanssa. Koronaaikana operaattoreiden laboratoriot ovat olleet paljolti suljettuina, eikä tarvittavia kenttätestejä ole voitu tehdä. Hajautettuja verkkoja on odoteltu jo viitisen vuotta. – Toki sen pitää heijastella tuloksen kehi tystä, Esa Harju sanoo. Verkon älykkyys ja kuormanhallinta hajautuvat, mutta kunnossapidon tarve vähenee etädiagnostiikan ansiosta. Koodaripula jatkuu pitkään Pandemiakin on kiihdyttänyt digitalisaatiota, mikä näkyy Telestellä avoinna olevina työpaikkoina ohjelmistonkehittäjille. Suuremmalla markkinalla on tarkoitus tasata tutkimuksen ja tuotekehityksen kustannuksia, jotka teknologiaintensiivisellä alalla ovat merkittäviä. • Uusioperhe, aikaisemmasta avioliitosta kaksi aikuista lasta • Harrastaa kuntosalia, laskettelua, hiihtoa, pyöräilyä ja golfia. valokeilassa | teleste solmukohtien laitteet siirtyvät yhä lähemmäs loppukäyttäjää. – Tuotteemme ovat kilpailukykyisiä, Harju vakuuttaa. Toimitusjohtajan mukaan tavoit teensa on jakaa tasaisesti kas vavaa osinkoa. Sitä varten on perustettu yhteisyritys Teleste Intercept, jonka toinen omistaja Antronix on jo hyvin etabloitunut USA:n markkinoille kaapeliverkon passiivituotteillaan. Yhtiön tärkeimmät softankehitysalueet ovat Turun ja Tampereen ohella Puolan Wroclaw ja Krakova, ja kaikissa niissä sillä on tiivis yhteistyö yliopistojen kanssa. Siksi Teleste tekee käytännössä kaikki tuotteensa tilauksesta. Esa Harju • 54-vuotias DI • Telesten toimitusjohtaja vuoden 2022 alusta • Liiketoimintajohtaja, Teleste 2016– 2021 • Toimitusjohtaja, Ixonos 2013–2015 • Suomen maajohtaja, Nokia Siemens Networks 2012 • Skandinavian ja Baltian liiketoimintojen johtaja, Nokia Siemens Networks 2010–2012 • Vuodesta 1991 eri johtotehtävissä verkko-Nokialla eri maissa Euroopassa ja Aasiassa • Taiste Oy:n hallituksen puheenjohtaja 2016– • Asuu Helsingissä. Se on selvästi myöhentänyt investointeja uuteen teknologiaan
2015 toteutuneen Mitronkaupan peruja Telestellä on Forssassa tuotantolaitos, joka on keskittynyt matkustajainformaatiojärjestelmiin. Euroopan suurimmille junavalmistajille Teleste myy matkustajasoftaa, audiojärjestelmiä ja videovalvontaa, jotka asennetaan juniin jo valmistusvaiheessa. Tunnetuimpia asiakkaita ovat USA:ssa Chicagon ja Euroopassa Pariisin kaupungit. Kaupunkien lisäksi videovalvontajärjestelmiä tarvitsevat liikenneinfran ylläpitäjät, kuten lentokentät. Vuosikertomuksen yhteydessä julkaistaan vuoteen 2030 ulottuvia ESG-tavoitteita. Te lesten Littoisten tehtaalla pysty tään tekemään molempia. Neljästä yritysostosta suurin oli Mitron, joka nykyisin on tytäryhtiö Teleste Information Solutions. Liiketoiminnan kasvaessa informaatiojärjestelmiä valmistetaan nykyistä enemmän myös Littoisten tehtaalla, missä on sitä varten käynnissä tehdaslaajennus. Teleste on erikoistunut monimutkaisiin järjestelmiin, jotka yhdistelevät erilaisten anturien tietoa. Teleste ei yleensä toimita kameroita, vaan hallintarajapinnan eri järjestelmistä tulevan tiedon yhdistämiseen. Jos Teleste on tilaajaverkon tuotteillaan vasta aloittamassa Amerikan valloitusta, niin videovalvontajärjestelmiä se on myynyt sinne jo yli kaksi vuosikymmentä. Toimitusjohtaja on luvuista ylpeä. n Euroopassa laa jakaistaverkon solmukohtien laitteet asen netaan usein jakokaappeihin, Yhdysvalloissa pylväisiin. 2/2022 VIISAS RAHA 15 VR_222_taitto.indd 15 VR_222_taitto.indd 15 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Mitronin jälkeen on hankittu pienempiä alan firmoja Ruotsista, Saksasta ja viimeksi Italiasta. Yli 2000 neliömetriä uutta tuotantoja varastotilaa tuova investointi on Harjun mukaan ”miljoonaluokkaa”. Telestellä komponenttipula näkyi pandemian alkamisvuona 2020 vasta vähän, viime vuonna jo hieman enemmän. 2021 tilinpäätöksen julkistuksen yhteydessä yhtiö arvioi kuluvan vuoden tältä osin edellistäkin hankalammaksi, ennen kuin tilanne kääntyy parempaan. Kuvasta voidaan tunnistaa esimerkiksi kasvoja, liikettä tai lämpöä. – Ohjelmistoihin lisätään toiminnallisuuksia. – Niukkuus ei koske vain prosessoreita ja puolijohteita, vaan metalleista ja tietyistä polymeereistä lähtien on pula monilla teollisuudenaloilla. Tehdaslaajennus Littoisissa Telesten toinen liiketoiminta, eli videovalvontaja informaatiojärjestelmät, on rakentunut pääasiassa yritysostojen kautta. Toki se tuo jotain raportointivelvollisuksia, mutta haluamme aidosti kehittää tekemistämme kestäväksi. Esimerkiksi Tampereen ratikkamatkustajille Telesten järjestelmä näkyy pysäkkien näyttötauluina, joista näkee ratikkavaunujen saapumisajat. – Meille kestävä kehitys on tärkeä asia. Kestävää kehitystä Harjun mukaan Teleste on jo etunojassa tehnyt paljon työtä EU:n taksonomiakehyksen kanssa omien tavoitteidensa määrittelemiseksi. Pelkästään valvontakameroita saattaa olla samassa järjestelmässä kymmeniä tuhansia. että kotitaloudet kahmivat kaiken aikaa lisää elektronisia laitteita. Digitalisaation myötä videovalvonta on muuttunut reaaliaikaiseksi, ja mahdollistaa erilaiset videosta tehtävät analyysit. Yhtiön oman arvion mukaan sen liikevaihdosta 34 prosenttia on taksonomiakelpoista, investoinneista yli puolet. Esimerkiksi Pariisissa saatetaan haluta laajentaa olemassa olevaa järjestelmää ennen 2024 olympialaisia, Harju kertoo. Suomen lisäksi tytäryhtiöitä on 12:ssa muussa maassa. Asiak kuudet ovat pitkäaikaisia. Harjun mukaan on nähtävissä merkkejä, että tuotantoa alkaa siirtyä takaisin Eurooppaan, mutta se vie aikansa
Myös sähkönlaatua parantavien tuotteiden kysyntä oli viime vuonna ennätyskorkealla. L Ä H D E : YA H O O Merus Power 7.6.2021 28.2.2022 Sähkön laadulla vahvaan kasvuun Merus Powerin ensimmäistä pörssivuotta kiritti hyvä tilauskanta, joka antoi hyvät alkuvauhdit myös tälle vuodelle. – Listautumishinta oli korkea, ja sen jälkeen hinta on vielä noussut. Hankkeiden koko vaihtelee 0,5 ja 10 miljoonan euron välillä. Meruksen luvuissa on perusta kunnossa vahvallekin kasvulle, sillä listautuminen tuotti yritykselle tukevan kassan. – Toinen kysymysmerkki on kannattavuus sähkövarastoratkaisuissa, missä kasvun pitäisi olla nopeinta. PESSIMISTI: Korkealle asetetut markkinaennusteet jäävät toteutumatta, jolloin liikevaihtoja kannattavuustavoitteet saavat kolhuja. SÄHKÖVARASTOJA ja sähkön laatua parantavia järjestelmiä toimittavan Meruksen toimitusjohtaja Kari Tuomalaa ilahduttaa erityisesti teollisuuden energiasäästöä avittavien ratkaisujen hyvä kysyntä. yhtiö | merus power OPTIMISTI: Energiatehokkuuden parantaminen edellyttää enemmän ja parempia sähkövarastoja sekä sähkön laadun ratkaisuja. Vaikka komponenttipula on vaivannut yritystä, onnistui se selättämään pahimmat ongelmat tilaamalla ennakkoon komponentteja tuleviin asiakastoimituksiinsa. Sähkövarastomarkkinoilla on ollut viime vuosina nopeaa kasvua, kun Siemensin ja Wärtsilän kaltaiset isot yritykset ovat tulleet markkinoille. Erityisesti sähkövarastomarkkinoiden ennustettu seitsenkertaistuminen vuosina 2019–2030 on yhtiölle mahdollisuus, mutta on jo osittain otettu huomioon osakkeen hinnassa, Lohi sanoo. Muita asiakkaita olivat muun muassa sairaalat, lentokentät ja muut vaativat kiinteistöt. – Sähkönlaaturatkaisuissa kysyntä on syklisempää. Tällaisia olivat viime vuonna S-ryhmän Sipoon logistiikkakeskuksen sähkövarasto ja kiinalaiselle puolijohdevalmistajalle toimitettu sähkön laadun ratkaisu. Isossa organisaatiossa tällainen on vaikeam paa, Tuomala sanoo. Nämä ovat kuitenkin keskittyneet suuriin projekteihin. Korkea sähkön hinta ja teollisuuden noususykli tukevat asiakkaiden investointihalukkuutta ja ruokkivat kysyntää Merus Powerin tuotteille, Inderesin analyytikko Pauli Lohi sanoo. Tilanne ei kuitenkaan ole täysin ratkaistu, ja siksi ohjeistus vuodelle 2022 on varovainen. Sähkövarastoissa isot toimijat tulevat kilpailemaan keskisuuriin projekteihin alhaisilla hinnoilla. Jakeluverkoston ja myynnin vahvistamiseen on nyt mahdollisuudet. – Vaikka kustannukset nousivat ja komponenttien saatavuus heikkeni, oli toinen vuosipuolisko meiltä vahva esitys, Tuomala sanoo. Onko Inderesin antama 25 prosentin liikevaihdon kasvutavoite tälle vuodelle mahdoton. – Ei missään tapauksessa. Miten niiden osuuden kasvu vaikuttaa yrityksen kannattavuuteen, Lohi kysyy. Nykyistä jämäkämmän ohjeistuksen antaminen vaatisi kuitenkin parempaa tietoa tulevasta, Tuomala huomauttaa. JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Kari Tuomala IS T O C K Avainluvut 7–12/2021 Liikevaihto, meur 10,4 Liikevaihdon muutos, % 132 Liiketulos, meur 0,9 Liiketulos, osuus liikevaihdosta, % 8,9 Tulos ennen veroja, meur 0,8 Tulos/osake, € 0,11 Osinko 2021 / osake, € * 0,00 P/E (2022e) 112 Omavaraisuusaste, % 64 Markkina-arvo 22.2., meur 54 * hallituksen esitys L Ä H D E : M E R U S , IN D E R E S Y H TI Ö ES IT TE LY L Ä H D E : IN D E R E S Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e 16 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 16 VR_222_taitto.indd 16 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Yritykseen ladattiin jo listautumisessa paljon odotuksia. On monta tekijää, joiden pitää onnistua, jotta sinne päästään. Riskipuolella suurin ongelma on Lohen mukaan liiketoiminnan projektiluonne, joka korostuu melko pienellä yrityksellä. Meruksen markkina on pienissä ja keskisuurissa sähkövarastoissa ja sähkön laadun ratkaisuissa. – Kun maailmasta loppuivat käyttämämme kosketusnäytöt, onnistui tuotekehityksemme muokkaamaan hyvin nopeasti tuotteemme ohjelmistoa niin, että toisenlainen kosketusnäyttö sopii tuotteeseemme. Teknologinen etumatka säilyy kasvumarkkinoilla
L Ä H D E : YA H O O Kuilusta kohti käännettä Tietoturvayritys Nixulta odotetaan nyt näyttöjä käänteestä, kun markkinat jälleen vetävät ja organisaatio on jumpattu kuntoon. Isoin asia Nixulle on ollut sen uudelleenorganisoituminen, jossa maayhtiöiden itsenäinen rooli on pienentynyt. Erotumme kilpailuissa sillä, että olemme erikoistuneet tietoturvaan, Kairinen sanoo. Kaikkialla kaivataan parempaa turvaa. Jatkuvien palveluiden hyvä vauhti hyytyy kovassa kilpailussa ja markkinaosuuksia menetetään edelleen. Onnistuu rekrytoimaan vaativan tietoturvan erikoisosaajia ja saamaan takaisin menetetyt markkina-asemat. – Näkymänä on, että yritys kääntyy tämän vuoden aikana kasvupolulle, tase alkaa olla kunnossa eikä velkaa juuri ole. Toinen iso positiivinen asia on ollut yrityksen tarjoamien jatkuvien tietoturvapalvelujen osuuden kasvu liki 40 prosenttiin yrityksen liikevaihdosta. Kun kasvua haetaan, sitä ei tehdä nyt niin voimakkaasti kannattavuuden kustannuksella kuin aiemmin, Riikola sanoo. Henkilöstön vaihtuvuus on ollut niin suuri, ettei Nixulla ole aina ollut oikeanlaista henkilöstöä vastaamaan kysyntään, Inderesin analyytikko Atte Riikola sanoo. Tästä huolimatta tietoturvaa tarjoava Nixu on rämpinyt pari vuotta melkoisissa vaikeuk sissa. – Meillä on eväät nousta Euroopan suurimpien kyberturvatoimijoiden joukkoon. Yritys lähti ennen korona-aikaa voimakkaasti kansainvälistymään muun muas sa Ruotsiin, Tanskaan ja Hollantiin. Tämä loikka rapautti yrityksen kannattavuutta ja söi tasetta. Riikola profiloi Nixun käänneyhtiöksi, jossa on edelleen kohtuullisia riskejä. yhtiö | nixu IS T O C K Nixu 27.2.2017 28.2.2022 OPTIMISTI: Orastava käänne toteutuu tämän vuoden aikana. Nixun uudeksi toimitusjohtajaksi on nimitetty Teemu Salmi, joka aloittaa tehtävässä syyskuuhun mennessä. Nixun etuna on, että se valitsee ratkaisuihinsa teknologiariippumattomasti sopivimmat tuotteet ja palvelut. KYBERTURVA on liki päivittäin uutisissa. – Rakennamme palvelumme kolmansien osapuolien teknologioiden ja oman osaamisemme vaaraan. Tappioiden tie jatkuu edelleen. Viime vuoden lopulla alkoi näkyä valoa, kun markkinat elpyivät. Kairisen mukaan yrityksen operointitavan muutos antaa ne siivet, joiden varassa kasvu lähtee lentoon. Vain myynti on paikallista. Nämä palvelut antavat liikevaihdolle paremmin ennustettavuutta kuin projektitoimitukset. Kun markkinat äkisti hiljenivät koronan vuoksi, painoi Nixu jarrua voimalla jopa niin, että se turvautui alalle hyvin harvinaisiin irtisanomisiin. JUKKA NORTIO Y H TI Ö ES IT TE LY Toimitusjohtaja Petri Kairinen Avainluvut 7–12/2021 Liikevaihto, meur 25 Liikevaihdon muutos, % 2,1 Liiketulos, meur 0,3 Liiketulos, osuus liikevaihdosta, % 1,2 Tulos ennen veroja, meur 0,56 Tulos/osake, € 0,07 Osinko 2021 / osake, € * 0,00 P/E (2022e) 41 Omavaraisuusaste, % 31,5 Markkina-arvo 22.2, meur 43 * hallituksen esitys L Ä H D E : N IX U , IN D E R E S , K A U P PA LE H T I L Ä H D E : N IX U , IN D E R E S Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e 2/2022 VIISAS RAHA 17 VR_222_taitto.indd 17 VR_222_taitto.indd 17 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Myös operaattorit tarjoavat tietoturvaa palveluna, joskin pääasiassa pk-yrityksille. Kilpailu alalla käy kuumana, kun sekä isot kansainväliset tietotekniikkaja konsulttitalot että teknologiatalot paketoivat tietoturvapalveluita jokseenkin samalla tavalla kuin Nixu. Pitkän uran it-yrityksissä tehnyt ja vuodesta 2004 Nixun eri tehtävissä toiminut Kairinen ilmoitti helmikuun puolivälissä siirtyvänsä toisen yrityksen johtoon kesäkuussa. Isot yritykset käynnistivät kyberturvaprojekteja, joihin Nixu pääsi kiinni. PESSIMISTI: Kansainvälinen kasvu ei toteudu. – Voitetut tilauksemme kasvoivat yli kymmenen prosenttia viimeisen vuosineljänneksen aikana, toimitusjohtaja Petri Kairinen sanoo. Siitä toipuminen on kestänyt pari vuotta. – Jälkikäteen katsottuna äkkijarrutus oli ehkä liiankin raju. – Arvostus ja sijoittajien luottamus palaavat vasta kovien lukujen myötä, hän sanoo
– Käänne on edennyt vauhdikkaasti, mutta Nurmisen käytännössä itse luoma markkina on vielä varhaisessa kehitysvaiheessa. Näihin verrattuna sähköistetyillä rautateillä on pysyvä ylivoima hiilidioksidipäästöjen vähentäjänä. Keski-Euroopan vahvat logistiikkayritykset aloittava kilpailun kuljetuksilla Puolan kautta. – Yhä useammassa yrityksessä on oivallettu, että heidän bisneksensä tarvitsee lentoja laivarahdin väliin ympäristöystävällisen, nopean ja varman rahtimuodon, Pohjanvirta sanoo. Nurminen luo palveluita yli 500 kilometrin junakuljetuksille, jotka ovat Pohjavirran mukaan joustava, kustannustehokas, ympäristöystävällinen ja nopea tapa kuljettaa tavaroita. – TÄHÄN saakka rautateillä on kuljetettu lähinnä raaka-aineita, kuten kaivannaisia, puutavaraa ja kemikaaleja isolla volyymeilla. Myös radankäytön ja vetopalveluiden tariffit ovat nyt pysyviä. Junien kulkuajat voidaan ennustaa ja junien liikkumista voidaan seurata reaaliaikaisesti. Merirahdin normalisoitumisen myötä laskeva hintataso, joka ohjaa kysyntää rautateiltä takaisin laivoihin. Näin siksi, että transitioliikenteestä hyötyvät pääasiassa eurooppalaiset ja aasialaiset tahot, ei Venäjä. Toisaalta yhtiöllä on merkittävää kasvupotentiaalia, ja sen mukana on mahdollista päästä mukaan vähäpäästöisen logistiikan nousuun, Pursimo sanoo. – Nurmisen riskiprofiili on toistaiseksi Helsingin pörssin keskiarvoa korkeammalla tasolla. Kiina, Venäjä, Kazakstan ja Saksa ovat sopineet junaliikenteen toimivuudesta niin, että aikataulut pitävät. Nyt rautatiet elävät renessanssia valmistavaroiden konttikuljetuksissa, Nurminen Logisticsin toimitusjohtaja Olli Poh janvirta sanoo. Yhtiön nykyinen sijoittajatarina rakentuu 2010luvun puolivälissä lanseeratun Kiinan ja Aasian konttijunaliikenteen ympärille. – Kasvun tulevaan kulmakertoimeen liittyy kuitenkin epävarmuutta, Pursimo sanoo. Meillä on sama raideleveys Kiinan rajalta Vuosaaren ja Kotkan satamiin, mikä on merkittävä etu transitioliikenteelle. JUKKA NORTIO Toimitusjohtaja Olli Pohjanvirta IS T O C K Avainluvut 1–6/2021* Liikevaihto, meur 63,0 Liikevaihdon muutos, % 72,6 Liiketulos, meur 3,7 Liiketulos, osuus liikevaihdosta, % 5,9 Nettotulos, meur 2,2 Tulos/osake, € 0,01 Osinko 2020 / osake, € 0,00 P/E (2022e) 11,6 Omavaraisuusaste, % 21,7 Markkina-arvo 21.2., meur 107 * vuoden 2021 tulos julkistettu 3.3.2022 L Ä H D E : N U R M IN E N , IN D E R E S Y H TI Ö ES IT TE LY L Ä H D E : N U R M IN E N , IN D E R E S Liikevaihdon kehitys, meur 2017 2018 2019 2020 2021e 18 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 18 VR_222_taitto.indd 18 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Rataliikenteen ympäristöystävällisyys korostuu. – Laivarahti ei ole joustava malli, ja lentorahtiin ei saada kovin suuria määriä. L Ä H D E : YA H O O Nurminen Logistics 27.2.2017 28.2.2022 Kiitoa rautatielogistiikan nousussa Megatrendit antavat Nurminen Logisticsille vauhdin, joka on nostanut yrityksen liikevaihtoa kolmessa vuodessa 70 prosenttia. Venäjän ja Suomen ratakapasiteetti on riittävä Nurmisen kovallekin kasvulle. Tullin tilastojen mukaan Kiinan ja Suomen välisen konttijunarahdin keskimääräinen kuukausittainen tilastoarvo kasvoi H2’21:llä vajaalla 90 prosenttia H1’21:stä. PESSIMISTI: Venäjän kauttakulkuliikenne pysähtyy. Sen sijaan Puolassa ja Ukrainassa liikennettä ei voi suuresti kasvattaa, mikä puoltaa pohjoista junareittiä. Vaikka Nurminen haluaa kasvattaa vahvasti transitioliikennettä Pohjoismaihin ja Pohjois-Eurooppaan, on liikevaihdon painopiste edelleen kotimaassa ja Baltiassa. Nurminen on Inderesin analyytikko Aa peli Pursimon mukaan käänneyhtiö. Kun Pohjanvirta arvioi Nurmisen liiketoiminnan riskejä, hän ei usko geopoliittisen tilanteen kärjistymisen heijastuvan Kiinan ja Euroopan väliseen rautatielogistiikkaan. Konttiliikenne kasvattaa myös Nurmisen terminaalija huolintatoimintoja. yhtiö | nurminen logistics OPTIMISTI: Kiinan konttiliikenne rautateillä kasvaa nopeasti. Nurminen toteuttaa Aasian ja Euroopan välistä liikennettä Nordic Hub -konseptilla, jolla se palvelee Kiinan ja Suomen lisäksi Japanin, Korean ja Ruotsin yrityksiä
Yhtiö onnistuu isoilla volyymeillaan selättämään logistiikkaongelmat. Sillä voitamme sijoittajien luottamuksen, Malinen sanoo. Velan supistumisen myötä korkomenot ovat kutistuneet, mikä antaa yhtiölle tilaisuuden jakaa pitkästä aikaa osinkoa. Ylsimme siellä viime vuonna noin 300 miljoonan euron käyttökatteeseen, Outokummun toimitusjohtaja Heikki Malinen sanoo. JUKKA NORTIO Y H TI Ö ES IT TE LY Toimitusjohtaja Heikki Malinen Avainluvut 10–12/2021 Liikevaihto, meur 2215 Liikevaihdon muutos, % 64 Liiketulos, meur 191 Liiketulos, osuus liikevaihdosta, % 8,6 Tulos ennen veroja, meur 178 Tulos/osake, € 0,35 Osinko 2021 / osake, € * 0,15 P/E (2022e) 3,0 Omavaraisuusaste, % 48,3 Markkina-arvo 22.2., meur 2430 * hallituksen ehdotus L Ä H D E : O U T O K U M P U , O P, K A U P PA LE H T I Liikevaihdon kehitys, meur 2018 2019 2020 2021 2022e L Ä H D E : O U T O K U M P U , O P 2/2022 VIISAS RAHA 19 VR_222_taitto.indd 19 VR_222_taitto.indd 19 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Tehoja on haettu vähentämällä henkilöstöä, ruuvaamalla tehtaiden kunnossapitoa uuteen toimintamalliin sekä satsaamalla myyntiin. Lisäksi yhtiön vuosisopimusten hintataso on merkittävästi viime vuotta korkeampi, OP:n analyytikko Markku Moi lanen sanoo. – Asiakasvalikoima ja asiakaspito ovat Yhdysvalloissa parempia kuin koskaan. Vakiintuneet varustamokumppanit eivät ole riittäneet, vaan lisäkapasiteettia on pitänyt etsiä merirahtimarkkinoilta. Tämä tekee Outokummun katteelle hyvää, sillä niissä tuotteissa hintakilpailu on pienempi. OUTOKUMPU hyötyy tehokkaasta integroidusta tuotannostaan, kun rosterin kysyntä on syklin huipulla ja Tornion tehtaan käyttöaste on korkealla. – Yhtiön johto on tietoinen siitä, että volatiililla alalla on tärkeää pitää osinko stabiilina. – Odotamme Outokummun tuloksentekokyvyn paranevan tänä vuonna, koska vuoteen lähdettiin huomattavasti viime vuotta korkeammalla hintatasolla. Kuluttajatuotteiden markkinoilla, kuten kodinkoneissa, teräksen kysyntä on ollut nousujohteisella uralla. Laivoista ja rekoista käydään kovaa kilpaa. Logistiikkaongelmat pidentävät toimitusaikoja ja rajoittavat kasvua. Yhtiö kertoo, että sen viime vuoden lopun tilauksissa tuotteiden hintojen nousu ylittää energian ja raaka-aineiden hintojen nousun. Tämä on ollut valtava ponnistus porukaltamme. PESSIMISTI: Aasiasta alkanut rosterin hinnan tasaantuminen muuttuu hintojen laskuksi, ja hintakierre laajenee globaaliksi. yhtiö | outokumpu O U T O K U M P U Outokumpu 27.2.2017 28.2.2022 OPTIMISTI: Kysyntä pysyy hyvänä ja energian hinta laskee, jolloin tuotteiden korkea hinnoittelu parantaa katetta. Outokummun luvuissa huomio kiinnittyy nettovelan ennätyksellisen alhaiseen tasoon. Liiketoiminnan suurimmat riskit liittyvät Malisen mukaan globaaleihin pullonkauloihin, kuten materiaalipulaan tai sähkön hinnan nousuun. Ne voivat aiheuttaa nopeita hintapiikkejä tuotantokustannuksiin, jotka saadaan vasta viiveellä tuotteiden hintoihin. Tämän markkinasegmentin osalta syklin huippu on jo eräiden arvioiden mukaan saavutettu. L Ä H D E : YA H O O Vahva terässykli vauhdittaa Outokumpua Outokumpu on kiitänyt markkinoiden hyvässä vedossa viime vuoden toiselta puoliskolta alkaen. Kun Malinen arvioi omaa kahden vuoden kauttaan Outokummun johdossa, hän nostaa ylimmäksi menestystekijäksi yrityksen toimintatavan tehokkaana prosessitalona, jossa muutosprosessit etenevät suunnitelmien mukaan. Yrityksen tehostamiskuurin tavoitteena oli alun perin 200 miljoonan euron käyttökatteen parannus, mutta tavoitetta nostettiin viime syksynä 250 miljoonaan euroon. Sama vauhti jatkuu tänä vuonna. Voimakkaasti syklisellä teräsmarkkinalla kysyntä siirtyy tänä vuonna teollisten asiakkaiden erikoisterästen toimituksiin. Energian hinta ja logistiikkaongelmat vaivasivat Outokumpua viime vuonna, eikä tilanne näytä paranevan. – Tehostamistoimiimme on liittynyt tuhat projektia, jotka on läpiviety 9 000 hengen voimin samalla kun väki on vähentynyt tuhannella hengellä
Omistusten yhteenlas kettu arvo on nyt lähes miljoona euroa. Vain kaksi konsernijohtajaa on kasvattanut merkittävästi omistuksiaan yrityksissään. Agnevall näyttää esimerkkiä Nyt, vuotta myöhemmin, Helsingin Osakesäästäjien puheenjohtaja Toni Onatsu katsoo tuloksia. HOS poimi Helsingin pörssin 25:n vaihdetuimman yhtiön joukosta viisi yhtiötä, joissa sisäpiirillä on huomattavan vähän omistuksia. sisäpiiriomistukset | helsingin pörssi Sisäpiirin omistuksissa yhä toivomisen varaa Helsingin Osakesäästäjien vuosi sitten tarkasteluun ottamien viiden pörssiyhtiön sisäpiiriomistuksissa on yhä toivomisen varaa. En ole nähnyt kaikkein tuoreimpia lukuja, mutta varmasti hänen omistustensa määrä rahallisesti alkaa jo lähennellä miljoonaa euroa. – Toistaiseksi muutoksia on tapahtunut aika vähän. Nämä yhtiöt olivat Huhtamäki, Neles, Nordea, Telia ja Wärtsilä. TEKSTI: TIMO KIISKI V iisas Raha kertoi maaliskuussa 2021 Helsingin Osakesäästäjien (HOS) arvioivan johdon ja hallituksen omistusten määrää Helsingin pörssin OMXH25-listan yhtiöissä. Siksi yksityissijoittajat Sijoittajabarometrin mukaan myös odottavat johdolta sitoutumista. JE N N IF E R C A R P/ W Ä R T S IL Ä 20 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 20 VR_222_taitto.indd 20 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Näkyvimmin sisäpiiriomistuksiaan on parantanut Wärtsilän konsernijohtaja Håkan Agnevall, joka aloitti tehtävässään helmikuussa 2021. Helsingin Osakesäästäjät vaatii johdolta omistuksia vähintään vuosipalkan verran. Sen voi jo nähdä noudattelevan vaatimaamme linjaa. – Agnevallin omistuksilla voi jo nähdä sitouttavaa vaikutusta. Viidestä erityistarkasteluun otetusta pörssiyhtiöstä emme puutu nyt Neleksen sisäpiiriomistuksiin, koska sillä on takanaan tuore sulautumisprosessi Valmetin kanssa, Onatsu sanoo. Yhtiöitä informoitiin asiasta, ja heille annettiin mahdollisuus muutokseen. Johdon sitoutuneisuudella on osoitettu olevan yhteys yhtiötä koskevien päätösten kauaskantoisuuteen. Muita muutoksia Wärtsilänkään johtajistossa ei ole tullut sisäpiiriomistuksiin. Wärtsilän konsernijohtaja Håkan Agnevall on kas vattanut osakeomistuk siaan Wärtsilästä viimeksi kuluneen vuoden aikana. Tämä antaa selkeästi positiivisen signaalin, Onatsu sanoo
– EU:n markkinoiden väärinkäyttöä ja sisäpiiriasioita koskeva niin sanottu MAR-asetuskin vaatii sisäpiirin omistusten ilmoittamisen nopeasti pörssitiedottein. Hienoista parannusta on nähtävissä, mutta kyllä tässä vielä on meillä iso työsarka edessä. Julkaisevathan yhtiöt suurimmat omistuksensakin nettisivuillaan, Onatsu huomauttaa. Muu johto ja hallitus ei ole kasvattanut omistus osuuttaan. Nordea ja Telia eivät olleet julkistaneet tilinpäätöksiään ja vuosikertomuksiaan vielä helmikuun loppupuolella. Perheyhtiöissä puhutaan kasvollisesta omistamisesta, pörssiyhtiössä sisäpiiriomistus ajaa ihan saman asian. Toki sisäpiiriomistukset voi tänäkin päivänä kaivaa useiden satojen sivujen vuosiraporteista. –Voimme kuunnella johtajan kauniita puheita yhtiöstään, mutta omistus on kuitenkin se paras sitouttaja. Niin Telian kuin Nordeankin tulevat yhtiökokoukset ovat haasteellisia, koska ne järjestetään koronapandemian takia etänä. Koottua ajantasaista tietoa sisäpiirin omistuksista ei kuitenkaan yhtiöiden nettisivuilta löydy. Muuten Huhtamäenkään sisäpiiriomistuksissa ei ole näkyvissä kasvua sen enempää johdossa kuin hallituksessakaan, Onatsu sanoo. Héaulmén omistus on kasvanut tyydyttävälle tasolle. Myös Huhtamäki-konsernista Onatsu löysi helmikuussa pienen positiivisen signaalin. – Toimitusjohtaja Charles Héaulmé on viime tarkastelun jälkeen tuplannut osakeomistustensa määrää. – Pitkällä aikavälillä on tärkeä pitää asiaa esillä ja muuttaa kulttuuria. – Viime vuonna meillä on ollut paljon pörssilistautumisia, eikä kehitys ole menossa ainakaan huonompaan suuntaan. – Ainakaan pörssitiedotteissa ei ole merkkejä Nordean sisäpiiriostoista. Vasta kun aletaan puhua rahasta, erotellaan jyvät akanoista ja nähdään, kuka oikeasti sitoutuu yhtiön agendaan. Helsingin Osa kesäästäjien pu heenjohtaja Toni Onatsu näkee sisäpiiriomistus ten kehityksen vain osakkeiden määrissä: ei sitä, mitä kautta ne ovat henkilölle tulleet. M A R K K U U L A N D E R /L E H T IK U V A 2/2022 VIISAS RAHA 21 VR_222_taitto.indd 21 VR_222_taitto.indd 21 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Pörssiyhtiöiden listautumisten läpinäkyvyydessä on kuitenkin paljon parannettavaa, ja siihen Helsingin Osakesäästäjät tulee ennen kesää ottamaan laajemminkin kantaa. Onatsun mielestä pelkkä minimitason tiedonantovelvollisuuden täyttäminen tekee johdon ja hallituksen sitoutuneisuuden seuraamisesta käytännössä mahdotonta. Toisilla siihen voi vaikuttaa vaikkapa oma taloudellinen tilanne, toisilla ehkä heikko usko yhtiön tulevaisuuteen. – Tarkistin Wärtsilän sivuilta, että noin 40 prosenttia hallituksenkin jäsenten kompensaatiosta maksetaan Wärtsilän osakkeina. Läpinäkyvyyttä anteihin Syyt pörssiyhtiöiden vähäisiin sisäpiiriomistuksiin ovat monet. Nähdäkseni hallituksen jäsenten omistukset ovat kasvaneet suurin piirtein tässä suhteessa, eli omaa rahaa omistuksiin ei ole käytetty. – Tämä on osakkeenomistajan kannalta paitsi hankalaa, myös huolestuttavaa. Ei se voi olla vaikeaa. – Tähän pyyntöön toivottavasti saamme yhtiökokouksissa myös vastauksia. Keskustelemmekin tällä hetkellä paljon siitä, miten nämä yhtiökokoukset tulisi järjestää tulevaisuudessa osakkeenomistajan kannalta fiksusti, Onatsu sanoo. n Huhtamäen toimitusjoh taja Charles Héaulmé on tuplannut omistustensa määrän Huhtamäestä. Parista myönteisestä signaalista huolimatta Helsingin Osakesäästäjät aikoo kaikkien tarkasteluun ottamiensa yritysten yhtiökokouksissa kysyä tänäkin keväänä: miksi kaikilla hallituksen ja johtoryhmän jäsenillä ei ole osakeomistuksia yhtiössä ja miten yhtiö aikoo korjata tilanteen. – Palk kioina osakkeilla maksettu omis tus ei sitouta yhtä vahvasti kuin samojen osakkeiden os taminen omalla rahalla, hän sanoo. Sisäpiiriomistukset nettiin Helsingin Osakesäästäjät aikoo kevään yhtiökokouksissa myös pyytää, että pörssiyhtiöt julkaisisivat nettisivuillaan kvartaaleittain johdon ja sisäpiirin omistukset. Tietysti tähän on erinäisiä kaupallisia palveluita, mutta mielestäni laadukas pörssiyhtiö tarjoaa tämän tiedon myös itse, Onatsu sanoo. Teliankaan tulosraportista tammi-joulukuulta 2021 en ole löytänyt mainintoja sisäpiiriomistuksista, Onatsu sanoo. Uskon toimintamme auttavan osakesijoittajia ympäri Suomen. Mielestäni todelliseen sitouttamiseen tulisi laittaa omaa rahaa, Onatsu sanoo. Hänellä on 30 000 osaketta, joiden arvo Huhtamäen osakkeen nykyisellä 33,37 euron kurssilla on lähes miljoona euroa. HOS tulee lähiaikoina kiinnittämään huomiota myös pörssiyhtiöiden antien läpinäkyvyyteen. Kysymykset ja äänestyksetkin toteutetaan vain ennakkoon. Antien hyvissä käytänteissä on paljon selkiyttämistä siinä, kuinka osakkeita anneissa jaetaan ja kuinka tasapuolisesti eri sijoittajaryhmät voivat näihin osallistua, Onatsu sanoo
Tili on jo osoittautunut menestykseksi, päinvastaisista peloista huolimatta, kun jo neljännesmiljoona suomalaista säästää osakesäästötilin kautta. Palaan kuhunkin näistä kehityskohteista myöhemmin yksityiskohtaisesti. Jos Venäjä olisi ymmärtänyt saman, olisi se valtavine energiaja raaka-aineresursseineen maailman mahtimaiden joukossa – nyt se on hylkiö, joka yrittää päästä kukkulan kuninkaaksi kiusaamalla heikompiaan. Kehittämällä pääomaverotusta varat allokoituisivat tehokkaasti sinne, missä ne tuottavat parhaiten. Myös talouskasvunäkymät heikkenevät, ja valitettavasti meidän osaltamme erityisesti. Yhdessä voimme parantaa Suomen selviytymiskykyä! Vaalitavoitteemme on kasvun varmistaminen. Toiseksi eläkejärjestelmämme, sinänsä toimiva, mutta kallis ja huonosti tuottava, ei takaa tuleville eläkeläisille riittävää eläkettä, ellei eläkemaksuja, eläkeikää tai molempia selvästi nosteta. Kriisinkestäväksi kansakunnaksi T oimitusjohtajamme Victor Snellman kirjoittaa pääkirjoituksessaan geopoliitiikasta ja Suomen asemasta siinä. Yhdessä nämä vaikuttavat Suomen kiinnostavuuteen investointikohteena. Toivon vuoden mittaan kaikilta jäseniltämme tukea näiden tavoitteiden edistämiseksi esimerkiksi kansanedustajaehdokkaita tavatessanne. LE H T IK U V A /K IM M O M Ä N T Y L Ä 22 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 22 VR_222_taitto.indd 22 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Suomi ei voi olla suurvalta, mutta poliittinen itsenäisyys edellyttää myös taloudellista selkänojaa. Tämä edellyttää myös investointiympäristöstämme huolehtimista. Tämän Kiina on ymmärtänyt erinomaisen hyvin ja seuraa esimerkkiä. Ensiksi osakesäästötilin kehittäminen. On varmistettava, että elleivät ulkomaalaiset investoi Suomeen, ainakin me itse niin teemme. Välttämättömien ”vakuutusmaksujen” eli puolustusmenojen lisäämiseksi ja velkojen hoitamiseksi meidän täytyy samalla huolehtia taloutemme kantokyvystä ja kestävyysvajeesta. Tästä näkökulmasta Osakesäästäjät pyrkii vaikuttamaan ensi vuoden eduskuntavaaleihin – tavoitteenamme on talouden kasvun varmistaminen ja kansalaisten vaurastuminen, jotka kulkevat käsi kädessä. Tämän tukemiseksi eli yritystemme investointien varmistamiseksi ja kestävyysvajeen helpottamiseksi olemme laatineet omistajan näkökulmasta kolmen kohdan kehitysohjelman. Yhdysvallat on taloudellinen suurvalta, minkä ansiosta se on myös sotilaallinen suurvalta. Kun Suomi varautuu riskeihin, erityisesti niiden ennaltaehkäisyyn, tarkoittaa se lisää menoja maanpuolustukseen, mutta samaan aikaan budjettimme on alijäämäinen ja maa velkaantuu ennätystasoille. Tiliä edelleen kehittämällä tuo määrä on helppo kaksinkertaistaa. Vetoamme kaikkiin päättäjiin ja poliittisiin puolueisiin – asia on yhtä lailla tärkeä meille kaikille! Hyvinvointiyhteiskunnasta ei tarvitse eikä pidä luopua. puheenjohtajalta | timo rothovius Kirjoittaja on Suomen Osakesäästäjien puheenjohtaja. Tilanne on vakava. Kolmanneksi pääomaverotus on Suomessa OECDja EU-maiden kärkikolmikossa, mikä pitää suuren osan suomalaisten varallisuudesta osakemarkkinoiden ulkopuolella. Onko tähän haluja tai edes varaa. Järjestelmää pitäisi kehittää Ruotsin mallin mukaan siihen suuntaan, että työntekijällä olisi valtaa päättää omien eläkevarojensa sijoittamisesta
Kun Barkoville kerrottiin kysymyksen tarkoittavan sotaa Ukrainassa, hän sanoi siellä olevan käynnissä pelastusoperaatio, jossa pelastetaan ihmishenkiä. Kannattaa huomata, ettei nähty hyökkäys Ukrainaan olisi ollut lainkaan mahdollinen, jos Venäjän omat kansalaiset olisivat tapahtumista tietoisia. JUHA PELTONEN Kirjoittaja on Viisaan Rahan toimituspäällikkö. Kokonaisia tehtaita on kuitenkin vaikea siirtää pelkkänä protestina, eikä niille ostajiakaan ole. Maassa, jossa valtion rooli kansantaloudessa koko ajan kasvaa, ei esimerkiksi pelkkää vientiä harjoittavilla yrityksillä ole ollut asiaa julkisen sektorin kilpailutuksiin. Presidentti Tarja Halonen vihki mässä Vsevo lozhskin Nokian Renkaiden teh taan syyskuussa 2005. Taloussuhteiden mukana katkeaa kuitenkin paljon muuta yhteydenpitoa ja kanssakäymistä. Jatkossa, kun Venäjä on blokattu kansainvälisistä urheilutapahtumista, on sekin mielipidevaikuttajien joukko valtiojohtoisen venäläismedian varassa. Vasemmalla tehtaanjohtaja Anrei Pantiouk hov, presidentti Halonen, Vladimir Putinin edustaja Ilya Klebanov ja Nokian Renkaiden toimitusjohtaja Kim Gran. Vapaa tiedonvälitys on tehokkaan taloudellisen toiminnan edellytys. Toisaalta ei voi olla pitkän päälle tavoitekaan, ettei Suomella olisi taloussuhteita itärajan yli. Norjalaistelevision haastattelussa hän ei ensin ymmärtänyt kysymystä, miltä tuntuu kilpailla sodan aikana. Euroopan unionin ja useiden muiden valtioi den asettamien pakotteiden takia Venäjän talous joutuu ennennäkemättömiin vaikeuksiin. Viime viikolla esimerkiksi Kemira kertoi lopettavansa viennin Venäjälle. markkinat | toimitukselta Parhaan tuoton saisi vapaalla tiedolla Venäjän markkinoille jääneillä suomalaisfirmoilla on paikallistettua tuotantoa. Osa vaikeuksista heijastuu takaisin pakotteiden asettajiin, mutta se hinta ollaan valmiita maksamaan. Venäjän hyökkäyksen jälkeen tulee mieleen sekin, että tietyltä markkina-alueelta poistuminen on vaikeaa sellaisille yrityksille, joilla on kyseisellä alueella tuotantoa tai muita investointeja. SUOMALAISYRITYKSET yksi toisensa jälkeen lähtevät Venäjän markkinoilta. Sellaisia ovat esimerkiksi Fortum, Nokian Renkaat, Aspo ja Boreo eli aiempi Yleiselektroniikka. Käytännössä ilman tuotannon paikallistamista bisneksen tekeminen itärajan takana on ollut hankalaa jo pitkään. Normaalitilanteessa kansainvälisellä tasolla kilpailevilla urheilijoilla on mahdollisuus seurata vapaata mediaa. Venäjällä liiketoimintoja on jäljellä suomalaisyrityksillä, jotka ovat etabloituneet Venäjälle pitkän ajan kuluessa. Yhdistetyn urheilija Vjatsheslav Barkovin tapaus Salpausselän kisoissa on kuvaava. LE H T IK U V A /K IM M O M Ä N T Y L Ä 2/2022 VIISAS RAHA 23 VR_222_taitto.indd 23 VR_222_taitto.indd 23 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Se itse asiassa helpottaa Venäjän kaltaisen roistovaltion mahdollisuuksia pitää omia kansalaisiaan pimennossa ja ohjailla heitä propagandalla. ”Vaikeita aikoja on ollut ennenkin” kuulosti täysin pätevältä tilannearviolta vielä pari viikkoa sitten. Venäjän rikollinen hyökkäys Ukrainaan on tietenkin kiihdyttänyt kehitystä, joka on kuitenkin jatkunut jo vuosia. Suomalaisyrityksille tuottoisin investointi olisikin sellainen, jolla voisi helpottaa venäläisen suuren yleisön pääsyä journalistiseen tietoon
Suora asuntosijoittaminen vaatii tyypillisesti suuren määrän alkupääomaa sekä jonkin verran omaa aikaa ja vaivaa. markkinat | rahastot A voin asuntorahasto sopii sijoittajalle, joka haluaa sijoittaa pienellä vaivalla ja hajautetusti asuntoihin. Jos asuntosijoittaminen kiinnostaa, mutta siihen ei ole riittävästi aikaa tai omaa pääomaa, asuntorahasto on harkitsemisen arvoinen vaihtoehto. AsuntorahasAsuntosijoittajaksi pienellä rahalla Asuntorahasto on vaivaton vaihtoehto, jos aika tai rahat eivät riitä suoraan asuntosijoittamiseen. Asuntorahastossa sijoittaja saa valmiin hajautuksen. TEKSTI: JUHA EUROPAEUS KUVA: ISTOCK Asuntorahaston tuotto on harvoin yhtä korkea kuin suorissa asuntosijoituksissa. Yksittäiseen asuntoon tai muutamaan asuntoon sijoittava kantaa myös suurehkon kohdekohtaisen riskin, eikä hajautus ole välttämättä optimaalinen. 26 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 26 VR_222_taitto.indd 26 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Rahasto tarjoaa muutamia etuja verrattuna suoraan asuntosijoitukseen
Omistettujen asuntojen arvoa kirjattiin taseessa ylöspäin niiden ostamisen jälkeen. Myyntikierre olisi valmis. Yksittäiseen asuntoon sijoittava ottaa suuremman riskin siitä, tuliko ostettua oikealta sijainnilta ja valittua luotettava vuokralainen. Sijoittajan olisi hyvä selvittää asuntorahastojen kassavirtaan perustuva odotettu tuotto ilman realisoitumattomia käyvän arvon muutoksia. Asuntorahasto on helposti ymmärrettävä sijoituskohde. Asuntojen ostoprosessi on ammattimainen. Kilpailu asuntomarkkinoilla on kiristynyt, vuokrien nousu pysähtynyt, ja tukkualennuksia on entistä vaikeampi löytää. Pikavoittoja asuntorahastoista ei ole saatavilla. Esimerkiksi pörssilistatuissa asuntosijoitusyhtiöissä ja asuntorahastoissa omistajien myyntipaine heijastuisi vain osakekurssin laskuna. Pakkomyyntiriski koskee kuitenkin vain avoimia asuntorahastoja. Pahimmillaan tällainen kehitys voisi olla itseään ruokkivaa ja jopa kaataa koko rahaston. Ei pikavoittoja Asuntorahastot ovat historiassa tuottaneet tasaisesti. Asuntorahastosijoittajien kannattaa olla realistisia tuotto-odotuksissaan. Korkojen nousu heijastuisi lainanhoitokustannusten kasvuun ja vähentäisi sijoittajan saamaa tuottoa. Näin sijoittaja voi itse tutustua sijoituskohteisiin. n Asuntorahaston plussat: • Pääsee mukaan pienelläkin kertasijoituksella. Menneinä vuosina asuntorahastot ylsivät korkeisiin, yli seitsemän prosentin vuotuisiin tuottoihin. • Lunastukset rajoittuvat muutamaan kertaan vuodessa. Rahaston asiantuntijat arvioivat sijoittajan puolesta kohteiden tuottomahdollisuudet ja riskit. Sijoittajalta ei vaadita kymmenien tuhansien omaa pääomaa. Asuntorahasto on helppo tapa hajauttaa sijoitussalkkua. Riskiä vähentää se, että rahaston kautta sijoittaja omistaa useita pieniä paloja suuresta määrästä asuntoja. Asuntorahaston miinukset: • Kulut nakertavat tuottoja. toon pääsee mukaan pienelläkin pääomalla. Tämä voisi laukaista sijoittajien lisääntyvät lunastukset, joiden rahoittamiseksi rahasto voisi joutua myymään asuntoja entistä suuremmilla tappioilla. Kulut nakertavat sijoittajan saamaa tuottoa. Sijoitukset asuntoihin ovat melko hyvin suojassa inflaatiolta. Asunto-osakkeet ovat pörssiosakkeisiin verrattuna vaikeammin realisoitavissa eli niiden likviditeetti on heikompi. Tiedosta riskit Asuntorahaston tuotto on harvoin yhtä korkea kuin suorissa asuntosijoituksissa, joihin saa helpommin velkavipua. Asuntorahasto sijoittaa konkreettisiin kohteisiin, uusiin ja vanhoihin asuntoihin. Arvonnousua ja kassavirtoja Asuntorahastojen tuotto koostuu samoista elementeistä kuin suoran asuntosijoittamisen: arvonnoususta ja kassavirroista. Useimmat rahastot kertovat tarkkaan, millaisia kohteita ja miltä alueil ta ne ovat omistukseensa hankkineet. Vuokralaisistakaan ei tarvitse itse huolehtia. 2/2022 VIISAS RAHA 27 VR_222_taitto.indd 27 VR_222_taitto.indd 27 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Mikäli asuntojen hinnat kääntyisivät selvään laskuun, joutuisivat asuntorahastot kirjaamaan negatiivisia käyvän arvon muutoksia asunnoissaan, jolloin niiden tuotto painuisi tappiolle. Arvonnousumahdollisuudet rajoittuvat muutamaan kaupunkikeskukseen, joista asuntorahastot pääasiassa ostokohteita etsivät. Riskit ovat pienempiä kuin osakesijoittamisessa mutta suurempia kuin korkosijoittamisessa. Rahastosijoittaja ei voi myöskään vaikuttaa tuottoonsa – toisin kuin asunnon omistaja voi esimerkiksi remontoimalla. • Rahastosijoittaja ei voi itse vaikuttaa tuottoonsa. Avoimien asuntorahastojen lunastukset on tyypillisesti rajoitettu vain muutamaan kertaan vuodessa. • Ei vaadi omaa aikaa ja vaivaa. Tämä perustui pitkälti tukkualennuksiin. Lunastuspalkkiot voivat olla suuria lyhyellä omistusajalla. Riskin voisi laukaista esimerkiksi korkotason nopea nousu. Rahastojen historiassa saavuttamaa korkeaa tuottotasoa voi olla tulevaisuudessa vaikea saavuttaa pelkillä juoksevilla vuokratuotoilla. Perinteisiin osakerahastoihin verrattuna avoimissa asuntorahastoissa riskiä lisää heikompi likviditeetti, korkeampi velkavipu ja joidenkin rahastojen heikko läpinäkyvyys tuottojen raportoinnissa. Tuotot tulevat pääosin vuokrista. • Salkun hajautus valmiina. Tuotot syntyvät vuokrista ja mahdollisesta asuntojen hintojen noususta. Mikäli asuntorahastoomistajat alkaisivat suuressa määrin lunastaa omistuksiaan pois esimerkiksi markkinahäiriön aikana, voisi rahasto joutua pakkomyyntitilanteessa myymään omistuksiaan tappiolla lunastusten rahoittamiseksi. Mikäli asuntojen arvot laskisivat, voisi tämä heikentää rahaston vakavaraisuutta ja sitä kautta lainaehtoja. Asuntomarkkina ei ole yhtä volatiili kuin pörssi, ja tuotot tulevat hitaasti ajan mittaan. Velkavipuun liittyy korkoriski, vakavaraisuusriski ja lainojen jälleenrahoitusriski. Verrattaessa sijoituksen riskejä ja tuottoja asuntorahastosijoittaminen asettuu osakesijoittamisen ja korkosijoittamisen väliin. Suomen asuntomarkkinoiden nettovuokratuottotaso liikkuu muutamassa prosentissa, asuntojen tulevasta arvonnoususta ei ole takeita, ja rahastojen kulurakenne on korkeahko. Rahaston kautta asuntoihin sijoittaminen on vaivatonta, sillä sijoittajan ei tarvitse itse huolehtia asuntojen ylläpidosta ja vuokrasuhteista
Vastuullisen rahaston leima on varainhoitajille arvokas, koska vastuun vetovoima on sijoittajien keskuudessa niin vahva, että sijoittajat ovat valmiit maksamaan vastuullisille rahastoille moninkertaisia palkkioita tavallisiin rahastoihin verrattuna. Mistä se kertoo. Etenkin vaaleanvirheiden eli kevyesti vastuullisten rahastojen joukosta löytyi paljon rahastoja, joita Morningstar ei oman analyysinsa perusteella pitänyt vastuullisina. Nordean Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Tanja Eronen kuvasi sijoittajien kiinnostusta vastuullista sijoittamista kohtaan Finanssialan verkkosivuilla tammikuun lopulla julkaistussa haastattelussa näin: ”Meillä on esimerkiksi rahasto, joka sijoittaa pieniin ympäristökohteita parantaviin yrityksiin. TEKSTI: HELENA RANTA-AHO 28 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 28 VR_222_taitto.indd 28 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. E (environment) viittaa ympäristövastuuteen, S (social) yhteiskuntavastuuseen ja G (governance) hallintotapaan. Morningstar karsi hiljattain kovalla kädellä vastuullisten rahastojensa valikoimia. markkinat | rahastot M orningstarin vuodenvaihteen rahastomylläys ei ollut mikään hienovarainen liike. Sen seurauksena reittaajaan ESG-rahastojen joukkoon kelpuuttamien rahastojen lukumäärä kutistui runsaalla neljänneksellä. Tällä hetkellä on se tilanne, ettei meinaa löytyä tarpeeksi yhtiöitä, joihin sijoittaa kaikki se raha, jonka sijoittajat olisivat halukkaita rahastoon laittamaan!” Vastuuta vai viherpesua
2/2022 VIISAS RAHA 29 VR_222_taitto.indd 29 VR_222_taitto.indd 29 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. • Vaaleanvihreiden rahastojen kaikille sijoituskohteille tehdään ESG-analyysi, haitallisten kestävyysvaikutusten sekä hyvän hallintotavan analyysi. Esimerkiksi Nordea Ilmasto ja Ympäristö -rahaston suurimpaan yksittäiseen sijoituskohteeseen oli sijoitettu salkun varoista runsaat neljä prosenttia. Se voi ilmetä myös joidenkin tuotteen ominaisuuksien liioitteluna tai vähättelynä. Taulukkoon on poimittu 12 osakerahastoa, jotka saavat ESG-arvosanakseen täyden kympin Nimi ESGarvosana ESG kattavuus Tuotto 5 v Tuotto YTD Sharpe 12 kk Juoksevat kulut UB HR Suomi A 10/10 86,50 % 10,97 -4,72 1,41 1,00 % eQ Suomi 1 K 10/10 80,10 % 13,42 -5,49 1,12 1,54 % eQ Eurooppa Osinko 1 K 10/10 93,70 % 8,58 0,37 1,89 1,75 % Seligson & Co Suomi Indeksirahasto A 10/10 97,00 % 11,20 -4,90 0,99 0,46 % Seligson & Co OMX Helsinki 25 pörssinot. Jos tarvittavaa dataa ei saada ulkopuoliselta palveluntarjoajalta, OP pyrkii analysoimaan yhtiön itse. Esman rooteliin kuuluu muun muassa sijoittajansuoja. Voi olla, että sijoittajia säikytellyt Ukrainan kriisi on sittemmin ratkaissut Erosen ongelman. Miksi näin vähän vihreää. Esimerkiksi Nordean rahaston viideltä vuodelta laskettu vuotuinen tuotto nousee lähelle 15 prosenttia. Surkea tammikuu Kriisistä ovat hyötyneet ennen muuta rahastot, joiden salkuissa on öljynhinnan noususta hyötyvien yhtiöiden osakkeita. Rahaston ESG-kattavuus-% = rahaston ESG-pisteytettyjen sijoitusten markkina-arvo / rahaston kaikkien sijoitusten markkina-arvo. Yleisen poissulkulistan lisäksi (kiistanalaiset aseet, hiiliyhtiöt, kansainväliset normirikkojat) niiltä on kielletty sijoitukset ainakin epätavanomaiseen öljyyn ja kaasuun sekä tupakkaan). Morningstar ei ole paljastanut karsimiensa rahastojen nimiä. Viherpesusta on sen sijaan syytä huolestua – tai ainakin sen suhteen kannattaa olla tarkkana. Pidemmän ajan tuotot ovat sen sijaan komeita. Vaaleanvirheitä on 17. Nordean rahaston tuotto putosi liki kymmenen prosenttia pakkaselle, OP-Ilmaston miinus venyi vielä pidemmäksi, 13 prosenttiin. Arvosana-asteikko on 0–10. Esimerkiksi Nordea Ilmasto ja Ympäristö -rahastoa sekä OPIlmastoa tammikuu koetteli ankarasti. rahasto 10/10 100,00 % 11,91 -4,77 1,13 0,15 % OP-Suomi A 10/10 94,00 % 9,40 -5,47 1,07 1,60 % OP-Reaaliomaisuusyhtiöt A 10/10 94,80 % 7,80 -3,55 1,32 1,80 % Nordea Suomi Passiivinen B 10/10 96,00 % 10,78 -4,97 1,02 0,50 % Nordea 1 Eurooppalaiset Tähdet BP 10/10 100,00 % -3,91 1,28 1,80 % Danske Invest Suomi Osake 10/10 90,90 % 9,31 -6,36 0,77 1,77 % Danske Invest Eurooppa Osinko K 10/10 100,00 % 6,02 0,98 2,13 1,75 % Vastuullisuuden hintataarukka on leveä Lähde: Rahastoraportti. MSCI ESG -arvosana lasketaan rahaston sijoituskohteina olevien yhtiöiden ESG-arvojen painotettuna keskiarvona, jota korjataan huonoimpien ESG-arvosanojen muutostostrendillä. Temaattisissa rahastoissa poissulut ovat tätäkin tiukemmat. Niin kuin arvata saattaa, kulut ovat korkeat: OP:n rahaston juoksevat kulut ovat 1,80 prosenttia ja Nordean 1,79 prosenttia. Niiden odotettaan poimivat salkkuunsa yrityksiä, jotka pyrkivät tavalla tai toisella ratkaisemaan kestävään kehitykseen liittyviä ongelmia. ESG-analyysi kattaa vähintään 75 prosenttia sijoituskohteista. Se tarkoittaa, ettei niille riitä esimerkiksi ilmastotai muiden pahisten välttely. n Näin OP sortteeraa vaaleanvihreät rahastonsa OP:N vastuullisen sijoittamisen johtavan asiantuntijan Annika EsonoMannisen mukaan rahastot sortteerataan näin: • Artikla 8:n mukaisiin eli niin sanottuihin vaalean vihreisiin rahastoihin kuuluvat OP:n kaikki vastuullisuusteemaiset rahastot, ESG-indeksirahastot sekä aktiivisesti hoidetut rahastot, joiden sijoituskohteiden valikoima on rajatumpi kuin tavallisten rahastojen . Viherpesua on esimerkiksi perusteettomien tai harhaanjohtavien tietojen antaminen sijoitustuotteesta. Suomeen jobinpostia ei ehkä tule kovin paljon, koska EU:n värikoodeilla luokiteltuja rahastoja ei ole täkäläisten palveluntarjoajien valikoimissa kovin paljon. – Seuraamme markkinatilannetta, sääntelyä ja rahastojemme ESG-tasoa säännöllisesti ja pyrimme jatkuvasti kasvattamaan SFDR artiklojen 8 ja 9 mukaan luokiteltujen rahastojen määrää. OP:n valikoimissa on ainoastaan kolme tummanvihreää rahastoa. Viherpesu veks Vastuullisten rahastovaihtoehtojen katoamisesta ei tarvitse huolestua: Morningstarin vastuullisten laariin jäi harvennuksen jäljiltä 4 461 rahastoa. • Artikla 8:n rahastoilla on tavallisiin (artikla 6:n mukaisiin) rahastoihin verrattuna tiukemmat poissulkukriteerit. Yhteistä on sekin, että rahastot jauhavat yksittäiseen yritykseen liittyvät riskit murusiksi. Määrän kasvattaminen tehdään kuitenkin niin, että artikla 8:n mukainen ”ESG-ominaisuuksien edistäminen” voidaan selkeästi perustella, Esono-Manninen sanoo. Kaksikon pelikenttänä on koko maailma. OP-Ilmaston vastaava luku 12 on prosenttia. Kumpikin rahasto kuuluu EUluokituksessa tummanvihreiden rahastojen ryhmään. Kaiken kaikkiaan OP:llä on 64 rahastoa. Vastuullisten rahastojen salkuissa niitä on harvemmin. Hyvänä enteenä ei voi pitää sitäkään, että Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen (Esma) on katsonut tarpeelliseksi nostaa viherpesun kitkemisen prioriteettilistalleen vuosiksi 2022–2024
1 v. Riski Tuotto/ Juoks. Front. 5 v. Vol. 3 v. Riski DuJuoks. 9,6 14,3 10,6 13 9,8 1,1 2,23 Nora Five Master 13,9 17,5 11,1 1,6 0,79 Luokka keskimäärin 5,4 8,3 8,6 6,9 1,3 MSCI World Index (TR USD Net Divid.) 12,4 17,7 26,8 12,5 2,2 MUUT RAHASTOT Säästöpankki Ympäristö –erik. C&G. B 25,3 16,1 4,9 3,4 2,30 AJ EAB Value Hedge C 10,9 17,4 22,5 1 14,6 1,6 1,50 SEB Listed Private Equity 10,6 15,6 19,8 5 15,4 1,3 VISIO Allocator 5,1 12,1 -1,2 16 12,6 -0,1 1,27 Aktia Commodity A 5,7 10,8 28,0 11,2 2,5 1,72 Luokka keskimäärin 6,2 7,4 9,4 3,1 3kk Euribor -indeksi -0,4 -0,4 -0,6 0,0 KORKORAHASTOT Pitkän koron rahastot (valtioriski, euroalue) LähiTapiola Reaalikorko ESG A 3,2 4,4 4,2 7,8 0,55 OP-Reaalikorko A 2,0 2,9 1,4 2 3,6 6,8 0,50 Nordea Pro Euro Obligaatio 2,0 1,9 -4,2 1 3,5 8,1 0,30 Danske Invest Euro Gov Bond Index 1,8 1,8 -4,1 6 3,7 8,4 0,15 OP-Obligaatio Tuotto A 1,6 1,6 -4,0 12 3,5 8,0 0,55 Luokka keskimäärin 1,4 1,5 -3,0 3,3 ICE BofA Euro Government Index 2,0 1,9 -3,9 3,8 Pitkän koron rahastot (Luokitellut yrityslainat, euroalue) Finlandia Korkotuotto 2,8 3,7 4,5 1 0,8 0,72 Elite Alfred Berg Korko A 1,9 2,7 -1,5 10 1,4 1,24 Aktia Corporate Bond+ 2,1 2,3 -1,3 5 1,6 4,6 0,65 Danske Invest Kompassi Korko K 1,9 2,1 -2,3 4 2,1 5,5 0,90 Evli Yrityslaina B 1,7 2,0 -1,5 3 1,4 4,2 0,85 Luokka keskimäärin 1,3 1,6 -1,6 1,7 ICE BofA Euro Corporate Index 1,6 1,8 -2,2 1,9 Pitkän koron rahastot (Korkeariskiset yrityslainat, euroalue) Nordea Euro Yrityslaina Plus A K 3,7 4,4 0,1 1 2,8 3,1 1,00 S-Pankki High Yield Eurooppa ESG Korko A 3,1 4,3 8,5 8 0,8 1,1 0,94 Aktia Nordic High Yield Kasvu A 3,1 3,5 3,0 2 1,1 2,4 1,25 LähiTapiola Pohjoinen Yrityskorko ESG A 3,0 3,3 2,9 7 0,7 1,7 0,70 eQ High Yield 1 K 2,1 3,2 0,9 3 1,7 3,7 0,90 Luokka keskimäärin 2,2 2,5 1,0 1,9 ICE BofA Euro High Yield Index 3,5 4,4 1,3 1,5 Pitkän koron rahastot (Kehittyvät markkinat) Aktia Em. Tuotto Sij. 5 v. edell. Loc. rah. 3 v. riski kulut 3 v. Y. Curr. Mark. Sharpe 1 v. S Ä Ä S T Ö JA S IJ O IT U S T IL IT , K O R O T: L Ä H D E S U O M E N R A H A T IE T O . 1 v. Rankkaus ei huomioi rahaston riskiä. Riski Tuotto/ Juoks. Vol. 1 v. edell. 12 kk Sharpe kul. L Ä H D E : S U O M E N S IJ O IT U S T U T K IM U S O Y Rahastot on jaoteltu Rahastoraportin omaisuusluokkien mukaan, ja siihen sisältyvät Finanssialan jäsenyhtiöiden rahastot. (EM) 0,9 -0,1 -2,1 3,1 Rahamarkkinarahastot Seligson & Co Rahamarkkinarahasto A -0,2 -0,3 -0,3 1 0,0 0,3 0,19 Luokka keskimäärin -0,2 -0,3 -0,3 0,0 3kk Euribor -indeksi -0,4 -0,4 -0,6 0,0 Muut lyhyen koron rahastot Nordea Korkotuotto A 0,8 1,4 -0,4 5 1,7 1,3 0,60 Säästöpankki Lyhytkorko 0,9 1,0 1,6 3 0,3 0,4 0,47 Nordea Kreditt Stars A 1,0 3,8 8,1 0,40 Ålandsbanken Lyhyt Yrityskorko B 0,4 0,8 1,1 14 0,3 0,7 0,45 Nordea Private Banking FRN B -0,6 0,7 4,5 1 8,1 0,25 Luokka keskimäärin 0,0 0,3 0,2 1,2 3kk Euribor -indeksi -0,4 -0,4 -0,6 0,0 OSAKERAHASTOT PARHAAN ESGARVOSANAN SAANEET Seligson & Co OMX Hki 25 pörssinot 100,0 10 11,9 14,1 16,1 1,1 0,2 Danske Invest Eurooppa Osinko K 100,0 10 6,0 9,9 20,7 2,1 1,8 Nordea 1 Eurooppalaiset Tähdet BP 100,0 10 – 17,1 16,5 1,3 1,8 Nordea Eurooppalaiset Tähdet A 100,0 10 8,6 17,4 17,1 1,3 1,5 Pictet-Quest Eur Sust Eq-P EUR 100,0 10 8,5 12,6 21,3 2,0 – YHDISTELMÄRAHASTOT PARHAAN ESGARVOSANAN SAANEET OP-Kestävä Maailma A 100,0 10 4,5 7,1 12,6 2,2 1,3 OP-Kestävä Maailma B 78,4 10 5,1 7,1 12,6 2,2 1,3 Evli Suomi Mix B 92,8 9,4 6,9 9,3 8,2 1,0 1,8 Aktia Secura F 83,9 8,9 5,4 8,2 5,4 0,8 2,2 Aktia Secura E 93,1 8,9 5,4 8,2 5,4 0,8 2,2 Tuotto Sij. SICAV Eur. % 30 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 30 VR_222_taitto.indd 30 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Ext. edell. Small Cap Class A 13,2 18,6 16,8 6 12,2 1,4 1,91 SEB Europa Småbolagsfond 13,0 18,3 9,1 22 19,4 0,5 Luokka keskimäärin 8,0 12,4 17,7 13,8 1,4 MSCI Europe (Daily TR USD Net) 7,9 11,8 22,5 14,2 1,6 PohjoisAmerikka LähiTapiola USA Markkina 22,3 32,9 14,6 2,3 0,31 Nordea 1 Pohjoisamerikkalaiset Tähdet BP 12,8 21,6 23,7 17 14,7 1,6 1,78 S-Pankki USA Osake A 13,5 21,4 33,4 19 15,0 2,3 1,50 Aktia America 15,1 21,4 29,9 6 14,6 2,1 1,85 OP-Amerikka Indeksi II A 15,0 20,9 31,2 3 14,8 2,2 0,20 Luokka keskimäärin 11,3 17,0 25,8 15,3 1,8 MSCI North America (Daily TR USD Net) 15,0 21,2 31,3 14,9 2,1 Japani OP-Japani A 8,8 12,3 -9,6 3 20,2 -0,4 1,95 eQ Japani Indeksi 1 K 5,3 7,9 5,1 2 15,7 0,4 0,50 Danske Invest Japani Osake 5,0 7,6 8,8 4 16,0 0,6 1,50 Nordea Japani A K 4,1 6,9 10,7 5 14,8 0,8 1,01 OP-Japanin Tähdet A 5,0 5,5 -1,9 16,7 -0,1 1,60 Luokka keskimäärin 5,0 7,2 1,1 16,7 0,1 MSCI Japan (Daily TR USD Net) 5,8 8,7 6,1 16,6 0,4 Kehittyvät markkinat PYN Elite 16,5 26,6 54,9 26 19,4 2,9 1,01 OP-Kiina A 14,4 19,6 -23,6 28 25,6 -0,9 2,50 Evli Emerging Frontier B 9,0 18,6 16,7 38 11,4 1,5 1,90 Nordea Aasialaiset Tähdet A 12,3 16,5 -11,9 15 17,8 -0,6 1,60 Nordea Intia 9,8 16,0 40,1 33 17,0 2,4 1,85 Luokka keskimäärin 6,2 7,8 6,0 16,9 0,5 MSCI Em. IN D E K S IT : L Ä H D E N A S D A Q H E LS IN K I OSAKERAHASTOT Suomi Aktia Mikro Markka A 20,0 30,8 18,6 2 17,6 1,1 1,66 Säästöpankki Pienyhtiöt 14,6 28,1 14,5 21 16,8 0,9 2,01 Evli Suomi Pienyhtiöt B 16,5 27,8 17,6 5 18,0 1,0 1,60 SEB Finland Small Cap B 16,3 27,0 7,3 10 16,1 0,5 1,80 OP-Suomi Mikroyhtiöt A 24,7 6,8 17,3 0,4 1,20 Luokka keskimäärin 11,9 17,9 14,3 15,5 1,0 OMX Helsinki CAP GI 12,6 15,4 16,1 14,8 1,1 Pohjoismaat Aktia Nordic Micro Cap A 23,0 38,7 9,4 21,8 0,5 1,99 Evli Ruotsi Pienyhtiöt B 19,8 33,8 18,3 12 25,3 0,7 1,60 eQ Pohjoismaat Pienyhtiö 1 K 19,5 32,6 13,2 11 17,7 0,8 1,73 Nordea Nordic Small Cap A K 16,0 26,4 17,3 3 17,5 1,0 1,60 Aktia Nordic Small Cap 13,8 26,0 -0,7 6 20,1 -0,0 1,99 Luokka keskimäärin 13,2 21,8 14,5 18,2 0,8 MSCI Nordic (Daily TR USD Net) 10,9 17,0 17,6 17,4 1,0 Eurooppa Fondita Sustainable Europe B 10,0 20,7 -8,5 31 20,5 -0,4 2,00 Fondita European Micro Cap 20,0 22,7 16,5 1,4 2,00 Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt K 12,9 18,7 16,1 7 11,7 1,4 1,50 Danske Inv. C. tio ESGESG Tuotto Tuotto/riski Juoks. Ind. Sharpe 1 v. Kattavuus arvo5 v. Markets (Daily TR USD Net) 7,5 8,2 0,9 14,3 0,1 Maailma Nordea 1 Ilmasto ja Ympäristö BP 14,6 22,3 18,5 4 14,6 1,3 1,79 Seligson & Co Global Top 25 Brands 14,6 20,3 26,4 10 10,0 2,7 0,60 Fourton Tempo 8,2 19,9 15,0 38 11,5 1,4 0,64 Danske Invest Kestävä Arvo Osake 16,4 19,5 22,0 2 13,2 1,7 1,40 Nordea Global Enhanced K 18,7 26,3 13,1 2,1 0,60 Luokka keskimäärin 10,1 15,1 17,5 13,4 1,5 MSCI World Index (TR USD Net Dividend) 12,4 17,7 26,8 12,5 2,2 YHDISTELMÄRAHASTOT Eurooppa Evli Suomi Mix B 6,9 9,3 8,2 1 8,4 1,0 1,83 Säästöpankki Korko Plus 2,9 4,5 4,7 2 4,1 1,3 0,62 Luokka keskimäärin 4,9 6,9 5,5 7,5 0,9 MSCI Europe (Daily TR USD Net) 7,9 11,8 22,5 14,2 1,6 Maailma S-Pankki Varainhoito Säästäjä 100 14,8 21,5 10,7 2,0 0,49 SEB 80 B 10,0 14,5 11,3 12 10,0 1,2 1,71 S-Pankki Varainhoito 100 A 9,6 14,4 20,6 15 10,8 2,0 1,12 Sijoitusrahasto Alexandria Tuottohak. % sana 1 v. 24.2.2022 markkinat | rahastot Tuotto Sij. 3 v. sij. Vol. Bond+ A 4,1 5,2 10,8 1 3,9 2,0 1,49 Nordea 1 EM Corporate Bond HBI 3,5 4,6 -1,9 10 3,1 1,01 Evli Kehittyvät Markkinat Yrityslaina B 1,6 3,0 -2,1 16 1,4 4,2 1,00 Aktia Emerging Market Corporate Bond+ B 2,9 -3,9 1,7 5,7 1,10 Aktia Emerging Market Bond+ 2,6 2,7 -5,8 7 3,9 7,3 0,90 Luokka keskimäärin 2,0 2,7 0,1 4,0 ICE BofA EUR H. Listauksessa näkyvät rahastot ovat kunkin omaisuusluokan viisi parhaiten pärjännyttä rahastoa kolmen vuoden vuotuisen tuoton mukaan. 3 v. riski kulut 3 v. raa kulut 3 v. 5 v
p.a. Yhdysvaltain osakemarkkinoita kuvaava markkina-arvopainotettu indeksi, johon kuuluu 500 amerikkalaisyhtiötä. Laskennassa jätetään 15 % alimmista ja ylimmistä tarjouksista huomi oimatta, ja lopuista lasketaan painottamaton keskiarvo. MÄÄRÄAIKAISTALLETUKSET markkinat | suunnat 2/2022 VIISAS RAHA 31 VR_222_taitto.indd 31 VR_222_taitto.indd 31 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. p.a. Suomesta laskennassa on mukana Nordea. 20 22 28 .2 .2 22 Indeksi kattaa suuret ja keskisuuret pörssiyhtiöt viidellä kehittyneellä 1) ja yhdeksällä kehittyvällä 2) markkinalla. 50 kpl) klo 12 Suomen aikaa antamien noteerausten pohjalta. Indeksi sisältää kaikki Helsingin pörssiin listatut osakkeet. IN D E K S IT : L Ä H D E N A S D A Q H E LS IN K I INDEKSIT 1) Australia, Hongkong, Japani, Uusi-Seelanti, Singapore 2) Kiina, Intia, Indonesia, Korea, Malesia, Pakistan, Filippiinit, Taiwan, Thaimaa OMX Hki PI 31 .8 .2 21 30 .9 .2 21 29 .10 .2 21 30 .11 .2 21 30 .12 .2 21 31 .1. p.a. Pankkien määräaikaistalletustar joukset 1.2.2022. 2/ 20 3/ 20 4/ 20 5/ 20 6/ 20 7/ 20 8/ 20 9/ 20 10 /2 11 /2 12 /2 1/ 21 2/ 21 3/ 21 4/ 21 5/ 21 6/ 21 7/ 21 8/ 21 9/ 21 10 /2 1 11 /2 1 1/ 21 2/ 21 -0,560 % -0,477 % % -0,1 % -0,2 % -0,3 % -0,4 % -0,5 % -0,6 % 14 000 13 000 12 000 11 000 10 000 4 300 4200 4 100 4 000 3 900 250 225 200 175 150 5000 4800 4600 4400 4200 4000 6 000 € 5 000 € 4 000 € 3 000 € 2 000 € 1 000 € € n Q4 2020 n Q4 2021 H el si nk i Jy vä sk yl ä K ot ka La ht i Po rv oo R au m a Ro va ni em i Ta m pe re Tu rk u Vanhojen osake huoneistojen velattomat keskineliöhinnat. S Ä Ä S T Ö JA S IJ O IT U S T IL IT , K O R O T: L Ä H D E S U O M E N R A H A T IE T O . Aktia Pankki Oyj 0,00 0,00 0,00 0,00 Hypo 0,20 0,20 0,20 0,20 Bigbank 0,45 0,65 0,45 0,65 Danske Bank*** 0,00 0,00 0,00 0,00 Evli Pankki*** 0,00 0,00 0,00 0,00 Handelsbanken** 0,00 0,00 0,00 0,00 OP Helsinki 0,00 0,00 0,00 0,00 Nooa Säästöpankki Oy 0,00 0,00 0,00 0,025 Nordea 0,00 0,00 0,00 0,05 S-Pankki Oyj 0,00 0,00 0,00 0,00 POP Pankki Suupohja* 0,00 0,00 0,00 0,00 Ålandsbanken 0,00 0,00 0,00 0,00 *POPpankki, **sijoitustili *** ei tarjoa tuotetta. Indeksi kattaa euroalueen 50 suurinta listattua yhtiötä vapaasti vaihdettavan markkina-arvon mukaan. OMX Helsinki Price Index on markkina-arvopainotettu Helsingin pörssin yleisindeksi. 20 22 28 .2 .2 22 Euro Stoxx 50 31 .8 .2 21 30 .9 .2 21 29 .10 .2 21 30 .11 .2 21 30 .12 .2 21 31 .1. 20 22 28 .2 .2 22 MSCI AC Asia Pacific 31 .8 .2 21 30 .9 .2 21 29 .10 .2 21 30 .11 .2 21 30 .12 .2 21 31 .1. Euriborkorot lasketaan euroalueella toimivien parhaiksi luokiteltujen suurten pankkien (n. Talletustuotto on ilmoitettu vuosituottona (% p.a.). ASUNNOT 5 000 € 50 000€ 3 kk 12 kk 3 kk 12 kk p.a. 20 22 28 .2 .2 22 S&P 500 31 .8 .2 21 30 .9 .2 21 29 .10 .2 21 30 .11 .2 21 30 .12 .2 21 31 .1. 3924,23 11254,78 4373,94 182,33 KESKIKOROT KUUKAUSITTAIN n Euribor 12 kk n Euribor 3 kk Euriborkorot ovat kuukausikeskiarvoja
32 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 32 VR_222_taitto.indd 32 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Näiden toimialan kasvua tukevien trendien lisäksi alasta tekee sijoittajan kannalta mielenkiintoisen se, että alan tuotteet voivat olla lukuisin patentein suojattuja ja tyypillisesti ne vaativat myös viranomaishyväksynnän myyntiluvan saamiseksi. Terveydenhuoltoalan ohjelmistoissa isoimmat rahat liikkuvat laajamittaisten toiminnanohjausja potilastietojärjestelmien kaupassa, jossa duopolimaisessa asemassa ovat Epic (listaamaton) ja Cerner (NASDAQ: CERN) , jonka Oracle (NYSE: ORCL) ilmoitti ostavansa joulukuussa 2021. Kaupalliselle menestymiselle keskeistä on myös saada tuote julkisen terveydenhuollon tai vakuutusyhtiöiden korvausten piiriin. Toimialan pienemmistä yhtiöistä moni on yhden alan spesialisti, eivätkä monet pienet yhtiöt ole vielä koskaan tehneet voitollista tulosta. Viranomaishyväksynnät ovat keskeistä niiden menestykselle. Riskit ovat suuret, mutta niin ovat tuottomahdollisuudetkin. analyysi | terveysteknologia Terveysteknologian erikoisosaajilla vahvat taseet Terveysteknologiayhtiöt ovat usein yhden asian erikoisosaajia. Toiseksi tulotason kasvun myötä kysyntää riittää yhä kehittyneemmille hoitomuodoille. Riskit ovat suuria, mutta onnistuessaan terveydenhuollon markkina on niin laaja, että jopa erityistarpeisiin suunnitellut tuotteet ja palvelut voivat kasvaa mittavaksi liiketoiminnaksi uudistaessaan alan käytäntöjä. Shockwave Medical (NASDAQ: SWAV) on vuonna 2009 Yhdysvalloissa perustettu yhtiö, joka kehittää teknologiaa kolesteroNovocure on saanut tuot teensa Yhdys valloissa seniori ikäisten julkisen terveysvakuu tuksen korvaus ten piiriin. Ne ovatkin tyypillisesti vakaita ja tasaisen tuottoisia sijoituskohteita. Terveydenhuollon ohjelmistoja teknologiayhtiöillä on puolellaan kaksi merkittävää trendiä. Ensinnäkin väestö ikääntyy, mikä lisää kysyntää monenlaisille terveydenhuollon palveluille. Monimutkaisten tuotteiden kehittäminen on kallis ja pitkäaikainen projekti, ja kaupallistamisen edellytyksenä ovat viranomaisten hyväksynnät tuotteelle. TEKSTI: PEKKA AAVIKKO KUVAT: YHTIÖT P ienet terveysteknologiayhtiöt pyrkivät tekemään maailmasta paremman paikan innovaatioillaan. Teknologia yleistyy terveydenhuollossa Terveydenhuoltoalan teknologiaa myy useita jättiyhtiöitä, kuten anestesialaitteita valmistava Becton, Dickinson and Company (NYSE: BDX) , tekonivelkirurgian välineitä valmistava Stryker (NYSE: SYK) ja leikkaussalirobotteja valmistava Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG) . Jättiyhtiöiden toiminta on monialaista, ja niillä on vakaa asema markkinoilla
Kuluvalle vuodelle yhtiö ennustaa 405–425 miljoonan dollarin liikevaihtoa, eli 71–79 prosentin kasvua. Vakuutusten korvausten piiriin pääseminen on tärkeä askel mille tahansa terveysteknologiayhtiölle. NovoLeikkaussaliro botteja valmis tava Intuitive Surgical on yksi toimialan suurimmista yhtiöistä. Shockwavella on 200 miljoonaa dollaria käteistä ja vain 12 miljoonaa dollaria pitkäaikaista lainaa. Yhtiölle on myönnetty 125 patenttia, ja sillä on 46 patenttihakemusta vireillä. Optune-laitteen hyöty riippuu sen päivittäisen käytön määrästä. Käytön kannalta onkin keskeistä, että Optune on helposti mukana kannettava, melko pienikokoinen laite. Vuonna 2000 perustettu yhtiö pitää pääkonttoriaan Jerseyn saarilla, mutta sillä on tuotekehitysyksikkö Israelissa ja toimistoja myös Euroopassa, Japanissa sekä suurimmalla markkina-alueellaan Yhdysvalloissa. Yhtiö teki tappiota 9 miljoonaa dollaria, eli 0,26 dollaria osaketta kohden. Kun kemoterapian lisäksi käytettiin Novocuren Optune-laitetta, 43 prosenttia potilaista oli elossa. Yhtiön tasekin on vahva. Shockwaven suunnitteleman laitteen asetin viedään potilaan tukkeutuneen verisuonen sisään, ja tukoksen kohdalla sähköimpulssit kuumentavat asettimen sisällä olevan nesteen saaden aikaan paineaaltoja, jotka välittyvät verisuonen pinnalle. 34 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 34 VR_222_taitto.indd 34 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Glioblastoomaa diagnosoidaan Yhdysvalloissa 15 000 tapausta vuodessa, ja taudin ennuste on erittäin huono. Yhtiö sai Yhdysvalloissa lääkintäviranomaisten hyväksynnän teknologialleen vuonna 2016. Viranomaishyväksyntä määrittää markkinapotentaalin Novocuren teknologian hyväksyminen muiden syöpien hoitoon on nelivaiheisen hyväksyntäputken vaiheessa 3 tai 4 haima-, munasarjaja keuhkosyöpien osalta. Novocuren Optune-laitetta käytetään glioblastooman eli pahalaatuisen aivokasvaimen hoitoon. Novocuren liikevaihto tilikaudella 2020 oli 494 miljoonaa dollaria ja tulos oli edeltävien tappiollisten vuosien jälkeen voitollinen. Mesoteliooma on harvinaislaatuinen syöpä, jonka kehittymiseen liittyy tavanomaisesti altistuminen asbestille. Yhtiön markkinaarvo on siten noin 5,2 miljardia dollaria ja markkina-arvon ja liikevaihdon suhde noin 22. Markkinahuhut nostivat osaketta Tammikuun yhdeksäs päivä uutistoimisto Bloomberg raportoi, että verisuonisairausten hoitoon laitteita kehittänyt Penumbra suunnittelisi fuusioituvansa Shockwave Medicalin kanssa. Markkinahuhut saivat Shockwaven osakekurssin nousuun, mutta osake on sittemmin jatkanut laskusuunnassa ja on vuodenvaihteeseen nähden yli kaksikymmentä prosenttia matalammalla tasolla kirjoitushetken noin 148 dollarissa. Mikäli teknologia hyväksytään myös muiden syöpien hoitoon, olisi laitteen markkinapotentiaali moninkertainen verrattuna nykytilaan, jossa laitetta käytetään vain melko harvinaisten syöpien hoitoon. lista johtuvien verisuonitukosten hoitamiseen. Yhtiön teknologialla on viranomaishyväksyntä glioblastooman lisäksi myös mesoteliooman eli tyypillisimmin keuhkotai sydänpussissa esiintyvän pahanlaatuisen syövän hoitoon. Kovassa kasvussa olevalle yhtiölle lähes nollatulos on hyvä suoritus. Yhdysvalloissa Novocuren laitanalyysi | terveysteknologia teilla tehty hoito on Medicaren, eli seniori-ikäisten julkisen terveysvakuutuksen, korvausten piirissä. Vastaavaa teknologiaa oli käytetty jo pitkään munuaiskivien rikkomiseen. Shockwaven oivallus oli käyttää paineaaltoihin perustuvaa menetelmää tukosten avaamiseen. Novocure on kehittänyt tuotteita, joille se on saanut Yhdysvalloissa, Euroopassa ja Aasiassa lääkeviranomaisten hyväksynnän. Paras hyöty laitteesta on, kun sitä käyttää 22–24 tuntia päivässä, eli käytännössä jatkuvasti. Shockwaven liikevaihto vuonna 2021 oli 237 miljoonaa dollaria, missä oli 250 prosenttia kasvua edelliseen vuoteen verrattuna. Novocure (NASDAQ: NVCR) on israelilaislähtöinen terveysteknologiayhtiö, joka on kehittänyt sähkömagneettisia kenttiä hyödyntäviä laitteita syöpäkasvainten hoitoon. Aiemmin tätä sairautta on hoidettu muun muassa leikkaamalla, sädehoidolla, kemoterapialla sekä näiden hoitomuotojen yhdistelmällä. Tämä rikkoo verisuonen pinnalle kertyneen ”plakin” ja mahdollistaa toimenpiteen jälkeen veren paremman virtaamisen suonessa. Novocuren siteeraamassa tutkimuksessa kemoterapialla temotsolomidi-lääkeainetta hyödyntäen kahden vuoden kuluttua diagnoosista vain 31 prosenttia potilaista oli elossa
Simulations Plussan ohjelmiston tarjoamien analyysien avulla lääkeyh tiöt voivat muun muassa arvioida lääkemolekyy lien hyötyjä ja arvioida lääk keen riskejä. Asiantuntijapalveluiden projektiliiketoiminta on ohjelmistolisenssien myyntiin verrattuna huomattavasti herkempää kausivaihteluille. Yhtiön julkaiseman ennakkotiedon mukaan vuonna 2021 liikevaihto kasvoi kahdeksan prosenttia 535 miljoonaan dollariin ja edellisen tilikauden lopussa yhtiön laitetta käytti noin 3 600 potilasta. curella on mittavat osakepalkkioohjelmat, jotka osaltaan rasittavat kirjanpidon tulosta ja liudentavat ulkopuolisten sijoittajien omistusosuuksia. Tilikaudella 2020 Simulations Plussan liikevaihto kasvoi 22 prosenttia, ja tilikaudella 2021 kasvu hidastui 12 prosenttiin. Nyt markkina-arvon ja liikevaihdon suhde on Novocuren tapaan noin 15. Mikäli yhtiö pystyy kasvattamaan liikevaihtoaan 15 prosenttia ja sen myötä osakekohtaista tulostaan noin 20 prosenttia vuodessa useita vuosia, voi nykyinen osakkeen hinta osoittautua edulliseksi. Suunnittelua voidaan sujuvoittaa tekemällä autosta virtuaalinen 3Dmalli ja sijoittamalla se virtuaaliseen tuulitunneliin tai laittamalla se simuloituun törmäystestiin. Simulations Plus on tehnyt viime vuosina noin 0,5 dollarin osakekohtaisen tuloksen, joten arvostustaso osakkeen hinnan ollessa alle 38 dollaria on P/E-luvulla mitattuna lähes 80. 2/2022 VIISAS RAHA 35 VR_222_taitto.indd 35 VR_222_taitto.indd 35 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Simulations Plussan tase on erittäin vahva. Loppu liikevaihdosta kertyy konsultointipalveluista. Kuluvalle tilikaudelle yhtiö ennakoi 51–53 miljoonan dollarin liikevaihtoa, eli 10–15 prosentin kasvua. Kuluvalle vuodelle yhtiö ennustaa 2–5 prosentin kasvua hoidettavien potilaiden määrään. Autoteollisuudessa täysin uuden auton automallin suunnittelu on kallis ja monivuotinen projekti. Viimeisimmän raportoidun vuosineljänneksen lukujen perusteella yhtiöllä on käteistä 930 miljoonaa dollaria ja pitkäaikaista velkaa 560 miljoonaa dollaria, joten yhtiön tase on vahva. Yhtiön tuloksen on mahdollista kasvaa liikevaihdon kasvua nopeammin johtuen ohjelmistoliiketoiminnan luonteesta, sillä lisenssien myyntikate on erittäin korkea. Yhtiön markkina-arvo on lähes 15-kertainen yhtiön liikevaihtoon verrattuna. Vakautta Simulations Plussan liiketoimintaan tuo vahva konsultointiprojektien tilauskanta, joka vastaa yhdeksän kuukauden palvelumyynnin liikevaihtoa. Osakkeen hinta kävi vuonna 2021 peräti yli 85 dollarissa, mikä heijasteli huomattavan kovia kasvuodotuksia. Yhtiöllä on yli 120 miljoonaa dollaria käteistä eikä lainkaan velkaa. Ohjelmistoista kertyvän liikevaihdon osuuden yhtiö ennakoi olevan 55–60 prosenttia. Tilinpäätöksen mukaista osakekohtaista tulosta kertyi 0,18 dollaria. Yhtiön tuotteen hyödyt asiakkaille ovat merkittäviä, lääkealan tuotekehityksen simulointisovellusten markkina kasvaa ja ohjelmistobisneksen kannattava liiketoimintamalli antavat hyvät mahdollisuudet kasvuun. Autoteollisuudessa simulointiohjelmistot ovat jo arkipäivää, mutta lääketeollisuudessa simuloinnin hyödyntämisen voi arvioida kasvavan vielä vuosia. 76 dollarin osakkeen hinnalla arvostustasoon sisältyy siten mittavia odotuksia tulevaisuuden kasvun ja kannattavuuden parantumisen osalta. Ohjelmiston analyysien avulla lääkeyhtiöt voivat valita todennäköisimmin toimivia molekyylejä jatkotutkimuksiin, arvioida lääkemolekyylien hyötyjä, suunnitella optimaalista annoskokoa sekä arvioida lääkkeen riskejä, kuten esimerkiksi maksan kuormittumista jo ennen lääkekehitykseen liittyviä potilaskokeita. Vastaavasti lääketeollisuudessa uuden lääkkeen kehittäminen voi olla kymmenen vuoden projekti ja miljardiluokan investointi. Simulations Plussan ohjelmistoilla lääkeyhtiöt voivat nopeuttaa lääkekehityksen prosessia ja siten säästää merkittäviä rahasummia. Simulations Plus (NASDAQ: SLP) on Yhdysvalloissa vuonna 1996 perustettu lääketeollisuuden simulointiohjelmistoja kehittävä yhtiö. Simulointiohjelmistot kasvavat lääketeollisuudessa Lääkemolekyylien simulointiohjelmiston kehittäminen vaatii erityisosaamista, joten ei ole ihme, että Simulations Plussan noin 150 työntekijästä puolella on tohtoritason tutkinto. n Kirjoittaja julkaisee myös omaa ulkomaille sijoittamista käsittelevää verkkopalvelua Rikastin.fi
Sijoitussalkun kasvattaminen markkinoilla, jotka tuottavat keskimäärin kymmenen prosenttia vuodessa, on periaatteessa helppoa kenelle tahansa – siinä missä painonhallintakin, kunhan syö vähemmän kuin kuluttaa. TEKSTI: PEKKA VIROLAINEN KUVITUS: ISTOCK Optimismi Kiihtymys Jännitys Euforia Levottomuus Kieltäminen Pelko Epätoivo Paniikki Markkinoiden tunteiden kiertokulku 36 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 36 VR_222_taitto.indd 36 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. sijoittamisen psykologiaa | osa 1: ahneus ja pelko Pidä kiinni tavoitteista ja strategiasta Sijoittamisessa ja laihduttamisessa on paljon samoja piirteitä
Vaikka – kuten sanonta kuuluu – aikaisempi menestys ei ole tae tulevasta, on osakesijoittaminen teoriassa helppoa. Pelko Epätoivo Paniikki Antautuminen Toivottomuus Masennus Toivo Helpotus Optimismi 2/2022 VIISAS RAHA 37 VR_222_taitto.indd 37 VR_222_taitto.indd 37 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Vaikka strategia olisi valittu yhdessä kaverin, puolison tai pankin asiantuntijan kanssa, sitä ei vain aina tule noudattaneeksi. Silloin ihminen ei hillitse itseään eikä hallitse pelkojaan tai halujaan. Vaikka olisi ostanut osakkeensa kurssihuipuissa, ehkä jonkin aikaa kalliilta näyttäneet hankinnat kääntyvät pitkällä aikavälillä plussan puolelle. Kun nukkuu huonosti, pää ei kestä, kroppa ei jaksa. Sijoittajan tunteet On siis syytä tutustua hieman ihmisen luontaisiin psykologisiin ominaisuuksiin ja ilmiöihin, jotka ovat huonojen sijoituspäätösten ja ratkaisujen takana. Syy on siellä korvien välissä. S ijoittamiseen ja laihduttamiseen on saatavilla monenlaisia strategioita ja ohjeita, ja jos niitä säntillisesti noudattaa, lähes kuka tahansa voi saavuttaa tuloksia. Suuri osa toimii vain osittain ohjeiden mukaan ja lipsuu suunnitelmista ja periaatteista aina kun tuntuu vähän heikommalta – kun kurssilasku tai nälkä vie yöunet. Sijoittaminen on kestävyyslaji, kuten laihduttaminenkin. Suuri osa sijoittajista kokee toistuvasti pettymyksiä, ja loppujen lopuksi vain harva yksittäinen sijoittaja saa salkulleen edes indeksitason tuottoa. Sijoittajan ja laihduttajan ongelma on kuitenkin korvien välissä. Vertaukset laihduttamiseen jääkööt siihen, että vaikka on tietoa ja osaamista, kummassakin lajissa tarvitaan myös psyykkistä kestävyyttä
Löytyy alfaa ja betaa sekä Jossittelu on piensijoittajan painajainen VÄITÄN, että yleisin osakesijoittamiseen ja säästämiseen liittyvä psykologinen ongelma on mahdollisuus jossitteluun. Jos onnistuu ostamaan halvalla ja kurssi nousee, harmittaa, kun ei tullut ostettua enemmän. Markkinoiden tunteet Pörssin liikkeitä, kuten myös yrityksen kykyä lunastaa lupauksensa tuloksen ja osingon kasvattamisesta, osataan mallintaa matemaattisen tarkasti. Kun myy, kokee usein, että tuli myytyä liian aikaisin, ja kun ostaa, huomaa usein ostaneensa liian kalliilla – eli myöhään. Tässä jossittelun dilemmasta ei pääse kuin yhdellä tavalla. Lähtökohtana sijoittamisen psykologiassa ( behavioral finance) on, että kyseenalaistetaan sijoittamisen pari keskeistä prinsiippiä. Niistä ensimmäinen on niin sanotut toimivat markkinat eli se, että kaikilla on sama tieto käytettävissä samaan aikaan. Erityisen inhottava mahdollisuus jossitteluun avautuu, kun on vakuuttunut jonkin yhtiön tai osakkeen tulevasta menestyksestä, mutta odottelee, että osakekurssi dippaa sopivalta vaikuttavalle ostotasolle. Tiedämme tulppaanimanian 1700-luvun Hollannissa. Aihe on laaja, ja sitä voi lähestyä niin Nobel-palkittujen tutkimusten kuin omakohtaisten pohdintojen kautta. Wallenbergin säännöllä välttää jossittelun. Osa varmasti muistaa it-kuplan 1990-luvun Paniikki iski Wall Streetillä mustana maa nantaina, 19. Jos myy osan osakkeistaan juuri ennen dippiä, harmittaa, kun ei myynyt enempää. Silloin harmittaa, kun kauppa jäi tekemättä muutaman desimaalin takia. Silti pörssimarkkinat heiluvat välillä kaukana rationaalisista tasoistaan, ja sijoittajat ovat valmiita unohtamaan vanhat laskukaavat ja opit erilaisten This time it’s different -selitysten avulla. Tässä juttusarjassa käsittelemme sijoittamisen psykologiaa eri näkökulmista. Jossittelu on mahdollista silloinkin, kun tekee kaiken oikein. Seppo Saario neuvoo kirjoissaan, että kun kauppa (esim. PEKKA VIROLAINEN sijoittamisen psykologiaa | osa 1: ahneus ja pelko KOMMENTTI muita tunnuslukuja ja laskukaavoja, joilla kohteen kulloinenkin arvo – tai sen kehitys – määritellään. Se on niin sanottu Wallenbergin sääntö eli ”inte sälja, bara köpa!”. Sen sijaan ihmisen perusvaistot ja niistä kumpuavat psykologiset tekijät vaikuttavat päätöksentekoon, myös sijoitustoiminnassa. Sen jälkeen myyty osake pitää unohtaa. Jos kurssi sitten jatkaa nousuaan, asia on mietittävä uudelleen. Myyn ehkä jonkin ajan päästä taas lisää, korkeintaan kolmasosan. Kurssi voi tietenkin kääntyä, ja vaikka ensimmäinen erä tuli myytyä huipulla, silloin harmittaa se, että ei tullut myytyä kaikkia kerralla. Näin yliarvostetuksi selvästi nousevaa osaketta ei päästä heti käsistään, vaan kun se kerran jatkaa nousuaan, voi olla osittain tyytyväinen siihen, ettei tullut myytyä kaikkia. Toinen kiistetty teoria on se, että hinnanmuodostus tapahtuu tätä yhteistä tietoa rationaalisesti hyödyntävien tahojen välillä. A P P H O T O /P E T E R M O R G A 38 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 38 VR_222_taitto.indd 38 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Oma strategiani on, että jos kovasti noussut osake alkaa olla mielestäni myyntihinnoissa ja mahdollisesti jopa yliarvostettu, myyn sitä osan, korkeintaan puolet, mieluummin kolmasosan. lokakuuta 1987. myynti) on tehty, asiaa voi kerran tarkastella noin kuukauden päästä ja arvioida, oliko diili hyvä vai huono. Keynesin ajatuksia ovat sittemmin jalostaneen muiden muassa amerikkalaiset taloustieteen professorit, etunenässä nobelistit Robert Shiller ja George Akerlof, jotka onnistuivat teorioillaan selvittämään, miksi kokonaiset markkinat eivät käyttäydy rationaalisesti, eli nousevat liian korkealle ja laskevat liian alas kaikesta analyyttisestä tarkastelusta huolimatta. Jos saalis ei tartu pilkkiin eikä ostotarjous menekään läpi, asia ehkä unohtuu, kunnes kohdeyhtiö alkaa latoa pöytää hyviä uutisia ja osakkeen kurssi lähtee raketoimaan. Asia voi olla myös toisinpäin, mutta pitkällä aikavälillä kurssit nousevat, joten kaupanteon jälkeinen harmittelu tapahtuu juuri näin päin. John Maynard Keynes havaitsi jo satakunta vuotta sitten, etteivät ihmisten taloudelliset ratkaisut perustu läheskään aina rationaaliseen päättelyyn
Markkinoiden mielialoilla on niilläkin omat mittarinsa. Nyt puoli vuotta myöhemmin en enää edes muista, mistä yhtiöistä höyläsin osan kulutukseen (kunnes veroilmoitus tulee eteen). – Verkkopankissa on helppo toteuttaa äkillisiä päätöksiä ja tehdä kauppoja hetken mielijohteesta. Uusimmat markkinoiden mielialaa mittaavat indeksit ottavat huomioon myös poliittiset epävarmuudet. Nobelisti Richard Thalerilla saattaisi olla jotain sanomista tähän, mutta palataan siihen myöhemmässä jaksossa. Psykologiset voimat jylläävät myös kunkin sijoittajan korvien välissä – ja juuri ne ovat usein syynä suurimpiin virheisiin. Silloin varainhoitaja olisi hyvä keskustelukumppani, joka voi toppuutella liian vauhdikkaita ideoita ja muistuttaa sovituista tavoitteista ja strategiasta, Kononen neuvoo. Valitettavasti tätä angloamerikkalaisten kauppakorkeakoulujen perusteosta ei ole vieläkään suomennettu. Kasvavilla yhtiöillä on tapana jatkaa kasvua. Itse en unohda sitä Honda Accordia, jonka ostin myymällä kaikki Koneen osakkeeni vuonna 1987 – vaikka auto onkin jo ruostunut ja romutettu. näkemystä markkinoiden suunnasta kuukauden ja kuuden kuukauden päähän. Sen sijaan, että myin vain tiettyjä osakkeita, myin siivuja sieltä ja täältä, myös luovutusvoittoverot huomioiden. Minua ei kuitenkaan haittaa, jos ne ovat jatkaneet nousuaan, koska suurin osa kunkin yhtiön osakepotista on edelleen omassa salkussa. Kononen suosittelee sijoittajille mahdollisimman yksinkertaista sijoitusstrategiaa, josta oikeasti pystyy pitämään kiinni vaikeinakin hetkinä. Kansainvälinen valuuttarahasto IMF on kehittänyt indeksin, joka seuraa yli 140 maan tiedotusvälineitä ja niissä mainittuja poliittisia epävarmuustekijöitä, erityisesti epävarmuus-sanan ilmenemistä talouteen, verotukseen ja politiikkaan liittyvissä teksteissä. Pitää olla malttia vaurastua ja pitää kiinni hyvistä kohteista. Mitattavia tunteita Suurimmat ylilyönnit ja alilyönnit tapahtuvatkin markkinoiden kollektiivisessa hurmoksessa, kun hausse ja baisse, härkä ja karhu, pelko ja ahneus ottavat mittaa toisistaan. Päätä reaktiosi etukäteen ASIAKKAIDEN kanssa sijoitusasioista paljon keskusteleva pankinjohtaja Eero Kononen Handelsbankenin yksityispankista muistuttaa, että yleensä kannattaa pitää kiinni hyvistä kohteista ja luopua huonoista, vaikka ne olisivat tappiolla. Sitä ei lueta kahvinporoista eikä härän sisälmyksistä, vaan se perustuu siihen, kuinka paljon institutionaaliset sijoittajat suojaavat salkkujaan asettamalla myyntioptioita Chicagon optiopörssissä. Charles Kindlebergerin kirja Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises vuodelta 1978 nouseekin aika ajoin myyntilistojen kärkeen, kun huomataan, että historia toistaa itseään, vaikkei pitäisi. Ylilyönnit ovat sitten johtaneet äkillisiin romahduksiin, joissa varsinkin manian viimeisissä vaiheissa mukaan tulleet uudet sijoittajat ovat polttaneet näppinsä. Kun viime vuonna jouduin pitkästä aikaa vaihtamaan autoa, olin jo oppirahat maksanut. Pitkäaikainen hyvien osakkeiden holdaaminen kuulostaa toki helpommalta kuin on, mutta joskus on myös pakko siirtää sijoitusvaroja elämisen kuluihin. n Ensi numerossa selvitämme, kuinka ammattilaiset auttavat yksityissijoittajaa psykologisten esteiden yli. Sentix Sentiment -indeksi mittaa keskeisten eurooppalaisten sijoittajien Suurimmat ylilyönnit ja alilyönnit tapahtuvat markkinoiden kollektiivisessa hurmoksessa. Vix on puolestaan pörssin niin sanottu pelkokerroin eli markkinoiden heiluntaa kuukauden sisällä ennakoiva optiomarkkinoiden aktiivisuutta kuvaava lukuarvo. Modernin taloustieteen isäksi kutsuttu John Maynard Keynes havaitsi jo satakunta vuotta sitten, etteivät ihmisten taloudelliset ratkaisut perustu läheskään aina rationaaliseen päättelyyn. Ne ovat aina kalliita, mutta tulevaisuudessa luultavasti vielä kalliimpia. PEKKA VIROLAINEN lopulla ja monia muita muotitrendejä, jotka ovat nostaneet tiettyjen yhtiöiden tai koko markkinan arvoa älyttömyyksien yläpuolelle ja rikkoneet tuotto-odotusten, keskihajonnan ja korrelaatioiden perusteella laskettuja hinnoittelumalleja. E V E R E T T/ LE H T IK U V A 2/2022 VIISAS RAHA 39 VR_222_taitto.indd 39 VR_222_taitto.indd 39 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. – Vaurastuminen on pitkää peliä eikä spekulointia, ja aina kun myyt, myös verot realisoituvat. Psykologisesta hulluudesta tai tyhmästi toimimisesta ei voikaan syyttää pelkästään yksittäistä sijoittajaa, vaan monesti koko markkinoilla toimiva lauma on mukana samassa hulluttelussa
Ammattimaisen ja ei-ammattimaisen asiakkaan lisäksi säädöksissä mainitaan muun muassa ”hyväksyttävä vastapuoli” ja ”kokenut sijoittaja”. Ammattimaisen asiakkaan statusta voi hakea, mikäli sijoitustoiminta on laajaa. Ammattimaiseksi sijoittajaksi voi hakeutua, jos on riittävästi kokemusta ja sijoitusvarallisuutta ja kiinnostusta riskipitoisempiin sijoituskohteisiin. Se sääntelee pääasiassa sijoituspalveluja tarjoavia yrityksiä. Yksityisen sijoittajan näkökulmasta se sisältää joukon käsitteitä, jotka herättävät hämmennystä. Sijoittamista koskeva lainsäädäntö perustuu pitkälti EU:n MiFID II -direktiiviin, jonka tärkeimpiä tavoitteita ovat sijoitussuojan parantaminen ja kaupankäynnin avoimuuden lisääminen. A mmattimaiset asiakkaat ovat pääosin yhteisöjä, institutionaalisia sijoittajia ja suuryrityksiä, joille on mahdollista tarjota laajemmin ja monimutkaisempia sijoitusinstrumentteja. TEKSTI: KIMMO KALLONEN KUVITUS: ISTOCK Sijoittajansuoja ei kata kurssiriskejä 40 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 40 VR_222_taitto.indd 40 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. sijoituspalvelut | sijoittajansuoja Yksityishenkilö on sijoittajana lähtökohtaisesti aina lain mukaan sijoituspalveluja tarjoavalle yritykselle ei-ammattimainen asiakas, jolla ainakin teoriassa on ammattilaisia kattavampi sijoittajansuoja
n Ammatti asiakkaan tiukat kriteerit Sijoituspalveluja tarjoava yritys voi kohdella asiakasta ammattimaisena, jos asiakas itse hakeutuu ammattimaiseksi ja lisäksi täyttää vähintään kaksi seuraavista sijoituspalvelulain mukaisista vaatimuksista: 1 Asiakas on toteuttanut huomattavan suuria liiketoimia kyseisillä markkinoilla keskimäärin kymmenen kertaa neljännesvuodessa neljän viimeksi kuluneen vuosineljänneksen aikana. 2 Asiakkaan sijoitusvarallisuuden arvo on yli 500 000 euroa. Hyväksyttäväksi vastapuoleksi sijoituspalvelun tarjoava voi luokitella institutionaalisen sijoittajan tai suuryrityksen. 3 Asiakas työskentelee tai on työskennellyt rahoitusalalla ammattimaisesti vähintään vuoden tehtävässä, joka edellyttää tietämystä suunnitelluista liiketoimista ja palveluista. Ammattimaisiksi asiakkaiksi luokitellaan lain mukaan lähinnä institutionaaliset sijoittajat, rahoitusja vakuutusalan yritykset, muut suuryritykset erityisten kriteerien mukaan sekä yritykset, joiden pääasiallinen liiketoiminta muodostuu aktiivisesta sijoittamisesta. Sijoittajien korvausrahaston osakkaita ovat kaikki 64 suomalaista sijoituspalveluja tarjoavaa yritystä. Tapauskohtaisia sopimuksia Ammattimaiselle asiakkaalle sijoituspalveluyritys saa tarjota tavallista riskipitoisempia sijoitusinstrumentteja sekä sellaisia sijoituskohteita, joista ei ole käytettävissä eurooppalaisen sääntelyn mukaisia asiakirjoja. 2/2022 VIISAS RAHA 41 VR_222_taitto.indd 41 VR_222_taitto.indd 41 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Kokeneet sijoittajat koostuvat sijoituspalveluyrityksen ammattimaisista asiakkaista ja hyväksyttävistä vastapuolista. Sijoittamista sääntelevä lainsäädäntö tunnistaa myös muita asiak kaita koskevia käsitteitä, kuten ”kokenut sijoittaja” ja ”hyväksyttävä vastapuoli”. Korvauksen saamiseksi on ilmoitettava asiasta Finanssivalvonnalle, jonka on kolmen viikon kuluessa ratkaistava, pitääkö korvausrahaston suorittaa sijoittajan saamiset. Sen asiakkuuden statusta voidaan yhteisellä sopimuksella tapauskohtaisesti muuttaa niin, että sijoittajan suojaksi tarkoitettuja menettelytapasäännöksiä sovellettaisiin sen kanssa tehtäviin liiketoimiin. Tällä terminologialla ei yksityissijoittajan kannalta ole merkitystä. Käytännössä sijoittaja kantaa riskinsä itse. Runsaan 20 vuoden aikana korvausrahaston antama sijoittajansuoja on siis ollut hyvinkin teoreettista. Korvausta voi saada 90 prosenttia saatavastaan, ja sen enimmäismäärä voi olla 20 000 euroa. Yksityiselle sijoittajalle olennaista on ero ammattimaisen ja eiammattimaisen asiakkaan välillä. Yhtään kriteerit täyttävää korvaushakemusta ei ole Finanssivalvonnan mukaan rahaston toiminta-aikana vuodesta 1999 lähtien saatu. Lain mukaan rahaston vähimmäispääoma on 12 miljoonaa euroa. Tyypillinen esimerkki tällaisista ovat yhdysvaltalaiset ETF:t. Käytännössä se velvoittaa sijoituspalveluja tarjoavaa yritystä kertomaan asiakkaalle kattavasti sijoitukseen liittyvistä riskeistä. Lain mukaan sijoittajalla on myös mahdollisuus hakea korvausta ”selville ja riidattomille” saamisilleen Sijoittajien korvausrahastosta, jos sijoituspalveluyritys on ajautunut konkurssiin tai tietyin kriteerein muuten maksukyvyttömäksi. Korvausta ei kuitenkaan makseta esimerkiksi kurssitappioista tai mikäli sijoituspalveluyrityksen maksukyvyttömyys on tilapäistä, johtunut huolimattomuudesta tai force majeure -tilanteesta. Toistaiseksi pääoma on saanut muhia rauhassa. Yksityishenkilö on sijoituspalveluja tarjoavalle yritykselle aina ei-ammattimainen asiakas, ellei henkilö ole oma-aloitteisesti hakeutunut ammattimaiseksi asiakkaaksi. Sijoituspalveluyrityksen on tällöin arvioitava, että asiakkaalla on valmiudet tehdä itsenäisiä sijoituspäätöksiä sekä ymmärtää niihin liittyvät riskit. Yksityinenkin sijoittaja voi omasta pyynnöstään hakeutua ammattimaiseksi asiakkaaksi. Sijoittaja kantaa riskinsä Ei-ammattimaisella asiakkaalla on ammattimaista asiakasta parempi sijoittajansuoja. Yhtään kriteerit täyttävää korvaushakemusta ei ole Sijoittajan korvausrahaston toiminta-aikana saatu
Näistä erityisesti kaksi on olennaisia osakesäästämistä harjoittavien yksityissijoittajien kannalta. Vuoden 2011 finanssikriisi osoitti piinallisella tavalla eurooppalaisten pääomamarkkinoiden sääntelyn heikkoudet ja rakenteelliset valuviat. Esimerkiksi Yhdysvalloissa kotitaloudet osallistuvat pääomamarkkinoille huomattavasti aktiivisemmin. Ensinnäkin yhtenä keskeisenä tavoitteena on tehdä EU:sta paikka, jossa kansalaisten on entistäkin turvallisempi säästää ja sijoittaa EU:n pääomamarkkina unioni syntyy vauhdilla Pääomamarkkinoiden kehittymättömyys on eurooppalainen ongelma. Euroopan komissio on vuoden 2020 lopussa antanut uuden toimintasuunnitelman, joka pitää sisällään useita kunnianhimoisia tavoitteita. Eurooppalaiset siis pitävät säästöjänsä pääasiassa matalakorkoisilla talletustileillä, kun esimerkiksi Yhdysvalloissa kotitaloudet osallistuvat pääomamarkkinoille huomattavasti aktiivisemmin. Euroopassa, mukaan lukien Suomessa, on kehittyneiden maiden kotitalouksien korkeimpia säästöasteita, mutta pääomamarkkinoille kotitaloudet osallistuvat vähemmän kuin muissa kehittyneissä talouksissa. Pääomamarkkinoiden kehittymättömyys ei ole ainoastaan rahoitusta havittelevien yritysten ongelma, vaan siitä kärsivät myös kotitaloudet. TEKSTI: JESSE COLLIN KUVITUS: PATRICK GEORGE / IKON / LEHTIKUVA 42 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 42 VR_222_taitto.indd 42 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Kriisitilanteessa eurooppalainen pankkikeskeinen rahoitusmarkkina ei ole yhtä joustava kuin yhdysvaltalainen hajautetumpi pääomamarkkinakeskeinen järjestelmä. Pankkikeskeisen rahoitusjärjestelmän varaan rakentunut Eurooppa toipui finanssikriisistä huomattavasti hitaammin kuin pääomamarkkinakeskeinen Yhdysvaltojen rahoitusmarkkina. koulutus | pääomamarkkinat F inanssikriisin jälkeinen eurooppalaisten pääomamarkkinoiden yhdentyminen jatkuu vauhdilla. Alkuperäinen pääomamarkkinaunionia koskeva suunnitelma on pantu suurelta osin täytäntöön, mutta toimivan pääomamarkkinaunionin aikaansaamiseksi on vielä tehtävä runsaasti työtä. Euroopan komissio käynnisti vuonna 2015 pääomamarkkinaunionina (Capital Markets Union, CMU) tunnetun mittavan hankkeen eurooppalaisten pääomamarkkinoiden kehittämiseksi
Komission pyrkimyksenä on yksinkertaistaa julkisten markkinoiden listautumissääntöjä pienten ja innovatiivisten yritysten rahoituksen saannin edistämiseksi ja monipuolistamiseksi. Osakeyhtiölaki edellyttää suunnatulta annilta aina painavaa taloudellista syytä, jollaisena ei kuitenkaan voida pitää pienehköä kustannussäätöä tai kiireisiä aikatauluja, ellei kyseessä ole maksukyvyttömyysuhan alla oleva kriisiyhtiö. Suunnatut annit perusteltava Suunnattuja anteja perustellaan monesti aikatauluja kustannussyillä. Osa listautumismarkkinoiden kehittymisen esteistä liittyy kansallisten markkinoiden rakenteisiin ja verotukseen. Onnistuneena toimenpiteenä mainittakoon osakesäästötili, jonka avulla on kanavoitu kotitalouksien säästöjä onnistuneesti pääomamarkkinoille. Liiallinen tiedonantovelvollisuuksien karsiminen johtaa tilanteeseen, jossa altistamme markkinamme skandaaliriskille: jälkikäteen jostakin listautuneesta yhtiöstä voi paljastua sijoittajien kannalta epäsuotuisia seikkoja, jotka olisivat vaikuttaneet olennaisesti sijoituspäätösten tekemiseen. Listautuminen projektina vaatii merkittävän määrän yhtiön ulkopuolista asiantuntijaosaamista. Esimerkiksi listautumisten yhteydessä yleisöanteihin allokoidaan instituutioantiin verrattuna varsin pieni määrä osakkeita. Tällaiset tapaukset rapauttaisivat luottamuksen markkinoihin, mikä puolestaan vahingoittaisi monien laadukkaiden yhtiöiden listautumispyrkimyksiä. Listayhtiöt järjestävät harvoin yleisöanteja. Perustelut eivät useimmiten kestä kriittisempää yhtiöoikeudellista tarkastelua. pitkältä aikavälillä. Yksityissijoittajilla on merkittävä rooli yritysrahoituksen tarjoamisessa: kotitaloudet ovat Helsingin pörssin suurin kotimainen osakkeenomistajaryhmä. Tällöin korostuu erilaisten kannustimien merkitys. Yksityissijoittajat eivät pääse osallistumaan näihin anteihin, joissa osakkeita usein merkitään huomattavasti markkinahintaa edullisemmin. 2/2022 VIISAS RAHA 43 VR_222_taitto.indd 43 VR_222_taitto.indd 43 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Listautumisia ei voi helpottaa pelkästään eurooppalaista lainsäädäntökehikkoa muuttamalla. Perusteluita voisi pääasiassa luonnehtia taloudellisiksi syiksi, mutta ei painaviksi taloudellisiksi syiksi. Sijoittajista tullut aktiivisempia Edellä mainittujen toimien lisäksi tulisi tukea yksityissijoittajien osakesäästämistä ja osallistumismahdollisuuksia kohdeyhtiöiden hallintoon. Verotuksen puolelta löytyy puolestaan negatiivisia kannustimia: monissa tapauksissa listaamattomien yhtiöiden maksamien osinkojen verokohtelu on edullisempaa. Sijoittamisesta tulee silloin pitkäjänteisempää, ja osakkeenomistajat seuraavat tiiviimmin omistamiensa yhtiöiden kehitystä. Sen sijaan tulisi pyrkiä helpottamaan vakiintuneiden listayhtiöiden rahoituksen keräämistä markkinoilta. Esimerkiksi tiukat esitevaatimukset ja esitteiden laatimisen korkeat kustannukset ovat yhdessä suunnattujen osakeantien kevyen kansallisen sääntelyn kanssa johtaneet epäsuotuisaan markkinakäytäntöön Suomessa. Vaikka viime vuosina listautumisten suosio on kasvanut merkittävästi, listautumisia hoitavien neuvonantajien määrä on pysynyt kutakuinkin samana ja paikoin kilpailua on niukasti. Valitettavasti yksityissijoittajien kohtelu on vielä kaukana institutionaalisille sijoittajille tarjotuista mahdollisuuksista. Lisäksi tulevat lainsäädäntöehdotukset vaikuttavat liittyvän vain epäsuoriin sijoituskohteisiin, kuten erilaisiin rahastoihin. Sääntelyn suoraviivaistaminen ja päällekkäisyyksien karsimien on toki tervetullutta, mutta listautumiseen liittyvien tiedonantovelvollisuuksien tai markkinoiden väärinkäyttöä koskevan sääntelyn kevennyksillä ei kuitenkaan saavuteta pitkällä aikavälillä suotuisan listautumisekosysteemin kehittymistä. Valitettavasti hanketta leimaa kuitenkin yksityissijoittajien paternalistinen kohtelu: yksityissijoittajat nähdään ainoastaan suojaa tarvitsevana sijoittajajoukkona, eikä vähittäissijoittajastrategia näytä sisältävän ehdotuksia, joilla helpotettaisiin yksityissijoittajien aktiivista osallistumista pääomamarkkinoille. EU-sääntelyn muutoksilla voidaan kuitenkin vaikuttaa listautumisiin vain rajallisesti. Myös lainsäätäjän tulisi alkaa nähdä yksityissijoittajat aktiivisina toimijoina, sillä aktiivinen omistajuus auttaa sijoittajia sitoutumaan vahvemmin yhtiöihin, joiden osakkeenomistajia he ovat. Pienemmissä listautumisanneissa listautumisen kustannukset saattavat syödä jopa 20 prosenttia listautumisella kerätystä pääomasta. Tavoitetta edistetään EU:n strategialla vähittäissijoittajille ( EU strategy for retail investors), jonka edistymistä olemme seuranneet tarkkaan Pörssisäätiöllä. Ratkaisu tähän olisi, että vakiintuneiden, kertaalleen listautumisprosessin läpikäyneiden pörssiyhtiöiden sallittaisiin tarjota arvopapereita yleisölle huomattavasti kevyemmillä esitevaatimuksilla: vakiintuneet pörssiyhtiöt noudattavat jatkuvia kattavia tiedonantovelvollisuuksia, eikä osakeannin yhteydessä laadittavalla täysimittaisella esitteellä välttämättä saada sijoituspäätösten tekemisen kannalta merkittävää lisäarvoa – etenkään nykytilanteessa, jossa yleisöanteja ei juuri toteuteta. Toinen osakesäästämisen ystävää kiinnostava pääomamarkkinaunionin tavoite liittyy listautumisten helpottamiseen. Kotitaloudet ja yksityissijoittajat on perinteisesti nähty pörssiyhtiöiden omistajina passiivisina toimijoina, mutta viime aikoina yksityissijoittajista on tullut yhä aktiivisempia. Negatiiviset kannustimet tulisi poistaa kansallisesta lainsäädännöstä ja samalla pyrkiä kehittämään listautumisinfrastruktuuria positiivisilla kannustimilla. Hanke sisältää useita tervetulleita sijoittajansuojaan liittyviä parannusehdotuksia. Ne keräävät oman pääoman ehtoista rahoitusta käytännössä ainoastaan suunnatuilla osakeanneilla nopeutetussa tarjouskirjamenettelyssä institutionaalisilta sijoittajilta. n Kirjoittaja on yhtiöja arvopaperimarkkinaoikeuteen erikoistunut oikeustieteen tohtori, joka työskentelee Pörssisäätiön lakijohtajana
Sijoittaja.fi:n maksavana jäsenenä saat luku oikeuden koko sisältöön ja käyttöösi kaikki sijoittajan työkalut, mallisalkut, tulos ennusteet sekä -seurannan. Jäsenyys digilehdellä 30 €. 5 €, koskee osakkeita ja ETF:iä. Nuorille Säästäjän palvelupaketti maksutta. 19,90 €/kk tai 200 €/vuosi). Etu voimassa myös osakesäästötilillä. Uudet asiakkaat käyvät kauppaa kaksi ensimmäistä kuukautta tasolla 1. 230 €/vuosi). Alennetut välityspalkkiot: 0,12 %, min. Nordnet Edullisempi välityspalkkio kotimaisiin osakekauppoihin: 0,15 %, min. Edullisemmin Inderes-analyysit ja kaupankäyntiohjelma Infront Web Trader. Muista myös hyödyntää palvelun verovähennyskelpoisuus pääomatuloista. Investors House Rahastot Ei merkintäpalkkiota, kun sijoittettu summa on vähintään 5 000 euroa Investors House Rahastot Oy:n hallinnoimaan rahastoon. Investtech Tekniset analyysit kaikista Helsingin pörssiin listatuista yhtiöistä 40 % alennuksella hintaan 99 € / 6 kk. Pankkien, välittäjien ja rahastojen tarjoamat edut Osakesäästäjien jäsenille: Danske Bank Maksuton digitaalinen kaupankäyntipalvelu ja osakkeiden säilytys. 2 %. Merkintäpalkkio norm. Jäsenmaksu on kalenterivuosikohtainen. Lynx Broker Osakevälittäjä aktiiviselle sijoittajalle. Nuoret Osakesäästäjät -jäsenyys 15 €, ikäraja 30 v, Viisas Raha vain digilehtenä. HEI, OSAKESÄÄSTÄJIEN JÄSEN! Olethan muistanut hyödyntää kaikki jäsenetusi. 8 €. Ota kaikki irti Osakesäästäjien jäsenyydestäsi tarttumalla kiinni yhteistyökumppaniemme tarjoamiin etuihin, ja säästät selvää rahaa. Vuonna 2022 Osakesäästäjien jäsenmaksu on vain vuodessa. Perhejäsenyyden hinta 15 € edellyttäen, että samassa kotitaloudessa on jo yksi jäsenyys. Asuntoja sijoitusasuntolainojen toimitusmaksu ja järjestelypalkkio ilmaiseksi. 5 € ja muilla markkinoilla 0,15 %, min. Mandatum Life Itsenäiselle sijoittajalle suunnatussa Trader-kaupankäyntipalvelussa käyt kauppaa aina edullisesti: välityspalkkio alk. 6 €. Zenostock Ammattisalkunhoitajan työkalu 115 €/ vuosi ja Nuorille Osakesäästäjille 25 €/ vuosi (norm. 0,04 %, min. 7 €. Säännölliseen säästämiseen sopivassa digitaalisessa varainhoidossa voit saada etuna jopa 500 euron tuottobonuksen. Jäsenetuna alennetut toimeksiantokulut Lynxin tarjoamille markkinapaikoille euro alueella ja Pohjois-Amerikassa. 38 € VR_222_taitto.indd 44 VR_222_taitto.indd 44 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Välityspalkkio per toteutunut toimeksianto on Suomessa ja Ruotsissa 0,15 %, min. Analyysit etuhintaan vain jäsenille: Inderes Inderesin analyysipalvelu jäsenhintaan 14,90 €/kk tai 149 €/vuosi (norm. OP Edulliset kaupankäyntipalkkiot op.fi-palvelussa ja OP-mobiilissa. Kaikki jäsenyydet sisältävät oikeuden hyödyntää Osakesäästäjien jäsenetuja ja -tapahtumia. Sijoittaja.fi Vuosijäsenyys hintaan 89,25 € (ovh 119 €)
Valikoimassa mm. Lehti sisältää analyyseja suomalaisista ja ulkomaisista yhtiöistä, puolueettomia vertailuja ja asiantuntijakirjoituksia. Kirjoja Paljon sijoitusaiheisia kirjoja jäsenhinnoin. Sopimukseen kuuluu mm. Asuntosijoittajalle: OVV Asuntopalvelut Ensimmäisestä välityspalkkiosta -50 % alennus (norm. Kurssit Osakesäästäjät järjestävät sijoitusaiheisia koulutuksia. Hyödy lehdistä, kirjoista ja koulutuksista: Viisas Raha Osakesäästäjien jäsenille ilmainen sijoittajan talouslehti ilmestyy 8 kertaa vuodessa. Jäsenetuna 25 % alennus kaikista Rahamedian verkkokursseista. vuokratakuu koko vuokrasuhteen ajalle, yhteydenpito vuokralaiseen sekä alkuja lopputarkastukset. Liity heti ja hyödy eduista: osakeliitto.fi Onni olla osakesäästäjä. Etkö ole vielä jäsen. 1 kk:n vuokra), kun otat OVV Kokonaispalvelusopimuksen ja olet uusi asiakas. Edun voi aktivoida myös jälkikäteen, tällöin alennus huomioidaan seuraavassa laskussa. VR_222_taitto.indd 45 VR_222_taitto.indd 45 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Osa sisältyy jäsenmaksuun, toiset ovat maksullisia, mutta markkinahintoja selvästi edullisempia. Alma Median talouslehdet Normaaleista tilaushinnoista 30 % alennus Arvopaperin, Kauppalehden ja Talouselämän printtija digitilauksista. Seppo Saa rion tunnetut sijoitusoppaat ja Petri Ukkolan kirja Pörssiilmiöitä
Minea-tyttäremme oli kuukauden ikäinen, ei ollut mitään syytä jäädä Turkuun, Mäenpää kertoo. Vuodesta 2019 hän on työskennellyt bisnesenkelinä ja yritysvalmentajana Luxemburgissa. Samoihin aikoihin Matias ja Niina Mäenpää saivat ensimmäisen lapsensa. Matias Mäenpää saavutti 29-vuotiaana sen, mistä moni haaveilee: taloudellisen riippumattomuuden. Kävimme Floridassa ja Piilaaksossa, mutta jenkeissä haitari rikkaiden ja köyhien välillä oli liian suuri. Innostun yhtiöis tä, joilla on isoa arvon nousupoten tiaalia, Matias Mäenpää sanoo. Arvostan Euroopassa sitä, että kaikilla on mahdollisuus menestyä. sijoittajat tutuiksi | matias mäenpää V uonna 2017 Matias Mäenpää myi osuutensa taloushallintofirma Pappila Penkkala Groupista norjalaiselle Visma Groupille. Pienen, runsaan puolen miljoonan asukkaan valtion sijainti on ihanteellinen: Saksaan, Ranskaan ja Belgiaan pääsee puolessa tunnissa. – Niin hullulta kuin se kuulostaa, avasimme Google Mapsin ja ryhdyimme katsomaan, mihin muuttaisimme. Amazon ja jotkut globaalit yhtiöt pitävät Luxemburgissa Euroopanpääkonttoriaan veroetujen takia, mutta työntekijät ja yrittäjät maksavat saman verran tai joskus enemmänkin veroja kuin muualla EU:ssa. – Menimme kuukaudeksi Marbellaan, mutta siellä tuli viikon kuluttua tylsää. Hän ei aikonut jäädä 31-vuotiaana eläkkeelle, joten uuden kotipaikan piti olla dynaaminen, bisneshenkinen ja monikulttuurinen. Perheelliselle Luxemburg on turvallinen – kuin Eurooppa minikoossa. Epäreiluja etuja etsimässä – Haluaisin olla arvosijoittaja, mutta en sitä ole. Bisneskulttuuri kukoistaa Luxemburgilla on maine veroparatiisina, mikä on vain osittain totta. TEKSTI JA KUVAT: JUHA EUROPAEUS 46 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 46 VR_222_taitto.indd 46 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Yrityskaupan jälkeen hän työskenteli Vismassa kaksi vuotta, kunnes siirtyi 2019 päätoimiseksi sijoittajaksi. He alkoivat pohtia, mihin päin maailmaa asettuisivat asumaan. 15-vuotiaasta asti Matiaksen haave oli ollut asua joskus ulkomailla. Mäenpäät harkitsivat myös Barcelonaa, Berliiniä, Lontoota ja Sveitsiä, kunnes päätyivät vuonna 2019 Luxemburgiin
2/2022 VIISAS RAHA 47 VR_222_taitto.indd 47 VR_222_taitto.indd 47 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Informaatioedun voi saada tutkimalla pieniä ja keskisuuria listayhtiöitä
– Jos olisin ostanut asunnon Luxem burgista etänä ennen sijoittajat tutuiksi | matias mäenpää Matias Mäen pää välttää sijoittamasta joukkorahoi tusta hakeviin yhtiöihin. maahan saapumista, olisin tehnyt huonon kaupan. Isällä kun ei ole samanlaisia kontakteja ja kokemusta startupeista kuin Matiaksella itsellään on. Kun on omistanut pörssiosakkeita vähintään puoli vuotta, ei myyntivoitosta tarvitse maksaa veroa. Tavallisilla pörssisijoittajillakin on mahdollisuus hankkia epäreiluja etuja. – Pelkästään verotuksen takia ei kannata Luxemburgiin muuttaa, Mäenpää toteaa. Mitä epäreilu etu tarkalleen tarkoittaa. Suomalainen sijoittaja voi tutustua esimerkiksi Inderesin seuraamiin pieniin ja keskisuuriin yhtiöihin omalla äidinkielellään. Unfair advantage pätee myös osakesijoituksiin ja listaamattomiin yhtiöihin. – Teen helpommin virheen esimerkiksi sijoittaessani asuntoon Lahdessa, missä olen käynyt kolme kertaa verrattuna asuntosijoitukseen Turussa, missä olen asunut koko elämäni. Sen sijaan esimerkiksi kiinteistösijoitusten transaktiokulut ovat selvästi Suomea korkeammat. Luxemburgiin muuttaessa opiskelin puoli vuotta asuntomarkkinaa puolesta tunnista tuntiin päivässä. Luxemburgissa kansalaisia kannustetaan osakesijoittamiseen eri tavalla kuin Suomessa. Yksityissijoittajakin voi saada epäreilua etua Sijoitusfilosofiansa Mäenpää tiivistää englanninkieliseen sanapariin unfair advantage. Luxemburg on vaurastunut finanssija EU-keskuksena, mutta hakee uusia kasvun lähteitä startupyrityksistä. Monia Helsingin pörssin yhtiöitä ei Suomen ulkopuolella seurata lain48 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 48 VR_222_taitto.indd 48 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Mäenpää toimii Luxemburgissa pienten kasvuyritysten valmentajana ja on sijoittanutkin pariin paikalliseen alkuvaiheen yritykseen. Sijoittaja tekee useimmiten parhaat sijoituksensa silloin, kun hänellä on epäreilu etu muihin nähden. Isälleen Mäenpää on neuvonut, ettei tämän kannata sijoittaa listaamattomiin yhtiöihin. Aurinkoa ja lämpöäkään ei maasta löydy, mutta bisneskulttuuri oli juuri sellainen, mitä Mäenpää etsi
Yhtiöllä itsellään pitäisi olla visio, mitä se voittovaroillaan tekee.” Informaatioetua pienistä yhtiöistä 2/2022 VIISAS RAHA 49 VR_222_taitto.indd 49 VR_222_taitto.indd 49 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Suurin osa varallisuudesta on kiinni listaamattomissa juuri ”unfair advantagen” takia. Silloin kun Mäenpää ostaa osakkeita itse, hän välttää samankaltaisia yhtiöitä kuin startup-salkussa on. Yhtiöllä itsellään pitäisi olla visio, mitä se voittovaroillaan tekee. Sijoituspäätöksiin pitää vain löytyä tarpeeksi aikaa. Yksi Mäenpään tavoitteista on olla mukana startupyhtiön listautumisessa, tällä kertaa pääomasijoittajana. Varainhoitaja teki esimerkiksi fiksuiksi osoittautuneet päätökset osallistua Harvian ja Remedyn osakeanteihin. Eivät isot instituutiot näitä seuraa, Mäen pää pohtii. Mäenpää on sijoittanut myös muun muassa ruotsalaiseen Storyteliin siinä toivossa, että äänikirjoista tulee yhtä suosittuja kuin musiikin tai elokuvien suoratoistopalveluista. Silloinkin venture capital -rahasto voi olla riskien kannalta järkevin vaihtoehto. kaan, koska ne ovat instituutiolle liian pieniä ja epälikvidejä. – Kyllä minä it-kuplankin koin, minun rahoillani on ostettu 55 eurolla Nokiaa, Mäenpää hymähtää. Ammattimainen startup-sijoittaminen vaatii vähintään puolen miljoonan potin. Suurimpana sijoitusvirheenään Mäenpää pitää brittiläistä vaateyhtiö Superdryta. Hän on kirjoittanut kaksi kirjaa ja työstää parhaillaan kolmatta listaamattomista yhtiöistä ja niiden takana olevista yrittäjistä. Tärkeää ei ollut onnistuminen vaan se, että kiinnostus sijoittamista kohtaan heräsi. n ”Osingot eivät minua kiinnosta. – Efecteä salkussa olisi varmasti enemmän, jos en sijoittaisi listaamattomiin SaaS-yhtiöihin, Mäenpää sanoo. Mäenpäällä on erinomaiset verkostot startupvalmentajana ja bisneskirjailijana. Mäenpää peri kiinnostuksen pörssissijoittamiseen isältään. Joukkorahoituksissa startup-yritysten arvostuskertoimet ovat tavallista kovempia. – Mielestäni joukkorahoitukset ovat 90-prosenttisesti kusetusta, Mäenpää sanoo. Yleensä firma, joka hakee joukkorahoitusta, on käynyt läpi pääomasijoittajat ja venture capital -rahastot, mutta on tullut torjutuksi. Toisaalta vaaditaan kärsivällisyyttä, jotta arvonnousupotentiaali toteutuu. • Pelaa jääkiekkoa Ranskan 3. Kolmas Exit-kirja valmisteilla. Matias Mäenpää • 34-vuotias yritysvalmentaja, bisneskirjailija ja pääomasijoittaja • Suorittanut MBA-tutkinnon töiden ohessa. Jos tarvitsen kassavirtaa, myyn mieluummin. – Kuinka moni tuntee Oma SP:n, Sievi Capitalin tai Efecten. Osa sijoituksista onnistui, osa ei. "Sijoita pörssiin, kun veri virtaa kaduilla" Pääomasijoittajalla pitää olla kontakteja, jotta pääse kiinni kiinnostaviin yrityksiin. Suurimman osan osakesijoituksistaan Mäenpää on ulkoistanut varainhoitajalle, mutta seuraa aktiivisesti salkun kehitystä. Tämän takia Mäenpää välttää esimerkiksi startupeja, jotka hakevat joukkorahoitusta. • Kirjoittanut kaksi bisneskirjaa yhdessä Anssi Kivirannan kanssa: Exit – 15 inspiroivaa tositarinaa suomalaisista yrittäjistä ja Exit – vol. Parhaan sijoitusoppinsa Mäen pää sai kerran ystävältään, joka totesi, että ”silloin pitää sijoittaa pörssiin, kun veri virtaa kadulla, mutta sinä, Matias, sijoitat joskus yhtiöihin, joissa se veri virtaa.” Mäenpää on havainnut, että niin sanottujen käänneyhtiöiden etsiminen ei ole fiksu sijoitusstrategia. Osingot eivät kiinnosta Osakesijoittaminen alkoi ammattimaistua vuonna 2015 varallisuuden kasvaessa. – Osingot eivät minua kiinnosta. Sijoittajan täytyy tietää, mihin on sijoittamassa. Sille on syynsä, miksi jonkin yhtiön kurssi on pudonnut 50–70 prosenttia. Iso osa listaamattomista sijoituksista on pienissä SaaS-yhtiöissä (Software as a Service), joten pörssisijoitukset painottuvat muihin toimialoihin. divisioonassa Tornado Luxembourg -joukkueessa. Joukkorahoitus on ajatuksena erinomainen, mutta parhaat startup-sijoitukset tehdään henkilökohtaisten kontaktien ja verkostojen kautta. • Asuu Luxemburgissa Niina-vaimon, Minea-tyttären ja Bobi-koiran kanssa. Suomalaissijoittajalla ei varmasti ole informaatioetua Applessa tai Teslassa, sen sijaan informaatioedun voi saada tutkimalla pieniä ja keskisuuria listayhtiöitä. Suomessa pääomasijoittajat irtautuvat omistuksistaan verraten harvoin pörssilistautumisten kautta. Joukkorahoitus arveluttaa Mäenpää on allokoinut sijoituksensa kolmeen kategoriaan: kiinteistöihin, pörssiosakkeisiin ja listaamattomiin yhtiöihin. Tavallisempaa on myydä kasvuyritys toiselle yritykselle, kuten Pappila Penkkala Groupin tapauksessa. – Myyntejä en yritä ajoittaa. Harvalla sijoittajalla on kontakteja tai riittävää varallisuutta ryhtyä bisnesenkeliksi. Matias oli jo kuusivuotiaasta kesätöissä perheen mansikkamaalla, ja palkkarahat sijoitettiin pörssiin. – Haluaisin olla arvosijoittaja, mutta en sitä ole. Innostun yhtiöis tä, joilla on isoa arvonnousupotentiaalia. Sen sijaan, kun kurssit laskevat, katson silloin kiinnostavia ostokohteita. – Kuvittelin, että olen kärsivällinen, mutta osakesijoittajana kärsivällisyyttä istua voittavien osakkeiden päällä voisi olla enemmän. 2: 16 inspiroivaa tositarinaa suomalaisista yrittäjistä
TUNTUUKO nyt olo olympialaisten jälkeen tyhjältä. . LOPUKSI huumoria: Soita minulle Helena, sanoi entinen mies, kun turvemaita osti. . Kokista penkkiurheilija pyytää tölkin, mutta urheilujohtaja pyytää sieltä auton, tukun seteleitä ja huvilan. OLYMPIALAISET menivät ainakin vähäksi aikaa. 15.3. mennessä pohjoissavonosakesaastajat@ gmail.com Lappeenranta / Etelä Karjalan Osakesäästäjät 30.3. Kevätkokous Pori / Satakunnan Osakesäästäjät 4.4. . . He ovat jälkiviisaita. Kuukausikokous 3.5. mennessä marja. Ilm. . Se on Pekingin ankka. Ilm. . Sääntömääräinen kevätkokous. MIKSI intiaanit ovat hyviä eräoppaita. Sijoitusristeily. Televisiossa nähdään kyllä ympäri vuoden kaiken maailman ihmehiihtäjiiä. 24.3. Ei hätää. peltonen@saastopankki.fi tapahtumat | paikallisyhdistykset toimivat Sijoitustapahtumia ympäri Suomea Suomen Osakesäästäjien alla toimii 37 paikallisyhdistystä ympäri Suomea. . . Klubi-ilta Mikkeli / EteläSavon Osakesäästäjät 15.3. Miten niin. Moni on valinnut jälkimmäisen vaihtoehdon, niin vastenmieliseltä kuin se onkin tuntunut. . Noudatathan osallistuessasi yleisiä ja alueellisia suosituksia. En edes hopeavettä, mutta olen nähnyt televisiossa juotavan hopeaja jopa pronssikahveja. Putte-setähän on myös jääkiekkohullu. VIISASTELEVA RAHA / SEPPO KAISLA 50 VIISAS RAHA 2/2022 VR_222_taitto.indd 50 VR_222_taitto.indd 50 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. . MITÄ se onkaan, kun sanotaan, että Kiina kohtelee uiguureja erinomaisesti. . Ostin toimivan kolmion, enkä nyt saa sitä edes yöksi pois päältä. Euroviisuehdokkaaksi otettiin siksi Tommi Läntinen eikä Ville Itälä. HYVIN voivat suomalaiset luetella hyvinvointialueista ainakin kolme: Sohvan, sängyn ja nojatuolin, joskin sauna tunnetaan myös aika hyvin. . 31.3. OSTIT sitten asunnon paraatipaikalta. Ne järjestävät toimintaa omilla alueillaan. TAMMIKUUSSA näytti siltä, että suomalaiset eivät enää pidä vaaleista. Se on luonnollista. Sijoituskerho Kouvola / Kouvolan Osakesäästäjät 5.4. . . . . Helsinki / Arvopaperisäästäjät 30.3. NAAPURIN Putte-setä on nyt hyvin, hyvin vihainen. . Pörssiyhtiöesittely JärvenpääKeravaTuusula / KeskiUudenmaan Osakesäästäjät 16.3. pelkkikangas@gmail.com Helsinki / Helsingin Osakesäästäjät 17.3. Etäosallistuminen mahdollista, ilm. / 21.4. KULUVANA talvena järvien ja meren jäillä näkyy tavallista enemmän pilkkijöitä. . . Koronarajoitusten vuoksi pilkkiminen ravintoloissa ei ole ollut mahdollista. NÄINÄ huolestuttavina aikoina maamme haluaa osoittaa, missä arvomme ovat. Pörssiyhtiöilta 13.4. Vuosikokous Teamsissa. Sisäpilkin harrastajien on ollut pakko luopua rakkaasta lajistaan tai siirtyä ulkotiloihin. . Sääntömääräinen kevätkokous Turku / VarsinaisSuomen Osakesäästäjät 24.3. . . . . kalervo. Vierailu Olkiluotoon VihtiKarkkila / Vihti Karkkilan Osakesäästäjät 5.4. . mennessä! 13.5. Sijoituskerho 2.5. Kuukausikokous 6.4. . Webinaari: Nordnet pähkinänkuoressa ja listautumisanteihin osallistuminen 21.4. Leijonat kaatoivat karhun. . . Sääntömääräinen kevätkokous. Ilm. / 4.5. Joo, ja nyt kaduttaa kauheasti. Vuosikokous ja Oma Säästöpankin puheenvuoro 13.4. Sijoitusklubi 9.4. Sääntömääräinen kevätkokous Kokkola / Kokkolanseudun Arvopaperisäästäjät 7.4. En saa nukutuksi jatkuvalta rumpujen pärinältä, torvisoitolta ja maihinnousukenkien kopinalta ja telaketjujen ratinalta. Voi taas kysyä, mitä eroa onkaan penkkiurheilijalla ja urheilujohtajalla. Hyvin voi. Aivan, talvella maistuvat nykyään portteri, stout ja tumma lager. Vuosikokous 5.5. Koronavirustilanteen vuoksi muutokset ovat mahdollisia. OLETKO maistanut hopeateetä. OP:n webinaari osakesäästötilistä ja markkinoista 5.5. Kuukausikokous Kuopio / PohjoisSavon Osakesäästäjät 31.3. . . Ymmärrän. Sijoituskerho Savonlinna / Savonlinnan Osakesäästäjät 14.3. . Tarkemmat tiedot paikallisyhdistysten tapahtumista ovat osoitteessa osakeliitto.fi/tapahtumat. Sääntömääräinen kevätkokous Tampere / Pirkanmaan Osakesäästäjät 16.3. / 19.5. SILTI ihmetyttää, voiko noin moni kansalainen olla välittämättä hyvinvointialueista. .
Ainakin osakkeiden netto-ostajat voivat ottaa ilon irti hintojen halpenemisesta. Ei siis välttämättä kannata vanhana kenraalina käydä edellistä sotaa. Sota-analyysini osoittautui sillä kertaa oikeaksi, ja kavereiden putit kuivuivat, joten olen sen jälkeen ahkerasti ottanut pörssissä omalla rahalla kantaa erilaisten konfliktien yhteydessä. Jos kurssit ovat kovasti nousseet, olen vähän kevennellyt osakepainoa. Mutta vaikutus on yleensä ollut lyhytaikainen ja toipuminen suhteellisen nopeaa. Osakekursseja heiluttelevat alueellisia kriisejä enemmän muun muassa yritysten tulokset, inflaatioluvut ja keskuspankkien korkopäätökset. viimeinen sana | aki pyysing Kirjoittaja on ollut pokeriammattilainen 27 vuotta ja sijoittanut spekulatiivisesti osakkeisiin 36 vuotta. Tosin kaikkia suunnitelmia pitää päivittää. Alkuperäisessä sijoitussuunnitelmassaan pysyminen lienee viisain tai ainakin huolettomin lähestymistapa erilaisiin kriiseihinkin. Sen sijaan pitkäjänteinen osakesäästäminen on helppoa, mutta kannattavaa. Vaikka ei tulisi tuottoja, ainakin sivistyy vähän. Isot kärhämät maailmalla ovat toisen maailmansodan jälkeenkin toki notkauttaneet kursseja. Ajoitukseni olisi voinut olla aavistuksen parempikin, sillä samana iltana Vladimir Putin tunnusti Luhanskin ja Donetskin ”itsenäisyyden” ja määräsi Itä-Ukrainaan ”rauhanturvajoukkoja”. Suomi ja suomalaiset yritykset kun saanevat osumaa tulevista Venäjän vastapakotteista enemmän kuin monet muut. Luultavasti kuitenkin vähintään panostan ulkomaisten yhtiöiden tutkimiseen enemmän. Emmekä ole Natomaa, jollaiseen tuskin Vladimir Vladimirovitškaan uskaltaa hyökätä. Lisäksi meillä on 1 300 kilometriä itärajaa häiriköivän ydinasevallan kanssa, joka ei epäröi käyttää konventionaalisia aseita, kuten pakolaisia. Vieläkin on kämmenissä vanhoja arpia. Suomesta en kuitenkaan aio muuttaa mihinkään. Tätä kirjoittaessani Fortum-ostokseni on lähes 28 prosenttia miinuksella. Sota-ajan osakespekulaatiot K ollegani ostivat myyntioptioita tammikuussa 1991, eli juuri ennen kuin USA:n johtaman liittouman ja Saddam Husseinin välejä alettiin sovitella sotilaallisesti. Jos nyt pari öljylähdettä palaisi, eiköhän ne saataisi sammumaan. Esimerkiksi ostin tiistaina 21.2. Jos taas on syöksytty, olen yrittänyt ottaa putoavia puukkoja tupesta kiinni. Kotikenttäetua arvostavana omat sijoitukseni painottuvat Suomeen ja vähäisemmässä määrin Ruotsiin. Esimerkkieni tarkoitus on osoittaa, että geopoliittisilla tapahtumilla spekulointi on vaikeaa, mutta riskipitoista. 2/2022 VIISAS RAHA 51 VR_222_taitto.indd 51 VR_222_taitto.indd 51 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53. Saatan jatkossa kuitenkin hajauttaa sijoituksiani vähän lännemmäksi. Pidin tätä spekulaatiota kurssilaskun puolesta aavistuksen arveluttavana, koska nähdäkseni voittajasta ei ollut etukäteenkään mitään epäselvyyttä. Harvoin kuitenkaan teen mitään kovin radikaalia. Ei välttämättä kannata vanhana kenraalina käydä edellistä sotaa. Olen vanhemmiten hoitanut salkkuani melko pehmeällä otteella muutenkin. Useimpien sijoittajien ei kannatta sormi myyntinapin liipaisimella tarkkailla, lähtevätkö Venäjän tankit vyörymään syvemmälle Ukrainaan. Kolme viikkoa alas ja kolmessa takaisin on ollut Deutsche Bankin analyytikkojen laskelmien mukaan keskimääräinen kehitys. Hän kirjoittaa sunnuntaisin ilmestyvää sijoituskolumnia sivustolla www.sijoitustieto.fi. Tämä ei tietenkään ole mikään takuu, että Ukrainan kriisin yhteydessä kävisi juuri näin. Fortumia(kin), koska arvelin Venäjän sotaharjoituksillaan lähinnä bluffaavan
Esimerkki: Jos asiakas ottaa 170 000 euron asuntolainan, laina-aika olisi 20 vuotta ja lainan viitekorkona käytetään 12 kk euriborkorkoa, olisi lainan kokonaiskorko 0,75 % (Kuluttajansuojalain mukaan laskettu todellinen vuosikorko 0,836 %). Tämä ei ole pankin tarjous. Luoton ja muiden luottokustannusten yhteismäärä 184774,10 euroa, sis. Järjestelypalkkion 800 euroa ja automaattisen tiliveloituksen maksun 2,70 euroa/maksuerä, maksuerien lukumäärä 240 kpl. HYÖDYNNÄ TUNTUVAT ETUSI ASUNTOLAINASSA. Lainan ehdoista sovitaan henkilökohtaisesti. Säästät esimerkiksi 200 000 euron lainassa 1 200 euroa*. Suomen Osakesäästäjien jäsenenä saat asuntoja sijoitusasuntolainan ilman toimitusmaksua tai järjestelypalkkiota. (Tiedot 15.12.2021 tilanteesta) Danske Bank A/S, Suomen sivuliike. Lainan myöntäminen edellyttää aina hyväksyttyä luottopäätöstä. Tutustu kaikkiin etuihisi ja hae lainaa: danskebank.fi/osakesäästäjät *Asuntolainan toimitusmaksu ja järjestelypalkkio normaalisti 0,60% lainan pääomasta, vähintään 300 euroa. danskebank.fi DanskeBank_ViisasRaha_OSKL_210X240+5mm.indd 1 DanskeBank_ViisasRaha_OSKL_210X240+5mm.indd 1 21/12/2021 09.02 21/12/2021 09.02 VR_222_taitto.indd 52 VR_222_taitto.indd 52 4.3.2022 11.53 4.3.2022 11.53