Cargotec VR_3_2019_kansi.indd 3 5.4.2019 13.27 VR3_taitto.indd 1 5.4.2019 13.55. SIJOITTAJABAROMETRI: Vahva luotto osakkeisiin SUURIN OSA YHTIÖISTÄ YHÄ TAPPIOLLA Joukkorahoitus on riskisijoitus LEHTI SUOMALAISELLE SIJOITTAJALLE 3/2019 HINTA 9,50 € Antti Lahtinen: Brexitiin on vain sopeuduttava OSINKOKONEIDEN TURBULENSSI Rahanpesu kolhii pankkiosakkeita TIENAA SATASIA TYHJÄLLÄ PULLOLLA Arvoviini maistuu sijoittajille Herlinien luottopelaaja Mika Vehviläinen vie joukkuettaan älykkään lastinkäsittelyn huipulle
VR3_taitto.indd 2 5.4.2019 13.55
Kokemus näkyy vielä kolmannellakin tavalla. Toteutuessaan ne vaikuttaisivat negatiivisesti markkinoihin, joten jo niiden pelko riittää heikentämään kursseja. Jos kurssit nousevat keskimäärin lähes kymmenen prosenttia vuosittain, on syytä olla melko varma näkemyksestään, jos aikoo olla poissa markkinoilta edes väliaikaisesti. Toisaalta he myös ymmärtävät senkin, että tällaiset riskit kuuluvat markkinoille, mikä näkyy vastanneiden halusta lisätä osakesijoituksiaan. Viime vuoden loppuhan oli taas erinomainen paikka ostaa lisää osakkeita. Harjaantuneisuus näkyy tässä siinäkin suhteessa, että kokenut sijoittaja ymmärtää ajoittamisen vaikeuden. Tätä on vaikea ymmärtää. 3/2019 VIISAS RAHA 3 VR3_taitto.indd 3 5.4.2019 13.55. Tutkimuksen tuloksista kerrotaan tarkemmin toisaalla tässä lehdessä. Tämä problematiikka näkyy myös kyselyn tuloksissa. Ainoa, mitä täytyy taas kerran ihmetellä, on pitkäaikaissäästöeli PS-tilin edelleenkin alhainen suosio. Tulokset tuovat lisäevidenssiä yksityissijoittajien kyvystä toimia sijoitusmarkkinoilla järkevästi. pääkirjoitus | timo rothovius Osakesäästäjien mielipiteet on taas selvitetty O lemme taas toteuttaneet Osakesäästäjien jäsenille jo perinteeksi muodostuneen laajan kyselyn, Sijoittajabarometrin. Kokeneet osakesäästäjät, joita vastanneista oli valtaosa, ymmärtävät riskien merkityksen osakemarkkinoilla. Kaikki nämä ja monet muut ovat ihan varteenotettavia riskejä. Tutkimusta on tehty vuodesta 2014 aina kahdesti vuodessa, keväällä ja syksyllä, eli tämä on kymmenes kysely. Näitä ovat esimerkiksi Yhdysvaltojen ja Kiinan väliset kauppakiistat, brittien mahdollinen brexit, Italian taloushuolet, saksalaispankkien ongelmat ja meitä ehkä suorimmin koskettavat Pohjoismaisten pankkien rahanpesuepäilykset. PStilihän on ylivoimaisesti verotehokkain tapa sijoittaa eläkepäiviä varten. Ajankohta kyselylle, kuluvan vuoden maaliskuu, oli sikäli tavallistakin mielenkiintoisempi, kun taloudessa nähdään paljon uhkia. Vaikka näimme viime vuoden lopulla voimakkaan pudotuksen kursseissa, vastaajat olivat lisänneet tälläkin aikaperiodilla osakesijoituksiaan. Kirjoittaja on Viisas Raha -lehden päätoimittaja. Tämä on mielenkiintoista, varsinkin kun tiedämme, että myyjäpuolella on ollut paljon isoja sijoittajia, esimerkiksi monet eläkeyhtiöistämme. Vain kahdeksan prosenttia kyselyyn vastanneista sijoittaa tai on sijoittanut tilin kautta. Tämä tuo lisäevidenssiä yksityissijoittajien kyvystä toimia sijoitusmarkkinoilla järkevästi, vaikka sitä aina välillä joku rohkeneekin epäillä
34 analyysi ASETEOLLISUUS on muutaman suuren yhdysvaltalaisyhtiön pelikenttä. 20 tutkimus SIJOITTAJABAROMETRISSA Sipilän hallitus sai paremman arvosanan kuin edeltäjänsä. 30 rahastovieras TERO HALMEEN mukaan Teslan puuttuminen OP-Ilmaston sijoituskohteista olisi sama kuin Nordean puuttuminen Suomi-sijoittajalta. 12 valokeilassa CARGOTECIN vahvan tuotejohtajuuden ansiosta ”hiiappi” on lähes synonyymi kuorma-autonosturille. Se tulee varmaan lähiaikoina nousemaan toiseen suuntaan.” Mika Vehviläinen, sivu 12 06 lyhyesti AUTOMAATTINOSTOJEN hinnat vaihtelevat rajusti pankkien välillä. Glaston tuplaa kokonsa yrityskaupan avulla. KANSI 4 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 4 5.4.2019 13.55. tässä numerossa 3 | 2019 ”Vaikka talous on mennyt hyvää vauhtia eteenpäin, merenkulussa sykli on tullut alas. Mitä osakkeen pilkkominen tarkoittaa. 16 yhtiöt NEXSTIM kamppailee rahoituksen riittävyyden kanssa. 39 katsaus RAHANPESUSKANDAALIEN myötä pohjoismaiset pankit eivät enää näytä yhtä luotettavilta kuin ennen. 28 sijoittajan lista EUROOPPALAINEN pankkisektori on saanut sijoittajien vihat osakseen. 27 toimitukselta SIJOITTAJAN ei tarvitse tinkiä tuotto-odotuksistaan vastuullisten yhtiöiden kohdalla. 10 kysy pois VOIKO Talvivaaran tappiot vähentää osinkotuloista. Joka kymmenes voisi harkita pikavipin ottamista. 26 toimitusjohtajalta SUOMALAISET ovat oikeudenmukaista kansaa, jolle osinkojen verotus ei käy järkeen. 20 ´A P / LE H T IK U V A Osakesijoittaminen pitää pintansa viime aikojen turbulenssista huolimatta
48 10 Voiko Talvivaaran tappiot vähentää osinkotuloista. 34 30 Rahastovieraana OP-Ilmaston Tero Halme. 44 koulutus YHTIÖIDEN kasvunäkymät ja investointitarpeet vaikuttavat suoraan osinkojen suuruuteen. 48 vapaalla TUHANSIEN prosenttien tuotot kuulostavat houkuttelevilta, mutta arvoviini voi silti olla paras sijoitus itse nautittuna. Lehti suomalaiselle sijoittajalle. Aseteollisuudessa liikkuvat isot rahat. K IM M O R A U A T M A A /L E H T IK U V A ´A P / LE H T IK U V A Viinikin voi olla hyvä sijoitus. 51 viimeinen sana BREXITIIN on vain sopeuduttava, vaikka se vaikuttaa osaan toimialoista rankalla kädellä, Antti Lahtinen kirjoittaa. 0400 600 842, pirkko.virtanen@pirkonmediamyynti.fi Osoitteenmuutokset toimisto@osakeliitto.fi, puh. 040 682 5144 ISSN 1797-3503 Jakelulevikki 24 500 kpl Liity jo tänään! osakeliitto.fi/ jasenyys 42 joukkorahoitus KASVUYHTIÖIDEN kohdalla hajautuksen tärkeys korostuu, varsinkin jos yhtiöt ovat alkuvaiheessa. 3/2019 VIISAS RAHA 5 VR3_taitto.indd 5 5.4.2019 13.55. Julkaisija Suomen Osakesäästäjät ry Päätoimittaja Timo Rothovius, timo.rothovius@osakeliitto.fi Kustantaja ja toimitus Omnipress Oy Toimituspäällikkö Kimmo Kallonen, kimmo.kallonen@omnipress.fi Toimitussihteeri Hanna Leino, hanna.leino@omnipress.fi Tuottaja, viisasraha.fi Nina Broström, nina.brostrom@omnipress.fi Ulkoasu Teemu Kavasto, teemu@hank.fi Kannen kuva Timo Porthan Paino Punamusta Oy, Joensuu Mediamyynti Pirkko Virtanen, puh
Markkinoiden kasvu oli edelleen voimakasta, mutta kasvu on hidastunut aiemmista vuosista. Kokonaisansiot ovat bruttomääräisiä ja sisältävät myös lisät, ylityöansiot ja luontaisedut. Vuonna 2018 toteutettiin yhteensä lähes 31 000 onnistunutta rahoituskierrosta, mikä on reilu 7 000 kierrosta enemmän kuin vuotta aiemmin. Lähes viiden euron ero kokonaistuntiansioiden keskiarvossa yli 200 000 ja alle 10 000 asukkaan kuntien välillä supistuu noin 1,5 euroon, kun erot ammattija tutkintorakenteissa otetaan huomioon. Yhtiöt ovat jo aiemmin sulkeneet tupakkayhtiöt omasta sijoitustoiminnastaan. Vertaislainojen määrä kasvoi 40 prosenttia SUOMESSA välitettiin vertaislainaja joukkorahoitusmarkkinoiden kautta vuonna 2018 rahoitusta yhteensä noin 307 miljoonan euron arvosta. Pienemmissä kunnissa toimisto-, myyntija asiakaspalvelutyöntekijöiden sekä rakennus-, prosessija kuljetustyöntekijöiden osuus oli suurempi. Aloite pyrkii kasvattamaan finanssialan tietoisuutta omasta vastuustaan tupakanvastaisissa linjauksissa toimialalla. Näin ollen osa erikokoisten kuntien ansioeroista selittyy sillä, että suurissa kunnissa työskentelee enemmän palkansaajia ammateissa, joissa ansiot ovat suuremmat. – Vastuullisuus on tärkeä toimintaamme ohjaava periaate. 6 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 6 5.4.2019 13.55. Vastuullisena sijoittajana emme halua sijoittaa työeläkevaroja ihmisten terveyden ja elintason kustannuksella, Varman vastuullisen sijoittamisen johtaja Hanna Kaskela sanoo. Vertaislainoja välitettiin suomalaisille kuluttajille 150,1 miljoonan euron arvosta, mikä on noin 40 prosenttia enemmän kuin 2017, jolloin määrä puolestaan kasvoi 67 prosenttia edellisestä vuodesta. Suurimmissa, yli 200 000 asukkaan kaupungeissa 62 prosenttia palkansaajista työskenteli vuonna 2017 johtoja asiantuntijatehtävissä, joissa ansiot ovat tyypillisesti muita ammattiryhmiä suurempia. S-Pankki ja Varma liittyivät tupakanvastaiseen aloitteeseen S-PANKIN varallisuudenhoito ja työeläkeyhtiö Varma liittyivät kansainväliseen tupakanvastaiseen Tobacco-Free Finance Pledge -aloitteeseen. lyhyesti | uutisia 15,8 19,1 Tupakkayhtiöt ovat suunnanneet markkinointiaan kehitysmaihin, kun tupakointi länsimaissa on vähentynyt. Noin 80 prosenttia maailman reilusta miljardista tupakoitsijasta asuu kehitystai kehittyvissä maissa. Tupakkayhtiöt ovat suunnanneet markkinointiaan kehitysmaihin, kun tupakointi länsimaissa on vähentynyt. – Kehitysmaissa tupakanvastaista sääntelyä on hyvin vähän. Ansioerot eivät selity täysin ammattitai koulutusrakenteella. Yli 200 000 asukkaan kunnissa kokonaistuntiansioiden mediaani oli euroa, kun alle 10 000 asukkaan kunnissa mediaaniansio oli euroa. Kuluttajat nostavat yhä useammin lainaa vertaislainauksen kautta, mikä on näkynyt palvelualustoilla rahoituskierrosten määrien kasvuna. S-Pankin ja Varman liittymisen myötä Tobacco Free Portfolios -organisaation aloittamaan ja kehittämään sitoumukseen on liittynyt jo 107 toimijaa, jotka hoitavat 8 360 miljardin euron sijoitusvarallisuutta. Siksi haluamme nostaa tietoisuutta finanssialan tärkeästä roolista tupakasta vapaan maailman saavuttamisessa, sijoitusjohtaja Mika Leskinen S-Pankista sanoo. Suurissa kaupungeissa tienataan enemmän TILASTOKESKUKSEN palkkarakennetilaston mukaan työpaikan sijaintikunnan koolla oli yhteys palkansaajien ansioihin vuonna 2017. SPankkija FIM-rahastot eivät tee suoria sijoituksia tupakanvalmistajiin eikä Varma sijoita hoitamiaan eläkevaroja niihin. Vaikka vertaislainojen määrät ovat kasvaneet voimakkaasti viimeisten vuosien aikana, niiden osuus kotitalouksien yhteenlasketusta kulutusluottokannasta on vasta noin yksi prosentti. Koko maan mediaani oli 17,4 euroa
B IG S T O C K 15,8 3/2019 VIISAS RAHA 7 VR3_taitto.indd 7 5.4.2019 13.55. Monet pankkipalveluiden ulkopuolella olevat ovat epävirallisten rahoituspalveluiden kokeneita käyttäjiä. Niitä pitää käyttää aktiivisesti: 20 prosenttia ihmisistä, joilla on pankkitili tai mobiililompakko, eivät ole käyttäneet sitä vuoteen. Mobiiliteknologia voi vähentää pankkipalveluiden ulkopuolella olevien määrää TALOUDELLISTA OSALLISUUTTA voidaan edistää mobiiliteknologian avulla, kertoo Mastercardin uusi Unravelling the web of inclusion -raportti. 55 prosenttia indonesialaisista lainasi rahaa vuonna 2017. Tästä joukosta 607 miljoonalla ihmisellä ei ole pankkitiliä, mutta heillä on kännykkä. Mastercardin varapuheenjohtaja Ann Cairns korostaa, ettei pelkkä rahoituspalvelujen turvaaminen riitä. Naapuruston säästökerhot ja paikalliset lainanantajat eivät kuitenkaan tarjoa oikeudellista suojaa ja voivat olla kalliimpia, mutta huonompia, tuotteita. Naiset ovat epätodennäköisempiä digitaalisten palvelujen käyttäjiä, ja sukupuolten välinen kuilu voi mobiiliteknologian myötä syventyä entisestään. Tutkimus osoittaa, että pankkipalveluiden ulkopuolella olevista ihmisistä 60 prosenttia asuu 15 maassa. Sukupuolten välinen ero tilien omistajuudessa on monissa maissa kasvanut jo yli kymmeneen prosenttiin. Puolet lainoista tuli ystäviltä ja sukulaisilta, neljännes erilaisilta säästökerhoilta ja vain neljännes virallisten rahoituspalveluiden kautta. Raportti toteaa, että säädellyt palveluntarjoajat voivat taistella osallisuuden puolesta syrjäyttämällä epävirallisen sektorin markkinoilta
asumiskustannukset ½ Vuokra-asunto ½ Vuokra-asunto, pl. asumiskustannukset Kaikki kotitaloudet ½ Velaton omistusasunto ½ Omistusasunto, pl. lyhyesti | uutisia Mitä yhteistä on Peterillä ja Niinalla. Tänä keväänä Suomessa jaetaan osinkoja noin 13 miljardia euroa. Kotitalouksien mediaanitulot Asunnon hallintasuhteen mukaan 2005–2017, vuoden 2017 hinnoin 30 000 28 000 26 000 24 000 22 000 20 000 18 000 16 000 14 000 12 000 10 000 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 ½ Velkainen omistusasunto ½ Omistusasunto ½ Velkainen omistusasunto, pl. Niiden eteen on tehty monta asiaa oikein. Omistusasunnoissa luku oli noin 50 prosenttia. Vuokra-asunnoissa asuvilla asumiskustannusten jälkeinen tulotaso oli noin 60 prosenttia mediaanitulosta. asumiskustannukset ½ Velaton omistusasunto, pl. Tee elämäsi vaikuttavin investointi: www.osinkolaskuri.fi Omistusasujien tulotaso koheni, vuokra-asujilla kasvu pysähtyi OMISTUSASUNNOISSA asuvien reaalinen tulotaso asumiskustannusten jälkeen oli vuonna 2017 yli neljä prosenttia korkeampi kuin vuonna 2014, käy ilmi Tilastokeskuksen tulonjakotilastosta. Vuokraasunnoissa asuvien mediaanitulo oli 17 600 euroa, asumiskustannusten jälkeen 11 600. Vuokra-asunnoissa asuvilla tulotaso oli viisi prosenttia parempi, mutta vuokra-asunnoissa asuvien kotitalouksien tulotason kasvu taittui vuonna 2017 omistusasujien tulojen jatkaessa kasvua. asumiskustannukset Asumiskustannusten osuus tuloista oli vuokra-asujilla keskimääräistä suurempi. LÄHDE: TILASTOKESKUS VR3_taitto.indd 8 5.4.2019 13.55. Asumiskustannusten osuus tuloista oli vuokra-asujilla keskimääräistä suurempi. Vuonna 2017 kaikkien kotitalouksien ekvivalentti käytettävissä olevan rahatulon mediaani oli 23 000 euroa ja asumiskustannusten jälkeen 18 900 euroa. asumiskustannukset Kaikki kotitaloudet, pl. Ainakin se, että he päättivät investoida prosentin osingoistaan maailman lasten koulutukseen. Laske kuinka paljon hyvää 1 % omista osingoistasi tuottaisi maailman lasten koulutukselle
Tänä keväänä Suomessa jaetaan osinkoja noin 13 miljardia euroa. Kymmenen nostoa kuukaudessa maksaa Nordeassa 2,40 euroa, mikä oli vertailun halvin hinta. Ei kannata odottaa liian pitkään.” Hiihtäjä-osakesijoittaja Matti Heikkinen analysoi kilpauransa lopettamispäätöstä Helsingin Sanomissa. ” ON myönnettävä, että tapamme viestiä juontuu monesti entisten teekkareiden nollabudjetin sissimarkkinointitempauksista. H E IK K I S A U K K O M A A /L E H T IK U V A Matti Heikkinen LähiTapiolan teettämän kyselyn mukaan 12 prosenttia vastanneista voisi harkita pikavipin ottamista erityisesti talouden ollessa tiukilla. Pieniä hyviä asioita ” OLEN neljän vuoden ajan politiikkaa sivutessani lähinnä mutkuttanut hallituksen tekemättömyyksistä. Mitä yhteistä on Peterillä ja Niinalla. 3/2019 VIISAS RAHA 9 VR3_taitto.indd 9 5.4.2019 13.55. Niiden eteen on tehty monta asiaa oikein. Ja tämä on Suomen hallitusten historiassa ihan kelpo suoritus.” Aki Pyysing listaa sijoitustieto.fi-blogissaan Sipilän hallituksen ”pieniä hyviä” aikaansaannoksia osakesäästötilistä taksiuudistukseen. Laske kuinka paljon hyvää 1 % omista osingoistasi tuottaisi maailman lasten koulutukselle. Maksuttomien nostojen määrä vaihtelee kolmen ja viiden välillä. Teekkarihuumori tikunnokassa ” HUUMORI on erittäin vaikea laji. Haemme varmasti jatkossakin viestinnällemme omanlaista leimallista rohkeutta, huumoria ja erottuvuutta, mutta syytä on myös oppia, kun homma menee metsään.” Vincitin toimitusjohtaja Mikko Kuitunen kuittaa kritiikin vastaanotetuksi Kauppalehden blogissaan. Eniten maksuttomia nostoja saavat Danske Bankin ja S-Pankin asiakkaat, mikäli OP:n omistaja-asiakkaiden kahdeksaa maksutonta nostoa kuukaudessa ei oteta huomioon. Tulosten tilastollinen virhemarginaali on +/3,1 prosenttiyksikköä. Disneyn mediabrändeihin ei kuulu a) 20th Century Fox b) National Geographic c) CNN Katso oikeat vastaukset osoitteessa viisasraha.fi/ viisastenklubi. Automaattinostojen hinnat ovat samat, käyttipä asiakas sitten Ottotai Nosto-automaatteja. 1 Omistaja-asiakkaille kahdeksan maksutonta nostoa kuukaudessa. 12 % VIISASTEN KLUBI Automaattinostojen hinnat vaihtelevat rajusti pankkien välillä KULUTTAJA-LEHTI vertaili seitsemän pankin automaattinostojen hintoja. Tiedot kerätty maaliskuussa 2019. Automaattinostojen hinta kuluttajalle Ilmaisia nostoja / kk Hinta nostorajan jälkeen / nosto Kymmenen noston hinta / kk Nordea 4 0,40 € 2,40 € Danske Bank 5 0,60 € 3,00 € OP 1 4 0,55 € 3,30 € S-Pankki 5 1,00 € 5,00 € Säästöpankki 2 4 1,00 € 6,00 € Aktia 3 1,00 € 7,00 € Handelsbanken 3 1,00 € 7,00 € Lähde: Kuluttaja/pankit. Teekkareidenkin pitäisi muistaa, että pörssiyhtiö ei ole Servin Maijan mökki.” Kauppalehden päätoimittaja Arno Ahosniemi arvioi Vincit Oyj:n seksistisellä teekkarihuumorilla maustettua viestintää. Mutta jos tarkastelemme, mitä hallitus on tehnyt, joudun toteamaan, että se ei ole tehnyt mitään hirvittävän tyhmää. Se on vähän kuin osakemarkkinoilla, että ota tappiot syliin nopeasti. Suksivalmistaja Peltosen emoyhtiö on a) Amer Sports b) Rapala VMC c) Fischer Sports Suomen valtion budjettitalouden mukainen nettolainanottotarve vuonna 2019 on noin a) 1,2 miljardia b) 1,9 miljardia c) 2,7 miljardia euroa The Walt Disney Company on yksi mediamaailman jättiläisistä. 2 Liedon Säästöpankissa poikkeuksellisesti kolme maksutonta nostoa kuukaudessa. Aktian ja Handelsbankenin hinta kymmenelle nostolle on Nordeaan verrattuna lähes kolminkertainen eli seitsemän euroa. Valtaosalle pikavippi ei kuitenkaan ole vaihtoehto. EBT-tunnusluku tilinpäätöksessä kertoo sijoittajille yhtiön a) liiketuloksen b) tuloksen rahoituserien jälkeen c) omavaraisuusasteen Suurin suomalainen ”kansanosake” eli yhtiö, jolla on eniten suomalaisia osakkeenomistajia, on helmikuun 2019 lopussa a) Nordea b) Nokia c) Sampo Pohjoisen keväthangilla voi vielä hiihdellä Peltosen karvapohjasuksilla. Ainakin se, että he päättivät investoida prosentin osingoistaan maailman lasten koulutukseen. Tee elämäsi vaikuttavin investointi: www.osinkolaskuri.fi TOISAALTA Turskat syliin ja menoksi ” JOS kurssi on kääntynyt heikompaan suuntaan, on fiksua reagoida nopeasti
Osingoista menee veroa 30 000 euroon saakka 30 prosenttia ja ylimenevästä osasta 34 prosenttia. Ensin pörssiyhtiö maksaa voitostaan veroa, ja osingonsaaja maksaa veroa toisen kerran. kysy pois | tomi salo vastaa Suomen Osakesäästäjien hallituksen jäsen ja pitkäaikainen sijoittaja Tomi Salo vastaa tällä palstalla lukijoita askarruttaviin kysymyksiin. Osinkotuloihin kohdistuu kuitenkin verohuojennus siten, että 85 prosenttia osinkotuloista katsotaan saajalleen veronalaiseksi tuloksi. Pitääkö osakkeenomistajan maksaa vero jollain tavalla ja paljonko osingoista menee veroa. Näin annetut uudet osakkeet eivät oikeuta osingonmaksun ensimmäiseen erään, joka maksetaan 11.4.2019, mutta ne oikeuttavat osingonmaksun toiseen erään, joka maksetaan 11.10.2019. Uusien osakkeiden kirjaus arvo-osuustilille on suunniteltu tapahtuvaksi 5.4.2019. NIMIM. Mitä tämä pilkkominen tarkoittaa. Ellei verovuoden aikana ole muodostunut luovutusvoittoja, tappio vähennetään muista pääomatuloista, kuten osinkotuloista, vuokratuloista tai vaikkapa metsän myyntituloista. Nesteen tapauksessa osakkeenomistajille annetaan maksutta kutakin yhtä osaketta kohti kaksi uutta osaketta (niin sanottu split). NIMIM. Nesteen ilmoituksen mukaan uudet osakkeet annetaan osakkeenomistajalle, joka on osakeannin täsmäytyspäivänä 4.4.2019 merkitty Euroclear Finland Oy:n pitämään osakasluetteloon. Tämä Nesteen osakkeen pilkkominen tapahtuu arvo-osuusjärjestelmässä, eikä se edellytä osakkeenomistajalta toimenpiteitä. Julkisuudessa on usein keskusteltu, että tämä on epäoikeudenmukaista. Voiko Talvivaaran tappiot vähentää myös osinkotuloista vai pelkästään myyntivoitoista. TAPPIOTA TULI LUOVUTUSTAPPIOT, kuten Ahtiumin (entisen Talvivaaran) konkurssista osakkeenomistajalle muodostunut tappio, vähennetään ensisijaisesti luovutusvoitoista (myyntivoitoista). NIMIM. Kun Ahtiumin tappio on vähennettävissä vuoden 2018 verotuksessa, tappio voidaan vähentää luovutusvoitoista ja muista pääomatuloista vielä vuoden 2023 verotuksessa, ellei tappiota ole sitä ennen ”käytetty loppuun”. ”Ellei verovuoden aikana ole muodostunut luovutusvoittoja, tappio vähennetään muista pääomatuloista.” 10 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 10 5.4.2019 13.55. Osakkeenomistaja saa osingon pankkitililleen nettona eli yhtiö on pidättänyt siitä jo veron ja tilittänyt verottajalle. Kysymykset on valittu Osakesäästäjien toimistolle tulleista kysymyksistä. Näin lopulliseksi veroprosentiksi osinkotuloille muodostuu vähintään 25,5 prosenttia. PIENSIJOITTAJA LISTATUN pörssiyhtiön luonnolliselle henkilölle ja kuolinpesälle maksama osinko verotetaan kahteen kertaan. Pitääkö osakkeenomistajan tehdä jotain ja miksi tällainen pilkkominen tehdään. Tappio on vähennyskelpoinen tappion syntymisvuonna ja seuraavien viiden vuoden aikana. Miten osinkoja verotetaan. Tällaisissa tapauksissa osakkeen kurssi ”palautetaan” alemmalle tasolle pilkkomalla osake osiin eli lisäämällä nykyisille omistajille osakkeiden lukumäärää. Verottaja vähentää luovutustappiot pääomatuloista, kunhan tappio ilmoitetaan nyt keväällä 2019 tehtävässä veroilmoituksessa. NESTETTÄ TANKKIIN NESTEEN osakekurssi oli 2.4.2019 olleeseen yhtiökokoukseen mennessä noussut yli 90 euron, jolloin osakkeen vaihdettavuus eli likviditeetti saattaa kärsiä korkeasta kurssista. Nesteen yhtiökokouksessa ilmoitettiin, että osake pilkotaan
Verkosta tuli juuri vähän viisaampi. VIISASRAHA.FI/ 3-19/HAMID Osakesäästötili puhutti Nuorten Osakesäästäjien vaalipaneelissa. VIISASRAHA.FI/ 3-19/VAALIT Maailman kannattavin yritys löytyy yllättävästä paikasta. Twitter @viisasraha | Facebook.com/Viisasraha U U T I S E T | A R T I K K E L I T | H A A S TAT T E L U T | N Ä K Ö I S L E H T I | R S S S Y Ö T E Näyttelijä Jasmin Hamid säästää hyvän päivän varalle. VIISASRAHA.FI/ 3-19/PANKKITILI VR3_taitto.indd 11 5.4.2019 13.55. VIISASRAHA.FI/ 3-19/YLLATYS Suomalaisilla pankkitileillä makaa ennätysmäärä rahaa
valokeilassa | cargotec Cargotec seilaa omassa syklissään 12 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 12 5.4.2019 13.55
Yhtiötä tunnetumpia ovat sen brändit Kalmar, Hiab ja MacGregor. Suomessakin puhuttiin kuorma-autonostureista pitkään ”hiiappeina”. Satama-automaatiota ja lastinkäsittelylaitteita tarjoava Kalmar teki oman kannattavuusennätyksensä viime vuonna. Cargotecin A-sarja on Herlinien suvulla ja B-sarja on listattu. Satama-automaatiosta vetoa Investoinneillaan Cargotec on lyönyt vetoa sen puolesta, että tulevaisuudessa kasvavat varsinkin satama-automaation kysyntä ja ohjelmistoliiketoiminta. Ä lykkään lastinkäsittelyn globaalia markkinajohtajuutta tavoitteleva Cargotec teki viime vuonna yli 3,3 miljardin euron liikevaihdon. Cargotec palvelee kuljetustoimialaa laitteilla, palveluilla ja ohjelmistoilla yli tusinassa tuotesegmentissä ja on lähes jokaisessa markkinaykkönen tai -kakkonen. Siltä vuodelta yhtiön osinko oli 0,42 euroa, viime vuodelta maksetaan 1,10 euroa. Tuotejohtajuus pidetään kasassa vahvalla tuotekehityksellä, jonka kustannukset ovat viime vuosina yli kaksinkertaistuneet. – Valtava tuoteuudistaminen näkyy tietysti niin, että uudet tuotteet ovat kilpailukykyisempiä ja aika usein myös kustannustehokkaampia. Finnairilta tullut Vehviläinen aloitti Cargotecin toimitusjohtajana vuonna 2013. – Vaikka Suomessa meriteollisuudella menee hyvin, maailmallahan se on ollut erittäin vaikeassa kriisissä jo useamman vuoden. – Selvästi näkyy, että kun satamat joutuvat kustannuspaineeseen heidän asiakaskuntansa eli varustamojen konsolidoituessa, kiinnostus automatisoituihin satamaratkaisuihin lisääntyy, Vehviläinen sanoo. Tilauskirjat täynnä tähän vuoteen Hiabin liikevoitto on viimeisten viiden vuoden aikana yli kaksinkertaistunut. Viime vuonna tarjooma oli jo uudistunut voimakkaasti: 80 prosenttia kuormausnostureista oli silloin esitelty viimeisten kolmen vuoden aikana. Pienenä kauneusvirheenä Cargotecin paletissa on offshore-lastinkäsittelyratkaisuja toimittava MacGregor, joka teki viime vuodelta nollatuloksen. Avainasemassa satama-automaation kehittämisessä on viime vuonna TamCargotec Toimitusjohtaja Mika Vehviläisen kaudella Cargotecin tulosta ei ole parannettu kustannussäästöillä, vaan marginaalit ovat parantuneet. Tuloskin on parantunut selvästi, mutta ei ihan samassa suhteessa. – Kasvollinen omistajuus antaa pitkäjänteisyyttä ja valmiutta tehdä pitkän tähtäyksen investointeja. Osinko on kasvanut kuudessa vuodessa yli 2,5-kertaiseksi. Se on toimitusjohtajan kannalta erittäin kiitollinen työskentely-ympäristö. Yhtiö investoi tuotekehitykseen sekä absoluuttisesti että suhteellisesti kilpailijoitaan enemmän. TEKSTI: Juha Peltonen KUVAT: Timo Porthan – Kasvollinen omistajuus antaa pitkäjänteisyyttä ja valmiutta tehdä pitkän tähtäyksen investointeja, toimitusjohtaja Mika Vehviläinen sanoo. Viime vuoden tuloksesta omistajille jaetaan kaksi kolmasosaa, Vehviläisen aloittaessa alle puolet. Finnairilla omistajan kasvojen vaihtumiseen tottunut Vehviläinen pitää tilanteesta. Tulosparannus on tullut meidän tuoteja muiden marginaalien parantamisen kautta, Vehviläinen sanoo. Molemmat aloittivat kuluvan vuoden ennätyksellisellä tilauskannalla. Mutta vaikka MacGregor on tullut voimakkaastikin alas, alle puoleen, olemme pystyneet parantamaan kannattavuuttamme viisi vuotta peräkkäin. – Meillä on todella vahvat brändit. Valitettavasti viime vuonna dollarin kehitys ja toimitushässäkät vaikuttivat niin, ettei tuloskehitys ollut tahtomme mukainen, Vehviläinen sanoo. Asiakkailla on niihin usein jopa emotionaalinen tunneside, toimitusjohtaja Mika Vehviläinen sanoo. Esimerkiksi kuusi vuotta sitten Hiabin kuormausnostureista 70 prosenttia oli tuotu markkinoille yli kymmenen vuotta aiemmin. 3/2019 VIISAS RAHA 13 VR3_taitto.indd 13 5.4.2019 13.55. Monessa segmentissä niiden tuotteet ovat alun perin luoneet koko segmentin
– Meidän kohdalla ainoana jonkin verran suoraan syklien kohteena on Hiab, mutta ei syklisen rakennustoimialan osuus ole kuin vähän yli viidennes Hiabin liiketoiminnasta. Niissä Cargotecin brändi on Navis. valokeilassa | cargotec Patrickin konttiterminaalissa Australiassa täysin automatisoidut konttilukit alentavat merkittävästi työvoimakustannuksia. Kevyt taserakenne joustaa syklien yli Sijoittajia varoitellaan konepajayhtiöiden syklisyydestä. Toimitusjohtajan mukaan Cargotec on huomattavasti vähemmän syklinen yhtiö kuin moni ajattelee. Valmistus on tänä päivänä käytännössä ainoastaan kokoonpano-operaatioita. Kalmarin kohdalla satamainvestoinnit tahtovat mennä omaa sykliään. Viime vuonna niistä tuli jo kolmannes liikevaihdosta, euroissa 1,1 miljardia. Taloon on tuotu uusia ihmisiä, jotka tietävät, miltä hyvä huoltoliiketoiminta näyttää. Siinä on monta ajuria, jotka eivät suoraan liity talouden sykleihin. Cargotec taklaa syklisyyttä myös kevyellä taserakenteellaan, jota yhtiössä kutsutaan asset light -moodiksi. Muillekin konepajayhtiöille tyypillisesti myös Cargotecin toimintakulttuuri on aiemmin ollut laitekeskeinen. Lisäksi yhtiön toimialat ovat talouden yleisistä sykleistä riippumattomia. – Vaikka talous on mennyt hyvää vauhtia eteenpäin, merenkulussa sykli on tullut alas. Sekä Hiabin että Kalmarin vertailukelpoinen huolto kasvoi viime vuonna yhdeksän prosenttia, mikä on jo varsin hyvä luku. – Tarjoamme ratkaisuja, joilla meriliikenne ja satamat pystyvät välittämään tietoa keskenään sekä optimoimaan tavaravirtoja. Satamien ohjausjärjestelmissä Cargotec on ylivoimainen markkinajohtaja, ja kaikissa kauppalaivoissa käytettävissä lastinkäsittelyohjelmistoissakin sen markkinaosuus on 65 prosenttia. Puhe älykkään lastinkäsittelyn markkinajohtajuudesta lähtee ideasta, että kaikista tuotteistamme tulee fiksumpia ja ne kytkeytyvät huoltoliiketoimintaamme entistä tiiviimmin. Se tulee varmaan lähiaikoina nousemaan toiseen suuntaan, Vehviläinen arvelee. Keskus on parhaillaan rekrytointivaiheessa. – Meidän toiminta on rakennettu aika joustavaksi. Osasyy on toistuvan liikevaihdon kasvattaminen juuri huollon ja ohjelmistojen avulla. Mika Vehviläinen • 58-vuotias kauppatieteiden maisteri • Cargotecin toimitusjohtaja vuodesta 2013 • Finnairin toimitusjohtaja 2010–2013 • Nokia Siemens Networksin operatiivinen johtaja 2007–2009, sitä ennen eri tehtävissä Nokialla vuodesta 1991 • Danfoss A/S:n hallituksen jäsen 2018– • Elisan hallituksen varapuheenjohtaja 2014–2018, jäsen 2012–2018 • Vaconin hallituksen varapuheenjohtaja 2010–2014, jäsen 2009 • Naimisissa, kolme aikuista lasta • Harrastaa laskettelua, golfia ja veneilyä C A R G O T E C 14 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 14 5.4.2019 13.55. pereelle avattu digitaalisten ratkaisujen tuotekehityskeskus, johon Cargotec aikoo lähivuosina investoida yli 30 miljoonaa euroa. Merenkulku ja laivatilaukset ovat vielä ihan omansa. Cargotecin henkilöstömäärät ovat selvästi pienempiä kuin esimerkiksi Hiabin ja Kalmarin suurimmilla kilpailijoilla. – Työ alkaa kantaa hedelmää, ja myös luvut osoittavat sen. Liiketoimintaa täytyy voittaa asiakas asiakkaalta. – Ainakin teoriassa se tarkoittaa, että piikin huipulla emme välttämättä pysty yhtä hyvään kuin sellainen yhtiö, joka on vertikaalisesti enemmän integroitu omalla valmistuksellaan ja komponenteillaan, Kiinnostus automatisoituihin satamaratkaisuihin lisääntyy. Huollon merkitystä on alettu nostaa vasta viime vuosina. Meriliikenne on seilannut viime vuosina jopa suhdannetta vastaan. Lisäksi on satsattu varaosalogistiikkaan, uusiin keskusvarastoihin, hinnoitteluun ja kenttähuollon tietojärjestelmiin. Vehviläisen mukaan satamien ohella myös logistiikkapihat automatisoituvat niin, että älylaitteet ja -järjestelmät kommunikoivat niissä keskenään. Silloin puhutaan alustatalouden ekosysteemeistä. Cargotecin julkilausuttu tavoite huoltoja ohjelmistoliiketoiminnan osuudeksi on 40 prosenttia liikevaihdosta tai 1,5 miljardia euroa. – Tässä näemme pitkällä tähtäyksellä merkittäviä mahdollisuuksia
Mutta eikö asset lightin kääntöpuoli ole toimitusvaikeudet, joita Hiabillakin on ollut. Vehviläisen mielestä MacGregor on hyvä esimerkki kevyen taserakenteen eduista. Kaikki ovat olleet kovin varovaisia, ja kysynnän kiihtyminen parin viime vuoden aikana näkyy. Yritys on pystytty pitämään kannattavana, vaikka liikevaihdosta ja tilauksista yli puolet on pudonnut pois. n 3/2019 VIISAS RAHA 15 VR3_taitto.indd 15 5.4.2019 13.55. Konttiliikenteestäkin yli 60 prosenttia on Aasian sisäistä. MacGregorin liiketoiminnassa se tosin näkyy vuoden tai parin viiveellä. ** Per ulkona oleva B-osake. – Huoltointensiteetissä se jää selkeästi jälkeen konepajasektorin keskimääräisestä toimijasta. Avainluvut 2016 2017 2018 Liikevaihto (milj. Yleensä stabiilista yhtiöstä ollaan valmiit maksamaan vähän enemmän. Toimintaan on sidottu hyvin vähän kiinteää kustannusta. – Kukaan ei tee kaikkea ihan alusta loppuun. Vehviläinen viittaa uuteen EU:n ja Japanin vapaakauppasopimukseen ja Tyynen valtameren alueen TPCC:hen. – Kalmar on kasvanut kilpailijoitaan nopeammin, ja ohjelmistoliiketoiminnassa sen markkinapositio on suorastaan dominantti. € Kalmar 49 % YA H O O L Ä H D E :C A R G O T E C 4/2019 34,52 € KURSSI 2.4.2019 Hiab 35 % MacGregor 16 % mutta syklien yli tämä on erittäin joustava rakenne. *** B-sarjan osakkeiden markkina-arvo kauden lopussa ilman yhtiön hallussa olevia omia osakkeita. Kauppaa vapautetaan vähintään samaan tahtiin kuin keskustellaan tariffien tulosta. Kasvava osinko viidettä vuotta peräkkäin verrattuna aikaisempaan vuoteen. Meidän toimittajien ongelmat johtuvat usein heidän toimittajiensa ongelmista, se menee koko ketjun läpi. Yhtiö, joka ei tiedä, mihin suuntaan ollaan menossa, on loppupeleissä hukassa. 2017-EPS ennen IFRS 15 -oikaisua: 2,11 EUR. Hän kehottaa katsomaan kokonaisuutta. **** Kaikkien osakkeiden markkina-arvo, jossa pörssissä noteeraamattomat A-sarjan osakkeet on arvostettu B-sarjan osakkeen kauden viimeisen kaupankäyntipäivän keskikurssiin Kurssikehitys 5 vuotta 4/2014 Cargotecin brändien osuus kokonaisliikevaihdosta 2018 Liikevaihto yhteensä 3 304 milj. €) 3 283 3 250 3 304 Liikevaihdon muutos (%) -1 2 Liikevoitto (EBIT) 197,7 222,1 190,0 Liikevoitto (%) 5,6 6,8 5,8 Tulos / osake * 1,95 2,05 1,66 Osinko / osake ** 0,95 1,05 1,10 P/E 22,0 23,0 16,1 P/B 2,0 2,1 1,2 Omavaraisuusaste (%) 39,1 42,2 40,9 Markkina-arvo (milj. Lu e os oi tt ee ss a vi is as ra ha .fi /3 -1 9/ ca rg ot ec , mi ll ä ta va ll a la st in kä si tt el yn no pe ut ta mi ne n vä he nt ää ym pä ri st öp ää st öj ä. – Tahtoo unohtua, että USA:n osuus maailman tavaravirroista ei tänä päivänä enää ole kovinkaan merkittävä. – Se on tietysti pitkässä juoksussa iso mahdollisuus. Taustalla on tietysti se, että finanssikriisin jälkeen teollisuus ei ole hirveästi investoinut kapasiteettiin. Heinosen mukaan yhtiön asiakastoimialat ovat isossa murroksessa digitalisaation takia. Erityisen merkittävän potentiaalin huoltobisneksen parantamisessa Heinonen näkee Hiabissa. – Samaan aikaan, kun on kauppaan ja tariffeihin liittyvää keskustelua ja haastamista etenkin USA:n osalta, tapahtuu myös toisensuuntaista kehitystä. Meriliikenteen asiantuntijatalo Clarkson laski analyysissään, että jos kaikki USA:n ja Kiinan välisen tariffikeskustelun aiheena oleva tavaraliikenne pysähtyisi, vaikutus olisi 1,7 prosenttia maailman konttiliikenteeseen. Sekin on mahdollisuus sitä kautta, että yhtiön johdon agendalla on sen saaminen ylös. Cargotecilla on erittäin vahva johto; koko johtoryhmä on hyvinkin osaavaa porukkaa. MacGregor näyttää tällä hetkellä surkealta, mutta laivojen tilausvolyymissa on vain yksi suunta, ja se on ylöspäin. MacGregorilla ei ole omaa valmistustoimintaa. Sotapuheiden rinnalla sopimista Vehviläinen ei kanna ylimääräistä huolta kauppasotien uhista. €) *** 2 355 2 595 1 464 Markkina-arvo (milj. Jos ja kun niin käy, se stabiloi loppumarkkinan kautta tulevaa syklisyyttä, parantaa kannattavuutta ja näkyy positiivisesti pääoman tuotossa. Tällä hetkellä Cargotec on selkeästi etunenässä viemässä digitalisaatiota eteenpäin. ANALYYTIKON KOMMENTTI Digitalisaatio on iso mahdollisuus HANDELSBANKENIN analyytikko Timo Heinosen mukaan Cargotecilla on selkeä strategia ja visio siitä, mihin maailma on menossa. €) **** 2 762 3 047 1 720 Lähde: Cargotec * Vuoden 2017 taloudelliset luvut on oikaistu 1.1.2018 voimaan tulleiden uusien ja muuttuneiden IFRS-laskentaperiaatteiden mukaisesti. – Se on kaiken lähtökohta
Niistä yhdeksän suurinta hallitsee 30 prosenttia markkinasta. Yritysostoille ja konsolidaatiolle on siis tilaa. On iso riski, että yritysostot eivät välttämättä mene putkeen. L Ä H D E : A A LL O N G R O U P ELOKUUSSA 2018 perustetun Aallon Groupin alkutaival on ollut vauhdikas. NINA BROSTRÖM Liikevaihdon kehitys, milj. Nykyliiketoiminnan pohjalta yhtiöltä voi odottaa vakaan kehityksen jatkumista. €) 14,4 15,4 Liikevoitto (EBIT) 1,7 2,1 Liikevoitto (%) 11,7 13,6 OPTIMISTI: Defensiivinen ja stabiili liiketoiminta tarkoittavat vakaata tuottoa ja mukavia osinkoja. Kaupankäynnin osakkeella on määrä alkaa arviolta 8. Suomessa on noin 4 200 tilitoimistoa. Aallon Groupin hallitus ryhmäkuvassa. PESSIMISTI: Näytöt siitä, että vasta luotu pumppu toimii, puuttuvat. Kuuden perinteikkään suomalaisen tilitoimiston yhdistyminen toteutui juridisesti maaliskuussa, ja kokonaisuus listautuu pikavauhtia pörssin First North -kauppapaikalle. Ennustamme keskimäärin 7,2 prosentin liikevaihdon ja 9,5 prosentin liikevoiton orgaanista kasvua vuosille 2019–2022, Riikola kertoo. yhtiöt | aallon group Uusi haastaja tilitoimistomarkkinoille First Northiin listautuva Aallon Group hamuaa kasvua yritysostoista ja vauhdittaa tilitoimistoalan konsolidaatiota. Orgaanisen kasvun tavoite riippuu siitä, onnistutaanko rekrytoinneissa ja pitämään henkilöstö tyytyväisenä. Niiden avulla henkilöstöä vapautuu parempikatteisten konsultointija muiden lisäpalvelujen tarjontaan. Viime vuonna Aallon Groupin pro forma -liikevaihto oli 15,4 miljoonaa euroa ja liikevoitto 2,1 miljoonaa. Asemiaan suurimmissa kaupungeissa vahvistamaan pyrkivällä Aallon Groupilla on jatkossa etunaan listattu osake, jota voi hyödyntää ostoissa. – Aallon Groupin pitkän aikavälin arvonluontipotentiaali nojaa vahvasti yritysostostrategiaan, minkä onnistuminen on riski etenkin, kun yhtiön organisaatio on vielä tuore ja testaamaton. A A LL O N G R O U P Avainluvut 2017 2018 Liikevaihto (milj. Aallon Group tarjoaa tilitoimistoja asiantuntijapalveluja pääasiassa kuukausittain laskutettavana, kiinteähintaisena kokonaisuutena. Yritysostojen kautta on potentiaalia positiivisiin yllätyksiin. Pro forma -liikevaihto kasvoi vuosina 2014–2018 keskimäärin 7,8 prosenttia, kun toimialalla kasvu oli samalla ajanjaksolla noin kolme prosenttia. Aallon Groupilla on 210 työntekijää. huhtikuuta. Yhtiö hakee kannattavaa kasvua myös toiminnan tehostamisella, kuten liiketoiminnan digitalisoinnilla ja kirjanpidon rutiinitöiden automatisoinnilla. Yhtiö kuitenkin tähtää parempaan, keskimäärin 15–20 prosentin vuosittaiseen liikevaihdon kasvuun keskipitkällä aikavälillä. – Yli 97 prosenttia yhtiön liikevaihdosta on jatkuvaa sopimuslaskutusta, mikä tekee liiketoiminnasta hyvin ennakoitavaa ja vakaata, Inderesin analyytikko Atte Riikola sanoo. Toimitusjohtaja Elina Pienimäki. € 2014 2015 2016 2017 2018 Laskutus Jatkuva laskutus 97,4 % Projektilaskutus 2,6 % 16 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 16 5.4.2019 13.55. Tähän on määrä päästä markkinaa nopeammalla orgaanisella kasvulla sekä yritysostoilla. 11 paikkakunnalla toimivan yhtiön toimintamallina on tuottaa palvelut lähellä noin 2 700 asiakastaan, jotka ovat pääosin pk-yrityksiä ja käyttäneet samaa tilitoimistoa pitkään. Osinkoakin on tavoitteena jakaa vähintään puolet osakekohtaisesta tuloksesta
Tänä vuonna ei järjestetä Glasstec-messujen kaltaisia alan suuria myyntitapahtumia. G L A S T O N Kurssikehitys 3 v. Jatkossa Glaston voi tarjota asiakkailleen kokonaisvaltaisemman tuoteja palvelupaletin, Ilvonen arvioi. Glastonin liikevaihto oli viime vuonna 101 miljoonaa euroa ja Bystronicin 115 miljoonaa. NINA BROSTRÖM Toimitusjohtaja Arto Metsänen. Tammikuussa kuitenkin rävähti: Glaston teki alansa suurimman yrityskaupan 20 vuoteen ja hankki sveitsiläissaksalaisen korkealuokkaisten lasinjalostuksen koneiden, järjestelmien ja palvelujen toimittajan Bystronic glassin 68 miljoonalla eurolla sveitsiläiseltä monialakonserni Conzzeta Groupilta. Arviolta tässä kuussa toteutuvan Bystronicin kaupan rahoittamiseksi Glaston järjesti yrityskaupan toteutumisen yhteydessä suurimmille omistajilleen suunnatun 15 miljoonan euron suuruisen annin, jonka lisäksi toisella neljänneksellä on luvassa vielä 32 miljoonan euron merkintäosuusanti. PESSIMISTI: Syklisen sektorin yhtiö, jolle tulee lunta tupaan, jos talouskasvu hyytyy. Liikevaihto asiakaskunnittain Rakennusala 80 % Ajoneuvoteollisuus 10 % Aurinkoenergia sekä kalusteja laiteteollisuus 10 % 3/2019 VIISAS RAHA 17 VR3_taitto.indd 17 5.4.2019 13.55. OPTIMISTI: Bystronic-osto parantaa asemaa toimialalla. Bystronic-kaupan vuoksi Glaston ei antanut tilinpäätöksessään tulosohjausta kuluvalle vuodelle. RC Series -karkaisulinjan iLooK Distortion & Anisotropy -raportointijärjestelmä mittaa reaaliaikaisesti jokaisen lämpökäsitellyn lasin vääristymiä ja heijastusilmiötä. Itsensä kokoisen ostokohteen sulattelu voi viedä pitkään, ja yrityskulttuureissa voi olla odotettua enemmän yhteensovittamista. YA H O O G L A S T O N LASINJALOSTAJILLE KONEITA ja teknologiaratkaisuja tuottavan Glastonin viime vuosi päättyi ristiriitaisiin tunnelmiin. Yhtiön viimeisen neljänneksen tilauskertymä nousi hyvän messumyynnin siivittämänä ennätykselliseen 34 miljoonaan euroon, mutta samalla synkkenevät globaalitalouden näkymät saivat asiakkaat varovaisiksi ja lykkäämään tilauksiaan. €) 75,2 3 1 IFRS-muunnettu. yhtiöt | glaston Hinnoitteluvoimaa tulevaisuuteen Bystronic glass -ostollaan Glaston tuplaa kokonsa ja täydentää tuotevalikoimaansa. Bystronicin avulla lämpökäsittelyteknologioihin erikoistunut Glaston vahvistaa tarjontaansa arkkitehtuurilasin puolella sekä jalansijaansa näyttölasien ja ajoneuvoteollisuuden tuotteissa, Evlin analyytikko Joonas Ilvonen sanoo. Bystronic glass tukee Glastonin innovatiivista puolta eli kehittyvien lasiteknologioiden, kuten älylasien, tulevaisuuden kasvutavoitteita. Ilman näitä tapahtumia viime vuoden uusien tilausten määrä olisi jäänyt vaisuksi. Glaston odottaakin kausiluontoisesti heikoimmalla ensimmäisellä neljänneksellä liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton olevan alhaiset. 3 Vuoden lopussa. €) 101,1 Liikevaihdon muutos (%) -5 % Vertailukelpoinen liikevoitto (EBIT) 1 5,7 Vertailukelpoinen liikevoitto (%) 5,6 Tulos/osake 0,011 Osinko/osake 0,03 2 P/E 34,7 Omavaraisuusaste (%) 44,4 Markkina-arvo (milj. – Yhtiöiden tuoteportfoliot täydentävät toisiaan, eikä niissä ole päällekkäisyyksiä. 2 Hallituksen ehdotus, yhtiökokous päättää 4.4. 3/2016 3/2019 Avainluvut 2018 Liikevaihto (milj. – Kaupasta syntyy kovia kustannussynergioita ja potentiaalia tulevaisuuteen: hinnoitteluvoimaa, mahdollisuuksia parempiin katteisiin ja parempi asema alan arvoketjussa. Se laskee kustannuksia ja nostaa sekä bruttokatteita että liikevoittoprosenttia. Kauppa on merkittävä kasvuloikka Glastonille, sillä yhtiöt ovat likipitäen samankokoiset
Sen turvin yhtiöllä olisi vuosi aikaa näyttää terapialiiketoimintansa toimivan. Pettymys näkyi myös pörssissä: First Northissa listatun Nexstimin kurssi sukelsi, ja yhtiö joutui miettimään strategiansa uudelleen. Yhteensä 2 672 151,12 YA H O O N E X S T IM VUONNA 2000 perustettu terveysteknologiayhtiö Nexstim tuottaa kallon läpäisevän magneettistimuloinnin (TMS) laitteita ja niihin liittyviä palveluja. Nexstimin NBTlaitteisto perustuu ainutlaatuiseen kallon läpäisevään magneettiseen stimulointiteknologiaan. Toinen, NBT, on aivojen terapiahoitoa esimerkiksi vaikeasta masennuksesta tai pitkäaikaisista kivuista kärsiville potilaille. €) 7,2 Tulos/osake -1,93 Osinko/osake P/B 0,2 Omavaraisuusaste (%) -1 Markkina-arvo (milj. Patentit ja ohjelmisto-osaaminen nyt aliarvostettuja. Niiden arvo on todennäköisesti yhtiön nykyistä markkina-arvoa korkeampi. 3/2016 3/2019 Avainluvut 2018 Liikevaihto (milj. Lisäksi laitteiden valmistus ja hallinta ovat yhtiön omissa käsissä: se on patentoinut teknologiansa ja kryptannut niiden ohjelmistot. Rahoituksen riittävyyden varmistaminen on Nexstimin keskeisiä haasteita tänä vuonna. N E X S T IM Kurssikehitys 3 v. Tämä tarkoitti paluuta siihen, mikä todistetusti toimii jo. Yhtiön NBS-mallinnuslaitteita on ympäri maailmaa 160 kappaletta, muun muassa HUSissa, Karolinskassa ja amerikkalaisella Mayo Clinicillä. Vajaa vuosi sitten lanseerattu terapialiiketoiminta on saanut Euroopassa hyväksynnän sekä kivunlievitykseen että vakavan masennuksen hoitoihin. Yhtiöllä on kaksi liiketoiminta-aluetta: NBS, jolla voidaan kartoittaa aivojen puheja liikealueita sekä laatia niistä potilaan aivojen 3D-malli esimerkiksi kirurgin käyttöön ennen leikkausta. Venäjä) 840 792,18 USA 1 048 670,34 Muut 108 700,00 18 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 18 5.4.2019 13.55. Viime syksynä valmistunut kliinisen tutkimuksen kolmas vaihe kuitenkin osoitti, ettei stimulointi purrutkaan halvauspotilaisiin toivotulla tavalla. €) -6,2 Rahat ja pankkisaamiset (milj. yhtiöt | nexstim Terapiahoidoista uutta vauhtia Aivohalvauspotilastutkimuksen pettymyksen jälkeen Nexstim suuntaa katseensa Yhdysvaltain markkinoille. Nexstimillä on kuitenkin vahva luotto omaan tekemiseensä ja uuteen strategiaansa. Vaihtoehtoja, kuten pörssistä vetäytymistä tai yhtiön myyntiä, on käyty lävitse. PESSIMISTI: Terveysteknologia on korkean riskin ala, jossa onnistuminen on parhaimmillaankin hankalaa ja hidasta. Rahoittaakseen laajentumistaan Yhdysvalloissa Nexstim on aloittanut merkintäosuusannin, jossa yhtiö hakee noin viittä miljoonaa euroa. Yhtiöllä oli suuria toiveita sen suhteen, että laite toimisi myös aivohalvauspotilaiden kuntouttamisessa. Rahoitusvaikeudet ja tappiot voivat kumuloitua nopeasti. Ostajaehdokkaita on jo käynyt ovella koputtelemassa. €) 2,7 Liikevaihdon muutos (%) 1 Liikevoitto (EBIT) -6,3 Liikevoitto (%) -236 Liiketoiminnan rahavirta (milj. €) 2,0 Maantieteellinen jakauma, tuhatta euroa OPTIMISTI: Suomalaiseen huippuosaamiseen nojaava yhtiö, jolla on potentiaalia lyödä tuotteensa läpi globaalilla mittakaavalla kivunlievityksen ja vakavan masennuksen hoitojen puolella. Toimitusjohtaja Martin Jamieson. Yhdysvalloissa se on toistaiseksi hyväksytty vakavan masennuksen hoitoon. Tulevaisuutta Nexstim rakentaa nyt NBT:n kautta. Niiden etuna on 3D-mallinnus, jota kilpailijoiden laitteissa ei ole. Koko historiansa ajan tappiota tehnyt yhtiö joutui kliinisen tutkimuksen tuoman pettymyksen ja kurssilaskun myötä niin ahtaalle, että sen lainaehtojen rikkoutuminen on käynyt lähellä. NINA BROSTRÖM Suomi 673 988,60 Muu Eurooppa (ml
Tästä nousevasta kansainvälisestä megatrendistä haluaa osansa myös elintarvikeyhtiö Raisio. Tällä hetkellä Raision päämarkkinat kotimaan ulkopuolella ovat Isossa-Britanniassa, Venäjällä ja Puolassa. YA H O O R A IS IO YHÄ USEAMPI haluaa syödä terveellisemmin ja ekologisemmin. Satokausien vaihtelut ja kysynnän kasvu voivat heijastua kauran hintaan ja saatavuuteen. Näillä Raisio tähtää Euroopan markkinoille kärkenään suomalaisille ikoninen Elovena-brändi. Kaurapohjaisista lisäarvotuotteista on määrä rakentaa kansainvälisen liiketoiminnan toinen tukijalka, ja ensimmäiset tuotteet lanseerataan vuonna 2020. yhtiöt | raisio Elovena valloittaa Eurooppaa Terveelliseen ruokaan keskittyvä Raisio rakentaa kauratuotteista toista kansainvälistä tukijalkaa. PESSIMISTI: Kauratuotteet saattavat jättää eurooppalaiset kuluttajat kylmiksi, eikä mielenkiinto realisoidu ostoiksi asti. Viime vuonna strategiansa uudistanut yhtiö keskittyy terveelliseen ruokaan. Liikevoittoprosentti oli 11,2. Tällä rakenteella Raisio uskoo pääsevänsä tasaiseen kasvuun. Kuluttajapuoli muodostaa noin 60 prosenttia liikevaihdosta. Kasvutavoite aiotaan saavuttaa omin toimin orgaanisella kasvulla, joskin Raisio pitää silmät auki sopivien yritysostokohteiden varalta. €) 386,5 Kaikki luvut ilmoitettu jatkuvien toimintojen osalta, vertailukelpoiset luvut Liikevaihdon maantieteellinen jakauma OPTIMISTI: Hyvinvointituotteiden buumi ja kestävään kehitykseen sitoutunut innovatiivinen tuotanto tekevät perinteisestä elintarvikeyhtiöstä trendikkään ja kiinnostavan. Toimitusjohtaja Pekka Kuusniemi. NINA BROSTRÖM Suomi 35 % Iso-Britannia 25 % Muu Eurooppa 35 % Muu maailma 5 % 3/2019 VIISAS RAHA 19 VR3_taitto.indd 19 5.4.2019 13.55. Kannattavuuden odotetaan olevan vertailukelpoisen liikevoiton (EBIT) mittarilla yli kymmenen prosenttia liikevaihdosta ja nousevan samalla jaksolla 32 miljoonaan euroon. 3/2016 3/2019 Avainluvut 2018 Liikevaihto (milj. Elovena Välipalajäätelö syntyi tarpeesta kehittää terveellisempiä välipalavaihtoehtoja. Aamiaisja välipalatuotteisiin painottunutta valikoimaa on laajennettu lounasja illallislautasille sopivilla vaihtoehdoilla. R A IS IO Kurssikehitys 3 v. Yhtiö pyrkii tiiviimmin mukaan kuluttajien arkipäivään helppokäyttöisillä, maistuvilla tuotteilla sekä ateriakomponenteilla, kuten lihankorvikkeeksi sopivalla kaurajauhiksella. Yhtiö hyötyy suomalaisten elintarvikkeiden hyvästä maineesta päämarkkina-alueillaan. Raision kolesterolia alentava Benecol on jo kansainvälinen brändi, ja nyt yhtiö aikoo tehdä saman kotimaisesta kaurasta valmistetuilla tuotteilla. Alkuvuonna toiminta järjesteltiin sen mukaisesti kahteen liiketoiminta-alueeseen: kuluttajatuotteet sisältäviin terveellisiin elintarvikkeisiin sekä yrityksille suunnattuun terveelliset ainesosat -segmenttiin, joka sisältää muun muassa kalanrehun ja Benecol-tuotteiden ainesosan. Liikevaihdon keskimääräinen kasvutavoite on yli neljä prosenttia, jolla päästäisiin 260 miljoonan euron tasolle vuonna 2021. €) 228,2 Liikevaihdon muutos (%) -2,7 Liikevoitto (EBIT) 25,6 Liikevoitto (%) 11,2 Tulos/osake 0,12 Osinko/osake 0,16 P/E 29,3 P/B 1,4 Omavaraisuusaste (%) 81,7 Markkina-arvo (milj. Viime vuonna Raision jatkuvien toimintojen liikevaihto oli 228 miljoonaa euroa ja liikevoitto 25,6 miljoonaa
Heillä on vahva usko oman talouden kasvuun, mutta maailmantalouden ja Suomen talouden suhteen he ovat huomattavan Osakkeista ei luovuta Loppuvuoden turbulenssi pörssissä ei ole säikäyttänyt yksityissijoittajia. Vastaajat olivat pääosin Suomen Osakesäästäjien jäseniä, keskimäärin noin 60-vuotiaita hyvätuloisia miehiä, joilla oli kokemusta sijoittamisesta yli kymmenen vuoden ajalta. Danske Bankin strategi Tuukka Kemppainen arvioi, että barometriin vastanneet kokeneet yksityissijoittajat aikovat mahdollisesti käyttää seuraavankin laskukauden osakkeiden lisäämiseen, kuten he ovat ilmeisesti tehneet myös viimeisen puolen vuoden aikana. Nordnetin talousasiantuntija Martin Paasin mielestä kyse voi olla houkuttelevien vaihtoehtoisten sijoituskohteiden vähyydestä. TEKSTI: Pekka Virolainen KUVITUS: Jonathan Mchugh/Ikon/LK 20 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 20 5.4.2019 13.55. tutkimus | sijoittajabarometri E nemmistö sijoittajabarometriin vastanneista kertoo lisäävänsä edelleen osakesijoituksia – siitäkin huolimatta, etteivät he odota pörssikurssien lähikuukausina juuri nousevan. Edelleen kaukana taantumasta Sijoittajabarometri toteutettiin maaliskuussa
3/2019 VIISAS RAHA 21 VR3_taitto.indd 21 5.4.2019 13.55
26 Olvi 37 • 28 29 Tokmanni 36 . Nordnetin talousasiantuntija Martin Paasi ihmettelee pankkisektorin kiinnostavuutta. Alalla tapahtuu paljon konkreettista kehitystä. – Voi olla, että sijoittajat katsovat Suomea pidemmälle. Kiinnostusta voi olla myös siksi, että osakekurssin koetaan olevan houkuttelevan alhaalla. Se ohitti vuosi sitten lääkkeet ja terveydenhoidon, joka on toiseksi kiinnostavin toimiala. – Teknologia muuttaa maailmaa. – Ala elää hurjassa muutoksessa. Siksi alalla nähdään mahdollisuuksia rajuihinkin kurssinousuihin. tutkimus | sijoittajabarometri Nordnetin talousasiantuntija Martin Paasi ihmettelee pankkija rahoitussektorin suosiota sijoituskohteena, koska alan vanhat toimijat kohtaavat nyt melkoisia haasteita. 29 Terveystalo 35 • 29 21 Kesko 35 Kiinnostavimmat pörssiyhtiöt Nordea selvästi kiinnostavin yhtiö PANKKIja rahoitussektori on Nordean ja Sammon johdolla edelleen sijoittajia kiinnostavin toimiala. Teknologia pysyi vielä kolmantena, vaikka energiasektori on ajanut sen kiinni. Orion on sijalla 11, Revenio sijalla 14 ja Terveystalo sijalla 29. 25 Kamux 38 . 22 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 22 5.4.2019 13.55. Paasin mukaan lääkkeet ja terveydenhuolto -toimialalla tapahtuu paljon positiivista ja väestön ikääntymisen megatrendi lisää alan palvelujen kysyntää. Paasi olisi odottanut, että teknologia olisi toimialoista kuitenkin kärjessä eikä vasta kolmosena. Miksei myös 5G-teknologia, mikä selittää Nokian kiinnostavuuden, Paasi arvioi. Alalle tulee paljon uusia pelaajia, jotka pystyvät hiomaan ketterästi palvelutarjontaansa uudenlaista kysyntää vastaavaksi, Paasi sanoo. Molempien mielestä yhtiö on saanut paljon negatiivista niskaansa. On hyvin mahdollista, että normaalia kivijalkapankkia ei enää joidenkin vuosien päästä edes ole, kun uudet direktiivit pakottavat pankkeja avaamaan omia rajapintojaan. Digitaalisuus ja tekoäly ratkaisevat monia ongelmia ja kasvattavat tuottavuutta. Ruotsissa ja Tanskassa on monia alan huippuyhtiöitä, kuten myös Yhdysvalloissa, Kemppainen sanoo. Myös metsäteollisuuden kiinnostus on selvästi kasvamassa. 16 Fiskars 58 • 17 18 Ponsse 54 • 17 28 Metsä Board 54 • 19 13 Huhtamäki 50 . Kemppainen taas ihmettelee hieman toimialan suosiota, kun suomalaisyhtiöitä ei löydy kymmenen suosituimman joukosta. 26 SSAB 37 . 24 Talenom 41 . Danske Bankin strategi Tuukka Kemppainen arvioi, että Nordea voi olla kiinnostavin yhtiö jo siitä syystä, että se on ollut paljon esillä. 20 Marimekko 45 • 20 15 Konecranes 45 • 22 21 Citycon 44 • 23 30 Valmet 43 . SIJA SIJA 2/18 YRITYS MAININTOJA l 1 1 Nordea 686 l 2 2 Nokia 378 • 3 4 Sampo 283 • 4 8 Neste 264 l 5 5 UPM 255 • 6 9 Fortum 182 • 7 6 Wärtsilä 147 • 8 7 Kone 128 • 9 11 Nokian Renkaat 104 l 10 10 Telia 101 • 11 3 Orion 87 l 12 12 Outokumpu 81 • 13 14 Stora Enso 74 • 14 19 Revenio Group 62 • 15 20 Capman 61
Todennäköisemmin tarkoitetaan talouskasvun hidastumista, eikä käännettä taantumaan tai lamaan, mitä ”maailmantalouden supistuminen” kirjaimellisesti tarkoittaisi. Tällainenhan suomalainen populaatio saisikin olla, Paasi huomauttaa. – OECD ennustaa maailmantalouden kasvun hidastuvan 3,3 prosenttiin viime vuoden 3,6 prosentista, eli taantumasta ollaan kyllä aika kaukana, Kemppainen toteaa. Aina voi kuitenkin tulla jotain uutta ja yllättävää, odottamatonta, joka sitten kääntää kurssit alaspäin, Paasi sanoo. – Meillä on Trump, Putin, PohjoisKorea, Kiinan ja USA:n tullikiistat, brexit, Italian tilanne ja pakolaiskysymykset. Kokemus näkyy sijoituspäätöksissä Vaikka maailmantalouden kasvukysymys olisi ymmärretty väärin, edustavat kyselyyn vastanneet varsin kokenutta ja ehkä osaavaakin otosta suomalaisista yksityissijoittajista. – Ainakaan he eivät edusta normaalia väestönosaa, sillä heillä näyttää olevan pörssisijoituksissa enemmän varoja kuin esimerkiksi omassa asunnossa. Lukuja pohdiskellut Tuukka Kemppainen arvioi, että kyseessä on ajatusvirhe. Neljännes odottaa Suomen talouden supistuvan, ja peräti kolmannes arvioi maailmantalouden supistuvan. 58 prosenttia vastaajista sijoittaisi alkoholiin, aseisiin ja tupakkaan. Pankit ja rahoitus Lääkkeet ja terveydenhuolto Teknologia Energia ja raaka-aineet Metsäteollisuus 61 % 47 % 42 % 42 % 41 % Konepajat Tietoliikennepalvelut Kauppa ja muut kulutuspalvelut Ruokaja muut kulutustavarat Muut teollisuustuotteet ja -palv. Sijoituskohteina kiinnostavat toimialat Mitkä toimialat kiinnostavat sijoituskohteina tällä hetkellä. Kaikki vastaajat, n=1 961. Martin Paasi huomauttaa, että toki uhkakuvia on paljon ilmassa. 29 % 29 % 20 % 17 % Muu perusteollisuus Asunnot ja kiinteistöt Kaivosteollisuus Rakennusteollisuus Mediasektori 5 % 8 % 7 % 15 % 12 % G R A FI IK AT : T EE M U K A V A ST O 14 % pessimistisiä. Tuukka Kemppainen kiinnittää huomiota siihen, että vastaajat ovat lisänneet Edellinen barometri: 58 % Edellinen barometri: 49 % Edellinen barometri: 40 % Edellinen barometri: 39 % Edellinen barometri: 37 % Edellinen barometri: 29 % Edellinen barometri: 28 % Edellinen barometri: 17 % Edellinen barometri: 16 % Edellinen barometri: 15 % Edellinen: 14 % Edellinen: 12 % Edellinen: 9 % Edellinen: 10 % Edellinen: 5 % 3/2019 VIISAS RAHA 23 VR3_taitto.indd 23 5.4.2019 13.55. Huonoja uutisia on jopa niin paljon, että tuntuu kuin olisimme jotenkin jo turtuneet niihin, kuten markkinatkin. Ne kaikki ovat melko isoja huolenaiheita keskipitkällä tähtäimellä. – Oman kokemukseni mukaan, jos kaikki ovat yksimielisiä jostain uhkakuvasta, se ei tule toteutumaan lähitulevaisuudessa. Ei osaa sanoa / ei vastausta: 2 %
Verotus Minkä kouluarvosanan antaisit hallitukselle ja eduskunnalle verotukseen liittyvien asioiden hoitamisesta. – Asuntosijoittaminen tai rakentaminen ovat kohteina ja toimialoina jopa yllättävän epäkiinnostavia, Kemppainen toteaa. Vain pörssiosakkeet, rahastot ja pankkitalletukset ovat sijoituskohteina kasvussa. viime kuukausina pörssisijoituksia ja aikovat tehdä niin jatkossakin, vaikka enemmistö ei odota kurssinousun jatkuvan. Hallitukselle melkein kiitosta Hallitus ja eduskunta saavat sijoittajilta huomattavasti paremman arvosanan kuin edellisen kauden valtaapitävät aiemmassa kyselyssä. n 1/2019 (n=1 961) n 1/2014 (n=1 991) Vastuullisuus Kuinka vastuullisuusnäkökulma vaikuttaa sijoituspäätökseesi. – Ehkä he kokeneina sijoittajina osaavat käyttää hyväkseen laskukausien ostopaikkoja. Kaikki vastaajat, n=1 961 On yhtiöitä, joihin en sijoita vastuullisuussyistä On toimialoja, joihin en sijoita vastuullisuussyistä Teen sijoituspäätöksen muiden kriteerien perusteella, en arvioi sijoituskohteen vastuullisuutta Teen suoria sijoituksia, jotta voin arvioida sijoituskohteen vastuullisuutta paremmin Perehdyn ulkopuolisten tahojen julkaisemiin vastuullisuusraportteihin Perehdyn sijoituskohteiden julkaisemiin vastuullisuusraportteihin Käytän vastuullisiksi merkittyjä rahastoja En osaa sanoa 42 % 35 % 34 % 26 % 11 % 11 % 8 % 9 % 4 5 6 7 8 9 10 EOS 6 % 26 % 9 % 25 % 18 % 24 % 24 % 16 % 26 % 6 % 9 % 1 % 1 % % 8 % 3 % 1/2019 Keskiarvo 6,9 1/2014 Keskiarvo 5,5 24 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 24 5.4.2019 13.55. tutkimus | sijoittajabarometri Vain pörssiosakkeet, rahastot ja pankkitalletukset ovat sijoituskohteina kasvussa. Lainsäädäntöön liittyvien asioiden hoitamisesta eduskunta ja Sipilän hallitus saavat arvosanan keskiarvoksi 6,6, kun vuoden 2014 mittauksessa arvosana oli 5,8. Veroasioiden hoitamisessa hallituksen ja eduskunnan arvosana tällä hallituskaudella on 6,9, kun se oli edellisessä mittauksessa 5,5. Mediassa paljon esillä olleet sijoitusasunnot tai asuntorahastot eivät tunnu olevan näiden aktiivisten yksityissijoittajien suosiossa. Danske Bankin strategi Tuukka Kemppaisen mielestä kiinnostus asuntosijoittamiseen on yllättävän vähäistä
Vastuullisuus on vasta tuloillaan Barometrissa kysyttiin myös, kuinka vastuullisuusnäkökulma vaikuttaa sijoituspäätöksiin. 42 prosenttia vastaajista kertoi, että on yhtiöitä, joihin he eivät vastuullisuussyistä sijoittaisi. n Kasvaa n Supistuu Kaikki vastaajat, n=1 961 28 % Saldoluku -1 29 % 26 % Saldoluku 1 25 % 29 % Saldoluku 21 8 % – Sipilän hallitus on saanut julkisuudessa paljon kritiikkiä, mutta tämän vastaajakunnan mielestä se on saanut selkeästi enemmän aikaan kuin edellinen kokoonpano, Paasi toteaa. n Arvioidut muutokset seuraavan 6 kk:n aikana, 2/2018 n Toteutuneet muutokset viime 6 kk:n aikana, 1/2019 Talouden kehittyminen Miten arvioit maailmantalouden / Suomen kansantalouden / oman taloutesi kehittyvän seuraavan kuuden kuukauden aikana. Tällä hallituksella on ollut ainakin selkeästi enemmän kunnianhimoa tavoitteiden saavuttamisessa, Kemppainen sanoo. Tutkimuksen tarkoituksena on selvittää yksityissijoittajien sijoituskäyttäytymistä sekä heidän näkemyksiään talouden ja sijoitusmarkkinoiden kehityksestä. Kohderyhmälle lähetettiin sähköpostitse kutsu osallistua tutkimukseen. (oma käyttö) 5 % 8 % Metsä & muut maa-alueet 4 % 9 % Muut finanssiinstrumentit 4 % 7 % 3/2019 VIISAS RAHA 25 VR3_taitto.indd 25 5.4.2019 13.55. Kutsuja lähetettiin yhteensä 27 656 kappaletta. Aika yllättävät luvut, jos vertaan niitä omiin keskusteluihini asiakkaiden kanssa, Kemppainen ihmettelee. Puoliksi tyhjä voi olla myös puoliksi täysi. Aineisto kerättiin internetin välityksellä 8.–18.3.2019. Martin Paasin mukaan suomalaiset sijoittajat ovat olleet jäljessä suhteessa maailmalla pitkään esillä olleeseen trendiin. Pörssiosakkeet Rahastoosuudet Pankkitalletukset Listaamattomien yhtiöiden osakkeet 40 % 48 % 24 % 27 % 12 % 22 % Ps-tili 1 % 14 % 6 % 18 % Muu (arvotaide, keräily esineet jne.) 3 % 19 % Sijoitusasunto ja muut sijoituskiinteistöt 3 % 4 % Asuntorahastot 2 % 8 % Sijoitusvakuutuk. – Edelliselle sateenkaarihallitukselle ei oikein löytynyt yhteistä arvopohjaa, mikä tietysti näkyi tuloksissa. ja kapitalisaatiosopim. toteutuneet muutokset viime 6 kk:n ajanjaksolla Sijoittajabarometrissä 1/2019. 2 % 11 % Oma koti / mökki ym. n TIETOYKKÖNEN Oy toteutti Sijoittajabarometrin Suomen Osakesäästäjien, Pörssisäätiön ja Viisas Raha -lehden toimeksiannosta. – Minusta 42 prosenttia on jo vahva signaali siitä, että vastuullisuustrendi on tulossa Suomeenkin, Paasi sanoo. Tutkimuksen kohderyhmänä ovat Suomen Osakesäästäjien jäsenet sekä Pörssisäätiön sähköisen uutiskirjeen tilaajat. Tutkimuksen eri vaiheiden laadunhallinta noudattaa SFS-ISO 20252:2013 -laatustandardia. toteutuneet muutokset sijoituksissa Vastaajien ennakoimat muutokset tulevan kuuden kuukauden sijoitus käyttäytymiselle Sijoittajabarometrissä 2/2018 vs. – Tämä tarkoittaa, että 58 prosenttia sijoittaisi edelleen alkoholiin, aseisiin ja tupakkaan. Arvioidut vs. Saldoluku. Määräaikaan mennessä saatiin yhteensä 1 961 hyväksytysti täytettyä vastausta, jolloin vastausprosentiksi muodostui seitsemän
Suomalaiset osakesäästäjät ovat sijoittaneet varojaan Helsingin Arvopaperipörssiin tukeakseen suomalaisia yrityksiä, pitääkseen omistuksen kotimaassa ja saadakseen riskinotolleen myös tuottoa. Palaute tulevasta osakesäästötilistä on ollut positiivista, mutta keinotekoinen 50 000 euron yläraja on herättänyt ihmetystä. Suomalaiset ovat oikeudenmukaista kansaa. Suomalainen säästäjä maksaa osingoistaan vähintään 25,5 prosentin veron, kun samaan aikaan samasta yhtiöstä maksetaan toisille sijoittajille verovapaita osinkoja. Osakesäästäjien kevään koulutuskiertueella asiasta on puhuttu paljon. JO H N H O LC R O F T / IK O N IM A G E S / LE H T IK U V A toimitusjohtajalta | tuomo katajamäki Nyt jokainen voi osallistua edunvalvontaan S uomen Osakesäästäjät Ry on käytännössä ainut, selkeästi suomalaisen yksityissijoittajan edunvalvoja. Uudistusta pidettiin hyvänä alkuna eri sijoitusmuotojen tasavertaiselle kohtelulle. Osakesäästötili pelasti hallituksen. Tämä epäoikeudenmukaisuus on korjattava. Suomalaisilla ja Suomen Osakesäästäjillä on vielä paljon työtä edunvalvonnassa. Osinkojen verotuksen oikeudenmukaisuutta tavallisen veron maksajan on vaikea ymmärtää. Tulevana viikonloppuna on taas se tärkeä päivä, joka neljäs vuosi esiintyvä huhtikuun sunnuntai: eduskuntavaalipäivä. Niin kuin puheenjohtajamme Timo Rothovius on sanonut: ”Eihän siinä ole mitään järkeä, että osa ei maksa lainkaan veroa ja osan verotusta kiristetään koko ajan.” Uskon, että Osakesäästäjien kanssa samaa mieltä ovat myös ne noin 700 000 suomalaista osakkeenomistajaa, jotka saavat tänä keväänä osinkoja. Työtä tehdään lähes päivittäin. Kirjoittaja on Suomen Osakesäästäjien toimitusjohtaja. Eihän vastaavaa ylärajaa ole rahastoissa, perinteisissä vakuutuskuorissa tai kapitalisaatiosopimuksissa. Osinkojen verotus on valitettavan hyvä esimerkki asiasta, jonka oikeudenmukaisuutta tavallisen veronmaksajan on vaikea ymmärtää. Vaaleissa jokainen Osakesäästäjien jäsen ja jokainen Suomen kansalainen voi tehdä omalta osaltaan edunvalvontatyötä. Myös monet ulkomaiset sijoittajat kiertävät laillisesti osinkoveroa. Moni onkin kysynyt, loppuiko hallitukselta osaaminen tai rohkeus kesken, vai ovatko päättäjien omat sijoitukset jo vakuutuskuorien sisällä. Tämä suhde ei ole oikein. 26 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 26 5.4.2019 13.55. Meidän on vaikea ymmärtää asioita, jotka eivät ole oikeustajumme mukaisia. Osinko on säästäjälle korvaus pitkäjänteisyydestä. Kotitaloudet omistavat tällä hetkellä 27 prosenttia pörssin osakkeista, mutta ne vastaavat kuitenkin yksinään noin 70-prosenttisesti koko osinkoverokertymästä. Verottomiin osinkoihin on siis olemassa monia laillisia keinoja, mutta ne eivät ole tavallisen palkansaajan ulottuvissa. Tulevana sunnuntaina voimme pyrkiä rakentamaan taas yhdessä vauraampaa Suomea. Tällaista veromallia on vaikea hyväksyä. Osakesäästäjät arvioivat tuoreessa sijoittajabarometrissa edellisen hallituksen onnistumista. Osinkoveroa eivät maksa julkisyhteisöjen lisäksi sijoitusrahastot, eläkevakuuttajat, ay-liikkeet, yleishyödylliset säätiöt, yli kymmenen prosenttia omistavat holdingyhtiöt, eivätkä vakuutuskuoren omistajat
Lisäksi niiden rahoituskustannukset ovat muita alhaisemmat. Trendi näyttää joka tapauksessa kulkevan vastuullisempaan suuntaan, sillä NN IP:n mukaan tutkituissa yhtiöissä oli runsaasti sellaisia, jotka olivat jo valmistautumassa ottamaan askeleita vastuullisempaan suuntaan parantamalla toimintaansa tai vähentämällä asteittain aiheuttamiaan negatiivisia vaikutuksia. Hollantilainen varainhoitotalo NN Investment Partners tarkasteli 15 000 listayhtiötä ympäri maailmaa. Vertailu osoitti, että positiivisesti vaikuttavat yhtiöt tuppaavat tuottomittareilla katsottuna alisuoriutumaan lyhyellä aikavälillä, mutta ensimmäisten viiden vuoden jälkeen ne pärjäsivät markkinoiden keskitasoa paremmin. Kestävän kehityksen yrityksillä keskimääräinen rahoituskustannus oli viisi prosenttia samalla jaksolla verrattuna kahden muun ryhmän kuuteen prosenttiin. Ne hyötyvät eturintamassa menijän nosteesta eivätkä yleensä toimi hiipuvilla teollisuusaloilla. Sijoittajatkin ovat löytäneet vastuullisuuden teemat, mutta monia vielä arveluttaa. TIETOISUUS SIITÄ, miltä tulevaisuuden pitäisi näyttää, on kasvanut viime vuosina huomattavasti. NINA BROSTRÖM Kirjoittaja on Viisaan Rahan digituottaja, joka kannattaa vastuullisuutta kautta linjan. Niistä noin viidennes toteuttaa tai edesauttaa kestävän kehityksen tavoitteita jo nyt, eli ne luokitellaan positiivisen vaikutuksen yhtiöiksi. Korkeammat kasvuluvut positiivisen vaikutuksen yhtiöillä käyvät järkeen: Ne tapaavat olla pienempiä ja innovatiivisempia. Ajatellaan, että vastuullisuus on jotain varsinaisesta liiketoiminnasta irrallista puuhastelua, jolla on kova hintalappu ja joka laskee tuottoja. Positiivisen vaikutuksen yhtiöissä liikevaihto kasvoi viiden vuoden aikajänteellä keskimäärin 12 prosenttia, kun neutraalien tai negatiivisten yritysten ryhmässä kasvu jäi seitsemään prosenttiin. markkinat | toimitukselta 3/2019 VIISAS RAHA 27 VR3_taitto.indd 27 5.4.2019 13.55. Kestävän kehityksen yritykset myös kasvavat nopeammin ja niistä saadut tuotot ovat parempia. Yhä useammat asiakkaat ja kuluttajat edellyttävät yrityksiltä vastuullisuutta ja sitoutumista YK:n laatimiin kestävän kehityksen tavoitteisiin. Nämä tekevät yhtiöistä myös paremmin suhdanteita kestäviä, mikä selittää alempia rahoituskustannuksia. Tuore tutkimus kuitenkin osoittaa päinvastaista: tuotto ja vastuullisuus voivat hyvin kulkea käsikynkkää. Tutkimuksen perusteella sijoittajan ei tarvitse tinkiä tuotto-odotuksistaan vastuullisten yhtiöiden kohdalla. 60 prosenttia yhtiöistä oli kestävän kehityksen kannalta neutraaleja ja loput negatiivisia. JO H N H O LC R O F T / IK O N IM A G E S / LE H T IK U V A Tuottoa ja parempaa maailmaa Vastuullisuus – ekologinen, sosiaalinen ja yhteiskunnallinen – on kautta maailman nouseva megatrendi
25,7 % 10,26 -0,10 0,00 0,0 % 0,0 % neg. Paremman kuntonsa johdosta pohjoismaiset pankit ovat kyenneet vastaamaan uuteen kilpailuun ja taklaamaan paremmin matalan korkotason ongelmaa kasvattamalla muiden palveluiden osuutta. 2019 Taulukon tiedot kerätty 4.3.2019 markkinat | sijoittajan lista Kirjoittaja Sauli Vilén on Inderesin pääanalyytikko ja Suomen Osakesäästäjien hallituksen varajäsen. . -0,03 0,00 9,08 Ovaro Kiinteistösijoitus Lisää 5,00 neg. 2018 2018 2018 2019 oik. -1,36 0,00 22,50 LeadDesk Lisää 8,50 45,36 21,3 % 50,79 0,08 0,00 0,0 % 0,0 % 8,1 % 0,18 0,00 8,10 Stora Enso Lisää 12,50 10,01 4,4 % 1,20 1,29 0,50 38,9 % 4,4 % 13,0 % 1,14 0,57 11,45 Ramirent Lisää 6,00 8,28 3,8 % 2,01 0,74 0,46 110,6 % 8,3 % 23,7 % 0,67 0,46 5,52 Nokian Renkaat Lisää 32,00 14,56 1,5 % 2,49 2,14 1,58 73,9 % 5,2 % 27,4 % 2,09 1,61 30,46 Qt Lisää 10,00 neg. Eurooppalaisen pankkisektorin kurssikehitys onkin ollut surullista katsottavaa, ja esimerkiksi Euroopan suurimpia pankkeja seuraava Eurostoxx-indeksi on 75 prosenttia alle 2007 huippujen. Lisäksi regulaation rajusti kasvanut määrä, digitalisaation mahdollistama uusi kilpailu sekä pysyvästi madaltunut korkotaso ovat kaikki johtaneet tilanteeseen, jossa pankkien pääomalleen ansaitsemat tuottotasot ovat laskeneet pysyvästi. -0,25 0,00 4,79 Talenom Lisää 26,50 23,61 18,0 % 7,01 0,93 0,55 59,4 % 2,0 % 38,5 % 1,16 0,70 27,50 Metsä Board Lisää 6,25 10,71 5,2 % 1,40 0,59 0,29 50,7 % 5,1 % 14,1 % 0,53 0,32 5,69 Hoivatilat Lisää 9,20 7,64 38,9 % 1,23 1,46 0,17 11,6 % 2,0 % 16,2 % 1,11 0,19 8,52 Oriola Lisää 2,50 13,28 1,6 % 2,16 0,15 0,09 129,0 % 3,8 % 17,0 % 0,18 0,12 2,36 Digia Lisää 3,10 10,52 18,6 % 1,60 0,18 0,07 39,9 % 2,7 % 13,2 % 0,25 0,10 2,60 SSAB Lisää 34,00 8,03 13,4 % 0,46 3,68 1,50 43,5 % 5,1 % 6,3 % 3,70 1,55 29,70 Outotec Lisää 4,10 14,87 11,6 % 1,49 0,27 0,00 0,0 % 0,0 % 12,9 % 0,28 0,11 4,19 Scanfil Lisää 4,50 8,93 6,2 % 1,66 0,45 0,13 28,8 % 3,2 % 20,2 % 0,46 0,15 4,08 Basware Lisää 27,00 neg. -0,16 0,00 4,44 F-Secure Lisää 2,90 57,89 12,4 % 5,51 0,04 0,00 0,0 % 0,0 % 5,5 % 0,04 0,00 2,49 Fortum Lisää 21,00 15,72 16,0 % 1,43 0,79 1,10 115,9 % 6,0 % 8,8 % 1,17 1,10 18,44 Nokia Lisää 5,80 19,25 -2,5 % 1,84 0,23 0,20 -201,9 % 3,9 % 2,5 % 0,27 0,22 5,12 Remedy Lisää 9,00 16,57 17,3 % 3,62 0,04 0,10 226,8 % 1,2 % 24,5 % 0,50 0,30 8,34 Sievi Capital Lisää 1,35 9,04 154,1 % 1,05 0,23 0,03 12,8 % 2,5 % 11,1 % 0,14 0,04 1,22 Cramo Lisää 17,00 8,71 6,9 % 1,11 2,00 0,90 47,2 % 5,0 % 14,7 % 2,06 0,90 17,94 Alma Media Lisää 7,00 11,87 -3,4 % 2,84 0,46 0,35 69,0 % 5,6 % 24,6 % 0,53 0,38 6,24 Harvia Lisää 6,50 14,52 3,1 % 1,55 0,50 0,37 91,1 % 5,7 % 12,5 % 0,45 0,38 6,50 Investors House Lisää 7,40 9,89 28,3 % 0,77 0,41 0,23 55,5 % 3,4 % 8,4 % 0,68 0,26 6,70 Titanium Lisää 9,20 10,95 64,5 % 2,98 0,79 0,70 114,9 % 7,7 % 23,6 % 0,83 0,75 9,04 Avidly Lisää 6,20 14,67 26,2 % 1,38 0,34 0,08 50,7 % 1,6 % 8,9 % 0,41 0,14 5,98 Nixu Lisää 11,00 88,99 24,3 % 3,27 -0,18 0,00 0,0 % 0,0 % 4,1 % 0,12 0,00 10,60 Bittium Lisää 7,50 34,01 21,7 % 2,43 0,11 0,15 133,7 % 2,3 % 6,2 % 0,19 0,15 6,56 Konecranes Lisää 31,00 13,88 0,6 % 1,64 1,97 1,20 92,8 % 3,6 % 12,9 % 2,40 1,30 33,27 Neste Lisää 99,00 18,13 12,9 % 3,72 4,48 2,28 74,9 % 2,4 % 27,0 % 5,29 2,65 95,92 CapMan Lisää 1,85 11,40 3,3 % 1,79 0,05 0,12 219,0 % 7,7 % 16,7 % 0,14 0,13 1,56 Telia Lisää 44,00 15,77 4,6 % 1,66 2,37 2,36 104,2 % 5,6 % 10,4 % 2,68 2,50 42,30 Sampo Lisää 46,00 14,46 36,0 % 1,81 2,68 2,85 93,8 % 6,9 % 12,7 % 2,84 3,00 41,10 Aspocomp Lisää 4,70 9,96 21,8 % 1,66 0,49 0,12 24,7 % 2,7 % 18,9 % 0,45 0,13 4,52 Revenio Group Lisää 16,50 35,88 14,6 % 16,61 0,34 0,28 82,3 % 1,8 % 52,3 % 0,44 0,36 15,66 eQ Lisää 9,20 14,72 12,2 % 4,60 0,47 0,54 114,4 % 6,3 % 35,7 % 0,58 0,58 8,60 Ahlstrom-Munksjö Lisää 14,50 12,54 29,0 % 1,20 0,80 0,52 96,9 % 3,8 % 8,7 % 1,09 0,56 13,72 Citycon Lisää 9,50 11,41 -6,5 % 0,69 0,81 0,65 80,6 % 7,0 % 6,9 % 0,81 0,65 9,24 Lehto Lisää 4,69 7,78 20,7 % 1,53 0,49 0,24 48,7 % 5,8 % 18,1 % 0,53 0,24 4,12 Huhtamäki Vähennä 31,00 17,83 3,8 % 2,31 1,69 0,84 55,8 % 2,5 % 15,5 % 1,91 0,90 34,00 Exel Composites Vähennä 4,35 12,91 12,0 % 1,85 0,23 0,18 554,7 % 4,5 % 10,6 % 0,31 0,20 4,04 Yritys Suositus TavoiteP/E LiikeP/BV Tulos/ Osinko Osinko/ OsinkoROE Tulos/ Osinko Osakehinta 2018 vaihdon 2018 osake 2018 tulos tuotto % osake 2019 kurssi kasvu 2018 oik. 28 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 28 5.4.2019 13.55. Fellow Finance Osta 10,00 23,08 38,2 % 3,18 0,12 0,04 35,7 % 0,5 % 14,9 % 0,32 0,11 7,50 Verkkokauppa.com Osta 5,00 17,30 10,6 % 4,94 0,21 0,20 95,9 % 4,9 % 27,7 % 0,23 0,21 4,06 VMP Osta 4,60 7,38 13,9 % 0,87 0,27 0,08 -39,8 % 1,6 % 4,2 % 0,67 0,15 4,96 Incap Osta 11,00 7,12 21,5 % 2,01 1,34 0,00 0,0 % 0,0 % 31,9 % 1,41 0,40 10,05 Kamux Osta 7,40 12,12 16,0 % 3,34 0,44 0,16 43,8 % 2,6 % 26,4 % 0,50 0,22 6,06 Siili Solutions Lisää 9,40 12,78 21,4 % 2,89 0,36 0,23 102,0 % 2,8 % 17,5 % 0,68 0,34 8,64 Wärtsilä Lisää 15,50 15,45 5,4 % 3,40 0,71 0,48 73,7 % 3,3 % 21,4 % 0,95 0,53 14,72 Wulff Lisää 1,70 9,68 -1,8 % 1,00 0,15 0,10 67,4 % 5,8 % 10,2 % 0,18 0,11 1,71 Caverion Lisää 5,60 20,91 -3,2 % 2,97 0,09 0,05 -12,5 % 0,8 % 17,8 % 0,28 0,14 5,90 NoHo Partners Lisää 9,00 11,67 73,9 % 2,46 0,19 0,34 179,4 % 4,6 % 14,6 % 0,63 0,40 7,34 Vincit Lisää 6,70 14,51 5,6 % 3,17 0,70 0,30 54,2 % 4,9 % 17,9 % 0,42 0,18 6,14 Glaston Lisää 2,40 16,24 -7,8 % 2,00 0,09 0,03 52,6 % 1,4 % 7,2 % 0,13 0,03 2,08 Taaleri Lisää 8,50 10,90 -10,7 % 1,67 0,76 0,30 39,3 % 4,2 % 15,1 % 0,66 0,33 7,22 Detection Technology Lisää 17,50 15,58 5,5 % 4,57 1,09 0,38 36,7 % 2,2 % 27,9 % 1,10 0,42 17,10 Efecte Lisää 5,40 neg. Pohjoismaisten pankkien osalta tarina on kuitenkin hyvin erilainen ja ne ovat pääosin erinomaisessa kunnossa. -3,6 % 0,58 -1,53 0,00 0,0 % 0,0 % neg. . Maailman vihatuin sektori HARVOIN NÄKEE, että sijoittajat vihaavat jotain tiettyä sektoria yhtä paljon kuin eurooppalaista pankkisektoria tällä hetkellä. . -5,2 % 5,13 -1,23 0,00 0,0 % 0,0 % neg. Tämän vihan taustalla on toki ihan oikeita fundamenttisyitä, sillä eurooppalaiset pankit ovat edelleen pääosin huonossa kunnossa finanssija eurokriisien jäljiltä. Sijoittajien on syytä pitää silmät auki rahanpesuskandaalin edetessä, sillä toisinaan nykyisenkaltaisissa tilanteissa epävarmuuden vallitessa syntyy selkeitä ylilyöntejä ja hyviä ostopaikkoja. Nyt kuitenkin pohjoismaiset pankit ovat ajautuneet myrskynsilmään rahanpesuskandaalin myötä. 15,2 % 6,56 -0,37 0,00 0,0 % 0,0 % neg. Pohjoismaiset pankit ovatkin tähän asti olleet eurooppalaisen pankkisektorin aatelistoa, mikä on heijastunut niiden parempina osaketuottoina sekä preemioarvostuksina. Sijoittajien suhtautuminen niihin on muuttunut erittäin negatiiviseksi, ja samalla arvostustasot ovat tulleet alas
. 8,6 % 0,86 -0,98 0,00 0,0 % 0,0 % neg. 2018 2018 2018 2019 oik. Yhtiön vertaislainaalustan toimivuus on todistettu jo Suomessa. 2018 2018 2018 2019 oik. -1,02 0,00 6,41 Fiskars Vähennä 18,60 19,72 -5,6 % 1,28 1,11 6,14 613,3 % 31,3 % 7,0 % 1,00 0,56 19,64 YIT Vähennä 5,50 8,55 -2,7 % 1,02 0,32 0,27 170,3 % 5,2 % 11,0 % 0,61 0,30 5,24 Etteplan Vähennä 8,40 12,90 10,1 % 2,94 0,62 0,30 49,0 % 3,6 % 22,4 % 0,64 0,32 8,30 Cargotec Myy 28,50 13,10 1,7 % 1,25 2,49 1,10 66,2 % 3,2 % 11,5 % 2,63 1,30 34,52 EAB Group Myy 2,70 17,08 11,4 % 1,82 0,10 0,10 96,5 % 3,9 % 9,3 % 0,15 0,12 2,58 Nurminen Logistics Myy 0,27 neg. Kaikki taulukon ennusteet ovat Inderesin laatimia. Saman suosituksen omaavat yhtiöt ovat järjestetty analyysin julkaisupäivän perusteella siten, että tuorein on aina ensimmäisenä. -14,0 % 0,84 -1,05 0,00 0,0 % 0,0 % neg. Yhtiöt ovat järjestetty listalle suositusten perusteella siten, että ensimmäisenä listalla ovat ostasuositukset, toisena lisää-suositukset ja lopuksi vähennäsekä myy-suositukset. 10,2 % 4,42 -0,12 0,00 0,0 % 0,0 % neg. 0,04 0,00 0,51 Apetit Vähennä 9,00 22,09 -9,2 % 0,58 -0,03 0,40 -37,4 % 4,6 % 2,4 % 0,40 0,40 8,74 Raute Vähennä 27,00 12,15 22,2 % 1,95 2,78 1,40 50,3 % 4,9 % 21,1 % 2,33 1,50 28,30 Next Games Vähennä 1,40 neg. 0,00 0,00 0,06 Privanet Myy 0,67 31,52 -40,6 % 1,06 -0,22 0,00 0,0 % 0,0 % 0,1 % 0,02 0,00 0,78 Neo Industrial Myy 1,80 76,89 -6,4 % 1,48 0,03 0,00 0,0 % 0,0 % 2,0 % 0,03 0,00 2,13 Yritys Suositus TavoiteP/E LiikeP/BV Tulos/ Osinko Osinko/ OsinkoROE Tulos/ Osinko Osakehinta 2018 vaihdon 2018 osake 2018 tulos tuotto % osake 2019 kurssi kasvu 2018 oik. -0,11 0,12 3,18 Innofactor Vähennä 0,45 13,69 -3,8 % 0,61 -0,05 0,00 0,0 % 0,0 % neg. Yhtiön liiketoimintamalli on hyvin skaalautuva niin kulurakenteen kuin taseen osalta. CAPMAN on uuden johdon alaisuudessa käynyt läpi merkittävän muodonmuutoksen, jonka keskiössä ovat olleet henkilöstön uudistaminen ja strategian päivittäminen. Taulukon tiedot kerätty 4.3.2019 . 4,1 % 0,92 -0,04 0,00 0,0 % 0,0 % 0,0 % -0,69 0,00 0,40 Sotkamo Silver Myy 3,80 285,46 0,0 % 1,69 -0,49 0,00 0,0 % 0,0 % 0,7 % 0,02 0,00 4,35 SSH Myy 1,10 neg. Tulokset ovat olleet erinomaisia ja yhtiön liiketoiminta on kääntynyt selvään kasvuun, kun samalla riskitaso on laskenut. . -24,9 % 1,78 -0,13 0,00 0,0 % 0,0 % neg. -0,02 0,00 1,33 Marimekko Myy 22,00 23,75 9,3 % 5,28 1,02 1,85 109,0 % 6,8 % 24,9 % 1,15 0,80 27,20 Efore Myy 0,05 neg. 144,8 % 0,82 -0,13 0,00 0,0 % 0,0 % neg. Lähivuosien osingon kasvunäkymä on edelleen kohtuullinen, mutta osingon suurempi tasokorotus vaatii Nordean tuloskehityksen kääntymistä. Vahvan tuloskehityksen ansiosta Sampo on kyennyt pitämään osinkonsa terveellä kasvu-uralla. SAMMON osake on jo pidemmän aikaa kärsinyt Nordean heikkoudesta. fi/research-disclaimer. Näkymät lähivuosille ovat hyvät, ja vahvan taseensa turvin yhtiöllä ei ole ongelmaa pitää osinkoaan kasvussa lähivuosina. SAULI VILÉNIN TÄRPIT LISTALTA 3/2019 VIISAS RAHA 29 VR3_taitto.indd 29 5.4.2019 13.55. 2019 Yritys Suositus TavoiteP/E LiikeP/BV Tulos/ Osinko Osinko/ OsinkoROE Tulos/ Osinko Osakehinta 2018 vaihdon 2018 osake 2018 tulos tuotto % osake 2019 kurssi kasvu 2018 oik. -0,04 0,00 2,18 Tieto Vähennä 27,00 14,87 3,6 % 3,61 1,76 1,45 86,9 % 5,3 % 24,0 % 1,84 1,47 27,38 Finnair Vähennä 7,50 11,16 10,4 % 0,90 0,81 0,27 25,4 % 3,4 % 8,9 % 0,72 0,24 8,06 Endomines Vähennä 6,80 neg. -5,9 % 0,65 -0,57 0,10 -17,6 % 3,1 % neg. Listaus perustuu Inderesin osaketutkimuksen antamiin suosituksiin. Yhtiö yltää jo tässä vaiheessa kasvustrategiansa erittäin hyvään kannattavuustasoon. 13,0 % 5,04 -0,01 0,00 0,0 % 0,0 % neg. 2019 Sijoittajan lista on Inderesin Osakesäästäjille tuottama listaus kotimaisista pörssiyhtiöistä. Nyt yhtiö tavoittelee saavutetun menestyksen skaalaamista Euroopassa ja alustalla välitettyjen lainavolyymien ja sitä kautta liikevaihtonsa moninkertaistamista. -0,05 0,00 0,34 Martela Vähennä 3,20 neg. FELLOW FINANCE on yksi rahoitusmarkkinoiden murroksen myötä syntyneistä voimakkaasti kasvavista fintech-toimijoista. Lista sisältää kaikki Inderesin seuraamat yli sata pörssiyhtiötä. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12 kk tavoitehintaan: Osta > 15 % Lisää 5–15 % Vähennä -5–5 % Myy < -5 % Tarkempi vastuuvapauslauseke ja lisätietoja Inderesin tutkimukseen liittyen löytyy osoitteesta www.inderes. -0,16 0,00 1,33 UPM Vähennä 25,00 12,67 4,7 % 1,21 2,25 1,30 46,4 % 4,8 % 11,5 % 2,15 1,45 27,18 Pihlajalinna Vähennä 10,50 18,39 15,1 % 1,93 0,22 0,10 58,9 % 1,0 % 9,9 % 0,55 0,19 10,20 Kesla Vähennä 4,40 7,35 5,5 % 1,06 0,43 0,15 39,3 % 3,5 % 15,1 % 0,59 0,20 4,32 Kesko Vähennä 48,00 20,71 -2,8 % 2,24 2,37 2,34 110,1 % 4,3 % 12,1 % 2,65 2,50 54,82 Teleste Vähennä 6,00 11,98 6,7 % 1,25 0,38 0,20 53,1 % 3,3 % 4,8 % 0,50 0,20 6,02 Heeros Vähennä 2,10 neg. Sammon operatiivinen kehitys on Nordean heikkoudesta huolimatta ollut kuitenkin erittäin vahvaa, kiitos vakuutusliiketoiminnan. Orion Vähennä 32,00 23,96 -5,4 % 5,92 1,40 1,50 107,0 % 4,4 % 26,0 % 1,42 1,50 34,02 Sanoma Vähennä 9,50 10,75 -8,2 % 2,27 0,83 0,45 65,7 % 5,1 % 20,0 % 0,83 0,48 8,87 Aspo Vähennä 9,00 12,73 7,7 % 2,15 0,58 0,44 110,9 % 5,0 % 18,5 % 0,70 0,45 8,86 Valmet Vähennä 21,50 17,56 8,7 % 2,85 1,07 0,65 64,1 % 2,8 % 20,0 % 1,32 0,75 23,22 Evli Pankki Vähennä 8,00 12,42 -4,1 % 2,26 0,70 0,61 90,2 % 7,9 % 19,4 % 0,62 0,62 7,74 Kemira Vähennä 10,75 15,96 4,3 % 1,26 0,75 0,53 90,8 % 4,7 % 8,9 % 0,70 0,53 11,22 Panostaja Vähennä 0,92 21,62 3,4 % 0,98 0,46 0,05 10,9 % 5,1 % 4,2 % 0,04 0,05 0,90 Kone Vähennä 40,00 24,83 3,1 % 7,01 1,76 1,65 101,1 % 3,5 % 30,5 % 1,88 1,70 46,57 Rapala VMC Vähennä 3,30 13,42 3,6 % 0,82 0,17 0,06 47,4 % 2,0 % 5,9 % 0,23 0,10 3,02 Fondia Vähennä 12,70 25,03 15,9 % 7,08 0,41 0,37 89,9 % 3,0 % 25,9 % 0,49 0,32 12,15 Enersense Vähennä 2,30 15,64 0,6 % 2,14 -0,32 0,00 0,0 % 0,0 % 8,1 % 0,13 0,05 2,01 United Bankers Vähennä 8,00 10,98 34,5 % 2,17 0,57 0,41 134,4 % 5,3 % 13,7 % 0,71 0,48 7,75 Suominen Vähennä 2,40 18,46 1,2 % 0,90 -0,03 0,00 0,0 % 0,0 % 5,2 % 0,12 0,05 2,22 Admicom Vähennä 35,00 36,51 41,5 % 8,79 0,71 0,48 71,4 % 1,3 % 39,4 % 1,03 0,70 37,50 Consti Yhtiöt Vähennä 5,30 10,75 5,2 % 1,80 -0,30 0,00 0,0 % 0,0 % 14,7 % 0,52 0,26 5,56 Tikkurila Vähennä 12,50 21,43 -3,6 % 3,63 0,61 0,33 100,0 % 2,2 % 19,7 % 0,71 0,60 15,16 Aktia Vähennä 9,40 12,79 -0,1 % 1,05 0,77 0,61 75,1 % 6,4 % 8,7 % 0,75 0,62 9,55 Uutechnic Vähennä 0,39 17,00 -31,1 % 1,76 0,03 0,00 0,0 % 0,0 % 11,0 % 0,02 0,00 0,37 Solteq Vähennä 1,45 16,02 12,1 % 1,15 0,05 0,00 0,0 % 0,0 % 7,9 % 0,09 0,03 1,49 Gofore Vähennä 8,30 12,37 49,0 % 5,04 0,42 0,19 52,7 % 2,6 % 26,0 % 0,59 0,25 7,28 Outokumpu Vähennä 3,30 17,17 8,0 % 0,48 0,32 0,15 47,2 % 4,3 % 3,0 % 0,20 0,10 3,45 SRV Yhtiöt Vähennä 1,90 6,37 -13,9 % 0,44 -0,40 0,00 0,0 % 0,0 % 6,7 % 0,27 0,08 1,72 Piippo Vähennä 4,00 27,78 -0,4 % 0,67 0,13 0,00 0,0 % 0,0 % 2,8 % 0,15 0,00 4,04 Tallink Vähennä 0,97 15,66 -1,8 % 0,81 0,06 0,12 200,9 % 11,8 % 5,2 % 0,07 0,05 1,02 Metso Vähennä 24,50 19,42 17,3 % 2,44 1,53 1,20 78,2 % 3,8 % 16,9 % 1,62 1,20 31,44 Elisa Vähennä 34,00 20,95 2,5 % 5,12 1,97 1,75 88,5 % 4,3 % 25,7 % 1,95 1,80 40,79 Vaisala Vähennä 17,50 21,28 4,9 % 3,29 0,89 0,58 71,6 % 3,1 % 13,1 % 0,88 0,60 18,72 Ponsse Vähennä 28,50 12,86 6,2 % 3,46 1,56 0,80 51,2 % 2,7 % 29,0 % 2,29 1,00 29,50 Loudspring Vähennä 0,34 neg
Muun Aasian ja euroalueen vastaavat luvut olivat noin 14 prosenttia. – Sijoitusprosessi on suunnilleen samanlainen kuin se on ollut aiempina vuosina. TEKSTI: Helena Ranta-aho KUVA: Timo Porthan OP-ILMASTO ON kvantitatiivisesti hoidettu osakerahasto, jonka pelikenttänä on koko maailma. Nykyiset salkunhoitajat Tero Halme ja Joonas Hämäläinen astuivat remmiin viime vuoden helmikuussa. Sijoituskohteisiin kuuluu esimerkiksi sähköautoistaan tunnettu Tesla. Vaamarkkinat | rahastot 30 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 30 5.4.2019 13.55. Helmikuun lopussa rahaston varoista suunnilleen puolet oli yhdysvaltalaisissa yhtiöissä. Lähdemme liikkeelle yritysjoukosta, joka täyttää ilmastokriteerimme. Helmikuun lopussa niitä oli melkein sata. Tero Halme, muuttuivatko rahaston toimintatavat, kun salkunhoitajat vaihtuivat. Rahasto on hurjan kallis, vaikka salkunhoidossa ei käytetä lainkaan aikaa vievää fundamenttianalyysia. Sijoituskohteiden arvonnousua saattaa salkunhoitaja Tero Halmeen mukaan joutua odottamaan pidempään kuin tavallisessa osakerahastossa. Juoksevat vuotuiset kulut nousevat 1,86 prosenttiin. Teslalla päin ilmastonmuutosta OP-Ilmasto sijoittaa pörssiyhtiöihin, jotka hyötyvät ilmastonmuutoksesta tai sen torjunnasta. Ilmastorahasto ei sovi kärsimättömille. Kvantitatiivisille rahastoille tyypilliseen tapaan sen salkussa on sijoituskohteita pilvin pimein. Amerikka-riskiä salkussa on sen sijaan paljon. Yksittäiseen sijoituskohteeseen liittyvä riski jää pieneksi, sillä kaikkein suurimpienkin sijoitusten osuus salkussa jää alle viiden prosentin. Päälle tulevat merkintäja lunastuspalkkiot, jotka ovat yksi prosentti suuntaansa. Japanilaisten yhtiöiden osuus oli noin 17 prosenttia
Kuluja ynnätessä kannattaa muistaa, että sijoittaja maksaa myös salkunhoitajan käymän arvopaperikaupan kulut. – Tunnuslukujen valossa Tesla ei ehkä ole kaikista houkuttelevin yritys. Nordean rahasto sijoittaa esimerkiksi vaihtoehtoisen energian tuotantoon, luonnonvarojen tehokkaaseen hyödyntämiseen tai ympäristönsuojeluun keskittyviin yhtiöihin. En osaa sanoa, onko se parempi tapa kuin fundamenttianalyysi, mutta toimintatapa mahdollistaa hyvin laajan yritysjoukon arvioinnin. Nordea voittaa tuottovertailun mennen tullen kolmen vuoden tarkastelujaksolla, jos kirittäjänä on OP-Ilmasto. Tässä joukossa Teslan markkina-arvo on niin suuri, että meille tulisi huomattavan paljon aktiiviriskiä, jos emme omistaisi sen osakkeita lainkaan. 3/2019 VIISAS RAHA 31 VR3_taitto.indd 31 5.4.2019 13.55. 13,9 8,5 13,2 8,1 Volatiliteetti, 12 kk 19,2 15,1 14,5 12,5 Juoksevat kulut, % 1,55 1,56 1,79 1,86 Suurimmat sijoitukset Cisco TPI Composites American Water Works Co Inc Tesla Microsoft Hannon Armstrong Sustainable Infrastr. Se kiinnostuu yhtiöistä, joilla on hiilipäästöjä vähentävää teknologiaa tai menetelmiä. Handelsbankenin Kestävä Energia -rahasto on nimensä mukaisesti energia-alan spesialisti. Yhteistä rahastoille on korkeat kulut. Se sijoittaa varansa yrityksiin, joiden toimintaan ilmastonmuutoksen tai sen torjunnan uskotaan vaikuttavan tavalla tai toisella myönteisesti. Sen suurimpien sijoituskohteiden lista yllättää: varoista 70 prosenttia on sijoitettu teknologiajätteihin. Morningstarin vertailussa Nordean rahasto kuuluu vertailuryhmänsä tuottoisimpaan neljännekseen. Tästä joukosta poimimme kvantitatiivisen analyysin avulla salkkuyhtiöt. Minkä vuoksi tämäntyyppistä rahastoa on järkevää hoitaa kvantitatiivisin perustein. n T IM O T H Y A R T M A N Tesla on OP-Ilmaston suurin sijoituskohde. Milloin ja miksi myytte. Ne kuvaavat muun muassa yhtiön kannattavuutta, tuloskunnon vakautta, yhtiön arvostusta sekä osakkeen momentumia ja volatiliteettia. eQ-varainhoidon Sininen Planeetta -rahasto keskittyy niin ikään energiajärjestelmään ja sen hiilipäästöihin. Lisäksi rahastot saattavat veloittaa muhkeita merkintäja lunastuspalkkioita. – Kriteerit ovat samat kuin ostopäätöksissä. Rahaston nimi eQ Sininen Planeetta Handelsbanken Kestävä Energia Nordea Ilmasto ja Ympäristö OP-Ilmasto Tuotto, %, 3 v. Tällä on merkitystä, vaikka rahastolla ei olekaan varsinaista vertailuindeksiä (rahaston viitteellinen vertailuindeksi on MSCI World). Tilanne olisi suunnilleen sama, jos Suomi-sijoittajan salkussa ei olisi lainkaan Nordeaa tai Nokiaa. Myymme pois yhtiöt, jotka eivät ole enää houkuttelevia tai jotka ovat yhdistelmäpisteiden perusteella vähemmän houkuttelevia kuin salkkuun ostettavat osakkeet. Me kuitenkin edellytämme, että sijoituskohteiden liikevaihdosta merkittävä osa tulee kestävän kehityksen alueelta. Miksi Tesla on hyvä sijoituskohde. Rahaston suurin sijoituskohde on riskialttiilta vaikuttava sähköautojen, aurinkokennojen ja akkujen valmistaja Tesla, jota johtaa alati arvaamaton Elon Musk. p.a. LINDE ServiceNow IBM Orocobre Waters Rockwell Automation Nokia Xinyi Solar Holdings Eversource Energy Cadence Design Systems Adobe Systems SolarEdge Technologies LKQ Central Japan Railway Lähde: Sijoitustutkimus / Rahastoraportti ja rahastoyhtiöt dimme, että yrityksen liikevaihdosta merkittävä osa tulee uusiutuvasta energiasta, energiatehokkuudesta, vesivarojen kestävästä käytöstä, ympäristöystävällisestä rakentamisesta tai saastumisen ehkäisystä. OP:n kulut ovat kovimmat Esimerkit ilmastorahastoista on poimittu Rahastoraportista. Nordea rajaa salkkuyhtiöiden määrän 40–60 yritykseen. Kaikkien vuotuiset juoksevat kulut ylittävät 1,5 prosenttia. – Olemme lähteneet tähän ehkä ennen kaikkea siksi, että globaalin osakeuniversumin hanskaaminen onnistuu tehokkaammin kvantitatiivisella mallilla. Niiden valinta perustuu yhdistelmäpisteisiin, jotka rakentuvat useista tunnusluvuista. Nordea nojaa salkunhoidossa temaattiseen tutkimukseen, jonka avulla pyritään tunnistamaan talouden rakenteellisia muutoksia sekä yrityksiä, jotka saattavat niistä hyötyä. Ilmastospealistit ovat hintavia NORDEAN Ilmasto ja Ympäristö on OP-Ilmaston tavoin globaali osakerahasto
riski kulut 3 v. A 9,2 19,1 10,6 18 7,6 1,4 1,50 Dividend House Nordic Small Cap B 8,8 12,5 12,9 14 14,0 0,9 1,70 Nordea Nordic Small Cap A K 10,9 10,6 3,8 7 12,3 0,3 1,60 Nordea Swedish Ideas Equity 7,7 3,3 15,3 0,2 1,50 Evli Pohjoismaat B 10,5 7,6 4,8 3 13,8 0,4 1,60 Luokka keskimäärin 7,3 6,4 4,7 13,4 0,4 MSCI Nordic (Daily TR USD Net) 5,4 5,7 5,0 13,4 0,4 Eurooppa Fourton Hannibal 5,0 14,5 2,3 10 14,4 0,2 0,64 Nordea Euroopan Pienet Yhtiöt K 10,8 9,3 4,5 9,4 0,5 1,62 Aurejärvi European Small & Mid Cap R 5,9 9,3 ?1,6 30 8,9 ?0,1 1,80 Seligson & Co Eurooppa Indeksirahasto A 5,9 8,4 9,5 19 10,5 0,9 0,46 Säästöpankki Eurooppa 8,4 8,1 5,2 8 15,4 0,4 1,83 Luokka keskimäärin 5,5 5,8 1,0 12,2 0,1 MSCI Europe (Daily TR USD Net) 5,3 7,0 5,6 12,4 0,5 Pohjois-Amerikka OP-Amerikka Kasvu A 16,5 23,6 20,6 1,2 1,80 Seligson & Co P-Amerikka Indeksirah. Bond+ A 6,0 1,8 4,6 2,4 1,49 eQ Keh. raa kulut 3 v. Debt HC, EUR W h 5,2 1,3 10,5 1,04 Danske Invest Em. Markets Debt 4,2 4,5 0,6 2 10,5 6,6 1,35 Aktia Emerging Market Bond+ 3,5 4,4 0,6 4 4,5 6,7 0,90 Luokka keskimäärin 2,9 3,7 0,5 4,6 Merrill Lynch Em. Markk. Yrityslaina Paikallisval. Curr. Riski DuJuoks. Sov. 1 v. Vol. Tuotto Sij. 3 v. riski kulut 3 v. Loc. 1 v. A 13,8 13,5 19,7 14 14,6 1,4 0,43 OP-Amerikka Indeksi II 14,1 13,2 18,9 6 15,0 1,3 0,20 eQ USA Indeksi 1 K 14,4 13,0 18,7 1 15,3 1,2 0,38 SEB North America Index B 13,7 12,8 18,5 8 15,0 1,3 0,41 Luokka keskimäärin 10,5 10,3 13,6 15,1 0,9 MSCI North America (Daily TR USD Net) 14,1 13,1 19,0 15,9 1,2 Japani Danske Invest Japani Osake 10,2 9,3 ?1,4 2 15,7 ?0,1 1,50 OP-Japani 14,2 8,4 ?0,7 1 21,0 0,0 1,95 eQ Japani Indeksi 1 K 9,4 8,0 1,1 3 14,8 0,1 0,50 Evli Japani 9,6 7,4 ?9,7 4 16,6 ?0,6 1,60 Nordea Japani A K 7,4 5,7 ?2,8 5 15,1 ?0,2 1,00 Luokka keskimäärin 10,3 7,5 ?0,5 16,8 0,0 MSCI Japan (Daily TR USD Net) 10,0 8,5 1,1 17,2 0,1 Kehittyvät markkinat Säästöpankki Aasia B 19,5 9,2 21,0 0,5 2,00 OP-Venäjä 11,9 19,3 8,3 33 20,0 0,4 2,56 Seligson & Co Russian Prosp. Tuotto Sij. Front. IN D E K S IT : L Ä H D E N A S D A Q H E LS IN K I 32 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 32 5.4.2019 13.55. Riski Tuotto/ Juoks. Mark. Riski Tuotto/ Juoks. 5 v. 5 v. rah. H U O M ! A in ei st o pe ru st uu ra ha st or ap or tin al us ta va an da ta an . edell. 3 v. Listauksessa näkyvät rahastot ovat kunkin omaisuusluokan viisi parhaiten pärjännyttä rahastoa kolmen vuoden vuotuisen tuoton mukaan. edell. Sharpe 1 v. Sharpe 1 v. Norsk Aksje Portef. Local Currency T-Bill+ 3,2 2,8 4,4 16 5,3 0,3 1,20 UB Korko Plus 1,5 0,8 0,5 0,35 Nordea Korkotuotto A 0,7 1,5 ?1,6 2 1,9 0,8 0,60 Nordea Private Banking FRN B ?1,2 1,4 1,5 18 5,2 0,17 Säästöpankki Lyhytkorko 1,3 1,3 0,7 3 0,3 0,8 0,47 Luokka keskimäärin 0,4 0,5 0,1 1,2 3kk Euribor -indeksi ?0,1 ?0,3 ?0,3 0,0 Tuotto Sij. Markets (Daily TR USD Net) 8,0 11,2 1,5 14,0 0,1 Maailma HCP Focus 21,3 24,3 27,9 3 28,1 1,0 1,15 Danske Invest Kestävä Arvo Osake 17,4 17,8 21,5 1 13,3 1,6 1,40 eQ Sininen Planeetta 1 K 9,8 14,8 17,5 29 18,7 1,0 1,55 LähiTapiola Kasvu 10,8 13,8 14,2 15 15,3 0,9 1,50 Nordea 1 Ilmasto ja Ympäristö BP 10,0 12,8 9,1 13 13,9 0,7 1,79 Luokka keskimäärin 8,5 8,5 9,1 12,3 0,8 MSCI World Index (TR USD Net Divid) 11,2 11,2 14,1 12,5 1,1 YHDISTELMÄRAHASTOT Eurooppa SEB Finland Optimum B 6,0 5,4 2,6 1 8,8 0,3 1,30 Evli Suomi Mix B 5,5 5,4 2,6 4 5,3 0,6 1,83 SEB European Optimum B 5,7 5,2 4,1 2 8,0 0,6 1,30 Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä 3,8 3,8 ?1,0 3 6,6 ?0,1 1,70 Säästöpankki Korko Plus 2,9 2,1 ?0,4 5 4,9 0,0 1,11 Luokka keskimäärin 5,0 4,6 2,1 6,9 0,3 MSCI Europe (Daily TR USD Net) 5,3 7,0 5,6 12,4 0,5 Maailma LähiTapiola Maailma 80 7,5 8,9 6,4 26 7,1 0,9 1,02 Taaleri Globaali Osake A 6,6 8,8 6,6 12,4 0,6 1,34 LähiTapiola 2045 7,5 8,2 6,2 9 8,5 0,8 1,15 LähiTapiola 2035 7,5 8,1 6,7 10 8,0 0,9 1,14 LähiTapiola 2025 7,2 7,6 5,5 19 7,0 0,8 1,13 Luokka keskimäärin 4,7 4,2 3,2 6,2 0,6 MSCI World Index (TR USD Net Dividend) 11,2 11,2 14,1 12,5 1,1 MUUT RAHASTOT AJ EAB Value Hedge C 9,1 10,2 0,0 1 9,5 0,0 1,50 SEB Listed Private Equity 5,2 9,3 8,8 5 14,5 0,6 eQ Liikekiinteistöt 8,7 5,2 0,7 8,3 1,98 eQ Hoivakiinteistöt 8,3 8,4 6,9 2 0,3 27,6 2,00 FIM Asuntotuotto A 5,8 4,1 0,7 6,2 2,45 Luokka keskimäärin 1,8 3,2 2,0 4,4 3kk Euribor -indeksi ?0,1 ?0,3 ?0,3 0,0 KORKORAHASTOT Pitkän koron rahastot (valtioriski, euroalue) OP-Reaalikorko 2,3 1,5 1,9 19 3,7 11,5 0,53 Nordea Pro Euro Obligaatio 3,6 1,3 2,1 2 2,8 8,1 0,30 Aktia Government Bond+ 2,9 1,1 2,4 11 1,9 6,1 0,40 Säästöpankki Pitkäkorko 3,1 1,1 0,7 9 3,2 5,1 0,61 Aktia Inflation Bond+ 1,6 1,1 0,5 20 2,9 8,6 0,65 Luokka keskimäärin 2,6 0,9 1,9 2,7 JPM EMU Government Bond Index 2,9 0,3 ?0,7 3,0 Pitkän koron rahastot (Luokitellut yrityslainat, euroalue) eQ Euro Investment Grade 1 K 3,1 3,0 0,8 5 1,3 3,9 0,65 Aktia Corporate Bond+ 3,2 2,8 1,4 3 1,6 4,7 0,65 Evli Yrityslaina B 2,5 2,7 0,2 9 1,3 3,9 0,85 Danske Invest Kompassi Korko K 3,0 2,6 1,2 16 1,8 4,2 0,90 LähiTapiola Yrityskorko 2,9 2,6 1,3 8 1,6 4,1 0,70 Luokka keskimäärin 2,2 1,7 0,8 1,5 BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index TR 2,9 2,2 2,3 1,7 Pitkän koron rahastot (Korkeariskiset yrityslainat, euroalue) Nordea Euro Yrityslaina Plus A K 4,6 6,2 2,0 3 3,0 4,2 1,00 Taaleri Korkeammat Korot A 5,4 ?0,3 2,0 1,25 eQ High Yield 1 K 3,7 5,0 0,9 5 2,7 3,0 0,90 OP-High Yield 3,7 4,6 2,1 6 2,3 2,7 0,83 Evli High Yield Yrityslaina B 4,0 4,5 0,5 1 2,3 3,0 0,95 Luokka keskimäärin 3,4 4,1 1,0 2,4 BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index 4,0 5,1 2,0 2,7 Pitkän koron rahastot (Kehittyvät markkinat) Aktia Em. 3 v. 11,6 12,8 4,8 5 14,8 0,3 0,16 Seligson & Co Suomi Indeksirahasto A 11,4 12,1 3,7 6 14,3 0,3 0,46 UB HR Suomi K 10,4 12,1 4,7 13 12,5 0,4 0,77 LähiTapiola Osinko Suomi A 8,6 11,6 8,0 26 12,4 0,7 1,50 Nordea Suomi Passiivinen B 10,4 11,3 3,4 9 13,9 0,3 0,75 Luokka keskimäärin 8,8 9,0 1,4 13,6 0,1 OMX Helsinki CAP GI 11,3 12,0 4,2 13,8 0,3 Pohjoismaat Nordea Priv. Mark. Fund Euro 7,7 18,1 ?2,7 42 20,0 ?0,1 1,60 Danske Invest Russia 8,8 17,9 4,5 35 18,9 0,3 2,80 SEB Russia Fund 8,9 17,9 7,8 40 19,7 0,4 Luokka keskimäärin 6,7 9,7 ?0,1 15,9 0,0 MSCI Em. 1 v. Vol. Rankkaus ei huomioi rahaston riskiä. Mark. 1 K 5,6 5,2 7,2 7 6,5 3,7 1,22 Danske Inv. 5 v. Vol. & Credit TR 4,1 4,0 ?4,2 6,8 Rahamarkkinarahastot OP-Dollari A 4,9 1,8 11,8 1 5,9 0,5 0,52 Taaleri Vakaa Korko A 0,4 0,1 0,1 2 0,0 0,11 OP-Euro 0,0 ?0,1 ?0,1 4 0,2 0,5 0,09 Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA 0,1 ?0,1 ?0,2 3 0,0 0,3 0,18 eQ Lyhyt Korko 1 K ?0,1 ?0,3 ?0,4 5 0,0 0,2 0,24 Luokka keskimäärin 1,8 0,6 3,8 2,0 3kk Euribor -indeksi ?0,1 ?0,3 ?0,3 0,0 Muut lyhyen koron rahastot Aktia Em. Mark. tio L Ä H D E : S U O M E N S IJ O IT U S T U T K IM U S O Y Rahastot on jaoteltu Rahastoraportin omaisuusluokkien mukaan. 3.4.2019 markkinat | rahastot S Ä Ä S T Ö JA S IJ O IT U S T IL IT : L Ä H D E S U O M E N R A H A T IE T O . OSAKERAHASTOT Suomi Seligson & Co OMX Hki 25 pörssinot. Em. edell. Bank
1. 20 19 1.4 .2 19 12 000 11 000 10 000 9 000 8 000 Euro Stoxx 50 1.1 1. 20 19 1.4 .2 19 3 000 2 900 2 800 2 700 2 600 2 500 MSCI Asia Pacific 1.1 1. 20 19 1. 20 19 1. 2/ 17 3/ 17 4/ 17 5/ 17 6/ 17 7/ 17 8/ 17 9/ 17 10 /1 7 11 /1 7 12 /1 7 1/ 18 2/ 18 3/ 18 4/ 18 5/ 18 6/ 18 7/ 18 8/ 18 9/ 18 10 /1 8 11 /1 8 12 /1 8 1/ 19 2/ 19 3/ 19 -0,309 % -0,109 % Pankki tilin nimi % p.a. Laskennassa jätetään 15 % alimmista ja ylimmistä tarjouksista huomioimatta, ja lopuista lasketaan painottamaton keskiarvo. Suomesta laskennassa on mukana Nordea. jo yli 10 000 pisteen riman, mutta muutamat anteliaat osinkojen irtautumiset saivat käppyrän kääntymään loivasti alaspäin. 3. 12 .2 19 2. 50 kpl) klo 12 Suomen aikaa antamien noteerausten pohjalta. 20 18 3. 3. Euribor-korot lasketaan euroalueella toimivien parhaiksi luokiteltujen suurten pankkien (n. 20 19 1. 1. 20 19 1.4 .2 19 3 500 3 250 3 000 2 750 2 500 SP 500 1.1 1. 20 19 1. 12 .2 19 2. 12 .2 19 2. 20 18 3. OMX Helsingin pisteluku kurkisti 19.3. markkinat | suunnat S Ä Ä S T Ö JA S IJ O IT U S T IL IT : L Ä H D E S U O M E N R A H A T IE T O . 2. 20 19 1. 3/2019 VIISAS RAHA 33 VR3_taitto.indd 33 5.4.2019 13.55. 12 .2 19 2. 20 19 1. Aktia Pankki Oyj Säästötalletus 0,10 Danske Bank 1) Turvatili 0,20 Evli Pankki Käyttelytili 0,20 Handelsbanken Sijoitustili 0,00 Hypo Talletustili 0,40 Instabank 6) Säästötili 0,80 OP Helsinki Kasvutuotto 0,15 Nooa Säästöpankki Säästötili 0,10 Nordax Bank 2) Tuottotili 0,40 Nordea 3) KorkoExtra 0,20 Nordnet Bank 2) Talletustili 0,00 Norwegian Bank 6) Talletustili 0,75 S-Pankki Oy 4) S-Tuottotili 0,10 Suupohjan Osuuspankki 5) Tuottotili 0,15 TF Bank 2) Säästötili 0,50 Ålandsbanken Itämeritili 0,15 keskimäärin 0,26 1) väh. 50 €/kk tai säästössä 5 000 15 000, € 2) Ruotsin valtiollinen talletussuoja, 3) myyntiaika 1.4.-29.4.19 korko 0,0%KorkoExtra-jakso 1.5.19-30.4.20 korko 0,20 %, 4) korkoportaat 0,10-0,35 %, 5) POPPankki, 6) Norjalaisia pankkeja koskeva talletussuoja SÄÄSTÖJA SIJOITUSTILIT 5 000 €, huhtikuu 2019 INDEKSIT OMX Hki PI 1.1 1. 20 19 1. 1. 3. 2. 20 18 3. 3. 20 19 1.4 .2 19 3 000 2 900 2 800 2 700 2 600 2 500 Pörssit jatkavat myötätuulessa OSAKEMARKKINAT kehittyivät edelleen myönteisesti maaliskuussa. 2. Eurostoxx 50 ja SP 500 jatkavat vahvasti koilliseen. 1. 20 19 1. 2. IN D E K S IT : L Ä H D E N A S D A Q H E LS IN K I 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 % -0,1 -0,2 -0,3 -0,4 -0,5 KESKIKOROT KUUKAUSITTAIN n Euribor 12 kk n Euribor 3 kk Euribor-korot ovat kuukausikeskiarvoja. 20 18 3. Neljäntenä graafina on tällä kertaa Aasian markkinoiden kehitystä kuvaava MSCI AC Asia Pacific indeksi, sekin loivasti yläviistoon, osittain varmaankin Kiinan viimeaikaisten elvytystoimien ansiosta
Miten sijoittaja voi varmistua, että asevalmistaja ei myy tuotteitaan sellaisiin maihin, joissa aseita saatetaan käyttää mielivaltaisesti siviiliväestöä vastaan. Eettisyyden monet lähestymistavat Toimiala herättää paljon kysymyksiä sijoittamisen eettisyydestä, sillä sen monia tuotteita voidaan käyttää ihmisten tappamiseen. Puolustusteollisuus on varsin keskittynyt muutaman suuren yhdysvaltalaisyhtiön pelikentäksi, mikä voi tehdä alan yhtiöistä mielenkiintoisia sijoituskohteita. Puolustusvälineteollisuuden tuotteilla voidaan turvata demokraattisten oikeusvaltioiden itsenäisyyttä ja niissä asuvien ihmisten vapaata elämää. Säännelty toimiala on muutaman jenkkijätin hallussa. Kansainvälisesti toimiala on kuitenkin huomattavan suuri. Entä jos aseita valmistava maa ryhtyy sotaan, jolle ei ole kansainvälistä mandaattia. Asekauppa on Kiinan ulkopuolisissa maissa noin 400 miljardin dollarin bisnes. Toinen lähestymistapa on huomioida toimialan tuotteiden hyödyt asiakkaille. analyysi | puolustusteollisuus P uolustusja ilmailuteollisuus on Suomessa sijoitusnäkökulmasta jäänyt monelle melko etäiseksi, kun toimialan suuryhtiöitä ei löydy Helsingin pörssistä. Varmoja vastauksia näihin kysymyksiin tuskin on, etenkin kun aseet voivat vaihtaa omistajaa myös harmailla markkinoilla yhtiöiden päätöksenteon ja viranomaissääntelyn ulottumattomissa. TEKSTI: Pekka Aavikko KUVAT: yhtiöt 34 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 34 5.4.2019 13.55. Kolmas lähestymistapa on vaikuttaa yritysten toimintaan äänestysja kulutuspäätösten sekä mielipidevaikuttamisen avulla ja huomioida sijoituspäätöksissä Piiri pieni pyörii asekaupassa Puolustusteollisuudessa liikkuvat isot rahat ja riskit ovat suuret. Entä voiko sijoittaja varmistua siitä, että asekauppaan ei liity korruptiota. Tai maihin, joissa aseet voivat päätyä lapsisotilaiden käsiin
Taiteilijan näkemys Raytheonin SM3 Interceptor -ohjuksen laukaisusta sotalaivalta. 3/2019 VIISAS RAHA 35 VR3_taitto.indd 35 5.4.2019 13.55. Si vu 20 : 58 pr os en tt ia Si jo it ta ja ba ro me tr in va st aa ji st a si jo it ta is i al ko ho li in , as ei si in ja tu pa kk aa n
Aseiden vientiä ja tuontia rajoitetaan, mikä tekee yhdysvaltalaisista yrityksistä vahvoja pelureita kotimarkkinoillaan. Yhtiö on myös merkittävä puolustusvälinekonserni, joka valmistaa Apache-taisteluhelikoptereita, päiLiikevaihto Osakekohtainen OsakeP/E LiikevoittoUSA:n osuus (mrd. Boeing (NYSE: BA) on yhdysvaltalainen ilmailuteollisuuden suuryhtiö, joka hallitsee yhdessä eurooppalaisen Airbusin kanssa siviili-ilmailun lentokonemarkkinoita. Yhteistä toimialan tuotteille on se, että ostajina ovat valtiolliset toimijat. USD) tulos kurssi prosentti liikevaihdosta (%) Boeing 101 17,85 374,21 21 11,9 44 General Dynamics 36 11,22 166,56 15 12,3 79 Lockheed Martin 54 17,59 293,85 17 10,7 64 Northrop Grumman 30 18,49 263,92 14 12,6 82 Raytheon 27 10,15 179,82 18 16,8 70 Avainlukuja Virginia-luokan sukellusveneet korvaavat vanhenevia Los Angeles -luokan veneitä Yhdysvaltain laivastossa. Laaja tuotekirjo, suppea asiakaskunta Yhtiöiden tuotekirjo on moninainen. analyysi | puolustusteollisuus mahdolliset eettiset ongelmat vain liiketoimintaan liittyvinä riskeinä, joiden vastapainoksi voi edellyttää hyviä tuottoja. U S N A V Y 36 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 36 5.4.2019 13.55. Aseteollisuuden tuotteet vaativat mittavat investoinnit tuotekehitykseen ja valmistukseen, mikä luo kynnyksen uusille toimijoille. Aseteollisuuden yhtiöiden liiketoiminnan kannalta asiakaskunnalla on monissa maissa paine karsia julkisia menoja, jolloin puolustusmenot ovat suurennuslasin alla. Lisäksi hän valtuutti puolustusministeriön hankkimaan 24 F/A Super Hornet -hävittäjää (valmistajana Boeing), kymmenen P-8 Poseidon -lentokonetta (valmistajana Boeing), kaksi KC-130 Hercules -tankkauslentokonetta (valmistajana Lockheed Martin), 25 Bell AH-1Z -helikopteria (Bellin omistaa Textron), seitsemän MV-22/ CMV-22B Osprey -kuljetuskonetta (valmistajana Bellin ja Boeingin yhteisyritys) sekä kolme MQ-4C Triton -mallin miehittämätöntä tiedustelulentokonetta (valmistajana Northrop Grumman). Tuotevalikoima kattaa myös erilaiset asejärjestelmät, ammukset, tutkat, ohjukset, satelliitit, viestintävälineet sekä liikenteen tai joukkojen johtamiseen liittyviä järjestelmiä. Lisäksi järjestelmien tekninen yhteentoimivuus voi rajoittaa ostajan valinnanmahdollisuuksia. Aseteollisuuden yhtiöt myyvät myös jatkuvia palveluita, kuten asejärjestelmien huoltoa, mikä on isoja investointeja vaativia laitehankintoja vakaampaa liiketoimintaa. Ne valmistavat taisteluhävittäjiä, sotalaivoja, sukellusveneitä, panssaroituja ajoneuvoja ja tankkeja. Yhdysvallat on merkittävimpiä aseiden valmistajia ja myös ostajia. Yhdysvaltain puolustusministeriön tiedotteesta on helppo lukea, mitkä yritykset saavat todennäköisimmin uutta liiketoimintaa. Toisaalta valtioiden suunnitelmat mittavista aseinvestoinneista ovat tiedossa ennakolta, eikä hallitusvallan vaihtuminen välttämättä vaikuta mittaviin puolustusvälinehankintoihin. Hankintojen rahoitus tosin edellyttää kongressin hyväksyntää. Presidentti Trump allekirjoitti elokuussa 2018 vuoden 2019 puolustushankintoja koskevan lain, johon sisältyy 77 F-35-hävittäjän hankinta 7,6 miljardilla dollarilla ja 13 taistelualuksen hankinta 24 miljardilla dollarilla. Alan tuotteilla on myös merkittävää viranomaissäätelyä. Osa toimialan yhtiöistä valmistaa tuotteita siviilikäyttöön, kuten Boeinglentokoneita, Textron-moottorikelkkoja ja Harris-lennonjohtojärjestelmiä. Monilla toimialan yhtiöillä onkin tilauskirjat tiedossa useaksi vuodeksi eteenpäin. Rajoitettu pääsy markkinoille Toimialan kilpailuetu syntyy monista kilpailun esteistä. Tämän johdosta uuden yhtiön on vaikea päästä myymään esimerkiksi lennonjohtojärjestelmiä
Kaikki matkustajat menehtyivät molemmissa onnettomuuksissa, ja lopulta turmakoneiden konetyyppi asetettiin laajasti lentokieltoon. Yhtiö on nostanut osinkoaan 15 vuotta peräkkäin. Osakekurssi on yhä korkeammalla kuin ensimmäisen turman aikoihin, joten markkinat uskovat yhtiön pystyvän korjaamaan konetyypin ongelmat ja palauttamaan asiakaskuntansa luottamuksen. • Boeingin ja Saabin yhteisesti kehittämän rakettiaseen moottorina käytettiin ainakin testausvaiheessa osin suomalaisomisteisen Nammon teknologiaa. • Virginia-luokan sukellusvene maksaa noin 3 miljardia dollaria. Boeingin liikevaihdosta kaupallisen lentoliikenteen tuotteet tuovat noin 60 prosenttia ja puolustusalan tuotteet reilun viidenneksen liikevaihdosta. Yhdysvaltain viranomaisilla tuskin on mahdollisuutta asettaa yhtiölle sellaisia korvausvaatimuksia, ettei yhtiö selviytyisi niistä. Yhtiöllä on uudesta hävittäjästä tilauksia useista maista, joten tuotanto ja tämän tuotteen liikevaihto tulevat kasvamaan lähivuosina. Alan yhtiöihin lukeutuvat muun muassa valtio-omisteinen ajoneuvovalmistaja Patria sekä pörssilistattu, tietoturvallisia viestintäratkaisuja tarjoava Bittium. General Dynamics (NYSE: GD) on monialainen aseteollisuuden konserni. Koneen kyydissä olleet 189 matkustajaa ja miehistön jäsenet kuolivat onnettomuudessa. Boeing valmistaa myös GPS-pohjaisia täsmäaseita, minkä lisäksi se on kehittänyt yhteistyössä Saabin kanssa raketinheittimeen sopivia ammuksia. Maan merkittävimmän lentokonevalmistajan tulevaisuutta ei yksikään poliitikko halua romuttaa. Aerospace-yksikkö käsittää Gulfstream-liikesuihkukoneet, lentokoneita huoltavan Hawker Pacificin sekä yksilöllisiä lentokoneiden sisustuksia tilaustyönä tekevän Jet Aviationin. Lentoturmilla merkittävä vaikutus osakekurssiin LION AIR -yhtiön lento-onnettomuus tapahtui 29.10.2018. Lockheedin tuotteisiin lukeutuvat niin ikään Black Hawkja Sea Hawk -helikopterit, tutkajärjestelmät, taistelulaivat sekä ilmatorjuntaohjukset, joita muun muassa Ruotsi ja Puola ovat ostaneet. Lockheed valmistaa myös F-16-hävittäjiä, joilla on asiakkaina muun muassa Bahrain ja Slovakia, sekä C-130 Super Hercules -kuljetuskoneita, joita muun muassa Saksa on ostanut. Uuden hävittäjän kehittäminen ei ole edullista, mikä näkyy tuoreen mallin hintalapussa. General Dynamicsilla on myös merkittävää puolustusalan informaatioteknologiaan ja tietoliikenteeseen liittyvää liiketoimintaa. Epävarmuus yhtiön ympärillä jatkuu, kunnes konetyyppi on korjattu. Boeingin kurssi nousi turmaajankohdasta aina helmikuun 2019 loppuun saakka, kunnes Ethiopian Airlinesin onnettomuus nosti esiin huolen systemaattisista 737 Max -konetyypin ongelmista. Tiesitkö. Yhtiö on valmistanut laivastolle muun muassa ohjushävittäjän sekä Virginia-luokan sukellusveneitä. vityksiä B-52-pommikoneisiin, F/A 18 Super Hornetja F-15-hävittäjiä, Chinook-kuljetushelikoptereita ja ohjuspuolustusjärjestelmiä. • Boeing on rakentanut Yhdysvaltain presidentin käyttämät lentokoneet jo vuosikymmeniä. A C H M A D IB R A H IM / A P / LE H T IK U V A Indonesialaisen Lion Air -yhtiön lentokone syöksyi mereen Jaavan saaren edustalla lokakuussa 2018. Niitä valmistaa kaksi yhtiötä: General Dynamics ja Huntington Ingalls. Sen tuotteisiin kuuluvat muun muassa F-35-hävittäjälentokoneet, joita se on jo toimittanut Australiaan, Japaniin ja Isoon-Britanniaan. Yksi hävittäjä maksaa noin 90 miljoonaa dollaria. Uusi osinko on 3,77 dollaria vuodessa. • Suomessa puolustus-, ilmailu-, avaruusja turvallisuusteollisuuden liikevaihto oli vuonna 2016 noin 1,4 miljardia euroa. Combat systems -yksikkö valmistaa panssaroituja ajoneuvoja ja tankkeja sekä näihin liittyviä asejärjestelmiä. Yksi tunnetuimmista tuotteista lienee Abrams-tankki, jota yhtiö on eri versioineen valmistanut Yhdysvaltain armeijalle vuodesta 1980. Palvelut tuovat noin 17 prosenttia yhtiön liikevaihdosta, josta reilu puolet kertyy kaupallisilta asiakkailta. Yhteistä toimialan tuotteille on se, että ostajina ovat valtiolliset toimijat. Lockheed Martin (NYSE: LMT) on erityisesti hävittäjälentokoneistaan tunnettu aseteollisuuskonserni. 3/2019 VIISAS RAHA 37 VR3_taitto.indd 37 5.4.2019 13.55. • Raytheon ilmoitti maaliskuussa 2019 nostavansa osinkoaan yli kahdeksalla prosentilla
Edellä mainitut yhtiöt ovat toimialan suuryhtiöitä, jotka monilta osin ovat melko hallitsevassa markkina-asemassa. Palvelut muodostavat Raytheonin liikevaihdosta vain 16 prosenttia, joten se on edelleen vahvasti tuotemyyntiin ja -kehitykseen nojaava yhtiö. Toimialan yhtiöillä on salaisia projekteja ja ne valmistavat järjestelmiä tiedusteluviranomaisille. Yhtiöiden mittavat tuotekehityspanostukset voivat olla kannattamattomia, mikäli kehitetty tuote ei täytä sertifiointivaatimuksia tai ostajan asettamia kriteereitä. Jos yhtiön kasvu toteutuu ennakoidusti, voi Raytheonin osaketta pitää maltillisesti hinnoiteltuna. Yhdysvaltain ulkopuolelta kertyy vajaa kolmannes Raytheonin liikevaihdosta. Noin neljännes Huntingtonin liikevaihdosta kertyy palveluista. Alalla toimii myös pienempiä, usein johonkin teemaan erikoistuneita yhtiöitä, kuten avaruusrakettien ja ohjusten moottoreita valmistava Aerojet Rocketdyne (NYSE: AJRD) sekä Yhdysvaltain suurin sotalaivojen valmistaja Huntington Ingalls (NYSE: HII) . Yhdysvaltain tiedusteluviranomaiset ovat Raytheonin merkittäviä asiakkaita, mutta on vaikea arvioida, mitä tuotteita ja palveluita yhtiö kyseisille viranomaisille tarjoaa, sillä peräti 19 prosenttia yhtiön liikevaihdosta kertyy salaiseksi luokitelluista projekteista. analyysi | puolustusteollisuus Aerojet Rocketdynen uudenlainen XR-5A-moottori käyttää xenon-kaasua ja sen polttoainetaloudellisuus on erinomainen. Kun sotilaallista suurvaltaasemaa havittelevat maat kehittävät omia ohjuksiaan ja panostavat asevarusteluun, on helppo ennakoida jatkossakin kysyntää Raytheonin ohjuspuolustusjärjestelmille. Northrop Grumman (NYSE: NOC) on monialainen puolustusteollisuuden konserni. Sekä Raytheonille että Lockheed Martinille voi ennakoida vahvojen tilauskantojen myötä yli kymmenen prosentin osakekohtaisen tuloksen kasvua kuluvana vuonna. Riskeinä tietoturva ja toimivuus Puolustusteollisuuteen sijoittamisessa on monenlaisia riskejä. Lisäksi ostajien kiinnostukseen yhdysvaltalaistuotteita kohtaan voi vaikuttaa Yhdysvaltain ulkopoliittiset päätökset. Liikevaihto riippuvainen puolustusmäärärahoista Puolustusteollisuuden yhtiöiden liikevaihdot ovat riippuvaisia julkisen hallinnon puolustusmäärärahoista. Jo myyntiin päätyneen tuotteen puutteet voivat olla vaikutuksiltaan katastrofaalisia, kuten taannoisissa Boeingin lentokoneturmissa. Toimialalla nähtiin historian suurin fuusio, kun muun muassa ITja viestintäratkaisuihin, lennonjohdon järjestelmiin ja elektronisen sodankäynnin tuotteisiin erikoistunut Harris Corporation sekä muun muassa tietoliikenneja tiedusteluteknologiaa myyvä L3 Technologies ilmoittivat lokakuussa 2018 suunnitelmastaan yhdistyä. Raytheonilla on vahva asema sekä Yhdysvaltain eri aselajien ohjustoimittajana että Euroopan ohjuspuolustusjärjestelmien myyjänä. Lockheed Martin on toimialansa suurin yhtiö. Huntington on spin-off Northrop Grummanista vuodelta 2011. Kun ostaja valitsee yhden asejärjestelmän, tämä voi osaltaan tulla riippuvaiseksi kyseisestä puolustusalan konsernista järjestelmän ylläpitoon ja päivittämiseen liittyen. n 38 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 38 5.4.2019 13.55. Yhtiön liikevaihdosta palvelut muodostavat noin kolmanneksen. Sen puolustusvälineistä kertyvä liikevaihto on yli 50 prosenttia kakkoseksi jäävää Boeingia suurempi. Teknologian toimivuus on yksi riski. Raytheonin liiketoiminnan kannattavuus on suurten puolustusvälineyhtiöiden parhaimmistoa. Kirjoittaja julkaisee myös omaa ulkomaille sijoittamista käsittelevää verkkopalvelua Rikastin.fi. Alalla toimii lisäksi monialayhtiöitä, kuten Textron, joka valmistaa ruohonleikkureita, Cessna-pienlentokoneita sekä Bell-merkkisiä helikoptereita. Yhdysvalloissa yhtiöt tarvitsevat vientiin luvan poliittisilta päättäjiltä. Raytheon (NYSE: RTN) on tunnettu siviilipuolella erityisesti navigaatiojärjestelmistään ja tutkistaan, joiden lisäksi sen päätuotteisiin kuuluvat ohjukset ja ohjuspuolustusjärjestelmät. Se valmistaa esimerkiksi Global Hawk -tiedustelulentokoneita, ohjuksia, tutkajärjestelmiä, elektronisen sodankäynnin järjestelmiä, pomminpurkurobotteja sekä vuonna 2018 tehdyn Orbital ATK -yhtiön oston myötä esimerkiksi avaruusraketteja. Northrop myy komponentteja esimerkiksi Boeingin Super Hornet -hävittäjiin sekä Lockheed Martinin F-35-hävittäjään. Raytheonin ja Lockheedin liikevaihdosta noin kolmannes tulee Yhdysvaltain ulkopuolelta, joten ne ovat muita yhdysvaltalaisyhtiöitä vähemmän riippuvaisia Yhdysvaltain puolustushallinnon tilauksista. Tulevan yhtiön liikevaihto on noin 16 miljardia dollaria, mikä tekee siitä Yhdysvaltain kuudenneksi suurimman yhtiön toimialallaan. Tietosuojan ja -turvan mahdolliset puutteet olisivat merkittävä riski. Yhtiö on tuotepuolella keskittynyt vahvasti laivanrakennukseen, mutta sillä on myös asiantuntijapalveluja alusten ylläpitoon ja modernisointiin liittyen, mikä palvelee esimerkiksi öljyja kaasuteollisuutta. Suuryhtiöt ovat kasvaneet yritysostoin
Talletuskorkoja pankit eivät todennäköisesti kiirehtisi nostamaan, minkä ansiosta niiden tuloskunto nousisi kohisten. päivän osakekurssilla. Huonompina hetkinään ne saattavat yllättää ikävästi. Aiemmat pohjoismaisiin pankkeihin liittyneet rahanpesutapaukset ovat olleet mittaluokaltaan selvästi pienempiä. Selvää on, etteivät pohjoismaiset pankit enää näytä yhtä luotettavilta kuin ennen. katsaus | pankkitoimiala KUN TALOUS kasvaa ja velkaraha käy kaupaksi, pankeilla menee yleensä hyvin. Oman osansa arvostelusta saivat pankkien valvojat. Danske Bankin markkina-arvosta hävisi puolet, kun ilmeni, että sen kautta oli virrannut likaista rahaa Baltiasta ja entisen Neuvostoliiton alueelta huimat 200 miljardia euroa. Osinkotuotto laskettu vuoden 2018 osingoilla. L Ä H D E : R E FI N IT IV Danske heiluu hurjimmin Kurssimuutokset 31.3.2014–28.2.2019 DANSKE SWEDBANK NORDEA HANDELSBANKEN 7/2014 1/2015 7/2015 1/2016 7/2016 1/2017 7/2017 1/2018 7/2018 3/2019 VIISAS RAHA 39 VR3_taitto.indd 39 5.4.2019 13.55. – Todennäköistä on, että amerikkalaiset viranomaiset lyövät Danskelle järkyttävän suuren sakkovaatimuksen, jota sitten neuvotellaan pienemmäksi. Hän kirjoittaa Financial Times -lehdessä julkaistussa kannanotossaan muun muassa näin: ”Meidän on sijoittajina vaikea luottaa siihen, että olisimme jo kuulleet tämän toimialan huonoimmat uutiset.” (EU must act now to beat the bad guys behind money laundering, 13.3.2019) Swedbankin kriisin syveneminen tuli julki pari viikkoa myöhemmin. Voi olla, että oikea aika ostaa Dansken osakkeita koittaa, kun amerikkalaisten vaatimukset tulevat julki, pohtii Taalerin osakesijoitusjohtaja ja suomalaisiin arvoyhtiöihin keskittyvän Arvo Markka -rahaston salkunhoitaja Mika Heikkilä. Myös ruotsalaisen Swedbankin kurssi niiasi syvään, kun selvisi, että rahaa on pesty sielläkin. Toimitusjohtaja, joka oli entinen Baltian toimintojen vetäjä, sai lähteä. Tuoreimmat talousennusteet kuitenkin lupaavat muuta. Jatkoa seuraa, uskoo ainakin Swedbankin suuriin omistajiin kuuluvan Alectan toimitusjohtaja Magnus Billing. Kuka olisi uskonut, että pohjoismaiset pankit nousevat rahanpesuotsikoihin. Paraikaa jännitetään, kuinka suuret sakot Danske Bank saa Yhdysvaltain viranomaisilta rahanpesusta. Amerikkalaiset astuvat kehiin, kun epäillään, että rikollisessa toiminnasta on käytetty dollareita. Viime aikoina pankkisijoittajille on tarjoiltu läjä ikäviä yllätyksiä. Maailman talouskasvun ennustetaan hiipuvan ja korkojen nousun jäävän ainakin tänä vuonna haaveeksi. Sijoittajat arvostelivat pankin hallitusta toimettomuudesta. Ota pankkiriskiä harkiten Pankit voivat olla hyvinä aikoina vakaita tuloksentekijöitä ja anteliaita osingonmaksajia. Nykytilanteessa maltillinen korkojen nousu olisi pankeille mannaa, koska niiden korkokate levenisi. Rahanpesuhuolet painavat Osakekurssien vuoristorata paljastaa sijoittajien hermoilun. TEKSTI: Helena Ranta-aho KUVAT: Timo Porthan Pankkien arvostuksessa on isoja eroja Danske Bank Handelsbanken Nordea Swedbank Markkina-arvo, EUR, mrd 14,52 19,49 32,34 18,99 Osinkotuotto 7,0 % 5,3 % 8,7 % 8,1 % Hinta/tasearvo, P/B 73 % 143 % 98 % 144 % P/E-luku 6,9 11,7 10,5 9,4 Tunnusluvut laskettu vuoden 2018 tuloksella ja maaliskuun 26
Ajatuksena on, että konttorin johtaja tuntee oman alueensa asiakkaat parhaiten, minkä vuoksi hänet kannattaa valtuuttaa päättämään asiakkaaseen liittyvien riskien ottamisesta. Sama pätee sitä tukeviin tavoitteisiin: asiakastyytyväisyyteen ja kustannustehokkuuteen. Asiakkaat ovat tyytyväisiä, kun saavat lainapäätökset heti. Vauhti ei ole hurjaa, mutta ei sen pankissa pidäkään olla. Henkilöstö motivoituu. Handelsbanken toimii kuin paikallispankki. Lehden mukaan pankkeja valvovat viranomaiset kiinnittävät yhä enemmän huomiota finanssiyritysten yrityskulttuuriin ja toimintatapoihin. Esimerkiksi Nokian suuruuden vuosina yhtiön kontakti Handelsbankenissa oli Tapiolan konttorin johtaja. Nyt Englannin osuus on noin 15 prosenttia pankin volyymista ja tuotosta. Oldenburg neuvoo etsimään osviittaa myös historiasta. Konttorijohtajalla on paljon sananvaltaa, ja yritysasiakkaitakin palvellaan lähimmästä konttorista. Pohjoismaisista pankeista ainoastaan Handelsbanken ja Aktia selvittivät finanssikriisin omin voimin. Aiemmin kotimarkkinana olivat vain Pohjoismaat. Handelsbanken on lisännyt toimintaansa Englannissa ja Hollannissa. Miksi kilpailijat eivät kopioi toimintatapaa. He eivät näe kiinnostavia pankkeja vaan hidasta kasvua ja rakenteellisia ongelmia. – Selvää on, että kaikki pankit ovat tehneet virheitä compliencetoiminnoissaan ja että kaikilla on niissä parantamisen varaa. Financial Times -lehti (Conduct replaces capital under the spotlight, 25.3.2019) nostaa esiin saman asian. Pankeista salkussa on ainoastaan Handelsbanken. Kun kriisi iskee, kaikilla pankeilla menee huonosti, mutta vahvimmat selviävät käymättä omistajiensa tai veronmaksajien kukkaroilla. Arvostukseen vaikuttaa myös taseiden läpinäkymättömyys: sijoittajat vaativat turvamarginaalia, koska he tietävät, etteivät he tiedä, mitä riskejä pankkien taseissa on. Phoebuksen varat hän sijoittaa yrityksiin, joiden kilpailuetua pitää kestävänä. katsaus | pankkitoimiala Anders Oldenburg on sijoittanut 4,5 prosenttia Phoebuksen varoista Handelsbankenin osakkeisiin. Mitkä ovat Handelsbankenin heikkoudet. Varo kasvuhinkua Kasvulla kerskuminen on Oldenburgin mielestä ilmeinen vaaran merkki. Toimintatavat ratkaisevat Pohjoismaisten pankkien arvostusta painaa myös se, että amerikkalaiset ja aasialaiset sijoittajat niputtavat ne samaan ryhmään niitä huomattavasti heikommassa kunnossa olevien eteläeurooppalaisten pankkien kanssa. Hanska ei heilu – HANDELSBANKEN saattaa olla Euroopan paras pankki. – Moni on yrittänyt, mutta ylimmälle johdolle on todella vaikea antaa vastuu kentällä, Oldenburg sanoo. – Merkittävin heikkous saattaa olla, että Handelsbankenilla ei ole ollut vahvoja henkilöomistajia ja toimiva johto on pystynyt aika pitkään ohjaamaan itse itseään. Päämääränä on oman pääoman tuotto, joka on parempi kuin kilpailijoilla keskimäärin. – Handelsbanken on pitkällä aikavälillä melko stabiili sijoituskohde, joka maksaa kohtuullisen hyvää osinkoa – ja saattaa jopa kasvaa. Se vain tuntuu löytävän ongelmat aina, kun niitä jossakin ilmenee, sanoo Seligsonin Phoebus -rahaston salkunhoitaja Anders Oldenburg. Nordea on kenties toiseksi paras, vaikka Swedbankin tunnusluvut saattavat näyttää paremmilta. Olennainen kysymys kuuluu: mitkä pankit ovat tehneet liian isoja virheitä. Heikkilä kysyy. – Vaikka näkisin pankin joka ikisen lainan yksityiskohdat, en silti ymmärtäisi, miten luotonantoprosessi pankissa toimii ja millä perusteilla pankki riskiä ottaa. Tämä selittää osaltaan pohjoismaisten pankkien maltillista arvostusta ja komeita osinkotuottoja. 40 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 40 5.4.2019 13.55. Nämä ovat asioita, joita ulkopuolinen ei pysty järkevästi analysoimaan, sanoo Seligson & Co:n Phoebus-rahaston salkunhoitaja Anders Oldenburg, joka aloitti uransa 90-luvulla pankkianalyytikkona
Lopputuloksena voi syntyä alusta, joka tehostaa toimintaa ja pudottaa Nordean kuluja merkittävästi. Hän kiittää Nordeaa lainasalkun riskien vähentämisestä. Olen lisäksi hieman epävarma pankin digivalmiuksien riittävyydestä sekä siitä, toimiiko sen liiketoimintamalli tulevina vuosina edelleen yhtä hyvin kuin nyt. Uudella alustalla saattaa syntyä uusia kasvupolkuja, jolloin se tukisi yhteistyötä ulkopuolisten palveluntarjoajien kanssa. Esimerkiksi kansainväliset jätit kuten UBS, Deutsche Bank, Credit Suisse ja JP Morgan ovat pääomamarkkinoille suuntautuneita pankkeja, joilta voi odottaa 5–10 vuoden välein ilmoituksia miljarditappioista. n Nordea on osinkokone NORDEAN osakkeita voi ostaa edullisesti, koska ulkomaiset sijoittajat eivät tee eroa pohjoismaisten ja eteläeurooppalaisten pankkien välillä. Osinkojen nouseva trendi jatkuu, jos varainhoidon volyymi pysyy entisellään, Heikkilä arvioi. Mika Heikkilä on sijoittanut Arvo Markan varoista 8,8 prosenttia Nordeaan. Heikkilän arvion mukaan uusi järjestelmä tuo Nordean Dansken kantaan, joka teki samankaltaisen uudistuksen jo vuosia sitten. – Nordealla ei ehkä ole samaa oppimiskykyä ja osaamista kuin Danskella, mutta valtavan hyvän alustan se saa. Handelsbankenin, SEB:n ja Swedbankin järjestelmät eivät ole lähimainkaan samalla tasolla. – Nordealla on ylimääräistä pääomaa ehkä kaksi, kolme tai jopa neljä miljardia euroa. Oldenburgin mielestä pankit ja vakuutusyhtiöt sopivat vain hyvin hajautettuun salkkuun. Riskienhallinnan merkitys korostuu pankeissa ja vakuutusyhtiöissä, koska molemmilla on paljon velkaa ja vähän omaa pääomaa ja siksi rajallinen kyky kestää takaiskuja. Vipu toimii tietysti myös toiseen suuntaan: kun finanssiyrityksillä menee hyvin, niillä menee todella hyvin. Sijoittajat huomaavat ajan mittaan virheensä ja luottavat siihen, että rahanpesuun liittyvät ongelmat alkavat Nordeassa olla menneen talven lumia. Yhtä vähän he uskovat amerikkalaisten teknojättien kykyyn horjuttaa pankkien valta-asemaa. Yhtäältä ne vähentävät pankkien riippuvuutta korkokatteesta, mutta ne voivat myös lisätä pankkien tulosten heilahtelua. Niitä syntyy arvopaperimarkkinoilla, kun diilintekijöiden valvonnassa epäonnistutaan. Taalerin Arvo Markka -rahaston salkunhoitaja Mikä Heikkilä ajattelee, että painolastit ovat väliaikaisia. Rahoituskatetta kertyy noin miljardi euroa kvartaalissa. Nordea on vetäytynyt esimerkiksi Baltiasta, Venäjältä ja Puolasta. – Riskien purkaminen noususuhdanteen lopulla on järkevää etenkin, kun Nordean luottosalkku tuottaa riskitasoonsa nähden edelleen häkellyttävän hyvin. Vauhtia antoi eteläeurooppalaisten asiakkaiden epäluottamus omiin pankkeihinsa, minkä ansiosta pääomaa vyöryi pohjoiseen. Selvää on, että pankit ovat erilaisia. – En pitäisi virheenä pankkien ja vakuutusyhtiöiden jättämistä pois salkusta. Phoebusissa niiden yhteenlaskettu osuus jää alle kymmenen prosentin, enkä haluaisi enempää tämän tyyppistä riskiä. Pohjoismaisilla pankeilla ei juuri ole näitä ongelmia ollut, mutta varainhoidon ja muiden pääomamarkkinatoimintojen merkitys on kasvanut. Se on rahaston suurin sijoituskohde. Osakekurssia painavat myös Nordean jättiläismäisen it-hankkeen riskit. Pankkeja haastavien fintechien merkityksestä Heikkilä ja Oldenburg ovat yhtä mieltä: paljon puhetta, vähän villoja. Heikkilän suurin huolenaihe on Nordean 300 miljardin euron varainhoitobisnes, joka tuikki tähtenä muutama vuosi sitten. He eivät löydä markkinoilta sen enempää nopeasti kasvavia tai taloudellisesti erinomaisesti menestyneitä haastajia. Katteita on syönyt sääntely, joka on pakottanut avaamaan varainhoidon kuluja ja saanut Nordeankin karsimaan kalliita rahastoja. Mitä ajattelet Handelsbankenista. – Pankki pystyy aina kasvamaan riskikontrollia laskemalla, koska aina löytyy epätoivoisia lainanottajia, joita muut eivät huoli, hän sanoo. – Handelsbankenkin on erinomainen pankki, mutta arvosijoittajan näkökulmasta se on kallis. Hinnoittelua painavat myös rahanpesuepäilyt sekä sanktiot, joita Nordea on siitä saanut. 3/2019 VIISAS RAHA 41 VR3_taitto.indd 41 5.4.2019 13.55. – Digitalisaatio on jo edennyt varsin pitkälle, mutta isot pankit ovat edelleen määräävässä asemassa markkinoilla samaan tapaan kuin ne olivat 70-luvulla, Oldenburg sanoo. Kumpikin salkunhoitaja näkee digitalisaation ennen muuta työkaluna, jonka avulla pankit voivat tehostaa toimintaansa
Repo Median Joukkorahoitusraportti 2012–2018 kokoaa tiedot seitsemän joukkorahoitusalustan kaikkiaan 213 annista. Pörssissäkin harva sijoittaa vain yhteen pörssiyhtiöön. Vielä vuosikymmenen alussa sellainen oli mahdollista vain ammattimaisille pääomasijoittajille. Riskinä sijoituksen menettäminen Springvestin suositus listaamattomien yhtiöiden osuudeksi sijoitussalkusta on enintään viidennes sijoitusvarallisuudesta, josta on Joukkorahoituksella lisäjännitystä salkkuun Suomessa kerättiin viime vuonna joukkorahoituksella 51 miljoonaa euroa osakepohjaista riskipääomaa kasvuyhtiöille. Vapolan mukaan listaamattomat yhtiöt ovat vain lisämauste hyvin hajautetussa salkussa, ja kasvuyhtiöissäkin pitää hajauttaa. Repo Media laskee, että yksittäisen sijoituksen mediaanikoko oli 2 809 euroa. Onnistuneita osakeanteja järjestettiin 44. Vuodesta 2012 toiminut yhtiö on järjestänyt 45 rahoituskierrosta noin 30 yhtiölle. Neljänneksi nousi Innovestor kahdeksan prosentin osuudellaan. Vuodesta 2012 joukkorahoitusta keränneistä yhtiöistä suurin osa teki viime vuonna tappiota. Viime vuonna kolmen suurimman eli Invesdorin, Springvestin ja Privanet Aroundin markkinaosuus oli yhteensä 86 prosenttia. Toimitusjohtaja Terhi Vapolan mukaan minimisijoitus voi olla jopa alle tuhat euroa. Springvestillä keskimääräisen sijoituksen koko oli noin 11 400 euroa. – Emme suosittele sijoitusta vain yhteen kasvuyhtiöön. 42 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 42 5.4.2019 13.55. Meillä hajautuksen merkitys korostuu, koska yhtiöt ovat aikaisemmassa vaiheessa ja heiveröisempiä. joukkorahoitus | kasvuyhtiöt JOUKKORAHOITUKSEN KAUTTA piensijoittajakin pääsee kiinni listaamattomiin kasvuyhtiöihin. Niillä on kerätty kumulatiivisesti 179 miljoonaa euroa. TEKSTI: Juha Peltonen KUVAT: Newicon ja Timo Porthan vähennetty omassa asuinkäytössä olevan asunnon arvo. Niistä kolmen kohdalla on jo toteutunut exit ja kolme • Terveysteknologiayhtiö NewIcon keräsi 29.3.2019 päättyneellä rahoituskierroksella 4,999 miljoonaa euroa, mikä on kaikkien aikojen ennätys Suomessa listaamattomalle kasvuyhtiölle
– Sijoittajan on tärkeää ymmärtää, että kymmenen miljoonan liikevaihto on pörssiyhtiöön verrattuna vielä pieni eli yhtiö on vasta kasvun alussa. Tappiollisia on 15 ja voitollisia viisi. Suomessa jo 200 laitteistoa toimittanut yhtiö on markkinajohtaja. – Heidän ensimmäinen kierroksensa oli keväällä 2017. Kyse on siitä, ottaako markkinat haltuun suomalainen yhtiö vai joku muu. NewIcon automatisoi sairaalaapteekkeja ja tekee älyrobotiikkaa niiden logistiikkaan ja varastointiin. Vapolan mukaan kaikki Springvestin kautta rahoitetut yhtiöt tähtäävät kansainvälisille markkinoille. Teknologisen osaamisen hyödyntäminen on aina aikasidottua, Vapola sanoo. Sijoitushorisontti on kasvuyhtiöissä pitkä senkin takia, että listaamattomien yhtiöiden osakkeille toimivat jälkimarkkinat ovat vielä lapsenkengissä, ja usein osakassopimus rajoittaa osakkeiden myyntiä. Osakkeen arvo on kasvanut, mutta omistusosuus suhteessa kokonaisuuteen pienenee. – Meidän palkkiot on sidottu siihen, minkä kokoinen kierros on, ja isolta osin siihen, että exit tapahtuu. Parin joukkorahoituskierroksen siivittämänä kasvanut yhtiö taas voi olla jo markkinajohtaja kotimaassaan. Uusi rahoituskierros dilutoi aiemmilla kierroksilla sijoittaneiden omistusosuutta, koska osakeannissa syntyy lisää osakkeita. Vapolan mukaan Springvest valitsee vuosittain satojen tarjokkaiden joukosta 6–8 yhtiötä, joille jokaiselle järjestetään oma rahoituskierros. Markkinakysyntä NewIconin tuotteille on kuitenkin valtava juuri tällä hetkellä. Viime vuoden seitsemän miljoonan euron liikevaihdon odotetaan kasvavan tänä vuonna kymmeneen miljoonaan. Osinkoja jakoi vain yksi yhtiö. Sijoittajan riskinä ei siis ole vain sijoituksen arvon muuttuminen, vaan pääoman voi menettää kokonaan. Suurin osa koko tutkimusaineiston 213 yhtiöstä on tappiolla. Me tarjoamme sijoittajille isomman vapausasteen. Viime vuonna he saivat kiinalaiselta pääomasijoittajalta sijoituksen, jonka turvin on perustettu yhteistyöyritys Kiinan markkinoita varten. Kerätty rahoitus oli keskimäärin 1,2 miljoonaa. – Usein yhtiö on ottanut siemenrahoituksen jo ennen meitä enkelisijoittajilta tai ammattimaisilta sijoittajilta. Me tulemme A-kierrokseen mukaan, ja tyypillisesti on vielä Bja C-kierrokset, Vapola kertoo. – Yleensä osakekohtainen hinta on noussut, koska yhtiö on mennyt eteenpäin. – Joukkorahoituksen ansiosta pystytään painamaan kaasua silloin, kun markkinaikkuna on auki. Harvalle yhtiölle riittää vain yksi rahoituskierros. Sijoitushorisontti kasvuyhtiöiden kohdalla on aina pitkä, puhutaan 3–8 vuodesta. – Pääomasijoittaja kerää ensin rahaston ja tekee sitten sijoituspäätökset. Hiljattain rahaa saaneista johtopäätösten tekeminen voi olla liian aikaista, mutta suurin osa koko tutkimusaineiston 213 yhtiöstä on tappiolla. Viiden vuoden jälkeen suurin osa tappiolla Repo Median raportissa tarkasteltujen 213 joukkorahoitusta saaneen yrityksen keskimääräinen liikevaihto ennen osakeantia oli 1,4 miljoonaa euroa. Toisella rahoituskierroksellaan Springvestin kautta juuri viisi miljoonaa euroa kerännyt NewIcon on hänestä hyvä esimerkki. n Springvestin toimitusjohtaja Terhi Vapolan mielestä listaamattomat yhtiöt ovat hyvä lisämauste hyvin hajautetussa salkussa. Osinkoja jakoi vain yksi yhtiö; Springvestin kautta rahoituskierroksensa järjestänyt Lekane. 3/2019 VIISAS RAHA 43 VR3_taitto.indd 43 5.4.2019 13.55. Kasvuyhtiöilläkin eri vaiheita Kasvuyhtiöistä kiinnostunut voi hakea hajautusta myös sijoittamalla eri vaiheissa oleviin yhtiöihin, mikä tuo ajallista hajautusta. Vapolan mukaan NewIconin kaltaisille yrityksille kasvu olisi mahdollista tulorahoituksellakin, mutta se olisi hitaampaa. Siemenrahoitusta hakevan alkuvaiheen yhtiön matka listautumiseen tai myyntiin saman toimialan suuremmalle yhtiölle voi olla pitkä. Kohdeyhtiöiden näkökulmasta joukkorahoitusalustojen ero pääomasijoitusyhtiöihin on, että rahoituskierroksen koko riippuu siitä, kuinka innokkaasti sijoittajat lähtevät mukaan. Näin ollen sijoittajatkin pääsevät poimimaan yhtiöitä yksi kerrallaan. Kolmea exitiä ja kolmea konkurssia hän pitää alalle tyypillisenä suhteena. – On hyvä tiedostaa realistisesti, että niin voi käydä, Vapola sanoo. Joukkorahoituslain mukaan yritys saa kerätä rahoitusta järjestävän tahon kautta kahdeksan miljoonaa euroa 12 kuukauden aikana ilman, että sen täytyy julkaista Finanssivalvonnan tarkastamaa antiesitettä. Raportissa on tarkasteltu erikseen yhtiöitä, jotka keräsivät joukkorahoitusta onnistuneesti vuosina 2012 ja 2013. Viime vuoden loppuun raja oli viisi miljoonaa. Annin haarukka voi olla esimerkiksi 1–5 miljoonaa euroa. Lisäksi se saa kohdeyhtiöltä osakeoptioita. Vuonna 2012 joukkorahoitusta keränneistä viidestä yhtiöstä ja seuraavan vuoden 18 yhtiöstä kolme on lopettanut toimintansa. on mennyt konkurssiin. Kiinassa rakennetaan satoja uusia sairaaloita, joihin haetaan maailmanluokan ratkaisuja. Joukkorahoituksen järjestäjä hyötyy onnistumisesta Springvest saa tulonsa merkintäpalkkioista, joita sijoittajat maksavat 3–4 prosenttia sen mukaan, missä vaiheessa kierrosta he lähtevät mukaan
Osingonjakosuhde Ensimmäisenä on syytä tarkistaa, minkä verran yhtiö maksaa tuloksestaan omistajille ja minkä verran jätetään yhtiön kassaan esimerkiksi investointeihin ja lainojen lyhentämiseen. Sammon osinkopolitiikkana on ”maksaa vähintään 50 prosenttia tuloksestaan osinkoina”. Osingon pudottaminen on yleensä merkki ongelmista, joten sijoittajat odottavat ensi vuonnakin saavansa vähintään 2,85 euroa per osake. Esimerkiksi Fortumin tavoitteena on ”maksaa vakaa, kestävä ja aikaa myöten kasvava osinko, joka on 50–80 prosenttia osakekohtaisesta tuloksesta ilman kertaluonteisia eriä”. Jos Sammon tulos sen sijaan laskisi alle tuon, on syytä miettiä, aikooko yhtiö maksaa osinkoa enemmän kuin tulosta on syntynyt. Osinkoihin liittyy paljon huomioitavaa, joten keräsimme tähän keskeisimmät asiat. TEKSTI: Svenne Holmström Sampo 2014 2015 2016 2017 2018 71 % 73 % 78 % 66 % 94 % n EPS (raportoitu) n osinko l osinkotuotto L Ä H D E : S A M P O 44 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 44 5.4.2019 13.55. Seuraavaksi sijoittaja tarkistaa osingonjakosuhteen suhteessa osingonjakopolitiikkaan viimeisen 5–10 vuoden aikana. Osingon laatu Kun sijoittaja arvioi osingon laatua, on ensimmäisenä tarkastelukohteena yhtiön osingonjakopolitiikka, jos sellainen löytyy. Yhtiökokoukset järjestetään melkein poikkeuksetta keväisin, mikä tarkoittaa yleensä myös osinkoja, jos yhtiö on tehnyt tulosta. Osingon laatua voidaan tarkastella kahden eri yhtiön kautta. Viimeisen kolmen vuoden aikana yhtiö on kuitenkin maksanut 112– 196 prosenttia osakekohtaisesta tuloksesta yhtiön poikkeuksellisen vahvasta rahoitusasemasta johtuen. Ellei sitä löydy, sijoittaja pyrkii hahmottamaan, miten aiemmin on maksettu ja voiko siitä päätellä jotain tulevasta. Esimerkiksi Elisa on maksanut melkein koko edellisen kymmenen vuoden aikana kertyneen tuloksensa osinkoina omistajilleen. Kasvuyhtiöt eivät yleensä jaa kovinkaan suurta osaa tuloksestaan osinkoina, mutta hyvinkin vakavaraiset ja kannattavat yhtiöt saattavat maksaa pääosan tuloksestaan osinkoina. Näin voidaan toimia, jos kasvuun ei tarvita isoja investointeja. Toki näin ei aina ole. Tällaista ei kuitenkaan jokaisella yhtiöllä ole. koulutus | osingot Osingot, osakesäästäjän ainut tulovirta Kevät on osakesäästäjille vuoden parasta aikaa. Vuoden 2018 tulos osaketta kohden oli 3,04 euroa, joten sijoittaja odottaa saavansa vähintään puolet tästä osinkoina, yhteensä 1,52 euroa, mutta Sampo maksoi 2,85 euroa per osake. Osingonjakopolitiikka Keskeisessä roolissa on yhtiön hallituksen vahvistama osingonjakopolitiikka. Yleensä politiikassa kerrotaan, kuinka suuri osa tuloksesta maksetaan osinkoina sekä tavoite osingon tulevasta kehityksestä. Sijoittajan on syytä ottaa huomioon, että poikkeuksellisen pitkä nousukausi heijastuu toteutuneisiin osinkoihin vahvasti. Osinko on määritelmällisesti osa yhtiön edellisvuoden tuloksesta, joten yhtiön voidaan olettaa tekevän tulosta. Tämän takia halutaankin tarkistaa, kasvaako osinko tulosta nopeammin ja mitä vaatii, että yhtiö pääsee tavoitteisiin ensi vuonnakin
Korkea osinkotuotto aiheuttaa runsaasti mielenkiintoa. Sen sijaan 48 yhtiötä ei maksa lainkaan osinkoa tänä vuonna. Sen sijaan 48 yhtiötä ei maksa lainkaan osinkoa tänä vuonna. Osinkodippi ei läheskään aina ole osingon verran. Yli kolme prosenttia voidaan luonnehtia hyväksi osinkotuotoksi, ja Suomessa saa tänä päivänä helposti reilusti yli neljä prosenttia. Sijoittaja, joka tuijottaa korkeaa osinkotuottoa liikaa, saattaa pettyä pahemman kerran, kun edellytykset vastaavanlaisen osingon maksamiseen seuraavanakin vuonna voivat osoittautua liian haastaviksi yhtiölle. Sijoittajan päätettäväksi jää vain valita, mihin yhtiöihin hän sijoittaa saadut osinkotulot. Osinkodippi Kun osinko irtoaa, yhtiön kurssi putoaa yleensä selvästi. Ensi vuonna käyttöönotettavan osakesäästötilin sisällä ei makseta osinkoveroja, mikä on valtava parannus nykyiseen järjestelmään. Jos pörssin yleinen kehitys osingon irtoamispäivänä on nousujohteinen ja osinkodippi ylittää osingon määrän, saattaa valveutuneelle sijoittajalle syntyä pika-ansaintamahdollisuus. Vain hyvä tuloskehitys mahdollistaa osingon nostamisen pitkällä tähtäimellä. Cargotec 2014 2015 2016 2017 2018 50 % 36 % 49 % 51 % 66 % n EPS (raportoitu) n osinko l osinkotuotto Es ity s L Ä H D E : C A R G O T E C 3/2019 VIISAS RAHA 45 VR3_taitto.indd 45 5.4.2019 13.55. Monesti kyseessä on kuitenkin aivan tappiin viritetty osinko eli osingonjakosuhde on erittäin korkea tai tulevaisuuden odotukset ovat heikot, mikä näkyy osakkeen alhaisena arvostuksena. Tällöin on odotettavissa, että yhtiön arvo putoaa omistajille siirretyn omaisuuden verran. Terveet yhtiöt jakavat osan tuloksestaan osinkoina omistajille, mutta kuinka suuri osa on kyseessä, johtuu paljon yhtiön tulevista kasvunäkymistä ja tarpeista. Tämä on kuitenkin varsin riskialtis nopean kaupankäynnin strategia. Osinkotuotto lasketaan jakamalla osinko osakekohtaisella tuloksella. Osingosta maksetaan myös veroja, yhteensä 25,5 prosenttia tai 28,9 prosenttia siltä osin, kun pääomatulot ylittävät 30 000 euroa vuoden aikana. Varsinkin huippuosinkoa maksavien yhtiöiden osinkodippi ylittää yleensä osingon määrän. Tällaisten yhtiöiden kohdalla pitää tarkastella osingonjakosuhdetta ja oman pääoman tuottoa erityisen huolellisesti. Cargotec kertookin tilinpäätöksessään osingonjakosuhteen ennen tuota IFRS15-oikaisua olleen 49,8 prosenttia. Osinkotuotto ja osinkoansa Osinkodippiin liittyy vahvasti osinkoansa. Cargotecin osinkopolitiikkana on maksaa ”kasvava osinko, joka vastaa 30–50 prosenttia osakekohtaisesta tuloksesta”. Tavoitteena pitäisi olla löytää yhtiöitä, joiden tulos ja osinko nousevat joten kuten tasatahdissa. Osinko on sijoittajan ainoa tulo ja jos sijoittaja luopuu osakkeistaan, hänellä ei myöskään ole oikeutta yhtiön tulevaan voitonjakoon. Pitkällä tähtäimellä osinkojen uudelleensijoittamisella on saavutettu erinomaisia tuloksia, ja ensi vuoden alussa tuleva osakesäästötili tulee vauhdittamaan suomalaisten sijoittajien pääoman kasvamista. Viime vuoden osakekohtainen tulos oli 1,66 euroa uudelleenjärjestelykustannusten painamana, ja osinko on 1,10 euroa. Osingonjakosuhde suhteessa osingonjakopolitiikkaan, samalla ottaen huomioon yhtiön kyky tuottaa hyvää tuottoa omalle pääomalle, on yksinkertaisuudessaan sijoittajan keskeisin työväline osingon laatua määrittäessä. Tätä kutsutaan osinkodipiksi. Tätä on syytä tarkastella vuosittain. Suomen päälistan yhtiöistä peräti 25 tarjoaa huikean yli viiden prosentin osinkotuoton. Se, mikä näyttää liian hyvältä ollakseen totta, ei yleensä olekaan totta, myöskin osinkojen osalta. Yli 15 prosentin oman pääoman tuotto koetaan yleensä hyvänä tasona. Osingon laatua voi myös tarkastella oman pääoman tuoton (ROE) näkökulmasta. Kun yhtiö pystyy tuottamaan hyvää oman pääoman tuottoa, on yhtiön helpompi kasvattaa osinkoaan. Kun lasketaan osingonjakosuhdetta, huomataan osingon vastaavan 66,4 prosenttia osakekohtaisesta tuloksesta. Tämä dippi johtuu siitä, että yhtiön tileiltä siirretään omistajille osingon kokonaismäärän verran euroja tavallisella tilisiirrolla, jolloin yhtiön omaisuuden arvo laskee vastaavasti. n Suomen päälistan yhtiöistä peräti 25 tarjoaa huikean yli viiden prosentin osinkotuoton. Siten sijoittajan henkilökohtainen osinkodippi on selkeästi suurempi kuin varsinainen osinkodippi
Infront Web Trader hintaan 5 €/kk (norm. VANHUSTEN HOITO TAPETILLA Sijoittajat uskovat hoivayrityksiin ILMARISEN MIKKO MURSULA: Listaamattomiin rahastojen kautta MONIALAYHTIÖT HAJOAVAT Dinosaurusten aika on ohi VR_2_2019_kansi.indd 1 8.3.2019 11.35 › › Danske Bank REAALIAIKAPALVELU – €/kk (normaalihinta 1,95 €/kk) ANALYYSIPALVELU puoleen hintaan – 4,50 €/kk (normaalihinta 8,95 €/kk) LISÄKSI tarjoamme onlinevälityspalkkioiksi osakkeille, warranteille, sertifikaateille, ETFja ETC-tuotteille pohjoismaisilla markkinoilla: 0,15 %, min. maksuton säilytys. arvo-osuustilin siirto Nordnetiin (koskee arvo-osuuksia, joilla käydään kauppaa Nordnetin tarjoamilla markkinoilla), veroraportit, reaaliaikaiset kurssit ja uutiset pohjoismaisista pörsseistä sekä koulutustilaisuudet. › › OP OP tarjoaa kaikille Osakesäästäjien keskusliiton jäsenille edulliset välityspalkkiot Suomessa ja Ruotsissa listatuille arvopapereille 0,15 %, minimissään 5 euroa per toteutunut toimeksianto ja muilla markkinoilla 0,15 %, minimissään 12 euroa per toteutunut toimeksianto. Palvelujen digitalisointi ja skaalautuminen seulovat finanssialan kultajyvät. JÄSENEDUT Liity jo tänään! osakeliitto.fi/ jasenyys 46 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 46 5.4.2019 13.55. Jäsenyys vuonna 2019: Jäsenmaksu 34 euroa sisältää Viisas Raha -lehden 10 kertaa vuodessa. 20 €/kk). Lehti on korkeatasoinen ja hyödyllinen sijoittamista käsittelevä aikakauslehti. Jäsenmaksu on kalenterivuosikohtainen. › › Nordnet pankki JÄSENILLE kotimaisten ja ulkomaisten arvopaperien säilytys veloituksetta (koskee arvoosuuksia, joilla käydään kauppaa Nordnetin tarjoamilla markkinoilla), vähintään palkkiotaso 3 (0,15 %, min 7 €) sekä Inderes-analyysipalvelu 50 % alennuksella 10 €/kk (norm. Välityspalkkiotasolla 1 oleville asiakkaille Inderes-analyysit ja Infront Web Trader veloituksetta. Lisäksi veloituksetta mm. Lisätietoja www.osakeliitto.fi/nordnet. 10 €/kk). LEHTI SUOMALAISELLE SIJOITTAJALLE 2/2019 HINTA 9,50 € SAMPO Rothovius: Suomesta Pohjolan Kongo. Nuoret Osakesäästäjät -jäsenyys 10 euroa (ikäraja 30 v.) sisältää Viisas Rahan verkkolehtenä. Kaikki jäsenyydet sisältävät oikeuden hyödyntää Osakesäästä jien jäsenetuja ja -tapahtumia. Liity mukaan ja hyödynnä Osakesäästäjien › › Viisas Raha OSAKESÄÄSTÄJIEN oma aikakauslehti ilmestyy 10 kertaa vuodessa. Perhejäsenyys 10 euroa (edellyttää, että samassa kotitaloudessa on jo yksi jäsenyys). Sammon konsernijohtaja Kari Stadigh luottaa vahvasti Nordean ja Ifin menestykseen isojen sarjassa. 7 € /toteutunut toimeksianto. Nuorille Osakesäästäjille myös Säästäjän palvelupaketti maksutta sis
5,80–8,00 EUR). › › Inderes PALKITUT Inderes-analyysit nyt jäsenetuhintaan 9,90 €/kk tai 99,00 €/ vuosi. › › Privanet OSAKESÄÄSTÄJIEN Keskusliiton jäsenenä saat 25 % alennuksen ostoja myyntitoimeksiantojen välityspalkkioista. Lisäksi jäsenetuun kuuluu ilmainen säilytys suomalaisille, ruotsalaisille ja tanskalaisille osakkeille sekä FIMin analyysipalvelut veloituksetta. Palvelun tavoitteena on tunnistaa alhaisesti hinnoitellut osakkeet. › › Etuja talouslehdistä KAUPPALEHTI JA ARVOPAPERI: -30 % tilauksesta. LYNXin kautta saat myös kaikkien arvopaperien säilytyksen veloituksetta. JÄSENEDUT 3/2019 VIISAS RAHA 47 VR3_taitto.indd 47 5.4.2019 13.55. veroraportit, paljon kaupankäyntityökaluja sekä kustomoitavat kaupankäyntiselosteet. Palvelu toimii kokeneiden ammattisalkunhoitajien omana työkaluna ja on nyt avattu myös kaikille pörssinoteeratuista osakkeista kiinnostuneille sijoittajille. Lisätietoja www.osakeliitto.fi/privanet. Lisätietoja www.osakeliitto.fi/investtech. Zenostock-palvelu Osakesäästäjien jäsenille vuoden 2018 alusta hintaan 115 €/vuosi ja Nuorille Osakesäästäjille 25 €/ vuosi (norm. › › Lynx Broker LYNX tarjoaa Osakesäästäjien Keskusliiton jäsenille alennetut toimeksiantokulut Lynxin tarjoamille markkinapaikoille euroalueella sekä Pohjois-Amerikassa. 5,00 USD), kanadalaisille osakkeille 3,50 CAD (norm. Lisäksi veloituksetta mm. › › FIM FIM tarjoaa Osakesäästäjien Keskusliiton jäsenille mahdollisuuden käydä osakekauppaa FIM Direct Online -kaupankäyntipalvelulla Helsingin, Tukholman ja Kööpenhaminan pörsseissä hintaan 0,15 % (minimi 8 €/toimeksianto). Etu koskee yksityishenkilöiden tekemiä ja omistukseen tulevia kauppoja. Lisätietoja www.osakeliitto.fi/lynx. Osakesäästäjien jäsenenä saat 25 prosentin alennuksen Sijoittaja.fi:n vuosijäsenyydestä (ovh 119 €). 5,00 CAD) ja euroalueen osakkeille 5,00 EUR (norm. 230 €/vuosi). Välityspalkkio yhdysvaltalaisille osakkeille 3,50 USD (norm. Edun voit lunastaa syöttämällä kuponkikoodin oskl2018 vuosijäsenyyden oston yhteydessä (www.sijoittaja.fi/ vertaile/). 2 %). › › Zenostock ZENOSTOCK on verkossa toimiva osakkeiden etsintäja tutkimuspalvelu, joka tuottaa ideoita ja arvokasta tietoa osakesijoittajalle. 129 € / 6 kk). › › Sijoittaja.fi SIJOITTAJA.FI jäsenille: Puolueettomat sijoittajan työkalut ETF:ien, osakkeiden ja indeksien valintaan, sijoituspäätöksiä tukevat artikkelit ja analyysit sekä sijoitusideoita ja markkinat voittavat mallisalkut. FIM Direct Onlinen käytöstä ei peritä kiinteitä kuukausimaksuja. › › Dividend House ETU Osakesäästäjien jäsenille: vähintään 5 000 euron merkinnät kaikkiin Dividend House Oy:n hallinnoimiin rahastoihin ilman merkintäpalkkiota (norm. › › Investtech INVESTOR-TILAUSPALVELU: Keskipitkän ja pitkän aikavälin tekniset analyysit kaikista Helsingin pörssiin listatuista yhtiöistä, 6 kk hintaan 79 € (norm
Myös kuljetus ja pakkaus tuovat haasteita, Nuikki sanoo. Nyt pitää ostaa viisi pulloa ja myydä kolme, sillä internet on tasoittanut hintaeroja eri maiden ja kauppapaikkojen välillä. Rinnastettavissa klassikkoautoihin Laatuviinien ostaminen on helppoa Suomessakin. – Hyvä viini jaettuna ystävien kanssa on lopulta parempi sijoitus kuin se, mitä siitä olisi saanut voittoa. 48 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 48 5.4.2019 13.55. Arvoviinin myyminen Suomessa on kuitenkin yhtä laillista kuin perjantaina Alkosta ostetun Sorbuksen myyminen sunnuntaiaamuna aseman takana sitä eniten tarvitsevalle. Na pp aa Pe kk a Nu ik in vi in is uo si tu s os oi tt ee ss a vi is as ra ha .fi /3 -1 9/ vi in is ij oi tt am in en . – Viinikauppa pitää tehdä Suomen ulkopuolella, mikä tuo lajiin omat haasteensa, kertoo Suomen viinisijoittamisen asiantuntija Pekka Nuikki, joka on kirjoittanut aiheesta kaksi kirjaa. – Tunnen lukuisia ihmisiä, jotka ovat sijoittaneet viineihin ja varastoineet niitä vuosia kellareissaan, mutta en tunne Suomesta kuin yhden henkilön, joka olisi myynyt omia viinejään eteenpäin. Arvoviineillä voittoa Viiniin kannattaa silti sijoittaa. Paras sijoitus saattaa kuitenkin olla ystävien kanssa nautittu viini. Autoentusiastit pitävät klassikkoauMi tä la mp aa n ka ve ri ks i pä äs iä is pö yt ää n. Suurin osa sijoittajista nauttii arvonnousun lopulta itse tai hyvässä seurassa. – Jos on sijoittanut top 500 -viineihin, yksikään arvoviini ei ole kymmenen vuoden aikajänteellä tuottanut alle 50 prosenttia, Nuikki sanoo. Myyminen on vaikeampaa. Pullot saa kotiovelle Euroopan Unionin alueelta ilman tullia ja kauempaa siten, että rahtiyhtiö hoitaa tullimuodollisuudet – tai Alkosta, jossa yli sadan euron punaviineistä voi tehdä joskus löytöjä. Christie’sin huutokaupassa myytiin viime vuonna kuuden pullon laatikko Romanée-Conti-viiniä 166 320 dollarin hintaan. TEKSTI: Pekka Virolainen KUVA: Pierre Verdy / AFP / Lehtikuva VIINIIN SIJOITTAMISEN yhteydessä puhutaan jopa tuhansien prosenttien tuotoista. Sen arvo nousee, sillä esimerkiksi Ranskan arvostetuimpien tilojen tuotanto on edelleen sama kuin 200 vuotta sitten, mutta kysyntä on monikymmenkertaistunut. – Ennen saattoi ostaa kaksi pulloa laatuviiniä varastoon, juoda toisen ja myydä toisen kahden hinnalla. – Pitää löytää ulkomailta luotettava paikka, jossa on riittävästi maksukykyisiä asiakkaita. vapaalla | viinisijoittaminen Viini on sosiaalinen sijoitus Top 500 -viinit ovat varmoja sijoituksia, mutta yhtä lailla pelkillä arvoviinien pulloilla voi tienata satasia. Sothebyn huutokauppa myi yhden pullon vuoden 1945 Romanée-Contia 558 000 dollarin hinnalla. Nuikki sanookin, että viini on lopulta sosiaalinen sijoitus – ja hyvä niin
Toki todella huippuarvokkaiden klassikoiden arvo nousee, kun uusia ei tehdä, mutta kysyntä kasvaa. Lääkärin mukaan se johtuu vatsahapoista. . Nuikki on pessimistisempi. Oli arvatenkin kuullut ihmisten liikkuvan siellä hopealusikka suussa. Näin epätasa-arvoista on elämä Suomessa. . . EHDOTETTU MAIDON haittavero ei kelpaa vaalikarjalle. Usein. Punaista lihaa ei lopulta veroteta, koska vihertävä liha on vielä epäterveellisempää. Hölynpöly lakaistaan lattialta, myrkyttynyt ilmapiiri tuuletetaan, heitetään ulos pöydälle lepäämään jääneet asiat ja kaadetaan haalistunut sotesoppa taakse, josta sen edestään löytää. . 3/2019 VIISAS RAHA 49 VR3_taitto.indd 49 5.4.2019 13.55. Varsinkin Aasian suunnalla kannattaa olla tarkkana ostopaikan suhteen. . The Economist arvioi, että viisi prosenttia huippuviineistä olisi väärennöksiä. . Muistaakseni olen saanut kahdesta autosta enemmän kuin mitä olen maksanut. . – Alkon erikoisvalikoimasta voi tehdä ajoittain löytöjä, kunhan on nopea. . Nuikki ei ole itse treidannut viinejä sen jälkeen, kun hän alkoi vuosituhannen alussa tuottaa alan lehtiä ja kirjoja. . . HARAKASTA TEHTIIN vaalien alla havainto SDP:n vaaliteltalla Kauniaisissa. Rannalle jäävien on mukava muistaa, että eduskuntamme tekee vain noin 0,00012 prosenttia maailman poliittisista päätöksistä. Lehmänkaupoista ei edelleenkään makseta edes liikevaihtoveroa. Lähes uudenveroisesta vaalimökistä ja -teltasta saa vastaavasti muita paremman hinnan. . OLETKO KUUNNELLUT sisäistä ääntäsi. Kolmas oli raudanluja kaivosmies. . EI PIDÄ SURRA, vaikka ääniä tulisi vähän. Vaarana väärennökset Suomalaista yksityissijoittajaa Nuikki neuvoo seuraamaan Alkon erikoisviinien uutuuksia. Sama siis oikeastaan on, kuka niitä siellä tekee. – Hyviä sijoituskohteita nekin. . Ostaja tosin saattaa täyttää sen bulkkiviinillä ja myydä eteenpäin. . n Katalogeissa arvoviinit ovat joulukuussa aina arvokkaampia kuin saman vuoden tammikuussa. Poliittisena kompromissina kummankin vero pysyy ennallaan. . Hyvä, mutta haluaako kissasi varmasti kansanedustajaksi. LUPAAVIA IHMISIÄ on eduskuntaan tälläkin kertaa tarjolla enemmän kuin tarpeeksi. . . . . Alkon valikoiman kalleimpia RomanéeConti-pulloja ei kannata tyhjänä viedä pullonpalautusautomaattiin, sillä 10 sentin sijaan niistä voi eBayssä saada satoja euroja. LOPUKSI KERTOMUS viidestä kaveruksesta. Se on viininkin salaisuus. Toinen oli silmäätekevä kirurgi. Yksi oli timantinkova jalokivikauppias. . Rahastossa et kuitenkaan saa sitä omistamisen nautintoa, jollaisen saat kellarissa tai autotallissa. – Valitettavasti joka kolmas voi olla väärennös. . Koska jos oikein paljon sisäisiä ääniä laskee, tyhjenee pian koko vaalihuoneisto. Mikäli sanoo poliisille rikkoneensa näyteikkunan sisäisen äänen käskystä, joutuu putkaan tai pehmeämpään paikkaan. Viides oli paineenkestävä poliitikko. Sitä paitsi rannalle jääminen on sitä siedettävämpää, mitä lähemmäs kesää tullaan. Mutta kuudes – niin hän oli pesunkestävä pankkimies. – Eihän se olisi eettisesti oikein ostaa ja arvioida viinejä ja myydä niitä sitten eteenpäin, Nuikki sanoo. Mutta jos sanoo sisäisen äänen käskeneen hajottaa kokonaisen hallituksen, pääsee ministeriksi tai vähintään kansanedustajaksi. – Olen ostanut yli 300 käytettyä erikoisautoa. Hän toimittaa muun muassa alan verkkosivustoa 250kmh.comia, jossa hän ostaa, ajaa, arvioi ja pisteyttää erikoisautoja Aston-Martinista Rolls-Royceen. Moni kannattaisi myös sitä toista veroa, mutta liha on heikko. VIISASTELEVA RAHA / SEPPO KAISLA KEVÄT KOITTAA ja on aika laittaa vaalimökit talvikuntoon. Maailmalla on muutamia hyvin menestyneitä viiniin erikoistuneita rahastoja, joista voi ostaa osuuksia. Sinisten ja Viiden tähden liikkeen mökeille odotetaan kovaa kysyntää. ÄÄNESTÄN JO kyntensä näyttänyttä ehdokasta, joka tosin käyttää karkeaa kieltä. VAALEISSA SISÄISIÄ ääniä ei lasketa, mikä on hyvä. Neljäs oli teräshermoinen tehtailija. Rahastot näyttävät menestyneen myös lama-aikoina, kuten viinit yleensäkin, kun superrikkaat siirtävät osan finanssisijoituksistaan johonkin konkreettiseen. toja satavarmana sijoituskohteena, mutta sitäkin alaa tunteva Nuikki on eri meiltä
Mandatum Life: Markkinakatsaus & Mandatum Trader Uusikaupunki / VakkaSuomen Osakesäästäjät Kuukausittaiset sijoituslounaat aina kuukauden ensimmäisenä keskiviikkona. OP Oulun ja Oulunseudun Osakesäästäjien yhteinen Sijoituskerho 20.5. Ne järjestävät toimintaa omilla alueillaan. Vierailu Aspo Oyj:n uusissa toimistotiloissa 16.5. Osakesäästäjien koulutuskiertue Seinäjoki / Etelä-Pohjanmaan Osakesäästäjät 25.4. Tampereen Sijoitusmessut 11.5. Kevätkokous 7.5. Sijoituskerho 9.5. Sijoitusmessut Tampereella 20.5. Sijoituskerho 9.5. Sijoituskerho ja sähköisen osakekaupan opastus 9.5. Helsinki ja Espoo 16.4. SUOMEN Osakesäästäjien alla toimii 37 paikallisyhdistystä ympäri Suomea. Tarkemmat tiedot paikallisyhdistysten tapahtumista ovat osoitteessa osakeliitto.fi/tapahtumat. Sijoitusmessut 2019 23.5. Sijoituskerhon perinteiset kesäkauden avajaiset Kemi-Tornio / KemiTornion Osakesäästäjät 20.3. Helsingin Osakesäästäjien kevätkokous 29.4. Oma Säästöpankin ilta 9.5. Bussikuljetus Sijoitusmessuille Tampereelle 21.5. Sijoituskerho 7.6. Kevätkokous Kotka / Etelä-Kymenlaakson Osakesäästäjät Sijoituskerho joka kuukauden ensimmäinen maanantai Kouvola / Kouvolan Osakesäästäjät 7.5. Sijoitustapahtumia ympäri Suomea Katso kaikki tapahtumat netistä: osakeliitto.fi 50 VIISAS RAHA 3/2019 VR3_taitto.indd 50 5.4.2019 13.55. Kuukausikokous Kuopio / Pohjois-Savon Osakesäästäjät 28.–29.5. Bussimatka Tampereen Sijoitusmessuille 29.5. Sijoituskerho Lahti / Päijät-Hämeen Osakesäästäjät 9.5. Kevätkokous 6.5. Pörssiyhtiö-ilta 24.4. Sijoittajakerho 4.5. Retki Marskin Majalle Hyvinkää-Riihimäki-LoppiHausjärvi / Hyvinkään Seudun Osakesäästäjät 16.5. Sääntömääräinen kevätkokous 9.5. Taaleri Oyj:n yritysesittely Savonlinna / Savonlinnan Osakesäästäjät 16.4. Suuri Osakesäästäjäpäivä, Helsinki Vaasa / Vaasan Arvopaperisijoittajat 11.4. Sijoituskerho 9.5. Bussikuljetus Sijoitusmessut 2019 -tapahtumaan Mikkeli / Etelä-Savon Osakesäästäjät 16.4. Päijänneristeily M/S Rhealla Järvenpää-Kerava-Tuusula / Keski-Uudenmaan Osakesäästäjät 12.4. Vierailu Altian tehtaalle Ilmajoelle tapahtumat | paikallisyhdistykset toimivat Tampere / Pirkanmaan Osakesäästäjät 18.4. Yritysvierailu Iisalmeen Pori / Satakunnan Osakesäästäjät 11.4. Sijoituskerho Oulu / Oulunseudun Osakesäästäjät 11.4. Kesäretki Tallinnaan yhteistyössä OmaSP:n kanssa Hämeenlinna / Hämeen Osakesäästäjät 24.4. Kevätretki Ponsse Oyj:n tehtaalle Vieremälle ja Metsä Boardin biojalostustehtaalle Äänekoskelle 29.4. Porinakerho 29.4. 40-vuotisjuhlat 23.5. Linja-autokuljetus Suureen Osakesäästäjäpäivään Helsinkiin 25.5. Sijoituskerho Joensuu / Pohjois-Karjalan Osakesäästäjät 24.4. Sijoittajamatka Nordea Campukselle Helsinkiin 10.8. Karelia ammattikorkeakoulu: osakesäästäminen 29.5. Pörssiyhtiö-ilta Turku / Varsinais-Suomen Osakesäästäjät 27.4. Koulutuskiertue 9.5. Kevätretki Metsä Boardin biojalostustehtaalle Äänekoskelle Jyväskylä / Keski-Suomen Osakesäästäjät 2.5. Sijoituskerho 21.5
Välillisiin vaikutuksiin kuuluu muun muassa epävarmuuden lisääntyessä ilmenevä kulutusja investointipäätösten lykkääminen. Brexitiin on vain sopeuduttava. Muussa tapauksessa edessä on sopimukseton ero. Brexit kohtelee eri toimialoilla olevia yhtiöitä eri tavalla. Esimerkiksi Britannian suurin lääkeyhtiö GlaxoSmithKline on arvioinut brexitin tuovan alkuvaiheessa 70 miljoonan punnan verran ylimääräisiä kustannuksia hallinnon, logistiikan ja lääketestauksen lisääntyneiden kulujen kautta. H arva olisi kesäkuun 2016 brexit-äänestyksen aikoihin uskonut, että nyt lähes kolme vuotta myöhemmin väännetään edelleen kättä EU-eron yksityiskohdista. Tietyillä toimialoilla siihen varautuminen saattaa jopa kasvattaa kysyntää. Toinen vähittäiskaupan varautumiskeino rajalogistiikan ruuhkautumiseen on yksinkertaisesti varastojen kasvattaminen. Paljon päänvaivaa aiheutuu myös tavaroiden liikkumisesta elävälle vähittäiskaupalle. Tavallista suurempaa epävarmuutta tultaneen joka tapauksessa näkemään brittiyhtiöiden ympärillä siihen asti, että Britannian EU-eron askelmerkit ovat selvillä. Yritystoiminnan näkökulmasta brexitin vaikutukset voidaan karkeasti jakaa suoriin ja välillisiin vaikutuksiin. Erään arvion mukaan Britanniaan tuodaan päivittäin 50 000 tonnia ruokaa EU:n alueelta, joten rajamuodollisuuksien sujuminen on ruoan toimitusvarmuuden elinehto. Muun muassa pankit, vakuutusyhtiöt ja muut finanssitalot ovat siirtämässä toimintoja Lontoosta esimerkiksi Frankfurtiin. Brexitin jälkeen AEO-statuksella varustetut brittiyhtiöt pystyvät käymään EU:n ja Britannian rajat ylittävää kauppaa sujuvasti ja viivytyksettä. Sellaiset brittiyhtiöt, jotka toimivat laajasti Euroopassa ja joiden liiketoimintaan brexitillä on suuri vaikutus, perustavat tyypillisesti tytäryhtiöitä ja siirtävät varoja muihin EU-maihin sekä keskittävät eri maissa toimivien maayksiköiden hallintoa ja omistusta EU:n alueella toimivaan yhtiöön. Brexitin epäsuoriin vaikutuksiin, kuten kysynnän tilapäiseen vähenemiseen, on vaikeampi varautua. huhtikuuta mennessä. Elämä ja kaupankäynti jatkuvat kuitenkin myös Britannian EU-eron jälkeen, eikä se aiheuta varsinaista uhkaa minkään toimialan olemassaololle. 3/2019 VIISAS RAHA 51 VR3_taitto.indd 51 5.4.2019 13.55. Britannia sai EU:lta lisäaikaa brexit-sopimuksen hyväksymiselle, mutta päätös on tehtävä 12. Kustannuksia brexit joka tapauksessa aiheuttaa. Nopeasti pilaantuviin tuotteisiin tämä ei kuitenkaan auta. Tällaisia aloja ovat esimerkiksi juridiset ja muut liikkeenjohdon neuvontapalvelut. viimeinen sana | antti lahtinen Miten brexit vaikuttaa brittiyhtiöihin. Kirjoittaja on Dividend Housen salkunhoitaja ja Osakesäästäjien jäsen. Suoria vaikutuksia ovat esimerkiksi regulaatiossa tai tavaroiden ja ihmisten liikkumisessa tapahtuvat muutokset, jotka vaikuttavat suoraan useiden yritysten toimintaan. Brexitiin on vain sopeuduttava. Vähittäiskaupan ja logistiikan yhtiöt, joille tavaravirtojen katkeamaton kulku on elintärkeää, voivat hakea AEO-statusta (Authorized Economic Operator), joka on kansainvälisesti tunnustettu eri maiden tullien yritysturvallisuusohjelma. Sijoittajan tehtäväksi jää punnita, mitkä yhtiöt selviävät brexitistä vähäisillä kolhuilla ja toisaalta miten lisäkustannukset ja epävarmuus pitää ottaa huomioon yhtiöiden arvonmäärityksessä. Eniten brexit vaikuttaa vahvasti reguloituihin aloihin, kuten lääketeollisuuteen sekä pankkija vakuutustoimintaan
Vuokrat urva on tunnetu in vuokrav älittäjä. Haluatko myydä asuntosi kätevästi. kuvallisia lehti-ilmoituksia sekä virtuaaliesittelyjä. Soita meille, niin asiat hoituvat helposti ja nopeasti! Taloustutkimuksen mukaan Vuokraturva saa palvelustaan toimialan parhaat arvosanat. Vuokraamme asuntosi markkinajohtajan ammattitaidolla. p. Me takaamme vuokranmaksun ja turvaamme vuokratulosi. Se saa tutkitus ti toimiala n parhaat arvosan at niin luotetta vuudes ta, henkilö kunnan asiantu ntemukses ta, ilmoitte lun näkyvyy destä kuin asiakas palvelu stakin. *Pääk aupun kiseud un vuokra välittä jät 2017 -tutkim us VR3_taitto.indd 52 5.4.2019 13.55. 010 2327 400, www.myyntiturva.. HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI HELSINKI – UUSIMAA – TURKU – TAMPERE – LAHTI – OULU Ilmalankuja 2, HKI Tarvitsetko vuokralaisen asuntoosi. Kuningaskuluttajan mukaan Myyntiturvan asiakkaat ovatkin saaneet asunnoistaan parhaat kauppahinnat. Käytämme mm. Soita meille – palvelemme viikon jokaisena päivänä klo 8–20! p. 010 2327 300, www.vuokraturva.. Myyntiturva myy asunnot edullisilla kiinteillä välityspalkkioilla ja markkinoi asuntoja erityisen monipuolisesti. p. Voit turvallisin mielin liittyä tyytyväisten asiakkaidemme joukkoon. 010 2327 300, www.vuokraturva.