Sijoittamisen erikoislehti kesä-heinäkuu 2017 13,90 € 1 S U U R I N T A S A L K K U A Harri Sjöholm rikastui Robitilla Paula Salastie nostaa Teknoksen miljardisarjaan Fortum vahvistuu Venäjällä Talenomista tuli tähtiosake K E S Ä H E I N Ä K U U 2 1 7 LEHTO GROUP 96 ORION ROBIT CARGOTEC 55 80 66 VUODESSA VUODESSA VUODESSA VUODESSA 17 KESÄKUU 2017 MRD Sadan rikkaimman varallisuus kasvoi 26 miljardiin euroon. Arvopaperi listasi suurimmat osakesalkut ja vauraimmat perheyhtiöt.
vuosikerta – kesäkuu 2017 PEKKA KARHUNEN 16 Pörssirikkaat Jo kolmekymmentä 100 miljoonan salkkua 24 Harri Sjöholm Teki tilin Robitilla 47 Talenom Tilitoimistosta tuli vakaa kasvuyhtiö 36 Paula Salastie tekee maaliyhtiö Teknoksesta globaalin. 3 KESÄKUU 2017 Sijoittamisen erikoislehti – 37
82 | Velvoitetyöllistetty Bergh myy kivitaloja pilkkahintaan. TIINA SOMERPURO Reportaasit 16 | Pörssirikkaat Pörssirikkaiden lihava vuosi 24 | Intohimo on tärkeämpää kuin omaisuus 30 | Sukuyhtiöt Autokauppa kurvasi ohi 36 | Matkalla miljardikerhoon 40 | Kuukauden osake Fortum etsii saalista 46 | Sijoittajakysely Osakkeiden hinnat huipussaan Sijoitukset 47 | Kotimainen Talenom kasvaa defensiivisesti 49 | Ulkomainen Bemis kypsymässä poimittavaksi 51 | Johtajat Vähäeleisesti mestaruussarjaan 53 | Rahasto Euroopan pienyritykset tuottohuippuna 55 | Iso kuva Pakko kasvaa 56 | Olli Turunen Eriskummallisia ilmiöitä asuntomarkkinalla Taulukot 57 | Kotimainen yleiskatsaus Konepajayhtiöiden osakkeissa etunojaa 58 | Kotimaiset tulosennusteet 60 | Pohjoismaiset tulosennusteet 62 | Eurooppalaiset tulosennusteet 64 | Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 66 | Suomi-salkut 68 | Suositelluimmat osakkeet 69 | Osingot ja tuotot Ilmiöt 71 | Sijoitusmaailman ilmiöt Kanava on sisältöä arvokkaampi 73 | Toimitukselta 74 | Kirjat 76 | Pörssiristikko 78 | AP Areena 80 | Leena Mörttinen Mitä tapahtuikaan terveelle kilpailulle. vuosikerta – kesäkuu 2017 6 | Pääkirjoitus Sadan miljoonan kerho ennätykseen Noteeratut 8 | Dubailainen rahasto veivasi Sitran sekaisin 10 | Uutiskuukausi Sponda amerikkalaisiin käsiin 12 | Sijoitin viimeksi Kim Gorschelnik on osakemies 14 | Lounaalla Marianne Palmu Kuukauden osake. 4 KESÄKUU 2017 Sijoittamisen erikoislehti – 37. Pekka Lundmark etsii ostettavaa ja kääntää Fortumin kurssin kohti länsimarkkinoita
Suomen Kultakello Aleksanterinkatu 11, Helsinki the pure essentials of watchmaking, elevated to the level of art.
Sadan miljoonan kerho on tänä vuonna kasvanut kaikkien aikojen suurimmaksi. Zabludowiczin pörssiomaisuus karttui Outotecin kurssin piristymisen ansiosta. Etolallakaan eivät sijoitukset onnistu aina näin hyvin. Niukasti listalta jäi tänä vuonna osakemyyntiensä takia Harri Sjöholm, joka on luonut vaurautensa Robitilla. Välillä he osuvat sijoituksissaan nappiin niin kuin muovi-imperiumin rahoja sijoittava Erkki Etola viime toukokuussa, kun hän osti Spondaa. Vaatimattomista oloista ponnistanut Sjöholm on elävä esimerkki siitä, kuinka ahkeruus ja lahjakkuus Suomessakin palkitaan. Heistä korkeimmalle, sijaluvulle 39. yltää Seppo Saastamoinen 75 miljoonan euron Tokmanni-omistuksensa ansiosta. Hannu Lehto nousi vuosi sitten uutena nimenä pörssirikkaiden top 50:een ja suoraan sadan miljoonan euron kerhoon. Sjöholm ei ole vielä päättänyt, mihin sijoittaa Robitin osakemyynneistä saamansa 20 miljoonaa euroa. Tällä kertaa käytössämme oli tavallistakin laajempi aineisto selvitystä tehdessämme. Lehdon ja Myllymäen pörssiomaisuus on kokonaan Lehto Groupissa, jonka markkina-arvo on noussut vuodessa 105 prosenttia. Uudelleen listalle nousivat maailmalla miljardiomaisuuden hankkinut Poju Zabludowicz ja lääkäribisneksellä rikastunut Sakari Alhopuro. Vuosi sitten Saastamoinen jäi niukasti top 50:stä ja voi pudota taas listalta, mikäli Tokmannin kurssi jatkaa tulosvaroituksen jälkeistä syöksyään. Suhteellisesti eniten kotimaista pörssivarallisuuttaan kasvatti satamiljonääri Stig Lival-Lindström, jonka tavoin kotimaisen osakevarallisuutensa kaksinkertaistivat myös Hannu Lehto ja Asko Myllymäki. Uusina satamiljonäärien joukkoon nousivat Lival-Lindström sekä Sohlbergit, Sanoman omistajasukuihin kuuluvat Langenskiöldit ja Rafaela Seppälän perhe. Orionin kurssinousu toi pörssirikkaiden listalle myös arkkiatri Arvo Ylpön perillisen Into Ylpön sekä lääkeyhtiön pitkäaikaisen omistajan Juhani Ahon perheen. PÄÄKIRJOITUS Sadan miljoonan kerho ennätykseen A rvopaperin pörssirikkaat-selvityksen kunniataulukkoon nousee tänä vuonna viisi uutta nimeä. Vaikka pörssirikkaissa on paljon taitavia sijoittajia, he eivät joukkona päihittäneet yleisindeksiä. He ovat menestyneet rakennusalan noususuhdanteen ansiosta. Helsingin pörssi on noussut 12 kuukaudessa 26 prosenttia, mutta pörssirikkaiden osakevarallisuus on karttunut yhteenlaskettuna ”vain” 23 prosenttia. Hajautettua Suomi-salkkua pyörittävä Alhopuro on taas noussut suurimpien sijoitustensa menestyessä. 6 KESÄKUU 2017. Petri Koskinen Pörssirikkaat eivät tänä vuonna pärjänneet yleisindeksille. Arvopaperi on tehnyt pörssirikkaat -selvityksen jo vuodesta 2000 lähtien. Pörssirikkaat ovat kaikki tärkeitä nimiä suomalaisen sijoittajan seurattavaksi
Vuotuinen katsaus on hyvä, koska alalla tapahtuu niin paljon. Tyylikkäästi vedetty kokonaisuus. 205x275_AP_arvopaperimarkkinain ajankohtaispaiva.indd 1 10.5.2017 10.11.01. Markkinatilannekatsauksen lisäksi seminaarissa käydään kattavasti läpi ajankohtaisia aiheita. kerran! Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä kokoaa jälleen alan parhaat asiantuntijat yhteen keskustelemaan toimialaa puhuttavista teemoista. lakimiesliitonkoulutus.fi LAKIMIESLIITON KOULUTUS Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 2017 11.10. AML:n grand old man ei petä koskaan. Seminaarin puheenjohtajana asianajaja Petri Haussila, Asianajotoimisto White & Case Oy. Hotelli Kämp, Helsinki Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä jo 13. Mielenkiintoinen paneeli erittäin ajankohtaisesta aihepiiristä. 795 € + alv 24 % (julkinen sektori 596,25 € + alv 24 %) Petri Haussila Oikeudet muutoksiin pidätetään. Seminaarissa onnistuttiin erityisesti aihepiirin valinnassa. Palautetta aiemmilta vuosilta: Erinomainen markkinatilannekatsaus
Dubailainen rahasto veivasi Sitran sekaisin Lähi-idästä peräisin oleva rahasto pelasti Nexstimin konkurssilta. Bracknorin edustaja myöntääkin, että yhtiö on myynyt Nexstimin osakkeita rahoitusjärjestelyn aikana. Bracknorin osakemyynnit ja niitä seurannut kurssipudotus tuli yllätyksenä Nexstimille. Esimerkiksi Nexstimin vaihtovelkakirjoja Bracknor sai vaihtaa osakkeiksi 15 prosentin alennuksella. Mitä enemmän kauppaa osakkeilla käytiin, sitä enemmän osakkeita Bracknor sai merkitä. Osakkeiden merkintämäärälle ainoa rajoitus oli, että se oli sidottu edellispäivien kaupankäyntivolyymeihin. Bracknor on hyötynyt muiden osakkeenomistajien kustannuksella Nexstimin osakkeiden arvon liudentuessa. Sopimuksissa Bracknor saa vaihtovelkakirjoja ja warrantteja vastineeksi yhtiöiden rahoituksesta. Yhtiö laski sopimuksen seurauksena liikkeelle 16 miljoonaa osaketta ja 31 miljoonaa warranttia enemmän kuin yhtiökokous oli antanut luvan. Sen mukaan Bracknor sai merkitä lisää osakkeita samanlaisella alennuksella. Vaihtovelkakirjat ovat ehdoiltaan poikkeuksellisen edullisia Bracknorille. Dubailainen rahasto Bracknor on sopinut 12 viime kuukauden aikana monimutkaisista rahoitusjärjestelyistä terveysteknologiayhtiö Nexstimin, lääkekehitysyhtiö FIT Biotechin ja energiayhtiö Valoen kanssa. Lisäksi osapuolet sopivat niin kutsutusta stand-by equity -järjestelystä. ERIK SOLIN Varainhoitaja Bracknorin ja kolmen Helsingin pörssissä listatun yhtiön väliset rahoitusjärjestelyt herättävät voimakkaita tunteita yhtiöiden omistajakunnassa. Sitten rahasto käynnisti suuren osakemerkintäja myyntioperaation. Suuret myynnit ovat painaneet entisestään Nexstimin osakekurssia, mikä on puolestaan tarkoittanut entistä suurempia osakemerkintöjä. Lopulta NexAlex af Heurlin 8 KESÄKUU 2017. Sopimus ei asettanut rajoitteita Bracknorin kaupankäynnille
stim haki ylimääräisessä yhtiökokouksessa jälkikäteistä valtuutusta suunnattuihin osakeanteihin. ”Osakekurssin laskun voimakkuus Nexstimissä tuli meille yllätyksenä”, Sitran rahoitusjohtaja Sami Tuhkanen myöntää. Luvassa on perusteellista pohdintaa siitä huolimatta, että kaikki oleellinen tieto aiheesta on ollut kymmenen vuoden ajan lainsäätäjien käytössä pankinjohtaja Matti Louekosken siva-työryhmän loppuraportissa. Nexstimin tapaan FIT Biotechin ja Valoen osakekurssit ovat tippuneet sen jälkeen, kun yhtiöt tiedottivat Bracknor-sopimuksista. Jos Nexstimin osakekurssi jää merkintähinnan alle, raukeavat warrantit arvottomina. Uusi analyytikkoarvio tuli Bracknorin kannalta sopivaan aikaan. Petri Koskinen Mitä FA:n Mäntyniemi ja OP:n Majuri tekevät VM:n ryhmässä. Nexstimin osakekurssi kääntyi nousuun pian Goetzpartnersin raportin julkaisun jälkeen ja Bracknor on käyttänyt samalla warranttejaan. Kysymys kuuluukin, miksi ihmeessä Mäntyniemi ja Majuri ovat työryhmässä. Tämä aiheuttaa levottomuutta sijoittajissa. Nexstim saa rahoitusta, mutta muut osakkeenomistajat kärsivät jälleen osakemäärän kasvusta. Jälkikäteinen valtuutus osakeantiin on tiettävästi ainutlaatuinen tapaus Helsingin pörssin historiassa. 9 KESÄKUU 2017. Raportin suositusten toteuttaminen tekisi Suomesta viimein länsimaan myös säästämistuotteiden osalta. Sopimusten ehdot ovat sikäli ymmärrettäviä, että Nexstim, FIT Biotech ja Valoe olivat kaikki akuutissa rahapulassa. Tämä tietenkin edellyttäisi, että varoja saisi alkaa nostaa ps-tililtä jo noin 60-vuotiaana ja että ne voisi silloin halutessaan siirtää niin sanottuun kertaeläkkeeseen. Pörssisäätiön toimitusjohtaja Sari Lounasmeri esitti äskettäin Kauppalehdessä toiveen, että työryhmä ottaisi tarkasteluun ps-tilien herättämisen henkiin. Suomen ikäpyramidi vain on sellainen, että vapaaehtoisesti säästetty vanhuuden turva tulee vielä tarpeen. ”Ymmärrän kyllä, että yhtiö oli vaikeassa tilanteessa rahoitussopimusta solmittaessa. Muissa länsimaissa vastaavissa järjestelmissä varoja voi alkaa nostaa 60-vuotiaana. Bracknor käytti viimeiset Nexstimin merkintäoikeudet alkuvuodesta, mutta omistaa edelleen ison määrän Nexstimin osakkeisiin oikeuttavia warrantteja. Nexstim etsi Arvopaperin tietojen mukaan rahoitusta kuukausien ajan, kunnes teki sopimuksen Bracknorin kanssa. Vasemmisto taas ei halunnut suomalaisten vaurastuvan ja kartuttavan vapaaehtoisesti vanhuuden turvaansa työeläkejärjestelmän ulkopuolelle. Ne vastaavat muodoltaan Nexstimin rahoitussopimusta. Sampoa lukuun ottamatta finanssiala ei halunnut markkinoille läpinäkyviä ja kuluttajille edullisia sijoitustuotteita. Ikärajan noston takana oli finanssialan ja vasemmiston epäpyhä liitto. Tätä näkemystä tulevat jyrkästi vastustamaan Salokosken työryhmään kuuluvat Finanssiala ry:n johtaja Lea Mäntyniemi ja ryhmän neuvonantajana toimiva OP-ryhmän edunvalvontapäällikkö Tuomas Majuri. Se kuitenkin ottaa päähän, ettei muilta omistajilta kysytty mitään. Tavalliselle kuluttajalle järkevintä olisi kerätä vanhuuden turvaa sijoittamalla pitkän ajan kuluessa alhaisilla kuluilla ps-tilille rahastoja indeksiosuuksiin, etf:iin sekä suoriin osakesijoituksiin. Analyytikko antoi Nexstimin osakkeelle tavoitehinnan, joka merkitsi satojen prosenttien nousuvaraa tuolloiseen pörssikurssiin. Sitra ja Bracknor junailivat sopimuksen kahdestaan”, eräs omistaja sanoo. Melko tuoreessa muistissa ovat muutokset, joilla lainsäätäjät tappoivat demarien johdolla ps-tilit nostamalla niille säästettyjen varojen nostoiän 68 vuoteen. Uutiskommentti Ps-tilit takaisin Eri sijoitusmuotojen verokohtelua pohtiva VM:n työryhmä aloitti Jari Salokosken johdolla kuluvan kuun alussa. Rahoitus antoi yhtiölle lisäaikaa, mutta se tuli muiden omistajien kustannuksella. Rahoituskuvio sai uuden käänteen toukokuussa Goetzpartners-analyysitalon julkaistua Nexstimin tilaaman osakeanalyysin. Nexstimin ja FIT Biotechin rahoitusjärjestelyissä on mukana myös yhtiöiden suurin omistaja Sitra. Finanssineuvos Salokosken työryhmän toimikausi kestää maaliskuuhun 2018
BlackStone tarjoaa Spondan osakkeesta 5,19 euroa, mikä antaa 21 prosentin preemion. Sponda sekä pörssin muut kiinteistöyhtiöt ovat pitkään treidanneet alle tase-arvojen. Pohjoismainen kauppakeskusyhdistys NCSC palkitsi Spondan salkkuun kuuluvan Forumin koko Pohjoismaiden parhaana kauppakeskuksena. KIM EKMAN 3 0.5. 10 KESÄKUU 2017. Analyytikoiden silmissä osake on yhä vahva ostopaperi. Verkkokaupasta tunnetun Amazonin osake on noussut vuodessa jo 37 prosenttia. Suuriin kasvukeskuksiin keskittynyt Sponda omistaa Helsinginssä muun muassa kauppakeskus Forumin ja Citycenterin. Spondaa seuraavat analyytikot pitävät hintaa hyvänä ja uskovat ostotarjouksen menevän läpi. Korkein noteeraus oli 1 016,50 dollaria. Noteeratut UUTISKUUKAUSI Ulkomaisiin käsiin. AMAZON TAPASI TONNIA Teknologiajätti Amazonin osake ylitti ensimmäistä kertaa tuhannen taalan haamurajan toukokuun lopussa. Myös Spondan hallituksen puheenjohtaja Kaj-Gustaf Bergh on tyytyväinen tarjoukseen, joka on hänen mukaansa lähellä yhtiön omistamien rakennusten käypää arvoa. Sponda amerikkalaisiin käsiin Amerikkalainen varainhoitojätti BlackStone yllätti tekemällä ostotarjouksen kiinteistöyhtiö Spondasta
9.6. Käyttökate paranee edellisestä tilikaudesta. 24.6. 1 5.6 PÖYRYN KELKKA KÄÄNTYI VIIMEIN Pitkään pörssissä rämpinyt konsulttiyhtiö Pöyry yllätti markkinat positiivisella tulosvaroituksella. Entinen toimitusjohtaja Harri Natunen ja entinen talousja rahoitusjohtaja Saila Miettinen-Lähde tuomittiin sakkorangaistuksiin. Pörssissä yhtiö sai vahvan startin osakkeen noustessa kolmessa päivässä 26 prosenttia. TULEVAT TÄRPIT 1 1.6. 2.6. TALVIVAARAPOMOILLE TUOMIOITA Helsingin käräjäoikeus tuomitsi Talvivaaran toimitusjohtajan Pekka Perän kahdeksan kuukauden ehdolliseen vankeuteen ja sakkoihin. Analyytikot ovat odottaneet Pöyryn liiketuloksen olevan tänä vuonna keskimäärin 12,5 miljoonaa. 5.6. Silmäasemalle lentävä lähtö Pääomasijoittaja Intera Partnersin huomasta ponnistavan Silmäaseman listautumisanti ylimerkittiin moninkertaisesti. Pörssi kiinni juhannusaattona Viikko 28 Pörssin tuloskausi alkaa 6.6. POLIITTINEN RISKI JÄI SUUTARIKSI Poliittiset riskit ovat olleet suuri hermoilun aihe. Vahvasta myynnistä vauhtia saava pizzaketju nosti tilikauden ketjumyynnin kasvuarvioita yli kymmeneen prosenttiin aiemmasta viidestä prosentista. Isossa-Britanniassa pääministeri Theresa Mayn konservatiivipuolue menetti paikkoja, mutta markkinareaktiot jäivät vaisuiksi. Anti houkutteli erityisesti institutionaalisia sijoittajia. Osakkeen merkintähinta oli 6,90 euroa alustavan hintahaarukan ollessa 6,20–7,60 euroa. Suomen hallituskriisiä ei markkinoilla noteerattu lainkaan. 11 KESÄKUU 2017. Markkinat palkitsivat ilouutisen kovalla kurssinousulla. Suomalaisten pääomasijoittajien mukaan niiden salkuissa on useita kymmeniä yhtiöitä, jotka saattavat listautua viiden vuoden kuluessa, osa nopeallakin varoitusajalla. Potentiaalisten pörssitulokkaiden listalle nousevat muun muassa Royal Ravintolat, Terveystalo, Kämp, Kotkamills, Kreate ja Harvia. Tuomio tuli arvopaperimarkkinoita koskevasta tiedottamisrikoksesta liittyen yhtiön tiedottamiseen vuosina 2012–13. Tulosja myyntiennusteita nostanut analyysitalo Inderes pitää mahdollisena, että Kotipizza nostaisi ohjeistustaan vielä uudestaan. Listautumiset jatkuvat Kesä hiljentää markkinat, mutta syksyllä Helsingin pörssiin on tyrkyllä liuta uusia yhtiöitä. KOTIPIZZALTA ODOTETAAN JO LISÄÄ Kotipizza leipoi positiivisen tulosvaroituksen kesän kunniaksi. Suurin koetinkivi oli Ranskan presidentinvaalit, jotka kuitenkin päättyivät markkinoiden näkökulmasta onnellisesti Emmanuel Macronin voittoon. Yhtiö arvioi tammi-kesäkuun oikaistun liiketuloksen asettuvan 8-10 miljoonaan euroon, mikä on enemmän kuin koko viime vuonna. Silmäasema keräsi annissa kasvurahaa 35 miljoonaa euroa, minkä lisäksi yhtiön vanhat omistajat kevensivät reilusti omistustaan
Lukeminen kuuluu myös harrastuksiin. Yhteinen aika perheen kanssa rentouttaa ja on varmasti kaikkein paras sijoitus. Olen kiinnostunut kotimaisesta maalaustaiteesta ja taidenäyttelyt ja -huutokaupat kiinnostavat. Vaimo, lapset, sukulaiset ja ystävät. Mitä teet mieluiten, kun et ole töissä. Hyvistä ihmissuhteista seuraa monta positiivista asiaa. En koe lyhyen aikavälin kurssiheiluntaa riskinä, joten en myöskään pidä itseäni riskisijoittajana vaikka osakepaino on korkea. 12 KESÄKUU 2017. Aloitin sijoittamisen opiskeluaikoina 1990-luvun alussa. Erityisesti Nokian nousu matkapuhelimien vetämänä tuolloin innosti sijoittamisen pariin. Mikael Sjöström Miten sijoittaminen alkoi, mistä saitte siihen varat. Käytin hankintoihin säästöjen lisäksi myös opintolainasta yli jääneitä varoja. Kiinnostuin opiskeluaikana sijoittamisesta, mikä lopulta vei mukanaan ja harrastuksesta tuli työ. Mitkä asiat ovat elämässä tärkeitä pitkän päälle. Noteeratut SIJOITIN VIIMEKSI Kim Gorschelnik on osakemies FIMin pääanalyytikon salkussa on voimakas Suomi-painotus. Tällä hetkellä mielessä on kesäloma. Sijoitan pääosin osakkeisiin ja sijoitushorisonttini on pitkä. Mitkä asiat ovat ajankohtaisia elämässä juuri nyt. Vapaa-aika kuluu perheen kanssa ja matkustellessa. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Pyrin pitämään sijoituskohTIINA SOMERPURO Kim Gorschelnik Miten tähän on tultu
Sen sijaan Caverionin vaisu kehitys suhteessa muuhun pörssiin on hienoinen pettymys. Mitkä ovat 1–3 suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Fondiaan, Lehtoon, Pihlajalinnaan ja Talenomiin. Reveniolla on huipputuotteet kasvavilla terveydenhuollon markkinoilla. Miten seuraat markkinoita. Revenio, johon sijoitin ensimmäisen kerran vuonna 2011. Vahva vire on näkynyt myös mallisalkussamme, jonka tuotto ylitti sadan prosentin hillotolpan. Toimituksen salkku Tuotto, % Arvo 14.6.2017 Lemmminkäinen 41,6 42 472 Revenio 198,0 56 717 Nordea 36,2 40 141 Nokia 11,3 32 557 Caverion 3,2 28 367 Yhteensä 100,3 200 254 OMXH CAP -tuottoindeksi 57,7 Osakkeiden ostopäivät: Revenio 16.5.2014 Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016 Nokia 4.4.2016 Lemminkäinen 22.9.2016 Caverion 9.3.2017 13 KESÄKUU 2017. Kun virheitä sattuu, tosiasiat pitää tunnustaa ja osakkeet myydä. Kotimaisten yhtiöiden kohdalla hyödynnän kotikenttäetua, mikä meillä kaikilla on. Suomen osuus on yli 80 prosenttia. Kesälomalla onkin hyvä hetki tarkastella oman salkun sisältöä, peilata sitä omaan sijoitussuunnitelmaan ja tehdä tarvittavia muutoksia. Osinkotuottokin on edelleen mainio. Vuonna 2008 osakesalkkuun jäi M-real, mikä toi isot tappiot. Olen kiinnostunut kasvuyhtiöistä, jolloin kasvu ja pitkäaikainen sijoitus tuovat onnistuessaan hyvän korkoa korolle -efektin. Palaset yhtiössä ovat kuitenkin loksahtelemassa oikeille paikoilleen ja epävarmuus on hälventymään päin. Erityisesti pienyhtiöiden osakkeet ovat kirmanneet uusiin korkeuksiin, osa heppoisin perustein. Suurin vaikutus tuottoon on ollut Reveniolla. NOUSUTUNNELMISSA KESÄLOMILLE Piristyvä talouskasvu ja poliittisten riskien hälveneminen ovat nostaneet kursseja alkukesän aikana. Qt Group kasvaa nopeasti ja hakee kasvua esimerkiksi autoteollisuuden digitaalisista käyttöliittymistä. Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Tavoittelen pitkäaikaisia sijoituksia. Yhtiö pääsi Venäjällä tuulivoiman kärkinimeksi miljardiluokan hankkeessa. Fundamenttien seuranta hoituu työn kautta. Kaikkien liiketoimintamalli tarjoaa kilpailuedun, jolla voi kasvaa kannattavasti markkinoita nopeammin. FORTUM Kansallinen energiajätti hakee ostettavaa mutta jos ostettavaa ei löydy, lisäosinkoja voi olla luvassa vielä lisää. Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille. Fortumin osake karkailee tavoitehinnan yläpuolelle ja kassavirta on vahvistunut ilman suurta meteliä. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Pörssipuntari ARVOPAPERIN MALLISALKKU teiden lukumäärän 10 ja 20 välissä. Työ selittää varmaan sen, että pääpaino on suomalaisosakkeissa. Mihin sijoitit viimeksi. Arvopaperin toimituksen aktiivinen 100 000 euron mallisalkku koostuu osakkeista, joissa toimitus näkee selvää nousupotentiaalia vuoden aikajänteellä. Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Pörssipuntari Telialla pahin takana TELIA Suomalaisoperaattorit Elisa ja ja DNA ovat olleet tukevassa nousussa, mutta Telialla kehitys on ollut vaisumpaa. Osinkotuotto voi palata liiketoiminnan voimin. Entä suurin virheesi. Siili on arvostukseltaan maltillinen itpalvelusektorin kasvuyhtiö, jolla on edellytykset olla toimialan voittaja. Olet työhistorialtasi ennen kaikkea sijoitusalan ammattilainen. Sijoituskohteiden valinta ei tietenkään aina onnistu. Ostin lisää Lehdon ja Siilin osakkeita. Seuraan työn puolesta markkinoita monipuolisesti. Talouskasvun piristyminen helpottaa Telian irtautumista idän toiminnoista. KESÄSIIVOUS Ensimmäinen vuosipuolisko on sujunut Helsingin pörssissä vahvoissa nousutunnelmissa. Yli 90 prosenttia on osakkeissa, loput rahastoissa ja asuntosijoituksessa. Tapaan työn kautta myös yhtiöiden johtoa. Olennaista on ollut löytää itselleni sopiva sijoitustyyli ja pitää siitä kiinni
Varsinkin, jos Macron saa parlamentin tuen kesäkuun vaalien jälkeen, työmarkkinajoustoja voidaan saada tehtyä. Noteeratut Marianne Palmu Milloin EKP:n rahapolitiikan suunta muuttuu, Inderesin markkinaekonomisti Marianne Palmu. Jäykkyyttä. Ennenaikaiset parlamenttivaalit ovat mahdollisesti syksyllä, ja vahvan hallituksen muodostamisesta tulee vaikeaa. VESA-MATTI VÄÄRÄ LOUNAALLA 14 KESÄKUU 2017. Marianne Palmu, 34, on Inderesin markkinaekonomisti. Populistinen viiden tähden liike ja demokraattinen puolue ovat lähes tasoissa gallupeissa. Pelko väistyi. Saksan mielestä exit-strategiaa elvytyspolitiikasta pitäisi alkaa miettiä. Pitkän kisan jälkeen olo on mahtava. Murheenkryyni. Ristivetoa. Harrastan kestävyysurheilua. Euroalueella talouskasvu on nojannut lähes täysin keskuspankin elvyttävään rahapolitiikkaan. Triathlonkisat ja Nuuksiossa järjestyt juoksu-uintikisat, joissa juostaan 32 kilometriä ja uidaan kuusi kilometriä, ovat olleet hieno kokemus. Ohjauskoron nostoa ei ole näköpiirissä. Olen viime aikoina miettinyt paljon Italiaa. Menu Ravintola Kakolan Ruusu, Turku Alkuruoka Grillattua ja marinoitua parsaa, seljankukkaa ja tartar kotimaisesta härän ulkofileestä Pääruoka Varhaisperunoita ja tillivoita, coleslawsalaattia sekä kokonaisena grillattua siikaa Jälkiruoka Lämmintä raparperipiirakkaa ja tuorejuustojäätelöä Viestintä. USA:ssa työmarkkina ja yrityssektori ovat erittäin vahvoja etenkin palvelualoilla. Maija Vehviläinen Uskoisin, että viimeistään Saksan vaalien lähestyessä syksyllä EKP alkaa hiljalleen kääntää kelkkaa viestinnässä ja valmistella markkinaa arvopaperiostojen vähenemiseen. Ranskan osalta näyttää lupaavalta Emmanuel Macronin vaalivoiton jälkeen, ja poliittinen riski on pienentynyt. Euroalueella työttömyys on edelleen korkea ja esi merkiksi Ranskassa ja Italiassa on omat työmarkkinajäykkyytensä. Luulen, että Saksan linja saa tulevaisuudessa lisää kannatusta inflaation asteittaisen kiihtymisen, yleisen talousnäkymän vahvistumisen ja velkakirjamarkkinan kiristyvän tarjonnan takia. Vapaalla. Näen Italian erittäin merkittävänä riskinä euroalueelle. Erimielisyydet EKP:n sisällä näyttävät lisääntyneen. Vuodenvaihteessa voidaan ehkä alkaa siirtyä sanoista tekoihin. Rahapolitiikka euroalueella on kuitenkin elvyttävää vielä pitkään. EKP:lle on todella iso haaste, miten elvytysohjelman mahdollisesta takaisinvetämisestä viestitään uskottavasti ja ilman paniikkia
shop.almatalent.fi Kun tarvitset eväitä tulevaan. KIRJOJA JOILLA MUUTAT ELÄMÄSI 205x275_nettopos_luksus_startup_juridiikan kk.indd 1 10.5.2017 9.28.31
Se on historian suurin lukema. Arvopaperin top 50 -listan kärjen valtaavat tutut nimet. Pörssirikkaat Pörssirikkaiden lihava vuosi Helsingin pörssin sadan miljoonan euron kerhossa on 30 yksityishenkilöä tai perhettä. Tommi Melender Kuvitus Janne Iivonen 16 KESÄKUU 2017
LEHTO GROUP 96 ORION ROBIT CARGOTEC 55 80 66 VUODESSA VUODESSA VUODESSA VUODESSA 17 KESÄKUU 2017
Osakepohatat eivät ole kuitenkaan päässeet nauttimaan poikkeuksellisesta arvonnoususta. Kasvattanut omistustaan Caverionissa. Jos perhe tai suku kanavoi sijoituksensa yhteisen yhtiön kautta, myös henkilökohtaiset sijoitukset on laskettu mukaan samaan pottiin. Vuodentakaisesta Antti Herlinin salkun arvo on noussut seitsemän prosenttia, mikä tuntuu yleisen osakerallin kes NÄIN LUET TAULUKKOA 1. Siten se ei anna täydellistä kuvaa suomalaisten pörssirikkaiden kokonaisvarallisuudesta. Neljä ensimmäistä paikkaa menevät Herlinin sisaruk sille. Omistusten arvot on laskettu kesäkuun 1. 9 283 600 Yhteensä ..............................1 306 608 271 4. Niin nytkin. Nyt ne lähentelevät kolmea ja puolta miljardia ja ovat vain hieman pienemmät kuin kolmen sisaruksen Ilkan, Niklaksen ja Ilonan yhteenlasketut omistukset. 2 356 400 Yhteensä .............................1 390 718 471 3. Helsingin pörssin yleisin deksi liikkui kesäkuun alussa 26 prosenttia vuodentakaista korkeammalla. 2 070 029 Muut ................................................ Ilkka Herlin (2.) 1 391 MEUR (+206) • Wipunen Varainhallinta, Ilkka Herlin perheineen • Itämeren ystävä haistelee käännettä Pöyryssä. Ilona Herlin (4.) 1 139 MEUR (+161) • Pivosto, Polttina • Tuli Herlinien perinnönjaossa Ilkan ja Niklaksen rinnalle Cargotecin suuromistajaksi. He ovat nyt kaikki miljardöörejä, sillä myös Ilona Her linin kotimainen osakevarallisuus yltää kymmennumeroi siin lukuihin. Kemira .......................................327 784 941 Uponor .......................................298 726 785 Tikkurila .....................................152 017 125 Kone ................................................ Taulukko kattaa vain Helsingin pörssin yhtiöt, ja neljää edellä mainittua lukuun ottamatta vain sata suurinta omistajaa. Pörssirikkaat S uomalaisilla pörssirikkailla pyyhkii hyvin. 25 520 386 UPM ............................................. 8 548 963 Yhteensä .............................1 139 306 064 5. 32 125 500 Lemminkäinen ........................... Kone ...........................................833 989 500 Cargotec ...................................505 021 071 Oriola ........................................... 12 806 860 Muut ............................................. päivän päätöskurssien mukaan. Kone ...........................................704 160 000 Cargotec ...................................423 205 571 Alma Media ................................. Listaamattomien osakesarjojen osakkeet on arvostettu yhtiön listalla olevan osakesarjan mukaan. 12 480 000 Muut ................................................ 4 062 346 Huhtamäki ..................................... Henkilön tai perheen nimen perässä tulee sulkeissa hänen sijoituksensa viimevuotisella listalla. Antti Herlin toimii omistusyhtiöiden kautta. Nokiasta, Sammosta, Koneesta ja UPM:stä oli käytössä täydellinen osakasrekisteri. 4 746 000 Muut ................................................ Kone ...........................................760 317 860 Cargotec ...................................361 910 571 Sampo ............................................ Antti Herlin (1.) 3 426 MEUR (+233) • Holding Manutas, Security Trading, Antti Herlin • Peri vallan Koneessa isältään Pekalta. 12 480 000 Pöyry ................................................ Niklas Herlin (3.) 1 307 MEUR (+215) • Riikantorppa, Mariatorp • Mediapersoona satsaa Alma Mediaan ja Oriolaan. 79 718 724 YIT ................................................. Paasikivet (5.) 784 MEUR (+66) • Oras Invest, Paasikiven perhe, Nextstone • Oraksen omistajasuku pitää valtaa kolmessa pörssiyhtiössä. Luvut eivät kuitenkaan ole vertailukelpoisia, koska salk kujen arvoon vaikuttavat pörssikurssien lisäksi myös osa kemäärien muutokset. 1 089 000 Muut ....................................................918 600 Yhteensä ..................................784 409 331 Taulukon tiedot perustuvat pörssiyhtiöiden sadan suurimman omistajan luetteloihin. Pörssivarallisuutta kuvaavan euroluvun jälkeen on suluissa arvonmuutos viime vuodesta. Osakasluettelot ovat pääosin huhti–toukokuun lopusta. Arvopaperi on seurannut kotimaisten osakepohattojen salk kuja vuodesta 2000 lähtien. Kone ......................................3 150 792 327 Caverion ....................................127 460 546 Sanoma ....................................... Kunkin pörssirikkaan viisi suurinta omistusta on yksilöity. 96 241 000 Oriola ........................................... Security Tradingistä on hänen hallussaan 99prosenttisesti, mutta Holding Manutasista lähes puolet kuuluu Koneen säätiölle. Sama pätee vakuutuskuorien sisällä oleviin omistuksiin. 3 872 880 Oriola .............................................. Jos omistuksia on tätä useammassa yhtiössä, ne on viiden suurimman jälkeen niputettu yhteen. 29 953 529 Yhteensä .............................3 426 252 372 2. 61 238 100 Lemminkäinen ........................... Pörssirikkaiden salkut ovat siis jääneet hiu kan jälkeen yleisestä kurssikehityksestä. 18 KESÄKUU 2017. Pörssirikastaulukossa sukuja perhekunnat esiintyvät nipussa sen mukaan, miten ne toimivat pörssissä. Jos heidän omistuksensa laitettai siin yhteen, salkun arvo nousisi yli 16 miljar diin euroon. Viidenkymmenen varakkaimman yksityis henkilön tai perheen yhteenlaskettu kotimai nen osakevarallisuus on kasvanut vuodessa 23 prosenttia. Samat tutut nimet ovat muodos taneet kunniataulukon kärjen vuodesta toiseen. 2 396 295 UPM ................................................ Listakärki Antti Herlinin Helsingin pörssin omistukset rikkoivat vuosi sitten kolmen miljardin euron haamurajan. Osakelainaan annetut ja siten omistajaluetteloissa näkymättömät osakkeet puuttuvat taulukoista
28 908 913 Nordea ......................................... Kasvattaneet omistuksiaan suomalaisissa osakkeissa. Ehrnroothin perhe (12.) 423 MEUR (+160) • Turret, Savox, Ehrnroothin perhe • Fiskarsin perijöitä. Robert G. 9 314 883 Sampo ............................................ Erkki Etola (10.) 512 MEUR (+199) • Erkki Etola sijoitusyhtiöineen • Nordea on noussut Etolan suurimpien sijoitusten joukkoon. 5 984 920 Yhteensä .................................427 840 676 11. Ehrnroothin perhe (8.) 573 MEUR (+198) • Virala, Alexander Ehrnroothin sijoitusyhtiöt • Fiskarsin perijöitä. Ponsse .......................................414 265 058 Olvi ................................................... Vidgrénit (7.) 428 MEUR (+50) • Vidgrénin veljekset • Ylä-Savon ylpeyden Ponssen valtikkaa pitävät Einarin pojat. Osakevarallisuus kelpaa kaikille, mutta kaikki eivät välitä saada sen kautta julkisuutta. Potin keventämistä selittää Robitin päälistalle meno ja sen synnyttämä uusien omistajien ja paremman likviditeetin tarve (Lue Sjöholmin haastattelu sivuilta 24). 4 823 496 Sampo ............................................ Elsa Fromondin perhe (13.) 353 MEUR (+97) • Holdix, Fromondit • Fiskarsin perijöitä. 39 279 365 Wärtsilä ........................................ 36 025 427 Nokia ............................................ 7 590 698 Kone ................................................ 9 125 025 Muut ............................................. Konecranes ..............................256 703 708 Sponda ......................................144 928 169 Stockmann ................................. Fiskars .......................................280 995 874 Wärtsilä ........................................ 13 253 097 Yhteensä .................................423 382 923 12. Blåbergit (11.) 319 MEUR (+27) • Olli ja Karolina Blåberg • Pekka Herlinin edesmenneen sisaren perilliset. 31 677 237 SRV ............................................... 63 121 500 Digitalist ...................................... Iskuetäisyydellä top 50:stä ovat myös tehokkaasti eQ:n suuromistaja ja sijoittajakonkari Erkki Myllärniemi, Nordean suurimmat suomalaiset henkilöomistajat Toivaset, Pekka Herlinin sisar Liisa Kivekäs, Reveniota ja Afarakia ison potin omistava Kyösti Kakkonen ja Biohitin patenttitehtailija Osmo Suovaniemi. Orion ..........................................145 125 000 Metsä Board ............................... 20 862 000 Metsä Board .................................. 15 523 727 Yhteensä .................................353 075 530 13. 15 148 800 Yhteensä ..................................572 725 059 7. Suhteellisen pienetkin kurssiliikkeet voivat ratkaista, sillä erot 45–60 miljoonan välimaastossa liikkuvien Suomi-salkkujen välillä ovat pieniä. 9 740 309 Yhteensä .................................318 876 868 Sjöholm myi itsensä listalta ulos 19 KESÄKUU 2017. Vain parin miljoonan päässä heistä kyttäävät Fiskarsin omistajasukuja edustavat Hisinger-Jägerskiöldit, aktiivisesti sijoittava Hannu Sohlberg, Olvia hallitsevat Hortlingit ja rakennusalalla vaurastuneet Rädyt. Elsa Fromond on omaa sukuaan Ehrnrooth. 17 264 000 Cargotec ........................................ 3 785 630 Muut ............................................. Fiskars .......................................322 390 351 Ahlström-Munksjö ..................235 185 907 Lemminkäinen ........................... Tänä vuonna viimeiset listasijat menivät Kari Niemistölle, Hautasille ja Ahoille. 25 491 375 Nokia ............................................... Ilman jättimyyntiä Sjöholmin osakevarallisuus nousisi reippaasti yli 60 miljoonaan euroon ja hän yltäisi top 50 -listalle. 8 272 742 Muut ............................................. 6 574 121 Yhteensä .................................462 674 121 10. Omien sanojensa mukaan Sjöholm ei välitä seurata osakkeiden arvonkehitystä. 20 107 721 Yhteensä ?????????????????????????????489 468 413 9. Göran J. Björn Wahlroos (6.) 463 MEUR (-13) • Björn Wahlroos • Arkkikapitalisti on siirtänyt osan Sammon osakkeista perillisilleen. Sampo .......................................456 100 000 UPM ................................................ Pörssirikkaiden top 50:een pääseminen tai joutuminen on usein sattumasta kiinni. Kone ...........................................291 872 560 Wärtsilä ........................................ 59 119 688 Kone ................................................ Hartwallit (9.) 489 MEUR (+139) • Suvun sijoitusyhtiöt • Spondan myynti pakottaa panimosuvun etsimään uusia sijoituksia. Göranin poika Alexander edisti Alhström-Munksjön syntymistä. Robitin maailmanluokan yhtiöksi luotsannut Harri Sjöholm myi Arvopaperin pörssirikasselvityksen alla kaksi miljoonaa porakruunuvalmistajan osaketta. Fiskars .......................................255 193 438 Kone ............................................. 6. 28 625 000 Muut ...........................................226 689 867 Yhteensä .................................512 213 517 8. 51 187 500 UPM ............................................
F-Secure ...................................251 848 040 Nokia ............................................... Casimir Ehrnroothin perilliset (14.) 269 MEUR (+46) • Ehrnroothien sijoitusyhtiöt • Vuorineuvoksen perilliset luopuivat YIT:stä ja jäivät Caverioniin. 30 481 750 QT ................................................. Ilkka, Niklas ja Ilona tulivat Cargotecin pääomistajiksi. 20 KESÄKUU 2017. Wahlroosin lisäksi top 50 -listalaisista myös Brotherusten salkku on laihtunut. Kuuden prosentin arvonlaskua selittää perheen suurimman omistuksen Amer Sportsin reippaasti miinusmerkkinen kurssikehitys. Herlinien välit rikkoutuivat viime vuosikymmenen alun vallansiirrossa. 6 988 859 Muut ............................................. 10 954 124 Efore ................................................ 10 575 000 Muut ...........................................112 619 358 Yhteensä .................................218 459 665 21. 4 555 800 Metsä Board .................................. 3 549 000 Muut ............................................. 13 603 902 Sampo ......................................... 54 200 174 Ålandsbanken ............................... 12 770 860 Yhteensä .................................220 373 300 20. Hän nousi vuosi sitten Nokian suurimmaksi kotimaiseksi henkilöomistajaksi ja on kasvattanut pottiaan tasaisen varmasti. 7 526 519 PKC .................................................. Osakepohatoista suhteellisesti eniten on kotimaista pörssivarallisuuttaan kasvattanut Stig Lival-Lindström. Samuli Seppälä (19.) 182 MEUR (+29) • Samuli Seppälä • Verkkokauppa.com poiki ison pörssiomaisuuden. Vaisala .......................................247 515 604 19. 24 387 037 UPM ............................................. Hannu Lehto (21.) 277 MEUR (+137) • Lehto invest • Rakennusalan uudistajan omaisuus voi paksusti pörssissä. 8 663 987 Marimekko ..................................... Syynä ei ole Sammon osakkeen heikkous, vaan se että Nalle omistaa Sampoa vähemmän kuin vuosi sitten. Risto Siilasmaa (17.) 259 MEUR (+78) • Risto Siilasmaa • Tietoturvalla rikastunut yrittäjä johtaa Nokian hallitusta. Takaset (16.) 220 MEUR (+34) • Jorma Takasen perhe ja sijoitusyhtiöt • Sieviläinen yrittäjäperhe on laajentanut sopimusvalmistuksesta sijoitusbisnekseen. Caverion ....................................131 386 200 Pöyry ............................................. Ensimmäisiä Herlinin suvun ulkopuolisia pörssirikkaiden top 50:ssä edustavat tutut nimet eli Oraksella rikastuneet Paasikivet, Fiskarsin omistajasukuihin kuuluvat Ehrnroothit, panimonsa myyneet Hartwallit, Ponssen perintöä jatkavat Vidgrénit sekä muovi-imperiumin rahoja sijoittava Erkki Etola ja Sammon itselleen takonut Björn Wahlroos. 12 177 870 Huhtamäki .................................. 82 590 975 Yhteensä .................................316 125 473 15. 30 014 000 Orion ............................................ 6 954 000 Huhtamäki ..................................... Scanfil ........................................112 265 597 Sievi Capital ................................ 35 882 088 P-K Kirjapaino ............................ 16 413 535 Muut ............................................. Siitä he saavat kiittää toiseksi suurinta omistustaan Cargotecia, jonka osake on noussut vuodessa yli 50 prosenttia. 4 243 996 Muut ....................................................963 570 Yhteensä .................................268 749 527 17. Fiskars .......................................123 958 932 Nokia ............................................... Etteplan .....................................132 238 176 Wärtsilä ........................................ 69 867 341 Apetit ............................................ 4 935 000 UPM ................................................ UPM .............................................. Voipiot (20.) 248 MEUR (+98) • Novametor, Inkeri Voipion lapset ja lapsenlapset • Vilho Väisälän perilliset hallitsevat Vaisalaa äänivaltaisilla osakkeilla. Pörssirikkaat 14. Antti sai Koneen haltuunsa suvun patriarkalta Pekka Herliniltä. Heillä tosin on edelleen selvästi enemmän rahaa kiinni Koneessa. Heistä Wahlroos pistää silmään, koska hänen kotimainen pörssivarallisuutensa on supistunut vuodessa kolme prosenttia. Samaan aikaan Ilkan, Niklaksen ja Ilonan kotimainen pörssivarallisuus on karttunut parinkymmenen prosentin vauhtia. Hän on siirtänyt omistuksia jälkikasvulleen. Reino Laakkosen perilliset (18.) 218 MEUR (+42) • Reino Laakkosen lapset sijoitusyhtiöineen • Mikko, Hannu ja Päivi irtautuivat Laakkosten sukuyhtiöstä. 7 433 293 Yhteensä .................................259 281 333 18. 33 601 447 Capman ....................................... Verkkokauppa.com .................181 698 968 22. 33 775 850 kellä vaatimattomalta lukemalta. 69 291 600 eQ ................................................ Ingmanit (15.) 316 MEUR (+101) • Ingmanien sijoitusyhtiöt • Elintarvikkeilla rikastuneet sipoolaiset pyörittävät hajautettua Suomi-salkkua. Gripenbergit (22.) 178 MEUR (+47) • Lindsay von Julin & Co., Gripenbergien suku • Fiskarsin von Julinien jälkeläisiä. Lehto Group .............................277 124 004 16. Sisaruksista Mikko on aktiivisin sijoittaja
Kesäkuun alussa Lival-Lindströmin Suomi-salkun arvo liikkui vajaassa 160 miljoonassa eurossa eli yli kaksi kertaa korkeammalla kuin vuosi sitten. Sohlbergit (41.) 102 MEUR (+49) • GWS • Pörssikomeetta Detection Technology tuo teollisuussuvulle osakevarallisuutta. Nyt edessä siintää jo 300 miljoonan rajapyykki. 12 938 500 Fortum ???????????????????????????????????????????. Huomionarvoista on, että Lehto päihittää pörssivarallisuudessa Lemminkäisen omistajaperheiden Penttien yhteenlasketut salkut. Nordic Aluminiumin pörssistä pois vetänyt Lival-Lindström omistaa Nokian lisäksi huomattavia määriä Sampoa ja Nordeaa. Pentit ovat olleet vakiokasvoja Arvopaperin pörssirikkaiden listalla koko sen ilmestymisen ajan. Sohlbergien onneksi Detection Technology on arvoketjussa Perlosta korkeammalla. 96 153 714 32. 6 474 301 Yhteensä ??????????????????????????????????. Nokia ??????????????????????????????????????????117 820 469 Sampo ????????????????????????????????????????. Heidän menestystään selittää rakennusalan noususuhdanne, joka on siivittänyt Lehto Groupin osaketta hurjaan lentoon. Vuosituhannen vaihteen teknohuuman aikaan Sohlbergien suuromistus Perlos teki samanlaisia kurssiloikkia, mutta sopimusvalmistajalle kävi lopulta ohraisesti matkapuhelinmarkkinoiden murroksessa. Jukka Ylppö (34.) 96 MEUR (+39) • Jukka Ylppö • Arkkiatri Arvo Ylpön perillisiä. Lähes salkkunsa kaksinkertaistajia ovat myös sukuyhtiö GWS:n rahoja sijoittavat Sohlbergit. Heistä korkeimmalle yltää Seppo Saastamoinen sijaluYhteensä ?????????????????????????????????177 728 582 23. Amer Sports ??????????????????????????????. 6 615 794 Yhteensä ??????????????????????????????????. 11 450 000 21 KESÄKUU 2017. Sanoma ?????????????????????????????????????118 522 184 27. Heidän uusi kruununjalokivensä on First North -listalla majaileva Detection Technology. Sanoma ????????????????????????????????????. Kone ????????????????????????????????????????????. 23 566 277 Nordea ????????????????????????????????????????. Kotimaisen osakevarallisuutensa ovat tuplanneet myös Hannu Lehto ja Asko Myllymäki. 89 679 413 Oriola ?????????????????????????????????????????????. 99 853 968 31. Rafaela Seppälän perhe (30.) 117 MEUR (+47) • Rafaela Seppälä lapsineen • Aatos Erkon sisaren perillisiä. 14 405 284 Yhteensä ?????????????????????????????????109 385 202 29. 2 223 840 Yhteensä ?????????????????????????????????101 944 240 30. 1 998 240 UPM ???????????????????????????????????????????????. Tallbergit (23.) 175 MEUR (+46) • Julius Tallberg Oy • Ramirentin myönteinen käänne rikastuttaa Tallbergin perhettä. 117 300 474 28. 5 138 047 Muut ???????????????????????????????????????????????. Nokia ???????????????????????????????????????????. 57 345 158 Teleste ???????????????????????????????????????????. 33 031 500 Sampo ????????????????????????????????????????. Orion ???????????????????????????????????????????. Hannu Lehto tuli Lehto Groupin listauduttua vuosi sitten uutena nimenä pörssirikkaiden top 50:een. 12 394 846 YIT ????????????????????????????????????????????????. Stig Lival-Lindström (28.) 158 MEUR (+83) • Lival Oy, Stig Lival-Lindström • Nokian suurin suomalainen henkilöomistaja lisää omistustaan. 56 209 693 Caverion ?????????????????????????????????????. Kokkilat (25.) 152 MEUR (+46) • Kokkilan perhe, Kolpi Investment • Rakennusalan noususuhdanne näkyy salkussa. Henrik Kuningas (31.) 87 MEUR (+18) • Henrik Kuningas sijoitusyhtiöineen • Kasinovuosien suurpeluri on myynyt Sanomaa. DeeTee ???????????????????????????????????????. 2 311 122 Kemira ????????????????????????????????????????????????911 056 DeeTee ???????????????????????????????????????????????766 031 Muut ????????????????????????????????????????????????????601 120 Yhteensä ?????????????????????????????175 217 571 24. Arvopaperin kunniataulukkoon nousee tänä vuonna viisi uutta nimeä. 10 921 188 Kesko ?????????????????????????????????????????????. Hanna Nurminen (26.) 109 MEUR (+9) • Hanna Nurminen • Pekka Herlinin lapsista vanhin lahjoitti suurimman osan osakkeistaan Koneen säätiölle. 94 979 917 Cargotec ????????????????????????????????????. Molempien salkku on tämän yhden kortin varassa. Langenskiöldit (29.) 119 MEUR (+49) • Robin Langenskiöldin perhe • Aatos Erkon sisaren perillisiä. Brotherukset (24.) 100 MEUR (-6) • Ilkka Brotheruksen perhe, Sinituote • Amerinlasku painaa Brotherusten salkkua. Samalla hän nousi suoraan sadan miljoonan euron kerhoon. 29 281 620 Nordea ????????????????????????????????????????. 1 012 400 Muut ????????????????????????????????????????????????????421 500 Yhteensä ?????????????????????????????157 757 385 25. SRV ?????????????????????????????????????????????151 887 475 26. 86 249 617 Glaston ???????????????????????????????????????. 8 574 400 Raisio ?????????????????????????????????????????????. 13 470 782 Capman ?????????????????????????????????????????. Ramirent ????????????????????????????????????113 283 085 Fiskars ????????????????????????????????????????. Röntgenkomponentteja valmistavan firman osake on noussut vuodessa runsaat sata prosenttia
Konecranes ???????????????????????????????. 81 703 428 35. 76 494 652 39. Olavi Pentin perilliset (46.) 66 MEUR (+21) • Noora Forstén, Olli Pentti, Fideles • Kilparatsastajanakin tunnettu Noora Forstén istuu Lemminkäisen hallituksessa. Asko Myllymäki (49.) 82 MEUR (+41) • Asko Myllymäki • Lehto Groupin toiseksi suurin omistaja. Heikki Pentin perilliset (33.) 85 MEUR (+26) • Heikki Pentin perilliset • Lemminkäisen edesmenneen keulahahmon perilliset vaikuttavat yhtiössä. Neljästä muusta uudesta nimestä listalle palaajia ovat Poju Zabludowicz ja Sakari Alhopuro. Seppo Saastamoinen (uusi) 75 MEUR • Rockers Tukku • Tokmannin suurin omistaja. 5 721 300 Telia ????????????????????????????????????????????????. 81 329 912 36. 6 402 215 Orion ??????????????????????????????????????????????. 81 253 402 37. 13 035 182 Fiskars ??????????????????????????????????????????????. 10 761 315 YIT ??????????????????????????????????????????????????. 12 588 360 Nokia ???????????????????????????????????????????. 74 734 543 40. Carl Johan Tallberg (35.) 73 MEUR (+16) • Carl Johan Tallberg ja sijoitusyhtiöt • Sijoittajakonkarin perhe omisti viime vuosisadan alussa lähes koko Lauttasaaren. 80 838 585 38. Orionin lento siivitti pörssirikkaiden listalle arkkiatrin perillisiin kuuluvan Into Ylpön ja lääkeyhtiön pitkäaikaisia omistajia edustavan Juhani Ahon perheen. 3 084 000 Muut ???????????????????????????????????????????????. 8 939 560 UPM ???????????????????????????????????????????????. Viking Line ?????????????????????????????????. Kaksi vuotta sitten Ylösen salkun arvo lähenteli sataa miljoonaa. Ahot sijoittavat lääkärija hiihtokeskuksia omistavan Aho Groupin kautta. 6 305 596 Huhtamäki ????????????????????????????????????. Tietoturvaneron osakevarallisuus on kiinni hänen perustamassaan SSH:ssa, jonka kurssi heiluu toisinaan voimakkaasti. Laineet (32.) 76 MEUR (+12) • Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laineen perhe • Vihannestukulla rikastunut yrittäjäperhe luottaa Taaleriin. Stig Gustavsonin perhe (39.) 81 MEUR (+27) • Stig Gustavson lapsineen • Tuli Konecranesin omistajaksi Industri Kapitalin ostettua yhtiön Koneelta. Taaleri ?????????????????????????????????????????. Pörssirikkaat Kone ???????????????????????????????????????????????. 66 425 779 42. Lemminkäinen ??????????????????????????. Klubin uusia jäseniä ovat Lival-Lindströmin ja Sohlbergien lisäksi Sanoman omistajasukuja edustavat Langenskiöldit ja Rafaela Seppälän perhe. 14 058 399 Sampo ???????????????????????????????????????????. Tuoreella listalla sadan miljoonan kerhoon yltää kolmekymmentä yksityishenkilöä tai perhettä. 24 589 941 Yhteensä ??????????????????????????????????. Into Ylppö (uusi) 63 MEUR • Into Ylppö • Arkkiatri Arvo Ylpön perillisiä. Vuodentakaisesta satamiljonäärien määrä on kasvanut neljällä. 62 568 698 UPM ????????????????????????????????????????????. Lemminkäinen ??????????????????????????. 6 128 213 Muut ????????????????????????????????????????????. Lemminkäinen ??????????????????????????. Lehto Group ?????????????????????????????. Viime aikojen kurssilaskun myötä Ylösen omistus on painunut vuodessa liki 60 miljoonasta hieman yli 40 miljoonaan euroon. Erkki Pentin perilliset (38.) 81 MEUR (+26) • PNT Group • Anna ja Heppu Pentti omistavat Lemminkäistä sijoitusyhtiön kautta. Kone ????????????????????????????????????????????. Huomattavin listalta putoaja on Tatu Ylönen. Sanoma-perillisten pörssivarallisuus oli toissa vuonna alimmillaan 60 miljoonan tietämissä. Saastamoinen omistaa Rockers Tukun kautta halpakauppaketju Tokmannia 75 miljoonalla eurolla. 19 785 849 Sampo ????????????????????????????????????????. vulla 39. 15 077 826 Wärtsilä ???????????????????????????????????????. Lääkäribisneksessä rikastunut, hajautettua Suomi-salkkua pyörittävä Alhopuro on saanut nostetta suurimpien sijoitustensa menestyksestä. Maailmalla miljardiomaisuuden hankkineen Zabludowiczin nostaa takaisin Outotecin osakkeen piristyminen. 73 210 389 41. Tokmanni ????????????????????????????????????. Se on historian suurin lukema. Vuosi sitten hän jäi niukasti top 50:n ulkopuolelle. 86 671 370 33. 1 099 910 Yhteensä ??????????????????????????????????. 4 102 950 Yhteensä ??????????????????????????????. 22 KESÄKUU 2017. Lundqvistit (27.) 81 MEUR (+1) • Alfa, Hildegaard, Lundqvistin perhe ja sijoitusyhtiöt • Ahvenanmaalainen laivanvarustajasuku. 134 796 Ålandsbanken ??????????????????????????????. 20 925 319 Yhteensä ??????????????????????????????????. 4 142 448 Muut ???????????????????????????????????????????. 84 996 826 34
63 084 548 43. 50 029 464 Lival-Lindström ostaa, Björnberg myy Nokian suuromistajat luottavat yhtiöön. 5 089 227 Nokia ??????????????????????????????????????????????. Hautaset (42.) 55 MEUR (+4) • Suomen Kauppayhtiöt • Hyvinkääläinen yrittäjäperhe tienasi Markantalon ja Tarjoustalon myynnillä. Hän omistaa 920 000 osaketta eli 22 prosenttia vähemmän kuin vuosi sitten. Vuoden aikana verkkovalmistajan kymmenestä suurimmasta suomalaisesta henkilöomistajasta omistustaan on vähentänyt neljä. 3 480 800 Kemira ????????????????????????????????????????????????450 800 Yhteensä ??????????????????????????????????. 61 443 983 44. 17 242 000 Sampo ???????????????????????????????????????????. Orion ????????????????????????????????????????????. 12 507 560 Orion ??????????????????????????????????????????????. P-K Kirjapaino ???????????????????????????. 6 454 043 Nordea ???????????????????????????????????????????. Stockmann ????????????????????????????????. 57 201 377 49. 5 182 955 QPR ?????????????????????????????????????????????????????923 926 Nixu ?????????????????????????????????????????????????????804 813 Muut ????????????????????????????????????????????????????366 750 Yhteensä ??????????????????????????????????. Outotec ???????????????????????????????????????. 1 518 600 Stora Enso ????????????????????????????????????. Hänellä on omissa nimissään ja yhtiönsä Lival Oy:n kautta yli 20 miljoonaa verkkovalmistajan osaketta. Vuodessa potti on kasvanut 27 prosenttia. Usean sijoitusyhtiön kautta toimivalla Kuninkaalla on hallussaan 5,7 miljoonaa osaketta. 7 560 918 Metso ?????????????????????????????????????????????. 57 983 341 48. 9 692 125 Kone ???????????????????????????????????????????????. 3 107 940 Nokia ??????????????????????????????????????????????. Orion ???????????????????????????????????????????. 8 659 842 Yhteensä ??????????????????????????????????. 43 630 902 Oriola ??????????????????????????????????????????. 10 309 200 Metso ?????????????????????????????????????????????. 23 KESÄKUU 2017. Erityisen vahva luottamus on Stig-Lival Lindströmillä, joka on vuodessa lisännyt Nokia-omistuksiaan 59 prosentilla. Poju Zabludowicz (uusi) 60 MEUR • Tamares • Kiinteistöja kasinomiljardörin Suomisijoitus on kivunnut pohjistaan. Yhtä tukevasti pitää kakkospaikkaa Henrik Kuningas. Vuosituhannen alussa Tallberg ehti olla Nokian suurin suomalainen henkilöomistaja. 5 359 175 Kone ???????????????????????????????????????????????. 59 695 137 Oriola ?????????????????????????????????????????????. Sampo ???????????????????????????????????????????. Rafael Mattssonin perilliset (40.) 58 MEUR (+5) • Rafael Mattssonin perilliset sijoitusyhtiöineen • Ahvenanmaan edesmenneen betonikeisarin tyttäret hallitsevat perheen varallisuutta Viking Line ?????????????????????????????????. 9 575 348 Fortum ???????????????????????????????????????????. 10 534 638 Siili ??????????????????????????????????????????????????. Neste ??????????????????????????????????????????. 30 355 698 Kesko ??????????????????????????????????????????. 29 530 845 Raisio ??????????????????????????????????????????. Fiskarsin omistajasukuihin kuuluvan Fromondin salkussa on Nokian osakkeita 30 prosenttia enemmän kuin vuosi sitten. 5 591 245 Nordea ???????????????????????????????????????????. 58 961 546 46. 2 816 640 Muut ????????????????????????????????????????????. 22 470 632 Yhteensä ??????????????????????????????????. Kari Niemistö (36.) 57 MEUR (0) • Kari Niemistö, Selective Investor • Stockmannin kriisi kuritti pitkän linjan sijoittajan pörssisalkkua. Rankimmin on Nokiaa siivonnut salkustaan Myllykosken paperisukua edustava Gustaf Björnberg. Nokian hallitusta johtavan Siilasmaan osakemäärä on tukevoitunut 29 prosenttia. Yrjö Laakkosen perhe (47.) 59 MEUR (+16) • Kauppahuone Laakkonen, Yrjö Laakkosen perhe • Laakkosen suvun perinteiset bisnekset kulkevat Yrjö Laakkosen perheen komennossa. 60 440 671 45. Sakari Alhopuro (uusi) 59 MEUR • Sakari Alhopuro • Lääkäribisneksessä tienatut miljoonat poikivat pörssissä. Orion ???????????????????????????????????????????. Viidenneksen verran Nokia-pottiaan ovat pienentäneet Scanfilin takana vaikuttavat sieviläiset Takaset sekä suursijoittaja Carl Johan Tallberg. 3 389 411 Yhteensä ??????????????????????????????. Bradet (44.) 61 MEUR (+15) • Jouko Braden perilliset sijoitusyhtiöineen • Edesmenneen sijoittajaveteraanin lapset ovat kiinnostuneet teknofirmoista. 1 130 000 Sanoma ??????????????????????????????????????????????417 000 Yhteensä ??????????????????????????????????. 2 839 550 Uponor ???????????????????????????????????????????. Samalla Lival-Lindström on vakiinnuttanut asemansa Nokian suurimpana suomalaisena henkilöomistajana. Kymmenestä Nokian suurimmasta suomalaisesta henkilöomistajasta myös Elsa Fromond ja Risto Siilasmaa ovat lisänneet selvästi omistuksiaan. 23 897 154 Yhteensä ??????????????????????????????????. 3 630 822 Muut ????????????????????????????????????????????. 6 232 192 Sampo ???????????????????????????????????????????. Juhani Ahon perhe (uusi) 50 MEUR • Aho Group • Lääkäriyrittäjän perhe lukeutuu Orionin pitkäaikaisiin omistajiin. 2 754 000 Muut ???????????????????????????????????????????????. 55 482 932 UPM ???????????????????????????????????????????????. 58 548 532 47. 55 461 492 50
Pörssirikkaat Intohimo on tärkeämpää kuin omaisuus Harri Sjöholm myi Robitin osakkeita 20 miljoonalla eurolla. Hän vakuuttaa, ettei suuri omaisuus laiskista. Tärkeintä on edelleen siivittää Robitin kasvutarinaa. Tommi Melender Kuvat Antti Mannermaa 24 KESÄKUU 2017
Mietintätauko. Harri Sjöholm aikoo päättää vasta kesän jälkeen, mihin laittaa osakemyynnistä tienaamansa 20 miljoonaa. 25 KESÄKUU 2017
Edellinen toimitusjohtaja Mikko Mattila siirtyi vuodenvaihteessa luotsaamaan Pohjoisja Etelä-Amerikan liiketoimintaa. Sjöholmin tapauksessa numeroita on kahdeksan peräkkäin. Vaellusretki Alpeilla on palkinto kevään aherruksesta, johon liittyi päälistalle siirtymisen ja osakeannin lisäksi myös uuden johtoryhmän kokoaminen. Kun on iso omakotitalo, kiiltävä urheiluauto ja pullea osakesalkku, mukavuudenhalu saattaa tukahduttaa riskinottohalun. Alkuvuonna Sjöholm oli myös Robitin väliaikaisena toimitusjohtajana, kunnes Mika Virtanen otti vetovastuun toukokuun alussa. Kuten arvata saattaa, pankkiirit ovat soitelleet ja tarjonneet palveluksiaan parinkymmenen miljoonan euron myyntitulojen sijoittamiseen. ”Viisi päivää vaeltelen Alpeilla ja hengähdän. Harri Sjöholm, 62 Koulutus: Diplomi-insinööri Työura: Tamrock, Swot Consulting Oy, Robit Oyj Perhe: Vaimo ja kolme tytärtä Harrastukset: Liikunta ja rumpujen soitto 26 KESÄKUU 2017. Se riittää tällaiselle rauhattomalle miehelle.” Vanha sijoittajaviisaus neuvoo myymään, kun pääomistaja myy. Osakeannin yhteydessä Sjöholmin yhtiö myi kaksi miljoonaa Robitin osaketta. Ne hallitsevat kahta kolmasosaa markkinoista. Alussa oli autotalli ja kaksi innokasta veljestä. Sjöholm tuli yhtiöön Järvelän veljesten rinnalle 1989 lähdettyään Tamrockista. Omalla kohdallaan hän ei kuitenkaan näe tällaista vaaraa. Vaikuttimeni liittyvät muuhun kuin rahaan: itsensä voittamiseen ja työn herättämään intohimoon.” Yrittäjän pitää olla utelias ja kokeilunhaluinen, alati valmis oppimaan uutta. Näin voisi kuvailla Robitin syntyvaiheita 1980-luvun puolivälissä. ”Katselen rauhassa joskus kesän jälkeen, mitä teen tämän ”ongelman” kanssa. Eräänlainen johtoajatus oli don’t think too small.” Suuresti ajatteleminen tarkoittaa kansainvälistymistä, koska Suomi on markkinana toivottoman pieni. Tänä keväänä yhtiö siirtyi päälistalle ja järjesti osakeannin kasvun rahoittamiseksi. Se tarkoittaa liikevaihdon kaksinkertaistamista.” Sinänsä Sjöholm ei kiellä rahan laiskistavaa vaikutusta perusyrittäjälle. Robitilla on nykyisin tehtaat Suomessa, Britanniassa, Yhdysvalloissa, Etelä-Koreassa ja Australiassa ja se myy tuotteitaan 115 maahan. Porakruunuja kallionlouhintaan ja erikoisteriä maaporaukseen valmistavan Robitin pörssitaival alkoi pari vuotta sitten First Northin listalla. Kun Robit meni pörssiin, sanoin kaikille, etten aio seurata osakekurssia. Robitissa hallitus ”koutsaa” aktiivisesti toimivaa johtoa, kuten Sjöholm asian ilmaisee. Toisinaan pääomistajalla on hyvät syyt vähentää omistustaan. Sen ylevämmin ei Harri Sjöholm välitä kuvailla suhdettaan pörssiomaisuuteen. Tätä kirjoitettaessa hänen yhtiönsä Five Alliance omisti Robitin osakkeita 45 miljoonalla eurolla. Tavoitteitakin hänellä täytyy olla, ja Sjöholmin mielestä mahdollisimman kunnianhimoisia. Osakekurssi ei sanele yhtiön kehitystä”, Sjöholm tähdentää. Pörssirikkaat R ivi numeroita tietokoneen ruudulla. ”Olen lähtöisin vaatimattomista oloista, nelihenkinen perheemme asui seitsemäntoista neliön vinttikammarissa. Hän ei aio vetäytyä laskemaan rahojaan, vaan tekee hallituksen puheenjohtajana täysin palkein töitä yhtiön kasvattamiseksi. Olen ulkoistanut salkunhoitoni jo aikaisemmin, enkä seuraa sijoituksiani mitenkään aktiivisesti.” Haastattelupäivänä Sjöholm teki lähtöä Itävaltaan. Varmaan sen vuoksi raha ei ole ikinä hallinnut arvomaailmaani. Mitään neuvoa ei kuitenkaan kannata noudattaa mekaanisesti. ”Se on paljon rahaa, mutta yritän olla ajattelematta sitä. Sjöholm voi puolustella kahdesta miljoonasta osakkeesta luopumistaan sillä, että päälistalla Robit tarvitsee uusia omistaja ja vilkkaampaa osakevaihtoa. ”Olemme porakalustosegmentissä kolmanneksi suurin maailmassa Atlas Copcon ja Sandvikin jälkeen. ”Kun ostin Robitin kokonaan itselleni joulun välipäivinä 2001, minulla oli omia visioita siitä, mitä yhtiöstä voisi tulla. Meillä on viiden prosentin siivu, mutta tavoitteena on nostaa se kymmeneen prosenttiin
Pelkkä Robot ei riittänyt Harri Sjöholmille. Se toimii edelleen, mutta Sjöholm väistyi päivittäisestä toiminnasta pari vuotta sitten. Australialaisen Drilling Toolsin ja brittiläisen Bulrocin ostot tekivät yhtiös tä aidosti globaalin pelurin. Sen rinnalla hän on tehnyt konsulttihommia. Työhullulle miehelle ei ole riittänyt pelkkä Robit, vaan hän on pyörittänyt myös omaa konsulttifirmaansa SWOT Consultingia. Kuulin paljon sellaisia ”niin, niin, mutta…” -tyyppisiä kommentteja.” Robitin ja SWOT Consultingin lisäksi Sjöholm ehti toimia 1990ja 2000-luvulla henkilöstönvuokrausbisneksessä. ”Vuosituhannen alussa, kun Robit oli päätynyt minun käsiini, johdin sitä ”joystickillä” auton penkiltä. ”Jussilla oli aikaisemmista töistään kova kansainvälinen kokemus. Teknologiainnovaatiotkin ovat käyneet tutuiksi, sillä Sjöholm kehitteli liikekumppaniensa kanssa öljyhydraulista uppoporakonetta. Minä tulin aloittamaan vientitoimintaa”, Sjöholm muistelee. ”Onneksi maailma on sillä tavalla kohtuullinen, että kun oikein kovasti ahertaa, niin kyllä se sitten palkitseekin.” 27 KESÄKUU 2017. Yrityskaupan jälkeen Sjöholm toimi kolme vuotta Profficen maajohtajana Suomessa ja vaikutti firman johtoryhmässä. ”Robit oli silloin tosi pieni, liikevaihto alle miljoona euroa. Hän myi Fast Henkilöstöpalvelut ruotsalaiselle pörssiyhtiölle Profficelle. Samalla huomasin, että liian monissa firmoissa riskit ja uhat ohjaavat ajattelua, vaikka pitäisi keskittyä mahdollisuuksiin. Monitoimimies. Listautumisen avulla Robit sai oman pääoman ehtoista rahoitusta laajentumiseen. Uppoporakone ei ole edennyt ainakaan toistaiseksi tuotantoon. Rupesimme tosissamme rakentamaan kansainvälistä diileriverkkoa.” Pörssilistautumista Sjöholm luonnehtii kasvuhakuiselle yhtiölle loogiseksi askeleksi. Kun rahat alkoivat huveta, Winrock myytiin Atlas Copcolle. ”Sain liikkeenjohdon konsulttina arvokasta oppia, kun vastaan tuli eri kehitysvaiheissa olevia yrityksiä. Soittelimme aamulla seitsemältä talouspäällikön kanssa siitä, mitä pitää tehdä päivän aikana ja illalla kävimme läpi, mitä tuli tehtyä.” Parin vuoden kuluttua Robitin liiketoiminta oli sen verran vahvalla perustalla, että Sjöholm palkkasi toimitusjohtajaksi Jussi Rautiaisen, joka toimi yhtiössä pitkään
Nykyisin Tamrockin omistaa Sandvik. Vastapainoksi johtoryhmässämme ja hallituksessamme on kokenutta väkeä. Siellä hän sai sukeltaa kansainväliseen liiketoimintaan 1980-luvun kasvun vuosina. Huoneessani oli maailman kartta, eikä kukaan kysellyt, jos päätin lähteä Argentiinaan tai Japaniin. ”Myös rekrytoinnissa on etua siitä, että olemme pörssiyhtiö. Silloin oli kauhea draivi päällä ja parhaina vuosina tuplasimme liikevaihtoja.” Samanlaista tekemisen meininkiä Sjöholm on monistanut parhaansa mukaan Robitiin. Ei ole tarjolla pikavoittoja tai helppoa kasvua, vaan otsa hiessä täytyy painaa. Siinä se on teknologiajohtaja. ”Olin kolmikymppinen kaveri, jolla oli vastuullaan koko maailman myynti ja markkinointi. Se on meillä lähtökohtana kaikessa.” Todellisena korkeakoulunaan Sjöholm pitää kallioporakoneita valmistanutta Tamrockia. 28 KESÄKUU 2017. ”Työntekoa pitää rakastaa. Erityisen tärkeä hahmo on Tapio Hintikka, joka tuli hallitukseen 2007.” Self made -miehenä Sjöholm uskoo vahvasti siihen, että kova tahto ja tinkimätön työnteko vievät pitkälle. Robit satsaa kaiken porakruunuihin ja erikoisteriin ja pyrkii niissä edelläkävijäksi. Hän ei kuitenkaan vastaa stereotypiaa alansa tyypillisestä edustajasta, joka hallitsee tekniset hienoudet mutta ei osaa myydä tuotteitaan. ”Robit on kasvuyhtiö ja myyntiorganisaatio. Toisin kuin suurimmat kilpailijansa, Robit keskittyy vain porakalustoon. Hän pitää vahvuutena sitä, että yhtiön henkilöstön keski-ikä on 39 vuotta. Se vahvistaa brändiä ja houkuttelee osaavaa väkeä. Suurilla kilpailijoilla Atlas Copcolla ja Sandvikilla porakalusto tukee varsinaista ydinbisnestä eli porauslaitteita. Samalla pystymme antamaan osakepohjaisia kannustimia.” Sjöholm sitoutti Robitin väkeä omistuksilla myös ennen pörssiin menoa. ”Olemme perustaneet talenttiryhmiä, joihin otamme lahjakkaita tyyppejä suoraan koulun penkiltä. Viime vuosikymmenen puolivälin tienoilla hän luovutti johtoryhmälle ja avainhenkilöille ”suotuisin ehdoin” vajaat kymmenen prosenttia yhtiön osakkeista. Pörssirikkaat Fokus kirkkaana. ”Nyt kun omistuksilla on listauksen myötä päivittäinen markkina-arvo, se luo konkretiaa.” Harri Sjöholm on koulutukseltaan diplomi-insinööri. Vaikka senioriteetin merkitystä ei sovi väheksyä, nuorten ihmisten nälkä ajaa kasvuhakuista firmaa eteenpäin. Onneksi maailma on sillä tavalla kohtuullinen, että kun oikein kovasti ahertaa, niin kyllä se sitten palkitseekin.” Tekemistä helpottaa keskittyminen vahvuuksiin
Nykyinen 20 prosentin yritysverokanta on ihan ok. ”Tarvittaisiin kunnon henkinen buusti viemään tätä maata eteenpäin. Hän ihastelee sitä, kuinka pelifirmojen nuorille tekijöille kansainvälisyys on näkkileipää. ”Vuonna 2009 pahimman laman aikaan päätimme Tapio Hintikan kanssa tuplata Lempäälän-tehtaan kapasiteetin. Sjöholm tähdentää, että Robitissa ei pelätä laskukausia, vaan silloin painetaan kaasua. Isot firmat ja startupit ovat onneksi hyvässä kunnossa. Mutta kasvavilla markkinoilla on toki aina mukava toimia.” Vaikka Sjöholm on tottunut painamaan yrittäjänä ympäripyöreää päivää, hänellä riittää kiinnostusta myös yhteiskunnalliseen vaikuttamiseen. Toivon mukaan voin laittaa sitä eri tavoin kiertoon yhteiskunnan hyväksi.” Sjöholmia huolestuttaa, koska Suomesta puuttuu kasvunälkäisiä keskisuuria yhtiöitä. Se on meille iskun paikka.” Nyt markkinatilanne näyttää selvästi valoisammalta kuin aikaisemmin. Robitissa siitä on ollut hyötyä. ”Vanhempi yrittäjäsukupolvi näki ja koki 1990-luvun laman. Vaikeina aikoina asiakkaat lykkäävät investointitavaroiden hankintoja. Se ei ole verotuskysymys, eikä se ole yritystukikysymys. Sen vuoksi riskinottohalu on siinä porukassa vähäistä. Se avulla voidaan varmistaa, että reiät eivät etäänny liian kauas toisistaan tai käänny liikaa toisiaan kohti. ”Silloin kun kaikki painavat pillit punaisina ja markkina vetää, on vaikeampi lisätä markkinaosuuksia. Näin kallioon laitettavat räjähdyspanokset kohdentuvat optimaalisesti. Viime vuosina Robit on kasvattanut liikevaihtoaan orgaanisesti parinkymmenen prosentin vauhtia samalla kun markkina on polkenut paikallaan tai taantunut. Aina porataan, menee taloudessa hyvin tai huonosti.” Porakruunut ja erikoisterät maksavat satoja tai tuhansia euroja, kun taas porauslaitteiden hinnat nousevat miljoonan euron yläpuolelle. Tuotekehityksen johtotähti on porareiän suoruutta mittaava järjestelmä. He eivät halua enää koskaan siihen tilanteeseen, että joutuvat pankin armoille. Ellei rohkeutta ole omasta takaa, pitää ottaa hallitukseen sellaisia ihmisiä, joilla sitä riittää.” Hänen mielestään suomalaisten perheyhtiöiden kannattaisi hyödyntää aktiivisemmin ulkopuolista osaamista. Hän istuu Teknologiateollisuus ry:n hallituksessa ja osallistuu kasvuyritysten tukemiseen. Robitin strategiaan tai investointeihin ei vaikuttaisi mitenkään, vaikka se laskisi 18:aan tai nousisi 24 prosenttiin.” Sjöholm laittaa toivonsa siihen, että uusi yrittäjäsukupolvi johdattaa Suomen parempaan tulevaisuuteen. ”Olen halunnut pitää fokuksen kulutusosissa, koska suhdannevaihtelut eivät tunnu niissä samalla tavalla kuin investointitavaroissa. Atlas Copcon ja Sandvikin kaltaiset investointitavaroista riippuvaiset isot firmat joutuvat jarruttamaan laskukausina. Vaisut suhdanteet ovat parasta aikaa vallata lisää markkinaosuutta. ”Poliitikkojen suuntaan on turha vilkuilla, koska julkinen sektori ei voi millään rahalla tehdä keskisuuriin yrityksiin tarvittavaa kasvuloikkaa. Niissä yrityksissä, joiden liikevaihto on 15–20 miljoonaa, omistajien ja hallitusten pitäisi asettaa kunnianhimoisempia tavoitteita. Laskukauden aikaisten myyntiponnistelujen ansiosta Robit pääsee nauttimaan virkistyvistä suhdanteista isommilla siivuilla. ”Olen taloudellisesti riippumaton, enkä pysty ikinä polttamaan sitä rahaa, mikä minulle on kertynyt. Yrittäjänä ei voi kuitenkaan menestyä, ellei ole valmis ottamaan hallitusti riskiä.” ”Pahimman laman aikaan päätimme Tapio Hintikan kanssa tuplata Lempääläntehtaan kapasiteetin.” 29 KESÄKUU 2017
Sukuyhtiöt Autokauppa kurvasi ohi Autokauppa on Suomen perheyhtiöiden merkittävimpiä toimialoja. Markus Salin Kuvitus Janne Iivonen 30 KESÄKUU 2017. Kamuxin listautuminen tasoittaa tietä autokaupan yritysjärjestelyille
KESÄKUU 2017 31
Sukuyhtiöt P örssi kaipaa uutta verta. Suurimpien salkkujen listalle yltävät myös omilla autokaupoillaan molemmat Rinta-Joupin veljekset Jarmo ja Ari. 2. 11. Omaa pääomaa yhtiöillä on noin 350 miljoonaa euroa. Suhteessa viime vuoden nettotulokseen p/e-luku kohoaa käsittämättömän korkealle, yli kahteenkymmeen. 3. eur • Suomen öljyparonin yritykset keräsivät viime vuonna yli kuuden miljardin euron liikevaIhdon ja viimeisille riveille jäi yhteensä yli 200 miljoonaa euroa. Tom von Rettig Rettig 39 % 254 meur • Cyril von Rettigin pikkuveli johtaa monialaista Rettigiä. Heikki Häggkvistin omistaman Wetterin yli 230 prosentin nettovelkaantumisaste on huolestuttavan korkea. Neljäsosalla sadasta suurimmasta perheyhtiöistä toimialana on autokauppa tai tukkukauppa, jotka ovat hitaasti kasvavia ja vähitellen kurjistuvia ja usein vain kotimarkkinoilla toimivia aloja. Erkki Etola Etola 52 %, Tiiviste Group 76 % 277 meur • Erkki Etola komeilee Laineiden ja Laakkosten tapaan myös pörssirikkaiden listalla. 9. 5. 8. Yksi syy vähäisille perheyhtiöiden listautumisille on, että monet perheyhtiöt toimivat toimialoilla, jotka eivät kiinnosta laajaa sijoittajajoukkoa. Heikki Kyöstilän perhe Plameca 79,5 % 902 meur • Planvest Oy:hyn keskitetyn omistuksen arvo hipoo miljardia. Viime vuosi oli autokaupalle hyvä. Pertti Laineen perhe Veikko Laine 100 % Länsiauto 95 % 374 meur • Vihannestukkukaupalla ja autokaupalla syntyi viime vuonna reilun 30 miljoonan euron nettotulos. Kamuxin liikevaihto oli viime vuonna noin 400 miljoonaa euroa ja nettotulosprosentti 2,7 edustaa autokauppiaiden kärkipäätä. Vaatimattomien tulosten ja olemattoman kasvun Aro-Yhtymän reilun 180 miljoonan euron oma pääoma tekee Kalevi Arosta yhden Suomen rikkaimmista autokauppiaista. Wihurin viime vuosi oli menestyksellinen. Omaa pääomaa yhtiöllä on parin vuoden liikevaihdon verran. Oma pääoma lähentelee puolta miljardia. Vaikeuksien kautta pörssilistautunut Kamux rikkoo kuitenkin ennakkoluuloja ja muuttaa Suomen autokaupan rakennetta. Toista ääripäätä edustavat nettovelattomat Aro-Yhtymä, Helkama-Auto ja Sirenien omistama Autosalpa. Stig Lival-Lindström on perustaja Harald Lindströmin poika. Antti Aarnio-Wihuri Wihuri 66 % 967 meur • Kulosaaren patruunan omaisuuden arvo pyörii vuodesta toiseen miljardiluokassa. 13 suurimman perhekauppiaan yhtiöistä liikevaihto laski vain yhdellä. Listanimistä monipuolisina sijoittajina ja yrittäjinä tunnetuilla Laakko1. Cyril von Rettig johtaa puhetta hallituksessa. Wreden perheen Metro-Auto on sen sijaan saanut takavuosien raskaan velkalastinsa kohtuullisesti kuriin. Jos kaikki lyötäisiin yhteen nippuun, omaisuuden arvo olisi noin 600 miljoonaa euroa. 4. Cyril von Rettigin perhe Rettig 61 % 397 meur • Miljardin euron liikevaihtoa hipova Rettig paransi tulostaan. Korkean markkina-arvonsa avulla Kamux on asemissa, joilla se voisi alkaa suunnattujen antien avulla napsia kilpailijoitaan. Mika Anttonen Yhtiö: St1 Group Omistusosuus 87 % Yhtiö: St1 Nordic Omistusosuus 80 % Omistuksen arvo 2,1 mrd. Onvestin yli puolen miljardin euron oma pääoma on Suomen perheyrityssarjan toiseksi korkein Planmecan jälkeen. KESÄKUU 2017 32. Velkaa on runsaasti myös Pörhöllä ja Laakkosella. Myös taseiden laatu vaihtelee. Kamuxin markkina-arvo reilun seitsemän euron kurssilla on noin 300 miljoonaa euroa. Paula Salastie Teknos 95 % 244 meur • Salastien teollisuusmaaleihin keskittyvä maalitehdas on mukavassa kasvuja kansainvälistymiskierteessä. Kim Wiio St1 Group 13 %, St1 Nordic 14 % 341 meur • Mika Anttosen taistelupari ja St1:n toimitusjohtaja luotsasi yhtiöt hyviin tuloksiin viime vuonna. Stig Lival-Lindström Lival 100 % 340 meur • Huippukannattavan Lindströmin valaisimen tulos laski viime vuodesta. Nettotulos kertoo, ettei meheviä katteita ole tarjolla. Nettotulosmarginaali vaihtelee puolesta prosentista reiluun kahteen prosenttiin. Maarit Toivanen-Koivisto Onvest 54 % 312 meur • Onninen päätyi Keskolle. Huippukannattavan Planmecan tulos laski viime vuonna lievästi. 10. 7. Viisi yhtiötä kirjasi kaksinumeroisen kasvuprosentin. 6
Miljardöörejä perheyrittäjistä ovat vain Mika Anttonen, Antti Aarnio-Wihuri ja Heikki Kyöstilä. 18. 13. Lähelle rikkaimpien listaa yltävät autokauppiaista myös Käyttöauton omistajapariskunta Jyrki Viitala ja Anu Elopuro sekä muutamat Vehon omistavan Aminoffin suvun jäsenet. Kempin suku Kemppi 100 % 120 meur • Lahden seudun teollinen ja tekninen osaaminen rikastuttavat perheyhtiölistaa. Uusia yhtiöitä tulee nyt pörssiin kiihtyvällä tahdilla. 14. Eero Broman Broman 46 %, Otava 1,5 % 158 meur • Bromanin omistajaveljeksillä on pieni siivu myös Otavaa. Peter Höglundin perhe KWH 25 % 141 meur • Moottoripyöräilevä kansainvälisen ja vakavaraisen vaasalaiskonsernin johtaja. 20. Antti Aarnio-Wihurin lapset Wihuri 10 % 147 meur • Isä ja lapset kontrolloivat yli kolmea neljäsosaa Wihurista. Kaj Hed Rovio 69 % 171 meur • Rovio toipui edellisvuoden tappioista ja teki taas kunnon tuloksen. Henrik Höglund KWH 25 % 141 meur • Peter Höglundin veli johtaa puhetta KWH:n hallituksessa. Arvokkaimpien salkkujen listalla on niin laajasti sukuomisteisten vanhojen yhtiöiden omistajia kuin toimivalla konseptilla äkkirikastuneita yrittäjiäkin. Ilkka Alakortes Isojoen Konehalli 81 % 155 meur • Isojoen Konehalli tunnetaan paremmin IKH-lyhenteestä. silla ja Laineilla on sormensa pelissä myös autokaupassa. Tapio Kyöstilä Planmeca 13 % 152 meur • Heikki Kyöstilän veli omistaa yhtiötä sekä suoraan, että yrityksen kautta. Aktiiviset omistajat eivät halua luopua vallasta ja menettää nopean päätöksen12. Suuret sukuja perheyhtiöt karttavat pörssiä monesta syystä. Rahoituskanavana pörssi tuntuu lisääntyvän byrokratian takia raskaalta vaihtoehdolta. 22. 21. 16. 15. 50 arvokkaimman salkun listalle pääsi tänä kesänä 45 miljoonan euron salkulla. Pörssitulokas kuuluu kuitenkin harvoin suomalaisten sukuyhtiöiden kärkikaartiin. Juha Metsälä Pohjola Rakennus 100 % 134 meur • Rakennusyhtiöiden parhaimmistoon kuuluva yhtiö puolitoistakertaisti nettotuloksensa viime vuonna. 23. 24. 17. 19. Miljardöörikastiin yltävät myös Antti Aarnio-Wihuri ja Heikki Kyöstilä, joka on järjestellyt perheen omistuksen Planvest-sijoitusyhtiöön. 33 KESÄKUU 2017. Eero On veljeksistä nuorempi ja toimii Bromanin hallituksen puheenjohtajana. Välillä vaikuttaa siltä, että omistajat vain haluavat rahastaa nopeasti listautumisen yhteydessä. Jukka Roihan perhe Lindström 30 % 109 meur • Johan Roihan pojanpoika johtaa puhetta Lindströmin hallituksessa. Muutokset Suomen suurimpien pörssin ulkopuolisia yhtiöitä omistavien henkilöiden, perheiden ja sukujen listalla jäävät vähäisiksi. Harri Broman Broman 46 %, Otava 0,5 % 156 meur • Motonetin ja AD Varaosamaailman omistavan Broman Goupin toimitusjohtaja. Kärkisijaa pitää myös tänä vuonna jälkimmäiseen joukkoon lukeutuva Mika Anttonen yli kahden miljardin euron varallisuudellaan. Marja Toivanen Onvest 35 % 202 meur • Maarit Toivanen-Koiviston sisar omistaa yhtiöstä reilun kolmanneksen. Mika Halttunen Halton 85 % 166 meur • Perustaja Seppo Halttusen poika on vaimonsa kanssa rakentanut sisäilmaosaamisella kansainvälisen mittaluokan konsernin. Listautujat ovat pienempiä ja tuntemattomampia yhtiöitä kuin menestyvät perheyhtiöt. Muutoksia aiheuttavat sisäiset omistusjärjestelyt, yhtiöiden myynnit tai listaamiset sekä yritysten tuloksissa tai rakenteessa tapahtuvat muutokset
Operatiivinen johto on jo neljännellä polvella. Merja Kousan perhe Lindström 23 % 84 meur • Johan Roihan lapsenlapsi. 36. Sari Roihan perhe Lindström 23 % 84 meur • Johan Roihan lapsenlapsi. 29. Vanha varallisuus ei ole kadonnut mihinkään. Velkaantumisasteella mitattuna kolmannes perheyhtiöistä on nettovelattomia. Kun suurimpien yhtiöiden lista lajitellaan yhtiöiden arvon perusteella, yhtenä selkeänä teemana nousee esiin Lahden seudun yliedustus. Pelkkiä kympin yrityksiä perheyhtiötkään eivät ole. Jos listaa pidennettäisiin sataan salkkuun, lahtelaismiljonäärejä tulisi tukullinen lisää. Polttimo, Peikko, L-Fashion, Halton ja Kemppi ovat malliesimerkkejä hyvinhoidetuista ja maltilla kasvatetuista Lahti-taustaisista teollisuusyrityksistä ja kertovat alueen monipuolisesta teollisesta perinteestä. Jarmo Rinta-Jouppi J. Harald Relanderin perhe Polttimo 100 % 92 meur • Kannattava mallastamobisnes pitää lahtelaismiljonäärin listalla vuodesta toiseen. Ulrika Ahlbäck Rani-Plast 50 % 107 meur • Mikael Ahlbäckin sisko on Rani-Plastin hallituksen puheenjohtaja. Olli Reenpään perhe Otava 30 % 88 meur • Otavan hallituksen puheenjohtaja. Mikael Ahlbäck Rani-Plast 50 % 107 meur • Perustaja Nils Ahlbäckin poika on pakkausmateriaaliyhtiön toimitusjohtaja. 31. 26. Jos 20 rikkaimmasta perheestä kertovan laulun sanat päivitettäisiin tämän hetken arvokkaimpien salkkujen mukaisiksi, monet tunnetut ja arvostetut suomenruotsalaiset sukunimet loistaisivat poissaolollaan. Sophia Jansson Moomin Characters 53 % 100 meur • Tove Janssonin veljentytär vaalii muumien arvokasta brändiä. Fazerien, Aminoffien, Pauligien tai Bernereiden sijaan laulu kertoisi Anttosista, Kyöstilöistä ja Toivasista. Pörssiyhtiöiden kohdalla tilanne ei ole läheskään näin ruusuinen. 34. Monessa polvessa toimineiden sukuyhtiöiden omistus on vain vuosikymmenten saatossa hajaantunut kymmenille tai jopa sadoille omistajille, joista monille ainoa kosketus yhtiöön on enää vuosittain tilille kahahtava muhkea osinko. Yrjö Laakkosen perhe Kauppahuone Laakkonen 100 % 83 meur • Bemarikauppiaat tunnetaan myös aktiivisina pörssisijoittajina. 50 arvokkaimman salkun listalla on puolenkymmentä perhettä, joiden varallisuuden juuret on istutettu Lahden seudulla. Rinta-Jouppi 106 meur • Kannattavan autokaupan kolmatta polvea. Väestöpohjaan suhteutettuna perheyhtiövarallisuuden keskittymiä ovat myös Vaasan seutu sekä Ahvenanmaa. 30. Pörssissä Lahden aluetta edustavat tällä hetkellä vain Raute ja Etteplan. Monet yhtiöt ovat myös rahoitusasemaltaan niin hyvässä kunnossa, että ne tulevat toimeen ilman ulkopuolista apua. 33. Talouselämän 500 suurinta listalle yltää noin sata sukuja perheomisteista yhtiötä, eli suunnilleen saman verran kuin listalla on pörssiyhtiöitä. Mirja Vainikainen Lujatalo 33 % 82 meur • Rakennusyhtiön perustajan Feliks Isotalon lapsenlapsi. Melkein joka kuudes perheyhtiö sinnittelee yli sadan prosentin gearingilla. 25. 32. Anders Wiklöf Wiklöf 100 % 107 meur • Ahvenanmaan mersumies ja intohimoinen taidekeräilijä. Heikki Salmelan perhe Burger-In 100 %, Hes-Pro 100 % 92 meur • Molemmat turkulaisyhtiöt paransivat tulostaan Burger Kingin puristuksessa. Inki Roihan perhe Lindström 23 % 84 meur • Johan Roihan lapsenlapsi 37. Sukuyhtiöt tekomahdollisuuden antamaa etulyöntiasemaa. 27. 35. Kalevi Aro Aro-Yhtymä 51 % 94 meur • Autokaupan tulokset ovat jääneet laihoiksi, mutta omaisuutta riittää eikä velkaa ole. Rahoituksellisesti ahtaalla olevia, yli 200 tai jopa yli 300 prosentin velkaantumisasteen kriisiyhtiöitä joukossa on muutamia. 38. 34 KESÄKUU 2017. 28
Viime vuonna liikevaihtomme oli 200 miljoonaa euroa, ja henkilöstöä on noin 1500”, Mika Halttunen kertoo. ”Risteilyalukset ja ammattikeittiöt olemme eriyttäneet omiksi toimialoiksi. Halttunen omistaa Haltonin yhdessä vaimonsa kanssa, joka työskentelee johtajana yhdessä konsernin kolmesta liiketoiminta-alueesta. Paanaset Peikko 100 % 78 meur • Eimolla pörssissä rahastaneiden Paanasten metalliyhtiö. Luhtasten Polap-Team Oy käyttää äänivaltaa. 35 KESÄKUU 2017. 46. Markus Salin 39. Kati Ruola TS-Yhtymä 25 % 66 meur • Irja Ketosen lapsenlapsi 47. Lapsillemme emme ole asettaneet pakkoa luoda uraa Haltonissa. Martti Etola Etola 26 % 66 meur • Erkki Etolan veli. Eva Reenpään perhe Otava 19 % 56 meur • Casimir Ehrnroothin ja Eva Reenpään lapset ovat Otavan suurimpia omistajia. Näin selvitys tehtiin Perheyhtiöiden omistus selvitettiin yhtiöiltä. Alkutahdit sisäympäristön järjestelmien kärkiyhtiölle löi hallituksen puheenjohtajan Mika Halttusen isä Seppo Halttunen Iitin Kausalassa. Trygve Erikssonin perhe Eriksson Capital 100 % 82 meur • Ahvenanmaan visionääri tunnetaan muun muassa Henrik Kuninkaan liikekumppanina. Arvonmääritys ei siis huomioi pörssissä vallitsevaa positiivista tunnelmaa tai yhtiöiden julkisesti noteerattujen verrokkien arvoa. 40. Arvonmäärityksen teimme puhtaasti fundamenttipohjalta siten, että yrityksille laskettiin arvot p/e-luvulla 12 ja yritysarvo (EV) / liikevoitto (EBIT)kertoimella 10 sekä p/b-luvulla 1. Laskentamallin antamista kuudesta luvusta yrityksen arvoksi valittiin korkein lukema. Aaro Cantell Normet 80 % 47 meur • Pääomasijoittajasta yrittäjäksi ponnistaneen Cantellin Normet oli viime vuoden tulosparantajia. Emme myöskään ole vaatineet, että yhtiötä on pakko omistaa loputtomiin. Ilkka Kylävainion perhe Keitele Group 100 % 81 meur • Mekaanisen puunjalostuksen kärkiyhtiö on pysynyt teollisuusneuvoksen hyppysissä. ”Jo perustamisvaiheessa yksi isäni keskeisistä ajatuksista oli kansainvälistyminen. Toimimme 30 maassa ja kaikilla mantereilla. ”Jossain vaiheessahan se on edessä. Omistajuus on vastuullinen tehtävä. Jarkko Veijalaisen perhe 3 Step It 38 % 67 meur • Pörssin ulkopuolinen it-miljonääri 45. Luhtaset L-Fashion Group 74 % 82 meur • Lahtelainen muotitalo on siirtynyt arvo-osuusjärjestelmään. 42. 44. 48. Merkkipäivä lähestyy Yksi Lahden seudun komeimmista kasvutarinoista on 50 vuoden rajapyykkiä lähestyvä Halton. Erkki Solja Kiilto 40 % 69 meur • Kemiankonsernin suurin omistaja on myös yhtiön toimitusjohtaja. Sisäympäristön järjestelmät ovat jotain ihan muuta kuin perinteinen huippuimuri talon katolla. Suomen osuus liikevaihdosta on vain viisi prosenttia, ja eniten liikevaihtoa tulee Yhdysvalloista. Tärkeitä osaamisalueita ovat myös vaativat toimistokohteet ja sairaalaympäristöt, joissa sisäilmalle ja hygienialle asetetaan kovat vaatimukset”, Halttunen toteaa. 41. Oman urani aikana Halton ei ole myytävänä eikä sitä tulla näkemään pörssissä”, Halttunen sanoo. Pääkonttori sijaitsee nykyään Helsingissä, mutta juuret ovat syvällä Lahden suunnalla. Ari Rinta-Jouppi Rinta-Joupin Autoliike 90 % 45 meur • Jarmo Rinta-Joupin veli on siirtänyt kymmeneksen yhtiöstään kolmelle täysikäiselle tyttärelleen. Laskenta suoritettiin sekä pelkästään viime vuoden lukujen, että viimeisen viiden vuoden keskiarvon perusteella. 50. Jaakko Reenpään perhe Otava 18 % 54 meur • Otavan kolmanneksi suurin omistajasukuhaara. 43. Sukupolvenvaihdos lienee edessä lähivuosina, sillä kuuttakymppiä lähestyvän pariskunnan työura alkaa olla ehtoopuolella. 49
Sukuyhtiöt Omistaja. Paula Salastie toimi vuosia Teknoksen hallituksen puheenjohtajana kunnes siirtyi konsernijohtajaksi. 36 KESÄKUU 2017
Sisarusten isä Martti Kiikka omistaa viisi prosenttia yhtiöstä, mutta vetäytyi hallitusvastuusta joitakin vuosia sitten. Viimeiseen reiluun puoleen vuoteen mahtuu jo neljä yritysostoa. 20 vuotta Teknoksessa eri tehtävissä työskennellyt Paula Salastie on toiminut yhtiön toimitusjohtajana viimeiset pari vuotta. Epilän maalitehtaan osto kasvatti Teknos-Winterin isoksi kotimaassa. Markus Salin Kuvat Pekka Karhunen H elsingin Pitäjänmäen teollisuusalueella majaileva Teknos ei prameile pääkonttoritiloillaan. Laajentuminen ulkomaille alkoi 1980-luvun puolivälissä. Velanottokaan ei ole kirosana, kunhan se tapahtuu kohtuuden rajoissa. Se ei ole muuttunut riskiä välttelevien, käsiään likaamattomien ja helppoon elämään tottuneiden omistajien osinkonarikaksi. Tuorein yrityskauppa avaa maalihanat muun muassa Malesiaan ja Yhdysvaltoihin. Isoisäni Osmo Kiikka ja tohtori Järvenkylä aloittivat metallikattojen maaleilla. Maailman maalimarkkinoilla on kaksi tiukkaa 37 KESÄKUU 2017. Pääkonttorin kulmahuoneessa sijaitsevassa toimistohuoneessa ahertaa Teknoksen sydän ja sielu kolmannessa polvessa. Ensin Ruotsiin, sitten Tanskaan ja vähitellen muualle Eurooppaan”, Salastie kertaa Teknoksen virstanpylväitä. ”Nyt meillä on 16 tehdasta 11 maassa ja liiketoimintaa 24 maassa. Matkalla miljardikerhoon Paula Salastie rakentaa suomalaisesta menestystarinasta globaalia menestystarinaa. Yhtiön vuotuiset liikevaihtoja käyttökatepylväät ovat mukavalla kulmakertoimella pitkässä nousutrendissä. Paulan veli Petri Kiikka työskentelee omassa yrityksessään, mutta istuu Teknoksen hallituksessa. ”Teknoksen tarina alkoi hieman ennen viime vuosisadan puoliväliä. Tavallisista sukankuluttajista osa tuntee maaliyhtiön rantarataan rajoittuvan tehtaan hauskasti maalatusta seinästä. Viimeisten yrityskauppojen jälkeen kotimaan osuus myynnistä on 20 prosentin luokkaa”, hän jatkaa. Suomalaisten perheyhtiöiden kärkikaartiin lukeutuva Teknos on kaikkea muuta kuin tavanomainen vanha suomalainen perheyhtiö. Sukupolvenvaihdoksessa valta siirtyi sopuisasti Paula Salastielle, joka omistaa yhtiöstä 95 prosenttia. Teknos painaa kaasua
”Reilun puolen vuoden aikana olemme tehneet neljä yrityskauppaa ulkomailla. ”Jos Suomea pitäisi kuvailla yrittäjän näkökulmasta yhdellä sanalla, niin se olisi varmaankin haastava. Henkilökuntaa Teknoksessa on kaupan jälkeen jo yli 1600. Lisäksi se vahvistaa myös asemia Kiinassa. Perheyrityksille iso ongelma on verotuksen jatkuva muuttuminen ja linjattomuus”, Salastie pohtii. Verothan kaikkien pitää tietysti maksaa. Vuodenvaihteen 40 prosentin omavaraisuusaste on hyvän kasvuhakuisen teollisuusyrityksen merkki. Ostettavia yrityksiä riittää, mutta hyvin hoidettu Teknos olisi mukava pikkusuolainen myös monelle isommalle kilpailijalle. ”Panostukset puupuolelle tuovat isoja uusia osaamisalueita rakennusten sisäpuolelta kuten vaikkapa parketit ja paneelit. Tulorahoituksen rinnalla käytämme myös velkarahoitusta”, Salastie linjaa. Maaliyhtiöitä on maailmassa valtava määrä. Hygienia on yksi iso trendi, jos ajatellaan vaikkapa sairaalabakteeria. Salastien kaksi lasta ovat vasta ala-asteikäisiä. 38 KESÄKUU 2017. ”Kyllähän täällä on tiedustelijoita riittänyt. Pelkästään Saksassa on toista tuhatta alan yhtiöitä”, Salastie kertoo. ”Esimerkiksi raekuuron kestävä pinnoite aurinkopaneeleihin. Tai sopiva listauskohde monelle investointipankille. Vähän kuin omasta lapsestaan joutuisi luopumaan”, Salastie sanoo. Koko ajan kasvavat tekniset vaatimustasot asettavat tuotekehitykselle kuitenkin kovia haasteita. ”Uudistimme Teknoksen rakennetta vuodenvaihteessa konsernirakenteen suuntaan, mikä tuo investointien rahoituspalettiin enemmän liikkumavaraa. Sukuyhtiöt kisaa käyvää noin 15 miljardin euron jättiläistä: amerikkalainen PPG ja hollantilainen Akzo. Syksyllä hankimme Hollannista puupuolen yhtiön ja Saksasta metallipuolen yhtiön. Kolme ensimmäistä olivat suuruusluokaltaan alle 20 miljoonan euron liikevaihtoa tekeviä yhtiöitä. Aikaa nuorella johtajalla on nostaa yhtiö muutaman miljardin euron kokoluokkaan, sillä seuraavaa sukupolvenvaihdosta saadaan odotella vielä pitkään. Pirstaleinen ala tarjoaa runsaasti meille sopivia ostomahdollisuuksia.” Yrityskaupat eivät ole Teknokselle itseisarvo vaan yksi tapa tukea kasvustrategiaa siinä missä olemassa olevien tehtaiden laajennusinvestoinnit tai uusien myyntikonttoreiden avaamiset. ”Euroopassa olemme sijalla 11. Vaikka seuraavaan sukupolvenvaihdokseen on vielä vuosikymmenten matka, Salastie murehtii jo Suomen tempoilevaa veropolitiikkaa. Mitä perheyhtiöille tapahtuu, jos seuraava sukupolvi joutuu verosyistä vaikkapa kovalla rahalla ostamaan yrityksen itselleen. Enemmän kilpailijoita kuin investointipankkiireita. Yrityskaupan tuoma reilun 70 miljoonan euron vuotuinen liikevaihtolisä avittaa Teknoksen liikevaihdon jo tänä vuonna 400 miljoonan euron havutukselle. Pelkkiä onnentunteita yrittäminen Suomessa ei tarjoa. Tällaista vaihtoehYrittäjän päänsärky on poteroihin jämähtänyt ammattiyhdistysliike. ”Tavoitteiden pitää olla korkealle asetettuja, mutta niille pitää olla tukeva pohja. Vuoden liikemies-tittelin hiljattain kuitannut Salastie puhui valintaan liittyvässä Talouselämän haastattelussa liikevaihdon kymmenkertaistamisesta isänsä tapaan. Niin kauan kuin työstään nauttii, mitään myyntitai listautumishaluja ei ole. Jauhemaaliosaamista ostimme Puolasta vuoden alussa.” ”Toukokuussa toteutunut sveitsiläinen Feyco Treffertin osto on Teknoksen mittakaavassa iso hankinta. ”Kun olisi jonkinlainen varmuus siitä, että verotus tapahtuu joidenkin periaatteiden mukaan. Feyco Treffert on Teknoksen päänavaus Malesiaan ja Yhdysvaltoihin. Johdon aika ja energia kuluu yhtiön vaalimiseen, ei synkkäsävyiseen pankinjohtajan kanssa kahvitteluun. Teknos ei rehentele nettovelattomalla taseella monen vanhan perheyhtiön tapaan. Leipälajissaan teollisuusmaaleissa laajentumisen painopiste on ollut metallimaalien sijaan puupuolella, joka tarjoaa rehevän kasvualustan. Yksi esimerkki ovat biohajoavat materiaalit. Mitäs minä sitten tekisin, jos joku tämän ostaisi. Itse asiassa se on yhtiömme historian suurin yrityskauppa”, hän jatkaa. Niiden alapuolella riittää aluskasvillisuutta. Teknologia on monissa asioissa jo hyvinkin valmista, mutta lainsäädännön ja rakennusvalvonnan kaltaiset byrokratiat hidastavat käyttöönottoa”, Salastie kertoo. ja maailman mittakaavassa jonkin verran neljänkymmenen huonommalla puolella. Suomen rajojen ulkopuolella Salastien työajasta kuluu noin kolme kuukautta vuodessa. Se tarkoittaa käytännössä sitä, että laajentuminen tapahtuu osaaminen ja palvelu edellä.” Maaliteollisuutta voisi helposti erehtyä luulemaan kohtuullisen kypsäksi toimialaksi, jossa isoja mullistuksia ja merkittäviä keksintöjä syntyy harvakseltaan
Ehtiminenhän on kiinni viitseliäisyydestä ja asioiden priorisoinnista.” Verojen ohella toinen yrittäjän päänsärky on takavuosikymmenten poteroihin jämähtänyt ammattiyhdistysliike. Kaiken byrokratian jälkeen niistä hyötyvät vain isot yritykset, jotka niitä vähiten tarvitsevat.” Valtion tehtävä on Salastien mielestä suojella ja mahdollistaa yhdenvertainen kohtelu ja mahdollistaa omien kykyjen mukaan toimiminen. Osan teen edelleen itse, mutta suuri osa tapahtuu varainhoitajan kautta hajauta ja hallitse -periaatteella, joka on viime aikoina toiminut aika hyvin. toa varten olemme jo alkaneet kerätä sijoitusvarallisuutta.” Vaikka pörssilistautuminen ei kuulu Teknoksen suunnitelmiin, kokemusta pörssistä löytyy lapsuudesta saakka. Holhousyhteiskuntaa pitäisi pystyä joiltakin osin purkamaan. Tarkoitus ei ole, että kaikilla on kaikkea vaan, että kaikilla on mahdollisuus kaikkeen. Esimerkiksi yritystuet saavat tylyn tuomion. Perhe ja työ nielaisevat ison osan Salastien elämästä, mutta aikaa riittää muuhunkin, jos asiat tekee hallitusti. Jonkin verran minua huolettavat tällä hetkellä ainakin brexitin vaikutukset reaalitalouteen ja myös USA:n markkinoiden muuttuminen sisämarkkinoiksi”, Salastie sanoo. ”Kymmenvuotiaana aloitin osakesijoittamisen KOP:n ja SYP:n osakkeilla. ”Lapsena minulle opetettiin, että ihmisen on opittava tulemaan toimeen omillaan. Pelkän ikääntyvän kantaväestön edunvalvonta menneiden vuosikymmenten vastakkainasettelun periaatteilla ei Salastien mielestä ole tätä päivää. Kantaväestön harveneminen tarkoittaa myös sitä, että maahanmuuttajataustaisia ihmisiä pitäisi pystyä joustavammin palkkaamaan.” Joustavuuden lisääminen on Salastien lempiaiheita. ”Kymmenvuotiaana aloitin osakesijoittamisen KOP:n ja SYP:n osakkeilla.” Paula Salastie, 38 Koulutus: taloushallinnon tradenomi Työura: pääasiallisesti Teknoksen palveluksessa Perhe: Mies ja kaksi lasta Harrastukset: Lenkkeily, puutarhanhoito, lukeminen 39 KESÄKUU 2017. ”Ammattiyhdistysliikkeen pitäisi keskittyä hankkimaan uusia jäseniä sen sijaan, että nykyisille jäsenille pidetään kiinni ikivanhoista 1960-luvulta peräisin olevista säännöksistä” Salastie linjaa. Välillä tuntuu siltä, että vastuu toimeen tulemisesta on siirretty kokonaan holhousyhteiskunnalle”, Salastie toteaa. ”Tarvitsemme jatkuvasti lisää osaavia työntekijöitä ja koulutuspolut ovat pitkiä, joten tasapäistäminen toimii huonosti. Keväällä minut valittiin Tulikiven hallitukseen. Myös jonkin verran mentorointia kuuluu ohjelmaan. Myös työntekijöiden palkitseminen hyvistä suorituksista on tehty hankalaksi, muttei sentään ihan mahdottomaksi. ”Kaikki yritystuet pitäisi lopettaa. ”Olen mukana joissakin pienissä yrityksissä neuvonantajana
TIINA SOMERPURO 40 KESÄKUU 2017. Kuukauden osake Haku päällä. Fortumin toimitusjohtajan Pekka Lundmarkin tehtävänä on löytää kannattavaa liiketoimintaa viidellä miljardilla eurolla
”Hafslundin osien ostoon, Duoniin ja Ekokemiin olemme käyttäneet 1,7 miljardia euroa eli alle 20 prosenttia myynnistä saamistamme rahoista. Fortum myi osuutensa Hafslundista Oslon kaupungille ja osti osuuksia uudesta kokonaisuudesta itselleen. Oslon kaupunginvaltuusto hyväksyi Hafslund-kaupan viime viikolla ja Lundmark uskoo kilpailuviranomaisten päätöksen olevan myönteinen. Tuoreen markkinajuorun mukaan Fortum olisi ostamassa energiayhtiö Uniperia, johon kuuluvat muun muassa Eonin entiset Ruotsin ydinvoimalat ja halutut vesivoimalat. ”Saimme sähköverkoista 9,3 miljardia. Kauppa on kaikkien tavoitteidemme mukainen. ”Olemme tyytyväisiä siihen, että saimme Hafslund-kaupan toteutettua. Fortum kurkottaa länteen, mutta panokset Venäjällä kasvavat. Tätä voi jo pitää hyvänä diilinä itsessään”, Lundmark linjaa. Tutkimme isompia ja pienempiä mahdollisuuksia”, Lundmark linjaa. Fortumin toimitusjohtaja ei tietenkään voi kommentoida markkinahuhuja, ja onhan työpöydällä myös aito, toteutunut yrityskauppa. Julkisuudessa Fortumia on taukoamatta moitittu siksi, että yhtiö myi sähköverkkonsa. Jos Hafslund-kaupan laskee mukaan, olemme myyneet liiketoimintaa 10 miljardilla eurolla.” ”Menetimme 520 miljoonaa euroa käyttökatetta. Siten saimme verkkomyynnillä kerralla 50–60 vuoden kassavirran. Yhtiölle nettoinvestointi on 240 miljoonaa. Mikko Laitila ”N äyttää olevan niin, että joka viikko nousee joku uusi spekulaatio siitä, mitä olemme ostamassa”, Fortumin toimitusjohtaja Pekka Lundmark kuittaa. Kassavirtaa verkoista tuli vuosittain 150–200 miljoonaa euroa verojen ja raskaiden investointitarpeiden jälkeen. Samalla meni varma kassavirta. Fortum etsii saalista Pekka Lundmarkin mukaan sähköverkkojen myynti oli oikea siirto. Näiden kolmen yrityskaupan 41 KESÄKUU 2017. Sen lisäksi meillä on silmät ja korvat auki moniin eri suuntiin. Lundmark ei hyväksy väitettä, että verkkojen myynti olisi ollut Fortumille huono kauppa
Miten uskotte sen kehittyvän lähivuosina. Lundmark perustelee korotettua osinkoa ylivahvalla taseella: Yhtenä Fortumin pitkän aikavälin tavoitteena on vertailukelpoisen nettovelan ja käyttökatteen suhde. Nyt haemme kasvua länsi-investoinneilla.” 42 KESÄKUU 2017. Komissio pyrkii kiristämään päästöoikeuksien hintaa vuodesta 2019 lähtien. Ekokem on myynyt vaarallisten jätteiden käsittelyä vuosiksi eteenpäin ja Hafslund on historiallisesti tuottanut vakaasti.” Näiden lisäksi Fortum on investoinut satoja miljoonia euroja aurinkoon ja tuuleen, jätteenpolttoon ja biomassaan. Koska tase ei ole tehokkaassa käytössä, yhtiö ei tuijota pelkästään osinkopolitiikkansa yhtä mittaria, jonka mukaan yhtiö jakaa 50–80 prosenttia osakekohtaisesta tuloksesta. ”Palaute perustuu sellaiseen väärinkäsitykseen, että Fortumin viime vuosien tulosheikennys johtuisi verkkojen myynnistä. Olemme aika hyvällä tiellä”, Lundmark painottaa. Perusvoimaa katoaa Euroopasta niin valtavasti, että tämä nostaa markkina-ennustajien mukaan sähkön hintaa Pohjoismaissa etenkin, kun Keski-Euroopan ja Pohjoismaiden väliset siirtoyhteydet kaksinkertaistuvat vuoteen 2023 mennessä. ”Meillä on kolme keskeistä kriteeriä yrityskaupalle: Haemme Fortumin lähialueilla toimivia ja jo vahvaa kassavirtaa tekeviä yrityksiä, joiden liiketoiminta on meille tuttua. Millaista yhtiötä Fortum markkinoilta hakee. Ovatko ne yhtä vakaita kuin verkkoliiketoiminta. ”Emme itse julkista sähkön hinta-arvioita, mutta ulkopuolisten arvioitsijoiden mukaan sähkön hinta lähtisi nousuun vuoden 2020 jälkeen.” Nousuennusteen taustalla on markkinoiden rakennemuutos: Saksa sulkee 11 gigawattituntia ydinvoimaa. ”Eivät varmastikaan yhtä vakaita, koska verkkotuotto on säänneltyä vaikka ei kovin hyvää. Russia 22 % 3. Generation 41 % 2. Huomattavaa on, että Hafs”Olemme investoineet yli 4 miljardia euroa Venäjälle. Fortum sai vuonna 2010 sähköstä 50 euroa per megawattitunti. City Solutions 19 % 4. Nämä tulevat pelkästään Ekokemista ja Hafslundista”, hän jatkaa. Verkkojen myynnin lailla julkisuudessa puhuttaa Fortumin osinko. Kuukauden osake Markkina-arvo Kurssikehitys Arvostuksen kehitys Liikevaihto 1. Viime vuoden miljardin euron käyttökatteen perusteella yhtiö saavuttaisi tavoitetason ottamalla lisävelkaa noin 2,5 miljardia. Muut 2 % 1 3 2 4 12 686 miljoonaa euroa 5 10 15 20 25 10 15 20 25 30 6/2012 6/2017 6/2012 6/2017 p/e 5 G Fortum G Helsingin pörssi tuoma käyttökate on ensi vuonna noin 200 miljoonaa ja operatiivinen kassavirta on vielä suhteellisesti vahvempi, joten kassavirrasta yli puolet on kompensoitu. Tämä nostaisi sähkön hintaa ja tekisi tuulivoimasta kannattavampaa. Viime vuonna hinta oli 31 euroa.” Tulosta leikkasi myös Fortumin ja Tukholman yhdessä omistaman Fortum Värmen muuttuminen tytäryhtiöstä osakkuusyhtiöksi. Consumer Solutions 16 % 5. Lundmark arvelee, että jatkuva arvostelu verkkojen myynnistä perustuu ainakin osittain väärinkäsitykseen. ”Meiltä on kysytty useasti, että jos ette löydä hyviä ostokohteita, aiotteko palauttaa verkkojen myynnistä tulleita varoja osinkona. Sähkön hinta on edelleen tärkein tekijä Fortumin tuloksen kannalta. ”Jos nämä hankkeet lasketaan mukaan, olemme käyttäneet verkkorahoista vasta reilut kaksi miljardia. ”Silti vastustamme kiusausta hypätä näillä miljardeilla suoraan mukaan uuden teknologian kasvuyrityksiin.” Vesivoima on markkinoilla halutuinta ja sen arvon tietävät sekä myyjät että ostajat. Jatko riippuu siitä, paljonko tarvitsemme rahaa yritysostoihin.” Viime vuodelta Fortum maksoi 1,10 euron osingon ja osinkotuotto oli komeat 7,6 prosenttia. Olemme kuitenkin kompensoineet menetetyn kassavirran lähes kokonaan. Lundmark painottaa , että uudet liiketoiminnat eivät ole yhtä pääomaintensiivisiä kuin verkot ja ne ovat siten kassavirran näkökulmasta parempia. Siitähän se ei johdu lainkaan, vaan pääasiassa sähkön hinnan laskusta. Lundmarkin mukaan tämä näyttää menevän lainsäädäntöön vielä tänä vuonna. Tämä siitä huolimatta, että yhtiö teki viime tilikaudella osakekohtaista tulosta vain 0,56 euroa. Pääosin verrokkiyhtiöt ovat velkaantuneita. Lundmarkin mukaan Fortum painottaa enemmän tätä kriteeriä, kunhan nettovelan ja käyttökatteen suhde korjaantuu. Hafslund on tästä hyvä esimerkki.” Lundmark muistuttaa, että yhtiö on investointikisassa vahvoilla, harvalla eurooppalaisella yhtiöllä on yhtä vahva tase. Näin olemme myös tehneet jo kahtena vuonna. Sähkön hintaan vaikuttaa myös päästöjen hinnoittelu. Rakennusprojekteja on monissa maissa, kuten Puolassa, Baltiassa, Intiassa ja Norjassa
Vain muutama vuosi sitten yhtiö myi Tapio Kuulan johdolla tuulipuistojaan ja kasvusuunta oli Venäjä. Hafslundin kautta Fortumin kuluttaja-asiakkaiden määrä pomppaa 1,3 miljoonasta 2,4 miljoonaan. Fortumissa uudet digitaaliset kuluttajapalvelut ovat tärkeässä roolissa.” Näkymät Fortumin Keilaniemen tornitalosta etelään ovat poikkeukselliset. Hallituksessa edelleen istuva Kuula ei pitänyt tukijärjestelmien varaan rakentuvista hankkeista, jollaiset kuorruttavat EU maiden energiapolitiikkaa. ”Keskustelemme autovalmistajien kanssa siitä, minkälaisia näiden palveluiden pitäisi olla”, Lundmark sanoo. Fortum selvittää, minkälaisia palvelukonsepteja autoilijoille voisi latauspisteiden yhteyteen rakentaa. veroja, meur 595 802 796 Nettovelat, meur -48 854 1 395 Opon tuotto, % 3,8 4,9 4,8 Tulos/osake, euroa 0,57 0,73 0,71 Osinko/osake, euroa 1,10 0,86 0,71 43 KESÄKUU 2017. Tulostaso on vaipunut huippuvuosista. Kutistunut yhtiö pystyttää uutta tuulivoimaa ja hakee kasvua länsimarkkinoilta. p/e 2017e p/b 2017e ev/ebitda 2017e Fortum 19,6 1,0 11,1 E.ON 13,5 5,2 5,6 Centrica 12,4 4,0 5,8 Electricite de France 15,5 0,7 5,0 Enel 13,7 1,4 5,7 Iberdrola 16,1 1,1 9,1 RWE 11,4 2,8 3,6 Arvostus vs. verrokit Liiketoiminta 2016 2017e 2018e Liikevaihto, meur 3 632 4 126 4 357 Liikevoitto, meur 644 815 832 Voitto e. Uusi pääkonttori on pienempi ja vaatimattomampi, mutta nykyaikaisempi. Nesteen pääkonttoriksi rakennettu maamerkki muuntuu asunnoiksi. Fortum oli tähän valmis saadakseen merkittävän määrän uusia asiakkaita. Lundmarkin aikana Fortumin suunta näyttää kääntyneen enemmän länteen. Yhtiön henkilöstö muuttaa Nokian entiseen pääkonttoriin, jonka tiloista kolmannes riittää Fortumille. Vastaavalla tavalla on muuttunut Fortum yrityksenä. Suositukset 2 4 6 8 10 analyytikot 24 kpl Osta Ylipainota Pidä Alipainota Myy Sähköautoilun etulinjassa. Hämärän laskeutuessa horisontissa siintävät Tallinnan valot. FORTUM lund-kaupassa Oslo sai enemmistön yhtiöön kuuluvasta vesivoimasta. ”Tämä on sen verran iso kriittinen massa, että se mahdollistaa uusien palveluiden kehityksen
Fortum Charge & Drive on pohjoismaiden suurin latauspisteverkosto yli 1200 latauspisteellään. Hanke vesivoiman ostamiseksi Venäjän Karjalasta ei Lundmarkin mukaan etene. Raskaasti tuettua tuulivoimaa nousee myös Venäjälle. Sitä, miten suuri osa Fortumin tuloksesta riippuu poliittisista päätöksistä, ei voi eritellä. Kauempana tulevaisuudessa siintää lisääntyvä aurinkovoima, josta Fortum hakee osaamista Intian voimalahankkeellaan. Nyt haemme kasvua länsimarkkinoille suuntautuvilla investoinneilla.” Fortum pani Fennovoimaan osallistumisensa ehdoksi sen, että yhtiö saa enemmistön Rosatomin alueellisen voimayhtiö TGC:n vesivoimasta Venäjän Karjalasta. En kuitenkaan usko, että lähdemme siellä lähiaikoina mukaan yhtä suuriin energiainvestointeihin. ”Meillä on vielä aikaa miettiä haemmeko laitoksille uusintalupaa vai ei. Fortumin odotuksissa on, että tuulivoimalasta tulee kannattava tuotantomuoto ilman tukia. ”Ei tuollaista lukua voi suoraan sanoa. Tulemme pysymään Venäjällä. ”Jos henkilöautoista kymmeniä prosentteja olisi sähkökäyttöisiä, niistä tulisi merkittävä lisäys kysyntään. ”Olemme investoineet yli 4 miljardia euroa Venäjälle, se on enemmän kuin mikään muu suomalainen yhtiö on sinne koskaan investoinut. Kuukauden osake ”Ajatteluni ei tässä mielessä poikkea Kuulan ajattelusta. Nostetta voisivat tuoda merkittävästi konesalit ja liikenne. Yhtiö teki Venäjällä liikevoittoa vahvistuvan ruplan tukemana jo 131 miljoonaa euroa, lähes yhtä paljon kuin Generation-yksikkö eli pohjoismainen sähköntuotanto. Emme edelleenkään lähtökohtaisesti halua osallistua tuulipohjaisiin hankkeisiin, joiden kannattavuus perustuu pelkkään tukeen.” Fortum kuitenkin pystyttää tuulivoimaa, nyt ja lähivuosina siihen kuluu satoja miljoonia euroja. 15 vuoden ajan nakuttava jopa 135 euron takuuhinta megawattitunnilta tuottaa rahastolle miljardeja. Huomiota saaneen Chempolis-kaupan toimitusjohtaja nostaa myös tärkeäksi Fortumin tulevaisuudelle. Tuotanto Venäjällä perustuu kaasuun, jonka hinta on säännelty. Lainkaan väheksymättä ydinvoimaonnettomuuksia näiden kahden energiamuodon keskinäinen prioriteettijärjestys on selvä.” Fortum laskee sähkön kysynnän kasvavan puoli prosenttia vuodessa. ”Fortum sijoittaa yhteisyritykseen korkeintaan 240 miljoonaa euroa omaa pääomaa. Tulokseemme ylivoimaisesti eniten vaikuttava tekijä on pohjoismainen sähkön hinta. Muu tuotantomme Venäjällä perustuu pelkästään fossiiliseen polttoaineeseen”, Lundmark perustelee. Jopa suoran sähkölämmityksen ja lämpöpumppujen määrä kasvaa Fortumin skenaariossa, ainakin fossiilisen pienlämmityksen korvaajana. Itse uskon vahvasti sähköautojen tulevaisuuteen. Yhtiön omat voimalat ovat Loviisa 1 ja 2, joiden käyttöiät päättyvät 2027 ja 2030. Tämä tulee olemaan Fortumille puhdas teknistaloudellinen päätös”, Lundmark painottaa. Veikkaan, että pääosa ennusteista on liian pessimistisiä. Vesivoimakapasiteettia Fortum on pystynyt lisäämään 10 megawattia vuodessa rakentamatta yhtään uutta patoa. Lisäksi Fortumin ja venäläisen Rosnanon yhteinen rahasto voitti tuulivoimahuutokaupan ja se saa rakentaa 1000 megawattia takuuhintaista tuulivoimaa. Aurinkoja tuulivoiman rakennuskustannukset laskevat ja niiden määrä kasvaa vähitellen. ”Hiilestä pitää päästä eroon. Yhtiö rakentaa Venäjän ensimmäisen teollisen mittakaavan tuulipuiston Uljanovskiin. Jo nyt tueton tuulivoima kannattaa parhailla paikoilla. Fortum on yksi Pohjoismaiden suurimpia biomassan käyttäjiä.” Pekka Lundmark, 53 Koulutus: Diplomi-insinööri Ura: Fortumin toimitusjohtaja 2015 Konecranesin toimitusjohtaja 2005-2015 Hackmanin toimitusjohtaja 2002-2004 Useita johtotehtäviä Nokiassa 1990-2000 Perhe: Vaimo ja kolme lasta Harrastukset: sulkapalloa, juoksua, murtomaahiihto ja yleisurheilun seuratoimintaa TIINA SOMERPURO 44 KESÄKUU 2017. Tämä onnistuu uusimalla vanhojen vesivoimaloiden laitteistoja. ”Venäjä arvioi kaasun hinnan nousevan kaksi prosenttia vuodessa, ja toivomme kaasun hinnan nousevan edelleen.” Lundmarkin mukaan energiaan liittyy aina merkittäviä poliittisia kytköksiä. 2–3 vuoden kuluttua kaikilla merkittävimmillä valmistajilla on sähköauto mallistossaan.” Sähköautoilun pitäisi tuoda myös kokonaan uusia palvelumahdollisuuksia Fortumille. ”Biomassalla on valtava potentiaali siinä, miten öljypohjaisia tuotteita korvataan. Ilmaston lämpenemisen lisäksi hiukkaspäästöt tappavat joidenkin arvioiden mukaan vuosittain jopa viisi miljoonaa ihmistä. Totta kai regulaatio, päästöhinnoittelu ja verotus vaikuttavat myös.” Fennovoimassa Fortumilla on kuuden prosentin osuus. Paljon riippuu uudesta päästökauppakaudesta. Vesivoimapettymyksestä huolimatta Venäjä oli Fortumin alkuvuoden myönteisimpiä yllätyksiä. Fortumille tärkeäksi tulevaisuuden alueeksi Lundmark nostaa kiertotalouden, jonka keihäänkärkenä toimii Ekokem
Osakkeen markkinahinta on tätä kirjoitettaessa 14,25 euroa. Yhtiön uusi johto on tehnyt taitavia siirtoja, mutta jos Pekka Lundmark pitää lupaustensa mukaisesti päänsä kylmänä, suuret yrityskaupat jäänevät tekemättä. Osinko voi olla taseperustein euron luokkaa vielä vuoden pari. Tilanne 14.6.2017 OMISTAJA OSUUS, % Valtioneuvoston Kanslia 50,8 Valtion Eläkerahasto 0,9 Ilmarinen 0,9 Kansaneläkelaitos 0,8 Kurikan Kaupunki 0,7 Elo 0,5 Varma 0,5 Schweizerische Nationalbank 0,3 Keva 0,3 Svenska Litteratursällskapet i Finland 0,2 45 KESÄKUU 2017. Tahti voi vielä tästä parantua. Verkkorahoilla ylläpidetty osinkotuotto on ollut viimeiset pari vuotta pörssin kärkeä ja osinkoennusteissa on ymmärrettävästi hajontaa. Venäjä halusi pelastaa näyteikkunahankkeensa ja jos Fennovoima olisi kaatunut, Fortum olisi kärsinyt tämän nahoissaan Venäjällä. Venäjä tuo jo yli kolmanneksen liikevaihdosta ja -voitosta. Alle 1 000 osakkeen salkkuja on yli sata tuhatta, tämä joukko omistaa yhtiöstä vain pari prosenttia. Tuulivoimaloiden lavat odottavat asennusta Uljanovskin satamassa. Yhtiön yllä tuntuu raskas poliittinen painolasti. Ei riitä, että kaikenlainen energiantuotanto ja tuet ovat poliittisista päätöksistä riippuvaista. Isossa energiakaupassa on ison kaupan riskit. Taseperustainen arvostus on usean muun energiayhtiön tapaan matala. Asetelma ei kuuluisi tälle vuosikymmenelle. Tämä tuo yhtiöön vanhan ajan YYA-henkeä. On mahdollista, että Fortum ei pysty ostamaan merkittävää määrää vesivoimaa nykyhinnoilla, jolloin se muotoutuisi pysyvästi pienemmäksi uuteen energiateknologiaan keskittyväksi yhtiöksi. TODELLINEN KANSANOSAKE Fortumin tekemiset puhuttavat, onhan kyseessä todellinen kansanosake. Perinteikkään osinkoyhtiön alkuvuosi meni odotuksia paremmin, ja yhtiön osakekurssi on kivunnut jo yli Factsetin kokoaman 13,38 euron tavoitehinnan. Fortum joutui mukaan Fennovoimaan vastoin yhtiön tahtoa. Suurimpien omistajien kapean kärjen takana on pitkä ja paksu häntä: Fortumilla on peräti 131 000 osakkeenomistajaa. Yhtiön kassavirta on alle puolet parhaista ajoista. Nyt paletissa on monta pientä puroa, paljon kaikkea: aurinkoa, tuulta, kuluttajien digipalveluita, sähköautoja. Omistus Omistus SUURIMMAT OMISTAJAT Osakeanalyysi Arveluttavan lupaava Venäjä Viimeisiään vetelevä osinkokone vai tulevaisuuden lupaus. Yhtiön johto toppuuttelee merkittäviä lisäinvestointeja Venäjälle, mutta Fortumista on jo kehittynyt venäläisille tärkeä – kuten Nokian Renkaista. Juuri nyt Venäjällä menee jopa odotuksia paremmin. Sähkön hinta näyttää jumittuneen pysyvästi alemmalle tasolle, vaikka lähivuosille ennustetaankin nousua. Kumppanina Venäjä on arvaamaton ja suhteiden itämarkkinoille pitää olla jatkuvasti erinomaiset. Verrokkeihinsa nähden Fortum näyttää p/e-mittarilla sekä yritysarvon ja käyttökatteen suhdeluvulla kalliilta. Kassansa puolesta Fortum on yrityskauppamarkkinoilla vahvoilla, mutta lainaraha on nyt halpaa kaikille. Omistusrakenne on muuten betonoitu, enemmistö on tiukasti valtiolla. Mikko Laitila Pystytystä vailla. Nähtäväksi jää. Yrityksen sisäpiiriläisistä Pekka Lundmarkilla on 56 000 osaketta ja hallituksen jäsenellä Tapio Kuulalla 201 000 osaketta. 24:stä yhtiötä seuraavasta analyytikosta puolet suosittaa myymään, neljännes ostamaan. Fortumin johdon kauhuskenaario on se, että yhtiö joutuu ilmoittamaan kasvattavansa edelleen osuuttaan omistajapohjaltaan huteralta vaikuttavassa Fennovoimassa. Sijoittajaa ihastuttavaa yhtä suurta kasvusuuntaa ei ehkä enää löydy. Ulkomaisen omistuksen määrä – 28 prosenttia osakekannasta – on lähes yhtä suuri kuin Nesteellä, josta valtio hellittää otettaan. Yhteisyritys venäläisen Rosnanon kanssa nostaa Fortumin venäläisen tuulihankkeen kärkinimeksi. Kotimaiset instituutiot ovat liikkeissään rauhallisia. Analyytikoiden suositus kuuluu: alipainota. Hallintarekisterissä 28 prosenttia osakkeista. Siinä kysymys, jota Fortumia salkkuunsa harkitseva joutuu miettimään
Puolet vastaajista kertoo sijoittavansa ainakin osan osingoista takaisin osakemarkkinoille. Suomen taloudessa sijoittajat näkevät nyt selkeitä piristymisen merkkejä. ”Kupla puhkeaa kohta”, uskoo jo useampi Sijoittajakyselyyn vastanneista. Suoria ulkomaisia osakesijoituksia on lähes joka toisella sijoittajalla ja etf:iä on joka neljännen salkussa. Lähes puolet Sijoittajakyselyyn vastanneista omistaa Nokiaa, Nordeaa, Fortumia, Sampoa ja UPM:ää. ”Kun pörssikurssit romahtavat, epäilen laskun olevan 30–40 prosenttia”, ennustaa eräs vastaaja. Arvopaperin Sijoittajakysely osui samaan ajankohtaan perussuomalaisten puheenjohtajavaalin ja päivässä peruuntuneen hallituskriisin kanssa. Jos talous ja yritysten tulokset pysyvät kasvuraiteilla, jäävät yllättävät vaalitulokset ja poliittiset riskit lyhytaikaisiksi notkahduksiksi markkinoilla. Onnea voittajalle! KESÄKUU 2017 46. Kiitämme kaikkia vastaajia. Nykyisessä markkinassa sijoittajat suosivat enemmän defensiivisiä kuin syklisiä osakkeita. Sijoittajan kesä ei mene pelkästään lomailun merkeissä, vaikka osa aikoo sijoittaa myös matkusteluun, kesämökkiin ja perheeseen. Arvopaperin Sijoittajakyselyyn vastanneista kolmannes aikoo sijoittaa saamansa osingot sataprosenttisesti uudelleen osakkeisiin. Norjan ja Ruotsin pörsseistä löytyy edullisempaa ostettavaa. Sijoittajakysely 2/2017 toteutettiin 6.–14.6., ja vastauksia tuli yhteensä 708 kappaletta. Viimeisen kolmen kuukauden aikana ostetuimmaksi osakkeeksi nousee Outokumpu. Helsingin pörssin päälistalle ja First Northiin on tullut tänä vuonna useampi uusi yhtiö. Sijoittajakysely AP-Luottamusindeksi Korjausliike tulee, mutta milloin. Vuosi sitten osakkeita piti kalliina 25 prosenttia vastaajista, nyt jo lähes puolet vastaajista on sitä mieltä, että osakkeet ovat kalliita. Poliittisista epäselvyyksistä huolimatta sijoittajat uskovat nyt talouden toipumiseen ja indeksi loikkasi 29,8 pisteeseen. Varsinkin kun kurssinousu ei perustu yritysten parantuneeseen tuloskuntoon. Suhtautumisessa Helsingin pörssin osakkeiden hinnoitteluun on tapahtunut suuri muutos vuoden sisällä. Osakkeiden arvostustasot ovat kuitenkin jo niin korkealla, että moni uskoo korjausliikkeen olevan tulossa. Seuraavan kolmen kuukauden aikana yli 60 prosenttia vastaajista aikoo ostaa osakkeita ja osakepainon nostamista suunnittelee vajaa 40 prosenttia vastaajista. AP-LUOTTAMUSINDEKSI 20 40 60 80 4/2008 2/2017 Osakkeiden hinnat huipussaan Talouden suunta on hyvä, mutta jatkuvalle kurssinousulle ei ole perusteita. Myydyimpiä osakkeita olivat Nokia, Outokumpu, Fortum, Comptel ja Telia. Sadan euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin voitti Birgitta Suorsa. Osakkeiden arvostustasot ovat kuitenkin kohonneet niin korkealle, että kuplan puhkeamista kannattaa odottaa. ”Mieletön listautujien määrä ja ylimerkinnät muistuttavat 90-luvun ylikuumenemisesta, jolloin ostettiin kaikkea mitä oli kaupan.” NÄIN KYSELY TEHTIIN Arvopaperin Sijoittajakysely selvittää suomalaisten yksityissijoittajien näkemyksiä, sijoitusaikeita ja salkuissa tapahtuneita muutoksia neljä kertaa vuodessa. Skeptisimmät suhtautuvat kuitenkin listautumisbuumiin varauksella. Mielenkiintoisimpien osakkeiden TOP 3 listalle pääsevät Nokia, Outokumpu ja Lehto. Sijoittajien luottamus oli keväällä pohjalukemissaan, 19,5 pisteessä. Anne Leino Helsingin pörssin yhtiöt maksoivat osinkoja viime vuoden tuloksesta reilut 8 miljardia euroa. Sijoittajakyselyyn vastanneista 95 prosentilla on salkussaan kotimaisia pörssiosakkeita. Kysely lähetetään Arvopaperin sähköisen uutiskirjeen tilaajille. Viimeisen kolmen kuukauden aikana osakkeita on myynyt 45 prosenttia kyselyyn vastanneista. Sijoittajat toivovat vielä muun muassa Terveystalon ja Planmecan listautumista
Elokuun puolivälistä Talenom on vahvistunut pörssissä runsaat sata prosenttia. ONNI WILJAMI KINNUNEN Kun Talenom listautui kaksi vuotta sitten First Northiin, vastaanotto oli nihkeä. Tilitoimistoyhtiö menestyy edistyksellisellä liiketoimintamallillaan. Viime vuoden alussa kurssi kävi heikoimmillaan viiden euron alapuolella, mutta syksyn tullen osake virkistyi. Runsaat viisisataa uutta omistajaa saaneen yhtiön osake painui heti kättelyssä 7,36 euron antihintansa alapuolelle. KOTIMAINE N 47 / U LKO MAINE N 4 9 / PIE NI U LKO MAINE N 50 / JO HTAJAT 51 / GU RUJE N SALKUT 52 / R AHASTOT 53 / R AHASTO ILMI Ö 5 4 / I S O KU VA 55 / KO LU MNI : O lli Tur un e n 56 KOTIMAINEN Talenom kasvaa defensiivisesti Talenomista on vaikean alun jälkeen sukeutunut tähtiosake. Näistä asetelmista tilitoimistoyhtiön kelpaa siirtyä Helsingin pörssin päälistalle, vaikka pienivaihtoinen ja ensi silmäyksellä hintavalta tuntuva 47 KESÄKUU 2017. Jussi Paaso otti Talenomissa toimitusjohtajan tehtävät vuoden alussa suurimmalta omistajalta Harri Tahkolalta. Paaso on Tahkolan kasvatti, sillä hän toimi yhtiössä aikaisemmin myyntija talousjohtajana. Tommi Melender Kisälli johtoon
Varsinkin tulosperusteinen arvostus saattaa tuntua vakaan toimialan yhtiölle tukevalta. Tilitoimistomarkkinat ovat Suomessa noin miljardin euron kokoiset ja niillä toimii yli neljä tuhatta yritystä. Talenomin kiinnostavuus perustuu pähkinänkuoressa siihen, että se on kasvuyhtiö defensiivisellä toimialalla. Kehityksen mukana pysyminen edellyttää investointeja ja osaamista. Periaatteessa kuka tahansa voi ruveta kirjanpitäjäksi hankkimalla tietokoneen ja tarvittavat ohjelmistot. FIM luonnehtii yritysanalyysissään arvostuskertoimia maltillisiksi. Siten tilitoimistot voivat sisällyttää palvelutarjontaansa taloushallinnon ohjelmistoja. Tulos ei ole kasvanut samassa tahdissa, mihin vaikuttaa kasvuun panostaminen. Viime vuodet Talenom on lihottanut liikevaihtoaan kaksinumeroisin prosenttiluvuin. Skeptikko voisi huomauttaa matalasta alalle tulon kynnyksestä. Ala on kasvanut tasaisesti vuosituhannen alusta, eivätkä finanssikriisi ja kotimaan lama ole menoa hyydyttäneet. Pienet, vanhakantaiset tilitoimistot olisivat työläitä integroitavia eivätkä toisi riittävästi lisäarvoa. Sijoitukset osake ei välttämättä innosta nirsoimpia sijoittajia. ”Uusien palveluiden myynti on onnistunut suunnitellusti”, kertoo toimitusjohtaja Jussi Paaso osavuosikatsauksessa. Talenomin edistyksellinen liiketoimintamalli ja sen avaamat kasvumahdollisuudet perustelevat kuitenkin tuhdinpuoleista hinnoittelua. Vuonna 1972 perustetun Talenomin vahvuus on liiketoimintamalli, joka yhdistää henkilökohtaisen palvelun automatisoituihin taloushallinnon prosesseihin. Oma vaikutuksensa markkinoiden uusjakoon on myös tilitoimistoyrittäjien ikääntymisellä. Alalta siirtyy lähivuosina runsaasti väkeä eläkkeelle. Valtaosa tilitoimistoista on pieniä, yhden tai muutaman työntekijän putiikkeja. Liiketoimintamallinsa ansiosta Talenom pääsee hyötymään skaalaeduista. Fyysiset kuitit ja tulosteet tekevät tilaa sähköisille. Oma ohjelmistoyksikkö huolehtii sähköisten työkalujen kehittämisestä. Pienistä ja keskisuurista tilitoimistoista uupuu molempia, minkä vuoksi ne menettävät markkinoita Talenomin kaltaisille edistyksellisille toimijoille. Samalla analyytikot uskovat liikevaihdon karttuvan 12–13 prosentin vauhtia. Perinteisen ydinbisneksen rinnalle kasvusarkaa tuovat asiantuntijapalvelut. Viime vuonna Talenom teki liikevoittoa 1,6 miljoonaa euroa, mutta tältä vuodelta Factsetin konsensusennuste odottaa 5,6 ja ensi vuodelta 6,5 miljoonaa euroa. Kurssikehitys 3 6 9 12 15 6/2015 6/2017 G Talenom G Helsingin pörssi Osakkeen nousu heijastelee positiivista tuloskäännettä. Lainsäädäntö velvoittaa yritykset järjestämään asianmukaisen kirjanpidon, mikä takaa tilitoimistoille vakaan kysynnän. On totta, että tilitoimistoyhtiöillä ei ole ympärillään kilpailijat loitolla pitävää vallihautaa. Pirstaleisilla markkinoilla toimivat kasvunälkäiset firmat ostavat tyypillisesti kilpailijoitaan, mutta Talenom vannoo orgaanisen kasvun nimiin. Se antaa tilitoimistoille tilaisuuden kalastella pk-yrityksistä käyttäjiä asiantuntijapalveluilleen. Nykyajan nopeassa sykkeessä yritykset haluavat päästä reaaliaikaisesti kirjanpitoon ja taloushallinnon järjestelmiin. Talenom iskee kiinni avautuviin mahdollisuuksiin satsaamalla uusien asiakkaiden hankintaan sekä omalla myynnillään että franchising-toimintamallilla. Talenomin osakkeen p/e-luku hipoo kuluvan vuoden tulosennusteilla kahtakymmentä. Liiketoiminta Talenom 2016 2017e Liikevaihto, meur 37 42 Liikevoitto, meur 2,4 5,6 Voitto ennen veroja, meur 1,1 5,0 Nettovelat 19 18 Opon tuotto, % 28 Tulos/osake, euroa 0,22 0,58 Osinko/osake, euroa 0,20 0,29 Talenomin suurimmat omistajat, % Tahkola Harri 22,97 Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Etera 17,34 Tahkola Markus 16,31 Suomen Teollisuussijoitus 9,56 SR Danske Invest Suomi yhteisöosake 2,98 Siuruainen Mikko 2,40 EQ Pohjoismaat Pienyhtiöt 2,35 Keskinäinen Työeläkeyhtiö Varma 2,13 48 KESÄKUU 2017. Velkaisuuden huomioiva ev/ebitda asettuu kymmenen pintaan. Talenom laskee sen varaan, että pilvipalvelut, digitalisaatio ja prosessiautomaatio laittavat tilitoimistomarkkinan lähitulevaisuudessa uuteen uskoon. Tilintarkastustoimistot keskittyvät neuvomaan lähinnä suuria asiakkaitaan verotuksessa, lakiasioissa ja omistusjärjestelyissä. Kasvun eväitä Talenomille antaa kehitys kohti paperittomia toimistoja. Tuntuvia tulosvaikutuksia asiantuntijapalveluista ei kuitenkaan kannata odotella aivan lähitulevaisuudessa. Kannattavuuden parantumista siivittää tehokkaampi kirjanpidon tuotantolinja. Koko viime vuonna henkilöstökulut haukkasivat ylimmästä rivistä 59 prosenttia. Osakkeen nousu kuitenkin heijastelee positiivisen tuloskäänteen kirkastamia odotuksia. Oletuksena on, että liikevaihto jatkaa kaksinumeroista kasvuaan ja tuo tulokseen vipuvaikutusta. FIMin yritysanalyysi muistuttaa, että Talenomin henkilöstökulujen osuus liikevaihdosta laski tammi-maaliskuussa 52 prosenttiin vuodentakaisesta 63 prosentista. Perinteisten tilitoimistopalveluiden lisäksi Talenom myy asiakkailleen juridiikkaa, verotusta ja taloutta koskevaa neuvontaa. Lupia ei tarvita eikä kysellä
Vuosi vuodelta kasvavan osingon lisäksi Bemiksen tekee kiinnostavaksi se, että osakekurssi on laskenut selvästi, huhtikuun yli 50 dollarista toukokuun lopun 44 dollariin. Divisioonan myynti nousi tammi-maaliskuussa toistakymmentä prosenttia ja liikevoitto kaksi kolmannesta. Joko osinkoaristokraattia voisi ostaa salkkuun. LEV DOLGACHOV Muovipohjaisten pakkausmateriaalien suurimpiin valmistajiin lukeutuva Bemis Company on sitä S&P 500 -yhtiöiden eliittiä, jota kutsutaan osinkoaristokraateiksi. Suomeen jää vain viitisen prosenttia tuotannosta. Wisconsinissa lähes 160 vuotta sitten perustettu Bemis tuli Eurooppaan 1990-luvun lopulla ja Suomeen 2002, kun se osti UPM:n kalvopakkaustehtaan Valkeakoskelta. Bemisin osinko on noussut jo 34:nä vuonna peräkkäin. Marko Erola Pakkausten mestari. Analyytikkojen ylivoimainen enemmistö kehottaa pitämään Bemiksen salkussa, mutta kokonaan toinen juttu on, onko tämä Suomessakin valmistava yhtiö jo ostohinnoissa. Valkeakosken tehdas myy tuotteensa läntiseen Eurooppaan, esimerkiksi Iso-Britannian suurille päivittäiskauppaketjuille tuotteitaan toimittaville elintarvikevalmistajille. Bemis on iso tekijä säilyvyyttä parantavissa elintarvikepakkauksissa. Bemis raportoi Euroopan ja kaikki muut Pohjois-Amerikan ulkopuoliset alueet yhtenä divisioonana. Aristokraatit ovat teollisuusyhtiöitä, jotka ovat nostaneet osinkoaan vähintään 25 vuotta peräkkäin. Aatelin keskimääräinen vuosituotto on lyönyt selvästi markkinatuoton. Voitto oli kahdeksan prosenttia liikevaihdosta. Kurssi putosi kuin kivi, kun pakkausmateriaaliyhtiön osavuosikatsaus ennusti kuluvan vuoden tuloksen jäävän hieman viimevuotisesta. ULKOMAINEN Bemis kypsymässä poimittavaksi Bemiksen osinko sen kun nousee, mutta kurssi sukelsi. 49 KESÄKUU 2017. Alkuvuonna julkistetun korotuksen jälkeen yhtiön kvartaaliosinko on 30 senttiä osakkeelta
Yhtiössä ei olekaan omistajaksi mielivän näkökulmasta kuin yksi ongelma: yli 20 prosentin tuottoa sijoitetulle pääomalle hankkivaa yhtiötä ei oikein koskaan saa sikahalvalla. Eivät tunnusluvut hätkähdyttävän korkeita ole, kun kyse on markkinajohtajasta alalla, jolle on vaikea tulla, mutta järisyttävä ei ole Bemiksen osinkotuottokaan. Sähköautoakkujen markkinajohtaja on Panasonic, jonka vahvuus – tai heikkous – on tiivis yhteys Teslaan. Vaikka sähköautoista kohkataan nyt eniten, niitä merkittävämpää kasvua akkuvalmistajalle lienee odotettavissa sähkökäyttöisistä kaksipyöräisistä, etenkin skoottereista, joiden markkinat ovat yksin Aasiassa valtavat. Ulkomainen Akut ovat aito kasvuala Siinä missä moni teollisuudenala on jumahtanut hitaaseen tai olemattomaan kasvuun, akkuyhtiöillä menee lujaa. Eurooppa on saanut muun maailman torjumaan ilmastomuutosta ja Kiina kamppailee ilmansaasteita vastaan. Osakekohtaisen tuloksen ennustetaan loikkaavan tänä vuonna 180 prosenttia ja lähivuosien ennuste on lähes yhtä valoisa. Optimointisuunnitelman yhtiö julkistaa juhannukseen mennessä. Yhtiön osake on kivunnut viimeisen vuoden aikana 25 prosenttia ja ajanut jo ohi analyytikkojen 165 000 wonin eli 132 euron konsensustavoitehinnasta. Warren Buffettin veikkaus alan voittajaksi on ollut kiinalainen BYD, jonka osake ehätti kuplahintoihin ja nyt romahtanut. Kolme neljäsosaa 28 analyytikosta suosittaa edelleen ostamaan osaketta, myyntisuosituksia ei ole ainoatakaan. Sijoitukset Globaalista kasvusta huolimatta Pohjois-Amerikka tuo edelleen 70 prosenttia yhtiön neljän miljardin dollarin liikevaihdosta, ja kotimarkkinoilla myynti on ollut pienessä laskussa ja kannattavuus putosi alkuvuonna viidenneksen. Pienakuissa kasvu jää hitaammaksi. SDI:n kasvu hyytyi ja tulos notkahti pari vuotta sitten. Amerikkalaiseen tyyliin Bemis vaihtoi heti Pohjois-Amerikan johtajan, vähentää parisataa työntekijää, karsii kulujaan ja järjestelee tuotantoaan. Factsetin ennusteen mukaan liikevaihto tuplaantuu vuosien 2016–2020 välillä. SDI:n tuotepaletissa ennustettu kasvu on rajuinta sähkökäyttöisten ajoneuvojen akuissa (38 prosenttia) ja sähkön varastoinnissa (70 prosenttia). SDI:n tärkeimmät nimetyt kumppanit autoteollisuudessa ovat BMW ja Fiat. SDI:n niskaan hengittää moni kilpailija, kaikki alan toimijat kasvavat. Jotta sijoittajan liipaisin todella herkistyisi, yleinen pörssifiilis saisi synkistyä. Akkujen valmistus on reilut kaksi kolmasosaa koko Samsung SDI:stä, jonka tuotepalettiin kuuluu myös puolijohteita ja näyttöteknologiaa. Yhtiö on kova tekijä kuluttajaystävällisissä, uudelleen suljettavissa ja säilyvyyttä lisäävissä pakkauksissa. SDI:n liikevaihdon odotetaan kasvavan tänä vuonna 16 prosenttia yli 6000 miljardiin woniin eli 4,83 miljardiin euroon. Raaka-aineita, prosesseja, pakkauksia ja kuluttajia tutkii peräti sata tutkijaa. P/e on kuluvan vuoden tulosennusteilla 18,7, ensi vuodelle enää 12,4. Kannattavuusdippi toisin sanoen jäänee lyhytikäiseksi. SDI:n liikevaihdosta kaksi kolmasosaa tulee erilaisista akuista, loput puolijohteista ja näyttöteknologioista. Nopeaksi ennakoitu kasvu painaa tunnusluvun vuoden 2020 ennusteella kuuteen. Nyt käänne parempaan on hyvässä vauhdissa käynnissä akkumyynnin vetämänä. Nytkin ennusteista laskettu p/eluku on yli 17 ja p/b yli 3. Sähköisten ajoneuvojen akkuvalmistajana maailman viidenneksi suurin tekijä on Samsung SDI, korealaisen monialajätin erillislistattu tytäryhtiö. Osinkoaan Bemis nostaa ensi vuonnakin – sen verran aateluus velvoittaa – mutta nostokin huomioon ottaen osinkotuotto on nykykurssilla laskien alle kolme prosenttia. Kiina panostaa voimalla sähköisiin kulkuneuvoihin ja alan yritysten markkina-arvot karkailevat. Osingon, globaalin kasvun ja ripeän jenkkisaneerauksen lisäksi Bemiksessä kiinnostaa tuotekehitys. Laskumarkkinoilla Bemiksen osakekurssi laskee takuulla enemmän kuin defensiivisen yhtiön tuloksentekokyky. Donald Trump jää yksin vastustamaan muutosta. Vielä viime vuonna yhtiön markkina-arvo kärsi Samsungin Note 7 -puhelinmallin räjähtelevistä akuista, jotka olivat SDI:n valmistamia. Mikko Laitila Kurssikehitys 60 000 100 000 140 000 180 000 220 000 6/2014 6/2017 G Samsung SDI G Etelä-Korean pörssi KRW Kurssikehitys 35 45 55 65 6/2014 6/2017 G Bemis G S&P 500 USD 50 KESÄKUU 2017
Vehviläinen on sanonut, että Nokian toiminnanohjausjärjestelmät olivat jo 1990 -luvulla paremmat kuin Cargotecissa hänen aloittaessaan. Mikko Laitila Kasvattaja. Vaikka Cargotecin toimiala oli miehelle uusi, logistiikkaosaamisensa ansiosta hän otti sen nopeasti haltuun. Salkunhoitajat ja analyytikot pitävät Vehviläisen tyylistä, hän kertoo missä on korjattavaa ja miten asia hoidetaan. Ja onhan Cargotecin kehitys on ollut viime vuodet vakuuttavaa. Yrityksen asennon korjaantuminen on tässäkin tapauksessa kestänyt hieman pidempään kuin sijoittaja toivoisi. Mäkisen reilut neljä vuotta sitten korvannut Vehviläinen itse on luonnehtinut yritysjohtoa strategiseksi arkkitehdiksi, joka pitää huolen siitä, että resurssit ovat oikeassa paikassa. Osakkeen kokonaistuotto on ollut 156 prosenttia, kun yleisindeksi on tuottanut 94 prosenttia. Noususta huolimatta osakkeen arvostus on vasta nyt lähellä kilpailevien yritysten arvostustasoja. Cargoteciin kuuluvan nosturivalmistaja Hiabin liikevoitto laahasi parissa prosentissa, nyt marginaali on 14 prosentin päälle ja entinen verrokkiyhtiö, itävaltalainen Palfinger on jäänyt jo taakse. JOHTAJAT Vähäeleisesti mestaruussarjaan Mika Vehviläinen on puristanut Cargotecin yritysryppäästä tehoja irti. Mika Vehviläisen tullessa taloon Cargotecin Partekin aikaiset rakenteet eivät vastanneet alkuunkaan tämän päivän vaatimuksia. Cargotecin liiketoiminta-alueet poikkeavat toisistaan, mutta kasvavat 51 KESÄKUU 2017. Yhtiön markkina-arvo on paisunut liki kahdella miljardilla eurolla 3,48 miljardiin. Ei enempää eikä vähempää. Tämä on Cargotecia pitkään seurannen salkunhoitajan näkemys Vehviläisestä. Kun saneeraukset on tehty, Vehviläinen astuu johtoon ja panee liiketoimintaan vauhtia. KIMMO HAAPALA/ALMA TALENT -ARKISTO Mika Vehviläinen on kääntänyt Cargotecin. Nyt yhtiön rakenteet ja kustannustaso ovat kohdallaan ja se näkyy arvostuksessa: Vehviläisen kaudella Cargotecin osakekurssi on noussut 130 prosenttia. Tarina etenee kvartaaleittain, puheet pitävät ja jatkuvuus herättää luottamusta. Cargotecin liiketoiminnat ovat olleet jo vuosien ajan markkinaosuudeltaan oman alansa markkinajohtajia tai aivan kärkipäässä, mutta tuloskunnoltaan yhtiö jämähti Mikael Mäkisen aikana alisuoriutujaksi
Vehviläinen sai viime vuodelta 1,69 miljoonan euron kokonaispalkan, mikä on hyvin kohtuullinen Cargotecin menestys huomioiden. Nokia-taustastakin oli etua, sillä digitalisaatio tulee voimalla myös logistiikkaan. Hänessä on tulos tai ulos -henkeä. Outotec on kallistunut vuodenvaihteesta neljänneksen eikä siinä tai Outokummussakaan ole analyytikoiden mielestä nousuvaraa. Hyvä veli -järjestelyltä haiskahtanut veivaus käväisi esitutkinnassa, mutta virhettä ei löytynyt. Cargotecin liiketoimintojen johtajat ovat vaihtuneet. päivän päätöskursseilla. Cargotecin Kalmariin kuuluva Navis -toiminnanohjausjärjestelmä on muodostumassa satamajärjestelmien standardiksi ja on siten yksi Cargotecin suurista lupauksista. Euromääräiset arvot on laskettu kesäkuun 13. Vehviläisen vaatimaton olemus kätkee taakseen tehokkaan johtajan, jonka näytöt puhuvat puolestaan. Yhteismäärä nousi runsaaseen 138 000:aan. Ansioiltaan Vehviläinen kuuluu Helsingin pörssipomojen kärkikaartiin. Wärtsilä -0,4 UPM -0,2 Elisa -0,1 Valmet -0,1 Kone -0,1 Outotec 2,7 Outokumpu 0,6 Huhtamäki 0,2 Amer Sports A 0,2 Sampo A 0,1 Amer Sports A 5,7 10 000 0,4 125 000 2,15 Cargotec 5,2 -1 000 0,0 -2 000 1,00 Elisa 4,8 -3 000 0,0 7 500 0,81 Fortum 19,5 0,6 -35 000 -1,05 Huhtamäki 18,6 6 500 0,5 7 800 0,65 Kemira 1,0 0,0 -0,01 Kesko B 15,6 -1 500 0,9 -91 700 -2,72 Kone 4,3 1 100 -0,2 -26 700 -0,64 Konecranes 12,9 500 -0,3 -3 500 1,60 Metso 0,8 8 000 0,1 14 000 0,12 Neste 15,6 1 500 -1,5 13 900 -0,50 Nokia 13,9 -3 000 0,1 14 000 2,51 Nokian Renkaat 5,3 1 500 -0,1 2 300 0,33 Orion B 33,8 -221 -0,2 -23 221 7,4 Outokumpu 2,6 88 000 0,6 -293 299 -2,77 Outotec 5,4 450 000 2,8 435 000 3,25 Sampo A 41,2 1 500 0,1 200 2,18 Stora Enso R 7,5 -5 000 0,1 -64 000 0,48 Tieto 5,1 -2 000 -0,3 -6 000 0,2 UPM 46,3 -7 500 1,3 -27 000 4,72 Valmet 8,2 -5 000 -0,2 -3 968 1,21 Wärtsilä 33,3 -8 000 -1,6 -38 200 5,00 YIT 8,7 -5 000 0,0 71 800 0,32 Yhteensä 315,2 527 379 3,2 76 912 26,3 maailmankaupan voimasta. Finnairia muutaman vuoden johtanut Vehviläinen joutui julkisuusmyllyyn ja ajautui ikävään valoon asumisjärjestelyllään. Gurut menestyivät indeksiä paremmin: OMXH25-indeksi nousi tarkastelujaksolla 0,9 prosenttia ja laajempi OMXH-indeksi 1,5 prosenttia. Gurujen salkut Outotec-villitys iski guruihin Suomen suurimmat sijoittajat jatkoivat kesäkuussa ostolaidalla kahmimalla lisää erityisesti Outoteciä. Mikael Sjöström 52 KESÄKUU 2017. Vehviläinen osaa vaatia myös alaisiltaan. Gurujen yhteenlasketun salkun arvo nousi kuukaudessa 3,2 prosenttia 315 miljoonaan euroon. Tarkastelukauden nettomyydyimmät osakkeet olivat Wärtsilä ja UPM. Cargotecissa Vehviläinen on näyttäytynyt enemmän muutosjohtajana. Outokumpua Veikko Laine lisäsi 48 000 kappaletta. Vehviläinen sai Nokiaja Finnair-aikanaan kannettavakseen saneeraajan maineen, vaikka hän on Cargotecissa näyttäytynyt enemmän muutosjohtajana. Vehviläinen myi asuntonsa Ilmariselle, jolta Vehviläisen työnantaja Finnair vuokrasi sen hänen käyttöönsä. Veikko Laineen Outotec/Outokumpu -omistusten arvo on nyt noin 3,6 miljoonaa euroa. Vehviläisen valinnut hallituksen puheenjohtaja Ilkka Herlin korosti tuolloin tämän kokemusta kansainvälisestä liiketoiminnasta. Seurattavat salkut: Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Pertti Laine (Veikko Laine Oy, Argonius), Mikko Laakkonen, Jorma Nieminen (4Capes), Kari Niemistö (Selective Investor). Sijoitukset OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, KPL Gurujen salkut MEUR MEUR Ostetuimmat Myydyimmät Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliaa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. Cargotec hoiti johtajansa asuntoedun kertakorvauksella. Ingmanien salkkuun ilmestyi 350 000 Outotecin osaketta ja Veikko Laine nosti määrän 430 000 osakkeeseen 100 000 kappaleen kaupoilla. Navisin Cargotec osti jo Mikael Mäkisen aikana. Suuromistaja Herlineillä on syytä myhäillä ja myös niillä Arvopaperin lukijoilla, jotka tarttuivat osakkeeseen ostosuosituksemme mukaisesti talvella 2014. Siksi globaalin talouden kasvu voi tarkoittaa osakkeelle entistä parempia aikoja
Viiden vuoden vuotuinen tuotto oli 17,0 prosenttia. Osakkeille vaihtoehtoisten joukkolainojen tuotto-odotukset ovat niin huonot, että sijoitukset pysyvät osakkeissa. Markkinoilla voi aina tulla korjausliikkeitä, mutta Lehto ei odota nousutrendin katkeamista vielä pitkään aikaan. Fonditan Tom Lehdon mukaan hyville sijoitustuotoille on eväitä myös eteenpäin. Rahaston salkunhoitaja Tom Lehto myöntää, että trendit ovat viime kuukausina nostaneet rahastoa. Mitä on trendien takana. ”Euroopassa kasvuodotukset ovat parantuneet suhteellisesti enemmän kuin Yhdysvalloissa, vaikka siellä kasvu on edelleen vahvempaa. Kaikki nämä tekijät ovat nostattaneet eurooppalaisiin pienyrityksiin sijoittavat rahastot tuottokärkeen. Lisäksi sijoitustrendit ovat suosineet pienyhtiöitä sekä laatuja arvoyhtiöitä. RAHASTOT Euroopan pienyritykset tuottohuippuna Sijoitustrendit suosivat nyt Euroopan pienyrityksiä. Hän ei ole kuitenkaan huolissaan siitä, että nousu olisi lopussa. ”Iso osa analyytikoista käyttää yhä malleissa pääoman keskimääräisenä kustannuksena (WACC) kahdeksaa 53 KESÄKUU 2017. Yksi parhaiten menestyneistä rahastoista on ollut Fonditan European Small Cap -rahasto, jonka 12 kuukauden tuotto toukokuun lopussa oli 26,8 prosenttia. Tärkeä syy tähän on matala korkotaso. Ahti Terhemaa Matkailija. PETTERI PAALASMAA Kansainväliset suursijoittajat ovat viime aikoina nostaneet Euroopan painoarvoa salkuissaan. Rahastossa ei ole minimimerkintää, mutta käytännössä rahaston varoista suurin osa on suursijoittajien rahaa. Eurooppalaisten pienyritysten johtajiin tutustuminen pitää Fonditan Tom Lehdon liikkeessä. Siksi yritysten tulokset ja osakkeiden hinnat nousevat”, Lehto sanoo
Ensinnäkin Fed todennäköisesti supistaa tasettaan vain puoleen nykyisestä. Löytyykö valtion-, yritys-, autoja asuntolainoille ostajia – ja millä hinnoilla. Useampi seikka kuitenkin vaimentanee iskua. Käänteen lähestyessä pelot nostavat päätään. Rahaston suurimpia sijoituksia ovat saksalainen lasereita ja optisia tuotteita valmistavat Jenoptik sekä hollantilaiset teknologiafirma THK Group sekä kemian yhtiö IMCD. Voiko kokeilun lopettamisella olla yhtä isoja vaikutuksia kuin sen aloittamisellakin. Fed ehtinee myös nostamaan ohjauskorkonsa 1,5 prosenttiin ennen elvytyksen lopettamista. Yritysten tulosennusteita joudutaan yleensä korjaamaan ylöspäin. Pienyrityksiin sijoittamisessa on etuja. Fondita myy, kun yritys ostetaan pois tai tapahtuu jotain muuta äkillistä, joka nostaa osakkeen hintaa. Sitten kun Saksan pitkä korko nousee noin kolmeen prosenttiin, asiaa voisi taas katsoa uudelleen”, Lehto sanoo. Lehdon mielestä myös analyytikoiden arvostusmalleissa käytettävät kasvuodotukset ovat nykytilanteessa liian vaatimattomia. Sijoitukset prosenttia. Ne tuntevat markkinat ja ne pystyvät yleensä tekemään ostot omaan arvostustasoaan edullisempaan hintaan. Sillä on siis pelivaraa, jos vetäytyminen aiheuttaa turbulenssia kuten ’taper tantrumissa’ 2013. Yritykset kasvavat ostamalla pienempiä yrityksiä tai sitten niistä itsestään tulee ostokohteita. Hätäinen johtopäätös siis kuuluu, että kurssit romahtavat USA:ssa vuoden päästä 15 prosenttia ja maan bondikorot sekä työttömyysaste nousevat yli prosenttiyksiköllä. Haluamme pitää tässä vaiheessa tötterön laajana. Tosiasiassa kuitenkaan kukaan ei tiedä, mitä lopulta tapahtuu. Keskeinen viesti on uudelleenostojen asteittainen lopettaminen ennen varsinaisia myyntejä. Kun markkinat pääsevät hinnoittelemaan rauhassa, rajuilta heilahduksilta ehkä vältytään. Vastaava kehitys seuraisi Euroopassa myöhemmin. Ekonomistit odottavat EKP:n seuraavan perässä reilun vuoden päästä. Suuren uhkapelin päättyessä riskit ovat ilmassa. Fedin oma tutkimus luo pohdinnalle pohjaa. Hyvässä sijoituskohteessa johto on sitoutunut yritykseensä omilla osakeomistuksilla. Fonditassa rahastojen salkunhoitoprosessi lähtee sijoitusavaruuden numeraalisesta analyysistä, joilla seulotaan mahdolliset sijoituskohteet. Jos samalla globaali suhdanne taittuu tai poliittiset riskit toteutuvat, edessä on rytinää. Toiseksi muutos on osin jo hinnoiteltu markkinoilla. Toisaalta noteeratusta yhtiöstä tehdyssä ostotarjouksessa ostaja joutuu tarjoamaan yleensä 30 prosentin preemiota saadakseen kaupan läpi. Toinen tilanne on, että yritys ei pystykään tuottamaan lupaamaansa tulosta. Onko markkinoille sittenkin syntynyt vaarallisia kuplia. Kapeilla markkinoilla toimivat pk-yritykset ovat usein hyviä ostajia. Vastaavasti Fonditassa salkunhoitajat omistavat hoitamiaan rahastoja. Euroopassa joustovara jää pienemmäksi, koska Saksasta loppuu ostettava ennen kuin koronnostot pääsevät vauhtiin. Yllätyksiä vähentääkseen keskuspankit viestivät vetäytymisestään hyvin etupainotteisesti ja seikkaperäisesti. Vaikutus inflaatioon on ollut 0,5 prosenttiyksikköä ja lisäys työllisyyteen 1,25 prosenttiyksikköä. Sijoituskohteen myynnille on Lehdon mukaan kaksi selvää kriteeriä. Olli Harma EKP:n ja Fedin taseet 1000 2000 3000 4000 5000 1/2009 6/2017 G EKP G FED Lähde: Danske Bank, Macrobond miljardia euroa/dollaria Rahastoilmiö 54 KESÄKUU 2017. ”Meillä tärkeä tunnusluku on EV/ EBIT, sillä se ottaa huomioon yrityksen velkaisuuden. Silloin määrällistä elvytystä on pakko jatkaa, eikä globaalia velkaantumiskierrettä saada poikki. Viime viikon torstaina Fedin pääjohtaja Janet Yellen kuitenkin ilmoitti, että Yhdysvaltain keskuspankki aloittaa taseensa pienentämisen jo loppuvuonna. Maailmantalous on välttänyt sen suurlaman, joka finanssikriisistä olisi voinut seurata. Krapularyyppyjen loppuessa Historiallisen rahapoliittisen elvytyksen ansiosta globaali osakevarallisuus on kasvanut ja valtionlainojen korot pudonneet. Minusta pitkäaikaisen matalan koron pitäisi näkyä arvostuksissa. Jos analyytikot alentaisivat tätä, arvostukset nousisivat ylöspäin. Seulonnan läpi tulee hyvin erilaisia yhtiötä. Makroekonomisti Gavyn Davies on tulkinnut, että noste osakekursseihin olisi ollut 11–15 prosenttia ja paine dollarin kurssiin viitisen prosenttia. Keskuspankkiekonomistien mukaan taseen paisuminen 900 miljardista dollarista 4,4 tuhanteen miljardiin kymmenessä vuodessa on laskenut USA:n 10-vuotisen valtionvelkakirjan korkoa 1,2 prosenttiyksikköä. Suuressa osassa tapauksia osakkeen halpuudelle on hyvä syy, mikä estää myös meitä ostamasta”, Lehto kuvaa. Tärkeitä ovat yritysten johdon tapaamiset. Fondita pyrkii valitsemaan sijoituskohteeksi yrityksiä, jotka ovat omalla alallaan kolmen tärkeimmän joukossa
Kaaresvirran mukaan Kiinan talouden rakenteet painavat tulevina vuosina kasvua aiempaa enemmän, ja kasvutavoitteisiin pääsy edellyttää entistäkin voimakkaampaa jatkuvaa velkaelvytystä. Bofitin vanhemman ekonomistin Juuso Kaaresvirran mukaan viimeisin nopean velkaantumisen vaihe alkoi vuonna 2012, kun Kiina päätti, että talouden koon pitää olla vuonna 2020 kaksi kertaa niin suuri kuin 2010. Suomen Pankin Bofit-tutkimuslaitos odottaa bkt:n kasvun painuvan 5 prosentin paikkeille vuosina 2018–2019. Juuri se on myös Moody’sin huoli. Se sai Moody’sin huolestumaan. Kiinalla oli vielä ennen finanssikriisiä melko vähän velkaa, mutta kriisin aikana maa alkoi elvyttää taloutta velkavetoisesti. ”Kasvutavoite on liian kova, ja siihen ei päästä muuten kuin ottamalla lisää velkaa”, Kaaresvirta sanoo. Kiinan virallisten tilastojen mukaan bruttokansantuotteen kasvu hidastui viime vuonna 6,7 prosenttiin. WU HONG Maija Vehviläinen Kiinan BKT kehitys, % 6 9 12 15 2007 2017 Shangai Composite kurssikehitys 2 500 2 750 3 000 3 250 3 500 8/2016 8/2017 Lähde: Factset Kiinan kokonaisvelka 260 % bkt:stä ISO KUVA Kiinan talouskasvun hidastuminen ja velan kasvu saivat luottoluokittaja Moody’sin laskemaan Kiinan luottoluokitusta yhdellä pykälällä tasolle A1. Pakko kasvaa Kiina lukittautui kasvutavoitteisiin velkaantumisenkin uhalla. 55 KESÄKUU 2017. Samalla rahoitussektorin riskit kasvavat
Inderesin organisoimassa haastattelussa Suomen ainoan Reit-rahaston ykkösmies kuvaili Suomen asuntomarkkinaa perin erikoisin sanankääntein. Sijoittajan kestävyysominaisuudet rakennetaan hyvän sään aikana. Eriskummallisia ilmiöitä asuntomarkkinalla Nyt tehdään liukuhihnalla kokonaisia kerrostaloja. Nyt tehdään liukuhihnalla kokonaisia kerrostaloja sijoittajille ison yhtiölainan, pitkän lyhennysvapaan ja matalan korkotason tehotriolla. Toinen sijoittaja harrasti uudiskohteiden flippaamista niin, että hänen piti saada myytyä kohde ennen kuin se valmistuu, sillä rahaa ei ollut tarpeeksi kaikkien maksuerien maksamiseen. Pankkien rahahanoja kokonaan sijoittajavetoisille uudiskohdehankkeille on jo käännetty kireämmälle. Mistä silloin löytyvät ostajat kaikille asunnoille. 56 KESÄKUU 2017. On erittäin vastuutonta syyttää markkinaa eikä löytää pörröhäntäisestä kurrestaan mitään vikaa, kun nousevassa markkinassa muilla sijoittajilla menee hyvin ja omat kävyt ovat sekaisin kuin keilat täyskaadon jälkeen. Siihen on nykyisistä miinuskoroista paljon matkaa, mutta vielä sekin päivä nähdään, että korkotaso normalisoituu. Esimerkiksi eräs sijoittaja oli ostanut uudiskohteita ja rahoittanut omarahoitusosuudet kulutusluotoilla. Otsikkotasolla tuumasin kolumnissa puhua nousukausi-ilmiöistä, kunnes Orava Asuntorahaston toimitusjohtajan haastattelu loksautti leukaluuni linkkuun. 2000 2250 2500 Asuntomarkkinapuntari Kerrostaloasuntojen hinnan muutos (€/m ) 1 2 3 Uusien asuntolainojen keskikorko (%) Uusien asuntojen markkinointiajat (pv) 117 (9,46% / 12 kk) 2010 2011 4/2017 4/2017 Kirjoittaja on asuntosijoittaja ja Vuokranantajat ry:n hallituksen jäsen. Halvan rahan bileet voivat jatkua vielä pari kolme vuotta, ehkä pidempäänkin, mutta sitten testataan todellinen kisakunto. Viime vuosiin asti uudiskohteita rakennettiin enimmäkseen sitä varten, että ihmiset ostavat koteja itselleen. Varsinkin lyhennysvapaita nauttivat sijoittajat herätys. Sijoitukset OLLI TURUNEN Vastaan tulee jatkuvasti tarinoita, kuinka joku on menestynyt asuntosijoittajana omintakeisella tavalla. Toki asunnon sijainnilla, huoneistokoolla ja taloyhtiön kunnolla on jatkossa yhä enemmän merkitystä kasvavan tarjonnan markkinassa – oli velkaa tai ei. Kolmas innokas kyseli, millä summalla pääsee ”peliin mukaan”. Miten asuntosijoittajan tulee toimia ilmiöiden keskiössä. Neljäs kaveri ehti käyttää vuokratulot makeaan elämään, kunnes selvisi että vastikkeitakin pitäisi maksaa. Oli niin eriskummallinen kommentti, että hetken mietin miltä vuodelta haastattelu on. Vahvasti velkaisen sijoittajan tulee rakentaa taloudellisia puskureita tai varautua koronnousuun toisin, esimerkiksi korkokatolla tai kiinteällä korolla. Jos velkaa on alle puolet koko pääomasta, voi nukkua yönsä melko huoleti. Vuonna 2016 Suomen väkiluvultaan 15 suurimmasta kaupungista 12:ssa asuntojen hinnat nousivat ja vain yhdessä vuokrien nousu ei jatkunut. Edellä olevat esimerkit ovat toistaiseksi yksilötason marginaalisia tapauksia, ei vielä koko markkinaa mullistavia myrskyjä. Ajatuksena oli maksaa kulutusluotot pois, kun uudiskohteissa on alkuun useampi vuosi lyhennysvapaata. Koko soppaa sekoittava tsunami voi olla kehittymässä uudiskohteiden markkinasta. Kysyttäessä syytä Oravan pörssitaipaleen heikkoon menestykseen ja ongelmiin (osake on valahtanut puoleen vuodessa ja on nyt 75 prosenttia alle huippukurssin), toimitusjohtaja valitti kuinka Suomen asuntomarkkinalla on jatkunut ”historiallisen pitkään alennustila ja lasku”. Miten käy kun velkavetoinen kone ei käykään kuin mummon singeri vaan alkaa yskähdellä korkotason alkaessa kolmosella
Viiden edellisen vuoden aikana Metson nettotulos on heikentynyt keskimäärin 18 ja Konecranesin 10 prosenttia. Vielä karummin on mennyt Outotecilla, jonka tulosrivit näyttävät miinusta vuosilta 2015 ja 2016. Pörssikurssien perusteella sijoittajat odottavat samaa myös muilta suomalaisilta konepajayhtiöiltä. TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 58 / P O HJO I S MAI S E T 60 / E U RO O PPAL AI S E T 62 / YHDYSVALTAL AI S E T 6 4 S U O MI SALKUT 66 / S U O S ITE LLU IMMAT O SAKKE E T 68 / O S IN GOT JA TU OTOT 69 Konepajayhtiöiden osakkeissa etunojaa Valmet keräsi vahvat tilaukset ensimmäiseltä vuosineljännekseltä. Hissiyhtiö on onnistunut kasvattamaan viitenä viime vuotena nettotulostaan kymmenen prosentin vuosivauhtia. Sen lähihistoria ei kuitenkaan näytä ruusuiselta. 57 KESÄKUU 2017. Valmetin tilauskertymä kasvoi alkuvuonna 25 prosenttia, mikä kertoo paperikoneiden kysynnän kasvusta. Merimoottoreiden ja voimaloiden valmistaja on PEKKA KARHUNEN Nosteessa. Tommi Melender Konepajasektori on Helsingin pörssin vahvin toimiala. Valopilkkuna tuikkii Kone. Koneen lisäksi vain Wärtsilän viiden vuoden tulostahti on plusmerkkinen
1 58 KESÄKUU 2017. Sijoittajat eivät palkitse menneestä, vaan hinnoittelevat tulevaa. Se taas edellyttäisi investointien vauhdittumista. Outotec kasvatti tilauksiaan yli 80 prosenttia ja Valmet 25 prosenttia. Osakkeiden arvostusten perusteella kasvu on kuitenkin hinnoiteltu nykyisissä kursseissa. Factsetin ennusteiden mukaan Koneen ja Cargotecin tilaukset kasvavat tänä vuonna vain hitusen, mutta Wärtsilän, Valmetin ja Metson 7–8 prosenttia. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2017 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Ahlstrom-Munksjö 19,39 59,0 0,85 126,1 99,7 154,0 1,18 0,53 16,5 1,9 8,9 171,0 157,0 187,0 1,34 0,62 14,5 1,8 7,5 t Alma Media 6,43 24,5 0,21 45,2 42,7 47,0 0,39 0,21 16,7 3,7 8,9 48,1 46,4 50,0 0,40 0,24 15,9 3,3 8,2 t Amer Sports 22,01 173,0 1,08 185,6 179,0 201,0 1,22 0,64 18,0 2,4 11,2 228,3 214,3 237,0 1,42 0,73 15,5 2,2 9,5 t Apetit 13,46 -0,4 0,19 3,4 3,0 3,8 0,42 0,70 32,0 0,7 9,5 8,3 7,0 9,6 1,15 0,80 11,7 0,7 7,2 t Asiakastieto 21,71 18,9 1,01 20,0 19,9 20,0 1,04 0,95 20,9 4,1 15,5 22,0 20,0 24,0 1,12 0,99 19,3 3,9 14,5 t Aspo 9,06 17,3 0,49 23,3 22,0 24,4 0,64 0,43 14,2 2,3 10,3 27,0 25,0 28,5 0,73 0,44 12,4 2,1 9,4 t Atria 10,78 25,4 0,65 32,8 31,0 36,0 0,86 0,51 12,6 0,7 5,9 37,7 34,0 42,0 0,99 0,57 10,9 0,7 5,5 t Basware 35,30 -14,1 -1,00 -12,4 -16,0 -2,3 -0,61 0,00 4,1 545,4 -1,2 -12,4 12,4 0,06 0,08 556,6 4,1 50,5 Capman 1,71 15,5 0,16 20,8 17,0 24,6 0,11 0,09 15,3 1,9 12,4 21,0 19,6 22,5 0,11 0,10 15,3 1,8 13,0 t Cargotec 54,35 166,6 1,95 245,3 229,2 261,0 2,90 1,10 18,7 2,4 11,3 296,3 283,1 320,0 3,40 1,26 16,0 2,2 9,7 t Caverion 7,33 -43,4 -0,25 40,5 27,5 66,0 0,25 0,18 28,9 4,2 13,8 74,3 41,8 94,0 0,46 0,26 15,8 3,6 9,2 t Citycon 2,41 166,7 0,18 155,9 145,0 172,2 0,17 0,13 14,5 0,9 21,0 160,3 145,7 168,5 0,18 0,13 13,8 0,9 20,4 t Consti 15,53 10,1 1,05 12,3 11,8 13,0 1,28 0,72 12,2 3,4 8,6 14,0 13,1 15,0 1,45 0,86 10,7 2,9 7,5 t Cramo 26,75 85,5 1,54 110,9 106,0 115,1 1,98 0,85 13,5 2,1 6,7 117,0 108,0 122,0 2,08 0,91 12,9 1,9 6,3 t Detection Technology 16,40 14,1 0,81 13,4 12,0 15,0 0,76 0,28 21,5 5,9 12,3 14,7 13,5 16,2 0,83 0,34 19,7 5,0 10,9 t DNA 13,63 81,7 0,51 107,0 101,5 116,6 0,69 0,61 19,6 3,0 8,1 123,3 110,5 134,9 0,77 0,66 17,6 3,0 7,7 t Elisa 34,95 321,4 1,61 352,3 326,1 373,5 1,79 1,58 19,5 5,5 11,5 373,2 335,9 388,1 1,89 1,68 18,5 5,2 11,1 t Etteplan 8,60 9,4 0,33 14,3 14,0 15,0 0,46 0,22 18,8 3,5 11,5 16,7 15,0 18,0 0,54 0,26 16,0 3,1 9,9 t F-Secure 4,25 20,8 0,10 12,0 10,5 12,9 0,06 0,07 71,0 8,7 33,2 22,8 18,5 29,5 0,11 0,08 37,7 7,5 20,0 t Finnair 5,76 105,8 0,55 119,1 78,7 157,0 0,41 0,12 13,9 0,8 3,4 97,6 81,0 123,0 0,53 0,14 10,8 0,8 3,2 s Fiskars 22,52 92,8 0,78 150,8 107,5 199,0 1,17 0,76 19,2 1,5 14,5 116,5 108,2 120,8 1,05 0,81 21,5 1,5 13,5 s Fortum 14,28 463,0 0,56 801,9 640,0 935,0 0,73 0,86 19,6 1,0 11,0 795,9 534,0 989,0 0,71 0,71 20,2 1,0 11,1 t HKScan 3,21 1,0 -0,10 5,1 1,0 13,9 0,06 0,16 54,7 0,4 5,1 13,3 8,5 20,2 0,18 0,16 18,2 0,4 4,6 t Huhtamäki 36,37 237,3 1,81 267,9 263,0 276,0 1,98 0,82 18,4 3,0 11,0 293,7 278,5 308,0 2,21 0,94 16,4 2,7 10,0 t Kemira 11,55 127,9 0,60 150,1 129,7 171,0 0,75 0,53 15,5 1,5 7,9 181,4 160,0 210,0 0,88 0,54 13,1 1,4 7,1 t Kesko 47,11 145,8 0,99 322,5 304,0 338,0 2,47 2,19 19,1 2,2 9,9 360,3 348,9 395,0 2,74 2,38 17,2 2,2 9,1 t Kone 46,72 1 329 2,00 1 301 1 245 1 367 1,93 1,62 24,2 8,1 16,6 1 360 1 218 1 510 2,01 1,71 23,3 7,6 15,7 t Konecranes 36,96 56,1 0,64 287,6 146,0 341,0 1,52 1,09 24,3 2,9 13,6 178,0 136,7 218,0 1,89 1,05 19,5 2,3 11,6 t Kotipizza 15,09 4,5 0,56 6,0 5,5 6,5 0,76 0,59 19,9 3,0 13,5 6,8 6,2 7,4 0,86 0,65 17,6 2,8 12,1 t Lassila & Tikanoja 18,37 50,1 1,13 49,6 46,4 52,0 1,02 0,95 18,0 3,1 8,4 55,8 54,0 58,0 1,14 0,98 16,1 3,0 7,8 t Lehto 13,45 40,1 0,59 56,6 52,2 59,0 0,77 0,31 17,5 5,3 12,2 64,5 58,3 70,0 0,88 0,36 15,3 4,3 10,6 t Lemminkäinen 19,41 47,7 1,27 41,7 38,0 45,2 1,27 0,68 15,3 1,4 6,6 53,1 50,0 57,2 1,69 0,81 11,5 1,3 6,2 yltänyt viiden prosentin keskimääräiseen tuloskasvuun. Pörssikurssien kehitys heittää asetelmat nurin niskoin. Viime vuodet vallinneen investointitaantuman aikana konepajayhtiöiden tuloskehitys on nojautunut palveluliiketoimintaan. Jotta nämä odotukset toteutuisivat, tilausvirtojen pitäisi vahvistua. Valmetin luvut ovat rohkaisevampia. Nykyiset tilauskannat ja uudet tilaukset antavat eväät tulosparannuksiin. Toisin sanoen he uskovat, että lähitulevaisuus on suomalaisille konepajayhtiöille valoisampi kuin lähimenneisyys. Kunnon tulosparannukset edellyttävät tilausten tuomaa vipuvaikutusta. Outotecille odotukset lupaavat 23 prosentin tilauskasvua. Outotecin, Valmetin ja Konecranesin kurssit ovat nousseet vuodessa yli 50 ja Metson ja Wärtsilän yli 40 prosenttia, mutta Koneen on ollut tyytyminen 12 prosentin vahvistumiseen. Taulukot TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Kotimaiset tulosennusteet L Ä H D E : FA C T S E T OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 14.6. Helsingin pörssin kaikki konepajayhtiöt treidaavat pitkän ajan keskiarvoa korkeammilla tulosja taseperusteisilla kertoimilla. Outotecilla hyppäystä selittää pikemminkin vertailulukujen surkeus kuin asiakkaiden investointiryntäys. Se muodostaa niiden ylimmistä riveistä keskimäärin 45 prosenttia, mutta tulosriveillä osuudet ovat selvästi suurempia. Kaksinumeroista kasvua kirjasivat myös Wärtsilä, Metso ja Konecranes, mutta Kone ja Cargotec ottivat takapakkia. Verkkokaupan kasvu ja kehittyvien maiden keskiluokkaistuminen luovat kysyntää kartonkija pehmopaperikoneille. Ensimmäisen vuosineljänneksen tulosraporteissa näkyi valonpilkahduksia
• Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Analyytikot odottavat 4 prosentin taka pakkia. Konsensus ennusteet ovat optimismia, ja vaikka ne to teutuisivat, osake olisi silti kallis. Pöyry arvioi vuo situloksensa ”paranevan selvästi”, kun ai empi ohjeistus puhui vain ”paranemisesta”. Liikevaihto säilynee ennallaan. Pöyry Alkuvuosi sujui kovia kokeneelta konsulttiyh tiöltä odotuksia paremmin. 2 3 59 KESÄKUU 2017. 1 2 3 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 14.6. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. Inderes varoittaa sijoittajia Outotecista. Osake on noussut näkymien kirkastumista enteillen 40 prosenttia vuodenvaihteesta. Outotec Rivakka kurssinousu on paisuttanut kaivos teknologiayhtiön arvostuksia. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2017 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA t Metsä Board 6,88 58,4 0,25 176,9 163,9 203,0 0,41 0,22 17,0 2,2 9,6 230,3 205,1 255,0 0,52 0,25 13,2 2,0 7,8 t Metso 31,54 188,0 0,87 268,1 211,0 359,0 1,32 1,07 23,9 3,3 13,0 328,7 262,0 469,0 1,57 1,11 20,1 3,1 11,2 t Neste 34,91 1 061 3,67 843,8 698,1 1 084 2,63 1,28 13,3 2,2 7,3 849,6 578,3 1 067 2,68 1,33 13,0 2,0 7,3 t Nokia 5,74 -1 387 -0,14 1 842 1 621 2 105 0,22 0,18 25,5 1,8 10,3 2 510 2 127 3 166 0,31 0,20 18,3 1,8 9,0 t Nokian Renkaat 37,33 298,7 1,87 339,7 317,6 369,0 2,04 1,59 18,3 3,3 10,9 377,7 346,8 430,0 2,26 1,66 16,5 3,1 9,9 t Olvi 30,80 39,8 1,57 43,8 41,4 46,0 1,72 0,81 17,9 2,9 10,1 45,2 42,4 47,0 1,76 0,86 17,5 2,6 9,7 t Oriola 3,77 54,1 0,24 54,5 53,0 60,0 0,24 0,15 15,9 3,1 8,9 60,1 56,0 68,1 0,26 0,17 14,6 2,8 8,1 t Orion 56,90 310,5 1,77 298,2 272,9 317,4 1,68 1,43 33,8 11,9 23,5 303,9 275,9 324,9 1,72 1,47 33,2 11,2 23,0 s Outokumpu 7,36 -18,0 0,35 538,3 342,8 649,0 1,05 0,26 7,0 1,1 4,7 429,2 292,0 534,0 0,86 0,29 8,5 1,0 5,0 t Outotec 6,55 -77,7 -0,42 38,8 25,0 61,0 0,13 0,05 49,8 2,9 13,7 66,8 45,0 111,0 0,25 0,10 26,7 2,9 9,9 t Pihlajalinna 18,06 13,5 0,39 20,7 19,1 22,0 0,69 0,22 26,2 3,4 11,0 25,8 22,0 30,5 0,83 0,31 21,7 3,0 9,3 t Ponsse 23,70 58,2 1,63 56,8 54,6 58,7 1,55 0,66 15,3 3,8 9,6 60,8 58,0 64,0 1,66 0,72 14,3 3,3 8,7 t Pöyry 3,54 -11,1 -0,24 8,7 5,9 12,3 0,08 0,02 44,0 1,9 15,7 13,0 8,3 17,7 0,14 0,02 26,2 1,8 12,6 t Raisio 3,66 26,8 0,12 47,2 46,0 48,0 0,24 0,19 15,5 1,8 9,8 50,3 49,0 54,0 0,25 0,20 14,5 1,8 9,4 t Ramirent 9,23 26,8 0,20 70,5 65,7 77,0 0,54 0,41 17,2 3,2 6,7 81,0 73,0 93,0 0,61 0,43 15,1 3,0 6,3 t Restamax 8,43 8,0 0,35 10,1 9,0 11,2 0,44 0,34 19,2 3,0 12,3 10,0 14,5 0,51 0,37 16,5 2,8 t Revenio 40,40 7,1 0,73 9,9 9,7 10,0 0,97 0,90 41,6 18,3 30,2 12,8 12,0 13,5 1,26 1,06 32,1 15,5 t Robit 10,40 5,8 0,29 8,6 8,2 9,0 0,43 0,13 24,2 2,4 16,6 11,5 11,0 11,9 0,53 0,16 19,8 2,2 13,6 t Sampo 45,58 1 034 2,95 1 770 1 649 1 872 2,78 2,41 16,4 2,1 15,9 1 829 1 671 1 972 2,87 2,51 15,9 2,0 15,4 t Sanoma 8,08 159,5 0,65 140,3 135,9 145,0 0,65 0,27 12,4 2,8 4,8 140,2 128,0 150,0 0,68 0,34 11,9 2,5 5,3 t Sponda 5,07 155,5 0,41 124,7 115,8 160,9 0,33 0,19 15,5 0,9 21,8 132,3 118,0 161,0 0,34 0,20 14,7 0,9 20,7 t SRV 4,98 8,9 0,15 33,3 32,8 33,8 0,40 0,14 12,5 1,0 12,4 36,2 30,8 41,5 0,44 0,16 11,4 0,9 11,7 t Stockmann 7,39 -5,5 -0,32 23,8 19,0 30,4 0,17 0,03 42,5 0,5 12,2 44,2 33,0 50,0 0,41 0,11 18,2 0,5 10,0 t Stora Enso 11,74 401,0 0,59 747,4 568,0 824,0 0,76 0,39 15,5 1,5 8,3 838,4 651,0 970,0 0,85 0,42 13,8 1,4 7,6 t Suomen Hoivatilat 7,85 18,4 0,75 27,1 26,8 27,4 0,56 0,13 14,1 1,5 15,9 40,1 37,3 42,9 0,83 0,17 9,4 1,2 12,6 t Technopolis 3,73 64,2 0,33 76,7 70,8 89,1 0,35 0,14 10,6 0,8 14,6 77,6 71,9 91,3 0,37 0,14 10,1 0,8 14,3 t Teleste 8,40 14,8 0,65 11,0 9,6 12,7 0,46 0,25 18,4 1,7 9,2 17,0 16,1 17,7 0,71 0,29 11,9 1,6 6,6 t Tieto 28,36 133,6 1,46 135,3 128,0 144,0 1,69 1,34 16,8 4,5 10,6 150,1 143,0 170,0 1,76 1,41 16,1 4,4 10,0 t Tikkurila 18,82 57,0 1,01 54,3 51,4 59,3 0,97 0,84 19,5 3,9 12,2 63,4 60,0 68,3 1,12 0,87 16,8 3,7 10,7 t Tokmanni 8,70 34,0 0,50 44,7 42,3 46,5 0,62 0,46 14,1 3,0 9,4 54,5 51,4 57,3 0,74 0,57 11,8 2,7 8,0 s UPM-Kymmene 25,74 1 075 1,65 1 162 1 046 1 250 1,71 1,00 15,0 1,6 8,8 1 134 970,0 1 322 1,71 1,02 15,0 1,5 8,5 t Uponor 16,13 61,0 0,58 100,1 94,9 106,0 0,85 0,53 18,9 4,0 8,8 114,4 106,7 127,0 0,99 0,60 16,3 3,6 7,8 t Vaisala 44,82 22,0 1,05 39,7 38,4 41,2 1,69 1,07 26,4 4,2 14,4 50,1 45,2 55,1 2,13 1,13 21,1 3,8 11,6 t Valmet 17,23 135,0 0,55 201,1 175,5 228,5 0,98 0,50 17,5 2,7 8,8 230,0 209,0 264,0 1,12 0,55 15,4 2,5 7,8 t Verkkokauppa.com 8,22 12,2 0,22 16,0 15,4 16,4 0,28 0,19 29,4 8,7 19,0 20,3 18,7 22,0 0,35 0,23 23,3 7,3 15,4 t Wärtsilä 53,50 465,0 1,78 589,2 536,0 650,0 2,38 1,37 22,5 4,3 14,4 684,8 624,2 727,5 2,69 1,46 19,9 3,9 12,6 t YIT 7,58 -1,9 -0,06 73,4 67,0 79,1 0,46 0,25 16,6 1,6 13,6 103,8 81,2 121,0 0,65 0,30 11,7 1,4 10,4 Lassila & Tikanoja Kiinteistöpalveluiden heikko kannattavuus rasittaa Lassila & Tikanojaa. Tämän vuo den p/e on 45 ja ensi vuoden 25. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. Aiemmin yhtiö odotti liikevoittonsa pysyvän viime vuoden tasolla, nyt se uskoo liikevoittonsa laske van
Tommi Melender 60 KESÄKUU 2017. Osakemarkkinoilla sen sijaan vallitsee tulevaisuudenusko. Ostopäällikköindeksien korjausliike tietäisi korjausliikettä etenkin syklisten toimialojen osakkeissa. ”Riskin pienentyessä osakkeille sallitaan myös aikaisempaa korkeammat arvostuskertoimet”, Tresor muistuttaa. Varainhallinta Tresor kiinnittää katsauksessaan huomiota riskikuvan seesteisyyteen. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2017 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % RUOTSI Nordea 111,00 449 544 8,81 8,45 44 659 13,1 5,9 9,06 47 914 12,2 6,2 Atlas Copco 323,00 384 326 9,81 14,62 24 095 22,1 13,3 2,2 15,76 25 995 20,5 12,2 2,4 Hennes & Mauritz 212,20 309 954 11,26 11,93 25 594 17,8 10,1 4,6 13,22 28 284 16,0 9,1 4,8 Volvo 145,20 308 800 6,47 8,92 25 659 16,3 7,5 2,6 9,80 27 852 14,8 6,8 2,8 Handelsbanken 122,40 237 924 8,43 8,03 20 294 15,2 4,4 8,44 21 276 14,5 4,9 Swedbank 209,00 236 589 17,60 16,46 23 259 12,7 6,1 17,12 24 156 12,2 6,2 SEB 104,20 228 598 4,88 7,69 21 664 13,6 5,5 8,14 22 845 12,8 5,7 Ericsson 62,20 207 331 0,53 2,32 10 868 26,8 11,7 1,9 3,44 14 691 18,1 7,9 2,6 Assa Abloy 192,30 202 886 5,98 8,08 12 076 23,8 16,1 1,7 8,82 13 169 21,8 14,7 1,8 Sandvik 136,80 171 600 4,39 7,15 12 293 19,1 10,6 2,3 7,86 13 436 17,4 9,7 2,6 Telia 39,40 170 605 1,08 2,90 14 916 13,6 9,0 5,3 3,07 15 805 12,8 8,9 5,4 L Ä H D E : FA C T S E T 1 2 Suotuisaa kurssinousua Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Suomi 6,8 29,8 Turkki 5,8 8,0 Etelä-Korea 5,7 25,9 Meksiko 4,5 15,7 Kiina 4,2 1,1 Ruotsi 4,2 26,5 Saksa 4,1 29,1 Vahvistuvaa kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Japani 3,8 19,2 Hongkong 3,8 24,0 Ranska 3,2 32,7 Puola 2,7 40,9 USA (Dow Jones) 2,3 20,9 USA (S&P 500) 2,0 17,5 Taiwan 1,9 26,1 Italia 1,6 28,6 Sveitsi 1,6 24,2 Intia 1,4 31,8 USA (Nasdaq) 1,2 27,9 Vakaata kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Britannia 0,5 14,5 Norja -0,4 14,7 Heikkenevää kehitystä Muutos 1kk, % Muutos 1v, % Eurostoxx -1,6 27,6 Venäjä -7,0 14,4 Sijoittajat eivät odota kurssiluisua Osakkeet ovat nousseet vuoden alusta Yhdysvalloissa ja euroalueella yhdeksän ja Japanissa viisi prosenttia. Ostopäällikköindeksit kielivät yritysten ja kuluttajaluottamusindeksit kuluttajien optimisista. Osakkeiden kannalta olisi myrkkyä, jos luottamusindikaattorit notkahtaisivat. Talousyllätyksiä mittaavat indikaattorit ovat antaneet viimeksi kuluneen vuoden aikana poikkeuksellisen matalia lukemia. Morganin strategien mukaan riskikuvan seesteisyys johtuu ennen kaikkea siitä, että makrodata ei ole sisältänyt ikäviä uutisia. Teollisuusmaiden hyvää kurssikehitystä selittävät viime keväästä vahvistuneet talouden luottamusindikaattorit. Sellainen uhkakuva ei ole tuulesta temmattu. Taulukot TULOKSET 2016 ENNUSTEET 2017 ENNUSTEET 2018 Pohjoismaiset tulosennusteet Maailman osakkeet OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 14.6. Amerikkalaispankki J. Euroalueen ostopäällikköindeksit ovat kevään aikana ennakoineet kolmen prosentin talouskasvua, vaikka useimmat suhdannelaitokset uskovat euroalueen kasvun jäävän kahteen prosenttiin. Kun finanssikriisin aikana 2008 sijoittajat pelkäsivät pörssikurssien notkahtavan kuukauden tähtäyksellä jopa 40 prosenttia, nyt hinnoitellaan pahimmillaan noin 2,5 prosentin laskua seuraavien 30 päivän aikana. Tunnelmat osakemarkkinoilla voivat siis muuttua nopeasti, jos Yhdysvalloista, Kiinasta tai euroalueelta alkaa kantautua odotuksia heikompaa makrodataa. Yhdysvalloissa tapahtunut tuntuva pitkien korkojen lasku kertoo ainakin velkakirjasijoittajien havahtuneen suhdanteiden epävarmuuteen. Kehittyvistä maista Intia on kivunnut 16 ja Brasilia kolme prosenttia, mutta Kiinassa kirjataan miinusta viisi ja Venäjällä 14 prosenttia. P
TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. euroa DANSKE SUOMI OSINKO PLUS Nokia 8,9 9,1 -0,2 UPM 7,3 7,2 0,1 Sampo 6,2 6,0 0,2 Orion 5,5 5,4 0,1 Kone 5,4 5,2 0,2 Stora Enso 5,4 5,5 -0,1 Salkunhoitaja: K. Ahonen Rahaston koko 230,2 milj. euroa EVLI SELECT Sampo 9,4 9,8 -0,4 Nokia 9,4 9,4 -0,1 Kone 9,1 9,0 0,1 Nordea 6,1 5,6 0,6 Stora Enso 5,5 4,9 0,6 UPM 4,8 4,8 0,1 Salkunhoitaja: J. euroa FIM FENNO Nokia 9,4 9,3 0,1 Sampo 8,7 8,6 0,1 Kone 8,3 7,8 0,5 UPM 5,9 4,6 1,3 Kesko 4,8 Cramo 4,4 4,4 0,0 Salkunhoitaja: A. euroa AKTIA CAPITAL Osakkeilla latu vapaana Alkukesä on sisältänyt paljon poliittista draamaa sekä Suomessa että ulkomailla, mutta pahimmat koetinkivet ovat sijoittajanäkökulmasta takanapäin. Larsson Rahaston koko 44,2 milj. Brusila Rahaston koko 26,0 milj. Varainhoitotalo Taalerin salkunhoitaja Mika Heikkilä sanookin, että tunnelmat ovat nyt aivan erilaiset kuin vuosi sitten, jolloin markkinat stressasivat brittien EU-eroa. Blomqvist, M. TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. euroa ALFRED BERG FINLAND Kone 8,9 8,7 0,2 Nokia 6,8 8,4 -1,6 Sampo 5,9 6,4 -0,5 Wärtsilä 5,6 4,8 0,8 Metso 5,4 5,3 0,1 Amer Sports 5,0 5,4 -0,4 Salkunhoitaja: J. Taulukot Suomi-salkut Suomi-salkut TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Lähdesmäki Rahaston koko 308,7 milj. euroa DANSKE SUOMI OSAKE Verkkokauppa.com 5,3 4,9 0,4 Metsä Board 4,8 4,1 0,7 Asiakastieto 4,3 Detection Technology 4,2 6,1 -1,9 Basware 4,1 4,0 0,1 Robit 3,8 4,4 -0,6 Salkunhoitaja: S. Myös korkotasot ovat pysyneet edelleen alhaalla, mikä tukee yritysten investointeja”, Heikkilä toteaa. euroa EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Nokia 9,5 8,4 1,1 Sampo 8,4 9,5 -1,1 Stora Enso 7,7 7,7 -0,1 Kone 7,2 8,4 -1,2 Wärtsilä 6,8 5,0 1,8 UPM 4,8 Salkunhoitaja: J. Hänen mukaansa kurssinousun jatkumista uhkaavat tekijät ovat nyt vähissä. euroa DANSKE SUOMEN PIENYHTIÖT Nordea 7,3 8,1 -0,8 Nokia 6,8 7,3 -0,5 Sampo 5,6 UPM 5,0 6,7 -1,7 Stora Enso 4,6 4,9 -0,3 Ahlstrom-Munksjö 4,1 6,2 -2,1 Salkunhoitaja: J. Eräkare, P. USA:ssa kasvu on ehkä hieman hitaampaa kuin se voisi olla, mutta vielä ei ole syytä huoleen. ”Suomen, Euroopan, Kiinan ja USA:n taloudet ovat kasvussa. euroa NORDEA PRO SUOMI Sampo 10,1 9,3 0,8 Nokia 9,5 9,5 0,1 Wärtsilä 6,1 5,6 0,5 Huhtamäki 5,7 4,1 1,6 Kone 5,6 5,0 0,6 Stora Enso 4,8 6,1 -1,3 Salkunhoitaja: J. Kujala Rahaston koko 188,5 milj. euroa Kone 9,7 9,0 0,7 Sampo 9,7 9,3 0,4 Nokia 9,4 9,4 -0,1 UPM 9,2 8,8 0,5 Kesko 4,8 Fortum 4,6 4,5 0,1 Salkunhoitaja: V. Kivipelto Rahaston koko 141,4 milj. Brännback, J. Suurin huolenaihe on Heikkilän mukaan Kiinan raskas velkataakka, mutta muuten osakkeilla näyttäisi olevan latu vapaana. Hämäläinen Rahaston koko 82,3 milj. Nyman Rahaston koko 112,5 milj. Varis Rahaston koko 78,0 milj. Eräkare Rahaston koko 822,1 milj. Kantola Rahaston koko 65,4 milj. euroa EQ SUOMI Cargotec 7,0 6,0 1,0 Konecranes 6,6 5,9 0,8 Revenio 5,8 5,3 0,5 Metsä Board 5,4 4,8 0,6 Outokumpu 5,3 7,8 -2,5 Valmet 5,3 5,3 0,0 Salkunhoitaja: J. Vaikka osakkeiden arvostustasot ovat kohonneet kurssien mukana, löytyy pörssistä Mika Heikkilä KIMMO HAAPALA 66 KESÄKUU 2017. Varis Rahaston koko 186,1 milj. Sampo 10,1 9,32 0,7 Nokia 9,6 9,15 0,5 Kone 7,7 5,37 2,3 Wärtsilä 6,3 5,26 1,0 Stora Enso 5,6 6,47 -0,8 Fortum 4,7 4,57 0,1 Salkunhoitaja: J. euroa NORDEA SUOMI Cargotec 6,6 6,5 0,1 Stora Enso 5,5 5,3 0,2 Metso 5,4 5,7 -0,3 Detection Technology 5,2 5,2 0,0 Caverion 4,4 4,5 -0,2 Sampo 4,2 FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K
Backholm Rahaston koko 243,4 milj.eur SEB FINLANDIA Valmet 6,9 Cargotec 6,8 Outokumpu 6,7 Metsä Board 6,7 Uponor 5,8 Tieto 5,5 Salkunhoitaja: A. Rahasto osallistui Fondian, Remedyn ja Silmäaseman anteihin. Heikkilä Rahaston koko 50,9 milj. euroa OP-DELTA Sampo 7,9 8,2 -0,3 Kone 7,3 7,3 0,1 Huhtamäki 6,7 6,9 -0,1 Cramo 6,6 6,6 0,0 Valmet 6,4 5,7 0,7 Metsä Board 4,6 Salkunhoitaja: T. Kone 7,3 6,9 0,4 Nordea 5,4 5,7 -0,3 Nokia 5,1 5,1 0,0 Metso 3,9 Stora Enso 3,6 4,0 -0,4 Sampo 3,3 3,6 -0,4 Salkunhoitaja: LähiTapiola Varainhoito Oy Rahaston koko 58,7 milj. euroa LÄHITAPIOLA OSINKO SUOMI F-Secure 14,6 10,3 4,3 Exel 8,9 Pihlajalinna 8,4 5,8 2,6 Etteplan 6,6 5,9 0,7 Alma Media 6,4 5,3 1,1 Capman 5,8 5,0 0,8 Salkunhoitaja: M. euroa ODIN FINLAND Heikkilän mukaan vielä hyviä ostopapereita. Hän sanoo, että pörssin pienyhtiöt ovat nyt päässeet erittäin hyvään kasvuvauhtiin, joskin muutamien yhtiöiden kohdalla kurssinousu on saattanut mennä jo hieman yli. euroa SEB FINLANDIA SMALL CAP Stora Enso 8,9 6,8 2,0 Nordea 8,8 8,9 -0,1 Cargotec 7,9 7,1 0,9 Fortum 6,9 7,2 -0,4 Kesko 5,0 5,4 -0,4 UPM 4,9 Salkunhoitaja: C. euroa SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Cargotec 9,0 7,7 1,3 Valmet 6,5 5,5 1,0 Uponor 5,4 5,5 -0,1 Huhtamäki 5,1 5,2 -0,1 Tieto 4,6 Vaisala 4,3 Salkunhoitaja: V. Comptelin ostotarjouksen ansiosta Heikkilällä on ollut runsaasti ylimääräistä käteistä, josta osan hän on laittanut poikimaan alkuvuoden listautumisanneissa. TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Simo Rahaston koko 58,6 milj. Karessuo Rahaston koko 176,4 milj. Mirko Hurmerinta 67 KESÄKUU 2017. euroa TAALERI ARVO MARKKA Valmet 6,2 5,5 0,6 Cargotec 5,2 4,2 0,9 Stora Enso 4,6 Outokumpu 4,2 5,9 -1,7 Uponor 4,1 4,9 -0,8 Konecranes 3,8 Salkunhoitaja: O. Karessuo Rahaston koko 438,2 milj. Viitikko Rahaston koko 42,2 milj.eur TAALERI MIKRO MARKKA Nordea 9,0 7,2 1,8 Stora Enso 8,2 8,5 -0,3 Nokia 6,6 4,7 2,0 Telia 6,4 6,1 0,3 YIT 5,2 Finnair 4,8 4,6 0,2 Salkunhoitaja: M. ”Arvo Markka -rahastomme p/b on 1,2, kun markkinan mediaani on 2,3, mikä on poikkeuksellisen suuri ero. ”Listautumisannit ovat olleet hyviä ja olemme onnistuneet saamaan niistä hyvänkokoisia positioita. Karessuo Rahaston koko 198,0 milj. euroa OP-FOCUS Kone 9,9 Nokia 9,8 Sampo 8,5 Stora Enso 7,1 Neste 4,8 Nordea 4,7 Salkunhoitaja: A. euroa OP-SUOMI PIENYHTIÖT Stora Enso 9,3 Nokia 9,0 Sampo 8,4 Neste 6,3 Nordea 6,3 Fortum 4,4 Salkunhoitaja: T. Haugen Rahaston koko 245,3 milj. TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. euroa SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Nokia 9,4 8,1 1,3 Stora Enso 9,0 8,8 0,2 Sampo 8,1 7,6 0,5 UPM 5,0 4,7 0,3 Nordea 3,8 Valmet 3,6 3,3 0,4 Salkunhoitaja: O. euroa OP-SUOMI ARVO Kone 13,8 Stora Enso 10,8 Nokia 9,7 Sampo 9,5 Neste 7,5 Metsä Board 5,3 Salkunhoitaja: A. Tuuri Rahaston koko 237,1 milj. Nyt rahastossa tosin on jo yli 20 yhtiötä, joten uusia kohteita tulemme tuskin hetkeen ostamaan, ellemme sitten karsi vanhoja pois.” Anteihin osallistumisen ohella Heikkilä on kasvattanut sijoituksia muun muassa Pihlajalinnassa, Scanfilissa ja Exelissä. TOUKOKUU, MAALISKUU, MUUTOS, % SALKUSTA % SALKUSTA %-YKS. Korkosijoituksiin verrattuna pörssistä löytää vielä runsaasti edullisia osakkeita.” Erityisesti pörssin pienyhtiöt ovat olleet tänä vuonna hyvässä vedossa, mikä on näkynyt Heikkilän Mikro Markka -rahaston tuotossa. Tuuri Rahaston koko 115,1 milj. Heikkilä, O. Rahaston p/e on 14 markkinan ollessa päälle 17. Salonen Rahaston koko 301,7 milj
Esimerkiksi Facebookin osake yli 30 p/e-kertoimella vaikuttaa moniin muihin teknoyhtiöihin verrattuna varsin kohtuullisesti hinnoiteltuna. Edullisesti hinnoitellut osakkeet ovat kuitenkin kiven alla. Kylmä totuus on, että laadukkaista ja vakavaraisista kasvuyhtiöistä saa Wall Streetillä maksaa kovia hintoja. Yhtiön tulos on ollut viime vuodet tukevassa kasvussa, mutta lähivuosina kasvun odotetaan hidastuvan. Jos analyytikoilta kysyy, on pörssissä lähestulkoon pelkkiä ostopapereita. Niistä edullisin on brittiläinen lääkejätti Mallinckrodt, jonka p/e on kuluvan vuoden ennusteilla alle kuusi. 161,38 29 76,0 2,1 0,0 Newfield Exploration 47,29 52 13,3 4,2 0,0 OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2017E, YHTIÖ USD % 2017E 2017E % Yhdysvallat USA:sta ei saa hyvää ja halpaa Edes presidentti Donald Trumpin toilailut eivät tunnu nyt häiritsevän amerikkalaisten osakeoptimismia. S&P 500 -indeksin listaus rajattu yhtiöihin, joita seuraa vähintään kymmenen analyytikkoa. Toinen alle kympin paperi on lentoyhtiö Delta. Suositelluimpien osakkeiden listalla ainoastaan kolme yhtiötä treidaa alle kympin p/e-kertoimella. Lääkeyhtiöt eivät ole nyt suursijoittajien suosiossa, mikä näkyy siinä, että viidennes Mallinckrodtin koko osakekannasta on shortattuna. Kolmas yksinumeroisen p/e:n omaava yhtiö on puolijohdevalmistaja Micron, jonka tulos on heilunut viime vuosina rajusti ylös ja alas. Taulukot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA L Ä H D E : FA C T S E T Suositelluimmat osakkeet New Yorkin pörssissä UnitedHealth 190,42 5 18,5 3,8 1,3 Envision Healthcare 73,82 30 16,4 1,0 0,0 Broadcom 274,94 13 15,4 4,7 1,7 LKQ 36,85 13 17,5 2,5 Mallinckrodt 72,75 69 5,7 0,9 0,0 Pioneer Natural Resources 227,93 35 100,3 2,6 0,0 American Tower 142,65 10 43,5 8,3 2,0 Facebook 170,59 13 30,7 6,0 0,0 Comcast 44,90 9 20,8 3,5 1,5 Delta Air Lines 62,06 20 9,9 2,5 1,8 Thermo Fisher Scientific 186,94 7 19,0 2,9 0,3 Alphabet 1058,97 9 28,7 4,3 0,0 Salesforce.com 102,28 17 67,1 7,0 0,0 Halliburton 61,38 34 47,5 4,3 1,6 S&P Global 152,42 4 23,7 32,9 1,1 WestRock 61,12 6 22,7 1,5 2,8 Marathon Petroleum 63,10 15 19,3 2,1 2,7 Lam Research 161,85 4 15,7 3,9 1,0 Newell Brands 59,06 10 17,3 2,1 1,6 Amazon.com 1100,68 12 147,0 18,4 0,0 Micron Technology 39,00 24 7,4 2,1 0,5 Visa 103,42 9 28,2 6,8 0,7 Mohawk Industries 263,77 9 18,2 2,6 0,0 Celgene 142,54 19 16,4 9,2 0,0 TJX 85,45 16 19,0 10,2 1,7 FedEx 220,35 5 15,4 3,0 0,9 Range Resources 42,22 76 30,1 1,0 0,3 Harris 122,11 12 19,8 4,6 1,9 Concho Resources. 68 KESÄKUU 2017. Analyytikot näkevät osakkeessa nousuvaraa lähes 70 prosenttia, mutta sijoittajat ovat eri mieltä. Mirko Hurmerinta Charging Bull, Manhattan, New York COLOURBOX Sivulla esitellään parhaat analyytikkosuositukset saaneet yhtiöt vaihtuvasti maailman eri pörsseistä
toimitilat.kauppalehti.fi Keskeinen sijainti Pysäköintipaikkoja lähellä Moderni ravintolakeittiö Liiketilaa 120 m 2 katutasossa Toimitilat_2017_205x275_AP.indd 1 21.2.2017 10.08. Löydät ja lajittelet suosikkikohteesi helposti. Kätevä kartta Uusi karttapalvelu. toimitilat.kauppalehti.fi Testaa heti: Nopea hakea Uusi, sujuvampi tapa käyttää palvelua. Saat parhaat kohteet eteesi hetkessä. Helppo hakea Uudet, kattavat haku kriteerit. Nyt voit rajata haluamasi alueen myös kartalle. Terassi 30 m 2 Löydä toimitila, joka toimii
PASI LIESIMAA / ALMA MEDIA ARKISTO Alustateollisuus on talouden muotitermi ja miksei olisi, kun digitaalinen jakelukanava tuntuu mullistavan minkä tahansa bisneksen. Spotify maksaa 70 prosenttia tuloistaan levy-yhtiölle, mutta yksi soittokerta Spotifyssa tuottaa itse artistille vain noin puoli senttiä. Pekka Virolainen Kesähitti. Ruotsalainen Spotify on yksi parhaita esimerkkejä alustataloudesta. Uber on suurimpia taksiliikennöitsijöitä ilman omia autoja, Airbnb suurimpia majoittajia ilman yhtään omaa hotellia, Google News suurin uutisten välittäjä ja Amazon suurin kirjakauppa ilman omia kauppoja. Pörssilistausta miettivän musiikin ja71 KESÄKUU 2017. Amazon tosin avaa tänä vuonna toistakymmentä perinteistä kirjakauppaa. Antti Tuisku oli Spotifyn soitetuin artisti kesäkuun alussa. ILMI ÖT 7 1 / TO IMITU KS E LTA 7 3 / KIRJAT 74 / ARVO E S INE 75 / RI STIKKO 76 / ARVO PAPE RI ARE E NA 78 KO LU MNI : M Ö RT TINE N 80 / KO LU MNI : VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 82 Kanava on sisältöä arvokkaampi Spotifyn omistajilla alkaa olla kiire saada musiikin uusi jakelukanava pörssiin
Omistajien joukossa on pääomasijoittajien lisäksi myös neljä suurinta levy-yhtiötä sekä pienosakkaina muiden muassa Coca-Cola ja Telia. Varmaa tuottoa – rahastojohtajalle Hedge fundit ovat olleet varsinaisia rahantekokoneita, mutta viime vuosina niiden tuotot ovat jääneet totutusta. Vanhat omistajat pääsevät heti rahastamaan omistustaan ilman myyntirajoituksia. EMIn, Sonyn, Universalin ja Warnerin isot omistusosuudet ovat taanneet sen, että musiikkiteollisuus on jaksanut neuvotella Spotifyn kanssa, vaikka se kannibalisoi perinteistä levymyyntiä. Se tuleekin näillä näkymin pörssiin ilman osakeantia – tai myyntiä. Heinäkuussa Yahoon liiketoiminta sulautuu osaksi Verizonia viiden miljardin kaupassa. 72 KESÄKUU 2017. Yahoolle jää vain kuudesosan omistus kiinalaisesta Alibabasta. Streaming -jakelun kassavirta syrjäytti jo viime vuoden aikana perinteisen levymyynnin. Jim Simons on ansainnut yli miljardi dollaria useana vuonna peräkkäin. Yhtiö tekee algoritmeillään edelleen hyvää tulosta ja niinpä 79-vuotias Simons on alan palkkakuningas 1,6 miljardin dollarin tuloillaan. Alibaban huimaan menestyksen pääseekin edullisimmin mukaan ostamalla Yahoon osaketta. Asiakkaat ovat kyllästyneet korkeisiin hallinnointipalkkioihin ja rahastot ovat tuottaneet parhaiten vain rahastojohtajille itselleen. Tämä on toinen syy, miksi osakkeet listataan ilman uutta osakeantia. Vuosituhannen vaihteen internet-kuplassa Yahoon markkina-arvo oli 125 miljardia. YAHOOLLE JÄÄ VAIN PALA ALIBABAA Yahoo oli 10 vuotta sitten internetin suosituin sivusto, mutta alkoi jo jäädä Googlen jalkoihin. Samalla nimi vaihtuu, Yahoosta tulee (alternative Alibaba eli) Altaba. Näin myös viime vuonna. Pitkään yhtiössä mukana olleilla pääomasijoittajilla alkaa omistus poltella näpeissä. Sen pakkalistoilla on lähinnä vain taloustieteen tai matematiikan tohtoreita. Se on kuitenkin pikkuraha siihen verrattuna, kuinka tappiollinen yhtiö on saanut maailman suurimat pääomasijoittajat sijoittamaan yhtiöön aina vain lisää ja lisää. Spotify ja sen kilpailijat, Apple Music, YouTube/Google Music, Pandora ja pienemmät toimijat keräsivät yli 51 prosenttia musiikin myyntituloista, lähes neljä miljardia dollaria. Vielä vuonna 2008 Microsoft tarjosi yhtiöstä 44 miljardia, mutta raha ei kelvannut omistajille. Spotify kuitenkin vain jakelee näiden musiikkia, pääosin vielä ilmaiseksi, mutta yhä enemmän myös maksullisen Premium-palvelunsa kautta. Vaikka 2016 oli alan huonoin finanssikriisin jälkeen, 25 parhaiten palkattua hedge-rahastojohtajaa tienasi yhteensä 11 miljardia dollaria. Uusimpien rahoittajien kanssa Spotify on sopinut, että ne saavat konvertoida velkansa yhtiön osakkeiksi 20 prosentin alennuksella. Sen arvioidaan säästävän noin 12 miljoonaa dollaria listautumiskuluissa. Ne kun eivät halua tehdä toistamiseen samaa virhettä, jonka ne tekivät Napsterin kanssa. Eniten kahmi entinen matematiikan professori Jim Simons, jonka perustama Renaissance Technologies on alan legenda. Alennuksen määrä kasvaa sitä suuremmaksi, mitä kauemmaksi listautuminen siirtyy. kelun kaupallisen alustan arvoksi lasketaan lähes 10 miljardia dollaria. Jo 17 vuotta sitten kuluttajat halusivat musiikille uuden jakelutavan, mutta yhteistyön sijaan levy-yhtiöt haastoivat Napsterin oikeuteen ja ajoivat sen nurin. Ilmiöt Mestari. Spotifyn arvioitu markkina-arvo on enemmän kuin kolmen suuriman musiikkiyhtiön, Sonyn, Universalin ja Warnerin yhteensä. Lontoossa päämajaansa pitävä Spotify on jo niin vahvasti rahoitettu, ettei se tarvitse sijoittajilta uutta rahaa
Ensimmäinen vihjaa energiainvestointien kasvusta, jälkimmäinen konepajojen hyvästä vireestä. Valmistajalla, Newell Brandsillä, onkin nyt iso ongelma, kasvattaako liiman tuotantokapasiteettia, vai odottaako, etta. Viisas yritys iskee rohkeasti, kun toivo näyttää menneen. ja elintarvikeva?rista?. tehda?a?n liimasta, ruokasoodasta, piilolinssien pesunesteesta. Amerikan Eri Keeperin, Elmer’sin liiman myynti on noussut vuoden ensimma?isella. Kun vauhtiin on päästy, meno uhkaa äityä hulvattomaksi. Pörssiyhtiöiden suuri enemmistö hengittää globaalin talouden tahtiin, eivätkä investoinnit riipu Suomen talouden tilasta. varsinaisesti mita?a?n, sita. on pulaa. Vuotta aiemmin ylitys oli 2,6 miljardia euroa. mahdollisuus esitella. Uusin villitys on liman eli slimen kokkaaminen. 73 KESÄKUU 2017. merkillisempina?. Slimesta. ohi. sita. On ollut jojoja, tamagotchia, diaboloa, pokemonia ja spinneria?. tekeva?n yhtio?n po?rssikurssia. Pankit korottavat kilvan kasvuennusteitaan ja bkt:n kasvu hätyyttelee tänä vuonna kolmea prosenttia. heilauttanut satojen bra?ndien ja 14 miljardin dollarin myyntia. tuotemerkkia?a?n kuluttajille, kun niin kauan kun tutusta Elmerista. Tämä voi enteillä myös tulosparannuksia. Slimea. Yrityksillä riittää rahaa sekä osinkoihin että investointeihin. Suomea nostaa vientimaiden kysyntä ja sopiikin toivoa, että vyön kiristykseen tottuneet yritykset eivät ole nukkuneet onnensa ohi. 24). Kilpailijoilla on nyt myo?s hyva. itsea?a?n vastaan, jos villitys ehtii menna. Metalli-, metsäja kemianteollisuuden luvatussa maassa syklit pitäisi kyllä osata. Balance Consultingin kokoama aineisto paljastaa, että Helsingin pörssin yhtiöiden investointien määrä ylitti viime vuonna poistot 3,3 miljardilla eurolla investointisumman ollessa päälle 10 miljardia. Investointi uuteen liimatehtaaseen voi kuitenkin ka?a?ntya. Yhtiön osakkaat poimivat nyt näitä hedelmiä Sjöholm etunenässä. Nyt jo pienemmätkin yritykset saavat rahaa helposti ja halvalla, yrityslainamarkkinat toimivat lopulta kuten EKP on kaikki nämä vuodet halunnut ja elvytyshana joutaa kiinni. kvartaalilla jo 50 prosenttia ja tuote on myyty loppuun useista kaupoista. Osakkeiden arvostus on jo kirinyt ja lisänousua lienee luvassa tuloskunnon kohentuessa. Yhden tuotteen loppuunmyynti ei ole viela. Mikko Laitila Kasvun ilmapiirissä korjausliike muuttuu hetkessä ostotilaisuudeksi. LAITILA Liimasta tuli Insta-hitti Nuorisomuodin ilmio?t tulevat yha. Korjausliikekin vielä tulee, mutta rahakkaassa kasvun ilmapiirissä se muuttuu hetkessä ostotilaisuudeksi. Osa pörssin konepajoista raportoi alkuvuodelta tilausten kasvusta. Osakemarkkinoiden volatiliteetti on lähes kadonnut. Robitin Harri Sjöholm ja monet taantumat nähnyt Tapio Hintikka päättivät pahimman laman aikaan kasvattaa yhtiön kapasiteettia (s. Hyviä signaaleja ovat konsulttitalo Pöyryn positiivinen tulosvaroitus ja suunnittelutoimisto Etteplanin hurja liikevaihdon kasvu alkuvuonna. ei tehda. ja puristellaan – ja kuvataan ja ladataan Instagramiin ja YouTubeen, joista lo?ytyy jo yli kymmenen miljoonaa slime-hittia?. Suhdannehuippu yllätti Yllätys, yllätys, Suomi kasvaa taas. vain levitella?a?n ka?sissa. villitys menee ohi. Iloa tosin himmentää se, että Suomen bkt saavuttaa vasta nyt kymmenen vuoden takaisen tasonsa ja että teollisuuden tuotantokyky on 20 prosenttia alempana kuin vuonna 2008. Listautumisinto on jo kohta parinkymmenen vuoden takaisen it-kuplan luokkaa
Ongelmat alkavat tyypillisesti siitä, että valmennusjohto voi kasvattaa menoja, mutta tulot ovat muiden vastuulla. Ratkaisu edellyttää, että seuran kiinnostavuus ja arvo perustuvat vain osin kilpailumenestykseen, koska kilpailumenestys jää joskus saavuttamatta. Vakaumuksellinen vasemmistolainen uskoo valtiovallan ohjaavaan käteen, vakaumuksellinen oikeistolainen markkinamekanismin lahjomattomuuteen. 184 s. Ilmiöt Valmentajat törsää Miksi useimmat urheiluseurat kamppailevat kilpakumppaneiden lisäksi myös talousvaikeuksia vastaan. Maailmanhistoria ei tunne yhtäkään täydellisesti vapaille markkinoille perustuvaa yhteiskuntaa. Toimivat kansantaloudet ovat väistämättä sekatalouksia. Elämyksiä ja tunnekokemuksia syntyy sarjatasosta riippumatta. Paul De Grauwe viittaa kirjassaan Thomas Pikettyn analyysiin siitä, kuinka tuloja varallisuuserot ovat kääntyneet länsimaissa kasvuun. Oxford University Press, 2017 Markkinatalouden kauneus ja kauheus Käsitys markkinatalouden kaikkivoipaisuudesta on harhakuva, väittää taloustieteilijä Paul De Grauwe. Asetelma, jossa pitää valita joko valtiovallan tai markkinoiden väliltä, on elämälle vieras. Mikael Sjöström Tero Auvinen, Arto Kuuluvainen Urheiluseurojen sisäpiirissä – Tarinat tunteen takana 464 s. Sponsoreillekin on tärkeämpää, että seura on tärkeä jäsenille ja kannattajille, kuin että se menestyy, mutta jää vieraaksi. Voittojakin on tultava, siksi pitää toimia tasolla, jolla voidaan menestyä. Taloustieteilijä. Alma Talent, 2017 Paul De Grauwe: The Limits of the Market. Tero Auvisen ja Arto Kuuluvaisen mukaan syynä on usein se, että seurojen hallituksissa on liikaa ihmisiä, joita kiinnostavat seurajoukkueen pelit ja liian vähän ihmisiä, joita kiinnostaa, miten seuraa johdetaan ja turvataan sen talous. Taloustieteilijä Paul De Grauwen mukaan molemmat ovat ideologiansa pauloissa. Täydellisesti valtiovallan kontrollissa olevia yhteiskuntia sen sijaan on ollut ja on edelleen olemassa. DIETER TELEMANS “Uskotko valtiovaltaan vai markkinoihin?” Niiden, jotka asettuvat politiikan vasempaan tai oikeaan laitaan, on helppo vastata tähän kysymykseen. The Pendulum between Government and Market. Tärkeämpää on, että seura onnistuu luomaan yhteisön, johon ihmiset haluavat kuulua. Sellaisia tuskin ku74 KESÄKUU 2017
Ne ovat siksi hinnakkaampia kuin esimerkiksi grafiikka. Sittemmin hän on muuttanut käsitystään. Koko on yksi hintaan vaikuttavista tekijöistä – Hellberg tekee monenkokoisia maalauksia. Teoksissa esiintyy interiöörejä, vehreän kasvuston ympäröimiä rakennuksia, osa tuotannosta on muotokuvia. Ensisijaista kuitenkin on, että ostaja pitää teoksesta, jonka kanssa elää ehkä vuosikymmeniä. Belgialaissyntyinen, nykyisin London School of Economicsissa vaikuttava De Grauwe tunnustaa uutuuskirjassaan The Limits of the Market uskoneensa aikaisemmin, että markkinat voivat ratkaista minkä tahansa taloudellisen ongelman. ”Hiljaisuus, pysähtyneisyys, hetkellisyys ja odotuksen tunnelma luo jännitteen, särmää ja kontrastin kauniille siveltimenjäljelle ja hehkuvalle väripaletille”, Anhava sanoo. ”Hinnat on edelleen hyvin kohtuullisia. Hellbergilla oli viime vuonna näyttelyt Galerie Anhavan ohella Helsingin taidemuseon galleriassa. ”Karoliina Hellberg on erittäin rakastettu ja haluttu taiteilija”, galleristi Ilona Anhava sanoo. Markkinatalouden ongelmana De Grauwe pitää eriarvoistumista. Teräsyhtiölle on tuottoisaa kasvattaa tuotantoa, mutta yhteiskunnalle ja ympäristölle tuotannon kasvattaminen voi olla selvästi haitallista. Väitteet siitä, että rikkaiden menestys hyödyttää valumaefektien kautta automaattisesti myös köyhiä, eivät pidä paikkaansa. Eriarvoisuuden lisäksi markkinatalous tuottaa kielteisiä ulkoisvaikutuksia. Odotusarvot ovat suuret.” ARVOESINE kaan vapaudessa kasvanut haikailee. Toissa vuonna Kuvataideakatemiasta valmistuneen taidemaalarin ura on nousukiidossa. Valtiovallan tulontasausmekanismit suojelevat siis lopulta myös kapitalisteja. Jos taloudellinen eriarvoisuus repeää liian suureksi, se vaarantaa paitsi markkinatalouden oikeutuksen myös yhteiskuntarauhan. Alexandra Räikkönen ”Hinnat on hyvin kohtuullisia. Yhdet vaurastuvat, toiset sinnittelevät ja kolmannet kurjistuvat. Tommi Melender 75 KESÄKUU 2017. De Grauwe myöntää että markkinat tuottavat tehokkaimmin vaurautta ja hyvinvointia. Pahimmillaan ulkoisvaikutukset uhkaavat johtaa ilmastonmuutoksen hallitsemattomaan etenemiseen. HAMin näyttely myytiin heti loppuun ja käytännössä katsoen myös ensiksi mainittu. Teosten hintahaarukka on 650–8 000 euroa. Valtiojohtoiset järjestelmät häviävät kilpailun, koska keskusjohtoisuus tappaa uudistumisen ja kokeilemisen halun. Kuvataiteilija Karoliina Hellberg, 29, on kuitenkin kiinnostava nimi. Ulkoisvaikutusten huomioiminen laskelmissa vähentäisi tuntuvasti markkinatalouden hohdokkuutta. Näiden lisäksi taiteilija on osallistunut yhteisnäyttelyihin. De Grauwen pääväittämä on, että taloushistoria ei etene lineaarisesti vaan syklisesti. Hellberg maalaa sekatekniikalla. Länsimaiden voimakkaimman kasvun vuosikymmeninä korkeimmat marginaaliverot huitelivat 80–90 prosentin tietämissä. Maalauksissa kuvatut tilat ovat asuttuja, mutta kuvissa ei ole ketään paikalla – kuin joku olisi juuri lähtenyt. Julkisuudessa esitetyt arviot Hellbergista ovat olleet myönteisiä. De Grauwe heittää ilmaan ajatuksen, että rikkaimpien verotusta voitaisiin kiristää tuntuvasti. Toisin sanoen se on jatkuvaa heiluriliikkeettä valtiovallan ja markkinatalouden välillä. Maalaustaiteessa teokset ovat aina uniikkeja. Moni on kuvannut Hellbergin teosten tunnelmaa kosteaksi tai hiostavaksi kuin kuumana kesäiltana Välimerellä. Karoliina Hellberg on lupaava nimi Taiteen, etenkin uuden taiteen, ostaminen sijoitustarkoituksessa on aina riski. Länsimaat ovat eläneet korostuneen markkinaehtoisesti 1980-luvulta lähtien, mutta globalisaatiota ja eliittien valtaa vastustava liikehdintä saattaa enteillä suunnanmuutosta. Varmoja valintoja ei ole. Hellbergin töitä nähdään tänä kesänä Porvoon triennaalissa ja Villa Kantolassa, Sunilassa. Odotusarvot ovat suuret”, Anhava sanoo
040 342 4287 Ulkoasu: Ulkoasupäällikkö Lars Holm Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Faktor Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Tilaukset, asiakaspalvelu www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. 050 438 2865 Uutispäällikkö: Mikko Laitila puh. Ilmoitukset, mediamyynti www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Hyvää kesää! 77 KESÄKUU 2017. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Petri Koskinen puh. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. elokuuta. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. Viime kuun ratkaisu Seuraava Arvopaperi ilmestyy 17. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). ** Kotimaasta soitettaessa 8,80 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Tilaushinnat Kestotilaus, 12 kk:n laskutusjakso 151 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 www.arvopaperi.fi Toimitus Puh
Samaa veromallia sovelletaan sijoitusvakuutuksiin, joita Ruotsissa pidetään vaihtoehtona omalle sijoitustilille. Voittoveron korvaa sijoitustilin arvon perusteella maksettava laskennallinen vero. Pääomatuloverotuksen kiristyspelissä voittajiksi ovat toistaiseksi selviytyneet sijoitusrahastot ja -vakuutukset. 78 KESÄKUU 2017. Kun yritysten voittojen verotusta lasketaan ja osinkoverotusta kiristetään, tuloksena pitäisi tämän ajatuskulun mukaan olla enemmän investointeja. Ruotsissa piensijoittajan valinnanvapaus on toteutettu verovapaalla sijoitustilillä. Erityisesti ulkomaisilla vakuutuskuorilla voidaan hallinnoida monenlaista omaisuutta verotehokkaasti. Pörssiyhtiöiden maksamat osingot ovat piensijoittajalle osittain verovapaata tuloa, mutta verovapautta on leikattu moneen kertaan. Kaikesta tästä – mukaan lukien veroeduista – pitää tietenkin maksaa palveluntarjoajalle hallinnointipalkkio. Parhaimmillaan tästä voi seurata valinnanvapaus piensijoittajalle esimerkiksi verovapaan sijoitustilin muodossa. Piensijoittajan verotusta ovat lisäksi kiristäneet pääomatuloverokantojen korotukset, jotka osuvat sekä osinkoihin että myyntivoittoihin. Pahimmillaan kiritystalkoisiin vain löydetään uusia maksajia. Osinkoveron maksajista alkaa olla krooninen pula. Sen kautta tehdyistä arvopaperisijoituksista saaduista voitoista ei makseta erikseen veroa. Myös rahastoja vakuutustuoteperhe on monipuolistunut. Sellaista valinnanvapautta, jossa verotus ei merkittävästi ohjaa sijoitusratkaisuja, ja joka ei riipu lompakon paksuudesta. Hallitus ei toteuttanut pienten osinkojen verovapautta, mutta perusti työryhmän arvioimaan eri sijoitusmuotojen verokohtelua. Onneksi varallisuusverosta ja myyntitappioiden käyttörajoituksista on aikojen saatossa päästy eroon. Sijoittajan saatavilla on indeksirahastoja, metsäja vuokra-asuntorahastoja, riskisuojattuja ja vaikka mitä rahastoja. Piensijoittajan epäonneksi ekonomistit ovat keksineet yhdistää osinkojen kireämmän verotuksen talouskasvun edistämiseen. Maksajaksi jää kotimainen piensijoittaja. Jo pienellä mutta laajapohjaisella viiden prosentin ”instituutio-osinkoverolla” piensijoittajan maksutaakka keventyisi. Ruotsissa valinnanvapaus on toteutettu verovapaalla sijoitustilillä. Valinta on sijoittajan, ei verottajan. Osinkoveron maksajista alkaa olla krooninen pula. Harva silti on ehdottanut aitoa valinnanvapautta myös piensijoittajalle. Ilmiöt AP Areena Toimittanut Juha Ruonala juha.ruonala@almamedia.fi Piensijoittajalta puuttuu aito valinnanvapaus O sakemarkkinat nousevat ja laskevat, mutta piensijoittajan verotuksella on ollut vakaampi suunta kohti kiristymistä. Verotuksen lykkääntymisestä koituva etu on kasvanut sitä mukaa, kun pääomatuloverokantoja on kiristetty. Ja mikä on kotimaiselle instituutiolle verovapaata, on sitä myös ulkomaalaiselle, määrää Euroopan unioni. Näissä tuotteissa veroa maksetaan vasta, kun voitot kotiutetaan sijoittajan taskuun. Tomi Viitala Kirjoittaja on Aalto-yliopiston vero-oikeuden apulaisprofessori Verotus ohjaa liikaa sijoitusratkaisuja. Veroa eivät maksa sijoitusja eläkerahastot, henkivakuutusyhtiöt tai yleishyödylliset yhteisöt. Suora vai välillinen omistus. Aito valinnanvapaus on politiikassa – esimerkiksi sote-uudistusta sorvattaessa – päivän sana
Taloustutkijoiden ennusteita käytetään kuitenkin yleisesti kehityssuunnan ”varmuuden” todisteluun. Lähetä kirjoituksesi sähköpostiosoitteeseen ap.areena@arvopaperi.fi. Talousasioissa tämän ei pitäisi hetkauttaa, koska mitään varmuutta ei tunnu olevan huppuasiantuntijoillakaan. Suomen Pankkiin siirtynyt Olli Rehn totesi jokin aika sitten Talouselämän haastattelussa ”Jos jotain olen oppinut 25 vuoden aikana, niin sen, että rahoitusmarkkinat voivat toimia ennalta arvaamattomasti. Laskin, että poistovara riittää erinomaisesti. YIT:n talousjohtaja Esa Neuvonen kirjoitti AP Areenalla (Arvopaperi 5/2017), että uudiskohde on monelta kannalta vanhaa asuntoa parempi sijoituskohde. Asioihin vihkiytynyt ammattilainen siis toteaa, että tutkijat jättävät ennusteistaan pois oleellisia niihin vaikuttavia asioita. Ja tällä ruusunpunaisella varmuudella sitten mennään kohti yllätyksiä. Lyhennykset olivat noin 4 euroa/kk, poistomahdollisuus oli lainojen lyhentämisen jälkeisenä vuonna 7 euroa/kk. Ennusteilla luodaan näennäisvarmuutta Muutokset toimintaympäristössä ja politiikassa nostavat aina keskustelussa esiin epävarmuuden lisääntymisen. Nämä vajavaiset ennusteet ovat useimmiten kuitenkin vain konsensuksia tasaisesta optimistisesta kehityssuunnasta. Myyntivoitto tulee aikanaan verotettavaksi, mutta myynti antaa rahat veronmaksuun. Kun vuokranantaja jättää yhtiölainaosuuden maksamatta, on kaksi vaihtoehtoa. (Onko pankinjohtajia, jotka eivät erota tasearvoa ja käypää arvoa?) 2. Jos taloyhtiö ei pysty tai halua tulouttaa, vuokranantajan kassavirta muuttuu oleellisesti. On hirveän vaikeaa nähdä rahamarkkinoiden toimintaa varmuudella edes muutaman kuukauden päähän.” Helsingin Sanomissa (HS 24.4.) samainen Rehn totesi, että ”poliittisia mullistuksia on kuitenkin niin vaikeaa ennustaa, etteivät taloustutkijat usein edes yritä sitä”. (Siis jos ei tulisi uusia investointeja.) 3. Asunto-oy:n rahoitusmahdollisuudet heikkenevät, kun rakennusten (tase-)arvo ja oma pääoma pienenee. Lisäksi tulouttaminen edellyttää, että osa asukkaista maksaa lainaosuutensa. 79 KESÄKUU 2017. Jarkko Lahtinen Espoo Ruusunpunaisella varmuudella kohti yllätyksiä. Rakennusvaiheessa hankintameno pitäisi jakaa evl:n poistosäännösten mukaan niin, että hissit, lämpökeskukset, ilmastointi jne. Sijoittaja osti huoneiston, jossa lainaosuudet olivat maksamatta. Isännöitsijän vastaus tuli täydellisen tietämättömyyden antamalla varmuudella: 1. Ovatko lainaosuudet osasyy vuokrien nousuun. Tuloutusvaihtoehdossa vuokranantaja saa vähentää koko rahoitusvastikkeen vuokratulostaan, ja verotettava tulo jää hyvin pieneksi. Laita mukaan yhteystietosi. Oletetaan, että hoitovastike on 4 euroa/m 2 /kk ja lainan korko 3 euroa. Lyhennysosuutta kertyy 3 000 euroa/m 2 lainaosuudesta 25 vuoden laina-ajalle 10 euroa/m 2 /kk, ja tästä maksetaan veroa. Ja sitten iski suomalainen kateus: Vaikka me asukkaat emme häviäisikään mitään, niin miksi sijoittajan pitäisi hyötyä. Kerroin isännöitsijälle tuloutusvaihtoehdon edut – myös sen, että kaksi vuotta asunut omistaja ei maksa myyntivoitostaan veroa. olisi erotettu varsinaisesta rakennuksesta. Jos lyhennysosa on 70 prosenttia hankintamenosta, tulouttaminen voi olla vaikeaa poistomahdollisuuksien puitteissa. Siis 25 prosenttia korkeampaa vuokraa! Onkohan lainaosuuksien suuruus osasyy vuokrien nousuun. On ollut tapauksia, joissa omistaja-asukas on joutunut maksamaan suuriakin myyntivoittoveroja. Tulevaisuuden poistomahdollisuudet vähenevät. Taloyhtiö joko rahastoi tai tulouttaa pääomavastikkeen lyhennysosan. (Kun ehdotin, että tutkitaan sellainen tapaus ja valitetaan, sellaista ei löytynytkään.) Kun esitin tuloutusvaihtoehdon yhtiökokoukselle perusteluineen ja totesin, että sijoittaja maksaa 750 euroa vuodessa veroa, esitti isännöitsijä samat väitteet kuin aikaisemmin. Pari kuukautta sitten törmäsin taloyhtiöön, jossa oli tehty suuria peruskorjauksia. Tuloutusvaihtoehdossa 17 euron neliövuokra antaa nollatuloksen, rahastointi vaatii nollatulokseen 21,29 euron vuokraa. Matti Suokas ekonomi, Kotka Isännöitsijän vastaus tuli tietämättömyyden antamalla varmuudella. VÄITTELE AREENALLA AP Areenalla julkaistavien mielipidekirjoitusten enimmäispituus on 2000 merkkiä välilyönteineen. Hyvä ja perusteltu kirjoitus, mutta yhtä asiaa jäin kaipaamaan
Liika kilpailu synnyttää heikkoja, pieniä pankkeja, kun taas kilpailun puute johtaa koko järjestelmän vakautta uhkaaviin valtaviin suurpankkeihin, joista tulee veronmaksajien ongelma, jos ne joutuvat pulaan. Uusien yritysten lukumäärä on matalimmillaan sitten 1970-luvun. Poliittisessa paineessa moni talous on ottamassa myös muita vakavia askeleita väärään suuntaan. Myös kilpailuviranomaisten on kehitettävä välineitään vastatakseen teknologian tuomiin markkinamuutoksiin. Tuntuva niitti suomalaisen suunnitelmakapitalismin arkun kanteen oli liittyminen Euroopan Unioniin 1995. Mikä on tilanne nyt. Mitä tapahtuikaan terveelle kilpailulle. Läntisistä demokratioista huolestuttavin on tällä hetkellä Yhdysvallat, jossa presidentti Donald Trumpin halu palauttaa työpaikat USA:han ja tehdä vain kahdenvälisiä kauppasopimuksia on omiaan vähentämään tervettä kilpailua. Meidän etumme on, että maailmalla vallitsee terve kilpailu. 80 KESÄKUU 2017. Tietoa imetään näiden yritysten alustoille kuluttajaa hyödyttävillä sovelluksilla ja sosiaalisen median palveluilla. Pitkäkestoisesti vahva oman pääoman tuotto viittaa heikentyneeseen luovaan tuhoon. Tuo aikakausi oli merkittävä, sillä sen johdosta aikaisempaa terveempi ja läpinäkyvämpi kilpailullinen markkinatalous oli mahdollista. Ilmiöt LEENA MÖRTTINEN Suomi avautui 1980-luvun puolivälin jälkeen tavalla, joka muutti lähes kaikki merkittävät talouden lainalaisuudet ja toimintamallit, työmarkkinoita lukuun ottamatta. Merkittävä osa poikkeuksellisen korkeista tuotoista syntyy nimenomaan teknologiayrityksissä. Yhdysvalloissa huoli markkinoiden keskittymisestä kasvaa. Yritysten voitot ovat poikkeuksellisen korkeat suhteessa bkt:hen. Kirjoittaja on Perheyritysten liiton toimitusjohtaja. Sen sijaan Yhdysvaltain kilpailuviranomainen näyttäisi olevan autuaan hiljaa informaatioyritysten toimien suhteen. Sen sijaan hän maksaa niistä datallaan. Tästä huolimatta Euroopan komissio on ottanut rohkeasti härkää sarvista ja haastanut maailmanlaajuisia datamonopoleja. Tämä ongelma on edelleen ratkaisematta. Kilpailu ei haasta markkinoiden vanhoja toimijoita. The Economist-lehden (15.4.2017) artikkelin mukaan tarkasteltaessa 900 eri toimialaa kaksi kolmasosaa toimialoista on nyt keskittyneempiä kuin 1990 -luvulla. Erityisen ongelmalliseksi isojen teknologiafirmojen vallan rajoittamisen tekee se, että emme pysty tunnistamaan niitä monopoleiksi perinteisten välineiden avulla. Kansainväliset informaatiofirmat – Alphabet, Amazon, Apple, Facebook ja Microsoft – tulevat päivittäin myös jokaisen suomalaisen iholle. Kilpailuviranomaisten välineiden heikkous näkyy erityisen vahvasti teknologia-alalla. Rahoitusmarkkinoiden toimimattomuuden lisäksi on syytä olla huolissaan toisesta megatrendistä: Myös muiden yritysten monopolivoima näyttää kasvavan. Kaksi kolmasosaa toimialoista on nyt keskittyneempiä kuin 1990-luvulla. Autoritääriset johtajat idässä ja lännessä sekä yleinen globalisaation vastustus ovat vaarassa lisätä protektionismia. Kriisin jälkeen pankkien keskimääräinen koko on entisestään kasvanut kun pienet ja heikot pankit karsiutuvat ja kova sääntely tuo mukanaan suuruuden etuja. EU:n myötä kilpailuviranomaiset saivat aidosti valtaa purkaa vanhat vahvat kartellit. Nyt on uskallettava puhua vapaan kaupan puolesta vieläkin kuuluvammin kuin aikaisemmin. Matalan korkotason ansiosta kannattavat yritykset ovat ostelleet kilpailijoitaan ympäri maailman. Yhden pitkäkestoisen globaalin rahoitusmarkkinakriisin jälkeen tiedämme nyt sen, mitä alun perin epäilimme – rahoitusmarkkinat ovat kilpailullisesti hankala pala purtavaksi. Suomen kaltainen pieni valtio jää väkisinkin jalkoihin, jos muutosta ei saada aikaiseksi. Suomi ei ollut yksin markkinoiden liberalisaatiossa. Asiakas ei joudu maksamaan rahalla niiden virtuaalipalveluista. Jostain syystä kilpailuviranomaiset eivät ole pystyneet estämään aina vain voimakkaampien keskittymien syntymistä. Se muun muassa näpäytti Facebookia 110 miljoonan euron sakolla, koska yhteisöpalvelu antoi väärää tietoa ostaessaan WhatsApp -palvelun
Tekniikan Historia -lehti kertoo keksintöjen kiehtovat, jopa ällistyttävät syntytarinat Suomesta ja maailmalta sekä siitä, miten koneet ja laitteet ovat muokanneet ihmisten elämää. tilaa.tekniikanhistoria.fi/etu63 Etu 63 % (norm. 67 €) Tekniikan Historia 12 kk 24,90 € 205x275_kansi_3_2017.indd 1 16.6.2017 9.09.44
Ennakkovaroitusta ei varmaankaan tullut. Yhteistä liiketoimintaakin herroilla on: Etolan Tiiviste-Group ja Berghin johtama Konstsamfundet omistavat yhdessä teollisuussijoittamista harjoittavaa K-Developmentia, jonka hallituksessa herrat istuvat. Siitä Pasi ei ollut sata varma, onko Bergh hoitanut entisellä pankkiiriurallaan Etolan varoja. Väänäsen osakemyynnit johtuivat kiukunpurkauksesta, mutta yli viiden miljoonan euron potilla eläkepäivät sujuvat silti lokoisasti. Kukas ne vuokrat sitten maksaa. Stockmannista puhe kääntyi köyhän miehen kivijalkakauppaan, Tokmanniin, jonka pörssistartti näytti lupaavalta. ”Tokmannin pörssitaipaleen alku näyttää pääomasijoittajan meikkaukselta, jossa morsmaikku pakkeloitiin naimakelpoisen näköiseksi”, Pasi manaili. ”Enemmänkin olisi voinut saada, vaikka tuoreeltaan Spondan hallituksen puheenjohtaja Berghin Kaj-Gustafi kehuikin tarjousta fantastiseksi”, Pasi pohti. Ilmiöt VELVOITETYÖLLISTETTY Bergh on kertonut Blakstonen tarjouksen tulleen yllätyksenä, mihin on Pasin mukaan pakko uskoa. Halvan kaupan ainoa kilpailuetu ovat halvat hinnat”, selitin Pasille. Heikkoa ensimmäistä neljännestä Tokman ni selitteli kausivaihtelulla. Yhtiö teki hyvää tulosta, mutta sitten tuloskunto luiskahti kehnoksi. Kokenut monisatamiljonääri tuskin lähtisi pikkurahojen takia leikkimään sisäpiiritiedolla. Viitseliäisyyttä omaava sijoittaja pystyi tosin aistimaan tuloskunnon heikentymisen jo viime vuoden lopulla, eikä rujo tulosvaroitus ollut yllätys. Bergh myy kivitaloja pilkkahintaan ”Etola sijoittaa koko ajan ja joskus ajoitus osuu aivan nappiin – niin kuin Spondassa.” 82 KESÄKUU 2017. ”Etola nyt sijoittaa koko ajan kaikkiin yhtiöihin, joskus osuu nappiin”, totesin vähän apeana, koska vaimo myi viime joulukuussa Nordean neuvomana omat Spondamme. Pasin mukaan Bergh ja Spondan suuromistaja Erkki Etola ovat hyviä ystäviä pidemmältäkin ajalta kuin vain takavuosien yhteisestä rupeamasta Stockmannin hallituksessa. ”Eipä ole Fiva vienyt Kurkilahden jälkeen ketään kellariin tutkinnan ajaksi Amerikan malliin ja tuskin vie nytkään”, Pasi pohti ja pyyhki nuuskaiset sormensa ojentamaani vaimon sijoitusneuvojan käyntikorttiin. Tätä kutsutaan Clas Ohlson -inflaatioksi. Kivijalkakaupasta tulee seuraava digitalisoitumisen uhri ja kriisitoimiala. vetyh2@gmail.com ”Tyhmä on se, joka ei osaa pyytää”, pohti Kuikan Pasi Jaskan grillin jonossa. ”Spondan hallituksen olisi pitänyt kysyä neuvoa Suomen Hoivatilojen johdolta ja omistajilta siitä, miten kiinteistösijoitusyhtiön pörssikurssi vedätetään pari kolme kertaa tasearvoonsa. Jälkipyykkiäkin Spondan myynnistä taitaa olla luvassa. Heikki Väänänen sai Pasin mukaan potkut Tokmannista. Tämän Etola ja Bergh ovat jo todenneet Stockmannissa. Jos Finanssivalvonta kuitenkin tutkii tarjouksen alla tehtyjä kauppoja, niin tässä velvoitetyöllistetyn neuvo: katsokaa myös, kuka osti toukokuussa puoli miljoonaa osaketta Nordea Henkivakuutuksen kuoreen. Pitkäaikaisille Spondan omistajille ostotarjous on Pasin mielestä heikon sijoituksen kunniaton loppu, sillä liki 20 vuotta pörssissä on tuonut kohtuullisen osinkovirran lisäksi melkein olemattoman arvonnousun. Näillä kertoimilla tosin tarpeeksi tyhmiä ostajia ei löydy kuin Suomesta”, sanoin takaisin. ”Uusille omistajille päädyttyään halpakauppa alkaa hissata hintoja ylös. Pasi alkoi pohtia, että pitkällä horisontilla Spondan myynti saattaa näyttää hyvältäkin. Etolan yhtiö nimittäin osti toukokuussa 0,4 miljoonaa Spondan osaketta. Pasi viittasi siihen, että keskustan kivitalot siirtyvät amerikkalaisen Blackstonen omistukseen tasearvollaan, kunhan Spondan omistajat hyväksyvät 1,8 miljardin euron ostotarjouksen. Kun asiakaskunta on kaikkein hintatietoisinta sorttia, se äänestää jaloillaan
Lähde maailmalle sijoittamalla 2206_Nordea_Syketta_talouteen_Sijoittajan_Pulssi_06_2017_Arvopaperi_205x275.indd 1 9.6.2017 13.34. ETF:t sopivat sijoittajan kukkaroon myös kampanjan ulkopuolella. Pidä kuitenkin mielessäsi hajautuksen tärkeys – mitä erikoisempi ETF, sen enemmän siinä on yleensä riskiä. Ostaminen onnistuu heti paikanpäällä mobiililaitteellasi Nordea Investorin avulla – ei siis tarvitse odottaa edes takaisin pääsyä kotiin! Kun luet kesämökillä mielenkiintoisen artikkelin maailman terveyssektorin mahdollisuuksista, voit etsiä aiheeseen sopivan ETF:n. Suosittelemme kaikille asiakkaillemme säästämistä ja sijoittamista. Yksi sijoittamisen nousevista trendeistä on indeksisijoittaminen, joita ovat muun muassa ETF:t eli pörssinoteeratut rahastot. Sijoittamalla näihin ETF:iin ja seuraamalla sijoitustaan voi laajentaa omaa ymmärrystään sijoitusmarkkinoista, maailmasta sekä päästä mukaan maailman megatrendeihin. Aktiivisen sijoittajan osoite: investor.nordea.fi Kasva omaksi parhaaksesi – tämä ja monta muuta näkökulmaa sijoittamiseen osoitteessa kl.fi/nordeastudio Nyt pääset kokemaan maailman sijoitusmarkkinat – pienilläkin summilla edullisesti. KampanjaETF:ien joukosta löytyy monipuolisesti eri vaihtoehtoja: laajasti Yhdysvaltojen ja Kiinan osakemarkkinoille sijoittavia sekä erilaisiin teemoihin sijoittavia ETF:iä, kuten puhtaaseen energiaan sekä automaatioon ja robotiikkaan. Tällä hetkellä on käynnissä kampanja (7.7.2017 asti) Nordea Investorissa, jonka aikana tietyillä iSharesin pörssinoteeratuilla ETF:illä voi käydä kauppaa ilman kaupankäyntikuluja. ETF:ien parhaina puolina mainitaan yleensä muun muassa kustannustehokkuus, hajautus sekä läpinäkyvyys. Mielessä kannattaa siis pitää tappion mahdollisuudet ja varmistaa laaja hajautus sekä itselle sopiva riskitaso. Niihin sijoittamisesta löytyy myös muita kiinnostavia puolia – ehkäpä tärkeimpänä ETF:ien lähes rajattomilta tuntuvat sijoitusmahdollisuudet. Säästäminen tai sijoittaminen onnistuu monella eri tavalla – jokainen valitsee niistä itselleen sopivimman tavan. Piensijoittaja maksaa esimerkiksi 100 euron ulkomaisista ETF-ostoksista euron kaupankäyntipalkkion. Kun huomaat sukelluslomalla Indonesiassa maan kasvupotentiaalin, voit ostaa Indonesiaan sijoittavaa ETF:ää ja parhaassa tapauksessa myöhemmin korjata näkemyksesi hedelmää hyvinä tuottoina. Näin olet mukana yhdessä maailman suurista megatrendeistä suoraan laiturin nokasta
Tule Arvopaperin verkkopalveluun ja liity sisäpiiriin www.arvopaperi.fi Pörssikäyrä: F-Secure Lähde: www.arvopaperi.fi Kaikki eivät lue Arvopaperia. Ja hyvä niin.. Tule arvopaperi.fi:hin ja liity Ar vopaperin Sisäpiiriin, niin pääset joukkoon, joka tuntee kurssien heilahdukset ja liikemaailman rahanarvoisimmat yksityiskohdat kuin omat taskunsa. Sisäpiiriläiset huomaavat heti, ettei siinä mikään kaupunki ole, vaan F-Securen pörssikäyrä. PAL.VKO 2017-33 177535-1706 F-Secure