J O U L U K U U 2 2 O S A K E P O I M I J A N V U O S I 2 2 1 Käänneyhtiö pettää tai palkitsee Palaako Sampo osinkokoneeksi. Osakepoimijan vuosi 2021 Sijoittamisen erikoislehti joulukuu 2020 15,50 €. NoHo osoittautui kriisinkestäväksi Velkavuori kasvaa kuka maksaa. Vahvuutensa tunteva sijoittaja menestyy vuonna 2021, arvioi Arvopaperin sijoitusraati
Elämä voi tuoda eteen mitä vain. Luottokortti tuo turvaa.” Sinä valitset, me varmistamme. Tutustu: op.fi/kortit Ko rtin m yö ntä ä OP -K or ttiy htiö Oy j.
3 J O U L U K U U 2 2 Sisältö JOULUKUU 2020 K a n n e n k u v a : T ii n a S o m e rp u ro Joulukuussa Arvopaperin sijoitusraati keskustelee sijoitusvuodesta 2021, ja raatilaiset kokoavat omat kisasalkkuna. Lisäksi pohdimme maailmantalouden jatkuvaa velkaantumista, ja poimimme Helsingin pörssin potentiaalisimmat käänneyhtiöt. 18. Sampo on matkalla finanssialan sekatavaratalosta vahinkovakuutusyhtiöksi
Korjauksen huomioarvo on suhteessa virheen vakavuuteen. 03051 4100** (arkisin klo 8.15–16.30) tilaajapalvelu@almatalent.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Liittotilaajien osoitteenmuutokset liiton jäsenpalveluun. Tulosten saavuttaminen niin pörssissä kuin salillakin vaatii pitkäjänteistä suunnitelmaa, sanoo Ivan Puopolo. 010 665 101* arvopaperi@almamedia.fi Alvar Aallon katu 3 C, Helsinki Postiosoite: PL 189, 00101 Helsinki etunimi.sukunimi@almamedia.fi Vastaava päätoimittaja: Arno Ahosniemi Toimituspäällikkö: Ninni Myllyoja puh. Ulkomaan lehtitilauksiin lisätään ulkomaan postimaksut. 010 665 8130* (arkisin klo 8.30–16.30) printtimainonta.almatalent@almamedia.fi Postiosoite: PL 830, 00101 Helsinki Lukijamäärä 85 000 (KMT 2016) Aikakauslehtien Liiton jäsenlehti 11 numeroa vuodessa ISSN 0782-6060 arvopaperi.fi K u v a : P e tt e ri P a a la s m a a Oikaisu Johtaja-analyysissä Kai Öistämöstä oli virheitä (AP 11/2020). Jos jutussa on useita asiavirheitä tai jos virheestä voi aiheutua suurta vahinkoa, toimitus julkaisee uuden korjatun jutun, jossa virheellinen tieto yksilöidään ja korjataan. 6 Pääkirjoitus Takana mieletön vuosi Sijoittaja 10 Puheenaihe Sievi-pöhinä löi yli äyräiden 12 Sijoitin viimeksi Ivan Puopolo 15 Kolumni Sinivalkoiset sijoittajat 18 Kuukauden osake Korppikotka voi pelastaa Sammon 24 Velkavuori Pörssijuhlat velkavuorella 28 Sijoitusraati Ensi vuonnakin paras sijoitus on osake 36 Käänneyhtiöt Moninkertaistujia ja ikuisia lupauksia Salkku 40 Kotimainen NoHo selviää koronasta 42 Ulkomainen Alphabet Googlen armoilla 44 Rahasto Uusi vuosi, uudet lupaukset 45 Allokaatio Kehittyvät markkinat nousevat Numerot 48 Kotimaiset ennusteet 50 Pohjoismaiset ennusteet 52 Eurooppalaiset ennusteet 54 Yhdysvaltalaiset ennusteet 56 Suositelluimmat Sisäpiiri 58 Sisäpiirin kaupat Perhe ostaa Aholan pois pörssistä 60 Johtaja Tarmokas introvertti Pasi Laine 62 Kirja-arvio Ajattelemalla vauraaksi 65 Ristikko 66 Velvoitetyöllistetty Nostolaitteille liian painava vuorineuvos Tavoite. ILMOITUKSET, MEDIAMYYNTI www.arvopaperi.fi/mediatiedot Puh. Oikaisu julkaistaan sekä lehden toimituksellisilla verkkosivuilla että julkaisussa, jossa virhe on alun perin ollut. Tilaushinta Kestotilaus, 12 kk:n printti ja digi 182 € Hinta sisältää arvonlisäveron 10 %. ** Kotimaasta soitettaessa 8,84 snt/min (alv 24 %), ei aloitusmaksua. Muistutukset on tehtävä viimeistään kahdeksan (8) päivän kuluessa ilmoituksen julkaisemisesta. Henkilörekisterit: www.almatalent.fi/yritystiedot/ asiakasrekisteriseloste Puheluiden hinnat * Kotimaasta soitettaessa 8,35 snt/puh + 16,69 snt/min (alv 24 %). 050 413 4474 Ulkoasupäällikkö: Lars Holm Ulkoasu: Toimitussihteeri Armi Niemelä Kustantaja: Alma Talent Oy Toimitusjohtaja Juha-Petri Loimovuori Sivunvalmistus: Punamusta Oy Painopaikka: Punamusta Oy, Joensuu Vastuu virheistä ja huomautukset: Lehden suurin vastuu hyväksytyn ilmoituksen julkaisemisessa sattuneesta virheestä tai ilmoituksen poisjäännistä on ilmoituksen hinta. Sivu 12.. lakko) tai asiakkaasta johtuvan syyn vuoksi voi julkaista ilmoitusta, lehti ei vastaa ilmoittajalle aiheutuneesta vahingosta. 040 342 4286 Uutispäällikkö: Lauri Sihvonen puh. Yhtiön liikevaihto 2019 oli 403,6 miljoonaa euroa, ei 266 miljoonaa. Hallitusjäsen Ville Voipio on hallituksen puheenjohtajan Raimo Voipion veljenpoika, ei poika. Mikäli lehti ei ylivoimaisen esteen (esim. Oikaisukäytäntö: Lehti korjaa olennaiset asiavirheet viipymättä ja niin, että se tavoittaa mahdollisimman kattavasti virheellistä tietoa saaneen yleisön. 4 J O U L U K U U 2 2 Sisältö TOIMITUS Puh. TILAUKSET, ASIAKASPALVELU www.almatalent.fi/asiakaspalvelu Puh. Sähköiset tietokannat: Lehdessä julkaistu aineisto tulee ilman eri korvausta osaksi lehden sähköisiä tietokantoja, ja Alma Media Oyj -konserniin kuuluvat yhtiöt saavat kaikki oikeudet aineiston vapaaseen käyttöön julkaisutoiminnassaan, ellei muuta ole nimenomaisesti sovittu
www.vuokraturva.fi p. Myös etänä! Voit vuokrata itsellesi asunnon ilman ruuhkaisia esittelyjä. www.asuntohakemus.fi Jos tarvitset sijoitusasuntoosi uuden vuokralaisen, anna meidän hoitaa asia kuntoon puolestasi. 010 2327 300 Vuokraturva on luotettavin, tunnetuin ja maineeltaan paras vuokravälittäjä. Vuokraus onnistuu meillä kätevästi. Lähde: Taloustutkimus Oy 2020
Pörssisäätiön toimitusjohtaja Sari Lounasmeri ennustaa, että tuleva vuosi on osakepoimijan aikaa. Keskuspankit ja valtiot onnistuivat rokottamaan osakemarkkinat koronalta. Takana mieletön vuosi. Eli osake on edelleen houkutteleva sijoituskohde – ja kiinteistöjä likvidimpi vaihtoehto. Toivotan kaikille rauhallista joulua ja ensi vuodesta annus mirabilista. Helsingin pörssissä osakeoptimismi näkyi marras–joulukuun vaihteessa yleisindeksin nousuna. Lääke on vanha tuttu, eli laaja hajautus. Romahdusta ei ole näköpiirissä, mutta on vaikea nähdä, mistä uusi buumikaan putkahtaisi, Eläketurvakeskuksen toimitusjohtaja Jaakko Kiander arvioi tässä Arvopaperin numerossa (s. Kun muistelee vuoden takaista joulunodotusta, aika tuntuu tasaisen tylsältä. Indeksi liikkui ylimmillään sitten vuoden 2008. Tämä ennustus on edelleen pätevä. Mitä yksityissijoittajan sitten kannattaa tehdä. Jos korot lähtisivät nousuun, oikeastaan kaikkien omaisuuslajien arvot laskisivat, Kiander muistuttaa. Kaikki muuttui kertaheitolla maaliskuun puolivälissä. Keskuspankkien ja valtioiden elvytys on onnistunut yli odotusten, ja kuluva vuosi on päättymässä osakemarkkinoiden kannalta ennätyksellisen hyvin. Vuosi sitten sijoitusraadissa mukana ollut Fonditan salkunhoitaja Marcus Björkstén nimesi digitalisaation, kestävän kehityksen ja terveydenhoidon kolmeksi megatrendiksi, joista menestysyritykset ponnistavat. Markkinoilla vaikuttaa vanha tuttu ilmiö: osakkeille ei ole hyvin tuottavia vaihtoehtoja. Koronakriisi romahdutti pörssimarkkinat maailmanlaajuisesti – mutta vain hetkellisesti. 24). Suomalaiseen asuntovelalliseen korkojen nousu iskisi välittömästi. Kuten Lounasmeri toteaa, suomalaisten varallisuudesta suuri on edelleen kiinni kiinteistöissä, lähinnä omissa asunnoissa ja kesämökeissä. Tärkeitä asioita kaikki, mutta pääpiirteissään edessä oleva uusi vuosikymmen näytti melko ennakoitavalta ja turvalliselta. Vuodesta 2020 ei ole puuttunut dramatiikkaa, mutta annus horribilis se ei kuitenkaan loppujen lopuksi ollut. 6 J O U L U K U U 2 2 NINNI MYLLYOJA Pääkirjoitus 6 J O U L U K U U 2 2 A nnus horribilis. Myös metsäomistuksessa on enemmän rahaa kuin osakkeissa. Arvopaperin vuosittaiseen sijoitusraatiin (s. 28) osallistuneet asiantuntijat penäävät kurssinousun katteeksi ennustettua tuloskasvua. Vaikka koronakriisiin saataisiin helpotusta ensi vuonna, kriisi on jättänyt maailmantalouteen jälkensä, joka heijastuu pitkälle 2020-luvulle. MUT TA VOIKO pörssin hyvä vire jatkua ikuisesti. Mutta voiko matalien korkojen kausi jatkua ikuisesti. Hänen mukaansa toimialat, joilla on mennyt kriisissä huonommin, nousevat myös nopeimmin. Suomalaista sijoittajaa puhututtivat tuloillaan olevat osakesäästötilit, Helsingin pörssin tuloksentekokyky ja osinkotuotot, vaimea talouskasvu, brexit, Kiinan ja Yhdysvaltojen kauppasota... Pää kylmänä osakemarkkinoilla pysytellyt sijoittaja on saamassa messevät joululahjat. Latinankielisellä sanaparilla voi hyvin kuvata päättymässä olevaa vuotta
M an da tu m Li fe Pa lv el ut O y to im ii Sa xo Ba nk A /S :n sid on na isa sia m ie he nä . TAO A A M U L L A J E N E J Ä J A I L L A L L A D O L L A R E I TA . mandatumtrader.fi
Osuus vastaajista Lähde: Arvopaperin ja Kauppalehden lukijakysely. Loppuvuonna odote taan selkeyttä tulevaisuuteen ja uuteen strategiaan. Arvopaperin ja Kauppalehden lukijat suunnittelevat nyt ostavansa etenkin Fortumia, Sampoa ja Nordeaa. marraskuuta julkaistuun kyselyyn vastasi lähes 500 henkilöä. Myös Arvopaperin perinteisen sijoitusraadin (s. Energiayhtiössä houkuttelee etenkin osinkotuotto ja hinnoittelu. Lukijoiden suosikeista Fortum on myös kahdessa kisasalkussa. F O R T U M I N O S I N K O T U O T T O % 5,7 2020E, prosenttia F O R T U M I N P/ E L U K U 13,0 2021E A N A LY Y T I K O I D E N S U O S I T U S Lisää Fortumin osakkeelle Mitä osaketta aiot ostaa. 28) jäsenet poimivat jälleen osakkeita ja rahastoja kisasalkkuihin, joiden menestystä seurataan vuoden 2021 aikana. 9 J O U L U K U U 2 2 M a ij a V e h v il ä in e n Mitä osakkeita salkkuun. Tie dot selviävät Arvopaperin ja Kauppalehden lukijakyse lystä. Osake ei ole kun nolla toipunut koronakuopasta. W ä r t s i l ä N o r d e a S a m p o F o r t u m 1 1 , 9 % 6 , 2 % 4 , % 3 , 6 % U P M K y m m e n e 3 , % PU HE E NAIHE 10 / WALL STRE E TILL A 11 / S IJO ITIN VIIME KS I 12 / O SAKE P O IMINNAT 14 / MAIJA VE HVIL ÄINE N 15 / KU U K AU D E N O SAKE 18 / VE LK AV U O RI 2 4 / S IJO ITU S R A ATI 28 / K Ä ÄNNE YHTI ÖT 36. Kauppalehden ja Arvopaperin verkkosivuilla 9.–13
10 Sijoittaja J O U L U K U U 2 2 PUHEENAIHE K u v a : J o e l M a is a lm i Kohuosake. Sievi Capital aiheutti pienen myrskyn sosiaalisessa mediassa. marraskuuta. Samalla Jussi Capitalin omistusosuus putosi 23 prosenttiyksikköä 66,6 prosentista alle puoleen eli 43,4 prosenttiin. Suku kertoi pari vuotta sitten halustaan vähentää omistustaan sekä laajentaa Sievin omistajapohjaa, ja kauppoja on tehty markkinoilla vähitellen. Vähän vaihdetuissa osakkeissa ison potin myynti on vaikeaa ilman kasvavaa kysyntää. Erityisen jyrkkä ero kaupankäynnissä on edeltäviin todella vaisuihin vuosiin. Sijoittajat ovat odottaneet, että markkinoiden veturin paikan nopeasti kasvavilta teknologiayhtiöiltä ottaisivat alhaisten arvostuskertoimien arvo-osakkeet. Sievi Capitalin osakkeessakin sijoittajien mielenkiinnon herätti osakkeen hinnan ja osakekohtaisen oman pääoman suhdetta kuvaava alhainen p/bluku yhdistettynä kohtuullisen hyvään oman pääoman tuottoon. Suvun sijoitusyhtiö Jussi Capital myi kolmanneksen eli 13 miljoonaa osaketta lokakuun lopussa omistamistaan yli 38 miljoonasta osakkeesta. Pääomasijoitusyhtiön sijoituskohteisiin kuuluu muun muassa Askoja Sotka-huonekaluketjuista tunnettu Indoor Group. Pääomasijoitusyhtiö Sievi Capitalin osakkeella käytiin marraskuun lopussa muutamana päivänä enemmän kauppaa kuin tammi–lokakuussa yhteensä. Leimallista Sievi-ilmiössä oli jyrkästi kasvaneen vaihdon lisäksi erittäin aktiivinen sosiaalisen median keskustelu yhtiöstä. Kukaan ostajista ei ole ilmoittanut ylittäneensä viiden prosentin liputusrajaa. Vuosina 2015–19 ei yhteensäkään käyty yhtä paljon kauppaa kuin yhtenä päivänä, 27. Sievi Capital osui myös marraskuun sijoituskeskusteluun toimialarotaatiosta. A h t i Te r h e m a a Sievi-pöhinä löi yli äyräiden Somekeskustelu yllytti hurjaan kaupankäyntiin Sievi Capitalin osakkeella.. Kaupankäynnin kasvun vain maltillisella hinnannousulla mahdollisti Sievi Capitalin pääomistaja Takasten suku
Hyvistä uutisista huolimatta kestää todennäköisesti kuukausia ennen kuin rokotteet saadaan laajaan käyttöön. NEW YORKIN P ÖRS SIEN pääindeksit nousivat vauhdikkaasti marraskuussa, kun Pfizer ja BioNTech, Moderna sekä AstraZeneca raportoivat koronarokotteistaan, jotka antavat parhaimmillaan 95 prosentin suojan virusta vastaan. BIDENIN haasteena on myös saada koronapandemian runteleman talouden tukemiseksi tarkoitettu elvytyspaketti läpi kongressissa. Uusi presidentti Joe Biden vannoo virkavalansa 20. Edustajainhuoneen puhemies, demokraatteja edustava Nancy Pelosi ja senaatin demokraattijohtaja Charles Schumer ovat vaatineet suurempaa elvytyspakettia, mutta senaatin enemmistöjohtaja, republikaaneja edustava Mitch McConnell on tyrmännyt vaateet. Edustajainhuone pysyy edelleen demokraattien hallinnassa, mutta senaatin kohtalo on vielä auki Georgian ääntenlaskennan jatkuessa. Tartuntavauhti kiihtyy jatkuvasti. Lisäksi Biden lupasi yrittää saada kasvomaskien käytön pakolliseksi julkisilla paikoilla. Yli 260 000 ihmistä on kuollut koronavirukseen Yhdysvalloissa, ja maassa on todettu yli 13 miljoonaa virustartuntaa. tammikuuta 2021 ja ottaa vallan Valkoisessa talossa. Joe Biden lupasi presidentinvaalikampanjansa aikana helpottaa viranomaisten työtä, jotta heidän olisi entistä helpompi jäljittää, mitä reittejä virus on levinnyt. Haasteet. Marraskuun lopulla päivittäisten kuolemantapausten määrä oli noussut noin 60 prosenttia kahden viikon takaisiin lukemiin verrattuna, ja päivittäisten uusien tartuntojen määrä oli noussut yli 40 prosenttia. Sijoittaja 11 J O U L U K U U 2 2 WALL STREETILLÄ K u v a : E P A Koronapandemia on muovannut amerikkalaisten elämää tänä vuonna. Ensimmäinen haaste on saada elvytyspaketti läpi kongressissa. Pandemia on moukaroinut Yhdysvaltojen taloutta rumasti. McConnell jopa sanoi Obaman ensimmäisellä presidenttikaudella, että toivottavasti hän saa typistettyä Obaman valtakauden vain yhteen. Pandemiaa ja rokotteita koskevat uutiset hallitsevat vahvasti osakemarkkinoiden liikkeitä tällä hetkellä, joten rokotteisiin liittyvät kielteiset otsikot painaisivat varmasti osakemarkkinaa. Bidenin pahimmat karikot H e l l e v i M a u n o Tulevan presidentin haasteet hermostuttavat sijoittajia.. Jos pandemian levitessä liiketoimintoja suljetaan, työttömyys kasvaa eikä taloutta elvytetä, kuluttaminen voi hyytyä. SENA ATIN VA ALITULOKSESTA huolimatta Barack Obaman varapresidenttinä toimineen Bidenin arki ei ole jatkossa helppoa, kun hän yrittää saada senaatin puolelleen lakiuudistuksissaan. Lisäksi jotkut saattavat kieltäytyä rokotteesta, koska he pelkäävät, ettei rokote toimi, se ei ole turvallinen tai sillä on sivuvaikutuksia. Tämä oli edellistä kuukautta prosenttiyksikön matalampi ja selvästi huhtikuun 14,7 prosentin työttömyyspiikin alapuolella, mutta työttömyys on edelleen lähes kaksinkertainen verrattuna helmikuun 3,5 prosentin työttömyysasteeseen. Elvytyspaketti on ensimmäinen ja ehkä pahin mahdollinen Bidenia uhkaava karikko. Noidankehällä on vaikutuksensa koko maailman osakemarkkinoihin. Maan työttömyysprosentti oli lokakuussa 6,9 prosenttia. Jos senaatin paikat menevät tasan republikaanien ja demokraattien välillä, demokraatteja edustavan varapresidentin Kamala Harrisin ääni ratkaisee tasatilanteessa äänestyksen tuloksen. Vastavalitulla presidentillä on silti edessään haastava taival, kun hän yrittää kukistaa pandemiaa
Pyrin seuraavaksi lisäämään sitä osakkeiden ja rahastojen osuutta. Mediaan se liittyy, kuten tähänkin asti, mutta jotain uutta ja luovaa pitäisi keksiä. Se tuotti erittäin hyvin, mutta senkin jo realisoin.” Mihin sijoittaisit 50 000 euroa. En pelannut yli varojeni, enkä toivottavasti tee sitä sijoittaessa. Heidän kanssaan puhun kaikesta rahaan liittyvästä. Tosin mistä minä tietäisin, mikä sellainen milloinkin on. Elin palkallani, ja pokerivoitot kertyivät pääomaksi, jota olen sijoittanut vuodesta 2009.” Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Pokerissa ’swingattiin’ vielä kovemmin. Siksi olen siirtänyt painopisteen asuntoihin. Siksi en sitä yritä vaan indeksituotto riittää. Joskus yksittäinen sijoitus on voitollinen, joskus ei. ”Pelasin kakkostyönä pokeria vuosina 2006– 2013. 12 Sijoittaja J O U L U K U U 2 2 SIJOITIN VIIMEKSI Miten sijoittaminen alkoi. ”Alun perin tein suoria sijoituksia noin kymmeneen Helsingin pörssin yhtiöön. Sitten, kun matkustelu taas onnistuu, aion mennä New Yorkiin katsomaan tenniksen US Openia.. Jos arvonnousuun saa 30 prosentin verohelpotuksen, tuotto paranee.” Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Osakesijoituksistani parhaiten ovat tuottaneet Remedy ja Neste.” Pokerin opit auttavat pörssissä Juontaja-toimittaja Ivan Puopolo uskoo, ettei elinikä riitä pörssissä vaurastumiseen ilman suuria pääomia. Terveys ja läheiset Mitä mielessä. ”Kyselen vinkkejä itseäni viisaammilta, jotka seuraavat markkinaa jatkuvasti.” Miten taustasi vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Lopulta keskiarvo ratkaisee. He ovat minua paremmin perillä pörssistä, ja uskon heitä melko sokeasti.” Mihin sijoitit viimeksi. Ajatukseni on sijoittaa 80 prosenttia matalakuluisiin indeksirahastoihin ja loput kovalla riskillä suoriin osakkeisiin.” Entä maantieteellisesti. Pokeria en koskaan pelaisi velaksi.” Mitä periaatteita noudatat sijoittaessasi. Tällä hetkellä olen keskittynyt asuntoihin, ja hajautukseni on olematonta. Pk-seudulla on vaikea saada järkevää vuokratuottoa korkeiden hankintahintojen takia. Toinen pokerista saatu oppi on kassanhallinta. ”Asuntoon, jossa asun nyt itse, ja jonka aion kahden vuoden kuluttua laittaa vuokralle.” Mitkä ovat suosikkiyhtiösi Helsingin pörssissä. Myin Modernat pois marraskuun puolivälissä.” Miten seuraat markkinoita. Yritykseni liiketoiminnan kehittäminen. Sijoittamaton pääoma on tappiollista pääomaa, joten oikea aika on aina, kun on jotain, mitä sijoittaa.” Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta. ”90 prosenttia on Suomessa. Ostin Modernaa, kun ajattelin pelata koronan keskellä rokotebisneksellä. ”Pidän onnistumisena, että ylipäänsä sijoitan. En myöskään yritä ajoittaa. Nollakorkoinen velkavipu on tähän yksi ratkaisu, ja sitä saa asuntoihin. ”Pokeri on logiikaltaan niin lähellä sijoittamista, että sillä on iso merkitys. ”Ajattelen, että vaikka pörssi tuottaa verrattain hyvin, vaurastumiseen osakkeilla ei elinikä riitä, jos sijoitettava pääoma on pieni, kuten piensijoittajalla usein on. Yhdysvalloissa on vähän rahastojen kautta. ”Ratkaisu on velkavipu, jota saa asuntoihin.” T e k s t i M a i j a V e h v i l ä i n e n K u v a P e t t e r i P a a l a s m a a Ivan Puopolo, 43 Työ Toimittaja, MTV:n Uutisaamun juontaja Asuu Helsingissä Tärkeintä elämässä. Vapaalla Lähinnä urheilen kuntosalilla, pelaan tennistä tai kinastelen Twitterissä. Merkittävä osa tuotosta tulee arvonnoususta. Tärkein oppi pokerista on pitkien aikavälien ja volatiliteetin – pokerissa puhutaan varianssista – ymmärrys. ”Uskon markkinoiden olevan niin tehokkaat, etten kykenisi poimimaan osakkeita muita paremmin. Täytyy tosin myöntää, että nyt velkavipu on viritetty maksimiin. ”Tekisin kuten aiemmin, eli ottaisin velkaa ja ostaisin sijoitusasunnon, jossa asuisin kaksi vuotta. Viimeksi sijoitin viisaampieni neuvosta Remedyyn. ”Pokeria pelaavien kavereiden kanssa, jotka sijoittavat. En tehnyt päätä huimaavia voittoja. Tavoitteeni on pitää velka-aste niin korkeana, että oman pääoman tuotto on parempi kuin pörssissä.” Miten sijoituksesi jakautuvat eri omaisuuslajeihin. Sijoitukseni ovat välillä olleet markkinalla vuosia ilman, että olen katsonut, miten menee.” ”Jossain vaiheessa salkustani suli yli 50 prosenttia, mutta se ei huolestuttanut. ”Ne, jotka tuottavat parhaiten
Ylänavi 13 J O U L U K U U 2 2 Kurinalaisuutta. Ivan Puopolo kuntoilee MTV:n kuntosalilla Helsingin Pasilassa. Sijoittamisessa ja salilla tuloksia syntyy noudattamalla pitkäjänteisesti ja kurinalaisesti suunnitelmaa. ”Sijoittamisessa tosin voi tuurilla saada pikavoittoja, salitreenissä ei auta kuin aika.”
euroa 3 6 9 12 15 Q3/2020 Q3/2019 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,2 Q3/2020 Q3/2019 231,0 175,0 12,9 1,1 -0,5 0,1 Robit. Listalle päätyivät analyytikoiden näkemän nousuvaran ja paranevan markkinaympäristön perusteella metsäyhtiö Stora Enso, heikosti seurattu porakruunuyhtiö Robit, jonka tuloskäänne on jo meneillään, sekä kasvu-uralle päässyt kuitukangasvalmistaja Suominen. Näkymät Aasiassa ovat parantu neet, ja yhtiö palautti ohjeistuk sensa ennustaen koko vuodelle kasvua ja vertailukautta parempaa ebitakannattavuutta. Korona on lisännyt pyyhintätuotteiden kysyn tää, eikä ole todennäköistä, että toi miva koronarokote enää romauttaisi kysyntää. 50 100 150 200 250 Q3/2020 Q3/2019 S T O R A E N S O Liiketulos, milj. Kurssi on kaksinkertaistunut vuodessa, eikä hyvä tulosraportti enää tuonut nos tetta. Suominen. 14 Sijoittaja J O U L U K U U 2 2 OSAKEPOIMINNAT K u v a t: K a ro li in a V u o re n m ä k i, P e k k a K a rh u n e n Kolme poimintaa tuloskaudelta Poimimme tuloskauden jälkeen kolme lupaavaa osaketta Helsingin pörssistä. Porakruunuvalmistajan syys kvartaali oli neljäs perättäinen kas vuneljännes, ja kannattavuus hivut tautuu paremmaksi vähitellen. Noin 14 euron osake kurssilla tavoitehintaan olisi nousu varaa vielä noin 10 prosentti, p/eluku ensi vuoden ennusteella on 17 ja vuoden 2022 ennusteella 14. Yhtiö inves toi tulevaisuuteen ja hakee myös uusia tukijalkoja perinteisten tuottei den rinnalle. Metsä omaisuuden arvo taseessa nousee. Heikosti seuratun yhtiön kurssi on ylittänyt tavoitehinnan reippaasti. euroa R O B I T Liiketulos, milj. euroa S U O M I N E N Liiketulos, milj. M i k k o L a i t i l a Stora Enso. Metsäyhtiön tulos pudotus oli huomattavasti pienempi kuin analyytikot odottivat. Tavoitehintaan on edelleen liki 20 prosentin nousuvara. Lähde: Factset, liiketulos ilman kertaluonteisia eriä. Kuitukangasvalmistajan vertailukelpoinen liikevoitto ja liike vaihto ylittivät ennusteet
Maantieteellistä hajautusta saa kyllä jonkin verran valitsemalla Helsingin pörssistä vientiyhtiöitä, joiden liikevaihdosta merkittävä osa tulee Suomen ulkopuolelta. 15 J O U L U K U U 2 2 MAIJA VEHVILÄINEN Kolumni Kirjoittaja on Alma Talentin pörssitoimituksen uutispäällikkö T yöja elinkeinoministeriössä on aloittanut tänä syksynä työnsä kansanedustaja Juha Sipilän (kesk) vetämä työryhmä, jolla on hieno tavoite: vahvistaa kotimaista omistusta. Kyselyssä kysytään osakesäästämisen lisäksi muun muassa kiinnostusta sijoittaa rahastojen kautta listaamattomiin yrityksiin, mikäli useimmiten ammattilaisille ja instituutioille suunnattuja rahastoja olisi tarjolla myös yksityissijoittajille. Myös kokemuksia joukkorahoituksesta ja henkilöstörahastoista kysytään. Pitäytymällä Helsingin pörssissä sijoittaja jää paitsi esimerkiksi kansainvälisistä brändiyhtiöistä, joilla on kestävä kilpailuetu ja defensiivisyyttä. Työryhmä on nyt julkaissut valtioneuvoston sivustolla työnsä tueksi kansalaisille kyselyn, jonka otsikko on ”Mikä saisi sinut sijoittamaan kotimaisiin yrityksiin?”. Sinivalkoiset sijoittajat Sijoittaja saa olla isänmaallinen, mutta kotimaista omistajuutta ei kannattaisi korostaa tuoton tai hajautuksen kustannuksella.. Muita aiheita ovat osakesäästötili, raha-asioiden opetus kouluissa sekä muun muassa vaurastumiseen liittyvä asenneilmapiiri Suomessa. Vientiyhtiöitä pörssistä löytyykin pitkä lista, mutta Euroopan osuus pörssiyhtiöiden viennistä korostuu, ja isänmaallisen sijoittajan salkussa e simerkiksi Yhdysvaltojen ja Aasian osuus jää vähäiseksi. Sijoituksista valtaosa eli 37 miljardia euroa oli kotimaisissa osakkeissa. Mikäli unohdetaan hetkeksi työllisyys ja yrittäjyys, puhtaasti sijoitusnäkökulmasta pieni maantieteellinen hajautus ei kuitenkaan olisi suomalaisille sijoittajille pahitteeksi kotimaisen omistuksen kasvattamisen ohella. Myös Helsingin pörssin yhtiöja toimialavalikoima on suppea ja teollisuuspainotteinen. Suurilla markkinoilla, joilla liikkuu paljon rahaa, sijoittajia ja informaatiota, myös osakkeiden hinnanmuodostus on usein tehokkaampaa kuin pienessä reunapörssissä. Sijoittaja saa olla isänmaallinen, mutta isänmaallisuutta ei kannata korostaa tuoton tai hajautuksen kustannuksella. O SA K E SÄ Ä STÖT I L I N kehittäminen, talousja raha-asioiden opetuksen lisääminen ja sijoittamiseen liittyvien asenteiden ja ennakkoluulojen parantaminen voisivat hyvinkin osaltaan lisätä suomalaisten osakesijoittamista. SUOMEN PANKIN tilastojen mukaan suomalaiset omistivat syyskuun lopussa 41 miljardilla eurolla noteerattuja osakkeita. Tilastojen perusteella suomalaiset osakesäästäjät ovat siis jo hyvin isänmaallisia. Hinnanmuodostuksen ongelmat ovat näkyneet Helsingin pörssissä esimerkiksi vähän vaihdettujen osakkeiden holtittomina kurssiliikkeinä. Kotimaisen omistuksen etuina mainitaan, että se tuo työtä, yrittäjyyttä ja hyvinvointia
Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. Luokkansa ensimmäiset IntelliLux LED Pixel -ajovalot, uskomattomat sisätilat, 230-hevosvoimainen moottori, 9-vaihteinen automaatti ja edistyksellinen nelivetojärjestelmä ovat Suomen olosuhteisiin täydellisesti sopiva yhdistelmä, jonka saat vain valitsemalla uudistuneen Insignian. Kuvien autot erikoisvarustein. ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Wetteri · KEMI Wetteri · KOKKOLA Käyttöauto · KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto · Wetteri · PORI Delta Auto PORVOO Veljekset Laakkonen · ROVANIEMI Wetteri · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. Vapaa autoetu alkaen 670 €/kk, käyttöetu alkaen 505 €/kk. Tule ja vaikutu: opel.fi. Saatavilla viisiovinen Grand Sport sekä huomattavan tilava Sports Tourer -farmari. 670 €/kk | Käyttöetu alk. Vapaa autoetu alk. 130 g/km (uusi WLTP-mittaus). 5 vuoden takuu tai 100 000 km 39 990 € Nelivetoinen auto maatti alkaen ELÄ ENEMMÄN UUSI OPEL INSIGNIA Opel Insignia GSi AWD on täydellinen valinta aktiiviseen elämäntapaan. 505 €/kk Uusi Opel Insignia -malliston kokonaishinta alkaen 32 989,28 € (sis. toimituskulut 600 €). Yhdistetyt CO 2 -päästöt alk. Aina automaattivaihteinen Insigniamallisto alkaen 32 990 euroa. Ensiesittelyssä odotettu Insignia: koe edistyksellinen neliveto
Ensiesittelyssä odotettu Insignia: koe edistyksellinen neliveto. Tule ja vaikutu: opel.fi. toimituskulut 600 €). ESPOO LänsiAuto · FORSSA Delta Auto · HELSINKI LänsiAuto · HYVINKÄÄ LänsiAuto · HÄMEENLINNA LänsiAuto · JOENSUU Veljekset Laakkonen · JYVÄSKYLÄ Veljekset Laakkonen · JÄRVENPÄÄ Delta Auto · KAJAANI Wetteri · KEMI Wetteri · KOKKOLA Käyttöauto · KOTKA Delta Auto · KOUVOLA Veljekset Laakkonen · KUOPIO Veljekset Laakkonen · LAHTI LänsiAuto · LAPPEENRANTA Veljekset Laakkonen LOHJA PP-auto · MAARIANHAMINA Mariehamns Bilhall · MIKKELI Savon Autokeskus · OULU Delta Auto · Wetteri · PORI Delta Auto PORVOO Veljekset Laakkonen · ROVANIEMI Wetteri · SALO PP-auto · SAVONLINNA Savon Autokeskus · TAMPERE Delta Auto · LänsiAuto TURKU LänsiAuto · VAASA Autoliike Lähdemäki · VANTAA LänsiAuto · VARKAUS Veljekset Laakkonen · Opel.fi. Vapaa autoetu alkaen 670 €/kk, käyttöetu alkaen 505 €/kk. Takuu viisi (5) vuotta / 100 000 km Opel FlexCare -jatkoturvalla, joista kaksi (2) ensimmäistä vuotta ilman kilometrirajaa. 670 €/kk | Käyttöetu alk. 5 vuoden takuu tai 100 000 km 39 990 € Nelivetoinen auto maatti alkaen ELÄ ENEMMÄN UUSI OPEL INSIGNIA Opel Insignia GSi AWD on täydellinen valinta aktiiviseen elämäntapaan. 505 €/kk Uusi Opel Insignia -malliston kokonaishinta alkaen 32 989,28 € (sis. Kuvien autot erikoisvarustein. 130 g/km (uusi WLTP-mittaus). Luokkansa ensimmäiset IntelliLux LED Pixel -ajovalot, uskomattomat sisätilat, 230-hevosvoimainen moottori, 9-vaihteinen automaatti ja edistyksellinen nelivetojärjestelmä ovat Suomen olosuhteisiin täydellisesti sopiva yhdistelmä, jonka saat vain valitsemalla uudistuneen Insignian. Vapaa autoetu alk. Aina automaattivaihteinen Insigniamallisto alkaen 32 990 euroa. Saatavilla viisiovinen Grand Sport sekä huomattavan tilava Sports Tourer -farmari. Yhdistetyt CO 2 -päästöt alk
Skandia ja Storebrand perustivat Ifin vuonna 1999. Sampo listautui tammikuussa 1988. Sampo osti investointipankki Mandatumin Björn Wahlroosilta helmikuussa 2001 ja hänestä tuli konsernijohtaja. 18 Kuukauden osake J O U L U K U U 2 2 Aktivistisijoittajan tulo Sammon omistajaksi on parasta mitä yhtiölle voi juuri nyt tapahtua. T e k s t i M e r j a S a a r i n e n KORPPIKOTKA VOI PELASTAA SAMMON 40 50 2020 2018 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 30 10 20 Ifin osakkaaksi vuonna 2002. Alkaako tästä Sammon paluu osinkokoneeksi. Sampo perusti Henki-Sammon vuonna 1997.. Sampo ja Leonia yhdistyivät vuoden 2000 lopussa. Otso, Teollisuusvakuutus ja VahinkoKansa yhteen Sammon kanssa alkuvuonna 1994. Sampo osti vakuutusyhtiön kokonaan pari vuotta myöhemmin. Konsernin nimi lyheni Sampo-Leoniasta Sammoksi huhtikuussa
Sampo jakoi Nordean osakkeita ylimääräisenä osinkona elokuussa 2019. Björn Wahlroosista Sammon hallituksen puheenjohtaja ja Kari Stadighista konsernijohtaja huhtikuussa 2009. Ifin konsernijohtajasta Torbjörn Magnussonista tuli konsernijohtaja 2020 alussa. Sammon omistusosuus putosi 19,9 prosenttiin. S A M P O S Y N T Y I H Y V I S TÄ D I I L E I S TÄ Sammon historia on kuin ostoja myyntiliikkeen tarina, jonka lopputuloksena on sekava kokonaisuus. Nordeasta Sammon osakkuusyhtiö omistuksen ylitettyä 20 prosenttia joulukuussa 2009. Henki-Sammon nimi muutettiin Mandatum Lifeksi vuonna 2008. Sampo myi 4 prosenttia Nordeaomistuksestaan, mikä pudottaa sen omistusosuuden 15,9 prosenttiin. Kari Stadigh jäi eläkkeelle 2019 lopussa. Top Danmarkista Sammon osakkuusyhtiö omistuksen ylitettyä 20 prosenttia toukokuussa 2011. Sammon omistusosuus Top Danmarkista ylitti 45 prosenttia kesäkuussa 2017. Kuukauden osake 19 J O U L U K U U 2 2 KORPPIKOTKA VOI PELASTAA SAMMON 40 50 2020 2018 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 30 10 20 Sampo myi pankki-toimintansa, eli Sampo Pankin, Danske Bankille marraskuussa 2006. 11/2020 50. Osakekurssi kehittyi kuitenkin hyvin aivan viime vuosiin asti. Elliott osti Sammosta yli 3 prosenttia marraskuussa 2020
Useammankin due diligence -selvityksen lisäksi se on teettänyt lukuisia tutkimuksia tuhansista Ifin ja kilpailijoiden asiakkaista sekä käynyt kymmeniä. Se on korppikotkien tapa tehdä bisnestään. Tässä tilanteessa amerikkalaisen aktivistisijoittajan Elliottin saapuminen Sammon omistajaksi on parasta, mitä perinteikkäälle suomalaisyhtiölle on tapahtunut vähään aikaan. Pankkialan kärsiessä jatkuvasti lisääntyvästä sääntelystä ja negatiivisista koroista osakkuusyhtiö Nordeasta on tullut Sammon tulosta ja osakekurssia painava riippa. V I I M E A I KO I NA Sammon vanhalle maineelle ei ole ollut enää katetta. Näin Elliottkin on tehnyt. 20 Kuukauden osake J O U L U K U U 2 2 F inanssiyhtiö Sammon pääkonttori Helsingin Fabianinkadulla on ollut syksyn ajan pressujen peitossa remontin kourissa. Lontoon Oxford Streetin kupeessa, Elliottin Euroopan konttorissa, on analysoitu Sammon tilanne tarkkaan. Vaikka Elliottin omistus on toistaiseksi pieni, ei sen valtaa Sammossa kannata aliarvioida. Todennäköisesti se on ostanut itseään sisään yhtiöön vähitellen, kuten aktivistisijoittajat usein tekevät. Sijoittajan kannattaa kuitenkin kiittää korppikotkia, sillä he tekevät töitä hänen eteensä nostaakseen osakkeen arvoa. Aktivistisijoittajan ääni kuuluu yleensä sen omistusta isompana, sillä aktivistien tapana on käydä aktiivista vuoropuhelua johdon kanssa yhtiön kehittämiseksi. Kun käynnissä oleva remontti valmistuu, kaiken pitäisi näyttää entistä ehommalta. Korppikotkiksi ja teurastajiksi kutsuttujen aktivistisijoittajien tulo mihin tahansa yritykseen on yleensä saanut johdon puntit tutisemaan. Aiemmin Sampoa kutsuttiin ”Nallen salonkivaunuksi”, joka samalla tarjosi sijoittajalle hurjat tuotot. Tämä tarkoittaa usein rönsyjen karsimista ja yhtiön pilkkomista. Todennäköistä kuitenkin on, että Elliottin mukaantulo laittaa lisää vauhtia Sammon muodonmuutokseen finanssialan moniottelijasta linjakkaaksi vahinkovakuutusyhtiöksi. Sammon loiston päiviä kaipaavat myös sijoittajat kadun toisella puolella sijaitsevassa Helsingin pörssissä. Nordean poistaminen antaisi vakuutusyhtiö Ifin menestyksen näkyä Sammon kurssissa. Voi olla, että Elliottilla oli näppinsä pelissä jo siinä, että Sampo aloitti osakkuusyhtiönsä Nordean osakkeiden myynnin kaikkien yllätykseksi jo nyt, eikä vasta vuoden päästä, kuten markkinoilla oli ennakoitu. Tarkkaan valmisteltu lausunto sisältää peräti 20-sivuisen kalvosulkeispaketin. Osake on ajautunut alennusmyyntiin, ja jatkuvasti kasvavan osingon putki on katkennut. Hankkeensa vakavuutta Elliott todistaa kertomalla käyttäneensä paljon resursseja perehtyessään Sampoon. Elliott on nimittäin kehottanut julkisuuteen antamassaan lausunnossa Sampoa tekemään rakennejärjestelynsä kiireesti. Toki on mahdollista, että Sampo kiirehti Nordea-myyntien aloitusta aivan omasta aloitteestaankin pankkijätin hyvän kurssinousun myötä tuloskäänteen edetessä. Kun yhtiön nousupotentiaali vuosien myötä realisoituu, aktivistisijoittaja myy osakkeensa kerätäkseen voitot työstään. Vaikka aktivistisijoittajat usein vaativat johdon vaihtamista, ei Sammon konsernijohtajana viime vuodenvaihteessa aloittaneella Torbjörn Magnussonilla pitäisi olla syytä huoleen. Paul Singerin Yhdysvalloissa yli 40 vuotta sitten perustama Elliott Mangement tunnetaan aggressiivisena pelurina. Tiedottaessaan Sammon nurkkaamisesta Elliott antoi julkisuuteen lausunnon, jossa se käy tarkkaan läpi Sammon huonoa pärjäämistä ja sitä, miten tärkeää Sammon on irrottautua Nordeasta ja keskittyä vahinkovakuuttamiseen tuottojen kasvattamiseksi. Numeroiden valossa Sampo on herkkupala aktivistisijoittajalle: aliarvostettu yhtiö, jonka omistaja-arvoa on mahdollista kasvattaa yritysjärjestelyin ja tehostustoimin. Arvopaperin tietojen mukaan se oli keskustellut Sammon johdon kanssa jo ennen omistuksensa julkistamista. Sisällä Sammon pääkonttorissa on tehty vielä isompaa remonttia, jonka tavoitteena on palauttaa yhtiö loiston päiviensä kuntoon. Merkille on pantu myös pankkija vakuutusalan tuottojen erkaantuminen toisistaan. Siellä tiedetään yhtä hyvin kuin Sammon johdossa, että rönsyt on karsittava eli turhat osat myytävä pois, jotta yhtiö pääsee irti monialayhtiöstatuksen tuomasta alennuksesta. JOKU YHTEYS Sammon Nordea-osakkeiden myynnillä ja Elliottin Sampo-sijoituksen julkistamisella voi hyvinkin olla, vaikka Elliott ei paljastakaan, milloin se on Sampo-pottinsa ostanut. Se voi hyvin myös vielä kasvattaa omistustaan vahvistaakseen vaikutusvaltaansa. Hän oli jo ehtinyt kääriä hihat ja ohjaa Sampoa juuri siihen suuntaan, mihin yhtiöstä kolmen prosentin siivun ostanut Elliott haluaa
veroja, meur 1 541 1 481 1 886 Nettovelat, meur 2 183 1 949 1 179 Opon tuotto, % 12,0 9,9 11,6 Tulos/osake, euroa 2,04 2,19 2,68 Osinko/osake, euroa 2,20 1,73 2,00 A R V O S T U K S E N K E H I T Y S , P/ E A R V O S T U K S E N K E H I T Y S P/ E 4 8 12 16 20 11/2020 11/2015 K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A G Sampo G Helsingin pörssi 20 30 40 50 60 11/2020 11/2015 S U O S I T U K S E T Hinta 35,87 eur Tavoitehinta 40 eur Pidä Vähennä Lisää Myy 7 Osta 10 1 1 S A M M O N T U L O K S E N J A K A U T U M I N E N 1. If 58,4 % 2. Katsokaa Ifiä! Näin ovat niin sijoittajat, Sammon johto kuin kilpailijatkin toistelleet jo vuosikausia. Aina kun on kuviteltu, ettei If voi parantaa enää lisää, se on parantanut jälleen. Mandatum 9,5 % 4. Helsingin pörssi M A R K K I N A A R V O , M E U R 19 920 p/e p/b osinkot. Se on vahinkovakuutusyhtiö. Ifin kannattavuus on vahvaa tasoa, ja vakuutustoi. Tunnusluvut ifrs, tiedot 20.11. Sitä myös Elliott pitää etuna. Yhtiö syntyi, kun Sammon, ruotsalaisen Skandian ja norjalaisen Storebrandin vahinkovakuutustoiminnot aikanaan yhdistettiin. Yhtiö on tehokkuudessaan huippuunsa trimmattu. Kuukauden osake 21 J O U L U K U U 2 2 Kauniisti kasvavan osingon tarina katkesi ikävästi Nordean vaikeuksien myötä kevään 2019 jälkeen. Nyt se on Sammon kruununjalokivi, joka tuo 60–70 prosenttia konsernin tuloksesta. % Gjensidige Forsikring 23,4 4,0 3,8 Tryg 22,1 4,1 3,9 Sampo 16,6 1,6 4,7 RSA Insurance 16,4 1,7 3,6 Allianz 12,1 1,1 4,9 AXA 9,9 0,7 7,6 A R V O S T U S V S .V E R R O K I T 2 2 E L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Tulos e. Lähde: Sampo vuosikertomus/osavuosiraportti, *Omistusyhteisö ja osakkuusyhtiöt. Topdanmark 8,1 % Tulos ennen veroja 1–9/2020 yhteensä 1 054 meur 2 3 1 4 minnan tehokkuutta mittaava yhdistetty kulusuhde päihittää monet kilpailijoista. Ifin tie tappiollisesta yhtiöstä menestykseen on vaatinut paljon työtä ja muun muassa uudenlaista ajattelua vakuutusriskien hinnoittelussa. 2020, Lähde: Factset, Alma Talent Tietopalvelut K U R S S I K E H I T Y S , E U R O A . Siksi hänen nostamisensa koko Sammon johtoon näyttää suuntaa koko yhtiölle. Juuri Ifin tehostamisessa myös Magnusson on kannuksensa hankkinut. Sampo . MIKSI amerikkalainen Elliott on iskenyt silmänsä juuri suomalaiseen Sampoon. Tähän asti sillä ei omien sanojensa mukaan ole ollut tiukasti määriteltyä konsernitason strategiaa, keskusteluja vakuutusalan asiantuntijoiden ja entisten johtajien kanssa. KESKIT T YMINEN vakuutustoimintaan tarkoittaa myös, että ensi kertaa Sammolla on kunnon strategia. Holding* 24,2 % 3. If puolestaan on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuuttaja ja varsinainen menestystarina. Syy löytyy sen tytäryhtiö Ifistä ja siitä, että Pohjoismaat ovat Elliottin mukaan Euroopan vakain ja kannattavain vahinkovakuutusmarkkina
Pohjoismaista Sammon on enää vaikea ostaa mitään, koska Ifin markkinaosuus on niin suuri. Kauniisti kasvavan osingon tielle Sammolla on toivoa päästä, kun tulos on kasvavalla uralla. Toistaiseksi Sampo on pitänyt ennallaan osinkopolitiikkansa: se jakaa vähintään 70 prosenttia tuloksestaan osinkoina. Nordea-osakkeista Sammon uskotaan hankkiutuvan kokonaan eroon. Kauniisti kasvavan osingon tarina katkesi ikävästi Nordean vaikeuksien myötä kevään 2019 jälkeen. Sijoittajat odottavat saavansa silloin lisävalaistusta Nordea-osakkeiden myynnin aikataulusta sekä tulevasta yritysostostrategiasta – keinoista, joilla Sammon tie kääntyy. Sitä ennen Sampo ehti nousta osinkoaristokraatiksi. Osuutensa Netsistä Sampo ehti juuri myydä ja muut finanssisijoitukset ovat menossa myyntiin. Myyntivoittoja jakamalla Sampo voisi toki kasvattaa osinkoaan vaikka heti, mutta myyntivoitot on varattu yritysostoihin. Riskinsä piilee ostojen ja myyntien hinnoittelussa, sillä Sampo joutuu myymään Nordean paranevaa liiketoimintaa halvalla ja ostamaan vahinkovakuutusta kalliilla. Ehkä Britanniasta löytyy jokin toinenkin yhtiö kehitettäväksi Ifin opeilla. Markkinat odottavat, että koko jäljellä oleva 15 prosentin Nordea-siivu olisi myyty vuoden sisällä. Kirittävää aiemmille osinkotasoille riittää rutkasti, vaikka ensi keväälle analyytikot ennustavatkin jo osingon pientä kasvua, eli 1,73 euron osakekohtaista osinkoa tämän vuoden 1,50 euron sijasta. Odotuksissa on, että se voisi käyttää osan varoista ostaakseen Top Danmarkin kokonaan itselleen, kun se nyt omistaa siitä 47 prosenttia. . Nykyisten myyntien yhteydessä tehty lock up -sopimus estää uudet myynnit ennen ensi toukokuuta, mutta seuraavat myynnit voidaan tehdä isompinakin erinä. Näin siksi, että tieto tulevista myynneistä painaa Nordean kurssia ja sitä kautta Sampoa. Ifin rinnalle on hankittu Nordea-omistuksen lisäksi puolikas tanskalaisesta vahinkovakuutusyhtiö Top Danmarkista, henkivakuutusja varainhoitoyhtiö Mandatum Life sekä sijoitukset Saxo Bankiin, Netsiin, Nordaxiin, Bank Norwegianiin ja Enentoon. Uusi suunta. Mandatum Lifen kohtalosta rönsyjen karsinnassa Sampo ei ole vielä kertonut. Myös laajentumisen Britanniassa ennakoidaan kiinnostavan Sampoa sen ostettua sieltä nyt autovakuutuksiin erikoistuneen ja digitaalisuuden eturintamassa kulkevan Hastingsin enemmistön. Toissakeväänä Sampo jakoi peräti 2,85 euron osakekohtaisen osingon. SAMMON OSAKET TA on tyypillisesti ostettu sen vahvan osingon vuoksi. Se on ollut kuin ostoja myyntiliike, jonka menestyksen takana ovat johdon tekemät hyvät diilit, ja jossa kaikki on jatkuvasti kaupan. Niihin liittyy aina riski, ettei haltuunotto onnistukaan. Lisää tietoa osingoista, samoin kuin uudesta strategiasta, Sammolta odotetaan helmikuussa järjestettävästä pääomamarkkinapäivästä. Mikään menestysautomaatti yritysostotkaan eivät ole. Ifissä uransa luoneen Torbjörn Magnussonin (vas.) nousu Sammon johtoon korostaa yhtiön keskittymistä vahinkovakuuttamiseen. Top Danmark on Tanskan toiseksi suurin vakuutusyhtiö. Ratkaisevaa Sammon tulevaisuudelle on, mihin se käyttää tulossa olevat Nordean myyntirahat. Luvassa voi olla vielä 6–7 miljardia euroa, jos Sampo myy loputkin Nordea-osakkeensa sekä finanssisijoituksensa. Se tarkoittaisi nykykurssilla laskettuna noin viiden prosentin osinkotuottoa. Pressun alta paljastuu toivon mukaan entistä ehompi Sampo. Spekulaatioissa pyörii myös osakkeiden mahdollinen jakaminen osinkoina Sammon omistajille. Nyt Sampo myi viidenneksen omistuksestaan. 22 Kuukauden osake J O U L U K U U 2 2 vaan sen tehtävänä on ollut luoda omistaja-arvoa sijoituksilla ja kannattavilla liiketoiminnoilla. Se ei kuulu ydinbisnekseen, mutta toisaalta se ei myöskään paina Sammon osaketta Nordean tavoin, joten sen myynti ei ole välttämätöntä. Nyt saaduista 1,2 miljardin euron myyntituloista Sampo on sanonut laittavansa osan velka-asteen alentamiseen. Mitä nopeammin, sitä parempi, ajatellaan markkinoilla. Synergiaedut Ifin kanssa olisivat ilmeiset. Magnusson alkaa nyt purkaa Kari Stadighin ja Björn Wahlroosin rakentamaa finanssialan sekatavarataloa.. Ne pitää saada tuottamaan paremmin kuin varat Nordeassa. Tittelin ansaitsee korottamalla osinkoa kymmenen vuotta peräkkäin. Tehtyjen diilien ansiosta Sammosta on tullut vuosien myötä melkoinen sekamelska
SAMMON OSAKKEEN vakaus syntyy siitä, että vahinkovakuuttaminen porskuttaa suhteellisen tasaista tahtia suhdanteesta riippumatta. Helmikuun yli 40 euron tasolle on vielä matkaa. Omistus ei näy hänen nimissään listalla. Valtion sijoitusyhtiöllä on hallussaan kahdeksan prosentin siivu. Elliottin omistus on hallintarekisterin suojassa ja tuli julki sen itse tiedotettua asiasta, vaikka liputusraja ei ylittynytkään. Käytännössä siitä voi tulla bondiosake eli korkopaperien korvike. Analyytikkojen keskimääräinen tavoitehinta ei vielä transformaatiota hinnoittele ja ennakoi nousuvaraa vain 39,15 euroon asti. M e r j a S a a r i n e n. Ensi keväälle konsensusennuste odottaa jo pientä kasvua osinkoon. Se tarkoittaa matalariskistä osaketta, joka tarjoaa hyvää tuottoa osingon muodossa. Se tarkoittaisi osakkeen hinnan nousua noin 50 euroon, eli tasolle, jolle se ei ole koskaan yltänyt. Kolmen prosentin siivun Sammosta hankkinut Elliott kiilasi kolmanneksi suurimmaksi omistajaksi Varman jälkeen. Kaikkiaan Sammon omistus on hajautunut laajasti, kun 64 prosenttia osakkeista on ulkomaisilla ja hallintarekisteröidyillä omistajilla. Osakkeen hintaa tulokseen vertaava p/e-luku tämän vuoden ennusteilla on alhainen, noin 15. Ostojen ajankohta ei ole tiedossa. Hallituksen puheenjohtaja Björn Wahlroos omistaa Sammon mukaan yhtiöstä 0,9 prosenttia. Solidium käyttää suurimman omistajan valtaa Vaikka aktivistisijoittaja Elliott nousikin rytinällä julkisuuteen Sammon uutena suuromistajana, jää se vielä jälkeen suurimmasta yksittäisestä omistajasta Solidiumista. Sammon muuntautuminen finanssialan moniottelijasta tulevaisuudessa puhtaaksi vahinkovakuutusyhtiöksi muuttaa yhtiötä sijoituskohteena. Korkeimmillaan osakekurssi on liikkunut päälle 48 eurossa huhtikuussa 2015. Kuukauden osake 23 J O U L U K U U 2 2 Omistus Omistaja Osakkeet, % Solidium 7,97 Varma 4,01 Ilmarinen 1,44 Elo 0,77 Valtion eläkerahasto VER 0,71 Kaleva 0,48 Schweizerische Nationalbank 0,44 Oy Lival Ab 0,43 OP Suomi sijoitusrahasto 0,37 Nordea Allemansfond Alfa 0,30 Omistus Tilanne 30.11.2020. Sammon osake noteerataan nyt noin vuoden takaisella 35–37 euron tasolla. Jos Sammon muodonmuutos ja tuloskasvu etenevät, voi luvassa olla paluu kasvavan osingon uralle. Sen lisäksi Nordean yhtiökohtaiset vaikeudet ja heikko kurssikehitys ovat painaneet viime ajat Sammon osakekurssia. Lähde: Sampo. Tämän aliarvotuksen markkinat odottavat poistuvan, kun Sampo virtaviivaistaa itsensä karsimalla turhat rönsynsä. Sammosta kolmen prosentin siivun ostanut aktivistisijoittaja Elliott on arvioinut, että Sammon muutos puhtaaksi vahinkovakuutusyhtiöksi voisi tarkoittaa peräti 35 prosentin nousuvaraa osakkeeseen. Bondiosakkeeseen kuuluvaa säännöllistä hyvää tuottoa Sampo pystyy jo nykytilanteessakin jakamaan pelkästään huippukuntoisen Ifin tuloksesta. Ulkomaisten ja hallintarekisteröityjen osuus 63,60 prosenttia. Siitä tulee entistä defensiivisempi ja stabiilimpi osake, eli vähemmän suhdanneherkkä ja aiempaa vakaampi. Solidium on ollut Sammossa myyntilaidalla kevennettyään omistustaan viime helmikuussa kahdella prosenttiyksiköllä. Sammosta tulee bondiosake Vahinkovakuuttaminen on tylsää bisnestä, mutta kuten sijoittajat tietävät, tylsyys voi olla myös etu ja kaivattu ominaisuus. Analyytikoiden konsensussuositus osakkeelle on ”lisää”. Nordea-omistus puolestaan vaikutti Sammon osakkeeseen päinvastaisesti, koska pankkiosakkeet ovat aina äärimmäisen herkkiä talouden yleiselle kehitykselle. Osingosta taas voi jälleen tulla kurssia nostava voima
TALOUDEN SYKLIT ylikuumenemisesta lamaan ja uuteen nousuun ovat historiaa, väitti hedgerahastoyhtiö Bridgewaterin sijoitusjohtaja Bob Prince Davosissa viime tammikuussa. 24 Velkavuori J O U L U K U U 2 2 PÖRSSIJUHLAT VELKAVUORELLA Velka kasvaa, taloudet ovat yhä tiukemmin kiinni keskuspankkien nuorassa ja vanhat talousopit ovat menneet uusiksi. Koronakriisi toi talouspoliittisen ajattelutavan muutoksen, joka heijastuu pitkälle 2020-luvulle. T e k s t i O l l i H a r m a J os pitäisi valita yksi teema, jota sijoittajan on syytä tarkkailla, se ei olisi koronapandemia eikä Yhdysvaltojen presidentinvaalit vaan velka. Ainakin keskuspankit, valtiot ja Kansainvälinen valuuttarahasto IMF ovat olleet hyvin yksimielisiä. Markkinoilla on totuteltu elämään keskuspankkielvytyksen kanssa niin pitkään, että siihen on ehtinyt muodostua riippuvuussuhde. ”KAIKKI OVAT nykyään keynesiläisiä. Tänä vuonna padot aukesivat myös huimalle menoelvytykselle, jonka myötä velan määrä maailmantaloudessa kasvaa ennennäkemättömästi. Toistaiseksi ajattelutavan murros on pelastanut sijoittajat. Entä jatkossa. ”Keskuspankit pystyvät poikkeustoimillaan ehkäisemään lamat”, kuului yllättävä väite. Markkinoilla tunnelma on silti oudon huoleton. Ilmassa on poikkeuksellisen yksituumaista elvytyksen kannatusta”, sanoo Varman toimitusjohtaja, ekonomisti Risto Murto, jonka vastuulla on yli 46 miljardin euron kotimaiset eläkevarat. Globaali romahdus on vältetty siitä huolimatta, että taloudet supistuivat keväällä paikoin yli kymmenen prosenttia. Vain 11 kuukautta Davosin jälkeen kulmakarvoja nostattanut logiikka näyttää ymmärrettävältä
Tämä helpottaa kriisimaiden velanhoito-ongelmia ja syö velan reaaliarvoa. Tämä on euroalueen virallisen politiikan vastaista, ja se on herättänyt kritiikkiä erityisesti Saksassa. Budjettielvytystä hillitsi tuolloin pelko kiihtyvästä inflaatiosta. Maaliskuusta marraskuuhun taseet paisuivat yli seitsemällä biljoonalla. Hän näkee taustalla poliittiset paineet, jotka tulevat sekä populismin nousua kammoavilta puolueilta että vihreitä investointeja penääviltä tahoilta. Eurokriisin pahimpina vuosina Euroopassa otettiin IMF:n ohjeistuksella käyttöön austerityksi ristitty vyönkiristyspolitiikka. Rahapolitiikan rooli suhdanteiden tasaamisessa on arkipäiväistynyt, mutta sen mittakaava on kirvoittanut kritiikkiä, kun keskuspankit ovat käynnistäneet poikkeukselliset toimet finanssikriisin jälkeen. Toimien teho vain jää nähtäväksi. Moni ekonomisti kuitenkin kyseenalaistaa ajatuksen, koska matala korkotaso ei ole saanut tähänkään saakka pääomia liikkeelle. Sen myötä kevyen rahapolitiikankin teho jäi heikoksi, koska toisella kädellä annettiin ja toisella otettiin. Euroopan keskuspankilta odotetaan vastaavaa liikettä. Kukaan ei vielä tiedä, kuka kokeilun maksaa. Lyhyellä tähtäimellä paisuvia velkoja ei maksa kukaan. Inflaatiota pitäisi suitsia lopulta tiukalla rahapolitiikalla, jolloin korkeat korot lisäisivät kriisivaltioiden velanhoitokustannuksia, paikoin kestämättömästi. ”On tapahtunut suhdanneriskien sosialisointi”, Eläketurvakeskuksen toimitusjohtaja Jaakko Kiander toteaa. ”Euroopassakaan ei enää jakseta kitkutella syvän taantuman läpi. Vertailun vuoksi maailman bruttokansantuote oli viime vuonna 80 biljoonaa. GLOBA ALIN VELKAVUOREN kasvu yhdistettynä jättimäiseen keskuspankkielvytykseen on historiallinen kokeilu. Risto Murron mukaan vihreä vallankumous voi parantaa eurooppalaisen teollisuuden kilpailukykyä ”Tänä vuonna pelko romahduksesta väistyi, ja moni on ihaillut komeita tuottoja keskellä taantumaa.”. Keskuspankit rahoittavat menolisäykset. Koronakriisissä mittakaava on venynyt entisestään. Kiander uskoo, että julkisten investointien käynnistäminen – kun yksityiset investoinnit ovat pandemian aikana romahtaneet – on perusteltua. Viime kesänä Euroopan Unionin 750 miljardin euron elpymispaketti sai yksimielisen tuen jäsenmailta, nuukana pidettyä Saksaa myöten. FINANS SIP OLIIT TINEN elvytys vasta kiistakapula onkin. Oikeistopolitiikot ovat kantaneet huolta budjettikurin pettämisestä myös taantuma-aikoina. Lopulta ajatus on, että kasvu ja inflaatio hoitavat velan.” Mikäli inflaatio saadaan virkoamaan, sen annetaan laukata selvästi aiempaa kovempaa. Silloin paisuneenkin velan suhde bruttokansantuotteeseen pysyisi reaalisesti aisoissa. Nousuja laskusuhdanteiden tasoittamista suosineen John Maynard Keynesin ajatukset ovat olleet kiistelyn aihe läpi vuosien. Sen sijaan säästämisen kasvu on syönyt investointeja ja koronakriisissä säästäminen on entisestään lisääntynyt. Se on se hyvä uutinen.” Huono uutinen on, että maailma jäänee naimisiin kohonneiden julkisen sektorin velkojen ja paisuneiden keskuspankkitaseiden kanssa. Löysästä rahapolitiikasta huolimatta inflaatio on kuitenkin pysynyt maltillisena, eikä sen kiihtyminen näytä enää pelottavan päättäjiä. Maailman suurimpien keskuspankkien taseet olivat marraskuussa paisuneet Yardeni Resarchin mukaan 22 biljoonaan eli 22 000 miljardiin dollariin. ”Austerity haudattiin nopeasti, kun Euroopassa otettiin käyttöön edellisen kriisin opetukset”, Risto Murto summaa. International Institute of Financen mukaan globaali velkaantuneisuus kasvaa tänä vuonna yli 15 biljoonalla dollarilla 277 biljoonaan dollariin, eli 320 prosentista 365 prosenttiin maailman bkt:sta. Valtiot alkavat elvyttää, mutta se ei johda romahdukseen, koska keskuspankki rahoittaa alijäämät. POLIITIKOT USKOVAT elvytyksen johtavan nousuun ylös taantumasta ja investointeihin, jotka tukevat talouskasvua jatkossa. Velkavuori 25 J O U L U K U U 2 2 siitä, että kokoluokaltaan historiallinen elvytys on paikallaan koronakriisin hoidossa. Siinä tapauksessa yksityisten investointien pitäisi todella käynnistyä osin vihreän elvytyksen myötä. Yhdysvalloissa keskuspankki nosti jo inflaatiotavoitettaan ja sallii lähes kolmen prosentin vauhdin nousukausina. ”Toistaiseksi keskuspankit ja valtiot ovat onnistuneet pitämään pois näköpiiristä uuden finanssikriisin
EKP:n pääjohtaja Christine Lagarde on jo pohtinut mahdollisuutta tehdä elpymisrahastosta pysyvä mekanismi. Tuoreessa analyysissaan Talouspolitiikka keskellä Rubiconia Hyöty kirjoittaa huiman velkaantuneisuuden johtavan länsimaita kohti uutta talousmallia. Poikkeuksellinen rahapolitiikka on mahdollistanut tilanteen. Samaa mieltä on Elinkeinoelämän tutkimuslaitoksen Etlan johtaja Aki Kangasharju. Inflaatiota taas kontrolloitaisiin esimerkiksi hintoja ja palkkoja säätelemällä. Silloin hajautettu markkinamalli vaihtuu keskitettyyn keskuspankkimalliin, ja valtioiden budjettikuri vaihtuu keskuspankkirahoitukseen.” Hyödyn mukaan nykyisenkin mallin ongelma on, että siinä riskin hinnoittelu vääristyy. Konkreettisesti tämä on satuttanut yritysanalyysia tekeviä tahoja, kun markkinat ovat ajautuneet keskuspankkien ohjaamiksi. ”Täytyy laittaa kädet ristiin. Zimbabwe on yksi tuore esimerkki. Euroopan investointipakettia kasataan hirveällä kiireellä, eikä ole mekanismia, jolla sitä valvottaisiin yhtään sen paremmin. Sydän syrjällä seuraan, millaisia siltarumpuja nyt luodaan”, Kangasharju sanoo. Raha muuttuu arvottomaksi. Monen mielestä ajatuksessa on kaikuja modernista rahateoriasta (MMT), jonka valtavirtaekonomistit ovat kyseenalaistaneet. OP:n strategi Jussi Hyöty on perehtynyt teoriaan ja sen ongelmiin. Politiikkasuositusten lisäksi makroteoreetikot kyseenalaistavat marginaaliseksi akateemiseksi lähestymistavaksi jääneen MMT:n perusoletukset. Ensin markkinoille tulee zombimaisia piirteitä ja myöhemmin niitä tulee talouteen.” Tästä merkkinä on se, että euroalueen kriisimaiden valtionlainakorot eivät vastaa niiden riskejä. Yhdysvaltoihin ja Kiinaan on pesiytynyt zombiyrityksiä, jotka eivät pysty maksamaan lainanlyhennyksiään tuloillaan. Säännellyssä keskuspankkimallissa riskiä ei hinnoitella vapaasti, ja pääoma allokoituu vääriin paikkoihin. HISTORIAS SA korkea velan taso on korreloinut hitaan kasvun kanssa. Analyysin tarve on vähentynyt. Siinä pyritään täystyöllisyyteen välittämättä liikaa velanotosta – jolle omassa valuutassa ei ole muuta rajaa kuin inflaatio. ”MMT:n väite, että oman rahan omaavalla valtiolla ei ole rahoitusrajoituksia, on soopaa”, Suomen arvostetuin makroekonomisti Seppo Honkapohja summaa. ”Nykyinen velkaelvytys voi olla se viimeinen pisara, joka sysää talouden virran yli. Taloushistoria on tuominnut ne epäonnistuneiksi.” Hänen näkemyksensä heijastavat valtavirtaekonomistien näkemyksiä. Maaliskuussa Yhdysvaltojen keskuspankki Federal Reserve alkoi ensimmäistä kertaa historiassaan ostaa yrityslainoja, myös niin sanottuja roskalainoja, mikä rauhoitti finanssimarkkinat hetkenä, joka olisi voinut olla uuden finanssikriisin lähtölaukaus. MMT-ihmiset haluaisivat myös romuttaa markkinatalouden hintaja palkkakontrolleilla. 26 Velkavuori J O U L U K U U 2 2 pidemmän päälle, mutta sen vaikutus tuottavuuden kasvuun on yhä kysymysmerkki. ”Talouden kasvu on aiemmin perustunut riskin tehokkaaseen hinnoitteluun eli pääoman tehokkaaseen allokoitumiseen. KASVU HOITA A velan, ja keskuspankki rahoittaa elvytyksen. ”MMT-maailma ei ole uskottava, koska demokraattisissa maissa markkinat eivät luota poliittisen järjestelmän kykyyn hoitaa koko suhdannepolitiikkaa. Etlan Kangasharju vierastaa MMT:n politiikkasuosituksia. Kolmasosa rahasta pitäisi kanavoida ilmastoinvestointeihin. Tehottomia rakenneohjelmia on paljon jo valmiiksi. ”Kun julkista velkaa rahoitetaan rahaa painamalla riittävän kauan, rajat tulevat vastaan. Japani on tästä tuore esimerkki. Hyöty huomauttaa, että zombiyhtiöiden hengissä pitäminen ei tue toiveita siitä, että talouskasvu hoitaisi paisuvan velan. Maa joutui luopumaan valuutastaan.” Reservivaluuttoja liikkeelle laskevien maiden mahdollisuudet rahoittaa vajeitaan ovat kehitys”Osakkeiden odotettu tuotto seuraavalle seitsemälle vuodelle on nykyarvostuksilla vain 3–4 prosenttia.”. Olen kiertänyt Suomen maakunnissa, ja siellä ollaan innoissaan. Luova tuho ei pääse toteutumaan, ja heikot yritykset syövät elintilaa kasvuvoimaisilta. Etenkin yhdysvaltalaisten vasemmistopoliitikkojen suosiman MMT:n ytimessä on markkinoiden valtiollinen ohjaus
”Jatkuvassa nollakorkoympäristössä osakkeiden arvostukset ovat nousseet. . Hyöty näkee Euroopan kulkevan kohti Japanin tietä, mikäli nykytilanteesta ei päästä ulos. Toisaalta Japanin esimerkki kertoo, ettei malli välttämättä tuota huikeaa osakerallia. Jos reipasta kasvua ei synny, edessä olisi vaimean inflaation, hitaan kasvun ja raskaiden velkataakkojen ympäristö, jossa keskuspankin elvytysletkuista ei päästä irti. Harvardin professori Gregory Mankiw toteaa analyysissaan, että rahan painamisesta aiheutuva varallisuusvaikutus ja inflaatio vähentävät rahan reaalista ostovoimaa ja asettavat siten rajat politiikalle. ”Siksi edessä on liukuminen syvemmälle rahaja finanssipolitiikan yhteistyöhön. ”Todellista romahdusta ei ole näköpiirissä, mutta on vaikea nähdä, mistä uusi buumikaan putkahtaisi”, sanoo Kiander. Nopea paluu vanhaan malliin aiheuttaisi syvän laman. OP:n Hyödyn mukaan ne tavoittelevat rahapolitiikallaan käytännössä osakemarkkinoiden vakautta. Kesti pitkään ennen kuin ne velkavuoret sulivat, mutta talouskasvu ne lopulta sulatti”, sanoo Kiander. Vaihtoehdot ovat kuitenkin vielä huonompia, mikäli investointivetoinen kasvuspurtti ei onnistu. Velkavuori 27 J O U L U K U U 2 2 taan ilman määrällistä elvytystä. Tästä syystä eläkeyhtiöt on pakotettu ottamaan 40–50 prosentin osakeriskiä. Käynnissä sen sijaan on jo täydellä teholla MMT:nkin suosittelema keskuspankkirahoitettu budjettielvytys. Tänä vuonna pelko romahduksesta väistyi, ja moni on ihaillut komeita tuottoja keskellä taantumaa. Honkapohja toisaalta opponoi näkemystä MMT:n vääjäämättömästä houkutuksesta. Se vain vaatisi heiltä pitkäjänteisiä ja tiukkoja toimia, jollaisia tehtiin juuri toisen maailmansodan jälkeen. Risto Murron mukaan Yhdysvalloilla on Eurooppaa paremmat eväät ponnistaa kasvuvetoisesti ulos nykytilanteesta. ”Näin tehtiin myös toisen maailmansodan jälkeen. Laskelma on Oulun yliopiston kauppakorkeakoulun rahoituksen dosentin Hannu Kahran. Se lienee viisasta, kun uhkakuvina ovat yhtä lailla hintojen laskukierre eli deflaatio kuin kitukasvun ja silti karkaavan inflaation yhdistelmä eli stagflaatio. Perinteisen suhdannekierron ehkäisemisellä on nimittäin kääntöpuolensa. HYÖDYN MA AL A AMA maisema on kuin upottava suo. Keskuspankkiriippuvuuden katkaiseminen vasta kauhuskenaario olisikin. Hänen mukaansa päättäjät voivat yhä supistaa syntyneitä alijäämiä ja velkatasoja kriisin jälkeen. Useimmat asiantuntijat, mukaan lukien Bridgewaterin Prince, suosittelevat sijoittajia tässä tilanteessa varautumaan monenlaisiin skenaarioihin laajalla hajautuksella. Vaikka riskitaso on siis noussut, tuotto-odotukset ovat laskeneet. Vastaavasti niiden tuotto-odotukset ovat painuneet. Näkymä eteenpäin ei ole yhtä ruusuinen. maita paremmat, mutta niissäkään MMT ei toimi sellaisenaan. Olematon korkotaso köyhdyttää tavallisia säästäjiä, jotka ovat olleet tähänkin asti poikkeuksellisen keskuspankkipolitiikan maksumiehiä. PISIMMÄLLE MMT:n suuntaan ovat edenneet Kiina ja Japani. Osakkeiden odotettu tuotto seuraavalle seitsemälle vuodelle on nykyarvostuksilla vain 3–4 prosenttia oltuaan keskimäärin yli kahdeksan prosenttia vuosina 1980–2020. Japanin keskuspankki omistaa 90 prosenttia maan etf-markkinoista ja 10 prosenttia Japanin osakemarkkinoista, joiden notkahduksissa se laittaa käden alle. Société Généralen analyysin mukaan S&P 500 -indeksi olisi vain puolessa välissä nykyisestä tasos. Näistä syistä MMT:n toteuttaminen on länsimaissa edelleen epätodennäköistä. Hän on tutkinut S&P 500 -indeksiä Shillerin p/e-luvun avulla, oikaisten sen osakkeiden takaisinostoilla ja osingoilla. Omaisuusarvot sen sijaan nousevat, ja varallisuuserot kasvavat, mikä on sekin omiaan heikentämään talouskasvua. Sen tosin mahdollistaa myös perinteinen makroteoria eikä siinä itse asiassa ole mitään uutta. Isoille heilahduksille ei anneta mahdollisuutta. Nyt jos korot lähtisivät ylöspäin, oikeastaan kaikkien omaisuuslajien arvot laskisivat”, huomauttaa Kiander. Se on viivytystaistelu, jossa odotetaan jotain positiivista sokkia, joka ratkaisisi ongelmat”, Hyöty toteaa. Elvytyksen myötä inflaation kiihtyminen voi edelleen pakottaa markkinakorot nousuun ja käynnistää velkakriisin, jos kasvu ei virkoa vastaavasti. TALOUSP OLITIIKAN mannerlaattojen liikkuessa sijoittajat ovat pysyneet harvinaisen huolettomina. Nikkei-indeksi on noussut viidessä vuodessa vain neljänneksen ja on yhä alle 1980-luvun huipputasojensa. Luku eliminoi suhdannevaihteluiden vaikutuksen markkinan arvostukseen Surkein tilanne on tietysti korkosijoituksissa, joiden juokseva tuotto on hävinnyt ja markkinatuotto-odotus olematon tai negatiivinen. Viime vuosien kulta-aika osakkeissa ja bondeissa tuskin heti palaa. Yhdysvaltojen uuden hallinnon valtionvarainministeri, ekonomisti Janet Yellen vierastaa hänkin MMT:tä, vaikka elvytysmyönteinen onkin
28 Ylänavi J O U L U K U U 2 2
Arvopaperin sijoitusraadissa tulevaa sijoitusvuotta pohtivat Heikki Keskiväli, Hanna-Maria Heikkinen, Sari Lounasmeri ja Lippo Suominen. Jatkuuko hyvä kehitys vuonna 2021. Sijoitusraati 29 J O U L U K U U 2 2 osake T e k s t i M i k k o L a i t i l a K u v a t T i i n a S o m e r p u r o Keskuspankit onnistuivat keväällä rokottamaan osakemarkkinat koronaa vastaan. Ensi vuonnakin paras sijoitus on
Tämä ei ole vielä ensi vuoden asia, mutta tätä tilannetta kohti ajaudutaan.” Suominen: ”Jos koronatilanne Yhdysvalloissa hellittää ensi vuoden aikana, maan keskuspankki pienentää ostojaan ensi kesänä tai syksynä, ja pitkät markkinakorot voivat nousta. Positiivisia odotuksia on jo osakkeiden hinnoissa. Ihan sama, mitä tapahtuu, juhlat markkinoilla vain jatkuvat. Katsokaa IBM:ää, yhtiö kaksinkertaisti tuloksensa kasvattaen sitä joka vuosi finanssija eurokriisien aikana. Hyvät yritykset menestyvät, oli korkotaso mikä tahansa. Lippo Suominen: ”Sijoittajille kulunut vuosi oli hyvä oppitunti: älä juokse muiden perässä. Korkeampien korkojen aikana raha tekee töitä paljon tehokkaammin.” Suominen: ”Jos yritys ei ole tähän mennessä keksinyt investointikohdetta nollakoroista huolimatta, tuskin se sitä nytkään keksii. Kurssit painuivat keväällä raskaasti, mutta palautuivat hyvin nopeasti. Pelastusta pandemiaan toivotaan lupaavista rokotteista. Eurokriisissä hyvätkään uutiset eivät aiheuttaneet positiivista kurssireaktiota. Näemme ensi vuonna pieniä korkosäikähdyksiä markkinoilla. Talouden merkitys koko maailmalle on noussut valtavan suureksi, ja tätä ei pidä unohtaa, kun katsotaan tulevaan vuoteen. Kun mietin itseäni osakesijoittajana, mak. Nyt tehdään matalan tuottavuuden investointeja, koska raha on liian halpaa. Eihän tämä ole normaalia. Lyhyellä aikavälillä inflaatio voi olla jonkinlainen uhka.” Suominen: ”Oma pelkoni on se, milloin usko keskuspankkiin alkaa horjua. On vaikea nähdä, mistä seuraava isompi noususysäys markkinoille tulisi.” Keskiväli: ”Nyt miltei kaikki uutiset koetaan markkinoilla hyviksi. Kurssinousun katteeksi pitäisi saada ensi vuonna myös ennustettua tuloskasvua.” Lounasmeri: ”Meillä oli jo ennen kriisiä tilanne, että jos taloustilanne heikkenee, keskuspankki elvyttää, mikä tukee osakkeita. Nyt päällekkäin on kaksi kriisiä, joita on vaikea erottaa toisistaan.” Hanna-Maria Heikkinen: ”Viime vuosi oli yritysten näkökulmasta täysin poikkeuksellinen. Keskuspankkien elvytys oli käynnissä jo ilman koronaakin. Päättyvä vuosi sujui osakemarkkinoilla pelättyä paremmin. Jos nykyinen elvytys ei riitä, tuleeko keskuspankki Euroopassakin osakemarkkinoille?” Keskiväli: ”Uhkia on paljon, mutta osakepoimijan ei oikeastaan tarvitse miettiä mitään niistä. Siksi myös huonoista uutisista on tullut hyviä.” Suominen: ”Keskuspankit ovat nostaneet kursseja mutta myös reaalitaloutta. Mikä toi torjuntavoiton. Korot ovat olleet niin pitkään alhaalla, että osakemarkkinoilla on lukkiuduttu ajatukseen, että olemme matalan koron ajassa pysyvästi.” Heikki Keskiväli: ”Jo ennen korona-aikaa oli viitteitä siitä, että talous ei ole niin hyvässä jamassa kuin oli kuviteltu. Näin voimakkaalle väliintulolle ei ole historiallista vertailukohtaa. 30 Sijoitusraati J O U L U K U U 2 2 S ijoitusvuoteen 2020 lähdettiin osakemarkkinoilla pahaa aavistamatta, mutta Kiinasta levinnyt koronavirus sekoitti tilanteen keväällä perusteellisesti. Koronahan ei ollut ensi vaiheessa kysyntäongelma tai muukaan taloussokki. Esimerkiksi Cargotecin piti siksi sulkea tehtaat. Talouden palautuminen lähti liikkeelle siitä, kun ihmisten annettiin taas liikkua vapaasti.” Onko osakemarkkinoilla nähtävissä uusia nousun aiheuttavia sysäyksiä, vai onko kaikki hyvä jo hinnoiteltu. Taantuma alkoi siitä, kun valtiot estivät liikkumisen. Se ei paranna tuottavuutta. Keskuspankit ja valtiot tekevät kaikkensa, että markkinat ja talous pelastetaan.” Sari Lounasmeri: ”Osakesijoittajat olivat jo ennen koronaa osin varautuneita siihen, että keskuspankit alkavat hellittää elvytystä, ja korkotaso nousee vähitellen. Yhdysvalloissa hinnoitellaan ensi vuoden lopulle selvää tuloskasvua tähän hetkeen verrattuna, ja jo tämän vuoden kolmoskvartaalin tulokset ylittivät odotukset selvästi Yhdysvaltojen markkinoilla.” Entä näettekö merkittäviä uusia uhkia. Ja kun korot nousevat hieman, talous alkaa hyytyä saman tien.” Keskiväli: ”Kurssien näkökulmasta korkojen nousu voi olla lyhyellä aikavälillä negatiivinen asia, ja investoivalle yritykselle nollakorko on liiankin turvallinen taso. Keskiväli: ”Juuri nyt kukaan ei hinnoittele merkittävää inflaation nousua. Itse pidän tätä epäilyttävänä. Se voisi siksi olla myös merkittävin uhka.” Lounasmeri: ”Pitkällä aikavälillä suurin pelko on, että inflaatiota ei esiinny enää lainkaan. Osakemarkkinat elpyivät odotuksiakin nopeammin, vaikka tautitilanne on Euroopassa synkentynyt uudelleen. Ja jos taloudella menee hyvin, sekin on osakkeille hyvä uutinen. Heikkinen: ”Nyt kun keskuspankit ovat sitoutuneet saattamaan talouden paremmalle uralle, mikä se uusi positiivinen uutinen voisi enää olla. On toki sääli, että nousu tapahtui näin voimakkaalla rahan pumppaamisella. Silloin kyse ei ole normaalista inflaatiosta, vaan silloin punnitaan luottamusta euroon. Koronan seurauksena keskuspankkien markkinoita ohjaava vaikutus nousi isommin pöydälle, ja siksi osakesijoittajan on vaikea arvioida tilannetta
Pörssisäätiön toimitusjohtaja Heikki Keskiväli. Tätä hintavaihtelua ei kuitenkaan pääse näkemään, minkä vuoksi ihmiset mieltävät asunnot turvallisiksi.” Lounasmeri: ”Suomalaisten varallisuus on edelleen kiinteistöissä, jo omien asuntojen ja kesämökkien kautta. Koronasulut jatkuvat täällä edelleen.” Aasian talousalueen veturi on Kiina. Itsestäni ei ole asuntosijoittajaksi, henkinen pääomani siihen omaisuusluokkaan on minimaalinen. Se ajaa sijoittajia yhä osakemarkkinoille ja osin reaaliomaisuuden pariin. Yhdysvaltojen pörssissä korostuu teknologiasektori, joka on edennyt tänä vuonna vahvasti. Yhdysvallat on tulossa kohti Eurooppa tällä menolla. Se voi olla sitä jo 2020-luvulla, kun Yhdysvaltoja repivät sisäiset kiistat. Kiinalaisten digijättien arvostukset ovat selvästi alempia kuin amerikkalaisten vastineiden. Yksityissijoittaja ja Cargotecin sijoittajasuhdejohtaja Lippo Suominen. Myös Aasiassa tuloskasvuennuste on parantunut selvästi ensi vuodelle, vain Euroopassa näkymä on heikompi, ja se alisuoriutuu. Toimialat, joilla on mennyt kriisissä huonoimmin, nousevat myös nopeimmin. Se vain lisää epävarmuutta.” Osakkeiden arvostusta on nostanut vaihtoehtojen puute. Yksittäisistä yhtiöistä esimerkiksi osa lentoyhtiöistä voi kuitenkin mennä konkurssiin, mutta teorian mukaan matkailuja hotelliyritysten pitäisi toimialana nousta.” Suominen: ”Ensi vuoden alkupuoli on monilla toimialoilla koronan takia menetetty, mutta mikä on se uusi normaali, johon palaamme. Ne ovat kasvaneet liian suuriksi. Jos asuntojen hintoja noteerattaisiin kuten osakkeita, heilunta olisi rajua. Kasvuosakkeista maksettava preemio on nyt suurin sitten it-kuplan. Ehkä edessä on syklisempien ja arvo-osakkeiden aika. Huawein valtapiiri ja läntiset vaihtoehdot ovat vastakkain. Nyt kulutustottumukset muuttuvat, eivätkä välttämättä palaudu ennalleen. Kuplan riskit asuntomarkkinoilla ovat kuitenkin melko suuret.” Heikkinen: ”Korkomarkkinoilla riski-tuottosuhde on huono. Kokonaisuus alkaa hahmottua ensi vuoden lopulla.” Keskiväli: ”Kuluneiden sadan vuoden aikana koettujen suurten kriisien perusteella tiedetään, että ihmisten käyttäytymismallit eivät palaudu nopeasti entiselleen. S-Pankin päästrategi Sari Lounasmeri. Tämä pitää sijoittajat osakkeissa. Jatkuuko sama tilanne ensi vuonna. Sijoitusraati 31 J O U L U K U U 2 2 rokuvan liiallinen pohtiminen ei tuo kovin paljon lisäarvoa. Suominen: ”Jos inflaatiosokkia ei tule, korkosijoitusten tuotto pysyy olemattomana. Kiinteistöissä toimitilamarkkinoilla voi olla meneillään iso murros, siellä menestyvät nyt notkeat sijoittajat, jotka pystyvät muokkaamaan tilojaan. Metsäomaisuudessakin on enemmän rahaa kiinni kuin pörssiosakkeissa. Riskit Kiinassa ovat omaa Hanna-Maria Heikkinen. Kiina sen aloitti suosimalla omia yrityksiään. Lounasmeri: ”Jos viime vuosikymmen oli indeksisijoittajan aikaa, nyt on edessä osakepoimijan aika. Suominen: ”Kiina on maailman johtava valtio 2030-luvulla. Sijoittaja-sijoituskirjailija ja Fortumin Suomen lämpöliiketoiminnan strategiajohtaja ”Oma pelkoni on se, milloin usko keskuspankkiin alkaa horjua?” L i p p o S u o m i n e n. Euroopassa keskitytään tappelemaan keskenään, kuten Unkarin ja Puolan tapaus osoittaa.” Lounasmeri: ”Voisiko käydä niin, että Yhdysvalloissa ja Kiinassa olisi eri sosiaalisen median alustat ja eri teknologiat muutenkin. Kaikki haluaisivat vähäriskistä tuottoa, mikä tukee esimerkiksi asuntosijoittamista. Edessä voi olla jopa pilkkominen. Toisaalta BAT-yhtiöt eli kiinalaisjätit Baidu, Alibaba ja Tencent voivat olla lähdössä nousuun. Tässä mielessä osakkeisiin sijoittamista kestää lisätä. Joko sijoittajan on suunnattava itään. Pienet yhtiöt, joilla oli kapeat hankintaketjut, putoavat pois pelistä koronan vuoksi. Uskon, että FAANG-yhtiöiden eli Facebookin, Amazonin, Applen, Netflixin ja Googlen suhteen sijoitusmielessä juna meni jo. Osakkeiden likviditeetti on aivan toista luokkaa kuin asuntojen.” Keskiväli: ”Uskon vakaasti siihen, että ihmisen omilla vahvuuksilla on paljon suurempi merkitys kuin omaisuusluokalla. Isot yritykset pystyivät pitämään kiinni asiakkaistaan, ja kriisi vahvistaa niitä pienten kustannuksella.” Heikkinen: ”Nythän on sektoreiden välillä poikkeuksellisen suuret erot, enkä usko, että ensi vuoden voittajat ovat samoja yrityksiä kuin tänä vuonna. Ulkoisen neuvon perusteella ei pidä sijoittaa, jos osaamista jostain omaisuuslajista ei ole.” Miltä sektoreilta tuottoa tällä hetkellä kannattaa metsästää. Jos maailma lähtee jakautumaan, mitä tekee Eurooppa tässä välissä?” Heikkinen: ”Presidentti Donald Trumpilla oli pointti, ei kauppasota ole hänen aloittamansa
Kiinalla on eri tavalla puskuria ja kykyä myös elvyttää tarvittaessa.” Heikkinen: ”Tapasin äskettäin aasialaisia sijoittajia, ja kysyin, eivätkö eurooppalaiset osakkeet kiinnosta, nehän on arvostettu alemmas kuin amerikkalaiset. Sijoitusraadin kisasalkkujen osakevalinnat ovat jokaisen osallistujan kohdalla myös heidän todellisissa sijoitussalkuissaan.. 32 Ylänavi J O U L U K U U 2 2 Keskiväli: ”Voidaan myös miettiä, kuinka paljon Yhdysvalloissa tulee lisää dollareita järjestelmään koronaelvytyksen vuoksi, ja mikä valuutta on tulevaisuudessa maailman reservivaluutta. Kiinalla on myös tulivoimaa, kun vertaillaan eri maiden keskuspankkien taseita. Eurooppa näyttää heidän mielestään sekavalta, eikä siellä ole selkeää johtoa. Eri tilinpäätöskäytännöt antavat melko yhteneväiset näkymät yritysten tilanteesta, mutta vastuullisuudessa mittareita on kymmeniä, ellei satoja. Nyt se on ollut kovassa vedossa. Siksi pääomaa on virrannut paljon Aasiasta Yhdysvaltoihin.” Omat rahat pelissä. Vaikka Euroopan tilanne on monella tapaa synkkä, talousalueen selluja paperiteollisuus on aidosti vihreä sektori, mitä kaikki muut eivät ole.” Suominen: ”Nyt keskuspankit ostavat vain vihreitä bondeja ja kertovat tekevänsä elvyttäessään luokkaansa, enkä tiedä uskaltaisinko sijoittaa niihin suoraan.” Keskiväli: ”Kiina ilmoitti myös tavoittelevansa hiilineutraaliutta vuoteen 2060 mennessä, ja se on uskomattoman iso uutinen. Vastaus oli, että eivät kiinnosta. Yhdysvalloissa Trumpin agenda on heidän mielestään ollut selkeä. Tällä oli voimakas vaikutus cleantech-sektoriin, joka ei ole ollut kovin hyvässä huudossa kauppasodan ja poliittisten riskien vuoksi. Heikkinen: ”Tulevan vuoden suuri trendi on edelleen vastuullisuus, mutta mielestäni siinä on osittain jo kupla. Ehkä öljykauppaa käydään jonain päivänä yuaneissa.” Joko kestävän kehityksen trendi sijoittamisessa on saavuttanut huippunsa. Kiva vastuullisuusraportti itsessään ei riitä, vastuullisen liiketoiminnan on oikeasti nostettava yhtiön tulosta ja kasvua. Euroopan suhteen on vaikea sanoa, mihin täällä pyritään
Pahimmillaan tämä sekoittaa sijoittajia entisestään.” ”Tulevan vuoden suuri trendi on edelleen vastuullisuus, mutta siinä on osittain jo kupla.” H a n n a M a r i a H e i k k i n e n. Kun yritys ilmoittaa laittavansa myytävän lainan ilmastoystävällisiin investointeihin, laina on niin sanottu vihreä laina.” Keskiväli: ”On esg-mittareilla korkealle arvotettuja yrityksiä, jotka ovat vain myyneet hiilidioksidipäästöisen tuotantonsa pois ja muuttuvat sillä käden käänteessä puhtoisiksi. Sen sijaan yritykset, joiden teknologia auttaa vähentämään päästöjä, sijoittuvat paljon matalammalle. Saastuttava tuotanto saa jatkua uudella omistajalla. Ainoa oikea tapa on mitata yrityksen itse toteuttamaa todellista päästöjen vähentämistä.” Lounasmeri: ”Veikkaan, että viiden vuoden kuluttua on olemassa jo yhtenevät mittarit yritysten vastuullisuudelle, kuten nyt tilinpäätöksille.” Heikkinen: ”EU:lta on tulossa luokittelu, jossa yrityksiä luokitellaan ympäristöystävällisyyden perusteella. Korkeimmat pisteet saavat yritykset, jotka nyt saastuttavat paljon, mutta jotka pystyvät uudistamaan tuotantoaan puhtaammaksi. Ylänavi 33 J O U L U K U U 2 2 samalla hyvää esg-työtä
Kenen salkussa 100 000 euroa tuottaa parhaiten vuodessa. Tasepohjainen arvostus on maltillinen ja osinkotuotto hyvä.” ”PYN Elite -rahasto toimii Vietnamissa, jossa korona on aisoissa ja bkt:n kasvu vahvaa. Yhtiön arvostus on maltillinen ja uusi toimitusjohtaja kunnianhimoinen. Koronan helpottaessa yhtiön kasvumahdollisuudet palautuvat.” ”Nixua nostaa tietoturvan kasvava kysyntä. Sijoitus on salkun suurin riski, mutta yhtiön tuloskasvu on yli 50 prosenttia vuodessa ja arvostus maltillinen.” ”Siili on kasvanut johdonmukaisesti, eikä pahoja arvostuksen ylilyöntejä ole tullut. Yhtiössä houkuttaa myös osaava johto. Osake Sijoitus, eur Fortum 20 000 Kindred 20 000 TietoEvry 20 000 UPM 20 000 PYN Elite 20 000 Osake Sijoitus, eur Berkshire Hathaway 35 000 Zooplus 20 000 Semler Scientific 20 000 Siili Solutions 15 000 Käteinen 10 000 Osake Sijoitus, eur Detection Technology 20 000 Nixu 20 000 Ponsse 20 000 Nanoform 20 000 Robit 20 000 Osake Sijoitus, eur FIM Frontier 30 000 Fortum 20 000 TietoEvry 20 000 Pihlajalinna 15 000 Eezy 15 000. Yritykset keskittyvät ydinosaamiseensa, joten ulkoistettuja palveluita lisätään. First North -listan yhtiöksi hyvä osakevaihto. Markkina-arvoltaan 500 miljoonan dollarin yhtiö on yksi kannattavimmista, johon olen koskaan törmännyt. Liikevaihto on pieni eikä yhtiö tee vielä tulosta, joten kyseessä on alkuvaiheen riskisijoitus.” ”Robitin pääomistaja on hallituksen puheenjohtaja, ja hallituksessa on elinkeinoelämän konkareita. Uniperiin liittyvä epävarmuus on rasittanut osaketta, mutta tilanne on paranemassa.” ”TietoEvryn osake on halpa ja yksin osinkotuotto mukava tulonlähde. Yhtiön operatiivinen puoli tuottaa normaalivuonna vapaata kassavirtaa yli 20 miljardia, tällä hetkellä p/e-luvulla 15 ilman sijoitussalkkua.” ”Zooplus on Euroopan johtava eläimiin keskittyvä verkkokauppa. Rahaston suurimpia sijoitusmaita ovat Vietnam ja Filippiinit.” ”Energiayhtiö Fortum menestyy myös matalamman talouskasvun ympäristössä. Salkunhoitaja on tehnyt itsekin lisäsijoituksia.” ”Berkshire Hathawayn sijoitussalkku on median seurannassa. Osinkotuotto on 1–3 prosentin välillä.” ”Nanoform pyrkii mullistamaan lääkekehityksen hyödyntämällä nanoteknologiaa eli pilkkomalla lääkeaineita. Kurssikehitys on jäänyt verrokeista, arvostus on edullinen ja osinkotuotto yli viisi prosenttia. Käteisellä on optioarvoa, ja siihen suhtaudutaan kuin happeen. Hyvät suojaukset tuovat näkyvyyttä seuraaville vuosille ja tukevat osingonmaksukykyä.” ”Kindred on kasvavan online-vedonlyöntimarkkinan johtavia toimijoita. Arvostus on huokea ja osinkotuotto yli viisi prosenttia.” ”TietoEvryn synergiat realisoituvat. Korona jättää terveydenhuoltoon ison patoutuneen kysynnän, ja yrityskauppaspekulaatiot jatkuvat, mikä tuo lisäoption.” ”Eezyn henkilöstöpalvelubisnes kärsi koronasta, mutta palautuu ensi vuonna. Osinko on pieni mutta tasainen ja tase vahva. Yrityskaupat epäonnistuivat, mutta Robit pystyy orgaaniseen kasvuun.” ”FIM:n Frontier -rahasto sijoittaa pieniin nouseviin talouksiin, jotka ovat jääneet länsimaavetoisesta rallista tänä vuonna. Yhtiö hyötyy kaupungistumisesta. Yhtiö on potentiaalinen voittaja sijoittajien ilmastotavoitteiden kiristyessä. Digitaalisuus jatkaa voittokulkua, ja korona vain vahvistaa ulkoistettujen palveluiden suosiota.” ”Pihlajalinna voi kariutuneen yrityskaupan jälkeen keskittyä parantamaan tulostaan. Strategiamuutos oli kauneusvirhe, mutta yhtiö hyötyy koronan aiheuttamasta digitalisaation kiihtymisestä.” ”Siivu salkusta on käteistä. Sitä kaipaa vasta, kun on liian myöhäistä.” ”Detection Technology on vahva Kiinan markkinalla. Hinnoittelu on edullinen, ja osinkotuotto houkuttelee. Maan osakkeilla on nousuvaraa nykyarvostus ja tuloskasvu huomioiden. Urheiluvedonlyönti tekee paluuta, ja Kindred on hallinnut regulaatioriskit hyvin. Arvostus on edullinen, ja maat hyötyvät maailmantalouden piristymisestä. Digitalisaatio ei pysähdy, ja pankkien sekä julkisen sektorin järjestelmissä riittää tehtävää.” ”UPM saa investoinneistaan tuloskasvupotentiaalia 2020-luvun puolivälissä. Johto ja hallitus ovat toimialaan perehtyneitä. Yhtiö kasvattaa liikevaihtoa yli 15 prosenttia vuodessa pienin investoinnein, ja vuoden 2020 ennusteilla ev/ebitda-luku on 19.” ”Yhdysvaltalainen Semler Scientific on verisuonitautien Revenio. En ole nousun jatkumisen suhteen kovin toiveikas, eikä toisaalta harmita jättää osaa siitä väliin. Asiakkaina ovat suuret kansainväliset lääkeyhtiöt. 34 Sijoitusraati J O U L U K U U 2 2 Hanna-Maria Heikkinen Heikki Keskiväli Sari Lounasmeri Lippo Suominen ”Fortum saanee uuden strategiansa myötä lisää vastuullisuutta arvostavia sijoittajia. Yhtiön kasvutahti on ollut nopea, mutta tuloksentekokyky heikko. Vuosi 2021 on näytön paikka.” ”Ponsse on perheyhtiö ja pörssiyhtiö, ja näitä näkisi mielellään enemmän. Yhtiö on yksi alansa johtavista brändeistä ja tasainen tuloksentekijä. Tehokas kustannuskuri tarjoaa vipua, kun mennään kohti parempia aikoja.” Neljä sijoitusraatilaista kokosi virtuaalisalkkunsa ja perusteli valintansa
Wärtsilän toipumiseen panostaminen kävi Niina Bergringin kohtaloksi salkkukisassa, parhaan tuoton toi Yhdysvaltojen velkapapereihin sijoittava etf. . Björksténin salkussa loistivat Neste ja saksalainen kyberturvayhtiö Secunet. Sijoitusraati 35 J O U L U K U U 2 2 Osake Tuotto 12kk, % Arvo 30.11. Niina Bergring Osake Tuotto 12kk, % Arvo 30.11. Bittium ei myöskään menestynyt, tulosvaroituskin ennätti tulla. Kallunki piti Nixua riskisijoituksena, josta ei tullutkaan rahakasta lunastustarjousta. Vain raideinfrayhtiö NRC petti. Myös ongelmajätteiden kierrätysyhtiö Befesa toi komean kokonaistuoton. Sijoitus, eur Revenio 74,4 43 590 25 000 Endomines -5,6 28 333 30 000 Mastercard 6,6 10 659 10 000 Facebook 26,6 12 661 10 000 Bristol-Myers Squibb 3,9 25 977 25 000 Yhteensä 21,2 121 220 100 000 21 % Salkun tuotto Salkun arvo, euroa 121 220 8% Salkun tuotto Salkun arvo, euroa 107 950 1) A kt ia E m e rg in g M ar ke t L o ca l C ur re n cy Fr o n ti e r B o n d + U C IT S Fu n d U n it s -K as vu B -, T äm än si vu n ku va t: P e kk a K ar h un e n –1% Salkun tuotto Salkun arvo, euroa 98 944. Juha-Pekka Kallunki ennusti Siilin käänteen oikein, ja Seligsonin OMX25-etf toi tasaista tuottoa. Voitto irtosi selvällä erolla toiseksi tulleesseen Kyösti Kakkoseen. Sijoitus, eur Novo Nordisk 12,7 33 813 30 000 Nixu -12,4 13 136 15 000 Siili Solutions 30,1 19 510 15 000 Bittium -8,3 18 336 20 000 Seligson OMX H 25 ETF 15,8 23 155 20 000 Yhteensä 7,9 107 950 100 000 Kyösti Kakkonen Osake Tuotto 12kk, % Arvo 30.11. Sijoitus, eur iShares US Treasury ETF 7,9 16 187 15 000 Aktia EM Frontier B 1) -2,1 14 683 15 000 Wartsilä -8,5 27 458 30 000 Sampo 4,7 20 943 20 000 Lassila & Tikanoja -1,6 19 673 20 000 Yhteensä -1,1 98 944 100 000 Juha-Pekka Kallunki Osake Tuotto 12kk, % Arvo 30.11. Endominesin kurssiromahdus tuli Kakkosen kannalta onnekkaasti tuottolaskentaa seuraavana päivänä, mutta se ei olisi häneltä kisan hopeaa vienyt. Kakkosen salkun mainio tuotto nojaa Revenioon ja Facebookiin. Salkkuyhtiöistä myös uutta suuntaa hakevan Sammon tuotto jäi vaatimattomaksi. Sijoitus, eur Neste 86,4 37 288 20 000 Befesa 30,6 26 116 20 000 Siegfried Holding 49,4 29 877 20 000 NRC Group -52,9 9 428 20 000 Secunet Security Networks 93,5 38 697 20 000 Yhteensä 41,4 141 406 100 000 Marcus Björkstén 41 % Salkun tuotto Salkun arvo, euroa 141 406 Biopolttoaine ja kyberturva toivat voiton Arvopaperin 2019–2020 salkkukisan voittaja on Fonditan salkunhoitaja Marcus Björkstén
Ydin on varsin vahva ja terve, ja yhtiössä on tehty isoa rakennemuutosta. 36 J O U L U K U U 2 2 Käänneyhtiöt Moninkertaistujia ja ikuisia lupauksia Käänneyhtiöön sijoittaminen vaatii kylmiä hermoja. Heikkilä nostaa esiin myös inves tointivelan: jos talousvaikeuksissa kituva yhtiö on jättänyt pakollisia investointeja tekemättä, kumuloi tuneen investointitarpeen purkaminen voi pitää tuloksen maissa vielä käänteen jälkeen. ”Wärtsilässä ja Nokian Renkaissa perusta on vahva. Jos et ole määrittänyt, mitä vir heitä on tehty, niitä on vaikea lähteä korjaamaan.” HEIKKIL Ä on hankkinut Arvo Markka rahastoon tänä vuonna potentiaalisia käänneyhtiöitä Wärtsilää ja Nokian Renkaita. Virheet pitää kuitenkin käydä läpi, jotta niistä voi oppia jotain. Esimer kiksi Fiskarsilla brändituotteiden katteet ovat todella arvokkaita. Uusi johto voi helpommin katsoa tilannetta puhtaalta pöydältä”, Heikkilä sanoo. Fiskarsin kanssa sillä on yhteistä vahva asema jakeluketjussa.”. Arvosijoittajana tunnettu Taalerin osakesijoi tusjohtaja ja salkunhoitaja Mika Heikkilä pitää tar kasti silmällä pörssin alelaaria, mutta hän suhtau tuu käänneyhtiöihin nyt varovaisemmin kuin 15 vuotta sitten. Johdon pitää tunnistaa ja määritellä ongel mat avoimesti. Kummassakaan ei ole paljon velkaa, ja ongel mat eivät vaikuta olevan perustavanlaatuisia.” Näiden yhtiöiden ohella Heikkilä nostaa esiin kiinnostavina tapauksina yhtiöt, joilla on vahvoja brändejä. ”Joko markkinat ovat tehostuneet tai yhtiöiden ongelmat kasvaneet, mutta pettymykset ovat tuo neet omiin valintoihini valikoivuutta ja varovai suutta”, Heikkilä sanoo. ”Johto on vaihtunut, ja yhtiössä on tehty isoja liikkeitä. Hän välttää myös käänneyhtiösijoituksissa kovin velkaisia yhtiöitä. Helsingin pörssin parhaiten tänä vuonna tuottaneiden osakkeiden kärjestä löytyvätkin käänneyhtiöt Enersense ja Tecnotree, joiden kurssit ovat kolmin–nelinkertaistuneet tänä vuonna. Käänneyhtiöön sijoittaessaan Mika Heikkilä painottaa johdon käännesuunnitelmien uskotta vuutta. Kovat korkokulut syövät helposti elpyvän tuloksen. T e k s t i J y r i T u o m i n e n S ijoitus käänneyhtiöön voi parhaim millaan moninkertaistua vuodessa tai parissa. ”Amer Sportsia sai joskus alle tasearvon. ”Uusi johto ei tietysti ole vastuussa siitä, mitä van ha on tehnyt. Vastaavasti valtaosa potentiaalisista käänneyh tiöistä tuottaa lopulta sarjan pettymyksiä omis tajilleen. ”Kun vanha johto on rakentanut pommit, sen on hankala purkaa niitä. Hylkiösarjasta noustaan harvoin pitkä aikaiseksi pörssitähdeksi entisen monialayhtiön Revenion tapaan. Hän nostaa brändiyhtiöistä esille myös Rapalan, jolta on odotettu käännettä vuosikausia. Hänen mielestään uskottava käännetarina voi daan myydä sijoittajille kerran, ja johdon vaihto on usein hyvä idea kroonisen alisuorittajan kohdalla. Finnair puolestaan nousi salkkuun alelaarista koronan lyömänä. Ongelmat tulevat ostetuista jutuista kuten posliini kupeista”, Heikkilä arvioi. Sen perusbrändit ovat erittäin hyviä ja niiden jakeluketju kunnossa
Lähde: Alma Talent Tietopalvelut, Ari Rajala K Ä Ä N N E Y H T I Ö H A A R U K O I N T I A T U L O S P A R A N TA J I S TA Yhtiö Peräkkäisiä P/E EV/EBIT P/B Oman pääoman Nettovelkaantumistulosparannuskvartaaleja tuotto, % aste, % HKScan 8 l l l l l l l l neg 47,1 0,67 -2,7 103,2 Basware 6 l l l l l l neg 285,9 6,64 -10,6 52,1 Robit 6 l l l l l l neg neg 1,38 -14,5 52,2 Suominen 5 l l l l l 13,0 10,0 1,95 15,7 29,9 Consti 5 l l l l l 13,6 10,1 2,66 20,6 23,6 Wulff-Yhtiöt 4 l l l l 9,6 8,4 1,35 15,0 62,6 Enersense International* 4 l l l l neg 4013,7 7,04 -7,2 28,1 Apetit 3 l l l neg neg 0,68 -2,8 -4,7 Tulikivi 3 l l l neg 237,8 1,21 -10,8 189,5 F-Secure 3 l l l 50,5 32,2 7,75 15,9 8,4 SRV 3 l l l neg neg 0,83 -66,9 177,4 Vincit 3 l l l 36,7 20,9 3,46 9,7 -33,3 Rovio 3 l l l 12,5 6,2 2,23 17,8 -69,7 Lehto Group 3 l l l neg neg 0,80 -17,3 119,7 Elecster 3 l l l 11,8 12,1 1,24 10,7 46,4 Solteq 2 l l 20,4 13,2 1,40 7,1 107,6 Fondia* 2 l l 28,0 15,6 4,99 17,5 -83,5 Fiskars 2 l l 16,2 13,3 1,60 9,8 29,0 Yleiselektroniikka 2 l l 19,4 17,0 4,36 23,0 111,3 Oma Säästöpankki 2 l l 11,2 neg 0,79 7,4 Reka Industrial 1 l neg 35,7 2,98 -15,3 595,1 Nordea 1 l 13,5 neg 0,89 6,8 Wärtsilä 1 l 20,1 14,3 2,24 10,8 33,0 Eezy 1 l 24,3 20,1 1,20 5,0 37,0 Käännepotentiaalia Arvopaperin analyytikon Ari Rajalan koostamalle potentiaalisten käänne yhtiöiden listalle on valikoitu yhtiöitä, jotka ovat parantaneet tulostaan vertailukaudesta 1–8 peräkkäisellä kvartaalilla. OP MIKROYHTIÖT -rahaston salkunhoitaja Antti Karessuo kehottaa kiinnittämään huomiota kasvunäkymiin etenkin pienissä käänneyhtiöissä. Pienet ja vakaat yhtiöt usein myös pysyvät halpoina.” Arvopaperin listaamista potentiaalisista käänneyhtiöistä Robit ja Vincit ovat myös Mikroyhtiöt-rahastossa. ”Kasvu helpottaa käänteen onnistumista. Tästä joukosta on karsittu esimerkiksi kasvuinvestointien takia kannattavuudesta tinkineitä kasvu yhtiöitä sekä syklisiä yhtiöitä. Joillain yhtiöillä toimiala voi olla niin hankala, ettei käänne ole yhtiön omissa käsissä. Mikroyhtiöiden likviditeettiriskiä ei kannata kantaa ilman kasvua. Listalta on jätetty pois myös edelleen pahasti tappiollisia yrityksiä. Halvempia käänneyhtiöitä käydään läpi, mutta niiden varaan salkkua ei kannata rakentaa. Heikko perfor manssi näkyy myös tasepohjaisessa arvostuskertoimessa: esimerkiksi HKScanin, Lehto Groupin ja SRV:n p/bkerroin on alle yhden. Ylänavi 37 J O U L U K U U 2 2 *Viimeisin tulosraportti H1/2020. Itseään on vaikea säästää rikkaaksi ilman kasvua. Jos korkea osinkotuotto kiinnostaa, kannattaa sijoittaa Sampoon. Karessuo näkeekin molemmilla yhtiöillä edellytyksiä palata kasvuyhtiöiksi aiempien näyttöjen sekä toimialanäkymien valossa. ”Käänneyhtiöissä voi tulla yksittäisiä isoja onnistumisia, mutta moni käänne ei lopulta onnistu. Karessuo etsii rahastoon nykyisellään pääosin hyviä yhtiöitä. Esimerkiksi Outokumpu on yrittänyt käännettä pitkään, mutta ei sillä näytä olevan hinnoitteluvoimaa aasialaisia teräksen halpatuojia vastaan.”
Antti Karessuo on kasvattanut Robit-pottia OP Mikroyhtiöt -rahastossa. Tappiot ovat pienentyneet tänä vuonna viime vuodesta, mutta yhtiö joutui keräämään marras–joulukuussa annilla 20 miljoonaa euroa kassan vahvistamiseksi. ”Käänneyhtiöissä yhtiön ytimen olisi hyvä olla mahdollisimman terve. F-Securea löytyy muun muassa Taalerin Mikro Markka -rahastosta. K u v a t: P e tt e ri P a a la s m a a , O u ti J ä rv in e n , P e k k a K a rh u n e n Robit pyrkii aiempaa kestävämpään kasvuun Viitisen vuotta sitten pörssin tullut porakalustoa valmistava Robit toipuu vieläkin liian vauhdikkaasta kasvusta ja epäonnistuneista yritysostoista muutaman vuoden takaa. Jos yhtiö onnistuu pääsemään toimi alan kasvun imuun, kannattavuus seuraa perässä”, Taalerin Mika Heikkilä pohtii. ”Kevään rahoitusjärjestelyt rauhoitti vat tilannetta, ja kassavirta kääntyi positiiviseksi. 38 J O U L U K U U 2 2 Käänneyhtiöt F-Securen pitää kasvaa markkinan mukana Tietoturvayhtiö F-Securen kurssikehitys on ollut teknokuplan puhkeamisen jälkeen vaisua jo parin vuosikymmenen ajan, vaikka yhtiö toimii kasvualalla. Yhtiön kannattavuus parani syyskvartaalilla, mutta sijoittajat toivovat yhtiöltä parempaa kasvua. Lehto hakee käännettä vaikealla alalla Rakennusyhtiö Lehto Groupin romahdus pörssitähdestä hylkiösarjaan muutamassa vuodessa on ollut raju. Jos koneeseen tulee myyntiä, niin kannattavuuspuoli toimii yhtiössä”, Karessuo arvioi. Taalerin Mika Heikkilän mukaan koko rakennussektori näyttää poikkeuksellisen vaikealta alalta. Marraskuun alussa ruoriin astui Comptelin ex-toimitusjohtaja Juhani Hintikka. . ”Esimerkiksi Constilla, SRV:llä ja Caverionilla on mennyt isoja projekteja pieleen. Marraskuussa yhtiö palautti ohjeistuksen, jossa se odottaa kasvua ja paranevaa tulosta tälle vuodelle. Yhtiö on parantanut tulosta vertailukaudesta jo kuudella peräkkäisellä kvartaalilla, mutta tammi–syyskuun tulos oli edelleen pakkasella. Kustannuksia on leikat tu, kaivosmarkkinan näkymät ovat hyvät, ja yhtiöllä on näyttöjä alkuperäisen ydinliiketoiminnan kannattavasta kavusta. YIT:kin kertoi syksyllä Triplan ongelmista, ja toimitusjohtaja sai lähteä.” 3 6 9 12 L E H T O G R O U P Osakekurssi, euroa 29.4.2016 25.11.2020 3 6 9 12 R O B I T Osakekurssi, euroa 20.11.2015 25.11.2020 F S E C U R E Osakekurssi, euroa 20.11.2015 25.11.2020 3 6 9 12. Alan kasvunäkymät Suomessa tuskin heikkenivät psykoterapiakeskus Vastaamon tietomurtotapauksen jälkeen. F-Securen tase on hyvä, toimiala kasvaa, ja osaaminen on hyvällä tasolla. Alalla niitä tulee sen verran, että ne eivät näytä ihan kertaluonteisilta. Niistä puhutaan aina kertaluontoisina yksittäistapauksina. Muiden rakennusyhtiöiden tapaan näkymiä synkentää myös selvästi pienentynyt tilauskanta
Revenio, Qt Group ja Neste loistavat yhä salkun tähtinä. 260 000 280 000 300 000 320 000 340 000 39 J O U L U K U U 2 2 L a u ri S ih v o n e n Osakkeiden hankintapäivät: Revenio 16.5.2014, Nordea 12.12.2014 ja 22.9.2016, Neste 27.2.2019, Kojamo 3.5.2019, NoHo Partners 23.10.2019, Qt Group 27.2.2020, Wärtsilä 25.3.2020, Verkkokauppa.com 24.7.2020, TietoEvry 30.10.2020 T O I M I T U K S E N M A L L I S A L K K U Tuotto alusta Arvo 30.11.2020, asti, % euroa Revenio 971,3 87 800 Qt Group 145,7 49 175 Neste 94,3 38 764 Kojamo 66,4 33 285 TietoEvry 23,1 24 613 Nordea -23,7 23 548 Wärtsilä 17,3 23 465 Verkkokauppa.com 5,3 21 063 NoHo Partners -36,0 12 796 Käteinen 0,0 19 680 Yhteensä 234,2 334 189 OMXH Cap -tuottoindeksi 101,0 Mallisalkku ampaisi uudelle sataluvulle Arvopaperin mallisalkku meni marraskuun alussa heittämällä 300 000 euron rajan yli. Kuudessa vuodessa salkun arvo on kolminkertaistunut. Jopa pitkään madelleet Noho Partners, Wärtsilä ja TietoEvry äityivät kunnon nousuralliin. Viimeisin nousuralli saatiin positiivisten rokoteuutisten ja Joe Bidenin vaalivoiton jälkeen. S A L K U N K E H I T Y S 1 K K +18,5 % OMX Helsinki Cap -tuottoindeksi +11,6 % K U R S S I R A K E T T I +42,4 % Noho Partners A L I S U O R I T TA J A –1,1 % Kojamo KOTIMAINE N O SAKE : N O H O 40 / U LKO MAINE N O SAKE : ALPHAB E T 4 2 / R AHASTO ILMI Ö 4 4 / ALLO K A ATI O 4 5 Ar vopaperin mallisalkun kehitys 30.10.–30.11.2020, euroa
Liiketulos oli 15 miljoonaa euroa miinuksella, vaikka käytännössä koko yhtiön henkilöstö oli lomautettuna. Toisaalta viime vuoden normaalitilanteessa yhtiö teki 75 miljoonan euron käyttökatteen, johon suhteutettuna velkamäärä on vielä järjellisissä rajoissa. Kun koronavirus levisi keväällä Pohjoismaihin, NoHon kassavirta kääntyi miinukselle, ja viruskriisi muuttui yhtiölle hetkessä rahoituskriisiksi. Analyytikot ennustavat yhtiön tekevän tänä vuonna 32 miljoonan euron käyttökatteen. Jälkikäteen näyttää suorastaan ihmeelliseltä, että yhtiön ei tarvinnut turvautua osakeantiin kriisin keskellä. Icipiendanis porion por molorer ibeatessiti dolorero quodia poreculpa voluptat fuga. NoHo Partnersin kolmas neljännes sujui yllättävän hyvin. VELKATAAKKA on pysynyt korkeana pandemian aikana. 40 Salkku J O U L U K U U 2 2 KOTIMAINEN OSAKE Iskusana. NoHon rahoittajien myöntämät lyhenNoHo selviää koronasta Ravintolayhtiö näyttää pääsevän kriisin yli raskaasta velkalastista huolimatta. Samalla yhtiön johtoon nousi Royalia aiemmin luotsannut Aku Vikström, ja yhtiön nimi vaihtui NoHo Partnersiksi. NoHolla oli syyskuun lopulla 297 miljoonan euron nettovelat, josta noin puolet oli vuokrasopimuksia. Apercil maxim incti quam in et ab is quo iliquias. Tammi–kesäkuun liikevaihto oli yli 40 prosenttia vuoden takaista alempi. Liikevaihto laski parissa viikossa yli 90 prosenttia, kun ihmiset vetäytyivät virusuhan alla koteihinsa. NoHon tilannetta pahensi yhtiön suuri velkataakka, mikä oli lähellä kostautua. A l e x a f H e u r l i n Hengähdys. JO NOHON edeltäjä Restamax oli tunnettu kovasta velkavivustaan. Toimitusjohtaja Aku Vikström näyttää luotsaavan yhtiön ehjänä kriisistä.. Kaupan seurauksena yhtiön velkataakka kasvoi 70 miljoonalla eurolla. K u v a : A n tt i M a n n e rm a a Ravintolayhtiö NoHo Partnersin toiminta pysähtyi maaliskuussa kuin seinään. Yhtiön nettovelka oli vuoden 2019 lopulla 270 miljoonaa euroa, josta reilut 160 miljoonaa euroa oli vuokrasopimuksia. NoHo sai kuitenkin neuvoteltua rahoittajien kanssa vuoden mittaisen lyhennysvapaan. Restamax hankki Royal Ravintolat kaksi vuotta sitten pääomasijoittaja Intera Partnersilta
veroja, meur 25 -25,9 4,2 Nettovelat, meur 268 305 300 Opon tuotto, % 36,9 -25,9 4,7 Tulos/ osake, euroa 2,27 -1,13 0,21 Osinko/osake, euroa 0,02 A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda osinkotuotto 2020E 2020E 2020E,% Cheesecake Factory neg 305,4 0,8 Ruth’s Hospitality neg 60,7 Bloomin’ Brands neg 26,3 1,1 Yum Brands 30,6 22,7 1,8 J D Wetherspoon neg 17,1 0,5 Noho Partners neg 13,6 nysvapaat loppuvat ensi keväällä, ja yhtiö neuvottelee parhaillaan rahoituspaketin jatkamisesta. On myös mahdollista, että NoHo myy joitain ravintoloita tai liiketoimintojaan. Salkku 41 J O U L U K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, meur 273 167 235 Liiketulos, meur 30,6 -17,5 13,8 Tulos e. Uuden sopimuksen myötä rahoituskustannukset kasvavat jonkin verran, mutta yhtiö selvinnee siitä. Asiakkaat palaavat ravintoloihin paljon nopeammin kuin lentokoneeseen. N O H O VO I tasapainottaa velkataakkaansa myymällä omaisuuseriään. Vuokratyöntekijöiden määrä jousti, ja kokopäiväiset työntekijät siirtyivät ketterästi ravintolasta toiseen. Kun koronakriisi aikanaan väistyy, vaativat sijoittajat todennäköisesti yhtiötä pienentämään velkavipuaan selvästi aiemmasta. Helpotus huokui toimitusjohtaja Vikströmistä kolmosneljänneksen tulosinfossa. Samalla NoHo piti yllä kovaa kulukuria ja keskittyi liikevaihdon sijasta kassavirtaan. Jos viranomaiset määräävät ravintolat kiinni kuten keväällä, yhtiö pystyy karsimaan käytännössä kaikki kulunsa rahoituskustannuksia ja vuokrakuluja lukuun ottamatta. Fast casual -ravintoloiden myynti jopa kasvoi vuoden takaisesta. Sijoittajalta vaaditaan kuitenkin kärsivällisyyttä. Baarimyynti oli kesällä vahvaa, mahdollisesti festivaalien ja muiden vapaaajan tapahtumien puutteen vuoksi. NoHoa kannattaa harkita pitkään salkkuun, jos vatsa kestää kurssiheiluntaa. Ravintoloihin ehtii kertyä jonkin verran korjausvelkaa, mutta tuskin hälyttävissä määrin. Neljäs neljännes on ravintola-alalle perinteisesti tärkeä, mutta pikkujoulut ja muut juhlat jäävät tänä vuonna todennäköisesti vähiin. NoHo välttynee kuitenkin täysimittaiselta kriisiltä, sillä se on oppinut elämään viruksen kanssa. Kolmosneljänneksen tuloksen perusteella yhtiö on saanut trimmattua koneistonsa pakon edessä hyvin suorituskykyiseksi. Tulevasta keväästäkään ei voi odottaa suuria, koska lähiajan pandemianäkymä on murheellinen. Yhtiön ruokalähettipalveluille kehittämä cloud kitchen -konsepti odottaa sekin parempaa hetkeä, koska kassavirta menee nyt kaiken muun edelle. Yhtiö seurasi ravintoloiden kannattavuutta tunti kerrallaan ja henkilöstömäärä pysyi minimissä. Yhtiö myynee Eezy-omistuksensa heti, kun saa siitä käyvän hinnan. VAIKKA NOHO on Finnairin kanssa Helsingin pörssin kovimpia koronakärsijöitä, ravintolaliiketoiminta eroaa ratkaisevasti ilmailusta. NoHon investoinnit ovat jäissä niin kauan kuin tilanne pysyy epävarmana. Osuuden arvo nykyisellä pörssikurssilla on noin 36 miljoonaa euroa. Kolmosneljänneksen tulos olikin hämmästyttävän hyvä. Jos yhtiö saa rahoituksensa kestävälle tolalle, ja jos Suomen talous pysyy tolpillaan, siintää parin vuoden päässä lupaus entistä tehokkaammasta ravintolayhtiöstä. TÄ L L Ä hetkellä näyttää selvältä, että NoHo selviää koronakriisistä kunnialla pystyssä. Voi olla, että NoHon toiminta on nuorallatanssia yhdessä kuluttajakäyttäytymisen kanssa vielä pitkälle ensi vuoteen ja sen jälkeenkin. Vuoden viimeisestä neljänneksestä tulee taas vaikea, sillä Suomen koronatilanne synkkeni marraskuun edetessä. Se nähtiin hyvin kesällä. Kuluttajat palasivat keskikesällä ravintoloihin ja terasseille miltei yhtä nopeasti kuin kaikkosivat niistä keväällä. Kun rahoittajat kerran suostuivat järjestelyyn viime keväänä, onnistuu se todennäköisesti myös nyt, kun tilanne näyttää paremmalta”, Inderesin analyytikko Sauli Vilén sanoo. ”En ole enää kovin huolissani NoHon neuvotteluasemasta rahoittajien kanssa. Selvin myyntikohde on 30 prosentin omistusosuus henkilöstövuokrausyhtiö Eezyssa. NoHon tärkeimmällä markkinalla Suomessa liikevaihto oli poikkeusolosuhteista huolimatta yli 70 prosenttia vuoden takaisesta, ja kotimaan toimintojen liikevoittoprosentti oli 7,3 prosenttia. Rokotteita on onneksi tulossa, mutta niiden jakeluaikataulusta ei ole vielä tarkkaa tietoa. K U R S S I K E H I T Y S G NoHo Partners G Helsingin pörssi 2 4 6 8 10 12 14 12/2015 12/2020 ”Jälkikäteen näyttää suorastaan ihmeelliseltä, että yhtiön ei tarvinnut turvautua osakeantiin kriisin keskellä.” Lähde: Factset
42 Salkku J O U L U K U U 2 2 ULKOMAINEN OSAKE K u v a : J o h n G . Niiden kurssinousu on jatkunut vahvana myös kevään markkinapaniikin jälkeen. Hakukone Googlen emoyhtiö Alphabet on kuitenkin jäänyt alkuvuoden aikana jälkeen muista teknologiajäteistä. Lisäksi se kehittää itseohjautuvia autoja Waymo-nimellä ja on mukana älylaitemarkkinoilla kodin Nest-älylaitteilla ja Fitbitin kuntoiluja hyvinvointilaitteilla. A l e x a f H e u r l i n Kyydissä. Googlen asema näyttää miltei tavoittamattomalta, sillä sen markkinaosuus hätyyttelee 90 prosenttia. Myynti palautui kasvuun kolmosneljänneksellä, mutta kevät osoitti, että edes Alphabet ei ole täysin immuuni reaalitalouden kehitykselle. Google on erinomaisen kannattava ja kuittaa muiden liiketoimintojen tappiot. M a b a n g o lo Yhdysvaltain suurimmat teknologiayhtiöt ovat näyttäneet viime vuosina suorastaan voittamattomilta. Google vaihtoi emoyhtiönsä nimen Alphabetiksi viisi vuotta sitten, kun se halusi korostaa sijoittajille olevansa muutakin kuin pelkkä hakukone. Kasvuvauhti tyssäsi koronakriisissä, koska merkittävä osa Googlen liikevaihdosta on tullut viime vuosina matkailuun liittyvästä mainonnasta. Miltei kaikki liikevaihto kertyy hakukoneesta ja muusta nettimainonnasta. Alphabetin liikevaihto laski keväällä ensimmäistä kertaa yhtiön historian aikana. NIMENMUUTOKSESTA ja uusista aloitteista huolimatta Alphabet on edelleen hyvin riippuvainen Googlesta. Suhteellisesti heikkoon kehitykseen on syynsä. Alphabetin kuluneen vuoden noin 30 prosentin kurssinousu näyttää vaisulta Amazonin ja Applen yli 60 prosentin nousujen rinnalla. Alphabet omistaa itseohjautuvia autoja kehittävän Waymon. Waymo on kerännyt rahoitusta 30 miljardin dollarin arvostuksella, mutta se on vain murto-osa koko Alphabetin arvosta.. Yhtiö on markkinajohtaja hakukoneiden lisäksi muun muassa puhelinten käyttöjärjestelmissä Androidilla, videopalveluissa Youtubella, selaimissa Chromella ja markkinakolmonen pilvipalveluissa Google Cloudilla. Hakukoneiden teho käyttäjälle ja toisaalta niiden Alphabet on Googlen armoilla Alphabetin uudet liiketoiminnot ovat vasta lupauksia osakkeenomistajille
Google on hyvin tietoinen asemastaan ja on lisännyt mainosmäärää tuntuvasti viime vuosina. Lyhyellä aikavälillä konkreettinen uhka on Googlen asema puhelimien ja selaimien oletushakukoneena. Monet Alphabetin palveluista tukevat toinen toisiaan, sillä eri palveluista saatu data auttaa muiden teknologioiden kehityksessä. Pilvipalvelut kasvavat voimakkaasti ainakin vuosikymmenen, joten panostukset ymmärtää hyvin. Esimerkiksi kiinalaisen Tencentin Wechat-palvelu yhdistää sosiaalisen median, maksamisen, hakukoneen ja monia muita palveluita. dollaria 161,9 177,7 214,2 Liiketulos, mrd. Vertailun vuoksi Microsoftia koskenut monopolitutkinta 2000-luvun alussa kesti vuosikausia ja päättyi lopulta Microsoftin voittoon. dollaria 34,2 36,7 46,3 Nettotulos, mrd. Voi hyvin kuvitella, että Googlen kilpailijoista ainakin Facebook tähtää Wechatin kaltaiseksi, kaikki elämänalueet kattavaksi palveluksi. Erityisesti yhtiön kaupallistamiskyvyn voi kyseenalaistaa. Yhtiöllä oli syyskuun lopulla yli 130 miljardia dollaria käteisvaroja ja Googlen tuoma rahavirta on vuolas. Siitä huolimatta se on digijäteistä kaikkein riippuvaisin yhdestä yksittäisestä työkalustaan eli Googlesta. Sama trendi näkyy myös muissa Alphabetin palveluissa, kuten Youtubessa ja Gmail-sähköpostissa. Myös viranomaiset ovat huomanneet Googlen poikkeuksellisen aseman. dollaria 34,3 35,3 42,1 Opon tuotto, % 17 15,9 16,4 Tulos/osake, dollaria 49,15 51,45 61,39 Osinko/osake, dollaria A R V O S T U S V S V E R R O K I T p/e ev/ebitda p/s 2020E 2020E 2020E,% Amazon 88,9 30 4,1 Alphabet 33,8 17,9 6,6 Microsoft 31,2 21,1 10,1 Apple 29,7 22,8 6,4 Facebook 29,3 16,9 9,2 Baidu 15,9 10,6 3 Lähde: Factset houkuttavuus mainostajille ovat hyvin riippuvaisia datan määrästä, joten suorien kilpailijoiden on miltei mahdoton saavuttaa Googlen etumatkaa. Google on kasvanut historiansa ajan muuta mainosmarkkinaa nopeammin. Nykyisetkään palvelut eivät ole lähteneet lentoon toivotulla tavalla. Yhtiö on saanut EU:lta miljardiluokan sakot markkina-aseman väärinkäytöstä. Yhtiö on kuopannut lukuisia merkittäviä projekteja joko prototyyppivaiheessa tai pian markkinoille tulon jälkeen. K U R S S I K E H I T Y S G Alphabet G S&P 500 (suhteutettu) 400 800 1 200 1 600 2 000 12/2015 12/2020 ”Alphabetin uusiutumiskyky näyttää heikommalta, kuin monella muulla teknologiajätillä.”. Viranomaiset saattavat heikentää Googlen asemaa Android-puhelimissa. Morningstarin analyytikko arvioi Alphabetin ostavan tänä vuonna 2,5 prosenttia osakekannastaan. Yksi olennainen kysymys on, miten yhtiö pystyy pitämään yllä Googlen kasvua tulevina vuosina. Pitkällä aikavälillä suurin uhka Googlelle voi olla, että jostain kilpailijasta kasvaisi entistäkin laajempi ”koko elämän alusta.” Jos käyttäjä löytää kaiken tarvitsemansa samasta palvelusta, Googlen hakukoneelle ei olisi enää kovin suurta tarvetta. Mainosmäärää ei voi kasvattaa loputtomiin. Muiden suurten teknologiayhtiöiden tapaan Alphabetista on turha odottaa osinkovirtaa. Yhdysvalloissa oikeusministeriö ja tietyt osavaltiot nostivat lokakuussa syytteen Googlea ja emoyhtiö Alphabetia vastaan määräävän markkina-aseman väärinkäytöstä. Google on edelleen ainoa selvästi kannattava toiminto Alphabetin siipien alla. Apple taas voi heikentää Googlen asemaa ekosysteemissään. Tällä hetkellä yhtiö panostaa eniten pilvipalveluihin. Pahimmassa, tai yhtiön kilpailijoiden kannalta parhaassa tapauksessa viranomaiset saattaisivat pakottaa Alphabetin myymään joitain liiketoimintojaan. Google tarjoaa esimerkiksi videopuheluita, mutta on jäänyt markkinalla pahasti Zoomin ja Microsoft Teamsin jalkoihin. Googlen kasvu tasaantuu lähivuosien aikana vääjäämättä markkinakasvun mukaiseksi. Tiedossa on todennäköisesti vuosikausia kestävä vääntö oikeussaleissa, jonka lopputuloksesta ei ole mitään varmuutta. MAINO SMARKKINALL A tapahtuu jatkuvasti. Vaikka monet Alphabetin projekteista vaikuttavat lupaavilta, uusiutumiskyky näyttää heikommalta kuin monella muulla teknologiajätillä. Myös evästeisiin perustuva mainonta on ollut viime vuosina murroksessa, mutta se ei ole näkynyt toistaiseksi tuloslaskelmassa. Microsoft ja Amazon ovat pilvipalveluissa kiistattomat johtajat, ja Google on markkinalla kaukana kolmantena. ALPHABETILLA riittää resursseja uuden suunnan hakemiseksi. Yhtiö ostaa kuitenkin kiihtyvään tahtiin omia osakkeitaan. Salkku 43 J O U L U K U U 2 2 L I I K E T O I M I N TA 2019 2020E 2021E Liikevaihto, mrd
Olemme pysyneet erossa öljy-, raaka-aineja terässektoreilta, joissa emme näe kasvua viiden vuoden perspektiivillä.” eQ Eurooppa Osinko -rahaston 12 kuukauden tappio oli lokakuun lopussa 11 prosenttia. Kun korona on joskus ohi, maailma on muuttunut entistä epävarmemmaksi. Kun taloudellinen aktiviteetti viriää yhä selvemmin julkisen sektorin toimesta, keskuspankkien ei tarvitse ostaa valtioiden velkakirjoja nykyiseen tahtiin. Koivula mainitsee kaksi saksalaista terveydenhuoltoyhtiötä, Freseniuksen ja Sartoriuksen, joista ensin mainitun p/e on 12:a tienoilla, jälkimmäisen yli 100. Siinä tapauksessa tiedossa olisi voimakasta fiskaalista elvytystä eli julkisia investointeja. Myös kiinteistöyhtiöt ja järkevästi hinnoitellut terveyspalvelusekä it-yritykset ovat mahdollisia sijoituskohteita. Kuluneen vuoden paras sijoitus on ollut maaliskuussa kurssipohjilta ostettu ruotsalainen Intrum, jota koronan ensimmäinen aalto kuritti kovasti”, Lund sanoo. Kun valtioiden velkaantuminen kasvaa, ne joutuvat maksamaan korkeampaa korkoa. ”Rahaston osakevalintoja ohjaa riittävä ja mielellään myös kasvava osinkotuotto sekä yrityksen hyvä asemoituminen markkinoilla. Ensi vuosi on tässä mielessä lupaava mahdollisen koronarokotteen ja jatkuvan elvytyksen vuoksi. Euroopan elvytyspaketin kautta infraja vihertaloushankkeisiin virtaava raha itsessään tuo kasvua. Vuoden jaksolla vahvasti tuottaneista pienyhtiörahastoista vain Taalerin Mikro Markka sai nettomerkintöjä merkittävästi lisää. Niihin sijoittaneet rahastot ovat kärsineet kuluvan vuoden aikana, mutta ne voivat olla menestyjiä vuonna 2021. Hän näkee elpymisen edessä lähes varmasti takaiskuja muun muassa mahdollisesti pahenevan koronatilanteen vuoksi. Teknologiakasvajien nousun lisäksi hän kiinnittää huomiota perinteisten toimialojen osakkeiden välisiin eroihin, jotka ovat kasvaneet rajusti sen mukaan, miten hyvin yhtiöt ovat pystyneet kasvamaan koronan keskellä. Yhtiöiden suurin ero on liikevaihdon kasvussa. 1,01 Danske Osinko Eurooppa 5,49 -5,28 1,75 Taaleri Arvo Rein -5,87 -0,54 1,2 Rahasto Tuotto% 12 kk Juoksevat kulut, % Tuotto% 1 kk K O H T I PA R E M P I A T U O T T O J A?. Uusi vuosi, uudet lupaukset Jos koronatilanne hellittää, edessä voi olla osinkoja arvoosakkeiden vuosi. M i k k o L a i t i l a eQ Eurooppa Osinko 8,46 -0,06 1,75 OP-Eurooppa Arvo 8,45 ... Tammikuussa selviää, saavatko demokraatit vallan myös Yhdysvaltain senaatissa. Vain 11 päivää myöhemmin vuoden tuotto oli jo nollassa, ja kuuden kuukauden tuotto +31 prosenttia. Tämä taas nostaisi inflaatiota ja pitkiä korkoja ilman, että talous sakkaisi. Arvo Reinin salkunhoitajan Jonas Koivulan mielestä tilanne alkaa normalisoitua. Pohjoismaihin sijoittavat pienyhtiörahastot kahmivat tätäkin kovempia tuottoja. ESIMERKISTÄ käy saksankielisen Euroopan arvo-osakkeisiin sijoittava Taalerin Arvo Rein -rahasto, jonka kuluvan vuoden tuotto oli lokakuun loppuun mennessä 11,6 prosenttia pakkasella. K A SV U VO I MA STA on maksettu tänä vuonna markkinoilla paljon, mikä on näkynyt voimakkaasti teknologiasektorin arvostuksessa kaikilla markkinoilla. Salkunhoitaja Dick Lund korostaa pankkisektorille kertyneitä pääomia ja purkautumistaan odottavaa osingonmaksuvoimaa, jonka portinvartijana on EKP. Silmiinpistävän hyviä vuosituottoja tehtailivat pienyhtiöihin sijoittavat osakerahastot. Muutoksen tuulet kuitenkin alkoivat puhaltaa jo marraskuussa, kun ensiuutiset Pfizerin rokotehankkeesta saatiin. Ensireaktio oli niin nopea ja raju, että taustalla saattoi olla myös shorttipositioiden purkua. Rokoteuutinen antoi kuitenkin markkinoille uskoa siihen, että lähitulevaisuudessa on uskottava polku ulos koronatilanteesta. ”Arvokentän sisällä pitää olla valikoiva. Korkotaso palautuisi normaaliksi, mikä painaisi tulevaisuuden kassavirtoja ja siten teknolupausten kursseja. 44 Salkku J O U L U K U U 2 2 RAHASTOILMIÖ Lähde: Morningstar, Rahastoraportti Vuonna 2020 osakemarkkinat eriytyivät voimakkaasti, mikä näkyy kotimaisissa rahastoissa. Jos luottamus tähän säilyy, edessä voi olla pitkästä aikaa arvoja osinko-osakkeiden aika. Nettomerkintöjä pienyhtiörahastot saivat kuitenkin vaatimattomasti. SEB Finland Small Cap rykäisi kovimman tuoton vuoden periodilla, nousua kertyi 27,9 prosenttia. ”Velan määrä on siinä vaiheessa kasvanut niin paljon, että kohta kaikki maat alkavat muistuttaa yhä enemmän Japania ja Italiaa.” KO I V U L A N tutkassa ovat nyt esimerkiksi vahvataseiset vakuutusyhtiöt, joiden arvostus on edelleen hyvin matala
Lähde: Factset. Kehitty vien talouksien nousua tukee länsimaiden matala korko. Demokraattipresidentti Joe Bidenin hallinto voi panna teknojättien kasvulle rajat, mikä katkaisisi nousukiidon. Pääomaa pakeni kehittyviltä markkinoilta korona pandemian alettua, eivätkä sijoitusten volyymit ole vielä palautuneet ennalleen. Vaikka talouskasvu kiihtyisi myös länsimaissa, korot eivät nouse heti, sillä näin varmistetaan talouskasvu. Yhdysvaltain talous kasvu vahvistuu koronan hellittäessä, mikä kääntää pitkät korot loivaan nousuun. Indeksi ei ole vuoden aikana jäänyt juuri S&P 500:n kehityksestä, vaikka jälkimmäistä ovat vauhdittaneet teknojätit. Lisäpotkua tuo Aasian vapaakauppasopimus. Ensi vuonna sijoittajat palaavat. MSCI Emerging Markets -indeksi kuvaa kehittyvien markkinoiden kehitystä q4/2017–q4/2020 välisenä aikana. Vähennä. Yhtiöiden arvostukset ovat karanneet matalan korkotason ja yhtiöiden vahvan kasvu lupauksen siivittäminä, mikä näkyy selvästi teknologia yhtiöitä kuvaavassa indeksissä. Historiallisesti kehittyvien mark kinoiden osakeindeksillä on hyvin nousuvaraa. Yhdysvaltain vahvan pörssivuoden takaajia ovat olleet maan suurimmat teknoyhtiöt, kuten Alphabet, Facebook, Amazon ja Apple. MSCI US Information Technology -indeksi kuvaa Yhdysvaltain suurimpien teknoyhtiöiden kehitystä q4/2017–q4/2020 välisenä aikana. Salkku 45 J O U L U K U U 2 2 ALLOKAATIO Vähennä Lisää Kehittyvät markkinat nousevat Korona leikkasi sijoituksia kehittyviltä markkinoilta. M i k k o L a i t i l a 60 80 100 120 50 100 150 200 60 80 100 120 50 100 150 200 Osta. Korkojen voimakas nousu taas nostaisi öljyn ja velkarahan hintaa. Tämä taas ohjaa sijoittajien katseet syklisiin ja arvoosakkeisiin
Lounge Chair & Ottoman Design: Charles & Ray Eames, 1956 The Original is by Vitra Useita eri puulajeja ja nahkavaihtoehtoja. Artek Helsinki, Keskuskatu 1 B, ja Vitra-jälleenmyyjät, vitra.com vitra_LoungeChair_205x275_Arvopaperi(FIN)_20201125_M43.indd 32 24.11.20 | KW 48 16:50. Uutuutena ympäristöystävällinen oliivinlehtiparkittu nahka
Analyytikoiden viidestä tikasta on tänä vuonna osunut tauluun keskimäärin yksi, kahtena edellisvuonna kaksi. Yli 5 % ennustettua parempi (20,2 %) 3. L I I K E VA I H D O T Q 3 / 2 S U U R I N N E G AT I I V I N E N K U R S S I R E A K T I O -18,5 % Nokia 29.10. S U U R I N P O S I T I I V I N E N K U R S S I R E A K T I O +25,9 % Kamux 13.11. Liikevaihtoja analyytikot ovat ennakoineet paremmin. 2018/Q1 2019/Q1 2020/Q1 2018/Q2 2019/Q2 2020/Q2 2018/Q3 2019/Q3 2020/Q3 2018/Q4 2019/Q4 100 80 60 40 20 Lähde: Alma Talent tietopalvelut, Ari Rajala 2 3 1 1. Taustalla vaikuttaa koronaan liittyvä epävarmuus ja monien yhtiöiden haluttomuus antaa tulosohjauksia. Yli 5 % ennustettua heikompi (18,2 %) Ylitti selvästi ennusteet Osui +/10 % Alitti selvästi ennusteet Liiketulos verrattuna analyytikoiden ennusteisiin, % TU LO S E NN U STE E T: KOTIMAI S E T 48 / P O HJO I S MAI S E T 50 / E U RO O PPAL AI S E T 52 / YHDYSVALTAL AI S E T 5 4 / S U O S ITE LLU IMMAT 56 47 J O U L U K U U 2 2. Osui suunilleen ennusteisiin (61,6 %) 2 . Odotettua paremmat tulokset ja ennusteiden heikentynyt osumatarkkuus ovat olleet leimallisia koko tälle vuodelle. 47 J O U L U K U U 2 2 A h ti T e rh e m a a Liikevoitot löivät ennusteet Heinä-syyskuun tuloskaudella 67 prosenttia suomalaisista analyytikkoseurannassa olevista pörssiyrityksistä kertoi odotettua paremmasta liiketuloksesta. Noin 50 prosenttia tuloksista oli yli 10 prosenttia ennustettua parempia
5,7 39,2 37,0 41,4 1,02 0,48 9,8 n.a. Myös Koneen noteeratun osakkeen sekä Pörssi pitkän ajan ennätystasolla Nordean markkina-arvot ylittävät koko markkinasta 10 prosenttia. Raja on ylitetty noin 20 kertaa, mutta yleensä indeksi on pysynyt viisinumeroisissa lukemissa vain muutaman päivän tai muutaman viikon ennen Kotimaiset putoamistaan uudelleen rajan alle. Tässäkään mennyt ei ole kuitenkaan tae tulevasta. Helsingin pörssin keskittyneisyys säilyy yhä, mutta veturien vaihdolla voi olla merkitystä indeksien kehitykseen. Noteeraamattomien osakkeiden kanssa Koneen arvo olisi lähes 13 prosenttia pörssin arvosta. Useimpien viime vuosien aikana salkun hyvän tuoton on varmistanut yksinkertainen neuvo: pidä Neste ja vältä Nokiaa. Nesteen yli 44 miljardin markkina-arvo on jo noin 15 prosenttia koko pörssin markkina-arvosta. 5,2 Basware 38,50 -23,7 -1,63 -6,8 -7,0 -6,4 -0,49 6,4 30,2 -2,7 -5,0 -0,4 -0,18 6,6 25,3 t CapMan 2,11 17,6 0,09 4,7 2,9 6,1 0,01 0,14 210,4 3,0 42,4 30,3 25,0 37,1 0,16 0,15 12,8 2,9 11,7 s Cargotec 33,50 145,3 1,39 85,3 52,0 177,1 2,02 1,06 16,6 1,6 9,9 209,1 187,0 237,1 2,42 1,13 13,9 1,5 8,7 t Caverion 5,82 27,0 0,14 30,8 24,6 44,3 0,22 0,09 27,1 4,3 8,5 64,0 51,0 76,7 0,36 0,16 16,2 3,6 7,1 s Citycon 7,80 18,8 0,04 128,9 116,0 139,0 0,67 0,52 11,7 0,7 21,0 133,2 114,0 147,8 0,65 0,48 12,0 0,7 20,3 Detection Technology 23,30 16,9 0,87 9,0 8,3 10,0 0,53 0,25 44,0 5,9 25,4 14,8 13,3 17,0 0,82 0,36 28,6 5,2 18,3 s Digia 6,14 9,1 0,27 14 12,9 14,7 0,43 0,12 14,1 2,7 8,6 14 11,2 15,8 0,42 0,15 14,5 2,4 8,8 s Elisa 45,00 372,1 1,90 393,5 362,8 402,0 2,02 1,92 22,3 6,3 12,4 410,0 362,0 434,3 2,09 1,99 21,5 6,1 12,1 Etteplan 10,30 21,9 0,70 19 19,0 19,5 0,61 0,32 17,0 3,1 8,0 21 20,3 21,4 0,66 0,34 15,7 2,8 7,7 t Finnair 0,62 93,9 0,09 -767,4 -832,0 -723,4 -0,57 1,1 -324,0 -437,0 -208,2 -0,19 1,7 15,1 s Fiskars 14,10 63,2 0,63 93,5 83,6 105,9 1,04 0,62 13,6 1,5 7,8 64,7 51,7 75,0 0,94 0,63 15,1 1,5 9,3 s Fortum 19,21 984,0 1,67 2 365 1 744 2 612 1,48 1,09 13,0 1,3 11,5 1 974 1 516 4 336 1,43 1,10 13,4 1,2 8,8 t F-Secure 4,14 4,2 0,02 18 17,4 19,7 0,09 0,02 44,7 7,3 17,7 17 11,3 21,2 0,09 0,04 45,9 6,5 19,0 s Harvia 21,00 12,1 0,51 18,8 18,0 20,3 0,84 0,43 24,9 5,6 17,0 21,0 20,1 21,9 0,88 0,47 23,8 5,0 15,6 t Huhtamäki 42,10 254,7 1,82 266,0 255,0 282,0 1,95 0,93 21,6 3,1 11,2 306,3 289,0 322,0 2,20 0,99 19,2 2,8 10,4 s Kamux 12,28 24,3 0,48 29,3 28,4 31,1 0,57 0,27 21,6 5,2 13,4 35,4 34,4 36,9 0,69 0,32 17,8 4,4 11,6 s Kemira 12,05 154,7 0,72 184,8 172,0 195,0 0,92 0,56 13,1 1,5 6,3 173,8 146,0 186,0 0,85 0,57 14,2 1,4 6,5 s Kesko 22,00 356,5 0,83 478,8 450,0 521,0 0,93 0,70 23,6 3,9 10,7 452,0 422,0 486,0 0,91 0,72 24,1 3,8 11,0 t Kojamo 17,50 1 031 3,34 247,1 163,5 422,0 0,95 0,36 18,4 1,2 31,5 309,8 166,6 576,0 1,10 0,39 16,0 1,1 29,7 s KONE 70,32 1 218 1,80 1 250 1 195 1 324 1,87 1,70 37,7 11,3 24,9 1 396 1 304 1 536 2,06 1,81 34,1 10,6 22,7 s Konecranes 28,60 114,0 1,03 169,3 139,0 231,5 1,87 1,11 15,3 1,8 8,7 220,1 166,0 286,4 1,97 1,19 14,5 1,7 8,1 Lassila & Tikanoja 13,54 42,0 0,90 27,5 23,5 35,0 0,73 0,92 18,6 2,8 7,1 42,2 38,7 46,0 0,87 0,92 15,5 2,9 6,9 t Lehto Group 1,06 -45,5 -0,51 -6,7 -8,2 -5,9 -0,08 0,7 26,2 13,0 10,2 16,3 0,14 0,05 7,6 0,7 8,2 s Marimekko 37,95 16,2 1,61 15,9 15,5 16,7 1,57 1,00 24,1 6,6 10,4 18,4 17,5 19,1 1,81 1,15 20,9 5,8 9,6 s Metso Outotec 7,50 92,6 0,10 305,7 213,0 436,6 0,35 0,16 21,7 3,1 9,1 452,4 362,0 530,4 0,43 0,22 17,5 2,9 7,2 s Metsä Board 7,54 122,4 0,41 203,3 179,0 211,0 0,46 0,25 16,4 1,9 9,4 204,7 158,0 229,4 0,48 0,27 15,7 1,8 9,4 Helsingin pörssin osakkeet ovat jatkaneet syksyllä vahvassa nousussa. Numerot 1 TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Kotimaiset tulosennusteet OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 30.11. Marraskuun lopussa yleisindeksi kurotti haamurajaan jo kahdeksan prosentin turvavälin, joten toiveet kirouksen murtamisesta ovat nousseet. Pörssin OMX Helsinki -hintaindeksi saavutti korkeimman tasonsa sitten helmikuun 2008, vaikka vuosisadan alun teknokuplan aikaiseen yli 18000 pisteeseen on vielä pitkä matka. Lisäksi indeksi on nyt merkittävällä tavalla erilainen verrattuna aiempiin vuosiin. A h t i Te r h e m a a 48 J O U L U K U U 2 2. Nokian painoarvo ei enää heiluta indeksiä entiseen malliin. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA Ahlstrom-Munksjö 18,00 50,0 0,28 118,3 107,0 130,5 0,71 0,50 25,4 1,7 9,1 178,8 155,0 204,1 1,21 0,56 14,9 1,6 7,7 t Aktia 10,00 73,1 0,90 52,8 51,8 54,5 0,60 0,45 16,7 1,1 72,6 69,8 74,6 0,83 0,63 12,1 1,1 Alma Media 8,04 48,6 0,51 43,1 41,0 44,6 0,39 0,38 20,6 2,9 11,1 46,8 42,0 50,0 0,39 0,39 20,7 2,9 10,6 t Altia 9,89 23,0 0,51 29,2 27,7 30,6 0,72 0,43 13,7 2,2 8,2 40,3 28,8 51,8 0,74 0,47 13,5 2,5 5,5 Aspo 6,88 18,2 0,47 12,0 11,6 13,0 0,30 0,37 23,1 1,8 9,2 21,8 18,8 25,0 0,57 0,43 12,1 1,7 7,4 t Atria 9,96 25,6 0,54 35,2 35,0 35,4 0,91 0,45 11,0 n.a. Finanssikriisin jälkeen 10 000 pisteen raja on ollut OMX Helsingille kova pala
Numerot TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Merkkien selitykset s tulosennuste noussut – tulosennuste pysynyt ennallaan t tulosennuste laskenut Ennusteiden perusteet Arvopaperin tulosennustetaulukossa ilmoitetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset. 6,1 140,3 121,2 161,0 0,71 0,55 17,2 n.a. 6,7 s SRV Yhtiöt 0,55 -125,1 -1,36 -10,7 -13,0 -9,0 -0,03 0,7 16,7 10,1 3,8 15,0 0,03 21,7 0,7 12,5 s Stockmann 0,86 -39,3 -0,84 -45,8 -45,8 -45,8 -0,74 0,1 6,9 -30,2 -30,2 -30,2 -0,34 0,1 5,9 t Stora Enso 14,17 908,0 1,12 607,2 566,0 640,0 0,51 0,39 28,0 1,4 11,1 785,0 662,0 902 0,80 0,45 17,8 1,4 9,3 s Talenom 12,90 9,6 0,18 12,2 12,1 12,4 0,23 0,14 56,9 18,5 14,6 14,2 15,0 0,27 0,16 47,8 15,6 t Teleste 4,48 0,4 -0,07 2,8 -0,1 4,6 0,16 0,08 27,8 1,2 8,7 10,2 7,8 13,4 0,35 0,08 12,6 1,2 5,4 s Terveystalo 9,32 67,0 0,43 56,4 50,0 63,4 0,39 0,16 23,6 2,1 10,8 84,9 69,0 94,3 0,55 0,26 16,9 1,9 9,4 s TietoEVRY 26,58 95,5 1,02 117,5 98,8 129,0 2,15 1,16 12,4 2,0 8,8 272,6 195,0 320,3 2,25 1,37 11,8 1,9 7,7 Tikkurila 13,66 43,9 0,75 56,7 54,7 58,8 1,04 0,73 13,1 3,1 7,9 57,8 52,0 60,7 1,03 0,77 13,3 2,9 8,2 t Tokmanni 15,28 58,9 0,80 80,2 78,2 83,8 1,09 0,71 14,0 4,2 79,3 75,0 82,2 1,08 0,78 14,2 3,8 s UPM-Kymmene 27,62 1 304 1,99 797 653 925 1,31 1,27 21,1 1,5 11,1 1 029 843 1 286 1,55 1,28 17,8 1,5 9,9 Uponor 17,06 79,6 0,72 122,9 114,5 133,0 1,23 0,59 13,9 3,6 7,1 110,1 105,0 116,0 1,03 0,67 16,6 3,3 7,8 Vaisala 37,20 40,1 0,93 43,3 41,5 45,9 1,00 0,63 37,4 6,4 20,4 47,1 43,8 49,0 1,08 0,66 34,4 6,0 19,5 s Valmet 21,21 270,0 1,34 287,5 272,0 311,8 1,48 0,82 14,3 2,8 8,4 326,4 302,6 357,4 1,64 0,92 12,9 2,5 7,6 Verkkokauppa.com 5,96 9,8 0,17 18,1 16,8 19,3 0,33 0,23 18,1 6,4 10,3 17,2 15,6 18,8 0,31 0,25 19,4 5,9 10,6 t Wärtsilä 7,88 324,0 0,37 225,7 123,0 313,6 0,33 0,32 23,5 2,0 11,8 314,8 208,5 389,4 0,43 0,38 18,4 2,0 10,3 t YIT 4,89 39,1 0,07 18,7 2,5 67,0 0,24 0,27 20,5 1,1 13,9 113,7 108,9 121,0 0,43 0,30 11,3 1,0 9,4 1 2 3 L ä h d e : F a c t s e t Sampo Sampo myi tukun Nordean osakkeita pankin arvon noustua rokoteoptimismin mukana. • Tulos/osake-luku kertoo osakekohtaisen tuloksen verojen jälkeen. Sampo keskittyy nyt vakuuttamiseen, ja yhtiö sai osakkaaksi ja piiskuriksi aktivistisijoittaja Elliott Managementin. VEROJA, OSAKE, VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ VEROJA, ALIN YLIN OSAKE, OSAKE, EV/ YHTIÖ 2020 MEUR EUROA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA MEUR ENNUSTE ENNUSTE EUROA EUROA P/E P/B EBITDA s Musti 21,80 3,9 0,10 14,8 13,7 17,9 0,49 0,38 44,3 4,8 16,5 29,0 27,8 30,5 0,72 0,51 30,3 4,5 13,7 s Neles 10,82 91,0 1,99 69,9 65,0 74,1 0,39 0,18 27,8 4,9 17,2 86,1 80,0 100,0 0,45 0,21 24,2 4,5 15,4 s Neste 56,18 2 119 2,33 1 247 975 1 438 1,54 0,96 36,5 7,0 23,5 1 561 1 146 1 869 1,73 1,01 32,5 6,5 20,8 t Nokia 3,35 144,0 0,00 1 751 1 593 2 130 0,23 0,02 14,5 1,2 7,1 1 682 1 334 2 297 0,22 0,08 15,4 1,2 7,1 s Nokian Renkaat 29,46 336,7 2,89 121,8 96,6 154,5 0,83 1,13 35,6 2,4 14,6 244,9 185,4 292,0 1,44 1,29 20,5 2,3 10,7 s Nordea 7,15 2 063 0,38 2 835 2 117 3 067 0,55 0,31 13,0 0,9 3 590 2 973 4 379 0,68 0,44 10,5 0,9 Olvi 48,00 53,5 2,02 55,3 54,7 56,0 2,12 1,10 22,6 3,5 11,8 60,0 58,0 61,5 2,31 1,17 20,8 3,2 11,4 Oriola 1,89 10,1 0,04 15,0 13,8 16,6 0,07 0,08 28,9 2,2 8,1 27,0 21,2 32,3 0,12 0,09 16,3 2,1 6,8 s Orion 39,46 250,8 1,43 291,2 261,0 303,5 1,68 1,49 23,5 7,0 15,4 259,0 242,3 283,0 1,48 1,51 26,7 6,9 17,5 t Outokumpu 2,57 -48,0 -0,18 -169,2 -234,0 -114,0 -0,29 0,03 0,4 11,8 27,9 -33,8 81,0 0,07 0,05 38,4 0,4 6,2 t Pihlajalinna 9,22 6,3 0,15 11,8 8,9 14,4 0,40 0,09 23,3 1,9 8,2 19,5 17,3 21,7 0,61 0,16 15,1 1,7 7,1 Ponsse 28,50 66,3 1,86 40,7 38,8 44,1 1,13 0,46 25,3 3,2 9,7 62,8 59,0 69,0 1,74 0,71 16,4 2,8 9,6 t Raisio 3,18 28,5 0,16 23,4 11,8 28,0 0,13 0,14 24,0 1,8 12,6 30,2 28,3 32,0 0,15 0,15 20,9 1,8 11,4 Revenio Group 43,90 12,3 0,36 15,1 14,4 15,6 0,49 0,34 90,2 17,1 58,8 21,7 18,4 23,9 0,66 0,43 66,5 15,5 47,4 s Rovio 4,95 17,7 0,17 48,2 42,0 51,0 0,49 0,10 10,1 2,2 4,4 36,3 31,7 43,0 0,38 0,11 13,1 1,9 5,9 t Sampo 36,23 1 220 2,03 1 411 1 230 1 570 2,01 1,67 18,1 1,7 1 868 1 661 2 189 2,60 2,01 13,9 1,6 s Sanoma 12,20 79,8 0,07 243,9 129,0 279,0 0,60 0,53 20,4 n.a. • P/e-, p/bja ev/ebitda-kertoimet lasketaan taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. 3 2 OSAKEVOITTO VOITTO VOITTO KURSSI ENNEN TULOS/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ ENNEN TULOS/ OSINKO/ 30.11. • ”Alin” ja ”ylin” ilmoittavat mukana olevien ennusteiden ääriarvot. 49 J O U L U K U U 2 2. Neles Alfa Lavalin ostotarjous Neleksestä kaatui suurimman omistajan Valmetin vastustukseen. Osittain Finnairin kurssinousuun on vaikuttanut kilpailija Norwegianin taistelu olemassaolostaan. Peli jatkuu. Finnair Finnairin osake on ollut selkeimpiä voittajia rokoteoptimismin vyöryttyä markkinoille marraskuun aikana. Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. Alfa Laval omistaa yh tiöstä nyt 8,5 prosenttia ja sen pyrkimyksiä tukenut Cevian Capital 10,9 prosenttia. Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja
Lisäksi markkinavoimia miellytti Yhdysvaltojen presidentinvaalituloksen kääntyminen demokraattien Joe Bidenille siten, että senaatin enemmistö näyttäisi säilyvän yritysten lisäsääntelyä ja veroja karsastavilla republikaaneilla. Seurauksena oli voimakas suhdanneherkkien ja koronasta kärsineiden yhtiöiden osakkeiden nousuliike erityisesti maanantaina 9. Ilmiöllä tarkoitetaan muoti-ilmiön vaihtumista osakemarkkinoilla. Rotaationäkemystä puolsivat myös kalliisti hinnoiteltujen teknoyhtiöiden osakkeiden laskupäivät. A h t i Te r h e m a a Toimialarotaatiosta tuli karuselli 1 50 J O U L U K U U 2 2. Korona lisäsi lääkeyhtiöiden saamaa huomiota, mutta tärkeimpiä voittajia ovat olleet teknologiayhtiöt ja verkkopalvelujen tarjoajat. TULOS 2019 ENNUSTEET 2020 ENNUSTEET 2021 Pohjoismaiset tulosennusteet Maailman osakkeet Numerot OSAKEVOITTO VOITTO KURSSI MARKKINATULOS/ TULOS/ ENNEN TULOS/ ENNEN 30.11. Rokotukset voivat alkaa jo joulukuussa. Globaalin nousun veturina jatkoivat suurelta osin samat yhtiöt ja toimialat kuin ennen pandemiaa. Sekä suhdanteisiin että korkoihin liitMaailman osakkeet tyvät odotukset muuttuivat äkisti marraskuussa, kun lääkeyhtiöt ovat kertoneet hyviä uutisia kehitystyön loppuvaiheessa olevien koronarokotteiden tehosta. Keväällä markkinat sukelsivat voimakkaasti, mutta yllättävän lyhytaikaisesti. Ilmiön taustalla vaikuttavat suhdannevaihtelut ja korot, mutta voimakkaasti myös se, miten sijoittajat arvioivat muiden sijoittajien käyttäytyvän. Matala korkotaso mahdollistaa osakkeissa hinnoittelun, jossa otetaan huomioon useiden vuosien kasvunäkymät. marraskuuta. Markkinakommentaattorit ovat joutuneen parin viime viikon ajan arvioimaan liikkeitä paljolti juuri suhteessa rotaatioon. Tästä syystä suhdanneherkkien, matalien arvostuskertoimien arvo-osakkeiden suosio vaatisi voimakasta noususuhdannetta ja nousevia korkoja. Pandemia vahvisti digitalisaatiota ja siirsi korkojen nousukäänteen odotusta jälleen pidemmälle. ARVO, OSAKE, OSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOOSAKE, VEROJA, EV/ OSINKOYHTIÖ 2020 MK KR KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % KR MK P/E EBITDA TUOTTO, % RUOTSI Atlas Copco 432,20 510 562 13,60 12,58 19 021 34,4 22,5 1,6 14,12 22 076 30,6 20,1 1,7 Investor 593,60 454 273 132,29 78,92 75 211 7,5 6,7 2,3 36,55 46 826 16,2 10,6 2,5 Volvo 194,80 396 928 17,64 8,37 21 811 23,3 11,6 2,1 12,91 34 901 15,1 9,1 3,0 Ericsson 104,85 351 196 0,67 4,75 24 681 22,1 10,1 1,5 5,83 28 358 18,0 9,1 2,0 H&M Hennes & Mauritz 181,60 265 258 8,12 0,93 1 859 195,4 12,8 1,4 7,02 15 311 25,9 9,0 4,0 Hexagon 711,80 250 412 20,38 20,94 8 836 34,0 21,0 0,9 24,50 11 013 29,1 18,4 1,0 Sandvik 192,35 241 281 6,81 7,21 12 755 26,7 13,0 2,1 10,10 16 653 19,0 10,9 2,4 ASSA ABLOY 204,10 215 336 9,00 7,75 11 863 26,3 16,6 1,8 9,20 13 780 22,2 14,4 2,0 SEB 90,66 198 954 9,33 7,06 19 688 12,8 6,3 8,69 23 960 10,4 6,7 Essity 271,90 191 127 13,12 15,54 15 971 17,5 9,9 2,5 16,68 16 838 16,3 9,6 2,7 EQT 190,85 181 877 1,99 2,35 2 523 81,2 60,1 1,3 5,64 5 903 33,8 27,2 1,8 Swedbank 155,22 175 710 17,62 13,17 16 341 11,8 4,2 15,88 22 758 9,8 5,3 Handelsbanken 87,10 172 690 8,65 7,99 19 467 10,9 5,1 8,23 20 927 10,6 6,0 Epiroc 142,50 170 540 4,89 4,47 7 028 31,9 18,6 1,7 5,13 8 093 27,8 16,6 1,9 Erittäin vahvaa nousua Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Kreikka 32,32 -11,90 Espanja 26,31 -6,80 Itävalta 24,84 -12,90 3 Italia 23,77 -1,63 Norja 23,19 -3,39 Turkki 22,84 11,55 Thaimaa 22,46 -11,78 Ranska 21,41 2,50 Venäjä 20,19 -17,23 Meksiko 17,23 -8,80 Saksa 16,43 6,47 Iso-Britannia 16,09 -14,54 Ruotsi 15,60 24,72 Suomi 15,16 21,18 Vahvaa nousua Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Kanada 13,83 -1,10 USA (NASDAQ) 11,80 35,96 USA (S&P 500) 10,75 12,10 Japani 10,75 7,30 Intia 10,53 5,30 Hyvää nousua Muutos 1kk, % Muutos 1 v, % Sveitsi 9,40 5,23 Hong Kong 5,94 7,12 Kiina 4,97 31,26 Toimialarotaatio nousi vahvasti sijoituskeskustelijoiden huulille viimeistään marraskuussa. Tunnelmissa ovat vaihdelleet optimismi ja ankea koronatodellisuus, joten päivittäisarvioita kuunnellessa rotaatio näyttää lähinnä karusellilta. Arvo-osakkeet tuottivat marraskuun aikana MSCI:n indeksien kuitenkin noin kuusi prosenttiyksikköä teknologiayhtiöitä ja muita kasvuosakkeita paremmin. Korkean korkotason aikana hinnoittelussa painottuu enemmän yhtiön nykyinen tasearvo ja lähiajan kannattavuus
Suositelluimpien yhtiöiden listalla ensimmäinen nykyisistä Dax-yhtiöistä on skandaaliyhtiö Wirecardin tilalle nostettu ruuan kotiinkuljetuspalvelu Delivery Hero. Numerot ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET 20 40 60 80 100 OSTA/YLIPAINOTA PIDÄ MYY/ALIPAINOTA ANALYYTIKKOSUOSITUSTEN JAKAUMA, % ARVOSTUSKERTOIMET OSINKOTAVOITENOUSUTUOTTO HINTA, POTENTIAALI, P/E P/B 2020E, YHTIÖ EUR % 2020E 2020E % Suositelluimmat osakkeet Saksan pörssissä Rheinmetall 105,27 34,3 15 1,6 1,5 DIC Asset 16,44 30,4 14 0,8 5,0 FlatexDegiro 56,14 6,8 26 3,4 0,0 Siemens Energy 27,85 10,3 1,2 0,0 TeamViewer 53,70 37,2 54 30,9 0,0 Evotec 30,22 19,7 155 5,5 0,0 DWS Group 37,76 13,4 12 0,9 5,3 LEG Immobilien 133,27 15,5 7 1,1 3,3 Delivery Hero 120,46 25,2 11,9 0,0 Wacker Neuson 19,64 21,9 22 0,9 1,1 Fresenius 50,54 33,1 12 1,2 2,1 RWE 38,87 12,8 22 1,2 2,5 Puma 87,48 4,5 160 6,4 0,3 Volkswagen 170,67 12,3 17 0,6 1,8 Shop Apotheke Europe 176,88 39,6 5,8 0,0 Deutsche Telekom 19,28 30,1 14 1,7 4,0 Sixt 94,75 0,7 3,3 0,4 Deutsche Post 46,33 17,5 17 3,3 3,1 MorphoSys 130,99 44,3 208 6,0 0,0 Kloeckner & Co 7,50 11,7 0,7 1,0 Patrizia 26,50 8,1 27 1,8 1,2 Jenoptik 25,25 -2,8 30 2,1 0,7 JOST Werke 42,60 7,3 17 2,2 1,0 Porsche Automobil 66,43 16,2 14 0,5 2,7 Deutsche Pfandbriefbank 8,34 3,0 13 0,4 3,7 HelloFresh 58,62 28,1 25 13,0 0,0 Telefonica Deutschland 3,00 30,7 49 1,1 7,5 Siemens 126,22 12,7 23 2,3 3,2 Talanx 38,63 24,1 12 0,8 4,8 Brenntag 65,89 4,3 20 2,6 2,0 K u v a : L u k a s B a r t h Tu t t a s L ä h d e : F a c t s e t Euroopassa valmistaudutaan koronarajoitusten vuoksi synkkään jouluun, mutta optimistisuutta luo se, että maanosan talousveturi Saksan tehtaat tuntuvat kestäneen poikkeusvuoden varsin hyvin. Saksan tunnetuin pörssi-indeksi DAX on laajenemassa ensi vuonna 30 yhtiöstä 40 yhtiöön. Maan hallituksen arvioissa tämän vuoden talouden kyykkäys jää aiemmin odotettua pienemmäksi. J u k k a L e h t i n e n Urheilussa analyytikot luottavat enemmän Rudolf Dasslerin perustamaan Pumaan kuin Adi-veljen perustamaan Adidakseen. Ensi vuonna odotetaan jo kasvua. Analyytikkojen suosituksissa löytyykin ykköspaikalta perinteikäs teollisuusyhtiö Rheinmetall. 56 J O U L U K U U 2 2. Nykyään yhtiö toimittaa tykkejä ja panssaroituja ajoneuvoja Nato-myönteisille maille sekä toimii autoteollisuuden alihankkijana. Vuonna 1889 perustettu teollisuusyritys on tunnettu muun muassa toisen maailmansodan aikaisista Flak-ilmatorjunSuositelluimmat Saksan kone ei hyytynyt tatykeistään. Muita täyden ostosuosituksen saaneita yhtiöitä ovat kiinteistösijoitusyhtiö DIC Asset ja online-osakevälittäjä FlatexDegiro
M Y Y N N I T Y H T E E N S Ä 835 680 euroa O S A K K E I TA Y H T E E N S Ä 40 000 kappaletta H I N TA O S A K K E E LTA 20,89 euroa 5 10 15 20 25 Musti Groupin kurssikehitys 13.2 .–23.11.2020. Vuodesta 2017 Mustia johtaneen ruotsalaisen Rönnbergin omistukset ovat hallintarekisterissä. 57 J O U L U K U U 2 2 L a u ri S ih v o n e n S I SÄPIIRIN K AU PAT 58 / S U U RS IJO IT TAJAT 59/ JO HTAJA-ANALY YS I 60 / KIRJA-ARVI O 62 / RI STIKKO 65 / VE LVO ITE T YÖ LLI STE T T Y 66 Mustin osake tuplasi, toimitusjohtaja myi Pörssitähti Musti Groupin toimitusjohtaja David Rönnberg myi 17. marraskuuta yhtiön osakkeita yhteensä 835 680 eurolla. Yhtiön nettisivujen mukaan Rönnbergillä oli aiemmin 986 774 osaketta, joten myynti vastasi vain noin neljää prosenttia hänen omistuksistaan
Myyntirahoja on paljon vielä jäljelläkin. ”Sitä en ole aikeissakaan myydä”, Kyösti Kakkonen vakuutti. Kesän Revenio-jättimyynnin jälkeen Joensuun Kauppa ja Kone on haalinut jo merkittävät omistusosuudet Enersensessä, Componentassa ja EAB:ssa. Ennen tätä viimeisintä nousua Nesteen johtoryhmän jäsenet ehtivät jo myydä omistuksiaan. Ahola Transportin Hans Ahola valmistautuu viemään yhtiön pois pörssistä.. Noho Partnersissa hallituksen jäsen Mika Niemi sekä johtoryhmään kuuluvat Eemeli Nurminen ja Perttu Pesonen myivät osakkeitaan, kun positiiviset rokoteuutiset saivat kurssin virkoamaan. myynti 46,21 231 059 Seppo Saastamoinen Tokmanni Group Hallituksen jäsen 16.11. Nesteessä ja Huhtamäessä johto kevensi Marraskuussa Nesteen osake nousi Helsingin pörssissä markkina-arvoltaan suurimmaksi yhtiöksi, kun se meni heittämällä ohi Koneesta. Lähtöilmoitus laukaisi myös joukon sisäpiirin kauppoja. Molemmat ovat myyneet tänä ja viime vuonna merkittävästi omistuksiaan yhtiössä. myynti 40,79 244 721 Clay Dunn Huhtamäki Johtoryhmän jäsen 16.11. Lunastusmenettelyn jälkeen siitä tulee jälleen perheyhtiö. myynti 45,26 745 389 Panu Kopra Neste Johtoryhmän jäsen 10.11. 58 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 SISÄPIIRIN KAUPAT K u v a : E s a M e la m e ts ä S I S Ä P I I R I N K A U P P O J A SISÄPIIRILÄINEN YHTIÖ ROOLI PÄIVÄMÄÄRÄ LIIKETOIMI KESKIHINTA EUR KOKONAISHINTA EUR Hans Ahola Ahola Transport Toimitusjohtaja 24.–25.11. myynti 51,68 191 216 Olli Liitola Harvia Hallituksen jäsen 9.11. Pohjois-Amerikan johtaja Clay Dunn myi osakkeitaan noin 230 000 eurolla ja Foodserviceja Fiber Packaging-johtaja Eric Le Lay peräti 745 000 eurolla. Nyt neljä ja puoli vuotta myöhemmin yhtiö ilmoitti poistuvansa listoilta. Omistajasukuun kuuluva toimitusjohtaja Hans Ahola osti monessa erässä yhtiön osakkeita yli 700 000 eurolla. myynti 49,17 245 875 Logistiikkayhtiö Ahola Transport tuli Helsingin pörssin First North -markkinapaikalle maaliskuussa 2016. myynti 1,60 428 640 Kyösti Kakkonen Revenio Group Hallituksen jäsen 23.11. Ylivoimaisen valtaosan aiemmasta omistuksestaan se myi jo kesäkuussa 29 miljoonan euron kaupassa. Marketing & Services -liiketoimintayksikön johtaja Panu Kopra myi osakkeitaan runsaalla 190 000 eurolla ja Renewables Platform -yksikön johtaja Matti Lehmus noin 245 000 eurolla. Suurimpiin myyjiin kuului Ahola Transportin tytäryhtiö Attracsin toimitusjohtaja Tommi Hollström lähes 430 000 eurolla. Dunnin myynnit ovat jo yhteensä 1,5 miljoonaa euroa ja Le Layn 1,8 miljoonaa euroa vuoden 2019 alusta. 24.11. Ahola Transportin osakkeista vaihdon kohteena on ollut vain noin 10 prosenttia. Kyösti ja Kari Kakkosen sijoitusyhtiö Joensuun Kauppa ja Kone myi viimein loput omistuksensa terveysteknologiayhtiössä. Lähtö. osto 1,60 704 056 Tommi Hollström Ahola Transport Tytäryhtiön tj. Osakemyynnit jatkuivat myös Huhtamäen johtoryhmässä. Revenio jää taakse Marraskuun lopun sisäpiirin kaupoissa huomiota herätti kauppaneuvos Kyösti Kakkosen Revenio-myynti. myynti 21,05 294 740 Matti Lehmus Neste Johtoryhmän jäsen 6.11. Nyt salkkuun jäi enää Kyösti Kakkosen henkilökohtainen omistusosuus Reveniossa, 6 000 osaketta. myynti 6,52 195 716 Eric Le Lay Huhtamäki Johtoryhmän jäsen 6.-9.11. osto 14,27 285 340 Mika Niemi Noho Partners Hallituksen jäsen 11.–12.11. L a u r i S i h v o n e n Perhe ostaa Aholan pois pörssistä Marraskuussa sisäpiirin kauppoja sävytti Ahola Transportin lähtölaskenta. Tokmannissa sijoitusyhtiö Takoa Investin kautta yhtiön suurin omistaja Seppo Saastamoinen teki marraskuussa 285 000 euron lisäostot omissa nimissään. Myös toimitusjohtaja Mika Rautiainen lisäsi omistuksiaan 47 000 eurolla
Euromääräiset arvot on laskettu 30.11. Suursijoittaja Jorma J. päätöskursseilla. Nieminen ostaa tasaisesti Fortumia. Tilalle hän on ostanut Metso Outotecin ja Nokian osakkeita, ja hän jatkoi ostojaan Fortumissa. J u k k a L e h t i n e n Energiaa. Nieminen myi suurimman osan Outokummun osakkeistaan. *Metso ja Outotec fuusioituivat heinäkuun alussa ja Metsosta irrotettu Neles aloitti omana pörssiyhtiönään. Sisäpiiri 59 J O U L U K U U 2 2 OMISTUSTEN MUUTOS MUUTOS MUUTOS ARVONMUUTOS ARVO, 1 KK, 1 KK, VUODEN VUODEN OSAKE MEUR KPL MEUR ALUSTA, KPL ALUSTA, MEUR Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Teliaa, jonka omistustiedot eivät ole nähtävillä Suomessa. Seurattavat salkut Sakari Alhopuro, Mikael von Frenckell (Renkkeli Oy), Fromondit (Elsa Fromond, Anna Fromond, Lilli Fromond, Holdix Oy), Mikko Laakkonen, ja Jorma J. O S T E T U I M M AT, M E U R Metso Outotec 1,3 Fortum 1,1 Nokia 0,4 Neste 0,3 Kemira 0,2 M Y Y D Y I M M ÄT, M E U R Outokumpu -3,1 UPM -0,1 Nokian Renkaat -0,1 Neles 0,0 SUURSIJOITTAJAT Cargotec 1,6 0,1 8 000 0,3 Elisa 1,9 0,1 -0,2 Fortum 24,0 64 300 2,2 450 000 4,9 Huhtamäki 15,3 0,6 -102 900 -3,4 Kemira 11,9 20 000 0,7 180 000 1,4 Kesko B 1,0 0,0 33 000 0,3 Kojamo 0,0 0,0 0,0 Kone 60,1 0,1 -45 570 7,4 Konecranes 2,0 0,0 -40 000 -1,1 Metso Outotec* 7,9 180 000 1,6 Metsä Board B 3,0 0,2 -20 000 0,5 Neles* 1,8 -1 000 -0,1 Neste 46,1 5 015 6,9 35 015 20,8 Nokia 7,3 130 000 -0,1 -536 625 -2,7 Nokian Renkaat 0,3 -2 000 0,0 -8 401 -0,2 Nordea 18,8 5 000 1,2 91 046 0,4 Orion B 4,3 0,2 10 300 0,2 Outokumpu 2,7 -1 214 932 -2,6 -314 932 -1,1 Sampo A 26,0 5 000 1,0 25 000 -2,0 Stora Enso R 10,3 1,0 1,1 TietoEvry 2,8 0,1 -0,4 UPM 39,7 -3 800 1,9 -18 513 -4,8 Valmet 4,4 0,1 50 000 1,0 Wärtsilä 41,2 6 000 5,6 -819 901 -16,5 K u v a : P e k k a K a rh u n e n Eroon kummusta Suursijoittaja Jorma J. Tänä vuonna omistus on noussut 30 000 osakkeesta 390 000 osakkeeseen.. Hän vähensi omistusta teräsyhtiöstä yli miljoonalla osakkeella. Arvopaperin seuraamista muista suursijoittajista Mikko Laakkonen lisäsi Nokiaa ja Kemiraa. Nieminen (4capes)
Markkinat eivät ole reagoineet positiivisesti Valmetin Neles-omistusten kasvattamiseen. Valmetin osakkeen keskimääräinen vuosituotto on viiden vuoden aikana 18 prosenttia, kun Helsingin pörssin yleisindeksin tuotto on jäänyt 3,9 prosenttiin. Myös analyytikot ovat kommenteissaan huomauttaneet, että Neleksen osakkeiden kahmiminen on kasvattanut Valmetin riskiprofiilia. Kaikesta huolimatta Valmet on arvonnousullaan Helsingin pörssin parhaimmistoa. Vain muutama viikko pörssilistautumisen jälkeen heinäkuussa ruotsalainen Alfa Laval teki Neleksestä julkisen ostotarjouksen. Hän on lisäksi teollisuuskonserni SSAB:n hallituksen jäsen ja eläkevakuutusyhtiö Ilmarisen hallituksen puheenjohtaja. Hänellä sanotaan olevan tarmoa ajaa asioita päättäväisesti jopa haitaksi asti, mistä kaupan kampittaminen on hyvä esimerkki. Laineen kanssa työskennelleet sanovat hänen olevan introvertti. Hänen sanotaan olevan suorapuheinen ja välillä töksäyttelevän. Bisneksen syklisyydestä huolimatta yhtiö arvioi kuluvana vuonna liikevoiton ennen aineettomia poistoja nousevan viime vuodesta. Neles-toimien taustalla ajatellaan olevan Laineen intohimo venttiilibisnekseen. Yhtiö ei ole kuitenkaan aivan kuivin jaloin selvinnyt koronapandemiasta, sillä tilauskanta on laskenut kolme vuosineljännestä peräkkäin. Odottamaton tapahtui, kun Valmet laittoi kapuloita Alfa Lavalin rattaisiin kasvattamalla omistustaan Neleksestä, ja vesitti ostotarjouksen. Valmetin kiikarissa on edelleen fuusio Neleksen kanssa strategisten intressien vuoksi, joskin fuusion onnistuminen on vielä epäselvää. Joulukuusta 2011 joulukuuhun 2013 hän oli massa-, paperija voimantuotanto -segmentin vastaava johtaja. Riskienhallinnan kannalta tätä pidetään hyvänä asiana, mutta välillä vähempikin riittäisi. Hän on työskennellyt Metson johtoryhmässä vuodesta 2006 lähtien, ja oli toimitusjohtajan sijaisena vuosina 2011–2013. Tarjous sai taakseen Neleksen hallituksen ja tuolloin noin 11 prosenttia Neleksen osakkeista omistaneen Cevian Capitalin. LAINE ON TEHNY T pitkän uran Metsossa. Viime vuosien aikana johtoryhmän muutokset koostuvat pääosin tehtävien kierrättämisestä vanhojen johtoryhmäläisten kesken. Häntä voidaan tietyssä mielessä pitää stereotyyppisenä suomalaisjohtajana, jonka suurin vahvuus ei ole ihmisten johtaminen. Laine on koulutukseltaan diplomi-insinööri. Hänen sanotaan olevan tarkka yksityiskohtien suhteen, eikä delegointi tunnu luontevalta. Lukujen perusteella Lainetta voidaan pitää erinomaisena johtajana. Valmetin johtoryhmän ovi ei ole kuitenkaan käynyt tiuhaan tahtiin. 60 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 JOHTAJA-ANALYYSI K u v a : N ic k T u li n e n Konepaja Valmetia luotsaava Pasi Laine on ollut median huomion keskipisteenä kuluneen vuosipuoliskon ajan venttiiliyhtiö Neleksestä syntyneen kamppailun vuoksi. Myös pääoman tuotot ovat olleet loistavalla tasolla. Valmetin liikevaihto ja -voitto ovat kasvaneet tasaisesti viimeiset vuodet. Laineen kerrotaan pohtivan asioita paljon itsekseen. Laineen kanssa työskennelleet eivät pidä Laineen Neles-toimia kovinkaan yllätyksellisenä. Fuusion onnistuessa venttiiliyhtiöllä on kuitenkin mahdollisuus toimia Valmetin osakkeen arvoajurina. S a m i K o n t o l a Tarmokas introvertti Valmetin Pasi Lainetta luonnehditaan rauhalliseksi ja päättäväiseksi.. Luonteeltaan hän on rauhallinen, eikä hänelle ole tyypillistä tehdä suuria muutoksia organisaatioissa
Cevian Capitalin Christer Gardell ja Laine ovat olleet erimielisiä siitä, tulisiko Neles myydä Alfa Lavalille vai ei. Asiajohtaja. Lajeista mieluisin on lentopallo, jossa hänen sanotaan olevan jopa maajoukkue tasoinen pelaaja. Laineen sanotaan olevan erityisen kiinnostunut automaatio ja venttiili teknologioista. Paras mahdollinen. Matti Kähkösen toimi tusjohtajakaudella hän toimi yhtiön varatoimi tusjohtajana. Jukka Viinanen Matti Kähkönen. Pitkä ura. ”Metson hallitus tutki tarkasti uuden tehtävän vaatimuksia ja harkitsi sekä ulkoisia että sisäisiä ehdokkaita. Valmetin irrottua Metsosta Laine nimitettiin uuden yhtiön johtoon. Pasi Laine on harras urheilija. Laine on asiajohtaja, jonka vahvuuksiin ei lukeudu ilmapiirin luominen. Tavoitteenamme on ollut varmistaa parhaan mahdollisen henkilön valinta Valmetin toimitusjohtajaksi”, kommentoi Metson hallituksen puheen johtaja Jukka Viinanen Laineen nimitystä Valmetin johtoon vuonna 2013. Konflikti. Sisäpiiri 61 J O U L U K U U 2 2 K u v a t: O u ti J ä rv in e n , P e k k a L a s s il a , N ic k la s T h e g e rs tr ö m Urheilija. Intohimo. Gardell on luonnehtinut Valmetin omistusten kasvatusta epäeettiseksi ja vihamieliseksi Neleksen osakkeen omistajia kohtaan. Laine toimi ennen Valmetia johto tehtävissä Metsossa
Hän muistuttaa tärkeimmäksi kokemastaan asiasta, jonka vaurastuminen mahdollistaa: vapaus tehdä mitä haluaa ja milloin haluaa. The Psychology of Money on kuitenkin kevyttä ja mielekästä luettavaa tarinallisen kerrontansa ansiosta. Tarinat ovat usein osuvia, ja houkuttelevat pohtimaan omia ratkaisuja. Kirja ei tarjoa mitään mullistavaa ajatusta, mikäli lukija on tutustunut vastaavanlaisiin teoksiin aikaisemmin. Parhaimmassa tapauksessa teos johtaa jopa elämäntapamuutokseen tai vaikuttaa kulutustottumuksiin. Korkoa korolle -efektin tulee antaa tehdä työnsä, mitä myös esimerkiksi Warren Buffettin oikea käsi Charlie Munger on korostanut. Oleellista on olla ottamatta riskejä, joista saatu hyötyy jää marginaaliseksi. Housel kyseenalaistaa egoa pönkittävän kulutuksen mielekkyyden. Tätä myös Buffett on puheissaan korostanut. Housel on ennen uraansa pääomasijoittajana kirjoittanut kolumneja Wall Street Journalille ja sijoitussivusto Motley Foolille. Morgan Housel painottaa elämäntyylin merkitystä vaurastumisessa. Klassisia vinkkejä siis, mutta tarinoiden kautta ne uppoavat lukijaan hyvin. Taustan huomaa hyvin luontevasta ja viihdyttävästä kerronnasta. Tuoko uusi, kallis auto tai luksuskello kunnioitusta. Kirja on hyvä lisä sijoituskirjallisuuteen, jossa usein keskitytään sijoitusprosesseihin ja -strategioihin: ilman oikeaa tapaa ajatella asioista sijoittaja ei todennäköisesti pääse vaurastumismatkassaan kovinkaan pitkälle.. Tällä Housel ei tarkoita, ettei Ajattelemalla vauraaksi Morgan Housel esittelee uutuuskirjassaan vaurastumisen psykologisia puolia. The Psychology of Money käsittelee nimensä mukaisesti vaurastumiseen liittyviä psykologisia tekijöitä, vaikka kirjassa pohditaan myös laajemmin hyvää elämää. Vaurastumisessa on Houselin mukaan oleellista tulojen kasvaessa pitää elämäntapa ennallaan, ja säästää mielekkääksi kokema summa oman riskitason mukaisesti. Ei tuo, uskoo Housel. Timeless Lessons on Wealth, Greed, and Happiness 256 sivua, Harriman House S a m i K o n t o l a parempaa elämää tulisi tavoitella. Kohtuudella. Houselin mukaan tärkeää on säästää säännöllisesti ja pitkäjänteisesti. Esille nostetaan säästämistavoitteiden mukauttaminen siten, että niissä on tilaa epäonnistumisille ja heikoille vuosille. Morgan Housel: The Psychology of Money. Kirjassaan hän kyseenalaistaa kuluttamista ja varoittaa liiallisesta säästämisestä. Liiallisesta säästämisestä kirjoittaja kuitenkin varoittaa, sillä elämättömät kokemukset voivat katkeroittaa. ONNELLISEKSI mielivän tulee kliseisten sanontojen mukaisesti lopettaa itsensä ja oman tilanteensa vertailu muihin ja ymmärtää, milloin asiat ovat riittävän hyvin. Teokseen on koottu Houselin ajatuksia, joita hän on kirjoittanut vuosien varrella Collaborative Fundin blogiin. 62 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 KIRJA-ARVIO K u v a : D ie g o A z u b e l Pääomasijoittaja Collaborative Fundin osakas Morgan Housel julkaisi syyskuussa uuden teoksensa The Psychology of Money
Suomen ensimmäinen tuulivoimaan sijoittava erikoissijoitusrahasto, sijoituskohteina tuulivoimapuistot Suomessa ja muissa Pohjoismaissa. Sijoittamalla tuulivoimaan voit edesauttaa Suomen siirtymistä hiilineutraaliksi yhteiskunnaksi. Ålandsbanken Tuulivoima – Tuottoa tuulesta Koncern_Fond_Vindkraft fond_lansering_annons_205x275_5mm_bleed_Talouselämä_#3149.indd 1 30-11-2020 12:30:20. Rahaston arvo ja tuotto voivat sekä nousta että laskea ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman kokonaan tai osittain. Sijoitukset rakennusvalmiisiin tai jo toiminnassa oleviin tuulipuistoihin Lunastus ja merkintä kaksi kertaa vuodessa Rahaston rakenne mahdollistaa tehokkaan toiminnan ja sijoitukset pitkällä tähtäimellä. Kuljemme omaa tietämme * Rahastoa hallinnoi Ålandsbanken Rahastoyhtiö Oy. Rahastosijoittamiseen liittyy riskejä. Lue lisää osoitteessa alandsbanken.fi. Rahastoesite ja avaintietoesite ovat saatavilla suomeksi ja ruotsiksi osoitteessa alandsbanken.fi sekä Ålandsbankenin konttoreissa
Jos etsit maailmanluokan varainhoitajaa, ota yhteyttä ja varaa aika tapaamiselle. Aktian vertailussa käytetään kaikkien rahastoyhtiöiden osalta kunkin rahaston eniten tähtiä saanutta rahasto-osuuslajia. Menestyksemme Morningstarin kansainvälisessä vertailussa osoittaa, että sijoittaminen Aktian rahastoihin auttaa sinua saavuttamaan tavoitteesi. Aktia.fi/varaa-tapaaminen Rahastojen keskimääräinen Morningstar-luokitus Morningstar on johtava riippumatonta sijoitustutkimusta tuottava yritys, joka muun muassa julkaisee kuukausittain rahastojen luokituksia. Rahastojen arvo voi nousta tai laskea, ja asiakas voi menettää sijoittamansa varat osittain tai kokonaan. Se hyvä pankki. Aktia Pankki Oyj toimii Aktia Rahastoyhtiö Oy:n asiamiehenä.. Rahastolla tulee olla 3 vuoden tuottohistoria. Paras 10 % saa 5 tähteä ja heikoin 10 % saa 1 tähden. Arviointi tehdään kuukausittain. Aktian rahastoja hallinnoi Aktia Rahastoyhtiö Oy. Paremmuusjärjestys perustuu rahaston pitkän aikavälin riskikorjattuun tuottoon. Morningstar luokittelee rahastot niiden sisällön perusteella erityyppisiin ryhmiin omaisuuslajien, maantieteellisen alueen, sijoitustyylin ja sijoitussuuntauksen mukaan. Jokaisessa ryhmässä rahastot asetetaan paremmuusjärjestykseen ja niille annetaan 1-5 tähteä. Ja erinomainen varainhoitaja. Uskomme aktiivisuuteen ja vastuullisuuteen rahastojemme sijoituskohteiden valinnassa. Rahastojen historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta kehityksestä
Ratkaise ristikko ja lähetä siitä kuva 8.1.2021 mennessä osoitteeseen: apristikko@almatalent.fi tai voit lähettää ristikon osoitteeseen Alma Talent, Arvopaperi toimitus, Alvar Aallon katu 3 C, 00100 Helsinki. Viime kuukauden voittaja: Jouni Kilpeläinen, Ylämylly. Sisäpiiri 65 J O U L U K U U 2 2 Laatinut Ristikkosampo PÖRSSIRISTIKKO Vastaa ja voita! Arvomme kaikkien ristikon oikein ratkaisseiden kesken 100 euron arvoisen lahjakortin Alma Talent Shopiin
Kehitteillä on sivistyneesti kansainvälistyneen kaunottaren ja konepajateollisuuden kulkuripojan kosiokiima. Eihän sen tajuamiseen mennyt kuin parikymmentä vuotta. Stockmann, tuo kivijalkakaupan ikoni, on luomassa itseään tuhkasta. Tästä on hyvä esimerkki käytettyjä autoja myyvä Kamux. TÄNÄ JOULUNA kaikki sukkahousut taitavat olla verkkosukkahousuja. Verkkokauppa ei oikein tunne maiden rajoja. Olipa kyseessä suolan kirvely tai aito huoli, parroittunutta veteraania kannattaa kuunnella. Ne ovat kuin aatelisnuorison tanssiaiset, joissa katsotaan kuka voisi olla kenellekin sopiva. Toteutunut fuusio on varmasti siunattu Joroisten tsasounassa, Viljakaisen kartanon mailla. Merkittävänä omistajana vuorineuvos voi olla liian painava nostettavaksi lähisiirtolaitteilla sivuun. Kotimaiset ja kansainväliset verkkokaupat varmasti rakastavat koronaa. Kun Lauri Ratia aloitti hallituksen puheenjohtajana, ajateltiin, josko tästä tulee hänen ensimmäinen epäonnistumisensa voitokkaassa käänneyhtiöiden sarjassa. Vety katselee kristallikruunuja vain bankettisalien ikkunoiden takaa pimenevässä illassa. Hyvä, jos yksityissijoittaja pääsee isoisten fölissä edes johonkin nousuun mukaan. Stokkan osakkeenomistajien kannalta on tietysti hyvä, että Jari Latvanen porukoineen on päässyt värkkäämään käännettä. Stigu vannoo, ettei vanha suola janota, vaikka pitää vahvasti kasvattinsa puolia. Viimeisetkin kivijalkauskolliset ovat siirtymässä tilailemaan joululahjansa kliksuttelemalla ruutujaan. Appiukkokandidaatti katsoo tyttärensä perään pähkäillen, meneekö morsio miehelään liian kalliilla kapioilla. Velkasaneerauksessa oleva yhtiö onkin yhtäkkiä verkkokaupan moniosaajaa. Kuhertelu on täydessä käynnissä, kuten hääyön jälkeen pitääkin. Nyt suomalaisten yritysten on vain parasta hioa omat konseptinsa kuntoon ja erikoistuttava omaan osaamiseensa. Piti käydä ihan kuilun reunalla katsomassa, että kyllä siellä pitkä pudotus on. Tällaista erikoistumistahan se Stigu peräänkuulutti tuossa konepajafuusiossakin. Amazon on kansainvälisistä jäteistä puskemassa pohjoismaisille markkinoille. Yrityskaupoissa on aina tunnetta pelissä. TOTEUTUNEISTA SUURISTA fuusioista maaliin on jo yltänyt Tiedon ja ruotsalaisen EVRYn liitto. 66 Sisäpiiri J O U L U K U U 2 2 VELVOITETYÖLLISTETTY Vety@almamedia.fi V uorineuvos Stig Gustavson on maistellut happamia pihlajanmarjoja katsellessaan perustamansa ja aiemmin johtamansa Konecranesin sekä Ilkka Herlinin Cargotecin lemmentanssia. Vaikea kuvitella, että Venäjääkin vaatimattomasti konsultoiva helikopterimies Viljakainen olisi pysynyt erossa tästä vispilänkaupasta. Sijoittajana kannattaakin olla sulhaspojan matkassa. Cargotecin toimari Mika Vehviläisenkin innostus yhdistymiseen viestii yhtiön kannalta kiihottavasta liitosta. Haasteita riittää kyllä verkkokauppaankin perustuvassa strategiassa. Nostolaitteille liian painava vuorineuvos Joulukuussa Vety miettii fuusioita ja joululahjojen tilaamista verkosta.. Tiedolla on ollut tyttönimensä perässä milloin minkäkin sulhon nimi. Ainakin investointipankkiirit, nuo yritysmarkkinoiden parittajat, hyötyvät, kun fuusioita kohkataan ja kalvosettiä syntyy. Pörssilistojen kärkiyhtiöiden hallitusjäsenten ja toimitusjohtajien kinkeripiiri kokeilee aina erilaisia naimakauppoja. Mikäli uskoo Stockmannin hallitsevan modernin verkkokaupan pelin, voisi olla hyvä kokeilla yhtiön paperia. Joulukauppa on siirtynyt verkkoon. TietoEnatorille aikoinaan yrityksensä myynyt Pekka Viljakainen on ollut pitkään Tiedon lähteillä. Nyt näyttää siltä, että yhtiö voi hyvinkin selvitä säikähdyksellä. Ainahan näissä joku käärii hyvät voitot
Liiketoimin nan suotuisa kehittyminen näkyy yleensä nousevina kursseina. ”Pitää osata olla väärässä ja pyrkiä oppimaan omista ja muiden virheistä. ”Pitää uskaltaa uida vastavirtaan.” Kiteytettynä hyvä salkunhoitaja on utelias oman tiensä kulkija, jolla on jalat maassa. Haluamme nähdä, että yritys tekee arvoa kasvattavia pää töksiä liiketoiminnan luomalla kassavir ralla. Tämä parantaa menestymisen mahdol lisuuksia pitkällä aikavälillä.” Uusi vuosi, missä sijoitusmahdollisuudet. Millaisen tulevaisuuden tahdot. ”Ketään ei tällä hetkellä kiinnosta Eurooppa, koska se on taantuva maan osa. Toimintaperiaatteemme on pitkäjänteinen ja läheinen kumppanuus asiakkaidemme kanssa. ”Jokainen etsii omalla tavallaan koh teita, ja haastamme toisiamme ja yritäm me löytää asioihin toisen näkökannan.” Tänä vuonna haastaminen on osoitta nut arvonsa: Kun yksi hermoilee, toisella voi olla uusi näkökanta. ”Sijoitusmaailmassa yksi vuosi on lyhyt aika. Hamström tietää, mistä hyvän salkunhoitajan tunnistaa. ”Erilaisia tilanteita pitää käydä etu käteen läpi ja miettiä, mitä tehdään, jos ne tulevat eteen. Kun maaliskuussa alkoi olla paniikki päällä, me emme panikoineet, vaan päätimme tehdä päätöksiä toiseen suuntaan.” Hyvä salkunhoitaja ei hötkyile. Siellä, missä negatiivisuus on isoin ta, on hyvä paikka aloittaa.” Pitää uskaltaa uida vastavirtaan. Hamströmin mu kaan niillä ei ole pitkällä aikavälillä mer kitystä. Olemme vastuullinen ja täysin kotimainen toimija. ”Markkinaromahduksia on ollut ai emminkin. Tunnista hyvä salkunhoitaja. Tällaiset yritykset hallit sevat nykyhetken haasteita ja toisaalta panostavat tulevaisuuteen ja haluavat kasvaa.” Näin hyvä salkunhoitaja ennakoi ”Pyrimme löytämään houkuttelevilla markkinoilla toimivia yhtiöitä, joilla on selkeä strategia, miten aikovat louhia arvoa sekä vahvat näytöt menestyksek käästä toteutuksesta. Hyvä salkunhoito on tiimityötä Hamström vetää kolmen hengen osake tiimiä, joka on ollut yhdessä 10 vuotta. Usko tai älä, Eurooppa voi yllättää. Tällaiset yritykset hyötyvät siitä, että maailma kasvaa, eikä haittaa, jos Eurooppa taantuu.” Hamström tietää, mistä metsästää. Pitkä yhteistyö luo mahdollisuuden haas taa. Omaa näkemystä pitää osata ja uskaltaa päivittää.” Pitkä tähtäin peittoaa pikavoitot Lyhyellä aikavälillä on presidentinvaaleja ja koronarajoituksia. Kun löydämme tällaisia yhtiöitä, olemme kiinnostuneita.” Hamström pyrkii näkemään polun, jolla yhtiö pystyy parantamaan toimin taansa kaikilla osaalueilla. ”On helppo mennä lauman mukana, mutta se ei ole aina tuottomielessä pa ras tapa. Kun säästät pitkäjän teisesti, markkinoiden heilahtelut voivat kääntyä mahdollisuuk siksi. MAINOS MAINOS – löydä parhaat sijoituskohteet Säästöpankkien Varainhoidon Johan Hamström on yksi Euroopan parhaista osakesalkunhoitajista. Varaa aika tapaamiseen puhelimessa, konttorilla tai verkossa tai ole meihin yhtey dessä: www.saastopankki.fi Säästöpankkien Varainhoito tarjoaa aktiivista ja yksilölliset tarpeet huomioivaa varainhoitoa yksityishenkilöille, yrityksille ja instituutioille. Salkunhoitajan pitää uskaltaa katsoa toiseen suuntaan. ”Sieltä, missä on vähemmän poruk kaa. Haluan nähdä, että yritykset, joihin sijoitan, katsovat eteenpäin pitkäl lä tähtäimellä. Hamströmin luotsaama Säästöpankki Eurooppa -rahasto on viime vuosina ollut useasti ehdolla parhaaksi Eurooppa-rahastoksi muun muassa Morningstar Awardseissa (2016, 2018) ja Citywire Nordic Awardseissa (2019). On tärkeää olla kiinni hetkessä, jotta ymmärtää, mitä ym pärillä tapahtuu.” Koronavuosi on osoittanut hereillä olon merkityksen. Säästöpankin rahastojen hoidosta vastaavat kokeneet ja palkitut sijoittamisen ammatti laiset. Mutta se aina yllättää, miten hyviä yrityksiä täällä on.” ”Eurokriisissä moni missasi sen, että yllättävän suuri osa Euroopassa lista tuista yrityksistä ovat kansainvälisiä ”nichepelureita”, joilla on vahva mark kinaasema
kulutus 1,3 l/100 km, CO2-päästöt 30 g/km (330e A Sedan Charged Edition). kulutus 6,3 l/100 km, CO2-päästöt 144 g/km (318i A Sedan Business). LISÄÄ MUKAVUUTTA KAMPANJA HINNOITELLUILLA VARUSTEPAKETEILLA. Monipuoliset Sedan ja Touring ovat nyt saatavana myös ladattavana Plug-in Hybridinä ja kevythybridinä sekä älykkäällä xDrive-nelivedolla. *Kulutukset ja päästöt määritelty WLTP-testimenetelmän mukaisesti. Rauhallisuutta lisää Comfort-paketin tuomat ääntä eristävät akuustiikkalasit. Kuvan auto erikoisvarustein.. Sähköinen toimintamatka 59 km. autoveron ja toimituskulut. autoveron ja toimituskulut. *EU-yhd. Tutustu tarkemmin lisävarustepakettien sisältöön: BMW.fi/hinnasto. BMW 330e A Sedan Plug-in Hybrid, alk. Talven pimeyteen valoa tuo Innovation-paketin laser-ajovalot, jotka valaisevat jopa 530 metrin päähän. Lue lisää: BMW.fi/3-sarja. 49.843,73 €, sis. Sen seitsemäs sukupolvi jatkaa edeltäjiensä osoittamalla tiellä. BMW 3-sarja, alk. TEKEE HISTORIAA HUOMENNAKIN. 38.638,94 €, sis. PAL. Auton kulutukseen ja toimintamatkaan sähköllä vaikuttavat muun muassa sähköajon osuus, kuljettajan ajotapa, ajonopeus, lämpötila, kelija ajo-olosuhteet sekä auton kuormaus. #joyelectrified by Heat-paketin seisontaja ohjauspyörän lämmityksellä lähdet mukavasti matkaan talvipakkasilla. *EU-yhd. Connected-paketin suurempi kosketusnäyttö ja navigaatiojärjestelmä pitävät sinut yhteyksissä koko matkan ajan. VKO 2021-03 177535-2012 BMW 3-sarja on ollut ajamisen ilon edelläkävijä jo yli neljä vuosikymmentä