Pörssivoittajat 2012: pääoman tuotto ratkaisee!
Sijoittamisen erikoislehti 32. vuosikerta
TAMMIkuu 2012 9,50
1
tammikuu 1/2012
Seppo Saario
osakegurun salkussa on kultanurkka
Kulta sijoituskohteena
arvonsäilyttäjä
Osakegurun salkussa on kultanurkka
Suuryhtiöiden osinkopolitiikat
selvitys
Jesse Aarnio ja Jan Vilkko
hedgemiehet
Tutustu Alpine Pro -paketteihin osoitteessa audi.fi
Audi A5 Sportback 2.0 TDI quattro (130 kW) autoveroton hinta 40.970 + arvioitu autovero 11.296 *, kokonaishinta 52.266 . Suomen talvi tarjoaa täydelliset olosuhteet Audi quattro -koeajolle. Huomaat nopeasti, miksi quattro-neliveto on jo yli kolmenkymmenen vuoden ajan tarkoittanut parempaa pitoa, vakautta ja erinomaista ajettavuutta säässä kuin säässä. Keskikulutus 5,1 l/100 km. Audi Teknistä etumatkaa
Audi quattro Tervetuloa koeajamaan markkinoiden myydyin nelivetomallisto.
quattro lajinsa paras jo yli 30 vuotta.
Vettä, räntää, lunta ja jäätä. Hinnat ovat 1.4.2012 voimaan astuvan uuden autoveron mukaisia. *CO 134 g/km. 2 tammikuu 2012. Hintaan lisätään jälleenmyyjäkohtaiset toimituskulut. Vapaa autoetu 965 . Kuvan auto erikoisvarustein. A4, A5 Sportback, A6 ja Q3 -malleihin saatavana nyt rajoitetun ajan huippuluokan Alpine Pro -varustepaketit. Käyttöetu 740
Kullan hinta euroissa on kirjannut kaksinumeroisia vuosinousuprosentteja vuodesta 2005 lähtien. Tuolloin sijoittajakonkari kertoi muuttaneensa osakesalkkunsa painon 60-prosenttisesti teknoihin. Viime
vuoden europeloissa yhä useammat sijoittajat ovat haalineet jaloa metallia sijoitussalkkuunsa. Historiallinen tuotto ei tunnetusti ole tae tulevasta. Loistava tuottohistoria tekee kohteesta houkuttelevan, mutta se ei välttämättä ole hyvä sijoitusperuste. Kun Saario oli edellisen kerran Arvopaperin kannessa, elettiin helmikuuta 2000, teknohuuman kukkeimpia vaiheita. Epävarmojen aikojen sijoituskohde osoittikin viime syksynä vahvuutensa: kullan hinta nousi pörssien rytistessä alas. Pörssiliiga-pisteytyksen kärkikolmikon muodostivat tuolloin Nokia, Comptel ja JOT Automation.
xx
JUHA TÖRMÄLÄ
34
TURVAMIEs. Omaa sijoituspäätöstä tehdessä kannattaakin arvioida argumentteja, ei luottaa pelkästään guruvinkkeihin, sillä myös arvostetut ja menestyneet sijoittajat saattavat hetkellisesti haksahtaa. Kansikuvamme Seppo Saario on liittynyt kultasijoittajien joukkoon. Jesse Aarnio suojaa aktiivisesti rahastosalkkuaan.
23
KIILTÄÄ. Kulta kiihottaa sijoittajia.
tammikuu 2012
KUVAAJA
3. sisällys
tammikuu 2012
UUSI LEHTI
KANNEN KUVA KAROLIINA PAAVILAINEN
Kultaa salkkuun?
Kulta kiinnostaa ja kiihottaa. Saario perustelee näkemyksiään sivulta 16 alkavassa jutussa. Kullan ostovoimakorjattu hinta on sitä paitsi alempi kuin 1980-luvun lopulla, eikä metalli ole jakanut tällä välin osinkoja
56 RaHaStoSiJoittaMinen Kituvuoden sankarit 58 inDeKSiSiJoittaMinen Näin valitset sopivan etf:n 59 Valinnat rajaavat maailman
ilmiöitä & pelureita
74 SiJoituSMaaiLMan iLMiÖt 75 MaRKuS SaLin Ei hoppua ostoksille 76 PÖRSSin HiStoRia Piskuisesta Helsingistä kasvoi pörssikaupunki 78 PÖRSSiRiStiKKo 82 taLLiMeStaRi Nollakerholaiset
MARKKU ULANDER
6 PÄÄKiRJoituS Eljas Repo uskoo, että pörssivuodesta 2012 voi tulla hyvä 8 noteeRatut Osinko-odotukset yli lupausten 10 uutiSKuuKauSi 12 SiJoitin ViiMeKSi Hevosmies Pekka Korpi sijoittaa. 14 iHMiSet Vahvataseisilta yhtiöiltä odotetaan avokätisiä osinkoja.
ko lu m N i t
80 AP Areenalla etsitään kuplia ja ostokohteita 60 Pentti FoRSMan Onneksi meillä on euro 81 YRJÖ KoPRa Sijoittajan sanasto
61 Luvut ja numerot 62 Tulosennusteet 64 Pohjoismaiset tulosennusteet 65 Eurooppalaiset tulosennusteet 66 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 67 Parhaat rahastot 68 Suomi-salkut 69 gurusalkut 70 Korot ja lainat 71 Raaka-aineet ja maailmantalous 72 Ulkomaalaisomistus 73 Yhdysvaltalaiset ja eurooppalaiset tulosparantajat
SHUTTERSTOCK
4
Hannu Konttinen
tammikuu 2012
SAgA fURS. sisällys
uutiset & ihmiset
reportaasit & katsaukset
16 SePPo SaaRio Sijoittajaguru uskoo kultaan 24 KuLtaSiJoittaMinen Kultaryntäys on vasta alussa 30 VaiHtoeHtoiSet SiJoituSKoHteet Hajautushyötyä ja nautintoosinkoja 34 HeDGeRaHaSto Jesse Aarnio ja Jan Vilkko voivat panna riskit kiinni 38 tuottoKoneita oSaKeSaLKKuun 42 KuuKauDen oSaKKeet Pankkiosakkeet läpivalaisussa
osakkeet & rahastot
50 Peukut alhaalla Helsingin pörssissä 52 Saga fursin turkikset lämmittävät osinkotuotollaan 54 MaaiLMan oSaKKeet Tammikuuilmiön paluu 55 Aliarvioitko Amazonin
Jussi Karppinen, asiantuntija, Danske Markets Finland sijoittamista vakuutussäästäjälle Antti Korpela, salkunhoitaja, Nordea Henkivakuutus Suomi Oy
8.30 Yhdistyksen riskiluokitus
sijoittajan apuna Jaana Immonen, toiminnanjohtaja, Suomen Strukturoitujen Sijoitustuotteiden yhdistys ry
9.30 Korko-, osake- ja kiinteistö-
Ilmo
ittau
eti! du h
10.00 Tilaisuus päättyy
www.talentumevents.fi/strukturoiduttuotteet, ilmoittautumiset@talentumevents.fi, puh. 020 442 4110. Ilmoittaudu he TILAISUUS ON MAKSUTON!
AAMUSEMINAARI
Tiistaina 7.2.2012 klo 8.0010.00
Musiikkitalo, Camerata-sali, Mannerheimintie 13a B, Helsinki
Tervetuloa Arvopaperin aamutilaisuuteen! Strukturoiduilla tuotteilla voit suojata salkkusi ja vakuutussäästämisen vaihtoehdot tuovat turvaa eläkepäiviin. n,
Tule kuulemaa ata miten voit turv sia tai sijoituk ottaa riskiä la strukturoiduil la tuotteil ti. Tule kuuntelemaan asiantuntijoiden vinkit! OHJELMA 8.00 Aamukahvi ja ilmoittautuminen 8.50 Riskinkaihtajan
sijoitusvaihtoehdot 2012 Antti Parviainen, johtaja, Nordea Markets
Oikeudet muutoksiin pidätetään.
Arvopaperin
8.20 Tervetuloa!
Eljas Repo, päätoimittaja, Arvopaperi
9.10 Tuottoa vai turvaa
kenties molempia. Suojaa vai riskiä
Nollarajan tuntumassa Faktaa talouden käänteestä ei ole, joten mennään joka tapauksessa. Saman2012 voi ennustaneet Euroopkaltaista viestiä tulee tulla hyvä. Merkillistä, kuinka kansantalous Pörssivuodesta 2012 voi tulla kärvistelee ja tulokset paranevat! hyvä, jos suhdanne paranee ja Standard Lifen päästrategi antalous kääntyy ensi vuonna taas drew milligan antaa selinousu-uralle. Ekonomistit ovat katsaukset. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Kevääksi on luvassa Syksyllä Euroopan talous taantui. pientä miinusta. Euroopan sentin kasvua vuodelvaltioiden lainakriisi le 2012. Jotkut puhuvat Euroopan olevan huolestuttaa, talous ei Euroopassa kasva ja jo taantumassa. Nyt euriboreissa näkyvät pankkien väliset jännitteet. T
Miltä näyttää sijoitusvuosi 2012?
alouden tunnuslukuja tuijot- sapidon ansiosta." tamalla tammikuussa 2012 ei Pörssiyhtiöt oppivat finanssikriisistä, ole paljon ilon aihetta. Pörssi nimittäin tyksen: "Analyysimme ennustaa yleensä talouden osoittaa merkittävää käännettä jo silloin, kun sitä pudotusta liikevaihei todellisuudessa edes näy. doissa, mutta uskomTällaisia merkkejä on hame tuloksien pysyvän vaittavissa ja tammikuusnykytasolla tiukan sa on nähty pirteää vetoa työvoimakustannusHelsingin pörssissä. Eurooppalaiset pankit eivät luota toisiinsa, ja siksi euribor on reilusti ylempänä kuin ohjauskorko. Yhdysvaltain ja Suomen Pankki uskovat, että Suomen talous näyttää elpyvän, mutta öljynhinnan bkt:n muutos on tänä vuonna hiukan posi- nousu tai Euroopan kriisi voi vielä pysäyttää tiivinen. den kuva olisi samea. Euroopan pankkien pulmista tulee lasku suomalaisille asuntovelallisille, joilla on euriboriin sidottuja lainoja.
6
tammikuu 2012. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta.
Pankkien ongelmat näkyvät euriboreissa
Euroopan keskuspankki EKP laski ohjauskoron joulukuussa 1,0 prosenttiin. ten, verojen, korkojen eljAs rePo ja investointien kurist o i m i t u k s e lta
Sijoittamisen erikoislehti
3 2 . vinkki tunnelman paranemista. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. mutta tunnelmia fen, Danske Capitalin, Ennusteita tulevasta FIMin, La Française tulkitsemalla on kautta linjan maAM:n, JP Morganin Pörssivuodesta ja Mandatum Lifen dallettu. Aktia, Nordea ja Tapiola povaavat Amerikan veturin käyntiinlähdön. Pörssiyhtiöiden Investointipankit puskevat tähän aikaa viimeisin kvartaali vuodesta strategiakatei ole mennyt kovin sauksiaan. Valtiovarainministeriö inflaatiosta aiheutuu harmia. paan lievää, alle prokaikilta. v u o s i k e rta
Päätoimittaja
Eljas Repo 040 342 4661 Karo Hämäläinen 040 342 4676 Anne Leino 040 342 4671 Mikko Laitila 040 342 4287 Tommi Melender 040 342 4665 Katja Rapeli 040 342 4668 Tiina Tervonen 040 342 4335
YhteYstiedot
toimitusPäällikkö toimitussihteeri toimittajat
ad
Käyntiosoite: Annankatu 3436 B, 00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677 etunimi.sukunimi@talentum.fi www.arvopaperi.fi
AvustAjAt tässä numerossA
Sara Anttila, Pentti Forsman, Mirko Hurmerinta, Yrjö Kopra, Tero Kuittinen, Juho Kuva, Karoliina Paavilainen, Petre Pomell, Markus Salin, Henna Savolainen, Juha Törmälä, Pekka Virolainen
mediAmYYnti Pia Strömdahl-Koskinen 040 342 4333 trAfiikki mediamyynti@talentum.fi Christina Niskanen 020 442 4633 Aineistot arvopaperi.ilmoitus@talentum.fi Vedos faksilla: 020 442 4152 PAino PunaMusta Oy, Joensuu PAPeri MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 ISSN 0782-6060 Aikakauslehtien liiton jäsen Levikki 24 264 (LT 2010) Lukijamäärä 93 000 (KMT S10K11) tilAukset puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Sähköposti: tilpal@talentum.fi, internet: www.arvopaperi.fi tilAushinnAt Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 119 euroa. Kahdentoista kuukauden euribor on laskenut mutta on kuitenkin edelleen 1,83 prosentissa. Silmiini Faktaa ei ole, hyvin, eivätkä näkyosuivat Standard Limät lupaa parempaa. Määritelmän mukaan euribor (Euro Interbank Offered Rate) on päivittäin julkaistava viitekorko, jolla pankit tarjoutuvat lainaamaan vakuudettomasti varoja toisille pankeille. Kulukuria on taa ei ole, mutta tunnelmia pörssiyhtiöissä pidetty, ja niin yhtiöillä on tulkitsemalla pörssivuodesta varaa maksaa isot osingot, vaikka talouvoi tulla hyvä. Tulokset keskivertoenta yrityslainoja kehuvat kaikki. investointipankit eivät anna nyt osakesuoAnalyytikkojen ennustukset pörssiyhsituksia.Osakkeet pidetään neutraalissa tiöiden tulosparannuksista on iloista painossa tai niitä alipainotetaan, mutluettavaa. Aikaisemmin euriborit ovat seuranneet ohjauskorkoa hyvinkin tarkasti. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. tä kauppakäynti hiljeni. Se on nusteiden mukaan paranevat. ennätyksellinen osinkopotti, mikä tulee Kreikan ja eurojärjestelmän kriisin myö- parantamaan sijoittajien tunnelmaa. Fak- kuinka vyötä kiristetään
Historiallisen kehityksen perusteella ei voida ennakoida rahastosijoituksen tuottotasoa tulevaisuudessa.. Soita 0200 3000 (pvm/mpm) mape 820 ja varaa aika tapaamiseen.
nordea.fi
Teemme sen mahdolliseksi
Rahastoja hallinnoi Nordea 1, SICAV ja Nordea Multi Manager Funds, SICAV, jotka ovat Luxemburgissa toimivia yhteissijoitusyrityksiä. Tutustu rahastojen avaintietoesitteisiin ennen merkintää. Voit lisätä vaihtoehtoisia sijoituksia salkkuusi usealla tavalla. Tervetuloa keskustelemaan lisää vaihtoehtoisista sijoituksista Nordea Private Bankingiin. Hajautushyötyjen lisäksi vaihtoehtoiset sijoitukset tarjoavat uusia tuottomahdollisuuksia osake-, korko- ja käteissijoitusten rinnalle. Nordea Alternative Investments Teamin asiantuntijoiden hoitama Nordea Hedge Select tarjoaa valmiiksi hajautetun, ulkopuolisiin rahastoihin sijoittavan vaihtoehdon. Nordea Pankki Suomi Oyj
Vaihtoehtoiset sijoitukset lisäävät salkkusi riskin hajautusta ja tuottomahdollisuuksia
Vaihtoehtoisten sijoitusten avulla on mahdollista pienentää sijoitussalkun kokonaisriskiä. Markkinatilanteesta riippuen rahasto-osuuden arvo voi nousta tai laskea. Yksittäisten rahastojen valikoimamme koostuu huolella valikoitujen, ulkopuolisten rahastojen lisäksi Nordea 1 - Multi Asset -rahastosta, jonka sijoitusprosessi on yksi Nordean omaisuudenhoidon kulmakivistä
Analyytikoiden ennuste lienee lähempänä totuutta, sillä vuodesta 1999 lähtien Aatos Erkon osinkokoneen osinkosuhde ei ole kertaakaan jäänyt alle 50 prosentin. Peräti viitenä vuotena kyseisellä aikajänteellä osinko on ollut yli tuloksen, suurimmillaan vuonna 2002: 178 prosenttia tuloksesta. Tämä käy ilmi, kun vertaa tulosennusteista laskettuja tavoiteosinkoja analyytikoiden osinkoennusteisiin ja osinkosuhteisiin.
V
Teksti Mirko Hurmerinta
Esimerkiksi Sanoman osinko-ohjeistus antaisi odottaa ensi keväänä vähintään 0,39 euron osinkoa, mutta analyytikoiden konsensusodotus on 0,80 euroa. Sanoman lisäksi muhkeita osinkoja odotetaan myös Elisalta. Osinkokoneiden Elisan ja Sanoman sekä syklistä kärsivien metalliyhtiöiden Outokummun ja Rautaruukin ennustetaan jakavan osinkoa enemmän kuin ne tekivät viime vuonna tulosta.
aikka suuryhtiöiden osinkopolitiikat ovat varsin omistajaystävällisiä, yhtiöiltä on totuttu odottamaan ja myös saamaan enemmän. Osinko-ohjaus on laskettu yhtiöiden osinkopolitiikan ja analyytikkojen vuoden 2011 tulosennusteiden perusteella. Elisan voitonjakopolitiikkaan kuitenkin kuuluvat olen-
8
tammikuu 2012
elisa. Osinkosuhde on laskettu analyytikkojen osinkoa ja osakekohtaista tulosta koskevien ennusteiden pohjalta.
1
Nordean ja Teliasoneran valuuttamääräiset luvut Ruotsin kruunuja.
shutterstock
Osinko-odotukset yli lupausten
Analyytikot odottavat Helsingin pörssin suuryhtiöiden maksavan suuremmat osingot kuin mitä yhtiöiden osinkopolitiikat lupailevat. noteeratut
ODOTUKSET JA OHJAUKSET
Tulos/ Osinkoosake ohjeistus 2011e, eur Osinkoennuste 2011, eur Osinkosuhde 2011e, %
Cargotec Elisa Fortum Kemira Kesko Kone Konecranes Metso Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Nordea1 Orion Outokumpu Outotec Pohjola Pankki Rautaruukki Sampo Sanoma Stora Enso Talvivaara Teliasonera1 UPM-Kymmene Wärtsilä YIT
2,45 1,23 1,48 0,84 1,92 2,27 1,18 2,39 0,39 0,27 2,31 5,78 1,43 -0,64 1,85 0,61 0,22 1,87 0,78 0,65 -0,02 4,26 0,93 1,64 1,16
0,83-1,39 0,49-0,74 0,98-,1,18 0,33-0,49 0,96< 1,20< 0,28< 0,83 2,26 0,72< 0,43< 0,09-0,13 0,93< 0,39< 0,39 2.13< 0,58< 0,82< 0,44-0,66
0,90 1,30 1,00 0,49 1,30 1,00 0,80 1,55 0,30 0,18 0,96 2,57 1,30 0,10 0,88 0,40 0,40 1,20 0,80 0,25 0,00 2,85 0,55 0,90 0,65
37 106 68 58 68 44 68 65 77 68 41 44 91 -16 48 66 182 64 103 38 0 67 59 55 56
cargotec
Tulos/osake ja osinkoennuste perustuvat Factsetin keräämiin analyytikkoennusteisiin 9.1.2012. Ohjeistus antaisi odottaa 0,490,74 euron osinkoa, mutta konsensusodotus on 1,30 euroa
Rautaruukin ohjeistuksen mukainen osinko olisi 0,09 ja 0,13 euron välillä, mutta analyytikot odottavat 0,40 euron jakoa. Koneen pidemmän aikavälin kurssikehitystä tarkastellessa, omistajien luulisi olevan varsin tyytyväisiä yhtiönsä toimintaan. Kone muistuttaa, että omistajan saama tuotto muodostuu osingon lisäksi myös osakkeen arvon kasvusta, johon vaikuttaa myös omien osakkeiden takaisinostot, joita yhtiö on tasaisin väliajoin toteuttanut. Kun eps-ennuste on 0,22 euroa, osinkosuhteeksi tulisi 182 prosenttia. noteeratut
rauTaruukilTa ja ouTokummulTa odoTeTaan ensi keväänä
avokäTisiä osinkoja.
jeistusta. Osa yrityksistä puhdistaa näistä vielä kertaerät. Näiden joukkoon kuuluvat muun muassa vahvoina osinkokoneina pidetyt Sanoma ja Teliasonera. Lähes kaikki suuryhtiöt maksavat osinkoa 4060 prosenttia laskentaperusteena käyttämästään tuloksesta. Outokummun odotetaan avaavan kukkaronnyörejään vieläkin löysemmälle, sillä yhtiöltä odotetaan 0,10 euron osinkoa, vaikka yhtiön osakekohtaisen nettotuloksen odotetaan painuvan 0,67 euroa ja epsin 0,64 euroa tappiolle.
Nokialla ei numeerista osinko-ohjeistusta
OMXH25-indeksin yhtiöistä ainoastaan viisi ei ole määritellyt numeerista osinko-oh-
Nokian Renkaat pihein
Yhtiöiden osinkojen laskentaperusteissa
vallitsee kaksi yleistä linjaa: kokonaistulospohjainen ja nettotulospohjainen. Koneen omistajaystävällisen ajattelun takaa yhtiötä hallitseva antti herlin.
naisena osana lisäosingot, joita on myös totuttu näkemään. Outokummun tavoite on vähintään kolmannes nettotuloksesta.
Tulospohjainen osinkopoliTiikka
Yhtiö osinkopolitiikka keskeinen omistaja
Cargotec Elisa Fortum Kemira Kesko Metso Neste Oil Nokian Renkaat Nordea Outokumpu Outotec Pohjola Rautaruukki Sampo Sanoma Stora Enso TeliaSonera Wärtsilä YIT
3050 % nettotuloksesta 4060% tuloksesta 5060 % nettotuloksesta 4060 % nettotuloksesta Vähintään 50 % tilikauden tuloksesta ilman kertaeriä Vähintään 50% osakekohtaisesta tuloksesta Vähintään kolmannes perusliiketoiminnan tuloksesta Noin 35 % nettotuloksesta Vähintään 40 % nettotuloksesta Vähintään kolmasosa nettotuloksesta Vähintään 40 % nettotuloksesta 50 %:n osinkosuhde, edellyttäen yli 9,5 %:n vakavaraisuutta 4060% tilikauden tuloksesta Vähintään 50 % nettotuloksesta ilman kertaeriä Vähintään 50 % tilikauden tuloksesta Vähintään 50 % nettotuloksesta Vähintään 50 % emoyhtiölle kuuluvasta tuloksesta Vähintään 50 % toiminnallisesta osakekohtaisesta tuloksesta 4060% nettotuloksesta
Herlinit Suomalaiset yksityissijoittajat Suomen valtio Paasikivet Vahva kauppiasomistus Solidium, Christer Gardell Suomen valtio Bridgestone Sampo Solidium Ilmarinen, Poju Zabludowiczin yhtiö Osuuspankit Solidium Eläkevakuutusyhtiöt, Björn Wahlroos Aatos Erkko Solidium Ruotsin valtio Ehrnroothit Ehrnroothit
kassavirTapohjainen osinkopoliTiikka
Yhtiö osinkopolitiikka keskeinen omistaja
UPM
Vähintään kolmannes operatiivisilla investoinneilla vähennetystä liiketoiminnan nettokassavirrasta (kolmen vuoden keskiarvo)
ei numeerisTa osinkopoliTiikkaa
Yhtiö osinkopolitiikka keskeinen omistaja
Kone Konecranes Nokia Orion Talvivaara
Antti Herlin Vahva lääkäriomistus Pekka Perä, Solidium
tammikuu 2012
9. Nokian Renkaiden tavoitteena on noin 35 prosenttia nettotuloksesta, Neste Oilin vähintään kolmannes perusliiketoiminnan tuloksesta. Se vaikuttanee analyytikoiden ennusteisiin. Näin UPM:n osinko on vähemmän altis kerta- ja laskennallisten erien vaikutuksille. Kitsainta osinkopolitiikkaa toteuttavat Nokian Renkaat, Neste Oil ja Outokumpu. Myöskään Kone ja Konecranes eivät ole määritelleet osinkopolitiikkaansa. Myös indeksin teräsyhtiökaksikolta Rautaruukilta ja Outokummulta odotetaan ensi keväänä varsin avokätisiä osinkoja. Kahdeksan yhtiötä on asettanut tavoitteekseen maksaa osinkoa vähintään puolet laskentaperusteesta. Tähän joukkoon kuuluu Nokia, mikä on omiaan lisäämään spekulaatioita ensi kevään osingon suuruudesta. Indeksin yhtiöistä ainut poikkeus on UPM, joka maksaa kassavirtapohjaista osinkoa. Odotusten haarukka ulottuu lämpimästä kädestä viimekeväisen 40 sentin osingon toisintoon; analyytikkoennusteiden aritmeettiseksi keskiarvoksi tulee 18 senttiä
2.1.
Juho Kuva
Salkunhoitajat odottavat Helsinkiin plusvuotta
Lähes kaikki Arvopaperin kyselyyn vastanneet
teen kasvavan 0,4 prosenttia vuonna 2012 mutta huomauttaa ennusteen pitävän sisällään taantuman mahdollisuuden. Kashya Hildebrand, entinen meklari, nykyinen galleristi, osti viime elokuussa 400 000 frangilla Yhdysvaltain dollareita. Mielellään suuria, likvidejä, vähävelkaisia yhtiöitä, joita ulkomaiset sijoittajat ensiksi lähtevät ostamaan tullessaan takaisin Pohjoismaisiin osakkeisiin", Icecapitalin Hannu Angervuo suosittaa.
10
tammikuu 2012. pian kaupan jälkeen sveitsin keskuspankki alkoi toimillaan heikentää frangia. 27.12. Miinusmerkkistä kasvua koko vuoden osalta odottavat Nordea, Sampo Pankki, Tapiola ja POP Pankki.
Sinkko: "Täytä salkku, kun kurssit ovat alhaalla"
Erkki Sinkko ei pidä päättynyttä vuotta sijoittajal-
le huonona. 1.1. uutiskuukausi 2012
noteeratut
Pascal Lauener Lehtikuva
Vaimo töppäsi. 29.12. "Kyllä kannattaa hiljalleen ostaa, ja mielellään ostot osinko-osakkeisiin ja yhtiöihin, joissa tuloskehitys olisi tasaista. 31.12. "Kun kurssit ovat alhaalla, silloin on täytettävä salkku." Pörssivuoden ennustaminen on vaikea rasti, mutta Sinkko uskoo kurssien nousevan osingonjakoon saakka. sveitsin keskuspankin pääjohtaja philipp Hildebrand erosi tehtävästään vaimonsa tekemien valuuttakauppojen vuoksi. "Mitä sen jälkeen tapahtuu, on korkeamman käsissä. 25.12. 26.12. 30.12. Jos Euroopan velkakriisi ratkeaisi edes jotenkin, osakemarkkinoilla on odotettavissa kovaa nousua."
salkunhoitajat uskovat Helsingin pörssin päätyvän plussalle vuonna 2012. 28.12. Kashya Hildebrand myi taalat lokakuussa ja teki kymmenten tuhansien voitot.
Ennustajat erimielisiä: Kasvaako vai pieneenkö bkt?
Valtiovarainministeriö ennakoi bruttokansantuot-
23.12. 24.12
Rahastoista lunastettiin viime vuonna vain 1,7 prosenttia rahastopääomasta, kun edellisenä turbulenssivuonna 2008 lunastusmäärä oli kymmenkertainen.
11.1. 24.1. 14.1. Outokummun Inders taas odottaa jäävän nollaosinkoon, jotta yhtiö säilyttäisi riittävän puskurin makro- ja toimialakohtaisien riskien varalle. 15.1.
Ikea
Geosentricin oljenkorret vähissä
Geosentric epäonnistui viime vuoden lopulla
16.1. Lumian etuna on useampikin tutkimus, joka osoittaa, että uusia Windows-malleja kokeilevat kuluttajat innostuvat niistä. 18.1. Kuinka paljon median tuki auttaa. The Daily Beastin mukaan Lumia 900 saa iPhonen näyttämään vanhanaikaiselta ja Androidit tylsiltä. 19.1. Suuri haaste on saada ihmiset näpläämään luuria kahdenkymmenen muun mallin kilpaillessa huomiosta kaupoissa.
edellisestä, finanssikriisin aikaisesta markkinaturbulenssista. 22.1. Nollaosinkoa yhtiö povaa myös Tulikivelle. 26.1. Aiemmin tammikuussa Kamprad vankisti omistustaan Olvissa. 9.1.
journalisti otti vahvasti kantaa Nokian Lumian puolesta. Vuodenvaihteen omistajaluettelon mukaan Ingvar Kamprad omisti suoraan reilut 400 000 Olvin Aosaketta eli reilut kaksi prosenttia osakemäärästä.
kuusi Helsingin pörssin yhtiötä, joissa analyytikoiden mukaan piilee osinkopettymyksen vaara. 25.1. 6.1. Siksi yhtiö hakee suurimmilta osakkeenomistajiltaan 350 000 euron vakuudellista lainaa turvatakseen toimintansa vuoden loppuun. Lainasuunnitelman ohella hallitus pyrkii tavoittelemaan "kaikkia realistisia strategisia vaihtoehtoja kerätäkseen tarvittavan rahoituksen".
Ingvar Kamprad hamusi Olvia ja Ålandsbankenia
Ingvar Kampradin The Family Kamprad Foun-
21.1. Lainan vakuutena käytetään Yhtiön 24 prosentin omistusosuutta GeoSolutionsista. 27.1.
Uponorilta ja Outokummulta osinkopettymykset?
Osakeanalyysiyhtiö Inderes on nostanut esiin
dation on noussut Ålandsbankenin neljänneksi suurimmaksi osakkeenomistajaksi. 4.1.
Rahastosijoittajat pitivät päänsä kylmänä
Rahastosijoittajat näyttävät oppineen jotain
Lumialle lupaava vastaanotto Amerikassa
Useampikin ammatikseen valtavirtaa kontraava
5.1. Yhtiöt ovat Uponor, Lemminkäinen, Tulikivi, Outokumpu, Vaisala ja Vacon. 23.1. Jopa PC Magazinen hapannaama John Dvorak oli positiivisen yllättynyt ja suositteli Lumioiden ostamista. 12.1. 8.1. Factsetin keräämien osinkoennusteiden konsensus odottaa Outokummulta kymmenen ja Tulikiveltä kolmen sentin osakekohtaista osinkoa.
tammikuu 2012
Shutterstock
10.1.
11. 20.1.
osakeannissaan, jossa se sai sai kerättyä vain 1 026 000 euroa, kun tavoite oli 1,25 miljoonaa. noteeratut
uutiskuukausi 2012
Nokia
3.1. 13.1. 17.1. "Uponorin velkaantuminen on noussut tasolle, joka rajoittaa jo huomattavasti sen taloudellista liikkumavaraa", analyytikot kirjoittavat. Siitä on hyötyä, jos uuden tuotelanseerauksen ympärille rakentuu riittävän dramaattinen tarina, joka nostaa sen kilpailevien uutuuksien massan yläpuolelle. 7.1. Liputusilmoituksen mukaan perheen säätiö omistaa 1,1 miljoonaa kappaletta eli noin 5,3 prosenttia iisalmelaisyhtiön osakkeista. Time taas oli sitä mieltä, että Lumia voitti CES:in. Säätiö nosti omistustaan 250 000 osakkeella noin 800 000 kappaleeseen eli reiluun 5,5 prosenttiin Ålandsbankenin osakemäärästä
Osakkeita vai rahastoja. Mihin nyt sijoittaisit 50 000 euroa. Entä sijoitustekniikkasi. Asunto-osake. Sampo. Neuvoihin nojautuen. Milloin teit viimeisimmän sijoituksesi. sijoitin viimeksi...
AALLon hArjALLA. Tähtihetkesi sijoittajana. Syksyllä 2010. Mihin sijoitit ensimmäiset voittorahasi. Sitä ei ole vielä ollut, toivottavasti joskus tulee.
12
tammikuu 2012. Keiden kanssa keskustelet sijoitusasioista. Aktiivinen salkunhoito vai indeksisijoittaminen. Metsäteollisuuteen. Ikisuosikkisi Helsingin pörssissä. Sampo. raviohjastusta ja sijoittamista yhdistää raviohjastaja Pekka Korven mukaan sama aaltoliike huipun ja pohjan välillä. Päätän itse sijoitukseni. Molempia. Seuraan sanomalehdistä ja netistä satunnaisesti. Välillä paistatellaan huipulla ja välillä tullaan alas. Aaltoliikettä molemmissa. Kuvassa Korpi juhlii yhtä huippuhetkeä Espoon Palkinto -lähdön voittaja Magical Queenin sekä lapsenlapsensa Amandan kanssa.
Markku Ulander Lehtikuva
Pekka Korpi osti ensimmäisellä sijoitusvoitollaan hevosen
raviohjastaja ja -valmentaja Pekka Korpi luottaa sijoitusneuvojien sanaan ja seuraa maltillisesti nousuja ja laskuja.
Teksti Sara Anttila
Luonnehdi itseäsi sijoittajana! Olen malttinen sijoittaja. Elämäsi ensimmäinen sijoitus. Pienellä rahalla eri rahastoihin. Sijoitusneuvojien kanssa. Millä tavoin seuraat markkinoita. Mihin sijoitit. Millainen on sijoitusfilosofiasi. Mitä yhteistä on sijoittamisella ja raviohjastuksella. Hevosen ostoon. Mikä on pörssisalkkusi suurin omistus. Indeksisijoittaminen. Sijoitusobligaatioon suosituksen mukaan. Minkälaista roolia yrityksen johto näyttelee sijoituspäätöksissäsi
Heidän varallisuutensa alkulähteenä on vihannestukku Veikko Laine Oy. Vuoden alussa Arvopaperin gurujen kuvitteellisessa kollektiivisalkussa oli OMXH25-indeksin osakkeita runsaan 270 miljoonan euron edestä. Korven valmentamista hevosista menestyneimpiä ovat olleet Meadow Trish, Super Mon, Friendly Face, Classico Merett ja Express Meret. 1970-luvun lopulta valmentajana toiminut Korpi on valmentanut myös Belgiassa ja Yhdysvaltain Floridassa. Vihdissä hänellä on karsinoita 22 ja Vermossa 28. Ingmaneilla on vaihdetuimmissa suomalaisyhtiöissä kiinni 58 miljoonaa, Hautasilla ja Laineilla molemmilla runsaat 34 miljoonaa euroa. Yli viidentoista miljoonan euron edestä sijoittajakuusikko omistaa nosturivalmistajan lisäksi Fortumin, Wärtsilän ja Nokian osakkeita. Käsittelemme heidän omistuksiaan kuvitteellisen kollektiivisalkun pohjalta, mutta merkittävimmät ostot ja myynnit yksilöimme jutuissamme. Molemmat kuuluvat Arvopaperin vuosittain koostamalle Suomen pörssirikkaiden top 50 -listalle. Raportoimme kuukausittain, mitä osakkeita gurut ovat ostaneet ja mitä myyneet. Suurin potti on Konecranesissa, jota Hartwallit omistavat yli sadalla miljoonalla eurolla. Pekan pojista vanhempi, HannuPekka, työskentelee isänsä Star Racing -tallilla.
jautettua kotimaista osakesalkkua firmansa Suomen Kauppayhtiöiden nimissä. Gurujen kokoonpano vaihtuu hieman viime vuodesta. Laineet puolestaan ovat kuuluneet suomalaisten pörssirikkaiden kärkijoukkoon vuosikausia. Vanhoista nimistä seurannassamme pysyvät Hartwallit ja ingmanit sekä Kari Niemistö ja Göran Sundholm. Kultasormi-lempinimen saanut Korpi on voittanut ohjastajien Euroopan mestaruuden kolme kertaa vuosina 19801982. Heidän omaisuutensa on yritystoiminnan tulosta; muutama vuosi sitten Hautaset myivät perustamansa Tarjoustalon. Korven isä Allan Korpi oli Suomen arvostetuimpia ravivalmentajia, ja myös Pekan veljet Heikki ja ilkka Korpi ovat kunnostautuneet raviurheilussa. hyvän elämän sijoitus. Göran Sundholm yltää 18:aan ja Kari Niemistö 16 miljoonaan euroon.
tommi melender
tammikuu 2012
Karmo ruusmaa
13. vapaalla. Pekka Korpi, 62 tähän on tultu: Omistaa
Star-Racing Oy:n, joka valmentaa, kasvattaa ja myy ravihevosia. Ohjastaa ja valmentaa edelleen myös itse. aiKaisemmin: Takana on lähes 25 000 ravistarttia ja melkein 5000 voittoa. Talvella murtomaahiihto ja kesällä golf.
Raviperheen kultasormi
Raviperheestä lähtöisin oleva
ten yksityissijoittajien osakekauppojen seurantaa myös vuonna 2012. Eniten OMXH25-indeksin yhtiöitä omistavat guruista Hartwallit, mutta heidän 112 miljoonasta eurostaan valtaosa koostuu Konecranesista. sijoitin viimeksi...
GURUJEN SALKUT
Uusi vuosi, uusia guruja
Arvopaperi jatkaa suurten suomalais-
PRofiiLi
KuKa. Perinteiseen tapaan tarkastelu koskee OMXH25-indeksin yhtiöitä eli vaihdetuimpia suomalaisosakkeita, lukuun ottamatta Nordeaa ja Teliasoneraa, joiden omistajatiedot eivät ole nähtävillä kotimaisessa arvo-osuusrekisterissä. Korvella on valmennustalli sekä Vihdin Huhmarissa että Vermossa Helsingissä. Hänet on valittu vuoden valmentajaksi viidesti. Aatos Erkon ja mikko Laakkosen tilalle tulevat uusina niminä Hautaset ja Laineet. Hautaset pyörittävät laajasti ha-
GURUJEN SUURimmAT omiSTUKSET
omistus, euroa
Konecranes Fortum Wärtsilä Nokia Metso Sampo UPM Kone B 101 933 659 17 278 238 16 427 520 15 599 947 14 940 975 14 933 430 10 960 880 10 867 100
Pekka Korpi on Suomen menestyneimpiä ravivalmentajia, ja hän on saavuttanut runsaasti menestystä ohjaksissakin. Sijoitus omaan hyvinvointiin
Vähän seuratut pienyhtiöt tarjoavat sijoittajille mahdollisuuksia, vinkkaa nordean salkunhoitaja Janne lähdesmäki.
Arvopaperin
keet et osak alais Suom
HyVä osingonmaksaJa. esimerkkiyhtiöinä Dividend Housen toimitusjohtaja Risto Päivänsalo mainitsi stockmannin ja technopoliksen.
14
tammikuu 2012. noteeratut
AAMUSEMINAARI
Suomalaisten pörssiyhtiöiden taseet ovat vahvoja ja markkinoilla odotetaan hyvää osinkokevättä. Hyvää osinkotuottoa antavat yhtiöt, jotka toimivat kasvualalla ja joilla on selviä kilpailuetuja muihin nähden. Arvopaperin aamuseminaariin Helsingin Musiikkitaloon kokoontui yli 200 kuulijaa.
Teksti Anne Leino Kuvat Juho Kuva
Potentiaalia. Isot yhtiöt pitävät osinkonsa ennallaan, ja osalta odotetaan osinkopotin kasvattamista
va i k sinkoa -o
KuulollA. TulevaisuudennäKyMäT. Kurssitason Helsingin pörssissä he veikkaavat nousevan vuoden loppuun mennessä 1015 prosenttia.
ARVOPAPERIN TAPAHTUMAKALENTERI
Aamuseminaari Suojaa vai riskiä. Helsingin pörssin kuihtumiseen lindström ei usko.
Aamuseminaari Etf:t ja kansainvälinen sijoittaminen, Musiikkitalo
10.4. Kaikki kolme puhujaa uskovat, että pörssivuodesta 2012 tulee hyvä. Strukturoidut tuotteet ja vakuutussäästäminen, Musiikkitalo
7.2.
14.-15.3. 9.5.
Arvoasuntopäivä Finlandia-talo
tammikuu 2012
15. Vero 2012
Arvopaperi osastolla B14, Marina Congress Center Aamuseminaari Työeläkeyhtiöiden sijoitustuotot 2011, Musiikkitalo
21.3.
VinKKi. Kim lindström kehottaa sijoittamaan yhtiöihin, joiden osinkotuotot kasvavat muita yhtiöitä nopeammin. noteeratut
asv ua. Kotimaiset osakkeet kiinnostavat suomalaisia sijoittajia
"Rannikon tuntumassa on hyvät golfkentät. Avokadopuut hillitsevät tuulta", Seppo Saario sanoo.
"Golf ja suunnistus ovat molemmat keskittymis-lajeja, möhlinnät näkyvät heti lopputuloksessa."
16
tammikuu 2012. lähestyminen. Santanan kenttä on profiililtaan ja kunnoltaan huippulaatua
Seppo Saario
Sijoittajaguru pisteyttää pörssiyhtiöt, kummastelee robottikauppaa ja suosii osingonkasvattajia
Sepon salkussa on kultaa
Teksti Mikko Laitila Kuvat Karoliina Paavilainen
Vuosia poissa julkisuudesta ollut Seppo Saario sijoittaa nyt kultaan mutta ei ole unohtanut osakkeitakaan. "Pörssiyhtiöiden omistaminen on turvallista, kun vain osaa unohtaa kurssiheilahtelut."
"Odotat omasta pelistä tiettyä tasoa, jos alitat sen, se harmittaa. Mulla on voimakas kilpailuvietti."
"Una cerveza pequeño por favor", hymyilee Seppo ansaitusti kierroksen jälkeen Santa Claran klubilla.
tammikuu 2012
17
yhden kerran Ranskassa. "Fyysinen kulta on vain varmempaa, kun harrastuKset "Olen osallistunut Espanjassa noin kolsen osaa säilyttää." Suunnistus, golf meenkymmeneen suunnistuskisaan näiden Kokenut sijoittaja ei ole saanut kultakuuvuosien aikana. dollaria. Saario on nähnyt kultaa käsissään vain tuon 73-vuotias Saario kehuu. Rouva kiikutti kilon harkon vierailleen nähtäväksi. teisesti vuodenvaihteen Espanjassa golfia ettei luottaisi saksalaispankkien kultafutuu perhe Vaimo, kaksi lasta ja pelaten. Potin arvo on 64,5 miljardia muassa Huhtamäessä, Amerissa ja Kouri Capitalissa. Kun ajaa Málagasta pohjoimetta, vaan suhtautuu himoittuun metalliin seen vuorille, löytyy erinomaiset suunnistusmaastot. Ikänsä monipuolisesti sijoittanut Saario sai ensimmäisen oppitunnin kullasta. Osakkeista vuosikymmenet saarnannut Saario on tutustunut viime vuosien aikana kultaan.
Maailman perusvaluutta
Hissukseen sukupolvelta toiselle
"Seurasin kultaa sivusilmällä vuosia, kunnes olin kuusiseitsemän vuotta sitten vaimoni kanssa Pariisissa tapaamassa sikäläisiä tuttaviamme", Saario kertoo. Asia pitäisi nähdä niin päin, että kullan arvo on aina yksi, johon kaikkien valuuttojen arvoa pitää verrata. Maailmassa on vain pari valuuttaa, jotka ovat kestäneet enemmän kuin sata vuotta, punta ja dollari. Yhdysvaltain keskuspankilla oli kaksi setelirahoitusohjelmaa (quantitative easing -ohjelmat), joissa se osti valtion velkakirjoja markkinoilta ja auttoi näin liittovaltiota laskemaan liikkeelle uusia velkapapereita. Pari viikkoa sitten sijoittajaFyysisen kullan lisäksi hänellä on sijoitus KuKa Seppo Saario, 73 konkari oli vielä vapaa-ajan asunmaailman suurimmassa fyysiseen kultaan Koulutus KTM nossaan vaimonsa kera Espanjan sijoittavassa, New Yorkin pörssissä tunnuk mitä Ammattisijoittaja ja aurinkorannikolla Benalmadensella GLD listatussa kultarahastossa. Rahasto sijoituskirjailija assa, mutta Miten sijoitan pörssiosakkeisiin on maailman kuudenneksi suurin fyysisen aiemmin Yritysjohtaja muun -sijoituskirjaklassikon uudistetun painoksen kullan omistaja. "Vähän taustaa", hän itse sanoo.
Ensisijoitus nelinkertaistui
Osakkeisiin vahvasti nojannut sijoittaja piti ensin kullan hintatasoa korkeana, mutta päätti kuitenkin kokeilla jaloa metallia. ja kaikenlaisia kultasijoituksia. "Valtioiden velat hoidetaan omaisuutta myymällä, budjettiylijäämällä tai inflaatiolla. Myös Englannissa keskuspankki rahoittaa omaa valtiota ja pankkeja valtavin summin." Saarion mielestä länsimaissa on käynnissä täysimittainen setelirahoitus. Inflaatiotautia edistää sekin, kun euroalueen pankit saivat kerralla lähes 500 miljardia euroa uutta lainaa prosentin korolla. Nousi ilmestyminen toi hänet Suomen talveen. Suku oli pitänyt osan omaisuudestaan kullassa vuosisatojen ajan, Ranskan vallankumouksesta saakka. Marraskuun loppuun mennessä EKP oli käyttänyt 255 miljardia euroa valtioiden obligaatiohin ja se ostaa niitä miljardeilla päivittäin. "Kultaerä on edelleen tallessa, olisi pitänyt ostaa vain enemmän." Saario kiinnostui kullasta enemmän ja pääsi tutustumismatkalle Lontooseen World Gold Councilin vieraaksi. Edelleen ah4GLD-rahastosta Saario luopui juuri ja sijoitti keet sijoituskohteena vuonna kerasti suunnistusta harrastavalla Saariolla rahat Taaleritehtaan uuteen kullan omistus1972. Ei kuitenkaan siksi, säätiön verkkosivuilla. "Ennakoin, että setelirahoitus vain kiihtyy. "Euroopan keskuspankki tekee nyt samaa. Maaliskuusta voi tulla kova kuukausi, kun Etelä-Euroopan velkaisten maiden on uusittava suurin summin erääntyviä lainojaan." Saarion mielestä edessä on monta vuotta, joiden aikana kullan hinta suhteessa euroon kaiken todennäköisyyden mukaan
18
tammikuu 2012. Kulta on siirtynyt aina vähin äänin sukupolvelta toiselle. Lämpimässä maassa kelpaa myös rikauppaan. Tällä hetkellä luodaan katteetonta rahaa. Kaikki muut inflaatio on tuhonnut", Saario muistuttaa. Laattoja ei tarvitse pitää käsien ulottuvilla, ne kilpailuja on tarjolla joka viikonvaihteelle jossakin päin Espanjaa", ovat turvasäilössä. Hän oppi lisää sijoituskullan historiasta ja on käynyt kulta-alan tapahtumissa Lontoossa myöhemminkin.
Syy kultahankintoihin on talousympäristön epävakaus. Hinta oli tuolloin kymmenen euroa grammalta, kun se tänään on neljäkymmentä euroa grammalta", Saario sanoo. Kansallisia käytännöllisesti. Seppo Saario
"LänSimaiSSa on käynniSSä täySimittainen SeteLirahoituS."
S
eppo Saario täällä, terve vaan", Nyt miehellä on mapillinen tietoa kullasta ProfiiLi kuuluu langan päästä. lastenlapsia suunnistaa. Syy on yksinkertainen: vaikka maailmansodat ovat raastaneet taloutta, kulta pysyy ja pitää arvonsa. Piti Sepon listaa Pörssion joukko kavereita, jotka viettävät perinyhtiöön Kultataaleriin. On epätodennäköistä, että velkaantunyt läntinen teollisuusvaltio pystyisi saamaan budjettiaan ylijäämäiseksi ja maksamaan velkojaan." Saario näkee selvät merkit siitä, että dollarin, euron ja punnan arvot tulevat alenemaan suhteessa kultaan. "Usein ihmiset katsovat vain kullan hintakäyrää. Saarion kirja kertoo saman tarinan, jossa vaurasta keskiluokkaa edustavan perheen rouva kertoi Saarioille ranskalaisten tavasta sijoittaa kultaan. Jos samalla ajatellaan, että kullan arvo on aina vakio, valuuttojen arvo suhteessa kultaan tulee alenemaan. sijoittavan kansan tietoisuuteen 24 vuotta asunnon Espanjassa omistanut Kultafutuureihin sijoittavasta saksalaisesta kirjoitettuaan kirjan PörssiosakSaario ei löhöile vaan urheilee. "Se oli uskomattoman pieni", Saario muistelee. "Teimme ensimmäisen kultasijoituksemme pian tapahtuneen jälkeen
Omalla parvekkeella kasvava sitruuna kruunaa avokadon ja merenelävät ruokalautasella.
tammikuu 2012
19. aamu alkaa puurolla. Seppo Saario
sitruunapuu. saario elää terveellistä elämää
Seppo Saario hankki asunnon Benalmádenasta espanjasta tyttärensä innostamana vuonna 1988 myytyään Amerin osakkeita.
20
tammikuu 2012. Saariokin myi kultaa ja osti osakkeita, kun piti niitä riittävän halpoina. Silloin monet hairahtuvat myymään, vaikka eivät alunperin aikoneetkaan. Toistaiseksi suuri yleisö ei tunnista kultaa sijoituskohteena. Trendi on ylöspäin. Hetkittäin kullan hinta nousee liian nopeasti, kuten kävi viime elokuussa. Espanjassa ruoan hinta putoaa nopeasti, kaikki muukin halpenee kovaa vauhtia. "Kultakuplasta voidaan puhua sitten kun 'kaikki' puhuvat kullasta. Valtioiden velkaantuminen on ensin saatava kuriin. "Olen lisännyt kullan painoa salkussani, vaikka välillä olen myynytkin." Kaikista Saarion sijoituksista kullan osuus on nyt "viiden ja kymmenen prosentin välillä, kun osakkeiden hinnat ovat pudonneet."
Mikä kultakupla?
Johan kullan hinta on noussut pitkään. Siihen menee aikaa."
Nokia toi ja vei
Suomen tilanne ei anna paljon ilonaiheita. Teollisuuden työpaikat vähenevät. "Yritän ottaa varman päälle. Ainoa onni on, että eläkkeelle siirtyy väkeä enemmän kuin mitä työelämään tulee. Etkö ole huomannut vielä kultakuplaa kuten maailmankuulut sijoittajat George Soros ja John Paulson. Millä hintatasolla alat taas myydä kultaa. "Ongelma koskee koko Eurooppaa. Seppo Saario
nousee. Välillä on huonompia aikoja. Se pitää työttömyystilastot siedettävinä. Kupla puhkeaa, kun hinta nousee piikkisuoraan ylös." Saario inflaatiokorjaa vuoden 1980 kullan huippuhinnan tähän päivään: myt kultaunssi maksaa 1600 dollaria, vuoden 1980 huippuhinta tämän päivän rahassa on yli 2200 dollaria. Sellaisia on ollut ennenkin." Helsingin pörssin ulkomaalaisomistus hupenee, ja se on huono
perhekäyttöön
päivässä jopa viisi prosenttia ilman kunnollista syytä. Jos yhtiöllä menee huonosti, johto saneeraa sen. Ellei yhtiön johto kykene tähän, hallitus vaihtaa johtajan. "Ennakointi on paljon vaikeampaa. Yhdessä he ovat käyneet muun muassa Cadizissa, Cordobassa, Granadassa ja Sierra Nevadan hiihto-keskuksessa. Saario on kiinnostunut yhtiöistä, joilla on lupaavat mahdollisuudet korottaa osakekohtaista osinkoa. Se on aivan uskomatonta." Osakepoiminta ei ole viime vuosina tuottanut mitään. Se on hukkaanheitettyä aikaa, kun kaikki yhtiöt nousevat ja laskevat samanaikaisesti. Pörssi-indeksi voi muuttua
Salkkuun osingonkasvattajia
Pitkäaikaisen osakkeenomistajan tuotto tulee osingoista. Viimeksi hän on ostanut Nokian
"Robottikauppa ja teknisen analyysin ohjelmat ovat muuttaneet pelin."
tammikuu 2012
21. Robottikauppa ja teknisen analyysin ohjelmat ovat muuttaneet pelin. merkki. Seppo Saario
täältä NäKee. Kassaan pitää tulla enemmän rahaa kuin sieltä lähtee. Siksi pörssiyhtiöiden omistaminen on turvallista, kun vain osaa unohtaa nämä kurssiheilahtelut."
Robotti rusensi osakepoimijan
Rovio on tulevaisuutta, Helsingin pörssi elää tätä päivää. Homma on vain muuttunut hankalammaksi. "Uskon tästä huolimatta pörssiosakkeisiin. Saario pisteyttää edelleen pörssiyhtiöt vanhan "Sepon listan" tapaan. Seppo Saario ja hänen vaimonsa Kristina tekevät mielellään retkiä eri tapahtumiin. Klubin terassilta avautuu näkymä torrequebradan golfkentän yli. Kun yhtiön menestysvaihe päättyi, sijoittajat häipyivät." Nyt tarvittaisiin uusi mielenkiintoinen yrityskohde. Saario juoksee kuukausittain keskimäärin 100 kilometriä. Viime vuoden lopulla ulkomaiset sijoittajat omistivat 40 prosenttia pörssiyhtiöittemme arvosta eli neljä prosenttiyksikköä vähemmän kuin vuotta aikaisemmin. Kentän ympäri voi tehdä kuuden kilometrin juoksulenkin. "Nokian perässä ne ulkomaiset sijoittajat tulivat Helsingin pörssiin. Saario toivoo pörssiin Rovion kaltaista media- ja sijoittajamagneettia, mutta epäilee, että yhtiö ei halua listautua Helsinkiin.
tutut reitit. Saarion mielestä maa ei ole sijoittajille ratkaiseva, vaan yrityksen ja sen toimialan houkuttelevuus
tämä maistuu. puerto marina Benalmádena Costa, kohtaamispaikka. espanja myytävänä. satama-alueella sijaitsevan el mero -kalaravintolan erikoisherkkuihin kuuluu suolaan vuorattuna kokonaisena uunissa paistettu kala Dorada a la sal.
22
tammikuu 2012. välimeren antimissa on valinnan varaa. Luksusta on tarjolla niin jahdeissa kuin huoneistoissakin. Kuvankauniilla satama-alueella se vende -kyltti, myytävänä, näkyy usein
Tunteepahan tekevänsä jotakin."
Vanha vähentää osakepainoa
Aika on rauhoittanut kuulua osakehaukkaa. Ehkä se on luonnonlaki, että osakepaino vähenee kun ikää tulee. "En ole tehnyt tätä osakepainon vähentämistä edes täysin tarkoituksellisesti. "Kun yhtiö luopuu jostakin itselleen vähemmän tärkeästä liiketoiminnasta, ei liikeidea ole välttämättä kuollut. Seppo Saario
"MaailMaSSa on vain pari valuuttaa, jotka ovat kEStänEEt yli Sata vuotta, punta ja dollari. Oma terveys, perhe ja harrastukset ovat tärkeämpiä asioita", Saario pohtii. Osakepaino on vähentynyt, koska markkina on tullut vaikeammaksi ja koska sijoittaja itse ikääntyy. Enkä tiedä onko lopputulos sen parempi. Toisen luopuminen tarjoaa mahdollisuuden uudelle yrittäjälle", Saario sanoo. Ikänsä aktiivista osakekauppaa käynyt Saario osaa arvostaa muitakin lähestymistapoja. Osta ja pidä. tammikuuta. Tutkimustietoon sanansa perustaen Saario kehuu arvoyhtiöt kasvuyhtiöitä paremmiksi ja pienet arvoyhtiöt suuria paremmiksi. Lisäksi hän on ollut kolmessa siemenvaiheen start-upissa, joista yksi ajautui kymmenen vuotta toimittuaan konkurssiin. "Ja enhän enää lisää rahaa tarvitse. Lisäksi olen jakanut omaisuutta lapsille ja lastenlapsille. kaikki Muut
inflaatio on tuhonnut."
Renkaita ja YIT:tä. Olen sellaisessa asemassa että olen voinut päättää tekemisistäni vapaasti." Sijoittajana Saario on mukana myös Capmanin eurooppalaisiin kasvuyrityksiin sijoittavassa pääomarahastossa. Arvopaperi arvioi teoksen helmikuun numerossa.
tammikuu 2012
23. "Start-up-yrityksiin pitää olla valmis sitoutumaan omalla työllä, sillä näiden uusien yhtiöiden tavallisin ongelma on johtamisresurssien puute." Saario näkee kuitenkin pienkasvustossa tulevaisuuden. Mainitseepa hän kiinnostavina yhtiöinä myös Orionin ja Keskon. Seppo Saarion sijoituskirjaklassikon Miten sijoitan pörssiosakkeisiin uudistettu laitos ilmestyy 31. "Erkki Sinkon sijoitustyyli on ollut hyvä. Minulla on osakkeissa suhteellisesti vähemmän rahaa kiinni kuin koskaan", Saario sanoo. Kaavan mukaan Saarion salkun osakepaino olisi 27 prosenttia. "Viimeisen kymmenen vuoden trendi omassa sijoittamisessani on ollut se, että olen siirtänyt rahaa pois osakkeista muihin omaisuuslajeihin. Ja kun joskus tulee paremmat ajat, kurssit nousevat reippaasti. Se on varmin tapa kasvattaa varallisuuttaan." "Itse olen aina käynyt aktiivisesti kauppaa osakkeilla. Saarion kirjassa kerrotaan, että sopiva osakepaino salkussa on 100 miinus sijoittajan oma ikä
kulta
Eurokriisi ajaa sijoittajia valuutoista vanhimpaan
Kultaryntäys on vasta alussa
Suomalaiset ostivat sijoituskultaa viime vuonna kaksi tonnia, nykyhinnoin 80 miljoonalla eurolla. Pontta on antanut erityisesti pelko. Etenkin elokuun pelkotunnelmat saivat sijoittajat turvaamaan kultaan.
M
24 tammikuu 2012
Teksti Mikko Laitila
inkä sijoituskohteen arvo ponkaisi viime vuonna elosyyskuussa lähes 30 prosenttia. Velkakriisissä kieriskelevässä Euroopassa kulta kutkuttaa sijoittajia yhä enemmän. Keltainen metalli piti viime vuonna omistajiaan vuoristoradalla, mutta vuoden päättyessä kulta oli kymmenen prosenttia korkeammalla kuin kaksitoista kuukautta aiemmin. Vain tullakseen 16 prosenttia alas parissa viikossa
A. Se myy vuosittain noin kaksi tonnia kultaa. Loppuvuosi oli rauhallisempaa elokuun kultaryntäyksen jälkeen. A. "Jotkut ostavat kultaa säännöllisesti muutaman vuoden välein, ja määrät voivat olla suuria."
raha siirtyy kultaan
Eurooppalaiset vaihtavat eurot kultaan, jenkit odottavat taalan vahvistumista Kullan kuluttajakysyntä 12 kk taaksepäin, mrd. dollaria Muutos vuodessa, % +74% n syksy 2010, 12 kk +70% n syksy 2011, 12 kk +66% +122% 163,9 mrd. dollaria 38,9 mrd. kulta
kulta on arvokas omistus.
euron tilanteesta. Rasmussen Finlandin tuote- ja palvelupäällikkö niklas sundman. "Käsinkosketeltava kulta on nyt pop. Näin laskettuna suomalaiset ostavat sijoituskultaa nykyhinnalla reilulla 80 miljoonalla eurolla vuodessa, yhteensä noin kaksi tonnia.
siinä missä arvopapErit ovat sijoituksia,
Sadan kilon kertaostos
Suomalaista kullan ostajaa on vaikea tyypittää. Siinä missä arvopaperit ovat sijoituksia, kulta on arvokas omistus. Sundman tietää myös Suomesta asiakkaita, joilla on paljon kultaa. Korukultaa yhtiö myy Suomeen yhtä paljon. dollaria
15,0 10,0 5,0 0
+4% +539% Intia Eurooppa* Kiina USA Indonesia
*Euroopan luvuissa Venäjä ei ole mukana.
Koko maailma
Lähde: LBMA, ThoMson ReuTeRs GFMs, WoRLd GoLd CounCiL
20,0
tammikuu 2012
25. Yhtiön oman arvion mukaan sen hallussa on noin puolet Suomen fyysisen kullan kaupasta. Se ei tuota osinkoa, mutta on pitänyt historian saatossa arvonsa paremmin kuin mikään seteliraha. Tästä sijoituskultaa on tuhat kiloa, nykyhinnalla yli 40 miljoonan euron arvosta. "Kultaharkko on heille konkreettinen arvoesine, jotakin todellista kuten oma yritys." Joukkoon mahtuu toki myös tavallisia piensijoittajia, jotka eivät perusta rahastoista. Kuitenkin Rasmussen myi viime vuonna 2,5-kertaisesti kultaa vuoteen 2010 verrattuna. Sundmanin mukaan kultaa ostavat kaikenlaiset säästämisestä kiinnostuneet ihmiset. Se on lähes puolet halvempaa kuin sijoituskulta. He eivät ehkä ymmärrä riittävästi osakkeista tai eivät vain halua sijoittaa niihin", Sundman sanoo. Vuodesta 1993 saakka Suomessa toiminut norjalainen K. "Joukossa on ainakin ihmisiä, jotka ovat esimerkiksi myyneet yrityksensä ja saaneet siitä kertasuorituksena suuren summa rahaa. Rasmussen on Suomen suurin kultakauppias. Ajat ovat sellaiset, että fyysinen kulta kiinnostaa ihmisiä", sanoo K. Niklas Sundmanin mukaan kauppa on käynyt koko ajan
Suomeen tästä kuormasta tuli 565 kiloa. Taaleritehdas erottautuu Rasmussenin ja Tavexin kaltaisista kultakauppiaista korostamalla kultavälityksensä varainhoitoluonnetta. Mitä pienempi harkko on, sitä suuremman marginaalin ostaja maksaa kullan kansainvälisen päivänoteerauksen päälle. Jo nopea vertailu kolikkojen hinnoissa paljastaa eroja jopa suurimpien välittäjien välillä, joten kullan ostoa harkitsevan kannattaa käydä tarjoajat läpi huolella. "Ennätysvuosi sekä kiloissa että euroissa mitattuna", sanoo Tavex-konsernin kultaliiketoiminnasta vastaava Meelis Atonen. Päivän hinta sadan kilon kultajytkylle on reilut neljä miljoonaa euroa. Suomessa seitsemän vuotta toiminut virolainen Tavex toimii seitsemässä maassa ja myi viime vuonna yhteensä 2800 kiloa sijoituskultaa. Suomi on Tavexin kolmanneksi tärkein markkina Ruotsin ja Tanskan jälkeen. kulta
Suurin rASMuSSenin SuoMeen yKSityiShenKilölle MyyMä
kertaerä on mahtavat 100 kiloa.
Suurin Rasmussenin Suomeen yksityishenkilölle myymä kertaerä on mahtavat sata kiloa. Alholm uskoo, että kulta tuo Taaleritehtaalle uusia asiakkaita ja kaiken kaikkiaan lisää kiinnostusta kultaa kohtaan. Joulukuussa aloittanut Taaleritehtaan kultavälittäjä Kultataaleri on kultakaupan haastaja. 90 prosenttia Rasmussenin myymästä sijoituskullasta on harkkoja. Asiakkaita on Suomessakin satoja yleensä kultaa ostavat sijoittamiseen vakavasti suhtautuvat ihmiset.
Taaleritehdas lähti kultamaille
"Aika harva suomalainen sijoittaja on toistaiseksi sijoittanut kultaan, mutta silti useampi kuin moni arvaa", kuvailee Kultataalerin Klaus Alholm. pörssi-indeksi
2000
n Helsingin pörssi n Kulta
1600 1200 800 400 2012
Lähde: bLoomberg
2007
2008
2009
2010
2011
26
tammikuu 2012. Se on nykyhinnoilla
kulta vs. Mitä moninaisemmat kultakolikot ovat enemmän keräilijöiden heiniä.
Yhdestä grammasta alkaen
Sijoituskultaa voi ostaa monen kokoisina harkkoina ja levyinä grammasta alkaen. Ero tulee myös siitä, että Kultataalerin asiakkaaksi päästäkseen on ostettava kultaa vähintään puoli kiloa. Atosen mukaan Tavex myy kultaa jatkuvasti enemmän kuin ostaa. Sekä Rasmussen että Suomen toiseksi suurin kultakauppias Tavex välittävät myös eri maiden tunnuksin lyötyjä kultakolikoita, toinen toistaan upeampia
kineen Sakari Puiston muvEroSta. olleet markkinoilla kullan netto-ostajia. Toisaalta "Italian tai muidenkaan euromaiden kultavajuuri kullan asema keskuspankkien reservivaluuttana rannot eivät ole poliitikkojen päätettävissä vaan tukee kullan arvoa, mikä on kultaan sijoittaville hyvä keskuspankkien kultasopimuksen piirissä", Salavirta asia", Salavirta summaa. Toisaalta juuri epäilykset keskuspankkikullan "Kullan viime vuosien nousu on perustunut si- myynneistä olivat yksi syy kullan hinnan alenemiseen joituskullan kysynnän kasvuun. fyysisestä kullasta. Salavirta ei usko, että enää myyneetkään kaikkea kultaa ennakkoon, vaan edes velkaisimmat Etelä-Euroopan maat alkaisivat jopa ostivat sitä, mikä osaltaan loi kullalle kaksi- myydä varantojaan. Kultakaivoksen keskuspankki kasvattaa dollaritarjontaa prosentilla, aloittamispäätöksestä menee jopa viisitoista vuot- kullan hinta nousee 0,9 prosenttia. Euroalueella ta siihen, kun kaivos tuottaa kultaa, eikä tulevaa vastaava suhde on loivempi, prosentin lisäys rahan markkinahintaa voi tietää. Keskuspankit ovat loppuvuoden 2011 aikana, UBS arvioi raportissaan. kullan hintahuippu iski vuonna 1980, mutta se la"Kullan tulevan arvon puolesta puhuu se, että kastui keskuspankkien kultamyynteihin. Jotta nykyisen kultamarkkinan ymmärtäisi, on Toisaalta fyysisen kullan markkinan merkitys kullan Salavirran mukaan syytä katsoa ajassa taaksepäin. Tämä keskuspankkien varovaikaan Kiinan kultavaranto voi suus on edelleen yksi yksityistä tosin olla paljonkin virallisesti kultasijoittamista tukevista seikoista. hinnanmäärittäjänä on monesti ollut ratkaiseva, Sijoituskullalle suotuisa markkina on monen asian kun hinta on pyrkinyt nousemaan tai laskemaan summa. Sopimus on ilmoitettua suurempi, sillä Kiinan valtio on ostanut tähän mennessä uusittu viiden vuoden välein. rajummin. kullan tapahtuisi ainakaan keskuspankJalometallimarkkinoita tutarvonlisäkien toimesta. vaikka kehittyvien maiden valuuttavarannot ovat Uusi toimintaympäristö ja samalla nykyisten kul- kasvaneet selvästi, niiden sijoitukset kultaan ovat tamarkkinoiden perusta syntyi Euroopassa vuonna edelleen selvästi alhaisemmalla tasolla kuin monilla 1999. Kulta halpeni usean vuoden ajan. UBS kultakatsauksessaan: Italian keskuspankin Lisäpotkua kultaan sijoittamiselle antoi vuonna kultavarannot riittäisivät kattamaan vain maan 2003 aloittanut fyysiseen kultaan sijoittava etf-rahasto tämän vuoden lainatarpeen, ja suuret kultamyynnit SPDR Gold. Sopimus aluSSa Eu Päätti valuuttoihin, etenkin dollariin. sääntelee keskuspankkien kullan Kullan osuus voi kasvaa, jos vaPauttaa myyntiä, jotta vuoden 1980 kalluottamus paperivaluuttoihin taisia hintaheilahteluita ei enää horjuu. Seuraa- hankintasopimuksilla kultaa vuosien ajan maan van kerran sopimus on katkolla syyskuussa 2014. Nykyään monet tuottajat eivät loida poliittisilla päätöksillä. kulta
Kulta on keskuspankkien pesämuna
Suomen Pankin kultaa seuraava markkina-analyytik-
Salavirran mukaan fyysisen kullan markkinalko Eija Salavirta on saanut vastata kultakysymyksiin la olisi kasvunvaraa siksikin, että sen osuus koko yhä useammin. omilta kaivoksilta kaikessa hiljaisuudessa. muistuttaa.
tammikuu 2012
27. Rahastolla on Salavirran mukaan peräti voisivat romauttaa kullan markkinat, mikä ei olisi 70 prosenttia kaikista kulta-etf:ien omistamasta yhdenkään maan etu. Monet merkittävät kul- tarjonnassa nostaa kullan hintaa puoli prosenttia. Euroopan oli vähäistä. lantuottajat myivät tulevaisuudessa kaivettavan Kulta ei ole kenenkään velkaa, sitä ei manipukultansa etukäteen. kultamarkkinasta on vain muutamia prosentteja. sijoittajalle dollari onkin kullan vaihtoehto. Tuolloin maailman suuEuroopan mailla." rimpia kultareservejä hallitsevat Esimerkiksi Kiina on luotvuoSituhannEn tanut tähän saakka läntisiin keskuspankit solmivat ensimmäisen kultasopimuksen. World Samoihin aikoihin kultamarkkinoilla tapahtui Gold Council on laskenut, että kun Yhdysvaltain kullantuottajien asennemuutos. Samaan johtopäätökseen päätyy suuntaista markkinaa. Kiinan Vuosituhannen alussa EU päätti tehdä kullasta keskushallinto kehottaa myös kansalaisiaan sijoitarvonlisäverovapaan jalometallin, mikä lisää sen tamaan kultaan. Lyhyt isoilla mailla on kultaa jopa yli puolet reservistä. Viimeksi kuluneet yksitoista vuotta kulta on kalMaailman keskuspankkien varannoista on kullassa listunut rajusti, mutta sitä ennen sen hinnanvaihtelu kiinni keskimäärin kymmenen prosenttia. houkuttelevuutta esimerkiksi platinaan, hopeaan Toisaalta euroa epäilevälle Kiinan kaltaiselle suurja palladiumiin verrattuna
Tunnetut ja leimatut harkot eivät epäilytä ostajaa, meni kultaansa myymään sitten minne päin maailmaa tahansa. Romukullaksikin nimitetty kierrätyskulta on alkanut liikkua toden teolla Suomessa pari vuotta sitten. Asiantuntija tietää, milloin kultaa on syytä epäillä", Sundman opastaa. Google-haku "ostetaan kultaa" tuottaa koko joukon tuloksia, kärjessä Verkkokulta, Kultapiste
28
tammikuu 2012. Tavexin kulta tulee Valcambilta, Taaleritehtaan harkot Argor-Heraeukselta. Tukesin yli-insinööri Tuomo Valkeapää muistuttaa, että tungsten eli wolframi on painoltaan lähes identtinen kullan kanssa, eivätkä kullalla kuorrutetut wolframiharkot ole kultaalalla tuntemattomia. Kultakaupassa pitääkin erottaa toisistaan sijoituskullan kauppa ja kierrätyskulta. Samaan aikaan suomalaiset myyvät kultaa lähes yhtä painavan lastin. Harkkokulta on raaka-aine, jonka kauppaa ei valvo kukaan. Välittäjät Rasmussen ja Tavex eivät lähde arvioimaan sopivaa salkun kultapainoa, eikä sitä olekaan. Kultapitoisuutta voi mitata myös röntgenillä. Sekä Rasmussen että Kultataaleri tarjoavat maksua vastaan säilytyspalvelua ja vakuutusta sitä haluaville. "Jos kultaa kerran ostaa, sitä pitäisi olla sen verran että sillä on merkitystä sijoitussalkun kokonaisuudessa. Suomalainen esimerkki tällaisesta on Danske Invest Kulta -rahasto, jolla menee sijoittajamäärällä mitattuna hyvin: osuudenomistajien määrä kasvoi viime vuoden aikana puolitoistakertaiseksi lähes 1500:aan. 520 prosenttia, instituutiolle viisi prosenttia on jo merkittävä osuus koko salkusta", hän haarukoi.
Suoraan tai tuotteena
Alholmin mukaan jotkut hyvin merkittävät sijoittajat ovat laittaneet osan omistuksestaan fyysiseen kultaan. "Leimaamaton kulta pitää analysoida, ja se vie päiviä ja maksaakin. Danske Invest Kultaan sijoittavan kynnyskulu on prosentin suuruinen merkintäpalkkio.
Brändättyä laattaa
Suurimmat Suomessa toimivat kultakauppiaat välittävät virallista Good Delivery -statuksella varustettua kultaa. Rasmussenille kultakuljetuksen ja säilytyksen hoitaa Loomis, Kultataalerin palvelun tuottaa G4S-turvayhtiö. Kultaa ostaa sellainen sijoittaja, joka näkee vakavia uhkia perinteisissä sijoitustuotteissa ja valuutoissa. Vuoden lopussa rahastopääoma oli reilut 20 miljoonaa euroa. Danske Invest Kullan viime vuoden tuotto oli 7,8 prosenttia, mikä jäi vertailuindeksisistä 1,8 prosenttiyksikköä rahaston hallinnointipalkkio on 1,9 prosenttia.
Kulta kulkee kahteen suuntaan
Vaikka sijoituskullan kauppa on käynyt, alkuaineen määrä Suomessa ei kasva yltiömäisesti. Fyysistä kultaa on kultafutuurien katteena Comex-pörssissä vain noin viisi prosenttia ulkona olevasta futuurikannasta. Puhtaan kullan ostossa kuluttajan suojana on kuluttajansuojalaki, romukullan myynnissä suojaa ei ole lainkaan. Harkkoja valmistetaan tiettävästi Suomessakin, mutta epävirallisen harkon myynti on vaivalloisempaa. kulta
Kullan TarjonTa...
...ja kysyntä 2010
Harkot ja kolikot 1149 tonnia Teollisuuskäyttö 466 tonnia Korutuotanto 2017 tonnia Yhteensä 4151 tonnia
Kaivostuotanto 2500 tonnia
Yhteensä 4151 tonnia
Romukulta 1651 tonnia
Lähde: goLd counsiL
Lähde: goLd counsiL
Kulta etf-rahastot 368 tonnia Muut institutionaaliset ostajat 151 tonnia
yli 20 000 euron sijoitus. Jalometalleista valmistettujen tuotteiden kuten kellojen ja korujen kauppaa Suomessa valvoo turvallisuus- ja kemikaalivirasto Tukes. Rasmussen myy UBS:n leimalla varustettua kultaa. Moni kultaan sijoittava ostaa säilytyksen, sillä isomman kultaerän säilyttäminen kotona pitää omistajan levottomana.
Fyysisen kullan ostaja maksaa kultaa ostaessaan yhdestä kahteen prosenttia korkeampaa hintaa kullastaan. Kultaesineestä pitää porata lastu pintaa syvemmältä analysoitavaksi. "Pidämme jatkuvan kontaktin asiakkaaseen hänen toiveidensa mukaisesti", Alholm sanoo. Jalometallipitoisuuksia Suomessa tarkastaa Inspecta Oy. Kokenut salkunhoitaja Alholm kertoo seuranneensa kultamarkkinaa viisi vuotta. Kultakauppiaat eivät väheksy kultafutuureilla kauppa käyviä rahastoja, vaikka pessimisti muistuttaa futuurisopimusten vastapuoliriskistä. Nouseva hinta saa huijarit liikkeelle. Kultataaleri huolehtii myös tarvittaessa asiakkaan kullan myynnistä. Jalometallien testauspalveluista vastaavan laboratoriopäällikkö Satu Korteniemen mukaan Inspecta ei ole kuitenkaan vuosiin tavannut kultaharkoista ikäviä yllätyksiä.
Pessimistin salkkuun
Mikä sitten olisi sopiva kullan osuus hajauttavan sijoittajan salkusta. Sitä kertyi Suomesta pari tuhatta kiloa viime vuonna. Esimerkkinä hän mainitsee Teksasin yliopiston 20 miljardin dollarin varoja hoitavan säätiön, joka sijoitti viisi prosenttia salkustaan fyysiseen kultaan. Statuksen harkon valajille myöntää kullan laatustandardia valvova ja fyysisen kullan tukkumarkkinaa hallinnoiva London Bullion Market Association. Ja näihin futuureihin liittyy siis oikeus vaatia kulta fyysisessä muodossa kuten Teksasin yliopisto teki
Omaa valuuttaansa epäilevien eurooppalaisten kultaostot kasvoivat jo viime vuonna hurjasti. Hänen mukaansa ratkaisu on setelirahoitus, joka herättää väistämättä inflaation. Muita metalleja ostaessaan sijoittaja joutuu maksamaan maakohtaisen arvonlisäveron mutta ei saa siitä palautusta, ellei käy kauppaa sijoitusyhtiön kautta.
ja Kulta rahaksi -palvelut. Kova hinnannousu on herättänyt epäilyksiä hintakuplasta. UBS arvioi joulukuun raportissaan kullan keskihinnaksi tälle vuodelle reilut 2000 dollaria eli 1600 euroa per unssi, mikä on reilut kaksikymmentä prosenttia enemmän kuin nyt. Hankenin professori Eva Liljeblom Hankenilta pitää kultaa "pitkälti keinotekoisena arvopaperina, koska se ei ole perusluonteeltaan korkoa tuottava instrumentti, kuten vaikkapa osakesijoitus tuottavaan, kasvavaan yritykseen." "Kullan teollinen käyttö on vähäistä. Tavexin kierrätyskulta menee Sveitsiin tai Italiaan, Rasmussen vie vanhan korukullan Norjaan, jossa se sulatetaan ja jalostetaan koru- ja hammaskullaksi. Väliin mahtuu lähes kahdenkymmenen vuoden laskutrendi. Ehkä ei pitäisikään puhua kultakuplasta. Markkinatilanne on nyt sellainen, että pidämme tällaista painotusta järkevänä", Atonen sanoo. "Vuoden 2012 erääntyy huomattava määrä Euroopan maiden velkapapereita, joiden uusiminen ei onnistu ilman Euroopan keskuspankin apua. Markkinoilta tulee vielä huonoja uutisia",
tammikuu 2012
29. Rasmussenin Niklas Sundman kehaisee työnantajansa maksavan romukullasta paremmin kuin suuri osa netin kautta kultaa janoavista pienistä välittäjistä. "Kuplasta voidaan puhua vasta jos 510 prosenttia suomalaisista sijoittaisi kultaan", Viron valtiovarainministerinäkin toiminut Tavexin Meelis Atonen sanoo. kulta
EuRooPPaLaiStEn KuLtaoStot KaSvoivat huRJaSti.
toinEn huiPPu SaavutEttu?
2000
n Kullan hinta USD n Inflaatiokorjattu kullan hinta
1500 1000 500 0
1967
1978
1989
2000
2012
Lähde: infLationdata.com
Atonen uskoo. Tällä 41 vuoden aikavälillä kullan hinta pysyi melko vakiona 35 vuotta. Sen hinta nousee vain niin kauan kuin riittävän moni sitä haluaa sen "arvon" takia. Viimeisin Tavexin myyntiä auttanut kultabuumi oli Latviassa, jossa kansa ryntäsi kultakaupoille, kun epäluottamus pankkeja kohtaan kasvoi viime vuoden lopulla. "Markkinat ajavat kultaa ylöspäin suhteessa paperirahaan epävirallisesti jo nyt koko ajan", sanoo jalometallimarkkinoita pitkään seurannut, Cambridgesta fysiikan tohtoriksi väitellyt Sakari Puisto. Myös Tavex ja Rasmussen ostavat romukultaa. Rohkeimmat ovat vaatineet jo rahajärjestelmän kytkemistä uudelleen kultaan, koska mikään muu keino ei näytä estävän keskuspankkien yletöntä rahamäärän kasvattamista. Kultakannan periaatehan on rahan yhdenvertaisuus kultaan nähden kiinteällä vaihtosuhteella. Sitten edessä voi olla taas hyvinkin pitkä laskukausi", hän muistuttaa. Iso osa väliportaana toimivista välittäjistä myynee keräämänsä kullan puolet maan kierrätyskullasta ostavalle Rasmussenille, sillä Suomessa romukultaa ei jalosta kukaan.
Alkuaineen uusi alku?
Kultasijoittamisessa on tietenkin heikot puolensa. Hän myös huomauttaa, että kullan hinta on hyvin riippuvainen suurten omistajien kuten keskuspankkien transaktioista. Kultakauppias ei voi ymmärtää kuplapuheita. Vasta viimeksi kuluneiden viiden vuoden aikana hinta on pamahtanut korkeuksiin. Sveitsiläispankki UBS veikkaa kullan hinnan nousevan tänä vuonna, etenkin jos Eurooppa hoitaa erääntyvät velkansa keskuspankkirahoituksella eli setelirahoituksella. "60 prosenttia omista pääomistamme on kullassa, koska uskomme siihen. Tässä peruste kultakassalle: Tavex pitää yhtiön omia rahoja kiinni kullassa, jota on varastossa on 500 kiloa. Paremminkin jatkuvasta häiriötilasta rahoitusmarkkinoilla, jossa kulta korvaa heikkeneviä valuuttoja markkinoiden ohjaamana.
Välittäjän rahat harkkoina
Vuonna 1970 kilo kultaa maksoi 1130 dollaria, viime elokuun hintapiikissä 61 000 dollaria eli 48 000 euroa. Kaikki haalivat kansalta kultaa päivän hintaan. Sijoitusmetallina kulta on platinaa, hopeaa ja palladiumia helpompi vakaamman hinnan vuoksi ja siksi, että arvometalleista vain se on Euroopassa vapaata arvonlisäverosta
30
ku vat shu tte rst ock ja v alm ist a ja t
tammikuu 2012
vaihtoehtoiset
Joitakin omaisuusluokkia voi olla reilumpaa kutsua "sijoituksiksi" kuin sijoituksiksi. Muut omaisuuslajit ovatkin osakesijoittajan näkökulmasta enemmän tai vähemmän vaihtoehtoisia. Optimaalista tuottoa tavoittelevien perinteisiä sijoituskohteita ovat kuitenkin olleet ennen muuta pörssiosakkeet, joiden rinnalla korkosijoitukset tuovat salkkuun tasaisuutta. Joku pitää Hermès-huivia sijoituksena, toinen väittää samaa 1930-luvun urheilumallisesta BMW:stä. Sijoittamiseen kuuluu tuotto-odotus: ostos on tarkoitus myydä kalliimmalla kuin sen on ostanut.
S
tammikuu 2012
31. Niitä ovat esimerkiksi hedgerahastot, raaka-aineet tai vaikkapa taide. Onko vaihtoehtohajauttamisessa järkeä?
Teksti Karo Hämäläinen Kuvitus Tiina Tervonen
Vaihtoehtoiset sijoituskohteet
ijoittaa voi melkein mihin vain. vaihtoehtoiset
Hajautushyötyä ja nautinto-osinkoja
Sijoitussalkun ydin koostuu osakkeista ja korkosijoituksista, mutta ainakin sijoitustuotekauppiaiden mielestä tilaa pitäisi tehdä myös vaihtoehtoisille sijoituskohteille. Vaihtoehtoisten sijoituskohteiden kirjo ulottuu suomalaisittain hyvin tavanomaisista kiinteistösijoituksista vaikkapa keräilyautoihin tai postimerkkeihin
Tiukan rationaalinen sijoittaja sen sijaan haalii salkkuunsa alternatiiveja parantaakseen salkkukokonaisuutensa tuoton ja riskin suhdetta. Useimmat fyysiset sijoituskohteet tuovat mukanaan varastointikustannuksia.
Unelmia tai rationaalista hyötyä
Tuottohakuista ja unelmilla elävää sijoittajaa saattavat kiihottaa vaihtoehtokohteiden oletetut satumaiset tuotot tai houkutteleviksi maalatut sijoitusideat. Onko sellaisia. Mihin virheeseen alternatiivisijoittaja sortuu herkästi. Siksi sijoitustuotekauppiaat kehittelevät kilvan erilaisia sijoitusmahdollisuuksia ja myyvät niihin johtavan sijoitusidean asiakkailleen. Hedget menettivät
32
tammikuu 2012
MiKKO LeHtiMäKi. Omaisuuslajihajautuksen hyöty perustuu samaan teoreettiseen pohjaan kuin osakesalkun hajauttaminen yhtä useampaan osakkeeseen. Huono sijoitus on huono sijoitus, vaikka olisi kuinka vaihtoehtoinen. Taustalla on myyntiargumenteista paras, hyvä historiallinen tuotto. Esimerkiksi osakesijoitukset tuottavat omistusaikana osinkovirtaa ja kiinteistösijoitukset nettovuokratuottoja, mutta vanha Jaguar vaatii sateensuojaa ja korjaamohoitoa. It-kuplan puhjettua kymmenisen vuotta sitten hedgerahastot olivat puolestaan kuumia hittituotteita. Sittemmin hedgerahastojen kyvyt todella tarjota positiivista tuottoa markkinatilanteessa kuin markkinatilanteessa osoittautuivat monelta osin olemattomiksi. Millainen osuus osake- ja korkomarkkinariippumattomilla sijoituskohteilla voisi olla salkussa. Erilaisten vaihtoehtoisten sijoitusten tarjonta ja markkinointi tuntuu yleistyvän kaiken aikaa. Viime vuosien kovinta kauppatavaraa ovat olleet hyödykesijoitukset. Eri omaisuuslajit käyttäytyvät eri tavoin eri markkinatilanteissa. Oletko itse sijoittanut vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin. Se ei suinkaan tarkoita, että sijoittajan kannattaisi suin päin ostaa mitä tahansa omaisuusluokkaa, jota hänellä ei vielä ole salkussaan. Jos löytyy, niin esimerkiksi kymmenys voisi olla jokaisella, asiantuntemuksen myötä enemmänkin. Kehittyvien maiden kysyntä on nostanut monien raaka-aineiden hintoja heilunnasta huolimatta trendinomaisesti samaan aikaan, kun osakemarkkinoilla on takana menetetty vuosikymmen. Jos naapuri on tehnyt hyvät voitot vehnäfutuureilla, niihin sijoittaminen alkaa kiinnostaa. Hänen ajattelunsa pohjautuu hajautushyötyyn. vaihtoehtoiset
asiantuntijanäkemys
Timo Rothovius, Osakesäästäjien puheenjohtaja, laskentatoimen ja rahoituksen professori Onko suomalaisen yksityissijoittajan järkevää hajauttaa sijoituksiaan osakkeiden ja korkopapereiden ulkopuolelle. Koviin tuotto-odotuksiin (lupauksiin) ja oman jo olemassa olevan salkun ja vaihtoehtoisen yhteyden huomioimattomuuteen (hajautushyöty), sekä työmäärän aliarvioimiseen. Hajautetun salkun kehitys on tasaisempaa, ja tämä hajautushyöty on sijoittajalle ilmainen lounas. Hajautushyötykin on joutunut viime vuosina kyseenalaiseksi. Jos löytyy erityisasiantuntemusta joltain alalta (esimerkiksi metsä), voi olla hyvinkin järkevää. Kyllä, kiinteistöihin.
Mukaan tulee laskea myös omistusaikaiset rahavirrat. Finanssikriisin murjoessa markkinoita vuonna 2008 lähes kaikkien vähänkin riskisten omaisuuslajien arvot laskivat, kun raha etsi suojaa.
Kultaa tai kunniaa
Sijoituspalvelubisnes on rakennettu uutuudelle, sillä siitä kauppiaat saavat itselleen parhaan voiton. Tämän vuoksi niistä muodostettu salkku antaa paremman riskikorjatun tuoton kuin mikään omaisuuslaji yksinään. Hajautushyödyn saa toki jokainen, mutta silloin voi harkita myös epäsuoria sijoitustapoja. Absoluuttista tuottoa tavoitteleviin hedgeihin kiteytyy vaihtoehtoisten sijoituskohteiden idea: niiden kehitys on ainakin teoriassa riippumatonta osake- ja korkomarkkinoiden kehityksestä, koska ne eivät varsinaisesti ole mukana kummallakaan markkinalla vaan pelaavat käytössä olevalla instrumenttivalikoimalla
Sijoituksen luonne voi muuttua omistusaikana. Tällöin sijoittajan kohteeltaan vaatima euro- tai arvonnousuprosenttimääräinen tuotto-odotus voi olla pienempi. En tee koskaan asioita, joista en voi olla varma, miten ne toimivat, joten minulle riittää käteinen + korkopaperit + osakkeet aktiivisella allokaatiolla.
Nautintoja ja toimistohommia
Useimpien suomalaissijoittajien salkku koostuu osakkeiden ja korkosijoitusten lisäksi kiinteistöomaisuudesta, ainakin omasta omistusasunnosta. Tämän perustelun ymmärtänevät esimerkiksi ne, jotka luksuslaukun ostaessaan sanovat tekevänsä sijoituksen. Yliopistokaupungin keskustasta pienen yksiön hankkiva saattaa jo sijoitusta tehdessään ajatella, että jossain vaiheessa asunto siirtyy jälkikasvun käyttöön. Sijoittaa, vaikkei oikein tiedä, miten sijoitus toimii tai toimiiko se ylipäätään, jos trendi kääntyy. Raaka-ainesijoitus on puhtaasti spekulatiivinen, sillä raaka-aineet eivät maksa korkoa ja niiden säilyttäminen on kallista. Taiderahastosijoittaja pääsee pienelläkin euromäärällä osalliseksi nimitaiteilijoiden töiden arvonkehityksestä, ja taidesalkkunsa saa kerralla hajautetuksi useampaan kohteeseen rahaston profiilin mukaisesti. Hedgerahastojen toimintaa ulkopuolisen on mahdotonta läpivalaista, ja niiden yhteenlaskettu tuotto on ollut huono. Muita vaihtoehtoisia sijoituksia ei mielestäni tarvita. Välillisesti sijoituksensa tekevä ei saa nautinto-osinkoja, mutta eipä hänen tarvitse huolehtia myrskytuhojen korjaamisesta eikä vesivahingon aiheuttavista vuokralaisistakaan. Kiinteistöomaisuutta esimerkiksi kolmasosa. Suomen pienillä markkinoilla eksoottisten sijoituskohteiden valinnanvaraa ei ole järin paljon, ja monet tuotteet ovat markkinointivetoisia. Jos haluaa sijoittaa vaikkapa taiteeseen pelkästään arvonnousua etsien, voi ostaa osuuksia taiderahastosta. Mihin virheeseen alternatiivisijoittaja sortuu herkästi. Muuten jopa varoitan niin kutsutuista vaihtoehtoisista sijoituksista. Asuntosijoittaja yleensä hoitaa itse asuntojensa vuokrauksen ja huolehtii remonteista. vaihtoehtoiset
välillisesti sijoituksensa tekevä ei saa nautinto-osinkoja.
pääomia ja hiipuivat pois. Kiinteistösijoittamista pääsee harjoittamaan useiden rahastojen tai listattujen kiinteistösijoitusyhtiöiden kautta.
tammikuu 2012
jarmo teinilä
33. Näkökulmasta riippuu, katsooko hän saavansa ilmaista hyötyliikuntaa raikkaassa ilmassa vai tekevänsä työtä, jota ei nuukuuttaan raaski ulkoistaa.
Kokonaan tai siivuina
Kiinteistösijoittajaksi ryhtyminen edellyttää melkoista alkupääomaa ainakin, jos valitsee kohteekseen ydinkeskustoissa sijaitsevat muuntelukelpoiset toimistokiinteistöt , eikä arvotaidettakaan ostella palkansaajan veronpalautusrahoilla. lisäksi raaka-ainemarkkinoilla on sijoittajia, jolla on informaatioetulyöntiasema, sillä pörssin sisäpiirisäännöt eivät samalla tavalla koske raaka-ainetoimijoita yleensä piensijoittaja on maksajan roolissa. Itse palstaansa istuttava ja harventava metsänomistaja parantaa sijoitustuottojaan omalla työllään. Vaihtoehtoisten sijoitusten rahastoissa on usein korkeat kulut ja vaikeasti kontrolloitavat vastapuoliriskit. Tai jos arvoviinisijoitus ei sujukaan niin kuin piti, myymisen sijasta sijoituskohteen voi juoda murheeseensa. Hyppää menneen junan perään, eli ostaa sitä mistä kaikki puhuvat. Oletko itse sijoittanut vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin. Millainen osuus osake- ja korkomarkkinariippumattomilla sijoituskohteilla voisi olla salkussa. Etf-buumin myötä erityisesti hyödykesijoittajille löytyy kosolti vaihtoehtoja. Suorien sijoitusten sijaan vaihtoehtohankintansa voi tehdä rahastojen tai muiden sijoitustuotteiden kautta. Omistusasunnon, mökin, taiteen ja keräilyesineiden omistaja saa nautinto-osinkoja, jotka eivät näy sijoituksen arvonkehityksessä eikä niistä tarvitse maksaa veroa. Hakee turvaa jostakin epälikvidistä rahastosta niin, että rahat ovat kiinni silloin, kun osakkeissa olisi oston paikka. Varmista että rahasto tai etf oikeasti omistaa sijoituskohteen, jota se lupaa. Varoisin niitä, kun meillä on globaali pankkikriisi aluillaan. Finanssikriisin myllerryksissä niitä kuoli iso liuta.
asiantuntijanäkemys
Stefan Törnqvist, toimitusjohtaja, Ålandsbanken asset management Onko suomalaisen yksityissijoittajan järkevää hajauttaa sijoituksiaan osakkeiden ja korkopapereiden ulkopuolelle. minulla on omakotitalo ja vapaa-ajan asunto. Oma asunto on olennaisella tavalla yhtaikaa kulutusta ja sijoittamista, mikä pätee moniin muihinkin vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin. Toisaalta monet vaihtoehtoiset sijoituskohteet edellyttävät omistajaltaan työtä aivan toisella tavoin kuin arvo-osuustilin rivit. Edelfeltin tai nannasuden seinälleen hankkiva tuskin tekee sijoitustaan pelkän tuotto/riski-laskennan perusteella vaan esteettisistä syistä. on järkevää pitää osa salkusta kiinteistöomaisuudessa, joka tuo miellyttävän yhdistelmän vakaata tuottoa ja inflaatiosuojaa
kartalla pitää pysyä koko maailman tapahtumista. "olemme osakerahasto, joka voi suojata salkkuaan. Hälytysvalmiudessa pitää olla 24/7.
Teksti Henna Savolainen Kuvat Juha Törmälä
k
un rahaston salkusta löytyy valuuttoja, hyödykkeitä ja kaakkoisaasialaisia indeksejä, salkunhoitajan työpäivä alkaa, kun hän avaa silmänsä. onhan sinulla kotonakin palovakuutus, josta maksat koko ajan, mutta toivot ettet joudu koskaan käyttämään sitä", aarnio avaa.
Profiili
KuKa Jan Vilkko, 37 MItÄ Salkunhoitaja UB View PERHE 3 lasta HaRRaStuKSEt Lukeminen,
kuntoilu
34
tammikuu 2012. Me taas otamme Kiertonopeus suurempi asiakkaidemme puolesta aktiivisen näkemyksen Riskitaso säädettävissä ja panemme riskit kiinni tarvittaessa." tilanteen mukaan aarnion mukaan hedgerahastojen hienous piileekin siinä, ettei osakemarkkinoilla ole pakko olla mukana lainkaan, jos tilanne ei näytä hyvältä. se tekee rahastosta hoitajiensa mielestä perinteistä osakerahastoa turvallisemman. perinteisiä osakerahastoja ohjaavat usein tarkat allokaatiomääräykset: osakkeisiin on sijoitettava kaikissa markkinatilanteissa.
Suojattu osakerahasto
Jesse aarnio ja Jan Vilkko kertovat oman rahastonsa sijoittuvan jonnekin osakerahaston ja hedgerahaston välimaastoon. oikein käytettynä ne kuitenkin pienentävät riskiä. hedgemiehet
Jesse Aarnio ja Jan Vilkko puolustavat parjattuja hedgejä
Ei osakEpakkoa!
Hedgerahaston salkunhoitaja arvioi markkinatunnelmia asiakkaan puolesta. "Joitakin johdannaiset pelottavat ja joillekin ne ovat jopa kirosana. Vastuun jakavat Jesse Aarnio ja Jan Vilkko. Vilkon mielestä kyse on pikemminkin Vähemmän allokaatioon aktiivisesta varainhoidosta kuin pelkästä rahasliittyviä rajoituksia/velvoitteita tonhoidosta. osakerahasto tossa. Sijoitusavaruus laajempi "osakerahastoihin sijoittava henkilö sijoittaa Johdannaiset aktiivisessa rahaston kautta osakkeisiin ja ottaa rahansa pois, käytössä jos markkinatunnelma muuttuu. Ja me suojaammekin aktiivisesti", aarnio esittää. United Bankersin UB View -hedgerahastossa salkkua hoitavia silmäpareja on kaksi. suojaaminen UB View'n tapauksessa tapahtuu osakeindeksein, raaka-aineilla, valuutoilla, koroilla sekä kaikkiin niihin kohdistuvilla johdannaisilla. He tekevät yhdessä sijoituspäätökset, toimivat toistensa varamiehinä ja punnitsevat toistensa ideoita. Hedgerahastossa salkunhoitajan vapaudet Hedgerahasto ovat suuremmat kuin perinteisessä osakerahasvs
juttu
Profiili
KuKa Jesse Aarnio, 38 MItÄ Salkunhoitaja UB View PERHE Avoliitossa HaRRaStuKSEt Purjehdus,
tennis, golf, sukeltaminen
tammikuu 2012
35
Kaksi ihmistä ei voi hallita koko maailmaa. "Kyllä sen verran pitää omaa varallisuutta olla pelissä omassa fundissa, että jos jotain menee pieleen, se oikeasti sattuu", Aarnio sanoo. Esimerkkinä Aarnio esittelee epävakaan kullan, joka välillä korreloi positiivisesti ja välillä negatiivisesti markkinoiden kanssa. Vuorineuvos Aarne J. "Meidän positiot ovat niin yksinkertaisia, että ne voidaan selittää asiakkaalle muutamalla lauseella." Vaikka Vilkko ja Aarnio eivät odota alkaneesta vuodesta helppoa, tuottotavoite on korkealla. Aarnio perusti 1950-luvulla rakennusliike Palkki Oy:n. Salkkuun kelpaavat vain likvidit tuotteet, joista on paljon tietoa saatavilla ja joista on tarpeen tullen helppo päästä eroon. Kauppaa ei kuitenkaan tehdä päivittäin. Jos ollaan väärässä ja kulta romahtaa, ei kuitenkaan hävitä paljoa."
tau s ta
Omat rahat pelissä
Sekä Jesse Aarniolla että Jan Vilkolla on huomattava osa omasta varallisuudesta sijoitettuna heidän hoitamaansa UB View -rahastoon. Bloomberg on ahkerassa seurannassa aamusta iltaan. Aarnion suvun sijoitusyhtiöitä ovat olleet Palkkiyhtymä, Palcmills ja Premiere Holding. "Siinä välissä me nukutaan", Jesse Aarnio naureskelee. "Ostimme hyvin pitkää kullan osto-optiota, joka on jo moninkertaistanut arvonsa. "Esimerkiksi koko Japani-riski voidaan ottaa haltuun ostamalla edullisia, helppoja ja likvidejä Nikkei-indeksioptioita. Aarnio määrittelee sen 2030 prosenttiin. Vaikka hedgerahastoilla on paljon valinnanvaraa, ihan mitä tahansa ei UB View'n portfoliosta kuitenkaan löydy. Jesse Aarnio on varakkaan rakennus- ja laivanrakennussuvun vesa. Paitsi tietysti, jos viikonlopun aikana Japanissa on iso maanjäristys ja rahastolla merkittävät positiot Aasiassa. Jesse Aarnion mielestä hedgerahastoihin sijoittamisen, kuten kaiken muunkin sijoittamisen kohdalla, nyrkkisääntönä on hyvä pitää sitä, ettei sijoita mihinkään mitä ei itse ymmärrä. Suku on vuosikymmenten saatossa sijoittanut liiketoiminnassa hankkimiaan voittoja osakkeisiin. Aarniot kuuluivat pitkään Arvopaperin pörssirikkaiden top 50 -listalle. Maanantaiaamuna kello 02.00, kun Aasian pörssit aukeavat, on oltava valmiina. "Vaikka kaikki menisi pieleen, en usko 510 prosenttia suurempaan tappioon, kun vastaavassa tilanteessa osakerahasto voi tulla alas jopa 3050 prosenttia."
Kolmen tunnin unet
Maailman markkinoilla on arkipäivinä kolmen tunnin väli, jolloin ei tapahdu mitään. Todellisuudessa vastuun jakautuminen kahdelle tarkoittaa kuitenkin pidempiä yöunia. Yksinkertainen onkin usein kauniimpaa myös monimutkaisessa hedgerahastomaailmassa. "Emme sijoita esimerkiksi kiinteistöihin, investointipankkien rakentamiin strukturoituihin tuotteisiin tai juurikaan listaamattomiin yhtiöihin", Aarnio selventää.
määrä pysyy myös kohtuullisena." Hedgerahaston hoito on myös matemaattisempaa kuin suora sijoittaminen. Ja viikonloppuisinhan hedgerahaston hoitajakin saa levätä. "Mielestämme on luonnollista, että salkunhoitaja sijoittaa merkittävästi omaa varallisuuttaan rahastoonsa", Vilkko kertoo. "Negatiivinen maine saattaa liittyä esimerkiksi näihin päivässä satoja kauppoja algoritmeilla tekeviin rakennelmiin. Eurooppa on alipainossa, ja vuoden mielenkiintoisimmaksi maantieteelliseksi alueeksi miehet nimeävät Kaakkois-Aasian. Hänen mukaansa tämä on opittu kantapään kautta vuosien saatossa. "Me lähdemme tutkimaan kohteita makrotasolla ja jos kiinnostumme, vasta sitten poraudumme sijoitusmahdollisuuksiin tarkemmin", Vilkko kertoo. "Aktiivisuustaso vaihtelee tarpeen mukaan", Jan Vilkko sanoo. hedgemiehet
ettei osakemarkkinoilla ole pakko olla mukana lainkaan."
Jesse Aarnio
"hedgerahastojen hienous piileekin siinä,
UB View'llä on positioita esimerkiksi kullassa, euroalueen ulkopuolisissa valuutoissa, kaivosyhtiöissä, energiasektorilla, maataloushyödykkeissä ja bondeissa. UB View'n periaatteena on, että valituissa hyvissä sijoituksissa pysytään pitkään ja kauppoja tehdään painavista syistä. Viime vuosina heidän suorat omistuksensa Helsingin pörssissä ovat vähentyneet. Salkunhoitajien apuna toimivat myös meklarit, jotka herättävät salkunhoitajat tarvittaessa, kun Suomessa on yö. Miesten mukaan rahaston positiot rakennetaan niin, että oikeaan osuttaessa tienataan paljon ja hudin sattuessa hävitään vähän. Viime vuosikymmenen puolivälissä niiden hallussa oli yli sadan miljoonan euron kotimainen pörssivarallisuus.
Yksinkertaista ja matematiikkaa
Vilkon ja Aarnion päivittäiseen työhön kuuluu rahaston positioiden seuraaminen, osakeanalyyseihin ja erilaisiin tutkimuksiin tutustuminen. Näin työ-
36
tammikuu 2012. Tämä strategia on kuitenkin käytössä ehkä prosentilla hedgerahastoista", Jan Vilkko huomauttaa ja jatkaa, että osakerahastoihinkin on voitu rakentaa vastaavanlaisia järjestelmiä. "Laskin on kovassa käytössä, kun lasketaan johdannaisia ja mietitään kuinka eri positiot toimivat."
Pelottavat hedget
Hedgerahastoja on maailmalla tuhansia, ja niiden joukosta löytyy kaikkea hyvin vakaista pienen riskin rahastoista vaarallisen maineen saaneisiin äärimmilleen vivutettuihin härveleihin. Wall Street sulkeutuu kello yhdeltätoista illalla, ja Aasiassa ensimmäiset markkinat aukeavat kello kahdelta aamuyöllä
tammikuu 2012
37
katsaus
22%
Nokian Renkaat
38%
Hennes&Mauritz
Epävarmassa sijoitusympäristössä osakevalinnat ratkaisevat
TuOTTOkOneiTa osakesalkkuun
Millaisiin yhtiöihin kannattaa sijoittaa vuonna 2012. Viimeksi kuluneen vuoden aikana se. Oman pääoman tuotto on sijoittajalle erityisen tärkeä mittari. Hyvä sijoittaja tutkailee monia erilaisia muuttujia ja yhdistelee informaatiota monista eri lähteistä. Tuskinpa vain. Ennen kaikkea sellaisiin, jotka nakuttavat hyvää tuottoa omalle pääomalle ja joilla on vahva jalansija kehittyvissä maissa.
O
38 tammikuu 2012
Teksti Tommi Melender
nko mahdollista valita salkkuunsa parhaat osakkeet yhden tärkeän tunnusluvun perusteella. Selvää kuitenkin on, että joitakin asioita kannattaa painottaa enemmän kuin toisia
Kymmenen pörssissä parhaiten pärjänneen suuren tai keskisuuren suomalaisyhtiön tälle vuodelle ennustettu oman pääoman tuotto yltää keskimäärin 21 prosenttiin. Sama ilmiö näkyy myös eurooppalaisissa osakkeissa, mutta ei aivan yhtä selvästi. 19,9 NEG.
0,7 0,6 1,1 1,3 2,0 1,1 2,3 0,4 0,9 0,5
Tarkastelussa Helsingin pörssin suuret ja keskisuuret yhtiöt.
Lähde: Factset 12.1. katsaus
27%
Kone
36%
Diageo
25%
on näkynyt selvästi niin Helsingin pörssissä kuin laajemmin eurooppalaisilla osakemarkkinoilla. FTSE Eurofirst 300 -indeksin viimeksi kuluneen vuoden aikana eniten nousseiden yhtiöiden oman pääoman tuotto kipuaa tämän vuoden ennusteilla keskimäärin 18 prosenttiin. Helsingin pörssi menetti kolmanneksen arvostaan, kun taas Elisa ja Kone vahvistuivat hieman ja Nokian Renkaat selvisi parin
HELSINGIN PÖRSSIN BOTTOM 10
kurssimuutos 1v, % opon tuotto 2012e, % p/e 2012e p/b 2012e
Cramo M-Real Sanoma Nokia Konecranes Stockmann Talvivaara Finnair Rautaruukki Outokumpu
-43,0 -43,5 -44,2 -46,8 -50,1 -50,3 -51,1 -51,5 -53,1 -59,8
6,7 4,4 11,9 7,2 16,0 6,0 6,1 -2,2 4,3 -0,1
11,2 13,9 9,5 18,0 12,3 18,4 37,6 NEG. Nykyisessä taantumapelkojen sävyttämässä markkinaympäristössä niiden merkitys korostuu entisestään. Koko indeksin keskiarvo on kolme prosenttiyksikköä pienempi.
Elisa
HELSINGIN PÖRSSIN TOP 10
kurssimuutos 1v, % opon tuotto 2012e, % p/e 2012e p/b 2012e
Elisa Kone Nokian Renkaat Fiskars Sampo Olvi Amer Sports F-Secure Orion Raisio
3,1 1,3 -2,3 -2,5 -5,0 -5,1 -6,3 -6,8 -7,6 -9,6
24,5 27,0 22,1 14,6 13,5 17,8 11,7 32,6 36,6 8,1
13,0 17,3 11,7 15,2 8,6 11,8 11,7 14,6 11,9 14,2
3,2 4,7 2,6 2,2 1,2 2,1 1,4 4,7 4,4 1,1
Kone ja Elisa vahvoilla
Hyvä oman pääoman tuotto kertoo sijoittajalle, että yhtiöllä piisaa hinnoitteluvoimaa ja tuloksentekokykyä. Kuten oheisesta taulukosta ilmenee, sellaiset Suomi-salkut, joissa Elisa, Kone ja Nokian Renkaat ovat vahvassa painossa, pitivät viime vuonna pintansa selvästi paremmin kuin suomalaiset osakemarkkinat keskimäärin. Kokonaisuudessaan Helsingin pörssin suurten ja keskisuurten yhtiöiden opon tuottokeskiarvo asettuu 13 prosenttiin. 2012
tammikuu 2012
39
Suomalaisyhtiöistä PKC Group vaikuttaa lukujen valossa erityisen lupaavalta. "Defensiiviset osakkeet pärjäävät tyypillisesti markkinaa paremmin, kun suhdannesykli kääntyy. Oman pääoman tuottoa kannattanee korostaa myös vuoden 2012 osakevalinnoissa. Vahvoja kassavirtoja arvostaviin salkkuihin ostamme muun muassa Fortumia, Elisaa, Sanomaa ja Orionia." Petri Ukkola ja Gustav Lucander, tresor
prosentin laskulla. Heidän mielestään nykyisellä kurssitasolla markkinat hinnoittelevat monet defensiiviset yhtiöt kuin niiden tämän kevään osingot olisivat viimeiset maksettavat. Lisäksi korkeat oman pääoman tuotot kuuluvat lääketeollisuuden luonteeseen. Helsingin pörssin firmoista Huhtamäki on kuitenkin hänen mielestään sellainen, joka täyttää monta kriteeriä mielenkiintoisesta kansainvälisestä defensiivisestä yhtiöstä. "Yhtiö, joka myös vaikeina aikoina tekee hyvää tuottoa pääomalleen, on aina kiinnostava sijoituskohde. Eurooppalaisista osakkeista opon tuotollaan loistavat esimerkiksi British American Tobacco (41 %), Hennes & Mauritz (38 %) ja Diageo (36 %).
PKC Groupin luvut houkuttavat
Sokkovalintoja sijoitajan kannattaa luonnollisesti välttää. Mielestäni defensiiviset yhtiöt ovat edelleen mielenkiintoisia, kun euroalueen taantuman syvyys ja kesto ovat vielä hämärän peitossa. Näinhän kävi viime vuonna. Tämä yleensä myös palkitaan myönteisenä kurssikehityksenä, etenkin jos ylitetään keskiarvo", varainhoitoyhtiö Tresorin sijoituspäällikkö Petri Ukkola ja analyytikko Gustav Lucander tähdentävät. Esimerkiksi Orionin kohdalla on syytä muistaa, että yhtiön tulevaisuutta varjostavat tärkeiden patenttien umpeutuminen sekä vaatimaton tuotekehitysputki. Opon tuottojen rinnalla on syytä tarkastella taseperusteisia arvostuskertoimia. Molemmat ovat malliesimerkkejä syklisistä yhtiöistä. katsaus
Mitä salkkuun vuonna 2012?
"Painottaisin edelleen vakaita hyviä osingonmaksajia ja täydentäisin salkkua valikoiduilla syklisillä yhtiöillä. Tresorin Ukkola ja Lucander korostavat, että defensiiviset yhtiöt tarjoavat hyviä osinkotuottoja ja sopivat esimerkiksi säätiöiden salkkuihin. Varainhoitotalo Tresor ennustaa hyvän opon tuoton perusteella Helsingin pörssin tämän vuoden voittajiksi Konetta, Elisaa, Outotecia ja Nokian Renkaita. Johdon keskeisin tavoite on saada yhtiölle mahdollisimman hyvää tuottoa. Jos tässä onnistutaan, niin sellaisen yhtiön osakkeita kannattaa omistaa. Euroopassa Tresor pitää mielenkiintoisina kohteina Rochea, Atlas Copcoa, Unileveriä ja SAPia.
Rautaruukki, joista edellinen on menettänyt arvostaan 60 ja jälkimmäinen 53 prosenttia. Metsolla, Konecranesilla ja YIT:llä tuottoprosentti kipuaa viidentoista paremmalle puolelle, mutta p/b-luku ei nouse kakkosta korkeammalle. Erityisen mielenkiintoisia olisivat globaalit defensiiviset yhtiöt. "Niiden taseet ovat kuitenkin vahvoja ja niiden liiketoiminta vakaata kaikissa suhdannetilanteissa, joten pessimismi tulevien osinkojen suhteen on perusteetonta. Factsetin konsensusennusteiden mukaan parhaisiin tuottoprosentteihin yltävät Helsingin pörssin suurista ja keskisuurista yhtiöistä Orion (37 %), Alma Media (36 %), FSecure (33 %), Kone (27 %) ja Elisa (25 %). tämän takia suosimme yhtiöitä, jotka hyötyvät heikosta eurosta (metsäyhtiöt, Outokumpu ja konepajat). Sijoittajan ei myöskään kannata maksaa osakkeesta mitä tahansa, oli yhtiö kuinka kiintoisa hyvänsä. Valitettavasti niitä ei juuri löydy Helsingin pörssistä", Tapiolan pääanalyytikko Kim Gorschelnik sanoo. Suomalaisosakkeiden rupusakkia edustavat viimeksi kuluneen vuoden tuottovertailussa teräsyhtiöt Outokumpu ja
Natixis Lufthansa Fiat Credit Agricole Lloyds Banking Société Générale Veolia Environnement Erste Bank Commerzbank UniCredit
Lähde: Factset 12.1.2012
-46,8 -47,3 -47,9 -56,2 -57,8 -60,0 -62,1 -63,0 -71,5 -74,5
7,3 3,3 7,0 6,3 4,3 7,6 5,3 8,3 6,4 4,0
4,5 14,9 5,8 3,4 9,6 3,5 10,0 5,3 4,2 5,5
0,3 0,5 0,4 0,2 0,4 0,3 0,5 0,4 0,3 0,2
Tarkastelussa FTSE Eurofirst 300 -indeksin yhtiöt.
40
tammikuu 2012. Kevään osinkojen irrottua kurssipudotus voi olla liioitellun suuri, joten oivallinen myyntihetki voisi olla ennen osinkojen irtoamista ja takaisinosto osinkojen jälkeen", Ukkola ja Lucander tuumivat.
EUROOPAN TOP 10
kurssimuutos 1 v, % opon tuotto 2012e, % p/e 2012e p/b 2012e
Lundin Petroleum 122,7 Elan 105,7 Hermes 53,7 Aggreko 45,9 Randgold Resources 41,5 Shire 37,4 ARM Holdings 30,8 EADS 30,6 Synthes 30,6 Merck KGaA 28,3
15,0 10,7 21,0 25,4 21,2 27,2 16,0 13,6 12,7 14,3
42,6 76,7 43,2 20,9 16,8 16,7 44,1 14,1 19,0 10,5
6,4 8,2 9,1 5,3 3,6 4,6 7,0 1,9 2,4 1,5
EUROOPAN BOTTOM 10
kurssimuutos 1 v, % opon tuotto 2012e, % p/e 2012e p/b 2012e
Taantuma suosii defensiivisyyttä
Viime vuosi osoitti taas kerran todeksi myös sen, että epävarmoina aikoina osakemarkkinoilla pärjäävät defensiiviset toimialat paremmin kuin sykliset ja suuret yhtiöt paremmin kuin pienet. Eurooppalaisessa vertailussa Orion jää jälkeen esimerkiksi Rochesta (63 %), GlaxoSmithKilnesta (61 %) ja Novo Nordiskista (47 %). suosisin nykyisessä talous- ja markkinatilanteessa myös suurempia yhtiöitä suhteessa pienempiin yhtiöihin toimialasta riippumatta." Kim Gorschelnik, tapiola "Näemme euron heikkenemisen jatkuvan. Sellaiset firmat, jossa yhdistyvät korkea tuottoprosentti ja matala p/b-luku, houkuttavat sijoittajaa. Johdinsarjavalmistajalle ennustetaan tälle vuodelle kahdenkymmenen prosentin opon tuottoa, mutta p/b-luku jää 1,5:een
Ulkomaisten sijoittajien penseys vaikuttanee alkaneena vuonna suomalaisosakkeiden kurssikehitykseen. Entisaikojen vahvaan nousuun tarvittaisiin kuitenkin rahavirtaa maan rajojen ulkopuolelta", Nordean pääsijoitusstrategi sirpa Wallius sanoo sijoitusmarkkinakatsauksen johdannossa. Sama pätee muihinkin suhdanneherkkiin yhtiöihin. Tresorin Ukkola ja Lucander neuvovat niitä, jotka uskovat taloustilanteen kuluvan vuoden aikana kohentuvan, satsaamaan korkean betan osakkeisiin. Helsingin pörssissä ei kaikki kuitenkaan ole niin kuin ennen. Suuret suomalaisfirmat ovat liikevaihdon jakaumalla Euroopan kansainvälisimpiä pörssiyhtiöitä. Suomessa hyötyjiä ovat esimerkiksi metsäyhtiöt, Outokumpu ja konepajat. "UPM:ssä ja Stora Ensossa houkuttelevat hyvät osinkotuotot sekä kohtuulliset arvostukset. Poikkeuksellisen rajun kurssilaskun ohella Helsingin pörssiä leimasi ulkomaisten sijoittajien ulosmarssi. katsaus
u l ko m a a l a i s o m i s t u s
Ulkomaista rahaa tarvitaan kurssinousuun
Talouskäänne pönkittäisi syklisiä
UPM ja Stora Enso ovat laskeneet viimeksi kuluneen vuoden aikana suunnilleen saman verran kuin suomalaiset osakkeet keskimäärin. Se on matalin taso sitten kesän 1997. "Euron heikkeneminen parantaa euroalueen hintakilpailukykyä. "Maailmalla vallitsevat kasvuerot korostavat liikevaihdon maantieteellisen jakauman tärkeyttä. Kotimaisten sijoittajien keskuudessa mielenkiintoa Suomi-osakkeita kohtaan pitävät yllä etenkin osinkotuotot, jotka ovat kansainvälistä huipputasoa.
sirpa Wallius
tammikuu 2012
41. Jos finanssikriisin uhka väistyy ja talouskasvu alkaa elpyä kuluvan vuoden aikana, metsäjätit voivat vahvistua pörssissä tuntuvasti. Ylimmillään ulkomaalaisomistus oli loppuvuonna 2007, jolloin se vastasi 62 prosenttia Helsingin pörssin markkinaarvosta. Nykyisessä markkinatilanteessa sijoittajan kannattaa pitää silmällä myös valuuttakursseja. Esimerkiksi Cargotecin, Metson, Outotecin, PKC Groupin ja Wärtsilän maantieteelliset painotukset ovat suotuisat nykyisessä markkinaympäristössä.
osinkotuotot huomioiden neljänneksen arvostaan. Osakevalinnoissa kannattaakin ottaa huomioon liikevaihdon maantieteellinen jakauma. Kokonaisuutena Helsingin pörssi on kuitenkin varsin Eurooppakeskeinen, mikä selittänee sitä, että suomalaisosakkeet pärjäsivät viime vuonna selvästi heikommin kuin maailman osakemarkkinat keskimäärin. Ulkomaisten sijoittajien mielenkiinnon herääminen edellyttäisi suurten suomalaisten pörssiyhtiöiden, ennen muuta Nokian, näkymien selvää kirkastumista. Aasian markkinat muodostavat niiden liikevaihdosta suuremman osuuden kuin kotimarkkinat. Toki tämä voi olla vakauttavakin tekijä, kun reuna-alueilta ei enää lähdetä hinnalla millä hyvänsä. Ulkomaisten sijoittajien osuus on laskenut jo useamman vuoden ajan, emmekä usko sen kääntyvän nousuun. Nordean strategit arvioivat tammikuun sijoitusmarkkinakatsauksessaan, että vieraan rahan nopeaa paluuta on turha odotella. Kärsijöitä ovat muun muassa Rautaruukki ja Stockmann", Ukkola ja Lucander luettelevat.
Vuonna 2011 Helsingin pörssin osakkeet menettivät
Aasia on valttia
Globalisaatio pakottaa sijoittajat tarkastelemaan maailmaa laveammin kuin takavuosikymmeninä, vaikka suorat osakeomistukset rajoittuisivat Helsingin pörssiin. Vuoden lopussa suomalaisosakkeiden markkinaarvosta enää 40 prosenttia oli ulkomaalaisten hallussa. Euroopan ja varsinkin Yhdysvaltain osakemarkkinat pärjäsivät selvästi paremmin. Konepajafirmoista Metso vaikuttaa mielenkiintoiselta, koska sillä on paksut tilauskirjat ja vahva asema kehittyvillä markkinoilla", Gorschelnik sanoo. Mitä korkeampi beta, sitä voimakkaammin markkinaheilahtelut näkyvät yhtiön kurssissa. Velkakriisin vuoksi euro on menettänyt arvoaan, mikä ei ole huono uutinen vientiteollisuudelle. Aasian talouskehityksellä onkin niille suurempi merkitys kuin Suomen talouskehityksellä. Vahvasti Aasian ja Amerikkojen markkinoilla toimivat yhtiöt ovat tämän vuoden voittajia", Ukkola ja Lucander uskovat. Korkean betan yhtiöitä ovat konepajafirmojen ja teräs-ja metsäyhtiöiden lisäksi esimerkiksi konevuokraajat Cramo ja Ramirent. "Emme toki sano, etteivätkö kurssit Helsingissä nouse, jos ne muualla nousevat. Euroopasta riippuvaiset firmat ovat olleet viime aikoina huonompia sijoituksia kuin Aasiaan ja Amerikkoihin runsaasti myyvät yhtiöt
kuukauden osake
42
tammikuu 2012
Kriisiympäristö tarjoaa Nordealle ja Pohjolalle mahdollisuuksia vahvistua. Mutta vaikka Helsingin pörssin pankkijättien Nordean ja Pohjolan kurssikehitys näyttää murheelliselta, ne eivät ole menettäneet vuodessa arvoaan niin paljon kuin suomalaisosakkeet keskimäärin. Niiden osakkeissa voikin olla nyt hyvät ostosaumat.
Nordea ja Pohjola hinnoitellaan poikkeuksellisen huokeasti
P
Teksti Tommi Melender
ohjola -18 %, Nordea -25 %, Aktia -33 %, Ålandsbanken -47 %. Mannermaisiin verrokkeihinsa nähden suomalaisilla pankeilla
tammikuu 2012
43. Se on ymmärrettävää, koska maailmanmenoa sävyttävät euroalueen velkaongelmat, pääomamarkkinoiden häiriöt sekä uuden finanssikriisin ja taantuman pelko. Uhkakuvien takia sijoittajat vaativat pankkiosakkeista suurempia riskilisiä, mikä heijastuu niiden hinnoissa. kuukauden osake
Pankkiosakkeet kriiSiN varjoSSa
Euroalueen velkaongelmat, talouden taantumapelot ja vakavaraisuusvaatimusten kiristyminen ovat painaneet kotimaiset pankkiosakkeet alamaihin. Suomalaiset pankkiosakkeet ovat kokeneet kovia viimeksi kuluneen vuoden aikana. Puhumattakaan velkakriisin koettelemista suurista eurooppalaisista pankeista, joiden osakekurssista on haihtunut 4060 prosenttia
Viime nousukaudella saavutettuihin pääoman tuottoihin ei uudessa toimintaympäristössä hevin päästä. Sekä Nordealta että Pohjolalta odotetaan tänä vuonna selvää tulosparannusta.
Paksummat puskurit rokottavat tuottoja
Omat huolensa pankkisektorille tuovat kiristyvät vakavaraisuusvaatimukset. Jos euroalueen velkakriisi pitkittyy eivätkä häiriöt pääomamarkkinoilla hellitä, vuodesta 2012 tulee vaikea. kuukauden osake
ålAndSbAnken on pAnkkinelikon murheenkryyni.
menee hyvin. Pankkiiriliikkeiden ja sijoitustutkimusfirmojen konsensusennusteet ovat silti luottavaisia. Yksittäisen murheenkryynin Helsingin pörssin pankkinelikossa muodostaa piskuinen Ålandsbanken, joka on kärsinyt heikosta tuloskehityksestä ja joutunut luopumaan osingonmaksusta. Finanssialan kansainvälisen luonteen vuoksi suomalaispankit eivät luonnollisestikaan ole immuuneja mannereurooppalaisia verrokkeja koetteleville ongelmille. Uhkana on sijoitustuottojen niukkeneminen, luottotappioiden kasvu ja varainhankinnan vaikeutuminen. "Jonkinasteinen taantuma on jo sisällä suomalaisten pankkiosakkeiden hinnoissa, mutta ei syvempää notkahdusta. Ylimääräistä nurinaa herättää se, että asiansa säntillisesti hoitaneet suomalaispankit kokevat joutuvansa maksamaan ulkomaisten pankkien toilailuista. Euroalueen velkaongelmat pysyvät varmasti tapetilla pitkin vuotta. Niiden jälkiähän tässä viime kädessä siivotaan.
nordeA VS. Niihin ei ole luvassa yhtä nopeaa ratkaisua, vaan eteneminen tapahtuu vaiheittain", Pohjolan analyytikko Antti Saari uskoo. Oolanninpankin takaiskuja selittää tuskainen maihinnousu Ruotsiin. Finanssikriisin karvaiden kokemusten myötä rahoitusalan viranomaiset edellyttävät pankeilta vahvempia puskureita huonojen aikojen varalle. Pankinjohtajia se ei miellytä, koska tuloksenteko vaikeutuu. Taseet ovat kunnossa, liiketoiminta terveellä pohjalla, eivätkä suorat sijoitukset euroalueen ongelmamaissa rassaa. eurooppA
yhtiö markkina-arvo, meur kurssimuutos 1 v, % p/e 2012e p/b 2012e opon tuotto osinkotuotto 2012e, % 2012e, %
Banco Santander 48 554 Standard Chartered 41 011 BNP Paribas 39 694 Banco Bilbao 30 542 Allied Irish Banks 29 783 Barclays 27 557 Deutsche Bank 25 096 Nordea 24 727 Credit Suisse 21 138 Intesa Sanpaolo 18 465 Royal Bank of Scotland14 721 Handelsbanken 13 131 Swedbank 12 385 Société Générale 12 080 SEB 10 196 Danske Bank 9 293
Lähde: Factset 12.1.2012
-28 -18 -43 -14 -80 -32 -35 -25 -46 -41 -48 -15 0 -63 -26 -45
6,2 10,2 4,6 6,9 na 5,9 5,3 8,2 7,0 7,1 9,0 9,5 9,0 3,5 8,7 7,9
0,6 1,2 0,5 0,8 3,6 0,4 0,4 0,9 0,7 0,3 0,3 1,2 1,0 0,3 0,8 0,5
9,6 11,6 10,0 11,0 -37,5 7,1 8,4 11,0 10,3 4,3 3,4 12,2 11,0 7,5 9,1 6,6
11,0 3,7 6,1 6,7 0,0 4,0 2,8 5,1 3,9 7,0 0,0 5,4 5,7 8,6 5,1 3,8
44
tammikuu 2012
Nordean kehitys oli siitä huolimatta vahva." Näin sanoi konsernijohtaja Christian Clausen pankin syysneljänneksen osavuosikatsauksessa. Clausen perusteli saneerausta pääoman tuottoa nakertavilla tiukentuvilla vakavaraisuusvaatimuksilla. Vakaana pysynyt tuloskunto myös selittää sitä julkista paheksuntaa, joka seurasi Nordean ilmoitettua viime syksynä parintuhannen hengen irtisanomisista. Kommenttiin tiivistyy se, mitä moni sijoittaja Nordeassa arvostaa tulos ei heittele hurjasti huonoinakaan aikoina. Hänellä on taitavan opportunistin maine, ja moni osakkeenomistaja toivoo Nallen juonivan Nordean entistä vahvempiin asemiin. Lisäksi se tarjoaa hyvää ja tasaista osinkotuottoa", Pohjolan analyytikko antti Saari sanoo. "Voisin kuvitella, että sijoittajien kiinnostus Nordeaa kohtaan kasvaa, kun vahvat pankit erottuvat entistä selvemmin heikommista", Saari tuumii.
markkina-arvo
24 668 meur
SuoSitukSet
pankkiiriliikkeet
10
5
pidä
yli- osta painota
vähennä myy
ylipainota kurSSikehityS
nordea
Suomalaiset osakkeet keskimäärin
konsensussuositus
8,0
6,0
4,0
2009
2011
liiketoiMinta
2010 2011e 2012e
Tuotot, meur 9 152 9 254 9 715 Kulut, meur -4 816 -5 207 -5 074 Luottotappiot, meur -879 -616 -664 Voitto ennen veroja, meur 3 639 3 516 4 086 Tulos/osake, euroa 0,66 0,65 0,75 Osinko/osake, euroa 0,29 0,29 0,31 p/e 12,8 9,2 8,2 p/b 1,4 0,9 0,9 Osinkotuotto, % 3,5 4,9 5,1 Opon tuotto, % 10,5 10,2 11,0
pluSSat&MiinukSet
Vahvat markkina-asemat Vakaa tuloksentekijä Vakavaraisuusvaatimusten kiristyminen Makrotalouden ja pääomamarkkinoiden epävarmuus
tammikuu 2012
Lähde: Factset 12.1.2012
45. "Nordeaa voi pitää varsin turvallisena pankkiosakkeena. Nordean osake hinnoitellaan kalliimmilla kertoimilla kuin eurooppalaisten verrokkien. Sitä voi pitää oikeutettuna, koska Nordean tuottoluvutkin ovat verrokkeja paremmat. Liiketoiminnan vakautta selittää tehokkaasti hajautettu lainasalkku. Nordealla on tukevat markkina-asemat Pohjoismaissa, eikä se ole riippuvainen yksittäisistä markkinoista tai toimialoista. Oman säväyksensä Nordeaan tuo Björn Wahlroos hallituksen puheenjohtajana. Irtisanomisten lisäksi Nordea parantanee tehokkuuttaan muillakin konsteilla, kuten palveluhintojen ja lainamarginaalien nostolla, tuottamattomien palveluiden karsimisella sekä heikoista asiakkuuksista luopumisilla. kuukauden osake
nordea
Säälimättömän tehokas Nordea
"Vuosineljännes oli yksi kaikkien aikojen vaikeimmista kan-
sainvälisillä rahoitusmarkkinoilla
Pohjola pyörittää vakuutusbisnestään 100-prosenttisesti omistetussa tytäryhtiössä. Täysimääräinen vähentäminen painaisi Pohjolan vakavaraisuuden selvästi alle vähimmäisvaatimusten. Jos konsolidoitumista tapahtuu, Nordealla on kourassaan hyvät pelimerkit. Rahoitusalan turbulenssin myötä Nordea on pörssiarvoltaan takavuosina suurena ja mahtavana pidetyn Deutsche Bankin veroinen. Se lienee kuitenkin teoreettinen uhka. "Nordea saavuttanee kahdentoista prosentin tason määräaikaan mennessä suhteellisen vaivattomasti. "Vakavaraisuusvaatimusten kiristyminen rajoittaa Pohjolan yritysluottokannan kasvuvauhtia sekä pakottaa pääomankäytönja kulutehokkuuden parantamiseen", Swedbankin analyytikko Bengt Dahlström tuumii. Henkilöstövähennysten lisäksi luvassa on lainamarginaalien ja palveluhintojen nousua.
Vahvat pärjäävät aina
Vaikka nykyinen liiketoimintaympäristö on hankala, sisältää se myös mahdollisuuksia. "Epävarmuus liittyy siihen, joutuuko Pohjola jatkossa vähentämään vakuutusyhtiösijoituksen kokonaan Tier 1 -pääomasta vai ei. Eurooppalaisten pankkien joukossa Nordea on arvostuskertoimiltaan keskimääräistä kalliimpi, mutta vastaavasti sen oman pääoman tuotot ja osinkotuotot ovat parhaasta päästä. Tämä ratkeaa kuluvan vuoden aikana", Nordean analyytikko Paavo Ahonen sanoo. Tiukennukset vaikuttavat toki negatiivisesti pääoman tuottoon mutta eivät vaaranna osinkoja tai luottokannan maltillista kasvua", Antti Saari arvioi. Tämä näkyy esimerkiksi siinä, että se saa pääomamarkkinoilta vakuudetonta rahoitusta kohtuullisin ehdoin myös vaikeina aikoina", Antti Saari sanoo. Viime aikoina on liikkunut arvailuja niin eurooppalaisen kuin pohjoismaisen pankkikartan muutoksista. Pohjola on puoliksi pankki ja puoliksi vakuutusyhtiö, ja tärkeä kysymys Pohjolalle onkin vakuutusbisneksen käsittely vakavaraisuuslaskennassa. kuukauden osake
PAnkkiosAkkeet herättävät ristiriitAisiA mietteitä
Ruotsissa viranomaiset ilmoittivat viime vuoden lopulla vaativansa maan neljältä suurimmalta pankilta eli Nordealta, Handelsbankenilta, Swedbankilta ja SEB:ltä kymmenen prosentin Core Tier 1 -vakavaraisuutta ensi vuoden alussa ja kahtatoista prosenttia vuoden 2015 alussa. Vanha totuus, jonka mukaan laskukausina vahvat tulevat vahvemmiksi, pätee nytkin. Toki se voi leventää harteitaan myös ilman suuria yritysjärjestelyjä. Osakkeen suhteellista kalleuttakin voi pitää näennäisenä, koska mannermaisten pankkien taseissa euroalueen ongelmamaiden valtionlainoja ei ole kirjattu markkina-arvoonsa. Basel III -säännöt pyrkivät estämään pääomien laskemisen kahteen kertaan vaatimalla pankkeja vähentämään konsolidoimattomat vakuutusyhtiösijoituksensa. Tehostustarve koskee muitakin pankkeja. Suomessa vakavaraisuusvaatimus on EU-maiden yleislinjan mukaisesti yhdeksässä prosentissa. Pahaa verta herättäneet Nordean suuret irtisanomiset selittyvät tätä taustaa vasten. "Nordea kuuluu eurooppalaisten pankkien kärkikastiin. Jos
46
tammikuu 2012
"Osakekurssi on nyt houkuttelevalla tasolla pitkäaikaisen sijoittajan näkökulmasta", Ahonen sanoo.
markkina-arvo
2 409 meur
pankkiiriliikkeet
SuoSitukSet
10
5
osta
ylipainota
pidä vähennä myy
ylipainota kurSSikehityS
pohjola 12,0
Suomalaiset osakkeet keskimäärin
konsensussuositus
10,0
8,0 6,0
4,0 2009
2011
liiketoiMinta pluSSat&MiinukSet
Kasvumahdollisuudet Osakkeen huokeus Vakavaraisuusvaatimusten kiristyminen Makrotalouden ja pääomamarkkinoiden epävarmuus
2010 2011e 2012e
Tuotot, meur 457 Kulut, meur -209 Luottotappiot, meur -104 Voitto ennen veroja, meur 308 Tulos/osake, euroa 0,72 Osinko/osake, euroa 0,40 p/e 12,5 p/b 1,2 Osinkotuotto, % 4,5 Opon tuotto, % 9,7 432 -366 -55 282 0,61 0,40 12,3 1,0 5,3 8,4 478 -372 -43 395 1,00 0,50 7,5 1,0 6,7 12,7
tammikuu 2012
Lähde: Factset 12.1.2012
47. Tämän vuoden konsensusennusteilla p/e-luvuksi tulee 7,5, mikä vastaa suurten eurooppalaisten pankkien keskiarvoa. Vakuutustoiminnan kannattavuus on huippuluokkaa. Vahinkovakuutuksessa Pohjola on vahvistunut pahimman kilpailijansa Ifin kustannuksella ja pitää Suomen markkinoiden ykköspaikkaa 28 prosentin markkinaosuudella. Tyhjen-
tävää vastausta ei voi antaa, tilanteet vaihtelevat. Pohjolan tuloksesta pankkibisnes joka koostuu yrityspankkitoiminnasta tuo runsaat neljäkymmentä ja vakuutusbisnes runsaat kolmekymmentä prosenttia. "Se että kilpailijat toimivat defensiivisemmin, avaa Pohjolalle mahdollisuuksia vahvistaa markkinaosuuttaan yrityslainoissa", Dahlström tuumii. Yrityspankkitoiminnassa Pohjola on Nordean jälkeen markkinakakkonen kahdenkymmenen prosentin siivullaan. "Pankkitoiminta vaikuttaa tällä hetkellä enemmän osakkeen kurssikehitykseen epävarmemman toimintaympäristön johdosta", Swedbankin analyytikko Bengt Dahlström sanoo. Perinteisesti Pohjola on treidannut preemiolla eurooppalaisiin pankkiosakkeisiin nähden. Pääoman tuotoissa ja osinkotuotoissa Pohjola jättää mannermaiset verrokit taakseen. Loppu muodostuu varainhoidosta ja konsernitoiminnoista eli Pohjolan roolista osuuspankkien keskuspankkina. kuukauden osake
pohjola
Kasvua janoava Pohjola
Onko Pohjola enemmän pankki- vai vakuutusosake. Kasvunäkymiä antaa vakuutustuotteiden ristiinmyynti yli kahdelle miljoonalle osuuspankkien asiakkaalle. Samoilla linjoilla on Nordean analyytikko paavo ahonen, jonka mukaan Pohjolan osaketta ovat painaneet sijoitustuottojen heikkous, luottotappioriskit ja vakavaraisuusvaatimusten kiristymisen luoma epävarmuus
Varmaa on, että synkkien pilvien hälvenemistä odottava menet-
aktia
Asuntoluotoista elävä Aktia
Aktian bisnes lepää asuntoluottojen varassa. Vuonna 2010 Aktia teki tulosta osaketta kohti 84 senttiä, mutta yhtä vahvoihin lukuihin yhtiö ei vähään aikaan yllä. Kun yritysluotoistakin merkittävä osa menee rakennus- ja kiinteistöalalle, ei ole liioiteltua sanoa että Aktian ja suomalaisten asuntomarkkinoiden välillä vallitsee kohtalonyhteys. Tärkeimmät kasvuhaaveet liittyvätkin pankki- ja vakuutustuotteiden ristiinmyyntiin. Se on toki perusteltua, koska Aktian oman pääoman tuotto jää vaatimattomaksi. "Vahinkovakuutuksissa taas OP-Pohjola -ryhmän asiakaskunta tarjoaa edelleen kasvumahdollisuuksia", Paavo Ahonen huomauttaa. Toisaalta liiketoimintaympäristö on vaaroja täynnä talouden keikkuessa taantumassa tai sen partaalla ja pääomamarkkinoiden velloessa rauhattomina. Suomalaiset kotitaloudet maksavat asuntovelkansa säntillisesti, ja jos huonosti käy, lainan vakuutena on talo tai asunto. Ne muodostavat
kahdeksankymmentä prosenttia lainakannasta. kuukauden osake
niin tehtäisiin, niiden taseperusteiset arvostuskertoimet eli p/b-luvut nousisivat. Moni finanssitalo tosin on saanut huomata, ettei ristiinmyynti ole aina helppoa. Toki asuntoluotot ovat turvallista bisnestä. Konsensusennuste tälle vuodelle on 62 senttiä. Vuosina 20092010 Aktian korkokate oli poikkeuksellisen vahva korkosuojausten ansiosta. Yli kahdella miljoonalla osuuspankkien asiakkaalla vakuutukset ovat muualla kuin Pohjolassa.
Ostosuosituksia satelee
Osakesijoittajan näkökulmasta pankkiosakkeet herättävät ristiriitaisia mietteitä. Aktian osake ei kiinnosta kasvunälkäisiä sijoittajia, mutta vakaata osinkotuottoa arvostaville se on varteenotettava vaihtoehto.
kurssikehitys
aktia
Suomalaiset osakkeet keskimäärin
10,0
8,0
6,0
Lähde: Factset 12.1.2012
4,0 2009
2011
Plussat&miinukset
Asuntoluotot turvallista bisnestä Vakaa osingonmaksaja Kasvupotentiaali vähäinen Epälikvidi osake
48
tammikuu 2012. Pohjolalla on hyvät saumat kahmaista tukevampi ote yrityspankkibisneksessä, koska Suomessa toimivat kansainväliset pankit ovat aiempaa varovaisempia. Ostosormi syyhyää, koska pankkien arvostustasot liikkuvat sekä tulos- että taseperusteisilla kertoimilla selvästi pitkän ajan keskiarvojen alapuolella. Aktian osake hinnoitellaan taseperusteisesti huokeammin kuin Nordean ja Pohjolan osakkeet. Pankkitoiminnan lisäksi Aktia pyörittää Veritakselta hankittua vakuutusbisnestä
Näin haudattiin arvailut suomenruotsalaisen ja ahvenanmaalaisen pankkibisneksen lyöttäytymisestä yhteen. kuukauden osake
tuntuuko vielä tarPeeksi Pahalta?
tää parhaat ostohetket. Kotimaisen pankkisektorin lilliputeille Aktialle ja Ålandsbankenille ei ole suosituksia Factsetin tietokannassa vähäisen seurannan vuoksi. Spekulatiivinen värinä Ålandsbankenin ympärillä hellitti viime syksynä, kun Aktia luopui yli kymmenen prosentin omistusosuudestaan. Perinteisesti ahvenanmaalaiset ovat olleet osingonnälkäisiä omistajia, mutta viime keväänä Ålandsbankenin rahkeet eivät riittäneet voitonjakoon.
kurssikehitys
ålandsbanken
Suomalaiset osakkeet keskimäärin
35,0
25,0
15,0 2009 2009 2011 2011
Plussat&miinukset &
Pahimmat takaiskut koettu Sitoutuneet omistajat Tuloskehitys heikkoa Epälikvidi osake
tammikuu 2012
Lähde: Factset 12.1.2012
49. Olisiko odotettava vielä yhtä puhdistavaa kurssilaskua. "Suomalaisten pankkiosakkeiden matalissa arvostustasoissa on mielestäni ylilyönnin makua. Viime syksynä Ålandsbanken joutui vahvistamaan pääomiaan 30 miljoonan euron osakeannilla. Tuttuja kysymyksiä jokaiselle osakesijoittajalle, eikä niihin ole varmoja vastauksia kellään. Ålandsbankenin omistajakunta on nyt entistä leimallisemmin ahvenanmaalaista. Se että p/b:t ovat ykkösen alapuolella ei tunnu perustellulta, koska pankkien taseet ovat terveellä pohjalla, alaskirjausriskit ovat pienet eikä pankeilla ole merkittäviä riskejä euroalueen ongelmamaissa", Antti Saari sanoo.
ålandsbanken
Ruotsissa kompuroiva Ålandsbanken
Ålandsbanken loikkasi vuonna 2009 Ruotsin markkinoille
ostamalla finanssikriisiin kaatuneen islantilaisen Kaupthingin liiketoiminnot. Factsetin tietokannassa sekä Nordea että Pohjola saavat konsensussuosituksekseen ylipainota. Lisäksi sillä on hyviin tuloksiin yltänyt rahoitusalan it-sovelluksiin erikoistunut tytäryhtiö Crosskey. Oolanninpankilla on nyt konttorit Tukholmassa, Göteborgissa ja Malmössä. Kolmestakymmenestä Nordeaa seuraavasta analyysiyhtiöstä vain kolme kehottaa myymään osaketta. Ruotsin-valloitus osoittautui kaikkea muuta kuin paraatimarssiksi ja romutti tuloskunnon. Pohjolaa silmällä pitävistä yhdeksästä analyytikosta kukaan ei kehota sen paremmin myymään kuin alipainottamaan. Tuottoisimmat sijoitukset tehdään yleensä silloin, kun tuntuu pahalta. Analyytikot ainakin liputtavat vahvasti Helsingin pörssin pankkiosakkeiden puolesta. Mutta tuntuuko vielä tarpeeksi pahalta. Perinteisen pankkitoiminnan ohella Ålandsbanken profiloituu sijoitus- ja rahoitusosaamisella. Tärkeimpänä takapiruna häärii saarimaakunnan rikkain mies anders Wiklöf. Vastedes länsinaapuri tuskin kuitenkaan rassaa yhtä paljon kuin viime ja toissa vuonna
Ainakin nykyisessä markkinaympäristössä. Ennusteissa saattaa toki olla ilmaa, mutta sama pätee moniin muihinkin pörsseihin.
uomi on surkea osakemarkkina. Etelä-Koreasta voi löytää huokeasti hinnoiteltuja osakkeita, sillä maakohtainen p/e-luku jää alle yhdeksään. Joulukuun puolivälistä tammikuun puoliväliin Brent-laatu kallistui reilut viisi prosenttia. Jos sijoitustutkimusfirmojen konsensusnäkemyksiin on luottaminen, indeksisijoittajan kannattaisi myydä suomalaisosakkeet pois ja ostaa tilalle eteleäkorealaisia osakkeita. Samaan aikaan Soulin pörssiin ennustetaan 14 prosentin tuloskasvua. Helsingin pörssin rasitteena on syklisyys. Oslon pörssin tulosnäkymät vaikuttavat todella suotuisilta, sillä tämän vuoden konsensusennusteet odottavat norjalaisyhtiöiltä 21 prosentin voittojen kasvua. Läntisistä osakemarkkinoista houkuttelevin on Norja, mitä edesauttaa öljyn hinnan nousu. Se korostuu epävarmoina aikoina.
S
maa
Teksti Tommi Melender
lyytikoiden suositukset vedetään yhteen. osakkeet
shutterstock
Peukut alhaalla Helsingin pörssissä
Sijoitustutkimusfirmat eivät usko suomalaisosakkeiden pärjäävän vuonna 2012 hyvistä osinkotuotoista huolimatta. Suomi taas edustaa pohjasakkaa. Kuten oheisesta taulukosta ilmenee, merkittävistä kansainvälisistä osakemarkkinoista Etelä-Korea saa parhaat pisteet, kun Factsetin tietokannassa olevat ana-
Helsingin pörssin plussana osinkotuotot
Suomi painuu maailman osakemarkkinoiden pohjasakkaan lähinnä kahdesta syys-
näMä houkuTTelevaT
kurssimuutos 1 v, % p/e 2012e tuloskasvu suositusluku 2012e, % (1=paras, 3= huonoin)
LäHde factSet 10.1.2012
näMä eiväT houkuTTele
maa kurssimuutos 1 v, % p/e 2012e tuloskasvu suositusluku 2012e, % (1=paras, 3= huonoin)
LäHde factSet 10.1.2012
Etelä-Korea -11,1 Kiina -27,0 Venäjä -17,3 Norja -12,5 Intia -17,7
8,9 9,2 5,8 9,7 11,2
14,0 18,8 -6,1 21,0 17,8
1,26 1,35 1,38 1,41 1,49
Tanska Sveitsi Italia Espanja Suomi
-14,9 -10,4 -29,4 -16,8 -29,4
14,7 12,0 8,8 9,6 12,5
25,8 14,7 24,2 5,5 9,3
1,64 1,69 1,71 1,71 1,72
50
tammikuu 2012
Mediassa esitetyt luvut siitä, kuinka paljon eri maiden pankeilla on saatavia ongelmamaiden pankeista, ovat vain osatotuus kytkennöistä. Kun tilanne muuttuu ja luontonanto vauhdittuu, keskuspankeilla varsinkin Fedillä on kova kiire ylimääräisen likviditeetin kuivaamisessa.
Tommi melender
Epävarmuus suosii defensiivisiä
Helsingin pörssin syklisyys näkyy paitsi kurssiheiluntana myös suurina ennustemuutoksina. Ensi vuoden lopulla euroalueen inflaatio lienee alle kaksi prosenttia. Kyllä. Esimerkiksi Danske Capitalin kotimainen osakesuosikki on Teliasonera, ovathan teleoperaattorit suhdanteista riippumattomia jos mitkä. Yleiseurooppalaisessa taantumassa Suomen kokonaistuotannon pudotus voisi olla viidestä kymmeneen prosenttia. Ensinnäkin Helsingin pörssi on yli kahdentoista p/e-luvullaan selvästi kalliimpi kuin kansainväliset osakemarkkinat keskimäärin. Lakipisteessään se on kolmen prosentin tasolla vuoden 2014 lopulla. Millaista rahapolitiikkaa odotat Euroopan keskuspankilta. Jos syvenevä taantuma vältetään, ohjauskorko kääntyy nousuun ensi vuoden alussa. Viime vuonna Helsingin pörssi laski runsaat 30 prosenttia, kun varsinkin ulkomaiset sijoittajat katsoivat, ettei epävarmassa markkinaympäristössä kannata pitää rahaa kiinni syklisissä suomalaisosakkeissa. EKP ja Yhdysvaltain keskuspankki ostavat taloutta tukeakseen velkapapereita markkinoilta. Onko euro hajoamassa. Aiheuttaako se inflaatioriskin. Sijoittajat ovat analyytikkoja pessimistisempiä, sillä osakkeiden hinnoittelun perusteella he odottavat Helsingin pörssiin tänä vuonna suunnilleen neljänneksen tulosheikennystä. Yhdellä mittarilla suomalaisosakkeet kuitenkin loistavat kansainvälisessä vertailussa: Helsingin pörssin vuoden 2012 ennustettu osinkotuotto yltää viiden prosentin paremmalle puolelle. Vahvat maat tietävät, että yritys erottaa esimerkiksi Kreikka, Irlanti ja Portugali veisi nämä maat maksukyvyttömyyteen. Jos piru pääsisi irti, kerrannaisvaikutukset voisivat olla yhtä pahat kuin Lehman Brothersin konkurssin jälkeen. Osinko-odotukset ruokkivat ainakin kotimaisten sijoittajien kiinnostusta suomalaisosakkeita kohtaan.
pörssiviisas
Huhut euron hajoamisesta liioiteltuja
Varjostaako euroalueen velkakriisi myös alkanutta vuotta, Aktian pääekonomisti Timo Tyrväinen. Myös UPM:n, Sammon ja Tiedon kaltaiset hyvän osinkotuoton firmat kelpaavat Nordean osakestrategien mallisalkkuun. Kriisi ei olisi samanlainen yllätys kuin Lehman Brothersin konkurssi, mutta nyt sekä raha- että finanssipolitiikan elvytysvara on olennaisesti vähäisempi kuin 20082009. Jos niin kävisi, jo maksetuille tukieuroille sanottaisiin hyvästit. Taantumasta, jossa yhdistyisivät yleiseurooppalainen pankkikriisi, luottomarkkinoiden jäätyminen, valtioiden velkakriisi, poliittisen päätöksenteon kriisi ja yleinen luottamuskato, tulisi syvä ja pitkä. Tärkeimmistä kansainvälisistä osakemarkkinoista vain velkakriisin koettelemassa Italiassa estimaatteja on veivattu enemmän alaspäin. Alipainossa he pitävät teollisuusosakkeita suhdanteiden epävarmuuden vuoksi.
Timo Tyrväinen
tammikuu 2012
51. Suomalaisosakkeiden vuoden 2012 tulosennusteet ovat kolmessa kuukaudessa laskeneet yksitoista prosenttia. Nousukaudella tilanne on yleensä toisin päin, mutta nousukautta ei monikaan sijoittaja uskalla vielä tänä vuonna odottaa. Suomalaisilla pankeilla on saatavia saksalaisilta, ranskalaisilta, englantilaisilta ja ruotsalaisilta pankeilta, joilla on omat kytkentänsä ongelmamaihin mutta myös toisiinsa. Kotimaisista varainhoitofirmoista huomattavan monessa neuvotaan suosimaan Helsingin pörssissä defensiivisiä toimialoja syklisten kustannuksella. Jos velkakriisi kärjistyy hallitsemattomaksi, pankkisektorin kriisi on väistämätön. Se vaatisi euroalueen talouskasvun supistumista parilla prosentilla. Eurosta eroja tai erottamisia koskevat aloitteet pysyvät varmaankin jäissä, ja muutaman vuoden kuluttua tilanne on parempi, kun kriisimaat ovat sopeuttaneet talouttaan ja pankkisektorin säädökset sekä finanssivalvonta yleensä selkiintyneet merkittävästi. Maanosa on jo Suomi mukaan lukien taantumassa. Niin kauan kuin rahaperustan kasvu on keskuspankeissa, se ei lisää inflaatiopaineita. Samoilla linjoilla on Nordea, joka teleoperaattoreiden ohella suosii Fortumia. osakkeet
tä. Ohjauskorko on nyt yhdessä prosentissa, ja se laskee pian 0,75 prosenttiin. Toiseksi suomalaisosakkeissa riittää niin sanotusti betaa toisin sanoen ne reagoivat tavallista voimakkaammin markkinaheilahteluihin
Toistaiseksi maailmantalouden epävarmuus ei ole suuremmin vaikuttanut kysyntään.
S
Teksti mirko Hurmerinta
aga Furs, joka vielä viime lokakuun alkuun saakka tunnettiin paremmin nimellä Turkistuottajat, kuului syklisyydestään huolimatta niihin harvoihin yhtiöihin, joiden kurssit nousivat viime vuonna. Päätös on linjassa nykyjohdon aiempien edesottamusten kanssa. Erityisen voimakasta nahkojen kysyntä on tällä hetkellä Kiinassa, jossa turkikset menevät kaupaksi niin vienti- kuin kotimarkkinoillakin. Maailman ainoan pörssinoteeratun turkishuutokauppayhtiön joulukuun huutokaupassa Vantaan Fur Centerissä riitti vilinää. Tanskassa sijaitseva Saga Furs Design Centre -tuotekehitysyksikkö toimii yhtiön
lyhyet
Arvopaperi kirjaa tällä palstalla ylös käsityksiään siitä, miten ajankohtaiset uutiset ja hinnoittelumuutokset vaikuttavat suomalaisiin osakkeisiin.
Stora Enso hyvässä iskussa
Havainto Rakenteitaan viilaavasta Stora Ensosta tuli pörssitähti. Samalla kun imago mummoturkeista on karissut, on myös turkisvastainen ak-
tivistitoiminta rauhoittunut huomattavasti 1990-luvun ajoista. Hänen mukaansa vahva läsnäolo muotiteollisuudessa on taannut sen, että kauppa käy kasvavilla markkina-alueilla kuten Kiinassa ja Venäjällä, mutta myös länsimarkkinoilla kysyntä on jälleen lähtenyt kasvuun parin viime vuoden aikana. Stora Ensosta halutaan ketterämpi ja vikkelämpi. Suurin tekijä turkisalan imagon kohentumisessa ja asenteiden muutoksessa lienee kuitenkin eettisten kysymysten ja yritysvastuun entistä parempi huomioon ottaminen, minkä suhteen Saga Furs on toiminut alan suunnannäyttäjänä.
Osinkosijoittajan mieleen
Huutokauppatoiminnan lisäksi Saga Furs kerää oheistuloja kokous- ja tilausravintolapalveluista, joita yhtiön omistama Finnish Fur Center järjestää huutokauppojen välillä. Mummoturkki-imago on pyyhkiytynyt pois", Fallenius kertoo. näkemys Stora Enso yhdistää kolme paperisegmenttiä yhdeksi liiketoiminta-alueeksi. Osasyynä tähän on Falleniuksen mukaan vanhan, ärhäkkäämmän aktivistisukupolven tuleminen lähemmäs mummoikää. Vaikka Kiina on kovaa vauhtia ominut tuotantoa eri toimialoilta, se ei kovasta yrityksestä huolimatta ole onnistunut puskemaan itseään läpi turkistuotannossa. Tällä hetkellä tilanne Suomen poliittisella kentällä on hänen mukaansa alan kannalta kohtalaisen suotuisa, sillä viime kesänä hyväksytyssä hallitusohjelmassa on turkiseläintenkasvatusta tukeva kirjaus. Nousuvaraa riittänee vastedeskin, sillä yhtiön arvostuskertoimet ovat yhä historiallisen matalat.
Tommi melender
52
tammikuu 2012. Saga Fursin viestintä- ja yhteiskuntavastuujohtaja Päivi mononen-mikkilä sanoo, että uusi turkisten vastustajien sukupolvi toimii entistä enemmän poliittisen lobbauksen puolella. Turkiksissa laatu on ykkösprioriteetti, eikä Kiina ole kyennyt tuottamaan yhtä laadukkaita nahkoja kuin Eurooppa ja Pohjoismaat. Iskukykyä yhtiöllä piisaakin, mutta lähiaikojen menestys edellyttää myös suotuisaa sellun hintakehitystä ja talouden säästymistä syvenevältä taantumalta. Toistaiseksi Kiina on jäänyt vain alempilaatuisten nahkojen tuottajamaaksi.
Plussat&miinukset
Vahva tase Hyvä osingonmaksaja Ala hyvässä vedossa Yhtiö lähellä syklin huippua Keskittynyt omistajarakenne Alan imago- ja poliittiset riskit
Mummoturkki-imago pyyhkiytynyt pois
Saga Fursin toimitusjohtajan Pertti Falleniuksen mukaan kysyntää maailmalla on viime aikoina lisännyt muotiteollisuuden kasvanut kiinnostus turkista kohtaan. Euron heikentymisen siivittämänä Stora Enson osake vahvistui vuoden ensimmäisinä viikkoina 19 prosenttia. Itse huutokaupasta yhtiölle jää tarhaajien osuuden jälkeen noin kymmenen prosentin siivu. Suuri ostajamäärä ja korkeat hinnat kertovat siitä, että ainakaan toistaiseksi maailmantalouden epävarmuudet eivät ole vaikuttaneet turkisten kysyntään suuresti. Paikalla oli ennätykselliset yli 500 kansainvälistä ostajaa. osakkeet
Saga Fursin turkikset lämmittävät osinkotuotollaan
Turkis tekee uutta tulemista. Ja mikäs siinä, sillä ala tekee uutta nousua ja yhtiö saavutti historiansa parhaimman tuloksensa elokuussa päättyneellä tilikaudellaan. "Materiaali on tällä hetkellä vahvasti mukana muotimallistoissa ja tekemässä sitä kautta uutta nousua erilaisissa muodoissa. Joulukuun huutokauppaan Kiinasta saapui noin 200 ostajaa
näkemys Sehän oli tiedossa, että alkaneena vuotena lehtiyhtiöiden tilausmyyntieurot ovat tiukassa, koska aiemmin verovapautta nauttineet lehtitilaukset pantiin yhdeksän prosentin arvonlisäverolle vuodenvaihteessa. Myös yhtiön tase on varsin vahvassa kunnossa. Yleinen taloustilanne ei tunnu tukevan ilmoitusmarkkinoiden pikaista piristymistä; presidentinvaalit tosin kohentavat alkuvuoden tilannetta. Yhtiö osti tuotekehityskeskuksen sekä SAGA-tavaramerkin Saga Furs of Scandinavia -osuuskunnalta viime kesänä. Sijoittajien keskuudessa Saga Fursia pidetään vakaana osinkokoneena ja arvoyhtiönä. Turkistarhaajan tuotantopäätöksestä vierähtää vuosi, ennen kuin materiaali on huutokaupattavana, ja siitä toinen mokoma, ennen kuin valmis turkki löytyy kaupan hyllyltä. Yhtiö kertoi sekä levikkiettä ilmoitusmyynnin sujuneen joulukuussa ennakoitua heikommin. Jos tilaushinnat nousevat veron verran, se saattaa laskea tilaajamääriä. Tällä hetkellä Saga Furs näyttäisi ratsastavan syklillä varsin korkealla, mutta vielä on epävarmaa, onko huipulle vielä matkaa vai liikutaanko jo sen reunalla. Mutta vaikka yhtiö näyttää eri mittareilla erittäin houkuttelevalta, täytyy muistaa, että kyseessä on syklinen yritys, joka kokee heikot ajat hieman eri rytmissä kuin esimerkiksi konepajayhtiöt. huonojen uutisten sarjaa lisää suurten kiinteistönvälitysketjujen suunnitelma keskittää mainontaansa Jokakoti-portaaliin, pois esimerkiksi alman etuovesta. osakkeet
Almalta huonoja uutisia
Havainto Tulosvaroitus iski jo ennen alv-korotusta. ja päättyy seuraavana kalenterivuotena 31.8.
tammikuu 2012
53. Ei myöskään pidä väheksyä niinkin arkista tekijää kuin säätä: vaikka turkiksia käytetään nykyään entistä monipuolisemmin, on kyseessä silti edelleen lämpimänä pysymiseen tarkoitettu materiaali.
kurssikeHitys
saga furs
Suomalaiset osakkeet keskimäärin
18,0
14,0
10,0
Lähde FacT SeT 10.1.2012 Lähde Saga FurS
6,0 2007 2011
Liiketoiminta
2009/2010 2010/2011
Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto ennen veroja, meur Tulos/osake, eur Osinko/osake, eur 1 Gearing Opo tuotto, % 45,0 7,3 10,6 2,17 1,06 0,51 14,4 54,1 15,1 18,7 3,84 1,45 0,28 22,2
Huom. Viime elokuussa päättyneeltä tilikaudelta yhtiö maksaa 1,45 euron osingon, mikä yhtiökokouspäivän kurssilla 19.1.2012 tarkoittaa 8,3 prosentin osinkotuottoa. Osinko-odotukset luultavasti kuitenkin tukevat alma Median osakekurssia kevään aikana.
Karo Hämäläinen
saga furs
linkkinä muodin huipulle tuottamalla uusia ideoita turkisten työstö- ja käyttötavoista. Varaa muhkeaan osingonjakoon on, sillä viime tilikaudelta kertyi osakekohtaista tulosta 3,84 euroa, mikä antaa p/e-luvuksi hyvin alhaiset 4,6. Alma Media joutui kuitenkin antamaan varoituksen jo viime vuoden tuloksesta. Saga Fursin tilikausi alkaa 1.9. Se johtuu toimialan pitkästä tuotantoputkesta, mikä omalta osaltaan voimistaa syklisyyden kuvaa. Omavaraisuusaste on 59 prosenttia ja nettovelkaisuusaste vain 28 prosenttia
Kun-
han ymmärsivät pysyä pois Meksikosta. FIMissä uskotaan, että velkakriisi pysyy esillä vastedeskin ja vaikuttaa osakemarkkinoiden kehitykseen. Useimmissa muissa maailman pörsseissä kirjattiin 25 prosentin kurssinousuja. Viime vuonna suomalaisosakkeiden arvosta suli kolmasosa ja HelNouSu singin pörssi jäi selvästi jälKuuKAudESSA keen MSCI World -indeksistä. Monet varainhoitofirmat ja markkinakommentaattorit suhtautuvat kuitenkin varovaisesti tämän vuoden pörssinäkymiin. Suomalaisittain ilahduttaSuomalaiSvana voi pitää, että Helsingin oSAKKEET pörssi aloitti vuoden 2012 selvästi vahvemmin kuin kansainväliset osakemarkkinat keskimäärin. FIM arvioi tammikuun Osakeideat-raportissaan, että vaikka osakemarkkinoiden lyhyen ajan trendi on nouseva, pitkä eli primääritrendi pysyy laskevana. Tammikuun kurssikehitys on usein määrittänyt tahdit koko loppuvuodelle. Ranskan on rahoitettava lainojaan uudelleen kuluvana vuonna 290 miljardin euron edestä, ja erityisesti Italialla erääntyy tänä vuonna velkoja paljon, lähes 340 miljardin euron arvosta", Osakeideat-raportissa sanotaan.
Suomi Ruotsi Argentiina Saksa Norja USA (S&P 500) USA (Nasdaq) Taiwan Venäjä Sveitsi USA (Dow Jones) Ranska Britannia Brasilia Hongkong Intia
-29,4 -16,1 -21,9 -14,9 -12,5 0,4 -0,9 -21,7 -17,3 -10,4 5,9 -19,6 -10,0 -11,7 -18,9 -17,7
VAKAATA KEhITYSTÄ
Muutos Muutos
1 kk
0,7 -0,1 -0,3 -0,3 -0,6
1v
2012e 2012e
9,1 9,6 9,2 8,8 11,8 1,6 5,0 3,3 5,3 2,6
p/E
osinkotuotto
7%
Etelä-Korea Puola Kiina Italia Japani
-9,6 -20,1 -27,0 -29,4 -19,5
hEIKKENEVÄÄ KEhITYSTÄ
Muutos Muutos
1 kk
-2,1
1v
2012e 2012e
8,1 4,0
p/E
osinkotuotto
Turkki
-24,2
Muutos Muutos
1 kk
-8,1
1v
2012e 2012e
15,6 1,9
p/E
osinkotuotto
Meksiko
-7,6
suotuisaa kehitystä vakaata kehitystä heikkenevää kehitystä synkkenevää kehitystä rajua kurssilaskua
Luvut on laskettu 16.1.2012 päätöskursseilla.
Tommi melender
54
tammikuu 2012
Lähde: Factset
SYNKKENEVÄÄ KEhITYSTÄ. Vuoden ensimmäisinä viikkoina niin sijoittajat kuin tiedostusvälineet pitivät tarkasti silmällä euroalueen maiden lainahuutokauppoja. Talouslehdissä puhuttiinkin taas kerran tammikuuilmiöstä. "Markkinoilla seurataan tarkasti valtioiden lainahuutokauppoja ja velkojen uudelleen rahoituksen onnistumista. Wachtelin vuonna 1942 havaitsemalle ilmiölle, mutta aina se vain tuntuu palaavan keskusteluihin. Siinä on vastaliikkeen makua. Tehokkaisiin markkinoihin uskovat ovat vuosikymmenten ajan ennustaneet kuolemaa tälle investointipankkiiri Sidney B. maailman osakkeet
MAAILMAN PÖRSSIT
SuoTuISAA KEhITYSTÄ
Muutos Muutos
1 kk
7,1 6,7 5,8 5,7 5,3 5,2 5,1 4,2 4,1 4,0 3,9 3,8 3,3 2,8 2,7 2,4
1v
2012e 2012e
12,5 12,0 8,6 9,7 9,7 12,2 14,2 14,2 5,8 12,0 11,1 9,7 9,6 9,8 11,4 11,2 5,1 4,4 6,3 3,8 4,6 2,2 1,5 4,3 3,7 3,9 3,0 4,7 4,0 4,1 3,3 1,9
p/E
osinkotuotto
Tammikuuilmiö
Vuoden 2012 ensimmäiset viikot olivat osakesijoittajille tuottoisia. Sillä tarkoitetaan markkina-anomaliaa, jonka vuoksi osakkeet ovat pitkän ajan kuluessa tuottaneet tammikuussa selvästi paremmin kuin muulloin. Meksikossa osakkeet menettivät tammikuun alkupuoliskolla kymmenen prosenttia arvostaan
VERROKIT
55. On jo nyt selvää, että Amazon tulee olemaan tänä vuonna maailman toiseksi suurin tablettivalmistaja. Lähes koko keskiluokalla Pohjois-Amerikassa on jo Amazon-tili kirjojen tilausten vuoksi. Sinne kerääntyy sadepäivinä valtava lauma lapsiperheitä, mutta kassoilla näkee Amazonin lonkeroiden kuristavan tätäkin keidasta: asiakkaat eivät enää osta pinoja 20 dollarin kovakantisia kirjoja vaan viikkolehden, pari lastenkirjaa tai alennuspokkarin. Kahden viime vuoden aikana Amazonin aiheuttama tuho katukauppojen joukossa on alkanut muokata kaupunkikuvaa uusiksi Amerikan isoissa asutuskeskuksissa. Amazonin syntyessä internetkauppa oli niin mikroskooppista, että sille myönnettiin verovapaus. Mitä todennäköisimmin seuraavaksi on vuorossa oma älypuhelin, varmastikin hinnoiteltuna nollaan dollariin kahden vuoden sopimuksella. Amazon on avannut uuden rintaman tuottamalla itse härskin halpoja tabletteja ja e-kirjoja, jotka vievät ostajia sekä kalliimmilta elektroniikkatuotteilta että kirja- ja lehtimyynnistä. Tulos on ollut hyytävä. Elektroniikkamarkkinoilla Kindlen tabletit ja e-kirjat ovat osoittautumassa voimanpesäksi, jonka veroista Sonyn ja LG:n kaltaiset jätit eivät ole kyenneet luomaan.
tammikuu 2012
Lähde FACTSeT 16.1.2012
ARVOSTUS VS. Vanhat konkarit ovat putoamassa AppleAmazon-duon vauhdista. Tämän talven aikana on alkanut valjeta, että Amerikasta eivät ole häviämässä ainoastaan heikommat elektroniikkaja kirjaketjut, vaan Amazon saattaa kellistää kaikki isot ketjut. "Nettikirjakaupasta" tulee tänä vuonna maailman toiseksi suurin tabletvalmistaja.
M
Teksti Tero Kuittinen
tinen valta on kasvanut niin suureksi, että se pystyy taistelemaan tehokkaasti kauppaketjujen lobbariarmeijoja vastaan. Kumpaakaan asetta vastaan kilpailijoilla ei tunnu olevan kilpeä. Se osoitti kykenevänsä ajamaan Borders-ketjun konkurssiin, murtamaan Barnes and Noble -ketjun ekirjamyynnin vahvan kasvun ja vaurioittamaan Best Buyn joulumyyntiä. maailman osakkeet
Aliarvioitko Amazonin?
Amazon muovaa amerikkalaista kaupunkikuvaa ja pesee siinä sivussa elektroniikkajätit. Jo nyt Amazon pystyy myymään noin kolme kuukautta vanhoja luksusmalleja nollahintaan, koska se saa tuntuvan palkkion operaattoreilta jokaisesta myydystä puhelimesta, jonka ohella kuluttaja ottaa kahden vuoden sopimuksen.
anhattanin länsipuolella on 160 korttelin jakso, jolla on kymmeniä kouluja, useita maailmankuuluja yliopistoja, televisiostudioita ja koko Broadwayn teatterimaailma. Ja vain yksi laajalle yleisölle suunnattu kirjakauppa, joka jää kirkkaasti jälkeen Helsingin Akateemisesta. Toinen on tuntuva veroetu, toinen on piittaamattomuus vanhoista voittomarginaalitavoitteista. On hyvin mahdollista, että markkinat aliarvioivat Amazonin kykyä muokata Amerikan koko vähittäismyyntimaisemaa itselleen mieluiseksi. Amazon Prime imee kuluttajat yhä syvemmälle Amazonin maailmaan. Amazonin kunnianhimo ei tähän pääty tulossa on takuulla myös älypuhelin ja muuta elektroniikkaa, mahdollisesti oma televisio.
p/e ev/ebitda p/b 2011e 2011e 2011e
152,5 15,3 20,9 30,9 9,2 14,2 10,4 2,2 9,2
Amazon.com EBay Priceline.com
SEURAAVAKSI TUlEE amazonälypUhElIn.
Mitä marginaaleista!
Amazon uhkaa elektroniikanvalmistajia ja kauppaketjuja kahdella isolla aseella. Tätä asiakassuhdetta on helppo venyttää,
kun taas laitevalmistajien on hyvin vaikeaa saada kuluttajat luomaan uusia tilejä luottokorttitietoineen. Toiseksi Amazon uskaltaa miettiä strategiaansa kymmenen vuoden tähtäimellä ja uhrata lyhyen aikavälin voitot maailmanvalloituksen alttarille. Amazonin osakekurssi on samalla tasolla kuin vuosi sitten. On toki vielä epäselvää, kuinka tehokas jakelukanava Amazon tulee olemaan elokuvien ja television suhteen tämä voi olla sen akilleenkantapää kilpailussa Googlen kanssa. Vuoden aikana yhtiö lanseerasi Kindle Firen menestyksekkäästi ja pesi Motorolat ja Samsungit niiden omalla kotikentällä. Sittemmin yhtiön poliit-
Tabletin ja tulevaisuudessa puhelinten ostajat sidotaan Amazon Prime -ohjelmaan, jossa mukana tulee laadukas videopalvelu ja ilmainen pakettitoimitus kaikille tilatuille reaalimaailman tuotteille
Dopinginkäyttö on tietoista ja julkista, eikä Phoebus pyri esiintymään Suomi-osakerahastona se vain luokitellaan sellaiseksi. Kylmintä kyytiä antoi pienyhtiörahasto SEB Gyllenberg Small Firm, jonka arvo laski vuoden 2011 aikana 35,6 prosenttia. Vuoden lopun pääomilla mitattuna suurin Suomi-osakerahasto on puolen miljardin pääomia hallitseva OP-Delta, jonka viime vuoden miinus oli 26,7 prosenttia. SeligSon & Co PhoebuS Anders oldenburg
-7,0 %
2. Hänen mukaansa Kyyrösen ja Väyrysen yhtiöt tulevat omistamaan noin kaksi kolmasosaa Öhman Capitalista. Samalla Kyyrösestä tulee Öhman Rahastoyhtiön salkunhoitaja päävastuullaan Pohjoismaihin sijoittavat Special Situation -rahastot sekä rahastojen strategioihin perustuvat varainhoitopalvelut. Pienyhtiörahastot ylipäätään kärsivät viime vuonna muita enemmän. Hän on myös toiminut sekä analyytikkona että kotimaisten ja ulkomaisten instituutioasiakkaiden meklarina FIMissä. Öhman Rahastoyhtiön toimitusjohtaja Kristian Warras jatkaa tehtävässään ja yhtiön osakkaana. Siis 29 hävisi indeksille. Toisinaan maantieteellisestä moninaisuudesta on rahastolle haittaa vertailussa varsinaisiin Suomi-osakera-
lyhyet
Marko Kyyrönen Öhmaniin ja osakkaaksi
Marko Kyyrönen ja Helsingin Pantilla rikastunut Jari Väyrynen ostavat Öhmanilta enemmistön Öhman Capitalista. rahasto sijoittaminen
Kituvuoden sankarit
Kolme neljästä Suomi-osakerahastosta hävisi viime vuonna indeksille.
iime vuonna ei kannattanut omistaa suomalaisia osakkeita: Helsingin pörssin painorajoitettu OMXH Cap -tuottoindeksi jäi vuoden loppupäivien noususta huolimatta 24,9 prosenttia miinukselle. Öhman Capital omistaa Öhman Rahastoyhtiön, jonka nimi muuttuu kaupan jälkeen. Keskimäärin Suomi-osakerahastot tarjosivat omistajalleen 27,1 prosentin tappion. Rahastoraportissa listatuista 39 koko vuoden toimineesta Suomi-osakerahastosta vain kymmenen antoi indeksiä paremman tuoton. Suomen jälkeen suurimpia markkinoita olivat Yhdysvallat (28 prosenttia) ja Ruotsi (19 prosenttia). Vielä huonommin meni, jos suomalaisosakkeisiin sijoitti rahastojen kautta. Rahastoyhtiön nimi, sijoitusfilosofia ja muut muutokset tarkentuvat, kun kaupalle on saatu Fivan hyväksyntä.
56
tammikuu 2012
LäHde: RaHaStORaPORttI. Warraksen omistusosuudessa ei tapahdu muutoksia. Samaan aikaan Marko Kyyrönen ja Jari Väyrynen olivat miettimässä varainhoitomaailmaan lähtemistä. Kaksi intressiä kohtasi sattumalta", Warras kertoo kaupan taustoista. dAnSKe inVeST Suomi YhTeiSöoSAKe Sauli hämäläinen
-23,0 %
Dopingilla kärkeen
Suomi-osakerahastojen vuoden 2011 kirkas ykkönen on Anders oldernburgin hoitama Seligson & Co Phoebus. ViSio FinlAnd 140/40 Petri Tuutti ja Tatu Seppä
-19,0 %
3. 2,2 prosenttiyksikön ero selittyy suurelta osin mutta silti vain osin rahastojen hallinnointipalkkioilla. Kyyrönen on aiemmin toiminut muun muassa salkunhoitajana UB Omaisuudenhoidossa, VISIO-rahastoissa ja Onvest-konsernissa. "Pankkiiriliike Öhman haluaa keskittyä välitystoimintaan, minkä seurauksena varainhoitotoiminta haluttiin myydä. Tuomarineuvosto kuitenkin diskaisi Oldenburgin suorituksen dopingin käytön vuoksi: rahaston sijoituksista suomalaisyhtiöiden osuus oli vuodenvaihteessa vain 43 pro-
senttia. Salkunhoitaja Pertti Kilpeläinen pärjäsi kuitenkin indeksiä paremmin, sillä rahaston tuottoa söi tasan kahden prosentin hallinnointipalkkio.
V
Teksti Karo hämäläinen
1
Danske Invest Suomi Yhteisöosakkeen eteenpäin katsova tracking error -luku on 3,5. Juha laski salkun riskitasoa muuttamalla salkun painotusta hyvin defensiiviseksi kesällä ennen voimakasta kurssilaskua. Parempi mittari on esimerkiksi salkun tuottoero suhteessa vertailuindeksiin. Vaan eipä sekään ole perinteinen osakerahasto. Vuoden loppupuolella salkun riskitasoa säädettiin aktiivisesti osakekurssien sahatessa leveähkössä vaihteluvälissä. Danske Invest Yhteisöosakkeen tuotto oli vuoden viimeisellä vuosineljänneksellä lähes 2,5 prosenttiyksikköä vertailuindeksin tuottoa korkeampi. rahasto sijoittaminen
markkinaosuudet
rahastovieras
OP menetti, SEB rohmusi
Rahastoyhtiöiden välisessä markkinaosuustaistossa vuosi 2011 oli SEBin juhlaa. Yhtiö on investoinut jo vuosia Aasian kehittyville markkinoille, jossa sillä on hyvät kasvunäkymät. Amerissa kiinnostavinta on asusteiden ja jalkineiden voimakas kasvu. Huhtamäki toimii defensiivisessä pakkausliiketoiminnassa. Joulukuussa tuottoeroa suhteessa vertailuindeksiin kasvattivat onnistuneet osakevalinnat. esimerkiksi FIMin osuus Suomen sijoitusrahastovaroista laski viidenneksellä 2,5 prosenttiin ja samalla sijoitus suuruuslistalla painui yhdeksänneksi. Rahasto on pärjännyt hyvin myös kolmen ja viiden vuoden vertailussa. Juhan panos rahastossa tulee näkymään jatkossakin. Entä mitkä osakkeet ovat vahvimmassa alipainossa. Onnittelut! Mikä oli menestyksen salaisuus. Suurimmat alipaino-osakkeet tällä hetkellä ovat Kone ja Orion.
Karo Hämäläinen
hastoihin, mutta viime vuonna raha säilyi muilla länsimarkkinoilla paremmin kuin Suomessa. Meillä on kasassa kokenut ja osaava tiimi, ja toimintatapanamme on yhdessä tekeminen. sauli hämäläisen hoitama rahasto on suunnattu kaikille sijoittajille, jotka pystyvät sijoittamaan kerralla vähintään 150 000 euroa. Yhtiöllä on vahva asema Venäjän kasvavilla markkinoilla sekä jakelussa että valmistuksessa. Nordea vahvisti asemaansa Suomen rahastokunkkuna. Mitä osakkeita ylipainotat tällä hetkellä eniten. Toinen käyttämämme mittari on tracking error, joka kertoo rahaston salkun ja vertailuindeksin erosta. Sen rahastoissa on 26,3 prosenttia suomalaisista rahastoeuroista. Suurimmat ylipaino-osakkeet ovat Nokian Renkaat, Amer Sports ja Huhtamäki. Suomeen sijoittavien osakerahastojen ykkönen oli viime vuonna Visio Finland 140/40, nuori rahasto, jota hoitavat Petri tuutti ja tatu seppä. Lokakuun alussa, kun aloitin vastuullisena salkunhoitajana, onnistuimme vastaavasti lisäämään salkun riskitasoa ennen lokakuun kurssinousua. oranssi joukkue säilyttää toki selvästi kakkossijansa markkinaosuuskisassa. Pronssikorokkeelle kipuava Danske Invest Suomi Yhteisöosake sen sijaan saavuttaa mitalinsa kaurapuurolla ja ruisleivällä. Rahaston beta on viimeisimmän kuukausikatsauksen mukaan 1,008. Nimensä mukaisesti Visio Finland 140/40 panostaa 140 prosenttia salkun arvosta niihin kotimaisiin osakkeisiin, joilta salkunhoitajat odottavat eniten. Amerilla on hyvät urheiluvälinebrändit, minkä johdosta sillä on valtava kasvupotentiaali korkeamman kannattavuuden asuste- ja jalkinesegmentissä. Aiemmin SeB Gyllenberginä ja sitä ennen pelkkänä Gyllenberginä tunnettu rahastoyhtiö kasvatti hankalana vuotena markkinaosuuttaan peräti kolmanneksella (1,9 prosenttiyksiköllä) 7,7 prosenttiin ja vahvisti nelostilaansa kotimaisten rahastoyhtiöiden joukossa. vuoden menettäjä oli OP-Rahastoyhtiö, jonka markkinaosuus pieneni 2,7 prosenttiyksiköllä eli 12 prosentilla 20,7 prosenttiin. Suhteellisesti suurempia menettäjiä löytyy pienemmistä, osakevarainhoitoon erikoistuneista yhtiöistä. markkinakolmosen Danske Investin markkinaosuus pieneni 0,6 prosenttiyksiköllä 14,1 prosenttiin.
"Suosikkeja Nokian Renkaat ja Amer Sports"
Sauli Hämäläinen, hoitamasi Danske Invest Suomi Yhteisöosake oli viime vuonna paras Suomeen sijoittava perusosakerahasto. Itse aloitin Danske Capitalissa syyskuun alussa. Yhtiön paikallinen valmistus Venäjällä kasvaa kiinteiden kulujen pysyessä ennallaan. Raaka-aineiden hintojen lasku tukee myös osaltaan positiivista kannattavuuskehitystä. Kuinka Danske Invest Suomi Yhteisöosake poikkeaa indeksirahastosta. Suuri kunnia menestyksestä kuuluu Juha varikselle, joka on hoitanut salkkua vuodesta 2004. nordea vankisti asemaansa 0,4 prosenttiyksiköllä. Nokian Renkaiden arvostus on hyvin houkutteleva. Mielestäni beta-tunnusluku ei kerro yksistään eroaako rahaston salkku indeksistä vai ei. Dansken Suomi-osakkeiden kurankantajarahasto Danske Invest Suomi Osake peittosi sekin niukasti cap-indeksin 24,2 prosentin vuosimiinuksellaan.
Timo Pylvänäinen
Sauli Hämäläinen
tammikuu 2012
57. Sadan prosentin ylittävä paino noissa osakkeissa rahoitetaan myymällä lyhyeksi huonoiksi arvioituja osakkeita
Fyysisiä tuotteita rakennetaan myös kattavan otoksen periaatteella. Multi swap- rakenteessa käytetään tavallisesti useaa vastapuolta ja swap-sopimusta, joiden vakuutena on rahaston pää-
oma. Valintojen polkua pääsee eteenpäin, kun hoksaa kysyä oikeita kysymyksiä.
0,12%
SPDR
Suurista taloista saa suojaa
Sijoittajat arvostavat turvallisuutta, konservatiivisuutta ja pysyvyyttä. Maailmalla paljon käytetty keino on esittää sähköpostitse muutama koekysymys. Pitkään alalla toimineiden vakiintuneet käytännöt luovat suojaa ja jatkuvuutta. Valintoja on tehtävä. Käteispohjaiset eli fyysiset etf:t pitävät
konkreettisesti sisällään sijoittajan ostamat kohde-etuudet. Etf:n koko tarkoittaa siinä olevan rahan määrää. Kokeneita etf-bisneksen ammattitaloja ovat muiden muassa Vanguard, iShares, Lyxor, Deutsche Bank sekä State Street Global Advisors.
Ilmainen
Vanguard
Synteettisyydestä etuja ja riskejä
Etf-sijoittajalla on valittavanaan kaksi pääpolkua, joiden tuoteriskit ja läpinäkyvyys poikkeavat selvästi toisistaan. Kannattaa myös tutkia, onko sijoitusbisnes yritykselle keskeistä toimintaa vai onko kyseessä muiden tuotteita markkinoiva yritys. Jo näin yksinkertaisella rajauksel-
58
tammikuu 2012. Johdannaispohjaisissa eli synteettisissä etf:ssä fyysisen omistuksen korvaavat swap-sopimus sekä verrannais- eli substituuttikori. Single swap- rakenteessa yksittäisen johdannaisen vakuutena toimii rahaston pääoma. Periaatteellinen karsintaraja on hyvä asettaa 50 miljoonaan euroon. Hallinnoitavat varat antavat vihiä asiakaskunnasta. Sijoittaja voi olla varma etf:nsä hengissä säilymisestä pitkälle tulevaisuuteen, jos valitsee kohteensa 40 suurimman joukosta. Johdannaispohjaiset tuotteet jaetaan vakuuksien käytön perusteella niin sanottuihin single swap- ja multi swap-rakenteisiin. Korvatulpat on syytä laittaa korviin ja selvittää haluamansa tuote yksinkertaisen valintapolun avulla.
Teksti Petre Pomell
shutterstock
E
tf:iä käyttävän sijoittajan oleellinen tehtävä on raakata epäkelvot rahastot pois ja poimia salkkuunsa vain hyviä tuotteita. Molemmat polut jakautuvat vielä kahteen sivupolkuun. Fyysiset etf:t voidaan jakaa sen mukaan, omistavatko ne kaikki seurattavan indeksit yhtiöt suhteellisilla painoarvoilla vai eivät. Tällöin indeksipainoltaan kaikkein vähäpätöisimmät yhtiöt jätetään tyystin pois. Ideana on katsoa, kauanko vastauksen saaminen kestää ja onko vastaus informatiivinen ja tarkka. Yhteyttä ottamalla tai palveluntarjoajan nettisivuja selaamalla voi helposti muodostaa käsityksen palvelufilosofiasta ja yrityksen arvoista. Termivenkuroinnin takaa paljastuu oleellinen asia. indeksi sijoittaminen
ETF
Näin valitset sopivan etf:n
Etf-sijoittajan suurin ongelma on valinnanvaikeus, sillä tuhannet tuotteet huutavat kuin seireenit Odysseukselle. Esimerkiksi päätös sijoittaa vain Euroopassa listattuihin tuotteisiin lipsauttaa Vanguardin suosituimmat etf:t haavista ulos. Sijoittajan kannattaakin selvittää karkeasti, mistä puusta palveluntarjoaja on veistetty. Suuria asiakkaita kannattaa peesata, sillä ne syynäävät ja perkaavat taustat aina ammattimaisemmin kuin piensijoittajat. Näin todelliset ja potentiaalit riskit saadaan jaettua useammalle taholle, minkä pitäisi vähentää riskiä.
Mitä vaihtuvampi, sitä parempi
Sijoittaja voi myös rajoittaa valintoja sillä perusteella, mihin pörsseihin etf:t on listattu. Merkittäviä, sijoituspäätökseen vaikuttavia tekijöitä ovat myös etf:n koko, yleinen likviditeetti, osuudenomistajien määrä, hinta sekä osto- ja myyntihinnan välinen erotus eli spredi. Vuosia ja vuosikymmeniä pystyssä selvinneet yhtiöt ovat tehneet jotain oikein vuosien varrella. On hölmöläisten hommaa ostaa epälikvidejä tai läpinäkymättömiä etf-viritelmiä salkkuunsa
Kun etf-heimo käsittää poppamiehen lisäksi alle 200 heimolaista, on se liian pieni. Epäsuositun ja heikkovaihtoisen tuotteen ongelmat kertaantuvat spredissä. Jos sijoittaja määrittää päivittäisten kauppojen alarajaksi lapasten ja hiihtomonojen numeerisen sisällön, tippuu valintalistalta taas viidennes tuotteita pois. Järkevän osto- ja myyntilaidan välinen ero liikkuu 0,5 prosentissa toimivan markkinatakauksen ansiosta. Kolmikon kyky seurata vertailuindeksiään on vuosien varrella ollut hyvä. Samalla etf:n hallinnoitavan varallisuuden alaraja nostetaan 700 miljoonaan euroon, jotta rahaston jatkuvuus olisi turvattu. Tähän vaikuttavat iSharesin mahdollistamat johdannaiskaupparatkaisut. Verkkoa selaamalla selviää pitkälle. Turvallisuushakuinen sijoittaja jättää suosiolla sivuun johdannaispohjaiset etf:t. IQQW pääsee 1219 kappaleeseen, kun taas ACWI jää 1135:een. Helpoimmin ja kustannustehokkaimmin hajautus käy yhden maailmaindeksiä seuraavan etf:n avulla. Äärimmäistä kuluhierontaa oleellisempaa on tutkailla ostoksen järkevyyttä suhteessa salkun muuhun sisältöön. Kaikkien hajautusta voidaan siis pitää riittävänä. Esimerkkitapauksen Suomisijoittaja voi hyvillä mielin valita kolmikosta mieleisensä. Sieltä kriteerit täyttäviä ehdokkaita löytyy Vanguardilta ja iSharesilta. Pääosin ne ovat varsin siedettävällä tasolla, ja kilpailu alentaa kuluja jatkuvasti. Liikkeellelaskijoita on enemmän kuin tarpeeksi. VT:llä 2927 kappaleen osakelajitelma on vertailun kattavin. Eihän kukaan mersuilla tai bemareillakaan ajelisi, jos hinta miellettäisiin auton tärkeimmäksi valintaperusteeksi.
Valinnat rajaavat maailman
Todellista hajautushyötyä Suomi-
sijoittaja saa ulkomailta. ACWI veloittaa 0,34 prosenttia ja IQQW 0,50 prosenttia. Ne pitävät osaltaan hinnanmuodostuksen tehokkaana, vaikka itse tuote onkin fyysisesti rakennettu. Hyljeksitystä etf:stä tai etf-ideasta kertoo myös osuudenomistajien vähäisyys. Maailma-etf:ssä luotettavien talojen joukko kattaa Vanguardin, State Streetin, iSharesin, Deutche Bankin, Schwabin, Amundin, UBS:n ja Lyxorin. VT:ssä päänvaivana ovat päivävaihdot ja likvidisyys. Kustannusvertailu paljastaa VT:n edullisuuden. On mukavampi olla suuremmassa porukassa, jossa aina ilmenee ostotai myyntitarvetta. IQQW, VT ja ACWI ovat tasaisia kilpakumppaneita. Vuosikulujen ylärajaksi asetetaan 0,50 prosenttia. Lukemattomilla tuotteilla käydään niin vähän kauppaa, ettei kauppojen laskennassa tarvitse riisua toista lapasta kädestä. Vanguardin Total World Stock Index Fund- etf (VT) sekä Vanguard FTSE All-World exUS-etf (VEU) täyttävät kriteerit. IShares tarjoilee Amerikan raitilta kilpailuun iShares MCSI ACWI Index Fund-etf:n (ACWI). Suurimpia tunnekuohuja sijoittajien keskuudessa aiheuttavat etf:ien kulut. Se ei sisällä hajautukselle elintärkeitä Amerikan osakkeita. Vuosikuluille kovan painoarvon antava sijoittaja tekee lopullisen valinnan VT:n ja ACWI:n välillä.
Petre Pomell
Kirjoittaja ei omista kyseisiä etf:iä.
Petre Pomell
tammikuu 2012
59. Eurooppaan listatuista tuotteista jäljelle jää iSharesin MSCI World-etf (tikkeri: IQQW). Tarkka sijoittaja tutkailee läpi myös Yhdysvaltain pörssien tarjonnan. Lisävaatimukset kutistavat joukkoa ja ehdokkaita jää jäljelle neljä. Suurimpien omistusten prosentuaaliset erot pyörivät prosentin kymmenesosissa. Ne jäävät jälkeen iSharesin tuotteista. Se takaa omistamisen järkevyyden pitkässä juoksussa. 0,25 prosentin vuosipalkkiolla se pesee kilpailijansa niukasti. Jo nimensä perusteella voimme jättää
nelikosta VEU:n pois. indeksi sijoittaminen
k äy tä n t ö
la saa kolmanneksen maailman etf:stä pois valintalistalta. ISharesin tuotteissa käytetään kattavan otoksen periaatetta
sijaan katsotaan vientiyrityksiä ja julkista taloutta. Myös euromaissa on vuoden alussa ollut lievää optimismia. Nyt euron tointihaluja. "Kyllä kansa tietää." Etenkin vankustannuksella. vahvistumista ole edes näköpiirissä. Suuret palkankorotukset lisäävät huomattavasti yksipuolisemman tuotantorakenteen. Ylisuuret suuret devalvaatiot ja niiden myötä palkankorotukset taas vähentävät invesvIENTIyRITykSIä markan romahtanut arvo. Meidän Ruotsia yksipuolisempi tuotantoraOn hyvin epätodennäköistä, että Etelä-Euroopan väki tukenteemme vielä korostaa finanssipolitiikan ongelmia. ON hEIkOSSA HS-Gallupin mukaan ylivoimainen Kotitalouksien hyvää ostovoimaa on enemmistö suomalaisista kannattaa euylläpidetty julkisen talouden ja yritysten hAPESSA, jOS roa. kompromisseja. 1) Ks. kannustimia yrittämiseen ja työntekoon. 1 lemasta mukaan . kolumni
Onneksi meillä on euro
Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti.
R
anskan presidentti Nicolas Sarkozy on päättänyt Viestit ovat kuitenkin heikkoja ja mikä tahansa vakava taalkuun yksinään ottaa käyttöön rahoitusmark- pahtuma voi hetkessä jäädyttää nousun. Onneksi varaa moisiin ylellisyyksiin. Ruotsista poiketen Suomi on Kreivakautta, joka on heijastunut tulonmuodostukseen. Lähes kaikki käytettävissä olevat Epäilen vahvasti, että Suomessa olisi kyetty vakaan valuu- veronkiristykset syövät kasvun eväitä, koska ne heikentävät tan edellyttämään erittäin tiukkaan finanssipolitiikkaan. Tosin Hallitusneuvotteluissa sovittiin, että jos taloustilanne on osa asiantuntijoista on sitä mieltä, että rahaolojen vakaus olisi heikko, tänä keväänä valtion talous otetaan uudelleen syyvoitu saavuttaa Ruotsin tavoin myös euron ulkopuolella. Tuloveroja on alennettu kOTITAlOukSIEN hemmalla väellä on hyvässä muistissa ja menoja lisätty, minkä vuoksi valtion kymmenen vuoden välein toistuneet SIjAAN kATSOTAAN talous on pahasti alijäämäinen. Kotitalouksien reaalinen ostovoima ja kaantuminen jatkuu vielä vuonna 2015, jos mitään ei tehdä kotimainen kysyntä olisivat heikentyneet vastaavasti. Velka saavuttaa tuolloin hallituskauden kan aikaan Suomen kotimaisen kysynnän vaihtelut olivat lopulla vakaus- ja kasvusopimuksen ylärajan, 60 prosenttia teollisuusmaiden suurimpia. hoaa eurojärjestelmän. meillä on euro. Vertailun vuoksi omalla ansiosta palkat, eläkkeet ja talletukset valuutallaan elävällä Ruotsilla ei ole ollut jA julkISTA ovat säilyttäneet ostovoimansa. Siten on meistä itsestämme kiinni, Yhdysvalloissa on jo ollut varovaisia merkkejä talouden voimmeko vuosikymmenen lopulla edelleen sanoa "onneksi käänteestä. Suomen Jos Ranskalla olisi edelleen frangi ja oma rahapolitiikka, viennin kasvu on jäänyt reippaasti jälkeen Ruotsin ja Saksan vaalivoittoon tähtäävä politiikka voisi vastaavasta. Ylisuuret devalvaatiot suosivat bkt:sta. Matala korkotaso tukee vain tilapäisesti kotimaista vanhoja vientiyrityksiä, mikä osin selittää Suomen Ruotsia kysyntää ja valtiontaloutta. Tehtävä ei ole helppo. niin. tumistaan, mikä alkaa vähin erin heijastua asuntomarkkinoille. sille on jäänyt aikaa ja varoja rakentaa siltaa taantuman yli. Ranskalaisten onneksi tasapaino on heikentynyt, eikä kaivattua SuOMEN TAlOuS heillä on euro. Esimerkiksi Kiinan kinoillaan kyseenalaisen transaktioveron. valuutan rajuun heikentymiseen, jos olisimme jääneet euroSuomen Pankin tuoreen arvion mukaan julkinen velalueen ulkopuolelle. Mar- (Euro&talous 5/2011). Suomalai- kan tiellä. Menopuoli ei ole Hajanaisen puoluerakenteen vuoksi enemmistöhallituksissa yhtään helpompi, kun tuottavuustavoitteetkin pakenevat joudutaan usein tekemään valtion taloudelle kalliiksi tulevia kauas tulevaisuuteen. kolumni transaktioverosta Arvopaperi 10/2011.
60
tammikuu 2012
Satu Vuori
PENTTI FORSMAN. toki ostovoimaa ja siten verotuloja, mutta ne vain siirtävät Nyt mukanaolo euroalueella on tuonut ennenkokematonta ongelmia tulevaisuuteen. Alun perin äärivasemmalta Suomen talous on heikossa hapessa, jos kotitalouksien tullut ehdotus kelpaa nyt hyvin presidentin vaaliaseeksi. Tosin rakentamisen hyytyminen voisi käynnistää uuden laskukierteen Iso-Britannia on yksiselitteisesti kieltäytynyt tu- maailmantalouteen. lisen kriisin vuoksi Ruotsissa jo sovitut Nokian kriisi ja paperiteollisuuden veronalennukset peruttiin, vaikka julleikkaukset olisivat johtaneet oman kinen talous on tasapainossa. Heikon viennin ja vahvan olla transaktioveroakin tuhoisampaa kotimaisen kysynnän vuoksi ulkoinen pidemmällä ajalla. KansainväTAlOuTTA. Kotitaloudet ovat kyenneet vähentämään velkaan- meillä on euro"
Eihän talousnäkymissä ole tapahtunut suurta kohentumista eikä uuden finanssikriisin uhka ole väistynyt. Varsinaiset tuomiopäivän lukemat VIX kirjasi syksyllä 2008 yli 80 pisteessä, kun Lehman Brothersin kaatuminen suisti rahoitusmarkkinat totaaliseen kaaokseen. Kyse saattaa olla yksinkertaisesti siitä, että sijoittajat vihdoinkin hyväksyvät euromaiden velkakriisin olevan useamman vuoden savotta, jossa ei kannata odottaa nopeita ratkaisuja. Samaan aikaan Yhdysvalloissa Fed jatkaa elvytyslinjaansa ja talousluvut kohenemistaan eikä Kiinaa näyttäisi sittenkään uhkaavan raju kasvun hidastuminen.
Pelko väistyi taka-alalle
Vuosi 2012 on alkanut osakemarkkinoilla suhteellisen rauhallisissa tunnelmissa. luvut numerot
luvut numerot
62 tulosennusteet
Jouluneljännes laski Componentan, Rautaruukin ja Talentumin ennusteita.
1/2012
tessa kolmenkymmenen yläpuolelle sijoittajat käyvät levottomiksi ja ryhtyvät vähentämään riskejään. Lukemien nous-
64 pohjoismaiset
Tele2 Tukholman osinkohirmu.
tulosennusteet
65 eurooppalaiset
tulosennusteet tulosennusteet
66 yhdysvaltalaiset
S&P:lle uumoillaan 15 prosentin tuloskasvua.
67 parhaat rahastot
Ruotsalaiset pienyhtiöt päihittivät suomalaiset pikkufirmat.
Tommi melender
68 SUOMI-SALKUT 69 gurusalkut
Uusitun gurujoukon lähtötilanne.
70 korot ja lainat 71 rAAKA-AIneeT jA
Jenkkityöllisyys luo uskoa.
sijoittajat hyväksyvät euromaiden velkakriisin olevan useamman vuoden savotta.
maailmantalous
VIX-InDeKSI
yhdysvaltain osakemarkkinoiden pelkokerroin
60 50 40 30 20 2010 1/2009 2011 1/2012 10
72 ulkomaalaisomistus
Uponor ja Orion vetivät ulkomaista rahaa.
73 yhdysvaltalaiset
ja eurooppalaiset tulosparantajat
tammikuu 2012
61. Osakemarkkinoiden pelkokertoimeksi ristitty VIX perustuu Chicagon johdannaispörssin optioihin ja kertoo yksinkertaistettuna sen, kuinka suurta kurssiheiluntaa sijoittajat odottavat osakemarkkinoille. Mitä korkeammalle VIX kipuaa, sitä pahempaa ryminää osakemarkkinoilla koetaan. Sitä voi pitää maltillisena lukemana, sillä viimeksi kuluneiden kolmen vuoden keskiarvo on 25 pistettä. Periaatteessa VIX liikkuu päinvastaiseen suuntaan kuin osakeindeksit. Kenties seuratuin markkinatunnelmien mittari, amerikkalaisten osakkeiden odotettua volatiliteettia mittaava VIX-indeksi liikkui tammikuun puolivälissä kahdenkymmenen pisteen tasolla. Mutta mistä osakemarkkinoiden nykyinen luottavaisuus kumpuaa. Viime syksynä VIX hyppäsi 40 yläpuolelle euromaiden velkakriisin kärjistyttyä
Lindén
-0,5 -5,6
15,6 10,6 10,5
-1,1 0,8 -1,7 1,0
39,3 23,5 24,8 22,9 29,9 20,0 14,1 18,5 12,3
-9,5 -11,4 -11,6 -11,8 -13,0 -25,9 -26,7 -27,4 -28,8 -30,3
-5,7 -9,7 -10,7 -9,9 -6,3 -21,8 -21,4 -24,1 -21,7 -22,1
6,0 3,1 3,3 3,0 6,1 -0,8 0,5 -1,2 2,4 -1,4
27,1 24,2 21,9 24,2 28,6 25,7 27,4 27,7 24,1 28,1
-0,4 -0,5 -0,6 -0,5 -0,5 -1,1 -1,0 -1,0 -1,3 -1,1
1,00 + 1,31 1,60 1,86 1,30 1,80 1,50 1,20 + 2,00 1,80
1,40 1,32 1,60 1,87 1,30 1,50 1,20 2,00 1,81
16,4 731,5 110,3 4,8 16,4 14,4 553,4 9,4
P. Danske Invest Intian arvo hupeni 45,4 ja UB Puhdas Ympäristö -rahaston 44,6 prosenttia. Andersson M. Kujala Ålandsbanken Asset Mgmt. myös juttu sivulta 56), ja kehnoimmat rahastot tuhosivat yli kolmanneksen omistajiensa varoista. Sjöholm L. p.a.
Suomi Parhaat Seligson & Co Phoebus * VISIO Finland 140/40 * Danske Invest Suomi Yhteisöosake Seligson & Co OMX Helsinki 25 -indeksiosuusrahasto Evli Suomi Osake Huonoimmat Ålandsbanken Finland Value Fourton Fokus Suomi * Alfred Berg Small Cap Finland Nordea Suomi 130/30 * SEB Gyllenberg Small Firm Pohjoismaat Parhaat Evli Swedish Small Cap Selection Handelsbanken Pohjoismaat Selective I Nordea Nordic Small Cap Handelsbanken Pohjoismaat Selective Handelsbanken Ruotsi Selective I Huonoimmat Öhman GARP Ålandsbanken Nordic Value WIP Hakkapeliitat A1 ODIN Norge FIM Nordic Eurooppa Parhaat Handelsbanken Eurooppa Selective I Handelsbanken Eurooppa Selective Alfred Berg Europe OP-Eurooppa Osake Säästöpankki Eurooppa Huonoimmat ODIN Europa SMB Fourton Odysseus * Danske Invest European Small Cap Aurejärvi Pohjois-Eurooppa A OP-Eurooppa Arvo Pohjois-Amerikka Parhaat Evli Pohjois-Amerikka Nordea Pohjois-Amerikka Danske Invest N America Enhanced Index * Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake ICECAPITAL US Stock Index * Huonoimmat OP-Amerikka Aktia America Säästöpankki Amerikka * Tapiola USA * Danske Invest US Small Cap Value
Tuotto 3 v. Hamström A. Löfqvist M. Oldenburg P. Seppä S. Vuosi sitten rahastovaransa kannatti laittaa Seligson & Co TOP 25 Pharmaceuticalsiin, jonka arvo nousi 17,2 prosenttia, tai Danske Invest Kontraan (+16,4 %).
Karo Hämäläinen
parhaat ja huonoimmat rahastot
5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAINA Suomeen rekisteröidyt + ODIN
Tuotto 5 v. Hämäläinen Holmberg, Nilsson J. P. Siinä missä kotimaiset pienyhtiörahastot kärsivät, ruotsalaisiin pienyhtiöihin erikoistunut Evli Swedish Small Cap Selection selvisi vuodesta 9,5 prosentin miinuksella. Bergman Sp-Rahastoyhtiö Oy Tapiola Varainhoito Oy Sterling Capital Management
Huom! * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot
tammikuu 2012
Lähde: Sijoitustutkimus Oy
-0,4 -1,4 -0,5 -2,8 -1,2
15,1 14,9 17,0 12,9 15,8
5,6 5,2 4,9 4,2 4,1
6,4 8,1 6,1 6,9 7,0
3,8 5,6 3,6 5,0 4,6
24,5 18,3 23,1 23,5 20,5
0,2 0,2 0,2 0,1 0,1
1,60 1,60 0,25 1,50 0,38
1,60 1,60 0,36 1,50 0,38
72,7 342,6 101,9 211,0 50,6
H-K. Langenskiöld Alfred Berg Omaisuudenhoito H. Wahlström I. J. p.a.
Tuotto 12 kk
Tuotto 6 kk
Riski Riski Tuotto volatili- Sharpen Hallinnointija säilytys1 kk teetti mittari palkkio, %
TERluku, %
Rahastopääoma meur
Salkunhoitaja
-0,9 -3,2 -4,0 -2,1
19,1 14,5 13,2 12,8 10,0
-7,0 -19,0 -23,0 -23,0 -23,2 -32,5 -33,1 -33,7 -35,5 -35,6
-7,0 -17,6 -18,4 -18,8 -23,3 -28,2 -20,0 -30,9 -32,3 -31,2
3,2 2,5 0,2 -2,8 -2,8 -4,4 -4,0 -5,5 -3,3 -1,9
18,7 28,2 28,4 31,1 26,6 29,4 23,6 24,7 34,7 30,4
-0,4 -0,7 -0,9 -0,8 -0,9 -1,1 -1,5 -1,4 -1,1 -1,2
0,75 + 1,25 + 0,95 0,16 1,25 1,50 0,63 + 2,10 1,50 2,50
1,4800 0,9500 0,1600 1,2500 1,50 1,16 2,10 2,24 2,50
18,4 6,5 177,5 150,6 37,6 11,3 7,7 35,4 21,6 42,7
A. taulukot
Huonoimmista hupeni puolet
Suomi-osakerahastoille 2011 oli vaikea vuosi (ks. Leskinen A. Aurejärvi K. Parhiala, J. Lähdesmäki J. Viherto Ålandsbanken Asset Mgmt. Hemmingsen Danske Capital / State Street E. Morris M. Johansson BNP Paribas Investment Partners T. Bousa ICECAPITAL / Vanguard
67. Kotipörssin surkimukset olivat viime vuonna SEB Gyllenberg Small Firm, Nordea Suomi 130/30 ja Alfred Berg Small Cap Finland. WIP Asset Management Oy C.E Sando Heikkinen, Kaloniemi
1,9 1,3 -2,8 -3,2 -8,6 -9,6 -0,2 -4,3 -15,0
21,6 21,0 12,3 9,9 9,0 11,9 13,2 9,8 20,4 0,9
-4,8 -5,2 -6,3 -6,8 -7,2 -21,6 -22,2 -22,8 -25,2 -26,4
-3,9 -4,1 -7,4 -2,8 -6,4 -20,9 -21,7 -18,3 -20,7 -24,5
2,8 2,8 2,5 3,8 1,7 1,3 0,5 2,0 -3,3 1,2
21,9 21,8 21,6 15,3 19,4 25,1 22,7 26,4 19,2 27,5
-0,3 -0,3 -0,4 -0,5 -0,4 -0,9 -1,0 -0,9 -1,4 -1,0
1,31 1,86 1,80 1,80 1,85 2,00 0,63 + 1,50 1,75 1,80
1,31 1,87 1,80 1,80 1,86 2,00 0,62 1,50 1,75 1,80
141,1 55,4 254,9 49,4 179,6 190,2 38,2 4,2 97,6
L. Mattila J. Tuutti, T. Lempinen
-3,6 -0,8 -1,5 -2,3
9,6 17,2 13,4 16,6
-0,8 -2,2 -2,2 -6,0 -10,0
-5,1 3,8 -0,8 -0,7 -3,9
0,7 6,3 3,6 4,3 2,7
22,9 23,8 21,7 20,8 29,9
-0,1 -0,1 -0,2 -0,4 -0,4
1,60 1,85 1,03 1,60 1,90
1,60 1,85 1,67 1,60 1,90
83,0 55,0 7,4 57,8 47,3
M. P. Larsen T. Huonomminkin olisi voinut mennä. Rylander
-6,1 -6,7 -7,1
T. Rahastoraportin rahastoista viime vuonna kaikkein kehnoimman tuloksen antoi Trigon Emerging Agri-Sector -rahasto, jonka arvo puolittui vuoden aikana
euroa Fortum 9,2 9,3 Nokia 7,6 8,4 Kone 7,6 7,7 Sampo 7,4 7,3 Stora Enso 5,0 4,9 Metso 4,9 5,0 iCeCApitAl finlAnd eQuitY Salkunhoitaja: H. Heikkinen Rahaston koko 71,6 milj. euroa Sampo 9,1 9,2 Fortum 7,7 7,9 Nokia 7,0 7,9 Outotec 6,7 Metso 6,1 6,4 UPM 4,7 4,8 nordeA Suomi Salkunhoitaja: H. Perälä Rahaston koko 159,6 milj. Hämäläinen Rahaston koko 18,7 milj. euroa YIT 9,1 8,3 Wärtsilä 8,7 9,3 Metso 8,3 8,2 Cargotec 8,2 8,6 Nokian Renkaat 5,7 Outotec 4,8 4,9
joulukuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks.
HAndelSBAnken Suomi Salkunhoitaja: C. euroa Sampo 7,4 7,5 Fortum 7,4 7,4 Kone 6,8 6,9 Teliasonera 5,7 5,3 UPM 5,2 5,1 Nokia 4,4 4,9 dAnSke Suomi kASvuoSAke Salkunhoitaja: S. Hämäläinen Rahaston koko 177,5 milj. Haugen Rahaston koko 160,0 milj. euroa Nokia 9,3 8,9 Fortum 6,8 7,4 Nordea 6,4 6,1 Nokian Renkaat 6,3 6,2 UPM 5,8 5,8 Metso 5,3 5,5 nordeA pro Suomi Salkunhoitaja: J. Auvray Rahaston koko 37,0 milj. Parhiala Rahaston koko 299,8 milj. Kujala Rahaston koko 37,6 milj. euroa Fortum 8,1 9,5 UPM 7,7 7,1 Outotec 7,2 7,1 HKScan 6,9 6,5 Nokia 4,7 8,4 Wärtsilä 4,7 4,8 finlAndiA Suomi Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 15,1 milj. Kohonen Rahaston koko 490,9 milj. Varis Rahaston koko 146,1 milj. euroa Affecto 8,5 6,0 Amer Sports 7,7 7,8 Huhtamäki 5,9 5,5 Lassila & Tikanoja 5,1 4,8 Basware 5,0 5,4 Exel 4,5 dAnSke Suomi oSAke Salkunhoitaja: J. taulukot
FIM Fenno vähensi, Nordea 130/30 lisäsi Nokiaa
Aiemminkin aktiivisesti Nokian painoa liikutelleiden FIM Fennon ja Nordea 130/30:n näkemykset kulkivat joulukuussa eri suuntiin. euroa Nokia 9,1 8,8 Fortum 8,1 7,4 Sampo 6,4 6,2 Nokian Renkaat 4,6 4,4 Kesko 3,8 3,8 Tikkurila 3,8 3,7 Alfred Berg SmAll CAp Salkunhoitaja: T. FIM Fennon Nokia-paino sen sijaan aleni selvästi joulukuun aikana ja Nokia laski toiselta sijalta salkun viidenneksi painavimmaksi osakkeeksi. Hämäläinen, E. SEBin Suomi-rahastoissa tapahtui suurehkoja muutoksia. SEB Gyllenberg Finlandian kuudesta suurimmasta sijoituksesta vaihtui puolet. euroa Fortum 9,4 9,4 Metso 7,4 7,4 Nokia 7,3 8,0 UPM 6,9 6,8 Nokian Renkaat 5,1 4,9 Amer Sports 4,6 evli Suomi oSAke Salkunhoitaja: J. euroa Teliasonera 9,3 8,6 Fortum 8,9 9,3 Sampo 7,4 7,5 Nokia 7,0 7,7 Metso 5,9 5,2 Amer Sports 4,8 4,9
joulukuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks.
dAnSke Suomi YHteiSöoSAke Salkunhoitaja: S. Varis Rahaston koko 17,4 milj. euroa Amer Sports 8,2 8,3 Huhtamäki 6,6 6,2 Kemira 5,0 5,6 Nordea 4,9 5,0 Fortum 4,9 5,9 Cargotec 4,7 Aventum Hr Suomi Salkunhoitaja: Aventum Rahastoyhtiö Rahaston koko 5,8 milj. Fortum nousi kärkikuusikon ulkopuolelta ykkössijalle; kuusikkoon kipusivat myös Stora Enso ja Nokian Renkaat. Larsson Rahaston koko 35,6 milj. Nordean rahaston salkkua hoitava Hans Parhiala vahvisti selvästi Nokian asemaa rahastonsa ykkössijoituksena 13,5 prosenttiin. euroa Huhtamäki 8,7 7,5 Raisio 8,1 8,3 Outotec 6,5 5,4 Cargotec 5,8 5,0 Exel 5,2 6,5 Affecto 4,8 fim fenno Salkunhoitaja: M. euroa YIT 8,9 8,4 UPM 8,2 8,2 Nokian Renkaat 7,8 7,5 Sampo 6,7 6,6 Amer Sports 5,8 5,8 Huhtamäki 4,8 evli SeleCt Salkunhoitaja: J. Kaloniemi, M. Parhiala Rahaston koko 21,6 milj. euroa Nokia 13,5 10,4 Nokian Renkaat 10,7 10,3 YIT 10,4 10,1 Nordea 8,2 7,9 Metso 8,0 8,1 UPM 7,6 7,6 odin finlAnd Salkunhoitaja: T. euroa Fortum 8,3 8,4 Nokia 7,2 7,7 Metso 6,1 6,4 Sampo 6,0 6,2 Nordea 3,9 3,9 UPM 3,9 4,0 nordeA 130/30 Salkunhoitaja: H. euroa Tikkurila 5,1 5,1 Rautaruukki 4,4 4,2 Aktia 4,3 3,8 Outokumpu 4,3 4,0 Sponda 4,1 4,3 Vaisala 4,0 4,0 Arvo finlAnd vAlue Salkunhoitaja: J. euroa Fortum 9,8 9,5 Nokia 9,7 8,9 Kone 7,7 7,8 Teliasonera 6,5 6,6 Metso 5,5 5,6 Sampo 5,0
-0,1 0,2 0,3 -0,2 -0,2
-0,1 -0,1 -0,1 1,7 0,3
-0,1 -0,8 -0,1 0,1 0,1 0,0
0,3 0,8 0,2 0,2 0,1 0,1
0,5 0,0 0,3 0,1 0,0
0,0 -0,2 -0,9 -0,3 0,0
0,0 0,1 0,5 0,3 -0,2 0,0
0,0 0,0 -0,7 0,1 0,2
0,4 -0,6 0,3 0,1 -0,1 -0,2
-0,1 0,5 -0,6 -0,1 -1,0
1,2 -0,2 1,1 0,8 -1,3
0,0 -0,5 -0,4 -0,1 0,1 0,0
-0,1 0,0 -0,1 0,4 0,1 -0,5
-1,4 0,6 0,1 0,4 -3,7 -0,1
3,1 0,4 0,3 0,2 -0,2 0,0
2,5 -0,1 0,5 0,3 -0,4
0,4 -0,1 0,0 -0,1 -0,3 0,0
-0,2 -0,1 0,5 0,2 0,4
0,7 -0,4 -0,1 -0,7 0,7 -0,1
0,8 -0,6 0,1 -0,4 -0,1
0,3 0,7 -0,1 0,0 0,0
68
tammikuu 2012. euroa Fortum 9,0 9,0 Nokia 7,9 7,9 Sampo 7,4 7,6 Teliasonera 6,8 5,1 Nokian Renkaat 6,0 5,7 Stora Enso 4,8 eQ SuomiliigA Salkunhoitaja: eQ Pankki Rahaston koko 10,9 milj. euroa Nokia 8,5 8,1 Fortum 7,9 8,0 Sampo 6,3 6,3 Kone 5,6 5,7 Wärtsilä 4,9 5,2 Metso 4,6 4,6 fonditA eQuitY SpiCe Salkunhoitaja: K. Perälä Rahaston koko 35,3 milj. Angervuo Rahaston koko 37,7 milj. Nordea 130/30:n toisella sijallakin on nokialainen yhtiö, Nokian Renkaat, aivan kuten marraskuussakin. Eräkare Rahaston koko 151,1 milj. Blomqvist, M. euroa Fortum 7,3 7,5 Sampo 6,4 6,5 Huhtamäki 6,4 5,9 Nokian Renkaat 5,6 5,4 Outotec 5,5 5,1 Rapala 4,8 op-deltA Salkunhoitaja: S. SEB Gyllenberg Small Firmissä painavimpien osakkeiden painoja laskettiin.
KAro Hämäläinen
suomi-salkut
joulukuu, marraskuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks.
AktiA CApitAl Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 176,7 milj. euroa Kone 9,0 9,1 Fortum 8,6 8,3 Nokian Renkaat 5,6 5,2 Wärtsilä 5,0 5,3 Nokia 4,8 5,1 Teliasonera 4,8 Alfred Berg finlAnd Salkunhoitaja: T. Nyman Rahaston koko 96,4 milj
Suuri arvovaltatappio ranskalaisille, mutta sijoittajat ottivat uutisen vastaan hötkyilemättä. Luokituksen laskun jälkeen Ranskan kymmenenvuotisen valtionlainan korko liikkui 3,08 prosentissa. Euroalueen toisen mahtimaan Ranskan reittausta pudotettiin pykälän verran alaspäin AA+:aan. Sitä ei voi pitää enää lyhytaikaisena ilmiönä, vaan sen setviminen vie vuosia. taulukot
Luokitusten lasku kuvastaa eurokriisin sitkeyttä
Standard & Poor's teki tammikuun puolivälissä sen, mistä oli varoittanut muutamaa viikkoja aikaisemmin. Ero marraskuussa kirjattuihin kahden vuoden huippuihin, 3,82 prosenttiin, pysyi siis varsin selvänä. Korkotaso parhaissa maissa pysyy alhaalla toistaiseksi, mutta aika ajoin niilläkin tulee olemaan hankaluuksia rahoituksen saamisessa", Tresor arvioi.
1,76%
SAKSAN 10-VUOTINEN
aaa Painaa
2,14%
SUOMEN 10-VUOTINEN
3,08%
RANSKAN 10-VUOTINEN
Tommi melender
valtionlainat 10 v
Suomi Saksa prosenttia 5,0 4,0 3,0 2,0 2010 1/2009 2011 1/2012 1,0
Grafiikkalähde: Factset 13.1.2012
valtionlainat 10 v
Intia Kiina prosenttia 10,0 8,0 6,0 4,0 2010 1/2009 2011 1/2012 2,0
YritYslainat 10 v, eurooPPa
AAA-luokitellut BBB-luokitellut prosenttia 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2010 1/2009 2011 1/2012 2,0
YritYslainat 10 v, usa
Aaa-luokitellut Baa-luokitellut prosenttia 10,0 8,0 6,0 4,0 2010 1/2009 2011 1/2012 2,0
30-vuotiset korot
usa saksa prosenttia 5,0
kullan Hinta
dollaria/unssi 2 000
4,0
1 600
3,0
1 200
1/2011
1/2012
2,0
1/2009
1/2012
800
70
tammikuu 2012. Royal Bank of Scotlandin ekonomistien mielestä euroalueen luokitusten laskun suurin merkitys on siinä, että ne osoittavat velkakriisin sitkistymisen. Parhaaseen AAA-ryhmään kuuluvat enää Saksan lisäksi Suomi, Hollanti ja Luxemburg. Riskeinä onkin joko hyperinflaatio tai euron hajoaminen. "Markkinat pysyvät rauhattomina pitkään huolimatta siitä, mitä tapahtuu tai mitä päätetään. Samoilla linjoilla on suomalainen varainhoitoyhtiö Tresor, jonka mukaan velkakriisiä ei ole mahdollista ratkaista sen paremmin lisävelalla kuin elvytyksellä. Se laski useiden euroalueen maiden luottoluokituksia
Hub
hinta, USD muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta 13.1.2012 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD
113,34 98,70 1 642 7 966 2 110 2 004 19 630 634,50 1 943 29,64 21 090 3,10 2,67 5,3 -1,4 -1,8 5,0 4,4 -3,5 6,7 -4,2 0,5 -5,4 8,1 5,9 15,6 8,0 18,9 -17,2 -14,9 -25,8 -23,7 -20,6 1,4 -21,7 18,9 165,4 161,2 98,7 153,8 46,5 85,6 89,6 255,0 64,5 179,1 86,6 104,8 -48,5 113,6 86,3 164,9 37,2 -24,4 20,4 -46,2 89,4 -50,9 138,5 100,8 106,2 -59,6 111,5 95,5 1 579 8 749 2 383 2 376 22 645 727,9 2 170 35,3 25 816 3,0 4,0 85,3 79,5 1 265 7 228 2 087 2 101 19 876 514,2 2 011 23,6 20 125 2,3 4,2 85,3 82,0 1 075 7 132 2 284 2 191 23 417 449,8 2 210 19,8 18 689 2,3 5,7 34,27 30,81 627 2 765 1 254 880 8 810 162,10 1 042 8,88 9 900 1,13 2,51
ylin hinta 5v, USD
145,65 145,63 1 895 10 148 3 292 3 980 54 200 857,25 4 120 48,70 33 255 4,11 13,58
kulTa kimalTaa
KULLAN HINTA VUODESSA
19%
Lähde: Factset 16.1.2012
KUPARIN HINTA VUODESSA
-17%
NIKKELIN HINTA VUODESSA
-24%
tammikuu 2012
71. Sijoittajat tunnetusti seuraavat tarkasti Yhdysvaltain työmarkkinoiden kehitystä, sillä tutkimukset ovat osoittaneet, että makrotalouden luvuista suurimmat vaikutukset osakekursseihin on juuri jenkkien työllisyysluvuilla.
JenkkiteOLLisuuDen käyttöasteet 78 prOsentissa
Samalla kun Yhdysvaltoihin syntyy lisää työpaikkoja, kohenee myös teollisuuden ja kuluttajien luottamus. Gluskin Sheffin pääekonomisti David Rosenberg korosti uutistoimisto Bloombergin haastattelussa, että jenkkitalous ei ole immuuni globaaleille ongelmille. taulukot
DOLLarin arvO eurOissa
euroa dollareista 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 2010 1/2009 2011 1/2012 1,1 2009 12/2008 CRB-indeksi
raaka-aineet
pistettä 400 350 300 250 2010 2011 12/2011 200
MaaiLMantaLOus
usa:n työttömyysaste prosenttia 11,0 10,0 9,0
MaaiLMantaLOus
usa:n kapasiteetin käyttöaste prosenttia 80
75
Otsikko
2009 12/2008 2010 2011 12/2011
8,0 7,0 2009 11/2008 2010 2011 11/2011
70
65
USA:n taloudessa toiveikasta pilkettä
Euroopasta kuuluu huonoa, Yhdysvalloista huonoa. Joulukuussa Yhdysvaltain työttömyysasteeksi kirjattiin 8,7 prosenttia, mikä on historiallisesti varsin korkea lukema, mutta alittaa selvästi alle viimeksi kuluneen kolmen vuoden keskiarvon, 9,2 prosenttia. Niin on ollut siitä lähtien, kun jenkkitalous pyristeli irti viime vuoden alkupuoliskon heikosta jaksostaan. Lamavuodesta 2009 käyttöasteiden nousu on kuitenkin ollut selvää. Hän varoittaakin euroalueen taantuman ja Kiinan hidastuvan kasvun heikentävän kuluvana vuonna Yhdysvaltain vientiä ja teollisuustuotantoa.
Tommi mElEnDER
raaka-aineet
Raaka-aine
Öljy, Brent Öljy, WTI Kulta Kupari Alumiini Lyijy Nikkeli Palladium Sinkki Hopea Tina Lämmitysöljy, NYMEX Maakaasu, H. Ne yltävät 78 prosentin tasolle, mikä tarkoittaa, että laiskaa kapasiteettia piisaa edelleen. Näkymien kohenemisesta huolimatta taloustieteilijöissä riittää vielä USA-skeptikkojakin. Kuten oheisesta taulukosta ilmenee, aktiviteetin koheneminen näkyy jenkkiteollisuuden
käyttöasteissa. Joulukuussa jenkkiteollisuuden ISM-indeksi hypähti ylimmälle tasolleen puoleen vuoteen
Mukana palvelussa Myös First north listan yhtiöt.
72
tammikuu 2012. Sama pätee suhteessa eniten ulkomaisia omistajia menettäneihin: Atria, Alma Media, SRV. kaikki pohjoismaiset pörssilistat. taulukot
Tällä aukeamalla julkaistaan kuukausittain vaihtuvia tilastoja ja huomioita sijoittamisen maailmasta.
Joka kolmas kasvatti ulkomaalaisomistustaan
Helsingin pörssin ulkomaalaisomistus laski viime vuonna merkittävästi, miltei kymmenellä prosentilla. Niistä 94 pörssiyhtiöstä, joiden ulkomaalaisomistus on yli kaksi prosenttia, joka kolmannessa (32 yhtiössä) ulkomaalaisten omistusosuus kuitenkin kasvoi viime vuonna. yhtiöistä kirjoitetut uutiset. Syynä tähän on paitsi ulkomaisten omistajien joukkopako reunapörssistä myös Nokian kehno pörssimenestys. Tikkurilan ulkomaalaisomistusta kasvatti entisen pääomistajan Kemiran osakemyynti. yhtiöiden avainluvut. Suurista yhtiöistä ulkomaista rahaa pakeni erityisesti Konecranesista, Talvivaarasta, Rautaruukista ja Cargotecista. käytössä 24/7. kurssihistoriat. Suhteellisesti suurimpia voittajia olivat luonnollisesti pienet yhtiöt, joista ulkomailla on vain murusia: Biohit, Aspocomp, eQ. Geosentricin ulkomaalaisomistus laski 76 prosenttia, mutta yhtiö on monessa mielessä poikkeustapaus. Ulkomaista rahaa vetivät puoleensa myös esimerkiksi Uponor ja Orion.
Karo Hämäläinen
ulkomaalaisomistus
Ulkomaalaisomistus osakkeista
Affecto Ahlstrom Aldata Solution Alma Media eQ Amer Sports Aspo Aspocomp Atria Basware Biohit Biotie Therapies CapMan Cargotec Cencorp Citycon Componenta Comptel Cramo Digia Efore Elcoteq Elektrobit Elisa Etteplan Exel Composites Finnair Finnlines Fiskars Fortum F-Secure Geosentric
%
17,1 13,7 94,5 2,3 11,9 48,7 2,4 20,2 2,7 12,5 5,5 61,7 22,1 18,6 45,1 82,9 23,7 8,4 23,8 3,3 6,5 11,5 3,2 27,4 2,3 32,9 12,3 81,4 2,8 28,3 8,8 20,6
Muutos %-yksikköä 12 kk
-14,9 -4,4 56,1 -2,5 7,9 -2,6 -0,1 16,7 -4,9 1,7 4,6 34,6 -13,3 -6,6 -3,6 -4,2 -0,4 1,8 1,5 -2,8 -2,4 -0,3 -0,6 1,3 -1,8 2,5 -2,9 1,2 -0,1 -1,9 0,0 -63,9
Muutos %-yksikköä 3 kk
-1,7 -0,1 38,4 -0,2 -0,1 -0,5 0,0 -1,7 -0,1 0,3 -0,1 1,1 -7,6 -3,0 0,0 -1,3 -0,4 0,6 -1,6 -0,6 0,5 -0,1 -0,5 2,9 -1,6 -0,1 -0,5 0,2 0,1 -1,0 0,0 -57,1
Ulkomaalaisomistus osakkeista
Glaston HKScan Honkarakenne Huhtamäki Ixonos Kemira Kesko Kone Konecranes Lassila & Tikanoja Lemminkäinen Lännen Tehtaat Marimekko Martela Metso M-real Neste Oil Nokia Nokian Renkaat Norvestia Okmetic Olvi Oriola-KD Orion Outokumpu Outotec PKC Group Pohjola Pankki Dovre Group Pöyry QPR Software Raisio
%
5,7 20,7 4,2 25,8 7,2 13,8 19,9 44,4 31,9 13,4 14,5 8,5 29,5 4,9 48,3 9,7 19,4 78,1 60,2 34,3 18,3 17,4 10,3 31,5 17,2 56,4 24,4 17,0 4,9 40,8 11,2 9,8
Muutos %-yksikköä 12 kk
-0,4 -2,6 0,0 0,8 -1,2 -0,2 -6,0 1,8 -17,4 0,9 6,9 -0,9 -1,4 -0,4 -5,4 -4,5 0,8 -4,6 -2,2 -0,1 3,5 -1,5 -3,4 5,1 -2,6 -3,4 4,6 -0,1 0,3 -4,0 -0,2 -2,4
Muutos %-yksikköä 3 kk
0,6 0,1 -0,1 1,3 0,0 -0,1 -0,5 0,7 -4,7 -0,3 4,6 -0,7 -0,1 -0,1 -0,9 0,3 0,9 -2,6 -0,5 0,0 0,1 -1,0 -0,4 -0,4 1,1 -5,3 -0,1 -0,4 0,2 0,2 0,0 -0,3
Ulkomaalaisomistus osakkeista
Ramirent Rapala Rautaruukki Revenio Ruukki Group Sampo Sanoma Sponda SRV Stockmann Stonesoft Stora Enso Talentum Talvivaara Technopolis Tecnotree Teleste Tieto Tikkurila Tulikivi Saga Furs UPM Uponor Vaahto Group Vacon Vaisala Viking Line Wärtsilä YIT-Yhtymä Ålandsbanken
%
51,0 69,3 16,9 3,5 90,8 52,4 9,8 48,4 4,0 5,0 8,1 66,3 8,8 23,3 26,5 27,9 7,8 44,8 23,9 4,5 4,3 51,9 24,5 2,2 53,0 14,7 4,9 47,7 32,2 9,5
Muutos %-yksikköä 12 kk
-2,3 -7,3 -6,4 -0,1 3,0 3,9 0,0 -2,3 -3,7 -1,1 -0,3 -2,3 2,2 -10,8 -7,3 0,0 -0,6 1,2 14,3 -0,5 0,5 -4,3 5,5 0,0 18,3 -0,1 0,1 -3,4 -5,7 2,7
Muutos %-yksikköä 3 kk
0,6 -0,5 -6,0 -0,4 1,3 0,4 2,1 -1,0 0,0 0,4 -0,4 1,2 -0,2 -2,4 -3,3 0,4 -0,3 0,7 1,6 0,1 0,0 -0,2 2,4 0,0 20,1 -0,2 0,0 0,8 -2,8 1,6
Lähde: euroclear
Ulkomaalaisomistus alle kaksi prosenttia: Aktia, Elecster, Ilkka, Incap, Innofactor, Interavanti, Keskisuomalainen, Kesla, Neo Industrial, Nordic Aluminium, Nurminen Logistics, Oral Hammaslääkärit, Panostaja, P-K:n Kirjapaino, Ponsse, Raute, Scanfil, Sievi Capital, Solteq, Soprano, Suominen, Takoma, Tectia, Tekla, Tiimari, Trainers' House, Turvatiimi, Wulff-yhtiöt ja Yleiselektroniikka
porssi.arvopaperi.fi
arvopaperin pörssipalvelu
Starbucks-ketjuissa muun muassa myydään rannerenkaita, joilla kerätään rahaa työpaikkojen luomiseksi Yhdysvaltoihin. Esimerkiksi matkapuhelimien akuissa kriittistä litiumia ollaan jo kaivamassa Pohjanmaalla, ja ulkomaiset yhtiöt tutkivat myös muita esiintymiä ympäri Suomea.
Kahvimogulista uusi Steve Jobs?
Steve Jobs olisi eläessään varmasti vahvoilla vuoden
2011 parhaaksi yritysjohtajaksi, mutta Applen perustajan menehdyttyä syöpään talouslehti Fortunen kanteen nousi Starbucks-kahvilaketjun perustaja ja yhtiöön viisi vuotta sitten uudelleen palannut Howard Schultz. Nyt EU kehottaa jäsenmaitaan varautumaan louhimiseen omalla maaperällä. Näitä harvinaisia maametalleja ovat muiden muassa erilaiset lantanoidit sekä skandium ja yttrium, jonka nimi tulee Ytterbyn kylästä, jonka kaivoksesta löytyi ensimmäisenä peräti kuutta uutta ainetta. Fortune povaakin Schultzille valtion ykkösvirkaa neljän vuoden päästä.
Lontoo New York Ulan Bator
Lontoo, New York ja Hongkong ovat maailman finanssi-
pääkaupungit, joskin laskutavasta riippuen myös Tokio ja Shanghai kisaavat kolmannesta sijasta. sijoitusmaailman ilmiöt
Koonnut Pekka Virolainen
sijoitusmaailman
ilmiöt
Harvinaiset metallit
Kiinan aikeet säännöstellä harvinaisten maametallien
vientiä huolestuttavat elektroniikka-alan yrityksiä ja heiluttavat kaivosalan yhtiöiden näkymiä. Geologian tutkimuskeskuksen mukaan Suomen maaperältä löytyy useita harvinaisia maametalleja. Tuolloin 1700-luvulla metalleilla ei ollut paljon merkitystä, mutta nykyisin televisioissa tai tietokoneen näytöissä ei olisi punaista väriä ilman yttriumia. Mumbain 300:n, Sao Paulon 400:n ja Moskovan pörssi-indeksin 500:n prosentin nousut kuitenkin kalpenevat vuosikymmenen todellisille kärkikeskuksille: kymmenvuotiskautena indeksi nousivat Limassa ja ja Ulan Batorissa kummassakin yli 2000 prosenttia.
Howard Schultz
74
tammikuu 2012
SHUTTERSTOCK. Nyt kahvilaketju taas kukoistaa, ja yhtiön pörssiarvo on viisinkertaistunut vuoden 2008 tasoista 33 miljardiin dollariin. Sen lisäksi, että kahvimoguli osallistui hallituksen jäsenenä Groupon-yhtiön listautumiseen, hän on yhtenä harvoista yritysjohtajista puhunut ja toiminut suuryritysten yhteisvastuun puolesta. Indeksinousussa BRIC-keskukset kuitenkin päihittävät Lontoon ja New Yorkin vuosien 20012011 aikana. Kun BRIC-maat Brasilia, Venäjä, Intia ja Kiina tulivat sijoituspiireissä muotiin, Shanghain ohella myös São Paulo, Moskova ja Mumbai nousivat arvossaan, mutta numeerisilla mittareilla ne ovat vielä kaukana Lontoon Citystä tai Wall Streetistä. Schultz palasi Jobsin tavoin takaisin yhtiönsä johtoon vuonna 2008 sen ajauduttua vaikeuksiin. Lontoo jäi kymmenvuotiskaudella 14:ään ja New York alle 10:een prosenttiin
Talouskasvun suhteen sijoittajien odotukset ovat maltillistuneet niin paljon, että nollakasvu Euroopassa tai Kiinan kasvun jääminen kahdeksaan prosenttiin tänä vuonna olisivat jo kursseja nostavia hyviä uutisia. Toronton yliopiston dekaani Roger Martin selvittää kirjassaan Fixing The Game, että ennen yritysjohtajille maksettiin yritysten todellisen menestyksen, ei odotusarvojen eli osakekurssien perusteella. Jopa GE:n pääjohtaja Jack Welch on asettunut kritisoimaan shareholder value -keskeistä ajattelua. sijoitusmaailman ilmiöt
Johtaja vie omistajalta
Kapitalismin sellaisena kuin esim.
SHUTTERSTOCK
Kirjoittaja on entinen arvopaperi-lehden analyytikko, joka työskentelee icecapitalissa. Roger Martinin mukaan uutta mantraa tulkittiin väärin ja yritysjohtoa alettiin palkita osakekurssien, ei todellisen menestyksen kautta. Eurooppalaispankkien likviditeetihuolet ovat helpottaneet hetkiseksi, mutta vakavaraisuuden paranataminen kesään mennessä tarkoittaa taseremonttia, joka halvaannuttaa rahoitusmarkkinoita ja rajoittaa talouskasvua. Tilanne muuttui 1980-luvulla, jolloin yritysjohtajien oma palkkaus alkoi kasvaa monta kertaa nopeammin kuin osakkeenomistajien varallisuus. Eikä Kreikan hallitsematon kaatuminen talven tai kevään aikana ole poissuljettu vaihtoehto. Varovainen osakesijoittaja muuttaa ainakin osan viime viikkojen kurssinoususta käteiseksi ja tiirailee paksu lompakko perstaskussa alkavan ja ehkä seuraavankin tuloskauden sekä velkakriisin kannalta kriittiset lähikuukaudet. Niinpä esimerkiksi 1990-luvulla yritysjohdon palkat kasvoivat neljä kertaa nopeammin kuin yrityksen tulokset. Käännekohta oli Rochesterin yliopiston professorin Michael Jensenin ja dekaanin William Mecklingin essee "Theory of the Firm Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure" vuodelta 1976. Siinä he väittivät kuten Wahlroos edelleen , että yrityksen yksi ja ainoa tehtävä on osakkeenomistajan varallisuuden kasvattaminen. Pörsseissä viriävä varovainen optimismi on näkynyt myös volatititeetin alenemisena. Howard Schultzin ja Warren Buffettin ohella moni talousvaikuttaja on nimennyt yrityksille muitakin agendoja kuin osakkeenomistajan varallisuuden kasvattamisen. Markkinoille hän palaa vasta, kun wappudarra alkaa helpottaa.
MARKUS SALIN
75. Sen alapuolella indeksi oli edellisen kerran heinäkuun lopulla juuri ennen viimeisen palopesäkkeen roihahtamista. Positiivista sentimenttiä on ruokkinut myös olosuhteisiin nähden poikkeuksellisen hiljainen tulosvaroituskausi. http://rogerlmartin.com/library/ books/fixing-the-game/
O
Ei hoppua ostoksille
sakemarkkinoilla vuodenvaihde ohitettiin nousevin kurssein ilman isoa draamaa. Tilinpäätöskauden kynnyksellä on myös pakko ihmetellä, ovatko yritykset melkein immuuneja kasvun hidastumiselle, kun varoituksia on tullut vain kourallinen. Silti taitaa olla vielä parempi katsoa kuin katua. Esimerkiksi amerikkalaisosakkeiden kuumemittarina käytetty volatiliteetti-indeksi VIX oli tammikuun puolivälissä hyvin lähellä lukemaa 20. Financial Timesin haastattelussa Welch sanoo, että osakkeenomistajan varallisuuden kasvattaminen ei saa olla tavoite, vaan se on hyvien tuotteiden, asiakaspalvelun ja henkilöstöjohtamisen lopputulos. Joulurauha ja odotukset onnellisemmasta uudesta vuodesta olivat pitkälti Euroopan keskuspankin ansiota, sillä joulukuinen matalakorkoinen kolmen vuoden repohuutokauppa poisti ainakin vähäksi aikaa huolet pankkien likviditeetin ympäriltä ja kriisimaiden lyhyemmät korot painuivat siedettävämmälle tasolle. Ilmassa on siis pitkästä aikaa merkkejä pahimman tuskan helpottamisesta. Markkinat ovat nyt myös valmiimpia ottamaan vastaan uusia huonoja uutisia, kunhan niistä vain on osattu varoittaa ajoissa tarpeeksi isoin tikkukirjaimin. Sähköposti: markus.salin@ icecapital.fi
tammikuu 2012
Karmo Ruusmaa
Björn Wahlroos sen tulkitsee kritiikki on edennyt Yhdysvalloissa Occupy Wall Streetin asemista talouslehtiin ja -kirjoihin. Helmihuhtikuun aikana erääntyy Italian ja Espanjan lainoja hirvittävät noin 150 miljardia euroa, jotka pitäisi saada raavittua jostain kasaan. Esimerkiksi Ranskan luottoluokituksen alentaminen olisi vielä pari kuukautta sitten tiennyt takuuvarmaa turskavonkaletta, mutta tammikuussa alennus otettiin vastaan lähinnä haukotellen. Valtioiden budjettialijäämien pienentäminen puolestaan on vasta kaunis poliittinen korulause
Paikalla aiemmin ollut talo purettiin uuden rakennushankkeen tieltä. Pörssin ohjesäännössä todettiin, että sen tarkoitus on "lisätä kaupungin kauppias-
tammikuu 2012
arkkitEHtUUrimUsEo. Pörssitalo rakennettiin vuonna 1910 Fabianinkatu 14:ään lars sonckin suunnitelmien pohjalta. Vuoden 1867 alussa kurssilistalla oli vain Yhdyspankin, kolmen laivanvarustajan sekä Helsingin kaupungin Seurahuoneen osakkeet. Vasta pari vuosikymmentä Suomen suuriruhtinaskunnan pääkaupunkina palvellut Helsinki oli tuohon aikaan kuitenkin piskuinen 12 000 hengen kaupunki, jossa ei vielä käyty merkittävää ulkomaankauppaa eikä teollisuusyrityksiä ollut ni-
Ensimmäinen yritys
Ensimmäisen kerran varsinainen pörssi aloitti Helsingissä vuonna 1862, kun Itämaisen sodan jälkeisessä uudistusten ja talouden nousun huumassa sille alkoi olla kysyntää. Lisäksi kauppaa käytiin kahdella obligaatiolainalla, valuuttakursseil-
uuruudenhulluna tai silkasta kohteliaisuudesta kaupantekoa kohtaan Carl Ludvig Engel piirsi Helsingille ensimmäisen pörssitaloluonnoksen jo 1830-luvun
tienoilla. Engel 1820-luvulla, mutta talon rakentaminen ei tullut ajankohtaiseksi Helsingissä ennen kuin 1900-luvun alussa.
Piskuisesta Helsingistä kasvoi pörssikaupunki
Pörssiä piti valmistella Helsingissä pitkään ennen kuin se otti tuulta siipiensä alle.
S
76
Teksti Sara Anttila
meksikään. Ensimmäisen arkkitehtonisen suunnitelman pörssirakennusta varten teki jo C. kunnan yhteenkuuluvuutta yleensä ynnä pyrkiä säännöllisillä tapaamisilla edeltäsovittuun aikaan siihen varatuissa tiloissa helpottamaan ja ajanmukaistamaan kaupankäynnin menetelmiä". Suomen Pankkiin keskittynyt vähäinen ulkomaanvekseleiden kauppa ei kaivannut omaa pörssitaloa. Virallisen pörssitalon puuttuessa kaupankävijät kokoontuivat aluksi Ritarihuoneelle ja myöhemmin Kleinehin hotelliin. l. kansallisromantiikkaa. Hän kaavaili Pietarin pörssistä mallinsa saanutta rakennusta Kauppatorin laidalle
Muodollisesti pörssiyhdistys purettiin 1869.
Julius Tallberg
(18571921) oli aikaansaava liikemies ja kunnallispoliitikko. Esimiesasemaan tottunutta nuora miestä uusi rooli ei miellyttänyt. Arvopaperi kertaa vuoden aikana pörssin käänteitä historian vaiheissa.
tammikuu 2012
77. Siirtyminen kultakantaan ja siten irtautuminen kokonaan Venäjän rahajärjestelmästä loi vakaan rahatalouden ja suotuisammat lähtökohdat kaupankäynnille. Ne vaativat pörssiltä erityisesti luotettavia noteerauksia, jotka pörssihuutokaupoissa eivät toteutuneet. Myös kaupunginvaltuustossa hän ajoi erityisesti kaupungin elinkeinoelämän kehittämistä.
LäHteet: J. Syyskuun alussa 1879 Helsingin Kauppayhdistys sai luvan järjestää obligaatioiden, osakkeiden ja muiden arvopapereiden pörssihuutokauppoja. MAAnpää: SuoMALAiSiA SuurLiikeMieHiä. Julius Tallberg osti lopulta yhtiökumppaninsa ulos rakennusliikkeestä. Hän tutustui rakennusmestari Elia heikeliin ja arkkitehti Constantin Kiseleffiin, joilla oli yhteinen rakennustoimisto Helsingin Kruununhaassa. pörssi 100 vuotta
l ä h i k u va s s a la sekä tavaroilla kuten kahvilla, sillillä ja saippualla. Helsinkiin oli syntynyt vilkkaasti uusia kauppa- ja teollisuusyrityksiä, varustamoja ja pankkeja. Pörssiyhdistyksessä pohdittiin muun muassa, miten suomalaisiin pankkiyrityksiin saataisiin haalittua ulkomaisia pääomia. Tavoite saavutettiin, kun Helsingin pörssi vuonna 1912 lopulta perustettiin lars sonckin suunnittelemaan taloon. Vaikka rauta-alan tavaratalo muodosti 1800-luvun lopulla Tallbergin liiketoiminnan näkyvimmän osan, toimintaa oli myös muilla aloilla. Lähde: Göran Stjernschantz: Pörssin vuoristoradalla. Varsinainen arvopaperikauppa jäi tälläkin kertaa vähäiseksi. Samainen yritys tunnetaan edelleen Oy Julius Tallberg Ab:na. Turkulaislähtöinen Tallberg haki liikemiesoppia Julius Torckellin rautakaupasta, jossa hän kohosi nopeasti esimiesasemaan. Kaupankäynnin lisäksi pörssissä myös keskusteltiin laajasti taloudesta. Mallia otettiin Ruotsin pörssihuutokaupoista. Hän rakennutti liikkeelle uudet tilat rautatieasemaa vastapäätä hankkimilleen tonteille. Klubin tarkoitus oli edistää pörssin syntyä. Joskus huutokaupat oli toimeksiantojen puuttuessa peruutettava kokonaan.
Lopulta Sonckin taloon
Helsinkiin nousi 18001900-lukujen taitteessa pankkeja ja yksityisiä pankkiiriliikkeitä. Samaiset herrat olivat perustamassa myös Helsingin Pörssiklubia, jolla oli kaikkiaan 176 perustajajäsentä. Suurempia haasteita Tallberg lähti etsimään Helsingistä, jossa hän 1878 aloitti Stockmannilla apulaisena. Osa teemoista tuntuu tutuilta edelleen. Tallberg perusti rakennustoimiston yhteyteen rakennustarvikekaupan. Tallberg oli merkittävä rakennuttaja ja Helsingin pörssitalon rakennusprojektin pääasiallinen vetäjä. otAvA, 1942, www.kAnSALLiSbiogrAfiA.fi, www.tALLberg.fi HeLSingin kAupunginMuSeo
Helsingin pörssin perustajiin kuulunut Julius Tallberg
Pörssihuutokaupat alkusoittoa
Kymmenen vuotta ensimmäisen pörssin kuihtumisen jälkeen räjähdysmäisesti kasvaneessa Helsingissä oltiin valmiita uuteen yritykseen. Pörssihaaveiden edistäjinä olivat muun muassa kauppaneuvokset Julius Tallberg ja viktor Ek, jotka vuonna 1907 hankkivat pörssitalo mielessään tontin Fabianinkadulta. Pörssihuuma hiipui pula-ajan ja omien voimien yliarvioinnin vuoksi. Aleksanterinkadulla Tallbergin liike toimi lähes 80 vuotta, ja edelleen siellä on Julius Tallberg -yhtiön kiinteistöjen omistukseen painottuvaa liiketoimintaa. Helsingin Arvopaperipörssi, 1987.
Helsingin pörssi juhlii tänä vuonna 100-vuotista taivaltaan. Oman liiketoimintansa lisäksi Tallberg tuki sijoittajana ja rahoittajana Helsingin liike-elämän kasvua
pörssiristikko
pörssi
Laatinut Suomen Ristikkosampo
78
tammikuu 2012
Mitä toimialalla tapahtuu. maan ulkomaanpuhelumaksu.
180x129_AP_palvelulaatikko.indd 1
20.1.2012 13:22:50
tammikuu 2012
79. seuraavassa numerossa
j o u lu K u u N R AT K A I S u
Seuraavassa numerossa
Kun seuraava Arvopaperi ilmestyy, tiedämme paljon
enemmän yhtiöiden omista näkymistä alkaneelle vuodelle. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. Arvopaperi Online seuraa tiiviisti yhtiöiden tulosjulkistuksia sijoittajanäkökulmasta osoitteessa www.arvopaperi.fi. 020 442 4100 (mape 8.1516.30).
*) Puhelun hinta (sis. Helmikuun Arvopaperissa katsastetaan suomalainen varainhoitomarkkina. Tilaushinnat (alv. Pitävätkö tulosraporttien yhteydessä julkaistavat hallitusten osinkoehdotukset yhtä osinko-odotusten kanssa. Ulkomailta soitettaessa lisäksi ko. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. Millaiset palveluntarjoajat kisailevat sijoittajien euroista. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. liittoon.
Asiakaspalvelu
Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. sis.): kestotilaus 119 /12 kk, määräaikaistilaus 129 /12 kk.
Osoitteenmuutos
Sähköposti tilpal@talentum.fi, puhelin 020 442 4100. Arvopaperi 2/2012 ilmestyy torstaina 23.2.
Tilaa Arvopaperi
· netistä: www.arvopaperi.fi/lehti/tilaa · sähköposti: lehtikampanja@talentum.fi · puhelin: 020 442 4100 *)
(kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2012: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min
USA:ssa lehtipaperin kulutus 1940-luvun tasolla. Matteus Miksi et huomioi, että meidän metsäfirmamme ovat paljon muuta kuin metsäfirmoja ja kaiken aikaa suuntaavat muille aloille. Kun oliivimaat alkavat uusia lainojaan, osakkeita saa halvemmalla kuin nyt. Osake historiallisen halpa eikä vielä osalistunut nousuun juuri ollenkaan. Toki kurssit voivat nousta myös silloin, kun ulkomaalaisomistus laskee. Toistuuko sama ilmiö myös tällä kertaa. Loppuvuonna 2009 nähtiin merkkejä kiinnostuksen kasvusta, mutta se jäi lyhytaikaiseksi. Ostopuolella olivat tuolloin kotitaloudet. Eurooppalaisten ja suomalaisten osakkeiden hyljeksinnässä voi käydä vielä niinkin, että arvostuserot amerikkalaisten ja eurooppalaisten osakkeiden välillä venähtävät "liian suuriksi". Ja minä kyllä edelleenkin uskon, että on kuoleva sektori pitkän päälle. Tästä voinee päätellä ainakin sen, että ulkomaalaisten kiinnostus suomalaisosakkeisiin ei ole palautunut finanssikriisin jälkeen. Ostoslistaa: Nokia 3,90, Umppi 8,00, Stora 4,20, Fortum 14,99, Sanoma 8,00... Miss Ruotsi
Karmo Ruusmaa
www.arvopaperi.fi/
Arvopaperin kumppaniblogeissa rahoitusalan asiantuntijat kirjoittavat vuoropäivin näkemyksiään ajankohtaisista ja ajattomista sijoitusaiheista.
Koonnut Anne Leino
"
Kumppaniblogeista poimittua
Konecranesin ulkomaalaisomistus on muuten laskenut 16 kuukautta putkeen! Ulkomaalaissijoittajien paluu Suomen osakemarkkinoille olisi todennäköisesti positiivista kurssikehityksen kannalta. Maksoi jo viime vuonna hyvät osingot ja tehnee niin myös tänä vuonna. Arvopaperin toimitus kokoaa mielenkiintoisimmat kommentit kuukausittain tälle palstalle.
Koonnut Sara Anttila
Capman. Vuonna 2011 ulkomaalaisomistus pääasiassa laski. Keväällä odotettavissa mukavat osingot. Dibiander Stonesotfia pidän kyllä kuplien kuplana, kun peereihin vertaan. P/e noin 10 jo yhdeksän kuukauden tuloksella, ja jos/kun loppuvuosi mennyt hyvin niin koko vuoden p/e luokkaa 7,5. Omapääoma En löisi osinkoja pörssiin ennen kuin lihava leidi laulaa Velkakriisioopperassa. Ajoitus meni suomalaisten osalta nappiin. arvopaperi.fi
www.arvopaperi.fi/areena/
areena
metsä Kupl a-
Metsäkupla Kyllä metsän nousun vielä joteskin ymmärtää, mutta Talvivaaran ja Vaconin nousua en ymmärrä en sitte yhtään. Sourcefiren p/b on alle 7 kun Stonen on yli 40. Vastaavasti ulkomaalaisomistus on laskenut pitkään muiden muassa Cargotecissa, Konecranesissa, Nokiassa ja Rautaruukissa.
Karmo Ruusmaa
80
tammikuu 2012
". Ainakin kehitys näyttää samanlaiselta. blackrock
AP Areena on Suomen vanhin sijoitusaiheinen keskustelupalsta netissä. Kurssitasot ovat monissa osakkeissa lähellä edellisen kriisin pohjatasoja, ja myyntipuolella ovat olleet jälleen ulkomaalaiset. Riskiäkin saisi olla. Näin kävi alkuvuonna 2009. Kim Gorschelnik, pääanalyytikko, Tapiola
Ulkomaalaisomistuksen muutoksista voi tehdä erilaisia päätelmiä ja arvioita heidän ajatuksenjuoksustaan. Ajoittain ostokiinnostusta löytyi suhdannevaihteluja paremmin kestäviin defensiivisiin yhtiöihin ja Venäjällä toimiviin yrityksiin. 1) Edellisen kahden vuoden aikana ulkomaalaisomistus on kokonaisuudessaan noussut ainoastaan viitenä kuukautena ja laskenut 19 kuukautena. Mitä ostoon nyt. Tabletit e-bookit ja e-paperit tekevät tehtävänsä. Mutta jos joku tolla tekee rahaa, niin ei siinä mitään. 3) Joissakin tapauksissa yhtiöissä löytyy pidempiä (3 kk tai yli) osto- tai myyntiputkia. Taitaa olla UPM:lläkin jo yli puolet toiminnasta muuta kuin puuta. Sen sijaan pakkauspaperien ja -pahvien kulutus kasvaa. duunari Teleste on saletti nousija. Samanaikainen euron heikentyminen lisää jenkkisijoittajan ostovoimaa eurooppalaisissa osakkeissa. Tällä hetkellä voimassa olevista putkista mainittakoon ulkomaalaisomistuksen nousut Huhtamäessä ja Elisassa. Tuolloin talven ja kevään aikana ulkomaalaiset myivät urakalla Suomi-osakkeita. Nokia ei käy, mutta mitä muuta voisi ostoon laittaa. 2) Yhtiötasolla ulkomaalaisomistus nousee tai laskee usein samanlaisissa yhtiöissä samanaikaisesti. Ajattelin sijoittaa ne jo etukäteen ja hyötyä tästä nousun alkuvaiheestakin hieman. Lentäjän poika
Mihin osingot. Dibiander Lehtipaperit laskee. Muutos tarkoittaa, että entiset toiminteet voivatkin laskea vaikka 50 prosenttia, ja silti pyyhkii vähintään entiseen malliin. Metsä on ollut niin päähän potkittu viisi vuotta
Utopia, jota kokeiltiin venäläisillä. kolumni
Y R J Ö KO P R A
Kirjoittaja on corporate finance -toimintaa ja kannustusjärjestelmien suunnittelua harjoittavan Alexander Group Oy:n toimitusjohtaja.
Sijoittajan sanasto
Talouden seuraamista vuonna 2012 helpottaa sanasto, josta ilmenee vuoden aikana vastaan tulevien tärkeimpien käsitteiden sisältö. Maastrichtin älyttömäksi haukutussa sopimuksessa raja on 3 %. Sosialismi Kansan omaisuus on yhteistä. Venäläiset hylkäsivät. Markkinavoima Lasten paras ystävä. Kokeilu jatkuu drakmaan siirtymistä seuraavaan vuoteen 2014 saakka. Kestävyysvaje Yli 65-vuotiaiden määrä kasvaa 80 % 25 vuoden aikana, väestö kasvaa 10 %. Valmis myös joihinkin rakenteellisiin uudistuksiin. Demokratia Syntyi Ateenassa. Kehysriihi Hallitus päättää keväällä, että vuonna 2013 valtio kuluttaa 56 miljardia euroa enemmän kuin tienaa. Ruotsalaiset hylkäsivät. Syntiä harjoitetaan edelleen vuonna 2012, vaikka synnin palkka on vain paha mieli.
tammikuu 2012
Pasi Murto
81. Valtion velka Valtiolla on kolme hyvää syytä ottaa velkaa.
Tulevan sukupolven korkeamman elintason leikkaaminen nykyisen hyväksi, rahaa tuottavien investointien tekeminen tai suhdanteiden tasaaminen. Presidentinvaalit Suomalaisille sijoittajille tärkeitä presidentinvaaleja pidetään tänä vuonna Yhdysvalloissa, Kiinassa, Venäjällä ja varsinkin Ranskassa. Suurin kupla Ministeri Arhinmäen mukaan "kestävyysvaje on vaalien suurin kupla". Syntiä harjoitetaan edelleen vuonna 2012, koska synnin palkka on usein raha. Suomen luokituksena säilyi AAA, mutta näkymät alennettiin negatiivisiksi, toisin kuin Saksalla. Sarkozy Angela Merkelin suosikkiehdokas Ranskan presidentiksi keväällä 2012. Kateus Seitsemästä kuolemansynnistä toiseksi pahin. Standard & Poor´s luokittelee maailman suurimmista talouksista Saksan AAA, Yhdysvallat ja Ranskan AA+, Kiinan ja Japanin AA- ja Brasilian A-. Nyt se on hukassa, eikä se löydy itsestään, vaan sen eteen pitäisi hallituksenkin tehdä jotain. Sopimus vakaudesta, koordinaatiosta ja hallinnosta Sopimus, jolla tuhlaajavaltiot koetetaan saada kuriin muun muassa vaatimalla lainsäädäntöön suurimmaksi sallituksi alijäämäksi 0,5 % bkt:stä. Siksi julkisen talouden tulee hallitusohjelman mukaan olla selvästi ylijäämäinen jo vuonna 2015. Ilman markkinavoimaa holtiton velanotto jatkuisi lähes kaikissa Euroopan maissa ja lapsemme saisivat periä paitsi suuren vanhusväestön myös sen tekemät jättimäiset velat. Utopia, jota kokeillaan kreikkalaisilla vuodesta 2008 alkaen. Vakava väärinkäsitys Euroopan komission mukaan S&P:n tekemä yhdeksän Euroopan maan luottoluokituksen pudottaminen. Ahneus Seitsemästä kuolemansynnistä viidenneksi pahin. Rating Kertoo, millä todennäköisyydellä maksaa velkansa. Siksi Merkel suhtautuu 6.5.2012 saakka myönteisesti kaikkiin Sarkozyn populistisiin ehdotuksiin, kuten transaktioveroon. Sailastelu Valtiosihteeri Raimo Sailaksen toverien käyttämä, ehkä pilkalliseksi tarkoitettu nimitys hänen oikeaan osuneista arvioistaan taloustilanteen heikentymisestä. Transaktiovero Ajetaan pörssikauppa maasta pois. Onneksi meillä on markkinavoima. Rakenteellinen uudistus Budjetin menojen leikkaaminen. Utopia, jota kokeiltiin ruotsalaisilla 19841991. Jos sopimus syntyy, sitä tullaan kunnioittamaan yhtä paljon kuin muita tähän asti sovittuja sopimuksia. Sopimusta halutaan, koska näitä maita tuetaan ERVV:n, EVM:n ja EKP:n kautta. Degrowth Kansantulo alenee. Hallitusohjelmassa luvataan kehyspäätökset tehtävän niin, että Suomen luottoluokitus säilyy. Tulee vastaan budjetin kehysriihessä. Pääosa valtioiden velasta on otettu jostain muusta syystä. Jyrki Katainen Ministeri, joka korottaa menojen verotusta (alv) ja vastaa budjetin säästöistä. Growth Talouskasvun piti hoitaa velkaantumisongelmamme. Sosialistiehdokas Hollanden voitto 6.5.2012 voisi viedä Ranskaa kauemmas Saksan rinnalta EU:n velkakriisin hoitamisessa. Tuleeko Venäjälle. Jutta Urpilainen Ministeri, joka korottaa tulojen verotusta. Lähteekö Unkarista
sa nykyseen 17 prosenttiin. Sen sijaan pörssissä on tukku isoja yrityksiä, jäänee ikuiseksi lupaukseksi, sillä ainakaan näkymä Allegron joiden liikevaihto ja liikevoitto ovat polkeneet paikallaan ikkunasta ei todista sen puolesta, että maalisuti pysyisi Veli vähintään viisi vuotta. Nämä neljä sinänsä hyväpäistä hevosta merkittävimmät päätökset ovat siirtyminen Sanoma-talon tarjoavat vähintään viiden prosentin osinkanssa prameudesta kilpailevaan toimitaloon ja 50 miljoonan kotuoton, jolla kelpaa odotella valtauksen, euron investointi uuteen sanomalehtipainokoneeseen. Meillä on esimerkiksi sellaisia ohjastajia ja valmentajia maksaa kauppiaiden mersuja ja Espanjan haciendoja. Valitettavasti ra- kilpailijalle. ajassa kilpailija Sanoma on tehnyt täydellisen muodonmuu"Fy fan, myyntilappuja kaikki", päivittelivät Sten ja Inga. välistynyt Tikkurila. ja Telenor levittäytyneet yli koko itäisen kehittyvän maailman Turkkiin, Intiaan, Pakistaniin ja Bangladeshiin saakka. Jotunin pääomistaja Orkla uurastuksen jälkeen Alman liikevaihdosta kymmenen prosent- on jo Tikkurilan nurkalla ja yhtiö poistunee pörssistä, kun tia on siirtynyt verkkoon, viisi prosenttia ulkomaille. kulttuurierot: Keskoa vain kolme kertaa suurempi "Meillä Ruotsissa petsataan täyIKEA lisäsi neljänneksellä myymäsillä tai sitten ei ollenkaan. hiipuvaan liiketoimintaan. Vuosikymmenen ja Akzo Nobel maailmanlaajuisesti. toksen, panostanut kansainvälistymiseen, verkkoon ja myös Vermon Tallimestarin suositus on kuitenkin päinvasuutta tulemista tekevään televisioon. Samalla pilkkomisen tai muun väistämättä edessä rahalla olisi saatu iPadit kaikille Aamulehden tilaajille. Alman viime vuosien tainen. Halvalla velkarahalvoittokulkua. valloituskin lysähti, sillä viidessä Svart", selitti Solvallan tallimestavuodessa Keskon vaihto ulkomailla YhTIöILLä ON ri Sten Hård vaatimattomuuttaan putosi prosenttiyksikön vuodespeitellen. Tuskin olevan pörssistä vetäytymisen tarpaljon huonompi päätös kuin firman sotakassan polttami- joamaa nousua. kuolemanpaikalle: Jotun Pohjoismaissa, Asian Paints Aasiassa Eipä ihme, että listaan kuuluu Alma Media. Jos
82
tammikuu 2012
tuomas ikonen. Samassa ajassa esimerkiksi kIRIkYkY. Samassa Raumalla tarvitaan käteistä lainanlyhennyksiin. Meillä on vain Nokia, jos della ei tee kovaksi jätkäksi juuri Tikkurilaa idempänä. kolumni
V E R M O N TA L L I M E S TA R I
L
Nollakerholaiset
oppiaislauantaina ravattiin ensimmäiset Toto75-ravit Elisan olemassaoloa halutaan perustella huoltovarmuussyillä, juhlatunnelmisssa, olinhan masinoinut Vermoon myytäköön verkko valtiolle ja asiakkaat eniten tarjoavalle SuomiRuotsi-ravimaaottelun. RuoNOkIAN INSINööRIN Illalla juhlittiin totovaihdon Suokakaupassa Moskovan-juna ehti men ennätystä, yli 12 miljoonaa myös lähteä kauppakorkeakoulun MIELIkuVITuS euroa, Storyvillen parketilla Nalle ja reserviupseerikoulun klonaaman jA SuOMALAISEN Lindström Swing Bandin säestykjohtoryhmän jäädessä vilkuttamaan sellä. Alman vastakohta on Elisa, jossa on Suomen visionäärisin johto, jolle mikään tekniikka tai liiketoiminta ei ole riittävän hyvää uuden kasvustrategian pohjaksi tai telemaailman navan, Suomen, ulkopuolelle levittäytymiseksi. Yhtiön syömähammas on Venäjä, mutta Ingan ajatuksissa voi olla perää myös, kun katsoo lukuisia markkinajohtajuus siellä vajaan viidenneksen markkinaosuumaailmanluokan ruotsalaisyrityksiä. voitetaan, takaa yllätetään, mutta kuolemanpaikalta hyväpäiYllättävä kuolemanpaikkalainen on esimerkillisesti kansainnenkään polle ei voita", Inga filosofoi. Nämä kuolemanpaikan pitäjät ovat Venäläisen kädessä edelleenkään vodkapulloa paremmin. vikansa joutui happamana katsomaan Ruotsin Kolmas nollakerholainen on Kesko. Kärjestä löidensä määrää ja myyntiään. le Keskon ohi kirineen S-ryhmän asiakasomistajat eivät "Me ruotsalaiset vain nyt satumme olemaan hyviä hevos- huutele osinkojen perään, eikä Prismojen katteista tarvitse miehiä. Hyvä vaihtoehto nen seiniin, myöhäiskeskiaikaiseen innovaatioon ja hitaasti pankkitalletukselle. Idän kuin Veijo Heiskanen ja Keijo A. Venäjä kohta sitäkään. Baaritiskillä Solvallan talliPasilan aseman K-marketin ikkukESTäVYYSuRhEILIjAN tyttö Inga Hämning otti puheeksi nasta. Samaan aikaan kun Elisan tulos Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta ja käyttökate ovat polkeneet paikallaan ovat Teliasonera, Tele2 havaintojaan tekevä pörssitietäjä. yrityksiä, joilla on Nokian insinöörin mielikuvitus ja suoma- Moninkertaisesti suuremmat kilpailijat ovat ajaneet Tikkurilan laisen kestävyysurheilijan kirikyky. Kaukana tulevaisuudessa elävät Powerpointin Suomen mestarit Elisan johdossa kuuluvatkin niiihin, jotka eivät koskaan vaihtaneet mustavalkotelevisiotaan väritelevisioon odottaessaan parempaa ja halvempaa tekniikkaa
maan ulkomaanpuhelumaksu.. Lisätiedot www.talentumshop.fi
*) Puhelun hinta (sis. Ulkomailta ao. Kirjat nopeasti verkosta
www.talentumshop.fi
Miten ja mihin sijoittaa?
Juha-Pekka Kallunki, Jaakko Niemelä
Osakkeen arvonmääritys
Onnistunut sijoituspäätös
Luotettava arvonmääritys on perusta sijoittajan päätöksille. Nouda Talentum Shop -kirjakaupasta, Annankatu 3436, Helsinki. Se tarkastelee markkinoiden kehitystä, esittelee uudenlaisen sijoitustyylin sekä antaa tuotteiden analysointiin tarvittavat tiedot.
2011, 216 s., 67
Tilaa osoitteesta www.talentumshop.fi tai soita 020 442 4100 *). 300 s., 67
Sami Järvinen, Antti Parviainen
Pääomaturvattu sijoittaminen
Pääomaturvatun sijoittamisen suosion myötä markkinoille on tullut runsaasti uusia räätälöityjä sijoitustuotteita. Uutuuskirjan pääpaino on arvosijoittamisessa, joka on lukuisten tieteellisten tutkimusten perusteella erittäin tuottoisa sijoitusstrategia.
2011, 420 s., 45
sille kirjoitettu mutta erinomaisesti myös piensijoittajille soveltuva teos keskittyy strukturoituihin tuotteisiin. Teos on selkeä ja havainnollinen esitys soveltavasta arvonmäärityksestä. Myös muista hyvin varustetuista kirjakaupoista.
Nämä kaikki kirjat saat myös e-kirjana. Sijoitusammattilai-
Kim Lindström, Tom Lindström
Onnistu osakemarkkinoilla
Teos kertoo, miten sijoittaja voi menestyä osakemarkkinoilla keskimääräistä paremmin käyttämällä hyväkseen päättelykykyä ja markkinapsykologian lainalaisuuksia. Kirjassa kuvataan yleisesti käytetyt arvostusmallit ja tunnusluvut sekä perehdytään niiden käyttöön. Kim Lindströmin perusteellinen ja persoonallinen tapa pohdiskella sijoitusasioita on tullut tutuksi jo hänen aiemmissa teoksissaan Menesty osakesijoittajana ja Vaurastu arvoosakkeilla. Sen avulla lukija pystyy arvioimaan yrityksen osakkeen arvoon vaikuttavat tekijät ja hyödyntämään arvonmäärityksen työkaluja sijoituspäätöksissä. alv 23 %): Lankapuhelimesta 8,28 snt/puh + 7 snt/min. Kuinka näillä markkinoilla kannattaa toimia, ja mitä on syytä ottaa huomioon. Kirja
pohjautuu kirjoittajien aiemmin useana painoksena ilmestyneeseen teokseen Uusi yrityksen arvonmääritys.
Ilm. Nyt hänen kanssaan sijoittamisavaruutta puntaroi hänen poikansa Tom Lindström. huhtikuu 2012, n. Matkapuhelimesta 8,28 snt/min puh + 17 snt/min